Glosario Financiero

Glosario financieroA

A la parUn título se emite o negocia a la par cuando el precio efectivo coincide con su valor nominal.Ver Valor nominal.

AcciónValor mobiliario que representa una parte proporcional del capital social de una sociedadanónima. Los tenedores de acciones son por tanto socios propietarios de la sociedad, enproporción a su participación. Las acciones pueden estar representadas por títulos físicos opor anotaciones en cuenta; la representación por anotaciones en cuenta es obligatoria si lasociedad está admitida a cotización en Bolsas de valores. En el apartado de clases de accionesy sus derechos, en la sección del inversor, puede consultar más información.

Acción concertadaAcuerdo entre dos o más accionistas de una sociedad con el objetivo de ejercer una influenciaapreciable sobre la misma. Normalmente, entre las pautas acordadas se encuentra el ejerciciodel voto en el mismo sentido en las juntas generales de accionistas.

Acción de oroEs aquella a la que se atribuyen derechos especiales de voto. Como consecuencia, supropietario puede ejercer un mayor control sobre la vida societaria que el resto de losaccionistas. Este término suele utilizarse para hacer referencia a las acciones que conservanlos gobiernos después de haber privatizado una empresa; en la práctica les permite conservarcierto control y vetar determinadas decisiones.El Tribunal de Justicia de la Unión Europeaconsidera que sólo cabría utilizar la acción de oro de manera excepcional, por causas deinterés general, y según criterios conocidos de antemano por las empresas.

Acción liberadaEn algunas ampliaciones de capital, la sociedad emite las nuevas acciones con cargo a lasreservas disponibles, por lo que los accionistas las adquieren sin tener que realizar ningúndesembolso. En ocasiones, se emite una parte con cargo a reservas, y el resto tiene que seraportado por el accionista; en este caso, las acciones son 'parcialmente liberadas'.

Acción privilegiadaEs la que incorpora algún privilegio económico adicional al de las acciones ordinarias (por logeneral, un mayor dividendo mediante una participación especial en los beneficios). Este tipode acciones es poco habitual en el mercado español (no deben confundirse con lasparticipaciones preferentes).

Acción rescatablePoco habituales en el mercado español. Son aquellas acciones que pueden ser amortizadas porla sociedad emisora a iniciativa de ésta, de los accionistas o de ambos. En los acuerdos deemisión se fijan las condiciones para el ejercicio del rescate. En el caso de que sólo el emisortenga el derecho de rescate, éste no podrá ejercitarse sino a partir de los tres años de laemisión de las acciones. Las acciones rescatables deberán ser íntegramente desembolsadas en

el momento de la suscripción.

Acción sin votoAcciones que conllevan los mismos derechos que las acciones ordinarias, excepto el de voto enlas juntas generales de accionistas. Como contraprestación, se confiere el derecho a undividendo mínimo, fijo o variable, adicional al distribuido para las ordinarias. Este dividendomínimo garantizado es preferente (se paga antes que el dividendo ordinario) y acumulativo (sino se pudiera pagar ese año, se pagaría dentro de los cinco siguientes). Posibilitan lacaptación de fondos propios sin afectar al control de la sociedad. En la práctica no sonhabituales.

AccionistaPersona física o jurídica que tiene acciones de una sociedad, por lo que es propietaria de lamisma en un porcentaje proporcional a su participación.

Acomodación continuaEn el contexto de la operativa con derivados, se refiere al cálculo diario de las posiciones,deudoras o acreedoras, que resulten en una posición abierta en productos derivados, comoconsecuencia de las variaciones de precios del activo subyacente. En los mercadosorganizados de derivados españoles, esta evaluación permanente del riesgo conlleva laobligación de ajustar las fianzas que se mantienen en la cámara de compensación, en lamedida en que las fluctuaciones de precios lo hagan necesario.

ActivoEs el conjunto de bienes y derechos de una sociedad, es decir, lo que posee más lo que ledeben. El activo muestra en qué ha invertido una sociedad, mientras que el pasivo informasobre el origen de los fondos para realizar dichas inversiones. Ver Balance y Pasivo.

Activo circulanteBienes y derechos de la empresa que serán vendidos o consumidos a corto plazo, por lo que setransformarán en efectivo dentro del ejercicio económico. Los activos circulantes permiten alas empresas el desarrollo de sus actividades cotidianas.

Activo fijoTambién denominado inmovilizado, está integrado por los bienes y derechos de una empresaque no están destinados a la venta sino a asegurar su funcionamiento y continuidad: terrenos,edificios, maquinaria, patentes, marcas, etc.

Activo financieroValor que acredita la titularidad de determinados derechos políticos, económicos, etc. Porejemplo, las acciones o los valores de renta fija son activos financieros; las sociedades losemiten para financiarse obteniendo dinero del público. También el efectivo tiene laconsideración de activo financiero.

Activos del mercado monetarioValores de renta fija que se emiten a corto plazo, es decir, con un plazo inicial de amortizaciónque no suele superar los dieciocho meses. Pertenecen a esta categoría, entre otros valores, lasletras del Tesoro o los pagarés de empresa.

AcumulativoCualidad de determinados derechos de cobro (cupones en valores de renta fija, etc.), que hace

posible su percepción futura, en caso de que no puedan pagarse en el momento previsto. Si underecho de cobro es 'no acumulativo', significa que, de no recibirse en el ejerciciocorrespondiente, se pierde la posibilidad de percibirlo.

Agencia de calificación crediticiaSon entidades especializadas en el análisis de valores y empresas. Sus conclusiones sobre lacapacidad de una compañía para hacer frente a sus obligaciones financieras, a corto y largoplazo, se plasman en el rating. El rating es un instrumento que permite a los inversores valorarel riesgo de un emisor, o de una emisión concreta, en relación con una escala de calificacionespredeterminada. Estas calificaciones se expresan con una nomenclatura que puede combinarletras, mayúsculas y minúsculas, y números; aunque varían de una agencia a otra, en generalla mejor calificación se expresa como AAA. Ver calificaciones de solvencia y Rating.

Agencia de valoresSon empresas de servicios de inversión (ESI), que actúan como intermediarios en los mercadosfinancieros. Tienen forma de sociedad anónima, con un capital mínimo de 300.000 o 500.000euros (según el alcance de las actividades que tengan intención de realizar).Las agencias devalores pueden tramitar órdenes de compra o venta de valores por cuenta de sus clientes, perono están habilitadas para operar por cuenta propia. Además de la recepción, transmisión,ejecución de órdenes y gestión discrecional e individualizada de carteras por cuenta deterceros, pueden ofrecer servicios de asesoramiento sobre inversiones en valores negociablesu otros instrumentos, mediar en las emisiones y ofertas públicas de venta, llevar el depósito yadministración de valores negociables y otros instrumentos, etc.

AgentePersonas físicas o jurídicas que están habilitadas por las empresas de servicios de inversión olas entidades de crédito para representarlas en la comercialización y prestación de algunosservicios financieros.

Agente de cálculoEntidad que interviene en emisiones de warrants, certificados, contratos de compra/venta deopciones, renta fija referenciada a algún activo subyacente, fondos garantizados u otrosproductos, asumiendo la responsabilidad de calcular los parámetros que permiten obtener lascantidades que deben percibir los inversores al vencimiento. Para ello, deben obtener losprecios del subyacente en distintos momentos en el tiempo, y aplicar las fórmulas deliquidación que figuren en el folleto de la emisión.

Agrupación de acciones o contra-splitOperación societaria que consiste en reducir el número de acciones aumentando su valornominal en la misma proporción, sin que por ello varíe el capital social. Por ejemplo, si unasociedad con un capital social de 1.000.000 de euros, dividido en 1.000.000 de acciones de 1euro de valor nominal, decide agrupar cada 10 acciones de 1 euro en una de 10 euros, sucapital social seguirá siendo 1.000.000 de euros (dividido en 100.000 acciones de 10 euros devalor nominal cada una). Esta operación hace que aumente la cotización del valor, de maneraproporcional a la agrupación realizada. La finalidad es intentar eliminar la volatilidad que seproduce cuando la variación de una única unidad en el precio (tick) implica variacionesporcentuales muy elevadas sobre el precio de la acción.

Ajustar a mercadoCalcular diariamente las pérdidas o ganancias obtenidas por las fluctuaciones de precios de unvalor o cartera, registrando los resultados acumulados.

AlcistaEl mercado considera alcista una tendencia o posición cuando existen procesos o expectativasde subidas de precios en un determinado mercado o valor mobiliario. Ver Bajista.

American Depositary Receipts, ADRSon certificados negociables emitidos por bancos estadounidenses, en los que se representa lapropiedad de un número determinado de acciones de una empresa extranjera; surgieronporque la legislación norteamericana no permite a sus residentes invertir en acciones decompañías domiciliadas en el extranjero. Por tanto, los ADR son equivalentes a paquetes ogrupos de acciones, y se negocian en los mercados estadounidenses igual que cualquier otrovalor, reflejando las variaciones en los precios de la acción que representan.

AmortizaciónConsiste en la devolución de la cantidad invertida a los tenedores de un valor. Aunque endeterminados supuestos también pueden amortizarse acciones, este término es más habitualreferido a renta fija: el emisor cancela su deuda con los inversores, bien mediante ladevolución del capital en la fecha de vencimiento, o bien de forma anticipada. La amortizaciónanticipada puede ser total o parcial, y la opción de realizarla puede corresponder al emisor oal inversor, según se establezca en las condiciones de la emisión.

Ampliación a la parAmpliación de capital en la que el precio de las nuevas acciones coincide con su valor nominal.

Ampliación de capitalOperación por la que se aumenta el capital de una sociedad, bien emitiendo nuevas acciones, obien por elevación del valor nominal de las ya existentes. En ambos casos, la contrapartida dela ampliación puede materializarse mediante aportaciones (dinerarias o no dinerarias), o portransformación de reservas o beneficios que ya formaban parte de su patrimonio.

Ampliación liberada o ampliación de capital con cargo a reservasAmpliación que no supone ningún desembolso para el accionista, ya que como contravalor delas nuevas acciones emitidas se utilizan los fondos propios de la sociedad (reservas). Es decir,a los accionistas se les entregan acciones nuevas, de forma gratuita.

Análisis fundamentalMetodología de análisis bursátil, basada en la consideración de que lo que determina laevolución de los precios en los mercados es la situación intrínseca de las empresas y de laeconomía. Por tanto, para tomar decisiones de inversión se realizan valoraciones de lascompañías, a partir de las informaciones disponibles (cuentas anuales, noticias, perspectivasdel sector, indicadores macroeconómicos, etc). Para llevarlo a cabo se utilizan distintosmodelos de valoración; la elección de éstos, así como la de las variables que incorporan,constituye una decisión personal del analista.

Análisis técnicoEs un método para el análisis bursátil, destinado a facilitar la toma de decisiones. A diferenciadel análisis fundamental, no tiene en cuenta los datos internos de las compañías, o losindicadores macroeconómicos generales, sino que se basa en las series históricas de preciosdel activo analizado. La herramienta básica para este análisis es el chart o gráfico (también sedenomina 'análisis chartista'), en el que se representa la evolución pasada de los precios;sobre la misma se trazan figuras con las que se intenta identificar una pauta decomportamiento pasado, para poder predecir la evolución futura de los precios. En

consecuencia, se adoptará la decisión de comprar o vender un determinado valor. Suinterpretación incorpora sin duda importantes dosis de subjetividad.

Anotaciones en cuentaEs una manera de representar los valores (renta fija pública y privada, renta variable), en unosregistros contables especiales, normalmente informáticos. Su implantación ha supuesto ladesaparición de los títulos físicos, sustituidos por la anotación de las referencias en la cuentade valores de su titular. El sistema de representación mediante anotaciones en cuenta permiteagilizar y mejorar la seguridad de las transacciones de valores. Ver referencia de registro.

Año baseEs el que se toma como inicio en la elaboración de una referencia, generalmente un índice. Losíndices son instrumentos que resumen en un solo dato el comportamiento de múltiplesmagnitudes homogéneas o agregables (cotizaciones, etc) a partir de un momento dado (añobase), al que se asigna un valor inicial. Ver ÍNDICE.

Apalancamiento financieroEn términos generales, se refiere al efecto que el endeudamiento tiene sobre la rentabilidad.En los mercados de valores, hace referencia al hecho de que con pequeñas cantidades dedinero puede realizarse una inversión que se comporta como otra de un volumen muysuperior. Por ejemplo, es lo que ocurre al adquirir opciones o warrants: pagando una pequeñacantidad (la prima), el inversor tiene la posibilidad de obtener el mismo resultado que sihubiera comprado o vendido valores cuyo volumen de mercado es mucho mayor. Mientrasllega el vencimiento de la opción, el inversor puede obtener rentabilidad del dinero que aún noha tenido que desembolsar para la adquisición de los valores. Así, una inversión en warrantspuede ser mucho más rentable que la misma inversión en el subyacente, si los mercadosevolucionan favorablemente a su posición; pero a cambio aumenta el riesgo, y la posibilidad deperder toda la inversión si la evolución no es la esperada.

AplicaciónOperación sobre valores negociados en Bolsa, que consiste en la compra y venta simultánea deun mismo valor, a través de un solo intermediario bursátil, por la misma cantidad de títulos yal mismo cambio. En España, la regulación de las aplicaciones se recoge en el RD 1416/1991sobre operaciones bursátiles especiales y transmisiones extrabursátiles de valores cotizados ycambios medios ponderados, y la Orden Ministerial de 5 de diciembre de 1991 sobreoperaciones bursátiles especiales. El sistema de contratación de una aplicación sería el de vivavoz en corro, y las operaciones de signo contrario sólo podrían casarse si en ese momento noexisten contrapartidas al mismo precio o a otro más favorable. Sin embargo, la norma permiteque se realicen aplicaciones fuera del horario y del sistema habitual de contratación, si secumplen una serie de requisitos de precio y volumen, y se procede a su comunicacióninmediata a las autoridades supervisoras del mercado.

Aportación o inversión mínimaEs la cantidad necesaria para poder adquirir o invertir por primera vez en determinadosproductos (renta fija, fondos de inversión...). En ocasiones se convierte en un dato relevante;por ejemplo, si traspasamos capital de un fondo de inversión a otro y la cantidad traspasada esinferior a la aportación mínima que exige el fondo de destino, el traspaso puede ser rechazado,con los consiguientes efectos fiscales para el inversor.

ApreciaciónIncremento del valor de un activo.

Arbitraje financieroOperaciones realizadas para sacar ventaja de las situaciones de ineficiencia en los mercados.Se trata de aprovechar las diferencias de cotización de valores que en algún sentido se puedanconsiderar similares y que coticen en la misma bolsa, o de un mismo valor que esté cotizandoen bolsas diferentes. También puede hacerse arbitraje en el mercado de derivados, en el derenta fija, entre el de derivados y el de contado, entre el mercado primario y el secundario..Elarbitrajista venderá el más caro y comprará el más barato, con lo que la posible ineficienciatermina por desaparecer, o reducirse al límite de los costes de transacción.

Asamblea de obligacionistasLa Ley de Sociedades Anónimas regula esta figura como reunión de todos los obligacionistas.Tiene la facultad de acordar lo necesario para la mejor defensa de sus legítimos interesesfrente a la sociedad emisora, modificar las garantías establecidas, de acuerdo con la misma,destituir o nombrar al comisario, ejercer las acciones judiciales que procedan y aprobar losgastos generados en la defensa de los intereses comunes. Pueden convocarla losadministradores de la sociedad o el comisario; éste, además, deberá convocarla siempre que losoliciten obligacionistas que representen al menos la vigésima parte de las obligacionesemitidas y no amortizadas. Ver sindicato de obligacionistas.

Aseguramiento de una emisiónAcuerdo por el cual las entidades colocadoras de una emisión se comprometen con la sociedademisora, a cambio del cobro de una comisión complementaria, a adquirir los valores que nopuedan colocar entre el público. De esta forma el emisor sabe que podrá disponer de latotalidad de los fondos que componen la emisión. En España, pueden actuar comoaseguradoras las sociedades de valores, las entidades oficiales de crédito y los bancos y lascajas de ahorros.

AsignaciónTérmino empleado en las ofertas públicas de valores para hacer referencia al proceso dereparto de valores entre los solicitantes. Cuando la cantidad demandada por el público superala oferta se denomina “prorrateo”, y suele realizarse según normas preestablecidas en lascondiciones de la emisión, descritas en la nota de valores del folleto informativo. Verprorrateo.

Asset allocationSe denomina así a la diversificación de las inversiones entre distintos productos o mercados,con el fin de mejorar el rendimiento y/o controlar el riesgo del agregado. Ver diversificación deriesgos.

AutocarteraCartera de una sociedad formada por sus propias acciones, que se recompran en el mercadoen las condiciones autorizadas por la Junta General de Accionistas. En España, el valornominal de la autocartera de las sociedades cotizadas no puede superar el 10% del capitalsocial. Las acciones en autocartera no incorporan derechos políticos, y de los económicos sóloconservan el derecho de asignación gratuita de acciones, en ampliaciones de capital liberadas.

AvalGarantía presentada por un tercero (avalista) que se obliga a pagar o cumplir un compromisocomercial, en el caso de que no pueda cumplirlo el que lo asumió. En el ámbito del mercado devalores, un ejemplo de aval se da en las ofertas públicas de adquisición (OPA): es obligatorioque el oferente presente un aval para asegurar el pago a los accionistas que acudan a la

oferta. En este caso los avalistas suelen ser una o varias entidades de crédito, queproporcionan el efectivo necesario para liquidar la operación. Ver oferta pública deadquisición.

Aversión al riesgoEs la actitud de rechazo que experimenta un inversor ante el riesgo financiero, en concretoante la posibilidad de sufrir pérdidas en el valor de sus activos. El grado de aversión al riesgodetermina el perfil del inversor (conservador, medio, arriesgado) y debe ser el punto departida para elegir un producto de inversión. Por ejemplo, una persona con elevada aversión alriesgo (perfil conservador) tenderá a elegir productos con rendimientos esperados menores,pero más estables. Por el contrario, un inversor arriesgado estará más dispuesto a sufrireventuales pérdidas a cambio de la posibilidad de obtener beneficios superiores. Ver Riesgo.

Glosario financieroB

BAI, Beneficio antes de impuestos o beneficio brutoEs el resultado obtenido por una compañía después de restar a los ingresos todos los gastos enque se ha incurrido, con excepción del impuesto de sociedades.

BAII, Beneficio Antes de Intereses e ImpuestosDato anual que indica la eficiencia operativa de la empresa y la capacidad de los activos paragenerar rentas. Como no se restan los intereses ni los impuestos, el BAII no muestra el efectodel endeudamiento sobre los resultados de la empresa.

BajistaEn el ámbito de los mercados, este término indica que existen expectativas de caída en losprecios o cotizaciones. De esta forma se crea una presión vendedora que contribuye afortalecer la tendencia a la baja.

Bajo la parUn título se emite o cotiza bajo la par cuando el precio es inferior a su valor nominal. Ver Valornominal.

BalanceDocumento contable que indica la situación económica y financiera de una sociedad a unafecha determinada. Está compuesto por dos partes que han de tener idéntico valor: el activo(conjunto de bienes y derechos) y el pasivo (recursos propios y ajenos con los que se financiael activo). Ver activo y pasivo.

Balanza de pagosRegistro que recoge todas las transacciones que realiza un país con el exterior en un periodode tiempo. Incluye tanto los intercambios de bienes y servicios (transacciones reales) como losmovimientos de capital (transacciones financieras).

