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Flash México México

México D.F., 23 de mayo de 2016, Mercados, Equity

Visión macro ¿Inesperadamente hawkish? Creemos que n

FX / Tasas Mañana, el INEGI dará a conocer la inflación correspondiente a la

primera quincena de mayo. Actualmente el mercado espera una contracción de -0.28% para el período, una lectura mucho menos negativa en comparación con las cifras correspondientes a la primera quincena de mayo de los últimos cinco años (-0.50%).

Esta semana, Banco de México publicará su reporte de inflación correspondiente al primer trimestre de 2016. El banco central podría expresar cierta preocupación por el traspaso de la depreciación del MXN a los precios al consumidor, lo que influiría en las expectativas de política monetaria. De hecho, además del pronóstico económico, las dinámicas y expectativas con relación a la política monetaria serán el centro de atención, sobre todo por la discusión actual respecto a si Banxico debería intervenir en el mercado de cambios y, de ser así, cuál mecanismo debería utilizar.

Perspectiva técnica de corto plazo

Últimos reportes 18/05/2016

Alsea: El horno listo para una comida completa

16/05/2016 IEnova: Resultados técnicos de Texas-Tuxpan

12/05/2016 Conglomerados: Entregar no es suficiente

Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD

IPC 45,155.9 0.2% 4.1% 5.1%

Dow Jones 17,500.9 0.4% 6.8% -0.2%

S&P 500 2,050.6 0.5% 6.9% -0.2%

Bovespa (BR) 49,857.9 -0.5% 20.0% 15.0%

Ipsa (CH) 3,933.6 -0.1% 4.7% 6.9%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

IENOVA 73.17 5.5 1.4 1.1

ALFA 33.26 3.0 2.9 -2.5

TLEVISA 97.21 3.0 7.8 3.0

MEXCHEM 40.51 1.7 11.5 5.2

AC 121.79 0.8 11.8 16.3

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

ICA 2.31 -4.5 -50.4 -34.9

BIMBO 55.18 -3.1 4.4 20.1

KOF 142.89 -2.0 7.9 15.3

NEMAK 22.53 -2.0 2.0 -3.5

GENTERA 32.15 -1.7 -8.6 -3.6

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

AZTECA 2.18 3.3 5.8 -9.5

MAXCOM 0.92 3.1 32.3 -5.0

CERAMIC 38.95 3.0 2.2 8.5

BACHOCO 77.40 2.8 8.4 10.4

LAMOSA 35.10 1.7 -1.1 -6.9

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

ARA 6.50 -3.4 19.7 8.7

HOMEX 2.76 -3.2 -28.3 -36.0

POCHTEC 9.37 -2.2 -10.5 -24.6

BOLSA 27.75 -1.9 9.6 21.4

RASSINI 82.05 -1.5 25.2 20.6

Fuente: BBVA GMR

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

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Flash México México D.F., 23 de mayo de 2016

Visión macro

¿Inesperadamente hawkish? Creemos que n

Aunque no esperábamos que las minutas de la reunión de abril mostraran que la Fed descartara una subida de tasas este próximo mes de junio, las minutas publicadas de la reunión más reciente del FOMC mostraron una discusión más a futuro sobre el tema. En comparación con diciembre pasado, los indicadores han sido mixtos; el segmento personal/hogares ha mejorado, así como los indicadores del ciclo económico y el sector minorista y mayorista, pero los mercados laborales, la industria y la vivienda se han deteriorado ligeramente. Más recientemente, además de la inflación y de cierto repunte en la producción industrial, las sorpresas económicas se encuentran apenas en el mismo nivel que cuando se llevó a cabo la reunión previa. Sin embargo, las cifras laborales si registraron un tropiezo en abril, pues las nóminas no agrícolas estuvieron muy por debajo de las estimaciones del mercado. Esto complica el balance de riesgos que deberá analizar la Fed en las próximas reuniones, particularmente ahora que está más próxima la fecha de ciertos acontecimientos políticos (el intríngulis de tomar acción la semana antes del referéndum en el Reino Unido sobre su permanencia en EE.UU., o postergarla y actuar en una fecha más próxima a las elecciones presidenciales en EE.UU.).

