Flash Mexico 20170824 e - bbvaassetmanagement.com · una contribución del nuevo cracker de etileno...

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Flash México México

México D.F., 24 de agosto de 2017 (19:30 CDT del 23 de agosto), Mercados, Equity

En la mira Mexchem: Actualización de valuación

Ajustamos al alza nuestra valuación de Mexichem en 7%, con un nuevo PO 2018e de MXN60.70/acción, y reiteramos nuestra recomendación de Superior al Mercado considerando el potencial de alza (+26%), y los niveles aún atractivos en que se cotizará, con un VE/EBITDA 18e implícito de 7.7x, vs. 10.8x para los comparables internacionales (descuento de 29%).

Noticias corporativas Televisa: Luz verde para la fusión de AT&T y TW en México. El

contenido es el rey, y Televisa sigue perdiendo dominio en los hogares mexicanos (Inferior al Mercado)

Perspectiva técnica de corto plazo

Últimos reportes 16/08/2017

Metales: Confirmamos Inferior al Mercado

09/08/2017 Industrial: Monitor mensual automotriz: julio de 2017

03/08/2017 Minería: Monitor mensual de minería: julio de 2017

31/07/2017 Consumo 2T17: Mejorando, pero aún con señales mixtas

27/07/2017 AC: Historia de dos Méxicos

Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD

IPC 51,280.2 -0.1% 4.6% 12.4%

Dow Jones 21,812.1 -0.4% 4.2% 10.4%

S&P 500 2,444.7 -0.3% 1.9% 9.2%

Bovespa (BR) 70,463.2 0.6% 12.4% 17.0%

Ipsa (CH) 5,127.9 0.3% 6.1% 23.5%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

GFINBUR 30.11 1.8 -5.6 -4.0

GRUMA 257.91 1.5 6.8 -2.0

WALMEX 43.99 1.0 2.1 18.7

OMA 109.29 0.9 10.4 22.3

BOLSA 31.98 0.9 -0.2 17.2

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

NEMAK 14.84 -2.4 -24.3 -19.9

ALFA 24.58 -2.0 -8.7 -4.4

LIVEPOL 165.36 -1.3 13.2 10.6

PINFRA 195.92 -1.2 0.8 13.3

ELEKTRA 776.75 -0.9 22.3 194.9

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

MEDICA 39.49 3.4 -1.3 -6.6

GIGANTE 37.00 2.8 -1.9 -5.1

PAPPEL 25.70 1.9 -3.1 6.3

IDEAL 34.46 1.4 9.4 24.0

CHDRAUI 38.06 1.0 -3.2 2.5

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

HOMEX 0.92 -3.0 -43.3 -17.9

SIMEC 67.08 -2.6 6.5 -32.6

GISSA 39.45 -1.6 -1.1 9.6

ICH 85.83 -1.4 -5.0 -35.2

ARA 6.03 -1.1 0.5 -7.1

Fuente: BBVA GMR

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

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Flash México México D.F., 24 de agosto de 2017

En la mira

Mexichem (Superior al Mercado) PO: MXN60.70. Precio de cierre al 23/08/2017 MXN48.25.

Actualización de valuación (ver nuestro reporte publicado el 23/08/2017)

Ajustamos al alza nuestra valuación de Mexichem en 7%, con un nuevo PO 2018e de MXN60.70/acción, y reiteramos nuestra recomendación de Superior al Mercado considerando el potencial de alza (+26%), y los niveles aún atractivos en que se cotizará, con un VE/EBITDA 18e implícito de 7.7x, vs. 10.8x para los comparables internacionales (descuento de 29%). El incremento de la valuación se basa principalmente en la mejoría del escenario básico –con un EBITDA de 17-20% ahora 10% mayor– considerando los resultados históricos reportados en el 2T17 y el incremento de la guía de EBITDA para 2017 (desde 10-20% a 15-25%), con una contribución del nuevo cracker de etileno muy superior a las expectativas iniciales. Sin embargo, pese a este desempeño operativo positivo, la acción se cotiza actualmente en niveles de 10% por debajo de sus máximos históricos, un comportamiento inferior principalmente justificado, a nuestro modo de ver, por la operación con Netafim que se anunció hace unos días. Con base en nuestras estimaciones iniciales, creemos que la operación generará valor a partir del tercer año, con un impacto positivo de 2% en nuestro PO. Ahora bien, la adquisición es transformacional en muchos sentidos, y conlleva importantes riesgos de ejecución (tomando en cuenta la experiencia con Wavin) que limitarían el comportamiento de la acción de Mexichem, por lo menos, hasta que ofrezca mayores detalles (el cierre de la operación se espera para el 4T17).

