Impacto del control de gestión en la relación de la ...

FACULTAT D´ECONOMÍA DEPARTAMENT DE COMPTABILITAT

DOCTORADO EN CONTABILIDAD Y FINANZAS COORPORATIVAS

Impacto del control de gestión en la relación de la emisión de carbono y el desempeño financiero

en compañías de la Unión Europea: estudio empírico

Tesis Doctoral

Real Decreto 99/2011

Doctoranda:

Yenny Naranjo Tuesta [email protected]

Directores: Dra. Cristina Crespo Soler –

[email protected] Dr. Vicente Ripoll Feliu –

[email protected] Universitat de València

Valencia – España, Julio de 2020

mailto:[email protected]



Impacto del control de gestión en la relación de la emisión de carbono y el desempeño

financiero en compañías de la Unión Europea: estudio empírico

PhD Thesis

A Dios, mi familia, mis amigues y mi Pichu,

mis mayores bendiciones y motores de vida

Agradecimientos

Este es el apartado emotivo y complicado de escribir, porque quiero

expresar mi agradecimiento a tantas personas que durante este proceso de

formación doctoral han hecho parte fundamental de mi vida, sin su presencia y

compañía no habría podido llegar a este punto, la finalización de un ciclo y la

culminación de mi tesis doctoral.

En primer lugar, a mis directores de tesis, a la profesora Cristina Crespo

Soler y al “Boss”, el profesor Vicente Ripoll Feliu, me siento honrada de haber

contado con ustedes en este hermoso proceso. Fue una fortuna contar con ello

en esta “locura” de investigación, porque soportaron mis idas y venidas

constantes, me apoyaron de principio a fin, y confiaron siempre en mí. Además

de su orientación académica, siempre me trataron con respecto y de una forma

muy familiar, siendo su cercanía el mecanismo de apoyo constante que

necesitaba. Creo que logré consolidar no sólo una trayectoria académica con mis

directores, sino que también me permitieron conocer de su vida familiar, lo cual

genera mayores vínculos personales. En realidad, me quedo corta para

agradecerles, por tanto y por todo, pero me queda la certeza que esta historia

continuará.

Asimismo, a ICETEX, ya que al ser beneficiaria del programa Pasaporte

a la Ciencia pude realizar mis estudios doctorales y la investigación que hoy se

plasma en este documento. Con esta investigación, a futuro, espero poder

contribuir al foco-reto de sociedad o de energía sostenible dentro del marco del

ecosistema científico de este programa de Colombia Científica.

También quisiera agradecer al Departament de Comptabilitat, en especial,

a los profesores del Doctorado por sus aportes teóricos, conceptuales y

metodológicos que me permitieron tener mayor conocimiento del sentido y

enfoque investigativo del programa, aumentando así mi interés por la

contabilidad y las finanzas corporativas. En especial a la profesora Begoña

Giner, porque en una de sus clases fue donde conocí el tema del carbono,

aunque el enfoque trabajado con ella era más desde el punto regulativo y

normativo, me permitió acercarme al tema y me motivó a profundizar más al

respecto. Al profesor José López Gracia, por su apoyo constante, e infinitas

explicaciones en métodos cuantitativos y el tratamiento puntual de los datos de

panel. De igual forma a los demás profesores del curso Miguel Arce, Araceli

Mora, Cristina de Fuentes, Vicente Montesinos, María Antonia García, Ana Zorio,

Gregorio Labatut y los invitados a los seminarios de investigación por sus aportes

los cuales fueron importantes para mi proceso de formación. Particularmente

quisiera agradecer a Florinda, Ester, Manuela y Chelo por su apoyo en las

diferentes gestiones administrativas que se presentaron durante este tiempo.

Asimismo, quiero aprovechar para agradecerle a Bea, por tomarse un tiempo

entre sus descansos y trabajo para escuchar nuestras “penas” y por su forma

amigable de tratarme.

De igual forma, agradezco al grupo AICOGestión, especialmente a los

profesores Pablo Alcoy, Mercedes Barrachina, José Berbel Vera, Carmen

Tamarit y Ana Urquidi, por su apoyo y palabras de aliento en los momentos

compartidos y espacios de dispersión. A su vez, aprovecho para agradecer la

retroalimentación recibida en los congresos, seminarios y espacios donde he

presentado los avances trabajados en la tesis, los cuales contribuyeron a la

consolidación de esta disertación.

También quisiera recordar a mis compañeros con quienes inicié esta

aventura a Alex Araya, Anadairin Diaz, María Teresa Cuenca, Marcela Suarez,

Jorge Salgado y Jeimi León con los cuales pude compartir más espacios a parte

del aula de clase y que me permitieron crecer profesional y personalmente. A los

gemelos Porcuna, porque siempre estuvieron prestos a ayudar y aportarnos en

este caminar, en especial a Rubén, por su tiempo y paciencia a la hora de

explicarme siempre con la mejor voluntad. En especial, quiero agradecerle a

Andrés Mauricio Gómez por su ayuda incondicional y continua con el modelo

econométrico y hasta por la corrección en la escritura de los documentos, sin él

muy posiblemente esto no habría terminado de manera satisfactoria.

A los demás compañeros Diego Matituy, Zoraida Ramírez, Fayber

Herrera, Carlos Castillo, Javier Ayuso, Raquel Córdova, Hector Perafán, José

Curvelo, Cesar Beltrán, Jaime Corrrea, Silvia, Leticia, Renato, Gabriela, Karen,

Andreea, Cristina, Maite, Robinson, Deivid, Ora, Yully, Adalberto, Luis, Roberto

y Agustín con los cuales, gracias a este proceso, consolidamos relaciones más

duraderas de amistad y compañerismo, esperando poder contribuir juntos en el

futuro a la disciplina contable y académica. También, aunque no fueron parte de

mi curso doctoral si fueron importantes en mi caminar y desarrollo profesional a

Alberto Celio, Florian Tellge, Ernesto Mesa y Diana Salamanca por su apoyo, su

amistad, compañerismo y colaboración en todo el desarrollo de mi tesis.

Esta trayectoria en Valencia me permitió también conocer personas

maravillosas que dejan una huella en mi corazón y que gracias a su amistad y

acogida hicieron más llevable este caminar. En especial a Sara Röeder, Noemí

Martín, Diana del Pilar y Toni Briz quienes no sólo se convirtieron en personas

importantes en mi vida, sino que estuvieron en los días más difíciles, escucharon

mis llantos, reclamos, celebramos juntos los logros alcanzados y me llenaban

siempre de alegría con momentos únicos y diferentes, no me imagino mi caminar

hoy sin ellos en mi vida. También a mis otros amigos que pude conocer aquí en

Valencia Gastón, Deborah, Herman, Isabella, Nada, Tabea, Aurelia, Alberto,

Natthy y Javier con quienes los pequeños espacios se convirtieron en grandes

momentos y siempre estuvieron presentes siendo personas especiales en mi

vida todos ellos.

Asimismo, a aquellos amigos que me brindaron su mano a mi llegada a

España, la familia Aragón, que siempre me hicieron participe de su familia y

fueron mi apoyo incondicional, no me imagino que habría sido de mi sin ellos

aquí. En especial a Juan, a través del fútbol, fortalecimos nuestros lazos y se

convirtieron en mi segunda familia. A Fabian Caballero, por su recibimiento

cuando llegue a Valencia, abriéndome las puertas de su casa para empezar a

armar mi vida aquí con su apoyo.

No quiero tampoco olvidar a mis amigos de siempre, mis amigos que

desde Colombia estuvieran y están conmigo, todos ellos y ellas fueron mi pilar

fundamental y me permitieron seguir adelante, día a día a pesar de todo. No

importaba la distancia o el cambio de horario siempre estuvieron presentes,

algunos hasta cruzaron el charco estar a mi lado así fuera por unos días,

segundos o momentos. Principalmente a Carlos Rincón y Camilo Santos porque

no importaba la hora o las ocupaciones que pudieran tener, siempre tuvieron un

espacio para mí y no saben lo importante que fue contar con sus palabras de

aliento o mensajes cuando más los necesite. A Gianni Pagani, Paola Urueña,

Constanza Saavedra, Carito Chaves, Dianita Ortiz, Edgar Ávila, Oscar Barrera,

Gonzalo Estrada, Laura Aguilar, Paula Mosquera, Diana Mancera, Fido, Sonia,

Jazmín y otros tantos que vinieron a verme y llenaron mis días de ilusión y

momentos increíbles. A mis amigues de siempre Johana Mendoza, Javier

Barreto, Sandra Limas, Fabiola Loaiza, Oscar González, Wallis Saikali, Tati Brito,

Rubén Mateus, Sofia Álvarez, Ivonne Tarquino, Rafael Ochoa y Juan Diego

Galindo con quienes pareciera que no me hubiese ido de Colombia nunca,

siempre me tuvieron presentes en sus vidas y a través de videollamadas o chats

interminables me daban fuerzas para continuar y motivos para regresar.

Por último, a las personas más importantes de mi vida, mi familia, mi razón

de ser y vivir. A mi mamá, Eloisa Tuesta López, el amor de mi vida y mi fuerza

para continuar, ella me dio alas para volar y perseguir mis sueños, siempre a mi

lado y siempre conmigo. A mi hermana Ruby Naranjo Tuesta, por su ayuda

fundamental y apoyo constante, porque sin ella y su sustento no habría podido

realizar mis estudios doctorales sin inconvenientes. A mi familia en general, mi

padre, mis tíos, tías, primos, primas y ahijadas porque sus palabras de aliento

siempre fueron ese combustible que tanto necesité para continuar. Y finalmente,

a la persona que Dios puso en camino, a mi pichito del alma, Jorge Andrés, que

me permitió soñar con un futuro más humano, más real y mejor.

A cada uno de ellos y ellas gracias totales…. ¡¡¡Esta historia continuará!!!

índice

ÍNDICE DE CONTENIDO

Siglas y abreviaciones ................................................................................ 16

Índice de figuras ......................................................................................... 18

Índice de tablas ........................................................................................... 19

1. Capítulo 1. Planteamiento de la investigación ................................... 22

1.1. Introducción ................................................................................. 22

1.2. Motivación y contexto de la investigación ................................... 26

1.3. Objetivos de la investigación ....................................................... 31

1.3.1. Objetivo general y objetivos específicos .................................. 32

1.4. Marco de referencia de la tesis ................................................... 34

1.4.1. La gestión ambiental y los stakeholders .................................. 35

1.4.2. La gestión ambiental y la teoría de la legitimidad .................... 37

1.4.3. La gestión ambiental y la teoría basada en los recursos ......... 38

1.5. Estructura de la tesis por capítulos ............................................. 40

2. Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la

gestión y el carbono .................................................................................... 44

Resumen ................................................................................................. 44

2.1. Introducción ................................................................................. 45

2.2. Metodología ................................................................................ 46

2.3. Resultados .................................................................................. 49

2.3.1. Resultados del análisis bibliométrico ....................................... 50

2.3.2. Resultados del análisis sistémico ............................................ 55

índice

2.4. Conclusiones y futuros trabajos de investigación ........................ 68

3. Capítulo 3. The Influence of carbon management on the financial

performance of European companies ......................................................... 73

Abstract ................................................................................................... 73

3.1. Introduction ................................................................................. 73

3.2. Literature review and hypotheses ............................................... 77

3.2.1. Hypothesis ............................................................................... 78

3.3. Materials and methods ................................................................ 81

3.3.1. Sample selection ..................................................................... 81

3.3.2. Data collection ......................................................................... 82

3.3.3. Empirical models ..................................................................... 84

3.3.4. Variables ................................................................................. 85

3.4. Results ........................................................................................ 88

3.4.1. Descriptive and correlations .................................................... 88

3.4.2. Multivariate analysis ................................................................ 90

3.4.3. Robustness checks ................................................................. 97

3.5. Discussion and conclusions ...................................................... 100

4. Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European

companies' carbon management accounting - financial performance

relationship ............................................................................................... 109

Abstract ................................................................................................. 109

4.1. Introduction ............................................................................... 110

4.2. Literature review and hypothesis ............................................... 112

4.2.1. Environmental management from different theoretical

perspectives ....................................................................................... 112

índice

4.2.2. Carbon management accounting -CMA ................................ 114

4.2.3. Emission trading and regulatory system in Europe ............... 115

4.2.4. Hypothesis ............................................................................. 116

4.3. Methodology- methodological design ........................................ 119

4.3.1. Selection of the sample ......................................................... 119

4.3.2. Data collection ....................................................................... 119

4.3.3. Empirical Model ..................................................................... 121

4.3.4. Variables ............................................................................... 123

4.4. Results ...................................................................................... 125

4.4.1. Descriptive ............................................................................. 125

4.4.2. Multivariate analysis .............................................................. 127

4.5. Discussion and conclusion ........................................................ 130

5. Capítulo 5. Apuntes finales .............................................................. 135

5.1. Síntesis ..................................................................................... 135

5.2. Conclusiones ............................................................................. 140

5.3. Oportunidades de investigación ................................................ 141

6. Bibliografía ....................................................................................... 146

índice

Siglas y abreviaciones

Siglas English Español

CA Carbon Accounting Contabilidad del carbono

CDP Carbon Disclosure Project Proyecto de divulgación del

carbono

CM Carbon Management Gestión del carbono

CMA Carbon Management Accounting Contabilidad de la gestión del

carbono

CMS Carbon Management System Sistemas de gestión del

carbono

CO2 Carbon Dioxide Dióxido de carbono

EMAS Eco-Management and Audit

Scheme

Reglamento Comunitario de

Ecogestión y Ecoauditoría

EMI Total carbon emissions Emisiones totales de carbono

EMS / SGA Environmental Management

System Sistema de Gestión Ambiental

ETS Emisión Trading System Sistema de comercio de

emisiones

EU-ETS European Union Emissions

Trading System

Sistema de comercio de

emisiones europeo.

