Emisión de Bonos Corporativos - credicorpcapital.cl · Detonadores Emulsiones Encartuchados...
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LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES Y SEGUROS NO SE PRONUNCIA SOBRE LA CALIDAD DE LOS VALORES OFRECIDOS COMO INVERSIÓN. LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN ESTE DOCUMENTO ES DE RESPONSABILIDAD EXCLUSIVA DEL EMISOR Y DEL O LOS INTERMEDIARIOS QUE HAN PARTICIPADO EN SU ELABORACIÓN. EL INVERSIONISTA DEBERÁ EVALUAR LA CONVENIENCIA DE LA ADQUISICIÓN DE ESTOS VALORES, TENIENDO PRESENTE QUE ÉL O LOS ÚNICOS RESPONSABLES DEL PAGO DE LOS DOCUMENTOS SON EL EMISOR Y QUIÉNES RESULTEN OBLIGADOS A ELLO. LA INFORMACIÓN RELATIVA A EL O LOS INTERMEDIARIOS ES DE RESPONSABILIDAD DE LOS MISMOS, CUYOS NOMBRES APARECEN IMPRESOS EN ESTA PÁGINA. La información contenida en esta publicación es una breve descripción de las características de la emisión y de la entidad emisora, no siendo ésta toda la información requerida para tomar una decisión de inversión. Mayores antecedentes se encuentran disponibles en la sede de la entidad emisora, en las oficinas de los intermediarios colocadores y en la Superintendencia de Valores y Seguros. Señor inversionista: Antes de efectuar su inversión usted deberá informarse cabalmente de la situación financiera de la sociedad emisora y deberá evaluar la conveniencia de la adquisición de estos valores teniendo presente que el único responsable del pago de los documentos son el emisor y quienes resulten obligados a ellos. El intermediario deberá proporcionar al inversionista la información contenida en el Prospecto presentado con motivo de la solicitud de inscripción al Registro de Valores, antes de que efectúe su inversión. Este documento ha sido elaborado por Enaex S.A. (la “Compañía”), en conjunto con Bci Asesoría Financiera S.A. e IM Trust S.A. Corredores de Bolsa (los “Asesores”), con el propósito de entregar antecedentes de carácter general acerca de la Compañía y de la emisión de Bonos. En la elaboración de este documento se ha utilizado información entregada por la propia Compañía e información pública, a cuyo respecto el Asesor no se encuentran bajo la obligación de verificar su exactitud o integridad, por lo cual no asume ninguna responsabilidad en este sentido.
2
Información Importante
Índice Enaex S.A. Consideraciones de inversión Antecedentes financieros Características de la emisión Anexos
4
Enaex en una mirada (1) Con 95 años en el mercado, Enaex S.A. se ha consolidado
como el principal productor de nitrato de amonio y proveedor de servicios integrales de la minería en Latinoamérica.
Controlado por el Grupo SK, Enaex tiene presencia mundial, una sólida situación financiera y bajos niveles de endeudamiento.
Productos
Químicos Servicios
AA- (estable)
AA- (estable)
Filiales Internacionales
*UDM 2015 = Últimos Doce Meses a Junio 2015 Fuente: La Compañía, SVS.
Ventas Consolidadas (USD millones) EBITDA Consolidado (USD millones) Utilidad Consolidada (USD Millones)
232 234 321 312
409 575 641 648 646 689
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 UDM2015*
50 47 67 92 110
142 152 150 154 158
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 UDM2015*
28 29 57 70 77 79 91 94 99 97
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 UDM2015*
Ingresos
Enaex en una mirada (2)
Directorio
5
Estructura de propiedad
60,7%
13,6%
12,6%
13,1%
Sigdo Koppers
Austin Powder
Grupo Karlezi Solari
AFP's, Fondos de Inversión yotros
Juan Eduardo Errázuriz Ossa Presidente
Jorge Carey Tagle Vicepresidente
Juan Pablo Aboitiz Domínguez Director
Alejandro Gil Gómez Director
Norman Hansen Fernández Director
Naoshi Matsumoto Takahashi Director
Horacio Pavez García Director
Kenneeth Pickering Ewen Director
Sergio Undurraga Saavedra Director
Filial relevante del Grupo SK (USD millones / UDM 2015*)
EBITDA Utilidad
2.380
404
219 1.690 (71%)
689 (29%)
247 (61%)
157 (39%)
121 (55%)
98 (45%)
Resto Grupo
SK
Enaex
*UDM 2015 = Últimos Doce Meses a Junio 2015 Fuente: La Compañía, SVS.
