Economia Para La Gerencia
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Captulo I: Revisin Terica
11
PARTE I: MARCO TERICO
CAPTULO I
REVISIN TERICA
1. INTRODUCCIN
La gnesis de un trabajo de investigacin comienza con la revisin de la
literatura cientfica que se relaciona con el tema propuesto. La idea es
indagar hasta qu punto se ha avanzado en el rea del conocimiento que se
desea abordar, qu metodologas y herramientas se han usado hasta el
momento para tratar tal problemtica. En este sentido, este captulo tiene la
finalidad de desarrollar un marco de referencia terico que coadyuve, por una
parte, a sustentar el trabajo desde el punto de vista terico, y por la otra, a
describir el problema que se desea abordar, en aras de poder determinar los
objetivos y formular las hiptesis que permitirn darle rumbo a esta
investigacin. Por esta razn, se comienza en este apartado con una breve
identificacin de los trabajos previos relacionados con el tema, y
seguidamente, se hace un anlisis de las bases tericas, lo cual permitir
darle cuerpo al planteamiento del problema, a los objetivos y a las hiptesis
de la investigacin.
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Captulo I: Revisin Terica
12
2. ANTECEDENTES
La revisin bibliogrfica de algunos trabajos o investigaciones previas a
nivel nacional e internacional permite comprender hasta dnde se ha
avanzado en el fenmeno objeto de estudio. En este sentido, la lectura de
estos trabajos permite detectar los avances en materia de metodologa
emprica y variables explicativas de la inflacin y el comercio que algunos
autores han incorporado en sus trabajos. As, el cuadro 1 muestra de forma
resumida y cronolgica los autores revisados, los pases donde han
efectuados sus investigaciones, las variables explicativas utilizadas y la
metodologa empleada. Incluso, hemos indagado sobre sus objetivos y
conclusiones alcanzadas, con el propsito de saber hasta dnde se ha
llegado y hasta qu punto se ha abordado el tema objeto de estudio de la
presente investigacin.
La revisin de todos los trabajos relacionados con el tema objeto de
estudio, permite afirmar que la dinmica inflacionaria en Venezuela y en
algunos otros pases del mundo ha estado propulsada por un conjunto de
factores de origen fiscal, real, monetario y de costos. Asimismo, se debe
mencionar que en todos los trabajos revisados hasta ahora, se observa que
no incorporan en los modelos el rgimen cambiario como variable explicativa.
Este hecho es importante considerarlo porque permite justificar la presente
investigacin, la cual busca abrir un espacio para introducir como variable
explicativa de la inflacin y el comercio, a los distintos regmenes cambiarios
adoptados en Venezuela durante el perodo 1983-2006.
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Captulo I: Revisin Terica
13
Cuadro 1: Identificacin de algunas investigaciones relacionadas
con el rgimen cambiario, la inflacin y el comercio
N Autor (es) y aoPases dnde se han realizado
las investigacionesVariables explicativas Metodologa
1 Gordon (1981). Estados Unidos La oferta monetariaTest de causalidad de
Granger
2 Choudhary y Parai (1991). Per El dficit fiscal Minimos cuadrados ordinarios
3 Cardoso (1992). Brasil, Mxico Los intereses pagados por la deuda externa Minimos cuadrados ordinarios
4 Bairam (1992). Estados Unidos, Reino Unido,
Italia, SuizaLa oferta monetaria Minimos cuadrados ordinarios
5 Uribe (1994). Colombia Oferta monetaria, salarios e ingresos Cointegracin
6 Carrasquilla (1995). Colombia Rgimen cambiario anclado Mtodo analtico prctico
7 Sequin et al . (1996). VenezuelaBase monetaria, nivel de actividad econmica, tipo de
cambio nominal, ingreso real, dineroVectores autorregresivos
8 Sez y Guerra (1997). VenezuelaEl Rgimen de control de cambios y tipo de cambio
nominalMnimo cuadrados ordinarios
9 Melo y Misas (1997). Colombia Los regmenes cambiarios
Switching Hamilton la cual
incorpora tcnicas que
consideran el cambio de
rgimen en series de tiempo
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Captulo I: Revisin Terica
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Continuacin cuadro 1
N Autor (es) y ao
Pases dnde se han
realizado las
investigaciones
Variables explicativas Metodologa
10 Ghosh et al. (citado por Purroy, 1998). 136 pases Rgimen cambiario fijo, intermedio y flexible No presenta
11 Guerra et al. (1998). Venezuela
PIB, crdito bancario al sector privado, tasa de inters
activa, M1, brecha del producto, exportaciones de
petrleo a precio constante, ndice de remuneracioes
al sector privado
Modelos VAR con correccin
de error
12 Purroy (1999).Estudios de casos para
diferentes pasesRegmenes cambiarios
Metodo anatico e
investigacin de tipo
documental
13 Murillo et al. (2001). Costa Rica Tipo de cambio nominal (pass - through )Mnimos cuadrados ordinarios
y vectores autorregresivos
14 Edwards (citado por Guerra et.al ., 2002).Chile, Mxico y
VenezuelaBienes transables y no transables
Minimos Cuadrados
Ordinarios
15 Montiel, (citado por Guerra et.al ., 2002). Venezuela Inercia inflacionaria, precio de los bienes importados Vectores autorregresivos
16Niculescu y Puente (citado por Guerra
et.al ., 2002).Venezuela Tipo de cambio y base monetaria Vectores autorregresivos
17 Guerra et.al .(2002). Venezuela Variables fiscales, monetarias y de costosVectores autorregresivos con
modelo de correccin de error
18Rodrguez (citado por Guerra et.al .,
2002). Venezuela Crecimiento monetario y dficit fiscal
Minimos Cuadrados
Ordinarios
19 Dorta et al. (2002). Venezuela Factores monetarios, cambiarios y reales Mtodo de Cointegracin
20 Pedauga (2003). Venezuela La volatilidad del tipo de cambio
Enfoque del Valor en Riesgo
(Value at Risk) y de modelos
de volatilidad condicionada
del tipo GARCH (1,1)
21 Zambrano y Lpez (2003). VenezuelaAgregados monetarios tales como: liquidez monetaria y
base monetaria
Cointegracin y Mnimos
cuadrados ordinarios
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Captulo I: Revisin Terica
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Continuacin cuadro 1
N Autor (es) y aoPases dnde se han realizado
las investigacionesVariables explicativas Metodologa
22 Lugo (2004). Venezuela El tipo de Cambio ( pass - through )
Modelo de vector
autorregresivo con transicin
suave logstica
23 Olivo (2004). Venezuela La base monetaria Cointegracin
24 Coll y Pedauga (2006).
18 pases de Amrica Latina :
Argentina, Bolivia, Brasil, Chile,
Colombia, Costa Rica,
Repblica Dominicana, Ecuador,
El Salvador, Guatemala,
Honduras, Mxico, Nicaragua,
Panama, Paraguay, Per,
Uruguay y Venezuela
Los arreglos y factores internacionales que se relacionan
con la estructura econmica. Variables estructurales:
crecimiento, apertura comercial, distribucin del ingreso,
composicin industrial, empleo informal, competencia
monopolstica, desarrollo financiero, endeudamiento
pblico. Variables institucionales: regmenes cambiarios,
regulacin de competencia, independencia de los
bancos centrales, reformas estructurales orientadas al
mercado, instituciones gubernamentales
Mtodo: Anlisis dinmico de
datos de panel
25 Molina y Salas (2006). Costa Rica Oferta monetaria Mnimos cuadrados ordinarios
26 Puig (2006).Hace referencia a ciertos pases
latinos, europeos y arabes.
Los pases evitan adoptar un Rgimen de Tipo de
Cambio Flexible por el miedo a flotar dado que
incrementaria la deuda externa. Asimismo, asumir
esquemas ms rigidos ayudara al control de la inflacin
a costa de perder competitividad
Tipo de investigacin
descriptiva
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Captulo I: Revisin Terica
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Continuacin cuadro 1
N Autor (es) y aoPases dnde se han realizado
las investigacionesVariables explicativas Metodologa
27 Lugo (2007). Venezuela Depreciacin , tipo de Cambio ( pass - through ) Modelo de vector
autorregresivo
28 Sam y Lugo (2007). Guatemala Tipo de cambio nominal (pass - through )
Modelo de vector
autorregresivo con transicin
suave
29 Brito y Lugo (2007). Repblica Dominicana El tipo de cambio nominal( pass - through )
Modelo de vector
autorregresivo con transicin
suave logstica
30 Lega et al. (2007).
Colombia, Brasil, Chile, Mxico,
Per, Turqua, Filipinas, Nueva
Zelanda, Repblica Checa,
Polonia, Zona del Euro y Japn
La volatilidad del tipo de cambio como factor
desestabilizador del sector real, financiero y el comercio
internacional
Modelos Economtricos
31 Gordo y Pealosa (2007). Espaa
El Dficit Comercial es causado por factores transitorios
tales como: encarecimiento del precio del petrleo,
atona de la actividad econmica de los principales
socios comerciales y factores estructurales como:
incorporacin de china y otros pases asiticos a los
mercados internacionales compitiendo con menores
costos, adems de la perdida de competitividad.
