El desarrollo económico Argentino_Bernardo Kosacoff

Bernardo P. KosacoffDirector CEPAL

Oficina en Buenos Aires

Buenos Aires, 9 de Diciembre de 2009

““El desarrollo econEl desarrollo econóómico mico argentinoargentino””

PIB per capita real 1900-2006En logaritmo natural

Fuente: Groningen Growth and Development Centre.

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DESARROLLADOS ARGENTINA EMERGENTES

PIB trimestral, desestacionalizado, a precios constantes. Valores y tendencia HP (1980-2008)

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Serie desestacionalizada

Tendencia Hodrick-Prescott

PBI real por habitante(variación anual en porcentaje)

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Volatilidad y crecimiento en Argentina

Enfoque desde una perspectiva productiva.

Impactos de la volatilidad sobre los aspectos:• 1) macroeconómicos;• 2) sociales• 3) microeconómicos.

Tasa de desocupación, en % de la PEA (1963- I trimestre 2009)

8,8

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2008 I-09

Coeficiente de Ingresos Promedio (Y10/Y1)Dist. del Ingreso Familiar Equivalente, Gran Buenos Aires

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2007

*

* Cifras al primer trimestre

Promedio 74-80

Promedio 03-06

Promedio 82-88

Promedio 96-01

Promedio 90-94

Microeconomía y crecimiento económico

Escasos estudios intentan dar cuenta de los aspectos micro del proceso de toma de decisiones y de su recíproca influencia sobre el desempeño macro en países de alta volatilidad y baja calidad institucional.

En general, las respuestas de los agentes económicos a las políticas y a los choques macroeconómicos son consideradas como homogéneas y automáticas.

PBI industrial per cápita (1970-2008)

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3 -

Exportaciones per capita: volumen y tendencia(1875-2008)

Fuente: Elaboración propia en base a datos del INDEC y de la CEPAL.

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Producción de cereales y oleaginosas (1900-01 / 2007-08) en toneladas

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REVOLUCIÓN VERDE EN EL MUNDO

REVOLUCIÓN BIOTECNOLÓGICA

ENTRADA TARDÍA A LA REVOLUCIÓN

VERDE

2. Soja convencional + difusión de la técnica de siembra directa (barbecho químico con herbicida glifosato) + herbicidas selectivos de postemergencia

1. Soja no transgénica + técnicas de cultivo convencionales + herbicidas selectivos de presiembra, preemergencia y postemergencia

3. Soja transgénica RR + siembra directa + herbicida glifosato (no selectivo, no residual) en el barbecho químico y en el cultivo.

Evolución del paquete agronómico de la soja desde fines de los ochenta

SiembraDirecta

Genética convencional + Biotecnología

+ Fitosanitarios

complementarios

Fertilización

Nuevo Modelo

Concentración y transnacionalización oferta insumo

Equipos y OtrosTec Complementarias

Tec Principal

Red Privada-Pública de difusión de innovaciones

Equipos y OtrosProductosBiotecnológicos

Fertilizantes y Biocidas

SiembraDirecta

Paquete Agronómico

DualizaciónTercearización

Ruptura propietario-productorInformalesFormales

Contratos

Efecto Demanda

ExportaciónComercialización

Industria

Un nuevo modelo de OrganizaciónProducción Primaria

Fuente: La Soja y el Desarrollo Nacional. Un modelo para armar – Roberto Bisang - UNGS

36,2538,7 57.413 8.990 Importaciones (millones de dólares)

18,4175,2 70.589 25.651 Exportaciones (millones de dólares)

22,2233,5 88.491 26.533 Inversión (en millones de pesos de 1993)

5,940,7 98,1 69,7 Obreros ocupados en la industria (base 1997)

4,228,3 14.922 11.627 Total ocupados urbanos

9,269,8 132,177,8Volumen físico industrial (EMI, base 2004)

8,563,3384. 201 235.236 PIB total (apm, en millones de pesos de

1993)