6
1920
Se funda la Compañía de Explosivos de Chile.
1989
Sigdo Koppers entra a la propiedad de Enaex adquiriendo un 33%.
1990
SK toma el control de Enaex.
1992
Ampliación de la planta Prillex a 450.000 toneladas anuales de nitrato de amonio.
1999
Nueva ampliación planta Prillex a 850.000 toneladas anuales.
2010
2012
2014
2015
Se adquiere un tercio de Britanite, la mayor empresa en fabricación de explosivos de Brasil.
La Compañía se constituye como Enaex S.A.
Enaex toma el control del 100% de Britanite. Se adquiere el 91% de la compañía francesa Davey Brickford.
Enaex inicia operaciones en el mercado peruano.
1983
Construcción planta de nitrato de amonio con capacidad de producción de 100.000 toneladas anuales.
Destacada historia de crecimiento
Fuente: La Compañía, SVS.
7
Presente en toda la cadena de valor del proceso de explosivos
Importación de Insumos
Se importa el 100% del Amoníaco en barcos en estado líquido.
Almacenamiento de Amoníaco y manejo de insumos
Una vez llegado el embarque al puerto de Enaex, éste se almacena en estanques propios.
Producción de Ácido Nítrico
La producción se realiza en nuestras plantas de Ácido Nítrico y Nitrato de Amonio (PANNA). El Ácido Nítrico se logra luego de mezclar Amoníaco con Oxigeno (O2).
Producción de Nitrato de Amonio
Se vuelve a mezclar el Amoníaco esta vez con Ácido Nítrico, obteniendo así el Nitrato de Amonio.
Exportación de Nitrato de Amonio
Se exporta a distintos países y clientes como materia prima para la fabricación de explosivos.
Transporte
Se transporta el Nitrato de Amonio a las minas donde se prestarán los servicios de tronadura.
Planta manufacturera de altos explosivos
Altos explosivos Detonadores Emulsiones Encartuchados
Servicios de tronadura
A través de la filial Enaex Servicios S.A. se presta un completo servicio de tronadura a nuestros principales clientes.
Fuente: La Compañía.
Principales Líneas de Negocios.
QU
ÍMIC
OS
S
ER
VIC
IOS
8
Constante preocupación por la innovación y RSE
Solución para minería profunda y control de taludes
Hidrex® Panfex®
Alta Fragmentación
Prillex ULD®
Energex®
Escalamiento de Soluciones
Camión Milodon® Camión UBT Tronadura Masiva
Proyectos MDL Blast Site Watch®
Control Vibraciones
Huella carbono de explosivos
RSE
Ley de Mineral
Energía y Agua
Productividad y Logística
↓4 MM tCO2
Factor de Competitividad Soluciones ENAEX
Exportaciones
Fuente: La Compañía.
Índice Enaex S.A. Consideraciones de inversión Antecedentes financieros Características de la emisión Anexos
Administración con experiencia y
trayectoria
Liderazgo de mercado
Importante cartera de clientes
Filiales internacionales
Adquisiciones 2015
Fuente: La Compañía. * Reconocimiento desarrollado por el Ministerio de Minería, Imagina Chile de Corfo, la Asociación de Grandes Proveedores Industriales de la Minería (Aprimin) y Phribrand empresa dedicada a la investigación y marketing industrial. Entregado en el marco de la Expomin.
En sus más de 95 años en la industria, Enaex ha desarrollado un equipo sólido y cohesionado, de alta calificación y experiencia en todos los niveles de la organización.
Destacada trayectoria de crecimiento y consistente creación de valor en el tiempo.
Seriedad de la administración hizo merecedor a Enaex del premio como “la empresa más Representativa de la Minería en Chile” en los últimos 3 años consecutivos*.
El año 2013, PwC premia a Juan Andrés Errázuriz como el CEO más innovador del año.
