Herramientas clave para la Gestión del Riesgo · Las razones de Trump: su objetivo declarado es...

$: Herramientas clave para la Gestión del Riesgo · Las razones de Trump: su objetivo declarado es repatriar la cadena de suministro y eliminar el déficit comercial de los EE. UU\മ$
Herramientas clave para la Gestión del RiesgoEnrique AsenjoDirector Territorial Norte de CESCE

La Coruña, 12 de junio de 2019

Índice

1 2 3GRUPO CESCE RIESGOS PERSPECTIVAS

1. GRUPO CESCE

INFORMACIÓNCORPORATIVA

ESPAÑAPORTUGAL

FRANCIA

ESPAÑA

ARGENTINA BRASIL CHILE COLOMBIA

MEXICO VENEZUELA PERÚ

ESPAÑA

PORTUGAL COLOMBIA

ESPAÑA ESPAÑA ESPAÑA

ORGANIGRAMAGRUPO CESCE

ESPAÑA

ÍndiceINFORMACIÓN CORPORATIVA

ACCIONISTAS

50,2%

Otros Bancos y Compañías de Seguros

9,5%

23,8% 16,3%

INFORMACIÓN CORPORATIVA

Presente en 10 países en Europa y Latinoamérica

MAGNITUDES

1,2 millones de límitesde riesgo en vigor

140.000 clientes

Información Comercial, Financiera y de Marketing

online de más de 300millones de empresas de

todo el mundo

3 millones de usuarios

Empresa más influyente del sector financiero y

asegurador en social media

1.437empleados

Principales Productos Área Cuenta Propia‣ CESCE MASTER ORO Full Cover, Pay Per Cover

(incluyendo Risk Management)‣ Financiación: Fondo Apoyo a Empresas (FAE)‣ Caución

LÍNEAS DE NEGOCIO CESCE

SERVICIOS DE CRÉDITO, Y DE CAUCIÓN

Productos Área Cuenta del Estado‣ Crédito Comprador‣ Crédito Suministrador‣ Seguro de Obras y Trabajos en el Exterior‣ Fianzas a Exportadores‣ Ejecución de Avales‣ Créditos Documentarios‣ Garantías Bancarias‣ Seguro de Inversiones en el Exterior

Satisfacción del cliente

Recomendarías CESCE a un colega o amigo ?

31%

25%

23%

19%

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2014 2015 2016 2017 2018

NPS TASA DE CANCELACION 2014-2018

TASA DE CANCELACION NET PROMOTER SCORE

CESCE: Nos preocupamos por nuestros clientes

Moderador

Notas de la presentación

Riesgos La profunda integración de las tecnologías digitales en cada aspecto de la vida nos hace dependientes de ellas y entraña riesgos Robo de datos, robo de identidad, pérdida de información personal Pérdida de privacidad Ciberataques que pueden afectar a servicios vitales (agua, hospitales) Fake news: influyen sobre la opinión pública, pueden crear corrientes de opinión y usarse para influir en policía La extensión de internet de las cosas va a amplificar este efecto Inteligencia artificial Aparte de las consideraciones éticas subyacentes y de su posible impacto sobre el empleo, abre la posibilidad a nuevos riesgos. Por ejemplo, usarla para crear nuevos patógenos; o podría llegar a interveir en la creación de fake news

ÍndiceRESPONSABILIDAD SOCIAL

CORPORATIVA

Y por cuidar nuestro entorno

2. Riesgos

Riesgos – Tensiones geopolíticas

Estados Unidos – China:¿Guerra comercial?

Moderador


Las razones de Trump: su objetivo declarado es repatriar la cadena de suministro y eliminar el déficit comercial de los EE. UU. En 2017 fue de 566.000 mill.$; de esa cifra, China representa el grueso (375.000 mill.$ de déficit) Las ventas de China a EEUU son mucho mayores que a la inversa Pero es ingenuo pensar que esta es la única razón. Si bien es cierto que el´déficit comercial bilateral ha aumentado exponencialmente desde la entrada de China en la OMC, hay razones estratégicas de largo plazo para la campaña que ha lanzado EEUU


Estados Unidos – China:¿O seguridad y liderazgo tecnológico?

Moderador


IDEA GENERAL El déficit comer4cial con China es una preocupación importante Pero es mucho más importante que China esté dando pasos de gigante en la carrera tecnológica, que puede llegar a amenazar la posición de EEUU También que a través de sus empresas, o de la toma de posiciones en empresas occidentales, pueda llegar a amenazar la seguridad de Occidente (por ejemplo, toma de control de puertos y aeropuestos, de redes eléctricas o instalaciones de agua; o capacidad para lanzar ciberataques) Un indicador clave del desarrollo de China en ciencia y tecnología es su gasto en investigación y desarrollo (I + D). China es en la actualidad el segundo país con mayor gasto en I + D, por país, y representa el 20% del total del gasto mundial en I + D. También es cada vez más prominente en las industrias que utilizan intensivamente el conocimiento científico y tecnológico. China publica ahora más que cualquier otro país aparte de los EE. UU. Las prioridades científicas de China se muestran en un aumento particularmente grande en su participación en artículos publicados en los campos de ciencias de la computación e ingeniería �Esta gran mejora ha sido sustentada por avances significativos en la educación en ciencias e ingeniería. China tiene el mayor número de estudiantes universitarios con títulos en ciencias e ingeniería del mundo (casi una cuarta parte del total). Desde 2007, el país ha otorgado más doctorados en ciencias naturales e ingeniería que en cualquier otro país del mundo. El desarrollo tecnológico y la innovación ocupan un lugar destacado en el actual decimotercer plan quinquenal (2016-2020). El Programa Nacional a Medioy Largo Plazo para el Desarrollo de la Ciencia y la Tecnología (MLP) de China, introducido en 2006, es un ambicioso plan para transformar la economía china en un importante centro de innovación para el año 2020 y convertirla en el líder mundial en ciencia e innovación para 2050. Uno de los objetivos , alcanzado ya en gran medida, es aumentar el gasto en I + D al 2,5% del PIB. Aunque el desarrollo científico de un actor como China debería ser beneficioso a nivel global, EEUU ve amenazada su supremacía. Y, sobre todo, existe desconfianza acerca dl modo en que China puede utilizar este desarrollo tecnológico, puede constituir una amenaza. Por ejemplo, en estos momentos en los que la 5G está empezando a tener un uso comercial generalizado, Washington está presionando a sus aliados para que eviten a los proveedores chinos, especialmente a Huawei. 5G combina hardware y software más que cualquiera de sus predecesores: el software es inherentemente vulnerable a los ataques cibernéticos, aunque s más fácil de actualizar y reemplazar; El hardware es más difícil de reemplazar si está comprometido, aunque están surgiendo estándares internacionales. Tener proveedores privados chinos, sobre los cuales Beijing ejerce un nivel de influencia poco claro, expone a los socios extranjeros de China a graves riesgos de ciberseguridad. Aun así, tiene ventajas de costes, y habrá que ver cómo se acaba aceptando la asociación con capital chino en Europa; fuera de Europa y EEUU, sin duda se va a expandir rápidamente.