Var. anual %

Var. Acum. %20082002Indicador

Desempeño 2002/2008

Superávit gemelos (1970-2008)

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en el Sector Público Nacional en cuenta corriente

Ratio de intereses externos sobre exportaciones (1980-2008)

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Evolución del Salario Real(4to. T de 2001 = 100) (Deflactado con IPC)

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Salario real del sector privado registradoSalario real (4to. T. de 2001)Salario real del sector privado no registradoSalario real del sector público

Los nuevos Dilemas: finales 2007

Infraestructura. Energía

Calidad de la asignación de los subsidios: eficiencia y efectos distributivos.

Inflación1. Medición / INDEC2. Determinantes:

• Existe Inflación importada• No hay emisión para cubrir déficits fiscales. • Fiscales• Monetarias• Demanda Interna• Oferta

Oferta:• Alta utilización de la capacidad instalada• Ajustes precios frente a una demanda sostenida

Dilema: invertir o importar

Venta de Empresas - Entradas de firmas brasileras

La Cadena Agroindustrial

Nuevos Dilemas: fin de Octubre 2008

Conflicto con el Campo:

• Fuertes repercusiones negativas en lo económico y político.

• Retiro de depósitos, salida de capitales.• Baja de Tipo de Cambio nominal.• Desaceleración de la actividad.• Incremento de la inflación, luego

atenuada por la desaceleración.

Crecen las expectativas negativas.

Nuevos Dilemas: fin de Octubre 2008

Primero: • Superávit Comercial y Fiscal. • Magnitud de reservas internacionales y fortaleza

del sistema bancario.• Limitado volumen de crédito restringe la

propagación por el canal financiero.Evitarían los efectos negativos.

Posteriormente:• Preocupación e incertidumbre creciente

financiamiento del Sector Público, empleo y nivel de actividad.

• Mercado de cambios.• Estatización de las AFJP.• La Corrida Cambiaria (en el 2008 salieron 22 M

U$S).

Limitaciones para medidas de sostenimiento de la demanda

Expansión monetaria limitada por la preferencia de dolarización de portafolios.

La salida de depósitos mantiene liquidez preventiva en los bancos, limita la baja de la tasa de interés y préstamos al sector privado.

Ausencia de fondos fiscales anticíclicos, ajuste del superávit fiscal e inexistencia de financiamiento externo.

Política cambiaria acotada por la salida de capitales.

De la “Producción” al “Ensamblaje”

Reducción del Valor Agregado para disminuir costos y competir con las

importaciones

Creciente importancia de las cadenas de comercialización, distribución y asistencia

técnica al cliente

Incremento de insumos y partes importadas en la

función de producción

Incrementos del ensamblaje

Representaciones, comercialización de productos importados y servicios

complementarios

Pasaje del “Taller a la Empresa”

A. Mercado de Trabajo• Reducción de empleo directo e indirecto.• En los noventa, la industria disminuyó 40% su ocupación.• Pérdida de calificación de RH y “learning by doing”.

B. Balanza Comercial Industrial• Las importaciones se aceleran más que las exportaciones saldos

comerciales negativos.

C. Desarrollo de Capacidades Tecnológicas Endógenas• Enfoque en Tecnología de producto.• Menores esfuerzos en tecnología de procesos.

Efectos Negativos sobre el Sector Industrial

La Empresa* 1 (1995-2002)Salida del Tequila con Exportaciones e Inversiones Consolidación del proceso de fusiones y adquisiciones. ExtranjerizaciónInversiones financiadas en dólares con expectativas de altos retornos.La tormenta perfecta externa de 1998:

• Cierre al financiamiento internacional• Caída precios internacionales de materias primas• Crisis y devaluación de Brasil

El infierno para las firmas 1998-2002:• Prolongada crisis de estancamiento (23% caída PBI)• Deflación de Precios • Suba infernal de la tasa de interés (tasa riesgo país)• Retornos menores a los esperados• Empresas endeudadas en dólares con ingresos en pesos

• Patrimonios Netos Negativos independiente de la eficiencia productiva (la Paradoja de la Pampa Húmeda)

• Cierre de Firmas• Ruptura de la cadena de pagos

* Excluídos los servicios públicos privatizados

La Empresa* 2 (2002-2007) Una nueva micro

Cambio de las condiciones financieras (pesificación de las deudas en el mercado doméstico; reducción del crédito comercial de 180 a 7 días; inversión financiada con ahorro doméstico).

