FIAP Varsovia 2009 11 David Tuesta Economista Jefe de Tendencias Globales Servicio de Estudios...
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FIAP Varsovia 2009 11
David Tuesta
Economista Jefe de Tendencias Globales
Servicio de Estudios Económicos de BBVA
FIAP
Varsovia, Polonia 28 de Mayo, 2009
Precios de Activos en el ciclo económico: una perspectiva histórica
FIAP Varsovia 2009 22
Índice
Determinantes básicos para el desarrollo de fondos de pensiones
Variables Demográficas y Estructurales
Tamaño de los Fondos de Pensiones
1
2
3Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis
Mercados Bursátiles
Países Desarrollados vs Emergentes
Rentabilidades corto y largo plazo
Regulaciones
Respuesta de los Fondos de Pensiones ante la actual crisis4
Fondos de Pensiones por grupo de edad
Reasignación de carteras
Conclusión5
FIAP Varsovia 2009 33
La variables demográficas y estructurales son las principales determinantes que influirán en la actualidad y en un futuro en
el desarrollo de los esquemas de fondos de pensiones.
1
PIB per capita (constante US$)
Informalidad (% población no cubierta por la seguridad social)
Proteccionismo de la Legislación laboral (índice)
Población de 65 años y más
Chile Colombia México Perú
7,370 2,954 7,537 2,317
24% 49% 41% 71%
2005 8% 5% 6% 6%2050 22% 18% 21% 16%
24 27 38 61
Fuente: SEE BBVA
Determinantes básicos para el desarrollo de fondos de pensiones
FIAP Varsovia 2009 44
Índice
Determinantes básicos para el desarrollo de fondos de pensiones
Variables Demográficas y Estructurales
Tamaño de los Fondos de Pensiones
1
2
3Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis
Mercados Bursátiles
Países Desarrollados vs Emergentes
Rentabilidades corto y largo plazo
Regulaciones
Respuesta de los Fondos de Pensiones ante la actual crisis4
Fondos de Pensiones por grupo de edad
Reasignación de carteras
Conclusión5
FIAP Varsovia 2009 55
Los fondos privados en Latinoamérica continúan creciendo. La pendiente de crecimiento depende de los parámetros de cada
esquema de pensiones, el desarrollo de los mercados financieros, la madurez del sistema, además de los factores
sociales y económicos de cada país.
Fondos de Pensiones Privados
(% del PIB)
1995 2000 2004 2008
Chile
Colombia
México
Perú
38% 42% 59% 61%
3% 5% 9% 16%
-.- 3% 5% 8%
3% 5% 10% 15%
Fuente: SEE BBVA
Tamaño de los Fondos de Pensiones en Latinoamérica2
FIAP Varsovia 2009 66
8%15% 16%
61%
0%
20%
40%
60%
80%
México Perú Colombia Chile
11 15 15 27Esquemas Privados (años de existencia)
6.5% 10% 11% 10%Tasa de Contribución
8% 10% 7% 10%Retorno histórico real
56% 22% 27% 69%Participación de la fuerza laboral en fondos privados
Algunas variables fundamentales para el tamaño de los fondos privados
Fondos de Pensiones Privados
(% del PIB)
Fuente: SEE BBVA
Tamaño de los Fondos de Pensiones en Latinoamérica2
*
* No incluye cuota social
FIAP Varsovia 2009 77
Índice
Determinantes básicos para el desarrollo de fondos de pensiones
Variables Demográficas y Estructurales
Tamaño de los Fondos de Pensiones
1
2
3Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis
Mercados Bursátiles
Países Desarrollados vs Emergentes
Rentabilidades corto y largo plazo
Regulaciones
Respuesta de los Fondos de Pensiones ante la actual crisis4
Fondos de Pensiones por grupo de edad
Reasignación de carteras
Conclusión5
FIAP Varsovia 2009 8
Spread Embi (pbs.)