En México, las minutas de Banxico destacaron una intensificación de los riesgos en el plano internacional y pocas presiones al alza, mientras que el balance local no cambió, aunque la expectativa es que la inflación avance hacia el objetivo de 3%. El banco central se inclinó a pensar que la Fed permanecerá en pausa en el muy corto plazo, pero destacó la volatilidad que podría prevalecer cuando la normalización continúe. Las minutas mencionaron una posible turbulencia no solo por la Fed sino por el factor Brexit y los coeficientes crediticios de China (y, por ende, menos posibilidades de que la recuperación reciente se mantenga). Banxico también mencionó que una reanudación de la aversión global al riesgo influiría en el tipo de cambio y amenazaría las expectativas de inflación, y destacó que es importante diferenciar a México de otros mercados emergentes en términos de la prima de riesgo. Así, dejó la puerta abierta para otra subida preventiva de tasas de interés si fuera necesario. En el 1T16, la economía mexicana creció un 0.8% TaT (3.03% AaA), con lo que el PIB se ubicó ligeramente por encima del consenso del mercado, nuestro sesgo y la estimación oportuna publicada anteriormente este mes (0.7% AaA). La sorpresa positiva fue producto de un repunte de la producción industrial (1.2% TaT) después de un cierre de 2015 extremadamente débil; sin embargo, gran parte del repunte ocurrido en enero se derivó de la muy volátil industria de la construcción. Los servicios registraron otro buen trimestre (0.8% TaT). Esta lectura positiva no es suficientemente fuerte como para que contemplemos un crecimiento superior a nuestra expectativa actual de 2.0%-2.5% AaA. El principal riesgo a la baja sigue siendo que los servicios no puedan acelerarse más si la producción industrial sigue creciendo tan poco como lo ha hecho en los últimos tres años.

En este contexto, y considerando que antes de la publicación de las minutas los mercados parecían esperar que la primera subida de tasas no ocurriera hasta noviembre (como está implícito en los futuros de la Fed), la reacción fue rápida: la tasa de los Treasuries a 10 años subió a cerca de un 1.9% (casi +20pb desde el cierre de la semana previa) y luego bajó ligeramente para cerrar la semana en casi 1.85%. Después de los marcados descensos del miércoles, los índices accionarios en el mundo desarrollado lograron cerrar la semana en números verdes, aunque su ganancia fue marginal. A las bolsas latinoamericanas no les fue también, lastradas por la debilidad del precio de las materias primas y de las monedas.

La agenda para la semana estará cargada con datos de EE.UU., como el PMI manufacturero y de servicios de Markit, los índices de Fed regionales, datos de vivienda (precios y ventas de vivienda nueva y existente), pedidos de bienes duraderos y la segunda lectura preliminar del PIB del 1T, que se espera mejore respecto del 0.5% a un 0.8% TaT anualizado. La semana también será de bastante actividad para los miembros de la Fed, pues nueve de ellos darán

Rodrigo Ortega [email protected]

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discursos ante distintos auditorios. En México, el INEGI publicará ventas minoristas de marzo y la inflación correspondiente a la primera quincena de mayo. Otras cifras son balanza comercial y corriente, tasa de desempleo y el reporte de inflación de Banxico.

