Estado de la economía colombiana: Riesgos externos y perspectivas

Leonardo Villar Gómez Director Ejecutivo

Seminario Macroeconómico ANIF-Fedesarrollo Cali, octubre 26 de 2016

Plan de Temas

Actividad económica y perspectivas de crecimiento

Entorno internacional

Inflación y política monetaria

Balance fiscal y perspectivas tributarias

Balance externo

Plan de Temas

Actividad económica y perspectivas de crecimiento

Entorno internacional

Inflación y política monetaria

Balance fiscal y perspectivas tributarias

Balance externo

Fuente: FMI-WEO Octubre de 2016

En octubre, el FMI redujo la perspectiva de crecimiento para Estados Unidos en 2016, pero mantuvo inalterada la perspectiva

de crecimiento mundial

En otro países desarrollados el

panorama parece empezar a mejorar

El bajo crecimiento

esperado, unido a bajas tasas de inflación, han

facilitado políticas monetarias muy

expansivas en Europa y Japón y un aplazamiento de los aumentos en tasas

de interés de EEUU.

Proyecciones del FMI octubre de 2016

Economías desarrolladas

Crecimiento Económico Diferencia frente julio

2016(p)

Diferencia frente julio

2017(p) 2015 2016 (p) 2017 (p)

Total Mundial 3,2 3,1 3,4 0,0 0,0

Estados Unidos 2,6 1,6 2,2 -0,6 -0,3

Reino Unido 2,2 1,8 1,1 0,1 -0,2

Zona Euro 2,0 1,7 1,5 0,1 0,1

Japón 0,5 0,5 0,6 0,2 0,5

China 6,9 6,6 6,2 0,0 0,0

India 7,3 7,6 7,6 0,2 0,2

Fuente: Bureau of Economic Analysis.

El menor crecimiento en Estados Unidos ha contribuido a mantener altos niveles de liquidez a nivel mundial y a

diferir el aumento en tasas de interés

4.0

2.6

1.4

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

I III I III I III I III I III I

2011 2012 2013 2014 2015 2016

%

Crecimiento del PIB • El PIB aceleró su crecimiento a 1,4% en el segundo trimestre del año, pero sigue por debajo de lo observado en años anteriores para el mismo periodo

• Aún así, la tasa de desempleo se ha estabilizado alrededor de 4,9% y desde julio la creación de empleo ha superado los 150 mil mensuales

• Es probable que la FED retome el proceso de aumento en tasas de interés de manera muy gradual y cautelosa desde finales de este mismo año

BREXIT Los datos del Reino Unido tras el referendo de junio sorprenden al

alza Luego de la caída observada en julio, los sectores manufacturero y de servicios

repuntaron en agosto y se mantuvieron dinámicos en septiembre

46.0

48.0

50.0

52.0

54.0

56.0

58.0

60.0

mar-

15

may-1

5

jul-15

sep-1

5

nov-1

5

ene-1

6

mar-

16

may-1

6

jul-16

sep-1

6

PMI de servicios* PMI manufacturero*

* Series desestacionalizadas. Fuente: Markit

48.0

49.0

50.0

51.0

52.0

53.0

54.0

55.0

56.0

mar-

15

may-1

5

jul-15

sep-1

5

nov-1

5

ene-1

6

mar-

16

may-1

6

jul-16

sep-1

6

La libra esterlina se ha depreciado frente al dólar y el Euro

0.8

0.9

1.0

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

1.7

1.8

abr-

14

jun-1

4

ago-1

4

oct

-14

dic

-14

feb-1

5

abr-

15

jun-1

5

ago-1

5

oct

-15

dic

-15

feb-1

6

abr-

16

jun-1

6

ago-1

6

oct

-16

Euro

Libra

Dólares por moneda local

Fuente: Pacific Exchange Rates.

• La libra se debilitó luego del referendo y alcanzó mínimos históricos en las últimas semanas tras las declaraciones de Theresa May, ratificando la decisión de retirarse de la UE.