0
100
200
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0
500
1000
1500
2000
2500Brasil Chile
Colombia Perú
Mexico Argentina*
Venezuela*
Fuente: Datastream *Eje derecho
Mercados Bursátiles LATAMEne 08 = 100
20
40
60
80
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120
140
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c-07
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-08
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ay-0
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ago-
08se
p-08
oct-
08no
v-08
dic-
08en
e-09
feb-
09m
ar-0
9ab
r-09
Argentina Brazil ChileColombia Mexico PeruVenezuela
Fuente: Bloomberg
Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis3
La crisis financiera en los países desarrollados afectó también a los mercados de América Latina
Los precios de los activos registraron una caída generalizada y las inversiones en la región reflejaron
también un mayor riesgo país
FIAP Varsovia 2009 9
Los fondos de pensiones se han visto afectados desde la crisis…
El Retorno nominal (%) de los fondos de pensiones en países seleccionados en 2008
Fuente: OECD
Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis3
10,79,5
5,04,74,13,7
-0,3-0,4-0,9-1,3
-2,8-3,9
-6,1-6,4
-8,1-8,5
-10,2-10,5
-11,6-12,9-13,1
-14,0-14,0-14,3-14,4
-16,2-16,3
-18,0-18,0-18,4-19,0-19,5-19,9
-21,6-23,4
-30,2-35,0
-40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15
EgiptoTurquíaAlbania
ColombiaCorea
Costa Rica (8)México
TailandiaGrecia
Rep.ChecaKeniaItalia
AlemaniaEslovaquia
EspañaNoruega
MacedoniaSuiza
PortugalAustriaIslandia
DinamarcaSueciaPolonia
Reino UnidoFinlandiaHungríaHolandaBélgica
AustraliaJapón
CanadáLituaniaBulgaria
Estados UnidosHong Kong
Irlanda
FIAP Varsovia 2009 10
Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis3
No obstante, a nivel mundial los fondos de pensiones más afectados han sido precisamente de países desarrollados con una alta exposición
en renta variable
Fuente: OCDE Global Pension Database
Francia
Suecia
Chile
100
80
60
40
20
020 40 60 80 100 120 140 160
EstadosUnidos
Canadá
Reino Unido
Asig
nació
n d
e A
cti
vos (
% a
ccio
nes y
fon
dos m
utu
os)
Activos Total de Pensiones (% del PIB)
Holanda
SuizaDinamarca
Australia
Sudáfrica
Irlanda
Finlandia
Japón
México
Alemania
Activos de Fondos de Pensiones por país, finales 2007
Los mayores fondos en América Latina: México (cuentahabientes) y Chile (activos) han sido afectados también, pero en menor medida
FIAP Varsovia 2009 11
Los rendimientos
en países de la región se han
visto afectados de manera
distinta
Chile: Rendimiento neto de comisiones del periodo
Miles de millones de pesos reales
-8000
-6000
-4000
-2000
0
2000
4000
Ene-
08
Feb-
08
Mar
-08
Abr
-08
May
-08
Jun-
08
Jul-08
Ago
-08
Sep-
08
Oct
-08
Nov
-08
Dic
-08
Ene-
09
Feb-
09
Perú: Rendimiento neto de comisiones del periodo
Miles de millones de nuevos soles
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
Ene-
08
Feb-
08
Mar
-08
Abr
-08
May
-08
Jun-
08
Jul-08
Ago
-08
Sep-
08
Oct
-08
Nov
-08
Dic
-08
Ene-
09
Feb-
09
Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis3
México: Rendimiento neto de comisiones del periodo
Miles de millones de pesos
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
ene-
08
feb-
08
mar
-08
abr-
08
may
-08
jun-
08
jul-08
ago-
08
sep-
08
oct-
08
nov-
08
dic-
08
ene-
09
feb-
09
mar
-09
Colombia: Rendimiento neto de comisiones del periodo
Miles de millones de pesos
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
ene-
08
feb-
08
mar
-08
abr-
08
may
-08
jun-
08
jul-08
ago-
08
sep-
08
oct-
08
nov-
08
dic-
08
ene-
09
feb-
09
FIAP Varsovia 2009 12
Current crisis impact on pension funds3
Colombia Chile
Perú México
El rendimiento neto de
comisiones se ha visto
afectado pero casi todos los
fondos han tenido
ganancias
Fuente: SEE BBVA *Datos a Febrero 2009
Rendimiento neto de comisiones del periodo
Miles de millones de pesos de Diciembre de 2007
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
1997
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2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Chile: Rendimiento neto de comisiones del periodo
Miles de millones de pesos de Diciembre de 2007