11
Administración con experiencia y trayectoria
Principales Ejecutivos
1. A
dm
inis
trac
ión
co
n e
xper
ien
cia
y tr
ayec
tori
a
Juan Andrés Errázuriz Gerente General
Pablo Busquet Gerente Corporativo de Finanzas y Planificación
Edmundo Jiménez Gerente General
Enaex Servicios S.A.
Pablo Wallach Gerente Supply Chain
Patricia Valenzuela Gerente de Personas
Claudio Yévenes Gerente de Planta
Prillex América
39.120
54.200
77.290
1974-2009 2009-2014 2015E-2024E
Sólido backlog de inversión en proyectos mineros en Chile (USD millones, 2015)
12
Mercado minero y demanda de explosivos en Chile
7.445
963
1.346
1.380
1.632
5.750
Otros
Australia
Estados Unidos
Perú
China
Chile
Chile es el principal productor de cobre a nivel mundial (Miles tons, 2014)
1,4x
1,4x
Fuente: La Compañía, Cochilco, Comité de Inversiones Extranjeras (CIE).
2. L
ider
azg
o d
e m
erca
do
4,7 4,6
4,9
5,4 5,3 5,4 5,6
5,3 5,4 5,4 5,3
5,4 5,8 5,8 5,9
1,2
1,1 1,1
0,9 0,9
0,9
0,7 0,8 0,7 0,7
0,7 0,7 0,7 0,7
0,3 0,4 0,3 0,4
0,4 0,4 0,4
0,5 0,5 0,6
0,6
0,7 0,7 0,7 0,7
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E
Crecimiento sostenido en la demanda de explosivos en Chile
Producción cobre (MMtons) Ley mineral promedio (Kg/tons)
Demanda explosivos (MMtons)
13
0 500 1.000 1.500 2.000 2.500
UralchemMaxam
JSC AcronGuangxi
WesfarmersValePCSYara
OmniaShaanxi
EnaexDyno Nobel
Orica
Uno de los principales productores de Nitrato de Amonio a nivel mundial (Miles tons. 2014)
# 1 a nivel LATAM
# 3 a nivel mundial
EGAN = Explosive Grade Ammonium Nitrate (Nitrato de Amonio en su Grado Explosivo). Fuente: La Compañía, CRU, Bloomberg.
2. L
ider
azg
o d
e m
erca
do
14,9
16,3
17,5 17,1
18,3 18,9
14,4
15,9
17,6 18,5
19,0
20,7
2010 2011 2012 2013 2014 2015E
Creciente demanda mundial de EGAN (Millones tons)
Consumo Capacidad
580
310 300 260
220
61 96
606
334 325 284 259
69 111
Chile Perú Colombia Brasil México Argentina Otros
Demanda de EGAN en LATAM (Miles tons)
2014 2015E
Líder en el mercado de EGAN en LATAM
75,8% 24,2%
Ingresos de ventas por destino UDM 2015*
Venta Chile
Venta otros países
14
Histórica estabilidad en ventas y presencia regional
Nota: Ingresos a Junio 2015 sólo consideran dos meses de resultados consolidado de la filial Britanite. *UDM 2015 = Últimos Doce Meses a Junio 2015. Fuente: La Compañía, SVS.
2. L
ider
azg
o d
e m
erca
do
554 593 597 613 635
299 321
280 260 241 251 261
117 127
834 853 838 864 896
416 448
2011 2012 2013 2014 UDM2015*
jun-14 jun-15
Evolución Ventas Físicas (Miles tons)
Venta Chile Venta otros países
36,0%
16,3%
15,1%
12,4%
9,9% 10,4%
Ingresos de ventas otros países UDM 2015*
Perú
Brasil
Argentina
México
Bolivia
Otros
43%
31%
13%
12%
1%
Ingresos por producto a UDM 2015*
Explosivos a granel
Nitrato de Amonio
Explosivos envasados
Servicios y accesorios detronadura
Otros
15
Relación de largo plazo con clientes regionales
Fuente: La Compañía, SVS.
3. Im
po
rtan
te c
arte
ra d
e cl
ien
tes
1922
1988
1986
1995
1995
2000
2009
2012
2011
2012
2015
2000
HQ
HQ
HQ
4. F
ilial
es in
tern
acio
nal
es
Fuente: La Compañía.
