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elaboracin del presupuesto de capitalProceso de evaluacin y seleccin de inversiones a largo plazo que son congruentes con la meta de maximizacin de la riqueza de los dueos de la empresa.periodo de recuperacin de la inversinTiempo requerido para que una compaa recupere su inversin inicial en un proyecto, calculado a partir de las entradas de efectivo.02/06/2015Julio c. Salazar11CRITERIOS DE DECISINCuando el VPN se usa para tomar decisiones de aceptacin o rechazo, los criterios dedecisin son los siguientes: Si el VPN es mayor que $0, el proyecto se acepta. Si el VPN es menor que $0, el proyecto se rechaza.Si el VPN es mayor que $0, la empresa ganar un rendimiento mayor que su costo decapital. Esta accin debera aumentar el valor de mercado de la empresa y, por consiguiente, la riqueza de sus dueos en un monto igual al VPN.valor presente neto (VPN)Tcnica ms desarrollada de elaboracin del presupuesto de capital; se calcula restando la inversin inicial de un proyecto del valor presente de sus flujos de entrada de efectivo descontados a una tasa equivalente al costo de capital de la empresa.VPN = Valor presente de las entradas de efectivo Inversin inicial02/06/2015Julio c. Salazar2(TIR)Tasa de descuento que iguala el VPN de una oportunidad de inversin con $0 (debido a que el valor presente de las entradas de efectivo es igual a la inversin inicial); es la tasa de rendimiento que ganar la empresa si invierte en el proyecto y recibe las entradas de efectivo esperadas.CRITERIOS DE DECISINCuando se usa la TIR para tomar las decisiones de aceptar o rechazar, los criterios dedecisin son los siguientes: Si la TIR es mayor que el costo de capital, se acepta el proyecto. Si la TIR es menor que el costo de capital, se rechaza el proyecto.02/06/2015Julio c. Salazar3P10.2 Comparacin de periodos de recuperacin de la inversin Nova Products tiene unperiodo de recuperacin mximo aceptable de 5 aos. La empresa est considerando lacompra de una nueva mquina y debe elegir entre dos alternativas. La primera mquinarequiere una inversin inicial de $14,000 y generar entradas de efectivo anuales despusde impuestos de $3,000 durante los prximos 7 aos. La segunda mquina requiereuna inversin inicial de $21,000 y proporcionar una entrada de efectivo anual despusde impuestos de $4,000 durante 20 aos.a) Determine el periodo de recuperacin de la inversin de cada mquina.b) Comente si es aceptable la adquisicin de las mquinas, suponiendo que sonproyectos independientes.c) Qu mquina debera aceptar la empresa? Por qu?d) Las mquinas consideradas en este problema muestran algunas de las desventajas deluso del periodo de recuperacin de la inversin? Argumente su respuesta.02/06/2015Julio c. Salazar4P10.3 Eleccin entre dos proyectos con periodos de recuperacin aceptables Shell Camping Gear, Inc., est considerando dos proyectos mutuamente excluyentes. Cada uno requiere una inversin inicial de $100,000. John Shell, presidente de la compaa, estableci un periodo de recuperacin mximo de 4 aos. Las entradas de efectivo despus de impuestos asociadas con cada proyecto se muestran en la siguiente tabla:Entradas de efectivo (FEt)Ao Proyecto A Proyecto B1 $10,000 $40,0002 20,000 30,0003 30,000 20,0004 40,000 10,0005 20,000 20,000a) Determine el periodo de recuperacin de la inversin de cada proyecto.b) Puesto que los proyectos son mutuamente excluyentes, Shell debe seleccionar uno.En cul debera invertir la compaa?c) Explique por qu uno de los proyectos es mejor que el otro.02/06/2015Julio c. Salazar5Project AProject BYearCash InflowsInvestmentBalanceYearCash InflowsInvestmentBalance0-$100,0000-$100,0001$10,000-90,000140,000-60,000220,000-70,000230,000-30,000330,000-40,000320,000-10,000440,0000410,0000520,000520,0009-3LG 2, 3: Choosing Between Two Projects with Acceptable Payback Periodsa.Both project A and project B have payback periods of exactly 4 years.b.Based on the minimum payback acceptance criteria of 4 years set by John Shell, both projects should be accepted. However, since they are mutually exclusive projects, John should accept project B.c) Project