Formulación y Evaluación de Proyectos

Análisis de Riesgo

Juan Quinteros

¿Qué es el riesgo?

• El riesgo implica incertidumbre.

• La incertidumbre no necesariamente implica riesgo.

• La aversión al riesgo es una característica inherente a cada individuo, configurando un perfil de riesgo.

• La evaluación de las compensaciones entre beneficios esperados y riesgos tolerables es una función del perfil de riesgo.

Exposición al riesgo

• Todos estamos expuestos a determinados tipos de riesgos en un entorno dinámico y normalmente tomamos decisiones que tienden a disminuir el grado de exposición a ciertos riegos.

• Sin embargo, algunas decisiones podrían provocar una elevación del grado de exposición al riesgo.

Exposición al riesgo

• A los inversionistas que aumentan su exposición al riesgo con la expectativa de aumentar su riqueza, se les llama especuladores.

• Aquellos inversionistas que toman decisiones para disminuir la exposición al riesgo son inversionistas de cobertura.

Introducción

• El propósito de la evaluación de inversiones es valorar las perspectivas económicas de un proyecto de inversión.

• Es una metodología para calcular el rendimiento esperado con base en los pronósticos de los flujos de caja de muchas variables interrelacionadas

Introducción

• La evaluación de riesgos de un proyecto depende de:

– Nuestra capacidad para identificar y entender la naturaleza de la incertidumbre que caracteriza a las variables clave del proyecto

– Los instrumentos y metodología para procesar sus implicaciones de riesgo sobre el rendimiento del proyecto

Métodos de análisis de riesgo

• Enfoque clásico:

– Punto de equilibrio

– Análisis de sensibilidad

– Escenarios

• Enfoque holístico

– Simulación Monte Carlo

Incertidumbre del proyecto

• La primera tarea de la evaluación de un proyecto es estimar los valores futuros de las variables proyectadas.

• Al seleccionar un valor único no se incluye en el análisis un rango de otros resultados probables.

• Al usar valores únicos como insumos, implícitamente se supone que los valores utilizados son ciertos.

Incertidumbre del proyecto

• Tomando en cuenta que los valores proyectados no son ciertos, un informe de evaluación usualmente se complementa con análisis de sensibilidad y de escenarios.

• El análisis de sensibilidad identifica las variables más importantes y altamente sensibles del proyecto.

• El análisis de escenarios permite el cambio simultáneo de los valores de un número importante de variables clave.

Incertidumbre del proyecto

• Ambas pruebas tienen una naturaleza estática y bastante arbitraria.

• La simulación Monte Carlo agrega la dimensión del análisis dinámico haciendo posible construir escenarios aleatorios.

• El resultado de un análisis de riesgo no es un valor único sino una distribución de probabilidades de todos los rendimientos esperados posibles.

¿Qué es el análisis de riego?

• Es la metodología mediante la cual se procesa la incertidumbre que incluye las principales variables proyectadas en un modelo de pronósticos.

• Durante la simulación de construyen escenarios sucesivos

• Se controla la simulación limitando la selección aleatorio de valores

¿Qué es el análisis de riego?

• Los resultados se recopilan y analizan en forma estadística para llegar a una distribución de probabilidades de los resultados potenciales del proyecto y estimar las diferentes medidas de riesgos del proyecto.

Proceso del análisis de riesgo

Modelo de pronósticos.

Variables de riesgo

Distribución de probabilidades

Series de simulación

Análisis de resultados

Modelos de pronósticos

• Debe contarse con un modelo sólido, capaz de predecir correctamente si se le introducen los datos correctos.

• Es un conjunto de fórmulas que procesan diferentes variables de entrada para llegar a un resultado

Variables Relaciones Resultado

B = 3

C = 2 B – C R = 1

Modelos de pronósticos

• Un buen modelo es aquél que incluye todas las variables pertinentes y excluye las variables no pertinentes, y postula las relaciones correctas entre ellas.

Variables de riesgo

• Es una variable que es decisiva para la viabilidad del proyecto en el sentido de que una pequeña desviación de su valor proyectado es probable y potencialmente dañina para el valor del proyecto.

• Para identificar las variables más importantes se utiliza el análisis de sensibilidad.

Variables de riesgo

• Razones para incluir solamente las variables más cruciales en el análisis de riesgo:

– Cuanto mayor sea el número de distribuciones de probabilidades empleadas, mayor será la probabilidad de generar escenarios inconsistentes.

