FONDO DE TITULARIZACIÓN HENCORP VALORES CORPORACIÓN ... · Además, existe un contrato de fondeo...

Titularizaciones Clasificación pública

El Salvador SCR-INF-60062014 29 de abril de 2014

“La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención, y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes” 1 El detalle de toda la escala de clasificación que utiliza la Clasificadora podrá ser consultado en nuestra página www.scriesgo.com slv: Clasificaciones otorgadas en la República de El Salvador. “scr”: SCRiesgo.

FONDO DE TITULARIZACIÓN HENCORP VALORES CORPORACIÓN PIRÁMIDE CERO UNO-FTHVCOP01

Informe de mantenimiento de clasificación de riesgo

Sesión Extraordinaria: N° 6092014 del 29 de abril de 2014. Sesión Extraordinaria de Ratificación: N° 6102014. Información financiera: no auditada al 31 de diciembre de 2013.

CLASIFICACIÓN DE RIESGO

VALORES DE TITULARIZACIÓN

Emisión Clasificación

actual Clasificación

anterior Perspectiva

VTHVCOP01 AA- (slv) AA- (slv)

Estable

Explicación de la clasificación otorgada:

AA: “instrumentos en que sus emisores cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.” Dentro de una escala de clasificación se podrán utilizar los signos “+” y “-”, para diferenciar los instrumentos con mayor o menor riesgo dentro de su categoría. El signo “+” indica un nivel menor riesgo, mientras que el signo “-” indica un nivel mayor de riesgo.

Resumen de la emisión. Grupo Pirámide (en adelante GCOPI) a través de sus empresas: Corporación Pirámide S.A. de C.V., JSH de El Salvador, S.A. de C.V., Restaurantes y Tabernas, S.A. de C.V. y Premiun Steak Restaurants, S.A. de C.V., cedieron al Fondo de Titularizacion gestionado por la Sociedad Hencorp Titularizadora, S.A., los flujos futuros derivados de los ingresos de la explotación comercial de restaurantes de reconocidas franquicias para servir como fuente de pago de la serie de valores de titularización emitida por el fondo de titularización denominado FTHVCOP01. Todas las empresas mencionadas funcionan como cedentes de manera solidaria. Los flujos futuros cedidos representan derechos correspondiente a los primeros ingresos de cada mes de las sociedades cedentes, generados por la recolección de las cuentas por cobrar a favor de las sociedades por las ventas de bienes y servicios que éstas realizan a sus clientes

mediante la utilización de tarjetas de crédito o de débito en virtud de los contratos de afiliación suscritos con los emisores de tarjetas de crédito o de débito y cualquier otro ingreso que estuvieren facultadas legal o contractualmente las sociedades a percibir. Los ingresos que legalmente o contractualmente están facultadas para percibir las sociedades incluyen: venta de alimentos y bebidas en restaurantes, certificados de regalo, servicios administrativos, productos alimenticios, arrendamiento de locales comerciales y dividendos de sus inversiones. Para realizar la emisión, GCOPI ha emitido sendas órdenes irrevocables de pago (OIPS) hacia los agentes colectores a favor del Fondo de titularización. Por medio de tales órdenes se generan las capturas de liquidez que son transmitidos al patrimonio independiente y que sirven como la fuente principal del repago de los valores de titularización (VTHVCOP01).

Además, existe un contrato de fondeo en caso de mora a cargo de la sociedad CARC, S.A. de C.V., en beneficio de la fortaleza de la estructura y tenedores de los bonos, de tal forma que si no se alcanza a enterar la porción que corresponde, esta sociedad responderá solidariamente.

Resumen de la estructura:

Emisión Valores de Titularización Hencorp Valores Corporación Pirámide 01-VTHVCOP01

Emisor y estructurador

Hencorp Valores, S.A.

Originadores COPI, S.A. de C.V. JSH de El Salvador, S.A. de C.V. Restaurantes y Tabernas, S.A. de C.V. Premiun Steak Restaurants, S.A. de C.V.

Custodia- Depósito

Anotaciones electrónicas depositadas en los registros electrónicos de CEDEVAL, S.A. de C.V.

Monto US$8,415,000.00

Tramos Hasta 96 meses

Tasa 6.85%

Contactos: Miguel Lara A. Director País [email protected]

Marco Orantes M. Analista [email protected]

mailto:[email protected]

mailto:[email protected]

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Costa Rica: (506) 2552-5936 El Salvador: (503) 2260-5407

Cartago, Residencial El Molino, Edificio Platino,

Segunda Planta

San Salvador 47 Av. Norte y Alameda Juan Pablo II. Condominio Metro 2000, local

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Plazo 8 años

Activos subyacentes:

Cuentas por cobrar a favor de las sociedades por las ventas de bienes y servicios que éstas realizan a sus clientes mediante la utilización de tarjetas de crédito o de débito.

Protección y mejoradores crediticios.

Exceso de flujos de efectivo derivado de la explotación comercial de la cadena de restaurantes.

Contrato de fondeo en caso de mora aplicado a CARC, S.A. de C.V. a favor del Fondo de titularización.

Reserva de fondos equivalentes al pago de los tres próximos montos mensuales de flujos financieros futuros.

Pago intereses y principal:

Mensual

Uso de los fondos.

Sustitución de deuda, nuevas inversiones programadas y capital de trabajo.

Fecha de colocación

27 de agosto del 2013

Fundamentos Fortalezas:

La estructura de pagos de la emisión, por medio de la cual se capturará dentro del patrimonio del fideicomiso, el 100% de los primeros flujos derivados de la recolección de las cuentas por cobrar por las ventas de bienes y servicios, hasta cubrir la cuota del periodo.

La calidad crediticia, trayectoria y fortaleza de los agentes colectores (Banco Promerica y Banco de América Central) fortalecen la captura de liquidez y su traslado al fondo de titularización.

El mantenimiento de un fondo de reservas en efectivo para el Fondo de titularización, que permite la cobertura de un máximo de tres pagos mensuales de capital e intereses de los bonos emitidos (dos cuotas en la cuenta restringida del Fondo de Titularización y una cuota como balance mínimo en la cuenta colectora).

La marcada desconcentración de clientes, en virtud de los segmentos atendidos y la naturaleza retail de los servicios y productos brindados por las sociedades participantes de la estructura.

La suficiencia de los ingresos recibidos derivados de la explotación de los restaurantes, los cuales, reflejan niveles adecuados de cobertura del servicio de deuda para respaldar la clasificación asignada.

El alargamiento en la maduración de la deuda financiera de las sociedades participantes luego de

colocados los valores de titularización, lo cual ha aliviado presiones sobre la posición de liquidez a corto plazo y beneficiado el capital de trabajo.

Oportunidades:

El potencial acceso a nuevos segmentos de consumidores asociado a la puesta en marcha de nuevos restaurantes.

Debilidades:

La estructura de la transacción no le brindan mayor protección a los tenedores de los bonos frente a otros acreedores financieros, frente a potenciales escenarios de concurso de acreedores.

