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A NRSRO Rating* Hoja 1 de 12 *HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934. Twitter: @HRRATINGS Genomma Lab CEBURS Genomma Lab Internacional, S.A.B. de C.V. HR AA Corporativos 31 julio 2018 HR Ratings ratificó la calificación de HR AA con Perspectiva Estable, para las emisiones con clave de pizarra LAB 14 y LAB 18 de Genomma Lab. La ratificación de la calificación de las emisiones de Genomma Lab 1 se basa en la calificación corporativa del 31 de julio de 2018. La ratificación en la calificación se debe a la sana generación de EBITDA y de Flujo Libre de Efectivo (FLE) que mantuvo la Empresa en los últimos doce meses (UDM); además, refinanció sus vencimientos de deuda bursátil durante los UDM con su propio flujo de efectivo y con la emisión LAB 18. En este sentido, en 2018 el servicio de la deuda se verá presionado por la liquidación de LAB 13, por lo que en 2019 el servicio de la deuda se reducirá de manera considerable, para nuevamente verse presionado en el 2020 frente a la amortización de LAB 14. Cabe destacar que la generación de FLE resultó por debajo de lo previsto debido a ciertas presiones en las cuentas del capital de trabajo, razón por la que los niveles de deuda neta quedaron por encima de las proyecciones de HR Ratings. Adicionalmente, la Empresa sigue presentando una sana diversificación en términos de generación de ingresos dentro de sus principales mercados, sin que ninguno represente más del 50%. Finalmente, se toma en consideración el alza en la inversión por la adquisición de una nueva planta, representando P$1,400 millones (m) en comparación con los P$800m con las estimaciones iniciales, un monto superior a lo originalmente previsto para el desarrollo de la planta de producción en el Estado de México; también se considera en el gasto los dividendos a pagar por P$800m, decretado en la Asamblea General Anual de Accionistas de 2017. Finalmente, HR Ratings espera sinergias de mediano plazo con la nueva planta de producción de medicamentos, las cuales se podrían comenzar a materializar a partir de la segunda mitad de 2019, para tener un mayor impacto en 2020. Las emisiones se realizaron al amparo del Programa de Certificados Bursátiles de Largo Plazo con Carácter Revolvente (el Programa) autorizado por un monto de hasta P$8,000m o su equivalente en Unidades de Inversión (UDIs) y un plazo de 5 años a partir del 26 de junio de 2013. 1 Genomma Lab Internacional S.A.B. de C.V. y/o la Empresa. Definición La calificación de largo plazo (LP) que determina HR Ratings, en escala local, para las emisiones con clave de pizarra LAB 14 y LAB 18 es de HR AA con Perspectiva Estable. Esta calificación significa que el emisor o emisión se considera con alta calidad crediticia y ofrece gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda; asimismo, mantiene muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos. Calificación LAB 14 HR AA LAB 18 HR AA Perspectiva Estable Contactos Bernardo Trejo Asociado Senior de Corporativos [email protected] Luis R. Quintero Director Ejecutivo de Deuda Corporativa / ABS [email protected]
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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Corporativos 31 julio 2018
HR Ratings ratificó la calificación de HR AA con Perspectiva Estable, para las emisiones con clave de pizarra LAB 14 y LAB 18 de Genomma Lab. La ratificación de la calificación de las emisiones de Genomma Lab1 se basa en la calificación corporativa del 31 de julio de 2018. La ratificación en la calificación se debe a la sana generación de EBITDA y de Flujo Libre de Efectivo (FLE) que mantuvo la Empresa en los últimos doce meses (UDM); además, refinanció sus vencimientos de deuda bursátil durante los UDM con su propio flujo de efectivo y con la emisión LAB 18. En este sentido, en 2018 el servicio de la deuda se verá presionado por la liquidación de LAB 13, por lo que en 2019 el servicio de la deuda