Entorno internacional y desempeño de la actividad ... Villar.pdf · y América Latina 337 419 200...

Entorno internacional y desempeño de

la actividad productiva en Colombia

Leonardo Villar Colombia a los ojos de Wall Street Aceleración económica y reformas estructurales Bogotá, 13 de junio de 2013

Contexto internacional: ¿Preparándonos para el final de los excesos de liquidez?

Indicadores financieros y cambiarios en Colombia: ¿Qué está pasando con la tasa de cambio?

Actividad productiva y perspectivas de crecimiento

Región o País 2012 Proyecciones para 2013

Revisión Enero Revisión Mayo

Mundo 3,2 3,5 3,2

Estados Unidos 2,2 2 1,9

Zona Euro -0,6 -0,2 -0,6

China 7,8 8,2 7,8

India 4 5,9 5,7

Japón 2 1,2 1,6

Las estimaciones de crecimiento mundial para 2013 se han revisado a la baja

Fuente: FMI-WEO enero y abril de 2013 y OECD Economic Outlook May 2013.

El crecimiento anualizado del primer trimestre en Japón fue 4,1% respecto al trimestre precedente

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%

Variación anualizada del PIB en Japón

Fuente: Cabinet Office, Government of Japan.

…pero el crecimiento frente al primer trimestre de 2012 fue 0,4%...

Fuente: Cabinet Office, Government of Japan.

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%

Variación anual del PIB de Japón

... y las proyecciones para el año completo 2013 se mantienen en 1,6%, frente al 2% de

2012

La percepción del riesgo sobre Europa se ha estabilizado en niveles bajos, pese a la crisis

de Chipre

Fuente: Bloomberg.

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Credit Default Swaps (CDS) a 5 años

Francia

Portugal

España

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Alemania

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…pero los resultados del primer trimestre son desalentadores y las proyecciones se han revisado a

la baja

*Cifra del cuarto trimestre de 2012. Fuente: EUROSTAT(5 de junio de 2013), FMI-WEO abril de 2013 y OECD Global Economic Outlook May 2013.

País Crecimiento anual

PIB 2013-Q1

Proyecciones de Crecimiento 2013

Revisión Abril FMI

Revisión Mayo OECD

Alemania -0,3 0,6 0,4

Francia -0,4 -0,1 -0,3

PIIGS

Portugal -4,0 -2,3 -2,7

Irlanda 0* 1,1 1,0

Italia -2,3 -1,5 -1,8

Grecia -5,3 -4,2 -4,8

España -2 -1,6 -1,7

ZONA EURO -1,1 -0,3 -0,6

Reino Unido 0,6 0,7 0,8

9,7 9,5 9,1 8,9

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Variación anual del PIB de China

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%

Variación anualizada del PIB de China (respecto al trimestre precedente)

Evolución actividad productiva en China

Fuente:TradingEconomics.

Los malos datos de crecimiento no han sido obstáculo para un comportamiento

excepcionalmente positivo de las bolsas y los precios de los activos en los países

desarrollados

Pese a la caída del último mes, los precios de las acciones han crecido más de 20% en las bolsas americanas, 30% en Alemania y 50% en Japón

Fuente: Bolsa de Nueva York, Tokio y Fráncfort.

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Índices Bursátiles estadounidenses

Dow Jones Industrial

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Otros índices bursátiles

DAX

Nikkei 25 (eje derecho)

En EE.UU., la recuperación de precios de los activos no solo se ve en las bolsas sino también en la

evolución de los precios de la vivienda…

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Índice del precio de la vivienda S&P/Case-Shiller*

Composite 10 Composite 20

Nota: Datos desestacionalizados publicados el 28 de mayo de 2013. Fuente: Standard & Poor’s.

¿Cómo se explica el auge en el precio de los activos en los países desarrollados en un contexto

de bajo crecimiento?

1. Expectativas de recuperación económica

2. Políticas de amplia liquidez y tasas de interés irrisorias

Región o País 2013 2014

Mundo 3,2 4,0

Estados Unidos 1,9 3,0

Zona Euro -0,6 1,1

China 7,8 8,2

India 5,7 6,2

Japón 1,6 1,4

Proyecciones de crecimiento para 2014, según FMI

Fuente: WEO abril de 2013 y OECD Economic Outlook May 2013.