GHG / GEI Greenhouse gas Gases de efecto invernadero

GRI Global Reporting Initiative Iniciativa de Reporte Global

NAP´s National Allocation Plans Planes de Asignación

Nacional

NRBV Natural Resource-Based View Visión basada en los recursos

naturales

PB Bibliographic Portfolio Portafolio bibliográfico

índice

OCDE Organisation for Economic Co-

operation and Development

Organización para la

Cooperación y el Desarrollo

Económico

RBV Resource-Based View Visión basas en los recursos

RIC Reuters Instrument Code Código instrumento de

Thomson Reuters

ROA Return on Assets Rendimiento de los activos

ROE Return on equity Rendimiento del capital

ROS Return on sales Rentabilidad de las ventas

UNEP United Nations Environment

Programme

Programa de las Naciones

Unidas para el Medio

Ambiente

UNFCCC United Nations Framework

Convention on Climate Change

Convención Marco de las

Naciones Unidas sobre el

Cambio Climático

WRI World Resources Institute Instituto de Recursos

Mundiales

WBCSD World Business Council for

Sustainable Development

Consejo Empresarial Mundial

para el Desarrollo Sostenible

índice

Índice de figuras

Figura 1. Emisiones en el mundo y por países europeos. Fuente AEMA

(2017) .................................................................................................................... 27

Figura 2: Emisiones de gases de efecto invernadero mundiales. Fuente

AEMA (2017) ......................................................................................................... 28

Figura 3: Teorías relacionadas ................................................................... 34

Figura 4: Etapas del Proceso de Desarrollo Constructivista- Proknow-C ... 47

Figura 5 Estrategias de búsqueda .............................................................. 49

Figura 6: Keywords ..................................................................................... 50

Figura 7: Journal co-citation network .......................................................... 52

Figura 8: Countries co-authorship network ................................................. 52

Figura 9: Factor de impacto. ....................................................................... 53

Figura 10. Artículos publicados por años .................................................... 55

Figura 11: Theory Network ......................................................................... 56

Figura 12: Sampled Countries .................................................................. 121

Figure 13: Splitting of the sample per hypothesis ..................................... 122

Figure 14: Per-year means of the main variables ..................................... 126

índice

Índice de tablas

Tabla 1: Estructura tesis ............................................................................. 40

Tabla 2: Top 12 de artículos por título (citas de Google Scholar) ............... 53

Tabla 3: Síntesis de conceptos claves ........................................................ 57

Tabla 4: Variables financieras ..................................................................... 62

Tabla 5: Variables ambientales _ emisión .................................................. 63

Tabla 6: Distribution by country and sector. ................................................ 84

Tabla 7: Descriptive statistics. Pearson correlation—sensitive ................... 89

Tabla 8. Descriptive statistics. Pearson correlation—non-sensitive. ........... 90

Tabla 9. Sensitive industries model. ........................................................... 91

Tabla 10. Non-sensitive industries model. .................................................. 93

Tabla 11. Model variables results summarized. .......................................... 95

Tabla 12. Presence of the itinerant variable. ............................................... 97

Tabla 13. Variation in gas emissions and environmental performance ....... 99

Table 14: Variables Description ................................................................ 123

Table 15: Testing H1: the splitting of the data with certifications .............. 127

Table 16: Testing H2 in ETS scenarios..................................................... 129

Tabla 17: Estructura tesis ......................................................................... 139

Capítulo 1. Planteamiento de la investigación

21

Capítulo 1 | Planteamiento investigativo


22

1. Capítulo 1. Planteamiento de la investigación

1.1. Introducción

Los gases de efecto invernadero (GEI) pueden producirse de manera natural

y por influencia humana, en concentraciones razonables son esenciales para la

supervivencia de los seres humanos, sin embargo, su exceso puede traer

consecuencias negativas para el planeta. Hay tres aspectos primordiales a

destacar: 1. la concentración de GEI en la atmósfera terrestre está directamente

relacionada con la temperatura media mundial de la tierra; 2. esta concentración ha

aumentado progresivamente desde la revolución industrial y por ello, la temperatura

mundial; y, 3. aproximadamente las emisiones de CO2 son dos tercios de todos los

GEI, razón por la cuál es importante su estudio y análisis (Watson, Zinyowera, &

Moss, 1996; WMO & UNEP, 2004).

Dado el aumento significativo de la emisión de estos gases, especialmente

del dióxido de carbono (CO2), la atmosfera ha provocado un incremento drástico de

su temperatura. En 1997, se firmó el protocolo de Kioto, que es un acuerdo

internacional vinculado a la Convención Marco de las Nacionales Unidas sobre el

Cambio Climático (UNFCCC), cuyo objetivo es reducir las emisiones de GEI,

redistribuir los costes asociados a la política de cambio climático y comprometer a

las empresas como verdaderas responsables de las emisiones (Krug, 2018). El

interés por el cambio climático empieza a centrarse mundialmente en ámbitos

científicos, políticos y económicos. A nivel empresarial, las medidas tomadas

relacionadas con el medio ambiente pueden afectar en la rentabilidad, valor de la

compañía, incluso, en algunos casos, la supervivencia.

La cuantificación de los daños ambientales permite establecer diferentes

medidas de análisis como los indicadores ambientales, los cuales posibilitan


23

reconocer las afectaciones y dimensiones del cambio climático sobre la

sostenibilidad mundial (Dahlmann, Branicki, & Brammer, 2019). Las huellas de

carbono, se refieren a la cantidad de gases que causan el efecto invernadero

emitidos a la atmosfera derivados de las actividades de producción o del consumo

de bienes y servicios (Espíndola & Valderrama, 2012). Las empresas que muestran

su responsabilidad ambiental, logran diferenciarse con respecto de su competencia

y afianzan compromisos con sus clientes y la comunidad a través de la gestión de

la huella de carbono (Hartmann, Perego, & Young, 2013).

La contabilidad del inventario nacional de GEI, la contabilidad del carbono de

las empresas, la contabilidad a nivel de proyectos y la evaluación de las emisiones

en el ciclo de vida de los productos dan cuenta del desarrollo en los métodos de

contabilidad asociados con las emisiones de gases de efecto invernadero,

particularmente con el carbono (Brander & Ascui, 2015). La contabilidad corporativa

de gestión del carbono (CMA) juega un papel importante en el desempeño

organizacional y la práctica empresarial, donde la gestión del carbono requiere de

información precisa sobre los niveles de emisión de las actividades

organizacionales (Burritt, Schaltegger, & Zvezdov, 2011; Dahlmann et al., 2019).

La contabilidad puede apoyar la gestión y las medidas de reducción de

carbono que se trasladan a las funciones corporativas. De igual forma, permite la

puesta en marcha y la aplicación con éxito de una estrategia de gestión del carbono,

sirviendo como medio útil para apoyar a las empresas y sus procesos de evaluación

(Acquaye, Genovese, Barrett, & Lenny Koh, 2014), así como suministrar información

a los diferentes actores corporativos.

Con la nueva información emergente de las organizaciones, se abren nuevos

campos de estudio en las disciplinas económicas, contables y empresariales en

términos de divulgación y presentación de información, así como el establecimiento

de herramientas relacionadas con la gestión de gases que causan el efecto


24

invernadero, entre otras (Akbaş & Canikli, 2019; Bui, Houqe, & Zaman, 2020; Bui,

Moses, & Houqe, 2020; Dahlmann et al., 2019).

Utilizando la información ambiental que las empresas reportan, se han

iniciado estudios que relacionan la gestión del carbono y el performance

organizacional (Ascui, 2014; Busch & Lewandowski, 2018; Zvezdov & Schaltegger,

2015). Aunque existen diversos estudios que muestran la relación entre la gestión

del carbono, la divulgación del carbono u otros aspectos relacionados con medidas

de las emisiones de CO2 en la estructura económica de las organizaciones o en la

rentabilidad de las compañías, aún son incipientes y no llegan a una única

conclusión (Gibassier & Schaltegger, 2015; Lewandowski, 2017; Luo & Tang,

2014a, 2016; Momin, Northcott, & Hossain, 2017; Nartey, 2017; Nikolaou,

Evangelinos, & Leal Filho, 2015; Qian, Hörisch, & Schaltegger, 2018; Qian &

Schaltegger, 2017; Yunus, Elijido-Ten, & Abhayawansa, 2016). Dichos trabajos se

han centrado en contextos muy específicos, tanto a nivel empresarial como

gubernamental (países) por lo que, en este trabajo, se pretende realizar

aportaciones mediante el análisis de las compañías pertenecientes a la Unión

Europea, dado que han sido los pioneros en establecer acuerdos y leyes, no sólo

por el requerimiento legal firmado en Kioto y ratificado en Paris, sino por interés real

de actuar en pro del medio ambiente.

Una de estas medidas importantes que toma la Unión Europea es la

consolidación de un sistema de transacción de comercio de emisiones - EU-ETS

(Europea Unión Emisión Trading System) el cual establece una ruta a seguir en los

países para controlar los gases que producen el efecto invernadero, respetando la

regulación local de cada país (European Comission, 2015). A través de los Planes

de Asignación Nacional (NAP´s) se atribuyen los derechos de emisión para

consolidar el mercado de carbono que, en la actualidad, se encuentra en su cuarta

fase de ejecución. Los NAP´s permiten que cada estado miembro pueda decidir


25

cuántas emisiones se asignan (Convery, 2009; Klepper, 2011; Kleppler & Peterson,

2004; Skjærseth & Wettestad, 2010).

Este trabajo pretende realizar aportaciones al estudio de la relación entre la

gestión del carbono y el desempeño financiero en las organizaciones europeas. En

primer lugar, se establecen los diversos gaps que desde el campo del control de

gestión podrían abordarse, tomando como base la literatura publicada en las

principales bases de datos (Scopus y Web of Science) que tratan esta temática,

utilizando un enfoque constructivista para el análisis bibliométrico y sistémico.

En segundo lugar, se analizó la relación entre la gestión del carbono y el

desempeño financiero de las compañías teniendo en cuenta la industria a la que

pertenecen y si esto varía o afecta la relación estudiada. El trabajo se enfocó en

mostrar la importancia de las certificaciones ambientales, siendo esta una forma de

legitimar sus prácticas medioambientales.

En tercer lugar, dado que las organizaciones europeas deben someterse a

un límite de emisiones por el establecimiento de un sistema de comercio de

emisiones, es importante ver si los esfuerzos por estar o no en este mercado afectan

la gestión del carbono y la rentabilidad organizacional, desde el punto de vista del

control de gestión.

Este capítulo presenta un panorama general de la investigación, desarrollado

en cinco secciones. Tras esta breve introducción, se expone en la segunda sección

la motivación y contexto general de la investigación. La tercera sección, presenta

los objetivos que persigue esta tesis. En la cuarta sección, se destina a describir el

marco referencia de la tesis y finalmente, la quinta sección establece la estructura

general de la tesis.


26

1.2. Motivación y contexto de la investigación

Las emisiones de dióxido de carbono y el cambio climático son un tema de

interés general y de necesario estudio, dado el impacto que tienen sobre la

supervivencia humana, así pues, el aumento de las emisiones de CO2 a nivel

mundial suponen una preocupación para naciones y gobiernos (Khokhar, 2017).

Las Naciones Unidas, ha puesto énfasis en el aumento de la temperatura del

planeta, así como, en el efecto del comportamiento y la actividad humana (incluida

la empresarial) sobre los niveles de contaminación, lo que ha llevado a poner en

manos de diversas organizaciones el seguimiento de los niveles de contaminación

en el aire, el agua o el suelo; presentando informes sobre quienes o qué sectores

generan más contaminación, con el objetivo de que los gobiernos tomen acciones

al respecto.

Como se observa en la figura 1, Europa es la tercera región más

contaminante del mundo, detrás de EE. UU. y China. Alemania, Reino Unido,

Francia, Polonia e Italia son las zonas más contaminantes de Europa (AEMA, 2017).

Esto es un punto interesante para analizar, particularmente en cuanto a la Unión

Europea, ya que es una de las zonas que más han implementado políticas limitantes

y de control de GEI a raíz de la firma del protocolo de Kioto y la ratificación de su

compromiso en la cumbre de Paris (COP21). Promover por parte de los gobiernos

y naciones el reporte de la información permite que los investigadores, desde

diferentes disciplinas, puedan profundizar en la temática y aportar no sólo al

conocimiento sino a la creación de propuestas a implementar en los países o las

empresas.


27

Figura 1. Emisiones en el mundo y por países europeos. Fuente AEMA (2017)

En la figura 2, se observa que las emisiones de CO2, representan

aproximadamente el 81% de los contaminantes atmosféricos, al ser el mayor

contaminante y estar regulado gana un espacio en los reportes organizacionales.

Organismos como la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos

(OCDE), el Programa de Naciones Unidas para el Medio Ambiente (UNEP), el

Proyecto de Divulgación del Carbono (CDP), el Pacto Mundial de las Naciones

Unidas (UN Global Compact) y las Normas Internacionales para empresas, gobierno

y sociedad (ISO) permiten y promueven la generación de información ambiental, en

especial, la relacionada con las emisiones de carbono.


28

Figura 2: Emisiones de gases de efecto invernadero mundiales. Fuente AEMA (2017)

El Consejo Empresarial Mundial para el Desarrollo Sostenible (WBCSD) y el

Instituto de Recursos Mundiales (WRI) han promovido el Protocolo sobre Gases de

Efecto Invernadero en las organizaciones, puntualizando conceptos sobre las

emisiones directas e indirectas, el cual es referente para la contabilidad y el reporte

de información contable sobre el carbono (Burritt et al., 2011; Busch &

Lewandowski, 2018; Hsu, Kuo, & Chiou, 2014; Lo-Iacono-Ferreira, Capuz-Rizo, &

Torregrosa-López, 2018; Sullivan, 2009; Tsai et al., 2012; WRI & WBCSD, 2015).

El protocolo establece que las emisiones directas relacionadas con los combustibles

fósiles o el procesamiento de los productos químicos y materiales que son

controladas por la empresa se reportan bajo el Alcance 1. El Alcance 2, se refiere a

las emisiones indirectas procedentes de la compra de generación de electricidad y

el Alcance 3, recoge las emisiones que no estén relacionadas con la electricidad y

que no son propiedad ni controlada por la empresa, está más asociada con la

cadena de suministro (Espíndola & Valderrama, 2012; WRI & WBCSD, 2015).


29

La información que en términos medioambientales generan las

organizaciones promueve la visibilidad de las acciones ambientales que realizan, la

implementación de políticas por parte de los gobiernos, así como el control y la

interacción con los stakeholders (Garvare & Johansson, 2010; Harrison & Wicks,

2013; Kumarasiri, 2017). Es así, como la literatura contable ha centrado su análisis

en tres focos: uno, relacionado con el enfoque contable de la información asociada

con el cambio climático, otro, asociado con la gestión interna de la compañía sobre

el cambio climático y un último, relacionado con la auditoria y supervisión de las

acciones implementadas en las organizaciones (Andrew & Cortese, 2011;

Bebbington & Larrinaga-González, 2008; Hartmann et al., 2013; Ratnatunga &

Balachandran, 2009; Schaltegger et al., 2015; Stechemesser & Guenther, 2012).

Freedman & Jaggi (1992) estudian el impacto económico de la contaminación

desde una perspectiva micro a largo plazo y Jaggi & Freedman (1992) analizan la

asociación entre la contaminación y el rendimiento económico de empresas

cotizadas, estos trabajos estudian las compañías de papel y celulosa, utilizando

medidas como los contaminantes del agua y muestran cómo se asocian estás

emisiones con la gestión y la contabilidad, basados en el cumplimiento normativo

de estas compañías. Los resultados de estos estudios concluyen una asociación

negativa entre la contaminación y los resultados económicos y proponen la

modernización de las fábricas, para que sean más eficientes, limpias y mitiguen así

los impactos que puedan ocasionar la implementación de medidas reglamentarias

ambientales.

Brzobohatý & Janský (2010) plantean la relación entre el desempeño

económico y ambiental, particularmente con la reducción de emisiones de CO2, en

empresas de la República Checa. Sus resultados ponen de manifiesto que cuantas

más emisiones de dióxido de carbono emitan, menos ingresos y costos poseen. La

reducción de las emisiones requiere cambios en los procesos de producción y


30

argumentan que la caída en el precio de los derechos de emisión afecta el resultado

de las empresas.

Brouwers, Schoubben, Hulle, & Uytbergen (2013) realizan una revisión de la

literatura sobre el efecto de la contaminación corporativa en el desempeño de las

empresas dentro de un marco regulatorio voluntario, mostrando diversos trabajos

que abordan temas como la legislación ambiental en diferentes zonas, incluyendo

el régimen de comercio de emisiones (EU-ETS) y los programas voluntarios de

autorregulación. Destacan que no existe una única vía entre el rendimiento

ambiental (en algunos casos, del carbono) y la firma.

Ascui (2014) expone como se ha abordado la contabilidad del carbono en la

literatura contable social y ambiental mostrando que existe un incremento

considerable en esta temática y presentando el potencial que la investigación tiene

en la misma. La literatura sobre la contabilidad del carbono se ha centrado en menor

proporción con los marcos físicos, políticos y de mercado.

