Estrategia Bursátil Noviembre,1998Salamanca
description
Transcript of Estrategia Bursátil Noviembre,1998Salamanca
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Estrategia Bursátil Estrategia Bursátil
Noviembre,1998Noviembre,1998 SalamancaSalamanca
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
IGBM 1998
4/11/98
JAN FEB MAR APR MA Y JUN JUL AUG SEP OC T NOV600
650
700
750
800
850
900
950
1000
MAD RID SE GENERAL - PRIC E IND EX
HIGH 947.62 17/7/98, LOW 642.29 5/10/98, LAST 784.55 3/11/98Source: DATASTREAM
Revisión AnualRevisión Anual
Evolución Anual Indice General
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
1 Enero/ 17 Julio (%) IGBM 48,70
Caídas desde máximos SAN 57,01
(17 Julio/1 Octubre) MAP 56,01
BBV 55,54
TEF 38,46
IGBM 31,95
ACX 31,90
Revisión AnualRevisión Anual
Análisis de la Situación
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Subidas desde mínimos (%) * IGBM 21,67
(1-octubre / 3-noviembre) * ACX 29,53
* TEF 33,61
* BBV 43,59
* MAP 45,77
* SAN 57,01
1 octubre-3 noviembre: Un “rally “ en 1 octubre-3 noviembre: Un “rally “ en condicionescondiciones
Comportamiento del Mercado
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
1-octubre 3-noviembre
Tipos de interés 4,175 4,466
Beneficios empresariales --- ---
Prima de riesgo. Elemento clave
11 octubre-3 noviembre: Un “rally “ en octubre-3 noviembre: Un “rally “ en condicionescondiciones
Razones de la Subida
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Bajada tipos Reserva Federal
Apoyo EEUU al FMI
Elecciones en Brasil y anuncio plan financiero fiscal
ASIA: 1. Plan rescate Sistema financiero Japonés
2. Signos reactivación en algunas economías
Mantenimiento crecimiento económico en Europa
Factores que han hecho bajar la Prima de Riesgo
1 octubre-3 noviembre: Un “rally “ en 1 octubre-3 noviembre: Un “rally “ en condicionescondiciones
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Y ahora... : ¿Qué?
Perspectivas 99Perspectivas 99
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
LATINOAMÉRICALATINOAMÉRICA
Crecimiento 5.1 2.1 0 3
ESTADOSESTADOS UNIDOSUNIDOS
Crecimiento 3.9 3.2 1.3 1.8Inflación 2.3 1.6 <2.0 <2.5US$ (2) 1.73 1.75 1.55-1.60 1.60-1.65Fed Fund Target 5.4 5.3 4.5 5.0Bono a 10 años 6.3 5.25 4.75 5.75
EUROZONAEUROZONA
Crecimiento 2.7 2.9 2.3 2.8Inflación 1.5 1.3 1.5 >1.5Repo Euro (3) 3.1 3.3 3.5 3.75Bono a 10 años (4) 5.7 4.6 4.25 5.25
ESPAÑAESPAÑA
Crecimiento 3.5 3.8 3.4 3.0Inflación 2 1.9 <2.0 <2.5
(1) Datos en medias anuales.(2) Nivel equivalente en DM a partir de 1999.
(3) Repo del Bundesbank antes de 1999.(4) Bono alemán a 10 años.