Reducción de costos operativos (salarios, servicios públicos, proveedores locales, etc.).

Las deudas externas del sector privado (80 mil millones de dólares): no intervención del sector público, mejoras del flujo solucionando problemas de stock, arreglos a nivel privado (aportes, cambios patrimoniales, quitas)

• reducción en más de 30 mil millones de dólares; en 2008, niveles de deuda externa inferiores a los ´90.

De márgenes extraordinarios (2002-2005) a rendimientos decrecientes.

• Suba de costos operativos, mayor presión tributaria

* Excluídos los servicios públicos privatizados

El dilema: Invertir (I) o Importar (M) - 2007

Desde el 2002 la I se duplicó en relación al PBI: del 11% (economía descapitalizándose) a casi el 23% permitió acompañar el espectacular crecimiento de la actividad económica.

La I es una decisión del presente que compromete el futuro (son décadas). Hundir activos específicos, calificar RH, innovar, insertarse en el mundo, etc.

Las Incertidumbres Macro; pensando en la próxima década:• Tipo de Cambio Real • Inflación• Salario Real • Tasa de interés • Energía• Presión Tributaria

Las condiciones sistémicas• Financiamiento e Imperfección del Mercado de Capitales.• Los proveedores• La disponibilidad/calidad de mano de obra• La infraestructura (en particular, la Energía)• La capacidad innovativa• Los costos de transacción

Las Importaciones (M) - 2007

Crecen con un notable dinamismo.Es muy positivo importar y tener un modelo económico de economía abierta. Pero se debe fortalecer simultáneamente el desarrollo de las capacidades endógenas para crear más y mejor riqueza y hacer sustentable el desarrollo.El aprendizaje de las M - Superamos la M infantil.

Las M:• su ciclo es de pocos meses (no décadas) • alcanza el ahorro propio para financiarlas• no se hunden activos específicos• demanda incorporar mucho menos RH

La decisión micro individual puede ser adecuada en el corto plazo. Su conducta generalizada nos vuelve a cometer errores del pasado.El atajo fácil del desarrollo frente a estrategias de desarrollo competitivas de largo plazo.

Ahorro nacional e inversión a precios corrientes (% PIB)

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Ahorro nacionalInversión Bruta Interna Fija

La deuda del sector privado no financieroReducción significativa en los primeros años de salida de la crisis. La deuda total recién vuelve a crecer en los últimos años, no obstante

todavía está muy por debajo del nivel de 2001.

Fuente: Dinenzon, Kosacoff y Ramos 2009. Conductas microeconómicas: endeudamiento y dinámica productiva.

Deuda del sector privado no financiero en millones US$

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Préstamos empresas NF Deuda Externa Total

Reducción de los coeficientes de endeudamiento en términos del PIB.


Préstamos al sector privado no financiero y deuda externa del sector privado no financieroen porcentaje del PIB

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DEX/PIBPréstamos/PIB

Endeudamiento externo. Cuatro fases: 1) reducción de US$ 30.000 millones entre 2001 y 2005; b) deuda estable entre 2005 y comienzos de 2007; c)

aumento de alrededor de US$ 10.000 millones hasta el III/08; y d) cambio de tendencia a partir del IV/08 (asociada básicamente a la reducción del

comercio exterior).