• Aun así, los traumatismos han sido por ahora menores a lo esperado por muchos analistas

Tras la turbulencia de fines de 2015 y enero y febrero de 2016, los mercados bursátiles mundiales se calmaron y en EEUU

retomaron una fuerte tendencia al alza

Fuente: Comisión Europea, Bloomberg, Valores Bancolombia.

Desde mediados del año, los índices bursátiles de EEUU

registran máximos históricos. En Europa y Japón la recuperación

ha sido parcial. 1,600

1,700

1,800

1,900

2,000

2,100

2,200

2,300

15,000

15,500

16,000

16,500

17,000

17,500

18,000

18,500

19,000

sep-1

5

oct

-15

nov-1

5

dic

-15

ene-1

6

feb-1

6

mar-

16

abr-

16

may-1

6

jun-1

6

jul-16

ago-1

6

sep-1

6

oct

-16

Índices Bursátiles estadounidenses Sep 2015 – Oct 17 2016

Dow Jones

S&P 500

7,200

8,200

9,200

10,200

11,200

12,200

sep-1

5

oct

-15

nov-1

5

dic

-15

ene-1

6

feb-1

6

mar-

16

abr-

16

may-1

6

jun-1

6

jul-16

ago-1

6

sep-1

6

oct

-16

Índices Bursátiles europeos Sep 2015– Oct 17 2016

DAX

IBEX 35

14,000

15,000

16,000

17,000

18,000

19,000

20,000

21,000

22,000

sep-1

5

oct

-15

nov-1

5

dic

-15

ene-1

6

feb-1

6

mar-

16

abr-

16

may-1

6

jun-1

6

jul-16

ago-1

6

sep-1

6

oct

-16

Índice bursátil Japón Sep 2015– Oct 17 2016

Nikkei

Fuente: Grupo Aval - Bancolombia.

Y se aprecia una menor aversión al riesgo en los mercados internacionales

120

160

200

240

280

320

360

400

440

480

520

560

600

17/1

0/2

015

17/1

1/2

015

17/1

2/2

015

17/0

1/2

016

17/0

2/2

016

17/0

3/2

016

17/0

4/2

016

17/0

5/2

016

17/0

6/2

016

17/0

7/2

016

17/0

8/2

016

17/0

9/2

016

17/1

0/2

016

Pu

nto

s b

ásic

os

EMBI

Colombia Brasil

México Perú

Feb 2016

Fuente: Banco de la República.

Esa menor aversión al riesgo en los mercados internacionales puede explicar el comportamiento de algunas variables

financieras internas

Frente a los niveles de enero, el índice Colcap se ha valorizado cerca de 25%, las tasas de interés de los TES a 5 y 10 años muestran una disminución y

la tasa de cambio frenó la carrera ascendente que traía hasta enero.

1345,4

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

oct-

15

no

v-1

5

dic

-15

en

e-1

6

feb-1

6

ma

r-1

6

ab

r-1

6

ma

y-1

6

jun-1

6

jul-16

ag

o-1

6

sep-1

6

oct-

16

Índ

ice

Índice Colcap

2915,7

2,300

2,500

2,700

2,900

3,100

3,300

3,500

3,700

oct-

15

nov-1

5

dic

-15

ene

-16

feb

-16

ma

r-16

abr-

16

ma

y-1

6

jun

-16

jul-

16

ago

-16

sep

-16

oct-

16

Pe

so

s p

or

dó

lar

Tasa de Cambio COP/USD

6.85%

6.55%

7.06%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

sep-1

5

oct-

15

no

v-1

5

dic

-15

en

e-1

6

feb-1

6

ma

r-1

6

ab

r-1

6

ma

y-1

6

jun-1

6

jul-16

ag

o-1

6

sep-1

6

Tasas cero cupón (%)

1 Año 5 Años 10 Años

Fuente:Bloomberg.