Aplica un tipo de
investigacin descriptiva
32 Laborda (2007).Economia de Espaa con el
resto de los pases de la U.E.M
Crecimiento de la Demanda Agregada por encima del
PIB potencial. Los factores de demanda seran: la
relajada poltica monetaria y la indexacin de los salarios
al ndice de precios. Adems influyen los factores
estructurales como la rgidez de oferta.
Aplica un tipo de
investigacin descriptiva
Fuente: Elaboracin propia.
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Captulo I: Revisin Terica
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3. BASES TERICAS
3.1. La Inflacin
Esta seccin pretende desarrollar en forma muy resumida los diferentes
enfoques o planteamientos tericos sobre la Inflacin.
3.1.1. Definicin de Inflacin
Para Esteves (1996), la inflacin se puede definir como un proceso de
crecimiento general y sostenido en el nivel general de precios, cuyo efecto
ms inmediato es la prdida en el poder de compra del signo monetario.
Asimismo, segn la definicin emitida por el Banco Central de Venezuela1, la
inflacin es un proceso caracterizado por un aumento continuo y
generalizado de los precios de los bienes y servicios que se compran y
venden en un pas. En este sentido, para que exista inflacin el incremento
de los precios debe abarcar la mayora de los productos y mantenerse
durante un perodo relativamente prolongado.
Tradicionalmente y por la facilidad de su clculo y comparacin entre los
pases se utiliza en Venezuela el IPC. La inflacin en Venezuela se mide a
travs de la variacin porcentual del ndice de Precio al Consumidor (IPC)
durante un perodo de tiempo determinado, bien sea un mes, trimestre,
semestre o ao. Tcnicamente hablando, el IPC es un indicador estadstico
que tiene como objetivo medir el cambio promedio en un perodo de tiempo
determinado, de los precios a nivel del consumidor, de una lista de bienes y
servicios representativos del consumo familiar, con respecto al nivel de
precios vigente en el ao que se seleccion como base.
1 Banco Central de Venezuela (2007). El termmetro de la inflacin [Documento en lnea].
Disponible: http:// www.bcv.org.ve/bcvipc/bcvipc.htm [Consulta: 7 de Junio, 2007].
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Captulo I: Revisin Terica
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3.1.2. Enfoques de la Inflacin
3.1.2.1. Enfoque de la Demanda
a. Teora Clsica
Este enfoque sostiene que el alza en el nivel general de precios es debido
a un incremento en la cantidad de dinero. De hecho, segn Froyen (1997),
Miller y Pulsinelli (1992) y Friedman (1991), la Teora Cuantitativa del Dinero
predice que los cambios en los niveles de precios (Inflacin) estn dados por
las variaciones que se suscitan en la cantidad de dinero en circulacin, es
decir, que el problema de la Inflacin es un fenmeno monetario. Segn
Justino (2006) esta teora se sustenta por la versin moderna emanada de la
ecuacin de cambio presentada por Irving Fisher quien dot de contenido
econmico la ecuacin cuantitativa en el ao de 1911, en su obra titulada
The Purchasing power of Money, la cual se expresa como M.V = P.Y ,
donde: M = oferta monetaria, V = velocidad promedio de circulacin del
dinero la cual se supone constante, P = nivel general de precios de la
economa, Y = nivel de produccin de pleno empleo.
Formalmente Friedman (1991), Miller y Pulsinelli (1993) llegan a la
siguiente expresin:
M. V = P.Y ( 1 )
P = Y
VM . ( 2 )
Si K = Y
V operando para P quedara: ( 3 )
P = M.K ( 4 )
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Captulo I: Revisin Terica
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Al diferenciar toda la ecuacin que define el nivel general de precios se tiene: dP = dM.K + dK.M ( 5 )
0 K dM
dP ( 6 )
Por lo tanto, segn la teora clsica el nivel general de precios vara en
forma directa con la cantidad de dinero.
b. Teora Keynesiana
El enfoque keynesiano postula que la inflacin se origina producto de un
incremento en la demanda agregada como consecuencia de una expansin
del gasto pblico cuando la economa se encuentra en una situacin de
pleno empleo. En el grfico 1, se aprecian dos brechas: una recesiva y otra
inflacionaria. La brecha inflacionaria o lo que postula la teora de la inflacin
segn Keynes se representa en el grfico por la distancia (c-b), y se produce
cuando la economa estando en una situacin de pleno empleo (Yf), el
gobierno decide aplicar una poltica fiscal expansiva representada por un
aumento del gasto pblico, que a su vez produce una reactivacin de la
demanda agregada ms all de la produccin de pleno empleo (punto d,
nivel de ingresos real Y2, Y2 > Yf).
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Captulo I: Revisin Terica
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Grfico 1: Explicacin Keynesiana de los Precios
Gastos agregados
reales (DA) y produccin
agregada (PA)
Fuente: Miller y Pulsinelli, 1992; p.390.
c. Teora Monetaria
La revolucin monetarista liderada por Friedman (1991) afirma que los
abruptos procesos inflacionarios, que acontecen en una Nacin o en una
economa en particular, representan un problema monetario en cualquier
momento y lugar del tiempo. Purroy (1998), Mochn (2000), Case y
Fair (2008), en un anlisis que hacen sobre las fuentes de la inflacin,
resaltan que existen suficientes argumentos como para afirmar que es la
creacin de dinero por encima de la tasa de crecimiento del producto con
Ingreso Nacional Real, Y
Y2 Y1
c
b
a
DA
PA
Brecha
Recesiva
Yf
Brecha
inflacionaria DA**
DA*
Yf
d
e
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Captulo I: Revisin Terica
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fines de financiar el dficit fiscal, el principal motivo que coadyuva a que los
niveles de precios en cualquier economa aumenten. Esta afirmacin se
sustenta en la prediccin que postula la teora cuantitativa del dinero, acerca
de la relacin directa y proporcional que existe entre la oferta monetaria y el
nivel de precios. Del mismo modo, segn Miller y Pulsinelli (1992), el modelo
Clsico sostiene que los aumentos en la oferta monetaria, dada la velocidad,
conducen a un aumento en los gastos monetarios totales, y precisamente,
como la economa ya se encuentra en una situacin de pleno empleo, la
expansin de la demanda agregada contribuir a un alza en el nivel de
precios.
Grfico 2: Inflacin de Demanda
Fuente: Miller y Pulsinelli, 1992; p. 447.
Tasa de produccin de
pleno empleo
Q3
P1 DA3
d
c
DA2
Nivel de precios
Q (demanda y
oferta agregada)
Q1 Qo
P2
P0
OA
b a
DA0
DA1
P
Q2
Inflacin
cero
Inflacin
Inflacin
muy alta
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Captulo I: Revisin Terica
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En este sentido, para los pensadores clsicos la inflacin es un fenmeno
Monetario. En el grfico 2 se conjugan la tesis monetarista y de demanda
para explicar la inflacin.
Si se parte del supuesto de pleno empleo (Q3), si el gobierno decide
aplicar una poltica fiscal expansiva, el aumento del gasto pblico, dado que
la oferta monetaria se mantiene invariable, producir un desplazamiento de la
demanda agregada (Desde DA0 hasta DA3), lo cual se traducir en un
aumento en el nivel general de precios cuando la economa este cercana al
nivel de produccin en donde todos los factores productivos estn siendo
utilizados a capacidad mxima (nivel de produccin Q3). Esta alza en los
precios (Desde P0 a P1, y de P1 a P4) har crecer la demanda de dinero, la
cual al enfrentarse con una liquidez monetaria inmutable, generar que la
tasa de inters aumente, contribuyendo sta a una cada de la inversin. De
este modo, la proporcin en la cual cae la inversin puede ser equivalente al
aumento del gasto pblico, lo cual neutralizara el efecto positivo de la
poltica fiscal.
d. Enfoque de los Costos
Explica Rodner (1995), que cuando se habla de inflacin por costos se
hace referencia principalmente a los aumentos que se producen en los
costos de produccin. Particularmente, la variable que mayormente se
considera como promotora del incremento en los costos de produccin y
consecuentemente en los niveles de precios son las alzas en los sueldos y
salarios de la mano de obra que crecen por encima de la productividad. La
teora de la inflacin por costos sostiene que entre el salario y la inflacin se
mantiene una relacin circular directa. Esto quiere decir que cuando se
producen alzas en los salarios por encima de los incrementos en la
productividad se genera una espiral acelerada entre precios y salarios. La
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Captulo I: Revisin Terica
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explicacin a esta circunstancia se fundamenta en que el abultamiento en los
salarios ocasiona inmediatamente un ajuste en los niveles de precios de los
bienes y servicios, siendo estos ltimos los que ulteriormente promueven una
nueva alza en las remuneraciones, que indudablemente tienen nuevamente
incidencia positiva en el costo de la vida.