El mayor endeudamiento originado después de colocada de la emisión y la relativa flexibilidad de los originadores para incrementar los niveles de apalancamiento.

Los volúmenes de negocios de los nuevos restaurantes que aún no alcanzan el punto de equilibrio, limitando la generación de flujos operativos y márgenes de rentabilidad.

La presión sobre la rentabilidad de las sociedades que han enfrentado mayores gastos operativos producto del plan de expansión del Grupo.

Amenazas:

Cambios en el uso de los medios de pago de los consumidores podrían debilitar los montos de la captura de liquidez.

La concentración en el segmento de mantel blanco y la relativa concentración geográfica incrementa la vulnerabilidad a la parte baja del ciclo económico.

El lento desempeño de la economía local y el modesto crecimiento sectorial para el segmento de Restaurantes y Hoteles.

Antecedentes

La Ley de Titularización de Activos aprobada por la Asamblea Legislativa en el año 2007, regula las operaciones que se realizan en el proceso de titularización de activos, a las personas que participan en dicho proceso y a los valores emitidos en el mismo. En tal contexto, Hencorp Valores, S.A., Titularizadora se estableció en el año 2008 como la primera sociedad titularizadora en El Salvador, administrando a la fecha varias estructuras colocadas en el mercado de valores local.

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Hencorp Valores, S.A., Titularizadora, mantiene una estructura de buen gobierno corporativo fundamentada en valores, aplicando prácticas y políticas en materia de gobernabilidad que determinan la actuación y las relaciones entre los diferentes miembros que conforman el gobierno corporativo, el cual es ejercido por medio de comités creados por la junta directiva, que responden a la necesidad impuesta por normativas locales y políticas propias. Dentro de la dinámica de gestión para la implementación y socialización del gobierno corporativo se realizan actividades integradas en el proceso de inducción realizado a todos los empleados vinculados a Hencorp Valores, S.A., Titularizadora, reunión anual con la gerencia y los empleados. Lo anterior tiene fundamentos a través de indicadores que miden el nivel de conocimiento de los contenidos del código de gobierno corporativo.

Hencorp Valores, S.A., Titularizadora, cuenta con un esquema de gestión integral de riesgo que tiene la responsabilidad de monitorear y supervisar el debido proceso La estructura organizativa de Hencorp Valores, S.A., Titularizadora.

El mercado de titularizaciones en El Salvador ha sido explotado como mecanismo de financiamiento principalmente por entidades municipales y autónomas del Gobierno. No obstante, el sector privado también ha mostrado preferencia por esta herramienta sobre todo en la modalidad de venta de flujos futuros. Proceso de titularización Para propósitos de la titularización, el Grupo Corporación Pirámide por medio de sus empresas COPI, S.A. de C.V., JSH de El Salvador, S.A. de C.V., R.T., S.A. de C.V. y Premiun Steak Restaurants, S.A. de C.V., cedieron al Fondo de titularización gestionado por la sociedad Hencorp Titularizadora, S.A., los flujos futuros derivados de la cuentas por cobrar a favor de las sociedades, por las ventas

de bienes y servicios con medios de pagos que estas realizan a sus clientes, para servir como fuente de pago de la serie de valores de titularización emitida por el Fondo de titularización denominado FTHVCOP01. La estructura de la emisión se presenta a continuación:

Elaboración: SCRiesgo Clasificadora

Emisión:

1. Mediante contrato de cesión de flujos futuros, Grupo Pirámide cede los primeros ingresos de cada mes de las sociedades cedentes, generados por la recolección de las cuentas por cobrar a favor de las sociedades por las ventas de bienes y servicios que estas realizan a sus clientes mediante la utilización de tarjetas de crédito o de débito, provenientes de la explotación comercial de los restaurantes operados por las sociedades siguientes:

COPI, S.A. de C.V., sociedad salvadoreña constituida el diecisiete de octubre de 1983, maneja la operación de restaurantes con franquicias internacionales como Tony Roma’s y Bennigan’s La Gran Vía, además del restaurante nacional Paradise.

JSH de El Salvador, S.A. de C.V., Sociedad salvadoreña constituida el veintisiete de diciembre de 2003, maneja la operación del restaurante con franquicias internacional Benihana.

Restaurantes y Tabernas, S.A. de C.V. sociedad salvadoreña constituida el seis de octubre de 2011, maneja la operación del restaurante con franquicia internacional Bennigan’s Torre Futura.

Premiun Steak Restaurants, S.A. de C.V. sociedad salvadoreña constituida el seis de octubre de 2011, maneja la operación del restaurante con franquicia internacional Ruth's Chris Steak House.

CARC, S.A. de C.V. servicios administrativos. Como respaldo operativo adicional de la emisión, las sociedades mantienen un convenio de fondeo en caso de mora con la sociedad Central American Restaurants Corporation, S.A. de C.V., que será mantenido válido y vigente mientras no se haya liquidado la totalidad de capital e intereses de la emisión.

Junta General de Accionistas

Junta Directiva

Gerencia General

Gerencia de Operaciones

Contador

Gerencia Financiera

PATRIMONIO DE LATITULARIZACIÓN

Cede derechos sobre flujos futuros

Fondo de titularización

(Hencorp Valores, S.A.)

Inversionistas

Bolsa de Valores

1 2

3

Superintendencia del Sistema Financiero

Casa corredora de valores

CEDEVAL


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2. Una vez conformado, el Fondo de titularización emitió valores de titularización (US$8.4 millones) por medio de la Bolsa de Valores de El Salvador, representado por anotaciones electrónicas de valores en cuenta.

3. La Sociedad titularizadora emitió tramos Pari Passu de títulos, por hasta 96 meses.

4. Los recursos captados de la emisión (aproximadamente US$8.0 millones), fueron utilizados para sustituir la deuda bancaria de las compañías, capital de trabajo y para efectuar nuevas inversiones relacionadas al giro empresarial.

Componentes de la estructura:


1. Originadores: COPI, S.A. de C.V., JSH de El Salvador, S.A. de C.V., Restaurantes y Tabernas, S.A. de C.V. Premiun Steak Restaurants, S.A. de C.V.

2. Estructurador: Hencorp Valores S.A. Titularizadora, sociedad autorizada por la Superintendencia del Sistema Financiero para operar como sociedad titularizadora el trece de octubre de dos mil ocho, de conformidad a la Ley de Titularización de Activos.

3. Emisor: Fondo de Titularización Hencorp Valores

Corporación Pirámide Cero Uno, que puede abreviarse “FTHVCOP 01”.

4. Sociedad de titularización: Hencorp Valores, S.A., Titularizadora.

5. Agentes colectores: Banco Promerica (Primario) y El

Banco de América Central, BAC (Secundario). Estas instituciones tienen la facultad de cobrar y percibir por cuenta de la Titularizadora los primeros ingresos de cada mes de las sociedades cedentes. Lo anterior, en su calidad de colectores del Fondo de titularización

6. Patrimonio de la titularización: patrimonio del Fondo de Titularización Hencorp Valores Corporación Pirámide Cero Uno, que puede abreviarse “FTHVCOP 01”, Fondo de Titularización creado como un patrimonio independiente del patrimonio del originador.