– Costo en término de dinero y tiempo del evaluador.

Distribuciones de probabilidades

• Aunque el futuro es por definición incierto, todavía podemos prever el resultado de eventos futuros.

• Hay muchos factores que regulan nuestra capacidad para pronosticar un evento futuro en forma exacta: – Complejidad del sistema que determina el

resultado de una variable

– Fuentes de incertidumbre

Distribuciones de probabilidades

• Aunque es casi imposible pronosticar en forma exacta el valor real es posible incluir el valor verdadero dentro de los límites de una distribución de probabilidad.

• El nivel de variación se especifica estableciendo límites mínimos y máximos

• Cuando hay datos disponibles, el establecimiento de límites es sencillo.

Distribuciones de probabilidades

• Las distribuciones de probabilidades se utilizan para regular las probabilidades de selección dentro de los rangos definidos.

Ejecuciones de simulación

• Consiste en procesar reiteradamente el modelo hasta que se generen suficientes resultados como para generar una muestra representativa.

• No debería ser un número inferior a 500

Análisis de los resultados

• Cada ejecución representa una probabilidad de que ocurra:

p = 1/n

• La probabilidad de que el resultados del proyecto sea menor a cierto valor es simplemente el número de resultados que tienen un menor valor multiplicado por la ponderación de probabilidad de una ejecución

Conclusiones

• 1. Mejora la toma de decisiones en proyectos marginales

• 2. Investiga nuevas ideas de proyectos y ayuda a la identificación de las oportunidades de inversión

• 3. Destaca las áreas del proyecto que necesitan mayor investigación y orienta la recopilación de información

Conclusiones

• 4. Ayuda a la reformulación de proyectos a amoldarse a las actitudes y requisitos del inversionista.

• 5. Induce un cuidadoso reexamen de los estimados de valor único en el método determinista.

• 6. Ayuda a reducir el sesgo de evaluación del proyecto

Conclusiones

• 7. Facilita el uso minucioso de expertos

• 8. Cierra la brecha de comunicación entre el analista y el que toma las decisiones

• 9. Brinda un marco conceptual para evaluar los estimados de resultados de un proyecto.

• 10. Brinda la base de información necesaria para facilitar una asignación y manejo de riesgos más eficiente.

Advertencias

• Pasar por alto interrelaciones significativas entre las variables proyectadas puede distorsionar el análisis.

• La exactitud de las predicciones depende de la capacidad de predicción del modelo.

Proceso de administración de riesgos

• La administración del riesgo puede concebirse como un proceso sistemático de 4 etapas que pueden retroalimentarse en forma permanente.

– Identificación

– Evaluación

– Selección de estrategias

– Aplicación

Identificación

• Determinar las exposiciones al riesgo relevantes para la unidad de análisis (modelación)

Evaluación

• Cuantificar los costos asociados con los riesgos potenciales determinados en la fase anterior.

• Establecer una compensación entre riesgo y rendimiento.

• Medidas cuantitativas del riesgo (simulación)

Estrategias de administración de riesgos

• Evasión. Decisión intencionada de no exponerse a un riesgo específico.

• Prevención. Está asociada con acciones para reducir la exposición a ciertos riesgos.

• Retención. Consiste en asumir con recursos propios los efectos de la exposición a un riesgo en particular.

• Transferencia. Es el mecanismo por el cual se transfiere el riesgo a otro.

Formas de transferencias de riesgo

• Cobertura. Consiste en reducir la exposición al riesgo a cambio de ceder un potencial de ganancia.

• Aseguramiento. Implica el pago de una prima para reducir el potencial de pérdida. A diferencia de la cobertura, se mantiene el potencial de ganancia.

• Diversificación. Inversión en un conjunto de inversiones para reducir la exposición al riesgo total.

Conclusiones y observaciones

• La percepción del riego influye en las decisiones económicas de individuos y organizaciones. El problema es la no percepción derivada del hecho de trabajar con modelos deterministas.

• Para agudizar el nivel de percepción es preciso incorporar incertidumbre en los modelos a través de una modelación probabilística del problema.

Conclusiones y observaciones

• Los modelos no se construyen en piedra, deben evolucionar al ritmo de cambio de las variables del entorno.

• Enfrentar riesgos en forma planificada convierte al dueño del proyecto en un ente proactivo que sistemáticamente aplicará estrategias para asegurar el éxito de los proyectos.