B is preferred over A because the larger cash flows are in the early years of the project. The quicker cash inflows occur, the greater their value.02/06/2015Julio c. Salazar6P10.5 VPN Calcule el valor presente neto de los siguientes proyectos a 20 aos. Comente qu tan aceptable es cada uno. Suponga que la empresa tiene un costo de oportunidad del 14%.a) La inversin inicial es de $10,000; las entradas de efectivo son de $2,000 anuales.b) La inversin inicial es de $25,000; las entradas de efectivo son de $3,000 anuales.c) La inversin inicial es de $30,000; las entradas de efectivo son de $5,000 anuales.02/06/2015Julio c. Salazar7NPV = PVn - Initial investmentNPV = $33,115 - $30,000NPV = $3,115Calculator solution: $3,115.65Acceptc.PVn = $5,000 x 6.623PVn = $33,115AcceptCalculator solution: $3,246.26 NPV = $3,246NPV = $13,246 - $10,000NPV = PVn - Initial investmentPVn = $13,246a.PVn = $2,000 x 6.623PVn = PMT x (PVIFA14%,20 yrs)9-4LG 3: NPVRejectCalculator solution: - $5,130.61NPV = -$ 5,131 NPV = $19,869 - $25,000 NPV = PVn - Initial investmentPVn = $19,869b. PVn = $3,000 x 6.62302/06/2015Julio c. Salazar8P10.6 VPN para diversos costos de capital Dane Cosmetics evala una nueva mquina mezcladora de fragancias. La mquina requiere una inversin inicial de $24,000 y generarentradas de efectivo despus de impuestos de $5,000 anuales durante 8 aos. Para cadauno de los costos de capital listados, 1. calcule el valor presente neto (VPN), 2. indique sise debe aceptar o rechazar la mquina, y 3. explique su decisin.a) El costo de capital es del 10%.b) El costo de capital es del 12%.c) El costo de capital es del 14%.02/06/2015Julio c. Salazar9c.14%PVn = $5,000 x (4.639)PVn = $23,195NPV = PVn - Initial investmentNPV = $23,195 - $24,000NPV = - $805Calculator solution: - $805.68Reject; negative NPVAccept; positive NPVCalculator solution: $2,674.63NPV = $2,675NPV =$26,675 - $24,000NPV = PVn - Initial investmentPVn = $26,675PVn = $5,000 x (5.335)a.10 %9-5LG 3: NPV for Varying Cost of CaptialPVn = PMT x (PVIFAk%,8 yrs.)Accept; positive NPVCalculator solution: $838.19NPV = $840NPV = $24,840 - $24,000NPV = PVn - Initial investmentPVn = $24,840 PVn = $5,000 x (4.968)b.12 %02/06/2015Julio c. Salazar10P10.10 VPN: Proyectos mutuamente excluyentes Hook Industries est considerando la sustitucin de una de sus mquinas perforadoras actuales. Se consideran tres alternativas. Los flujos de efectivo relevantes asociados con cada una se describen en la siguiente tabla. El costo de capital de la empresa es del 15%.Perforadora A Perforadora B Perforadora CInversin inicial (FE0) $85,000 $60,000 $130,000Ao (t) Entradas de efectivo (FEt)1 $18,000 $12,000 $50,0002 18,000 14,000 30,0003 18,000 16,000 20,0004 18,000 18,000 20,0005 18,000 20,000 20,0006 18,000 25,000 30,0007 18,000 40,0008 18,000 50,000a) Calcule el valor presente neto (VPN) de cada perforadora.b) Usando el VPN, determine la aceptabilidad de cada perforadora.c) Clasifique las perforadoras de la mejor a la peor, usando el VPN.d) Calcule el ndice de rentabilidad (IR) de cada perforadora.e) Clasifique las perforadoras de la mejor a la peor, usando el IR.02/06/2015Julio c. Salazar119-9LG 3: NPVMutually Exclusive ProjectsPVn = PMT x (PVIFAk%,n)a. & b.PressPV of cash inflows; NPVAPVn = PMT x (PVIFA15%,8 yrs.)PVn = $18,000 x 4.487PVn = $80,766NPV = PVn - Initial investmentNPV = $80,766 - $85,000NPV = - $4,234Calculator solution: -$4,228.21Reject02/06/2015Julio c. Salazar12BYearCFPVIF15%,nPV1$12,000.870$10,440214,000.75610,584316,000.65810,528418,000.57210,296520,000.4979,940625,000.43210,800$62,588NPV = $62,588 - $60,000NPV = $2,588Calculator solution: $2,584.33Accept02/06/2015Julio c. Salazar13CYearCFPVIF15%,nPV1$50,000.870 $ 43,500230,000.756 22,680320,000.658 13,160420,000.572 11,440520,000.497 9,940630,000.432 12,960740,000.376 15,040850,000.327 16,350 $145,070NPV = $145,070 - $130,000NPV = $15,070Calculator solution: $15,043.88Accept02/06/2015Julio c. Salazar14P10.14 Tasa interna de rendimiento Para cada uno de los proyectos descritos en la siguiente tabla, calcule la tasa interna de rendimiento (TIR). Despus, para cada proyecto, indique el costo de capital mximo que la empresa podra tener y aun as encontrar aceptable la TIR.Proyecto A Proyecto B Proyecto C Proyecto DInversin inicial (FE0) $90,000 $490,000 $20,000 $240,000Ao (t) Entradas de efectivo (FEt)1 $20,000 $150,000 $7,500 $120,0002 25,000 150,000 7,500 100,0003 30,000 150,000 7,500 80,0004 35,000 150,000 7,500 60,0005 40,000 7,500 02/06/2015Julio c. Salazar15