1997 1998e 1999e 2000e
Perspectivas 99Perspectivas 99
Escenario Macroeconómico
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Corto PlazoLargo Plazo
Tipos de interés 3.5% 4.25%
Crecimiento BPA (99) 11.2
Perspectivas 99Perspectivas 99
Principales Magnitudes
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Prima de riesgo Tendencia a la baja
Flujo de fondos Crecimiento del 10-15%
Importancia de las expectativas
Perspectivas 99Perspectivas 99
Factores Adicionales
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
De acuerdo a nuestro escenario de tipos de interés y beneficios
empresariales, la bolsa sigue representando una alternativa de
inversión interesante (nuestro potencial de revalorización supera
al 10% de aquí a fin de año), especialmente si la prima de riesgo
se normaliza
ConclusiónConclusión
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Factores que pueden afectar a la prima de riesgo:
Latinoamérica
Riesgo de contracción económica superior a la esperada
Evolución del Dólar
ConclusiónConclusión
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Corte Defensivo:
1) Sensibles a tipos y con alta rentabilidad dividendoEléctricasAutopistas
2) Centrados en EspañaConstrucción, InmobiliariasConsumo: Telepizza y Superdiplo
Corte Agresivo:1) Bancos. Preferencia por los grandes:BBV, Santander
2) Otros valores baratos por fundamentales, especialmente en el medio plazo
Repsol, Abengoa, Aguas Barcelona, Acerinox
RecomendacionesRecomendaciones
Sectores Favorecidos
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Telecomunicaciones
Alimentación y Bebidas
Holdings
RecomendacionesRecomendaciones
Sectores Neutrales
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Distribución de Alimentación
Seguros
RecomendacionesRecomendaciones
Sectores Perjudicados
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
BANCOS /FINANCIERASBANCOS /FINANCIERAS
ENERGÍAENERGÍA
CONSTRUCCIÓN /INMOBILIARIASCONSTRUCCIÓN /INMOBILIARIAS (%) (%)
INDUSTRIALESINDUSTRIALES (%)(%)
DISTRIBUCIÓNDISTRIBUCIÓN (%)(%)
Cartera ModeloCartera Modelo
Popular
Santander
C.F. Alba
Iberdrola
Repsol
Unión Fenosa
Aguas Barcelona
FCC
Tabacalera
QUIMICASQUIMICAS (%)(%)
Faes
Aldeasa
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
BANCOS /FINANCIERASBANCOS /FINANCIERAS
ELÉCTRICASELÉCTRICAS
CONSTRUCCIÓN /INMOBILIARIASCONSTRUCCIÓN /INMOBILIARIAS (%) (%)
COMUNICACIONESCOMUNICACIONES
INGENIERIA. Y MAQUINARIA
Cartera SecundariaCartera Secundaria
BBV
Endesa
TEXTILTEXTIL
Acerinox
Abengoa
Azkoyen
Agromán
C. Portland
Valderrivas
Vallehermoso
Telefónica
Aumar
BEBIDAS
El Aguila
Cune
Dogi
DISTRIBUCIÓNDISTRIBUCIÓN
Midesa
Telepizza
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Técnicas: Fuertes plusvalías acumuladas en renta variable en Europa y en concreto en España, sobre todo en Bancos y Telefónica
Revalorización 31/12/94 - 31/07/98 (%)BBV +687SANTANDER +399BoA +354BoNY +352CITICORP +311LLOYDS +255NATIONS +253ABN-AMRO +248
1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica
Razones de la Caída
Fuente: BBV
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Fundamentales:
Rusia
Asia
Latinoamérica:
- Con el riesgo abierto en dos frentes:
* Devaluaciones en cadena
* Impacto en el ciclo económico internacional, ya afectado desde la crisis asiática de 1997
Razones de la Caída
1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Este movimiento ha tenido un impacto adicional en el mercado español por dos razones:
Ha sido uno de los mercados europeos que había presentado una mayor revalorización hasta el día del máximo y muy concentrada en pocos valores
Razones de la Caída
1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Evolución Bolsas Internacionales (1)
Gran Bretaña 20.22 %
Alemania 44.67 %
Francia 46.34 %
Italia 52.50 %
España 50.96 %
EEUU 18.08 %
Japón 8.60 % (1) Hasta el 17/07 Fuente: Datastream
Razones de la Caída
1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Nuestra exposición a Latinoamérica:
A) Aspecto cualitativo:
España sigue siendo a efectos mundiales “La puerta para Latinoamérica”
Es la principal apuesta en la estrategia de expansión internacional de las grandes empresas españolas
Razones de la Caída
1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
B) Aspecto cuantitativo:
A pesar de los factores anteriores, en términos de beneficios, la contribución estimada del área en 1998 es todavía modesta
Procedencia Beneficios Empresariales 1998e
España 85.57 Asia/ Latinoamérica
10.65
Resto del Mundo 3.09 Fuente: Beta Capital
Razones de la Caída
1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
La caída del mercado se ha concentrado en tres valores (BBV, SAN, TEF) con unas características muy claras:
Revalorización anual muy superior a la del resto del mercado
Revalorización 98 (%) (1) Ibex 35 48.70
Telefónica 87.50BBV 86.90Santander 70.90
(1) Hasta el día del máximo
Características de la Caída
1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
El conjunto de los tres valores tenía un peso muy significativo en el IBEX-35 el día del máximo
Ponderación IBEX 35
Acciones Precio Capitalización S/Ibex 35 (MM) (Ptas.) (MM) (%)
Telefónica 1,024 7,930 8,127,274 19.17BBV 2,039 3,070 6,261,243 14.77Santander 1,147 4,350 4,991,507 11.78
TOTAL 45.72
Características de la Caída
1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Presentan, junto a Corporación Mapfre, la mayor exposición del mercado español a Latinoamérica
Exposición a Latinoamérica (1)
%s/Bº 98 e
Santander 30.20 BBV 24.77 Telefónica 17.00 (1) Sin considerar provisiones extraordinarias o dotaciones adelantadas de fondos de comercio Fuente: Beta Capital
Características de la Caída
1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
¿Por qué ha caído el mercado?¿Por qué ha caído el mercado?