-15000
-10000
-5000
0
5000
10000
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Fuente: SEE BBVA
*Datos a Febrero 2009
Chile: Rendimiento neto de comisiones del periodo
Miles de millones de pesos de Diciembre de 2007
-15000
-10000
-5000
0
5000
10000
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Fuente: SEE BBVA
*Datos a Febrero 2009
Fuente: SEE BBVA *Datos a Febrero 2009
Rendimiento neto de comisiones del periodo
Miles de millones de pesos de nuevos soles de 2007
-15
-10
-5
0
5
10
15
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
México: Rendimiento neto de comisiones del periodo
Miles de millones de pesos de Diciembre de 2007
-10
0
10
20
30
40
50
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70
80
1997
1998
1999
2000
2001
2002
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2004
2005
2006
2007
2008
2009
Fuente: SEE BBVA *Datos a Marzo 2009
FIAP Varsovia 2009 13
Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis3
Por lo que las rentabilidades a largo plazo no se han visto afectadas en los países latinoamericanos
Desglose del saldo de recursos administrados
Miles de millones a pesos de Diciembre de 2007
-
10
20
30
40
50
60
70
80
1997
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1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Rendimientoacumulado neto decomisiones
Aportaciones netasdel periodo
Saldo inicial
Fuente: SEE BBVA
*Datos a Febrero 2009
Colombia A pesar de las pasadas minusvalías, el valor de los rendimientos netos de comisiones aún registra un importante crecimiento de largo plazo:
31,1%
31,1% (2008)
33,5% (2007)
FIAP Varsovia 2009 14
Fuente: SEE BBVA
*Datos a Febrero 2009
Chile: saldo de recursos administradosMiles de millones a pesos de Diciembre de
2007
-
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Rendimientoacumulado neto decomisiones
Aportaciones netasdel periodo
Saldo inicial
Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis3
Por lo que las rentabilidades a largo plazo no se han visto afectadas en los países latinoamericanos
A pesar de las pasadas minusvalías, el valor de los rendimientos netos de comisiones aún registra un importante crecimiento de largo plazo:
24,3%
24,3% (2008)
31,7% (2007)
FIAP Varsovia 2009 15
Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis3
Por lo que las rentabilidades a largo plazo no se han visto afectadas en los países latinoamericanos
A pesar de las pasadas minusvalías, el valor de los rendimientos netos de comisiones aún registra un importante crecimiento de largo plazo:
Fuente: SEE BBVA
*Datos a Febrero 2009
Desglose del saldo de recursos administrados
Miles de millones a nuevos soles de Diciembre de 2007
-
10
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30
40
50
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2002
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2004
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2006
2007
2008
2009
Rendimientoacumulado neto decomisiones
Aportaciones netasdel periodo
Saldo inicial
Perú
27,6%
27,6% (2008)
35,8% (2007)
FIAP Varsovia 2009 16
Fuente: SEE BBVA
*Datos a Marzo 2009
México: saldo de recursos administradosMiles de millones a pesos de Diciembre de 2007
-
200
400
600
800
1.000
1.200
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Rendimientoacumulado neto decomisiones
Aportaciones netasdel periodo
Saldo inicial
Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis3
Por lo que las rentabilidades a largo plazo no se han visto afectadas en los países latinoamericanos
A pesar de las pasadas minusvalías, el valor de los rendimientos netos de comisiones aún registra un importante crecimiento de largo plazo: 55,7%
55,7% (2008)
61,2% (2007)
FIAP Varsovia 2009 17
Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis3
Lo más importante es que la rentabilidad real acumulada de los fondos de pensiones en la región registró un 7.9% en 2008.
Sistemas de Pensiones Reformados en LATAM*
1998 11,7%1999 14,7%2000 12,5%2001 11,8%2002 10,7%2003 10,6%2004 10,2%2005 10,1%2006 10,4%2007 10,2%2008 7,9%
*/ Promedio ponderado por activos administrados de la rentabilidad en los Sistemas de Colombia, Chile, Perú y México