Banco Central EuropeoÓrgano responsable de la política monetaria de los países del área euro. Su principal cometidoes garantizar la estabilidad de precios, al tiempo que apoya las políticas económicas generalesde la Unión Europea con el fin de contribuir a los objetivos comunitarios. El BCE debe actuarcon independencia respecto a los gobiernos nacionales y a las demás instituciones uorganismos comunitarios. Su sede está en la ciudad alemana de Frankfurt.

Base del bonoSon los períodos de referencia para el cálculo de los intereses devengados de un valor de rentafija. La base de cálculo consiste en un cociente cuyo numerador es el número de días que hayentre dos fechas, y el denominador, el año financiero. Puesto que los períodos naturales notienen por qué coincidir con los financieros (hay años de 366 días y meses de 28, 30 o 31 días),los mercados han establecido una serie de convenciones; el efecto económico de elegir una uotra puede llegar a ser apreciable.

BenchmarkEs una referencia que se usa para hacer comparaciones. En el ámbito financiero, cualquieríndice que se tome como referencia para valorar la eficiencia en la gestión de una cartera, esun benchmark. Por ejemplo, para una cartera invertida en renta variable española, elbenchmark más frecuente es el Ibex-35, y una buena gestión consistiría en superar larevalorización del índice o en perder menos que su devaluación.

Beneficio brutoEs el resultado de una sociedad (obtenido por diferencia entre ingresos y gastos), antes derestar las amortizaciones y los impuestos.

Beneficio netoEs el resultado obtenido por una compañía, después de restar al total de ingresos todos losgastos (incluidos amortizaciones e impuestos).

Beneficio por acciónRatio que relaciona el beneficio neto (después de intereses e impuestos) con el número deacciones en circulación. En definitiva, indica la remuneración teórica que la empresa ofrece alas acciones ordinarias. Si se han producido ampliaciones de capital, será necesario aplicar unfactor de ajuste. Ver ratio bursátil.

Beneficios no distribuidosEs la parte del resultado distribuible (después de impuestos) que no se reparte en forma dedividendos, sino que permanece en la empresa (generalmente se aplica a la constitución dereservas). La no distribución de beneficios responde a una decisión estratégica de la empresa(adoptada por la Junta General de accionistas), que puede estimar conveniente un aumento delos recursos propios.

Bid price, Ask priceSon los precios de demanda y oferta, es decir, los que determinan la cotización de un valor.Bid es el precio más alto que el comprador está dispuesto a pagar, y ask el precio más bajo alque el vendedor está dispuesto a vender. La diferencia entre ambos es lo que se denominaspread, margen o diferencial de precios, el cual constituye un buen indicador de la liquidez deun valor. Ver Spread.

BlindajesAcuerdos tomados por las Juntas Generales de Accionistas de las sociedades anónimas, por losque se modifican los estatutos societarios con el fin de establecer limitaciones al derecho devoto de los accionistas (hasta un porcentaje determinado, con independencia del capital queposean) o de fijar mayorías muy reforzadas para modificar dichos acuerdos de limitación. Sufinalidad es salvaguardar la composición del Consejo de Administración y asegurar el controlefectivo de la sociedad por parte de un accionista o grupo de accionistas, ya que una eventualOPA no podría prosperar sin su respaldo. El Código Unificado de Buen Gobierno recomiendaque se eliminen de los estatutos los blindajes que impidan o dificulten un posible cambio decontrol de la sociedad.

Blow outVenta rápida de acciones recién emitidas, que se ofrecen a precios muy elevados para disuadira otros potenciales inversores de hacer sus ofertas. La sociedad emisora consigue un mejorprecio, pero para los inversores es más difícil conseguir títulos.

Bola de nieveAdquisición regular de acciones de una empresa, por el procedimiento de suscribir acciones entodas las ampliaciones de capital.

Boletín de cotización oficialPublicación de las Bolsas de valores, que con carácter oficial difunde datos y circunstanciasrelacionados con la operativa bursátil: títulos admitidos a negociación, cotizaciones y fecha delas mismas, volúmenes contratados, modificaciones en los derechos de suscripción preferente,exclusiones de la negociación, etc.

Bolsa a domicilioDenominación informal con la que se hace referencia a las posibilidades de consultarinformación bursátil en tiempo real y realizar operaciones a través de un intermediariofinanciero, por medios informáticos.

Bolsa de valoresEn España, las Bolsas de valores son mercados organizados, sujetos a regulación oficial ysupervisados por la CNMV. Tienen la exclusiva para la negociación de acciones y valoresconvertibles o que otorguen derecho de suscripción. También se contrata renta fija, tantopública como privada, así como warrants, certificados y fondos cotizados (ETF, exchangetraded funds). En España coexisten cuatro Bolsas tradicionales (Madrid, Barcelona, Bilbao yValencia, integradas en el holding BME) y un sistema continuo de contratación para todasellas, la plataforma Sistema de Interconexión Bursátil Español (SIBE).

Bolsas y Mercados Españoles, Sociedad Holding de Mercados y Sistemas Financieros(BME)

Sociedad holding constituida en 2002 que aglutina a todas las entidades españolasrelacionadas con la negociación, compensación y liquidación de valores. Lo integran las cuatroBolsas (Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia); los segmentos Latibex y MAB; el mercado AIAFy el sistema de negociación Senaf, ambos para la renta fija; el mercado de derivados MEFF ysu cámara de contrapartida Meffclear y el depositario central de valores Iberclear. La sociedadostenta, de forma directa o indirecta, la propiedad de todas o algunas de las sociedades queadministran los mercados secundarios y los sistemas de compensación y liquidación españoles.

BonistaPersona o entidad que ostenta la titularidad de un valor de renta fija (bonos, obligaciones...), loque le convierte en acreedor de la sociedad emisora.

Bono alcistaBono u obligación cuyo cupón incorpora un componente fijo y otro referenciado a un índicebursátil, con el que se establece una relación directa: el interés aumenta a medida que crecedicho índice.

Bono bajistaBono cuyo cupón incorpora un componente fijo y otro referenciado a un índice bursátil, con elque se establece una relación inversa: el interés disminuye a medida que crece dicho índice.

Bono basuraValores surgidos en el mercado norteamericano, que también se están generalizando en elámbito europeo; son emitidos por empresas de solvencia más o menos dudosa, que ofrecenaltos rendimientos a cambio del elevado riesgo que asume el inversor. En Europa se

denominan 'bonos de alto rendimiento'.

Bono bolsaBono cuya rentabilidad se vincula a la evolución de un determinado índice bursátil; en Españasuele usarse como referencia el Ibex 35.

Bono convertibleSon bonos en cuyas condiciones de emisión se contempla la posibilidad de su conversiónfutura en acciones de la sociedad emisora o de otra sociedad, a un precio establecido. Verobligaciones convertibles.

Bono del EstadoPrincipal instrumento de renta fija a medio plazo emitido por el Estado. Los hay a 3 y 5 años. Alo largo de su vida, estos activos ofrecen un tipo de interés fijo que se abona mediante cuponesanuales.

Bono nocionalBono teórico, cuyas características se establecen para que sirva como activo subyacenteestandarizado en contratos de futuros sobre tipos de interés.

Bono segregableValor de renta fija con cupones periódicos, para el que es posible la negociación separada,como valores independientes, del principal y de cada uno de los cupones. Los valoressegregados reciben el nombre de strips (ver definición).

Bono simpleValores mobiliarios de renta fija, similares a las obligaciones pero con menores plazos devigencia (entre 3 y 5 años, por lo general). Ver obligación.

Bonos cupón ceroValores de renta fija que no pagan intereses periódicos durante su vigencia. La rentabilidadpara el inversor viene determinada por la diferencia entre el precio de adquisición y el preciode reembolso. Es habitual que se emitan al descuento. Ver Emisión al descuento.

Bonos indiciados, referenciados o indexadosTítulos de renta fija cuya rentabilidad se haya ligada a la evolución de un índice, cesta deacciones, etc. El inversor debe tener en cuenta que si la evolución de dichas referencias esdesfavorable, podría no recibir ningún rendimiento o incluso obtener pérdidas. En estos casos,además de afectarles la evolución de los tipos de interés, se asume el riesgo de la evolucióndel índice o de la cotización de la cesta de acciones de referencia.

Brecha de rendimientoEs la diferencia entre el rendimiento medio que proprocionan las acciones (a través de losdividendos) y el que se obtiene de la renta fija a largo plazo, durante un período de tiempodeterminado. Gráficamente se expresa mediante una curva que permite comparar elcomportamiento de ambos tipos de valores.

BrokerIntermediario que sólo puede operar por cuenta de sus clientes; a diferencia del dealer, nopuede tomar posiciones propias. Ver Dealer.

Broker ciegoEs una figura característica del mercado de deuda anotada; son entidades que se interponenentre comprador y vendedor, manteniendo el anonimato de ambos.

Burbuja especulativaPuede darse en cualquier mercado que funcione libremente según el principio de oferta ydemanda. La burbuja se produce cuando los precios varían de manera acusada, sin que talesmovimientos puedan asociarse a razones objetivas (resultados empresariales, acontecimientospolíticos o económicos, etc). En general, se produce un fuerte aumento de la volatilidad.

Glosario financieroC

Caballero blancoEmpresa a la que recurre una compañía que esté siendo objeto de una OPA hostil, para que lacontrarreste presentando otra oferta de adquisición con mejoras sobre la primera (precio máselevado, dirigida a un mayor número de accionistas...). Es decir, la empresa que va a seradquirida intenta elegir un comprador que por motivos estratégicos o económicos se considerepreferible al que ha presentado la OPA hostil. Ver OPA y OPA hostil.

Caballero negroPersona o entidad que lanza una OPA hostil contra una empresa. Ver OPA y OPA hostil.

Cálculo de díasConvenciones establecidas y aceptadas por los mercados para el cálculo de intereses yrentabilidades en valores de renta fija. Ver base del bono.

Calentamiento del mercadoIncremento del precio de un valor, inducido de forma artificial por alguien que tiene interés enuna revalorización rápida. El calentamiento puede realizarse por medio de compras selectivas,o difundiendo falsos rumores.

Calificación de solvenciaEstimación de la solvencia de una compañía, realizada por entidades especializadas. Talvaloración se plasma en el rating, que permite a los inversores evaluar el riesgo de lasemisiones y de la propia empresa, generalmente distinguiendo entre las emisiones a corto y alargo plazo. Ver agencia de calificación creditica y Rating.

Capital estatutario inicialCifra mínima de capital que, de acuerdo con sus estatutos, debe tener una sociedad deinversión colectiva de capital variable (SICAV). Debe estar íntegramente suscrito ydesembolsado en el momento de la constitución de la sociedad, y en ningún caso podrá serinferior a 2,4 millones de euros. El aumento o disminución del capital estatutario inicial deberáacordarse en junta general de accionistas, de acuerdo con lo previsto en la Ley de SociedadesAnónimas.

Capital estatutario máximoCapital máximo con que puede contar una sociedad de inversión colectiva de capital variable(SICAV). No podrá superar en más de 10 veces el capital inicial. El aumento o disminución delcapital estatutario máximo deberá acordarse en junta general de accionistas, de acuerdo conlo previsto en la Ley de Sociedades Anónimas.

Capital flotanteEs la parte del capital de una compañía cotizada que se encuentra en manos de pequeñosinversores, y que por lo tanto es objeto de libre negociación en Bolsa (es decir, la parte que nocontrolan los accionistas de referencia, el “núcleo duro” de la sociedad). En principio, lasempresas con mayor capital flotante ofrecen a los minoritarios más posibilidades de participar

en las decisiones societarias y mayores posibilidades de liquidez.

Capital riesgoActividad financiera por la cual se participa, con carácter temporal, en el capital de empresasque se encuentran en fase de creación o desarrollo. La incertidumbre sobre la evolución delnegocio hace que se trate de una actividad reservada a inversores profesionales (dispuestos aasumir el riesgo a cambio de importantes plusvalías, en caso de que la evolución de la empresasea satisfactoria) o entes públicos (que por motivos estratégicos pueden estar interesados enfomentar el desarrollo de un determinado sector industrial).

Capital socialFondos propios de una sociedad que proceden de las aportaciones de los accionistas. Laparticipación en el capital social de una empresa otorga a los inversores derechos en elreparto de beneficios, derechos de suscripción preferente en ampliaciones de capital yderechos de asistencia y voto en las juntas generales de accionistas.

Capitalización bursátilEs el valor que el mercado atribuye a una empresa, expresado como producto del número deacciones emitidas por el precio de cotización de las mismas. La capitalización bursátil de unmercado es la suma de la capitalización de los valores que en él se negocian.

Cartera de valoresConjunto de activos financieros que posee una persona física o jurídica (acciones, bonos,fondos de inversión...). Su composición dependerá del perfil de riesgo del inversor y de suspreferencias por determinados mercados, sectores, etc. En general, la diversificación entreproductos y sectores puede contribuir a controlar el riesgo asumido.

Cartera indexadaCartera de valores en cuya composición se ajusta el peso de los distintos activos financieros,con el objetivo de que reproduzca el comportamiento de un índice de referencia (benchmark).Ver Benchmark.

Cartera óptimaEs la combinación de valores que maximiza el rendimiento, para un nivel de riesgodeterminado.

Cash-flowVer flujo de caja.

Cash-flow por acciónRatio que relaciona los fondos generados por la empresa con el número de acciones. Losfondos generados suelen definirse como el beneficio neto más las amortizaciones. Ver ratiobursátil.

Cédulas hipotecariasValores de renta fija emitidos por entidades de crédito (bancos y cajas) o sociedades de créditohipotecario, garantizados de forma global por la cartera de préstamos hipotecarios de laentidad emisora. El volumen de cédulas emitido no puede superar el 90% de los capitales noamortizados de todos los créditos hipotecarios de la entidad aptos para servir de cobertura.

Certificado de participación

En el ámbito de la inversión colectiva, es el documento nominativo que acredita el derecho depropiedad de un partícipe sobre un fondo de inversión concreto. Entre sus contenidos debeincluirse la identificación del fondo, de la gestora y del depositario, así como el número departicipaciones y el valor liquidativo en la fecha de emisión del certificado.

Cesta de fondosConjunto de fondos de inversión adquiridos por un mismo partícipe. Su composición dependedel perfil de riesgo del inversor, y en general persiguen la diversificación para un mejorcontrol de los riesgos. A menudo las cestas de fondos se utilizan como subyacente o referencia,asociadas a otras inversiones (seguros de vida o unit linked, fondos garantizados, etc.).

CFI, Classification of Financial Instruments Código de clasificación de instrumentosfinancieros

El código CFI está compuesto por seis caracteres alfabéticos y permite diferenciar valores einstrumentos financieros atendiendo a sus principales características. Está pensado para quelos procesos informáticos tengan la posibilidad de clasificar valores e instrumentos financierosde forma automática. En España, los códigos CFI son asignados por la Agencia Nacional deCodificación de Valores, dependiente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores(CNMV).

Ciclo económicoVariación a largo plazo de la actividad económica de un país, medida a través de sus índicesmacroeconómicos. El ciclo se denomina expansivo en las fases de crecimiento económico yrecesivo en los periodos de contracción de la actividad y caída de la producción y el empleo.

Clases de participacionesConjunto de participaciones de un fondo de inversión a las que se aplican las mismascomisiones; dentro de un mismo fondo pueden existir distintas clases de participaciones.

Cláusula anti diluciónPuede introducirse en emisiones de obligaciones y bonos convertibles. Su objetivo escompensar a los titulares de las acciones actualmente en circulación, por la pérdida de valorque experimentarán éstas como consecuencia de la ampliación de capital necesaria para poderatender la conversión. Ver dilución.

Cliente minoristaEs el que no invierte de manera profesional, por lo que se le presupone menor conocimientode los mercados financieros. La mayor parte de los inversores se encuadran en esta categoría,a la que se otorga un nivel de protección superior al del cliente profesional. Bajo determinadascircunstancias y cumpliendo una serie de requisitos, un cliente minorista puede solicitar quese le considere profesional.

Cliente profesionalCliente financiero que, por sus conocimientos y experiencia, está sujeto a menos restriccionesy a la vez recibe un menor grado de protección en el ámbito de los mercados financieros. Sonclientes profesionales los bancos, gobiernos, fondos de pensiones, grandes compañías y, demanera excepcional, algunos inversores particulares.

Club de inversiónGrupo de personas que ponen en común un capital (de forma periódica o con carácter deaportación inicial), con el fin de realizar inversiones conjuntas en los mercados de valores,

especialmente en las Bolsas. Surgen como una herramienta de aprendizaje, para que susmiembros puedan familiarizarse con los distintos aspectos de la operativa bursátil (de hecho,la mayoría aparecen en el ámbito universitario). No debe confundirse con la inversióncolectiva, y se trata de una actividad que no está regulada en la normativa del mercado devalores.

Código de Buen GobiernoConjunto de recomendaciones sobre los principios y normas que deben inspirar elfuncionamiento de las sociedades anónimas. Tras los Informes Olivencia (1998) y Aldama(2003), en 2006 se ha difundido el Código Unificado de Buen Gobierno (código Conthe). Laaplicación de las recomendaciones que contiene es voluntaria para las entidades, pero en casode no asumirlas deberán explicar el motivo (“cumplir o explicar”). Ver las secciones sobreOrganismos societarios de toma de decisiones y Código de Buen Gobierno.

Coeficiente betaCompara la variabilidad del precio de un título en relación con la del mercado. Es elcoeficiente de una recta de regresión entre la rentabilidad del título y la del mercado. Si vale1, ambas rentabilidades se modifican de la misma manera. Si es inferior a 1, significa que lasvariaciones de precio son menores en el valor que en el mercado; y si es superior, indica que elprecio del valor varia más deprisa que el mercado.

ColocaciónEn el ámbito de una oferta pública de valores, es el servicio que presta una entidad(colocadora) al emisor u oferente, por el que se compromete a distribuir los valores entre elpúblico a cambio del cobro de una comisión. En ocasiones, la entidad colocadora tambiénasegura la colocación. Ver colocación asegurada.

Colocación aseguradaEs aquella en la que una entidad se compromete con el emisor u oferente a adquirir los títulosque no sea capaz de colocar en el mercado. Ver colocación y aseguramiento de una emisión.

Colocación privadaSe da cuando la emisión se adjudica a un inversor o grupo de inversores sin que se realiceoferta pública (por lo que los requisitos legales que deben satisfacerse en la colocación sonmenos estrictos de lo habitual). Este procedimiento supone un notable ahorro de costes para elemisor.

Colocación restringidaLas condiciones de la emisión se establecen más o menos a la medida de un grupo definido deinversores, que van a ser los compradores exclusivos de la misma.

Comisión de depósito o custodiaEs la que cobran los depositarios al fondo de inversión por la administración y custodia de losvalores que componen la cartera. Se devenga diariamente y es implícita; es decir, ya estádeducida del valor liquidativo al que el partícipe suscribe o reembolsa participaciones. Estacomisión no puede superar el 2 por mil anual del patrimonio.

Comisión de gestiónEs la que cobra la sociedad gestora al fondo de inversión como remuneración por susservicios. Se devenga diariamente y es implícita; es decir, ya está deducida del valorliquidativo al que el partícipe suscribe o reembolsa participaciones. Puede establecerse en

función del patrimonio, de los rendimientos o de ambas variables (debe consultarse en elfolleto la posibilidad de que se apliquen distintas comisiones en función de la permanencia uotros parámetros). Los límites máximos son: el 2,25% si se calcula sobre el patrimonio, el 18%si depende de los resultados, y en caso de que se empleen ambas magnitudes, no podráexceder el 1,35% del patrimonio y el 9% de los resultados.