DEUDA EXTERNA DEL SECTOR PRIVADO 2001 - 2008Datos trimestrales en millones de US$

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TOTAL SECTOR PRIVADOSector Privado No FinancieroSector Privado Financiero

dic-05 mar-07 sep-08

Deuda crece en 2008 en relación a 2007, pero cae en el cuarto trimestre

Caída de la deuda total de US$ 30,000

Caída de US$ 18,700

Caída de US$ 11,300

Entre dic 05 y set 08 la deuda total aumenta US$ 12200 millones, casi todo explicado por el sector no financiero. En el IV trim 08 la deuda total cae US$ 2,600 millones, 1,800 millones del sector no financiero y 700 millones del sector financiero.

EVOLUCION DE LA DEUDA EXTERNA DEL SECTOR PRIVADO NO FINANCIERO POR TIPO DE DEUDA DIC 2001 - DIC 2008

Datos trimestrales en millones de US$

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006

I 200

7

II 20

07

III 2

007

IV 2

007

I 200

8

II 20

08

III 2

008

IV 2

008

Deuda FinancieraAnticipo y prefin. de exportaciones de bienesDeuda por importaciones de bienesDeuda por serviciosTotal

Variaciones (millones US$):total: -9,100deuda financiera: - 16,600deuda impo: + 6,500deuda servicios: +1,700

Caída de US$ 18,700 millones Aumento de US$ 9,200 millones

Aumento de US$ 6,700 millones


Por tipo de acreedor, aumenta la deuda con las matrices y filiales, con proveedores (que se corresponde con el aumento de la deuda por

importaciones de bienes y servicios), y con entidades financieras del exterior, mientras la deuda con tenedores de bonos sigue cayendo

(sustitución de deuda entre estos dos últimos tipos de acreedor).


DEUDA EXTERNA DEL SECTOR PRIVADO NO FINANCIERO POR TIPO DE ACREEDOR DIC 2001 - DIC 2008Datos trimestrales en millones de US$

0

5000

10000

15000

20000

25000

Dic

-01

Jun-

02

III 2

002

IV 2

002

I 200

3

II 20

03

III 2

003

IV 2

003

I 200

4

II 20

04

III 2

004

IV 2

004

I 200

5

II 20

05

III 2

005

IV 2

005

I 200

6

II 20

06

III 2

006

IV 2

006

I 200

7

II 20

07

III 2

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IV 2

007

I 200

8

II 20

08

III 2

008

IV 2

008

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

TOTAL (eje derecho) Empresas Mismo Grupo Entidades Financieras Internacionales Múltiples Tenedores de Títulos Proveedores

Deuda intrafirma cae US$ 4,600 millones entre 2001 y 2005, la deuda con entidades financieras US$ 10,500, y la deuda con tenedores de títulos U$S 2,500.

La deuda con proveedores aumentó US$ 5,200 millones entre dic 05 y set 08; luego cae en el IV 08 US$ 500 millones.

Entre mar 07 y set 08, la deuda intrafirma aumentó US$ 4,700 millones, con entidades financieras U$S 3,700 millones, con proveedores US$ 3,700 millones, mientras que la deuda con tenedores de bonos sigue cayendo US$ 1 100 millones

Deuda por actividad: petróleo e industria manufacturera, en niveles absolutos del 2001 a fines de 2008 (una “U” aplanada) con un nivel de producto de la

industria manufacturera 52% superior al de 2001, y 25% superior al de 1998. La reducción de la deuda externa de servicios explica completamente la reducción

en el total (alrededor de US$ 10.000 millones) (recuperación del producto del sector de 39% y 32% respecto de 2001 y 1998 respectivamente).