Tipos de interés (%)
17 julio 23 sept.Nivel absoluto (Tir Bono 10 años) 4.89 4.42Prima de Riesgo (e) 3 ?
Beneficios Empresariales
¿Cuánto de cada uno?
Evolución de las Variables Fundamentales
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Si sólo fuera por aumento de la Prima de Riesgo
Prima de riesgo (%) (e)
17 julio 23 septiembre variación 3 5.37 +80%
Implicaría una subida del 80%, lo que no parece muy lógico Por lo tanto, la clave está en los...
BENEFICIOS EMPRESARIALES
Evolución de las Variables Fundamentales
¿Por qué ha caído el mercado?¿Por qué ha caído el mercado?
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
El efecto en el IBEX-35 de una ralentización del ciclo a nivel internacional ha de ser necesariamente pequeño
Valores Cíclicos Ibex 35 (1) Repsol (2) 873,600 Aceralia 263,125 Acerinox 218,130 Viscofán 180,420 Uralita 108,712 Asturiana de zinc 81,459 Amper 60,423 TOTAL 1,785,869 %s/Capitalización Ibex 35 4.21
(1) Valoración al día del máximo del Ibex (2) 35% de su capitalización
Impacto en el Mercado Español Impacto en el Mercado Español
Impacto en los beneficios empresariales
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Impacto en el Mercado EspañolImpacto en el Mercado Español
Además de que...
El número de empresas con exposición directa al área asiática y a Rusia es muy reducido en España
Campofrío
Sol Meliá
Adolfo Domínguez
La contribución de Latinoamérica a los beneficios del conjunto del mercado español no es muy elevada
Impacto en los Beneficios Empresariales
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Luego parece que...
Lo que explicaría la caída del mercado sería la revisión de los beneficios a nivel doméstico, circunstancia que no debería ser muy relevante, y que no justifica en absoluto la fuerte caída del mercado
Evolución de las Variables Fundamentales
¿Por qué ha caído el mercado?¿Por qué ha caído el mercado?
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Razones:
Inversiones de grandes empresas En un momento de maduración incipiente
No obstante...
Es el área donde el mercado descuenta los mayores crecimientos futuros
Exposición a LatinoaméricaExposición a Latinoamérica
Consideraciones Básicas
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Si bien es lógico que...
El mercado penalice a las empresas que han invertido en momentos de mercado mucho más favorables que los actuales (Telefónica, Repsol, Bancos, etc.) debido a la pérdida de valor de sus activos Caídas Bolsas Latinoamericanas (1)
S/31 Dic. 97 S/12 mesesBrasil -36.75% -44.53%Méjico -33.18% -50.10%Argentina -48.19% -56.19%Venezuela -65.54% -72.51%Colombia -45.05% -45.48%Perú -35.37% -41.70%Chile -36.03% -44.66%Media -42.87% -50.74%(1) Datos a 21 de septiembre , 1998
Exposición a LatinoaméricaExposición a Latinoamérica
Consideraciones Básicas
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Riesgo operativo. Bajo en gran parte de las inversiones realizadas en el área:
Telecomunicaciones Energía: * Agua (AGS)
* Gas (CTG, REP)
* Electricidad (ELE, IBE)
* Petróleo (REP)
Exposición a LatinoaméricaExposición a Latinoamérica
Riesgo Operativo/ Riesgo Financiero
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Riesgo financiero. Alta sensibilidad del negocio financiero:
Basado en la confianza y expectativas
Efecto negativo de los elevados tipos de interés:
* Contracción económica * Aumento de la morosidad * Crisis de liquidez
Exposición a LatinoaméricaExposición a Latinoamérica
Riesgo Operativo/ Riesgo Financiero
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Técnicas: Fuertes plusvalías acumuladas en renta variable en Europa y en concreto en España, sobre todo en Bancos y Telefónica
Revalorización 31/12/94 - 31/07/98 (%)BBV +687SANTANDER +399BoA +354BoNY +352CITICORP +311LLOYDS +255NATIONS +253ABN-AMRO +248
1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica
Razones de la Caída
Fuente: BBV
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Fundamentales:
Rusia
Asia
Latinoamérica:
- Con el riesgo abierto en dos frentes:
* Devaluaciones en cadena
* Impacto en el ciclo económico internacional, ya afectado desde la crisis asiática de 1997
Razones de la Caída
1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Este movimiento ha tenido un impacto adicional en el mercado español por dos razones:
Ha sido uno de los mercados europeos que había presentado una mayor revalorización hasta el día del máximo y muy concentrada en pocos valores
Razones de la Caída
1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Evolución Bolsas Internacionales (1)
Gran Bretaña 20.22 %
Alemania 44.67 %
Francia 46.34 %
Italia 52.50 %
España 50.96 %
EEUU 18.08 %
Japón 8.60 % (1) Hasta el 17/07 Fuente: Datastream
Razones de la Caída
1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Nuestra exposición a Latinoamérica:
A) Aspecto cualitativo:
España sigue siendo a efectos mundiales “La puerta para Latinoamérica”
Es la principal apuesta en la estrategia de expansión internacional de las grandes empresas españolas
Razones de la Caída
1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
B) Aspecto cuantitativo:
A pesar de los factores anteriores, en términos de beneficios, la contribución estimada del área en 1998 es todavía modesta
Procedencia Beneficios Empresariales 1998e
España 85.57 Asia/ Latinoamérica
10.65
Resto del Mundo 3.09 Fuente: Beta Capital
Razones de la Caída
1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
La caída del mercado se ha concentrado en tres valores (BBV, SAN, TEF) con unas características muy claras:
Revalorización anual muy superior a la del resto del mercado
Revalorización 98 (%) (1) Ibex 35 48.70
Telefónica 87.50BBV 86.90Santander 70.90
(1) Hasta el día del máximo
Características de la Caída
1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
El conjunto de los tres valores tenía un peso muy significativo en el IBEX-35 el día del máximo
Ponderación IBEX 35
Acciones Precio Capitalización S/Ibex 35 (MM) (Ptas.) (MM) (%)
Telefónica 1,024 7,930 8,127,274 19.17BBV 2,039 3,070 6,261,243 14.77Santander 1,147 4,350 4,991,507 11.78
TOTAL 45.72
Características de la Caída
1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Presentan, junto a Corporación Mapfre, la mayor exposición del mercado español a Latinoamérica
Exposición a Latinoamérica (1)
%s/Bº 98 e
Santander 30.20 BBV 24.77 Telefónica 17.00 (1) Sin considerar provisiones extraordinarias o dotaciones adelantadas de fondos de comercio Fuente: Beta Capital
Características de la Caída
1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
¿Por qué ha caído el mercado?¿Por qué ha caído el mercado?
Tipos de interés (%)
17 julio 23 sept.Nivel absoluto (Tir Bono 10 años) 4.89 4.42Prima de Riesgo (e) 3 ?
Beneficios Empresariales
¿Cuánto de cada uno?
Evolución de las Variables Fundamentales
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Si sólo fuera por aumento de la Prima de Riesgo
Prima de riesgo (%) (e)
17 julio 23 septiembre variación 3 5.37 +80%
Implicaría una subida del 80%, lo que no parece muy lógico Por lo tanto, la clave está en los...
BENEFICIOS EMPRESARIALES
Evolución de las Variables Fundamentales
¿Por qué ha caído el mercado?¿Por qué ha caído el mercado?
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
El efecto en el IBEX-35 de una ralentización del ciclo a nivel internacional ha de ser necesariamente pequeño
Valores Cíclicos Ibex 35 (1) Repsol (2) 873,600 Aceralia 263,125 Acerinox 218,130 Viscofán 180,420 Uralita 108,712 Asturiana de zinc 81,459 Amper 60,423 TOTAL 1,785,869 %s/Capitalización Ibex 35 4.21
(1) Valoración al día del máximo del Ibex (2) 35% de su capitalización
Impacto en el Mercado Español Impacto en el Mercado Español
Impacto en los beneficios empresariales
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Impacto en el Mercado EspañolImpacto en el Mercado Español
Además de que...
El número de empresas con exposición directa al área asiática y a Rusia es muy reducido en España
Campofrío
Sol Meliá
Adolfo Domínguez
La contribución de Latinoamérica a los beneficios del conjunto del mercado español no es muy elevada
Impacto en los Beneficios Empresariales
B e t a C a p i t a lB e t a C a p i t a l Estratégia Bursátil - Noviembre 1998
Luego parece que...
Lo que explicaría la caída del mercado sería la revisión de los beneficios a nivel doméstico, circunstancia que no debería ser muy relevante, y que no justifica en absoluto la fuerte caída del mercado
Evolución de las Variables Fundamentales
¿Por qué ha caído el mercado?¿Por qué ha caído el mercado?