16
Importante presencia a nivel mundial
17
Principales Productos
Cordel detonante
Emulsión encartuchada
Emulsión encartuchada
Espoleta Brinel MF
Nitrocarbonitratos
Fuente: La Compañía.
Britanite (Brasil) Con 50 años de experiencia en la industria, Britanite es líder en el
mercado brasilero de explosivos civiles y servicios de tronadura de roca.
Britanite tiene una dotación actualmente de 1.064 empleados de forma directa.
Tiene sucursales en los estados de Rio Grande do Sul, Santa Catarina,
Sao Paulo, Rio de Janeiro, Minas Gerais, Pernambuco, Bahia, Goiás y Pará, abarcando gran parte del territorio brasilero.
La compañía tiene cerca del 40% de participación de mercado de explosivos en Brasil.
5. A
dq
uis
icio
nes
201
5
Principales Clientes
Desde 1995 Desde 2006 Desde 2009
Desde 2014
Desde 2011
255 250 314
344 350
2010 2011 2012 2013 2014
Ingresos (Millones de reales)
66
45 33
40 52
2010 2011 2012 2013 2014
EBITDA (Millones de reales)
18 Fuente: La Compañía.
Davey Bickford (Francia) Con más de 150 años de experiencia en el mercado, Davey Bickford
es líder internacional en sistemas de iniciación electrónicos.
Davey Bickford tiene una dotación de 581 trabajadores y posee una planta productiva en la localidad de Hery, Francia.
La planta tiene una capacidad de producción de 45 millones de componentes pirotécnicos y 4 millones de detonadores electrónicos al año.
Sus principales productos son: sistemas de iniciación, detonadores electrónicos, detonadores eléctricos, detonadores no eléctricos y cordones detonantes.
Davey Bickford es una marca internacional altamente prestigiosa y reconocida por su calidad y años de servicio en la industria.
5. A
dq
uis
icio
nes
201
5
Principales Clientes
Desde 2009 Desde 2009 Desde 2009
Enaex pasa a ser una compañía integral en su core business
Desde 2011 Desde 2012
Fabricantes de Dispositivos Electrónicos
Fabricantes de Explosivos
Compañías integradas en servicios a la minería
51 54
71 65
72
2010 2011 2012 2013 2014
Ingresos (Millones de euros)
1
3
8
6
8
2010 2011 2012 2013 2014
EBITDA (Millones de euros)
Índice Enaex S.A. Consideraciones de inversión Antecedentes financieros Características de la emisión Anexos
575 641 648 646
689
303 347
2011 2012 2013 2014 UDM 2015* jun-14 jun-15
Ingresos (USD Millones)
79 90 94 99 97
51 50
2011 2012 2013 2014 UDM 2015* jun-14 jun-15
Utilidad Neta (USD Millones)
142 150 150 154 158
78 81
2011 2012 2013 2014 UDM 2015* jun-14 jun-15
EBITDA (USD Millones)
20
Estabilidad de flujos y sólido desempeño financiero
*UDM 2015 = Últimos Doce Meses a Junio 2015 Fuente: La Compañía, SVS.
24,7% 23,3% 23,2% 23,9% 22,8%
25,7% 23,5%
13,7% 14,0% 14,5% 15,3% 14,1% 17,0%
14,3%
2011 2012 2013 2014 UDM 2015* jun-14 jun-15
Margen EBITDA y Margen Utilidad
Margen EBITDA Margen Utilidad
21
Estructura de endeudamiento
Corto Plazo 49%
Largo Plazo 51%
Deuda Financiera CP/LP
Fuente: La Compañía, SVS.
91%
8%
1%
Desglose de Monedas Deuda Financiera a Jun-15
Dólar
Real brasileño
Peso colombiano
Peso argentino
209 197 165 182
371
2011 2012 2013 2014 jun-15
Evolución Deuda Financiera (USD millones)
82
100
182
59
18 9
101
1
Hasta 1 año 1 - 2 años 2 - 3 años 3 - 4 años 4 - 5 años 5 + años
Perfil de Vencimiento a Jun-15 (USD millones)
Capital de Trabajo Otras Deudas
22
Robustos índices financieros
*UDM 2015 = Últimos Doce Meses a Junio 2015 Fuente: La Compañía, SVS.
