Finanzas de empresas 2016 i

Finanzas EmpresarialesCPCC Donato Ccoicca Aiquipa

FINANZAS DE EMPRESAS

Abancay – Marzo 2016

¿Qué idea tenemos de una Empresa?

Es la unidad económica productiva conformada por una o mas personas

para la explotación de una actividad económica con fines de lucro…..

Emprendimientos; Es decir, intentos, exitosos o no, para lograr determinadas

metas comerciales.


En general, se puede definir como una unidad

económica conformada por una o grupo de

personas, bienes materiales y financieros, con

el objetivo de producir bienes o prestar

servicios que cubra una necesidad y, por el

que se obtengan beneficios económicos.

Por tipo de contribuyentes:

— Personas Naturales

— Personas Jurídicas.

Por la finalidad de la Empresa.

◦ Comerciales (lucrativas)

◦ Sin Fines de Lucro.

Clasificación de Empresas.



Por Sector:

◦ Comerciales (mayoristas, minoristas, importadores y exportadores).

◦ Servicios.

◦ Industriales.

◦ Agrícolas.

◦ Ganaderas.

◦ Construcción.



Por El tamaño de la Empresa:

◦ Mypes.

◦ Mediana y Gran Empresa.


◦ MIPYME (*)

◦ Gran Empresa

(*) Ley Nro. 30056 del 02-07-2013 : Texto Único Ordenado de la Ley de Impulso al

Desarrollo Productivo y al Crecimiento Empresarial.

ORGANIZACIONES EMPRESARIALES

LEY GENERAL DE SOCIEDADES 26887-1997

El primer aspecto que debemos comprender es que la legislación permite que una empresa se organice

bajo distintos esquemas, cada uno de ellos con su propia regulación y características.

Siendo así, debemos distinguir entre los conceptos de:

• Persona natural.

• Persona jurídica.

• Empresa.

• Sociedad y

• Empresa individual de responsabilidad limitada.


Persona Natural.- La persona natural es el ser humano, considerado como sujeto de

derecho por nuestro ordenamiento jurídico desde su nacimiento, es decir, que es un sujeto a

quien se le reconocen derechos y obligaciones.

Persona jurídica.- La persona jurídica es un sujeto derecho que se constituye por

la voluntad de personas naturales o personas jurídicas con una finalidad específica.

Se distingue entre las personas jurídicas con fin de lucro y sin fin de lucro.

Como tal, la persona natural puede desarrollar una actividad empresarial aplicando los

recursos que posea y que sean necesarios para dicha actividad, tales como su

patrimonio, su trabajo, etc. No requiere de ningún procedimiento de constitución para

tal efecto



Empresa.- En realidad, el concepto de empresa no es un concepto jurídico, sino un

concepto económico. Como tal, la empresa es una unidad de explotación

económica que resulta de la unión de dos factores fundamentales, que son el

capital y el trabajo.

La empresa puede existir organizándose tanto como persona natural o como

persona jurídica.

Sociedad.- La sociedad es una persona jurídica con fin de lucro que se constituye

por la voluntad de sus socios para desarrollar una actividad empresarial en beneficio

de dichos socios.

En nuestro país, como en la mayoría de legislaciones del mundo, las sociedades

pueden constituirse bajo distintitos tipos o formas societarias, cada una con sus

propias características.



Empresa Individual de Responsabilidad Limitada – EIRL .- La EIRL es una

forma especial de persona jurídica que se constituye para desarrollar una actividad

empresarial pero por la voluntad de una sola persona natural.

Así, en la EIRL no existen socios y no pueden participar personas jurídicas, el titular

sólo puede ser una persona natural.

Por lo demás, la EIRL funciona de manera similar a las sociedades, es decir, es una

persona jurídica, con una estructura interna y que posee atributos independientes a

los de su titular, es decir, tiene una denominación, un patrimonio, derechos y

obligaciones distintos a los de la persona natural que la constituye.



Tipos societarios regulados en el Perú y la Empresa

Individual de Responsabilidad Limitada

a) La sociedad anónima.

- Persona jurídica de responsabilidad limitada.

- Mínimo de dos socios y máximo de 750.

- Capital representado en acciones.

- Aportes en dinero, bienes o derechos de crédito.

b) La sociedad anónima cerrada.


- Mínimo de dos socios y máximo de veinte.

- Capital representado en acciones.

- Aportes en dinero, bienes o derechos de crédito.

- Derecho de adquisición preferente.




c) La sociedad anónima abierta.


- Mínimo de dos socios y sin límite máximo.

- Capital representado en acciones que se inscriben en el Registro Público de

Mercado de Valores.

- Prohibido restringir la libre transferencia de acciones.

- Supervisión de SMV.

d) La sociedad comercial de responsabilidad limitada.


- Mínimo de dos socios y máximo de veinte.

- Capital representado en participaciones.

- Derecho de adquisición preferente.




e) La sociedad colectiva.

- Persona jurídica de responsabilidad solidaria e ilimitada para los socios.

- La sociedad colectiva es una persona jurídica de responsabilidad solidaria e ilimitada

para los socios.

- La duración de la sociedad es de plazo determinado.

- Capital representado en participaciones.

- Los socios no pueden transferir sus participaciones sin el consentimiento de los demás

socios.

- Se pueden realizar aportes en bienes, dinero, derechos de crédito y servicios.




f) L a sociedad en comandita.

o - Persona jurídica de responsabilidad limitada para los socios comanditarios

o y solidaria e ilimitada para los socios colectivos.

o Capital representado en participaciones o en acciones

o Se pueden realizar aportes en bienes, dinero, derechos de crédito y servicios.

g) L a sociedad civil.

- Persona jurídica que puede ser de responsabilidad subsidiaria o limitada según el tipo

elegido.

- Capital representado en participaciones. Restricciones para la transferencia.

- Se pueden realizar aportes en bienes, dinero, derechos de crédito y servicios.

- Se constituye sólo para ejercer actividades profesionales u oficios.




h) L a Empresa Individual de Responsabilidad Limitada.


- Se constituye por voluntad de una sola persona natural.

- El capital está representado en un derecho que es únicamente del titular de la empresa, no

se representa en acciones ni participaciones.

- Se pueden hacer aportes en bienes, dinero y derechos de crédito.


Estructura interna de los tipos societarios y de la

EIRL, y atribuciones de los órganos que componen

a) La Sociedad anónima.

- Junta General de Accionistas

- Directorio

- Gerencia

Junta General de Accionistas

* Órgano máximo de decisión.

* Conformado por todos los accionistas.

* Atribuciones reguladas en los artículos 114 y 115 de la Ley General de

Sociedades.

* Acuerdos se adoptan por mayorías computadas por participación en el capital

social.


Estructura interna de los tipos societarios y de la EIRL, y

atribuciones de los órganos que componen

- Directorio

* Órgano de dirección y administración.

* Conformado por directores designados por la Junta General de accionistas.

* Posee todas las atribuciones necesarias para administrar la sociedad, salvo aquellas

reservadas para la Junta General de Accionistas.

* Acuerdos se adoptan por mayoría. VI

* Impedimentos previstos en el artículo 161 de la Ley General de Sociedades.

- Gerencia

* Órgano de administración.

* Cumple las disposiciones emitidas por la Junta General de Accionistas y el Directorio.

* Representante legal de la sociedad. Atribuciones previstas en el artículo 188 de la Ley General de

Sociedades, además de las que se le otorguen vía estatutaria.

* Impedimentos y responsabilidad similar al Directorio.

* La sociedad puede tener varios gerentes.




b) La Sociedad anónima cerrada.


- Directorio (Prescindible)

- Gerencia

c) L a Sociedad anónima abierta


- Directorio

- Gerencia

d) L a sociedad comercial de responsabilidad limitada.

Existen solo dos niveles de órganos:

- La Junta General de Socios.

- La Gerencia.




- La Junta General de Socios.

• Órgano máximo de decisión.

• Conformado por todos los socios.

• Al no existir directorio, todas las atribuciones sobre la marcha, existencia y funcionamiento

de la sociedad le corresponden a la Junta de Socios.

• Acuerdos se adoptan por mayorías computadas por participación en el capital social.

La Gerencia.

* Órgano de administración. Pueden existir varios gerentes, en cuyo caso, uno

de ellos asume la posición de gerente general.

* Representante legal de la sociedad.

* Impedimento para desarrollar actividades del mismo género que la sociedad.

* Responsabilidad regulada por el artículo 288 de la Ley General de

Sociedades.




e) L a Sociedad colectiva.

En la sociedad colectiva existe una estructura interna compuesta por dos niveles de

órganos. Sólo que la administración no está a cargo de un órgano único, sino que se

encarga a cada uno de los socios.

- Junta General de Socios


* Conformado por todos los socios.

* Al no existir directorio, todas las atribuciones sobre la marcha, existencia y

funcionamiento de la sociedad le corresponden a

la Junta de Socios.

* Acuerdos se adoptan por mayorías computadas por personas, salvo que en el

estatuto se establezca el cómputo por participación en el capital social.



e) L a Sociedad colectiva.

En la sociedad colectiva existe una estructura interna compuesta por dos niveles de

órganos. Sólo que la administración no está a cargo de un órgano único, sino que se

encarga a cada uno de los socios.

- Socios administradores

* No existe un órgano único de administración. La marcha de la sociedad está a cargo

de todos los socios, en forma separada e individual.

* Es posible establecer un régimen de administración distinto en el estatuto.

* Las atribuciones, impedimentos y responsabilidad de los administradores deben

regularse en el estatuto.




f) La Sociedad en comandita.




* Al no existir directorio, todas las atribuciones sobre la marcha, existencia y

funcionamiento de la sociedad le corresponden a la Junta de Socios.

* Acuerdos se adoptan por mayorías computadas por capitales en el caso de los

socios comanditarios y por personas en el caso de los socios colectivos.




f) La Sociedad en comandita.

Socios administradores

* No existe un órgano único de administración. La marcha de la sociedad está a

cargo de los socios colectivos.

* Los socios comanditarios no pueden participar en la administración, salvo

indicación distinta del estatuto.

* Si los socios comanditarios asumen la administración, se convierten en colectivos,

con la responsabilidad que ello conlleva.

* Las atribuciones, impedimentos y responsabilidad de los administradores deben

regularse en el estatuto.


Contabilidad Comercial

CPCC Donato Ccoicca Aiquipa



g) L a Sociedad civil.




* Al no existir directorio, todas las atribuciones sobre la marcha, existencia y funcionamiento

de la sociedad le corresponden a la Junta de Socios.

* Acuerdos se adoptan por mayorías computadas por capitales; salvo disposición distinta del

estatuto.

Socios administradores

* No existe un órgano único de administración. La marcha de

la sociedad está a cargo de uno o más socios a los que se les

asigna la administración.

* Las atribuciones, impedimentos y responsabilidad de los administradores

deben regularse en el estatuto.



h) L a Empresa Individual de Responsabilidad Limitada.