Evolución precio del petróleo BRENT

En los últimos meses el precio internacional del petróleo se ha recuperado y se estabiliza alrededor de 50 USD/barril

51.52

22

32

42

52

62

72

82

92

102

112

122

ago 1

7, 2014

sep 1

3, 2014

oct

10, 2014

nov 0

6, 2014

dic

03, 2014

dic

30, 2014

ene 2

6, 2015

feb 2

2, 2015

mar

21, 2015

abr

17, 2015

may 1

4, 2015

jun 1

0, 2015

jul 07, 2015

ago 0

3, 2015

ago 3

0, 2015

sep 2

6, 2015

oct

23, 2015

nov 1

9, 2015

dic

16, 2015

ene 1

2, 2016

feb 0

8, 2016

mar

06, 2016

abr

02, 2016

abr

29, 2016

may 2

6, 2016

jun 2

2, 2016

jul 19, 2016

ago 1

5, 2016

sep 1

1, 2016

oct

08, 2016

Dó

lare

s p

or

ba

rril

• Acuerdo entre los países de la OPEP para recortar la producción

• Amplia liquidez mundial y depreciación del dólar frente a otras monedas y activos

La recuperación de precios de commodities desde febrero no se ha limitado al petróleo

También se observa en otros productos del sector energético, en metales

preciosos, otros minerales y commodities agrícolas, sugiriendo que su explicación no puede ser adjudicada totalmente al mercado petrolero

Fuente: World Bank Commodity Price Data.

Período ene-sep, 2016

Metales preciosos

30

45

60

75

90

105

120

135

150

165

may-1

0

sep-1

0

ene-1

1

may-1

1

sep-1

1

ene-1

2

may-1

2

sep-1

2

ene-1

3

may-1

3

sep-1

3

ene-1

4

may-1

4

sep-1

4

ene-1

5

may-1

5

sep-1

5

ene-1

6

may-1

6

sep-1

6

Índ

ice

B

ase

dó

lare

s d

e 2

01

0

Energía

Agricultura

Otros minerales

Pese a recuperación de precios de commodities y a mejores condiciones de liquidez mundial, las perspectivas económicas de

América Latina se siguen revisando a la baja

País Crecimiento Económico Diferencia

frente julio 2016(p)

Diferencia frente julio

2017(p) 2015 2016 (p) 2017(p)

América Latina y el Caribe

0,0 -0,6 1,6 -0,2 0,0

Colombia 3,1 2,2 2,7 -0,3 -0,2

Argentina 2,5 -1,8 2,7 -0,3 -0,1

Brasil -3,8 -3,3 0,5 0,0 0,0

Chile 2,3 1,7 2,0 0,0 0,0

México 2,5 2,1 2,3 -0,4 -0,3

Perú 3,3 3,7 4,1 0,0 0,0

Venezuela -6,2 -10,0 -4,5 0,0 0,0

Ecuador 0,3 -2,3 -2,7 2,2* 1,6*

* La revisión del pronóstico de Ecuador es frente al FMI-WEO Abril de 2016 Fuente: FMI-WEO Julio de 2016.

Plan de Temas

Actividad económica y perspectivas de crecimiento

Entorno internacional

Inflación y política monetaria

Balance fiscal y perspectivas tributarias

Balance externo

Desde 2013 el crecimiento económico en Colombia se ha reducido significativamente

En el segundo trimestre de 2016 creció al ritmo más lento para ese período en los últimos siete años

Source: DANE

3.1

2.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Va

ria

ció

n a

nu

al,

%

Crecimiento del PIB

Promedio 2006-2008 5.7%

Promedio 2014-2015 3.7%

Promedio 2010-2012 4.9%

El crecimiento del PIB en el primer semestre de 2016 no fue homogéneo

Fuente: DANE

Crec. % PIB sectores Destacan niveles relativamente altos en: • Industria (no solo por

Reficar) • Actividad financiera • Edificaciones

Las desaceleraciones más fuertes se ven en: • Minería • Agricultura • Obras civiles

6.9

5.4

4.2

2.2

2.0

1.0

1.0

0.1

0.0

-5.9

2.3

-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8

Edificaciones

Industria

Establecimientos financieros

Servicios públicos

Comercio

Transporte

Servicios sociales

Agricultura

Obras civiles

Explotación de minas y canteras

PIB total

Variación anual. %

¿Qué sabemos sobre el comportamiento económico posterior

al primer semestre?

