CAPITULO IDecisiones de financiamiento

Estas decisiones tienen por objeto determinar la mejor mezcla defuentesde financiacin, teniendo en cuenta laestructuradeinversionesde la empresa, la situacin del mercado financiero y laspolticasde la empresa. Si es posible modificar elvaloractual de una firma variando su mezcla de financiamiento, entonces debe existir alguna estructura ptima que maximice dicho valor.Debe tenerse presente la estructura de inversiones porque sta determina elriesgoempresarioque a su vez, tiene fundamental importancia en la disponibilidad y en elcostoreal de las distintas fuentes de fondos.Por otra parte las decisiones de financiamiento determinan el denominado riesgo financiero de la empresa.La decisin de adoptar una estructura financiera dada implica unconocimientoprofundo de las distintas formas de financiacin, tanto a corto como a largo plazo, y un seguimiento permanente de losmercadosdedineroy capitales.

1.1. FUENTES DE FINANCIAMIENTO

Uno de los problemas sobre los que hay que decidir en la gestin financiera de la empresa, es la eleccin entre financiacin a largo plazo y financiacin a corto plazo y consecuentemente, elcapital de trabajonecesario para la empresa. En dependencia de las caractersticas de la empresa, deben definirse la combinacin ms adecuada entre financiacin a largo plazo y a corto plazo.

1.1.1. FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZOLa empresa tiene la necesidad del financiamiento a corto plazo para el desarrollo y cumplimiento de sus actividades operativas.El financiamiento a corto plazo consiste en obligaciones que se espera que venzan en menos de un ao y que son necesarias para sostener gran parte de los activos circulantes de la empresa, como efectivo, cuentas por cobrar e inventarios.El financiamiento a corto plazo se puede obtener de una manera ms fcil y rpida que un crdito a mediano plazo y por lo general las tasas de inters son mucho ms bajas; adems, no restringen tanto las acciones futuras de una empresa como lo hacen los contratos a mediano plazo.

CLASIFICACIN DEL FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZOA continuacin se detallan la clasificacin del financiamiento a corto plazo que pueden ser utilizadas por las empresas:

A) SIN GARANTAConsiste en fondos que consigue la empresa sin comprometer activos fijos especficos como garanta. Es muy importante porque ste normalmente es menos costoso que el prstamo a corto plazo con garantas. ESPONTANEAS Cuentas por Pagar (Crdito Comercial): Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes de recursos. Estos son los crditos a corto plazo que los proveedores conceden a la empresa. Entre estos tipos especficos de cuentas por pagar figuran la cuenta abierta la cual permite a la empresa tomar posesin de la mercanca y pagar por ellas en un plazo corto determinado, las Aceptaciones Comerciales, que son esencialmente cheques pagaderos al proveedor en el futuro, los Pagars que es un reconocimiento formal del crdito recibido.

Pasivos Acumulados: Una segunda fuente de financiamiento espontnea a corto plazo para una empresa son los pasivos acumulados, estos son obligaciones creadas por servicios recibidos que an no han sido pagados, los renglones ms importantes que acumula una empresa son impuestos y salarios, como los impuestos son pagos al gobierno la empresa no puede manipular su acumulacin, sin embargo puede manipular de cierta forma la acumulacin de los salarios.

BANCARIAS Crditos Bancarios: Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales. Su importancia radica en que hoy en da, es una de las maneras ms utilizadas por parte de las empresas para obtener un financiamiento.

Lnea de crdito: Es un acuerdo que se celebra entre un banco y un prestatario en el que se indica el crdito mximo que el banco extender al prestatario durante un perodo definido. Es importante ya que el banco est de acuerdo en prestar a la empresa hasta una cantidad mxima, y dentro de cierto perodo, en el momento que lo solicite.

Pagar: Es un instrumento negociable el cual es una "promesa" incondicional por escrito, dirigida de una persona a otra, firmada por el formulante del pagar, comprometindose a pagar a su presentacin, o en una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de dinero en unin de sus intereses a una tasa especificada a la orden y al portador, se derivan de la venta de mercanca, de prstamos en efectivo, o de la conversin de una cuenta corriente.