se reducirá de manera considerable, para nuevamente verse presionado en el 2020 frente a la amortización de LAB 14. Cabe destacar que la generación de FLE resultó por debajo de lo previsto debido a ciertas presiones en las cuentas del capital de trabajo, razón por la que los niveles de deuda neta quedaron por encima de las proyecciones de HR Ratings. Adicionalmente, la Empresa sigue presentando una sana diversificación en términos de generación de ingresos dentro de sus principales mercados, sin que ninguno represente más del 50%. Finalmente, se toma en consideración el alza en la inversión por la adquisición de una nueva planta, representando P$1,400 millones (m) en comparación con los P$800m con las estimaciones iniciales, un monto superior a lo originalmente previsto para el desarrollo de la planta de producción en el Estado de México; también se considera en el gasto los dividendos a pagar por P$800m, decretado en la Asamblea General Anual de Accionistas de 2017. Finalmente, HR Ratings espera sinergias de mediano plazo con la nueva planta de producción de medicamentos, las cuales se podrían comenzar a materializar a partir de la segunda mitad de 2019, para tener un mayor impacto en 2020. Las emisiones se realizaron al amparo del Programa de Certificados Bursátiles de Largo Plazo con Carácter
Revolvente (el Programa) autorizado por un monto de hasta P$8,000m o su equivalente en Unidades de Inversión
(UDIs) y un plazo de 5 años a partir del 26 de junio de 2013.
1 Genomma Lab Internacional S.A.B. de C.V. y/o la Empresa.
Definición La calificación de largo plazo (LP) que determina HR Ratings, en escala local, para las emisiones con clave de pizarra LAB 14 y LAB 18 es de HR AA con Perspectiva Estable. Esta calificación significa que el emisor o emisión se considera con alta calidad crediticia y ofrece gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda; asimismo, mantiene muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos.
Calificación LAB 14 HR AA LAB 18 HR AA Perspectiva Estable
Contactos Bernardo Trejo Asociado Senior de Corporativos [email protected] Luis R. Quintero Director Ejecutivo de Deuda Corporativa / ABS [email protected]
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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Principales Factores Considerados
De acuerdo con la metodología de HR Ratings, se realizaron proyecciones financieras de Gernomma Lab en donde se evalúan sus métricas financieras y de efectivo disponible, bajo un escenario base y un escenario de estrés. Las proyecciones abarcan desde el 1T18 hasta el 4T20.
Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: • Se mantuvo una sana generación de EBITDA y FLE en los UDM. Esto se debió al estricto control de gastos operativos, lo que contrarrestó un menor margen bruto, dado que la mezcla de ventas permaneció enfocada hacia productos con un mayor costo de ventas. • Sana estructura de deuda total. Debido a la amortización de LAB 13-2 y LAB 13, el 66.1% de la deuda total de Genomma Lab es de largo plazo, mientras el 33.9% es de corto plazo (vs. 64.3% y 35.6% al 1T17). • Prevalece una sana diversificación de operaciones en los ingresos totales por región. Al primer trimestre de 2018 (1T18), los ingresos totales en México representan 49.4% (vs. 46.5% al 1T17), mientras que en Estados Unidos los ingresos totales, el 10.3% (vs. 12.4% al 1T17) y en Latinoamérica, 40.3% (vs. 41.1% al 1T17). • Amortización de la LAB 13-2 y prepago de la LAB 13. La Empresa llevó a cabo la amortización total de la emisión LAB 13-2 por P$2,000m; al tiempo que, en abril de 2018, realizó la amortización total anticipada de la LAB 13, donde utilizó parte de los recursos de obtenidos de LAB 18 y el flujo de efectivo de la Empresa. Esperamos que el servicio de la deuda alcance un pico en 2018, para posteriormente disminuir en 2019, debido al bajo nivel de deuda para ese año, para, finalmente, volver a elevarse en 2020 ante el vencimiento de la LAB 14.