De acuerdo con el ISE, en julio la economía creció solo 0,2%

Fuente: DANE.

3.2

0.2 0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

jul-12

oct-

12

en

e-1

3

ab

r-1

3

jul-13

oct-

13

en

e-1

4

ab

r-1

4

jul-14

oct-

14

en

e-1

5

ab

r-1

5

jul-15

oct-

15

en

e-1

6

ab

r-1

6

jul-16

Vari

ació

n a

nu

al,

%

Indicador de seguimiento a la economía (ISE) – Serie desestacionalizada

• Coincidencia con paro camionero

• ¿Tocamos fondo con ese dato?

19

Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor- Fedesarrollo.

En agosto y septiembre la confianza del consumidor mejoró y consolidó la tendencia ascendente de los últimos ocho meses,

interrumpida solamente en julio ¿Drástico deterioro de fin de 2015 y comienzos de 2016 fue efecto de la

devaluación y el fuerte incremento en la inflación?

-35

-25

-15

-5

5

15

25

35

45

sep-0

6

mar-

07

sep-0

7

mar-

08

sep-0

8

mar-

09

sep-0

9

mar-

10

sep-1

0

mar-

11

sep-1

1

mar-

12

sep-1

2

mar-

13

sep-1

3

mar-

14

sep-1

4

mar-

15

sep-1

5

mar-

16

sep-1

6

Ba

lan

ce

, %

Índice de Confianza del Consumidor (ICC)

20

Indicadores de confianza de Fedesarrollo La de los industriales trae una tendencia ascendente desde comienzos de 2015,

probablemente asociada a la depreciación del peso. La de los comerciantes se mantiene niveles extraordinariamente (y

sorprendentemente) altos.

-30

-20

-10

0

10

20

30

ago-0

6

feb-0

7

ago-0

7

feb-0

8

ago-0

8

feb-0

9

ago-0

9

feb-1

0

ago-1

0

feb-1

1

ago-1

1

feb-1

2

ago-1

2

feb-1

3

ago-1

3

feb-1

4

ago-1

4

feb-1

5

ago-1

5

feb-1

6

ago-1

6

Ba

lan

ce

, %

Índice de Confianza Industrial

Índice de Confianza Comercial

Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial - Fedesarrollo. Promedios móviles a tres meses – la serie del ICI es desestacionalizada.

21

La producción industrial muestra una recuperación en agosto (crecimientos puntuales

de 9,5% y 6,2% con y sin refinación de petróleo) tras al bajo desempeño en julio, probablemente

debido al paro camionero

Fuente: DANE.

0.5 0.0

5.0

10.0

15.0

ago-1

2

dic

-12

abr-

13

ago-1

3

dic

-13

abr-

14

ago-1

4

dic

-14

abr-

15

ago-1

5

dic

-15

abr-

16

ago-1

6

Va

ria

ció

n a

nu

al,

% 3.3

-0.2

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

ago-1

2

dic

-12

abr-

13

ago-1

3

dic

-13

abr-

14

ago-1

4

dic

-14

abr-

15

ago-1

5

dic

-15

abr-

16

ago-1

6

Va

ria

ció

n a

nu

al,

%

IPI total (PM3)

IPI sin trilla y sinrefinación (PM3)

Las ventas de comercio sin vehículos y combustibles muestran

una desaceleración importante desde fines de 2015 (con caída puntual en

agosto de 2,1%)

Las cifras sectoriales del DANE

En el sector de la construcción se observa una caída en ventas y lanzamientos de vivienda