En este reporte, hemos ajustado al alza nuestro Precio Objetivo 2018 para Mexichem hacia MXN60.70 (desde MXN56.60), y mantenemos nuestra recomendación de Superior al Mercado considerando el potencial de alza todavía importante de 26%, lo que implica una valuación razonable, en nuestra opinión (VE/EBITDA 18e de 7.7x, un descuento de 29% vs. sus pares). Aparte del cambio del período de valuación, el motivo clave del cambio es la actualización de nuestras estimaciones de mediano plazo (EBITDA 17-20e +10%) tras un excelente conjunto de resultados del 1S17 y la revisión al alza de la guía de EBITDA para 2017e (desde +10%-20% hacia +15%-25%, comparada con +25% BBVAe).

No obstante, consideramos que nuestro optimismo podría ser matizado, por lo menos en el corto plazo, por la adquisición de Netafim, anunciada en fechas recientes. Aunque la operación es transformacional en muchos aspectos, considerando su magnitud (USD1,520mn por una participación de 80%) y su exposición de mercado (representa la adquisición del líder mundial en el sector de riego por goteo), sembró desconcierto entre algunos inversionistas, y la acción sufrió un desplome de 5% el día del anuncio, y actualmente se cotiza en niveles de 10% por debajo de sus máximos del año.

En espera de los detalles completos de la operación (programada para el 4T17), nuestro análisis inicial indica una generación de valor de n+3, con un impacto positivo de MXN1.20 en nuestro PO (+2%). En este sentido, aunque reconocemos el atractivo de la adquisición, consideramos que el riesgo de ejecución (pensando en el ejemplo de Wavin) claramente opaca los beneficios potenciales, por lo menos en el corto plazo. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 17-19e 17-19e 2017e 2018e

MEXCHEM 5,729 20.7 17.0 6.9 6.4 16.7 2.9 1.8 2.1 Fuente: Estimados BBVA GMR

Jean Baptiste Bruny [email protected]

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Noticias corporativas

Grupo Televisa (Inferior al Mercado) PO: MXN86.50. Precio de cierre al 23/08/2017 MXN91.23.

Luz verde para la fusión de AT&T y TW en México. El contenido es el rey, y Televisa sigue perdiendo dominio en los hogares mexicanos (Inferior al Mercado) (ver nuestro reporte publicado el 23/08/2017)

El regulador nacional de telecomunicaciones (IFT) aprobó la fusión de AT&T con Time Warner (TW), imponiendo ciertas condiciones con el fin de garantizar una competencia leal y evitar barreras de entrada adicionales en el sector mexicano de TV de paga. En el caso de que la fusión con Time Warner también reciba la aprobación del regulador estadounidense (FCC), AT&T obtendrá el contenido necesario para convertirse en un participante relevante de TV de paga en México, aprovechando su red para distribuir el contenido, ya sea de forma inalámbrica o a través de la tecnología satelital, e impulsando una consolidación del sector en México, en nuestra opinión. Reiteramos nuestra recomendación de Inferior al Mercado para Televisa, justificada por: i) la falta de catalizadores positivos de corto plazo; ii) la falta de visibilidad en el negocio de publicidad; y iii) los riesgos de mediano plazo en los principales motores de crecimiento para Televisa: Sky y Cable. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-19e 16-19e 2017e 2018e

TLEVISA 258,505 41.9 30.9 10.0 9.0 37.3 6.0 0.4 0.4 Fuente: Estimados BBVA GMR

Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

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México y EE.UU. IPC: 51,280pts (-0.1%); Rentable: 287pts (+0%); Dow Jones: 21,812pts (-0.4%); S&P: 2,445pts (-0.3%)

El IPC operó en terreno negativo durante toda la jornada, aunque registró una pérdida marginal de -0.1% (-53pts) que, por lo pronto, no modifica nuestra perspectiva de corto plazo, pues mantiene al mercado operando sobre su promedio móvil de 30 días. Como hemos comentado, necesitamos ver al IPC rompiendo al alza los 51,500pts para poder tener una señal positiva en el corto plazo que nos permite suponer un movimiento a nuevos máximos. Nuestro primer soporte se mantiene en 51,000pts y luego en 50,500pts.