7. Cuentas de recaudación: cuentas colectoras formalizadas en instituciones bancarias locales dispuestas para recibir los pagos efectuados por los clientes de los restaurantes mediante tarjetas de crédito o débito y que posteriormente serán transferidas a la cuenta discrecional (esta cuenta mantendrá una cuota como balance mínimo).

8. Cuenta discrecional: cuenta de depósito bancaria abierta

por el Fondo de titularización en los bancos debidamente autorizados para realizar operaciones pasivas por la Superintendencia del Sistema Financiero, en la cual se depositan los ingresos cedidos mediante la aplicación de la Orden Irrevocable de Pago (OIP).

9. Cuenta restringida: Cuenta de depósito bancaria abierta

en una institución debidamente autorizada por la Superintendencia del Sistema Financiero, que funciona como un fondo de liquidez, cuyo saldo será equivalente al pago de los próximos noventa días de capital e intereses (mas otros gastos) de los dos tramos que conforman la emisión. Su saldo inicial será constituido de la colocación de los instrumentos.

10. Cedentes solidarios: En caso de que el flujo de ingresos

de una sociedad no alcance a cubrir el monto de su cesión mensual, COPI actúa como cedente solidario cediendo el monto necesario para completar la cuota global cedida. Además, la sociedad CARC actúa como garante de tercer orden, aceptando una OIP a favor de Fondo de titularización, la cual se hará efectiva en caso de que la captura de liquidez no sea suficiente para honrar el servicio de la deuda en cualquier periodo durante la vigencia de la emisión.

Mejoras crediticias.

1. Contrato de Fondeo en Caso de Evento de Mora a cargo de la Sociedad CARC, S.A. de C.V. actuando como garante de tercer orden. El contrato a favor de Fondo de titularización, se hará efectiva en caso de que los recursos no sean suficientes para honrar el servicio de la deuda en cualquier periodo durante la vigencia de la emisión. Además, los pagos que deben realizar las sociedades cedentes a CARC por la prestación de servicios administrativos, quedarán subordinados al cumplimiento oportuno de la entrega de los montos de cesión mensual correspondientes por parte de las Sociedades cedentes.

Sociedad Mes 1 a 24 Mes 25 a30 Mes 61 a 96

COPI 74,456.00 100,735.00 138,400.00

JSH 2,622.00 3,547.00 4,874.00

R&T 3,198.00 4,327.00 5,945.00

PS 4,724.00 6,391.00 8,781.00

Total 85,000.00 115,000.00 158,000.00

PATRIMONIO DE LATITULARIZACIÓN

Originador / Grupo Pirámide

Sociedad Titularizadora

(Hencorp Valores, S.A.)

Inversionistas

Mejoradores crediticios

Proveedores

4

1

3

2

5

6 6

Colectores /PROMERICA, BAC


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2. Los fondos mantenidos en la cuenta restringida en un monto equivalente al pago de los próximos noventa días para ambos tramos de la emisión.

Cumplimiento de ratios financieros.

Las cedentes se encuentran sujetas a cumplir con el ratio financiero siguiente: el total de la suma de los saldos finales de la deuda bancaria no podrá ser superior al total de los ingresos anuales registrados durante el año fiscal anterior. Este ratio que debe ser medido a la mitad y al final cada año fiscal, presentó cumplimiento al cierre de diciembre de 2013. Resguardos 1. Obligatoriedad sobre el mantenimiento de la vigencia de

las diferentes pólizas de seguro durante el plazo de la emisión.

2. Obligatoriedad sobre el mantenimiento de los permisos de operación propios del giro del negocio.

3. Prohibición para decretar reparto de dividendos por parte de las sociedades cedentes en caso se encuentre en incumplimiento a las obligaciones contraídas en el contrato de cesión de flujos financieros futuros.

Distribución de pagos:

Todo pago se hará por la Sociedad titularizadora con cargo al Fondo de titularización, a través de la cuenta de depósito bancaria denominada cuenta discrecional, en el siguiente orden:


1. Banco Promerica y BAC recibe los primeros flujos de ingresos y los traslada a la cuenta discrecional del Fondo de titularización hasta completar la cuota cedida. El BAC funciona como colector secundario.

2. Abono de la cantidad necesaria en la cuenta bancaria

denominada cuenta restringida hasta que su saldo sea equivalente como mínimo al pago de 90 días de la cesión al fondo.

3. El Fondo de titularización genera los pagos de la

emisión. amortización de las obligaciones a favor de los tenedores de valores VTHVCOP01.

4. Pago de las comisiones a la Sociedad titularizadora y otros costos y gastos adeudados a terceros.

5. No podrán trasladarse recursos excedentes a GCOPI sino hasta después de haber cubierto el pago de intereses y principal de los certificados.

Gráficamente, el saldo de la transacción en el caso de efectuarse las amortizaciones esperadas será como sigue:

Eventos de pérdidas y amortización anticipada.

De producirse situaciones que impidan la generación proyectada del flujo de fondos y una vez agotados los recursos del Fondo de titularización, los tenedores de valores deberán asumir las eventuales pérdidas que se produzcan como consecuencia de tales situaciones, sin perjuicio de exigir el cumplimiento de las garantías establecidas en el contrato de titularización. En caso de presentarse circunstancias económicas y financieras que pongan en riesgo el flujo de fondos proyectado establecido en el contrato de titularización, corresponderá a los tenedores de valores decidir si se da una redención anticipada de los valores , para la cual será necesario el acuerdo tomado por la Junta General Extraordinaria de Tenedores de Valores.

Flujos futuros cedidos

Abono en cuenta colectortas

1

Abono en cuenta discrecional Fondo de Titularización

2

Abono en cuenta restringida Fondo de Titularización

3

Pago a los inversionistas

4

Gastos administrativos

5

Cuentas administrativas Corporación Pirámide

Cuenta primaria: Banco Promerica

Cuenta Secundaria: BAC

0

1,000,000

2,000,000

3,000,000

4,000,000

5,000,000

6,000,000

7,000,000

8,000,000

9,000,000

1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 56 61 66 71 76 81 86 91 96

US

$ d

óla

res

Meses desde la emisión

Saldo de la emisión con amortizaciones esperadas


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Procedimiento en caso de mora. Si diez días antes de una fecha de pago de intereses o capital de la emisión de valores de titularización que realice la titularizadora con cargo al Fondo de Titularización Hencorp Valores Corporación Pirámide Cero Uno, las erogaciones realizadas por las cedentes al fondo de titularización antes relacionado, no han completado el monto mensual establecido, las sociedades contarán con un período para solucionar esta situación y completar el pago de todas las cesiones que se encuentren pendientes conforme el detalle de cesiones, pudiendo para ello, si es necesario, realizar aportes adicionales a la cesión mensual, este período será de hasta diez días antes de la siguiente fecha de pago de la emisión de valores de titularización. En caso que las sociedades, no logren hacer los aportes adicionales requeridos para solventar dicha situación, la Titularizadora requerirá por escrito a la Sociedad CARC que haga efectiva la Orden Irrevocable de Pago suscrita entre las sociedades y debidamente aceptada por esta, según los términos establecidas en la misma, y quien deberá trasladar los montos correspondientes de la cesión pendientes de enterar y hasta completar los montos que estuvieren pendientes. En caso que las sociedades no logren solucionar el evento de mora, deberán trasladar la totalidad de los flujos pendientes de ser entregados y de no obtener el traslado de los flujos en las condiciones solicitadas, el cesionario emprenderá contra todas las sociedades, las acciones administrativas y judiciales necesarias para obtener el pago de los flujos no enterados y una indemnización por los daños y perjuicios originados por esta acción. Caducidad:

El plazo de noventa y seis meses de que disponen las cedentes para enterar los flujos financieros futuros al cesionario, caducará y por lo tanto, las obligaciones a cargo de las cedentes y a favor del cesionario, serán exigibles en su totalidad como si se tratare de plazo vencido y en consecuencia, las cedentes deberán enterar al cesionario, como administrador del Fondo antes mencionado, el saldo que a esa fecha se encuentren pendientes de enterar hasta completar en conjunto la cantidad que corresponde al monto de los valores de titularización efectivamente colocados y hasta la suma de US$11,868,000.00, en los casos prescritos en los contratos de la estructura. Procedimiento en caso de liquidación. En un escenario de proceso de liquidación del Fondo de titularización, se deberá seguir el orden de prelación de pagos detallado en el Art. 70 de la Ley de Titularización de Activos, como sigue:

1. Deuda tributaria. 2. Obligaciones a favor de tenedores de valores. 3. Otros saldos adeudados a terceros. 4. Comisiones por gestión a favor de la Titularizadora. Características de los certificados bursátiles El fideicomiso emitirá certificados bursátiles por un monto de hasta US$8.4 millones, divididos en dos tramos según el detalle siguiente:

Contexto económico Limitado por la lenta recuperación de los EEUU, el crecimiento económico del país sigue manteniendo rezagos en algunos sectores productivos. La contracción de la demanda de consumo interno, explicada por el bajo crecimiento de las remesas familiares, el desempeño moderado de las exportaciones, y la falta de inversión privada y extranjera, limitan la reactivación plena de la producción del país. Estos son algunos de los factores principales que evidenciaron el bajo crecimiento al finalizar el año 2013. En tal sentido, la dinámica en el sector real de la economía muestra niveles modestos de crecimiento. La Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), en cifras preliminares estima que la economía salvadoreña creció en un 1,7% en 2013. Desempleo Según estadísticas del Instituto Salvadoreño del Seguro Social (ISSS), el número de empleados ascendió a 780.012 cotizantes, cifra 5,3% mayor con respecto al año anterior. Con datos a septiembre de 2013, el empleo mejoró su

Emisor: Fondo de Titularización Hencorp Valores

Corporación Pirámide Cero Uno

Originador: Corporción Pirámide

Monto: US$8,415,000.00

Serie:Dos tramos

Tasa: 6.85%

Plazo: Hasta 96 meses

Peridiocida de

Amortización:El capital e intereses será amortizado de

forma mensual.

Pago del Cupón: Los intereses y el capital se pagaran de

forma mensual.

Monto a Ceder:

Mes 1 – 24: US$ 85,000 Mensuales

Mes 25 - 60: US$ 115,000 Mensuales

Mes 61 - 96: US$ 158,000 Mensuales


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desempeño en el periodo (2010-2013), si se compara la tendencia promedio de los últimos doce años. La industria manufacturera reportó la creación de 20,258 plazas. Por su parte, los establecimientos financieros, bienes inmuebles y seguros 28,785 empleos. Mientras, comercio, restaurantes y hoteles la cantidad 15,792. Remesas Las remesas familiares reflejaron US$3,969.1 millones finalizado 2013, según datos estimados del BCR (US$58.2 millones más que 2012). Dicho incremento originó una expansión del 1.5% con respecto al año anterior, representado 15.9% del PIB. Sector de Comercio, Restaurantes y Hoteles

De acuerdo a datos al cierre del año 2013 por el Banco Central de Reserva (BCR), el Sector Comercio, Restaurantes y Hoteles, creció a un menor ritmo relativo (+2.1%) respecto al interanual 2012 de 2.6%. A partir de 2006, el sector ha experimentado niveles de actividad relativamente bajos, aunque, el año de mayor contracción se registró en 2009, cuando por efecto de la crisis financiera la actividad reportó una caída del -5.4%. Lo anterior evidencia la fuerte correlación existente entre el giro empresarial de los originadores y el desempeño de la economía.


Mientras en promedio el Sector Comercio, Restaurantes y Hoteles concentra el 20% de la producción del país, el volumen de actividad de los restaurantes y hoteles ha reflejado mayor vulnerabilidad a los ciclos económicos, evidenciado en la caída de 9.1% en el año 2009, recuperando hasta el año 2012, los volúmenes de operación previos a la crisis financiera. En 2013, el sector de restaurantes y hoteles se expandió en el orden del 2.8% frente a 1.5% de 2012. Entre los factores que modelan el desempeño sectorial se pueden mencionar como variables la cantidad de ingreso de

turistas, mejoras en el poder adquisitivo de los clientes y los niveles de empleo. Análisis del originador

Para efectos de análisis, las sociedades consolidadas bajo el Grupo Corporación Pirámide operan como franquiciatarios con territorio protegido de reconocidas cadenas internacionales como Tony Roma’s, Bennigan’s y Benihana (entre otros), que le provee una posición ventajosa en el segmento de restaurantes de mantel blanco y relevante presencia geográfica en los principales centros comerciales y centros de negocios de El Salvador. Las sociedades participantes en la estructura de titularización operan ocho restaurantes con una facturación cercana a los US$13.8 millones al finalizar 2013 (US$12.5 millones a diciembre 2013). Los derechos del Grupo a utilizar de forma exclusiva las marcas señaladas, las transferencias de tecnologías, procedimientos operativos como franquiciatario, las renovaciones de las franquicias efectuadas y la experiencia del equipo directivo en la industria proporcionan reconocimiento de marca y una fuerte base para buscar oportunidades de crecimiento y expandir su base de utilidades. La estructura accionaria de GCOPI es controlada totalmente por la familia Rovira, que cuenta con experiencia en el segmento de restaurantes de mantel blanco y servicio rápido, teniendo intereses comerciales en toda la región (México y parte de Centro América). Vale destacar que el Grupo es dueño de algunas de las propiedades donde se ubican sus restaurantes, si bien en su mayor parte opera en locales arrendados. Las compañías relacionadas de las cuales se han considerado sus estados financieros para el análisis de la estructura de titularización son:


Estrategia La estrategia de negocios se ha basado en la operación de mantel blanco a la luz de los acuerdos de franquicia firmados con importantes cadenas de restaurantes