Las minutas recién publicadas no apuntan a un alza inminente en junio, pero sí reavivaron el temor de los mercados porque su expectativa era que la primera subida de tasas no ocurriera hasta noviembre. Nuestra visión central es una subida de tasas este junio, pero sesgados hacia una posible postergación a alrededor de septiembre. Los mercados están viviendo esta próxima acción con la misma aprehensión que en diciembre y, al parecer, se les olvida el recordatorio frecuente de un enfoque gradual por parte de la Fed. En este sentido, es probable que los mercados empiecen a sobrerreaccionar una vez más a las próximas cifras macroeconómicas, lo que garantizaría rangos de cotización amplios hasta la siguiente reunión. Pero en cuanto a Banxico, los factores que explicaban el mal desempeño del MXN en febrero se están volviendo a presentar. Aún creemos que el instituto emisor se sincronizará con la Fed, pero vemos margen para otro incremento de la tasa de fondeo y de intervenciones en el mercado de cambios. En nuestra opinión, Banxico no titubeara en utilizar cualquiera de sus herramientas para limitar la volatilidad, sin enfocarse en los niveles del MXN.

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FX / Tasas

Avances de la semana: La inflación será el centro de atención

Inflación de mayo

Mañana, el INEGI dará a conocer la inflación correspondiente a la primera quincena de mayo. Actualmente el mercado espera una contracción de -0.28% para el periodo, una lectura mucho menos negativa en comparación con las cifras correspondientes a la primera quincena de mayo de los últimos cinco años (-0.50%). En otras palabras, se espera que mayo registre presiones de inflación significativas. Primero, los mercados agrícola y agropecuario mayoristas están encarando presiones alcistas. Segundo, este año, los subsidios de electricidad en temporada de calor para las viviendas de alto ingreso serán más bajos que los del año pasado. Por último, la inflación subyacente seguirá reflejando una inflación de productos más elevada a causa de la debilidad del MXN. Nuestro sesgo para la inflación en todo mayo es del -0.1% al -0.2%, lo que empuja la inflación anual hacia un 2.9%. Por lo anterior, consideramos que las expectativas de inflación pudieran elevarse tras la publicación del reporte, dado que la mayoría de los factores que favorecían una inflación baja en meses anteriores ya se disiparon. Seguimos contemplando una inflación a fin de año de poco menos del 3%, pero ahora nuestro sesgo es al alza, a poco más del umbral del 3%. Así, reiteramos nuestra visión de una inflación break-even más elevada entre el Udibono 2019 y el MBono 2019, que actualmente se ubica en un 3.1% AaA pero acercándose a un 3.3% y en posibilidad de ser incluso más alta durante lo que resta del año.

Reporte de inflación del 1T16

Esta semana, Banco de México publicará su reporte de inflación correspondiente al primer trimestre de 2016. Desde el reporte previo, el banco central ha ajustado su estimación del crecimiento para 2016 a 2%-3%, y dada la tendencia observada en el primer trimestre, no contemplamos ninguna modificación adicional a este rango. Asimismo, la estimación de la inflación aún incluye convergencia al objetivo de 3% en 2016 y 2017, y dada la previsión de inflación y las comunicaciones más recientes de Banxico en este sentido, el balance de riesgos tampoco debería sufrir cambios. No obstante, el banco central podría expresar cierta preocupación por al traspaso de la depreciación del MXN a los precios al consumidor, lo que influiría en las expectativas de política monetaria. De hecho, además del pronóstico económico, las dinámicas y expectativas con relación a la política monetaria serán el centro de atención, sobre todo por la discusión actual respecto a si Banxico debería intervenir en el mercado de cambios y, de ser así, cuál mecanismo debería utilizar. El último reporte de inflación ya incluía el incremento extraordinario de 50pb a la tasa de referencia y la modificación al mecanismo de intervención FX. Cualquier mención de las condiciones monetarias, por brindar margen para un apretamiento en estos momentos, podría detonar más expectativas hawkish respecto al banco central. No obstante, debido a que Banxico no goza de mucha amplitud para aclarar sus inquietudes, creemos que el reporte alimentaría especulaciones efímeras, si acaso alguna.