Rec. anterior (23/08/2017): El RSI, que ha rebotado desde los 43pts, apenas se coloca en los 57pts, lo que da al mercado un margen importante de alza para el corto plazo. Si este rompimiento no se concreta, y el IPC retrocediera por debajo de los 51,000pts, podríamos esperar un regreso a la zona de los 50,500pts/50,400pts. Las lecturas técnicas de las emisoras AAA (solo con lecturas de sobrecompra en AMX) nos llevan a inclinarnos a un posible rompimiento alcista.

En EE.UU., el Dow Jones operó a la baja con un retroceso de -0.4%, pero todavía opera por arriba tanto del promedio móvil de 30 días como del promedio móvil de 50 días. Como hemos estado comentando, no tendríamos una señal de salida mientras continúe por arriba de los 21,600pts.

Rec. anterior (23/08/2017): Hasta el momento ha rebotado alrededor de 1% y, con esto, se ha colocado nuevamente por arriba del promedio móvil de 10 y de 30 días. Esto libera un poco de la presión de corto plazo con la que cerró la semana anterior y, al parecer, podríamos ver un nuevo intento de regreso a los máximos anteriores, entre 22,000pts y 22,200pts.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

Alejandro Fuentes [email protected]

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Europa Eurostoxx: 3,438pts (-0.5%)

El Eurostoxx retrocedió en la jornada, pero todavía no se acerca al promedio móvil de 200 días, nivel que hemos señalado como soporte para una entrada de corto plazo. Este nivel se encuentra en los 3,400pts.

Rec. anterior (23/08/2017): Solamente 1% por arriba del nivel actual toparía con el promedio móvil de 50 días, y con la parte alta de la banda de regresión de 60 días. Con esto, tendríamos que esperar el rompimiento alcista de los 3,490pts antes de tomar posiciones.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg

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FX Dólar/Peso: MXN17.6872 (+0.1%); Euro/Dólar: USD1.1816 (+0.5%)1

Aunque el dólar cierra la jornada con un movimiento ascendente, retrocedió casi 15 centavos desde el máximo del día hasta el cierre, lo cual lo mantiene por debajo del promedio móvil de 30 días y sin arrojar alguna señal de rompimiento alcista o de cambio de tendencia. La siguiente vela será importante, pues una vela negativa aumentaría la probabilidad de un regreso a MXN17.50.

Rec. anterior (23/08/2017): Sin sobreventa en los osciladores y sin una referencia de soporte en el nivel donde cotiza actualmente, seguimos pensando que el dólar podría buscar la zona de MXN17.50 en el corto plazo. Seguimos en espera.

El euro recupera lo que había retrocedido en la sesión anterior y nos permite mantener nuestra expectativa de un movimiento a la zona de USD1.20.

Rec. anterior (23/08/2017): Mantenemos nuestra posición con objetivo en USD1.20, en la parte alta de la banda de regresión de 60 días.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

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Señales técnicas

Gruma : Venta

Alcanza nuestro objetivo de la señal de corto plazo, justo en el promedio móvil de 200 días que puede representar resistencia. Tomamos utilidad.

P. Compra MXN243.00 P. Actual MXN255.00 Rendimiento +5% Recomendación anterior (16-ago-2017): Compra MXN2423.00.

Gráfico diario

Fuente: Bloomberg

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Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossVolar 27/07/17 23.90$ 22.69$ -0.4% -5.1% 25.30$ 11.5% 22.75$ Pinfra 01/08/17 198.00$ 195.92$ -1.2% -1.1% 209.00$ 6.7% 188.30$ Bimbo 07/08/17 44.60$ 43.75$ 0.3% -1.9% 47.00$ 7.4% 42.50$ Cemex 15/08/17 16.50$ 16.15$ -0.3% -2.1% 17.40$ 7.7% 15.70$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC1 D 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD

IPC -0.1% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 6.2% 12.4%Portafolio 0.0% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 18.8% 11.1%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterior Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Volar Primera recomendación Venta [email protected] 5.0%Pinfra 25/01/2017 Venta 187.70$ 4.7%Bimbo 06/06/2017 Venta 46.70$ 5.9%Cemex 17/04/2017 Venta 16.44$ -7.4%