En los últimos meses los despachos de cemento gris se redujeron

Tendencias de oferta y demanda del mercado de vivienda*

-7.6

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

ago-1

3oct

-13

dic

-13

feb-1

4abr-

14

jun-1

4ago-1

4oct

-14

dic

-14

feb-1

5abr-

15

jun-1

5ago-1

5oct

-15

dic

-15

feb-1

6abr-

16

jun-1

6ago-1

6

Va

ria

ció

n a

nu

al,

%

Despacho de cemento gris*

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

ago-1

1

ene-1

2

jun-1

2

nov-1

2

abr-

13

sep-1

3

feb-1

4

jul-14

dic

-14

may-1

5

oct

-15

mar-

16

ago-1

6

Un

ida

de

s d

e v

ivie

nd

a

Ventas Lanzamientos

Fuente: Fuente: DANE y Departamento de Estudios Económicos de Camacol. *Promedios móviles a 3 meses.

Los indicadores del mercado laboral han dado señales encontradas

* Información para el trimestre mayo-julio. Fuente: DANE.

En promedio se observa:

↓ Un leve aumento en la tasa de desempleo

↓ Una ligera reducción en las tasas de ocupación como porcentaje de la PET

Una reducción sostenida en la tasa de informalidad

Acumulado ene-ago

2015

Acumulado ene-ago

2016

Tasa de Desempleo

Total Nacional 9.3 9.7

13 áreas 10.1 10.4

Tasa de Ocupación

Total Nacional 58.4 57.9

13 áreas 61.1 60.3

Tasa de Informalidad*

23 ciudades 49.7 48.8

13 ciudades 48.7 47.8

Fuente: Fedesarrollo.

Fedesarrollo proyecta para 2016 un crecimiento del PIB de 2,2%, volviendo a 2,7% en 2017

Esto implica una desaceleración adicional frente a 2015 pero un desempeño relativamente positivo frente a la magnitud del choque recibido

Año 2015 2016 2017 2018

PIB 3.1 2.2 2.7 3.3

Sectores productivos

AGRICULTURA 3,3 1.5 2,1 2,6

MINERÍA 0,6 -7,2 -1,7 -1,6

CONSTRUCCIÓN 3,9 2,6 4,2 5,3

EDIFICACIONES 2,1 1,6 2,0 1,8

OBRAS CIVILES 5,4 3,4 5,8 7,8

INDUSTRIA 1,2 5,4 4,5 4,6

COMERCIO 4,1 2,0 2,0 2,7

EST. FINANCIEROS 4,3 3,8 3,6 3,8

TRANSPORTE 1,4 1,5 2,9 3,1

SERV. SOCIALES 2,9 2,1 2,0 3,2

SERV. PÚBLICOS 2,9 2,1 3,0 3,2

Plan de Temas

Actividad económica y perspectivas de crecimiento

Entorno internacional

Inflación y política monetaria

Balance fiscal y perspectivas tributarias

Balance externo

Pese al desplome de las exportaciones, se espera que el déficit en cuenta corriente disminuya en 2016 en más de 5

mil millones de dólares frente a 2015

Fuente: Cálculos Fedesarrollo con base en cifras del Banco de la República.

El déficit en cuenta corriente bajaría de 6,5% del PIB en 2015 a 5% en 2016 El gran factor de ajuste es la caída de esperada de 19% en el valor de las importaciones (de US$51 mil a US$41 mil millones) A este ajuste han contribuido tanto la depreciación del peso como la desaceleración económica que estamos observando

2014 2015 2016 2017

%PIB

Balanza Comercial -1.7% -5.3% -3.9% -3.3%

Cuenta Corriente -5.2% -6.5% -5.0% -4.3%

Miles de millones USD

Exportaciones 54.8 35.7 30.6 33.0

Petróleo 28.9 14.2 10.6 11.4

Otros 10 7.5 6.9 7.7

Importaciones 61.1 51.1 41.4 42.7

Balanza Comercial -6.3 -15.4 -10.8 -9.7

Cuenta Corriente -19.6 -18.9 -13.8 -12.5

La cifras de los últimos trimestres sugieren que el proceso de deterioro de las cuentas externas toco fondo en el tercer