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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La ratificación de la calificación se basa en la sana generación de EBITDA y FLE de la Empresa en los UDM, cerrando al 1T18 en niveles de EBITDA de P$2,452m (vs. P$433m al 1T17), EBITDA Ajustado (vs. P$2,143m al 1T17) y FLE P$1,042m (vs. P$1,344m al 1T17). HR Ratings estimó una generación de EBITDA de P$2,058m y FLE de P$1,042m en el escenario base. La mejora en el EBITDA se debió al estricto control en los gastos de operación, lo que contrarrestó el menor margen bruto en los UDM, dado que la mezcla de ventas permaneció enfocada hacia productos con un mayor costo de ventas. No obstante, la generación de FLE resultó inferior a los niveles generados al 1T17 debido una mayor presión en las cuentas de capital de trabajo, particularmente en los días de proveedores durante el 4T17 y por el incremento temporal en las cuentas por cobrar en México durante el 1T18. Por otro lado, resalta que durante los UDM al 1T18 la Empresa presentó un crecimiento en ventas consolidadas 2.0%. Lo anterior fue producto del crecimiento logrado en Latinoamérica de 8.4% para alcanzar niveles de P$5,882m (vs. P$5,424m al 1T17), gracias a los fuertes resultados en mercados clave como Argentina, Brasil y Colombia luego de las estrategias implementadas para fortalecer su participación de mercado; no obstante, estos resultados se vieron parcialmente contrarrestados por una apreciación del peso mexicano frente a las monedas locales durante el 1T18. En México, los ingresos permanecieron estables al totalizar en P$4,793m (vs. P$4,796m al 1T17), debido a una caída de -10.9% durante el 4T17 como consecuencia de una interrupción en los servicios, reduciendo el impacto positivo de los trimestres anteriores; ya que la Empresa efectuó un periodo de mantenimiento para implementar dos proyectos de TI. En Estados Unidos, los ingresos ascendieron a P$1,226m (vs. P$1,449m al 1T17); lo que representó una disminución de -15.4%. Lo anterior se explica por la decisión de la Empresa durante el 2T17 de concluir el acuerdo de exclusividad limitada con un cliente en Estados Unidos con la finalidad de poder expandirse mediante nuevos clientes. Bajo el escenario base se contempla que los ingresos de la Empresa se ubiquen en P$12,407m en 2018, P$12,977m en 2019 y P$13,629m en 2020 (vs. P$12,078 en 2017), lo que representa una tasa media anual de crecimiento (TMAC) para el periodo de 2017 a 2020 de 4.1%. Por región, las proyecciones de HR Ratings consideran por un lado que el crecimiento en México se alineara a las expectativas de crecimiento que se tienen del PIB; aunado al beneficio que tendrá en el mediano plazo las operaciones de la planta. En cuanto a Estados Unidos, se estima que el desempeño en la región se mantenga débil, donde la Empresa enfocará esfuerzos en incrementar su base de clientes y en potencializar sus marcas atacando al mercado anglosajón. Por último, en Latinoamérica, se prevé que el dinamismo se mantenga con una tendencia positiva, bajo el supuesto de que prevalece la buena aceptación de los productos de PC en la región. Hacia el mediano plazo, HR Ratings espera que, con la puesta en marcha de la planta de medicamentos en el Estado de México, los resultados operativos de la Empresa mejoren sustancialmente. En este sentido, estimamos que la generación de EBITDA será de P$2,710m en 2018, P$2.974m y P$3,276m para 2020 (vs. P$2,569m en 2017), con lo que se alcanzarán márgenes EBITDA de 21.8% para 2018, 22.9% para 2019 y 24.0% para 2020 (vs. 21.3% en el 2017). En cuanto al FLE, se esperan niveles de P$1,663m en 2018 (vs P$1,259m en 2017), gracias al mejor desempeño a nivel de EBITDA principalmente por el estricto control de gastos. Para 2019 y 2020, se esperan niveles FLE de P$2,260m y P$2,510m respectivamente. En detalle, dentro de las proyecciones de FLE se considera