Harangozó, Széchy, & Zilahy (2015) presentan un examen sistemático de los

conceptos de la huella que pueden utilizarse a nivel empresarial u organizativo. Este

documento contribuye con su estudio sobre la contabilidad de gestión empresarial

mediante la conceptualización del campo específico a las huellas de sostenibilidad

empresarial. Principalmente, expone siete conceptos diferentes que utilizan de la

huella a nivel organizativo, los cuales son muy diversos en sus alcances y

explicación metodológica, sirviendo de orientación para futuros análisis.

Schaltegger et al (2015) plantea asuntos asociados con la contabilidad del

carbono y el clima organizacional. Sus estudios aportan revisiones, modelos y

conceptualizaciones del carbono, tratamiento de datos de información reportada ya

sea voluntaria u obligatoria que las empresas exponen y casos de implementación

asociados con los sistemas de gestión ambiental. Este documento estructura un


31

esquema de análisis de partida para la investigación en la gestión y control del

carbono en las organizaciones.

Finalmente, Busch & Lewandowski (2018) presentan un meta-análisis para

sintetizar la evidencia empírica a través de una variedad de resultados de

desempeño ambiental, como las emisiones de sustancias químicas tóxicas, la

contaminación del agua y los gastos ambientales. Se realiza un análisis detallado

de cómo diferentes características de medición del desempeño ambiental afectan

los resultados empíricos. En el contexto de las emisiones de carbono, se centran en

mostrar características como los esquemas de información, los alcances de las

emisiones, la especificación de los indicadores y las perspectivas de medición de

los trabajos empíricos.

Lo presentado en esta sección aporta elementos para la motivación

contextual y temática desarrollada en esta tesis. Entendiendo que las compañías

europeas al pertenecer a una región contaminante constituyen un contexto de

estudio atractivo y justificado; el CO2 se aborda como objeto de interés dado su

impacto en el calentamiento global. La investigación descrita previamente que

asocia la gestión y contabilidad de las emisiones con la rentabilidad, la presencia de

los sistemas de gestión del carbono, los aspectos regulatorios, el contexto

empresarial y el desarrollo organizacional enfocado a la reducción de las emisiones,

son el punto de partida para la consolidación y desarrollo de esta tesis, motivando

también las inquietudes que se desarrollan.

1.3. Objetivos de la investigación

Esta tesis, se centra en tres aspectos importantes: la gestión del carbono, el

performance económico-financiero y el contexto europeo donde se desarrollan las

operaciones. Esto da lugar al objetivo general y los objetivos específicos sobre los

cuales se estructura esta tesis doctoral.


32

1.3.1. Objetivo general y objetivos específicos

Nuestro objetivo es determinar la relación entre la gestión del carbono y la

rentabilidad en las compañías europeas, analizando la presencia de los sistemas

de gestión ambiental, como aspecto de legitimidad corporativa e involucramiento

con los grupos de interés. Proponemos responder a la pregunta: ¿cómo cambia la

relación entre la gestión del carbono y el desempeño financiero de las compañías

europeas con la presencia de sistemas de gestión ambiental en diferentes

escenarios de actuación?

Para cumplir con lo propuesto, se establecieron tres objetivos específicos que

están relacionados. Los objetivos específicos responden a tres fases de la

investigación (descriptiva, exploratoria y explicativa).

A. El primer objetivo específico presenta el estado del arte de las

investigaciones que relacionan la gestión y el performance organizacional

para determinar las tendencias y los futuros trabajos de investigación.

Para su desarrollo se realizó un análisis bibliométrico y sistémico de la

literatura publicada en las bases de datos WOS y Scopus. El cumplimiento de este

objetivo se desarrolló a través de:

• Establecimiento de palabras de búsqueda teniendo como referencia

algunos estudios relacionados con la revisión de la literatura.

• Aplicación del instrumento de desarrollo del conocimiento –

constructivista (Proknow-C)

• Realización del análisis bibliométrico y sistémico.


33

• Determinación de los gaps y oportunidades de investigación que

relacionan la gestión del carbono y el control de las emisiones de CO2

con el desempeño económico y financiero.

B. El segundo objetivo establece la relación entre la gestión del carbono y el

impacto en la rentabilidad en empresas europeas que pertenecen a

sectores contaminantes frente a las que no. El propósito es responder a

la cuestión: ¿cuál es el impacto de la gestión del carbono sobre la

rentabilidad en las compañías que pertenecen a un sector sensible?,

identificando si existen diferencias significativas frente a las empresas que

pertenecen a una industria no sensible.

Para ello, nos centramos en dos hipótesis a contrastar: la primera, establecer

si existe una relación entre la gestión del carbono y el rendimiento financiero en

organizaciones dado por la sensibilidad industrial. Y la segunda, determinar si las

empresas con sistemas de gestión ambiental se desempeñan mejor

financieramente frente a las que no los tienen.

C. El tercer objetivo, se enfoca en analizar la gestión del carbono y su

impacto en la rentabilidad, en escenarios vinculados con el sistema de

comercio de emisiones. Se trata de mostrar si existe diferencia en la

relación de la gestión del carbono y la rentabilidad en las compañías

europeas que pertenecen a un sistema de emisiones frente a las que no.

A través de un estudio empírico este objetivo se alcanzó por medio de la

contrastación de dos hipótesis. La primera orientada a identificar si las empresas

que gestionan las emisiones y poseen certificaciones medioambientales presentan

un impacto en la rentabilidad en comparación con las que no las poseen. Y la

segunda, evalúa si esas empresas europeas que poseen una certificación ambiental


34

y forman parte del sistema de comercio de emisiones poseen cambios en su

rentabilidad frente a las que no participan en este sistema.

1.4. Marco de referencia de la tesis

Como lo describe Gray & Bebbington (2000) la contabilidad ambiental

siguiendo el patrón de las otras contabilidades, debería servir y apoyar a la

organización económica y empresarial actual, apoyando y fomentando los aspectos

ambientales. Políticas como el EMAS, la serie de normas ISO, en especial la ISO-

14001 y la ampliación al campo de la auditoría ambiental, son del interés y requisito

de los más exigentes sistemas de gestión ambiental, desempeñando para la

organización un papel fundamental para su desarrollo y éxito (Gray, 2010).

Como se presenta en la figura 3, existen una serie de teorías que relacionan

la gestión ambiental con un impacto en el rendimiento financiero y los resultados

(Lannelongue, Gonzalez-Benito, & Gonzalez-Benito, 2015). La visión de la gestión

ambiental cambia de acuerdo con las perspectivas teóricas, e influye en la gestión

estratégica de los sistemas de producción y operación de la empresa. (Du, Hu, &

Song, 2016). Particularmente en esta tesis, la teoría de los stakeholders, de la

legitimidad y de la visión basada en los recursos, sirven como esquema de análisis

de los resultados obtenidos.

Figura 3: Teorías relacionadas

Control de gestión

ambiental

Legitimidad

StakeholdersResource Based

View


35

1.4.1. La gestión ambiental y los stakeholders

Las partes interesadas imponen a las empresas presiones coercitivas y

normativas, que impulsan la adopción de prácticas de gestión ambiental (SGA). Este

tipo de perspectivas institucionales promueven la adopción de certificaciones como

la ISO 14001 o EMAS como mecanismo de respuesta a las presiones de los grupos

interesados (Delmas & Toffel, 2004; Gray, 2010). La ISO 14001 proporciona el

marco básico para el establecimiento de un sistema de gestión ambiental que puede

ser auditado y puede conducir a la certificación, a su vez, describe un sistema que

ayudará a una organización a lograr sus propios objetivos y metas en términos

medioambientales (Delmas, 2009). En Europa y Estados Unidos se impulsó la

adopción de la norma internacional como el sistema de ordenación ambiental ISO

14001 como respuesta a las presiones de los grupos de interés, las asociaciones

industriales, las cámaras de comercio, los proveedores y los organismos

reguladores regionales (Delmas, 2009).

A nivel empresarial, los gerentes responden a la influencia de los

stakeholders estableciendo indicadores del desempeño ambiental, sistemas de

medición estratégica, y en generar confianza en estos grupos de interés, por medio

de la obtención de certificaciones ambientales (Delmas & Toffel, 2004). El énfasis

de la ISO 14001 está en la fiabilidad de las mediciones y las estructuras del sistema

de gestión, aunque esto puede ser insuficiente para satisfacer las necesidades de

los interesados, es una forma legitimar sus acciones (Bouma & Kamp-Roelands,

2000).

Burritt (2004) manifiesta que se debe avanzar hacia la integración de los

indicadores ambientales en el desempeño individual, de grupo y de subunidad en

todos los aspectos de la cadena de valor de las empresas, por ejemplo, la

integración de las huellas ecológicas. Al entender que ningún negocio puede ser

exitoso sin la aprobación de sus stakeholders, el ser social y ambientalmente


36

responsable, presupone que las organizaciones atienden y se adelantan a las

necesidades actuales de los mercados y grupos de interés.

Las partes interesadas también consideran que el objetivo final de tener un

SGA y reunir estos datos es mejorar el rendimiento ambiental real (Bouma & Kamp-

Roelands, 2000). Generar valor para las partes interesadas, basado en la gestión

sostenible, permite obtener un éxito económico a través de actividades ambientales

o sociales corporativas, creando valor económico y contribuyendo a la sostenibilidad

organizacional (Bouma & Kamp-Roelands, 2000; Hörisch, Freeman, & Schaltegger,

2014). Los stakeholders externos tienen que participar activamente en el diseño del

SGA de una empresa para poder "confiar" en su eficacia y darle valor. El impacto

de la ISO 14001 en el desempeño ambiental genera una ventaja competitiva para

la empresa basada en los recursos y el desempeño corporativo (Delmas, 2009).

Existen motivaciones económicas internas para reducir las emisiones de

gases que causan el efecto invernadero siendo el resultado de las presiones de las

partes interesadas (Cadez, Czerny, & Letmathe, 2019). Las presiones de los

stakeholders juegan un papel importante en la divulgación de información sobre la

emisión de gases de efecto invernadero de las empresas y se relaciona con los

intentos de legitimación organizacional (Liesen, Hoepner, Patten, & Figge, 2015).

Aspectos como los gases de efecto invernadero afectan a las decisiones de

los inversores y el ámbito financiero (Rodrigue, Magnan, & Boulianne, 2013). Las

huellas de carbono son útiles porque proporcionan una medida única de los

resultados ambientales, representan un indicador ascendente de la sostenibilidad y

pueden vincularse con otras medidas de rendimiento, como la eficiencia ecológica.

Uno de los enfoques a trabajar en los sistemas de gestión ambiental es la mitigación

del cambio climático, representando uno de los mayores desafíos organizacionales,

de mercado y regulación.


37

1.4.2. La gestión ambiental y la teoría de la legitimidad

La teoría de la legitimidad permite mediante un razonamiento lógico analizar

las relaciones de la empresa con su contexto mediato, donde se observa un

crecimiento regulatorio asociado con la protección medio ambiental en muchos

países. Esta teoría ha sido utilizada en diversas investigaciones para analizar la

divulgación de la información, las motivaciones empresariales y las relaciones de la

empresa hacia su sociedad y el medio ambiente (Archel, Husillos, Larrinaga, &

Spence, 2009; Bebbington, Larrinaga-González, & Moneva-Abadía, 2008; Cormier

& Magnan, 2015; Mousa, et. al., 2015; Qian & Schaltegger, 2017; Zyznarska, 2018).

Los informes sociales y ambientales que las empresas divulgan y publican son el

vínculo de comunicación más aceptado (Mousa, et. al., 2015).

Las relaciones entre la divulgación ambiental, el desempeño ambiental y el

desempeño económico han sido abordadas en las investigaciones con una visión

de legitimidad donde, el comportamiento organizacional y la divulgación ambiental

se utilizan como instrumento para conseguir dicha legitimidad. La teoría pone de

manifiesto que la divulgación en términos ambientales es mayor en las empresas

que operan en industrias sensibles ambientalmente (Brown & Deegan, 1998; Cho &

Patten, 2007; Qian & Schaltegger, 2017).

Zyznarska (2018) expresa que la teoría de la legitimidad es crucial para

explicar el comportamiento de la organización en la implementación y desarrollo de

políticas de responsabilidad social, así como la forma en cómo se comunican los

resultados. La legitimidad en una empresa se deriva de su subordinación a las

normas sociales y las leyes. En este marco se plantean dos relaciones, una entre el

desempeño ambiental y financiero impulsado por las regulaciones y otra en el marco

de las divulgaciones ambientales (Brouwers et al., 2013).


38

Hay muy pocas investigaciones científicas que utilizan la teoría de la

legitimidad en relación con la contabilidad de gestión, razón por lo cual, se requiere

una investigación más profunda (Zyznarska, 2018). Un número limitado de estudios

en menor medida han examinado el impacto del rendimiento en materia de carbono,

la competitividad definida como las capacidades de las empresas y los aspectos de

los regímenes de comercio de derechos de emisiones (Brouwers et al., 2013; Qiu,

Shaukat, & Tharyan, 2016). Investigaciones futuras deben explorar el

comportamiento organizacional y la forma en como los gerentes internalizan las

presiones externas en términos medioambientales a sus prácticas cotidianas y

analizar las prácticas reales que desarrollan más allá de los aspectos propios de la

legitimidad organizacional (Qian & Schaltegger, 2017).

1.4.3. La gestión ambiental y la teoría basada en los recursos

Hart (1995) es pionero al incluir en la literatura la clasificación de los recursos

que las empresas pueden integrar en pro de la actividad medioambiental. Destaca

que los recursos que son dominio de la empresa pueden contribuir a obtener una

ventaja competitiva mediante la combinación de diferentes medidas enfocadas

hacia una gestión estratégica que integre en sus actividades el medio ambiente y lo

potencialice. El interés de la visión basada en los recursos (RBV) y en especial los

recursos naturales (NRBV) está dado a entender como los recursos de la firma y las

capacidades corporativas pueden afectar el performance (Barney, 1996).

La visión de los recursos plantea que las empresas tienen desafíos y

limitaciones importantes, en temas económicos, debido a las alteraciones en la

naturaleza y el daño en los sistemas ecológicos presentes en los últimos años.

Medidas como la adopción de normas ISO 14001 sobre gestión ambiental o la

presentación voluntaria de informes donde se detallan las emisiones, los derrames,

accidentes, sanciones y multas en materia de contaminación, empiezan a ser


39

consideradas para mejorar la imagen, la reputación y la legitimidad de la empresa,

traduciéndose en una ventaja competitiva (Hart, 1995; Russo & Fouts, 1997).

En especial, la visión de la empresa basada en los recursos naturales (NRBV)

sostiene que hay tres capacidades estratégicas clave: la prevención de la

contaminación, la administración de productos y el desarrollo sostenible. El vínculo

entre la estrategia ambiental y la ventaja competitiva depende de la forma de mejora

ambiental que se considere, ya que el mecanismo es muy diferente para la

prevención de la contaminación que para la administración de productos o el

desarrollo sostenible (Hart & Dowell, 2011).

La relación entre el rendimiento ambiental y rentabilidad de las empresas,

desde la visión basada en los recursos, se plantea en tres ejes, uno basado en los

activos físicos y la tecnología, otro en los recursos humanos y la capacidad de la

organización y finalmente, los recursos intangibles. En estos últimos se sugiere que

un mejor desempeño ambiental aumentará las ganancias y a su vez promoverá el

desarrollo de una política ambiental, que también mejora la reputación y en sí

misma, es una fuente de ventajas para el mercado (Russo & Fouts, 1997). El modelo

RBV apunta que una empresa adoptará una estrategia de gestión ambiental cada

vez más proactiva si posee o puede adquirir recursos y transformarlos en

competencias instrumentales para obtener ventajas competitivas y mayores

rendimientos (Backman, Verbeke, & Schulz, 2017).