trimestre de 2015

-6.09

-3,01

-8

-6

-4

-2

0

2

4

-5000

-4000

-3000

-2000

-1000

0

1000

2000

3000m

ar-1

0

jun

-10

sep

-10

dic

-10

mar

-11

jun

-11

sep

-11

dic

-11

mar

-12

jun

-12

sep

-12

dic

-12

mar

-13

jun

-13

sep

-13

dic

-13

mar

-14

jun

-14

sep

-14

dic

-14

mar

-15

jun

-15

sep

-15

dic

-15

mar

-16

jun

-16

% P

IB

USD

Mill

on

es

Déficit Comercial

-7.68

-3.97

-10

-8

-6

-4

-2

0

-7000

-6000

-5000

-4000

-3000

-2000

-1000

0

mar

-10

jun

-10

sep

-10

dic

-10

mar

-11

jun

-11

sep

-11

dic

-11

mar

-12

jun

-12

sep

-12

dic

-12

mar

-13

jun

-13

sep

-13

dic

-13

mar

-14

jun

-14

sep

-14

dic

-14

mar

-15

jun

-15

sep

-15

dic

-15

mar

-16

jun

-16

% P

IB

USD

Mill

on

es

Déficit en Cuenta Corriente

Fuente: Balanza de Pagos - Banco de la República.

Las cifras de exportaciones no tradicionales por destino empiezan a dar luces de esperanza

Para el período enero-agosto se presentaron aumentos hacia la Unión Europea (10,6%) y Estados Unidos (4,6%)

Exportaciones no tradicionales por destino (Millones de dólares y variación anual, %)

* Corresponden a las exportaciones de minerales y demás grupos de productos. Fuente: DANE, construcción propia. Exportaciones sin combustibles, café, piedras y perlas preciosas (oro), ni fundición, hierro y acero (ferroníquel).

Estados

Unidos

Unión

EuropeaEcuador Perú Venezuela Total

1.937 1.102 685 553 483 7.703

(4,6) (10,6) (-25,7) (-14,9) (-30,4) (-8.0)

1.120 937 66 91 178 2.951

(2,6) (17,9) (-22,2) (-13,8) (44,3) 1.73

629 116 526 382 269 3.923

(9,8) (-27,1) (-26,9) (-15,2) (-46,1) (-13.9)

189 49 93 80 36 829

(0,0) (14,1) (-21,4) (-15,2) (-49,7) (-9.40)

Totales

Alimentos y bebidas

Manufacturas

Destino

Otros*

3,007 2,649 3,268 1,986

3,014

13,842

12,460

8,178

6,245 3,163

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

2013 2014 2015 ene-ago2015

ene-ago2016

Mil

lon

es d

e d

óla

res

Petróleo y minería

Otros sectores

Inversión Extranjera Directa (Acumulado enero-diciembre)

Fuente: Balanza Cambiaria - Banco de la República.

La financiación del déficit en cuenta corriente sigue siendo un reto importante, el cual hace particularmente crítica la necesidad

de mantener credibilidad en nuestra política económica En lo corrido de 2016 se destaca el aumento en inversión en sectores diferentes a

petróleo y minería, el cual se explica plenamente por la venta de ISAGEN

Inversión de portafolio (Promedios mensuales)

15

168

391

1,031

367 425

0

200

400

600

800

1,000

1,200

2005-2

008

2009-2

012

2013

2014

2015

2016(e

ne-a

go)

Mil

lon

es d

e d

óla

res

Ene - agosto

Plan de Temas

Actividad económica y perspectivas de crecimiento

Entorno internacional

Inflación y política monetaria

Balance fiscal y perspectivas tributarias

Balance externo

Fuente: Banco de la República.