0,48x 0,41x 0,32x 0,34x
0,70x
1,20x
2011 2012 2013 2014 jun-15
Endeudamiento financiero (veces)
Deuda Financiera / Patrimonio Covenant
10.203 10.046 11.483
13.151 13.474
8.000
2011 2012 2013 2014 jun-15
Patrimonio Total (UF Miles)
Patrimonio Total Covenant
1,30x
1,00x
0,74x 0,60x
1,28x
2011 2012 2013 2014 UDM 2015*
Deuda financiera neta / EBITDA (veces)
29,15x 32,19x 32,88x
37,54x
30,45x
2011 2012 2013 2014 UDM 2015*
Cobertura Gastos Financieros (veces)
23
Mercado Clasificadora Rating Fecha
Local
AA- (estable) Julio 2015
AA- (estable) Julio 2015
Clasificación de Riesgo
Conservador perfil financiero Deuda Financiera Neta alcanza los USD 201,3 millones a
Junio de 2015.
La compañía ha mantenido durante los años un sólido perfil crediticio y buena posición de liquidez.
Sólida estructura de endeudamiento y robusta historia financiera.
Estable generación de flujos para afrontar sus compromisos de deuda futura.
Números en veces 2014 Jun-15
Liquidez Corriente 1,90x 1,66x
Razón Ácida 1,45x 1,29x
Leverage 0,57x 0,99x
Endeudamiento Financiero 0,34x 0,70x
Caja (USD millones) 89,4 169,9
Ratios Financieros
Fuente: La Compañía, SVS. 5. S
ólid
a p
osi
ció
n f
inan
cier
a
0,71x 0,70x
0,54x 0,57x
0,99x
2011 2012 2013 2014 jun-15
Pasivos / Patrimonio (veces)
Índice Enaex S.A. Consideraciones de inversión Antecedentes financieros Características de la emisión Anexos
25
Principales características de la emisión Línea N°821 a 10 años Línea N°822 a 30 años
Serie A Serie B Serie C Monto por serie UF 3.000.000 UF 3.000.000 UF 3.000.000
Máximo total UF 3.000.000
Clasificación de Riesgo FitchRatings AA-; Feller-Rate AA-
Uso de Fondos 100% destinado al refinanciamiento de pasivos de la compañía.
Nemotécnicos BENAE-A BENAE-B BENAE-C
Plazo 10 años bullet 10 años amortizing 21 años con 10 de gracia
Duration 8,8 años 4,9 años 12,4 años
Tasa de Carátula 2,90% 2,50% 3,40%
Mecanismo de Rescate Anticipado
Make Whole Par / Tasa de Referencia + Spread de Prepago
Spread de prepago 0,70% 0,70% 0,70%
Fecha inicio devengo de intereses
1 de septiembre de 2015 1 de septiembre de 2015 1 de septiembre de 2015
Fecha Rescate Anticipado 1 de septiembre de 2017 1 de septiembre de 2017 1 de septiembre de 2018
Fecha de Vencimiento 1 de septiembre de 2025 1 de septiembre de 2025 1 de septiembre de 2036
Resguardos financieros Deuda Financiera / Patrimonio ≤ 1,2 veces
Patrimonio Mínimo ≥ UF 8.000.000
Otros resguardos Mantención de Filiales Relevantes (Enaex Servicios S.A.)