Del mismo modo, los costos de produccin por concepto de materias
primas pueden sufrir alteraciones positivas, causadas esencialmente por
algn acontecimiento acaecido en el mercado externo o por alteraciones en
el tipo de cambio que hagan bajar la competitividad de los productos
nacionales exportados. Normalmente las presiones inflacionarias por la va
de los costos tiene su origen en: a) las presiones salariales que no resultan
de una mayor productividad, b) la rigidez de la oferta por escasez de factores
productivos o insuficiente capacidad productiva, c) presencia en ciertos
mercados de estructuras definidas por monopolios y oligopolios, d) aumento
de la tasa de inters y el tipo de cambio. Todos estos factores coadyuvantes
de la inflacin por la va de los costos producen una reduccin en la oferta
agregada de bienes y servicios, y por consiguiente, el nivel general de
precios aumenta.
d.1. Teora de Phillips
Barro et al. (1997), afirman que inicialmente la curva de Phillips se
planteaba como una relacin entre las variaciones de las tasas de salarios y
los niveles de desempleo. Ahora se considera como una relacin negativa
entre las variaciones de los precios y los niveles de desempleo. Esta
afirmacin se puede observar en el grfico 3.
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Captulo I: Revisin Terica
24
Grfico 3: Relacin entre Nivel de Precios y Nivel de Desempleo
Fuente: Rodner, 1995; p.123.
En este grfico, se observa una correlacin negativa entre inflacin y
desempleo. Si la actividad econmica de un pas se incrementa, de modo
que la tasa de desempleo merme por debajo de su nivel natural, se producir
inevitablemente un alza en los niveles de precios, la causa de este
incremento es pertinente con el concepto de inflacin por costos,
especialmente porque se genera un incremento en los salarios originado por
un exceso de demanda de empleo. De este modo, en la medida que los
niveles de desempleo bajen, las variaciones en el nivel de precios aumentan.
e. Enfoque de la Inflacin Importada
Otro de los grandes elementos que alimenta la aceleracin de los grandes
procesos inflacionarios acaecidos en la mayora de los pases en va de
desarrollo, son precisamente, los incrementos en el nivel general de precios
de los bienes y servicios que se producen en las naciones proveedoras o
P.
(Variacin en el tiempo de los precios)
UN U
(Nivel Natural (Nivel de Desempleo) de Desempleo)
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Captulo I: Revisin Terica
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exportadoras de los mismos. La inflacin importada hace acto de presencia
cuando los precios de los productos que se importan se incrementan. De
este modo, si un pas depende especialmente de las importaciones, como es
el caso de Venezuela, cualquier alza en el nivel general de precios en el pas
exportador se trasladar en igual proporcin hacia el pas importador.
f. Enfoque del Crculo Vicioso: Devaluacin-Inflacin
Esta teora sostiene que dentro del contexto de un rgimen de tipo de
cambio preferiblemente flexible, un shock interno o externo puede perturbar
el funcionamiento de los mercados, en especial el cambiario, haciendo que
se produzca una devaluacin del tipo de cambio, y por consiguiente, un
aumento de los precios internos, y a su vez, esta inflacin interna puede
ulteriormente alimentar posteriores devaluaciones. Cuando la economa
presenta desequilibrios de orden estructural y esta prctica del crculo vicioso
de devaluacin-inflacin se hace muy recurrente, es preferible tener un
esquema cambiario mucho ms rgido. De esta manera, el efecto inmediato
de una devaluacin es un alza en los precios de los productos importados, lo
que en consecuencia, coadyuva a un incremento en los niveles de precios
internos.
Desde otro punto de vista, en Sachs y Larrain (1994) se plantea un
modelo en donde los precios son el resultado de las variaciones de los
salarios y el tipo de cambio. El modelo plantea lo siguiente, si P es el precio
de los bienes producidos internamente, PM el precio de las importaciones y
Pc el ndice global de precios al consumidor, se tiene las dos siguientes
relaciones:
PM = E.P*M ( 7 )
Pc = .P + (1- ).PM ( 8 )
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Captulo I: Revisin Terica
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dnde E es el tipo de cambio nominal, P*M el precio en el exterior de los
bienes importados y un parmetro comprendido entre 0 y 1 que indica la
ponderacin de los bienes nacionales en el ndice de precio al consumidor
(con 1- la ponderacin de los bienes importados). De la ecuacin 2
definida por P =Y
VM ., se infiere que aquella parte del ndice global de
precios que depende de los precios de los bienes intermedios y finales
importados (PM) se ver afectada directamente por los cambios que ocurran
en el tipo de cambio. En el caso de los bienes que son altamente transables
de una economa, al haber cambios en el nivel del tipo de cambio, lo ms
seguro es que se produzca un impacto positivo y directo sobre la inflacin
interna. De esta manera, la produccin de los bienes transables tiene precio
de acuerdo con la paridad del poder de compra (PPP) de la siguiente
manera:
PT = E.P*T ( 9 )
El precio de los bienes no transables (PN) se determina por el equilibrio
entre la oferta y la demanda agregada. El nivel global de precios internos (Pc)
es un promedio ponderado de los precios de los bienes transables y no
transables, es decir:
P = PT + ( 1- )PN = (E.P*T) + ( 1- )PN ( 10 )
donde es un parmetro entre 0 y 1 que representa la ponderacin de los
bienes transables en el nivel global de los precios internos ( y 1- es la
ponderacin de los bienes no transables). Hasta ahora, con base en la
ecuacin 7, 9 y 10 el efecto del tipo de cambio ( E ) sobre el nivel de precios
es directo.
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Captulo I: Revisin Terica
27
Una tercera va de influencia directa del tipo de cambio sobre el nivel de
precios es a travs de los bienes intermedios importados (petrleo, cereales
de forraje para ganado y metales primarios que se utilizan en la produccin
interna). Una devaluacin (depreciacin) del tipo de cambio hace subir el
precio de los bienes intermedios importados y esto, a su vez, propicia un alza
de los precios de los bienes finales. Ahora, para determinar los costos de los
bienes intermedios importados se toma la siguiente ecuacin que est en
funcin de los salarios nominales y el nivel de precios de los bienes
intermedios en el exterior:
PN = .w + .Pn = .w + .E.P*n ( 11 )
donde Pn es el precio de los bienes intermedios el cual se supone que es
igual a E.P*n, adems, P*n es el precio mundial. De este modo, el precio de
los bienes no transables se puede escribir como funcin de los salarios y Pn.
De esta manera, considerando la ecuacin 7 hasta la 11, se capturan tres
canales a travs de los cuales el tipo de cambio afecta en forma directa los
niveles de precios: a) a travs de los precios de los bienes finales
importados, b) a travs de los precios de los bienes domsticos transables, y
c) a travs de los bienes intermedios importados que afectan los costos de la
produccin interna.
De manera concluyente, la ecuacin global de precios adopta la siguiente
forma:
Pc = [ (1- )]w + [ (1- )P*n + . .P
*T + (1- )P
*m ].E ( 12 )
La ecuacin 12, muestra que Pc est determinado en forma directa e
indirecta por los salarios (w) y el tipo de cambio ( E ).
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Captulo I: Revisin Terica
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g. Enfoque de las Expectativas
Las expectativas juegan un rol importante dentro del comportamiento de
los agentes econmicos. La mayora de las decisiones tomadas en el mbito
econmico incorporan en mayor o menor medida, algn grado de visin
futura con respecto al comportamiento dinmico de ciertas variables
econmicas.