4.85

6.19

10.61

7.20 7.27

-1.0

1.0

3.0

5.0

7.0

9.0

11.0

13.0

15.0

jun-1

2

sep-1

2

dic

-12

mar-

13

jun-1

3

sep-1

3

dic

-13

mar-

14

jun-1

4

sep-1

4

dic

-14

mar-

15

jun-1

5

sep-1

5

dic

-15

mar-

16

jun-1

6

sep-1

6

Va

ria

ció

n a

nu

al.

%

Transables No transables Regulados Alimentos Total

Tras el pico de julio (9% anual) la inflación se ha desacelerado rápidamente gracias a la reversión en los

precios de los alimentos y, en menor grado, a la estabilización de la tasa de cambio

La política del Banco de la República ha sido esencial para evitar que se descontrolen las

expectativas y se generen espirales inflacionarias

4.08

6.28

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

jul-12

oct

-12

ene-1

3

abr-

13

jul-13

oct

-13

ene-1

4

abr-

14

jul-14

oct

-14

ene-1

5

abr-

15

jul-15

oct

-15

ene-1

6

abr-

16

jul-16

oct

-16

%

Encuesta Banco de la República

Promedio Indicadores InflaciónBásica

Inflación Básica y Expectativas a 12 meses

• El Banco de la República tuvo que aumentar la tasa de interés de política de 4,5% a 7,75%

• La inflación esperada se mantiene ligeramente por encima del techo del rango meta del BR

• La tasa de interés probablemente no se podrá reducir hasta que las expectativas entren de manera confortable en el rango meta y la inflación básica consolide su tendencia descendente

Fuente: Banco de la República.

Plan de Temas

Actividad económica y perspectivas de crecimiento

Entorno internacional

Inflación y política monetaria

Balance fiscal y perspectivas tributarias

Balance externo

Ingresos petroleros GNC (% del PIB)

Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público (MFMP – 2016).

0.9

1.6

2.6

3.3

2.6

1.1

-0.1 -0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016*

% d

el

PIB

El principal reto que enfrenta el gobierno en el mediano plazo es suplir la caída de la renta petrolera

Disminución de 24,2 billones de pesos entre 2013 y 2016

Parte del impacto deberá compensarse con menor gasto pero será ineludible un aumento en la recaudación tributaria

Balance fiscal del GNC sin reforma tributaria

Nota: Cifras a diciembre de 2015. Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público, proyecciones Fedesarrollo.

Las proyecciones de Fedesarrollo sugieren que en ausencia de una reforma tributaria el déficit fiscal se distanciaría significativamente de lo permitido por la regla fiscal

(Suponemos que la inversión se mantiene en 1,9% del PIB, a diferencia del Gobierno, que la baja a 1,1% del PIB en 2017 y la mantiene en 1,4% del PIB entre 2018 y 2020, lo cual no parece consistente con las necesidades sociales

y de infraestructura del país)

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Ingresos totales 16.7 16.1 14.6 14.5 14.3 13.2 13.1

Renta petrolera 2.6 1.2 -0.1 0.1 0.2 0.2 0.4

Tributarios no petroleros 13.1 13.8 13.9 13.6 13.5 12.4 12.1

Otros ingresos* 0.9 1.2 0.8 0.8 0.6 0.6 0.6

Gastos totales 19.1 19.1 18.5 19.1 19.1 19.3 19.5

Inversión 3.0 2.7 1.9 1.9 1.9 1.9 1.9

Intereses 2.2 2.6 3.2 3.2 3.3 3.4 3.6

Funcionamiento 13.9 13.8 13.8 13.9 13.9 14.0 14.0

Déficit total 2.4 3.0 3.9 4.6 4.8 6.1 6.2

Déficit estructural Regla Fiscal 2.3 2.2 2.1 2.0 1.9 1.6 1.4

*Proyectado Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público - Presentación Reforma Tributaria Estructural

El Gobierno ha recortado el gasto en 2016 y lo hará aún más para 2017

Recorte del 15% en gastos generales y recorte de $13 billones en inversión

Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público – Presentación Reforma Tributaria Estructural

Ingresos del GNC SIN reforma Ingresos del GNC CON reforma

La reforma tributaria estructural permitiría aumentar de forma importante los ingresos del Gobierno