- Titular


* Se trata de una sola persona natural.

* Posee todas las atribuciones sobre la empresa, salvo aquellas

que hayan sido asignadas al gerente en el estatuto.

Gerente

* Órgano de administración. Pueden existir varios gerentes, en

cuyo caso, uno de ellos asume la posición de gerente general.

* Representante legal de la empresa.

* Es posible que el titular asuma la condición de gerente, en cuyo

caso se le denomina Titular-Gerente.

* Atribuciones y responsabilidad reguladas por los artículos 50 y

52 de la Ley de la EIRL (Decreto Ley N° 21621).Finanzas Empresariales


Estructura Empresarial en el Perú al 2014


El Directorio Central de Empresas y Establecimientos elaborado por el Instituto

Nacional de Estadística e Informática (INEI), ha registrado a diciembre de 2014, 1

millón 883 mil 531 empresas que desarrollan actividades económicas en el

territorio nacional.



El 94.92% de las empresas del país califican como microempresas cuyas ventas

anuales no superan los 570 mil nuevos soles o 150 Unidades Impositivas

Tributarias (UIT). El 4,11% se encuentran en el segmento de la pequeña

empresa (empresas con ventas entre 150 y 1 700 UIT) y el 0,60% son mediana y

gran empresa. El 0,36% restante corresponde a la administración pública.

Segmento empresarial 2012 2013 2014Estructura

porcentual 2014Var. % 2013/12Var. % 2014/13

Total 1,634,504 1,778,377 1,883,531 100 8.80 5.91

Micro empresa 1,557,700 1,689,366 1,787,857 94.92 8.45 5.83

Pequeña empresa 61,322 71,442 77,503 4.11 16.50 8.48

Mediana y gran empresa 9,582 11,195 11,380 0.60 16.83 1.65

Administración publica 5,900 6,374 6,791 0.36 8.03 6.54

Fuente: ENEI - Directorio

central de Empresas y

establecimientos



Según distribución geográfica, el 43.77% del total de las unidades económicas se

encuentran ubicadas en la Región de Lima, lo cual confirma el grado de

concentración empresarial en este departamento lo que se expresa en la

estructura productiva del país, le siguen Arequipa y La Libertad con 5,78% y

5,121% respectivamente.

Segmento empresarial 2012 2013 2014 Estructura

porcentual 2014Var. % 2013/12Var. % 2014/13

Total 1,634,504 1,778,377 1,883,531 100 8.80 5.91

Micro empresa 1,557,700 1,689,366 1,787,857 94.92 8.45 5.83

Pequeña empresa 61,322 71,442 77,503 4.11 16.50 8.48

Mediana y gran empresa 9,582 11,195 11,380 0.60 16.83 1.65

Administración publica 5,900 6,374 6,791 0.36 8.03 6.54

Fuente: ENEI - Directorio

central de Empresas y

establecimientos



El 46,69% de las empresas del país realizan actividades económicas

relacionadas con el comercio al por mayor, menor y venta de vehículos, siendo

actividades de mayor absorción de empleo.

Estructura Empresarial en el Perú al 2013Fuente: INEI – Nov. 2014


Según organización jurídica, el 74.23% de las unidades económicas están

registradas como persona natural, el 11,77% están constituidas como sociedad

anónima, el 7,11% como empresa individual de responsabilidad limitada, el 3%

como sociedad comercial de responsabilidad limitada y el 3,89% tienen otras

formas de organización jurídica.

FINANZAS

Definición de finanzas

Mas que definición es útil hacer una descripción de lo que es finanzas:

1). Finanzas es el campo de las ciencias que usa como lenguaje la

contabilidad para conocer:

b) La operación de la empresa y cuanto gano y perdió, o cuanto ganará o

perderá. Para ello se utiliza el estado de Resultados.

a) La estructura financiera (pasada, presente o futura) de una empresa. Para

ello usa el ESF, que describe lo que es la empresa de acuerdo con las

inversiones que ha realizado. Y, como contrapartida, de que manera ha financiado

esas inversiones, o que tipo de recursos se ha usado.


FINANZAS



c) El flujo de tesorería: es decir, si va a tener en su tesorería o caja,

dinero suficiente, cuando lo necesite y la cantidad que necesite, en el

futuro. No interesa saber como estuvo su liquidez en el pasado, porque

el hecho de que hoy siga operando, significa que, si hubo o no

problemas de liquidez en el pasado, ya se resolvieron.


FINANZAS



2) Los instrumentos primarios del análisis financiero son llamados:

a) Estado de Situación Financiera

b) Estado de Resultados

c) Flujo de Caja o Tesorería.

3) Quien elabora los Estados financieros?

Materialmente los elabora el Contador de la empresa; sin embargo,

financieramente la información para elaborarlos surge de todos los

departamentos de la empresa. Pues toda persona que toma decisiones provoca

un efecto financiero, que es expresado en lenguaje contable.


FINANZAS



4). Todos los directores de la empresa deben saber finanzas?

Mínimamente deben poder leer los estados financieros de manera que entiendan

lo que dicen; para poder dirigir o participar en la toma de decisiones en las

actividades de la empresa que les corresponde.

Nos referimos entonces mas a las empresas medianas o grandes, porque en

ellas hay mas de un director. En las empresas micro o pequeñas, la función de

las finanzas es muy limitada.


FINANZAS



5). Es necesario precisar los campos de acción de las finanzas, siendo estos:

• Las finanzas personales• Las finanzas corporativas• El mundo de las finanzas. (avanzadas para

especialistas).• ….. ???


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FINANZAS CORPORATIVAS Y LAS EMPRESAS.

1.- Las empresas con fines de lucro, existen para generar

riqueza a sus accionistas.

Para empezar con el estudio de finanzas empresariales debemos concebir con claridad las siguientes afirmaciones :

2.- Los accionistas se hacen más ricos, sí y sólo, sí el

precio de sus acciones aumenta.

3.- El precio de las acciones aumentará, siempre y cuando

la empresa cree valor.

4.- Crear valor, desde el punto de vista financiero, es

obtener un retorno mayor al mínimo que los accionistas

exigen por los fondos invertidos en la empresa.Finanzas Empresariales


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5.- Los gerentes financieros, deben ayudar a los accionistas en

su búsqueda de generar valor, proporcionándoles respuestas

a estas cuatro simples preguntas:

Pregunta 1: En qué invertirPregunta 2: Cómo financiar esa inversiónPregunta 3: Cómo se deben repartir los dividendos Pregunta 4: Cómo mantener líquida la operación de la firma


FINANZAS CORPORATIVAS Y LAS EMPRESAS.

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¿Qué es Finanzas corporativas?

Y, es ahí, donde entra a tallar las Finanzas Corporativas.

En términos simples, podemos definirla como aquella rama de las finanzas que se aplica a las operaciones de la firma y estádividida, en dos:

• las Finanzas Operativas y •las Finanzas Estructurales.

Esta última, tiene directa relación con la generación de valor de la empresa y, su ámbito de aplicación, se desarrolla en el largo plazo.


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al contrario de las finanzas operativas, que se aplican en el corto plazo.

Ambas son igualmente importantes… ¿¿¿Por qué???

Las Finanzas Operativas, trata asegurar que el negocio nunca se quede sin dinero; por

lo que, la sincronización de los ingresos y los gastos, es su principal preocupación y

toca aspectos relacionados con la información financiera:

• Estados financieros y su análisis

• El apalancamiento de la firma,

• La proyección del flujo de tesorería y

• El manejo de los componentes del capital de trabajo (caja, cuentas por cobrar,

inventarios y proveedores)



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En concreto las Finanzas Empresariales o Corporativas, estudian

las formas de responder a las cuatro preguntas planteadas.

Sin embargo, surge aquí inquietudes respecto a una empresa y

una corporación.

Es una empresa bajo la denominación de sociedad anónima que

puede ser abierta o cerrada: SAA o SAC.

Es una persona jurídica de derecho privado, de naturaleza

comercial o mercantil, cualquiera sea su objeto social.

Su capital social está expresado en acciones de capital

(comunes).

Los socios tienen responsabilidad limitada, no responden

personalmente por deudas sociales.

¿QUE ES UNA EMPRESA CORPORATIVA?


El número de socios no puede ser menor a dos, personas

naturales o jurídicas y tener más de 750 accionistas (SAA).

Distribuye periódicamente dividendos a los accionistas.

Las SAA deben haber hecho una Oferta Pública Primaria de

acciones u obligaciones convertibles en acciones.

La Nueva Ley General de Sociedades. Ley No.26887





Las empresas grandes se organizan

como corporaciones (sociedades

anónimas). Las corporaciones tienen tres

rasgos importantes:

Primero, son legalmente distintas de sus

dueños y pagan sus propios impuestos.

Segundo, las corporaciones asumen una

responsabilidad limitada, lo cual significa

que los accionistas dueños de la

corporación no son responsables de las

deudas de la empresa.

Tercero, por lo general los dueños de

una corporación no son sus

administradores.



“…El termino corporation, en el

contexto de los negocios y las

finanzas, se traduce directamente por

Corporación, aquí lo entenderemos

como sociedad anónima generalmente

grande, ya sea por el numero de

empleados o valor de sus activos”.Stephen Ross.

UNA APROXIMACION A LA DEFINICION DE

FINANZAS


Las finanzas como disciplina de las ciencias económicas y empresariales estudian

cómo obtener el mejor provecho de los recursos financieros escasos.

Las finanzas corporativas se centran en como las empresas pueden obtener

fondos para financiar sus actividades y en cómo invertir estos fondos para

generar valor, teniendo en cuenta el riesgo que implican.

Las finanzas corporativas tiene como principal objetivo elevar el valor de la

empresa y, por lo tanto, el de las acciones que integran el capital social. Para

ello han de encontrar un equilibrio adecuado entre los subjetivos de rentabilidad,

riesgo y liquidez.

UNA APROXIMACION A LA DEFINICION DE

FINANZAS


La rentabilidad persigue conseguir el máximo rendimiento de las inversiones

efectuadas.

La gestión de rentabilidad va ligada a la del riesgo, ya que más rentabilidad

implica más riesgo, y viceversa. El riesgo se refiere a la posibilidad de tener

pérdidas que reducen el valor de la empresa.

Un nivel adecuado de liquidez, permite afrontar los diferentes compromisos de

pago, lo cual es imprescindible para que la empresa pueda funcionar con

normalidad.

FINANZAS

Decisiones de inversión

Presupuestos de capital

Formulación y

Evaluación de

proyectos Política corporativa

Estructura financiera

Financiamiento largo plazo

Política de dividendos

Mercados

Capitales

Dinero

Divisas

Derivados

Futuros

Otros temas

Fusiones

Escisiones

Quiebras

Inflación

EL DIAMANTE DE LAS FINANZAS


¿Que implica crear valor de la empresa?


FUNCION FINANCIERA


Se entiende por función financiera a las decisiones que toma la gerencia,

respecto a como obtener recursos financieros y la aplicación eficiente de estos

recursos financieros dentro de la empresa.

