El futuro del Sistema de Capitalización Individual en el

Perú: Visión del Supervisor

Mayo 2008

1. Desarrollo del Sistema Privado de Pensiones

Principales Variables del SPPMarzo 2008

Afiliación y TraspasosAfiliados Activos 4 156 077 Cotizantes (1) 1 698 782 Solicitudes de Traspaso Aceptadas (Flujo Mensual) 25 055

Inversiones Fondo de pensiones (US$ millones) 22,230

Inversiones Locales (US$ millones) 19,581Inversiones en el Exterior (US$ millones) 2,606

Rentabilidad Real Anual del Fondo Tipo 1 (%) 1.3Rentabilidad Real Anual del Fondo Tipo 2 (%) 6.6Rentabilidad Real Anual del Fondo Tipo 3 (%) 11.8

Beneficios (2)Pensionistas de Jubilación 36 749 Pensionistas de Invalidez 4 524 Pensionistas de Sobrevivencia 33 709

AFPNúmero de AFP 4 Número de Promotores 2 031 Número de Agencias 58

(1) La información corresponde a diciembre de 2007.(2) La información corresponde a Enero de 2008.

Los fondos de pensiones se han constituido como el mayor inversionista institucional de la economía peruana.La inversión de los fondos de pensiones tiene un impacto cada vez mayor en la economía y en el financiamiento del crecimiento.

Fondo de pensiones y datos macroeconómicos

Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Mar-08

Fondo de pensiones (Millones S/)

25 651 32 223 45 547 60 406 60 540

Fondo de pensiones / PBI 10.8 12.3 15.0 17.7 17.7

Fondo de pensiones / Ahorro interno

56.8 57.0 57.5 73.7 73.8

Fondo de pensiones / Inversión

60.3 63.4 69.5 79.3 79.5

La naturaleza del mercado laboral peruano genera una baja cobertura de la población

29,4

11,4

30,6

11,1

31,8

11,7

32,7

13,4

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 *

AFILIADOS Y C OTIZANTES vs. P EA (En porcentaje)

Afiliados Activ os / PEA Cotizantes / PEA

* Cotizantes / PEA a Diciem bre de 2007.

El nivel de cobertura ha crecido ligeramente, pero aún es bajo en comparación con otros países de la región.

El SPP es la principal fuente de desarrollo del mercado de

capitales local

El SPP fomenta el crecimiento del mercado de Renta variable

* Información a marzo de 2008.Fuente: SBS, CONASEV.

0

20 000

40 000

60 000

80 000

100 000

120 000

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

* 0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

Capitalización Bursátil Monto Negociado Tenencia de Acciones Emisores Locales / Capitalización Bursátil

Inve

rsio

nes

en A

ccio

nes

/ Cap

italiz

ació

n B

ursá

til (%

)

Cap

italiz

ació

n B

ursá

til y

Mon

to N

egoc

iado

(E

n m

illon

es d

e U

S$)

Inversiones de la Cartera Administrada en Acciones, Capitalización Bursátil y Monto Negociado en Acciones

... y también contribuyó al crecimiento del mercado de Renta Fija

Información a marzo de 2008.

Fuente: SBS, BCRP

0

2 000

4 000

6 000

8 000

10 000

12 000

14 000

16 000

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

*

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

Saldo de Bonos Monto Negociado Inversiones de la Cartera en Bonos / Saldo de Bonos

Inve

rsio

nes

en B

onos

/ Sal

do B

onos

(%)

Sald

o y

Mon

to N

egoc

iado

de

Bono

s Lo

cale

s

Inversiones de la Cartera en Bonos, Saldo y Monto Negociado en Bonos

El Fondo ha logrado un mayor grado de diversificación por sectores económicos en los

últimos años, pero está concentrado en pocos emisores

El Fondo de Pensiones está cada vez más diversificado reduciendo su nivel de riesgo

Fuente: Boletin SPP.

Fondo de Pensiones por Sector Económico (En porcentaje)

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

90.0

100.0

Dic-1995 Dic-2000 Dic-2005 Dic-2006 Dic-2007 Feb-08

Otros

Hidrocarburos

Telecomunicaciones

Holdings

Fondos Mutuos del Ex terior

Industria

Banco Central de Reserv a

Energía

Gobierno Peruano

Minería

Intermediación Financiera

La implementación de los multifondos generó nuevas alternativas para el afiliado

Se establecen 3 tipos de fondos según las expectativas de rentabilidad y riesgo de los afiliados:

Fondo tipo 1 o de preservación de capital (conservador): Para afiliados próximos a jubilarse, y que requieren de un riesgo de inversión bajo.