Extra-bancarias Documentos negociables: Los documentos negociables son aquellos con los cuales se puede comprar o vender cualquier bien y adems pueden convertirse en efectivo en el momento de su presentacin. Los documentos negociables ms utilizados son: cheque, letra de cambio, pagar, acciones de sociedad annima, etc.Son aquellos que completan la actividad econmica comercial, generalmente se utilizan para cancelar una deuda, para garantizar una obligacin, financiar una obra. Prstamos privados: Pueden obtenerse prstamos sin garanta a corto plazo de los accionistas de la empresa ya que los que sean adinerados pueden estar dispuestos a prestardineroa la empresa para sacarla delante de unacrisis.

B) CON GARANTAConsiste en que el prestamista exige una garanta colateral que muy comnmente tiene la forma de un activo tangible. Cuentas por cobrar: Las cuentas por cobrar son una de las modalidades ms comunes de colateral en los crditos a corto plazo con garanta. Desde el punto de vista del acreedor, las cuentas por cobrar representan una forma deseable de colateral porque son liquidas y su valor es relativamente fcil de recuperar en caso de que el prestatario se vuelva insolvente. Adems, las cuentas por cobrar suponen documentos que representan obligaciones de clientes y no activos fsicos inmanejables.

Inventarios: Un inventario representa la existencia de bienes muebles e inmuebles que tiene la empresa para comerciar con ellos, comprndolos y vendindolos tal cual o procesndolos primero antes de venderlos, en un perodo econmico determinado. Deben aparecer en el grupo de Activo Circulante.

Crditos por inventarios: Es aquel en el cual, se usa el inventario como garanta de un prstamo en que se confiere al acreedor el derecho de tomar posesin garanta en caso de que la empresa deje de cumplir.

Otras fuentes de financiamiento Garanta de acciones y bonos: Las acciones y ciertos tipos de bonos que se emiten al portador se pueden ceder como garanta para un prstamo, adems es natural que el prestamista est interesado en aceptar como garanta las acciones y bonos que tengan un mercado fcil y un precio estable en el mercado.

Prstamos con codeudor: Los prstamos con fiadores se originan cuando un tercero firma como fiador para garantizar el prstamo donde si el prestatario no cumple el fiador es responsable por el prstamo y debe garantizar una adecuada solidez financiera.

Prstamos con hipotecas sobre inmuebles: El prestamista otorga en prstamo al prestario, cierta cantidad de dinero, pero a cambio de ello, exige se hipoteque a su favor un bien inmueble que respalde el monto otorgado, en caso de que el prestario no llegue a cancelar parte, o la totalidad del mismo.

Fianzas y Seguros: Es la cobertura que estipula el pago de una suma asegurada al momento de fallecer el asegurado ya sea por causa natural o accidental, durante la vigencia de la misma. Tipos de seguros de vida: Temporal fijo. Vida entera. Colectivos de Vida. Vida prima ahorro. Accidente e invalidez. Beneficio de muerte adelantada. Renta.

1.1.2. FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZOEs aquella cuyo vencimiento (el plazo de devolucin) es superior a un ao, o no existe obligacin de devolucin (fondos propios). Algunos ejemplos son las ampliaciones de capital, autofinanciacin, fondos de amortizacin, prstamos bancarios, emisin de obligaciones, etc.

Referirse al Financiamiento a largo plazo es referirse a Financiamiento a empresas en crecimiento. Existe una relacin directa entre el crecimiento de una empresa con la necesidad de financiamiento a largo plazo, ya que lleva a pensar en la necesidad de adquisicin de activos fijos como soporte bsico de dicho crecimiento. Por medio del Presupuesto de Efectivo o Flujo de Caja proyectado, la empresa detecta la necesidad de financiamiento. A travs de este instrumento se determinan los puntos en los cuales los desembolsos superan a los ingresos, presentndose una situacin de dficit. Si tal desbalance es por perodos cortos, puede ser manejado con los diversos mecanismos de financiamiento a corto plazo, pero cuando los plazos de estos desajustes son mayores a un ao, la situacin se vuelve ms compleja.