Comisión de InversionesComisión creada en el seno del Consejo de Administración, obligatoria en las cajas de ahorros.Tiene la función de proponer e informar al Consejo sobre las inversiones y desinversiones decarácter estratégico y estable que efectúe la entidad, sobre su viabilidad financiera y suadecuación a los presupuestos y planes fundacionales de la entidad.

Comisión de reembolsoEs la que cobra la gestora individualmente a cada partícipe en el momento en que se deshacela inversión en el fondo, tanto por reembolso como por traspaso, por lo que es una comisiónexplícita. Se calcula como porcentaje del capital reembolsado. No puede superar el 5% delvalor liquidativo de las participaciones reembolsadas. Debe consultarse en el folleto laposibilidad de que se apliquen distintas comisiones en función de la permanencia u otrosparámetros. En los fondos garantizados suelen cargarse elevadas comisiones para losreembolsos que no se realizan en la fecha de vencimiento de la garantía.

Comisión de suscripciónEs la que cobra la gestora individualmente a cada partícipe en el momento de invertir en elfondo, por lo que es una comisión explícita. Se calcula como porcentaje del capital invertido.No puede superar el 5% del valor liquidativo de las participaciones suscritas. Debe consultarseen el folleto la posibilidad de que se apliquen distintas comisiones en función de la fecha desuscripción u otros parámetros.

Comisión Nacional del Mercado de Valores, CNMVOrganismo público dependiente del Ministerio de Economía, al que corresponde la supervisióne inspección de los mercados de valores y de la actividad de las personas físicas y jurídicas quese relacionan en el tráfico de los mismos. La ley atribuye a la CNMV la función de velar por latransparencia de los mercados, la correcta formación de precios y la protección de losinversores.

Comisión sobre patrimonioEs la parte de la comisión de gestión que se calcula como porcentaje sobre el patrimonio delfondo de inversión. Puede alcanzar hasta el 2,25% del patrimonio.

Comisión sobre resultadosTipo de comisión de gestión que se calcula sobre los rendimientos obtenidos por un fondoaplicando un porcentaje que puede llegar hasta el 18% del rendimiento del fondo.

Comité de auditoriaComisión creada en el seno del Consejo de Administración, obligatoria en las sociedades convalores cotizados. Entre sus funciones y competencias se encuentran la propuesta denombramiento de auditores externos, la supervisión de la auditoría interna y el conocimientode los sistemas de control interno y del proceso de información financiera. En cuanto a sucomposición, deberá tener mayoría de consejeros no ejecutivos. El número de integrantes, lascompetencias y las normas de funcionamiento del Comité de Auditoría se encuentran fijadosen los estatutos de la sociedad. Ver consejo de administración, consejero dominical, consejero

ejecutivo y consejero independiente.

Con prima de emisiónAmpliación de capital en la que el precio de las nuevas acciones es superior a su valornominal; la diferencia es la prima de emisión. El objetivo de esta prima es compensar a losantiguos accionistas haciendo que los nuevos “paguen” por las plusvalías generadas antes desu entrada en la sociedad.

Concurso de acreedoresProcedimiento para resolver las situaciones de insolvencia, actual o inminente, de unasociedad o de una persona física; es decir, aquellos casos en los que no es capaz de cumplircon sus obligaciones exigibles. El objetivo es satisfacer a los acreedores sin llegar a la totalliquidación del patrimonio. La declaración de concurso pueden solicitarla tanto el deudor comocualquiera de sus acreedores.

Conflicto de interésSituación que se da cuando una entidad intermediaria, un emisor o cualquier otro agenteprofesional de los mercados de valores tiene en una determinada operación unas expectativasque pueden ser contrapuestas a las del inversor particular (cliente, accionista...). Por ejemplo,puede darse conflicto de interés cuando la entidad que coloca entre el público una oferta devalores actúa también como aseguradora, ya que si la oferta no tiene éxito deberá asumir losvalores no colocados; en este caso podría suceder que se diese prioridad a la laborcomercializadora de la entidad frente al leal asesoramiento del cliente. La Directiva deMercados de Instrumentos Financieros exige que las entidades informen en cada caso sobrelos posibles conflictos de interés y las políticas que tienen establecidas para su manejo.

Consejero dominicalEs el que forma parte del Consejo de Administración por su condición de accionista de lasociedad, o bien por detentar una participación superior al 5% del capital. Pueden formarparte del consejo de forma directa o a través de un representante.

Consejero ejecutivoMiembro del Consejo de Administración que, además de sus funciones como consejero,interviene en la actividad diaria de la compañía desempeñando tareas de alta dirección, o bienes empleado de la sociedad o de su grupo.

Consejero externoMiembro del Consejo de Administración que no interviene en la actividad diaria de lasociedad; puede ser dominical o independiente. Ver consejero dominical y consejeroindependiente.

Consejero independienteMiembro del Consejo de Administración que debe desempeñar sus funciones sin versecondicionado por relación alguna con el equipo gestor ni con los accionistas de control de lasociedad. Se elige en atención a sus circunstancias personales y profesionales. La misiónfundamental de los consejeros independientes es defender los intereses de todos losaccionistas, y en particular de los minoritarios que no tienen acceso a un puesto en el Consejo;esto es especialmente relevante en situaciones de conflicto potencial (operaciones vinculadas,OPA, fusiones...).

Consejo de Administración

Órgano de gobierno de una sociedad, compuesto por una serie de miembros (losadministradores), nombrados por la Junta General de Accionistas. Le corresponde la gestión,administración y representación de la sociedad. En las sociedades cotizadas el Consejo debedotarse de un conjunto de normas que determinan sus principios de actuación (Reglamento delConsejo). Otras cuestiones relativas a la composición y funcionamiento del Consejo deAdministración se describen con más detalle en las secciones sobre Organismos societarios detoma de decisiones y Código de Buen Gobierno.

Contratos de compra/venta de opcionesSon contratos no negociados en mercados secundarios organizados, por los que una entidadde crédito recibe de sus clientes dinero, valores, o ambas cosas, asumiendo una obligación dereembolso (en dinero o en valores) cuya cuantía dependerá de la evolución de determinadosvalores o índices bursátiles, sin compromiso de reembolso íntegro del principal recibido. Suriesgo está directamente relacionado con el del valor o instrumento de referencia.

Contratos por diferencias (CFD, Contracts for Difference)Contratos en los que un inversor y una entidad financiera acuerdan intercambiarse ladiferencia entre el precio de compra y el precio de venta de un determinado activo subyacente(valores negociables, índices, divisas…). En esta operativa no es necesario desembolsar latotalidad del capital que se necesitaría para comprar o vender directamente el activosubyacente, por lo que la inversión presentará un determinado nivel de apalancamiento (quedependerá del importe que los inversores deban depositar en concepto de garantía para cadaoperación).Además, suele decirse que los CFD no tienen vencimiento, ya que si bien seliquidan cada día, el inversor tiene la posibilidad de prorrogar la posición abierta los días quedesee. En caso de que se opte por esta posibilidad, es habitual que la entidad exija el pago deunos intereses por las posiciones compradas (en concepto de financiación) y cabe laposibilidad de que retribuya las posiciones vendidas (generalmente a un tipo de interésmenor). Por otro lado los CFD reflejan en su precio todas aquellas operaciones financieras o dereconocimiento de derechos económicos que afectan al subyacente.Al tratarse de productos noestandarizados, el inversor debe considerar las posibles particularidades y riesgos específicosque pudieran presentar en cada caso (negociación de forma bilateral, cotización fuera demercados regulados, riesgo de contraparte, etc.).

Contratos tipoSon los modelos de contrato que han de utilizar las empresas que prestan servicios deinversión para formalizar las relaciones con sus clientes, en determinadas operaciones que porsu carácter habitual alcanzan una difusión masiva.

CorretajeComisión que cobran los intermediarios financieros por su intervención en la operativa de losmercados de valores, particularmente en Bolsa. Constituyen el coste de intermediación.

Coste de oportunidadCualquier inversión lleva asociado un coste de oportunidad, que consiste en la rentabilidadque se hubiese obtenido de haber elegido la mejor alternativa posible.

Cotización de cierreÚltimo precio al que se negocia un activo en el mercado antes de que finalice la sesión denegociación. Implica un acuerdo entre comprador y vendedor para efectuar la transacción deun volumen determinado a ese precio. Sirve como referencia para el inicio de la subasta deapertura en la siguiente sesión.

Cotización excupónCotización de un valor en la que no se tiene en cuenta la parte del cupón devengada y nocobrada hasta esa fecha. Ver cotización por cupón corrido.

Cotización por cupón corridoEs la cotización en la que se incluye la parte del cupón devengada y no cobrada (cupóncorrido). Es decir, significa que en el precio ya se tiene en cuenta el derecho del vendedor aresarcirse por la parte de los intereses que no cobrará en la fecha de vencimiento del cupón,puesto que éste será íntegramente percibido por el comprador.

Creador de mercadoMiembro de un mercado que asume el compromiso de aportar liquidez a un determinado valoro clase de valores, introduciendo órdenes de compra y venta, que sirven de contrapartida a lasexistentes.

Cuenta de resultados / de pérdidas y gananciasInforme contable que refleja la evolución de la actividad de una empresa, indicando losingresos registrados y los gastos en que se ha incurrido a lo largo de un periodo determinado.El saldo final resultante son los beneficios o pérdidas obtenidos por la empresa.

Cuenta de valoresConjunto de anotaciones contables en las que el intermediario refleja todas las operaciones ysaldos de la cartera de valores de un inversor (entradas y salidas de valores y efectivo, pago decomisiones y gastos, etc.).

CupónEs el interés nominal que tienen derecho a percibir los titulares de un valor de renta fija; suelepagarse con carácter trimestral, semestral o, más frecuentemente, anual. Puede ser fijo(establecido para toda la vida de la emisión) o variable (ligado a la evolución de tipos deinterés, índices bursátiles, etc).

Cupón corridoEs la parte del cupón de una obligación o bono que se ha devengado desde la fecha en que sepagó el último cupón, o desde la fecha de emisión (si aún no se ha cobrado ninguno). Engeneral, el cálculo se realiza multiplicando el tipo de interés nominal por el período de tiempotranscurrido desde que comenzó a devengarse.

Curva cupón ceroCurva que relaciona los tipos de interés de contado con sus plazos de vencimiento; indica larentabilidad que el mercado estaría exigiendo en cada plazo, para un activo libre de riesgo. Seelabora a partir de instrumentos sin riesgo de crédito (deuda pública) emitidos al descuento ocon cupón cero, de modo que la duración del agregado coincide con cada uno de los plazos(por tanto, no existe riesgo de precio ni de reinversión). Ver riesgo de inversión.

Curva de rendimientosGráfico que muestra la Tasa Interna de Retorno (TIR) de bonos similares, para distintas fechasde vencimiento. Tiene el inconveniente de que no considera el riesgo de reinversión, y asumeque todos los flujos de un bono se reinvertirían a la misma TIR. La pendiente suele serpositiva: lo normal es que las emisiones a corto plazo ofrezcan rendimientos inferiores a las deplazo superior, aunque no siempre es así. Ver riesgo de reinversión.

Custodia de valoresServicio de inversión que consiste en el mantenimiento de una cuenta de valores. A cambio deuna comisión, el intermediario que presta este servicio ha de tener al día las posiciones delcliente, facilitarle el ejercicio de los derechos derivados de la tenencia de la cartera, etc. Cadaentidad calcula esta comisión sobre la base que elija: el nominal de los valores custodiados, elefectivo, o cobrando un mínimo por cada valor o mercado.

Glosario financieroD

DealerEs un intermediario que, además de comprar y vender por cuenta de sus clientes (como elbroker), está autorizado a contratar operaciones por cuenta propia.

Defensor del clienteFigura nombrada por una o varias entidades agrupadas (entidades que prestan servicios deinversión), cuya función consiste en atender las quejas de los inversores, asesorarles sobre elalcance de sus derechos y promover el cumplimiento de la normativa y de las buenas prácticasfinancieras. No es obligatorio para las entidades disponer de esta figura (sí lo es el Servicio deAtención al Cliente), pero en caso de que se designe, sus resoluciones favorables a losinversores son vinculantes para la entidad reclamada. Ver servicio de atención al cliente.

Déficit públicoMagnitud que representa un saldo negativo entre los ingresos y los gastos que registra unaadministración pública a lo largo de un periodo de tiempo.

DeflaciónProceso de disminución de precios en un país, que tiene carácter sostenido (se mantiene a lolargo de un periodo de tiempo) y generalizado (afecta a un número significativo de bienes yservicios). Es el fenómeno contrario a la inflación.

Delegación del votoProcedimiento por el que un accionista que no pueda asistir personalmente a una JuntaGeneral de Accionistas o no posea el número mínimo de acciones requerido, designa a otrosaccionistas, terceras personas, consejeros o al Presidente del Consejo de Administración paraque le represente y ejerza en su lugar el derecho al voto. La delegación se puede realizar porescrito o por medios telemáticos (si así lo prevén los estatutos de la sociedad).

Depositario de IICBancos, cajas de ahorros u otras entidades financieras que asumen la custodia de los valores,del efectivo y, en general, de los activos objeto de las inversiones de las instituciones deinversión colectiva. Entre otras funciones, les corresponde la vigilancia de la actuación de lasociedad gestora. Los depositarios deben estar autorizados por la CNMV e inscritos en elcorrespondiente registro público.

Depósito de valoresEntrega de títulos a una entidad financiera, para su administración y custodia. La entidaddepositaria se encarga, por tanto, del ejercicio de los derechos económicos inherentes a lostítulos: cobro de intereses o dividendos, ampliaciones de capital, venta de derechos, etc.También emite certificados de propiedad para el ejercicio de los derechos políticos.

DepreciaciónReducción del valor de un bien. En el caso de elementos físicos, suele deberse al paso deltiempo o a los efectos del uso (por ejemplo, la maquinaria de una fábrica).

Derecho de asignación gratuitaEs el que disfrutan los accionistas de una sociedad en las ampliaciones de capital liberadas.Las acciones provenientes de estas ampliaciones se asignan al accionista sin otro desembolsoque las comisiones que pueda cargar el intermediario. Ver ampliación liberada.

Derecho de asistencia y voto en las Juntas Generales de accionistasEs el derecho político básico del accionista; sin embargo, para poder ejercitarlo es necesarioposeer el número mínimo de acciones que establezcan los estatutos, o agruparse con otrosaccionistas para alcanzar este número.

Derecho de separación del accionistaPosibilidad de recuperar el importe de sus acciones en determinadas situacionesexcepcionales: sustitución del objeto social (no mera modificación), cambio de domicilio alextranjero, o transformación de la sociedad anónima en colectiva o comanditaria.

Derecho de separación del partícipePosibilidad que tienen los partícipes de un fondo de inversión de reembolsar susparticipaciones sin abonar comisión de reembolso, durante un plazo determinado. La gestoraha de comunicar a los partícipes el otorgamiento de este derecho cuando se produzcandeterminadas modificaciones sustanciales en las características del fondo o en los derechosdel inversor (cambios en la política de inversión, elevación de comisiones, etc.).

Derecho de suscripción preferenteEn las ampliaciones de capital, o en la emisión de obligaciones convertibles, los accionistassuelen tener el derecho preferente de suscribir nuevos títulos, en una proporción tal que lespermita mantener su porcentaje anterior de participación en el capital social. De esta forma seevita la dilución de sus derechos económicos y políticos, que se produciría como consecuenciadel incremento en el número de acciones.

DerivadosSon aquellos instrumentos financieros cuyo precio no sólo varía en función de parámetroscomo riesgo, plazo, etc, sino que también depende de la cotización que alcance en el mercadootro activo, al que se denomina subyacente. El inversor apuesta por una determinadaevolución de dicho subyacente (al alza o a la baja) en los mercados de valores. Puede consultarsobre el apartado de productos derivados de la Sección del Inversor.

Descontar una noticiaEs el efecto que se produce en los mercados cuando los inversores compran o venden unactivo (haciendo que su precio suba o baje), debido a las expectativas conocidas en relacióncon algún acontecimiento o noticia que aún no ha sucedido. Si al final ese hecho ocurreefectivamente, en teoría no debería tener efecto en los precios porque los mercados ya lo han'descontado'.

DesdoblamientoVer Split.

Deuda públicaValores de renta fija emitidos por el Estado, otros entes territoriales (ComunidadesAutónomas...) y organismos públicos. En el caso de la deuda pública española, la página webdel Banco de España (www.bde.es) ofrece información sobre precios cotizados y operacionescruzadas (enlace al boletín de la central de anotaciones).

DevaluaciónReducción del valor de una divisa en relación con otra. Implica que para adquirir una unidadde la otra divisa es necesario emplear más cantidad de la divisa devaluada.

Diferencial de tipos de interésEs la prima de riesgo que los inversores exigen a los activos de renta fija de un determinadopaís, en relación con otro que se considera más solvente. Entre dos valores de renta fija con elmismo vencimiento, se exigirá una rentabilidad superior al del país cuya economía seconsidera menos sólida. De la misma manera, cuando se trata de compañías, se exige menorrentabilidad a las que se considera más solventes.

DiluciónDisminución en el valor teórico de las acciones en circulación de una empresa, cuando seamplía capital sin prima de emisión (es decir, a la par o a un precio inferior al valor demercado). Al no haber prima, las reservas de la sociedad se mantienen el mismo importe queantes de la ampliación, pero han de repartirse entre un mayor número de acciones, por lo quesu valor teórico se reduce. Este efecto es el que justifica la concesión a los accionistas delderecho de suscripción preferente. Ver cláusula anti dilución y derecho de suscripciónpreferente.

Diversificación de riesgosEs un principio básico de la operativa en mercados financieros, según el cual los riesgospueden controlarse si el importe global que se pretende invertir se distribuye entre productoscon diferentes expectativas de rentabilidad y riesgo. La idea que subyace es que, integrandoactivos de riesgos opuestos, éstos puede compensarse en distinto grado, de modo que el riesgodel agregado resulte inferior.

DividendoEs la parte del beneficio social que se reparte entre los accionistas. Junto con las posiblesplusvalías obtenidas por la revalorización, es la principal fuente de rentabilidad de lasacciones, y constituye el derecho económico por excelencia de sus titulares (reconocido en elartículo 48 de la Ley de Sociedades Anónimas). En ocasiones, la junta general puede estimarconveniente no proceder al reparto del dividendo. Ver las secciones sobre Rentabilidad de larenta variable y Organismos societarios de toma de decisiones.

Dividendo a cuentaEs el dividendo que se entrega a los accionistas, como anticipo de los resultados finalesesperados.

Dividendo complementarioDividendo que se añade al entregado a cuenta, una vez aprobada la cantidad definitiva arepartir en concepto de dividendo por la Junta General de Accionistas.

DivisaMoneda en circulación en un país. Sin embargo, este término se emplea con frecuencia parahacer referencia a las monedas extranjeras.

DuraciónEs un concepto que admite más de una interpretación. En términos generales, indica la vidamedia de un valor de renta fija (calculada mediante el descuento de los flujos de ingresosprevistos, ponderados según su cuantía y el tiempo que reste hasta su percepción). Sirve

también como instrumento para medir la sensibilidad en el precio de un bono, ante variacionesen los tipos de interés (ofreciendo así una medida del riesgo). La duración indica asimismo enqué momento de la vida del bono, éste puede venderse de manera que se neutralice el riesgode variaciones en los tipos; es decir, en esa fecha no existe riesgo de tipos.