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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un ciclo de conversión de efectivo promedio de 100 días para 2018 - 2020 (vs. 91 días en 2017), lo anterior como resultado de la entrada de la planta de producción, donde no se descarta que, en el corto plazo, los inventarios y proveedores sufran ciertas modificaciones, dado que ahora la estrategia de la Empresa estará enfocada en la producción propia de sus productos. En los UDM, la Empresa fue capaz de refinanciar sus vencimientos de deuda bursátil durante a través de su propia generación de flujo de efectivo, así como vía la LAB 18. En detalle, la Empresa amortizó el total de la emisión con clave de pizarra LAB 13-2 por P$2,000m; al tiempo que, en abril de 2018 realizó la amortización total anticipada de la LAB 13, donde utilizó parte de los recursos de obtenidos de LAB 18 y el flujo de efectivo de la Empresa. Como resultado de lo anterior, se tiene previsto que el servicio de la deuda alcance un pico en 2018, para posteriormente disminuir en 2019, dado el bajo nivel de deuda para ese año y, finalmente, volver a elevarse en 2020 ante el vencimiento de la LAB 14. Con motivo del refinanciamiento, la Empresa concluyó el 1T18 con una sana estructura de deuda total, donde el 66.1% de la deuda total es de largo plazo, mientras el 33.9% es de corto plazo (vs. 64.3% y 35.6% al 1T17), además de que la totalidad de la deuda se encuentra denominada en pesos; por lo que no está expuesta a un riesgo cambiario. En los UDM, el CAPEX se incrementó 255.2% en niveles de P$363m debido a una mayor inversión enfocada en la construcción de la planta de manufactura en el Estado de México. Bajo este contexto, la calificación toma en consideración el alza de 75% en la inversión destinada a la nueva planta, con un monto total de P$1,400m en comparación con el monto originalmente previsto de P$800m. Se espera que la planta inicie operaciones en noviembre de 2018, primero bajo un periodo de pruebas para comenzar de manera plena en 2019. Hacia adelante, se estiman niveles de CAPEX inferiores a 2018, los cuales suman P$150m y P$170m para 2019 y 2020, respectivamente, debido a que no se contemplan inversiones relevantes hacia los siguientes años. Por último, la calificación considera un dividendo por pagar por P$800m decretado en la Asamblea General Anual de Accionistas de 2017, el cual se mantiene como una cuenta por pagar del que no se espera sea distribuido en el corto plazo ya que la prioridad de la Empresa será el arranque de la planta, así como su buen funcionamiento. HR Ratings monitoreará esta situación y el impacto que esto pudiera tener en la calificación de Genomma Lab.
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Anexos - Escenario Base
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Anexos - Escenario Estrés
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HR Ratings Alta Dirección
Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General
Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración
Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130
[email protected] [email protected]
Director General
Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130
Análisis
Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones
Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835
[email protected] [email protected]
Dirección General Adjunta de Análisis
Pedro Latapí +52 55 8647 3845
Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS
Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546
[email protected] [email protected]
Roberto Ballinez +52 55 1500 3143
[email protected] Deuda Corporativa / ABS Metodologías
Luis Quintero +52 55 1500 3146 Alfonso Sales +52 55 1500 3140
[email protected] [email protected]
José Luis Cano +52 55 1500 0763
Regulación
Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento
Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817
[email protected] [email protected]
Negocios
Dirección de Desarrollo de Negocios
Francisco Valle +52 55 1500 3134
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[email protected] México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior LAB 14: HR AA / Perspectiva Estable LAB 18: HR AA / Perspectiva Estable
Fecha de última acción de calificación LAB 14: 25 de julio de 2017
LAB 18: 7 de febrero de 2018
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.
2009-1T18
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas
Información financiera trimestral interna e información anual dictaminada (Deloitte)
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).
N/A
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
N/A
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).
La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:
Evaluación de Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa, Mayo 2014 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar https://www.hrratings.com/es/methodology
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