Nacional

Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público - Presentación Reforma Tributaria Estructural

Senda de gasto que permitiría la Reforma

Gasto del Gobierno Nacional (%PIB)

Déficit permitido por la Regla Fiscal (% del PIB)

El Comité Consultivo de la Regla Fiscal fijó la meta de déficit para 2017 y 2018 en 3,3% y 2,7% del PIB, respectivamente, iniciando

la convergencia hacia los niveles de déficit estructural establecidos los la Ley

-2.3 -2.2 -2.1

-2.0 -1.9 -1.7

-1.5

-2.4

-3.0

-3.9

-3.3

-2.7 -2.2

-1.6

-4.5

-4.0

-3.5

-3.0

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Estructural

Aprobado por el Comité Consultivo

Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público.

La deuda del Gobierno Nacional ya ascendió a 41% del PIB a finales de 2015

En ausencia de un ajuste, esa deuda mantendría una tendencia ascendente, generando el conocido círculo vicioso de dificultades fiscales asociadas al

servicio de la deuda

Sin reforma tributaria

Con reforma tributaria

estructural

Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público, proyecciones Fedesarrollo.

41.3 41.5

40.4 39.4

37.9 35.6

41.0

42.9 44.3

45.9

48.7

51.5

30

35

40

45

50

55

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Las debilidades del sistema

tributario colombiano

Genera un bajo nivel de recaudo frente al potencial, dado el nivel de desarrollo del país (insuficiencia)

No contribuye a una mejor distribución del ingreso (falta de progresividad)

Es excesivamente complejo y difícil de entender, cumplir y administrar. La complejidad ha aumentado en el tiempo (complejidad)

Castiga de manera importante la inversión, el empleo, el crecimiento y la competitividad (ineficiencia económica)

La administración tributaria es débil (ineficiencia administrativa)

2

1

3

4

5

6

Aplica tratamiento diferente a personas y empresas similares (inequidad horizontal)

Comentarios (muy) preliminares sobre el proyecto de reforma presentado por el gobierno

• En general va en línea con la propuesta de la Comisión – Despeja el panorama fiscal de mediano plazo – Mejora sustancialmente la estructura tributaria – Simplifica el régimen de sociedades, unifica contabilidad y permite una menor tarifa – Incluye reformas a impuestos territoriales, con énfasis en financiamiento de la salud

• Aspectos positivos vis-a-vis propuesta – Avanza en temas de formalización mediante monotributo con riesgos profesionales y BEPS – Mayores restricciones a imputación de costos con pagos en efectivo ($2 millones por transacción y

50% de costos totales) – Incluye impuesto a bebidas azucaradas y edulcoradas

• Aspectos negativos vis-a-vis propuesta

– En tributación de sociedades no elimina todos los beneficios, lo que le impide bajar más las tarifas – Mantiene un espectro de bienes y servicios excluidos y exentos de IVA – Establece IVA a la venta de vivienda residencial nueva de más de $800 millones – Impuesto a los dividendos: cedular y restringido a personas naturales, lo que limita su efectividad y

puede facilitar elusión – No incluye impuestos a pensiones altas

En síntesis

• El panorama internacional ha sido muy negativo para Colombia si se lo compara con el que tuvimos entre 2004 y 2014

• Sin embargo, en comparación con lo que se veía en enero y febrero de este año, las condiciones financieras internacionales han sido considerablemente más benignas

• Ante la perspectiva de que aumenten las tasas de interés en EEUU y se aprieten las condiciones de liquidez internacional, resulta particularmente importante ajustar nuestra economía a las nuevas condiciones

• En materia de desaceleración del crecimiento económico, de deterioro de las cuentas externas y de aumento en la inflación, todo parece indicar que lo peor ya pasó

• Sin embargo, el proceso de ajuste no estará completo ni será sostenible si no se complementa con la reforma tributaria estructural

@Fedesarrollo

Fedesarrollo

Fedesarrollo

Colombia