Algunos autores como por ejemplo Muth (1961), Sargent y Wallace
(1974), as como Friedman (1991) han atribuido un peso preponderante a las
expectativas inflacionarias creadas por los agentes econmicos, como una
de las principales causales que aceleran los niveles generales de precios.
Debe destacarse que segn Rodner (1995), las expectativas
inflacionarias son las variaciones en el nivel general de precios que los
agentes econmicos esperan que se puedan suscitar en el futuro. Asimismo
el autor las define como la tasa de variacin esperada de los niveles de
precios en un momento determinado (Pe). De este modo, existen distintas
formas bajo las cuales los agentes econmicos crean sus expectativas con
respecto a los valores futuros, especficamente en lo relacionado con el valor
esperado de la tasa de variacin de los precios. Esta tipologa de
expectativas pueden clasificarse en adaptativas y racionales.
Para Friedman (1991) las expectativas adaptativas en el mbito
inflacionario son creadas haciendo nfasis en la diferencia entre la tasa de
inflacin actual y la tasa esperada. De este modo, el autor pone de relieve
que si la tasa esperada de inflacin es 5% y la tasa actual 10%, la tasa
anticipada ser revisada hacia arriba considerando la diferencia entre 10 y 5
por ciento. De igual modo, seala Rodner (1995) que las expectativas
adaptativas basan sus predicciones tomando como referencia el promedio
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Captulo I: Revisin Terica
29
dinmico de la tasa de inflacin presente observada y los errores estimados
en la tasa de variacin de los precios cometidos en perodos anteriores (error
de expectativas cometido entre un perodo y otro).
Articulando con lo argumentado por Friedman (1991), en el prrafo
anterior, Garnica (1988) sostiene que de acuerdo con las expectativas
adaptativas o acomodantes, como la autora lo denomina, los agentes
econmicos corrigen sus errores paso a paso siguiendo la siguiente
formulacin:
*t+1 = t + ( t - *t ) siendo 0< < 1
donde t es la tasa de inflacin observada, *t es la tasa de inflacin
esperada y t - *t es el error cometido en la expectativa. Del mismo modo,
esta ecuacin *t+1 representa las expectativas inflacionarias para el
siguiente perodo. Por otro lado, la velocidad a la cual se ajustan los precios
esperados y observados se representa a travs de . Seala la autora que
el concepto de expectativas adaptativas es criticado por todos aquellos que
defienden la postura de las expectativas racionales, quienes sostienen que al
momento de formularse expectativas acerca del comportamiento de un
fenmeno econmico es importante no slo considerar la experiencia pasada
sino tambin el acceso a la fuente de informacin.
Con referencia a las expectativas racionales, Rodner (1995) destaca que
stas toman en cuenta toda la informacin disponible en el momento en que
se forman las estimaciones de los valores futuros esperados de la tasa de
variacin de los precios, considerando adems los cambios econmicos que
puedan generar la poltica emprendida por el gobierno, por tal motivo, se
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Captulo I: Revisin Terica
30
espera que el trmino de error tienda a cero, por consiguiente, los valores
esperados en la inflacin tendern a aproximarse a la realidad.
En este orden de ideas Friedman (1991) argumenta que este concepto de
expectativas racionales se le ha hecho una crtica mucho ms fundamental.
Esta crtica tiene su gnesis en un artculo publicado por John Muth sobre
expectativas racionales en 1961, quien originalmente fue el que introdujo el
concepto, argumentando que stas eran predicciones sobre sucesos futuros
con base en cierta informacin disponible. La hiptesis de las expectativas
racionales considera toda la informacin relevante sobre el pasado, presente
y futuro, que se encuentren disponibles en el momento de tomar las
decisiones.
Este mtodo de las expectativas racionales ha sido de igual manera
tratado con considerable importancia en los trabajos de Robert Lucas en
1974 y Thomas Sargent en 1973 y 1974. La crtica que segn Friedman le
hacen estos economistas a John Muth es que es poco serio decir que las
personas realizan sus expectativas con base en un promedio ponderado de
experiencias anteriores con ponderaciones fijas, esto es un error segn estos
autores, incluso afirma el mismo Friedman que Lucas y Sargent objetan con
fuerza cualquier otro esquema que no utilice las expectativas en forma
consistente con la verdadera realidad inflacionaria. De este modo, Friedman
argumenta que los agentes econmicos no cometen en forma persistente el
error, y aun ms, no basan sus expectativas de precios considerando slo la
informacin histrica de los mismos, sino que tambin tienen en cuenta toda
la informacin necesaria y la utilizan en forma muy racional.
Por otro lado, en el trabajo de Garnica (1988) se destaca el aporte en
materia de inflacin hecho por Friedman y Phelps, los cuales fueron los
primeros en cuestionar la curva de Fhillips enfatizando en el anlisis la
-
Captulo I: Revisin Terica
31
diferencia entre inflacin anticipada y no anticipada. Estos autores sostienen
que la tasa de desempleo disminuye slo si los estmulos que producen la
poltica fiscal y monetaria ocasionan una inflacin no anticipada. Este efecto
slo ser de ndole temporal, cuando las expectativas comiencen su proceso
de ajuste la tasa esperada de inflacin subir y el desempleo volver a crecer
de nuevo. De este modo, la variacin esperada en el nivel general de precios
no altera los precios relativos y los salarios reales, por lo tanto, no se genera
cambios en la produccin y en el empleo. Esto es lo que se conoce como la
Hiptesis de Friedman y Phelps sobre la tasa natural de desempleo (TND),
de manera que para cada tasa de inflacin esperada existe una curva de
Phillips nica. La TND es aquella que es consistente con cualquier tasa de
inflacin siempre y cuando sta sea anticipada.
h. Enfoque del Estructuralismo
Segn Rodner (1995) este es un enfoque que ha sido muy utilizado para
explicar los grandes procesos inflacionarios que se han desarrollado en los
pases perifricos o en vas de desarrollo. El paradigma estructuralista
descansa en los cimientos doctrinarios emprendidos por la CEPAL (Comisin
Econmica para Amrica Latina) y en las ideas de su principal representante,
Ral Prebisch (Arria, 1996).
Este cuerpo de pensamiento econmico sostiene que una entre otras de
las variables influyentes en la aceleracin de la inflacin, ha sido
precisamente la baja productividad que se tiene en los campos como
consecuencia del crecimiento industrial en los pases de Amrica Latina,
adems de las ineficiencias en las estructuras econmicas. De este modo, el
objeto de estudio del estructuralismo es el sistema visto como un todo, y no
como un conjunto de partes que se estudian por separado.
-
Captulo I: Revisin Terica
32
En este sentido, la inflacin es provocada segn los estructuralistas por
las deficiencias y debilidades que se presentan en la forma como se
relacionan las estructuras entre si. Los efectos que producen las deficiencias
de estas estructuras, son reflejadas en los desajustes de la estructura
productiva, el sector externo, la estructura financiera, as como la
Infraestructura y Capital Social Bsico. De hecho, Laborda (2007) desarrolla
un trabajo sobre el diferencial inflacionario entre Espaa y el resto de los
pases que integran la UEM, y obtiene que adems del factor demanda
(incremento de los salarios nominales), el elemento estructural representado
en la rigidez de la oferta del producto, causado por la baja productividad, ha
hecho incrementar el nivel de precios en Espaa, entre 1971 y 2006 (8,4%
promedio anual), por encima de la alcanzada en las economas de la UEM en
el mismo perodo (4,8% de media anual).
3.2. Regmenes Cambiarios
Hablar de los regmenes cambiarios sera como entrar en un campo
fascinante lleno de viejas y nuevas dudas a las que hay que buscarle
respuesta. Comenta Purroy (1998), que en el campo acadmico y poltico se
han debatido en numerosas oportunidades los aspectos relacionados con la
Poltica Monetaria y se le ha dado muy poca importancia al tema del
Rgimen Cambiario. Asimismo, en el plano estrictamente terico y prctico
hablar de esos dos conceptos parte del hecho de reconocer que son
totalmente diferentes.
Cuando se aborda el tema de la Poltica Cambiaria se habla de
actuaciones, mientras que el Rgimen Cambiario trata acerca de las reglas
de funcionamiento y del marco institucional que regirn esas actuaciones, a
travs de las cuales se forma el precio de la divisa en el mercado cambiario y
se regula su tenencia e intercambio. En este sentido, la poltica cambiaria
-
Captulo I: Revisin Terica
33
tiene como rol preponderante ocuparse del nivel del tipo de cambio y de las
acciones para alcanzarlo, mientras que el rgimen cambiario se encarga de
la rigidez o flexibilidad con que se mueve el tipo de cambio.