Es decir la consecución a un costo mínimo de los recursos financieros

(internos externos) que requieren las diversas actividades de un negocio, de

acuerdo con los objetivos que se han fijado dentro de un proceso de

planeación.

Tasa de inflación 2013 2.86% (INEI)

EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO:

(Factores que afectan:

Inflación

Riesgo

Oportunidad.

¿Qué es una tasa de interés?Es el precio que se paga por usar el dinero de otros. En concreto,

cuando nos prestan dinero (sea una persona o una empresa),

tenemos que pagarle un precio por disponer de su dinero. De igual

manera, cuando nosotros depositamos nuestro dinero en un

banco, éste nos paga un interés.

Algunos tópicos de matemáticas financieras

una tasa es un coeficiente que refleja la

relación entre dos magnitudes y permite

expresar distintos conceptos, tales como el

interés (la utilidad, el valor o la ganancia de

algo). La tasa de interés, en este sentido, es

un índice que se expresa en forma de

porcentaje y se usa para estimar el costo de

un crédito o la rentabilidad de los ahorros.



Tasa nominal: Se conoce como tasa de interés nominal o

tasa nominal al interés que capitaliza más de una vez al

año. Se trata de un valor de referencia utilizado en las

operaciones financieras que suele ser fijado por las

autoridades para regular los préstamos y depósitos

Tasa Efectiva: La tasa efectiva, en cambio, es el

interés real que una persona paga en un crédito o

cobra en un depósito.

La Tasa Efectiva Anual, nos permite saber el

monto total de intereses que implicará un

préstamo en un año si es que la periodicidad de

pago es diario o mensualFinanzas Empresariales



Tasa nominal: Se conoce como tasa de interés nominal o

tasa nominal al interés que capitaliza más de una vez al

año. Se trata de un valor de referencia utilizado en las

operaciones financieras que suele ser fijado por las

autoridades para regular los préstamos y depósitos

a) Tasa Efectiva.

b) Tasa Nominal.

c) Tasa Real

Tasa Efectiva: La tasa efectiva, en cambio, es el

interés real que una persona paga en un crédito o

cobra en un depósito.

La Tasa Efectiva Anual, nos permite saber el

monto total de intereses que implicará un

préstamo en un año si es que la periodicidad de

pago es diario o mensualFinanzas Empresariales



Capitalización.- proceso mediante el que se acumula

interés por una inversión a lo largo del tiempo, para ganar

más interés.

Interés sobre interés.- interés ganado sobre la reinversión

de los pagos previos de interés.


Interés compuesto.- interés ganado por el capital inicial,

así como por el interés reinvertido proveniente de los

periodos previos.

Interés simple.- interés ganado solo por la cantidad del

capital inicial.


TASA DE INTERES REAL: Es la tasa de interés nominal o

efectiva de la cual se ha descontado el efecto de la

inflación. Puede definirse como ex-ante (descontando el

efecto de la inflación esperada) o como ex post

(descontando el efecto de la inflación efectiva).


Pretende medir en qué grado la inflación distorsiona los

costos o rentabilidades nominales, quitando a la tasa

efectiva el efecto de la inflación

Es preciso señalar que en nuestro caso también se considera

los efectos de los impuestos que gravan a los intereses.

Algunos tópicos de matemáticas financieras.

Tasa Inflación: a Febrero del 2016


FUENTE: INEI-REPORTE DE INFLACION A MARZO DEL 2016


VALOR FUTURO: Es la cantidad de dinero a la que crecerá

una inversión en cierto periodo a una tasa de interés

determinada


VALOR PRESENTE: Equivale a traer una cantidad de

dinero de un tiempo futuro a la actualidad.

Como sabemos, el dinero esta afectado por varios factores:

Inflación: desabastecimiento temporal – politica monetaria

Riesgo: que se incurre al prestar o al invertir

Oportunidad: lo que se pierde por dejar de hacer una

operación.


VALOR PRESENTE O DESCONTADO:

Una comprensión del concepto del valor actual debe permitirnos

a contestar lo siguiente ¿ que preferimos: S/. 1,000.00 hoy o S/.

2,000.00 dentro de tres años?.

Supongamos que ambas sumas son ciertas y su costo de

oportunidad de los fondos es del 12% anual (estos es: puede

pedir prestado o prestar a 12% de interés).


El valor presente de los S/. 1000.00 recibidos hoy; es igual a S/.

1000.00, pero ¿cuanto vale hoy S/. 2,000 recibidos dentro de

tres años?.

Podemos a empezar a preguntarnos que cantidad (hoy) crecerá

hasta S/. 2,000 al final de tres años al 12% de interés

compuesto?.

VALOR PRESENTE Y DESCUENTO.

Cuando se habla de valor futuro se piensa en preguntas como ¿a

cuanto aumentara una inversión de S/. 50,000.00 si se gana un

rendimiento de 8.5% anual durante los próximos seis años?..

La respuesta a esta pregunta es lo que se denomina valor futuro

de S/. 50,000.00 invertidos a 8.5% durante seis años (S/.

81,573.38)


Hay otro tipo de pregunta que surge a la vez con más

frecuencia en la gestión financiera y que, por su puesto, se

relaciona con el valor futuro.

Suponga que se requieren S/. 70,000 en cinco (05) año y que

puede ganarse 15% sobre el dinero que se tiene. ¿Cuánto se

necesitaría invertir hoy para llegar a la meta?.....

DECISIONES DE INVERSION -


ASPECTOS PREVIOS A LA SELECCIÓN DE INVERSIONES.

Antes de proceder el estudio de los métodos de selección de inversiones, es

conveniente tener en cuenta algunos aspectos previos.

Tipos de inversión

Calculo del importe a invertir

Beneficios que produce una inversión

Plan de tesorería de una inversión – flujos.

Tipos de inversión:Dentro del concepto de inversión se han de incluir tanto las que corresponden al:

•Activo no corriente como las que compone el

•Activo corriente.

De hecho, todo lo que está en el Activo de un ESF es la inversión total que tiene

la empresa.

DECISIONES DE INVERSION –ASPECTOS PREVIOS A LA SELECCIÓN DE INVERSIONES.


Por lo tanto, las inversiones se podrán agrupar en la tipología siguiente:

•Inversiones en activo no corriente

•Inversiones en activo corriente

Dado que toda inversión ha de ser financiada, la gestión de las

inversiones se ha de orientar hacia la obtención de:

la máxima rentabilidad.

Es decir, se ha de perseguir el máximo beneficio con la mínima

inversión posible.

Rentabilidad = Beneficio de la Inversión

Inversión efectuada



Calculo del importe a invertir:

Para poder analizar una inversión es preciso conocer el montante (el

total) de la misma. En el caso de una inversión en activo no corriente, el

importe a invertir es la suma de todos los desembolsos que ocasionara

su adquisición.

Para las inversiones en activo corriente, se trata de calcular la variación

que se va a producir en los saldos medios de existencias, clientes o

disponible.

El importe aproximado de la inversión será el aumento que se producirá

en el saldo medio de existencias, clientes o disponible.

Este cálculo puede realizare apoyándose en herramientas de análisis.



Beneficios que produce una inversión:

Una vez determinado el importe a invertir, es preciso calcular los beneficios

que producirá la inversión.

Estos beneficios se obtendrán por la diferencia entre los ingresos

adicionales que se percibirán gracias a la nueva inversión y los gastos

adicionales correspondientes.

Ingresos adicionales(-) Gastos adicionales.=Beneficios de la inversión.

Dentro de los ingresos adicionales, se debe considerar las reducciones de

gastos que se producirán por efectos de la nueva inversión. Asi por ejm:



Una inversión en activo no corriente puede ocasionar ingresos adicionales

(aumento de ventas o reducción de ciertos gastos) y elevar los gastos (costos

proporcionales al aumento de ventas).

Una inversión en existencias puede producir ingresos adicionales (aumento

de ventas, beneficios por anticiparse a un incremento de precios) y unos

gastos adicionales (gastos financieros del aumento de existencias, espacios

de almacenamiento, mantenimiento de inventarios, etc).

Una inversión en exigible, proporcionándoles mas facilidades de pago,

puede producir ingresos adicionales (aumento de ventas) y gastos

adicionales (costos proporcionales al aumento de ventas, gastos financieros

de la inversión en clientes, aumento de incobrables, etc.) Riesgo…

Una inversión en disponible también puede generar ingresos adicionales

(intereses bancarios) y gastos adicionales (costo financiero de mantener

dicha inversión en disponible).



Plan de Tesorería – o Flujos de Caja:

Además de conocer el importe a invertir y los beneficios que aportara la inversión

se necesita elaborar el plan de tesorería o flujos de caja de la misma.

Este plan, ha de incluir todos los cobros y pagos

que hacen referencia a la inversión. Estos cobros y

pagos han de distribuirse por años.

En el plan de tesorería o flujo de caja de una

inversión no ha de incluirse la forma de pago de

una inversión. De hecho, al analizar la inversión

lo que se hace es comparar el monto invertido

con el flujo de caja adicional que proporciona la

inversión.

DECISIONES DE INVERSION –METODOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES


Los métodos de selección de inversiones se utilizan para:

Decidir la conveniencia o no de llevar a cabo un determinado proyecto de

inversión.

Decidir la alternativa más favorable de entre varios proyectos de inversión.

Estos métodos pueden ser clasificados en dos grupos:

Métodos estáticos

Métodos dinámicos.

METODOS ESTATICOS:

Los métodos estáticos consideran todos los cobros y pagos que conllevan una

inversión sin tener en cuenta el momento en que se producen. Así por ejemplo, un

cobro recibido en el año 1 tiene el mismo tratamiento que otro cobro recibido en el

año 3.



Esta circunstancia simplifica los cálculos, pero tiene el inconveniente de

que los resultados de estos métodos siempre son aproximados y nunca

exactos.

Los métodos estáticos mas usados son:

a) flujo neto de caja y el

b) plazo de recuperación o pay back

a) Flujo neto de caja:

El flujo neto de caja es la suma de todos los cobros menos la suma de todos los

pagos relacionados con una determinada inversión, incluyendo el desembolso

inicial:

Flujo neto de caja = cobros que proporciona la inversión – pagos que

ocasiona la inversión.



Según este método, una inversión será favorable:

Si produce un flujo de caja neto positivo.

Se si ha de escoger entre varios proyectos de inversiones decidirá por el

proyecto que genere un flujo neto de caja mayor.

Ejm.

Se trata de decidir cuál de las dos inversiones siguientes es mas conveniente,

utilizando el criterio de flujo neto de caja.

Detalle/Alternativas 1ra Inversión S/. 2da Inversión S/.

Inversión Inicial 6 000,000 6 000 0000

Cobros:

Al final del primer año 0 7 000,000

Al final de segundo año

0 0

Al final del tercer año 7 000,000 0



El flujo neto de caja neto de las dos alternativas es igual a S/. 1 000,000.00

Por tanto las dos alternativas son igualmente aconsejables desde el punto

de vista del criterio del flujo neto de caja.