Deuda externa del sector privado no financiero: evolución por sectoresdic 01 - dic 08 en millones de US$

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

Dic

-01

Jun-

02

III 2

002

IV 2

002

I 200

3

II 20

03

III 2

003

IV 2

003

I 200

4

II 20

04

III 2

004

IV 2

004

I 200

5

II 20

05

III 2

005

IV 2

005

I 200

6

II 20

06

III 2

006

IV 2

006

I 200

7

II 20

07

III 2

007

IV 2

007

I 200

8

II 20

08

III 2

008

IV 2

008

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

Petróleo, minería y oleaginosas y cerealerasInd. ManufactureraServiciosOtrosTotal (eje derecho)

Punta a punta, la deuda total cae US$ 9,000 millones, totalmente explicada por los servicios. Entre dic 01 y dic 05 la deuda total cae US$ 18,700 millones, US$ 6,500 por la industria manufacturera que luego aumenta otro tanto, US$ 4,800 millones por petróleo y otros, que también luego se recupera, y US$ 7,100 millones por servicios.

Deuda Externa y Sector Privado no financiero a fines de 2008:

Plazos y Tasas de interésReflejo de la composición de la deuda por tipo de deuda y por tipo de acreedor, 29 % es deuda exigible y 37% vence en 2009: 66% del total (US$ 35.000 millones del total de US$ 53.000millones).

82% de la deuda exigible y 84% de los vencimientos de 2009 corresponden a deuda en cuenta corriente por importaciones, deuda comercial y financiera con matrices, anticipos y prefinanciación de exportaciones, y deuda por servicios. Importante: en este caso, un indicador usual de fragilidad (deuda de corto plazo en relación al total) puede conducir a consideraciones erróneas si no se examina la composición de la misma.

20% de la deuda es a tasa variable, 36% a tasa fija y 44% no devenga intereses.



Utilidad (definición ENGE) Grandes Empresas

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Utilidad (millones de pesos)

Utilidad (millones de US$)

Utilidad (millones pesos 1993)

Aumento de la rentabilidad tras la salida de la convertibilidad

De los márgenes elevados hacia la normalización

Aumento de la rentabilidad tras la salida de la convertibilidad

De los márgenes elevados hacia la normalización


Tasa de Variación de la Utilidad de Grandes Empresas (datos ENGE)

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Utilidad (millones de US$)


Utilidad (definición ENGE) Grandes Empresas por sector de actividad(en millones de pesos 1993)

-5.000

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2007

Total

Minas y CanterasIndustria manufacturera

Servicios

De la recesión prolongada a la rápida recuperación de la actividad económica: La mejora en la cartera irregular

de los bancos locales


Cartera Irregular de Préstamos y PIB

5,0

7,0

9,0

11,0

13,0

15,0

17,0

19,0

21,0

23,0

25,0

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

% s

obre

tota

l de

prés

tam

os

200000

220000

240000

260000

280000

300000

320000

340000

360000

380000

400000

millo

nes

de $

de

1993

Cartera irregular

PIB a precios 1993

Algunas evidencias recientes. I- 09

Reservas Internacionales disminuyendo para cubrir la salida de capitales y los pagos de la deuda pública. Dolarización de portafolios 2007 a Julio de 2009: u$s 45.000 millones.

Ajuste externo. Retracción de las Exportaciones (caída de Volúmenes y Precios), caída de Importaciones (Inversión y Demanda Interna),saldo comercial de u$s 14.000 mill.

Se ajusta fuerte el superávit fiscal: la recaudación disminuye por el menor dinamismo del mercado interno y la caída del comercio internacional. Hay ingresos adicionales por la contribuciones de la seguridad social. El gasto continúa mayor y más estable.

El crecimiento del gasto supera al de los ingresos

Fiscal revenues and primary expenditures- National public sector, 12months y-o-y %-

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

Dec-0

3

Feb-

04

Apr-0

4

Jun-

04

Aug-

04

Oct-0

4

Dec-0

4

Feb-

05

Apr-0

5

Jun-

05

Aug-

05

Oct-0

5

Dec-0

5

Feb-

06

Apr-0

6

Jun-

06

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06

Oct-0

6

Dec-0

6

Feb-

07

Apr-0

7

Jun-

07

Aug-

07

Oct-0

7

Dec-0

7

Feb-

08

Apr-0

8

Jun-

08

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08

Oct-0

8

Dec-0

8

Feb-

09

Apr-0

9

Jun-

09

Aug-

09

y-o-

y%

Total revenues Primary expenditures

Fuente: Argentina: Perspectiva Macro – Javier Finkman y Jorge Morgenstern – HSBC Octubre 2009

El crédito se frenó en 2008 y se retrajo este año.