3.2.1. Tipos de Regmenes Cambiarios
En esta sesin se abordara acerca de las diferentes modalidades de
esquemas cambiarios que pueden ser adoptados en una economa. Para ello
se utiliza la clasificacin del Fondo Monetario Internacional (FMI) presentada
en su reporte anual sobre regmenes cambiarios. Se utiliza esta clasificacin
por ser el FMI la nica fuente disponible de todo el universo de pases a
travs de un horizonte temporal bastante largo, lo cual ha hecho que sea de
consulta obligatoria a la hora de estudiar los arreglos cambiarios.
3.2.1.1. Rgimen de Tipo de Cambio Fijo
Segn Rodner (1997) el rgimen de tipo de cambio fijo es aquel donde el
valor de cambio de una moneda corresponde a un valor oficial, y ste slo se
modifica si existe un desequilibrio permanente de la balanza de pagos del
pas.
En la misma lnea, Purroy (1998) seala que son todos aquellos arreglos
cambiarios en los cuales el tipo de cambio est enganchado a otra(s)
moneda(s) y slo es modificado en forma discrecional y poco frecuente en
circunstancias extraordinarias. Seala el autor que la palabra enganche
significa que la paridad de la moneda domstica se mantiene inalterada
respecto a la(s) moneda(s) de referencia. Dentro de las modalidades de
regmenes que entran en esta categora se pueden tener:
-
Captulo I: Revisin Terica
34
a. Uniones Monetarias
Lo esencial de una unin monetaria es que el pas renuncia a la emisin
de su propia moneda, lo que genera que el tipo de cambio desaparezca
como variable de ajuste. Para Rivero (2005) las uniones monetarias
suponen acuerdos internacionales con coordinacin de polticas
macroeconmicas, lo cual hace que este tipo de esquema cambiario sea ms
complejo que el flexible, fijo o intermedio.
b. Enganches a una Moneda Individual
En este tipo de sistema cambiario fijo el pas lo que hace es enganchar su
moneda a la de un pas que relativamente es importante, generalmente es su
principal socio comercial. Asimismo, las modalidades de enganches pueden
ser de ndole duro o blando. Cuando se trata de un enganche duro, el tipo de
cambio lo fija una junta monetaria, la cual debe garantizar que la cantidad de
dinero que circula en la economa tenga su respectivo respaldo en divisas, es
decir, que la oferta monetaria sea respaldada con las reservas
internacionales. La versin blanda consiste en fijar la moneda a una paridad
determinada pero con posibles revisiones y ajustes cuando el gobierno as lo
amerite en circunstancias especiales.
c. Enganches a una Cesta de Monedas
En este tipo de esquemas, el tipo de cambio se fija en relacin con un
grupo determinado de monedas que convencionalmente representan un
promedio de todas las monedas de los pases que mantienen las mayores
relaciones comerciales. La ventaja de este tipo de modalidad cambiaria es
que el tipo de cambio no est sujeto a una paridad fija de una moneda sino
-
Captulo I: Revisin Terica
35
con varias monedas, lo cual hace atenuar la volatilidad que puede tener el
tipo de cambio que est sujeto a una sola paridad.
3.2.1.2. Rgimen de Flexibilidad Limitada
En este tipo de arreglos cambiarios el tipo de cambio puede variar pero
condicionado a ciertos mrgenes de fluctuacin establecidos previamente, es
decir, hay una cierta holgura de fluctuacin del tipo de cambio sobre unas
bandas preestablecidas. Entre sus modalidades tenemos:
a. Flexibilidad respecto a una Moneda Individual
ste es un tipo de modalidad cambiaria que se considera intermedia en
donde el tipo de cambio est enganchado a una sola moneda, pero tiene la
holgura de poder moverse eventualmente sobre unas zonas bien definidas
que son utilizadas, como por ejemplo el sistema de bandas. Estas zonas son
definidas sobre unas bandas en donde el tipo de cambio se flexibiliza
tericamente en un +/- 7,5% hacia un lmite inferior y superior.
b. Arreglos Cooperativos
ste es un sistema cambiario en donde las monedas de todos los pases
miembros estn enganchadas entre s, variando entre ellas en un margen
bastante estrecho. Asimismo, frente a las monedas de terceros pases las
variaciones de la paridad de estas monedas se hacen pero en bloques. El
trmino cooperativo hace referencia a que los pases miembros deben tener
una alta coordinacin en sus polticas macroeconmicas y que los bancos
centrales participen activamente en los mercados cambiarios.
-
Captulo I: Revisin Terica
36
c. Rgimen ms Flexible
Segn Dornbusch et al. (2004) en este tipo de arreglo cambiario los
bancos centrales permiten que el tipo de cambio se determine a travs del
libre juego de la oferta y la demanda, es decir, conceden que el tipo de
cambio se ajuste a la oferta y la demanda de divisas. Dentro de esta
clasificacin se encuentran:
c.1. Ajuste segn Indicadores
Con base a las aportaciones de Purroy (1998) esta modalidad de
flexibilidad cambiaria permite que el tipo de cambio nominal vare con
referencia a unos indicadores. A modo de ejemplo, el diferencial entre la
inflacin interna y externa, es un elemento indicador que la autoridad
monetaria toma en cuenta para ajustar el tipo de cambio. Con esta operacin
se garantiza mantener el valor del tipo de cambio real.
c.2. Flotacin Administrada
En este tipo de rgimen el Banco Central interviene activa y regularmente
en el mercado cambiario para dirigir e incidir en el nivel de tipo de cambio. El
Banco Central cotiza el tipo de cambio y acta en el mercado cambiario para
defender esa paridad. La cotizacin establecida por la autoridad monetaria se
hace en forma discrecional, tomando en consideracin elementos tales
como: el saldo de la cuenta corriente, el nivel de reservas internacionales, el
entorno macroeconmico, etc. Lo importante de este rgimen es que la
influencia que sobre el mercado cambiario ejerce el oficialismo est por
encima de la ejercida por las mismas fuerzas del mercado. En este tipo de
sistema pueden estar los esquemas de tipo crawling peg hasta una gran
variedad de zonas cambiarias.
-
Captulo I: Revisin Terica
37
c.3. Flotacin Independiente
En este caso, la influencia que ejercen las fuerzas del mercado sobre la
determinacin del tipo de cambio es mucho mayor a la que se genera cuando
interviene el gobierno. La intencin que persigue esta modalidad cambiaria
es la de generar moderadas variaciones del tipo de cambio ms que propiciar
declives o quiebres de la tendencia que refleja el mercado. Dentro de esta
categora se tienen los mercados de subastas y los mercados interbancarios.
3.3. La Inflacin y el Modelo de Mundell y Fleming con Movilidad
Perfecta del Capital en un Sistema de Tipo de Cambio Fijo
En este modelo se pretende comprender la funcin de la poltica
econmica cuando el capital es perfectamente mvil de un pas a otro pero
con la presencia de un rgimen de tipo de cambio fijo, poniendo especial
atencin al impacto que se genera sobre el nivel general de precios.
Segn Dornbusch et al. (2004), en el modelo de Mundell y Fleming,
cuando en un pas el capital es perfectamente mvil cualquier variacin de la
tasa de inters por muy pequea que sea ocasiona enormes movimientos de
capital, lo cual impide que el Banco Central tenga una poltica monetaria
independiente, es decir, cualquier cambio que el gobierno decida realizar en
el mbito monetario no puede estar al margen de lo que ocurra en el mundo
externo. Asimismo, con respecto a la inflacin, el modelo permite sostener
que sta tiene mucho menos fluctuacin cuando el tipo de cambio
experimenta variaciones producto del flujo de capitales especulativos, entre
otras cosas porque el Banco Central neutraliza con su intervencin en el
mercado cambiario los efectos que tienda a generar cualquier devaluacin o
revaluacin de la paridad cambiaria. De este modo, la poltica monetaria es
totalmente ineficaz en relacin con la poltica fiscal para incrementar el
-
Captulo I: Revisin Terica
38
producto y, por consiguiente, el empleo cuando en el mercado cambiario
impera un tipo de cambio fijo y simultneamente se tiene movilidad perfecta
de capital. Esto se puede observar mejor en el grfico 4, presentado por los
autores citados.
Grfico 4: Expansin Monetaria con Tipo de Cambio Fijo y Movilidad
Perfecta de Capital en el Modelo de Mundell-Fleming
Fuente: Dornbusch et al., 2004; p.342.