El estudio de Hart & Dowell (2011) pone de manifiesto que la mayoría de las

empresas siguen centrándose en estrategias incrementales tales como, la eficiencia

ecológica, la prevención de la contaminación, la administración de productos y la

responsabilidad social de las empresas. Lo que lleva a desarrollar estrategias y

políticas que realmente resuelvan los problemas sociales y ambientales, en lugar

de limitarse a reducir los impactos negativos asociados a sus operaciones actuales.


40

Este tipo de enfoques plantea que las investigaciones deberían fusionar

fuentes de datos convencionales sobre el rendimiento de las empresas con

propuestas relacionadas con las prácticas de prevención de la contaminación, el

número con las emisiones y/o la reducción de costos ambientales, dando

información más detallada y de diferenciación de la industria con relación a los

recursos naturales. En conclusión, la visión de la empresa basada en los recursos

naturales (NRBV) abre una nueva área de investigación y sugiere nuevas vías para

la investigación examinando la relación entre las estrategias ambientales, los

indicadores de rendimiento financiero y de mercado, integrando así la teoría y la

práctica de la gestión estratégica. (Hart, 1995; Hart & Dowell, 2011).

1.5. Estructura de la tesis por capítulos

La presente tesis se compone de 5 capítulos. El primero, desarrolla la

introducción del tema, e incluye la motivación del estudio, los objetivos que persigue

y el marco teórico referencial.

Tabla 1: Estructura tesis

CAP OBJETIVOS PREGUNTA GUÍA ENFOQUE METODOLOGÍA

2 Establecer la relación entre la gestión

del carbono y el impacto en la

rentabilidad en empresas europeas

que pertenecen a sectores

contaminantes frente a las que no.

¿Cuáles son las tendencias

investigativas en la relación

carbon management – carbon

management accounting and

profitability?

Descriptiva Proknow-C

3 Establecer la relación entre la gestión

del carbono y el impacto en la

rentabilidad en empresas europeas

que pertenecen a sectores

contaminantes frente a las que no.

¿Cuál es el impacto de la gestión

del carbono sobre la rentabilidad

en las compañías que pertenecen

a un sector sensible? ¿Existe

diferencias significativas frente a

las que no?

Explicativa Datos de Panel-

Regresión

múltiple

4 Analizar la gestión del carbono y su

impacto en la rentabilidad en

escenarios vinculados con el sistema

de comercio de emisiones.

¿Existe diferencia en la relación

de la gestión del carbono y la

rentabilidad en las compañías

europeas que pertenecen a un

sistema de emisiones frente a las

que no?

Exploratoria Datos de Panel-

Regresión

múltiple


41

El capítulo 2, presenta el análisis bibliométrico y sistémico del Portafolio

Bibliográfico, examinando la literatura relacionada con el carbono (o conceptos

similares) y la gestión, publicadas en Web of Science y Scopus, en el campo de las

ciencias económicas y sociales. Se utilizó la metodología del Proknow-C para el

establecimiento del portafolio final y el programa VOSviewer para mapear los grupos

y relaciones de la literatura estudiada. Este apartado presenta los aspectos teóricos

y metodológicos en los que se centran este tipo de documentos, la descripción de

los países, autores más relevantes como literatura top en el tema. El modelo

constructivista, describe las variables de medición, sintetiza los conceptos y nuevos

enfoques de investigación a desarrollarse en la temática.

El capítulo 3, muestra la relación entre la gestión del carbono y el rendimiento

financiero de las mejores empresas con capitalización de mercado de la Unión

Europea, haciendo una diferenciación por el tipo de industrias, las contaminantes

(sensibles) y las que no1. Para ello, se utilizó un enfoque cuantitativo, realizando un

análisis de regresión múltiple con una muestra de 497 empresas. El estudio empleó

diferentes medidas de análisis tanto para la gestión del carbono como para el

rendimiento financiero en la relación estudiada.

El capítulo 4, se centra en el campo económico contable, analizando la

contabilidad de gestión de carbono y su impacto en la rentabilidad en escenarios

vinculados al sistema de comercio europeo (EU-ETS). El enfoque metodológico

utilizado es cuantitativo, testeando empíricamente las hipótesis mediante un análisis

de regresión múltiple con una muestra de 350 compañías europeas. El último

capítulo, sintetiza las conclusiones del trabajo y presenta una reflexión relacionada

con las oportunidades futuras de investigación.

1 Artículo publicado: Naranjo Tuesta, Y.; Crespo Soler, C.; Ripoll Feliu, V. La influencia de la gestión del carbono en el

rendimiento financiero de las empresas europeas. Sostenibilidad 2020, 12, 4951. DOI: https://doi.org/10.3390/su12124951

https://doi.org/10.3390/su12124951

Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono

43

Capítulo 2 | ANÁLISIS BIBLIOMÉTRICO Y SISTÉMICO DE LA RELACIÓN ENTRE LA GESTIÓN Y EL CARBONO


44

2. Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la

relación entre la gestión y el carbono

Resumen

Este documento tiene como objetivo la presentación del análisis bibliométrico

y sistémico del Portafolio Bibliográfico (PB) examinando conjuntamente la literatura

relacionada con los temas `Greengashouse´, particularmente el carbono y el

`Management´, publicadas en las bases de datos como Web of Science y Scopus,

en el campo de las ciencias económicas y sociales. Se empleo la metodología del

Conocimiento y Proceso de Desarrollo Constructivista - Proknow-C para el

establecimiento del portafolio final y se utilizó el programa VOSviewer para mapear

los diversos grupos o relaciones entre la literatura estudiada. El documento presenta

los aspectos teóricos y metodológicos que se centran en las áreas de estudio, los

países y el reconocimiento de los autores más relevantes que han investigado sobre

este tema en particular. Utilizamos este modelo constructivista para describir las

variables de medición y sintetizar los conceptos más utilizados en estos estudios

con el fin de proponer nuevos enfoques y abordajes temáticos que a futuro podrían

desarrollarse.

Palabras Claves: Carbon Management, Greenhouse Gas, Climate Change,

Management Accounting, Management System, Management Performance,

Proknow-C.

JEL: F64, M41, Q56,


45

2.1. Introducción

La preocupación por el cambio climático emergente en la última década es

de interés de diferentes gobiernos, políticas y organismos internacionales, desde lo

económico, financiero y social. Al no ser ajeno por los académicos e investigadores,

se abre un campo entre las ciencias económicas, contables y administrativas a ser

trabajado. Investigaciones como la de Schaltegger et al. (2015) sobre el cambio

climático y los estudios del carbono desde una óptica corporativa, sirven como

fundamento teórico y conceptual para futuras investigaciones.

El protocolo de kyoto, se toma como referencia para establecer acciones que

promueven, la medición de las emisiones, el reporte de información y el control de

las actividades. Para la parte de medición, se observan aspectos como el Protocolo

de Gases de Efecto Invernadero-GHG (WRI & WBCSD, 2015) el cual establece un

inventario de emisiones, una contabilidad del carbono y la implementación de

sistemas de gestión y control de los mismos. De igual forma, el Proyecto de

Divulgación del Carbono (CPD) enrutado con la divulgación de información, permite

conocer el comportamiento de las emisiones basado en datos contables, tanto de

países como de empresas. Y mecanismos de control y reporte de la información, se

podrían vislumbrar con la iniciativa mundial de presentación de informes- GRI, la

cual, promueve que las empresas establezcan estrategias de divulgación,

comunicación y retroalimentación con sus grupos de interés de los temas

medioambientales.

Esta información, en particular la relacionada con el carbono empieza a

integrarse a los estudios de la contabilidad y la gestión, en los últimos años. Aunque

es relativamente nuevo su desarrollo científico a nivel económico, financiero y

contable diferentes trabajos materializan nuevos enfoques y líneas de investigación

(Ascui, 2014; Busch & Lewandowski, 2018; Csutora & Harangozo, 2017;

Stechemesser & Guenther, 2012).


46

Viendo estas nuevas oportunidades de investigación, el objetivo principal de

este trabajo es ilustrar y realizar un análisis bibliográfico y sistémico de la literatura

relacionada simultáneamente con el carbono y los aspectos de management, para

contribuir al campo de las ciencias contables. El propósito es mostrar a partir de

esta ilustración los principales factores que los autores y profesionales deben

considerar al tratar los temas de Carbon, Management y Accounting,

conjuntamente. Para ello, se empleó la metodología del Proknow-C y el programa

VOSvierwer, con el fin de dar cuenta de esa relación existente e identificar los Gaps,

que, desde la literatura, se puedan abordar como futuras investigaciones.

Proknow-C es una metodología constructivista que fundamenta, a través de

una serie de etapas, la consolidación de una literatura o portafolio bibliográfico (PB)

que es la fuente de análisis tanto a nivel bibliométrico como sistémico, con el fin de

determinar los GAPs de investigación (Ensslin, Ensslin, & Dutra, 2014). VOSvierwer

es un software que permite crear mapas basados en datos de la red, visualizar y

explorar mapas como la coocurrencia de palabras clave o la co-citación

bibliográfica, de coautoría, entre otras relaciones.

Este artículo presenta los siguientes apartados, tras esta introducción, se

realiza una descripción de la metodología utilizada para la investigación.

Seguidamente, se presentan los resultados del análisis bibliométrico y sistémico. Y,

por último, las conclusiones resaltando las oportunidades futuras de investigación.

2.2. Metodología

Esta sección se describe como se configura el Proknow-C, estructura

metodológica empleada para el desarrollo de esta etapa de investigación, que

fundamenta la consolidación del portafolio final y los procedimientos realizados en

el análisis de contenido (sistémico) hasta la estructuración de preguntas- objetivos


47

para futuras investigaciones y trabajos. Así como la descripción del programa

VOSviewer para la realización del análisis bibliométrico presentado.

Esta herramienta metodológica ha sido utilizada en diferentes trabajos

(Caiado, de Freitas Dias, Mattos, Quelhas, & Leal Filho, 2017; Dutra, Ripoll-Feliu,

Fillol, Ensslin, & Ensslin, 2015; Ensslin et al., 2014; Garrigos-Simon,

Narangajavana-Kaosiri, & Narangajavana, 2019; Mendes, Lopez-Valeiras, &

Lunkes, 2017; Viegas et al., 2016), como una forma de mostrar no sólo la revisión

de la literatura sino que con el fortalecimiento del análisis sistémico, conocer las

oportunidades que en el campo de investigación y en temáticas particulares se

pueden generar.

Como se muestra en la Figura 4, el Proknow-C está compuesto por cuatro

aspectos generales: 1º. Selección del portafolio del artículo sobre el tema. 2º.

Análisis bibliométrico del portafolio. 3º. Análisis sistémico y 4º. Identificar preguntas

y objetivos de investigación. La primera parte consiste en buscar en las bases de

datos los criterios establecidos y limitar los artículos hasta consolidar el portafolio

bibliográfico. La segunda, es la realización del análisis bibliométrico elaborado con

el apoyo del programa VOSviewer2, dónde se identifican los investigadores con

trayectoria en esta área de conocimiento, las revistas o journals importantes en

estas temáticas, los artículos con mayor reconocimiento, las palabras clave y los

factores de impacto basados en JCR y SJR. El análisis sistémico, se describe, en

la parte tercera, donde se sintetiza el enfoque teórico, de modelos y variables de los

documentos del PB. Finalmente, en función de “el dónde y cómo” establecido

previamente, se justifica la elección del tema y la construcción de preguntas-

objetivos de investigación

Figura 4: Etapas del Proceso de Desarrollo Constructivista- Proknow-C

2 El software VOSviewer (versión 1.6.9, Universidad de Leiden, Leide, Países Bajos) para mapear gráficamente los datos.


48

Fuente: Elaboración propia basado en (Ensslin et al., 2014)

Tomando como base los trabajos previos de Ascui (2014), Busch &

Lewandowski (2018), Harangozó, Széchy, & Zilahy (2015) y Zvezdov & Schaltegger

(2015), se determinaron las palabras de búsqueda para las bases de datos a utilizar,

estableciendo dos categorias, una ambiental centrada en las palabras: “carbon”,

“climate change”, "greenhouse gas", "carbon footprint" y "emission”, y otra de

gestión con las palabras “management accounting”, “management system” y

“management performance”, con la que se realizaron las estrategias de búsqueda

y así abarcar las temáticas conjuntamente.

Como se muestra en la figura 5, con el establecimiento de las palabras clave

para la selección de artículos, se buscaron aquellos publicados con corte 20 de abril

de 2020 en las bases de datos Web of Science y Scopus. Con el listado de

documentos resultantes de la búsqueda basada en los criterios establecidos

(documentos brutos), se llevan a cabo los procesos de filtración, depuración y test

de representatividad para obtener, finalmente, el Portafolio Bibliográfico-PB. Con los

documentos brutos, se analiza la no duplicidad de estos, llevando a cabo un primer

filtro fundamentado en el título y resumen de la idea inicial. Seguidamente, se

verifica el reconocimiento científico, en función del número de citas en Google

• Se identifican y conocen las bases teóricas, metodológicas del PB

• Se justifica y fundamenta las preguntas y oportunidades de investigación

• Se identifican los aspectos más destacables con relación al PB

• Se seleccionan los textos bajo un proceso de depuración

Construcción Portafolio

BibliográficoBibliometría

Análisis sistémico

Objetivos-preguntas


49

Scholar y aquellos que superan la media3 del total de las citas del listado de

documentos brutos, serán artículos con “reconocimiento científico” y los que no la

superen, tendrán “potencial de reconocimiento”.

Figura 5 Estrategias de búsqueda

Finalizado el proceso de filtración y eliminación, la prueba de

representatividad y establecer los documentos se alinean por título, resumen y texto

completo con el tema objeto de estudio, se obtuvo un total de 95 artículos que

conforman el Portafolio Bibliográfico (PB), los cuales fundamentan principalmente

el análisis bibliométrico (Ver ilustración 1). Para el análisis sistémico se tomaron

como referencia sólo los artículos más importantes de este portafolio basados en el

número de citas de Google Scholar.

2.3. Resultados

En este apartado se presenta el análisis bibliométrico, centrado en presentar

las palabras clave más utilizadas en los textos, el factor de impacto de las revistas,

la co-citación de estas revistas, los países y las publicaciones por año del PB

completo. Posteriormente, se describirá el análisis sistémico, profundizando en las

teorías, variables más estudiadas y las oportunidades para investigaciones futuras

basadas en los 30 documentos más importantes del portafolio.

3 Para nuestra investigación, aquellos documentos que tenían más de 30 citas se consideraron como documentos de impacto y los que no superaban la media, con potencial de reconocimiento y se siguió lo basado en la metodología en el Proknow-C


50

2.3.1. Resultados del análisis bibliométrico

El trabajo bibliométrico realizado al portafolio bibliográfico final (95 art)

muestra las revistas científicas que divulgan estás investigaciones, la relación de

los autores frente a las coautorías y afiliación de los proyectos, los países que están

trabajando estas problemáticas y la tendencia de los artículos publicados.

En la figura 6, se muestra la red de coocurrencia de palabras clave de autor

de publicaciones que conforman el PB, es decir, las palabras clave más comunes y

recurrentes utilizadas entre los textos analizados. Considerando un umbral de

palabras que posean mínimo cinco salidas, se obtiene como resultado 40 palabras

clave más frecuentes, de las 530 empleadas en total. El texto muestra que cuanto

mayor sea el peso de la palabra mayor será la etiqueta y el círculo y, las líneas entre

los artículos representan vínculos existentes entre estos, cuanto más corta sea la

distancia entre los nodos más fuerte será la relación de estas palabras clave.