Fondo tipo 2 o mixto (balanceado): Dirigido a afiliados en edades intermedias o que busquen un riesgo de inversión moderado.

Fondo tipo 3 o de apreciación de capital (crecimiento): Orientado a personas jóvenes, dispuestos a asumir un riesgo de inversiones alto. Busca retornos a largo plazo por encima del promedio.

La Cartera Administrada muestra una tendencia anual creciente en todos los fondos, siendo que a marzo de

2008 alcanzó un total de S/. 61 177 millones

Cartera Administrada según Tipo de Fondo

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

Dic-05 Dic-06 Dic-07 Mar-08

En

Mill

ones

de

Nue

vos

Sol

es

Fondo Tipo 1 Fondo Tipo 2 Fondo Tipo 3

Las preferencias de los afiliados se concentran en el fondo 2

Participación del Número de Afiliados Activos por Tipo de Fondo

En miles de afiliados

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

2006 2008

Fondo T ipo 1 Fondo T ipo 2 Fondo T ipo 3

96 % 90 %

1 % 7 %

3 %3 %

Distribución de la cartera administrada por tipo de fondo

Participación de la Cartera Administrada por Tipo de FondoEn Millones de Nuevos Soles

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

Dic-06 Mar-08

Fondo Tipo 1 Fondo Tipo 2 Fondo Tipo 3

89%

6%

23%

72%

6%

5%

No obstante, se observa un incremento considerable del Fondo Tipo 3 como resultado de la rentabilidad obtenida que atrajo a afiliados con mayor apetito de riesgo (ahorro obligatorio) o que buscaban invertir excedentes (ahorro voluntario sin fin previsional).

La rentabilidad histórica alcanzada por el SPP en sus

primeros catorce años ha sido elevada a pesar de las crisis financieras internacionales

La rentabilidad de largo plazo del fondo de pensiones ha sido importante: 17.4% promedio anual en nuevos soles

Rentabilidad Nominal Anual del Fondo de Pensiones Tipo 2 en Soles (En porcentaje)

-5

0

5

10

15

20

25

30

Dic

-94

Dic

-95

Dic

-96

Dic

-97

Dic

-98

Dic

-99

Dic

-00

Dic

-01

Dic

-02

Dic

-03

Dic

-04

Dic

-05

Dic

-06

Dic

-07

En

e-0

8

Fe

b-0

8

Ma

r-0

8

17.4%

Nota: Datos reales a febrero de 2008 y proyectados para marzo de 2008.

El fondo de pensiones ha crecido de manera importante. A marzo de 2008, los aportes y la rentabilidad obtenida representaron el 44.8% y el 51.2% respectivamente

Rentabilidad y Aportes del Fondo de PensionesEnero 1994 - Marzo 2008

Aportes

Rentabilidad

05,000

10,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,000

Ene-

94

Ene-

95

Ene-

96

Ene-

97

Ene-

98

Ene-

99

Ene-

00

Ene-

01

Ene-

02

Ene-

03

Ene-

04

Ene-

05

Ene-

06

Ene-

07

Ene-

08

En

mill

ones

de

nuev

os s

oles

Sistema - Aportes Acumulado Sistema - Rentabilidad

Las inversiones en el exterior registran un ligero incremento en su participación dentro del

portafolio

A partir de febrero de 2008, el BCRP incrementó el límite de inversión en el exterior a 17% y actualmente se encuentra en

20%. A abril* se ha invertido 11.44% del fondo.

Inversiones en el Exterior (En porcentaje de la Cartera Administrada)

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

18.0%

20.0%

22.0%

2000

/06

2001

/06

2002

/06

2003

/06

2004

/06

2005

/06

2006

/06

2007

/04

2007

/08

2007

/12

2008

/04

Inv ersiones en el Ex terior Límite

11.44%

10.5%9%

7.5%

15%

13.5%

12%

17%

16%

20%

* Información al 07.04.2008.