El grfico 4 muestra las curvas IS-LM y la curva de la balanza de pagos
(SB = 0) que es horizontal debido a la libre movilidad de capital, y que slo
est en equilibrio cuando la tasa de inters nacional se hace igual a la tasa
de inters fornea. Inicialmente en el punto E, el mercado de bienes y
monetario y la balanza de pagos se encuentran en equilibrio,
Tasa de inters (%)
Y* Yo
io = if E*
E
i
LM
IS
Y
LM *
SB = 0
Nivel de ingreso real
-
Captulo I: Revisin Terica
39
especficamente en el punto donde i0 = if y SB = 0. Cualquier punto diferente
a E, que corresponda a un nivel de tasa de inters ms baja (punto E*)
provocar un gran movimiento de capital que tender a salir del pas, lo que
provoca una presin en el mercado cambiario para que se produzca una
devaluacin y empuje de la inflacin. Para evitar la devaluacin y atenuar la
inflacin el Banco Central interviene comprando moneda nacional y
vendiendo moneda extranjera a fin de mantener la paridad. Por consiguiente,
la oferta monetaria se reduce y hace que la tasa de inters suba hasta los
niveles iniciales de equilibrio. Aqu se observa entonces que la dinmica
propia de la economa bajo estas circunstancias particulares y dado los
supuestos, impulsa al mercado monetario a reducir nuevamente el nivel de
producto de equilibrio a su estado original.
Por otro lado, la poltica fiscal expansiva s tiene, a diferencia de la poltica
monetaria, una gran eficacia para incrementar la produccin. Esto se puede
observar en el grfico 5. Partiendo de una expansin del gasto fiscal la curva
IS se desplaza hacia arriba, provocando un aumento de la tasa de inters
(punto B), esta circunstancia permite la entrada de un gran flujo de capital al
pas que presiona el tipo de cambio hacia la baja (revaluacin). El Banco
Central interviene comprando moneda extranjera y vendiendo moneda local,
esto aumenta la oferta monetaria, por consiguiente la curva LM se desplaza
hacia abajo haciendo que disminuya la tasa de inters hasta igualarse con la
tasa de inters internacional inicial. El resultado al final es un aumento del
producto y simultneamente con su incremento se propicia un mayor empleo
(punto C).
-
Captulo I: Revisin Terica
40
Grfico 5: Expansin Fiscal con Tipo de Cambio Fijo y Movilidad
Perfecta de Capital en el Modelo de Mundell y Fleming
Fuente: Elaboracin propia, adaptado de Dornbusch et al., 2004; pp.342-343.
3.4. La Inflacin y el Modelo de Mundell y Fleming con Movilidad
Perfecta del Capital en un Sistema de Tipo de Cambio Flexible
En este tipo de modelo con esquema cambiario flexible el tipo de cambio
es la variable ajuste, no se tiene que recurrir a las reservas ni mucho menos a
la oferta de dinero para ajustar los desequilibrios de la balanza de pagos, ya
que sta est siempre en equilibrio. La poltica monetaria en este caso puede
manejarse en forma independiente, porque el Banco Central no tiene
obligacin de intervenir en el mercado cambiario, por lo tanto, la relacin entre
oferta monetaria y balanza de pagos deja de existir. Asimismo, la balanza de
Y
B
C
IS*
Y* Yo
io = if
A
i
LM
IS
LM *
SB = 0
Tasa de inters (%)
Y (Nivel de ingreso real)
-
Captulo I: Revisin Terica
41
pagos siempre est en equilibrio cuando i = if. Cualquier diferencia entre la
tasa de inters nacional y extranjera ocasionar grandes movimientos de
capital. En este modelo se supone que los precios internos en el mercado son
fijos.
La demanda agregada a travs de las exportaciones netas depende del
tipo de cambio real, el cual se define formalmente como: R = e. )(P
Pf , donde
R es el tipo de cambio real, Pf y P denotan los precios de los bienes externos
y nacionales respectivamente. Cuando el tipo de cambio real vara la curva IS
es la que se desplaza. Una depreciacin mejora la competitividad
internacional, los precios de los bienes se hacen ms baratos para el mercado
externo, por consiguiente las exportaciones suben, lo cual a su vez ocasiona
un efecto positivo en la demanda agregada.
El mejoramiento de la balanza de pagos genera que la curva IS se
desplace hacia la derecha. Por el contrario, la apreciacin produce el efecto
contrario, desmejora la competitividad, bajan las exportaciones y suben las
importaciones, la demanda agregada se reduce, la balanza de pagos
desmejora, y por tal motivo se desplaza la curva IS hacia la izquierda.
En el grfico 6, se ilustra en forma clara que los niveles del tipo de inters
por encima de i = if conducen a la entrada de capital y a la apreciacin de la
moneda nacional, que por la va de los costos coadyuva a reducir la inflacin.
Por el contrario, cuando los tipos de inters estn por debajo del nivel i = if
sale del torrente circulatorio del sistema econmico un gran flujo de capital
que genera una depreciacin de la moneda nacional con respecto a la divisa
de referencia. En consecuencia, se produce inflacin por la depreciacin.
-
Captulo I: Revisin Terica
42
Grfico 6: La influencia del Tipo de Cambio en la Demanda Agregada
Fuente: Dornbusch et al., 2004; p.345.
Por otro lado, el efecto que sobre la economa se genera por una
perturbacin real, por ejemplo, un incremento en la demanda de
exportaciones en un rgimen cambiario flexible con movilidad perfecta de
capital se ilustra en el grfico 7.
En ste se observa, que al aumentar la demanda externa de las
exportaciones de cierto pas, la demanda agregada aumenta y por
consiguiente la curva IS se desplaza hacia arriba, ocasionando un alza en el
tipo de inters. El empuje de las tasas de inters ms all del umbral i = if
atrae capital especulativo externo, esto a su vez, aumenta la oferta de
moneda externa dentro del mercado cambiario interno, en ese escenario se
aprecia la moneda nacional respecto a la divisa, bajan los precios de los
bienes importados y por esa va, se contribuye a bajar la inflacin y a reducir
las exportaciones. De este modo la curva IS se desplaza hacia abajo, lo cual
revierte el proceso y se retorna a los valores iniciales en donde se alcanza de
nuevo el umbral i = if.
APRECIACIN
DEPRECIACIN
Yo
io = if E
i
IS
Y
SB = 0
Tasa de inters (%)
(Nivel de ingreso real)
-
Captulo I: Revisin Terica
43
Grfico 7: Efectos de un Aumento en la Demanda de Exportaciones
Fuente: Dornbusch et al., 2004; p.346.
En otro orden de ideas, en cuanto a la poltica fiscal y su efecto en el tipo
de cambio, en la inflacin y en el producto, se toman como similar al anlisis
cuando se produce un cambio en las exportaciones netas. En efecto, la
poltica fiscal expansiva caracterizada por una reduccin de los impuestos o
un aumento del gasto pblico ocasiona el mismo efecto expulsin que
generan los cambios en las exportaciones netas.
La curva IS se desplaza hacia arriba, lo que hace de esta manera
aumentar el tipo de inters, a su vez esta circunstancia aprecia la moneda
local logrando menos inflacin. La misma apreciacin conduce a bajar la
demanda agregada, producto de que las exportaciones se reducen y las
importaciones aumentan, por consiguiente, la demanda agregada baja y la
Tasa de inters (%)
(Nivel de ingreso real)
B
IS*
Yo
io = if
A
i
LM
IS
SB = 0
Y
-
Captulo I: Revisin Terica
44
curva IS se desplaza hacia la izquierda, revirtiendo el proceso y no alterando
el producto.
Este anlisis conduce a una conclusin importante, y es que las
perturbaciones reales y la poltica fiscal en una economa con rgimen
cambiario flexible y libre movilidad de capital son inertes, no producen ningn
efecto sobre el producto. El impacto que sobre ste se pudo haber generado
al principio se restituye al punto inicial, dejando sin efecto la causa que motiv
inicialmente el cambio.
Grfico 8: Efecto de un Aumento en la Cantidad de Dinero
Fuente: Dornbusch et al., 2004; p.348.
El grfico 8 permite comprender el efecto que produce una expansin de la
cantidad de dinero sobre el producto, el tipo de cambio y los precios, en un
C
Y1
B
IS*
Yo
io = if
A
i
LM
IS
SB = 0
Y
LM*
(Nivel de ingreso real)
Tasa de inters (%)
-
Captulo I: Revisin Terica
45
sistema de tipo de cambio flexible con libre movilidad de capital. Partiendo del
punto A, una expansin de la oferta monetaria (M ), suponiendo que los
precios son fijos ( P ), hace aumentar la cantidad real de dinero. En este
sentido la curva LM se desplaza hacia abajo, derivando con ello una tasa de
inters ms baja y un nivel de producto mayor (punto B).