Fuente: SEE BBVA
**/ Calculada a partir del rendimiento acumulado neto de comisiones en cada sistema.
Rentabilidad Real Acumulada**
FIAP Varsovia 2009 18
Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis3
Un importante elemento de fortaleza ha sido la adopción de un modelo multifondos vinculado al ciclo de vida de los afiliados
Los afiliados en su mayoría se encuentran en opciones de inversión con una exposición intermedia o conservadora hacia la
renta variable
Chile: Afiliados según Tipo de FondoHasta 20 +20 -25 +25 -30 +30 -35 +35 -40 +40 -45 +45 -50 +50 -55 más de 55
FA - Más Riesgoso 8,4% 21,9% 18,9% 15,0% 12,3% 10,6% 8,0% 4,0% 0,8%FB - Riesgoso 7,7% 18,3% 22,0% 23,2% 21,9% 2,5% 1,4% 1,5% 1,6%FC - Intermedio 0,1% 0,6% 1,2% 1,5% 22,0% 26,6% 23,9% 16,6% 7,4%FD - Conservador 0,0% 0,2% 0,6% 1,0% 1,2% 1,4% 1,4% 26,7% 67,5%FE - Más Conservador 0,5% 2,4% 7,0% 11,5% 14,2% 15,7% 15,2% 13,2% 20,3%Fuente: Superintendencia de Pensiones
México: Afiliados por edad al esquema multifondos de pensiones (Siefore)Menos 26 años 27 a 36 años 37 a 45 años 46 a 55 años Más 55 años
SieforeSB1-Más Conservador 13,3%SB2-Conservador 37,4%SB3-Intermedio 26,1%SB4-Riesgoso 14%SB5-Más Riesgoso 9,20%Fuente: Consar
*Por Ley las personas no pueden estar en más de una SB y por ello la suma de la diagonal es 100%.
*
FIAP Varsovia 2009 19
Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis3
Un importante elemento de fortaleza ha sido la adopción de un modelo multifondos vinculado al ciclo de vida de los afiliados
0
5
10
15
20
25
< de 25 25a29 30a34 35a39 40a44 45a49 50a54 55a59 > de 59
Fondo 2
Fondo 3
Perú: Estructura de edades por fondo* (%)
Fuente: AFP Horizonte
*No se incluyó el Fondo 1 debido a que el 96% de los afiliados de dicho fondo se ubican
por encima de los 55 años
Los afiliados de mayor edad, con menos tiempo para recuperar posibles pérdidas, prefieren el fondo más conservador (fondo
2), mientras que los jóvenes eligen el de mayor riesgo (fondo 3)
FIAP Varsovia 2009 20
Algunos problemas en los “multi-fondos” del sistema DC en América Latina
Algunos problemas en los “multi-fondos” del sistema DC en América Latina
Los miembros sólo pueden escoger un fondo, de entrada se asigna a los miembros un fondo simple; las combinación de dos puede ser óptimo
Los miembros sólo pueden escoger un fondo, de entrada se asigna a los miembros un fondo simple; las combinación de dos puede ser óptimo
Cada “multi-fondo” tiene una asignación de bonos fijos y se hace un rebalanceo regular; detalles de la estrategia de asignación de activos se dejan a las AFPs y son revisadas regularmente
Cada “multi-fondo” tiene una asignación de bonos fijos y se hace un rebalanceo regular; detalles de la estrategia de asignación de activos se dejan a las AFPs y son revisadas regularmente
Algunas SugerenciasAlgunas Sugerencias
Desarrollo de medidas de los fondos de pensiones en contra del punto de referencia del mercado, no hay retorno promedio industrial
Desarrollo de medidas de los fondos de pensiones en contra del punto de referencia del mercado, no hay retorno promedio industrial
Cómo escoges en las fases acumulativas los impactos de gestión de la fase de pagoCómo escoges en las fases acumulativas los impactos de gestión de la fase de pago
Permitir una diversificación internacionalPermitir una diversificación internacional
Fuente: OECD
El regulador define la edad base para planear la inversión después de una calibración completa del modelo para un trabajador típico
El regulador define la edad base para planear la inversión después de una calibración completa del modelo para un trabajador típico
El modelo del ciclo de vida tiene cambios en la asignación de activos al contrario de cambios graduales
El modelo del ciclo de vida tiene cambios en la asignación de activos al contrario de cambios graduales
Las asignaciones de activos estratégicos cambian con las condiciones de mercado, no se rebalancea edad base por las asignaciones de activos
Las asignaciones de activos estratégicos cambian con las condiciones de mercado, no se rebalancea edad base por las asignaciones de activos
Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis3