Estados Unidos – China:¿O seguridad y liderazgo tecnológico?

Moderador


IDEA GENERAL China abandona el ascenso silencioso por una posición más asertiva Invierte y construye puertos a lo largo del Indico. La motivación ( y la explicación oficial) es la expansión comercial y el asegurar la salida al Índico de sus mercancías Pero en muchos de estos puertos hay actividad militar o acaban convirtiéndose en bases También está invirtiendo en puertos en Europa Mapa La línea roja muestra la red de puertos en los que ha invertido y/o controla China en el Índico, como se enlazan con los corredores de transporte que ligan las provincias del interior con el mar, y ´cómo controla puertos que son vitales para vías de transporte esenciales, como el mar Rojo. Aunque no aparece en el mapa, China tiene más puertos en Europa. La línea azul son las bases militares de EEUU Detalle La pujanza económica de China le ha convertido en uno de los principales actores económicos del planeta. De los avatares de su economía depende en alto grado la marcha de otros muchos países y la evolución de numerosos precios de las materias primas. China se ha convertido en la segunda economía mundial y en la principal potencia exportadora. El protagonismo de China, que hasta hace relativamente poco se circunscribía a la esfera económica, se está produciendo ya de manera palpable también en la política. El aumento de su influencia no se produce ya únicamente por la vía comercial o la inversión; China reclama para sí un papel protagonista en la escena internacional, y lo hace por la vía de los hechos, no tanto a través de una mayor influencia en las instituciones internacionales llamemos “históricas”, sino creando una vía propia. Ha pasado de una influencia silenciosa a otra lo más visible posible: Mediante la creación de una red de transportes e infraestructuras de escala planetaria (One Belt, One Road, o Nueva Ruta de la Seda) Mata dos pájaros de un tiro. Da salida a sus excedentes industriales, de metales, etc, y conecta los mercados a los que vender sus productos. De paso, intensifica redes diplomáticas y crea un espacio de influencia ya no separado, sino estructurado, en todo el sudeste de Asia… y también en Asia central (zona de influencia tradicional de Rusia). Ese uso del transporte y el comercio como vía de penetración y control recuerda al Imperio Británico. Mediante la intervención militar China no ha tenido hasta ahora protagonismo en los conflictos internacionales. Pero su gasto militar se ha incrementado de forma ininterrumpida en los últimos años (+7% en 2017). Actualmente el presupuesto en defensa de China supera los 200.000 mill.$, el segundo más alto del mundo, después de Estados Unidos. Pero lo más significativo es que se ha cuadruplicado desde 2005 . Y las acciones en el Mar de China son claramente invasivas. Fuera del terreno diplomático y comercial, China está incrementando notablemente su gasto en defensa, que actualmente, con 151.000 mill.$, es el segundo del mundo, solo por detrás de EEUU, y está modernizando su Ejército a marchas forzadas. Ya cuenta con su primera base militar en el exterior, en Yibuti. Sus inversiones en puertos en el ïndico, camufladas de interés comercial, se destinan a menudo a bases navales (Sri Lanka; Sudán; probablemente, con el tiempo, Myanmar y Pakistán) Además, se muestra cada vez más asertivo en la disputa por la soberanía en aguas de Asia Pacífico, que considera un interés nacional irrenunciable. En 2013 Xi creó la Guardia Costera, que se ha convertido en una herramienta clave para invocar sus reclamaciones marítimas. China reclama para sí la soberanía de buena parte del Mar del Sur de la China, lo que la enfrenta a otros Estados (Vietnam, Filipinas, Malasia, Brunei) que se arrogan la de diversas islas o archipiélagos y por tanto la de las aguas adyacentes. En los dos últimos años, se han intensificado los trabajos de recuperación de tierras en los arrecifes y atolones en disputa. Tan solo en 2017 China ha construido alrededor de 29 hectáreas (290.000 metros2) de nuevas instalaciones en las islas disputadas. Pekín ha iniciado conversaciones diplomáticas con países del sureste asiático, aunque es probable que se tarden años en llegar a un acuerdo entre todas las partes. Estados Unidos, Reino Unido y otros países han criticado la construcción de islas y los despliegues militares de China en estas aguas, pero Pekín defiende que las pistas de aterrizaje, los aviones de combate y las instalaciones de misiles están ahí para proteger a los barcos pesqueros. Estas acciones son la materialización de una estrategia centrada en subrayar su papel dominante en su entorno regional y en desarrollar una política internacional que beneficie a sus intereses económicos y de seguridad. Asistimos a un cambio radical en el equilibrio de poder económico y geopolítico del mundo. China puede convertirse en el poder hegemónico mundial en no muchos años. El resto de grandes emergentes (India, Indonesia, etc) van a copar también los primeros puestos de la economía internacional. La influencia política de Europa es ya prácticamente nula. Y EEUU está encontrando muchos competidores, y la tendencia a mirar al interior/la falta de una estrategia clara de liderazgo internacional va a restarle progresivamente influencia internacional. Ahora bien, en lo militar la potencia de EEUU es todavía mucho mayor


Estados Unidos – Rusia:Guerra fría 2.0.