El principal problema de este método está en que no tiene en cuenta el

momento del tiempo en el que se producen los cobros y pagos.

Evidentemente, no es lo mismo percibir S/. 7 000.000 dentro de un año

que dentro de tres años.

b) Plazo de recuperación o pay-back

Es el tiempo que tarda en recuperarse el importe invertido.

Para calcular el plazo de recuperación, se han de ir sumando y restando los

diferentes cobros y pagos por orden cronológico hasta que su suma sea igual al

importe invertido. En ese momento, se habrá recuperado el importe invertido.



De entre todos los proyectos aconsejables, el más conveniente, según este

criterio, es aquel que tiene un plazo de recuperación más corto.

Este método tiene serios inconvenientes:

No considera lo que ocurre después del plazo de recuperación, por lo que deja

al margen del análisis una cantidad muy importante de información.

Según este método, son igual de aconsejables dos proyectos si tienen el

mismo plazo de recuperación. (un proyecto que tiene un plazo de recuperación

de cinco años).

Tomando el caso anterior, la primera inversión se recupera a los tres años y la

segunda inversión al cabo de un año. Por tano, según el criterio del plazo de

recuperación, la segunda inversión es preferible a la primera.



Detalle/Alternativas 1ra Inversión S/. 2da Inversión S/.

Inversión Inicial 6 000,000 6 000 0000

Cobros:

Al final del primer año 0 7 000,000

Al final de segundo año

0 0

Al final del tercer año 7 000,000 0



METODOS DINAMICOS:

Los métodos dinámicos tienen en cuenta el momento en que se producen los

cobros y los pagos.

Consecuentemente, un determinado cobro o pago tendrá una distinta

valoración según el momento en que se produzca.

Los métodos dinámicos mas utilizados son:

Método del Valor Actual Neto - VAN

Método de la Tasa Interna de Rentabilidad (retorno) - TIR

Antes de tratar los métodos dinámicos recordemos el concepto de valor

actual.

DECISIONES DE INVERSION –METODOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES – METODOS

DINAMICOS.


a) Calculo del valor actual de un importe a cobrar o pagar en el futuro:

El valor de una cantidad a cobrar o pagar en el futuro es la conversión a u.m. de

hoy de una u.m. futuras. Por tanto, el valor actual se obtiene transformando en

u.m. de hoy un valor futuro, considerando la tasa de actualización.

Ejm. Se han de cobrar 15,800 dentro de un año, la tasa de actualización anual

es de 13%.

Se demuestra que es lo mismo cobrar 15,800 u.m. dentro de un año que percibir

13,982.30 u.m hoy. … si fuesen para dos o tres años???? … como también se

pueden determinar y aplicar el factor de actualización.


DINAMICOS.


b) Valor Actual Neto. (VAN) ……¿¿¿¿¿??????..

Es un método de valoración de inversiones que puede definirse como el VALOR

ACTUALIZADO DE TODOS LOS COBROS menos EL VALOR ACTUALIZADO DE

TODOS LOS PAGOS.

Invertimos hoy S/. 100’ a cambio de hoy tener S/. 126’14

En el VAN lo importante es el signo

¿Qué hace que el VAN sea positivo?En el VAN hay tres componentes básicos:

Io = Inversión inicial

CFn… Los flujos futuros

K o i ….. tasa de actualización


DINAMICOS.


Por consiguiente:•La Inversión Inicial cuanto menor sea….. Mejor•Los flujos futuros cuanto mayor sea… Mejor

Hasta aquí siguiendo el ejemplo nos indica que el inversionista ha puesto

un requerimiento mínimo o un listón del 10%, lo que ha superado en este

caso.

Siendo así, como conclusión se plantearía la ejecución del Proyecto,

habida cuenta que ha superado el requerimiento mínimo.

Cuando decimos que supera el requerimiento mínimo significa que la

rentabilidad del proyecto se sitúa en un nivel mayor al 10%.


DINAMICOS.


¿Que sucederá si consignamos el listón del 30%..?

…. ¿Qué rentabilidad da..???

En Resumen la tasa de actualización se entendería como un parámetro, un

listón o un requerimiento mínimo que se exige de una inversión.

Esta claro que si se eleva mas el listón o parámetro, se exige mucho más a

la inversión, la que significara que cada vez sea difícil en obtener un VAN

positivo.


DINAMICOS.


¿Porque normalmente los MEF presiona a los BCRs la disminución o

baja de los tipos de interés?.Entre otros podría ser:

Que se activa el consumo

Se activa la inversión

Si el dinero es barato suceden muchas transacciones

Cuando compran mas barato compran mas..

Las empresas tienen menores costos financieros, por lo tanto obtendrán

mayores beneficios.

EN RESUMEN HABRAN MAS PROYECTOS DE INVERSION CON VAN

POSITIVOS.


DINAMICOS.


¿¿Un Empresario o inversionista que parámetro, requerimiento o

listón pondría para determinar una inversión???Como mínimo, como referencia lo considerara lo obtenido por una renta fija con

riesgo mínimo mas algo … porque para tener los mismos resultados no se

justificaría la decisión de invertir.

QUE ES INVERTIR EN FINAZAS?Es Ceder disponibilidades liquidas ciertas hoy, a cambio de disponibilidades

liquidas no tan ciertas en el futuro…

Un flujo de hoy a cambio de un flujo futuro y,

Para medir si esta inversión es buena o mala no queda otro camino que el de

comparar lo que se pone hoy (S/…) con lo que se reciba (S/. ..) a cambio.

Por lo tanto el VAN nos va a permitir la comparación con la inversión inicial con lo

que nos prometen en el futuro pero actualizados… siendo CLAVE la tasa de

actualización.


DINAMICOS.


Ejemplo???

Una empresa estudia un Proyecto de Inversión que presenta las siguientes

características:

Desembolso inicial S/. 80,000

Flujo de caja del primer año S/. 25,000

Para los siguientes años se espera que el flujo de caja sea un 10% mas al del año

anterior.

Duración temporal: 5 años.

Valor residual S/. 20,000.

Costo medio del capital. 6%

Pregunta:

a) Según el criterio del VAN ¿se puede decidir por la inversión?

b) Si la empresa solo acepta aquellos proyectos que representan un rentabilidad

de un 5% superior al costo del capital ¿se ejecutara esta inversión?

c) Calcular el desembolso inicial que permita que la rentabilidad alcance al 50%

DECISIONES DE INVERSION –CUESTIONES FINALES SOBRE EL VAN Y TIR


…SABEMOS QUE EL VAN…

Mide el valor actual de los desembolsos y de los ingresos, actualizándolos al

momento inicial y aplicando un tipo de descuento en función del riesgo que

conlleva el proyecto.

Como las inversiones son normalmente a largo plazo, para actualizar los distintos

flujos al momento inicial se utiliza la ley de descuento compuesto.

Si el VAN obtenido es positivo el proyecto es interesante de realizar O ES

VIABLE ECONOMICAMENTE. Por el contrario, si el VAN es negativo, el

proyecto hay que descartarlo.



Ejemplo: Un proyecto de inversión exige un desembolso inicial de S/.

10’000,000 millones y se espera que va a generar beneficios entre el 1º y el 6º

año. El tipo de descuento que se aplica a proyectos de inversión con riesgos

similares es del 10%. Calcular el VAN: Los flujos netos para cada periodo son:

El VAN ES S/..

600.00 1,000.00

2,000.00 4,000.00

7,000.00

3,000.00



Cuando hay varios proyectos alternativos de inversión se elige aquel que

presenta el VAN más elevado, siempre y cuando sean proyectos que

conlleven inversiones similares, ya que si los importes de las inversiones

fueran muy diferentes, el criterio VAN es poco operativo, ya que no mide la

rentabilidad obtenida por cada u.m. invertida.

PORCENTAJE VAN / INVERSIÓN:Este método mide la rentabilidad que se obtiene por cada u.m. invertida, con lo que soluciona la limitación que hemos señalado en el método VAN. Se elegirá aquel proyecto que presente este ratio más elevado.

Ejemplo: Hallar el ratio "VAN/Inversión" del ejemplo anteriorRatio = Van / Inversión = 1,646 / 10,0 = 16,46%Por lo tanto, se obtiene una rentabilidad del 16,46% (es decir, 0,1646 u.m. de VAN

por cada u.m. invertida).



Este método consiste en calcular la tasa de descuento que hace cero el

VAN.

Un proyecto es interesante cuando su tasa TIR es superior al tipo de

descuento exigido para proyectos con ese nivel de riesgo. …¿Cómo se

calcula?....(ENSAYO-ERROR) O ITERACIONES.

Ejemplo: Calcular la tasa TIR del ejemplo anterior y ver si supera la tasa

de descuento del 10% exigible a proyectos con ese nivel de riesgo.

Luego la tasa TIR de esta operación es el ……%, superior al 10%, luego este

proyecto de inversión es interesante de realizar.



Entre varios proyectos alternativos de inversión se elegirá aquel que

presente la tasa TIR más elevada. De todos modos, si los diversos

proyectos analizados presentan niveles de riesgos muy diferentes, primero

hay que ver hasta que nivel de riesgo se está dispuesto a asumir, y a

continuación, entre los proyectos seleccionados, se elige el que presente la

tasa TIR más elevada.

Hasta la vista con VAN y TIR… ahora somos expertos… en evaluación de inversiones..

87

PLANEACION FINANCIERA EMPRESARIAL

¿en que se apoya el proceso de planeación empresarial?


88

PLANEACION FINANCIERA EMPRESARIAL.

IMPORTANCIA DE LAS DECISIONES DE INVERSION

Un primer acto de humildad para los financieros es aceptar que lo verdaderamente importante en una empresa son sus decisiones de inversión, las de financiación también, pero subordinadas a las primeras.

La inversión es el motor de una empresa, es lo que va a generar rendimiento futuro. La financiación va detrás.

Una excelente inversión puede camuflar una financiación errónea, pero una excelente financiación difícilmente podrá compensar una mala inversión.