Dado que la nueva tasa de inters nacional est por debajo de la
extranjera se produce una masiva salida de capital, que posteriormente
conduce a una depreciacin de la moneda domstica. La depreciacin
coadyuva a tener por una parte una mayor inflacin interna, por la otra, tiene
el efecto de encarecer los productos importados y mejorar la competitividad
internacional. El estar ahora con ventajas competitivas producto de la
depreciacin, permite que las exportaciones netas aumenten, desplegando un
efecto positivo en la demanda agregada que hace incrementar el producto de
Y0 a Y1. En este sentido la poltica monetaria expansiva tiene sentido y
eficacia para mejorar el sector productivo cuando se dan condiciones como
libertad plena de movilidad en el capital, precios fijos y la adopcin de un
esquema cambiario flexible.
3.5. El Comercio Exterior
3.5.1. Definicin
Segn Mochn (2005), Blanchard (2006), Krugman y Obstfeld (2001) el
comercio entre una nacin y el resto del mundo consiste en el intercambio de
bienes, servicios y capitales, as que la participacin de un pas en el
mercado internacional descansa en el hecho de poseer recursos muy
distintos y capacidades tecnolgicas muy diferentes.
-
Captulo I: Revisin Terica
46
En este sentido, estas discrepancias palpables entre economas pueden
resumirse en los siguientes aspectos:
a. Condiciones climticas.
b. Riqueza mineral.
c. Tecnologa.
d. Cantidad disponible de mano de obra, capital y tierra cultivable.
stos son los factores que en buena medida condicionan el nivel de
produccin que cada pas requiere generar para atender su respectiva
demanda interna. Cuando existen ciertas restricciones motivadas por algunos
de estos elementos mencionados previamente, que hacen mucho ms difcil
el proceso de produccin nacional para cubrir la demanda agregada, es
factible recurrir al mercado externo, con el fin de adquirir aquellos bienes y
servicios que no se pueden producir internamente.
Asimismo, suponiendo que los pases con los cuales se mantienen
relaciones comerciales poseen la misma dotacin de recursos y el mismo
acceso a la tecnologa se presentaran, de igual modo, diferencias,
representadas stas, en gran medida, por los gustos y preferencias de los
consumidores, motivo por el cual se justificara el comercio internacional.
En concordancia con lo expuesto previamente, para que un pas se
inserte en el comercio internacional existen dos razones importantes
(Krugman y Obstfeld, 2001):
a. Las sociedades son diferentes y por esta razn cada nacin puede
beneficiarse de sus respectivas desigualdades, concentrndose en
producir todos aquellos productos en los que presenten relativamente
mejores ventajas comparativas.
-
Captulo I: Revisin Terica
47
b. Cada pas desea obtener economas de escala en la produccin. Esto
conducir a que cada sociedad se concentre en a elaborar los
productos en los que son relativamente buenos, a fin de generar una
mayor produccin a escala y obtener ms participacin en el mercado
externo. En este sentido, satisfacer la creciente demanda internacional
ayudar a reactivar la economa interna.
3.5.2. Ventajas Comparativas y Absolutas
a. Ventaja Comparativa
De todas las razones que justifican el comercio internacional, la que ms
aceptacin posee es la que sostiene que los pases buscan especializarse en
aquellas mercancas donde presentan ventajas comparativas.
Una economa presenta una ventaja comparativa de un producto cuando
puede producir el mismo a un coste relativamente menor. Esta afirmacin es
corroborada por Krugman y Obstfeld (2001), los cuales sostienen que un pas
posee ventaja comparativa en la produccin de un bien, si el coste de
oportunidad en la elaboracin del mismo es inferior al de otros. De este
modo, cada pas que se especializara en aquellos bienes con ventajas
comparativas y lograr obtener un gran beneficio del comercio internacional.
b. Ventaja Absoluta
Un pas presenta una ventaja absoluta en relacin con otras naciones
cuando ste puede producir una mayor cantidad de un determinado bien,
usando para tal fin la misma cantidad de recursos que sus vecinos (Mochn,
2005).
-
Captulo I: Revisin Terica
48
De esta manera, hay que destacar que si un pas determinado presenta
una ventaja absoluta, en uno o ms bienes, debera especializarse en ellos,
procurando exportar los excedentes de esas mercancas. Esto permitir
importar los productos que no produzcan a nivel nacional y as poder
satisfacer en mayor medida la demanda agregada interna.
3.5.3. El Comercio y la Balanza de Pagos
Es importante enfatizar que todas las transacciones econmicas,
financieras y de capital que cualquier pas realiza con el resto del mundo, son
controladas por sus respectivos Bancos Centrales a travs de un instrumento
que se denomina Balanza de Pagos.
La Balanza de Pagos es un registro sistemtico de las transacciones
econmicas ocurridas durante un perodo determinado entre los residentes
de un pas y los residentes del resto del mundo (Mochn, 2005), es decir,
aquella que resume las transacciones de una sociedad con el resto del
mundo, incluidos tanto los flujos comerciales como los movimientos
financieros (Blanchard, 2006).
De esta manera, la dinmica del comercio que un pas tenga con el resto
de sus vecinos se refleja en la Balanza de Pagos, la cual permitir guiar, en
gran parte, la Poltica Econmica que el gobierno tenga que aplicar en
materia fiscal, cambiaria y monetaria a fin de lograr la estabilizacin nacional.
Al hablar de una economa abierta, pequea o grande, cualquiera sea el
caso, se debe considerar que al insertarse un pas en el comercio mundial
debe someterse a tres tipos de aperturas:
-
Captulo I: Revisin Terica
49
a. Apertura de los mercados de bienes. Esto hace referencia a la
posibilidad que tienen ahora tanto los consumidores como las
empresas de poder elegir entre los bienes nacionales e importados,
ampliando as la gama de alternativas en el consumo, lo cual har
aumentar su nivel de vida. Asimismo, no existe ningn pas que est
exento de restricciones a esta apertura, pues aun en las naciones ms
comprometidas con el libre comercio existen aranceles y contingentes
que son impuestos a las importaciones, representando lmites al
volumen de transacciones entre pases.
b. Apertura de los mercados financieros. Con la actual globalizacin de la
economa, los inversores en el mercado de capital y monetario pueden
acceder a los activos financieros internos y externos. Esta posibilidad
permite a los agentes econmicos aprovechar las bondades de las
economas desarrolladas y no desarrolladas ms all de sus fronteras
al objeto de incrementar sus ingresos aprovechando el mejor coste de
oportunidad del flujo de capital invertido en las mejores alternativas de
su portafolio financiero.
c. Apertura en los mercados de factores. Esta apertura posibilita a los
empresarios decidir dnde quieren producir y a los trabajadores elegir
dnde desean trabajar. Hoy da esta situacin es muy favorable para
las grandes empresas transnacionales ya que poseen grandes plantas
distribuidas por todo el mundo, lo cual facilita el posible crecimiento de
una economa mucho ms all de sus posibilidades en trminos de los
recursos disponibles.
Cada una de estas posibilidades a las que se somete la economa al
insertarse al mercado mundial conducen a generar un amplio espectro de
transacciones econmicas que deben ser debidamente controladas por la
autoridad monetaria a travs de la Balanza de Pagos.
-
Captulo I: Revisin Terica
50
3.5.4. Estructura de la Balanza de Pagos
La Balanza de Pagos se estructura en tres grandes bloques o sub-
balanzas (Mochn, 2005): la Cuenta Corriente, la Cuenta Capital y la Cuenta
Financiera.
a. La Cuenta Corriente
Las transacciones llevadas a cabo en la Cuenta Corriente estn
constituida por: la Balanza Comercial o de Mercancas, la Balanza de
Servicios, la Cuenta de Rentas y de Transferencias.
La Balanza Comercial se define, segn Blanchard (2006), Krugman y
Obstfeld (2001), como la diferencia entre las Exportaciones (X) y las
Importaciones (M) de Mercancas. Con respecto a las Exportaciones, stas
representan la demanda de los productos internos que son comprados por
los agentes econmicos extranjeros, es decir, las Importaciones extranjeras
vienen a ser las Exportaciones nacionales. Las Exportaciones estn
condicionadas a los cambios que ocurren en el nivel de la Renta Extranjera
(Y*) y del Tipo de Cambio Real ( ). Un aumento de la Renta Extranjera
produce un alza en la Demanda Extranjera de todos los bienes, tanto
extranjeros como nacionales.