Moderador


Rusia quiere recuperar su zona de influencia Acciones en Ucrania han llevado a imposición de sanciones EEUU ha adoptado un perfil bajo en la situación de Oriente Medio, dejando que Rusia ocupase el hueco que deja (Irak, Siria). Una de las últimas decisiones en este sentido ha sido la retirada de las tropas de Siria y de parte de las tropas de Afganistán, lo que supone de facto favorecer la presencia de Rusia en una zona de vital importancia geoestratégica Al mismo tiempo, desde Rusia parten ciberataques tanto a EEUU como a Europa, que pretenden desestabilizar, polarizar la opinión pública Amenazas mutuas por la posición en Europa Ambos repudian el tratado de no proliferación


Estados Unidos – Unión Europea:

Fin de la alianza

Moderador


IDEA GENERAL Europa no puede dar por sentado el respaldo de EEUU, como lo ha venido haciendo desde la segunda guerra mundial EEUU considera a Alemania un rival (por el tema comercial) e impone aranceles. También amenaza con salir de la OTAn y en cualquier caso no entrar a defender en caso de ataque (por ejemplo, de Rusia) La política exterior que actualmente está llevando a cabo el presidente Donald Trump marca el fin del orden internacional que se estableció tras la Segunda Guerra Mundial basado en la seguridad colectiva, libre comercio y defensa de la democracia. EE.UU, el creador y principal defensor de dicho orden es quien, actualmente, reniega del mismo y mediante la política de “América First” ha transformado multilateralismo en proteccionismo y cooperación en competición. Pese a que muchos otros presidentes anteriormente habían mostrado su inclinación acerca de revisar el papel de Estados Unidos en el mundo, ningún otro había llegado al extremo como lo ha hecho el actual inquilino de la Casa Blanca. Esto tiene importantes implicaciones sobre el resto del mundo, y muy especialmente para Europa

Riesgos – Polarización política

Ascenso de corrientes políticas extremistas, antieuropeístas

Moderador


El auge de los partidos extremistas, que defienden, entre otras cosas, la ruptura del euro, constituye uno de los principales desafíos del viejo continente. En la mayoría de los principales países de Europa los partidos de corte populista o extremista se han situado como la segunda o tercera fuerza política. El último ejemplo es Italia, donde los dos partidos más votados, Movimiento 5 estrellas y La Liga, defiende el alejamiento de Europa y el endurecimiento de las medidas anti inmigración. Posición de los partidos populistas-extremistas en los principales países europeos: Alemania 3ª fuerza más votada Francia 2ª fuerza política Italia 1ª y 2ª fuerza política Países Bajos 2ª fuerza política Austria 3ª fuerza política Todo ello sin olvidar que hay algunos países donde ya gobierna un partido considerado extremista: Hungría y Polonia. Cabe recordar que la Comisión Europea puso en marcha a finales de 2017 un procedimiento que podría llevar a la imposición de sanciones y a la suspensión del derecho de voto de Polonia en las reuniones del bloque comunitario. Esto se ha producido en respuesta a la reforma del Poder Judicial, aprobada por el gobierno polaco, que ha erosionado notablemente la separación de poderes. Con todo, las medidas serán difícil de aplicar, dado que requieren del voto unánime de los otros 27 miembros del Consejo Europeo, incluido Hungría, cuyo gobierno también ha aprobado medidas de tintes autoritarios. De momento, nada, aparte de advertencias. Estos partidos han canalizado el descontento de amplios sectores de la población con los problemas económicos, el descenso de las medidas de cohesión, la corrupción o el impacto de la migración. Pero tienen un componente destructivo, que se vale de la apelación a cuestiones emocionales (identitarias, muchas veces); insolidario y xenófobo. Su ascenso ha contribuido a polarizar todavía más a las sociedades. Habrá que ver qué papel hacen en las próximas elecciones al parlamento europeo. Podrían llegar a tener fuerte representación, lo que supone un peligro para el proyecto europeo.

Crecimiento en marcha

3. PERSPECTIVAS

Aunque futuro incierto


Un ciclo largo de crecimiento

3,3

1,9

4,5

0

1

2

3

4

5

6

7

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Crecimiento del PIB (%)

Mundial Economías avanzadas Economías emergentes

Fuente: FMI, WEO enero 2019; OCDE, Interim Economic Outlook, marzo 2019

Moderador


IDEA GENERAL: Estamos en un ciclo largo de crecimiento, y se va mantener así a corto plazo Se mantiene el crecimiento mundial con carácter general, en un nivel medio bastante alto: en 2019, 3-3,5% (según previsiones). El gráfico, WEO enero 2019 Pero es un crecimiento estancado, tampoco se espera nueva aceleración Desaceleración desde mediados de 2018 Las previsiones apuntan a descenso generalizado a medio plazo, con muchos riesgos… que si se materializan pueden llevar a recesión Se ha perdido la sincronía del crecimiento entre regiones Gráfico Crecimiento según WEO enero 2019. Son expectativas optimistas, muchos análisis tienen previsiones peores que estas. Línea discontinua (aparece al pasar la diapositiva): previsiones según WEO enero 2018. Como se ve , el crecimiento real ha sido peor en todos los casos. Es para demostrar la desaceleración con respecto a lo que se esperaba Detalle En 2017 se produjo un “acelerón” del crecimiento mundial, que persistió durante la primera mitad de 2018. El crecimiento en 2017 fue del 3,8% (el más alto desde 2011) y en 2018 del 3,7% Además, ese incremento del ritmo de crecimiento se produjo de forma sincronizada entre todos los grupos de países Por primera vez desde 2007 los 45 países de la OCDE registraron tasas positivas de variación del PIB. La mayor parte de los países emergentes y en desarrollo también crecieron Vectores de crecimiento: Prolongación de unas condiciones financieras excepcionalmente laxas (siguen siéndoloincluso con el aumento de tipos de la FED). Freno (temporal) del populismo en Francia, Países Bajos y Alemania (los resultados electorales de 2017 en estos países tranquilizaron). Economía china creciendo por encima del 6%. Ligero aumento del precio de las materias primas (en 2017), que benefició a los productores sin perjudicar a los países consumidores en exceso Las previsiones para 2018 eran muy positivas y si se atiende solo a las tasas de crecimiento ha sido un buen año favorable. PERO… desde mediados de 2018 se advierte una desaceleración del ritmo de crecimiento de forma generalizada (sobre todo de los indicadores ligados al sector industrial y al comercio internacional) y una mayor volatilidad de las condiciones financieras (caídas en las bolsas, aumento de precios de los activos refugio y salidas de flujos de capitales) y de los precios de las materias primas, que van a afectar a las perspectivas futuras. El crecimiento mundial en 2018 fue del 3,7%, y de nuevo, al igual que ocurrió en 2017, la mayor parte de las economías registraron tasas positivas. Sin embargo, este crecimiento no fue sincronizado, sino que se aprecian diferencias muy importantes entre países. Por ejemplo, en el grupo de las economías desarrolladas, Estados Unidos continuó registrando un comportamiento muy dinámico, y de hecho el crecimiento del PIB se aceleró hasta el 2,9%, debido fundamentalmente al impacto de las medidas de estímulo fiscal. En cambio la Zona Euro registró una desaceleración muy importante, especialmente acusada en el caso de Alemania, Francia e Italia. El crecimiento de China también se está desacelerando más rápido de lo previsto, y según algunos análisis algunos de sus sectores industriales podrían estar en recesión. Esto está ocasionando una disminución de sus compras al exterior, lo que tiene un efecto en cascada sobre toda la economía mundial. En efecto, el comercio mundial de mercancías, después de registrar un crecimiento extraordinario en 2017, ha vuelto a desacelerarse en 2018, situándose en torno al 3,7%. Entre los emergentes, varios de ellos han sufrido la fuerte volatilidad de los mercados financieros y cambiarios en el verano de 2018, desencadenada por las subidas de tipos de la FED. Se han producido depreciación de tipos en numerosos países (Indonesia, India, Sudáfrica…) pero ha sido especialmente graves en aquellos países que tenían myores desequilibrios (Argentina, Turquía)