CLASIFICACION DEL FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

PRSTAMO: La entidad financiera entrega al cliente una cantidad de dinero que este ltimo se obliga a restituir al cabo de un plazo de tiempo establecido, ms los intereses devengados.

HIPOTECA: Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por el prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a fin de garantizar el pago del prstamo.

BONOS: Es un instrumento escrito certificado, en el cual el prestatario hace la promesa incondicional, de pagar una suma especificada y en una fecha determinada, junto con los intereses calculados a una tasa determinada y en fechas determinadas. Los bonos u obligaciones son un prstamo a largo plazo, en donde el propietario (tenedor) del bono, es decir, el que compra el bono (prestamista / inversionista), ha dado en prstamo una cantidad determinada de dinero al emisor, una corporacin o un gobierno (deudor / prestatario) y espera que se le devuelva el prstamo con los correspondientes intereses, en un perodo determinado.

ARRENDAMIENTO FINANCIERO (LEASING): Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes (acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un perodo determinado y mediante el pago de una renta especfica, sus estipulaciones pueden variar segn la situacin y las necesidades de cada una de las partes.

1.2. CMO SE ADOPTAN LAS PRINCIPALES DECISIONES DE FINANCIAMIENTO?

Para poder tomar decisiones de financiamiento se requieren seis puntos bsicos: Realizar un estudio sobre los mercados eficientes, analizar el mercado financiero y decidir cul de las opciones es la ms adecuada, conocer las variantes existentes para elegir la opcin que se adapte a las necesidades y expectativas, informarse sobre las distintas instituciones financieras que pueden otorgar financiamientos, buscar siempre varias alternativas de financiamiento. Considerar un portafolio de financiamiento, buscando minimizar el costo de las fuentes de recursos para un nivel dado de riesgo.Los siguientes factores son tomados en cuenta para las decisiones de financiamiento: Objetivos de las empresas Anlisis de la empresa y su tendencia Polticas de financiamiento Decisiones de financiamiento Inversiones y financiamiento Entorno nacional e internacional (poltico - social) Entorno monetario y burstil Clculo de tasa de retorno de la inversin (Return on investment ROI), de la piramid acin (gross up), tasas de inters nominal, efectiva, real y ponderada Financiamiento en moneda extranjera

CAPITULO IIComponentes que afectan el costo de crdito

La tasa nominal es la tasa a inters simple y la tasa efectiva es la tasa a inters compuesto. Sin embargo, el concepto de tasa efectiva es algo ms complejo. Supone que Tasa efectiva es igual a f (tasa nominal + capitalizacin) Pero ello es una simplificacin. En la realidad, la tasa efectiva est afectada por otros factores, de los cuales aqu slo enumeraremos algunos:

TE = f(TN + CAP + COM + RET + ESBPAR, etc.) Dnde:

TE: Es la tasa efectiva.TN: Es la tasa nominal ya vista.CAP: Es la capitalizacin igualmente vista.COM: Son las comisiones. stas pueden ser adicionales a la tasa y comisin flat. La comisin adicional a la tasa es la ganancia que obtienen los intermediarios financieros por el manejo de lneas de crdito; y tiene el efecto de un aumento de la tasa de inters. Por su lado, la comisin flat es aquella cobrada por adelantado y una sola vez. RET: Es la retencin; es el monto exigido como pasivo por el prestamista como condicin para la aprobacin de un crdito.

ESBPAR: Es el efecto sobre o bajo la par. Cuando un activo se cotiza en el mercado por debajo de su valor nominal, se encuentra bajo la par; cuando es igual, a la par; y cuando est por encima, sobre la par.

Bajo esta nueva perspectiva, la tasa efectiva se ampla a aquella que incluye todos los efectos financieros posibles. A continuacin se explicar, con ejemplos sencillos, cmo se introduce el efecto de cada componente en la tasa efectiva.