Duración modificadaPara poder utilizar la duración como medida del riesgo de un valor de renta fija, es necesarioponerla en función de los tipos de interés. La duración modificada, por tanto, indica lavolatilidad del precio de un bono, al producirse variaciones en los tipos.

Glosario financieroE

EBITDA o cash-flow operativoResultado de explotación obtenido por una empresa antes de deducir los intereses, impuestos,provisiones y amortizaciones. Indica a los inversores la capacidad de la empresa para obtenerresultados de su actividad (sin considerar el efecto de las cargas financieras, ya que éstas nodependen del negocio en sí).

Ecuación de canjeEn una fusión de sociedades, representa la proporción en que las acciones de una sociedadserán intercambiadas por las de otra, y depende de la valoración que se haga de lassociedades implicadas. También se aplica al intercambio de participaciones, en caso de fusiónentre fondos de inversión.

EjecuciónTérmino con el que se hace referencia al cumplimiento de una orden bursátil de compra oventa.

Ejecución de órdenes por cuenta de clientesConsiste en la mera tramitación de las órdenes presentadas a iniciativa de los clientes, por loque sólo si el producto es complejo la entidad estará obligada a analizar su conveniencia parael inversor. Ver test de conveniencia.

Ejecución óptimaPrincipio que obliga a las entidades a adoptar las medidas razonables para que las órdenes delos clientes se ejecuten en las mejores condiciones posibles.

EmisiónA efectos de lo previsto en la normativa española, se entiende por emisión cada conjunto devalores negociables que proceden de un mismo emisor y que se pueden considerarhomogéneos entre sí (atribuyen a sus titulares un contenido similar de derechos yobligaciones, tienen la misma naturaleza y régimen de transmisión, y responden a una unidadde propósito, como por ejemplo la obtención sistemática de financiación). Esta homogeneidadno se ve afectada por la existencia de diferencias en cuestiones accesorias.

Emisión al descuentoSe produce cuando el valor de renta fija se emite bajo la par (a un precio inferior a su valornominal), y en la fecha de vencimiento el emisor entrega el nominal íntegro. La diferenciaconstituye la rentabilidad obtenida por el inversor, ya que en general los valores emitidos aldescuento no ofrecen abono periódico de intereses.

Emisión simpleTipo de emisión de acciones en que éstas se colocan a un determinado precio (precio deemisión), que ha de ser desembolsado por los adquirentes. Las nuevas acciones tienen elmismo valor nominal y otorgan los mismos derechos que las antiguas.

EmisorEntidad que origina y pone en circulación valores o instrumentos financieros (que puedennegociarse en los mercados de valores).

Emisores de Derecho PúblicoSon aquellos Estados extranjeros, u organismos nacionales o extranjeros que, a pesar de sucarácter público, no están exentos de la obligación de registrar en España un folletoinformativo al realizar una emisión u oferta de valores.

Empresas de servicios de inversión, ESISSon aquellas entidades financieras cuya actividad principal consiste en prestar servicios deinversión, con carácter profesional, a terceros. En España, se incluyen en tal categoría lassociedades y agencias de valores, las sociedades gestoras de carteras y las empresas deasesoramiento financiero.

EmpréstitoEs una forma de financiación, por la que una empresa o entidad acude al mercado parasolicitar un préstamo a un gran número de inversores, dividiendo la deuda en pequeñasparticipaciones (títulos-valores). Todos los títulos de una emisión comparten las mismascaracterísticas en cuanto a importe, remuneración, vencimiento, etc.

Entidad aseguradoraEntidad que asume ante el emisor el compromiso de garantizar el resultado económico de unaoferta pública frente al riesgo de colocación, adquiriendo en su caso los valores que no consigacolocar entre el público. Ver ASEGURAMIENTO DE UNA EMISIÓN.

Entidad colocadora de una oferta públicaEntidad que gestiona la colocación de una oferta pública en todos sus tramos (minoristas,inversores cualificados y empleados, en su caso). Se ocupa de controlar el estado y evoluciónde la demanda y de coordinar las actividades de las distintas entidades aseguradoras ycolocadoras que intervienen en la operación, a las cuales representa en sus relaciones con elemisor u oferente. En su caso, fija el precio definitivo de acuerdo con la sociedad y realiza laredistribución entre tramos.

Entidad directoraEntidad que participa en la dirección y preparación de una oferta pública de venta osuscripción de valores (OPV / OPS) en cada uno de sus tramos, asumiendo un compromiso deaseguramiento mayor que el de las propias aseguradoras. Se encarga de preparar toda ladocumentación de la oferta, coordinar la demanda, nombrar co-directores en su caso, etc.

EscisiónOperación de reestructuración de sociedades, de sentido inverso a la fusión. Mediante laescisión puede crearse una nueva sociedad a partir de una rama de actividad de la sociedadexistente, o bien puede transmitirse una rama de actividad a otra sociedad ya existente, oincluso es posible que desaparezca la sociedad original para dar lugar a varias sociedades. Verfusión.

EspecialistaEn algunos mercados, actúan como especialistas aquellos miembros que se comprometen aintroducir precios en firme de compra y venta para uno o más valores, a los que de estamanera se proporciona liquidez.

Estado de posiciónDocumento que elaboran las sociedades gestoras, para informar a los partícipes o accionistasde su posición en el fondo o sociedad de inversión. Se debe enviar a los inversores todos losmeses, si se han producido movimientos en el período, o anualmente si no los ha habido.

Estatutos socialesDocumento en el que se recogen todas las normas que rigen el funcionamiento interno de unasociedad, desde los derechos y obligaciones de los accionistas hasta las funciones del Consejode Administración. Entre otros aspectos de interés para el accionista, se incluye el número deacciones necesarias para acudir a la Junta, las posibles restricciones para el voto ynombramiento de consejeros, o si se precisan mayorías reforzadas para adoptar determinadosacuerdos.

ETF (Exchange Traded Fund)Ver fondo cotizado.

EuriborEs un índice de referencia, al cual se vincula la remuneración de numerosos contratosfinancieros. Se define como el tipo de interés al que las entidades financieras con mejor ratingde la zona euro (aproximadamente 60 entidades) se prestan el dinero entre sí, en el mercadointerbancario. Se publica mensualmente, como media aritmética simple de los valores diarios(de los días con mercado en el mes) del tipo de interés de contado publicado por la FederaciónBancaria Europea, para las operaciones de depósito en euros.

Glosario financieroF

Family officeGrupos familiares que desarrollan una gestión integral de sus patrimonios, por sí mismos o através de entidades especializadas. Pueden abarcar servicios como planificación financiero-fiscal global, administración de activos, gestión de inversiones, etc.

Fecha de vencimiento de la garantíaEn los fondos garantizados, es el momento futuro en que son exigibles por el partícipe lostérminos de la garantía: la conservación del capital inicial y, en su caso, la obtención de unarentabilidad adicional (muchos fondos sólo garantizan la conservación del capital). Es decir,para poder beneficiarse de la garantía es necesario mantener la inversión en el fondo hasta lafecha de vencimiento de la misma. Por otra parte, ya que es la garantía la que vence (no elfondo), una vez llegada esta fecha el fondo seguirá existiendo, en general con unascaracterísticas diferentes que deberán ser comunicadas al partícipe con antelación, para quedecida si desea o no mantener su inversión.

FED (Federal Reserve)Banco Central de Estados Unidos, es la institución responsable de la supervisión del sistemabancario, y de definir y aplicar la política monetaria del país.

Flujo de cajaDiferencia entre los cobros y pagos efectivamente realizados en un período de tiempo, comoconsecuencia de la actividad de una compañía (no coincide con los gastos e ingresosdevengados, que pueden registrarse contablemente pero no siempre tienen un reflejoinmediato en la cuenta de tesorería). A esta entrada y salida de dinero también se le llama'flujo de tesorería'. En el ámbito de los análisis y valoraciones de empresas, se distingue entrelos conceptos de flujo de caja (beneficios después de impuestos más amortizaciones) y flujo decaja libre. Este último se obtiene restando al flujo de caja las inversiones necesarias paraatender las necesidades operativas de la empresa, y constituye la liquidez efectiva de lamisma.

FMI, Fondo Monetario InternacionalOrganismo creado en 1945 para establecer un marco de cooperación económica internacional,mediante la expansión y el crecimiento del comercio y el fomento de la estabilidad cambiaria.

Folleto de institución de inversión colectivaDocumento informativo que recoge las características básicas de una IIC (fondo o sociedad deinversión). Se trata de un documento oficial, cuyo contenido mínimo viene determinado por lanormativa: política de inversión, tipo de fondo, evolución de las rentabilidades pasadas, perfildel inversor objetivo, régimen de comisiones, etc. Según su contenido, existen dos tipos: elfolleto completo y el simplificado. Este último debe ser entregado al inversor por la entidadcomercializadora de forma gratuita, antes de la suscripción de las participaciones o acciones.Los folletos de las IIC son revisados por la CNMV y pueden consultarse en los registrospúblicos de este organismo y en la página web del comercializador.

Folleto de tarifasDocumento que recoge las tarifas máximas que pueden aplicar las entidades que prestanservicios de inversión (sociedades y agencias de valores, sociedades y agencias de valores yentidades de crédito) por la realización de las diferentes operaciones, así como los gastos quepueden repercutirse al cliente. El folleto debe ser comunicado a la CNMV para su inclusión enel correspondiente registro público. Asimismo, es obligatoria su entrega a los clientes en elmomento de firmar el contrato para la prestación de un servicio (también es válido que lastarifas figuren en el propio contrato).

Folleto informativoDocumento oficial en el que se recogen por escrito las informaciones y datos necesarios sobrelos emisores y los valores que se ofrecen, para que los potenciales inversores puedan hacerseuna imagen fiel del emisor y un juicio fundado sobre la inversión propuesta. La ComisiónNacional del Mercado de Valores revisa que el folleto haga referencia, en un lenguaje claro ycomprensible, a todos los aspectos establecidos por la ley, de manera que no se omitan hechosrelevantes, ni se ofrezcan datos que puedan inducir a error a los inversores. Con caráctergeneral, es obligatorio el registro del folleto en las emisiones y en las ofertas públicas de ventay suscripción de valores (OPV/OPS) y en las ofertas públicas de adquisición de acciones(OPA).Las entidades emisoras u oferentes están obligadas a ponerlo a disposición del públicoantes de la suscripción de los valores. También puede consultarse en el la página web delemisor y en el registro de la CNMV. Junto al folleto se elabora un tríptico, que de forma breverefleja las características y riesgos esenciales asociados al emisor y a los valores.

Fondo abiertoFondo de inversión que permite en cualquier momento la entrada y salida de partícipes, sinque el aumento o disminución en el número de participaciones suponga cambio alguno para elresto de los inversores.

Fondo cotizadoInstitución de inversión colectiva cuya política de inversión consiste en replicar un índice ouna cesta de valores (los primeros ETF españoles se referenciaron al Ibex 35). Su mayorparticularidad, frente a los fondos de inversión tradicionales, reside en que no es la gestoraquien compra o vende las participaciones, sino que el inversor puede adquirirlas a través delas Bolsas de valores, como si se tratara de una acción. Se negocian en tiempo real, a través deun segmento especial de negociación que, entre otros aspectos, permite el cálculo y la difusiónde un valor liquidativo estimado a lo largo de la sesión de contratación.

Fondo de acumulación o de capitalizaciónFondos de inversión que reinvierten los rendimientos obtenidos, de forma que éstos aumentanel patrimonio del fondo y en consecuencia el valor liquidativo de las participaciones. EnEspaña, prácticamente la totalidad de los fondos de inversión tradicionales son de este tipo(por contraposición a los fondos de reparto, que distribuyen los beneficios entre los partícipesde modo análogo a los dividendos). Ver fondo de reparto.

Fondo de fondosFondo de inversión cuya cartera se compone en su mayor parte de participaciones o accionesde otras instituciones de inversión colectiva (fondos o sociedades de inversión).

Fondo de Garantía de InversionesSistema de indemnización de los inversores, regulado en el RD 948/2001. Ofrece cobertura,hasta un límite de 100.000 euros, cuando la empresa de servicios de inversión sea declarada

insolvente y no pueda restituir los valores o instrumentos financieros que tuviera en depósitopor la realización de servicios de inversión. En caso de que el servicio de inversión haya sidoprestado por una entidad de crédito, la cobertura correspondería a los Fondos de Garantía deDepósitos (en establecimientos bancarios, cajas de ahorros y cooperativas de crédito).

Fondo de gestión alternativaFondo de inversión que intenta maximizar la rentabilidad sea cual sea la tendencia delmercado, es decir, incluso con mercados bajistas (lo que, en circunstancias normales,implicaría pérdidas). Para ello, estos fondos emplean estrategias e instrumentos como ventasen descubierto, apalancamiento, etc., algunos de los cuales incorporan un alto nivel de riesgoque el inversor debe conocer. Ver fondo de inversión y apalancamiento financiero.

Fondo de inversiónSon patrimonios sin personalidad jurídica, constituidos por las aportaciones de múltiplesinversores. La sociedad gestora que ejerce la administración y representación del fondo seencarga asimismo de invertir estas aportaciones en distintos activos e instrumentosfinancieros, cuya evolución en los mercados determina los resultados, positivos o negativos,obtenidos por los inversores o partícipes. La unidad de inversión es la participación. Todo lorelativo a las características, operativa y tipos de fondos se detalla en el apartado de Fondosde Inversión de la Sección del Inversor.

Fondo de inversión inmobiliaria, FIIInstitución de inversión colectiva no financiera, que invierte principalmente en bienesinmuebles de naturaleza urbana, para explotarlos en régimen de alquiler.

Fondo de inversión libreDenominación legal que reciben en España los fondos de inversión alternativa o hedge funds.Son fondos de inversión que intentan maximizar la rentabilidad sea cual sea la tendencia delmercado, es decir, incluso con mercados bajistas (lo que, en circunstancias normales,implicaría pérdidas). No tienen las restricciones de inversión que se imponen a los fondostradicionales, por lo que pueden elegir libremente los valores e instrumentos en los queinvierten. Emplean estrategias sofisticadas como ventas en descubierto, apalancamiento, etc.,algunas de las cuales incorporan un alto nivel de riesgo que el inversor debe conocer. Se tratade un grupo heterogéneo, en el que pueden encontrarse fondos con características y nivelesde riesgo muy dispares. Se aconseja consultar el apartado de "Otros fondos de inversión" dela Sección del Inversor.

Fondo de maniobraTambién llamado capital circulante, es la parte del activo circulante que se financia con fondosa largo plazo. Es un dato positivo, en la medida en que indica que los activos líquidos de laempresa superan a las deudas que tiene a corto plazo. Puede calcularse como diferencia entrelos recursos permanentes y el activo fijo de la empresa. Ver activo circulante.

Fondo de renta fijaFondo que destina la mayor parte de su patrimonio a la inversión en activos de renta fija(obligaciones y bonos, letras, pagarés, etc.). A pesar de su denominación, este tipo de fondosno ofrece un rendimiento fijo predeterminado a los partícipes, sino que su rentabilidad(positiva o negativa) dependerá de cómo evolucionen en los mercados los valores de renta fijaen los que invierta el fondo.

Fondo de renta variable

Fondo que invierte la mayor parte de su patrimonio en activos de renta variable o equiparables(acciones, warrants, etc.).

Fondo de titulización de activosFondo que se configura como un patrimonio separado, administrado por una sociedad gestora.Una entidad que desea financiación (cedente) vende determinados activos al fondo detitulización, y éste emite valores respaldados por dichos activos. Estos valores (llamados bonosde titulización) son los que se colocan entre los inversores. Cuando los activos cedidos sonpréstamos hipotecarios, el fondo que los adquiere es un fondo de titulización hipotecaria(mortgage securitisation fund), y los valores que emite se denominan bonos de titulizaciónhipotecaria.

Fondo en divisaAquel cuyo patrimonio se denomina en una divisa diferente del euro. Hay que considerar elcoste vinculado a la conversión de los euros a la moneda en que se denomine el fondo (o a lainversa), ya que es la que se utiliza para suscripciones y reembolsos.

Fondo globalFondo que no tiene definida de forma precisa su política de inversión, por lo que en principiopuede invertir en cualquier activo, mercado, divisa, etc. dentro de los permitidos por lanormativa, sin necesidad de fijar de antemano los porcentajes que se destinarán a cada tipo deactivo.

Fondo índiceFondo de inversión cuya política consiste en tomar como referencia o reproducir undeterminado índice bursátil o de renta fija.

Fondo mixtoFondo que invierte parte de su patrimonio en activos de renta fija y parte en renta variable.

Fondo off shoreFondo de inversión domiciliado en un paraíso fiscal, que no se encuentra sujeto a control nisupervisión administrativa alguna. Las inversiones en estos fondos no están cubiertas porningún sistema de compensación o protección del inversor.

Fondo paraguas o por compartimentosFondo de inversión compuesto por diferentes compartimentos o subfondos con distintaspolíticas de inversión, de tal forma que los partícipes pueden elegir el compartimento con lapolítica de inversión más adecuada a sus expectativas y a su perfil de riesgo.

Fondo sectorialFondo de inversión cuya cartera está formada mayoritariamente por valores de empresaspertenecientes a un sector o sectores determinados. Por ejemplo, los fondos tecnológicosinvierten en empresas que desarrollan su actividad en el campo de las tecnologías.

Fondo solidarioFondo de inversión cuya sociedad gestora ha asumido el compromiso de ceder parte de lascomisiones a una entidad u organización con fines sociales.

Frecuencia de contrataciónEs uno de los indicadores que se utilizan para medir la liquidez de un valor. Es el número de

días que cotiza un determinado valor en el mercado, en relación con el número total de díashábiles del mismo. Se expresa en tanto por ciento. A mayor frecuencia, más liquidez.

Free floatVer capital flotante.

FusiónOperación mediante la cual una sociedad absorbe a otra, o dos o más sociedades deciden crearuna nueva. Es muy utilizada para la concentración de empresas. Cuenta con una serie demecanismos de protección de los accionistas: proyecto e informe de fusión elaborados por losadministradores, informe de uno o varios expertos independientes, un balance de fusión...Estos documentos deben ponerse a disposición de los accionistas antes de la celebración de laJunta General en la que se pronunciarán sobre la operación.

Futuro financieroContrato negociado en un mercado organizado, por el que las partes acuerdan la compraventade una cantidad concreta de un valor (activo subyacente) en una fecha futura predeterminada,y a un precio convenido de antemano. Estos instrumentos se describen con más detalle en elapartado de Productos Derivados de la Sección del inversor.

Glosario financieroG

Gastos del fondo (TER, Total Expenses Ratio)Ratio que relaciona los gastos totales soportados por un fondo de inversión en un periodo conla cifra de patrimonio medio. Los gastos totales incluyen las comisiones de gestión ydepositario, los servicios exteriores y otros gastos de explotación. Este dato, expresado enporcentaje, es importante para el inversor porque permite conocer el nivel de gastos quesoporta un fondo de inversión y compararlo con otros fondos similares. Se publica en un anexodel folleto simplificado y en los informes periódicos que se envían a socios y partícipes.

Gestión activaEstilo de gestión de carteras que pretende superar el rendimiento de un índice o activo dereferencia aprovechando las ineficiencias de los mercados; para ello se recurre a la selecciónde activos infravalorados y a la identificación del mejor momento para comprar o vender.