0

1

2

3

4

5

6

7

2010 2011 2012 2013

En

po

rcen

taje

Sector comercio, restaurantes y hoteles

Comercio, restaurantes y hoteles Restaurantes y hoteles

Producto Interno Bruto

Grupo Corporación

Pirámide

COPI JSHRestaurantes y

TabernasPremiun Steak


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internacionales que le otorgan una importante imagen de marca en el país, que combinado con la reciente puesta en operación de nuevos restaurantes para el segmento premium, le ha permitido a la Compañía incrementar consistentemente el tamaño de su operación. El grupo es dueño y operador directo del Restaurante Paradise, uno de los más reconocidos en el país que acumulan más de 30 años de operación ininterrumpida en el mercado salvadoreño. Las operaciones se ven favorecidas por el contrato de franquicia con reconocidas cadenas mundiales de restaurantes. Los beneficios se derivan de la participación en la red mundial de mercadeo y publicidad, imagen de marca, así como del apoyo en el entrenamiento y la gestión de las facilidades de servicios. Los contratos que pueden ser prorrogados con el consentimiento mutuo, otorgando durante el tiempo de vigencia exclusividad en el uso de la marca en el territorio protegido. Cabe destacar que como parte de los esfuerzos de posicionamiento de marca en los mercados objetivo, la empresa mantiene una estrategia de ampliar su red de distribución, incorporando nuevas franquicias como una medida para diversificar e incrementar su base de ingresos. Gobierno corporativo y control interno Grupo Corporativo Pirámide mediante las “Reglas Generales de Gobierno Corporativo” tiene establecidas sus prácticas corporativas, de conducta y de sus administradores que buscan generar confianza a través de un manejo íntegro, ético, coordinado, estructurado y con respeto hacia sus grupos de interés. Entre las directrices se pueden mencionar: los derechos de los accionistas, funcionamiento del directorio y del Comité de auditoría, relaciones con los grupos de interés y procedimientos para el manejo y resolución de conflictos de interés, entre otros. La máxima autoridad dentro de la estructura corresponde al directorio. Sus miembros cuentan con un adecuado perfil profesional y trayectoria en el giro principal de la Corporación, siendo responsables del nombramiento de los ejecutivos principales de las sociedades y de la dirección del Comité de auditoría. El Comité de auditoría tiene entre sus principales funciones asegurar el control interno y la aplicación de las políticas de buen gobierno corporativo. Entre sus actividades está supervisar la integridad de los sistemas contables, cumplimiento de las leyes y reglamentos aplicables, así como apoyo al auditor externo e interno. Entre los principios generales que rigen las actuaciones de funcionarios y directivos de la compañía se encuentran los que rigen: (i) las relaciones con los clientes, (ii) las relaciones con las autoridades, (iii) las relaciones en el trabajo, (iv) la

relación con proveedores, (v) las relaciones con la comunidad. Análisis financiero

Los estados financieros (2007-2012) de las diferentes sociedades consideradas en este reporte fueron auditados por firmas independientes, presentados de acuerdo con las Normas Internacionales de Información Financiera para Pequeñas y Medianas Entidades (NIIF para las Pymes). Todos los dictámenes emitidos por las firmas se encuentran libres de salvedades. Para el caso de las sociedades Restaurantes y Tabernas, S.A. de C.V. y Premiun Steak Restaurants, S.A. de C.V. las cuales comenzaron a operar al cierre del año 2011, los primeros estados financieros completos corresponden al ejercicio 2012. Estructura financiera Al finalizar diciembre de 2013, los activos totales de las compañías (COPI, JSH, Restaurantes & Tabernas, PS Ruth Chris), acumularon US$23.3 millones. Producto de su giro comercial, las sociedades participantes concentraron el mayor volumen de activos en inversiones de propiedad planta y equipo, que portan un 49% de participación. El tamaño de los activos consolidados del grupo, estuvo determinado por en mayor medida por la contribución de COPI, que al cierre de 2013, mantiene una participación significativa del 81%, seguido de Premiun Steak con el 10%. En cuanto a pasivos totales, en su mismo orden, las compañías concentraron el 71% y 16%, respectivamente.


La principal variación en la estructura de pasivos viene dada por el alargamiento en el perfil de vencimiento de la deuda de las sociedades. Este cambio es explicado por el incremento de la partida de deuda a largo plazo (efecto de

COPIParadise,

Tony Roma´sBennigan´s GV

81%

JHSBenihana

5%

RTBennigan´s TF

4%

PSRuth's Chris Steak House

10%

Activos por sociedad participante


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las titularizaciones), que concentró el 63% de los pasivos al cierre de 2013. Por su parte, las cuentas por pagar a partes relacionadas, continúan manteniendo un porcentaje de participación significativo del 17%.

Cifras: en millones de dólares Elaboración: SCRiesgo Clasificadora

Al Igual que en periodos anteriores, el comportamiento del patrimonio estuvo determinado por la acumulación de utilidades. Las cuentas que revisten más importantes son: el capital social con el 65%, superávit por revaluaciones con 22% y utilidades de ejercicios anteriores con el 20%. Por otra parte, el relevante monto de operaciones con Compañías relacionadas y la variabilidad sobre las cifras del balance que ello ocasiona, es un factor negativo en nuestra evaluación sobre la calidad del Gobierno corporativo. Liquidez y análisis de generación de flujos

En términos de liquidez, las sociedades participantes muestras variaciones estructurales en su balance asociadas a la recomposición de sus pasivos, luego de la emisión de los valores de titularización, que a su vez significó la amortización de la deuda bancaria que contaba con un vencimiento a menor plazo. Lo anterior también repercutió en presentar una mayor tenencia de posiciones líquidas respecto a lo observado en años anteriores. Las disponibilidades en efectivo de las sociedades participantes acumularon US$458.9 mil al cierre de diciembre de 2013, esto significó un incremento del 89% respecto al interanual. Por sociedad participante, COPI mantiene el 78% de las tenencias de efectivo, mientras que Restaurantes y Tabernas concentró el 16%. De esta manera, el ratio que mide los niveles de efectivo a pasivos de corto plazo, mostró avances importantes al pasar desde 4.8% hasta un 9.7%.

Además, hasta el primer semestre del 2013, el Grupo reportó niveles de capital de trabajo negativo. Sin embargo, a partir del tercer trimestre de 2013, las sociedades muestran cifras acumuladas positivas. En nuestra opinión, los gastos de capital podrían contraer la liquidez en la medida que la estrategia de expansión a través de sus franquicias sigua desarrollándose.

Endeudamiento

En comparación a 2012, la deuda financiera y comercial muestra un incremento del 80% al cierre del año 2013. Explicado por el aumento de la deuda largo plazo, específicamente la generada por la emisión de valores de titularización. De esta manera, el indicador que el pasivo total a patrimonio fue de 1.5 veces, experimentado un crecimiento con respecto a 1.1 veces de diciembre de 2012. Estos resultados se mantienen en línea con el escenario base luego de colocados los valores de titularización. De esta forma, los pasivos crecieron a un ritmo más acelerado que el patrimonio, mientras la generación EBITDA se contrajo como producto de los mayores gastos operativos. En consecuencia, como estaba previsto, los ratios de apalancamiento se debilitaron al cierre de 2013.