Fuente: BBVA GMR

23/08/2017

-4%-2%0%2%4%6%8%

10%12%14%16%

dic/

16

ene/

17

feb

/17

ma

r/1

7

ma

r/1

7

abr

/17

may

/17

may

/17

jun/

17

jul/1

7

jul/1

7

ago/

17IPC Port.Trading

12.4%

11.1%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

IPC Port.Trading

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Resumen técnico Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

HERDEZ**AMX**GFNORTE**

GRUMA**CREAL**

BACHOCO**WALMEX**

SANMEXSITES**SORIANA**

BOLSA**CADU**

GICSA**KIMBERGFAMSACHDRAUI**GMEXICO**IPCIENOVA**LIVEPOL**

OHLMEX**LACOMER**KOFFUNO**OMA**

ALSEA**ELEMENTPE&OLES**AXTEL**

FIHOALFAAC

ARALALA**GENTERALAB**FEMSA**MEXCHEM**

GFREGIOPINFRA**

GFINBURGAP**

CEMEX**BIMBO**ALPEK

NEMAKVOLARASUR

GCARSO

TLEVISA

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

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Principales múltiplos Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

AC M.P. 147.00 23.6 26.5 21.1 12.8 11.3 -4.8 25.7 37.9 13.6 1.9 1.4

ALFA -4.4 12.3 12.5 7.0 6.6 337.3 -1.7 -1.6 5.7 2.6 2.7

ALPEK M.P. 21.40 -21.1 10.8 12.3 7.0 6.4 6.2 -12.9 -23.4 10.3 5.4 6.1

ALSEA O 77.00 14.2 42.7 31.3 13.4 11.7 33.1 36.3 13.1 14.1 1.1 1.2

AMX O 15.25 27.0 21.0 24.6 7.7 7.8 16.0 -13.0 8.0 -1.0 2.3 1.9

ASUR M.P. 330.00 19.9 27.4 23.1 20.4 18.3 9.3 18.4 11.6 11.0 2.1 2.2

BIMBO O 52.00 -6.9 21.9 18.7 9.3 8.8 20.8 17.0 7.1 6.2 0.6 0.7

BOLSA 17.2

CEMEX O 20.10 -2.4 13.2 12.2 8.9 7.9 22.2 8.8 11.4 11.7 4.2 3.3

ELEKTRA 194.9

FEMSA O 186.00 13.1 25.4 22.0 15.0 13.5 19.0 15.6 18.4 11.7 1.6 1.6

GAP O 197.00 15.3 29.5 25.4 16.1 14.8 21.7 16.3 13.0 9.0 5.3 3.8

GCARSO U 86.00 -11.7 17.3 15.9 12.3 11.2 5.6 8.5 1.7 9.4 1.1 1.8

GENTERA M.P. 32.33 -20.2 11.0 9.9 2.4 2.0 10.2 11.3 12.2 9.6 2.3 3.8

GFINBUR U 27.94 -4.0 14.3 12.5 1.6 1.5 12.3 14.1 21.9 14.8 1.5 3.5

GFNORTE O 113.63 22.8 15.4 13.4 2.2 2.0 17.1 14.7 17.9 15.2 5.2 2.3

GFREGIO M.P. 118.56 -0.4 13.5 11.9 2.4 2.1 15.5 14.1 13.7 14.1 1.1 1.0

GMEXICO 4.3 14.0 14.9 8.6 7.5 83.9 -6.2 14.9 14.4 1.4 3.5

GRUMA O 290.00 -2.0 17.1 16.0 11.0 10.4 24.9 6.6 11.8 6.4 1.6 1.8

IENOVA O 120.50 7.5 18.1 17.6 15.4 13.5 -41.7 2.8 -37.9 14.3 2.2 2.2

KIMBER U 41.00 -2.2 21.3 19.3 12.7 11.6 12.4 10.4 7.3 9.2 4.2 5.0

KOF M.P. 150.00 14.1 20.6 21.1 10.6 10.1 50.5 -2.9 12.3 4.7 2.6 2.5

LAB O 27.00 6.1 14.4 12.4 9.9 8.6 198.9 16.0 282.7 14.4 0.0 0.0

LALA E.R. E.R. 6.0 20.8 18.4 10.9 9.8 -3.5 12.8 3.5 10.6 2.0 1.8

LIVEPOL O 180.00 10.6 21.8 19.2 13.7 11.9 0.0 13.7 13.4 15.3 0.6 0.8

MEXCHEM O 56.60 2.4 20.7 15.7 8.9 8.0 9.9 32.1 22.4 11.7 2.1 2.1

NEMAK M.P. 21.00 -19.9 9.2 10.3 5.1 5.0 -8.7 -10.3 -3.0 1.4 6.0 5.3

OHLMEX O 23.10 31.2 6.2 5.5 5.2 4.7 24.0 12.7 15.4 10.7 0.0 0.0

OMA O 114.00 22.3 21.4 19.2 12.7 11.7 12.4 11.4 11.8 8.7 4.5 3.2

PE&OLES O 510.00 17.9 16.9 20.0 7.6 7.6 86.8 -15.9 11.2 0.2 1.7 1.3

PINFRA O 235.00 13.3 16.9 17.3 12.9 12.8 4.5 -2.1 3.2 0.5 1.1 0.5

SANMEX M.P. 34.47 27.0 14.7 13.2 2.2 2.0 11.2 11.8 13.7 12.5 3.9 3.6

TLEVISA U 86.50 5.4 41.9 30.9 10.0 9.0 65.9 35.8 4.6 11.6 0.4 0.4

VOLAR N.R. -26.8

WALMEX O 44.50 18.7 24.9 21.7 13.8 12.5 -7.4 14.9 10.5 11.1 6.7 0.8

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

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Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