It can be computed to the nearest whole percent by the estimation method as shown for Project A below or by using a financial calculator. (Subsequent IRR problems have been solved with a financial calculator and rounded to the nearest whole percent.)Project AAverage Annuity = ($20,000 + $25,000 + 30,000 + $35,000 + $40,000) 5Average Annuity = $150,000 5Average Annuity = $30,000PVIFAk%,5yrs.= $90,000 $30,000 = 3.000PVIFA19%,5 yrs.= 3.0576PVlFA20%,5 yrs.= 2.991However, try 17% and 18% since cash flows are greater in later years.CFtPVIF17%,tPV@17%PVIF18%,tPV@18%[(1) x (2)][(1) x (4)]Yeart(1)(2)(3)(4)(5)1$20,000.855$17,100.847$16,940225,000.73118,275.718 17,950330,000.62418,720.609 18,270435,000.53418,690.516 18,060540,000.45618,240.437 17,480$91,025$88,700Initial investment- 90,000- 90,000NPV $ 1,025 - $ 1,300NPV at 17% is closer to $0, so IRR is 17%. If the firm's cost of capital is below 17%, the project would be acceptable.Calculator solution: 17.43%9-11LG 4: Internal Rate of ReturnIRR is found by solving:02/06/2015Julio c. Salazar16Project BPVn=PMT x (PVIFAk%,4 yrs.)$490,000=$150,000 x (PVIFAk%,4 yrs.)$490,000 $150,000=(PVIFAk%,4 yrs.)3.27=PVIFAk%,48% < IRR < 9%Calculator solution: IRR = 8.62%The firm's maximum cost of capital for project acceptability would be 8% (8.62%).Project CPVn=PMT x (PVIFAk%,5 yrs.)$20,000=$7,500 x (PVIFAk%,5 yrs.)$20,000 $7,500=(PVIFAk%,5 yrs.)2.67=PVIFAk%,5 yrs.25% < IRR < 26%Calculator solution: IRR = 25.41%The firm's maximum cost of capital for project acceptability would be 25% (25.41%).02/06/2015Julio c. Salazar17

IRR = 21%; Calculator solution: IRR = 21.16%Project D02/06/2015Julio c. Salazar18P10.15 TIR: Proyectos mutuamente excluyentes Bell Manufacturing est intentando seleccionar el mejor de dos proyectos mutuamente excluyentes para expandir la capacidad de almacenamiento de la empresa. Los flujos de efectivo relevantes de los proyectos se presentan en la siguiente tabla. El costo de capital de la empresa es del 15%.Proyecto X Proyecto YInversin inicial (FE0) $500,000 $325,000Ao (t) Entradas de efectivo (FEt)1 $100,000 $140,0002 120,000 120,0003 150,000 95,0004 190,000 70,0005 250,000 50,000a) Calcule la TIR al porcentaje entero ms cercano de cada proyecto.b) Evale la aceptabilidad de cada proyecto con base en las TIR calculadas en el inciso a).c) Qu proyecto es preferible con base en estas medidas?02/06/2015Julio c. Salazar19

9-12LG 4: IRRMutually Exclusive Projectsa. and b.Project XIRR = 16%; since IRR > cost of capital, accept.Calculator solution: 15.67%Project YIRR = 17%; since IRR > cost of capital, accept.Calculator solution: 17.29%c. Project Y, with the higher IRR, is preferred, although both are acceptable.02/06/2015Julio c. Salazar20P10.18 VPN y TIR Benson Designs elabor las siguientes estimaciones para un proyecto alargo plazo que est considerando. La inversin inicial es de $18,250, y se espera que elproyecto genere entradas de efectivo despus de impuestos de $4,000 anuales durante 7aos. La empresa tiene un costo de capital del 10%.a) Determine el valor presente neto (VPN) del proyecto.b) Determine la tasa interna de rendimiento (TIR) del proyecto.c) Recomendara que la empresa aceptara o rechazara el proyecto? Explique su respuesta.02/06/2015Julio c. Salazar219-14LG 3, 4: NPV and IRRa.PVn= PMT x (PVIFA10%,7 yrs.)PVn= $4,000 x (4.868)PVn= $19,472NPV= PVn - Initial investmentNPV= $19,472 - $18,250NPV= $1,222Calculator solution: $1,223.68b.PVn= PMT x (PVIFAk%,n)$18,250= $4,000 x (PVIFAk%,7yrs.)$18,250 $4,000 = (PVIFAk%,7 yrs.)4.563= PVIFAk%,7 yrs.IRR= 12%Calculator solution: 12.01%c. The project should be accepted since the NPV > 0 and the IRR > the cost of capital.02/06/2015Julio c. Salazar22

02/06/2015Julio c. Salazar23