Aunque frenándose…

3,3

1,9

4,5

0

1

2

3

4

5

6

7

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020


Mundial Economías avanzadas Economías emergentes

Fuente: FMI, WEO enero 2019; OCDE, Interim Economic Outlook, marzo 2019


Moderador


IDEA GENERAL: Estamos en un ciclo largo de crecimiento, y se va mantener así a corto plazo Se mantiene el crecimiento mundial con carácter general, en un nivel medio bastante alto: en 2019, 3-3,5% (según previsiones). El gráfico, WEO enero 2019 Pero es un crecimiento estancado, tampoco se espera nueva aceleración Desaceleración desde mediados de 2018 Las previsiones apuntan a descensogeneralizada a medio plazo, con muchos riesgos… que si se materializan pueden llevar a recesión Se ha perdido la sincronía del crecimiento entre regiones Gráfico Crecimiento según WEO enero 2019. Son expectativas optimistas, muchos análisis tienen previsiones peores que estas. Línea discontinua (aparece al pasar la diapositiva): previsiones según WEO enero 2018. Como se ve , el crecimiento real ha sido peor en todos los casos. Es para demostrar la desaceleración con respecto a lo que se esperaba Detalle En 2017 se produjo un “acelerón” del crecimiento mundial, que persistió durante la primera mitad de 2018. El crecimiento en 2017 fue del 3,8% (el más alto desde 2011) y en 2018 del 3,7% Además, ese incremento del ritmo de crecimiento se produjo de forma sincronizada entre todos los grupos de países Por primera vez desde 2007 los 45 países de la OCDE registraron tasas positivas de variación del PIB. La mayor parte de los países emergentes y en desarrollo también crecieron Vectores de crecimiento: Prolongación de unas condiciones financieras excepcionalmente laxas (siguen siéndoloincluso con el aumento de tipos de la FED). Freno (temporal) del populismo en Francia, Países Bajos y Alemania (los resultados electorales de 2017 en estos países tranquilizaron). Economía china creciendo por encima del 6%. Ligero aumento del precio de las materias primas (en 2017), que benefició a los productores sin perjudicar a los países consumidores en exceso Las previsiones para 2018, eran muy positivas y si se atiende solo a las tasas de crecimiento ha sido un buen año favorable. PERO… desde mediados de 2018 se advierte una desaceleración del ritmo de crecimiento de forma generalizada (sobre todo de los indicadores ligados al sector industrial y al comercio internacional) y una mayor volatilidad de las condiciones financieras (caídas en las bolsas, aumento de precios de los activos refugio y salidas de flujos de capitales) y de los precios de las materias primas, que van a afectar a las perspectivas futuras. El crecimiento mundial en 2018 fue del 3,7%, y de nuevo, al igual que ocurrió en 2017, la mayor parte de las economías registraron tasas positivas. Sin embargo, este crecimiento no fue sincronizado, sino que se aprecian diferencias muy importantes entre países. Por ejemplo, en el grupo de las economías desarrolladas, Estados Unidos continuó registrando un comportamiento muy dinámico, y de hecho el crecimiento del PIB se aceleró hasta el 2,9%, debido fundamentalmente al impacto de las medidas de estímulo fiscal. En cambio la Zona Euro registró una desaceleración muy importante, especialmente acusada en el caso de Alemania, Francia e Italia. El crecimiento de China también se está desacelerando más rápido de lo previsto, y según algunos análisis algunos de sus sectores industriales podrían estar en recesión. Esto está ocasionando una disminución de sus compras al exterior, lo que tiene un efecto en cascada sobre toda la economía mundial. En efecto, el comercio mundial de mercancías, después de registrar un crecimiento extraordinario en 2017, ha vuelto a desacelerarse en 2018, situándose en torno al 3,7%. Entre los emergentes, varios de ellos han sufrido la fuerte volatilidad de los mercados financieros y cambiarios en el verano de 2018, desencadenada por las subidas de tipos de la FED. Se han producido depreciación de tipos en numerosos países (Indonesia, India, Sudáfrica…) pero ha sido especialmente graves en aquellos países que tenían myores desequilibrios (Argentina, Turquía)

Fuente: UN – World Economic Situation & Prospects, 2019

¿Cómo contribuyen al crecimiento mundial?