Loans to the private sector, constant prices-January 2005=100-

60

80

100

120

140

160

180

200

220

240

260

Jan-04 May-04 Sep-04 Jan-05 May-05 Sep-05 Jan-06 May-06 Sep-06 Jan-07 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08 Sep-08 Jan-09 May-09 Sep-09

Loans to the Private Sector Households Loans to the Private Sector Firms Loans to the Private Sector Real pledges and mortgages


La economía se sigue desmonetizando…ahora a una tasa menor.

Private aggregates(% y-o-y, at constant prices)

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

Jan-

05

Apr-0

5

Jul-0

5

Oct-0

5

Jan-

06

Apr-0

6

Jul-0

6

Oct-0

6

Jan-

07

Apr-0

7

Jul-0

7

Oct-0

7

Jan-

08

Apr-0

8

Jul-0

8

Oct-0

8

Jan-

09

Apr-0

9

Jul-0

9

%

M1 M2 M3

M1: Cash and checking accounts.M2: M1 + savings accounts M3: M2 + time deposits


Los bancos acumularon liquidez en la crisis

Financial System's Liquidty-daily + mothly moving average-

18

20

22

24

26

28

30

32

Jan-

07

Feb-

07

Mar-0

7

Apr-0

7

May-0

7

Jun-

07

Jul-0

7

Aug-

07

Sep-

07

Oct-0

7

Nov-0

7

Dec-0

7

Jan-

08

Feb-

08

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8

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8

May-0

8

Jun-

08

Jul-0

8

Aug-

08

Sep-

08

Oct-0

8

Nov-0

8

Dec-0

8

Jan-

09

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09

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9

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9

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9

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09

Jul-0

9

Aug-

09

Sep-

09

Oct-0

9

%

Liquidity defined as commercial banks' deposits in the central bank + cash in vaults + stock of reverse repos


El peso ha revertido buena parte de su apreciación real reciente, gracias a la fortaleza de otras monedas.

Real Exchange Rate-December 2001=100-

Jun-08 216.1

Aug-09215.7

180

190

200

210

220

230

240

250

Jan-

03

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3

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3

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3

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03

Nov-0

3

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04

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4

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4

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04

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4

Jan-

05

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5

May-0

5

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5

Sep-

05

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5

Jan-

06

Mar-0

6

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6

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6

Sep-

06

Nov-0

6

Jan-

07

Mar-0

7

May-0

7

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7

Sep-

07

Nov-0

7

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8

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8

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8

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Nov-0

8

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9

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9

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9

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09

Dec-

01 =

100

Real Effective FX (dec '01 = 100) 2003-present average


Algunas evidencias recientes (Octubre 2009)

Se revierte la dolarización de portafolios.

Se tiende a regularizar la situación en los mercados financieros internacionales: holdouts, FMI, Club de Paris.

Mejora en el escenario internacional. China – Brasil.

Soja alrededor de u$s 370 la Tn.

Tipo de Cambio Brasil: abajo de los 1.8 reales.

Suben lentamente el monto y el plazo de los depósitos. Asoma el crédito.

Algunas evidencias recientes (Octubre 2009) (continuación)

Se diluyen los temores de default y de devaluación.

Se verifica la recuperación moderada y generalizada del nivel de actividad aprovechando la capacidad ociosa.

La lluvia es favorable para expectativas de cosecha récord de soja y oferta energética.

Se aceleran las exportaciones. El empleo y la inversión reaccionan más lento. Previsiones de crecimiento entre el 3 y 4% para el 2010.

Mejoran el estado de los negocios, pero con expectativas precautorias.

www.cepal.orgwww.cepal.org/argentina/argentina

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El desarrollo económico Argentino_Bernardo Kosacoff

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