ARA M.P. 7.10 -7.1 14.1 13.4 8.1 7.8 -10.7 5.7 -1.3 4.4 1.3 1.1

AXTEL O 4.80 21.0 N.A. 34.8 5.5 5.5 90.1 205.3 16.9 0.0 0.0 0.0

BACHOCO O 95.00 10.3 16.7 15.9 7.7 7.4 -14.8 5.2 11.5 4.2 1.5 1.5

CADU O 16.30 -21.5 5.1 4.4 4.6 3.9 20.0 17.4 20.8 15.6 4.7 4.8

CHDRAUI O 49.00 2.5 15.7 14.1 7.2 6.6 18.2 11.5 8.4 9.1 0.9 0.7

CREAL O 40.45 21.2 7.3 6.5 1.2 1.1 7.3 11.7 4.9 12.2 0.0 0.0

DANHOS M.P. 32.30 -1.9 15.9 13.2 15.0 12.0 -54.1 20.4 61.7 25.1 7.2 8.0

ELEMENT M.P. 22.00 15.6 24.8 19.1 9.1 8.1 61.1 29.9 32.7 12.7 0.0 0.0

FIBRAMQ M.P. 22.20 9.4 12.5 9.2 11.2 11.2 -69.6 36.1 5.4 0.7 7.7 9.2

FIBRAPL O 35.00 19.4 13.2 9.6 12.7 12.5 -7.3 37.1 11.1 2.1 7.5 7.0

FIHO 4.1 18.2 17.6 13.0 11.4 87.6 3.1 15.9 14.3 7.1 7.5

FMTY M.P. 12.10 4.9 18.2 14.7 16.0 15.5 -24.6 24.3 37.1 3.6 9.5 0.0

FRAGUA U 270.00 -19.5 17.5 14.7 8.4 7.3 14.1 18.6 5.3 13.9 0.0 0.0

FSHOP U 13.30 -10.7 11.6 12.4 13.7 13.2 -39.2 -6.6 2.6 3.4 7.8 7.7

FUNO O 35.90 3.7 20.6 12.6 14.9 12.5 1,247.8 56.7 16.1 18.8 6.6 6.9

GFAMSA U 8.20 61.5 11.1 19.3 18.8 17.0 3.2 -42.4 11.5 10.5 0.0 0.0

GFINTER O 108.10 28.7 9.8 8.8 1.6 1.4 11.0 12.1 16.1 15.6 5.3 2.5

GICSA O 13.00 22.3 24.3 20.2 14.6 12.9 30.9 20.3 0.1 13.0 0.0 0.0

GSANBOR O 24.00 -0.2 12.7 11.9 7.9 7.3 -12.2 6.4 -12.5 8.1 4.1 5.3

HERDEZ O 44.00 13.1 29.6 25.6 16.7 15.4 -10.3 15.5 -1.3 8.3 2.4 2.2

LACOMER O 19.00 20.1 73.4 52.3 14.6 11.9 -11.3 40.2 10.0 23.3 0.0 0.0

MAXCOM U 4.70 -3.3 N.A. N.A. 5.9 5.4 96.5 3.8 10.7 8.2 0.0 0.0

MEGA M.P. 70.00 10.8 16.9 17.5 8.6 8.2 10.7 -3.3 19.4 4.8 2.3 1.6

RASSINI O 44.70 6.9 8.3 9.3 4.2 4.4 10.3 -10.6 7.2 -4.0 5.2 6.3

SORIANA O 48.00 1.6 19.9 18.0 8.9 8.3 -1.0 10.4 2.4 6.9 0.0 0.0

TERRA O 32.40 20.4 14.7 14.4 14.9 14.1 77.5 1.4 29.5 6.1 10.0 9.2

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

ALPEK 04-09-2017 07-09-2017 7 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE USD0.0337.

AMX 08-11-2017 13-11-2017 44 DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.15 POR ACCION O EN ACCIONES 0.0100671141 SERIE L POR 1 ANT. AA, A O L.

FEMSA 30-10-2017 03-11-2017 17 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN1.0767 "B" Y MXN1.292 "BD".

GAP 28-08-2017 31-08-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN2.86.

GCARSO 27-11-2017 30-11-2017 37 DIVIDENDO EN ACCIONES: MXN0.45.

GENTERA 28-11-2017 01-12-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

GSANBOR 15-12-2017 20-12-2017 10 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.44.

HERDEZ 11-10-2017 16-10-2017 12 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.45.

KOF 27-10-2017 01-11-2017 16 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.67.

KUO 10-11-2017 15-11-2017 3 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.305.

LALA 16-11-2017 22-11-2017 14 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.1538.

LALA 19-02-2018 22-02-2018 15 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.1538.

LIVEPOL 03-10-2017 06-10-2017 101 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

MEXCHEM 23-11-2017 28-11-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE.

MEXCHEM 24-08-2017 29-08-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE.

NAFTRAC 26-12-2017 29-12-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.





NEMAK 26-09-2017 29-09-2017 8 DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS0.0139.