PIB del 1T16

En el primer trimestre del año, la economía mexicana creció un 0.8% TaT (3.03% AaA), ligeramente por encima del consenso del mercado, nuestro sesgo y la estimación oportuna publicada anteriormente este mes (0.7% AaA). La sorpresa positiva fue producto de un repunte de la producción industrial (1.2% TaT, 1.9% AaA) tras un cierre de 2015 sumamente débil. Sin embargo, la mayoría de la mejora ocurrió en enero, principalmente gracias a la muy volátil industria de la construcción. Los servicios registraron otro trimestre de fortaleza al incrementarse 0.8% TaT o 3.7% AaA. Este desempeño positivo de los servicios se debió al buen crecimiento de las ventas minoristas (4% AaA), el transporte aéreo (18% AaA) y el turismo (6.4% AaA), aunque la actividad del sector en general fue buena.

Ociel Hernández [email protected]

Claudia Ceja [email protected]

Miguel Ángel Iturribarria [email protected]

Pedro Uriz [email protected]

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No obstante, esta lectura positiva no es suficientemente fuerte como para que contemplemos un crecimiento superior a nuestra expectativa actual de 2.0%-2.5% AaA, pero las expectativas del consenso podrían mejorar si la economía de EE.UU. se acelera a pesar del escenario mundial actual y si se incrementan las exportaciones locales durante lo que resta de 2016. El principal riesgo a la baja sigue siendo que los servicios no puedan acelerarse más si la producción industrial sigue creciendo tan poco como lo ha hecho en los últimos tres años.

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México y EE.UU. IPC: 45,156pts (+0.2%); Rentable: 234pts (+0.2%); Dow Jones: 17,501pts (+0.4%); S&P: 2,051pts (+0.5%)

Hemos estado comentando, en las semanas recientes, la importancia del piso de los 45,000pts para el IPC. Aunque llegó a operar en el intradía por debajo de este soporte, terminó la semana respetándolo nuevamente y evitando una señal de salida de corto plazo. Ya hemos señalado que los pisos que nos marcaría este rompimiento negativo se colocan en los 43,800pts y en los 42,500pts, y representarían ajustes entre -3% y -5.7% desde los niveles actuales; sin embargo, no recomendaríamos abrir señales cortas del IPC sino hasta que cierre por debajo del soporte mencionado o si, en caso contrario, el mercado logra rebotar desde piso y alcanzar nuevamente la zona de los 46,000pts. Seguimos pensando que es vital un rebote en AMX para que el mercado logre rebotar a partir de piso. Esta emisora se ha mantenido operando entre MXN11.50 y MXN11.80 desde finales de abril después de la fuerte reacción negativa al reporte trimestral y, aunque no ha concretado algún rebote a pesar de la sobreventa, ha logrado consolidar un piso en la zona mencionada.

Rec. anterior (20/05/2016): El mercado continuó operando dentro del rango de los últimos 2 meses, y el piso de los 45,000pts sigue siendo nuestro soporte relevante para disparar alguna señal de salida de corto plazo. No creemos que se rompa a la baja mientras no observemos el rompimiento de los soportes de corto plazo en el mercado de EE.UU.

En EE.UU., el Dow Jones y el S&P también llegaron a operar por debajo de los pisos de 17,500 y 2,040pts, respectivamente, incluso, el Dow cerró la semana por debajo de esta referencia de soporte. Importante que comencemos a ver un rebote desde el inicio de la semana, ya que el rompimiento negativo del soporte nos colocaría en un escenario para regresar a los 16,500pts, objetivo resultante de la formación de hombro-cabeza-hombro de la gráfica de corto plazo.

Rec. anterior (20/05/2016): Recomendamos cerrar posiciones de corto plazo en el momento que veamos el rompimiento de estos pisos, debido a la formación de hombro-cabeza-hombro en ambos casos.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

Alejandro Fuentes [email protected]

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Europa Eurostoxx: 2,962pts (+1.5%)

El Eurostoxx registró un rebote, cerrando algunos puntos por arriba del promedio móvil de 10 días. Mantenemos posiciones esperando que regrese a probar el promedio móvil de 200 días.