Con todo, la estructura del endeudamiento ahora orientado al largo plazo resulta más favorable para el perfil crediticio. En línea con lo anterior, los niveles de deuda a largo plazo, por participante en la estructura de titularización son los siguientes: COPI (89%), Premiun Steak Restaurants (5%) y un residual 3% para JSH y RT.

100%

83%

67%

50%

33%

17%

Dic-10 Dic-11 Dic-12

7,1

93

Estructura financiera

Dic-09 Dic-13

14,0

63

8,9

21

8,8

82

8,3

49

9

,05

3

9

,22

2

16,3

66

7,4

45

16,0

75

16,0

58

7,7

09

18,5

72

9,5

19

23,2

84

Activos Pasivos Patrimonio

Liquidez y flujos del periodo Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13

Activos corrientes / Pasivos corrientes 0.2 0.4 0.5 0.7 1.9

Liquidez ácida (x veces) 0.2 0.3 0.5 0.6 1.8

Efectivo / Pasivos corrientes 2.7% 22.7% 12.2% 4.8% 9.7%

Capital de trabajo neto* (3,014) (1,659) (1,358) (1,645) 4,217

Capital de trabajo neta Oper. Relacionadas* (2,987) (1,511) (1,500) (844) (39)

* US$ Miles

Tipo Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13

Deuda corriente 3,055 1,730 2,053 1,996 2,278

Deuda bancaria corto plazo 1,015 491 647 674 1,145

Deuda comercial 2,041 1,239 1,407 1,322 1,132

Deuda no corriente 3,705 4,513 4,827 4,442 9,315

Deuda bancaria (Titularizaciones) 3,705 3,833 4,160 3,721 8,912Préstamos entre compañias relacionadas 0 680 668 722 403

Total 6,760 6,243 6,881 6,438 11,593

Deuda corto plazo (%) 45.2% 27.7% 29.8% 31.0% 19.6%


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Indicadores de cobertura y calidad crediticia.

El ratio que mide la cobertura de los ingresos operativos frente al interés pagado por deuda (EBITDA/gasto financiero), desmejoró desde 3.7 veces, hasta 1.4 veces a diciembre de 2013. Asimismo, el nivel de cobertura de la deuda financiera a EBITDA mostró un incremento de 7.3 veces frente al 3.0 veces en 2012. Lo anterior, refleja tanto el mayor endeudamiento contratado y la menor generación EBITDA como resultado del menor desempeño operativo de COPI, que enfrentó mayor presión en su estructura de gastos. El EBIT mostró una contracción del 65%, acumulando US$398.4 mil al finalizar diciembre de 2013. La contracción en la utilidad de operación afectó la cobertura del gasto financiero. De esta manera, el indicador que mide la relación (EBIT/Intereses) registró un deterioro al pasar de 2.7 veces hasta 0.6 veces. Cabe destacar que los niveles de cobertura se han visto presionados por la menor generación de utilidades de COPI y JSH (las dos sociedades con mayor facturación), mientras, Premiun Steak Restaurants aun no alcanza su punto de equilibrio, manteniéndose con pérdidas desde el inicio de operaciones. SCRiesgo opina, que avances positivos en los niveles de apalancamiento en las sociedades participantes dependerán de la habilidad de rentabilizar las nuevas operaciones. No obstante, en el corto plazo se espera que los niveles de endeudamientos continúen elevados.

Rentabilidad Los ingresos totales del Grupo se derivan del giro principal de las sociedades participantes y ascendieron a US$14.3 millones, resultado que originó un crecimiento del orden del 14.1%. No obstante, este cambio resultó menor al 33% observado al cierre del 2012. El margen EBITDA registró un 7.2% retrocediendo frente al observado en igual periodo de 2012 de 12.4%, evidenciando las presiones de una mayor estructura de gastos operativos

asociado a la operación de los nuevos restaurantes. A futuro, la mejora en el indicador dependerá de la capacidad de controlar el gasto operativo y acelerar el crecimiento en el volumen de ingresos de las nuevas operaciones.


El incremento del gasto total fue determinado por un mayor nivel de gastos administrativos (10% de los ingresos totales y un crecimiento interanual del 64%), producto de la expansión de los nuevos negocios que aún no alcanzan el punto de equilibrio. Por su parte el gasto operativo se incrementó un modesto 7% al cierre del 2013, (29% durante el 2012). Al cierre de 2013, COPI contribuyó con cerca del 68% de la facturación consolidada, retrocediendo respecto a lo observado en 2012 (71%) ante el avance en el volumen de ventas principalmente de la sociedad Premiun Steak. Con todo, las ventas de COPI se expandieron en el orden del 6.0% en 2013 (14.7% en 2012). Por su parte, la utilidad después de gastos financieros de la Sociedad se contrajo debido al incremento en el costo de ventas, gastos operativos y financieros.

Endeudamiento Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13

Pasivo / Patrimonio (veces) 0.8 0.8 0.9 1.1 1.5

Endeudamiento de corto plazo /patrimonio 0.42 0.30 0.35 0.56 0.51

Deuda financiera CP/deuda financiera total 21.5% 11.3% 13.5% 15.3% 11.4%

Patrimonio / Activos 54.5% 55.3% 52.0% 48.7% 39.6%

Deuda financiera /EBITDA 7.1 5.3 4.2 3.0 7.3

Activos / patrimonio 54.5% 55.3% 52.0% 48.7% 39.6%

Coberturas Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13

Deuda financiera /EBITDA 7.1 5.3 4.2 3.0 7.3

EBITDA / Gasto financiero 1.2 1.6 3.0 3.7 1.4

EBIT/Intereses 0.9 1.1 2.2 2.7 0.6

9.3%

11.5% 11.7%

12.4%

7.2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13

% M

arg

en

EB

ITD

A

US

$ m

ile

s

Desempeño de las ventas y margen EBITDA

COPI JSH RT-Beniganns PS- Ruth Chris Margen EBITDA

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

Ingresos Gastos -Utilidad




2010 2011 2012 2013

US

$ m

ile

s

COPIRentabilidad por año

Ventas Otros IngresosCosto de Ventas Gastos de operaciónGastos financieros Utilidad (pérdida) antes de impuestos


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Las sociedades con un menor volumen de facturación (JSH, RT y PS), muestran un desempeño financiero más débil respecto a lo reportado en el interanual, registrando pérdidas operativas, que únicamente en el caso de RT, fue compensado por el reconocimiento de otros ingresos no de naturaleza recurrentes. Este desempeño ha estado determinado por el mayor volumen de gastos de operación y la carga financiera más pesada.

En resumen, el resultado por sociedad participante es como se muestra a continuación:

En términos de rentabilidad, el retorno sobre el patrimonio retrocedió hasta 1.7% desde un 6.4% al finalizar 2013. Por su parte, el retorno de los activos se ubicó en 0.7% frente al 3.2% registrado al finalizar el 2012. En este sentido SCRiesgo dará seguimiento al desempeño y a los resultados de los restaurantes, a la luz del impacto que tendrán sobre los resultados y coberturas de la estructura.