Gestión de carterasServicio de inversión por el cual una entidad adopta de forma discrecional e individualizadatodas las decisiones relativas a la composición y administración de una cartera de valores, deacuerdo con las instrucciones expresas del titular de los mismos. La discrecionalidad implicaque en el ámbito de las instrucciones recibidas la entidad gestora puede adoptar en cadamomento las decisiones que estime más convenientes; por tanto, cuando firma un contrato degestión de carteras el inversor está delegando la adopción de decisiones de inversión.

Gestión pasivaModalidad de gestión de carteras con la que se pretende obtener una rentabilidad equivalentea la del índice o índices de referencia, mediante una elección de títulos que replique suevolución. Ver gestión activa.

Green shoeOpción de compra que los emisores u oferentes conceden a las entidades coordinadoras enuna oferta pública de venta o de suscripción (OPV / OPS). El ejercicio de esta opción permite alos coordinadores ampliar el número de acciones asignado a los inversores cualificados (almismo precio de la oferta) cuando se produce un exceso de demanda en este tramo. Suele iracompañado de un préstamo de acciones otorgado a los coordinadores por la propia sociedad,un accionista o un tercero, para que puedan atender el exceso de demanda.

Glosario financieroH

Hedge fundsVer fondos de inversión libre y fondos de fondos de inversión libre.

Horizonte temporal de la inversiónPeriodo de tiempo durante el cual el inversor está dispuesto a mantener invertido su capital,sin que se prevea necesitarlo para otros fines. Algunos productos de inversión deben sermantenidos durante un plazo determinado para que sus características más ventajosasdesplieguen todos sus efectos (por ejemplo, los fondos garantizados tienen un horizonterecomendado de inversión que coincide con el plazo hasta el vencimiento de la garantía, yaque si se reembolsa antes de esa fecha la garantía no es efectiva y pueden registrarsepérdidas).

Glosario financieroI

IberclearEs el depositario central de valores español, integrado en el holding BME (Bolsas y MercadosEspañoles). Se encarga de la llevanza del libro registro de anotaciones en cuenta para losvalores negociados en las Bolsas de Valores, en el Mercado de Deuda Pública en Anotaciones,así como los valores admitidos a negociación en otros mercados secundarios, cuando susórganos rectores lo solicitan. También le corresponde la compensación y liquidación de lasoperaciones que se contratan en estos mercados.

Ibex 35El índice IBEX 35 es el índice compuesto por los 35 valores más líquidos cotizados en elSistema de Interconexión Bursátil de las cuatro Bolsas Españolas, usado como referentenacional e internacional y subyacente en la contratación de productos derivados.Técnicamente es un índice de precios, ponderado por capitalización y ajustado por el capitalflotante de cada compañía integrante del índice.

IIC armonizadas (UCITS, Collective Investment in Transferable Securities)Fondos y sociedades de inversión, domiciliadas en un Estado miembro de la Unión Europea ysujetas a la Directiva europea que regula las instituciones de inversión colectiva. Puedencomercializarse en España entre los inversores particulares, previa inscripción en los registrosde la CNMV y a través de entidades comercializadoras también registradas en este organismo.

IIIC no armonizadas (non-UCITS)Fondos y sociedades de inversión, que no están domiciliadas en un Estado miembro UniónEuropea o que, si lo están, no se encuentran sujetas a la Directiva europea que regula lasinstituciones de inversión colectiva. Para que puedan comercializarse en España entreinversores particulares es necesario que se inscriban en los Registros de la CNMV y que notengan su domicilio en un Estado considerado como paraíso fiscal.

Indicadores de coyunturaConjunto de índices y datos que permiten evaluar el comportamiento de la economía de unpaís en un período determinado, bien de forma global o con especial atención a determinadosaspectos (precios, producción, empleo, salarios, comercio exterior, consumo familiar, etc).

InflaciónProceso de aumento de precios en un país, que tiene carácter sostenido (se mantiene a lo largode un periodo de tiempo) y generalizado (afecta a un número significativo de bienes yservicios). Implica una disminución del poder adquisitivo del dinero, y se mide a través del IPC(índice de precios al consumo). Es el fenómeno contrario a la deflación.

Información periódica de fondos de inversiónDocumentos informativos que la sociedad gestora elabora y remite a los partícipes de cada unode los fondos que administra, para informarles de la evolución del fondo. Los informessemestral y anual deben enviarse obligatoriamente y de forma gratuita al inversor; el informetrimestral se proporciona previa solicitud. Además, el partícipe puede solicitar que se le hagan

llegar todos los informes por correo electrónico.

Información periódica de sociedades emisorasEs la que se difunde, por obligación legal, para que los inversores conozcan los datos ymagnitudes que definen la evolución de la sociedad; reviste especial importancia para losaccionistas de las sociedades cotizadas. Puede tener carácter semestral o trimestral. Lainformación semestral contiene el balance de situación y los resultados individuales yconsolidados, así como la evolución de los negocios: ingresos y gastos, análisis de lasprincipales operaciones que han dado lugar a resultados extraordinarios, inversiones ydesinversiones relevantes, etc. Los emisores publican esta misma informacióntrimestralmente, pero con menor grado de detalle.

Información privilegiadaInformación que por su naturaleza puede afectar a la cotización de uno o varios valores, o almercado en su conjunto, y que aún no ha sido objeto de publicidad o difusión. Aprovechar estainformación en beneficio propio, por parte de las personas que debido a su trabajo o posicióntienen acceso a la misma (insiders), constituye una práctica ilegal perseguida por lasautoridades supervisoras de los mercados de valores. Una manera de obtener tal beneficio,por ejemplo, consiste en comprar o vender acciones de una empresa implicada en una fusión,antes de que el resto de los participantes del mercado conozcan la información y actúen enconsecuencia.

Información relevanteAcontecimiento, noticia o dato que puede influir en las decisiones de los inversores sobre undeterminado valor, con la consiguiente incidencia en la cotización. Con el fin de garantizar unadifusión homogénea y simultánea de esta información a todos los inversores, los emisores devalores están obligados a comunicarla en primer lugar y de modo inmediato a la ComisiónNacional del Mercado de Valores, que la pone a disposición del público a través de su páginaweb.

Informe de gobierno corporativoDocumento que elaboran y difunden anualmente las sociedades cotizadas y las cajas de ahorroemisoras de valores. Explica de forma detallada la estructura y el funcionamiento de losórganos de gobierno de la entidad. Entre otros contenidos, incluye la composición delaccionariado y de los órganos de administración, las operaciones vinculadas, los sistemas decontrol de riesgo, el funcionamiento de la junta general o asamblea y el grado de seguimientode las recomendaciones de gobierno corporativo. Ver código de buen gobierno.

Institución de Inversión Colectiva, IICFondos y sociedades de inversión, que tienen como objeto la captación de fondos del públicopara gestionarlos e invertirlos en bienes, derechos, valores u otros instrumentos (financieros ono). La característica determinante de estos productos es que el rendimiento del inversor seestablece en función de los resultados colectivos.

Instrumento financieroContrato que genera, al mismo tiempo, un activo financiero para una de las partes y un pasivofinanciero para la otra. Por ejemplo, en el ámbito de los mercados de valores un valor de rentafija es un instrumento financiero: el titular tiene derecho a percibir una remuneraciónmientras mantenga la inversión, y la entidad que lo ha emitido tiene la obligación de abonardicha remuneración al titular hasta el momento del vencimiento.

Intermediario financieroPersonas o entidades que desempeñan una función económica, como mediadores entre losahorradores y las empresas que precisan financiación. Los bancos desempeñan esta labor deintermediación, mediante la concesión de créditos con los fondos depositados por losahorradores. En los mercados de valores, la labor de mediación es desarrollada por lasempresas de servicios de inversión y las entidades de crédito, y consiste, entre otrasactividades, en operar en los mercados por cuenta de los inversores finales. Antes decomenzar a prestar estos servicios, altamente especializados, los intermediarios han deobtener la autorización de los organismos públicos supervisores (Banco de España y CNMV) einscribirse en sus registros, respetando en todo momento rigurosos requisitos de solvencia yorganización interna.

Inversión mínima a mantenerImporte necesario para mantener la condición de partícipe en algunos fondos de inversión.Este dato debe señalarse de forma expresa en el folleto. Su importancia radica en que no sepueden realizar reembolsos parciales que dejen el saldo por debajo de dicha inversión mínima,ya que en tal caso la gestora obligaría a realizar un reembolso total.

Inversor cualificadoEntidad o persona que invierte en los mercados de valores grandes volúmenes, lo que permiteconseguir mejores condiciones de negociación, comisiones más bajas, etc. La normativa lesotorga en general menores niveles de protección que a los pequeños inversores, ya que por sucarácter institucional o profesional tienen conocimientos y experiencia suficientes para valorarlos riesgos que asumen y tomar sus propias decisiones de inversión. Se consideran inversorescualificados los institucionales (bancos y cajas, compañías de seguros, sociedades gestoras defondos de inversión, entidades gestoras de planes de pensiones, fondos y sociedades deinversión...), las pequeñas empresas y las personas físicas que, cumpliendo determinadoscriterios, soliciten ser considerados inversores cualificados.

Inversor minoristaEs el pequeño inversor; la normativa europea lo define por exclusión como el que no puede serconsiderado inversor profesional, por la menor magnitud de los importes que invierte o por sumenor experiencia y conocimientos de los mercados de valores. En consecuencia, la normativale otorga niveles de protección superiores a los previstos para inversores profesionales. Verinversor profesional.

Inversor profesionalSegún define la Directiva europea sobre mercados de instrumentos financieros, es aquel quetiene la experiencia y los conocimientos necesarios para tomar sus propias decisiones deinversión y para valorar los riesgos que asume. Se consideran profesionales las entidades quedeben ser autorizadas o reguladas para operar en los mercados financieros (entidades decrédito, empresas de inversión, compañías de seguros, organismos de inversión colectiva,fondos de pensiones e inversores institucionales en general), grandes empresas que cumplandeterminados requisitos de fondos propios y volumen de negocio, gobiernos y organismospúblicos. En principio, y salvo solicitud en contra, se presupone que un inversor profesionalprecisa un nivel de protección inferior al que la normativa establece para inversoresparticulares.

ISIN, International Security Identification NumberCódigo único alfanumérico de doce caracteres que identifica internacionalmente una emisión oinstrumento financiero. El código ISIN es ampliamente utilizado en la contratación,

compensación y liquidación de valores tanto a nivel nacional como internacional. Estácompuesto por el código de identificación del país, un número básico asignado por la agenciade codificación pertinente y un dígito de control. En España, los códigos ISIN son asignadospor la Agencia Nacional de Codificación de Valores, dependiente de la Comisión Nacional delMercado de Valores (CNMV).

Glosario financieroJ

Junta General de AccionistasÓrgano de gobierno supremo de una sociedad; en ella se adoptan por mayoría las principalesdecisiones societarias y estatutarias. Ver RD Legislativo 1/2010, 2 de julio, por el que seaprueba el texto refundido de la ley de sociedades de capital.

Glosario financieroK

Glosario financieroL

LatibexMercado autorizado por el gobierno español en 1999, que sirve como plataforma para lanegociación y liquidación, en Europa, de los valores de las principales empresaslatinoamericanas. Cotizan en euros, a través del Sistema de Interconexión Bursátil de la Bolsaespañola (SIBE).

LEI (Legal Entity Identifier)Es un código alfanumérico de 20 caracteres (estándar ISO 17442) que identifica unívocamentea las entidades legales a nivel mundial. El LEI es único, permanente, consistente y portablepara cada entidad. Identifica a las personas jurídicas que participan en los mercadosfinancieros mediante operaciones de repos, derivados o valores. Las empresas de servicios deinversión y las entidades de crédito que ejecuten transacciones sobre instrumentos financierosadmitidos a negociación en un mercado por cuenta de clientes que sean personas jurídicasdeben obtener de dichos clientes el LEI que los identifique antes de ejecutar las operaciones.

Letra del TesoroValor a corto plazo (inferior a dieciocho meses) emitido por el Estado a través del TesoroPúblico. Las Letras se emiten al descuento mediante el procedimiento de subasta. No existentítulos físicos, ya que están representadas mediante anotaciones en cuenta. Su adquisición oventa se puede tramitar a través de cualquier entidad financiera o en el Banco de España.Para más detalle consultar el apartado Productos de Renta Fija Pública de la Sección delInversor.

Ley de circulaciónEs la forma en que se transmite la propiedad de un título valor. Hay tres posibilidades: si eltítulo es al portador, basta con la entrega o la anotación contable; si es a la orden, han derealizarse endoso y entrega; en caso de que el título sea nominativo, hay que endosarlo,entregarlo, y además comunicarlo al emisor.

Liquidación por diferenciasTérmino empleado en la operativa con productos derivados, que indica que, en la fecha devencimiento de la operación o contrato, el compromiso se cumple mediante el pago en efectivode la diferencia entre el precio pactado y el precio de liquidación. Ver Liquidación por entrega.

Liquidación por entregaTérmino empleado en la operativa con productos derivados, que indica que, en la fecha devencimiento de la operación o contrato, el compromiso se cumple mediante la entrega delactivo subyacente (por parte del vendedor) a cambio del pago del precio pactado (por parte delcomprador). Ver Liquidación por diferencias.

LiquidarEs la fase final por la que se culmina una operación sobre valores, mediante la entrega de lostítulos por parte del vendedor, y de los fondos por parte del comprador. Si los valores notienen representación física sino contable (ver Anotaciones en cuenta), la entrega de los títulos

se sustituye por el apunte correspondiente a favor del comprador.

LiquidezCualidad de una inversión, por la cual es posible su transformación inmediata en efectivo. Paralos valores cotizados, un buen grado de liquidez significa en general elevados volúmenes yfrecuencias de contratación, y escasa diferencia entre los precios de compra y venta. Esosignifica que se pueden comprar y vender valores, de forma instantánea, sin que el precio dela operación se vea afectado por ausencia de contrapartidas.

Lock-upPeriodo durante el cual no es posible realizar una determinada operación. Los motivos ycaracterísticas de estos “periodos de cierre” varían según el tipo de producto. Por ejemplo, enlas ofertas públicas de venta (OPV) algunos accionistas pueden firman un compromiso de lock-up, por el que se obligan a mantener sus acciones durante un periodo determinado; el objetivoes facilitar la colocación entre el público, eliminando la incertidumbre y el descenso de preciosque se produciría si algún accionista significativo optara por deshacerse de sus acciones. En elámbito de los fondos de inversión, el lock-up es el periodo durante el que se impide la entradade nuevos partícipes o la realización de inversiones adicionales en un fondo (situación quesuele darse en los fondos de inversión libre o hedge funds, si así lo establece el folleto); elmotivo del cierre es que el fondo ya habría alcanzado el volumen de patrimonio idóneo parauna gestión eficiente y un aumento del mismo podría suponer, a juicio del gestor, una menorexpectativa de rentabilidad para los partícipes.

Glosario financieroM

Margen brutoEs la diferencia entre los ingresos por ventas obtenidos por una compañía y los costes directosde producción (es decir, sin incluir las amortizaciones ni los gastos financieros y comerciales).Normalmente se expresa como porcentaje sobre el total de las ventas; este ratio es unamedida de la eficiencia operativa de la empresa, ya que indica la rentabilidad neta de cadaunidad monetaria facturada.

Margen operativoRatio que indica el porcentaje que supone el beneficio antes de intereses e impuestos (BAII)sobre el total de las ventas. A diferencia del margen bruto, tiene en cuenta todos los costesoperativos, incluidas las amortizaciones (aunque igualmente excluye los gastos financieros).Ver BAII (beneficio antes de intereses e impuestos) y Margen bruto.

MEFF, Mercado español de futuros y opcionesMercado oficial, regulado y supervisado por la CNMV, en el que se negocian contratos deopciones y futuros sobre una variedad de activos subyacentes (bono nocionales, acciones,índices bursátiles, etc.).

MemoriaInforme que, junto al balance y a la cuenta de pérdidas y ganancias, compone las cuentasanuales de una compañía. Su elaboración es competencia de los administradores de lasociedad, en un plazo máximo de tres meses desde el cierre del ejercicio. La memoria comentay amplía la información recogida en el balance y en la cuenta de pérdidas y ganancias. Entreotros contenidos, informa sobre la distribución de resultados, las normas de valoración de losactivos, etc. Ver Balance y Cuenta de resultados.

Mercado AIAFLa Asociación de Intermediarios de Activos Financieros es un mercado español de renta fija.Se trata de un mercado secundario organizado, en el que se negocian los activos emitidos porempresas de tipo industrial, entidades financieras y administraciones públicas territorialespara financiar su actividad. Se orienta de forma preferente a inversores institucionales.

Mercado ajustadoSe llama así al mercado que se caracteriza por sus elevados volúmenes de contratación, y porla existencia de diferenciales muy estrechos entre los precios de oferta y demanda.

Mercado continuoSistema informatizado de contratación, que en general permite la negociación de losprincipales valores cotizados en la Bolsa española, de forma ininterrumpida, durante un ampliohorario preestablecido. Ver Sistema de Interconexión Bursátil Español, SIBE.

Mercado de corrosSistema de contratación bursátil, en el que los operadores miembros de la Bolsa se reúnenfísicamente en el salón de contratación ('parqué'), para negociar de viva voz. En la actualidad,

este mercado tiene en España un carácter residual, ya que representa un porcentaje mínimode la contratación, aunque congrega un gran número de compañías de escasa liquidez.

Mercado de deuda pública anotadaMercado regido en un principio por el Banco de España, y ahora integrado en la plataformaSenaf, en el que se negocian bonos, obligaciones y letras del Tesoro, así como deuda emitidapor las Comunidades Autónomas y algunos organismos públicos. Los miembros, característicasy funcionamiento de este mercado se describen en la sección Mercado de deuda públicaanotada. Ver Senaf.

Mercado dirigido por órdenesLos sistemas de contratación continua dan lugar a dos tipos de mercados: dirigidos por preciosy dirigidos por órdenes. En los mercados dirigidos por órdenes, la transacción se realizacuando se cruzan dos órdenes de signo contrario. Los intermediarios del mercado no estánobligados a ofrecer liquidez. En vez de creadores de mercado, hay un Libro Electrónico deÓrdenes al que los inversores, a través de los intermediarios, envían sus propuestas de precioy cantidad. En el Libro, estas propuestas se ordenan según el precio (de más a menoscompetitivas) y el momento de introducción (a igualdad de precios, tiene prioridad la másantigua). Ver Mercado dirigido por precios.

Mercado dirigido por preciosLos sistemas de contratación continua dan lugar a dos tipos de mercados: dirigidos por preciosy dirigidos por órdenes. En los mercados dirigidos por precios, existen creadores de mercado,o market makers, que en cualquier momento durante la contratación ofrecen precios de oferta(bid) y demanda (ask), con cantidades de acciones a esos precios. La diferencia entre bid y askes el spread u horquilla, y la suma de las cantidades ofrecidas a cada precio determina laprofundidad. Ver Mercado dirigido por órdenes.

Mercado estrechoSe emplea esta expresión para referirse a mercados poco líquidos y, como consecuencia, pocorepresentativos. En general, son mercados con escasa oferta y demanda.

Mercado OTCMercado que no está sujeto a regulación ni supervisión externa. Los mercados OTC no suelentener una sede física, y la negociación se realiza por teléfono u ordenador. A diferencia de loque ocurre en los mercados organizados, las operaciones no están estandarizadas, sino que lascondiciones de las mismas son fijadas de forma libre y directa por las partes (aunque puedenexistir acuerdos generales sobre procedimientos). No existe ningún órgano de compensación yliquidación que garantice el cumplimiento de los compromisos adquiridos por los contratantes;por ello, en estos mercados suelen operar entidades de gran solvencia.