89



Generalmente las decisiones de inversión son muy estratégicas y por ello corresponden a LA ALTA DIRECCION llámese el Consejo de Administración y a la Dirección General.La labor de la dirección financiera tiene que ir en ambos sentidos:validar la bondad de las inversiones propuestas y diseñar la mejor forma de financiarlas. De hecho, si quisiéramos definir de una forma sencilla la función de un(a) director(a) financiero(a) diríamos que es: diseñar el balance ideal de la empresa en cada momento, tanto activos (inversiones) como pasivos (financiación). Por lo tanto se tendrá que diseñar

una buena estructura del capital, política de dividendos, etc


9

PLAN DE INVERSIONES PLAN DE FINANCIACIÓN

PRESUPUESTO DEINVERSIÓN

PRESUPUESTO DEFINANCIACIÓN

PRESUPUESTOS DEEXPLOTACIÓN

PRESUPUESTO DETESORERÍA

CICLO

CORTO

CICLOS DE PLANEACION FINANCIERA EMPRESARIAL


DIAGNOSTICO ESTRATEGICO

DEFINICION DE LA MISION

ESTABLECIMIENTO DE OBJETIVOS

FORMULACION DE LA ESTRATEGIA COMPETITIVA

FORMULACION DEL PLAN ESTRATEGICO

DEFINICION DE PROGRAMAS, PROYECTOS Y POLITICAS

91

EE.FF PROYECCION DE LA SITUACION FINANCIERA

COSTEO Y PRESUPUESTACION

INTERNO

LA GERENCIA FINANCIERA EN EL

PLANEAMIENTO ESTRATEGICO

EXTERNO

PRESUPUESTO DE CAJA


PLANIFICACIÓN GENERALDE LA EMPRESA

OBJETIVOS GENERALES

MAXIMIZACIÓNDEL VALOR

DE LA EMPRESAPARA LOS

ACCIONISTAS

OBJETIVOS FINANCIEROS

PLANIFICACIÓN FINANCIERADE LA EMPRESA

LARGO PLAZO CORTO PLAZO

Consolidación de una estructura financiera que lepermita realizar inversiones

rentables con el menor costeposible

Liquidez y coste delos recursos a

corto plazo

92

OBJETIVOS DE LA PLANEACION

FINANCIERA EMPRESARIAL


93




Un primer acto de humildad para los financieros es aceptar que lo

verdaderamente importante en una empresa son sus decisiones de inversión, las de financiación también, pero subordinadas a las primeras.

La inversión es el motor de una empresa, es lo que va a generar rendimiento futuro. La financiación va detrás.

Una excelente inversión puede camuflar una financiación errónea, pero una excelente financiación difícilmente podrá compensar una mala inversión.

PRINCIPALES MERCADOS DE LA

ECONOMÍA

1. Que es mercado?

2. Que se comercializa?

3. Como se fijan los precios?

4. Y como se miden?


MERCADOS OBJETO DE NEGOCIACIÓN Precio en función de: Medido por:

Mercado de Bs. y Ss.

Mercado de Divisas

Bs. y Ss. Inflación I.P.C.

Dólares, etc.Depreciación o

ApreciaciónT.C.

Dinero S/. Interés Tasa de interés

Valores mobiliarios Rentabilidad Riesgo

Conjunto de instituciones y mecanismos utilizados para la transferencia de recursos entre

agentes económicos superavitarios de recursos y agentes deficitarios de recursos.Mercado Financiero

Mercado de

Intermediación Indirecta

Sistema Bancario y no

Bancario

Mercado de

Intermediación Directa

Mercado de Valores

PRINCIPALES MERCADOS DE LA

ECONOMÍA


MERCADO DE

INTERMEDIACIÓN

INDIRECTA

“Sist. Banc. y no Banc.”

. Préstamos

. Valores

. OtrosPersona jurídica

Persona natural

Inversionista

institucional

BANCO

AHORRISTASAgentes superavitarios

INTERMEDIARIOS AGENTES DEFICITARIOS

Gane o pierda, tiene

que pagar intereses

y devolver depósito

Invierte

Puede ganar o perder

RIESGO

Depositan dinero

96

Se llama intermediación indirecta, porque en esta forma de financiamiento

intervienen tres (3) actores:

1. el agente superavitario,

2. el agente deficitario, y

3. una agencia de intermediación financiera.

¿ PORQUÉ SE DENOMINA MERCADO DE

INTERMEDIACIÓN INDIRECTA Y PORQUÉ DE

INTERMEDIACIÓN INDIRECTA?


¿ PORQUÉ SE DENOMINA MERCADO DE

INTERMEDIACIÓN INDIRECTA Y PORQUÉ DE

INTERMEDIACIÓN DIRECTA?

Pueden ganar o perder

MERCADO DE

INTERMEDIACIÓN

DIRECTA

“MERCADO DE

VALORES”

Persona natural

Persona

jurídica

Inversionista

institucional

RIESGO

INTERMEDIARIOS

Adquieren valores mobiliarios directamente

S.A.B.

. Acciones

. Bonos

. Inst. c/p

. Otros

INVERSIONISTASAgentes superavitarios

EMPRESASAgentes deficitarios

97

Se llama intermediación directa, porque en este mercado tanto el agente

superavitario, como el agente deficitario negociarán directamente valores

mobiliarios dentro del mercado de valores, sin la intervención de un agente

financiero que mitigue el riesgo.


Financieras

Cajas Municipales

Caja Rural de A y C.

Edpyme

Banca Múltiple

Bancos Estatales

Arrendamiento

Financiero

MERCADO FINANCIERO

Desde el punto de vista de la intermediación

MERCADO

BANCARIO

MERCADO

NO BANCARIO

MERCADO

PRIMARIO

(Financiamiento)

MERCADO

SECUNDARIO

(Liquidez)

MERCADO DE INTERMEDIACIÓN

“INDIRECTA”

Institución de

Supervisión y Control

“S.B.S”

MERCADO DE INTERMEDIACIÓN “DIRECTA”

“MERCADO DE VALORES”

Institución de

Supervisión y Control

“S.M.V. ”

Emisiones

Directas

Emisiones a

través de

procesos de

titulización

de activos

Emisiones

societarias

Emisiones

del

Gobierno

PARTICIPANTES

Emisores de Valores

. Emisores directos

. Sociedades Titulizadoras

. SAFM

. SAFI

No Emisores

No emiten valores, pero

juegan un rol específico en el

mercado de valores:

. Clasificadoras de Riesgo

. Agentes de

Intermediación

. Sociedades

Estructuradoras

. I.C.L.V. (CAVALI)

. B.V.L.

. Otros

Bursátil Extra

Bursátil

Rueda

MIENM

B.V.L.

98

ESTRUCTURA DEL MERCADO FINANCIERO


99Finanzas Empresariales


Análisis de Estados Financieros


CAPITAL DE TRABAJO

Relacionado a decisiones de (¿Cómo gestionar la liquidez de corto

plazo?). De capital de trabajo

Definición :según el filósofo de la calle. La manera más simple de

definir el CAPITAL DE TRABAJO, es diciendo que, es el efectivo lo

que una empresa debe mantener para seguir produciendo mientras

cobra lo vendido.

Esto, permite entender un concepto fundamental: la empresa es unaorganización que funciona de forma continua. De otra manera, lafirma sólo produciría, una vez que cobre lo vendido – EMPRESA ENMARCHA



CAPITAL DE TRABAJO

Ampliando la definición el CAPITAL DE TRABAJO estará compuesto por

inversiones que se deben mantener en Activos Corrientes, para financiar el ciclo

productivo del negocio.

Ahora volvamos a definir este concepto: El CAPITAL DE TRABAJO está

conformado por inversiones en Caja, Cuentas por Cobrar e Inventarios, que la

empresa debe mantener para financiar el ciclo productivo del negocio.

El CICLO PRODUCTIVO, es el número de días que va desde el momento que

se compra insumos, hasta el momento que se recibe el pago por la venta del

producto que se elaboró con estos insumos.



CAPITAL DE TRABAJO

A su vez, el CICLO PRODUCTIVO está compuesto por la suma del Ciclo de

Producción (CProd), más el Ciclo de Cobranza (CC). Segundo aparte, al CC

también se le conoce como Ciclo de Venta.

Dicho de otro modo:

Llamado también capital circulante, capital corriente, fondo de maniobra, fondo de

rotación, es una medida de la capacidad que tiene una empresa para continuar con

el normal desarrollo de sus actividades en el corto plazo

Capital de Trabajo=Activo Corriente - Pasivo Corriente.

FINANCIAMIENTO


Administración del Capital de Trabajo


Estructura del capital de trabajo

Los elementos del capital de trabajo son:

El capital de trabajo permanente es la cantidad

de activos circulantes que necesidad la

empresa para cubrir sus requerimientos

habituales generados por sus operaciones.

El capital de trabajo temporal es la cantidad de

activos circulantes que cambia con las

necesidades estacionales.

Es importante tener en cuenta que mientras

más predecibles sean los ingresos de efectivo

menor será la cantidad necesaria de capital de

trabajo para las operaciones.



Uno de los componentes más importantes de los flujos de caja provenientes de

operaciones es el capital de trabajo, y existen dos métodos para calcular el EFE

(método directo e indirecto).

El origen de fondos más representativo es el

cobro a clientes; de la misma forma, las

aplicaciones de fondos más distintivas son: los

pagos a proveedores por mercaderías o

servicios, además de los pagos por otras

partidas de operaciones.

El exceso de las partidas de capital de trabajo mencionados

anteriormente menos el pago a proveedores y el pago de otras

partidas operativas como sueldos, por ejm constituye el capital de

trabajo neto operativo.



Las actividades más importantes que no perjudican el capital de trabajo son:

Comprar activos circulantes en efectivo

Comprar activos circulantes a crédito

Cobro de las cuentas a clientes

Prestar efectivo contra letras a corto plazo

Realizar pago que reducen los pasivos a corto plazo

¿y que sucede con los gastos por depreciaciones?

El gasto por depreciación disminuye el valor en libros de los activos de la

empresa y disminuye además la utilidad neta, pero no influye en el

capital de trabajo.



La gestión del ciclo del flujo de efectivo es relevante en la administración del

capital de trabajo, para ello se diferencias dos ciclos: el operativo y el de pagos,

que se acoplan para establecer el ciclo de conversión de efectivo.

El ciclo de flujo de efectivo se establece a través de tres periodos básicos

de liquidez:

El periodo de transformación de inventarios:

El periodo de transformación de cuentas por cobrar a clientes

Y el periodo en el que se pagan las cuentas pendientes.

El primero: el tiempo requerido para que el dinero se convierta en

inventario, el cual luego pasa a ser en gran parte las cuentas por

cobrar, y finalmente se traduce en el ingreso de efectivo.



El tercero muestra el periodo desde que la

empresa obtiene los productos o servicios

hasta que paga el monto a los proveedores

correspondientes a estos.

Importancia de la Administración del Capital de

Trabajo


Por el grado de representatividad dentro de la estructura del total de inversiones.

Los niveles excesivos del capital circulante pueden contribuir de manera

significativa a que una empresa obtenga un rendimiento de su inversión

por debajo de lo normal

Las cias con muy poco activo circulante pueden tener pérdidas y problemas

para operar sin contratiempos.

En el caso de las Cias pequeñas, el pasivo circulante es la principal fuente

de financiación externa . Estas cias no tiene acceso al mercado de capital a

más largo plazo que no sean los préstamos hipotecarios

Importancia de la Administración del Capital de

Trabajo


Las empresas más grandes de rápido crecimiento también recurren al

financiamiento de pasivo circulante.