Cross Default, Cross Acceleration, Cross Quiebra, Negative Pledge
Opción de rescate anticipado
Cambio de control por parte del accionista controlador (SK)
26
Calendario
OCT
05 – 09 Road Show
OCT
20 – 21 Construcción libro de
órdenes
OCT
22 Fecha estimada de
colocación
Octubre 2015
L M M J V S D
1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31
27
Consideraciones finales
Administración con experiencia y trayectoria
Liderazgo de mercado
Importante cartera de clientes
Filiales internacionales
Sólida posición financiera
Equipo sólido, cohesionado y de alta calificación profesional Experiencia y conocimiento del negocio Reconocido a nivel nacional
#1 productor de nitrato de amonio en LATAM #3 productor de nitrato de amonio a nivel mundial Líder regional en servicios a la minería
Principales mineras a nivel mundial Relación de largo plazo Alta diversificación
Incorporación de Britanite permite consolidar el mercado regional Incorporación de Davey Bickford convierte a Enaex en una empresa integral en
la prestación de servicio de tronadura Posibilidad de ingresar a nuevos mercados internacionales
Deuda Financiera / EBITDA de 1,28x Endeudamiento financiero de 0,70x Clasificación de Riesgo de AA-
28
Contactos
BCI IM Trust | Credicorp Capital
Distribución Finanzas Corporativas Distribución Finanzas Corporativas
Juan Pablo Monge Gerente Sales Institucionales
[email protected] +562 2540 5771
Pablo Bawlitza Gerente de Negocios
[email protected] +562 2540 5576
Gonzalo Covarrubias Director Renta Fija
[email protected] +562 2450 1622
Sergio Merino Managing Director [email protected]
+562 2450 1622
Andrés Atala Subgerente Mesa Institucional
[email protected] +562 2692 7531
Pablo Zutta Gerente de Negocios
[email protected] +562 2692 8115
Guido Riquelme Gerente de Negocios
Renta Fija Local [email protected]
+562 2 446 1712
Felipe Maul Gerente
[email protected] +562 2450 1622
Nicolás Gallegos Operador Senior
Renta Fija Internacional [email protected]
+562 2692 8981
Andrés Jaraquemada Asociado Senior [email protected]
+562 2692 7386
Benjamín Díaz Operador Senior Renta Fija Local [email protected] +562 2446 1738
Julio Covarrubias Analista Senior
[email protected] +562 2450 1642
Hernán Uribe Analista
[email protected] +562 2450 1649
Índice Enaex S.A. Consideraciones de inversión Antecedentes financieros Características de la emisión Anexos
30
Balance Consolidado
Fuente: La Compañía, SVS.
Cifras en USD millones 2013 2014 Jun-15
Activos Corrientes 288,6 335,2 466,7
Efectivo y equivalentes al efectivo 53,1 89,4 169,9
Deudores comerciales y otras cuentas por sobrar
150,0 164,7 190,6
Inventarios 80,2 79,2 101,8
Activos por impuestos, corrientes 4,8 0,7 3,7
Otros 0,5 1,2 0,6
Activos No Corrientes 504,1 500,4 591,4
Propiedades, Planta y Equipo, Neto
411,5 417,3 462,7
Cuentas por cobrar, no corrientes 15,6 19,9 14,0
Inversiones contabilizadas utilizando el método de la participación
57,8 45,1 0
Otros 19,1 18,1 114,7
Total Activos 792,7 835,5 1.058,0
Cifras en USD millones 2013 2014 Jun-15
Pasivos Corrientes 148,1 176,3 281,9
Préstamos que devengan intereses
79,5 106,0 182,0
Acreedores Comerciales y otras cuentas por pagar
43,2 39,6 64,4
Otros 25,3 30,7 35,5
Pasivos No Corrientes 133,5 126,0 245,7
Préstamos que devengan intereses
85,5 75,5 189,3
Otros 48,0 50,5 56,5
Patrimonio Neto 511,0 533,2 530,5
Capital Emitido 162,1 162,1 162,1
Ganancias acumuladas 353,3 387,7 400,1
Otros (4,4) (16,6) (31,8)
Total Pasivos y Patrimonio 792,7 835,5 1.058,0
31
Estados de Resultados Consolidado Cifras en USD millones 2013 2014 UDM 2015*
Ingresos 648,5 646,0 689,5
Costo de Ventas (477,9) (469,5) (504,8)
Ganancia Bruta 170,6 176,5 184,7
Otros ingresos 1,1 0,9 0,3
Costos de distribución (15,0) (13,4) (11,6)
Gasto de administración (33,3) (32,2) (40,7)
Otros gastos, por función (1,8) (1,5) (1,4)
Otras ganancias (pérdidas) 1,0 0,0 0,2
Resultado Operacional 122,5 130,3 131,5
Ingresos financieros 0,1 0,4 0,6
Costos financieros (4,6) (4,1) (4,8)
Participación en ganancias de asociadas (2,5) 0,5 1,0
Diferencias de cambio (0,1) (1,2) (2,6)
Ganancia antes de impuestos 115,4 125,9 125,8
Impuestos (21,5) (26,9) (28,5)
Ganancia 93,9 99,0 97,3
*UDM 2015 = Últimos Doce Meses a Junio 2015 Fuente: La Compañía, SVS.