2.1. La tasa nominal y la capitalizacin Supongamos que se desea hallar la tasa efectiva anual de una operacin. La tasa correspondiente es 10% mensual capitalizable mensualmente. A esta operacin la llamaremos base. Por lo tanto, TE = (1 + 0.1)12 - 1 = 214% Dnde: 120% + 94% = 214%Tasa nominal + Capitalizacin = Tasa efectiva

2.2. Las comisiones 2.2.1. La adicional a la tasa La comisin adicional a la tasa, como se mencion lneas arriba, tiene un efecto igual a una subida de la tasa de inters. Supongamos la operacin base con una comisin adicional a la tasa de 1%.

2.2.2. La comisin flat Debe tenerse cuidado en el clculo de la comisin flat en la medida en que se cobra una sola vez. Hallar su tasa equivalente no es una tarea fcil. Supongamos la operacin base con una comisin flat de 1% Por ejemplo: Si una persona se endeuda por S/.1, sin comisin flat, al cabo de un ao adeuda S/.3.14, lo que equivale a una tasa efectiva de 214%.

1. Pero si ahora consideramos que existe una comisin flat, se reconocera que en realidad no se ha recibido S/.1, sino S/.1 menos la comisin flat de 0.01.

2.3. Las retenciones En algunas instituciones financieras se eleva desapercibidamente la tasa efectiva mediante la retencin. El prestamista retiene un monto que es devuelto en algn momento al prestatario. La retencin se utiliza mucho en los llamados "crditos tradicionales" en las cooperativas de ahorro y crdito en el Per. Por ejemplo: Supongamos que se solicita S/. 100 en las condiciones de la operacin base, pero se exige una retencin del 20% del principal de la deuda. Por un crdito de S/. 100, el prestatario devolver, al cabo de un ao, S/. 314. P = 100 ______________________ S = 314 Ret = 20 ______________________ Ret = 20 Sin embargo, se le ha retenido S/. 20 al inicio del ao y se le devolver esos S/.20 al final del ao. La tasa efectiva es:

Habr que advertir que esta frmula solamente es vlida cuando hay un solo principal y un solo reembolso del crdito al banco. Cuando existen muchos reembolsos y retenciones en diferentes tiempos, la operacin se convierte en un problema de tasa interna de retorno mltiple.

CAPITULO IIIModalidades del cobro de inters

Un cronograma de pagos es el documento que da sustento a los pagos que realiza un deudor a su acreedor. Estos pagos se dan por distintas razones (amortizacin de capital e intereses, comisiones, gastos de diversa ndole, etc.).La estructura bsica de un cronograma de pagos consta de las siguientes partes: Saldo de capital, que es el capital adeudado (una variable stock). Amortizacin de capital, que es el reembolso de capital correspondiente al periodo indicado (una variable flujo). Intereses, que son los correspondientes al perodo indicado (una variable flujo). Pago, que es la suma de la amortizacin de capital y los intereses.Una deuda, con un mismo principal y un mismo costo efectivo, puede cobrarse en distintas formas segn como se comporten los pagos en el tiempo. Estas formas de cobro pueden ser decrecientes, iguales, crecientes, pagados por adelantado y flat. A continuacin se mostraran casos sencillos de todas las modalidades de cobro de una deuda, por 90 unidades monetarias, a un costo de efectivo de 10% mensual y por un plazo de 3 meses.

3.1. DecrecienteMesesSaldo de capital alinicio del perodoAmortizacinde capital

InteresesPago

123906030303030963393633

Se nota que los pagos decrecen conforme transcurre el tiempo y que existen dos condiciones para que esto suceda. La primera es que la amortizacin de capital sea igual; la segunda, que los intereses sean al rebatir. Los intereses son al rebatir cuando se cobran al vencimiento y sobre los saldos deudores del prstamo.

3.2. IgualMesesSaldo de capital alinicio del perodoAmortizacinde capital

InteresesPago

12390.062.832.927.229.932.99.06.33.336.236.236.2

Puede observarse que todos los pagos son iguales. Esto se debe, aparte de la condicin al rebatir, a que el pago constituye una anualidad.