Por tal razón los responsables financieros (finanzas) dedican mucho

tiempo al análisis del capital de trabajo; su responsabilidad directa es la

administración de efe, los valores negociables o inversiones financieras,

las cuentas por cobrar, las cuentas por pagar y otras fuentes de

financiamiento a corto plazo. El manejo de inventario es la única que se

escapa de su campo.

Todo ello requiere una supervisión continua y cotidiana

Administración de Efectivo (entradas-salidas)

(recaudos – Pagos)


Aunque el sentido común indica que ante la existencia de oportunidades de

inversión, no es razonable mantener efectivo en la firma

existen algunos motivos para mantener cierto nivel de efectivo en caja:

Un primero motivo es el transaccional, o sea el nivel de dinero en caja, necesario

para efectuar pagos que corresponden al desarrollo de la actividad propia de la

firma.

Un segundo motivo, es el de prevención o de contingencia, el cual permite

que la firma tenga un "colchón" de seguridad para manejar imprevistos.

Por último el especulativo, es decir, mantener el efectivo necesario para

aprovechar las oportunidades momentáneas de hacer inversiones rápidas

y ganar algún dinero. (costo de oportunidad).

Administración de Efectivo y Equivalentes


algunas prácticas, que permiten que se aumente la disponibilidad de dinero

1 Apertura de cuentas recaudadoras interconectadas:

2 Redes electrónicas en puntos de venta

3 Tarjetas de crédito

4 Cuentas bancarias de saldo cero

5 Pagos los viernes (con cheques)

6 Depósitos especiales - over night o depósitos de fin de semana.

7 Fondos "flotantes": (Jugar con el canje y con el tiempo)

8 Número de cuentas bancarias.

9 Pagos de cuentas con cheques de otras plazas:

10 Uso del máximo plazo para el pago:

11 Uso de los descuentos:

12 Pago con títulos valores:

13 Factoring:

Existen cuatro principios básicos cuya aplicación en la práctica conducen a una administración correcta del flujo de efectivo en una empresa determinada.

estos principios están orientados a lograr un equilibrio entre los flujos positivos (entradas de dinero) y los flujos negativos (salidas de dinero) de tal manera que la empresa pueda, conscientemente, influir sobre ellos para lograr el máximo provecho

CUATRO PRINCIPIOS BASICOS PARA LA ADMINSITRACION DEL EFECTIVO.



Los dos primeros principios se refieren a las entradas de dinero y los otros dos a las erogaciones de dinero.

Primer principio: “siempre que sea posible se deben incrementar las entradas de efectivo” …. Ejemplo.

Incrementar el volumen de ventas.Incrementar el precio de ventas.Mejorar la mezcla de ventas (impulsando las de

mayor margen de contribución).Eliminar descuentos.


http://www.google.com.pe/imgres?imgurl&imgrefurl=http://commons.wikimedia.org/wiki/File:100_soles.jpg&h=0&w=0&sz=1&tbnid=3T0dnV1KnLoAUM&tbnh=151&tbnw=334&prev=/search?q=billetes+del+peru&tbm=isch&tbo=u&zoom=1&q=billetes del peru&docid=aT6h6M7R5v7h-M&hl=es-419&ei=42sFUoWhFYKm9ATtj4DwDg&ved=0CAIQsCU

http://www.google.com.pe/imgres?imgurl&imgrefurl=http://aprehenderlahistoria.blogspot.com/2012/05/billetes-del-peru-personajes-y.html&h=0&w=0&sz=1&tbnid=soi6xE80LmZoHM&tbnh=217&tbnw=232&prev=/search?q=billetes+del+peru&tbm=isch&tbo=u&zoom=1&q=billetes del peru&docid=dbRWIJFq_uRNGM&hl=es-419&ei=BGwFUsL3IpDk8gS35IGoBQ&ved=0CAEQsCU

http://www.google.com.pe/url?sa=i&rct=j&q=billetes del peru 100 soles&source=images&cd=&cad=rja&docid=PsZCjc8XFTinZM&tbnid=MS3VsvDduOutqM:&ved=0CAUQjRw&url=http://noticias-industria.gaf.pe/2011/09/ya-estan-circulando-los-nuevos-billetes-de-50-100-y-200-nuevos-soles/&ei=am0FUuatJ4Xe8wSm1YDQCw&bvm=bv.50500085,d.b2I&psig=AFQjCNGOoo_GgIBnB4lzbUmPjURV55SQxA&ust=1376173767215004


Segundo principio: “siempre que sea posible se deben acelerar las entradas de efectivo”.Ejemplo….

Incrementar las ventas al contado.Pedir anticipos a clientes.Reducir plazos de créditos.






Tercer principio: “siempre que sea posible se deben disminuir las salidas de dinero”.Ejemplo….

Negociar mejores condiciones (reducción de precios) con los proveedoresHacer bien las cosas desde la primera vezReducir desperdicios en la producción y demás

actividades de la empresa.






Cuarto principio: “siempre que sea posible se deben demorar las salidas de dinero “Ejemplo….

Negociar con los proveedores los mayores plazos posibles

Adquirir los inventarios y otros activos en el momento próximo a utilizar.





Es la inversión de una

empresa en activos y el

financiamiento con pasivos

de corto plazo.

Está formado por el total de

activos circulantes y el

pasivo de corto plazo.

CAPITAL DE TRABAJO


Un gerente financiero se dedica una

buena parte de su tiempo a la

administración del capital de trabajo,

pues sabe que la meta de la

administración del capital de trabajo

es maximizar el valor de la empresa,

es decir implica la administración

eficiente de los activos circulantes y

los pasivos de corto plazo.

IMPORTANCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO


OTROS CONCEPTO DEL CAPITAL DE TRABAJO

Se define como los recursos destinados a cubrir el costo de operación diaria,es decir, la herramienta necesaria

para poder operar.

Puede concebirse como la proporción de los activos circulantes de la empresa financiados mediante fondos a largo plazo. (Pasivo a largo plazo y/o Capital contable).


OTROS CONCEPTO DEL CAPITAL DE TRABAJO


OTROS NOMBRES

FONDO DE

MANIOBRA

CAPITAL

CIRCULANTE

FONDO

OPERATIVO

FONDO DE

ROTACION

El nombre es lo de menos, si la

empresa no tiene capital de trabajo,

es inoperante. Finanzas EmpresarialesCPCC Donato Ccoicca Aiquipa

QUE ES CAPITAL DE TRABAJO NETO?

Implica la administración del activo

circulante y del pasivo a corto plazo y

se define como el

resultado de la diferencia entre los

activos circulantes y los pasivos de

corto plazo.


ESTRUCTURA DEL CAPITAL DE TRABAJO

Activo circulante:

Pasivo a corto plazo:


ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

Se refiere al manejo eficiente de

los activos circulantes y de los

pasivos de corto plazo.

Representa el ciclo financiero a

corto plazo de la empresa.


SEGUIMIENTO DEL EFECTIVO Y

DEL CAPITAL DE TRABAJO


1. Capital de trabajo neto + activos fijos = pasivo de largo plazo + capital contable.

2. Capital de trabajo neto = Efectivo + otros activos circulantes -pasivo de corto plazo

Para aislar o separar el efectivo sustituimos la expresión 2 en la expresión 1

3. Efectivo= pasivos a largo plazo + capital contable + pasivos de corto plazo – otros

activos circulantes – activos fijos

La Gerencia Financiera entre otros, siempre estará centrado en el

interés y atención en los cambios en el efectivo.

Por consiguiente, iniciamos definiendo el concepto de efectivo en

términos de los restantes elementos del Balance General.

Ello permite separar la cuenta de efectivo e investigar la

repercusión sobre el efectivo de las decisiones operativas y de

financiamiento de la empresa.

MOVIMIENTOS DE EFECTIVO – (flujos: positivos y negativos)


Esto nos indica en términos generales que algunas

actividades incrementan el efectivo y otras lo reducen. Se

señalan a continuación estas actividades

Actividades que incrementan el efectivo:

Aumentar la deuda a largo plazo (nuevos préstamos)

Aumentar el capital contable (nuevas aportaciones)

Aumentar los pasivos de corto plazo (nuevos préstamos a 90

días)

Disminuir los activos circulantes, excepto el efectivo (venta de

inventarios)

Disminuir los activos fijos (venta de propiedades)

MOVIMIENTOS DE EFECTIVO – (flujos: positivos y negativos)


Actividades que disminuyen el efectivo:

Disminuir la deuda a largo plazo (liquidar préstamos )

Disminuir el capital contable (reembolso de aportaciones)

Disminuir los pasivos de corto plazo (liquidar préstamos a 90 días)

Aumentar los activos circulantes, excepto el efectivo (compra de

inventarios)

Aumentar los activos fijos (compra de propiedades)

EL CICLO OPERATIVO Y MOVIMIENTOS DE EFECTIVO

– (flujos: positivos y negativos)


La gestión financiera a corto plazo se relaciona con las

actividades operativas a corto plazo de la empresa, como

ejemplo:

1. Compra de materia prima

2. Pago de las compras de contado

3. Manufactura del producto

4. Venta del producto

5. Cobros en efectivo

1.¿Cuanto inventario ordenar? 2.

¿Obtener préstamos o reducir los

saldos de efectivo?. 3. ¿Cuál será

la tecnología apropiada?.

4. ¿Se debe de conceder crédito?

.

5. ¿Cómo cobrar?.

EVENTOS DECISCIONES

EL CICLO DE OPERACIONES A CORTO PLAZO


Representa el tiempo promedio que

transcurre entre la adquisición de materiales y

servicios, su Transformación, su venta y

finalmente su recuperación convertida en

efectivo.

¿COMO ADMINISTRAR EFICIENTEMENTE

EL CAPITAL DE TRABAJO?


Ciclo operativo o ciclo productivo (CO):

es el tiempo que transcurre desde el momento en

que la empresa introduce la materia prima y la mano

de obra en el proceso de producción, hasta el

momento en que cobra el efectivo por la venta del

producto terminado resultante.

CO = PP I + PP C x C




Ciclo de efectivo (CE):

Es el tiempo que el efectivo de la empresa permanece

inmovilizado entre el pago de los insumos para la producción y

la recepción del pago por la venta del producto terminado

resultante.

Este vacío puede llenarse ya sea solicitando fondos en

préstamo o acortarse por alguna estrategia financiera de los

conceptos analizados.

CE = CO – PP C x P




ESTADOS FINANCIEROS 2012 2013 2014

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 311 459 522

Existencias (neto) 363 521 669

Cuentas por Pagar Comerciales 290 234 186

Ventas Netas 2,237 2,694 3,062

Costo de Ventas 1,578 1,861 2,063

Gastos de Ventas 333 430 568

Gastos de Administración 229 289 379

B.G.