Las AFP vienen registrando menores costos operativos

por Afiliado

Inicialmente, la disminución de gastos operativos por afiliado se reflejó en un incremento del margen operativo por

afiliado, que luego se redujo por efecto de la competenciaGastos Operativos / Afiliados y Margen Operativo / Afiliados

(En nuevos soles)

-

25

50

75

100

125

150

175

200

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

Gastos Operativos / N° Afiliados Margen Operativo / N° Afiliados

Mar

gen

Ope

rativ

o / N

° Af

iliado

s

Gas

tos

Ope

rativ

os /

N°

Afilia

dos

Las AFP han reducido sus comisiones a partir de octubre de 2005 y las primas se han reducido

por mecanismo de licitación

En noviembre de 2003 la Prima de Seguros promedio se redujo 25% y con la entrada de la nueva AFP la Comisión

Promedio se redujo 20% debido a mayor competencia promovida por la SBS

Comisión Variable y la Prima de Seguros promedio del SPP(Porcentaje de la Remuneración)

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

Dic

-95

Dic

-96

Dic

-97

Dic

-98

Dic

-99

Dic

-00

Dic

-01

Dic

-02

Dic

-03

Dic

-04

Dic

-05

Dic

-06

Dic

-07

Ma

r-0

8

Comisión Promedio Prima de Seguro Promedio

Eliminación de la Comisión Fija

Licitación del Seguro de

Invalidez y Sobrevivencia

Entra Nueva AFP

Como consecuencia de los cambios en el marco regulatorio, el Costo Previsional se ha reducido en más de 100 puntos para

beneficio de millones de afiliados

Nota: El nivel promedio de las Comisiones no incluye información de Planes de Permanencia.

Nivel Promedio de Comisiones y Primas de Seguros en el SPP

2.39%

1.34%

3.73%

2.72%

1.81%

0.91%

1.81%

0.88%

2.69%

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

Comisión Promedio Prima de Seguro Costo Total

En

%

Ago-01 Dic-07 Mar-08

2. Visión del Supervisor

¿Cómo medir el crecimiento del SPP en 5 años?

Ampliación de cobertura

Nuevas alternativas de inversión

Fortalecimiento del control de riesgos y manejo de conflictos de interés (responsabilidad fiduciaria)

Mayor eficiencia y reducción de costos en la industria previsional

Mayor eficiencia en la contratación de beneficios

En relación con trabajadores dependientes intensificar programas de visitas de inspección a empresas para incluir a trabajadores que no estén registrados en planilla y vincular recaudación de sistema previsional con sistema de salud.

Obligatoriedad de afiliación de trabajadores independientes que pagan impuestos.

Implementación de pensiones sociales para trabajadores de las pequeñas y microempresas que reciben ingresos cercanos a la remuneración mínima. El Estado subsidiará el aporte con el fin de acceder a una pensión de jubilación.

Programas de educación financiera para promover el ahorro voluntario.

Dentro de los próximos 5 años, se espera lograr una mayor cobertura previsional, para lo cual se está evaluando la

adopción de las siguientes medidas:

§ Ampliación de los límites de inversión en el exterior.

§ Incorporar nuevos emisores en el mercado local: simplificación administrativa del registro de inversiones, modificación de criterios para invertir en acciones listadas y en fondos de inversión.

§ Incorporar a los instrumentos derivados dentro de la política de gestión de riesgo de la cartera con el fin de mitigar riesgo de variación de precios de commodities y riesgo cambiario.

En lo que respecta a las inversiones, se continuará con la incorporación de nuevas alternativas de inversión que

permitan mitigar riesgos de inversión…

….así como continuar fortaleciendo el control de riesgos y el manejo de conflicto de interés en la gestión de inversión de los fondos de pensiones

Mejoras en el análisis de Performance de la rentabilidad de los fondos de pensiones (encaje, rentabilidad mínima y benchmarks).

Desarrollo de metodologías para medir riesgo de mercado en mercados con poca liquidez

§ Sistema de Supervisión de Transacciones de Mercado (Market Watch)

§ Implementación de indicadores de cumplimiento de la diligencia fiduciaria que incluya aspectos como manejo de conflictos de interés, transparencia en la política de inversiones personales de funcionarios vinculados al proceso de inversión, registro previo de transacciones, cumplimiento de Código de Etica y requisitos de capacidad profesional.

Mecanismo electrónico y centralizado para la declaración y pago de aportes previsionales.

¿Centralizar la administración de las cuentas individuales?

En el mediano plazo, evaluar la aplicación de un esquema de comisiones mixtas o comisiones sobre saldos administrados para nuevos afiliados.

Asimismo, se espera generar una mayor eficiencia y reducción de costos en la industria previsional

Mayor eficiencia en la contratación de beneficios

Desarrollo de nuevos productos previsionales: por ejemplo, rentas mixtas

Simplificación del proceso de contratación de pensiones: se busca procesos amigables para el afiliado

Información para el afiliado sobre modalidades de pensión, productos previsionales, cobertura de invalidez, sobrevivencia y pensión mínima