Mercado primarioCaptación de fondos del público por parte de una empresa, mediante la emisión de nuevosvalores. Es decir, los inversores obtienen títulos recién creados, que adquieren directamentedel emisor (por contraposición a los mercados secundarios, en los que se negocian títulos yaemitidos con anterioridad que estaban en poder de otros inversores). Sin embargo, también seconsideran operaciones de mercado primario las compras o ventas de valores que ya estabanen circulación, cuando se realizan a través de una oferta pública.

Miembro del mercadoSon aquellos intermediarios financieros que pueden operar directamente en los mercados de

valores, por haber recibido una autorización especial y cumplir con determinados requisitosespecíficos, impuestos por cada mercado. Los intermediarios que no son miembros de unmercado deben transmitir las órdenes de sus clientes a otras entidades que sí lo sean.

MinusvalíasPérdidas generadas por una disminución del valor de una inversión (caída de la cotización delas acciones, disminución del valor liquidativo de un fondo, etc.). Mientras se mantiene lainversión, las minusvalías son potenciales o latentes. Deshacerla supone la realización de lasminusvalías, al hacerse efectivas las pérdidas.

MTS EspañaSistema organizado para la negociación electrónica de deuda pública española, autorizado ysupervisado por las autoridades de nuestro país. La liquidación se realiza a través deIberclear. Todos los participantes en MTS deben estar registrados como titulares de cuenta enel Banco de España.

Muralla chinaEs un mecanismo que intenta prevenir la aparición de conflictos de interés, entre distintasempresas de un mismo grupo o entre departamentos de una entidad, que se encuentrenrelacionados con operaciones que tengan efectos en los mercados de valores (por ejemplo,negociaciones para una fusión, que pueden tener repercusiones distintas en diferentesdepartamentos o empresas de un grupo financiero). El artículo 83 de la Ley del Mercado deValores establece que todas las empresas de servicios de inversión y demás entidades queactúen en los mercados de valores 'deberán establecer las medidas necesarias para garantizarque la información reservada o privilegiada derivada de la actividad de cada una de susdivisiones o secciones no se encuentre, directa o indirectamente, al alcance del personal de lapropia entidad que preste sus servicios en otro sector de actividad, de manera que cadafunción se ejerza de forma autónoma. Además, deberán adoptar las medidas pertinentes paraque en la toma de decisiones no surjan conflictos de interés, tanto en el seno de lo propiaentidad, como entre las entidades pertenecientes a un mismo grupo'.

Glosario financieroN

No acumulativoEn el ámbito de los mercados de valores, esta acepción hace referencia a aquellos derechos decobro que se pierden si no se hacen efectivos en el momento previsto. Por ejemplo, laremuneración de las participaciones preferentes suele ser no acumulativa; por tanto, si en unejercicio no hay suficientes beneficios distribuibles, se pierde el derecho a su percepción.

Normas de conductaSon aquellas normas de actuación a las que deben ajustarse los intervinientes en los mercadosde valores, con el fin de procurar la transparencia de los mercados y la protección delinversor. La legislación básica sobre normas de conducta se recoge en el RD 217/2008 y en laCircular 3/2013, de 12 de junio, sobre determinadas obligaciones de información a los clientes.

Glosario financieroO

ObligaciónValor mobiliario que representa una parte proporcional de un empréstito. La sociedad emisorase compromete a retribuir a los tenedores de los valores (obligacionistas) con un interés quepuede ser fijo o variable, y a devolver el capital aportado, en la fecha establecida para elvencimiento de los títulos. Sus características se tratan con más detalle en el apartadoProductos de Renta Fija Pública de la Sección del Inversor.

Obligaciones convertiblesSon aquellas que otorgan el derecho a convertirlas en acciones (bien de la sociedad emisora ode otra) según las condiciones establecidas en el folleto de la emisión.

Obligaciones del EstadoValores de renta fija a largo plazo emitidos por el Estado. Se emiten a 10, 15 y 30 años (losbonos del Estado tienen las mismas características, pero sus plazos oscilan entre 2 y 5 años). Alo largo de su vida, estos activos devengan un tipo de interés fijo que se abona mediantecupones anuales. Algunas de estas emisiones se realizan bajo la modalidad de valoressegregables o “strips”, que permiten adquirir por separado el principal y cada uno de loscupones que integran la obligación original.

Obligaciones subordinadasSon las que a efectos de la prelación de créditos se sitúan detrás de todos los acreedorescomunes. Es decir, si la sociedad emisora de los valores no pudiera hacer frente a sus pagos,los acreedores comunes y los titulares de obligaciones simples tendrían preferencia en elcobro.

Oferta Pública de Adquisición, OPAEs una operación mediante la cual una persona física o jurídica ofrece públicamente a losaccionistas de una sociedad cotizada la adquisición de sus acciones, con el fin de obtener unaparticipación significativa del capital o aumentar su participación en unos porcentajesdeterminados. La OPA siempre puede lanzarse con carácter voluntario, pero además lanormativa establece en qué supuestos es obligatoria su presentación. El precio que se proponea los accionistas suele ser superior al de mercado, para facilitar la aceptación de la oferta. Lacontraprestación puede ser en dinero, en acciones o mixta (dinero y acciones). Los accionistastienen un plazo para estudiarla y decidir si están interesados en aceptar el precio ofrecido.

Oferta pública de suscripción, OPSOperación de mercado primario dirigida a la captación de fondos en los mercados. Los valoresque se ofrecen públicamente proceden de una ampliación de capital. Esta operación la puedenrealizar tanto sociedades cotizadas como no cotizadas. En general, en las no cotizadas seaborda con una doble finalidad: captar fondos y alcanzar el requisito de difusión accionarialnecesario para su admisión a cotización. La norma básica aplicable a estas operaciones es elRD 1310/2005, modificado por el RD 1336/2012, de 21 de septiembre.

Oferta pública de venta de valores, OPV

Operación que consiste en ofrecer al público una parte o la totalidad del capital social de unaempresa. Puede promoverse con motivo de la privatización de una empresa pública, en elmomento de la salida a Bolsa de empresas privadas, o bien porque un accionista mayoritario ode control desee desprenderse de una participación importante en una sociedad cotizada. Lanorma básica aplicable a estas operaciones es el RD 1310/2005, modificado por el RD1336/2012, de 21 de septiembre.

OPAVer Oferta pública de adquisición.

OPA amistosaOferta pública de adquisición que se presenta por acuerdo entre la sociedad oferente y losadministradores y/o accionistas significativos de la sociedad afectada. Se contrapone a la OPAhostil.

OPA competidoraEs la que se presenta para adquirir las acciones de una sociedad que ya ha sido objeto de otraOPA aún no resuelta; de acuerdo con la normativa, las OPAs competidoras han de mejorar lascondiciones de la oferta inicial. Ver Clases de Opas en la Sección del Inversor.

OPA de exclusiónOferta de adquisición de acciones que una sociedad realiza a sus propios accionistas con lafinalidad de excluir sus acciones de la negociación en Bolsa. En esta modalidad, el precio de laOPA requiere autorización expresa de la CNMV; por tanto, y al objeto de establecer un preciojusto, la sociedad deberá aportar una valoración realizada por un experto independiente. Eneste tipo de OPA la contraprestación siempre es en dinero. Ver Clases de Opas en la Seccióndel Inversor.

OPA hostilEs la oferta pública de adquisición que presenta una persona o entidad, sin la aceptaciónprevia de los órganos de gobierno de la sociedad cuyas acciones se pretende adquirir. Algunassociedades establecen en sus estatutos restricciones de voto, de elección de administradores uotras limitaciones (blindajes), con el fin de evitar una posible OPA hostil. Los accionistasminoritarios deben conocer y valorar estas medidas anti-OPA, pues en determinadascircunstancias pueden lesionar sus intereses. Ver los términos Oferta Pública de Adquisición(OPA), Caballero blanco y Caballero negro.

OPA parcialEs la que sólo se dirige a una parte de las acciones existentes. Si el número de aceptacionessuperase en conjunto el máximo de la oferta, se realizará un prorrateo entre todos losaceptantes. Ver Clases de Opas en el Rincón del Inversor.

Opción financieraContrato que implica el derecho a comprar o vender una determinada cuantía del activosubyacente, a un precio preestablecido (precio de ejercicio), y en un plazo estipulado.

Operación acordeónOperación societaria especial, que consiste en una reducción y ampliación de capitalsimultáneas, con el fin de sanear económicamente una sociedad. En primer lugar, el capitalsocial se reduce a cero, o por debajo de la cifra mínima legal, y al mismo tiempo se incrementahasta una cifra igual o superior a dicha cifra mínima. No es obligatorio alcanzar el volumen

previo a la reducción. Estas operaciones suelen estar vinculadas a un nuevo proyecto, demanera que, tras adaptar la cifra de capital social a las pérdidas registradas, se esperadisponer de nuevos recursos financieros, como consecuencia de la ampliación.

Operación al contadoEs aquella en la que no existe diferimiento en la liquidación, más allá de los plazos operativosestablecidos por el mercado en el que se realice la contratación. Por ejemplo, en la actualidaden la Bolsa española una operación de contado se liquida en D+3 (es decir, transcurren tresdías hábiles entre la fecha de contratación y la de liquidación). En los mercados de divisas, lasoperaciones al contado (también se denominan “spot”) son las que se liquidan en un máximode dos días; si se supera ese período, la operación es a plazo (“forward”). En el mercado dedeuda anotada, se consideran al contado las operaciones que se realizan hasta 5 días hábilesdespués de la negociación.

Operación vinculadaEs cualquier transferencia de recursos, servicios u obligaciones que realiza una sociedad conlas que se denominan “partes vinculadas” (sus accionistas significativos, administradores,cargos directivos y familiares próximos) con independencia de que exista o nocontraprestación. Las sociedades con valores negociados deben cuantificar estas operacionesen la información pública semestral que remiten a la CNMV. Además, las compañías cotizadashan de incluir esta información en su Informe Anual de Gobierno Corporativo.

Orden bursátilEs una propuesta de negociación, gestionada en última instancia por un miembro del mercado,que se realiza bien a solicitud del inversor (cuenta de terceros) o por cuenta propia de unaentidad. Debe especificar como mínimo el valor sobre el que se opera, el tipo de transacción(compra o venta), la cantidad y el precio.

Orden con volumen mínimoOrden bursátil para la que debe ejecutarse una cantidad mínima especificada; si no es posible,la orden es rechazada por el sistema. Ver Orden bursátil.

Orden con volumen ocultoOrden bursátil que se introduce en el mercado, con una parte que los participantes no puedenver. A medida que se ejecuta la parte mostrada, la oculta va saliendo al mercado, en grupos devalores previamente especificados. Ver Orden bursátil.

Orden de ejecutar o anularOrden bursátil que se ejecuta de forma instantánea por la cantidad que resulte posible, segúnlos precios del mercado; el sistema rechaza el resto del volumen de la orden. Ver Ordenbursátil.

Orden de mercadoOrden bursátil que se introduce en el sistema sin establecer un precio límite, por lo que senegociarán al mejor precio que ofrezca la parte contraria del mercado, en el momento de laintroducción. Son órdenes que implican la aceptación discrecional de cualquier precio comocontrapartida. No son aconsejables para aquellos inversores que no puedan evaluar losposibles precios de contrapartida, por no disponer de acceso directo al mercado. Ver Ordenbursátil.

Orden de todo o nada

Orden bursátil que debe ejecutarse en su totalidad; en caso contrario, es rechazada por elsistema. Es decir, se trata de una orden con volumen mínimo (ver concepto), en la que dichovolumen es igual al total de la orden. Ver Orden bursátil.

Orden limitadaEs una orden bursátil que se introduce en el sistema con un precio límite, de manera que unapropuesta de compra no se puede realizar por encima del mismo, ni una propuesta de ventapor debajo. Se ejecutan de forma inmediata, si se encuentra contrapartida a ese precio omejor. Ver Orden bursátil.

Orden por lo mejorOrden bursátil que se introduce en el sistema sin señalar precio, por lo que se negocia almejor precio de contrapartida en el momento de la introducción. La particularidad respecto ala orden de mercado (ver concepto) es que, si al mejor precio no hay volumen suficiente paraatender la totalidad de la orden, la parte no satisfecha queda limitada a ese precio; es decir, nopodrá cruzarse a otro más desfavorable. Ver Orden bursátil.

Glosario financieroP

Pacto de recompraAcuerdo por el que el vendedor de un activo financiero se compromete a volvérselo a compraral adquirente, en una fecha y a un precio predeterminados. También se denominanoperaciones dobles.

Pacto parasocialAcuerdo entre accionistas de una sociedad para definir la orientación del voto en las juntasgenerales, o con el fin de establecer límites o condiciones a la libre transmisibilidad de susacciones (o de valores convertibles o canjeables por acciones). La normativa establece que lacelebración, prórroga o modificación de un pacto de estas características en las sociedadesanónimas cotizadas debe ser comunicado de forma inmediata a la propia sociedad y a laCNMV, que lo difundirá como hecho relevante. El pacto no producirá efecto alguno mientrasno tengan lugar su comunicación y publicación, es decir, mientras no sea conocido por elpúblico. El conocimiento de estos pactos es relevante para los accionistas minoritarios, ya queen general su existencia determinará las decisiones societarias más relevantes.

Pagarés de empresaValores de renta fija emitidos al descuento, en los que se instrumenta una deuda contraída poruna empresa a corto plazo.

Paraíso fiscalEs la denominación con que se hace referencia a aquellos países que aplican una presión fiscalinferior a la habitual (y también, a menudo, una regulación financiera menos estricta). De estamanera, consiguen captar importantes volúmenes de capitales internacionales. En el mundoexisten en torno a 50 paraísos fiscales.

ParticipaciónEn el ámbito de la inversión colectiva, es la unidad de inversión en un fondo; representa cadauna de las partes iguales en las que se divide el patrimonio, y tiene la consideración de valornegociable. Su precio se denomina valor liquidativo.

Participación significativaPorcentaje del capital de una sociedad en manos de un accionista, de forma directa o indirecta(a través de otras personas o entidades) y que supera un determinado umbral fijado en cadamomento por la normativa. En estos momentos, en España se entiende que un accionistadispone de participación significativa cuando posee al menos un 5% del capital social. Lasmodificaciones en una participación significativa deben ser comunicadas a la CNMV por elaccionista y difundidas en la página web de la sociedad.

Participaciones preferentesActivos financieros que aúnan características de renta fija y de renta variable. Sus titularestienen derecho a una remuneración predeterminada no acumulativa, condicionada a laobtención de suficientes beneficios distribuibles por parte de una entidad (distinta de laemisora) que actúa como garante, o por parte del grupo al que ésta pertenece. Pese a su

denominación, no otorgan preferencia alguna a sus titulares; de hecho, en el orden deprelación de créditos se sitúan por detrás de todos los acreedores comunes y subordinados;sólo están por delante de las acciones ordinarias.

PartícipeTitular de participaciones de un fondo de inversión. Entre sus derechos figuran el dereembolso y el derecho de separación gratuito (sin comisiones de reembolso) en caso demodificaciones significativas del fondo.

Pasaporte europeoEn relación con los mercados de valores, este término hace referencia a la posibilidad deofrecer productos o servicios fuera del país de origen, dentro del ámbito comunitario.

PasivoTérmino contable que define el conjunto de deudas y obligaciones pendientes de pago.Mientras el activo muestra en qué ha invertido una sociedad, el pasivo informa sobre el origende los fondos para realizar dichas inversiones. El total del activo de una sociedad debecoincidir con el total del pasivo: los bienes y derechos deben sumar lo mismo que lasobligaciones contraídas para obtenerlos. Ver Balance y Activo.

Pasivo circulanteParte del pasivo de una empresa que recoge las deudas exigibles a corto plazo, es decir, lasque tendrán que ser atendidas en menos de un año (proveedores, acreedores comerciales,anticipos de clientes, Hacienda Pública, Seguridad Social, etc.).

Patrimonio de un fondo de inversiónValor total de los activos que tiene el fondo. El patrimonio aumenta o disminuye en función delas nuevas suscripciones o los reembolsos y de las variaciones en el valor de mercado de losinstrumentos financieros que componen la cartera del fondo. La división del patrimonio entreel número de participaciones en circulación a una fecha permite obtener el valor liquidativo(precio) de la participación ese día.

Pay-outVer Tasa de reparto de dividendos.

PER (Price Earning Ratio)Es el ratio más utilizado en Bolsa, e indica el número de veces que está contenido el beneficiopor acción en el precio de mercado de la misma. Los valores con un alto potencial decrecimiento de los beneficios tendrán un PER alto (lo que también conlleva la posibilidad de unapreciable descenso en el valor de los títulos si no se cumplen las expectativas), y viceversa.Conceptualmente, expresa la valoración que realiza el mercado sobre la capacidad degeneración de beneficios de la empresa. PER = Precio de mercado de la acción/ Beneficio poracción (BPA). Ver Ratio bursátil y Beneficio por acción.

Perfil de inversiónConjunto de características que definen a un inversor: tolerancia o aversión al riesgo(capacidad de asumir pérdidas), horizonte temporal de la inversión (tiempo durante el que sepuede mantener la inversión), expectativas de rentabilidad, etc. Con carácter general, puedehablarse de perfil conservador, medio o arriesgado. La definición del perfil de un inversordeterminará el tipo de productos de inversión más apropiados, según el riesgo asociado, laliquidez o los rendimientos que puedan proporcionar.

Período de carenciaSuele hacer referencia al período que transcurre entre la emisión del empréstito y la primeraamortización del capital; se llama período de carencia porque durante el mismo sólo se paganintereses, pero no se devuelve principal.

Período de comercializaciónEn los fondos garantizados, es el período en el que se puede invertir sin que se aplique lacomisión de suscripción, al inicio de cada periodo de garantía (las inversiones realizadas conposterioridad suelen verse penalizadas con una comisión de suscripción que puede llegarhasta el 5% del importe invertido). Además, la mayor parte de los fondos garantizan elmantenimiento del valor liquidativo inicial (el que se da en un momento dado del periodo decomercialización); por tanto, si se entra después la inversión inicial no estará garantizada.

Periodo de garantíaPeríodo durante el que es necesario mantener la inversión en un fondo garantizado para poderbeneficiarse de las condiciones de la garantía, ya sea de conservación de capital o derentabilidad. La garantía sólo es efectiva y exigible por el partícipe en una fecha futura(vencimiento de la garantía). Los reembolsos efectuados antes de ese momento, durante elllamado período de garantía, en general no están cubiertos por la misma y suelen estar sujetosal pago de comisiones de reembolso.

Período de suscripciónSe llama así al plazo que suelen tener los inversores para solicitar la asignación de valores enuna oferta pública o para ejercer determinados derechos en ampliaciones de capital,conversión de obligaciones, etc.

Permuta financieraVer swap

PlusvalíasGanancias generadas por un incremento en el precio de mercado de un valor. Mientras semantiene el activo, son plusvalías potenciales o latentes; la venta del mismo supone larealización de éstas, al hacerse efectivos los beneficios.

Política de inversión o vocación inversoraDirectrices que definen los valores e instrumentos financieros que deben componer la carterade un fondo de inversión (porcentaje de renta fija o variable, de valores nacionales oextranjeros, etc.). La vocación inversora de un fondo determina su nivel de riesgo, por lo quesu conocimiento permite al inversor saber si el fondo se adapta a sus expectativas ynecesidades. La política de inversión la establece la sociedad gestora y viene recogida en elfolleto del fondo.