Figura 6: Keywords

Este estudio se centró en las palabras clave del autor que aparece debajo

del resumen, como se presenta en la figura 6. Esta técnica cuenta el número de


51

artículos en los que aparecen dos palabras clave juntas. Como resultado, las

palabras más utilizadas en este tipo de literatura se centran en: climate change,

sustainability, management, performance, carbon emissions y companies. Así

mismo la menos utilizadas son: environmental disclosures, governance, ISO-14001,

control systems e incentives.

Para complementar, se estudió la red de co-citación de las revistas que se

muestra en la Figura 7. Se presentan aquellos journals que son referenciados en

los artículos del PB, dando una agrupación de los textos por su nivel de relación (en

este caso, las revistas que se citan). Los nodos de este análisis presentan la

actividad y el número de documentos publicados, mientras que la distancia entre los

documentos presenta la frecuencia de citación. Los enlaces de citaciones o

acoplamientos bibliográficos se agregan desde el nivel de los documentos

individuales hasta el nivel agregado, dando como resultado la existencia de tres

nodos principales más uno pequeño. El primer nodo se muestra en color rojo,

encabezado con la revista Accounting, Organization and Society. El segundo nodo,

se muestra en color morado encabezado por la revista Journal Cleaner Production.

Un tercer nodo, agrupado en el color verde con la revista Business Strategy and the

Environment. Y uno pequeño en color amarillo centrado en la revista Management

Accounting Research.

https://www.scimagojr.com/journalsearch.php?q=23406&tip=sid



52

Figura 7: Journal co-citation network

El análisis bibliométrico también hace hincapié en el análisis de la coautoría

para centrarse en la estructura de colaboración en la investigación, esencialmente

entre países, para identificar el comportamiento colaborativo entre los equipos de

investigación. La figura 8, muestra la relación entre países, resaltando Australia

como el país que más realiza trabajo colaborativo, seguido de Inglaterra y Alemania.

De un total de 29 países, se muestran los 11 más representativos de los autores.

La distancia entre los nodos y el espesor revelan el grado de colaboración entre los

países, mientras que su influencia se muestra en los diversos nodos (colores

representativos).

Figura 8: Countries co-authorship network

El factor asociado a cada revista es una medida importante para ver el

impacto de ésta en el medio y considerar como influye en la comunidad científica.


53

En la Figura 9, se presenta el factor de impacto que poseen las revistas estudiadas.

Mostrando que la medida de JCR se percibe y evalúa en un nivel alto, trazándose

una media de aproximadamente de tres en su puntuación. En cuando la medida de

SJR, sólo una publicación tiene un alto valor de impacto y a nivel general no

muestran una tendencia clara frente a su indicador de calidad.

Figura 9: Factor de impacto.

La tabla 2, muestra los trabajos más representativos por el nivel de citación

junto con sus características. Este listado permite conocer los documentos más

influyentes del PB y representan el 53% del total de las citas, indicando a su vez

pertinencia y coherencia con la temática seleccionada. Dentro de este grupo a nivel

individual tiene más de 170 citas, lo cual muestra que los trabajos son relevantes.

El articulo con más citación es el de Wagner, publicado en 2005 con un total de

citación en Google Scholar (GS) de 386, siendo uno de los documentos más

antiguos que trabajan este tipo de temáticas.

Tabla 2: Top 12 de artículos por título (citas de Google Scholar)

No Authors, Primary Title Primary Journal Year GS

1 Wagner, M

How to reconcile environmental and

economic performance to improve

corporate sustainability: corporate

environmental strategies in the European

paper industry

Journal Of

Environmental

Management

2005 386

2

Matsumura, E. M.,

Prakash, R., &

Vera-Muñoz, S. C.

Firm-Value Effects of Carbon Emissions

and Carbon Disclosures

Accounting Review

2014 377

0

2

4

6

8

0 10 20 30 40 50 60

JCR

SJR


54

3 Wagner, M

Empirical influence of environmental

management on innovation: Evidence

from Europe

Ecological

Economics 2008 309

4 Wagner, M

The role of corporate sustainability

performance for economic performance: A

firm-level analysis of moderation effects

Ecological

Economics 2010 283

5

Prado-Lorenzo, José

Rodríguez-

Domínguez,

Gallego-Álvarez, Isabel

García-Sánchez,

Isabel

Factors influencing the disclosure of

greenhouse gas emissions in companies

world-wide

Management

Decision

2009 257

6

Busch, Timo

Hoffmann, Volker H.

How hot is your bottom line? linking

carbon and financial performance Business & Society

2011 252

7

Iwata, H;

Okada, K

How does environmental performance

affect financial performance? Evidence

from Japanese manufacturing firms

Ecological

Economics 2011 239

8

Rankin,M.

Windsor,C.

Wahyuni,D.

An investigation of voluntary corporate

greenhouse gas emissions reporting in a

market governance system: Australian

evidence

Accounting,

Auditing &

Accountability

Journal 2011 231

9

Schaltegger,S.

Csutora,M.

Carbon accounting for sustainability and

management. Status quo and challenges

Journal Of Cleaner

Production 2012 231

10

Stechemesser,Kristin;

Guenther,Edeltraud

Carbon accounting: a systematic literature

review

Journal Of Cleaner

Production 2012 216

11

Burritt,Roger L.;

Schaltegger,Stefan;

Zvezdov,Dimitar

Carbon Management Accounting:

Explaining Practice in Leading German

Companies

Australian

Accounting Review 2011 183

12 Lee, KH; Min, B

Green R&D for eco-innovation and its

impact on carbon emissions and firm

performance

Journal Of Cleaner

Production 2015 172

Finalmente, la Figura 10, muestra la tendencia anual de las publicaciones,

resaltando que la fecha de corte de búsqueda es hasta febrero del 2020. Aunque

no presenta una tendencia clara, hay periodos como el año 2012, 2014, 2017 y 2018

donde ha aumentado el número de publicaciones. En los años 2017 y 2018 se


55

publicaron 32 artículos, lo cual muestra que se incrementó el interés científico por

esta temática.

Figura 10. Artículos publicados por años

2.3.2. Resultados del análisis sistémico

El trabajo desarrollado en este apartado se centra en “lentes” de revisión que

propone el ProknowC, principalmente en tres aspectos, uno enfocado a describir la

base teórica utilizada en el PB, un segundo lente, enfocado a la medición, donde se

describen las variables trabajadas y un último enfoque, para determinar las

oportunidades de gestión o trabajos para investigaciones futuras. Este análisis se

centró en los treinta documentos más importantes del portafolio por ser los más

representativos y también tener mejores índices de citación, aproximadamente el

80% de las citaciones del PB, por lo que los lentes analizan estos documentos.

2.3.2.1. Base conceptual y teórica

La figura 11, presenta las teorías más utilizadas y la unión existente entre

estas. Para este tipo de estudios, se observa que los autores emplean dos o más

teorías con el fin de tener un enfoque más completo de análisis. Por ejemplo, los

aspectos del EMA son muy trabajados en las investigaciones top del PB, lo que a

su vez se relaciona directamente con aspectos del Management Accounting, desde

un enfoque más de control, medición y divulgación de la información; también, se

0

5

10

15

20

2005 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Articule_year


56

evidencia una relación fuerte con la teoría institucional. Siguiendo los trabajos de

Bhimani (2006); Langfield-Smith (2006) y Luft & Shields (2006), estos son los

aspectos que más se trabajan en temás ambientales que a su vez se asocian con

los procesos organizativos y se relaciona con las realidades financieras y

operativas.

Se destacan conceptos que emergen en este tipo de estudios como el

Carbon Management, Carbon Accounting, Carbon Management Accounting y

Carbon Management Systems. Basado en investigaciones de revisión de la

literatura similares (Ascui, 2014; Busch & Lewandowski, 2018; Glienke & Guenther,

2016; Stechemesser & Guenther, 2012), se presenta en la tabla 3, los trabajos del

PB que abordan estos conceptos y una aproximación conceptual de los mismos

(ver figura 11).

Figura 11: Theory Network

Fuente: Elaboración propia usando Gephi

En la tabla 3, se presentan las definiciones de los conceptos emergentes en

los trabajos de investigación, asociados a su vez, con los que se muestra en la figura

11. Se presenta una definición propia, la cual es una síntesis del concepto, tomando

como base lo que manifiesta cada autor dentro del documento.


57

Tabla 3: Síntesis de conceptos claves Concepto Top PB Definición Conceptos similares

Carbon

management

-CM

(Acquaye et al.,

2014; Busch &

Hoffmann, 2011;

K. H. Lee, 2012;

Sullivan, 2009)

La gestión del carbono está estrechamente

relacionada con los aspectos de la toma de

decisiones; involucrando aspectos de establecimiento

de objetivos y políticas enfocadas a GHG y el carbono

en particular. Preparar y suministrar información sobre

el carbono (basados en la contabilidad), el apoyo a las

decisiones particulares para el carbono, dirección y

control de estrategias enfocada al manejo de las

emisiones y de comunicar tanto interna como

externamente las estrategias de gestión de carbono.

Management of GHG

emission, emission

management,

Management of

Greenhouse Gas

Emissions, carbon

strategy.

Carbon

accounting -

CA

(Acquaye et al.,

2014; Gentil,

Christensen, &

Aoustin, 2009; K.

H. Lee, 2012; K.

H. Lee, Min, &

Yook, 2015;

Liesen et al.,

2015;

Schaltegger &

Csutora, 2012;

Stechemesser &

Guenther, 2012)

Existen dos enfoques diferentes de la contabilidad del

carbono, una relacionada con la medición y reducción

de las emisiones, y, otra relacionada con las

implicaciones para las finanzas:

1. Actividad relacionada con la medición, absorción de

carbono y mantenimiento de un inventario

permanente de las emisiones basadas en las

operaciones.

2. Impactos en los estados financieros resultantes del

entorno reglamentario del carbono de una entidad y

las estrategias de transacción de las emisiones.

GHG´s Acccounting,

Greenhouse gas

accounting, carbon

emission accounting,

Carbon

management

accounting -

CMA

(Burritt et al.,

2011; K. H. Lee,

2012;

Ratnatunga &

Balachandran,

2009;

Schaltegger &

Csutora, 2012)

La contabilidad de gestión del carbono (CMA) es una

parte de la contabilidad de la sostenibilidad que

proporciona información con el fin de tomar

decisiones a corto o largo plazo sobre las cuestiones

relacionadas con el carbono. El CMA respalda a las

empresas en la operación e implementación exitosas

de su gestión del carbono (CM).

Carbon Business

Accounting, carbon

management control.

Carbon

management

system -CMS

(Burritt et al.,

2011; Corbett,

2018;

Schaltegger &

Csutora, 2012;

Tang & Luo,

2014)

Los sistemas de gestión del carbono (CMS) hacen

referencia a los sistemas de implementación de la

gestión contable del carbono en las organizaciones.

Con tres fines particulares: dar respuesta a los

requisitos reglamentarios, de mercado y sociales;

diseñar informes de sostenibilidad de acuerdo con el

Global Reporting Initiative (GRI) y, hacer mejoras en

términos de sostenibilidad a efectos relacionados con

el análisis de la inversión financiera.


58

Con los conceptos de la tabla 3 y el análisis de los documentos, se puede

precisar a nivel general que:

• La contabilidad del carbono se da como respuesta al protocolo de Kyoto para

que se puedan presentar informes sobre los gases que causan el efecto

invernadero y puede tener lugar con fines obligatorios o voluntarios y a

diferentes escalas (mundial, nacional o corporativa), impulsando una gestión

proactiva en términos ambientales

• Hay tres iniciativas que son predominantes y marcan las directrices frente a

la presentación de información relacionada con el carbono, el Protocolo de

Gases de Efecto Invernadero (GHG), el Proyecto de Divulgación sobre el

Carbono (CPD) y la Iniciativa Mundial de Presentación de Informes GRI.

• A nivel organizacional, la contabilidad del carbono se refiere a la

cuantificación de las emisiones basadas en los diferentes alcances (scope)

para elaborar las cuentas anuales e informes; dando así la posibilidad de

analizar, investigar y consultar. Los datos que las empresas reportan con

relación a las emisiones de GHG deben incluir los tres alcances. Scope 1,

referente a las emisiones directas de carbono de fuentes que son propiedad

o están controladas por una empresa. El Scope 2, son emisiones indirectas

de carbono asociadas a la compra de electricidad y vapor consumidos por

la empresa y el Scope 3, que se relaciona con las demás emisiones

indirectas (no incluidas en el alcance 2), incluida la cadena de suministro

hasta la puerta de producción; también conocidas como emisiones "de la

cuna a la puerta".

• Los procedimientos y herramientas de contabilidad del carbono para crear

cuentas de alcance 1 tienen muchas similitudes con la contabilidad

financiera y de gestión, los límites de la contabilidad de alcance 2 y, en


59

particular, los del alcance 3 requieren nuevos enfoques, lo que supone un

reto tanto para los contables como para los gestores de la sostenibilidad. Por

ello, las empresas comienzan a utilizar una variedad de métodos y prácticas

diferentes de contabilidad del carbono.

• La contabilidad de la gestión del carbono requiere la cuantificación de las

emisiones directas e indirectas de una empresa. Sin embargo, faltan

conceptos y herramientas adecuados para su uso en la medición del

rendimiento del carbono tanto en el proceso de producción como en la

cadena de suministro.

• A nivel organizacional, la contabilidad del carbono puede apoyar la gestión

y las medidas de reducción de carbono para todas las funciones

corporativas, también puede servir como un medio útil para apoyar a las

empresas en la puesta en marcha y la aplicación con éxito de su estrategia

de gestión del carbono.

• A nivel nacional, la contabilidad del carbono puede resumirse como la

medición física y la valoración no monetaria de las emisiones de GEI,

causadas no sólo directa e indirectamente por los seres humanos de una

nación o una zona más pequeña, sino también por perturbaciones naturales,

para comprender el nivel de las emisiones, así como para preparar y realizar

estrategias de emisión, aumentar el interés público e influir en las normas

internacionales de contabilidad.

• Las emisiones de carbono traen consigo costos conexos en la cadena de

suministros lo cual conlleva a una afectación económica en términos de

precio de los productos, la rentabilidad u otros factores que se deben

considerar. En ese sentido, la gestión empresarial del carbono también

puede considerarse una actividad de gestión de riesgos que puede ayudar


60

a preparar a la empresa para un entorno comercial más limitado en cuanto

al carbono en el futuro.

• Las políticas de adaptación y mitigación del cambio climático requieren el

desarrollo y despliegue de tecnología, las cuales demandan financiación e

incorporación de cambios en todos los niveles. Los gobiernos deben

promover en sus políticas incentivos económicos, financieros y

presupuestales para que las empresas incluyan dentro de sus estrategias y

planes de adecuación organizacional.

• La contabilidad del carbono y, en particular, la contabilidad de la gestión del

carbono (CMA), puede desempeñar un papel fundamental en la provisión de

información sobre el carbono, en términos monetarios y físicos.

• La contabilidad de gestión del carbono puede apoyar a todos los niveles

organizativos en la toma de decisiones, independientemente de si un

departamento tiene un desafío especial para cumplir con las regulaciones,

organizar mejor los flujos de energía y materiales para efectos de reducción

sustancial, o está motivado para aumentar la ecoeficiencia, innovación de

productos o legitimidad.

• La CMA abarca un conjunto de herramientas de gestión de la información

que se utilizan como parte de la gestión del carbono y la política de carbono

en organizaciones privadas y públicas que puede respaldar las funciones y

situaciones administrativas de toma de decisiones con herramientas

contables especializadas.