• "Malas noticias son buenas noticias" porque conducen a aplazar normalización de política monetaria en EE.UU.

• La caída de las bolsas mundiales en el último mes y la reducción en los flujos de capitales hacia países emergentes es un reflejo de esa situación

La gran paradoja: Expectativas de recuperación económica pueden

conducir al retiro de los estímulos monetarios

Evolución del EMBI de mercados emergentes y América Latina

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Mercados emergentes América Latina

Fuente: Bloomberg/JP Morgan.

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TRM

Evolución de la TRM: Cambio de tendencia particularmente pronunciado desde mayo

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Evolución TRM en 2013

Fuente: Banco de la República.

¿Qué es lo que está cambiando?

1. El contexto financiero internacional (expectativa de menor liquidez y mayores tasas en EE.UU.)

2. Precios internacionales de los productos básicos

3. Diferencial entre las tasas de interés internas y las internacionales

4. Intervención cambiaria y política de venta de divisas del Gobierno y Ecopetrol

La depreciación reciente es común a muchas monedas de la región

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Tasa de cambio nominal

Brasil Colombia Perú Chile

Fuente: Pacific Exchange Rates.

¿Se acerca el fin del “boom” en los precios de los commodities?

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Carbón colombiano

Fuente: Banco Mundial, SIMCO, Valores Bancolombia.

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Precios del Café Colombiano Suave Arábica

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Oro

Los buenos resultados en materia de inflación permitieron una importante reducción en las tasas

de interés internas

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Tasa de intervención


La intervención cambiaria y las menores ventas del Gobierno y Ecopetrol probablemente contribuyeron

a la depreciación

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Intervenciones en el mercado cambiario TRM (eje derecho)


La depreciación del peso se ha dado a pesar de que la IED en Colombia se mantiene muy alta y la inversión

de portafolio casi se duplica frente a 2012 (consecuencia de la reducción en la tarifa de impuestos)

Inversión Extranjera en Colombia según Balanza Cambiaria

(Millones de dólares)

Período Inv. Extranjera Directa Inversión de Portafolio

Prom. 2003-2006 2.803 229

Prom. 2007-2010 7.928 588

2011 15.033 2.628

2012 16.684 3.273

enero-abril 2011 4.594 1.004

enero-abril 2012 5.871 1.165

enero-abril 2013 5.491 2.036


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EMBI Colombia

S&P subió la calificación de BBB- a BBB

Fuente: Bloomberg/JP Morgan.

Pese a la mejora en la calificación de la deuda colombiana de BBB- a BBB por parte de S&P, el EMBI- Colombia subió de 105 pbs en enero a 189 pbs a comienzos de junio

Otros efectos del cambio en el entorno internacional

Desde principios de mayo se revirtió la caída en los rendimientos anuales de los bonos yankee

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%

Tasa de rendimiento anual

Yankee 2020 Yankee 2014

Fuente: Grupo AVAL.

También se revirtió en mayo la caída en la tasa de interés de los TES de largo plazo de los meses anteriores

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%

Tasas de los TES de largo plazo

Julio de 2020 Julio de 2024

Fuente: Grupo AVAL.

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%

Tasas de los TES de largo plazo desde principios de mayo

Julio de 2020

Julio de 2024

El impacto de la desvalorización de los TES sobre los portafolios de inversión se suma al mal desempeño que ha tenido el mercado de acciones colombiano desde febrero

15.195

13.091

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3

IGBC

Fuente: Grupo AVAL.

La desaceleración experimentada en el segundo semestre de 2012 fue notoria y probablemente se

mantuvo en el primer trimestre de 2013

5,1 5,4

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-12

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13

%

Variación anual del PIB total

Fuente: DANE y proyección Fedesarrollo para 2013-I.

La desaceleración económica se ha traducido en menores ritmos de crecimiento de la cartera del sistema financiero, lo

cual es sano……

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%

Crecimiento real anual de la cartera

Total Consumo Comercial Hipotecaria*

*Ajustada por titularizaciones. Cifras de Establecimientos de Crédito sin cooperativas ni instituciones oficiales especiales. Fuente: Superfinanciera-Cálculos Fedesarrollo.