Por lo tanto, un aumento de la Renta Extranjera provocar un aumento de
las Exportaciones Netas, haciendo que suba la Demanda Agregada
(Consumo + Inversin + Gasto Pblico + Exportaciones Netas) y, por lo
tanto, se estimular por la va del comercio la actividad econmica interna.
Por su parte, cuando los precios internos superan los externos, se
produce un aumento del Tipo de Cambio Real, lo cual har que la demanda
-
Captulo I: Revisin Terica
51
extranjera de los productos nacionales bajen, haciendo que las
Exportaciones disminuyan, perjudicando el crecimiento econmico. El caso
contrario ocurrira cuando los precios de los productos extranjeros son
mayores a los precios de las mercancas domsticas. En esta circunstancia
el Tipo de Cambio Real bajara, por lo que las Exportaciones aumentaran,
afectando positivamente tanto la Demanda agregada y, por ende, el ritmo de
actividad econmica mejorara. Las Exportaciones pueden expresarse
funcionalmente de la siguiente forma:
X = f (Y*, )
+ , -
Por otro lado, las Importaciones constituyen la parte de la Demanda
Nacional que procede de bienes extranjeros. Las Importaciones dependen de
la Renta Interna (Y) y del Tipo de Cambio Real ( ). Asimismo, el impacto que
la Renta Interna y el Tipo de Cambio Real ejerce sobre las Importaciones es
positivo. En este sentido, cualquier variacin que ocurra en la Renta Nacional
y en el Tipo de Cambio Real provocar un movimiento en el mismo sentido
en las Importaciones, afectando, segn sea el caso, a la Balanza Comercial.
Esta relacin funcional se puede expresar en la siguiente relacin funcional:
M = f (Y, )
+ , +
Los condicionantes de las Exportaciones e Importaciones permiten aludir
de una manera difana, que la Balanza Comercial variar en funcin del
comportamiento que tenga la Renta interna y externa de las economas, as
como la devaluacin (depreciacin) que posea la moneda local respecto a la
divisa de referencia.
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En otro orden de ideas, la Balanza de Servicios contabiliza todas las
transacciones de productos no tangibles, es decir, recoge las Exportaciones
e Importaciones de servicios tales como: turismo, transporte, viajes, servicios
a empresas, servicios de seguros y otros.
Por su parte, la Balanza de Rentas recoge las rentas obtenidas en otros
pases que no son el de residencia del propietario del capital y los ingresos
por trabajo obtenido en un pas que no es el de residencia del trabajador.
Por ltimo, la Cuenta de Transferencia incluye todas las operaciones que
no tienen contrapartida econmica directa, tales como: las remesas de
emigrantes, las transferencias oficiales corrientes, las donaciones privadas y
pblicas, por ejemplo, las que se dan a los refugiados, a los pases con
catstrofes naturales, etc. Debe enfatizarse que la suma de la sub-balanza
comercial, servicios, rentas y transferencias definen la Cuenta Corriente.
b. La Cuenta Capital
La Cuenta Capital, por su parte, es el segundo bloque de la Balanza de
Pagos e incluye dos tipos de transacciones:
a. Las transferencias de Capital Unilateral. No tiene contrapartida y no
modifican la renta nacional bruta disponible, como lo son los
movimientos de fondos que se generan por la liquidacin del
patrimonio de los emigrantes, la condonacin de deudas por los
acreedores
b. La adquisicin y enajenacin de activos no financieros no producidos:
en este caso se pueden mencionar la tierra o los recursos del
sub-suelo, as como las transacciones relacionadas con activos
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Captulo I: Revisin Terica
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intangibles que toman la forma de patentes, derechos de autor,
marcas
c. La Cuenta Financiera
La Cuenta Financiera es el tercer gran bloque de la Balanza de Pagos, la
cual incluye los siguientes conceptos: inversiones, prstamos y depsitos de
un pas en el extranjero y del extranjero hacia el pas. Tambin se incluye en
este rengln las reservas. En este sentido, las operaciones que se recogen
en la cuenta financiera alteran la posicin acreedora-deudora del pas con
respecto al exterior.
Las reservas que posee un pas, por su parte, son las divisas y otros
activos que pueden utilizarse para satisfacer la demanda. stas sitan a la
nacin como acreedor frente al exterior ya que representan activos frente al
resto del mundo.
Finalmente, los errores y omisiones permiten hacer que el saldo global de
la Balanza de Pagos sea nulo, es decir, que al no coincidir exactamente la
suma de todas las partidas de la columna tanto de la izquierda como de la
derecha se aade dicho importe. Esta diferencia se debe, fundamentalmente,
a las imperfecciones y a los errores del proceso de recogida de datos.
3.5.5. Comercio, Tipo de Cambio y Nivel de Precios
Desde un punto de vista econmico y financiero, cuando un pas se
inserta en el mundo del comercio externo es indudable que las relaciones de
esa nacin con el resto del mundo estn condicionadas, entre otras
variables, por el Tipo de Cambio Real.
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Hablar del Tipo de Cambio Real parte por comenzar a explicar la
importancia que han tenido los tipos de modalidades cambiarias para influir
en la tasa de crecimiento de los precios y, por ende, en el incremento/
disminucin del Tipo de Cambio, lo que Sachas y Larrain (1994) denomina
circulo vicioso devaluacin-inflacin. Los diferentes regmenes cambiarios, en
sus diferentes tipologas, tales como: flexible y fijo, con sus diferentes
vertientes, han provocado que los precios internos se hayan acelerados
producto de la adopcin por parte del gobierno de esquemas cambiarios
mucho ms flexibles, segn la experiencia vivida por muchos pases de
Amrica Latina, como Mxico, Colombia, Per, Bolivia, Chile, Argentina y
Brasil (Purroy, 1998 y Sachs y Larrain, 1994).
Para Puig (2006), en un rgimen de Tipo de Cambio Fijo la inflacin se
controla por la poca inestabilidad del Tipo de Cambio, pero presenta el
inconveniente de no poder contrarrestar los desequilibrios generados por los
shocks externos, teniendo que recurrir al uso de las reservas para ajustar el
mercado cambiario, disminuyendo con todo esto la independencia de la
poltica monetaria. Adems, cuando el comercio externo representa una
parte importante del Producto Interno Bruto (PIB), los regmenes cambiarios
flexibles podran no ser el ptimo para una economa muy pequea y abierta
al exterior, como es el caso de Venezuela.
Desde el punto de vista de los precios internos (Inflacin), cuando un pas
presenta una inflacin muy elevada, incluso por encima de sus principales
socios comerciales (caso de Venezuela), no es conveniente tener un rgimen
de tipo de cambio fijo, entre otras cosas, porque los bienes perderan pronto
competitividad en los mercados internacionales. No obstante, la teora de la
Paridad del Poder Adquisitivo (PPA), sostiene que cuando varan los precios
nacionales o internacionales, el Tipo de Cambio Nominal vara, de tal manera
que el Tipo de Cambio Real se mantiene constante (Mochn, 2005), es decir,
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que una vez realizados los ajustes necesarios para tener en cuenta los Tipos
de Cambio, lo bienes se deberan vender al mismo precio en todo el mundo,
por consiguiente, el Tipo de Cambio entre dos pases debe depender de sus
niveles de precios.
Muchos pases desarrollados parecieran tener grandes temores a la hora
de decidir que sus mercados cambiarios permitan la libre flotacin, entre
otras cosas, porque se les incrementara la deuda externa que est
expresada nominalmente en dlares, por lo que una devaluacin
(depreciacin) significara para la nacin un aumento directo de la deuda con
sus acreedores, esta situacin colocara al pas en una posicin financiera
muy desfavorable que repercutira negativamente en la credibilidad de los
inversionistas. Desde el punto de vista de la movilidad del capital cuanto
mayor sea el grado de movilidad de ste, mayores sern las dificultades para
sostener un Tipo de Cambio Fijo (Puig, 2006).
En todo caso, no existe un Sistema Cambiario perfecto ni ptimo para
todos los pases, por lo que se debe adoptar una perspectiva situacional, en
consecuencia, la eleccin depender de las caractersticas concretas de
cada economa. La realidad es que independientemente del tipo de esquema
cambiario que se est adoptando en funcin del contexto concreto del pas,
la volatilidad del Tipo de Cambio depender de la permisibilidad o rigidez del
rgimen, por lo tanto, su indudable repercusin en mayor o menor grado en
la Balanza de Pagos.
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