NEMAK 15-12-2017 20-12-2017 9 DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS0.0139.

WALMEX 16-02-2018 21-02-2018 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.16.

WALMEX 24-11-2017 29-11-2017 DIVIDENDO ORDINARIO DE MXN0.16 Y EXTRAORDINARIO DE MXN0.37.

WALMEX 25-08-2017 30-08-2017 73 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.16.

Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

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Global Equity Research

Director Ana Munera [email protected]

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal [email protected]

Ignacio Jiménez [email protected]

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez [email protected]

Nicolás Mira [email protected]

Financiero Analista Jefe Alfredo Alonso [email protected]

Silvia Rigol [email protected]

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo [email protected]

Daniel Ortea [email protected]

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA [email protected]

Farma / Estrategia sectorial Analista Jefe Isabel Carballo [email protected]

Consumo / Small Caps Analista Jefe Juan Ros [email protected]

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA [email protected]

Álvaro Canencia, CFA [email protected]

Equity México

Analista Jefe Rodrigo Ortega [email protected]

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa [email protected]

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes [email protected]

Analista Roberto González [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández [email protected]

Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny [email protected]

Pablo Carrillo [email protected]

Financieros Germán Velasco [email protected]

Martha V. Shelton, CFA [email protected]

Equity Perú Equity Colombia

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Estratega Equity Edgar Romero [email protected]

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Responsable Javier Valverde Sorensen [email protected]

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Subdirector Cash Equities Javier Enrile [email protected]

Internacional

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Ventas Red José Miguel Fonseca [email protected]

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Ventas Institucionales Omar Revuelta [email protected]

Vivian Salomón [email protected]

Fernando Nava [email protected]

Marie Laure Dang [email protected]

Sales Trading Julio García [email protected]

Equity Net Elba Padilla [email protected]

Bogotá (Colombia)

Director Juan Pablo Amorocho [email protected]

Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla [email protected]

Sales Trading Diana Rueda [email protected]

Sales Trading Willy Enciso [email protected]

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Lima (Perú)

Director Jorge Ramos [email protected]

Director de Trader – Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz [email protected] [email protected]

Trader – Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri [email protected]

Trader Daniel Malca [email protected]

Santiago (Chile)

Director Mauricio Andrés Bonavia [email protected]

Diego Susbielles [email protected]

Antonio Palacios [email protected]

Guillermo Arias [email protected]

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