Aceleran

Frenan


Moderador


IDEA GENERAL Como hemos dicho, el crecimiento mundial ha sido relativamente alto en 2018 (3,7%, según el FMI) y se mantendrá en 2019 (3,5%) Pero la sincronía se ha perdido. Aunque la mayor parte de las economías volvieron a presentar tasas positivas de crecimiento, un grupo continuó acelerándose, y tiró del crecimiento mundial, mientras que otros se desaceleraron o incluso se estancaron: Economías desarrolladas: EEUU se acelera gracias a medidas fiscales. El resto se desacelera, especialmente la UE Economías emergentes: se desaceleran China, Irán, Turquía, Argentina. Las previsiones apuntan a una nueva desaceleración de China, que arrastrará a las economías asiáticas. En Turquía proseguirá el proceso de ajuste, tras el endurecimiento de las políticas tanto monetaria como fiscal, para corregir los desequilibrios acumulados; por eso se espera contracción también en 2019 El crecimiento de Latinoamérica es por la recuperación de Brasil y Colombia; México y Perú se mantendrán estables. Gráfico El gráfico ilustra las diferencias entre países que se explica en la diapo anterior Los países que están por encima de 0 registraron aceleración del crecimiento y por tanto contribuyeron a que el crecimiento mundial se acelerara a su vez Los países por debajo de 0 registraron desaceleración del crecimiento, y por tanto contribuyeron a que el crecimiento mundial se desacelerara, es decir, actuaron de freno. Estar por debajo de 0 en esta gráfica no significa registrar crecimiento negativo (sí en algunos casos, como Argentina), sino una desaceleración importante (UE, Turquía)

1,6

2,2

1,8

2,5

2,9

1,6

2,2

2,9

2,5

1,8

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019p 2020p


Fuente: FMI, WEO enero 2019 Fuente: US Bureau of Labour Statistics

Tasa de desempleo (%)


Moderador


IDEA GENERAL EEUU está en máximos de crecimiento y cercano al pleno empleo Va a seguir liderando el crecimiento de los países desarrollados Pero hay “vientos de cola” que se están agotando La FED adopta política acomodaticia y disminuye el ritmo de crecimiento de los tipos de interés Detalle Gráfico 1: 2018 ha sido un año extraordinario de crecimiento, uno de los mejores desde antes de la crisis. Factores que lo han favorecido: crecimiento mundial más fuerte, una política fiscal expansiva, una elevada confianza de las empresas y los consumidores, y unas condiciones financieras acomodaticias Gráfico 2 - Pleno empleo: tasa de paro por debajo del 3,9% por primera vez en 50 años (hay que irse a los años 60 para encontrar tasas tan bajas) . Crecimiento medio cercano a los 200 000 puestos de trabajo al mes. Ligero aumento del desempleo en el último trimestre porque aumenta el retorno al mercado de trabajo (más “buscadores” de empleo) La inflación se mantuvo contenida a pesar de las favorables condiciones económicas, el endurecimiento de los mercados laborales, los riesgos de presiones sobre los costos de los insumos derivados de las crecientes fricciones comerciales y la posibilidad de un mayor dinamismo de la demanda. Factores que llevan a pensar en una desaceleración a medio plazo: Incertidumbre en el mundo desarrollado (Brexit, cierre del gobierno de los Estados Unidos, incertidumbre del BCE y de la FED acerca del momento adecuado para subir los tipos ), Condiciones financieras más estrictas Desaceleración significativa de la economía de China Menor confianza interna Si bien los desequilibrios subyacentes siguen siendo modestos, los principales indicadores sugieren que el riesgo de una desaceleración económica en los Estados Unidos está aumentando. Teniendo esto en cuenta, la Reserva Federal está indicando que se detendrá al menos durante los primeros seis meses del año 2019 para recalibrar su postura de política monetaria


10,7

1,3

-0,2

2,2

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

201720182019p2020p

Fuente: OCDE, Interim Economic Outlook, marzo 2019


Moderador


IDEA GENERAL Crecimiento plano con carácter general, en todas las economías importantes excepto España, que sigue por encima del 2 Alemania: desde mediados de año le afecta el cambio de regulación sobre emisiones para la industria automovilística. Crecimiento negativo en 3T 18, y nulo en 4T. Las previsiones son malas, especialmente con el aumento de los aranceles de EEUU sobre automóviles, que afecta sobre todo a Alemania Francia: protestas Italia: disputa fiscal con la Comisión. Recesión a finales de año Gráfico: Cifras corresponden al WEO enero 2019. Las previsiones para 2019-20 que maneja la Comisión son algo más peores que las del FMI. Detalle Alemania. La recesión planea sobre Berlín. En el último trimestre de 2018 el crecimiento fue nulo, después de una contracción del 0,2% en el tercero. Alemania, por tanto ha evitado por la mínima, entrar en recesión técnica, tal y como le ha ocurrido a Italia. Para el conjunto del año Alemania experimentó un crecimiento del 1,4% y la oficina de estadística ha moderado su previsión para 2019 hasta el 1%, frente al 1,8% que estimaba anteriormente en el gráfico figuran las previsiones del FMI, que es algo mejor). Si la caída del PIB en el tercer trimestre se explicaba por la nueva regulación de emisiones que afectó al sector del automóvil, la pérdida de dinamismo actual corresponde a la incertidumbre generada por la guerra comercial entre EE.UU y China y el Brexit. Éstos son los dos principales riesgos que lastran el comercio internacional y, en consecuencia, afectan negativamente a las economías que, como la alemana, presentan un fuerte componente exportador. No obstante, con una tasa de desempleo alrededor del 3,3% y la considerable subida de los salarios, la posibilidad de que la primera economía de la zona euro entre en recesión es todavía remota. Asistimos pues a la desaceleración del que hasta ahora ha sido el principal motor económico de la eurozona lo que ha provocado que las previsiones de crecimiento de la Comisión Europea para 2019 se moderen hasta el 1,3% frente al 1,7% que se estimaba anteriormente. Italia: debilidad de la demanda interna y aumento de los costes de endeudamiento debido al empeoramiento de la valoración del riesgo sobernao

Numerosos factores pueden profundizar el descenso del crecimiento

Brexit sin acuerdo Recrudecimiento de las tensiones comerciales

Condiciones financieras más restrictivas

Desaceleración de China más intensa

Futuro incierto

Moderador


IDEA GENERAL – RIESGOS (INMEDIATOS) PARA EL CRECIMIENTO MUNDIAL 1- Salida del Reino Unido de la UE sin que medie un acuerdo 2- Recrudecimiento de las tensiones comerciales 3- Condiciones financieras más restrictivas, que introducen volatilidad en los mercados financieros 4- Desaceleración en China más rápida y/o más intensa de lo previsto