Rec. anterior (20/05/2016): Se mantuvo cerca de la zona de soporte que corresponde a la parte baja de las bandas de regresión de 30 y de 60 días.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg

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FX Dólar/Peso: MXN18.3370 (-0.5%); Euro/Dólar: USD1.1220 (+0.2%)

El dólar mantuvo el movimiento de alza durante la 1ª mitad de la semana, alcanzando un máximo de MXN18.60, lo cual colocó al RSI en 70pts y al dólar por arriba de la 2ª desviación estándar de las regresiones de 30 y de 60 días. El movimiento de las últimas 2 sesiones de la semana sugirió un regreso, por lo menos, a la zona de MXN18.00.

Rec. anterior (20/05/2016): Con el RSI prácticamente alcanzando la zona de sobrecompra, vemos complicado que el dólar rebase la zona de MXN18.50 y esperamos un regreso, por lo menos, a la zona de MXN18.00.

El euro continuó operando en la parte baja de las bandas de regresión de 30 y de 60 días. Aunque el RSI no ha llegado a zona de sobreventa, sí opera ya en el nivel donde hemos visto los últimos rebotes. Esperamos un rebote a una 1ª resistencia en el promedio móvil de 30 días en USD1.1314 y, de romper a USD1.16.

Rec. anterior (20/05/2016): Observamos como el peor de los escenarios que mantenga la caída hasta el promedio móvil de 200 días sobre USD1.11.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

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Señales técnicas

OHLMEX: Compra

La emisora retrocedió -24% durante el mes, movimiento que colocó a los osciladores de corto plazo en lectura de sobreventa. Aumentó de manera importante el spread entre los promedios móviles de 10 y de 30 días, y regresó a la emisora a cotizar justo en su promedio móvil de 200 días. Aunque vemos lejano el regreso a los máximos del mes anterior, no descartamos que, con estas lecturas técnicas, intente un regreso al promedio móvil de 10 días.

P. Compra MXN22.40 P. Objetivo MXN23.60 (+5.4%) Stop Loss MXN21.50 (-4.0%) Recomendación anterior (18-nov-2014): Venta MXN30.80 (-15%).

Gráfico diario

Fuente: Bloomberg

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Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossIenova 19/11/15 74.50$ 73.17$ 5.5% -1.8% 79.00$ 8.0% 71.30$ Amx 03/05/16 11.90$ 11.52$ -0.2% -3.2% 12.60$ 9.4% 11.35$ Ohlmex 20/05/16 22.40$ 22.08$ -1.4% -1.4% 23.60$ 6.9% 21.50$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC1 D 12M 2011 2012 2013 2014 2015 YTD

IPC 0.2% -0.3% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 5.1%Portafolio 0.4% 13.8% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 14.0%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterior Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Ienova 07/10/2015 Venta 75.50$ 6.3% Compra OHLMEX @ MXN22.40 4.1%Amx 03/03/2016 Venta 13.00$ 9.2%Ohlmex 18/11/2014 Venta 30.80$ -15.0%

Fuente: BBVA GMR

20/05/2016

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

dic/

15

ene/

16

feb

/16

mar

/16

mar

/16

abr/

16

may

/16

IPC Port.Trading5.1%

14.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

IPC Port.Trading

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Resumen técnico Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

ASUR**GAP

IENOVA**ALSEA**

PE&OLES**BIMBO

BACHOCO**LAB

ALFA**GFREGIO**

GRUMATLEVISAAC**OMA**HERDEZ**

SIMECSANMEX**ICHCOMERCI

IPCSORIANA**PINFRA**GFNORTELIVEPOL**KIMBERWALMEX**

BOLSA**FEMSA**

AUTLAN

GMEXICO**ARA

FIBRAMQ

GCARSOALPEK**MEXCHEM**CHDRAUI**CEMEX**LALAKOF

FIHOGENTERA

SAREAZTECA

OHLMEX**AXTEL

GFINBURICA

GFAMSA**

AMX**

CREAL**

FUNO**

NEMAK**

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

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Principales múltiplos Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e