EPG

RATIOS 2012 2013 2014

DIAS INVENTARIO ( + ) 83 101 117

DIAS COBRANZA ( + ) 50 61 61

DIAS PAGO ( - ) 66 45 32

CICLO DE CONVERSION EFECTIVO(Días) 67 117 146

GESTION

COEFIC. ROTACION EFECTIVO(VECES) 5 3 2


GESTION DEL

CAPITAL DE TRABAJO

CONTROL

DEL CICLO

DE

CONVERSI

ON


CTAS POR

COBRAR

• Condiciones de crédito

• Rigidez en cobranzas

MERCADERIAS

• Optimizar ciclo de producción

• Stock necesarios

CTAS POR

PAGAR

• Alargar plazos de pago

• Hacer eficiente programación de compras


Información proyectada:

• Ventas, costos y gastos crecen en 5%

• Ctas. por pagar mantienen proporción de Costo de Ventas

Estrategia:

• Reducción Ctas. Por cobrar 40% (Presión en cobranza)

• Reducción saldos mercaderías en 20% ( Revisión stocks y Programa de compras)

ESTADOS FINANCIEROS 2014 2014 VARIAC.

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 522 0.40-

Existencias (neto) 669 0.20-

Cuentas por Pagar Comerciales 186 0.18

Ventas Netas 3,062 0.05

Costo de Ventas 2,063 0.05

Gastos de Ventas 568 0.05

Gastos de Administración 379 0.05

RATIOS 2014

DIAS INVENTARIO ( + ) 117

DIAS COBRANZA ( + ) 61

DIAS PAGO ( - ) 32

CICLO DE CONVERSION EFECTIVO(Días) 146

COEFIC. ROTACION EFECTIVO(VECES) 2

B.G.

EPG

GESTION

PROYECCION

2015 VARIAC.

313 0.40-

535 0.20-

195 0.09

3,215 0.05

2,166 0.05

596 0.05

398 0.05

2015

89

35

32

92

4

PROYECCION


Dias promedio de inventario = 60 dias

Dias promedio de cobrana = 40 dias

Dias promedio de pago = 45 dias

CCE = 60+40-45 = 55 dias

La empresa genera un ciclo de conversión de efectivo de 55 días, los cuales tiene

que ser financiada: con recursos propios, o recursos de entidades acreedoras.

Lo siguiente es convertir los 55 días en unidades monetarias.

Ventas anuales, 10 000 (100% al crédito)

Costo de ventas 75% de la ventas.

Compras al crédito 65% del costo de ventas.


•Cuanto más largo sea el ciclo de efectivo, tanto más

financiamiento se requiere.

•Un ciclo que se alarga indica que la empresa tiene dificultades

para desplazar el inventario o hacer efectiva sus cuentas por

cobrar.

POLITICAS DEL CAPITAL DE TRABAJO

Son decisiones básicas encaminadas al

eficiente manejo de los recursos, el nivel

deseado de inversión en ellos (Activos

circulantes) y la forma de cómo deberán

ser financiados (Pasivos a corto plazo).

Nivel de inversión apropiado.

Forma como serán financiados



POLITICAS DE INVERSION

Política relajada “gato gordo”, a mayor

capital de trabajo, menor riesgo de ser

insolvente.

Política restringida, a menor capital de

trabajo, mayor riesgo de ser insolvente.

Política moderada.(riesgo equilibrado)



ESTRUCUTRA DEL CAPITAL DE TRABAJO

P.C. 30%

AC 50%

POLITICA RELAJADA


Los costos de

mantenimiento son

bajos.


ESTRUCUTRA DEL CAPITAL DE TRABAJO – POLITICA RELAJADA

Mantenimiento de saldos fuertes de

efectivo e inversiones temporales.

Concesión de términos de crédito

liberales, lo que da como resultado un

alto nivel de cuentas por cobrar.

Fuertes inversiones en inventarios.



ESTRUCUTRA DEL CAPITAL DE TRABAJO – POLITICA

RESTRINGUIDA

ACT. CTE 30% PAS. CTE. 50%

POLITICA RESTRICTIVA

(INSOLVENCIA TECNICA)


Los costos de

mantenimiento son altos.


ESTRUCUTRA DEL CAPITAL DE TRABAJO – POLITICA RESTRICTIVA

Mantener saldos bajos de efectivo y no

realizar inversiones en valores

temporales.

Restringir crédito, lo que da como

resultado un mínimo nivel de cuentas

por cobrar. (Ser mas selectivo).

Hacer inversiones pequeñas en

inventarios, trabajar con los mínimos.



ESTRUCUTRA DEL CAPITAL DE TRABAJO – POLITICA DE FINANCIAMIENTO

Enfoque de acoplamiento de vencimientos

“Autoliquidación” – equiparación de vencimientos.

(hacen coincidir el vencimiento de activos y

pasivos).

Enfoque conservador, utiliza más financiamiento a

largo plazo, menor

rendimiento (mayores costos financieros) y menor

riesgo (mayor plazo).

Enfoque agresivo, utiliza más financiamiento a

corto plazo, mayor rendimiento (menores costos

financieros) y mayor riesgo (menor

plazo).Finanzas Empresariales



CARACTERISTICAS DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES

Permanentes, son aquellos que no cambian

como resultado de condiciones

económicas o estacionales, cualquiera que

sea el ciclo del negocio.

Temporales, son aquellos que fluctúan de

acuerdo con las variaciones estacionales o

cíclicas del giro del negocio.




50

40

30

20

10

50 100 150 200 250 300s/. VENTAS

POLÍTICA CONSERVADORA

POLÍTICA MODERADA

POLÍTICA AGRESIVA

s/.


CARACTERISTICAS DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES


Un día denominado 0, se compran a crédito ciertos

inventarios con un valor de S/ 1,000.00. se paga la

cuenta a los 35 días y después de otros 50 días

posteriores, alguien compra la mercancía por S/.

1,500.00, el comprador no realiza el pago durante otros

70 días. Que sucede cronológicamente:

CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO NECESARIO


COSTOS OPERATIVOS

COEFICIENTE ROTACION EFECTIVO

CAPITAL DE TRABAJO REQUERIDO= COSTOS OPERATIVOS/COEF. ROTACION

150


Es el conjunto de procedimientos que implican la proyección de diferentes variables como: ventas CostosGastos activos

tomando como base diferentes estrategias alternativas de producción y mercadotecnia, para posteriormente decidir como serán satisfechos los requerimientos financieros pronosticados.

En este proceso la gerencia deberá evaluar los planes e identificar aquellos cambios en las operaciones que podrían mejorar los resultados.


151


De esta forma la gerencia establecerá ciertos lineamientos básicos

de la política financiera de la empresa, como son:

La inversión que necesitara en nuevos activos,

El grado de apalancamiento financieros,

La cantidad de efectivo que será necesario o la liquidez y

El capital de capital de trabajo que la empresa requerirá.

Así las decisiones que tome una empresa en estas cuatro

áreas afectará en forma directa su:

Rentabilidad futura y

El valor de la empresa.


152


En general, se puede definir la planeación financiera como

el proceso de anticipación del futuro desde el presente y

con base en el pasado, de tal forma que persigue

convertir el futuro esperado en futuro deseado; por lo

tanto:

Ayudará a establecer objetivos concretos que motiven a

los directivos.

Analizará y valorará los posibles estados futuros del

entorno económico en el que se desenvuelve la

empresa y su impacto en la misma.


153


Por tanto, no podemos entender este proceso hacia otra situación

deseada sin:

La fijación de objetivos y

La asignación de recursos encaminados a su consecución,

En definitiva, sin establecer lo que se denomina estrategia de la

empresa.

Por otra parte, asociado al concepto de estrategia, aparece el de

política, como una acepción o concepto más concreto del anterior.

¿Qué entendemos por Política Financiera?: Consiste en

desarrollar los comportamientos empresariales en este

caso en el campo de la financiación de la empresa.Finanzas Empresariales


154


¿Qué entendemos por estrategia financiera?

Estrategia Financiera: se puede definir de la siguiente manera:

Es un plan, programa, guía o modelo de decisión diseñado a corto y

largo plazo, por empresas, para con las condiciones internas hacer

frente a las externas; en él se recogen:

Objetivos,

Políticas y

Propósitos

que permiten trazar cursos de acciones, análisis y tareas específicas

en las que se utilizan los recursos financieros, éstos permiten mover

capitales y activos financieros en función de lograr obtener el éxito y

llegar a las metas propuestas.


155


¿Qué entendemos por estrategia financiera?


156



La planeación financiera esta cimentada en la recolección

y el procesamiento de información externa e interna que

contribuye a:

Costeo,

La presupuestación,

La elaboración de los flujos de fondos y

La preparación de estados financieros proyectados.


157


DISEÑO DE LA ESTRATEGIA

Se puede establecer como concepto más concreto de planeación: “el

diseño de la estrategia y la implantación de la misma hasta sus últimas

consecuencias”. Es decir hasta conseguirlo.


158

COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL

En finanzas, una definición de estructura de capital podría ser "la forma en que

una empresa financia sus activos a través de una combinación de capital, deuda

o híbridos".

Es entonces la composición o la "estructura" de sus pasivo y su patrimonio neto.

Por ejemplo, una empresa que se financia con 40 mil millones de acciones

ordinarias y 120 mil millones de préstamos y bonos, se dice que el 25% es

financiado con acciones y el 75% es financiado con deuda.

En realidad, la estructura de capital puede ser muy compleja e incluye

decenas de fuentes cada una a un coste diferente, lo que origina la

necesidad de calcular el costo de capital medio mediante la técnica

del WACC para tener dos datos de partida con los que valorar la

empresa


159

EL COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL

Por consiguiente, el costo de capital de la empresa depende de su estructura de

financiamiento, es decir de la relación deuda/capital; así como del costo de las

diferentes fuentes de financiamiento utilizadas o a utilizarse para ejecutar una

inversión.

Visto de otra manera, el costo de capital es el costo promedio ponderado del

capital de la empresa, donde el capital es la suma de los financiamientos

vía deuda y aporte de los inversionistas.

La unidad de medida del costo de capital es la de una tasa de interés, es

decir tanto por ciento (%) por período de tiempo (anual, trimestral, mensual,

etc.) y puede ser expresada en términos reales (libre de inflación) o a valores

corrientes (incluyendo la inflación como componente de su valor).


160


¿Cómo esta la estructura financiera de la empresa?


161


¿Cómo esta la estructura financiera de la empresa?

Como manifestamos, la estructura de capital puede ser muy compleja e incluye

decenas de fuentes cada una a un coste diferente, lo que origina la necesidad de

calcular el costo de capital medio mediante la técnica del WACC para tener dos

datos de partida con los que valorar la empresa

Si la inversión se financia en un 100% con deuda, el costo de capital de la

empresa es el costo de la deuda

Este esquema de financiamiento en los negocios de carácter comercial es

poco probable, se podría dar en situaciones de promoción selectiva, de apoyo

social por ejemplo, o de manera temporal, como es el caso de un crédito

puente, a ser sustituido por otro tipo de financiamiento; donde el primero es de

corto plazo y el segundo de mediano y largo plazo.