Futuro incierto: Brexit

Moderador


IDEA GENERAL - BREXIT A falta de un mes para la salida definitiva de UK de la UE, seguimos sin tener un acuerdo de salida, y mucho menos una idea de cuál será la relación futura entre ambos El acuerdo de salida se firmó entre Bruselas y el gobierno británico a finales de noviembre, pero el parlamento no lo ha aceptado y pide modificaciones. La Comisión defiende que el acuerdo es definitivo y que no lo va a renegociar. Aunque en teoría nadie lo quiere, parece que vamos a un Brexit sin acuerdo… Sin acuerdo no hay ni quiera periodo transitorio Detalle El último batacazo político que ha encajado la primera ministra británica, Theresa May: El pasado 14 de febrero los diputados británicos votaron en contra de la petición de la primera ministra de extender dos semanas más el plazo de negociaciones con Bruselas. Esto desacredita nuevamente su figura ante la UE y pone en evidencia el limitado poder con el que cuenta en el Parlamento. Los euroescépticos conservadores expresaron de esta forma su disconformidad con la estrategia de May que pretende evitar a toda costa una salida sin acuerdo; los conservadores partidarios de permanecer en la UE, por su parte, consideran insuficiente el compromiso de May para evitar un Brexit duro. Pese a que la primera ministra ha continuado las conversaciones con Bruselas sabe que ha perdido poder negociador frente al bloque.. El pasado 29 de enero una mayoría parlamentaria aprobó una moción en la que se apoyaría el acuerdo de salida si se eliminaba o modificaba la cláusula para la salvaguarda irlandesa.. En aquel momento, parecía que si ambas partes conseguían llegar a algún tipo de acuerdo sobre la cláusula de la frontera con Irlanda del Norte, May sería capaz de conseguir que el Parlamento lo avalase. Sin embargo, el resultado de la votación del 14 de febrero rompe de nuevo la unidad de la cámara y hace dudas de que, aun cuando se modificase el acuerdo, la premier podría conseguir una mayoría suficiente que lo apoyase. Se prevé que el 27 de febrero los diputados favorables a la permanencia en la UE presenten una nueva enmienda, que contempla prohibir un abandono no negociado de la UE y dar el control al Parlamento de todo el proceso de salida. Si se aprueba, el culebrón político en el que se ha convertido Brexit podría dar un nuevo giro. Impacto Va depender de la forma que adopte finalmente, por lo cual hay una enorme incertidumbre. En el caso de España, Reino Unido es el cuarto destino para las exportaciones y el sexto proveedor de mercancías .Es el principal destino para la inversión extranjera española y el segundo inversor extranjero, por detrás de Luxemburgo. Alrededor de 250.000 ciudadanos británicos viven en el territorio español, pero se estima que hasta un millón lo hace de forma intermitente. Por su parte, cerca de 170.000 españoles están censados en Gran Bretaña. Además, entre 17 y 18 millones de británicos visitan España cada año. Se estima que España será el octavo país de la UE más afectado por el Brexit, por detrás de Irlanda, Bélgica u Holanda,. La industria financiera, además de la turística, está entre los sectores que más podrían sufrir las consecuencias, ya que dos de los principales bancos españoles, Banco Santander y Banco Sabadell, generan el 20% y el 10% de sus beneficios en Reino Unido, respectivamente. Además, la principal aerolínea española, Iberia, podría enfrentar problemas para operar en el espacio aéreo europeo, ya que forma parte del grupo británico IAG (que también incluye British Airways), por lo que podría perder sus permisos de vuelo dentro de la UE.

Impacto sobre los países de la UE de un aumento de los aranceles de EEUU sobre automóviles y repuestos (% PIB)

Fuente: OCDE

Futuro incierto: tensiones comerciales

Moderador


IDEA GENERAL La incertidumbre acerca de cómo evolucionen las tensiones comerciales y las políticas proteccionistas es uno de los factores que puede impactar en el futuro del crecimiento. Eventos positivos en la segunda mitad de 2018 que han reducido fricciones: Firma del tratado de libre comercio entre México, EEUU y Canadá, que sustituye al NAFTA. Es un acuerdo peor, pero reduce la incertidumbre Tregua de 90 días (hasta 1 de marzo de 2019) entre EEUU y China con el fin de llegar a un acuerdo. El 24 de febrero Trump anuncia nueva prórroga Hasta el momento, el impacto directo de las subidas arancelarias ha sido reducido, porque afectan a un porcentaje pequeño del comercio mundial PERO los resultados definitivos dependen de cómo acabe el proceso de negociación entre China y EEUU, y de cómo evolucionan otros aranceles, por ejemplo con la UE. Aparte del impacto directo, le incertidumbre acerca de la política comercial afectan a Las decisiones de inversión empresarial -perturban las cadenas de abastecimiento -frenan el aumento de la productividad Gráfico Pretende ser un ejemplo del impacto de las medidas proteccionistas Representa un cálculo del impacto de la imposición de aranceles por parte de EEUU sobre las exportaciones de automóviles y repuestos de la UE, medido en términos de PIB. Recoge el impacto directo y además el efecto contagio derivado del impacto en Alemania, que está entre los países más afectados por esta medida concreta