FIAP Varsovia 2009 2121
Índice
Determinantes básicos para el desarrollo de fondos de pensiones
Variables Demográficas y Estructurales
Tamaño de los Fondos de Pensiones
1
2
3Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis
Mercados Bursátiles
Países Desarrollados vs Emergentes
Rentabilidades corto y largo plazo
Regulaciones
Respuesta de los Fondos de Pensiones ante la actual crisis4
Fondos de Pensiones por grupo de edad
Reasignación de carteras
Conclusión5
FIAP Varsovia 2009 22
Los esquemas de regulación y supervisión en América Latina ha sido amplios y precisos
Respuesta de los Fondos de Pensiones ante la actual crisis4
Supervisión del manejo del riesgoSupervisión del manejo del riesgo
Salvaguardar los intereses del pensionado ante las adecuadas políticas del gobiernoSalvaguardar los intereses del pensionado ante las adecuadas políticas del gobierno
Diseño de elementos para mitigar los riesgos con la adecuada informaciónDiseño de elementos para mitigar los riesgos con la adecuada información
Evitar el daño moral: responsabilidad fiducidiaria y conflictos de interesesEvitar el daño moral: responsabilidad fiducidiaria y conflictos de intereses
Medidas adecuadas para mejorar la asignación de las carterasMedidas adecuadas para mejorar la asignación de las carteras
Multifondos: restricciones por edadMultifondos: restricciones por edad
Diversificación de carterasDiversificación de carteras
Dar información precisa al pensionadoDar información precisa al pensionado
Control interno y externo de la valoración de los fondosControl interno y externo de la valoración de los fondos
Tener un mínimo de reservasTener un mínimo de reservas
FIAP Varsovia 2009 23
México
Oct-08
Reducción de oferta de instrumentos de largo plazo
Recompra de instrumentos
Swaps de tasas de interés hasta por 50 mmdp
Permitir rebasar temporalmente niveles de VAR autorizados
Nov-08
Autorización a Siefore para contratar créditos a liquidarse con flujos de recaudación futura
Coordinación de flujos (recaudación y liquidación de traspasos)
Suspensión temporal del traspaso automático de Siefore por cambios de edad del afiliado
Medidas x autoridades financieras(SHCP, Banco de México y Consar)
Medidas x el Congreso
Dic-08
Reforma a la Ley del SAR
Otorga mayores facultades a Consar para autorizar comisiones
Establece reportes de Consar al Congreso trimestrales en lugar de semestrales
Establece el envío de al menos 3 estados de cuenta al trabajador en lugar de 2 al año
Se faculta a Consar para establecer medidas que permitan proteger los recursos de los trabajadores en circunstancias atípicas en los mercados financieros
Se faculta a la Junta de Gobierno de la Consar para modificar el régimen de inversión y recomponer la carteras de Siefore en situaciones extraordinarias
Medidas x la Industria
Feb-09
Acuerdo de las Afore
Canalizar durante 2009 los recursos del SAR a la inversión en títulos financieros y proyectos productivos en México
Tomar en consideración todos los proyectos de infraestructura que sean compatibles con el régimen de inversión
Continuar participando en el financiamiento a la vivienda y a proyectos de estados y municipios
Respuesta de los Fondos de Pensiones ante la actual crisis4
La reacción frente a la crisis financiera ha sido rápida
FIAP Varsovia 2009 24
Perú-Creación de un cuarto fondo de menor riesgo que los ya existentes. Las inversiones de este nuevo fondo se volcarán totalmente a instrumentos de renta fija (bonos, depósitos y otros)
-Creación del Fondo de Infraestructura en el cual las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) invertirían, mejorando la rentabilidad de sus inversiones con proyectos a largo plazo.
-Propuesta de modificación del esquema de cobro de comisiones de las AFP, pasándose de una comisión fija sobre el salario a una nueva de tipo mixta, en la que una parte fija correspondería a un porcentaje de la remuneración del afiliado mientras que la parte variable se determinaría en función de la rentabilidad que brinde el fondo de pensiones.
-Diferentes propuestas orientadas a proteger a los trabajadores afiliados al Sistema Privado de Pensiones que queden desempleados.