• Los administradores se han esforzado por desarrollar y aplicar actividades

de gestión del carbono y por captar y difundir la información conexa.


61

• Las grandes empresas en sus prácticas de gestión del carbono y de los

gases que causan el efecto invernadero, han definido: responsabilidad de

gestión, estipulado y publicado políticas sobre el cambio climático o medio

ambiente en sus informes, publicado sus inventarios de emisiones y, por

último, establecen objetivos para reducir la intensidad de sus emisiones

• Otro motivo para participar en la gestión del carbono ha sido la presión sobre

la industria para que proporcione información sobre sus emisiones y también

para reducir estas emisiones como un acto de compromiso medioambiental.

Para algunas empresas, es la cantidad de certificados de comercio de

emisiones que se pueden evitar, lo que resulta en ahorros directos. Para

otras compañías, la energía ahorrada es rentable por el esfuerzo invertido.

Sin embargo, otras compañías han tratado de obtener una ventaja de

mercado al etiquetar sus productos como neutrales en carbono.

• El control de la gestión del carbono puede desarrollarse y utilizarse para

fines de diagnóstico y mejora del rendimiento, basándose en la información

de la contabilidad del carbono para mejorar la sostenibilidad.

• Un buen CMS debe configurarse desde cuatro perspectivas: la gobernanza

del carbono, la operación del carbono, el seguimiento y la presentación de

informes sobre las emisiones, y, el compromiso y la divulgación. A su vez,

debe estar en consonancia con las normas ISO 14001 relativas a los

sistemas de gestión ambiental y las prácticas actuales en materia de

carbono.

2.3.2.2. Variables utilizadas

El uso de las medidas de rendimiento no financiero, se relacionan con

medidas de rendimiento alternativas y medias alineadas con los objetivos de la


62

organización (Ittner & Larcker, 2009). Para Tang & Luo (2014) las investigaciones

sobre la contabilidad del carbono han abordado tres cuestiones importantes: la

decisión de la dirección de divulgar voluntariamente la información sobre el carbono,

el impacto de las emisiones de CO2, y, la estrategia sobre el cambio climático en el

rendimiento operativo, el valor para los accionistas y la gestión ambiental y del

carbono.

Bajo esa premisa, las medidas estudiadas en el PB en los modelos

econométricos, ecuaciones y estudios de caso que emplean los autores en sus

estudios se enfocan en tres aspectos: financieros y contables, medidas

medioambientales y, las empleadas como mecanismo de control o similar.

Como se presenta en la tabla 4, las medidas más utilizadas por los autores

para el estudio del desempeño financiero es la de ROA, ROE y la Q de Tobin; este

tipo de variables están relacionadas con las ratios de análisis financiero que se

utilizan para examinar la situación empresarial y la toma de decisiones tanto interna

como externamente.

Tabla 4: Variables financieras

CONTABLE-FINANCIERA

VARIABLE MEDIDA AUTHOR

ROA Return on assets (Busch & Hoffmann, 2011; Gallego-Álvarez, Segura, & Martínez-

Ferrero, 2015; Iwata & Okada, 2011; K. H. Lee et al., 2015; Liesen et

al., 2015; Luo & Tang, 2014b; Prado-Lorenzo, Rodríguez-

Domínguez, Gallego-Álvarez, & García-Sánchez, 2009; Rankin,

Windsor, & Dina, 2011)

ROI Return on investment (Iwata & Okada, 2011)

ROE Return on equity (Busch & Hoffmann, 2011; Gallego-Álvarez et al., 2015; Iwata &

Okada, 2011; Prado-Lorenzo et al., 2009; Wagner, 2005)

ROIC Return on invested

capital

(Iwata & Okada, 2011)

ROS Return on sales (Iwata & Okada, 2011; Wagner, 2005)


63

Q-TOBIN Tobin's q (Busch & Hoffmann, 2011; Iwata & Okada, 2011; K. H. Lee & Min,

2015; K. H. Lee et al., 2015; Nishitani & Kokubu, 2012; Wagner, 2005,

2010; Wang, Li, & Gao, 2014)

MTB Market to Book ratio (Prado-Lorenzo et al., 2009)

ROCE Return on capital

employed

(Wagner, 2005)

MKT Market value of common

equity

(Matsumura, Prakash, & Vera-Muñoz, 2014)

MVE Market value of equity (Saka & Oshika, 2014)

Se evidencia que además de información financiera se requiere de

información no financiera para estudiar los diferentes contextos organizacionales y

ser de interés tanto para los inversores, el gobierno y el público en general. Se debe

reconocer que la información no financiera no está tan desarrollada como la

contabilidad financiera, pero al surgir la necesidad de información, también surgen

herramientas, sistemas y esquemas que lo soportan (Bebbington & Larrinaga-

González, 2008). La tabla 5, sintetiza las variables no financieras del PB,

especialmente las relacionadas con los gases que causan el efecto invernadero.

Como se presenta en la tabla 5, un enfoque para abordar la evaluación del

desempeño en materia de desarrollo sostenible consiste en realizar e informar sobre

las medidas de los aspectos del desarrollo sostenible en forma de indicadores

(Bebbington, 2007). Diversos autores recurren a este recurso para desarrollar sus

modelos y esquematizar sus propuestas de investigación. Para la construcción de

estos índices se basan en datos previos, estudios anteriores o en su experiencia.

Tabla 5: Variables ambientales _ emisión

VARIABLE MEDIDA AUTHOR

Waste Waste emissions (in the unit of tons) (Iwata & Okada, 2011)

Greenhouse gas

Greenhouse gas emissions (in the unit of tons

of CO2 equivalents)

(Busch & Hoffmann, 2011; Iwata & Okada,

2011)

Quality

management

system

A dummy variable taking the 1 if firm has ISO

9001 (Wagner, 2008)


64

Environmental

and sustainability

indexs Built by the authors.

(Matsumura et al., 2014; Nishitani, 2010;

Prado-Lorenzo et al., 2009; Wagner, 2005,

2008)

ISO 14001 Variable related to ISO14001 certification

(Nishitani, 2010; Nishitani & Kokubu,

2012)

Total output of CF

Total carbon footprint is sum tota Raw material

plus Manufacturind plus Distribution (K. H. Lee & Cheong, 2011)

Cod

Emission of chemical oxygen demand per

output (kt/t) (Wagner, 2005)

So2

Emission of sulphur dioxide per unit of output

(kt/t) (Wagner, 2005)

Nox

Emission of nitrogenous oxides per unit of

output(kt/t) (Wagner, 2005)

Energy inpu

Total energy input per unit of output (GW h/t)

An indicator equal to 1 if a firm belongs to an

energy-intensive industry and 0 otherwise. (K. H. Lee et al., 2015; Wagner, 2005)

Water input Total water input per unit of output (1000 l/t) (Wagner, 2005)

Vemd_ disc

1 if the firm voluntarily discloses GHG

emissions; and 0 otherwise. (Liesen et al., 2015; Rankin et al., 2011)

EMS

A vector of EMS category variables, which

includes n = 3 categories: firms having no

EMS, having a non‐ certified EMS and having

an EMS that is ISO 14001 certified. (Rankin et al., 2011)

Env_com Environment committee

(K. H. Lee et al., 2015; Rankin et al., 2011;

Wagner, 2008)

ETS Firm participates in the EU ETS. (Liesen et al., 2015; Rankin et al., 2011)

CPD Used CDP questionnaire

(Busch & Hoffmann, 2011; Luo & Tang,

2014b; Sullivan & Gouldson, 2012; Wang

et al., 2014)

Varemiss

Variable is represented by the variation

(increase or decrease)2 in GHG emissions

(Gallego-Álvarez et al., 2015; Matsumura

et al., 2014)

TCO2

Denotes carbon emissions total in thousands

of metric tons

(K. H. Lee et al., 2015; Matsumura et al.,

2014; Wang et al., 2014)

Co2 productity Relación de las emisiones con las ventas

(K. H. Lee & Min, 2015; Nishitani &

Kokubu, 2012; Saka & Oshika, 2014)

Cdli Carbon Disclosure Leaders Index (CDLI) (Luo & Tang, 2014b)

En_tax Related to energy tax. (Liesen et al., 2015)


65

Otra serie de trabajos (Acquaye et al., 2014; Burritt et al., 2011; Corbett, 2018;

Gentil et al., 2009; K. H. Lee, 2012; Ratnatunga & Balachandran, 2009; Schaltegger

& Csutora, 2012; Stechemesser & Guenther, 2012; Sullivan, 2009; Talbot & Boiral,

2018; Tang & Luo, 2014), se enfocan en describir variables que podrían estudiarse

internamente en las organizaciones y dan un marco de trabajo aplicable

principalmente al tratamiento y estudio del carbon management accounting-CMA y

el carbon management system-CMS.

2.3.2.3. Oportunidades de investigación

Hay varias cuestiones clave poco exploradas o no estudiadas en la

contabilidad de gestión del carbono, por lo que, los investigadores contables tienen

el desafío de desarrollar enfoques de control de gestión, contabilidad diferenciada y

práctica que pueden utilizarse eficaz y eficientemente para ayudar a las empresas

a reducir sus impactos de carbono, mejorar la identificación y asignación de

emisiones de carbón a nivel de las actividades corporativas y proponer mejoras de

control y gestión organizacional (Ratnatunga & Balachandran, 2009; Schaltegger &

Csutora, 2012).

En el análisis sistémico se sintetizan puntos claves para trabajar desde

diferentes ópticas, mostrando las oportunidades que, a nivel político, de gestión,

investigación y organizacional se presentan.

• Investigación- académico

Los trabajos analizados (Burritt et al., 2011; Corbett, 2018; Luo & Tang,

2014b; Matsumura et al., 2014; Rankin et al., 2011; Saka & Oshika, 2014;

Schaltegger & Csutora, 2012; Stechemesser & Guenther, 2012; Talbot & Boiral,

2018; Tang & Luo, 2014; Wagner, 2005, 2008), refuerzan tres aspectos de los

trabajos académicos y de investigación relacionados con los estudios del carbono.


66

▪ Los académicos deben mejorar la construcción de índices y la recopilación

de datos para evitar la subjetividad en la construcción de los modelos y la

interpretación de los resultados. Para evitar este problema es necesario que

se fortalezcan las redes de investigación y se realicen trabajos

interdisciplinario, con el fin de solicitar datos de fuente primaria a las

diferentes organizaciones, en especial a organismos como el GRI o CDP,

esto podría garantizar que se analicen relaciones asociadas a las emisiones

de CO2 o el contexto general del cambio climático con los mecanismos de

divulgación, el valor del mercado, la imagen corporativa o las formas de

legitimación tanto empresarial como directiva.

▪ Otro reto fundamental que tienen los académicos es frente a los reguladores,

para proponer legislación, basados en investigaciones previas realizadas y

los resultados encontrados, sobre el tratamiento y establecimiento no sólo de

la contabilidad del carbono sino de elementos de los sistemas de gestión que

sirva de apoyo a las compañías, los stakeholders y demás interesados.

▪ Un último eje de trabajo a revisar es satisfacer la necesidad de los

estudiantes de contabilidad, los cuales ejercerán en un entorno empresarial

con restricciones ambientales cada vez mayores y en especial, con acciones

de mercado donde el carbono es cada vez más controlado, no sólo en el

plano contables sino también en las labores de auditoria y gestión.

• Gestión y organizacional

Diferentes trabajos (Acquaye et al., 2014; Burritt et al., 2011; Busch &

Hoffmann, 2011; Gallego-Álvarez et al., 2015; Gentil et al., 2009; K. H. Lee, 2012;

K. H. Lee & Cheong, 2011; K. H. Lee et al., 2015; Liesen et al., 2015; Matsumura et

al., 2014; Nishitani, 2010; Nishitani & Kokubu, 2012; Prado-Lorenzo et al., 2009;


67

Rankin et al., 2011; Ratnatunga & Balachandran, 2009; Stechemesser & Guenther,

2012; Sullivan, 2009; Sullivan & Gouldson, 2012; Wagner, 2005, 2010; Wang et al.,

2014), precisan que las organizaciones en sus prácticas de gestión, establecimiento

de objetivos y formulación de estrategias enfocadas con la reducción del carbono

giran en torno a tres aspectos:

▪ Las empresas deben seguir mejorando en las prácticas de gestión proactivas

para abordar el cambio climático actual y ajustarse a las exigencias del

mercado, presentando y divulgando informes con mayor calidad y

tratamiento de las cuestiones ambientales. Se pone de manifiesto la

vinculación de datos de carbono en la cadena de suministro, al ser los más

difíciles de revelar, dada la complejidad en la contabilización de este tipo de

emisiones y la flexibilidad de las normas al respecto.

▪ La gestión de las emisiones de carbono abarca un amplio espectro de

cuestiones estratégicas, que van desde los objetivos generales hasta la

comercialización, el desarrollo de nuevos productos, la fijación de precios,

los negocios internacionales, la promoción, la gestión de la cadena de

suministro, las finanzas y la gestión de riesgos. Estos aspectos deben

reforzarse e involucrarse en el día a día organizacional y materializado con

acciones vinculadas a la obtención de certificados como la ISO 14001 o el

establecimiento de un comité ambiental que se encargue propiamente de las

emisiones de carbono.

▪ Se debe mejorar la calidad de presentación de los informes e ir más allá del

mero cumplimiento normativo, ya que la información no financiera, como la

relacionada con el cambio climático, suscita cada vez más el interés de

diversos grupos económicos y sociales siendo importante evaluar los

impactos económicos de la reducción de las emisiones con el fin que se

reconozca, visibilice y materialicen los esfuerzos realizados.


68

• Político y reglamentario

El papel legislativo de los diferentes países y la falta de homogeneidad en la

emisión de normas relacionadas con el carbono es algo recurrente que se presenta

en los trabajos de investigación (Iwata & Okada, 2011; Matsumura et al., 2014;

Ratnatunga & Balachandran, 2009; Sullivan, 2009; Tang & Luo, 2014; Wang et al.,

2014). Básicamente se expresa que existe una gran desconexión entre los

mensajes que envían los responsables de las políticas públicas y las medidas que

adoptan las empresas, la cual debe mejorarse y reforzarse para tener información

cada vez mejor y mayor. En cuanto el esquema legislativo se deben revisar las

cuestiones como: el comercio de derechos de emisión de carbono, la inversión en

tecnología para disminuir las emisiones de CO2, el computo de los costes de

cumplimiento de la regularidad de carbono o la eficacia de los impuestos sobre el

carbono, entre otras medidas en sus agendas políticas.

2.4. Conclusiones y futuros trabajos de investigación

El objetivo de esta investigación fue identificar las relaciones entre el cambio

climático, particularmente del carbono, y la gestión a través de una revisión

bibliométrica y sistémica de la literatura, gracias al uso y adaptación del Proknow-

C, que permitió la selección de un portafolio bibliográfico-PB compuesto por 95

artículos de producción académica divulgada hasta abril de 2020, en las bases de

datos de Web Of Science y Scopus.

Los primeros trabajos relacionados con la temática parten de 2005 y

paulatinamente han ido incrementado el número de artículos publicados. Este tipo

de trabajos requiere un mayor desarrollo, en particular en la recopilación de datos,

para la realización de estudios de carácter empírico.


69

Basándonos en el análisis bibliométrico se establecieron las palabras clave

utilizadas. Temas como el “environmental disclosure”, “govenance” “la ISO 14001”

y los “sistemas de control e incentivos” a pesar de ser términos menos utilizados a

nivel de keywords, pueden ser una oportunidad de investigación futura y apostar por

trabajos que los desarrollen de forma que puedan generar aportaciones al

conocimiento econonómico, de gestión y contable.