No perjudicar a la recuperación

Evitar sobrecalentamiento

VOLATILIDAD DE LOS MERCADOS

FINANCIEROS

Futuro incierto: enduercimiento de las condiciones financieras

Moderador


IDEA GENERAL La política monetaria extralaxa ha generado una serie de desequilibrios, que cuanto más tarden en corregirse más daño causarán cuando se reviertan 1 - El crecimiento mundial, por modesto que sea, es dependiente de la burbuja crediticia – por eso al menor signo de desaceleración, los bancos centrales han decidido frenar el alza de tipos prevista 2 – La liquidez abundante y barata ha estimulado la inversión especulativa. Se ha producido un fuerte aumento de los compras de bonos, acciones y propiedades que han presionado al alza los precios. Esto explica el fuerte aumento del precio de los activos en un contexto de niveles de crecimiento muy moderados 3- Facilidad de acceso al crédito, que ha vuelto a impulsar el endeudamiento de economías familiares y sobre todo de las empresas Consecuencias inmediatas de los primeros pasos de la FED para normalizar la política monetaria: En 2018 los flujos de capital se volvieron extremadamente volátiles, especialmente en los países emergentes Gráfico Es una balanza. La decisión de progresar o no en la normalización de la política monetaria tiene que sopesar dos aspectos: por una parte, no perjudicar a la recuperación (por eso la FED y el BCE han echado el freno); por otra, poner fin cuanto antes a las diversas burbujas que se han creado, sobre todo en cuanto a acumulación de deuda y a sobrevaloración de activos, que no responden a la economía real Detalle La progresiva normalización de la política monetaria va a tener un impacto considerable, tanto en el crecimiento de los países desarrollados, como en las posibilidades de financiación de los mercados. Aunque la comunicación de los Bancos Centrales, especialmente de la Fed, ha permitido anticipar con suficiente antelación los cambios en la política monetaria, el paulatino encarecimiento de la financiación (desde niveles extraordinariamente bajos) ha producido alteraciones en los flujos de capitales internacionales, muy importantes en el verano de 2018 en diversas economías emergentes, 1- Depreciación del tipo de cambio: Las monedas que más se depreciaron frente al dólar han sido las de los países con mayores vulnerabilidades internas o externas, como el peso argentino (–29 %), la lira turca (–27 %), el rand sudafricano (–13 %), el rublo (–11 %) y el real brasileño (–8,5 %). Desde entonces se han recuperado. Pero antes o después se producirá un nuevo movimiento a favor de la normalización 2- Salida de capitales financieros (atraídos hasta entonces por los mayores márgenes que ofrecían los países emergentes). Con el aumento de los tipos de la FED y las previsiones de desaceleración económica, los inversores han reducido su exposición a los activos de mayor riesgo. Así pues, las economías de mercados emergentes experimentaron salidas netas de capital, y los índices de acciones de mercados emergentes registraron ventas masivas Proceso de normalización de la política monetaria EEUU + Expansión fiscal EEUU incremento de los tipos a corto y largo plazo, intensas entradas de capitales en EEUU y en una fuerte apreciación del dólar Estos factores han tensionado las condiciones financieras globales. Este nuevo contexto perjudica a aquellas economías emergentes con: fuertes desequilibrios externos (elevados déficits por cuenta corriente y endeudamiento en moneda extranjera) volúmenes reducidos de reservas internacionales

Futuro incierto: el crecimiento de China

Moderador


IDEA GENERAL El proceso de cambio del modelo económico, dando menor peso a la inversión y a las exportaciones, es en parte responsable de la desaceleración. Además, ha implantado medidas de control del crédito, con las que pretende reducir el apalancamiento y otros desequilibrios. Riesgo: que se pase de frenada. Falta de fiabilidad de los datos. En realidad no está clar que se esté reequilibrando. Algunos análisis hablan de recesión en ciertas industrias. Por otra parte, para evitar desaceleración excesiva se aplican medidas de estímulo fiscal al mismo tiempo, lo que resulta contradictorio. Detalle: El modelo basado en una mano de obra barata y abundante, altas tasas de inversión, elevadas exportaciones y sobre-explotación de los recursos naturales, lleva tiempo dando signos de agotamiento. Los desequilibrios acumulados (financieros, sociales y medioambientales) requieren un reequilibrio hacía un mayor protagonismo del consumo privado, que avanza gradualmente. El ejecutivo está manejando las herramientas monetarias y fiscales de forma ad hoc para orquestar el necesario desapalancamiento sin penalizar en exceso la actividad económica, todo ello en un contexto de crecientes tensiones comerciales con EEUU. En los últimos años, China ha realizado avances en el proceso de reducción de los desequilibrios de su economía. El peso de la inversión ha pasado de suponer un 48 % del crecimiento del PIB en 2011 a un 35 % en 2017, a favor del consumo). Además, ha ganado peso el sector servicios, en detrimento de la industria). China también ha puesto en marcha desde 2016 un conjunto de políticas para reducir su elevado nivel de endeudamiento. Estas medidas, especialmente las que se refieren a la actividad de shadow banking (o banca en la sombra), han reducido el crecimiento agregado del crédito y han estabilizado la deuda, principalmente contraída por las sociedades no financieras, como porcentaje del PIB. Sin embargo, este proceso está afrontando una serie de dificultades, a medida que la evolución de la actividad económica es menos favorable por razones tanto internas (como consecuencia, en parte, del propio proceso de desendeudamiento) como externas (crecientes tensiones comerciales con Estados Unidos). En este contexto, las autoridades chinas parecen estar optando por asegurar el crecimiento a corto plazo, aunque ello tenga lugar a expensas de una reducción del ritmo de corrección de los desequilibrios. China se va a seguir desacelerando debido a la influencia combinada del necesario endurecimiento de las regulaciones financiera y las tensiones comerciales con EEUU, y ello a pesar del estímulo fiscal que netutraliza en parte el efecto de la subida de aranceles de EEUU. Temor a que esta desaceleración sea aún mayor y a que la todavía alta tasa de crecimeinto en realidead enmascare aún mayores desequilibrios.

¿Preparados para una nueva crisis?