AC O 120.00 16.3 28.2 25.8 16.1 14.2 11.4 9.1 21.3 13.2 1.7 1.5

ALFA O 39.10 -2.5 45.1 12.2 9.3 7.7 285.4 268.7 34.0 20.0 1.3 1.8

ALSEA O 75.00 18.5 60.5 41.7 17.8 15.6 47.4 45.2 53.5 14.3 0.8 1.1

AMX O 17.25 -5.0 21.6 11.7 6.2 6.5 -22.1 92.1 -0.4 -3.6 4.6 2.4

ASUR O 306.00 16.8 29.3 25.3 19.0 16.5 27.6 15.9 25.6 14.9 2.1 2.0

BIMBO M.P. 51.00 20.1 49.7 31.8 14.4 12.9 48.6 56.3 26.7 11.4 0.0 0.4

CEMEX O 14.60 25.6 N.A. 39.5 10.3 9.1 87.0 540.8 16.3 13.1 6.8 3.2

ELEKTRA

GAP U 176.00 21.3 38.0 33.6 21.1 18.6 21.6 13.0 42.1 13.5 3.9 4.0

GCARSO U 76.00 9.1 25.8 18.9 16.0 14.6 20.9 36.0 21.5 9.5 1.2 1.1

GMEXICO O 50.00 11.1 16.8 15.3 7.9 7.5 -20.8 9.4 4.3 5.3 2.7 1.5

GRUMA M.P. 270.00 9.6 150.5 21.4 14.6 13.3 -82.2 602.3 22.0 10.4 0.7 0.8

GENTERA M.P. 34.72 -3.6 16.7 14.6 3.9 3.3 0.8 15.0 12.3 16.4 2.3 2.4

GFINBUR U 30.76 1.0 17.8 15.1 2.0 1.8 -35.3 18.2 -33.9 38.7 1.4 1.4

GFNORTE M.P. 96.80 1.0 15.6 13.8 1.9 1.8 12.3 12.5 11.8 14.6 1.2 3.1

GFREGIO O 99.81 17.9 19.1 16.4 3.1 2.7 8.6 16.3 4.2 22.8 1.0 1.0

ICA U 5.00 -34.9 N.A. 1.9 11.9 10.9 -22.0 120.4 -6.9 8.9 0.0 0.0

ICH U 63.00 25.5 66.8 16.5 8.3 7.4 -31.5 304.9 46.4 10.9 0.0 0.0

IENOVA O 89.00 1.1 34.9 16.8 15.2 9.7 33.8 107.4 41.6 56.1 3.3 0.2

KIMBER U 42.00 4.2 30.0 26.4 15.9 14.5 22.2 14.1 17.6 9.0 3.7 3.6

LAB U 14.00 30.2 23.9 16.3 12.9 10.4 -45.2 46.6 -28.7 23.9 0.0 0.0

LALA U 44.50 11.1 28.2 23.2 15.3 13.5 26.9 21.7 24.5 13.8 1.3 1.5

LIVEPOL O 220.00 -5.6 28.9 24.4 18.5 16.0 18.6 18.7 14.2 15.6 0.4 0.5

MEXCHEM O 60.50 5.2 37.5 22.4 9.1 8.4 30.9 67.6 33.5 9.2 1.3 1.2

OMA O 118.00 23.8 32.9 25.3 18.9 15.4 20.6 30.4 34.4 23.1 3.6 3.4

OHLMEX O 25.00 22.4 6.2 6.2 5.3 5.2 -14.3 0.1 -4.7 2.0 0.0 1.8

PE&OLES O 272.00 62.4 N.A. 28.4 12.7 9.2 -172.2 565.8 -5.7 37.9 0.9 0.5

PINFRA O 248.00 6.1 21.6 22.2 16.6 15.9 92.3 -3.1 30.7 4.3 0.0 0.4

SIMEC U 47.00 44.9 30.0 17.6 7.5 6.4 -25.1 70.9 114.4 16.0 0.0 0.0

SANMEX O 32.15 5.3 15.3 14.0 1.9 1.8 0.9 8.9 5.1 12.6 3.3 3.5

TLEVISA U 90.00 3.0 26.7 19.3 11.0 10.0 91.6 38.1 13.1 9.7 0.4 1.0

WALMEX O 47.50 -1.5 27.3 25.8 15.7 14.2 -9.6 5.7 7.3 10.4 4.2 5.4