Análisis de los ingresos

Conforme a su estructuración, los valores de titularización están respaldados por los derechos sobre ingresos de cada mes de las Sociedades cedentes, generados por la recolección de las cuentas por cobrar por las ventas de bienes y servicios que estas realizan a sus clientes mediante la utilización de tarjetas de crédito o de débito. En tal sentido, los ingresos de las participantes aumentaron 10% en términos nominales con respecto al año 2013 (hasta US$13.8 millones), manteniéndose dentro de nuestro escenario base. No obstante, cabe destacar que COPI y JSH redujeron su ritmo de crecimiento respecto a lo observado en años anteriores, situación que fue contrarrestada por la mayor facturación realizada por Premiun Steak Restaurants. Este último completó su primer año de operación en el mercado salvadoreño, si bien aún no alcanza su punto de equilibrio.

Del total de ingresos al cierre de diciembre de 2013, el 56% fue recibido a través de tarjetas de crédito, mientas que un 44% fue por ventas generadas en efectivo. En términos de cobro, COPI es la sociedad que más aportó el 32% de ingresos recibidos por medio de tarjetas de crédito, seguido de JSH y RS que promediaron el 8%, y en menor medida Restaurantes y Tabernas (7%).

Principales cifras del estado de resultado por sociedad al 31 de diciembre de 2013

Cuenta

Ventas 9,387 1,492 1,606 1,325

Otros Ingresos 154 5 63 278

Total ingresos 9,541 1,497 1,668 1,603

Costo de Ventas 4,374 513 634 528

Gastos de operación 4,388 972 982 1,021

Gastos financieros 526 44 29 101

Total gastos 9,289 1,529 1,645 1,649

Utilidad antes de impuestos 252 -32 24 -46

COPI JSH RT PS

Rentabilidad Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13

ROA 0.7% 2.2% 0.6% 3.2% 0.7%

ROE 1.3% 3.9% 1.1% 6.4% 1.7%

Margen EBITDA 9.3% 11.5% 11.7% 12.4% 7.2%

EBIT/Activos promedio 2.8% 3.6% 5.1% 6.5% 1.9%

EBITDA * 661 847 1,099 1,544 994

Utilidad neta* 114 351 98 556 151

* US$ Miles

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13

Vari

aci

ón

in

tera

nu

al

de l

as

ven

tas

US

$ m

iles

Corporación PirámideDesempeño de las ventas

COPI JSH RT-Beniganns PS- Ruth Chris Variación interanual

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

ag

o-1

2

sep

-12

oct

-12

no

v-1

2

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-12

en

e-1

3

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-13

ma

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3

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3

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y-1

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jun

-13

jul-

13

ag

o-1

3

sep

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oct

-13

no

v-1

3

dic

-13

Ventas por medio de pago

% POS Promerica % POS BAC % Efectivo


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Cobertura de la estructura y cumplimiento de covenants. En términos relativos, el comportamiento de la facturación por medio de tarjetas de crédito ha venido desacelerándose, en beneficio de las ventas en efectivo. No obstante, nominalmente han reportado crecimientos lo cual benefició las coberturas respecto a los flujos cedidos por las sociedades participantes. En tal sentido, el monto de la cesión a los ingresos generados por medio de los mecanismos de captura (tarjetas de crédito) promedió 14.2% en 2013, manteniéndose dentro del escenario base. En relación al colector principal (POS de Promerica), el ratio se incrementa hasta 24.7%.

Con respecto a la restricción financiera impuesta en la estructura de titularización (el total de la suma de los saldos finales de la deuda bancaria no podrá ser superior al total de los ingresos anuales registrados durante el año fiscal anterior), presenta cumplimiento al cierre de 2013. ________________________________________________________ Toda la información contenida en el informe que presenta los fundamentos de clasificación se basa en información obtenida de los emisores y suscriptores y otras fuentes consideradas confiables por SCRiesgo. SCRiesgo no audita o comprueba la veracidad o precisión de esa información, además no considera la liquidez que puedan tener los distintos valores tanto en el mercado primario como en el secundario. La información contenida en este documento se presenta tal cual proviene del emisor o administrador, sin asumir ningún tipo de representación o garantía. “SCRiesgo considera que la información recibida es suficiente y satisfactoria para el correspondiente análisis.” “La clasificación expresa una opinión independiente sobre la capacidad de la entidad clasificada de administrar riesgos”

-

200,000

400,000

600,000

800,000

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1,200,000

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dic.12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13V

en

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tota

les

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Flujos de la estructura

Ventas Totales Ventas POS Promerica Ventas POS BAC

Ventas Efectivo Cesión

Cesión: US$85,000


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Anexo 1

Grupo Corporación Información financiera (US$) Dic-09 % Dic-10 % Dic-11 % Dic-12 % Dic-13 %

Pirámide: Estado de resultados

-COPI, S.A. de C.V. Ventas 7,101,074 100.0% 7,350,211 100.0% 9,367,371 100.0% 12,498,203 100.0% 13,810,222 100.0%

-JSH, S.A. de C.V. Costo de ventas (2,496,133) -35.2% (2,587,623) -35.2% (3,521,721) -37.6% (5,202,960) -41.6% (6,049,523) -43.8%

-Restaurantes y Tabernas, Utilidad bruta 4,604,942 64.8% 4,762,588 64.8% 5,845,651 62.4% 7,295,243 58.4% 7,760,699 56.2%

S.A. de C.V. Gastos de venta (261,147) -3.7% (213,828) -2.9% (200,194) -2.1% (300,260) -2.4% (471,938) -3.4%

-Premiun Steak Restaurants, Gastos generales y de administración (526,808) -7.4% (635,101) -8.6% (964,364) -10.3% (814,192) -6.5% (1,335,801) -9.7%

S.A. de C.V Depreciación y amortización (200,397) -2.8% (262,870) -3.6% (275,377) -2.9% (415,185) -3.3% (595,804) -4.3%

Gastos de operación (3,155,926) -44.4% (3,066,562) -41.7% (3,582,560) -38.2% (4,637,181) -37.1% (4,958,728) -35.9%

Total de gastos (4,144,278) -58.4% (4,178,362) -56.8% (5,022,494) -53.6% (6,166,818) -49.3% (7,362,271) -53.3%

Utilidad de operación 460,664 6.5% 584,226 7.9% 823,156 8.8% 1,128,425 9.0% 398,428 2.9%

Gastos financieros (530,478) -7.5% (526,741) -7.2% (371,122) -4.0% (415,247) -3.3% (700,397) -5.1%

Otros ingresos 250,205 3.5% 448,366 6.1% 39,086 0.4% 40,903 0.3% 499,345 3.6%

Venta de activos 0 0.0% 0 0.0% (3,000) 0.0% 0 0.0% 0 0.0%

Total otros ingresos (280,273) -3.9% (78,374) -1.1% (335,036) -3.6% (374,344) -3.0% (201,052) -1.5%