…pero la caída en el dinamismo de la cartera vigente ha ido acompañada de un fuerte aumento

de la cartera vencida

29,9

29,2

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%

Crecimiento real anual de la cartera vencida

Total Consumo

Nota: Los datos de los diferentes tipos de cartera incluyen datos de cartera y leasing. Cifras de Establecimientos de Crédito sin cooperativas ni instituciones oficiales especiales. Fuente: Superfinanciera-Cálculos Fedesarrollo.

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%

Cartera vencida/Cartera bruta

Total Consumo

El menor dinamismo de la actividad productiva se reflejó en el ritmo de creación de empleos desde mediados de 2012

Fuente: DANE.

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Mil

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Cambio anual en el número de ocupados Cifras para el trimestre móvil terminado en cada mes del eje horizontal

Cambio absoluto Variación porcentual (eje derecho)

En los casos de la industria manufacturera, la construcción y la agricultura se observa destrucción absoluta de empleos

333,1

280,3

52,5

25,6

-161,7

-171,0

-249,5

(400) (200) - 200 400

Comercio, hoteles y restaurantes

Otros servicios*

Ocupados Total Nacional

Explotación de Minas y Canteras

Construcción

Agricultura, pesca, ganadería, caza y silvicultura

Industria manufacturera

Miles de personas

Ocupados Total Nacional (feb.-abr. 2013/2012)

(12,6%)

(-9,0%)

(-4,6%)

(6,3%)

(0,3%)

(3,9%)

(14,1%)

*Otros servicios corresponde a Actividades inmobiliarias, Intermediación financiera, Electricidad, gas y agua, y Transporte, almacenamiento y telecomunicaciones. No se incluye la categoría “no informa”. Nota: Los números en paréntesis corresponden a las variaciones porcentuales anuales. Fuente: DANE.

Varios argumentos permiten ser optimistas sobre el final de la desaceleración en el primer trimestre de 2013

1. La política de amplia liquidez y bajas tasas de interés del BR tiene impacto con rezago de 6 a 18 meses

2. Entra en vigencia la reducción de 13,5 pps en los sobrecostos a la nómina

3. El ajuste en la tasa de cambio ayudará probablemente al ajuste requerido en los sectores transables y al aprovechamiento de los TLC

4. La política de subsidios a la financiación de vivienda y el ajuste en la tasa de interés hipotecaria

5. Hay indicios de que la percepción de industriales y consumidores empieza a mejorar

14,9 14,8

23,7

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ICC

La Confianza del Consumidor de las encuestas de Fedesarrollo se ubicó en abril y mayo en niveles superiores a los de febrero y

marzo…

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, %

Índice de Confianza del Consumidor-ICC

Total Nacional

40

Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor- Fedesarrollo.

La confianza del sector comercio se mantiene en niveles bajos pero dejó de caer después de febrero

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, %

Índice de Confianza Comercial-ICCO

Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial-Fedesarrollo.

41

Adicional a ello, de acuerdo con las cifras del DANE a marzo, la tasa de crecimiento de las ventas sin combustibles ni vehículos

mostró una recuperación

Fuente: DANE.

42

6,4

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Índice de Comercio al por Menor sin Combustibles ni vehículos

La confianza del sector industrial parecería empezar a recuperarse en abril, aunque sigue siendo negativa

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Índice de Confianza Industrial-ICI desest.

Índice de Producción Industrial sin trilla-DANE (eje derecho)

Nota: El ICI está desestacionalizado por el método TRAMO-SEATS. Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial-Fedesarrollo y DANE.

Proyecciones para el primer trimestre y para el año completo 2013

Fuente: Fedesarrollo.

Sector 2013-I 2013-II a 2013-IV

2013

Agropecuario 5,3 5,3 5,3

Minería 1,3 8,2 6,5

Construcción 4,4 4,0 4,1

Industria Manufacturera

-2,8 2,4 1,1

Resto 3,5 3,9 3,8

PIB 2,8 4,1 3,8

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