Futuro incierto

En peores condiciones para afrontar una crisis que en 2009

Sin margen para la política monetaria

Volatilidad financiera

Episodios de desplome de tipos de cambio

Difícil aplicar medidas que impliquen sacrificios

La erosión de la multilateralidad dificulta dar respuestas coordinadas

Endeudamiento en máximos

Tipos de interés muy bajos

Desigualdad, menor cohesión

Menor posibilidad de acuerdos coordinados

No hay margen para la política fiscal

Enorme riesgo corporativo

Futuro incierto

Moderador


IDEA GENERAL Hay quien defiende que nos abocamos a una crisis. Aunque no sea así a corto plazo, llegará antes o después… La situación es peor hoy en día de lo que lo era en 2009: no tenemos instrumentos disponibles Endeudamiento La política monetaria laxa ha estimulado la acumulación de deuda externa. La deuda pública, con carácter general, no se ha reducido, sino que ha aumentado con respecto a la situación de 2009. Y la deuda privada se ha expandidod muchísimo. La deuda total se sitúa en torno al 225% del PIB mundial. En estas circunstancias, lo adecuado parece seguir reduciendo los desequilibrios fiscales, por tanto no hay margen para aplicar medidas de expansión fiscal Dos cuestiones preocupantes: 1 - la enorme expansión de la deuda corporativa, lo que entraña el riesgo de que se produzcan quiebras en caso de que haya tensiones financieras que impidan rotarla 2 – el aumento del endeudamiento en los países de renta baja. A finales de 2018, el 45% de los ´LIC tenían un riesgo alto de “debt distress” (en 2016 eran el 30%) Tipos de interés en niveles mínimos La UE todavía no ha empezado a subir tipos; EEUU sí, pero en términos reales los tipos de interés siguen próximos a cero. Así pues, el recorrido de nuevas medidas de política monetaria en caso de crisis es muy reducido. Se puede hacer poco más de lo que se está haciendo ya (frenar las subidas). Una reactivación del quantitative easing generaría mayores desequilibrios. Desigualdad dificulta aplicación de medidas Aunque la desigualdad en términos plantetarios ha disminuido, en la escala intrapaís no ha hecho más que aumentar a partir de la crisis 2009. Por una parte, la propiedad pública y el gasto público han descendido; por otra, la abundancia de liquides se ha destinado sobre todo a inversión financiera y no productiva, ha generado sobrevaluación de la valoración de los activos. Junto con la polarización política, la desigualdad erosiona el tegido social, disminuye la cohesión y la confianza. En estas circunstancias, es más difícil aplicar medidas restrictivas para enfrentar una hipotética crisis sin arriesgarse a un estallido social Menor probabilidad de alcanzar acuerdos coordinados entre países Como consecuencia de las tensiones geopolíticas, los enfrentamientos por cuestiones comerciales, etc

Señalar los riesgos no implica olvidar que seguimos en un ciclo expansivo

Previsiones para 2019 crecimiento razonable Algunos factores de riesgo son coyunturales, y otros quizás no se materialicen Las economías avanzadas entran en una fase de “meseta” del ciclo económico La política monetaria sigue sirviendo de anclaje FED y BCE han frenado la normalización

Futuro incierto: conclusión

Cada vez más gobernantes autoritarios

Democracias manipuladas

Riesgos – Polarización política

Moderador


IDEA GENERAL Está aumentando el número de gobernantes con un “talante” autoritario, incluso en países con democracias bien establecidas, incluso dentro de la UE En la foto, los presidentes de Hungría, Turquía, Filipinas y Rusia. Pero dentro de este grupo se podría incluir a Trump, a Bolsonaro, y se podría generalizar a los casos de países en los que las elecciones en teoría demócráicas dan la victoria sin posibilidad de cambio siempre al mismo partido. La excusa para las medidas autoritarias es “recuperar el control”, erosionado, a su entender, por las políticas multilaterales o “el enemigo externo” Esto tiene un impacto negativo sobre la calidad del buen gobierno Al final se trata de “democracias manipuladas”, donde se vota pero no son plenas.

Riesgos – Cambio climático

Moderador


La foto es de una noticia que todo el mundo habrá visto: un pueblo ruso invadido por osos polares que buscan comida en la basura Ilustra el cambio climático porque es un cambio de hábitos obligado por la falta de comida habitual (focas) como consecuencia del deshielo del Ártico El número de catástrofes naturales relacionadas con el clima ha aumentado exponencialmente, con un enorme coste para las poblaciones y los países. Las disrupciones en la producción y el comercio de bienes y servicios como consecuenia de los desastres naturales ha aumentado un 29% desde 2018 (el país más afectado en 2017 fue EEUU) En octubre de 2018 el Panel Intergubernamental para el cambio climático advirtió de que no quedan más que 12 años para tomar medidasdrásticas para evitar eu las temperaturas aumenten más de 1,5º, que es lo que se acordó en los Acuerdo de Pa´ris. Más allá, el cambio será irreversible. Sin embargo, hasta ahora las políticas medioambientales han sido un fracaso. Consecuencias: Pérdida de biodiversidad, que afecta a la cadena alimentaria humana, y puede llegar a afectar a actividades económicas y general malnucrición Fragilización de ecosistemas (por ejemplo, marismas) Peligro de desaparición de áreas ahora pobladas, o incluso de países insulares enteros Cambios en la composición de productos vegetales básicos (arroz, trigo) por la acumulación de dióxido de carbono

La revolución tecnológica ofrece oportunidades, pero también riesgos

CiberataquesCuestiones éticasRedistribución de beneficios y empleoNecesidad de regulación

Riesgos – Tecnología

Moderador


Riesgos La profunda integración de las tecnologías digitales en cada aspecto de la vida nos hace dependientes de ellas y entraña riesgos Robo de datos, robo de identidad, pérdida de información personal Pérdida de privacidad Ciberataques que pueden afectar a servicios vitales (agua, hospitales) Fake news: influyen sobre la opinión pública, pueden crear corrientes de opinión y usarse para influir en policía La extensión de internet de las cosas va a amplificar este efecto Inteligencia artificial Aparte de las consideraciones éticas subyacentes y de su posible impacto sobre el empleo, abre la posibilidad a nuevos riesgos. Por ejemplo, usarla para crear nuevos patógenos; o podría llegar a interveir en la creación de fake news

Riesgos – Demografía

Moderador


En los países emergentes, especialmente en África, se asiste a una explosión demográfica, sin que haya oportunidades en sus países para absorber toda esa mano de obra En los países desarrollados se ásiste a un envejecimiento acelerado de la población y al mismo tiempo a un aumento de la esperanza de vida, lo que comporta una gran presión sobre los sistemas de pensiones En teoría, la migración hacia los países desarollados debería contribuir a resolver el problema Pero las corrientes migratorias generan también rechazo, por cuestiones identitarias y de reparto de oportunidades

¡PARA ESO CONTAMOS CON LA AYUDA DE CESCE!

Los factores de riesgo

configuran un mundo

diferente…

….y también traen asociadas oportunidades

Individuos, empresas y

países tendremos que adaptarnos…

… y aprender a gestionarlos

Riesgos: conclusión

Muchas gracias

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