Utilidad antes de impuestos 180,390 2.5% 505,852 6.9% 488,121 5.2% 754,081 6.0% 197,376 1.4%

Impuestos (43,737) -0.6% (119,441) -1.6% (139,989) -1.5% (238,752) -1.9% (100,078) -0.7%

Reserva legal (22,649) -0.3% (35,530) -0.5% (40,357) -0.4% (51,665) -0.4% (17,624) -0.1%

Utilidad antes de extraordinarios 114,004 1.6% 350,881 4.8% 307,775 3.3% 463,665 3.7% 79,674 0.6%

Ingreso después de impuestos 0 0.0% 0 0.0% 90,836 1.0% 0 0.0% 1,191 0.0%

Gasto después de impuestos 0 0.0% 0 0.0% (90,836) -1.0% 0 0.0% 0 0.0%

Pérdida de capital en inversiones 0 0.0% 0 0.0% (287,000) -3.1% 0 0.0% 0 0.0%

Dividendos recibidos 0 0.0% 0 0.0% 77,000 0.8% 92,757 0.7% 70,358 0.5%

Utilidad neta 114,004 1.6% 350,881 4.8% 97,775 1.0% 556,422 4.5% 151,224 1.1%


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Grupo Corporación Balance general Dic-09 % Dic-10 % Dic-11 % Dic-12 % Dic-13 %

Pirámide: Efectivo 102,261 0.6% 607,877 3.8% 351,505 2.2% 243,467 1.3% 458,943 2.0%

-COPI, S.A. de C.V. Cuentas por cobrar 339,916 2.1% 223,954 1.4% 126,741 0.8% 159,339 0.9% 210,817 0.9%

-JSH, S.A. de C.V. Préstamos a intercomp - PC 117,000 0.7% 68,000 0.4% 557,913 3.5% 1,566,901 8.4% 6,595,334 28.3%

-Restaurantes y Tabernas, Otras ctas x cobrar 0 0.0% 0 0.0% 0 0.0% 0 0.0% 1,996 0.0%

S.A. de C.V. Impuestos acreditables 0 0.0% 0 0.0% 67,566 0.4% 216,480 1.2% 324,860 1.4%

-Premiun Steak Restaurants, Inventario productos en proceso 106,313 0.6% 86,488 0.5% 178,964 1.1% 322,902 1.7% 370,777 1.6%

S.A. de C.V Gastos pagados por anticipado 60,701 0% 34,829 0% 241,200 2% 922,342 5% 1,002,203 4%

Activo circulante 726,192 4% 1,021,148 6% $1,523,889 9% 3,431,431 18% 8,964,930 39%

Propiedad, planta y equipo 13,095,756 80.0% 13,136,872 81.7% 13,485,921 84.0% 14,668,336 79.0% 11,391,747 48.9%

-Activo fijo bruto 13,095,756 80.0% 13,136,872 81.7% 13,485,921 84.0% 14,668,336 79.0% 14,896,143 64.0%

-Depreciación acumulada (2,229,183) -14% (2,607,724) -16% (3,088,083) -19% (3,481,783) -19% (4,054,459) -17%

Activo fijo neto 10,866,572 66% 10,529,148 65% 10,397,838 65% 11,186,553 60% 10,841,684 47%

Inversiones permanentes 4,193,000 25.6% 4,193,000 26.1% 3,884,000 24.2% 3,808,370 20.5% 2,995,120 12.9%

Activo diferido 0 0.0% 0 0.0% 0 0.0% 0 0.0% 359,181 1.5%

Intangibles otros 625,000 3.8% 392,000 2.4% 252,409 1.6% 212,618 1.1% 214,496 0.9%

Amortización acumulada (45,000) 0% (60,000) 0% 0 0% (67,026) 0% (90,996) 0%

Total intangibles netos 580,000 4% 332,000 2% 252,409 2% 145,592 1% 123,500 1%

Activo no circulante 15,639,572 96% 15,054,148 94% 14,534,247 91% 15,140,515 82% 14,319,485 61%

Total activo 16,365,764 100% 16,075,296 100% 16,058,136 100% 18,571,946 100% 23,284,416 100%

Préstamos CP con bancos 1,014,654 6.2% 490,597 3.1% 646,607 4.0% 673,841 3.6% 1,145,456 4.9%

Cuentas por pagar 2,040,561 12.5% 1,239,298 7.7% 1,406,637 8.8% 1,322,039 7.1% 1,132,317 4.9%

Préstamos intercompany CP 143,802 0.9% 216,227 1.3% 415,726 2.6% 2,368,042 12.8% 2,339,660 10.0%

Otras cuentas por pagar 301,000 1.8% 511,000 3.2% 119,055 0.7% 447,359 2.4% 54,860 0.2%

Acreedores diversos 229,000 1.4% 118,000 0.7% 169,000 1.1% 174,498 0.9% 16,202 0.1%

Impuestos por pagar 11,000 0% 105,000 1% 124,937 1% 91,053 0% 59,493 0%

Pasivo circulante 3,740,017 23% 2,680,122 17% 2,881,962 18% 5,076,832 27% 4,747,988 20%

Deuda bancaria LP 3,705,059 22.6% 3,833,076 23.8% 4,159,682 25.9% 3,720,516 20.0% 8,911,671 38.3%

Préstamos intercompany LP 0 0% 680,000 4% 667,795 4% 721,888 4% 403,201 2%

Pasivo no circulante 3,705,059 22.6% 4,513,076 28.1% 4,827,477 30.1% 4,442,404 23.9% 9,314,872 40.0%

Total pasivo 7,445,077 45% 7,193,197 45% 7,709,439 48% 9,519,236 51% 14,062,860 60%

Acciones comunes 5,900,000 36.1% 5,900,000 36.7% 5,904,000 36.8% 5,998,016 32.3% 5,998,016 25.8%

Reserva legal 173,783 1.1% 209,313 1.3% 249,670 1.6% 301,417 1.6% 319,040 1.4%

Superávit por revaluación 1,990,000 12.2% 1,990,000 12.4% 1,990,000 12.4% 1,989,907 10.7% 1,989,907 8.5%

Utilidades de ejercicios anteriores 742,901 4.5% 855,904 5.3% 1,206,785 7.5% 1,306,007 7.0% 1,862,429 8.0%

Utilidad del ejercicio actual 114,004 0.7% 350,881 2.2% 97,775 0.6% 556,422 3.0% 151,224 0.6%

Ajuste por conversión NIIF 0 0% (424,000) -3% (1,099,533) -7% (1,099,060) -6% (1,099,061) -5%

Total capital contable 8,920,688 55% 8,882,098 55% 8,348,697 52% 9,052,709 49% 9,221,556 40%

Pasivo y Capital 16,365,764 100% 16,075,296 100% 16,058,136 100% 18,571,946 100% 23,284,416 100%


FONDO DE TITULARIZACIÓN HENCORP VALORES CORPORACIÓN ... · Además, existe un contrato de fondeo...

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