El "crédito puente", consiste en un crédito obtenido como financiación temporal y

con la garantía de un ingreso futuro del prestatario o deudor. Finanzas EmpresarialesCPCC Donato Ccoicca Aiquipa

162

Esta relación de Pasivo y Patrimonio nos deriva a un

concepto de estructura financiera.

• La mezcla de fuentes de financiamiento que unaempresa seleccionará para operar, esto es, el uso derecursos externos (pasivos) e internos (capital). Por lo

tanto la estructura de capital es:

• Es la relación entre pasivo a largo plazo y capital.

• En los grandes proyectos de infraestructura la importancia del

pasivo circulante es muy reducida por lo que lo más importante es

la estructura de capital.

Se destaca entonces la necesidad de financiar las inversiones con recursos de

mediano y largo plazo, es decir con un calendario de pago que implique

compromisos futuros acorde a la naturaleza del activo financiado.


163

ESTRUCTURA DE CAPITAL.

La inversión, por su cuantía, genera retornos o rendimientos

periódicos que tiene su proceso de maduración, según:

La capacidad competitiva de la tecnología de producción

utilizada,

La aceptación del mercado y

La aplicación de una gestión acorde con las exigencias del

entorno.

Cuando analizamos la estructura financiera de supermercados peruanos encontramos que la participación de terceros es de:


164



165


Los pasteles en cuestión es la suma de los valores financieros de la empresa

deuda y capital propio, en este caso. Definimos el valor de la empresa como esta

suma. Por lo tanto:

V= B + SDonde B es el valor de mercado de la deuda y S el valor de mercado de capital

Si el objetivo de la empresa es hacer que esta sea tan valiosa como sea

posible, entonces debería seleccionar la razón deuda-capital que hace

que el pastel (el valor total, V) sea tan grande como sea posible.Finanzas EmpresarialesCPCC Donato Ccoicca Aiquipa

166


Este análisis da lugar a dos preguntas importantes.

1) ¿Por qué a los accionistas de la empresa les interesa que el valor total se maximice? Después de todo el valor de la empresa es, por definición la suma de la deuda y capital.¿Por qué en vez del incremento del valor de la empresa los accionistas no preferirían la estrategia que solo maximice sus intereses? Finanzas Empresariales


167


Este análisis da lugar a dos preguntas importantes.

2). ¿Cuál es la razón deuda-capital que maximiza los intereses de los accionistas?


168

COSTO DE CAPITAL

Como manifestamos reiteradamente, la estructura de capital puede ser muy

compleja e incluye decenas de fuentes cada una a un coste diferente, lo que

origina la necesidad de calcular el costo de capital medio mediante la técnica

del WACC para tener dos datos de partida con los que valorar la empresa

Es la tasa de rentabilidad mínima para satisfacer la rentabilidad esperada del

inversionista. Ejm.:

El costo de capital es la tasa de rendimiento requerida de la empresa, que a

penas podrá satisfacer a los proveedores de capital.

Pero sucede que en la empresa existen varios proveedores de capital:

Los propietarios de la empresa: accionistas

Los proveedores

Los bancos

Una persona invierte $ 5,000 y en un año espera el retorno de su capital más

un 15% de rentabilidad.


169

COSTO DE CAPITAL

Cada uno de estos proveedores de capital exige un rendimiento, generalmente

diferente el uno del otro, por tanto, se tiene que hallar un costo de capital global

de la empresa, para ello se hallara un costo ponderado. – veamos:

Como podemos observar el rendimiento de la inversión solo cubre o solo

alcanza para pagar la rentabilidad esperada de cada proveedor de capital.


170

COSTO DE CAPITAL

• El costo de capital es lo que le cuesta a la

empresa obtener los recursos financieros de las

diferentes fuentes de financiamiento.

• Representa la tasa interna de rendimiento mínimo

que se espera ganar en un proyecto con el

propósito de pagar los costos de los recursos

utilizados en dicho proyecto……

…. CONTINUARA…Finanzas Empresariales


171

COSTO DE CAPITAL

En el caso anterior, se observa diferentes costos para

cada tipo de proveedores de capital, sin embargo

debemos preguntarnos quienes serian los primeros en

cobrar ese costo (rentabilidad) esperada.

Seguramente nadie objeta el hecho de que los primeros en cobrar los costos

serán los acreedores en nuestro caso el proveedor y el Banco…

Ya que primero se pagará en nuestro caso a los proveedores y a los bancos,

estos recibirán los intereses que la empresa se comprometido a pagarles…

Seguidamente los últimos en cobrar serán los accionistas sobre el saldo, en

muchos casos no perdería pero su rentabilidad seria menor.

Dicho de oro modo, quienes tienen prioridad en cobrar los

costos o rentabilidad del capital?..


172

COSTO DE CAPITAL

Analizando nuestro caso, después de haber cancelado los costos, no

quedaría nada para la empresa, sin embargo no debemos de perder de vista

que la empresa es una persona jurídica muy a parte de los accionistas y de

hecho tiene un gerente general a quien no solo le interesa pagar a los

proveedores de capital.

Su mayor interese estará centrado en añadir valor a la empresa, es decir,

obtener una rentabilidad mayor al Costo de Capital, porque solo así quedara

algo para la empresa.

Justamente la gestión del Gerente general se mide por cuanto valor

añadido ha generado para la empresa.

Esto nos hace ver la necesidad e importancia de conocer las herramientas

de la teoría financiera para el gerente general y especialmente para el

Gerente Financiero de lo contrario no sabrían como va su gestión.


173

COSTO DE CAPITAL

Queda claro el costo de capital, sin embargo no hemos visto el

efecto de los impuestos, sabemos que los pagos que se

realizan por concepto de intereses de los préstamos de

proveedores y bancos se deducen de la UAI y disminuye el

monto imponible.

Para incluir los impuestos tenemos que hablar del costo

promedio ponderado de capital CPPC o el famoso WACC


174

CLASIFICACION DE COSTO DE CAPITAL

Costos explícitos: son costos observables, se pagan con

dinero. Para nuestro caso es la tasa de interés o la cantidad

de dinero pagada por un recurso ajeno utilizado. Son los que

normalmente vemos y son fáciles de identificar

Los costos implícitos: son los que se refieren a los recursos propios que

podrían ser utilizables. "Una empresa incurre en costos implícitos cuando renuncia a una acción alternativa pero no hace un pago". Son costos implícitos de una empresa:• El uso del propio capital (dinero o activos) de la empresa.•El uso del dinero, los activos y recursos financieros del propietario.•Uso de capital de la empresa


175

QUE ES WACC?

Es una tasa de descuento que mide el coste de capital

entendido éste como una media ponderada entre la proporción

de recursos propios y la proporción de recursos ajenos

Es una tasa que mide el costo medio que nos ha costado

nuestro activo, atendiendo como se ha financiado

El WACC (del inglés Weighted Average Cost of Capital) denominado en

español Coste Medio Ponderado de Capital (CMPC) o Promedio

Ponderado del Costo de Capital CPPC


176

QUE ES WACC?




Ke : Tasa de costo de oportunidad de los accionistas

CAA : Capital aportado por los accionistas

D : Deuda financiera contraída

Kd : Costo de la deuda financiera o costo explicito

T : Tasa de Impuestos


177

QUE ES WACC?




Ko=(Xi)(Ki)(1-J)+(Xe)(Ke)

Ko= Costo Promedio ponderado de capital - WACC

Ki= Costo explicito de la deuda

Ke= Costo de oportunidad del accionista

J = Tasa impositiva

Xi= Relación D/(D+C)

Xe= Relación C/(D+C)


178

COSTO DE OPORTUNIDAD - COK

El Costo de Oportunidad del Capital o tasa (porcentaje) de descuento es el

rendimiento esperado de la mejor alternativa de inversión con igual riesgo

El COK nos ayuda a saber si existe alguna mejor alternativa, con igual riesgo, en la

que podríamos invertir. Nos indica, entonces, cuál es la alternativa equivalente.

Generalmente es difícil hallar; sin embargo una manera de determinar el costo de

oportunidad del accionista en la práctica es que estos especifiquen cuanto más

quieren ganar por asumir el riesgo que la empresa le representa sobre la tasa

de interés que la empresa paga por sus préstamos a terceros

El razonamiento es la que los accionistas asumen mayores riesgos que los

acreedores, puesto que los dividendos se pagan después de los intereses y el

principal de la deuda, por lo tanto, se requiere de la empresa un mayor retorno.

Para el caso del ejemplo los accionistas exigen una prima por riesgo, de un

10% adicional a la deuda explicita que se paga a los acreedores.Finanzas Empresariales


179

COSTO DE OPORTUNIDAD - COK

Ke= (1+Ki) (1+R)-1

Ke = Costo de oportunidad del accionista

Ki= Costo explícito de la deuda

R= Prima por riesgo requerido por el accionista

¿QUE ENTEDEMOS POR RIESGO?

Una de las características más importantes para diferenciar una alternativa de

inversión de otra, es el nivel de riesgo que supone – Binomio RIESGO

RENTABILIDAD.

La capacidad de generar rendimientos se conoce como rentabilidad

En una inversión, los rendimientos futuros no son seguros. Pueden ser

grandes o modestos, pueden no producirse, e incluso puede significar perder

el capital invertido. Esta incertidumbre se conoce como riesgo

No existe inversión sin riesgo. Pero algunos productos implican más riesgo que

otrosFinanzas Empresariales

CPCC Donato Ccoicca AiquipaFinanzas EmpresarialesCPCC Donato Ccoicca Aiquipa

180

ENFOQUE DEL RIESGO

La única razón para elegir una inversión con riesgo ante una alternativa de ahorro

sin riesgo es la posibilidad de obtener de ella una rentabilidad mayor.

A iguales condiciones de riesgo, hay que optar por la inversión con mayor

rentabilidad.

A iguales condiciones de rentabilidad, hay que optar por la inversión con menos

riesgo.


181

FINALMENTE QUE ES WACC?




Luego de los casos prácticos podemos definir al WACC como:

Un promedio ponderado de dos magnitudes muy diferentes:

Un costo: costo de la deuda

Una rentabilidad exigida a las acciones, aunque con frecuencia se denomina

costo de las acciones.

Existe una gran diferencia entre un costo y una rentabilidad exigida

Por consiguiente el Wacc no es ni un costo ni una

rentabilidad exigida, sino un promedio ponderado entre un

coste y una rentabilidad exigida. Finanzas EmpresarialesCPCC Donato Ccoicca Aiquipa

182

FINALMENTE QUE ES WACC?

El costo de la deuda es algo que si no se paga puede tener consecuencias

serias (liquidación de la empresa).

Mientras que la rentabilidad exigida a las acciones es algo que si no se

logra tiene menos consecuencias, pocas a corto plazo y muchas veces

ninguna a largo plazo, salvo el relevo de algún accionista o directivo

Por lo tanto, aceptaremos una inversión si su rendimiento

está por encima del WACC (%).


Finanzas de empresas 2016 i

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