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e

ARA M.P. 7.10 8.7 15.3 16.0 9.6 9.2 12.5 -4.6 8.1 4.2 1.1 1.2

ALPEK O 31.20 12.6 21.0 11.1 8.4 7.0 243.2 89.4 76.5 19.8 2.8 3.4

AXTEL U 8.00 -18.9 N.A. N.A. 8.8 8.5 66.5 2.9 0.0 0.0

BACHOCO O 87.00 10.4 11.9 14.2 6.1 6.8 -0.9 -15.8 -3.9 -10.5 2.1 1.7

CADU O 19.00 -15.6 12.2 9.0 7.8 6.0 -58.1 36.1 18.2 28.4 0.0 2.1

CHDRAUI O 52.50 3.2 24.4 21.0 10.3 9.4 9.5 16.4 8.0 9.7 0.5 0.5

CULTIBA M.P. 24.00 -10.4 N.A. 20.4 9.1 8.0 94.1 765.3 246.3 12.9 0.0 1.3

DANHOS O 45.50 -3.1 23.1 19.9 33.7 18.6 31.4 7.1 32.0 81.4 5.4 5.9

ELEMENT M.P. 23.90 2.3 1,943.1 24.7 8.7 7.7 -97.8 7,764.0 12.2 12.2 0.0 0.0

FIBRAMQ U 24.30 5.2 6.8 32.3 14.8 13.3 -16.6 -79.5 25.7 11.5 7.0 7.6

FIHO M.P. 18.00 -5.9 25.3 17.4 16.4 12.8 14.8 45.6 30.2 28.7 5.5 6.6

FRAGUA O 276.00 -10.0 23.1 19.2 10.3 9.0 0.2 20.5 3.6 13.9 0.0 0.0

FSHOP O 20.50 -7.2 15.7 13.6 17.0 13.4 -1.9 14.6 52.1 27.1 6.2 7.0

FUNO O 49.00 3.3 33.7 16.2 21.9 17.3 237.9 104.6 32.9 26.6 5.2 5.2

GICSA O 20.20 -16.6 16.7 26.4 16.1 14.9 -36.8 11.9 7.6 0.0 0.0

GFAMSA O 16.00 -20.5 40.1 13.1 18.6 17.1 -57.3 207.4 23.1 9.1 0.0 0.0

GSANBOR O 28.00 -6.9 18.3 16.1 10.2 9.2 6.1 13.8 12.2 11.0 3.2 0.0

HERDEZ O 53.00 -10.0 44.8 18.8 14.1 13.6 -49.6 137.9 19.5 3.1 2.0 2.2

MAXCOM U 1.00 -5.0 N.A. 23.2 7.5 5.6 -0.6 111.4 -16.1 34.7 0.0 0.0

MEGA M.P. 64.00 23.3 23.5 23.5 12.4 11.4 15.7 -0.2 15.3 8.1 0.0 0.0

SORIANA O 44.00 6.8 20.5 15.5 14.5 9.3 -0.1 32.1 3.0 57.2 0.0 0.0

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

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Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

ACTINVR 27-09-2016 30-09-2016 5 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.07.

AMX 12-07-2016 15-07-2016 41 DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.14

AMX 08-11-2016 11-11-2016 45 DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.14

ASUR 10-06-2016 15-06-2016 9 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN5.61.

BACHOCO 04-07-2016 07-07-2016 21 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.65.