Investigadores como Marcus Wagner y Stefan Schaltegger, se convierten en

referentes en esta temática, ya que sus trabajos se enfocan o tienen relación con

temas de la gestión del carbono, la contabilidad de gestión del carbono o tópicos

similares. Países como Australia y Alemania empiezan a realizar colaboraciones

que dan la posibilidad de presentar trabajos más robustos siendo de utilidad para el

futuro, en especial, en trabajos de corte empírico o de estudio de caso.

En el análisis sistémico emergen palabras o conceptos claves como: Carbon

Accounting- CA, Carbon Managemen -CM, Carbon Management Accounting- CMA

y Carbon Management System -CMS, las cuales, a pesar de no tener una única

definición, dan campo para la investigación y desarrollo conceptual y teórico en esta

línea.

Este análisis permitió sintetizar las variables más utilizadas tanto a nivel

financiero como no financiero, mostrando particularmente, que, cuando se trabajan

tópicos relacionados con el cambio climático, los índices de las diferentes

emisiones, en especial las del carbono, empieza a ser un tema particular en los

estudios como medidas ambientales. Este análisis en particular evidencia que, aún

es un tema poco explorado por la literatura al existir dificultades en la obtención de

datos por lo que sería relevante presionar a nivel institucional para que se suministre

este tipo de información.


70

Se debe continuar profundizando en aspectos relacionados con las

investigaciones, organizacionales-empresariales y gubernamentales o legislativos.

Se debe hacer un esfuerzo por desarrollar estudios que muestren y pongan en valor

la utilidad de datos del carbono, el suministro de información de la gestión de las

emisiones CO2 y evidenciar los esfuerzos tanto empresariales, gubernamentales y

organizacionales para que el tema este más estructurado y consolidado.

Llevado al plano de la contabilidad de gestión, como los expresa Ahrens &

Chapman (2006) se considera importante poner en relieve las posibilidades de los

sistemas de control de gestión como recurso para la acción, enfatizando en las

actividades que, tanto países como empresas, pueden llevar a cabo para gestionar

sus emisiones de carbono. Los trabajos deben permitir a la organización encaminar

los esfuerzos con los objetivos organizacionales para dar respuesta eficientemente

a los diferentes grupos de interés en el tema ambiental.

Existen varias limitaciones en el desarrollo del trabajo. La recopilación de

datos se produce en una fecha y corte específica, por lo que, los nuevos artículos y

trabajos no formarán parte de este estudio. Se reconoce un sesgo de investigación

por la decisión de la alineación de los artículos, es decir, hay una limitación por el

proceso de eliminación y filtrado y depuración de la información. Además, somos

conscientes de la exclusión de documentos (que pueden ser relevantes) tomando

bases de datos como WOS y Scopus, y, priorizando la búsqueda de los documentos

por idioma “ingles”. Asimismo, siguiendo la metodología, sólo se utilizan artículos

científicos, lo que deja fuera otro tipo de publicaciones. Por último, debido a la

identificación de publicaciones basadas en palabras clave, es posible que no se

hayan encontrado publicaciones que coincidan con el enfoque de la investigación,

ya que no contienen las palabras clave requeridas en el título o resumen del artículo.

Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies

72

Capítulo 3 | THE INFLUENCE OF CARBON MANAGEMENT ON THE FINANCIAL PERFORMANCE OF EUROPEAN COMPANIES


73

3. Capítulo 3. The Influence of carbon management on the

financial performance of European companies

Abstract

This document shows the relationship between carbon management and the

financial performance of the European Union’s best market capitalization

companies. Different measures are used to understand it by adopting a quantitative

approach. After analyzing the validity and reliability of the construct, the study

empirically tests its hypotheses by performing a multiple regression analysis with a

sample of 497 companies. The study identified how factors related to carbon

management could affect the financial performance of European organizations.

Furthermore, it recognizes that carbon management affects profitability, in particular,

ROA (Return on Assets). The study highlights the differences between companies

that are considered sensitive and those that are not, as the management of emission

reductions and performance impacts are handled differently.

Keywords: carbon management; carbon performance; financial

performance; emission reduction; carbon management system

3.1. Introduction

Indexes such as the Dow Jones Sustainability Europe Index (Taylor, Lake, &

Weimann, 2018), in its latest report, state that the carbon intensity of each index

evaluated increased in 2017, except for the S&P Asia 50, which reduced its carbon

intensity by 26%. The S&P Dow Jones carbon indexes are a barometer for carbon

intensity in current financial markets and their relationship with the direction of the

economy. The Carbon Disclosure Project (CDP), together with ISS-Climate (2018),

joined forces to create the new “Climetrics” methodology. Thus, European


74

investment funds aligned with the Paris Agreement (limiting global warming to below

2 °C is the objective established at the Climate Change Conference held in Paris -

COP21 of 2015) (Eurobarometer, 2017) to provide an unaffected rating (ranging

from 1 to 5) to help companies understand their exposure to climate change risks,

providing a holistic assessment of climate-related risks and opportunities.

In 1998, an initiative was launched to develop accounting standards and

encourage companies to report on their greenhouse gas (GHG) emissions

worldwide. In this way, “the greenhouse gas protocol” (2015) promoted by the World

Resources Institute (WRI) and the World Business Council for Sustainable

Development (WBCSD) was created with a coalition of 170 international companies.

Given the negative effect on the growth of the economy in these countries, it could

be assumed that, in turn, this would have an impact on organizations (especially

those that are considered to be more sensitive or with high levels of pollution).

According to the OECD, improving air quality can yield significant economic

benefits (Dechezleprêtre & Stadler, 2019). Therefore, companies must set clear

objectives when it comes to reducing their carbon footprint and control processes in

ways that do not affect or contribute to climate change. However, this can cause a

dichotomy between economic growth and environmental impact (Barnett &

Salomon, 2006; Broadstock, Collins, Hunt, & Vergos, 2018).

Previous studies have addressed this problem at a more general level by

linking economic performance and environmental performance (Fujii, Iwata, Kaneko,

& Managi, 2013; Horváthová, 2010, 2012; Jacobs, Singhal, & Subramanian, 2010;

Muhammad, Scrimgeour, Reddy, & Abidin, 2015; Qi et al., 2014). However, they do

not manage a single conclusion regarding this relationship. They suggest that the

timespan of the study (observation of data) may bias the analysis of environmental

management’s effects over economic management and profitability. Some authors

(de Villiers & Marques, 2016; Garcia, Mendes-Da-Silva, & Orsato, 2017) claim these


75

relationships depend on the sensitivity of the industry, which is considered more

polluting because of its economic activity. Another type of study focuses on the

relationship between carbon management (regarding carbon performance aspects

that, in turn, are associated with a reduction in CO2 emissions (carbon mitigation)

(Tang & Luo, 2014)) and economic performance (the economy’s performance will

be understood as the profitability or profits generated by the company in a certain

period) (Gibassier & Schaltegger, 2015; Lewandowski, 2017; Schaltegger &

Csutora, 2012), and also fails to provide a consensus on how the variation in

emissions, or carbon management, affects corporate performance. Moreover, the

results are equally diverse and depend on the sample and analysis scenario.

Therefore, in the absence of a consensus and with different results for the

relationships studied, one contribution of this work is to provide more elements for

the academic and social debates concerning the relationship of carbon management

and its impact on the economic performance of European organizations. Moreover,

it particularly recognizes whether the sensitivity of industries influences this

relationship (Clarkson, Li, Pinnuck, & Richardson, 2015; Garcia et al., 2017;

Matsumura et al., 2014). Similarly, the presence of management control systems or

the like in this relationship has been observed to a lesser extent within this type of

work. Therefore, we explore how management control systems focused on emission

reductions can affect companies’ performance and whether this varies together with

the industry sensitivity.

On the one hand, carbon management refers to those measures that gather

information on carbon dioxide emissions by an entity and, in turn, reviews the internal

systems that organizations follow to try and control such emissions. In this particular

regard, it is necessary to understand that the relationship will be approached from

the Carbon Management Accounting—CMA—perspective (environmental

management system (EMA) techniques applied to carbon (2014)), which allows us


76

to evaluate the activities that a company engages in to reduce emissions and assess

economic impacts on the company (Gibassier & Schaltegger, 2015).

On the other hand, financial performance is related not only to profits but also

to the long-term stability of the entity and having sound solvency and liquidity levels.

In turn, operational activities have a particular impact on the organization’s financial

performance and, therefore, on regulatory compliance matters such as reducing

emissions, which must be considered as they are becoming increasingly critical in

organizational management. Organizations set themselves different objectives, both

financially and operationally, which should be considered in the strategic approach

to determine the firms’ behavior and performance (Kotlar, Massis, Wright, & Frattini,

2018). The financial or economic indicators that highlight management activities over

time are analyzed under the concept of financial performance.

This document aims to show the relationship between carbon management

and the financial performance of European companies, and particularly to address

EMA issues concerning the impact of that relationship. We decided to study

companies in the European Union, because this territory generates large amounts

of emissions worldwide and, therefore, becomes a region of interest for the study.

To that end, the existing correlation is first identified and then, through multivariate

studies using panel data, which factors related to carbon management and emission

control impact the financial performance of organizations are identified.

Given the studies mentioned above, together with other research, we aim to

contribute empirical work to the discussion in this field of knowledge. By analyzing

different carbon management and organizational profitability measures, we

determine how emission management can impact the results of companies, which

is essential in economic, environmental, and financial terms. Another contribution of

this document is to explore the influence of carbon management systems on the

relationship between emissions management and profitability.


77

This document consists of five sections, including this introduction. In the

second section, we describe the relationship between carbon management and

financial performance in previous works or literature reviews to support the

hypothesis. The next one presents the research method, emphasizing the model

and the variables used. Then, we present the results and findings in the fourth

section. The document concludes with a discussion of the results and limitations in

the study.

3.2. Literature review and hypotheses

Accounting research has recently been discussed and the relationship

between environmental behavior and corporate performance has been analyzed.

However, in the last two decades, there has been increasing interest in issues

related to carbon emissions, greenhouse gas emissions, and the impact of CO2.

Nevertheless, studies initially showed their results only in terms of the relationship

without delving deeper below the surface. Works like those of Freedman and Jaggi

(1992) investigate the long-term relationship between pollution and economic

performance. This type of research was novel for its time and offered a way to

explore the effects of environmental management and economic management

measures in organizations, thus becoming a reference work for our research.

Other works such as Bartolomeo et al. (2000) asserted that environmental

management accounting should provide a more comprehensive view of the long-

term implications of sustainability. Schaltegger and Csutora (2012) have stated that,

thus far, studies about carbon accounting are incipient and most are theoretical, and

therefore reinforcing this type of research becomes a necessity. Works like Gibassier

and Schaltegger’s (2015) recognize that different methods of carbon management

accounting require specific knowledge of organizations’ internal information

systems, which is not always available. This poses challenges in researching


78

business practices, developing information programs, and designing management

systems that facilitate environmental improvement and are effective in reducing CO2

emissions and decision-making. Although several developments were documented

for use, additional research is needed on business practices and software

development to develop specific accounting methods and systems that help

increase awareness, identify reduction potentials, and support decision-making and

the effective implementation of reduction measures.

There are various elements to consider when talking about carbon

management and how companies control emissions. Here, we refer in particular to

management accounting methods, especially those related to CMA that require

specific knowledge and information systems that are not always available in

organizations today (Gibassier & Schaltegger, 2015). CMA are affected by internal

and contextual (external) factors since they were designed and used by

organizations. In a way, these constitute quantitative records of a particular unit

established according to the company’s operations and communicated within and

beyond the company (Nartey, 2017).

Theoretical and academic discussions are growing in this area. However, the

works are not conclusive, but they show how social concern for companies’ ethical,

social, and environmental issues has gained particular relevance in recent years. In

this vein, this research, which analyzes the impact of carbon management on

corporate performance in the long term and the involvement of the management

control variable in the study, allows contributing to these discussions.

3.2.1. Hypothesis

There is a blind spot in regard to the changes and impact of carbon

management on the financial performance of a company (Schaltegger & Csutora,

2012). It is essential to increase or establish strategies to be environmentally


79

competitive, thus differentiating between the short and long-term impact of climate

change management on corporate performance (Busch & Hoffmann, 2011).

Past studies did not reach a consensus regarding the relationship between

carbon management and CO2 emission reductions with financial performance.

Horváthová (2012) uses a variety of emissions in his study, and the results show

that companies that reduce their emissions improve long-term financial performance

markedly (an aspect that is expected to contrast with this research focusing on CO2

emissions). Gallego et al. (2015) state that, when analyzing the effects of GHG

emissions’ variation on the company’s performance over several years, reductions

have a positive effect on financial performance. On the contrary, Lewandowski

(2017) expressed that, per his study, there is no significant relationship between

carbon management and financial performance. Brzobohatý and Janský (2010)

asserted that the more CO2 a company emits, the lower its revenue and associated

costs. At the same time, they describe that the impact on the profits of a company

that reduces its emissions are not always that clear. Freedman and Jaggi’s (1992)

work did not find sufficient evidence to reject their hypothesis about the non-

association of performance with pollution. Nevertheless, they state that this could be

seen as something positive from the environmental (social) point of view, since not

finding any impact on the company’s economic management could lead to reduced

emission levels beyond regulatory compliance.

These works contemplate different emission measures, but they are close to

ours in terms of the relationship they show with profitability. Although there is no

consensus on the results present in the relationships studied, these authors state

that the sectoral differences, study time, and the impact on the economic and

financial performance of reducing emissions must be taken into account. Therefore,

the first working hypothesis is to recognize whether or not carbon management has

an impact on European organizations’ financial performance and whether these

changes depend on the type of sector in which the companies operate. That is,


80

following De Villers, to recognize whether the sensitivity of industries influences

relationships and results (de Villiers & Marques, 2016; de Villiers, Naiker, & van

Staden, 2011; Garcia et al., 2017). Therefore, the question driving the first scenario

is: does carbon management affect European organizations’ financial performance

depending on their industry’s sensitivity?

Hypothesis 1 (H1). There is a relationship between carbon management and

financial performance in sensitive and non-sensitive organizations.

The Greenhouse Gas Protocol (WRI & WBCSD, 2015) encourages standard

practices in carbon accounting at the organizational level. Such standards promote

common corporate carbon accounting practices and are considered a tool for

management accounting and reporting (Harangozó et al., 2015). Zvezdov and

Schaltegger (2015) state that carbon management accounting allows the efficient

use of resources and an effective reduction in carbon emissions.

Solovida and Latan (2017) affirm in their studies that a company should base

its environmental performance indicators on its environmental strategy so that an

appropriate environmental strategy will determine the success of the company’s

environmental performance. Likewise, companies certified in ISO 14001 that have

implemented an environmental management system (EMS) choose to use these

systems as a tool to achieve their strategic objectives. Tang and Luo (2014) show

that Australian companies that have carbon management systems achieve better

results in carbon mitigation and suggest that this must be personalized and aligned

with the corporate strategy for an optimal result.

Obtaining certification for an environmental control system provides an

environmental performance overview that, coupled with carbon emissions in a

company, is capable of highlighting environmental management practices and their

impact on economic management. Therefore, the basis for the second hypothesis is


81

to recognize that managing carbon performance is not only environmentally effective

but also economically desirable.

Hypothesis 2 (H2). Companies with environmental management systems

perform better financially than those without one.