PortfolioSe denomina portfolio o cartera al conjunto de inversiones, o combinación de activosfinancieros que constituyen el patrimonio de una persona o entidad.

Posición cortaEs la que tiene un inversor que ha vendido un activo, o que ha asumido un compromiso deventa.

Posición larga

Es la que tiene un inversor que ha comprado un activo, o que ha asumido un compromiso decompra.

Precio de emisiónPrecio efectivo que deberán abonar los suscriptores en el momento de la emisión de un valor.En las emisiones de valores de renta fija normalmente coincide con el valor nominal, aunqueen algunos casos puede ser inferior o superior, según se emita al descuento o con prima,respectivamente. Ver Prima de emisión.

Precio de reembolsoEs el que recibe el inversor en el momento de la amortización o vencimiento del valor. Vienedeterminado en las condiciones iniciales de la emisión, y aunque suele coincidir con el valornominal puede ser inferior o superior, según los casos.

Prima de emisiónEs la diferencia entre el valor nominal de un título y el precio por el que se emite. En unaemisión de acciones, por ejemplo, esta prima es un sobreprecio que abonan los nuevosaccionistas, normalmente con el fin de incrementar las reservas de la sociedad y evitar ladilución que de otra forma experimentarían las mismas, por la entrada de nuevos accionistas.

Prima de reembolsoTambién llamada prima de amortización, es la cantidad que se abona al tenedor de un valor derenta fija, en el momento del reembolso, por encima del valor nominal del título.

Prima de riesgoEs la mayor rentabilidad que un inversor exige a un activo, por aceptar el riesgo que incorporaen relación a los activos que se consideran libres de riesgo (generalmente, se emplea comoreferencia la deuda pública al plazo de la inversión). Por eso las emisiones de empresasprivadas ofrecen tipos más altos que la deuda pública: cualquier emisor privado, por muysolvente que sea, conlleva un riesgo superior al del Estado. También para la inversión enacciones se exige mayor remuneración cuanto mayor sea el riesgo esperado (mayor prima deriesgo), en función de la coyuntura de los mercados.

PrivatizaciónVenta total o parcial de una empresa pública (propiedad del Estado) a inversores privados, através de una oferta pública. De esta forma, tanto la responsabilidad como los beneficiosderivados de la evolución de la sociedad pasan a manos de sus accionistas. Sin embargo, enocasiones los Estados intentan mantener ciertos mecanismos de control (como la acción deoro), sobre todo cuando la empresa desarrolla su actividad en un sector consideradoestratégico. Ver Acción de oro.

Producto complejoDe acuerdo con la normativa, son complejos aquellos instrumentos cuyas características noestán suficientemente difundidas entre los inversores, para los que no existe un preciopúblicamente disponible y que pueden dar lugar a pérdidas reales o potenciales superiores alcoste de la inversión inicial. Para que el inversor pueda adquirir un producto complejo esnecesario que la entidad realice el correspondiente test de conveniencia (con independenciade que la iniciativa de la operación haya sido del cliente o del intermediario). Se consideranproductos complejos las opciones, los futuros, los warrants y otros derivados, así comoaquellos instrumentos financieros cuya estructura contenga algún derivado. Ver Test deconveniencia.

Producto estructuradoActivo que se forma combinando dos o más instrumentos financieros, generalmente productosde renta fija e instrumentos derivados. La parte de renta fija suele cumplir la función deproteger un porcentaje determinado del capital invertido a vencimiento, mientras que con lacontratación del instrumento o instrumentos derivados se persigue aprovechar la evolución (alalza o a la baja) de uno o varios activos subyacentes. La posición adoptada en derivados lesotorga una gran versatilidad y no sólo permite su utilización como productos de inversión, sinotambién como instrumentos de cobertura. Aunque surgen de la combinación de otrosproductos, son instrumentos financieros con características de rentabilidad y riesgo propias.Por este motivo, es posible encontrar bajo esta denominación productos totalmente diferentesen cuanto a rendimiento potencial y posibilidad de pérdida del capital invertido.

Producto no complejoDe acuerdo con la normativa, se consideran no complejos aquellos productos sobre los queexiste suficiente información pública (incluida la relativa al precio) y que no pueden generarpérdidas superiores a la inversión inicial. Cuando estos productos se adquieren a iniciativa delcliente, no es necesario que el intermediario realice el test de conveniencia. Se consideranproductos no complejos las acciones, los valores de renta fija y algunos tipos de fondos deinversión. Ver Test de conveniencia.

ProrrateoEs el reparto que hay que efectuar cuando, en una oferta pública de valores, la demanda essuperior a la oferta. El procedimiento de prorrateo que se aplicará en cada caso se describe deforma detallada en el folleto informativo de la oferta. También puede hablarse de prorrateo enlas OPAs, cuando el número de acciones que los socios están dispuestos a vender a la sociedadoferente es superior al que ésta deseaba comprar. En tal caso, la sociedad que presenta laOPA tiene que realizar sus adquisiciones de forma proporcional entre los accionistas queaceptaron la oferta. Ver Oferta pública de adquisición, OPA.

ProvisiónTérmino que hace referencia al reconocimiento actual, en las cuentas de una empresa, de ungasto que se espera en el futuro. De esta forma, la disminución en la cuenta de resultados seproduce en el momento en que se dota la provisión, y cuando finalmente se produzca el gastosólo se registrará en las cuentas una salida de efectivo (movimiento de tesorería), sin efectoalguno en la cuenta de resultados.

Punto básicoEs la centésima parte de un 1%, es decir, un 0,01%. Se utiliza para indicar las variaciones enlos tipos de interés (los puntos básicos se suman o restan al tipo de referencia): por ejemplo, silos tipos pasan del 2% al 2,25%, se dice que han aumentado en 25 puntos básicos.

Punto muertoTambién llamado “umbral de rentabilidad”, es el punto a partir del cual el inversor comienza aobtener beneficios, tras haber cubierto los costes de la inversión.

Glosario financieroQ

Glosario financieroR

RatingInstrumento analítico que permite valorar el riesgo de una empresa o de una emisión. Lonormal es que a emisores con menor solidez financiera (peor rating) se les exijan rendimientossuperiores, para compensar así el mayor riesgo que se asume. Califica el riesgo de crédito deforma normalizada según los criterios de una agencia: AAA, AA, A, BBB, u otras notacionessimilares. Ver Agencia de calificación crediticia y Calificación de solvencia.

Ratio bursátilIndicador que permite comparar el comportamiento de acciones cotizadas, a través de dosmagnitudes que relacionan en general datos de Bolsa con otros procedentes de la contabilidadde la compañía.

Ratios de endeudamientoIndican el peso que tienen los recursos ajenos en la financiación de la actividad empresarial.Los más utilizados son el ratio de apalancamiento (deuda con coste / recursos propios), el deestructura financiera (deuda con coste / (recursos propios + deuda con coste) y el decobertura de gastos financieros (beneficio antes de intereses e impuestos / Gastos financieros).Muestran a los inversores el riesgo que tiene la empresa, por lo que se refiere a la posibilidadde hacer frente a sus deudas con los recursos de que dispone.

Ratios de liquidezMiden la capacidad de una empresa para afrontar sus compromisos de pago a corto plazo. Losmás utilizados son el ratio corriente o de solvencia (Activo circulante / Pasivo exigible a cortoplazo) y la prueba ácida (Activos monetarios (efectivo e inversiones a corto plazo) / Pasivoexigible a corto plazo). Ver Activo circulante.

Ratios de rentabilidadMiden el rendimiento de una empresa, poniendo en relación los beneficios obtenidos condistintas magnitudes. Los más utilizados son el ROA (Beneficios netos / Activo total) y el ROE(Resultados después de impuestos / Fondos propios medios).

Realizar resultadosHacer efectivas las ganancias o pérdidas acumuladas con una inversión, mediante la venta delos valores. Mientras no se deshaga la inversión las plusvalías o minusvalías permanecenlatentes, pero con la venta los resultados (positivos o negativos) se materializan y seconvierten en definitivos, desplegando los correspondientes efectos fiscales.

Recursos ajenosFinanciación de una empresa recibida de terceros. Según el plazo de exigibilidad, se clasificanen deudas a corto plazo (las que deberán ser atendidas en menos de un año) y deudas a medioy largo plazo (más de doce meses).

Recursos propiosSon los aportados por los propietarios o accionistas, los generados por la actividad de la

empresa que no han sido repartidos y los aportados por terceros sin exigencia de devolución.En términos contables, comprenden el capital social, las reservas, los resultados pendientes deaplicación y las subvenciones en capital no reintegrables.

Reducción de capitalOperación societaria que consiste en la disminución del capital de la sociedad, bien porqueexceda las necesidad de la empresa, o porque la sociedad deba ajustar la cifra de capital a supatrimonio para absorber las pérdidas.

ReembolsoOperación por la que el partícipe recupera todo o parte del capital invertido en un fondo deinversión, mediante la venta de sus participaciones a la sociedad gestora (al valor liquidativoque resulte aplicable según el folleto). La gestora está obligada a hacer efectivos losreembolsos en un máximo de tres días hábiles desde la solicitud, excepto para reembolsos demás de 300.000 euros, que requieren un preaviso de diez días. Ver Fondo de inversión.

Referencia de registro (RR)Código identificativo de un valor en el sistema de representación por anotaciones en cuenta.Ver Anotaciones en cuenta.

Registro de operacionesMecanismo de control que deben mantener los intermediarios que actúan en los mercados devalores (entidades de crédito y sociedades y agencias de valores), para conservar lainformación sobre las órdenes recibidas de los clientes y las actuaciones dirigidas a suejecución. El contenido de este registro debe coincidir con la información suministrada a losclientes.

Reglamento de gestiónConjunto de normas que rigen y regulan las características de un fondo de inversión, sufuncionamiento y las relaciones entre gestora, depositario y partícipes. Ver Fondo deinversión.

Reglamento del Consejo de AdministraciónConjunto de normas que establecen los principios de actuación del Consejo de Administracióny las reglas básicas de su organización y funcionamiento, recogiendo en todo o en parte lasrecomendaciones del Código de Buen Gobierno. En las sociedades cotizadas es obligatoria suexistencia. El reglamento debe ser comunicado a la CNMV y posteriormente inscrito en elRegistro Mercantil. Ver Código de Buen Gobierno.

Reglamento Interno de Conducta de sociedades cotizadasDocumento que regula la actuación de los consejeros, la alta dirección y los empleados enrelación con los valores de la sociedad que se negocian en los mercados. Es obligatorio quecada sociedad cotizada disponga de su propio reglamento interno de conducta.

RendimientoResultado de una inversión, que comprende la suma de los intereses o dividendos obtenidosmás la revalorización o depreciación experimentada por su precio en mercado. Si ladepreciación es significativa puede registrarse un rendimiento negativo.

Renta fijaInstrumento financiero emitido por una empresa o institución pública, que representan un

préstamos que la entidad recibe de los inversores. La renta fija confiere derechos económicospero no políticos; el principal es el derecho a percibir los intereses pactados. Aunquetradicionalmente en la renta fija los intereses estaban establecidos de forma precisa desde lafecha de emisión hasta el vencimiento, hoy existen otras posibilidades. Es frecuente que losintereses sean variables y se encuentren referenciados a tipos de interés, como por ejemplo elEuribor, índices bursátiles o incluso la evolución de una acción o cesta de acciones.

Renta VariableInstrumento financiero cuya rentabilidad no está definida de antemano, sino que depende dedistintos factores entre los que destacan los beneficios obtenidos y las expectativas de negociode la sociedad emisora. En general no tienen plazo de vencimiento predeterminado. Losvalores de renta variable más representativos son las acciones. Ver el apartado de RentaVariable de la Sección del Inversor.

Rentabilidad anualizadaIndica el porcentaje de beneficio o pérdida que se obtendría si el plazo de inversión de losactivos fuera de un año. La anualización permite comparar el rendimiento de instrumentosfinancieros con distintos horizontes temporales y plazos de vencimiento. Por ejemplo, esposible expresar la revalorización o desvalorización experimentada por un fondo de inversión alo largo de varios años en términos de rentabilidad anual, mediante la correspondientefórmula matemática.

Rentabilidad por dividendoRatio que sirve para indicar la mayor o menor remuneración que recibe el inversor a través delpago de dividendos. Se calcula como el cociente entre el importe de los dividendos devengadospor acción durante el año y el precio de la acción en una determinada fecha. Suele utilizarse laúltima cotización del año o el cambio medio del último trimestre, pero caben otrasposibilidades. Es importante conocer la fecha de referencia para realizar comparaciones entredistintas compañías o en distintos ejercicios.

REPOOperación con pacto de recompra que se realiza en general sobre valores de Deuda pública.Consiste en una venta en la que ambas partes (comprador y vendedor) se comprometen adeshacer la operación en una fecha futura y a un precio fijado de antemano. Todo el procesose formaliza en un único contrato.

Resumen del folletoDocumento que acompaña al folleto de una oferta pública, en el que se reflejan de manerabreve las características y riesgos esenciales del emisor y los valores. Su contenido no estátasado, por lo que los emisores tienen cierto margen para decidir la información que ofrece,aunque en todo caso debe cumplir lo previsto en la Ley del Mercado de Valores y en lanormativa específica. Este documento se registra en la CNMV y debe ser difundido por elemisor. Ver Folleto informativo.

RiesgoDesde un punto de vista financiero, el riesgo significa incertidumbre sobre la evolución de unactivo, e indica la posibilidad de que una inversión ofrezca un rendimiento distinto delesperado (tanto a favor como en contra del inversor, aunque lógicamente a éste sólo lepreocupa el riesgo de registrar pérdidas). Los distintos tipos de riesgos relacionados con losvalores negociables se detallan en las secciones Renta fija. Factores de riesgo y Riesgos de lainversión en renta variable.

Riesgo de crédito o contraparteRiesgo de que el emisor de un valor no atienda sus obligaciones de pago en la fecha devencimiento. Este riesgo es prácticamente nulo cuando se trata del Estado. Existen empresasindependientes que califican las emisiones de renta fija según el riesgo de crédito del emisor(entidades de rating). Ver Rating y Agencias de calificación credicitica.

Riesgo de divisa o de tipo de cambioPosibilidad de que el valor de las inversiones se vea afectado por las variaciones en los tiposde cambio. Por ejemplo, si un inversor adquiere valores expresados en dólares, la depreciación(pérdida de valor) del dólar frente al euro incidiría de forma negativa en el precio.

Riesgo de liquidezPosible penalización en el precio de un valor, en caso de que se necesite deshacer la inversiónpara recuperar el capital con rapidez. Con carácter general, puede decirse que los valorescotizados son más líquidos que los que no cotizan, ya que hay más posibilidades de encontrarcontrapartidas a un precio razonable (en ocasiones los no cotizados incorporan algún tipo decláusula o garantía de liquidez por parte del emisor o un tercero, aunque no existetransparencia en cuanto al precio). Cuanto menos líquido es un valor, mayor es la disminuciónen el precio que debe aceptar el inversor para vender sus valores. En casos de iliquidezextrema, puede llegar a resultar imposible recuperar la inversión en el momento deseado.

Riesgo de mercadoEs la pérdida potencial debida a alteraciones en los factores que determinan el precio de unvalor: tipos de interés, tipos de cambio, etc. Ver Riesgo sistemático.

Riesgo de reinversiónEs el que asume el tenedor de un valor de renta fija, como consecuencia del efecto que puedatener la evolución de los tipos de interés al volver a invertir los flujos derivados de suinversión. Se produce siempre por los flujos de caja generados, y también por el reembolso delprincipal o por el precio de mercado del activo, en caso de que el horizonte temporal de lainversión no coincida con la fecha de vencimiento de éste. Las variaciones de los tipos deinterés producirán una mayor o menor rentabilidad en la reinversión de los flujos de caja,respecto de la inicialmente prevista; por otro lado, al vencimiento del activo, si es necesarioreinvertir el capital, el nivel de los tipos de interés determinará una mayor o menorrentabilidad de la inversión en el último periodo. En los bonos cupón cero no existe riesgo dereinversión porque se percibe un único flujo al vencimiento.

Riesgo de tipo de interésPosibles variaciones en el precio de un valor de renta fija como consecuencia de la evoluciónde los tipos de interés. Cuando los tipos de interés suben, el precio de la renta fija en carteradisminuye (ya que las nuevas emisiones ofrecerán tipos más atractivos que las antiguas que senegocian en los mercados, por lo que el precio de éstas debe descender para una rentabilidadequivalente) y a la inversa. Este riesgo aumenta cuanto mayor sea el plazo de vencimiento delos activos.

Riesgo operativo o de procedimientoRiesgo de errores en la transmisión y ejecución de instrucciones de compra o venta de valores,por parte de las entidades intermediarias. Puede deberse a fallos informáticos, deficiencias enlos sistemas de control o errores humanos. Su control exige una verificación estricta de loscontenidos de las órdenes y la posterior comprobación de que las ejecuciones se correspondencon las instrucciones recibidas y la situación del mercado.

Riesgo paísEs el riesgo de crédito de una inversión, que no depende de la solvencia del emisor, sino de lade su país de origen. Por ejemplo, hay riesgo país si existe la posibilidad de que un Estadodecida suspender la transferencia de capitales al exterior, bloqueando los pagos, o retirar ensu caso el aval público a una entidad; algunos países incluso han suspendido, en un momento uotro, los pagos de intereses y/o principal de la deuda pública. El riesgo país es prácticamenteinexistente en los Estados occidentales con monedas estables.

Riesgo sistemáticoTambién llamado riesgo de mercado, no se debe a las características concretas de un valor,sino que depende de factores genéricos que afectan a la evolución de los precios en losmercados de valores (situación económica general, noticias de índole política, etc). Este riesgono puede controlarse ni reducirse mediante la diversificación, ya que se debe a factores querepercuten sobre el mercado en su conjunto (en general, se considera que es el mínimo riesgoalcanzable mediante la diversificación de la cartera). Se denomina riesgo de mercado porqueconstituye el indicador del riesgo agregado de todas las compañías que en él cotizan, referidoa un periodo de tiempo determinado. Para estimar con posterioridad el riesgo sistemático deun mercado, se suele realizar una medición del riesgo de sus índices de referencia, a través dela desviación típica de las series históricas de tales indicadores.

ROA (Return on Assets)Ratio que indica la rentabilidad de una empresa en relación con su activo total; indica elrendimiento que se está obteniendo de los activos. Se calcula dividiendo el beneficio netoentre el activo total.

ROE (Return on Equity)Ratio que indica la relación entre el beneficio neto obtenido por la sociedad y sus recursospropios, ofreciendo una medida de la rentabilidad que ofrecen los propietarios de la empresa,es decir, sus accionistas.

RoutingSistema electrónico de canalización de órdenes bursátiles, desde las terminales de ordenadorde los intermediarios financieros hasta el sistema informático de las Bolsas, en el que secentraliza la operativa de contratación.

Glosario financieroS

SEC (Securities and Exchange Commission)Es el órgano regulador y supervisor de los mercados de valores de los Estados Unidos deAmérica (equivalente a la Comisión Nacional del Mercado de Valores).

SenafSistema Electrónico de Negociación de Activos Financieros. Es una plataforma electrónica denegociación de deuda pública española. Está sujeta a la supervisión del Banco de España y dela CNMV. Desarrolla el sistema ciego de negociación de bonos, en el que los negociadores noconocen la contrapartida de sus operaciones.