FEMSA 28-10-2016 03-11-2016 15 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN1.04165 X "B" Y MXN1.25 X "BD".

GCC 13-06-2016 16-06-2016 DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE.

GRUMA 05-07-2016 08-07-2016 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50.




GSANBOR 25-05-2016 30-05-2016 7 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.43.

GSANBOR 14-12-2016 19-12-2016 8 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.43.

HERDEZ 04-08-2016 09-08-2016 11 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.45.

KOF 27-10-2016 01-11-2016 14 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.68.

LALA 20-05-2016 25-05-2016 8 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.135.




LIVEPOL 11-10-2016 14-10-2016 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

MEXCHEM 24-05-2016 27-05-2016 33 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.0.125.



NAFTRAC 27-12-2016 30-12-2016 PENDIENTE DE INFORMAR.








NEMAK 27-06-2016 30-06-2016 3 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.0075.



VESTA 20-05-2016 25-05-2016 CANJE: 1 NUEVA X 1 ANTERIOR.

WALMEX 16-02-2017 21-02-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14.



Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

DISCLAIMER



Global Markets Research Director Antonio Pulido [email protected]

Global Equity Research Director Ana Munera [email protected]

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal [email protected]

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez [email protected]

Javier Pinedo [email protected]

Financiero Silvia Rigol [email protected]

María Torres [email protected]

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo [email protected]

Daniel Ortea [email protected]

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA [email protected]

Consumo / Farma / Small Caps Analista Jefe Isabel Carballo [email protected]

Juan Ros [email protected]

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA [email protected]

Alfredo de la Figuera [email protected]

Equity México

Analista Jefe Rodrigo Ortega [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández [email protected]

Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny [email protected]

Pablo Carrillo [email protected]

Financieros Germán Velasco [email protected]

Bebidas / Consumo / Alimentos Fernando Olvera [email protected]

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

Comercio / Farma Miguel Ulloa [email protected]

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes [email protected]

Analista Roberto González [email protected]

DISCLAIMER



Equity Perú

Construcción / Infraestructura / Minería Analista Jefe Miguel Leiva [email protected]

Equity Colombia

Estratega Equity Edgar Romero [email protected]

DISCLAIMER



Distribución Equity Europa

Cash Equities

Responsable Javier Valverde Sorensen [email protected]

Europa e Internacional

Director Cash Equities Javier Godoy [email protected]

Subdirector Cash Equities Javier Enrile [email protected]

Internacional

Fernando Gugel [email protected]

Jorge Batchilleria [email protected]

Claudine Innes [email protected]

Stephane Prinet [email protected]

Peter Prischl [email protected]

España

Team Leader Milagros Treviño [email protected]

Juan Bueno [email protected]

Carlos González [email protected]

José Villanueva [email protected]

Sales Trading

Team Leader Daniel Ruiz [email protected]

Eric Hongisto [email protected]

Carlos Kuster [email protected]

México

Director Juan Carlos Rodríguez [email protected]

Ventas Red José Miguel Fonseca [email protected]

Gerardo Valdivia [email protected]

Juan Walker [email protected]

Viart Vázquez [email protected]

Berenice Patrón [email protected]

Ventas Institucionales Omar Revuelta [email protected]

Vivian Salomón [email protected]

Marie Laure Dang [email protected]

Sales Trading Juan Sebastián Quintero [email protected]

Julio García [email protected]

Equity Net Elba Padilla [email protected]

Bogotá (Colombia)

Director Juan Pablo Amorocho [email protected]

Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla [email protected]

Sales Trading Diana Rueda [email protected]

Sales Trading Willy Enciso [email protected]

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Lima (Perú)

Director Jorge Ramos [email protected]

Director de Trader – Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz [email protected] [email protected]

Trader – Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri [email protected]

Trader Daniel Malca [email protected]

Santiago (Chile)

Director Mauricio Andrés Bonavia [email protected]

Diego Susbielles [email protected]

Antonio Palacios [email protected]

Guillermo Arias [email protected]

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