El contexto macroeconómico de la política monetaria y …202014… · ¿Política monetaria?...
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El contexto macroeconómico de la política monetaria y la evolución reciente del sistema financiero
Diciembre 2014
El contexto macroeconómico y la política monetaria.
La situación del Sistema Financiero, la Estabilidad Financiera y el Sistema de Pagos
Plan de la presentación
EEUU ha finalizado el tapering en forma ordenada¿Política monetaria? ¿Tasas de interés?
Europa ha tomado medidas de política monetaria expansiva
¿Deflación? ¿Actividad? ¿Consolidación fiscal, endeudamiento público, prociclicidad?
China mantiene altas tasas de crecimiento en una comparación global
¿Riesgos de mediano plazo? ¿Precio de productos básicos?
Región con enlentecimiento del ritmo de crecimiento económico
¿Actividad? ¿Flujos de capitales?
La situación global genera incertidumbre y volatilidad financiera
PIB a precios constantesIVF base 2005=100 y tasas de crecimiento anual
-60,0
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Var
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nual
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%1.8% a.a.3.6% a.a.
5.7% a.a.
El crecimiento económico de Uruguay en los últimos años fue notoriamente superior a la media histórica
Brecha de producto y Tasa de desempleo 2001.I - 2014.II
Y ello se ha reflejado en un mercado de trabajo fortalecido que exhibe bajas tasas de desempleo y una brecha de producto positiva
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-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%
2001Q1 2002Q1 2003Q1 2004Q1 2005Q1 2006Q1 2007Q1 2008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1 2012Q1 2013Q1 2014Q1
Brecha PIB Tasa Desempleo (eje derecho)
Inversión en infraestructura
Incorporación de nueva tecnología
Educación y desarrollo del capital humano
Incremento de la productividad
En una perspectiva de mediano plazo esta situación se complementa con políticas por el lado de la oferta
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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
PIB
Ingreso real de los Hogares (ECH)
Gasto Consumo Final
Consistentemente se ha observado un fuerte crecimiento del ingreso real, lo que ha posibilitado un fuerte dinamismo del consumo, incluso superior al de nivel de actividad.
Crédito al consumo
Tipo de cambio
Activos de Reserva
Deuda pública neta
Evolución de las principales variables monetarias y financieras
Variación del TC en la Región 01/07/13=1
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Chile Brasil Colombia Perú Uruguay
Variación del TC 01/07/13=1
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Australia Nueva Zelanda Sudáfrica Uruguay
La coyuntura inflacionaria reciente
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INFLACIÓN EFECTIVA, META Y EXPECTATIVAS DE ANALISTAS
Efectiva Analistas a 18m Analistas a 24m
La coyuntura inflacionaria reciente
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INFLACIÓN EFECTIVA, META Y EXPECTATIVAS DE ANALISTAS
Efectiva Analistas a 24m
En los libros de texto sobre política monetaria existe una sola tasa de interés que afecta a todos los agentes por igual bajo el supuesto de: Información simétrica
Competencia perfecta
Inexistencia de costos de transacción
Inexistencia de riesgo
Accesibilidad a instrumentos financieros.
En la práctica existen múltiples tasas de interés, derivado de Información asimétrica
Costos de transacción
Poder de mercado
Problemas de acceso
Riesgo
La política monetaria enfrenta diferentes restricciones en su implementación
Medidas para el desarrollo de mercados en pesos
Relacionadas a la regulación de los mercados
Incentivos al ahorro de las familias
Educación e inclusión financiera
¿Qué acciones se han tomado en los últimos años para enfrentar estas restricciones?
El sistema financiero doméstico ha continuado operando con normalidad (Comité de Estabilidad Financiera)
La exposición a riesgos es baja en el marco de una adecuada regulación prudencial
Depósitos y crédito de no residentes (porcentaje del total)
Fuente: BCU
El mercado de valores ha visto un incremento importante de las obligaciones yfideicomisos financieros emitidos. Esto implica que las emisiones de Obligacionesy fideicomiso hoy explican un porcentaje importante de la financiación de largoplazo de empresas y proyectos
Los inversores institucionales (AFAP, empresas de seguros y bancos) son losprincipales inversores en estos títulos (aprox. 82% de las emisiones totales). Estodetermina que se trate de títulos de escasa liquidez. Hay que incentivar laparticipación de inversores minoristas y dinamizar el mercado secundario.
Situación del Mercado de Valores
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2010 2012 2014
Cantidad de Instrumentos vigentes.
Acciones
Certificados deDeposito LP eindexados
FideicomisosFinancieros
O.N -
100.000.000
200.000.000
300.000.000
400.000.000
500.000.000
600.000.000
700.000.000
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2010 2012 2014
Titulos de Deuda vigentes (valor de Mercado en USD)
O.N
FideicomisosFinancieros
Certificados deDeposito LP eindexados
Acciones
Se observa un incremento tanto de la cantidad de tarjetas comode la utilización de las tarjetas de débito, relacionado con la Leyde Inclusión Financiera.
En particular las compras con tarjetas de débito más que seduplican a partir del mes de agosto.
Sistema de pagos y los cambios observados desde la entrada en vigencia de la Ley de Inclusión Financiera
Cantidad
Tarjetas de débito y Crédito
2,002,11 2,11
2,202,28
2,402,53 2,59
2,68 2,73
1,29 1,36 1,401,50
1,581,68
1,79 1,851,95 1,99
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1er. Sem 2do. Sem 1er. Sem 2do. Sem 1er. Sem 2do. Sem 1er. Sem 2do. Sem 1er. Sem 3er Trim
2010 2011 2012 2013 2014
TAR
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Crédito Débito
Compras realizadas en Uruguay (en $) con tarjetas locales
Tarjetas de Débito
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Monto Mill $Cantidad (mill)
Cant Op Monto en $