3.3. CrecienteEn la modalidad creciente, la compensacin por el otorgamiento de la deuda se divide en dos partes: una tasa de inters propia para esta modalidad y el reajuste del capital por un factor. Cabe sealar que esta modalidad no es necesariamente ms onerosa que, por ejemplo, una decreciente. Principal: 90.Factor de reajuste: 8.91% mensual constante.Tasa de inters sujeta al factor de reajuste: 1%.Plazo: 3 meses.Saldo deudor reajustado al final del periodoAmortizacinde capital

Pago de InteresesPago

90.098.0271.1738.75

32.6735.5938.75

0.980.710.39

33.6536.3039.14

Podremos dilucidar que el aspecto diferencial de esta modalidad de crdito es que presume que el capital se reajusta por un factor que, para este caso didctico, se supone constante, 8.91%, y cobra una tasa de inters diferente de la tasa de inters tradicional. El saldo de capital resulta de restar el saldo deudor anterior menos la amortizacin anterior, corregidos por el factor de reajuste. Por ejemplo, para el segundo mes:

La amortizacin resulta de la siguiente frmula:

Dnde: AM: Es la amortizacin de capital del perodo. SD: Es el saldo deudor anterior. AMAN: Es la amortizacin de capital anterior. FR: Es el factor de reajuste. PF: Es el nmero de perodos que falta para saldar la deuda.El pago de intereses resulta de multiplicar el saldo reajustado por la tasa de inters sujeta al Sistema de Reajuste de Deudas. Por ejemplo, para el mismo mes 2:

Por ejemplo, para el mes 2:

El pago es la suma de la amortizacin de capital y de los intereses.

3.4. Adelantada Principal: 90. Tasa de inters: 9.091% mensual. Modalidad adelantada.MesesSaldo de capital alinicio del perodoAmortizacinde capital

Pago de interesesInteresesPago

0123

906030

3030308.185.452.73

35.4532.733081.81

Podremos concluir que el aspecto diferencial de esta modalidad es que los intereses se pagan en forma adelantada.

2.5. Flat Principal: 90. Tasa de inters: 6.89%. Modalidad flat.

MesesSaldo de capital alinicio del mesAmortizacinde capital

Amortizacin de interesesPago

123

9060303030306.26.26.236.236.236.2

El aspecto diferencial es que los intereses permanecen iguales al primer inters, a pesar de haberse amortizado el capital. El primer inters resulta de multiplicar el saldo de capital por la tasa de inters. Al compararse estas modalidades de crdito deben mencionarse dos aspectos importantes: La modalidad per se no influye en el costo de una deuda. Es posible tener tasas efectivas idnticas en modalidades de cobro diferentes. Todos los ejemplos mostrados hasta ahora ofrecen una tasa efectiva de 10%. Hllese la TIR del principal contra pagos y se podr corroborar lo afirmado. Consideraciones preliminares a la financiacin 165 Las modalidades decreciente, igual y creciente son vencidas; la adelantada y la flat constituyen modalidades adelantadas.

CONCLUSIONES

El financiamiento a corto plazo consiste en obligaciones que se espera que venzan en menos de un ao y que son necesarias para sostener gran parte de los activos circulantes de la empresa, como efectivo, cuentas por cobrar e inventarios. El financiamiento a corto plazo se divide en financiamientos sin garanta (Consiste en fondos que consigue la empresa sin comprometer activos fijos especficos como garanta) y financiamientos con garanta (Consiste en que el prestamista exige una garanta colateral que muy comnmente tiene la forma de un activo tangible). La principal fuente espontnea de crdito suelen ser los crditos de proveedores o tambin denominados crditos comerciales o de provisin. Estos proveedores normalmente financian activos que estn ligados directamente con la actividad principal de la empresa.

El Financiamiento a largo plazo, es aquella cuyo vencimiento (el plazo de devolucin) es superior a un ao, o no existe obligacin de devolucin (fondos propios).

Fuentes internas: Como su nombre lo indica son fondos provenientes de las propias disponibilidades de la empresa, sin necesidad de recurrir a terceros.

Fuentes externas: Son todos aquellos recursos que se dirigen a la empresa desde el exterior y que tienen su origen en personas e instituciones ajenas a la empresa.

REFERENCIA BIBLIOGRAFA

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ANEXOS

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