Series de accionesConjunto de acciones emitidas por una sociedad de inversión que tienen el mismo valornominal y confieren a sus titulares los mismos derechos. Las instituciones de inversióncolectiva con forma societaria pueden emitir distintas series de acciones, que se distinguenpor las comisiones que se aplican a sus titulares.

Servicio de atención al clienteDepartamento que las entidades intermediarias destinan para atender las consultas, quejas yreclamaciones de sus clientes, en el ámbito de los productos y servicios financieros. Lanormativa obliga a las entidades de crédito, las empresas de servicios de inversión y lassociedades gestoras a disponer de este servicio, del que deben ofrecer información suficienteen sus oficinas y en sus páginas web.

Servicio de Interconexión Bursátil Español, SIBEPlataforma de contratación, gestionada y administrada por la Sociedad de Bolsas,por el cuallas cuatro bolsas españolas (Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia) se encuentran conectadasen tiempo real, formando un único mercado de contratación (mercado continuo). Difunde,entre otra información, la evolución de los precios de cada valor e índices de referencia, y estábasado en el envío de órdenes, mediante terminales informáticos, a un ordenador central.

SICAV (open-end investment company)Institución de inversión colectiva con forma de sociedad anónima y carácter abierto (losinversores pueden entrar y salir en cualquier momento). La gestión puede estar en manos delos administradores de la sociedad o de una gestora. Como en cualquier otra sociedadanónima, los accionistas participan en las juntas generales, en las condiciones que establezcanlos estatutos. Al igual que los fondos de inversión mobiliaria, invierten la mayor parte de supatrimonio en valores mobiliarios como acciones, deuda pública, obligaciones, etc.

Sindicato de ObligacionistasRegulado por la Ley de Sociedades Anónimas, está constituido por los adquirentes de lasobligaciones, a medida que vayan recibiendo los títulos o que se vayan practicando lasanotaciones en cuenta. Los gastos de sostenimiento del sindicato corren a cargo de la sociedademisora. El sindicato está presidido por un comisario, que además de las funciones que leatribuya la escritura de emisión y las que le atribuya la asamblea de obligacionistas, ostentará

la representación legal del sindicato y podrá ejercer las acciones que le correspondan. Elcomisario es la figura que establece la relación entre la sociedad emisora y el sindicato. VerAsamblea de obligacionistas.

Sistema de negociación multilateral (SMN)Es una opción alternativa a los tradicionales mercados secundarios organizados, en la que unaentidad financiera actúa como operador de los distintos intereses de compra y venta demúltiples terceros sobre determinados instrumentos financieros.

Small capsCompañías de pequeño y mediano tamaño, con baja capitalización bursátil. Sin embargo,constituyen un segmento de entidades interesantes para determinados inversores, dado supotencial de revalorización, e incluso se crean índices bursátiles sobre este tipo de empresas.Ver Capitalización bursátil.

Sobre la parUn título se emite o negocia sobre la par cuando el precio es superior a su valor nominal. VerValor nominal.

Sociedad de BolsasSociedad perteneciente al holding BME (Bolsas y Mercados Españoles). Gestiona elfuncionamiento y difunde los datos generados por el Sistema de Interconexión BursátilEspañol, SIBE (ver definición). Como propietaria del índice Ibex 35 se encarga de revisar sucomposición, así como de su cálculo y difusión.

Sociedad de SistemasDenominación abreviada de la Sociedad de Gestión de los Sistemas de Registro, Compensacióny Liquidación de Valores. Es una sociedad anónima creada por la Ley de Medidas de Reformadel Sistema Financiero, encargada del registro contable, la compensación y liquidación de losvalores negociados en los mercados secundarios españoles. De esta forma, se integran losdiferentes organismos, encargados de las mismas funciones para los distintos mercados(Iberclear para las Bolsas y AIAF, la Central de Anotaciones en Cuenta, CADE, para elmercado de deuda pública anotada).

Sociedad de valoresSon empresas de servicios de inversión (ESI), que actúan como intermediarios en los mercadosfinancieros. Tienen forma de sociedad anónima, con un capital mínimo de 2.000.000 de euros.Las sociedades de valores pueden recibir, transmitir y ejecutar órdenes de terceros, y tambiénnegociar por cuenta propia. Además están habilitadas para desarrollar todo tipo de actividadesrelacionadas con los mercados de valores; entre otras, la gestión discrecional e individualizadade carteras de inversión, mediación en la colocación y aseguramiento de la suscripción en lasofertas públicas de venta, etc.

Sociedad gestora de carterasSon empresas de servicios de inversión (ESI), que actúan como intermediarios en los mercadosfinancieros españoles. Tienen forma de sociedad anónima, con un capital mínimo de 100.000euros. Estas ESIs tienen un ámbito de actividades más limitado que las sociedades o agenciasde valores. Se dedican principalmente a la gestión discrecional e individualizada de carterasde inversión, así como al asesoramiento sobre inversiones en valores negociables y otrosinstrumentos financieros.

Sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva, SGIICSociedad anónima que tiene como objeto social la gestión y administración de fondos ysociedades de inversión. Sus actividades comprenden la definición y ejecución de la política deinversión.

Soporte duraderoLas obligaciones legales de información impuestas a las entidades exigen en algunos casos laremisión de documentos en soportes que permitan su conservación por parte del cliente.

SpamTérmino con el que se designa el envío masivo e indiscriminado, a través del correoelectrónico, de ofertas comerciales no solicitadas de productos o servicios.

SplitConsiste en el desdoblamiento del valor nominal de las acciones de una sociedad, en unaproporción determinada. Es decir, el número de acciones se multiplica y el precio de mercadode las mismas se divide, en la misma proporción. En general, esta operación tiene comoobjetivo proporcionar mayor liquidez a los valores de una sociedad; aunque la operación notiene incidencia desde el punto de vista económico financiero, posiblemente cuenta con ciertoefecto psicológico, por la disminución del precio de las acciones. A algunas sociedades lesinteresa la operación contraria: Ver Agrupación de acciones o contra-split.

SpreadEn términos generales, es la diferencia entre el precio de oferta y demanda para undeterminado valor. Puede emplearse como indicador de la liquidez de un valor (menoresspreads indicarían más liquidez), aunque también es posible que se vea influido por otrosfactores. Ver Bid y ask.

StripsCada una de las partes en las que puede segregarse un valor de renta fija. Un strip procededel principal (valor de reembolso de un bono) y el resto, de los cupones periódicos. Cada stripse negocia de forma independiente, en el mercado de deuda pública anotada. De esta manera,se transforma un título con rendimiento explícito (el bono o la obligación) en un conjunto devalores cupón cero, con rendimiento implícito. El proceso de segregación es reversible, lo quesignifica que todos los strips pueden volver a reagruparse formando el valor inicial. En Españaexiste deuda pública emitida bajo esta modalidad; desde 1997, los bonos y obligaciones delEstado pueden ser “segregables”: de cada uno se extraen tantos valores como pagos daderecho a recibir (uno por cada cupón y otro por el principal).

SubastaSistema de colocación de la deuda pública, por el que los títulos se ofrecen públicamente y seatribuyen al comprador que está dispuesto a pagar más, es decir, al que exija menorrentabilidad.

Subasta competitivaProcedimiento de colocación de valores, habitualmente empleado por el Estado. Los inversorespresentan sus peticiones al emisor, indicando la cantidad deseada y el precio que estándispuestos a pagar. El emisor establece el precio mínimo, rechazando todas las peticiones quequeden por debajo del mismo. De esta forma, los valores se adjudican al mejor postor. VerSubasta no competitiva.

Subasta no competitivaProcedimiento de colocación de valores, en el que los inversores solicitan un determinadovolumen; los activos se adjudican al precio medio ponderado que haya resultado comoconsecuencia de la subasta competitiva. Ver Subasta competitiva.

Subastas en BolsaPeríodos de negociación en Bolsa, en los cuales se pueden introducir, modificar y cancelarórdenes, pero no se produce la ejecución de las mismas. Sirven para fijar los precios deapertura o cierre, o para controlar las fluctuaciones excesivas de precios (subastas devolatilidad). Las características y el funcionamiento de los distintos tipos de subastas sedescriben en las secciones SIBE: desarrollo de la sesión y SIBE: formación y variaciones deprecios. Subastas de volatilidad.

SuscripciónEs un compromiso de adquisición de valores en una emisión, en el mercado primario. Tambiénse emplea este término para hacer referencia a la compra de participaciones de un fondo deinversión. Ver Período de suscripción y Mercado primario.

Suspensión de pagosSituación que ha de ser declarada judicialmente, por la que se reconoce que una empresa nodispone de liquidez para hacer frente de forma inmediata a sus obligaciones de pago, aunquesí tiene activos suficientes para responder de sus deudas (cabe la posibilidad de que la ventade activos o el desarrollo normal de la actividad permita superar la situación transitoria deiliquidez). Si la situación patrimonial de la empresa es tal que sus bienes y derechos de créditoson insuficientes para responder de sus compromisos de pago, sería necesario instar ladeclaración de quiebra.

Swap (o permuta financiera)Instrumento derivado por el que dos partes acuerdan intercambiar dos corrientes de pagos enla misma moneda (swap de tipo de interés) o diferentes monedas (swap de divisas). Dichascorrientes pueden ser ciertas o no en el momento del acuerdo pero en todo caso en dichoacuerdo deben quedar establecidas las bases sobre las que serán calculadas.

Swap de divisasSwap por el que dos partes acuerdan intercambiar dos corrientes de pagos en diferentesmonedas.

Swap de tipos de interés (IRS)Acuerdo entre dos partes para intercambiar los flujos de pagos en concepto de interesesderivados de una operación financiera sobre un importe principal teórico y durante un periodode tiempo determinado.

Glosario financieroT

Tablón de anunciosEn el ámbito de los servicios financieros, hace referencia al medio de difusión de determinadasinformaciones relevantes para los clientes: actividades del intermediario, tarifas de lasoperaciones más habituales, existencia y disponibilidad del folleto de tarifas y de los contratostipo, mecanismos de reclamación y defensa de la clientela (servicios de atención al cliente yautoridades supervisoras), etc. De acuerdo con la normativa, esta información debe hacersepública tanto en la sede social como en las oficinas de la entidad, y difundirse asimismo através de Internet.

Tasa anual equivalente, TAEEs un tipo de interés teórico a un año, que permite establecer comparaciones entre activos condistintos plazos de vencimiento y condiciones contractuales. Mediante una fórmulamatemática, se obtiene el tipo anual que, en un momento dado, igualaría el valor de lainversión con el valor actual de todos los flujos previstos de cobros y pagos (cupones,amortización del principal, etc).

Tasa de descuentoTipo de interés que se utiliza para calcular el valor actual de los flujos de fondos que seobtendrán en el futuro. Cuanto mayor es la tasa de descuento, menor es el valor actual. VerValor actual neto de una inversión, VAN.

Tasa de reparto de dividendosPorcentaje de los beneficios totales obtenidos en el ejercicio que se destina a remunerar a losaccionistas mediante el pago de dividendos. Se calcula como cociente entre el dividendo y elbeneficio neto.

Tasa interna de rentabilidad, TIREs el tipo de interés al que se descuentan los flujos futuros de cobros y pagos previstos en unainversión, para igualarlos con el valor inicial de la misma (obteniéndose un Valor actual netoigual a 0). Indica la rentabilidad de la inversión, es decir, el tipo al que resulta indiferentedisponer del capital en el momento actual, o diferir su disponibilidad hasta las fechas de cobroprevistas. Ver Valor actual neto de una inversión, VAN.

TendenciaEs el sentido (positivo o negativo) en el que se mueven los precios de los activos analizados. Seproduce como consecuencia de los desequilibrios entre oferta y demanda: cuando la demandasupera a la oferta, los precios tienden a subir y se habla de tendencia alcista. Por el contrario,si hay más oferta que demanda la tendencia es bajista.

Test de convenienciaConjunto de preguntas que las entidades financieras realizarán a sus clientes para determinarsi un producto es conveniente teniendo en cuenta sus conocimientos y experiencia. La entidaddebe informar al cliente del resultado del test.

Test de idoneidadConjunto de preguntas que las entidades financieras realizarán a sus clientes para obtenerinformación sobre sus conocimientos y experiencia previos, así como sobre sus objetivos deinversión y su situación financiera. Estos datos permitirán a la entidad recomendar lasinversiones más adecuadas para el inversor. Dicho test se realizará con carácter previo a laprestación de los servicios de asesoramiento o de gestión de carteras. Ver Asesoramiento enMateria de Inversión y Gestión de Carteras.

TickEs la unidad de salto, o variación mínima exigida en el precio de un activo negociado en elmercado electrónico automático. En la actualidad, la variación mínima en el SIBE depende delprecio del valor de que se trate: si la acción vale menos de 50 euros, la cotización variará comomínimo 0,01 euros; si supera los 50, el tick será de 0,05 euros. Para warrants y derechos desuscripción, el tick es de 0,01 euros, con independencia de su precio.

Tipo de interésEs el precio del dinero, es decir, lo que debe pagar el deudor al acreedor por disponer de uncapital durante un periodo determinado (en un préstamo, crédito o cualquier otra obligaciónfinanciera). Suele expresarse como tasa porcentual anual.

Tipo de interés libre de riesgoEs el que ofrecen los activos que se consideran virtualmente libres de riesgo; normalmente, seatribuye tal cualidad a la deuda pública en sus distintos plazos.

TitulizaciónMétodo de financiación de empresas basado en la venta o cesión de determinados activos a untercero, que a su vez financia la compra emitiendo valores (los cuales se colocan entre losinversores). En España, el método de titulización consiste en que la entidad que quierefinanciarse (cedente) vende los activos a un “Fondo de Titulización”, que carece depersonalidad jurídica y está administrado por una sociedad gestora. A su vez, el fondo emitevalores, que están respaldados por los activos adquiridos.

TradingOperativa que consiste en la compra y venta de instrumentos financieros por cuenta propia,generalmente a corto plazo y con la expectativa de obtener beneficios rápidos. Por su carácterespeculativo, exige un seguimiento atento y permanente de los mercados, ya que se trata deaprovechar pequeñas diferencias en los precios.

TransparenciaCualidad de un mercado financiero, en el que existe un flujo adecuado y suficiente deinformación por parte de las empresas y los mercados. La transparencia supone que setransmita al mercado, de forma clara, veraz y equitativa, toda la información relevante paralos inversores. La normativa española impone a los agentes que participan en los mercadosdeterminadas obligaciones de información para garantizar la transparencia, tanto en elmercado primario (en el momento de la oferta pública los valores) como en los mercadossecundarios de valores. Por ejemplo, las sociedades cotizadas han de difundir informaciónperiódica sobre sus datos financieros y contables, así como aquellos hechos relevantes quepuedan afectar a la cotización del valor.

Traspaso entre fondos de inversiónOperación que consiste en el reembolso de un fondo y la inmediata suscripción de otro,

conservando la antigüedad de la primera inversión a efectos fiscales (lo que significa que lasplusvalías no tributan mientras no se produzca el reembolso definitivo). También puede darseentre sociedades de inversión, o entre fondos y sociedades. Ver el apartado de Cómo invertiren fondos: suscripciones, reembolsos y traspasos.

Glosario financieroU

UCITSInstituciones de inversión colectiva sujetas a la normativa europea. Ver IIC armonizadas.

Unit-linkedSeguros de vida en los que la prima aportada por el asegurado se invierte en una cesta defondos de inversión. Cuando se contrata un unit-linked no se adquiere la condición departícipe en los fondos que componen la cesta, sino la de tomador de un seguro de vida. Estosproductos están bajo la supervisión de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones.

UtilitiesDenominación genérica de aquellas compañías que ofrecen servicios públicos comoelectricidad, gas, agua o autopistas.

Glosario financieroV

Valor actual neto de una inversión, VANEs el valor que tendrían en el momento actual todos los cobros y pagos que se prevé quegenere en el futuro un determinado activo financiero. Para 'traer' o descontar esos flujos, engeneral se emplea un tipo de interés apropiado al riesgo y al horizonte temporal de dichoactivo, bajo la hipótesis de que se mantendrá sin cambios durante toda la vida de la inversión(esta premisa suele emplearse por simplicidad operativa). Ver Riesgo de reinversión y Tasa dedescuento.

Valor liquidativoEs el precio unitario de la participación en un fondo de inversión. Se calcula dividiendo elpatrimonio del fondo entre el número de participaciones en circulación en ese momento. A suvez, el patrimonio se calcula en función de los precios de mercado de los activos y valoresmobiliarios que en esa fecha integran la cartera del fondo (y que en su mayoría se negocian enmercados secundarios organizados), restando gastos y comisiones. La sociedad gestora calculay publica diariamente el valor liquidativo del fondo (aunque en determinados tipos de fondospuede calcularse con menor frecuencia). El funcionamiento y las características de la inversióncolectiva se detallan en el apartado Fondos de inversión de la Sección del inversor.

Valor negociableInstrumento financiero que otorga a su poseedor la titularidad de determinados derechos, yque se caracteriza por ser transmisible en los mercados. Generalmente se agrupan enemisiones. Por ejemplo, son valores negociables las acciones y las obligaciones.

Valor nominalCuando se trata de bonos, es su valor teórico, el cual coincide con el valor al que se amortizará(es decir, la cantidad que recibirá el inversor al vencimiento, salvo que en la emisión se hayanestablecido condiciones especiales de reembolso). Los bonos se negocian en porcentaje delvalor nominal, por lo que el comprador sólo pagará esa proporción más los interesesacumulados del cupón (cupón corrido), en su caso. En el caso de las acciones, el valor nominales el resultado de dividir el capital social de la empresa entre el número de acciones.

VencimientoFecha en la que expira un contrato financiero o en la que se devuelve el principal de un valor.

Ventana de liquidezFecha en la que los partícipes de un fondo garantizado pueden reembolsar sin que se lesaplique la comisión de reembolso; es una manera de suavizar la falta de liquidez del producto.El folleto del fondo indica cuáles son las ventanas de liquidez y el preaviso necesario paraacogerse a ellas. En todo caso, debe tenerse en cuenta que generalmente los reembolsos enventanas de liquidez se realizan al valor liquidativo aplicable según la fecha de solicitud; esdecir, que no se encuentran cubiertos por la garantía del fondo.

Vocación inversoraVer Política de inversión.

Volatilidad históricaIndica el riesgo de un valor en un período, a través del análisis estadístico de la serie históricade sus cotizaciones. La volatilidad nos permite evaluar el riesgo: si un valor es muy volátil, esmás difícil predecir su comportamiento, por lo que incorpora mayor incertidumbre para elinversor. Por lo tanto, a mayor volatilidad, mayor riesgo. Ver Riesgo.

Volumen de contratación de efectivoImporte efectivo contratado durante un periodo. Es frecuente utilizar este dato en el análisisbursátil, ya que tanto una subida como una bajada de los precios se consideran en general unatendencia del mercado si van acompañadas de volúmenes significativos. Se suele calcularcomo el agregado del volumen de efectivo de todos los valores que se negocian en un mercado.

Volumen de contratación de titulosSe refiere al número de valores contratados en un periodo de tiempo. Se calculahabitualmente como el agregado del volumen de títulos de todos los valores que se negocianen el mercado.

Glosario financieroW

WarrantsValores negociables que incorporan el derecho de comprar o vender un activo subyacente, aun precio de ejercicio determinado. Es un producto derivado, que se describe con más detalleen el apartado de Warrants de la Sección del Inversor.

Glosario financieroX

Glosario financieroY

Glosario financieroZ

Alfredo González P.