Chile -Se flexibiliza el proceso de distribución de saldos, los afiliados que tienen sus ahorros en dos tipos de fondos, podrán elegir cuál será el fondo que reciba las nuevas cotizaciones.
-Los afiliados que tienen sus recursos en sólo un tipo de fondo, podrán elegir un segundo tipo de fondo para recibir nuevas cotizaciones, sin tener que redistribuir su saldo.
La reacción frente a la crisis financiera ha sido rápida
Respuesta de los Fondos de Pensiones ante la actual crisis4
FIAP Varsovia 2009 25
Reasignando sus portafolios hacia activos con una menor volatilidad y exposición a riesgos cambiarios
Los fondos de pensiones de la región de América Latina buscaron proteger las inversiones
Fondos de Pensiones LatamParticipación % de la renta fija en la cartera del sistema
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
México Colombia Chile Perú
jul-08
dic-08
Fuente: SEE BBVA
Fondos de Pensiones LatamParticipación % de las inversiones locales en la cartera del
sistema
0
10
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30
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90
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México Colombia Chile Perú
jul-08
dic-08
Fuente: SEE BBVA
Respuesta de los Fondos de Pensiones ante la actual crisis4
Renta Fija Inversiones Locales
FIAP Varsovia 2009 2626
Índice
Determinantes básicos para el desarrollo de fondos de pensiones
Variables Demográficas y Estructurales
Tamaño de los Fondos de Pensiones
1
2
3Impacto sobre los Fondos de Pensiones ante la actual crisis
Mercados Bursátiles
Países Desarrollados vs Emergentes
Rentabilidades corto y largo plazo
Regulaciones
Respuesta de los Fondos de Pensiones ante la actual crisis4
Fondos de Pensiones por grupo de edad
Reasignación de carteras
Conclusión5
FIAP Varsovia 2009 27
Ninguna crisis es igual a otra y no podemos saber con exactitud la duración de la actual
Conclusión
Recesión Duración(meses)
RentabilidadDespués de 1 año
Rentabilidad
Negativa
Gran Depresión (1929-1932)
II Guerra Mundial (1937-1942)
Post II Guerra (1946-1949)
Crisis Petróleo (1973-1974)
Crisis de la Deuda (1980-1982)
Crash Bursátil (1987)
Burbuja Internet (2000-2001)
34
61
37
21
21
4
31
-86%
-60%
-30%
-48%
-27%
-34%
-49%
124%
59%
42%
38%
58%
23%
34%
Crisis Actual (2007- ?) 18.5 -46% ?
Promedio 13 Crisis
(excluida la crisis actual)22 -39% 46%
Fuente: ISI, Bloomberg, National Bureau of Economic Research, Haver Analytics
(1)
(1) Caída acumulada del Índice Accionario Norteamericano S&P 500
5
FIAP Varsovia 2009 28
Nuevas Propuestas
Conclusión5
Existen bases para pensar que los Sistemas de Pensiones en la región están hoy mejor posicionados para la
eventual recuperación, ya que ha sido sólo una reacción a la crisis
Los problemas estructurales necesitan ser resueltosLos problemas estructurales necesitan ser resueltos
• Capacidad de generación e incentivo de ahorro voluntario• Capacidad de generación e incentivo de ahorro voluntario
• Ampliación de Coberturas• Ampliación de Coberturas
• Beneficios por invalidez u otros• Beneficios por invalidez u otros
• Reducción de la deuda implícita• Reducción de la deuda implícita
• Diversificación del mercado de capitales, tomando en cuenta las condiciones de los fondos de pensiones obligatorios
• Diversificación del mercado de capitales, tomando en cuenta las condiciones de los fondos de pensiones obligatorios
• Conocimiento financiero, competencia y cuotas• Conocimiento financiero, competencia y cuotas
FIAP Varsovia 2009 29
Chile Perú México
BBVA promueve el debate, la investigación y la mejora de los sistemas de pensiones
Colombia
Conclusión5
FIAP Varsovia 2009 3030
David Tuesta
Economista Jefe de Tendencias Globales
Servicio de Estudios Económicos de BBVA
FIAP
Varsovia, Polonia 28 de Mayo, 2009
Precios de Activos en el ciclo económico: una perspectiva histórica