3.3. Materials and methods

3.3.1. Sample selection

The environmental information is disclosed voluntarily. Although there are

incentive mechanisms for organizations to provide this type of report more

frequently, the data are often not comparable; either the information reported is

incomplete or it is not adequate to conduct more in-depth studies. To avoid this

problem and to conduct a more conclusive study, information from the Eikon

database (“Thomson Reuters Eikon is a great tool to retrieve market data, news, and

economic information pertaining to the wealth of countries and nations. The software

is user-friendly and comes with a convenient excel add-in, allowing for the simple

extraction of historical and real-time market data”(Thomson Reuters, 2017a) was

used to extract both the financial and environmental data published from 2006 to

2017—i.e., two databases were used to determine the impact of carbon

management on profitability.

Firstly, to obtain the firm’s profitability and financial data, we used the

Thomson Reuter’s in World Scope and DataStream. Secondly, environmental data

from ESG-Asset4 (Thomson offers users the possibility of combining and analysing

ESG data using state-of-the-art applications for in-depth analysis through its Asset4

database, which contains data related to the environmental, social, and government

pillars (Thomson Reuters, 2017b) were used. The European Union will serve as a

reference, given that the bloc has the second-highest emission levels after the


82

United States (Elzen & Olivier, 2013) or the third, according to the latest report of the

Global Carbon Project (Le Quéré et al., 2018) and limited to the 500 companies with

the best market capitalization (the financial sector was excluded due to the

accounting and financial peculiarities that they possess).

3.3.2. Data collection

The initial search was conducted in groups, and those companies that belong

to the European Union and whose equity was in common shares were selected. All

the sectors were selected, except those belonging to the financial sector, based on

previous work and to prevent biasing the results (Delmas & Nairn-Birch, 2011; B. W.

Lee, Jung, & Kim, 2006; Lewandowski, 2017).

There are several filters to collect the data, and we employed them by taking

only primary-quote companies. In market capitalization, the search was filtered for

those higher than or equal to 2000 million. This initial search yielded 629 companies.

Adjustments were made in both databases, so the correct data to apply to the

model would be left in the database. Within the criteria to discard the financial data,

the legal system for countries was identified. Similarly, those companies that

reported a #error were also discarded. Other cases where companies were excluded

from the study include companies with data for less than three consecutive years

(since variation measures are used, information on at least two years is required.

We were a little more rigorous with the filtering, and the research group decided that

we would handle the information to avoid enforcement for three consecutive years).

Within the criteria for the deletion of Asset4 data, companies that did not have RIC

(RIC—Reuters Instrument Code. “RIC is used to describe the unique code used to

identify Thomson Reuters data. It generally represents either a particular financial

instrument (e.g., AAPL.O) or a group of related instruments (e.g., 0#.DJI)”(Thomson

Reuters, 2016)) or where a #error appeared were also discarded. Additional grounds


83

for discarding a company included companies without sufficient information on their

CO2 emissions, or without emission scores, as well as data without a specific year.

Both databases were migrated and unified based on the RIC identifier. The

data with matches in both databases—that is, in both the financial database and the

environmental database—were kept. Robust data were used to reduce variance and

relevant changes to address heteroscedasticity issues (as Hoechle (Hoechle, 2007)

states, the Vce (robust) or robust command permit carrying out the estimation even

with heteroscedasticity issues). After merging and adjusting, we ended up with

unbalanced panel data from 2006 to 2017, with approximately 4775 observations

corresponding to 497 firms. The panel is unbalanced due to missing observations,

so the final sample was made up by firms that provided information on financial

performance and carbon management for the entire period under analysis. The

sample is separated in relation to the “Sensitive” variable considering the behavior

in relation to the number of observations or participating companies. This is due to

the amount of information that each firm reports on the variables analyzed in each

scenario.

Table 6 shows the distribution by country and sector for the companies

studied. Thus, approximately 26% of the companies belong to the United Kingdom,

followed by French (14.5%) and German (13.1%) firms. With regards to the sectors

(to perform this assignment, the Eikon characteristics were taken as a reference for

each firm. Then, the reallocation was made based on the sensitivity of the sector) in

the sample, 24% belong to the industrial sector and 21% to cyclical consumption

companies. Countries with the lowest share in the study were Cyprus, the Czech

Republic, and Hungary, with less than 0.5% participation. Within the sectors,

telecommunications, energy, and technology services sectors have the least

intervention in the composition of the sample. The data also includes observations

distributed by sensitivity (contamination levels) and by country.


84

Tabla 6: Distribution by country and sector.

Country Firm Obs % Country Nonsensitive Sensitive Sector Firm % Sector

Austria 12 124 2.4% 57 67 Energy 32 6%

Belgium 13 126 2.6% 80 46 Basic Materials 60 12%

Cyprus 1 7 0.2% 0 7 Industrials 117 24%

Czech Republic 2 21 0.4% 10 11 Consumer Cyclicals 105 21%

Denmark 17 158 3.4% 121 37 Consumer Non-Cyclicals 43 9%

Finland 17 178 3.4% 112 66 Healthcare 49 10%

France 72 709 14.5% 568 141 Technology 32 6%

Germany 65 588 13.1% 381 207 Telecommunications Services 23 5%

Greece 5 48 1.0% 26 22 Utilities 36 7%

Hungary 2 18 0.4% 0 18 Total 497 100%

Ireland 26 236 5.2% 145 91

Italy 24 231 4.8% 126 105

Luxembourg 8 47 1.6% 18 29

Netherlands 31 261 6.2% 177 84

Portugal 14 110 2.8% 36 74

Spain 25 258 5.0% 123 135

Sweden 36 345 7.2% 258 87

United Kingdom 127 1310 25.6% 976 334

Total 497 4775 100.0% 3214 1561

3.3.3. Empirical models

Two models will be prepared to capture the effect of the variables relating to

carbon management (CM) that affect financial performance (FP) in European

organizations. Equation (1) is related to the first hypothesis. In this equation, the

dependent variable related to FP will be measured in three different ways—namely,

return on asset (ROA), return on equity (ROE), and return on sales (ROS)—

indicating aspects of profitability. CM shall use three measures: an external one (the

SCORE) that is expected to have a positive relationship with profitability, and two

internal measures, emissions variation (VEMI) and carbon performance (PCC),

which are determined based on the tons of CO2 emitted by European companies. A

negative relationship is expected, where the higher the number of emissions, the

lower the profitability of the companies.

ℱ𝒫𝑖𝑡 = 𝛽0 + 𝛽1SCORE𝑖𝑡 + 𝛽2VEMI𝑖(𝑡−1) + 𝛽3𝑃𝐶𝐶𝑖𝑡 + ∑ β𝑛𝑖=4 4

𝐶𝑂𝑁𝑇𝑅𝑂𝐿𝑆𝑖𝑡 + µ𝑖𝑡. (1)


85

As mentioned above, the use of panel data allows us to evaluate the

company’s performance over time by analyzing observations over several

consecutive years for the same sampled companies. When using panel data, as

stated by Wooldrigge (2010), there is a compound error related to the unobserved

factors that affect the dependent variable, which remains constant over time.

Furthermore, an idiosyncratic error shifts both over time and through the units, since

each company has a different cultural and legal context in which it carries out its

activities, which the explanatory variables fail to capture.

To test hypothesis two (H2), Equation (2) follows, which aims to understand

the interaction between different aspects of the environmental management systems

with emissions control in order to assess their impact on financial performance (FP).

Here, the profitability variable, the most affected, will be taken as a dependent

measure from the estimates in Equation (1). The three variables related to CM will

be kept, and CERTIFICATE (dichotomous variable related to environmental

certifications) will be considered a variable of explanatory interest, wherefore efforts

should focus on reviewing the interaction with the variation in emissions. The

parameters were consistently estimated (and the standard error) in the model to lead

to valid inferences.

ℱ𝒫𝑖𝑡 = 𝛽0 + 𝛽1𝑆𝐶𝑂𝑅𝐸𝑖𝑡 + 𝛽2𝑉𝐸𝑀𝐼𝑖(𝑡−1) + 𝛽3𝑃𝐶𝐶𝑖𝑡 + 𝛽4 𝐶𝐸𝑅𝑇𝐼𝐹𝐼𝐶𝐴𝑇𝐸𝑖𝑡 + 𝛽5(𝐶𝐸𝑅𝑇𝐼𝐹𝐼𝐶𝐴𝑇𝐸 × 𝑉𝐸𝑀𝐼)𝑖𝑡 +

∑ 𝛽𝑛𝑖=6 6


3.3.4. Variables

Three profitability measures will be taken from the dependent variables—i.e.,

ROA, ROE, and ROS—to analyze the impact of carbon management on European

companies in each case. In a similar vein, three reference measures were used to

list the different aspects of carbon management: (i) one associated with internal

management, given by environmental carbon performance (PCC); (ii) another as an


86

external performance measure in which an entity rates its management of emissions

(SCORE); and (iii) an emissions variation measure (VEMI). Works such as Busch

and Lewandowski’s (Busch & Lewandowski, 2018) support the use of these main

variables, both dependent and independent, which allow the carbon as well as

financial performance to be linked together (See Table A1).

3.3.4.1. Dependent Variable: Financial Performance.

This research analyses the impact of CO2 emissions on corporate

performance. As different authors have stated, studying financial performance

requires market-based or accounting-based measures like return on assets and

equity. These may be used under the understanding that they can be affected in

different ways and recognizing that political, regulatory, and market aspects are

influenced directly or indirectly (Iwata & Okada, 2011). For this work, the dependent

variable will take the value of accounting indicators such as ROA (return on assets)

and ROE (return on equity) to analyze profitability (Busch & Hoffmann, 2011;

Gallego-Álvarez et al., 2015; Qian et al., 2018), and we will also use the ROS (return

on sales) variable as another indicator of profitability (Freedman & Jaggi, 1992; Fujii

et al., 2013; Lewandowski, 2017)

3.3.4.2. Independent Variable: Carbon Management Measures.

As expressed by Fujii et al. (2013), reducing CO2 emissions reduces

production costs, for example, through the conservation of fossil fuel energy, which

contributes to greater profitability. Horváthová (2012) states that companies can

benefit from reducing pollution; however, this should be reviewed for more than one

accounting period. Therefore, to analyze the aspects relating to carbon

management, three measures were taken in account: SCORE, a Thomson measure

that indicates the commitment and effectiveness of a company in reducing

environmental emissions in production and operational processes (Qiu et al., 2016;


87

Shaukat, Qiu, & Trojanowski, 2016); an environmental performance measure, PCC,

linking the consumption of emissions with the company’s sales (Busch & Hoffmann,

2011; Lewandowski, 2017; Schaltegger & Csutora, 2012); and the last measure is

related to the company’s emission levels per year, EMISSION, and it indicates CO2

consumption levels in tons for each organization. The latter serves as a reference

for the VEMI variable analyzed, which is the variation in emission levels from one

year to the previous one (Brzobohatý & Janský, 2010; Lewandowski, 2017; Qian &

Schaltegger, 2017)

3.3.4.3. Scenario Variable.

Following Villier’s work, we split the sample by scenarios between companies

belonging to a sensitive sector—that is, a business activity that includes companies

that are prone to generating more pollution—and those belonging to a non-sensitive

sector or business activity (de Villiers & Marques, 2016; de Villiers et al., 2011;

Garcia et al., 2017). This separation helps us understand how carbon management

influences companies’ financial performance based on their pollution levels. Indeed,

this aspect is a fundamental and relevant contribution from this work.

3.3.4.4. Control Variables

Control variables such as GRI (Global Reporting Initiative); variation in

property, plant, and equipment (VPPE); the growth of the company against sales

(GROWTH); the market share–industry relationship (SHARE); the company’s

leverage (LEV); other characteristics of the company such as size (SIZE) and

operational expenses (OPEX); and the type of legislation of each country, whether

common law or civil law, and in that process it was defined as common law

(COMMON).


88

3.3.4.5. Itinerant Variable: Measure Related to Carbon Management

Accounting

The variable CERTIFICATE contains those companies holding an

environmental certification such as ISO 14001 and those that follow an

environmental management system (EMS), which will interact with the EMISSION

variable to understand the former’s impact on profitability. In short, we aim to

compare if a management system’s existence impacts the performance of

organizations against those organizations that have not implemented one.

3.4. Results

3.4.1. Descriptive and correlations

The results present the aspects related to carbon management and the

performance of the companies studied in the period 2006–2017. Tables 7 and 8

presents the statistics for both scenarios, based on the Sensitive variable (the

Sensitive variable is not involved because it is dichotomous, and it is the variable

that defines the scenarios of the model. The Year variable is related to the years of

the data obtained and will serve as a model control.) (Table 7—sensitive; Table 8—

non-sensitive). The financial variables ROA and ROE, on average, are higher in non-

sensitive industries, while the variable ROS is, on average, higher in sensitive

industries. The variables with carbon measures such as Score, Emission, and Pcc

are larger in average terms in the sensitive industries. Furthermore, the Vemi

variable, on average, is higher for non-sensitive industries.

It is also noted that more data is observed for non-sensitive industries than

for sensitive industries. Similarly, it is possible to say that certified companies in the

sample are related to pollution-sensitive industries. Concerning the control variables,

it is known that the companies present similar characteristics, especially regarding


89

company size (SIZE), when they have the best market capitalization. A difference is

observed between the SHARE variable because the market–industry relationship is

more significant for sensitive companies.

Tables 7 and 8 also present the simple correlation between the dependent

and explanatory variables showing the significant measures between them. The data

shows the degree of association between two variables—in this case, between those

related to carbon management and profitability. At a general level, it can be said that

there is a negative and significant linear correlation with the carbon management

variables and the profitability variables, especially in non-sensitive industries. In the

sample related to sensitive companies, the ROA variable has a negative and

significant relationship with Emission and PCC. Likewise, the ROS variable is

negatively and significantly related to emission. For the sample of non-sensitive

companies, it is shown that the most impacted variable is ROA, as it has a negative

and significant linear relationship with the Score, Emission, Vemi, and PCC

variables. Likewise, the ROE and ROS variables are negatively and significantly

related to Emission and PCC. The correlation matrix fails to show strong

multicollinearity between the explanatory variables. Indeed, the PIV test shows an

average of 2.22 for the pollution scenario and 2.59 for the non-sensitive scenario.

Tabla 7: Descriptive statistics. Pearson correlation—sensitive

Variable Obs Mean Std. Dev. Min Max ROA ROE ROS

ROA 1560 0.080 0.061 −0.006 0.246 1

ROE 1560 0.209 0.165 −0.061 0.682 1

ROS 1560 0.134 0.107 −0.008 0.343 1

SCORE 1561 68.732 23.282 17.600 97.600 −0.0459 0.0586 −0.0338

0.0702 0.0206 0.1821

EMISSION 1561 14.290 2.274 9.096 17.141 −0.1387 0.0205 −0.1614

0.0000 0.4193 0.0000

VEMI 1405 0.069 0.165 0.000 0.704 −0.0234 0.0062 0.0322

0.3808 0.8178 0.2282

PCC 1561 0.544 0.506 0.006 1.457 −0.1453 −0.0452 −0.0165

0.0000 0.074 0.5154

GRI 1093 0.963 0.188 0.000 1.000 −0.1629 −0.1376 −0.0957

0.0000 0.0000 0.0015

VPPE 1405 0.053 0.125 −0.178 0.344 0.1510 0.1134 0.1660

0.0000 0.0000 0.0000

GROWTH 1405 0.048 0.136 −0.183 0.317 0.2026 0.1518 0.1557

0.0000 0.0000 0.0000


90

SIZE 1561 16.088 1.313 13.609 18.275 −0.2156 0.0008 −0.0346

0.0000 0.9747 0.1716

LEV 1561 0.568 0.151 0.291 0.863 −0.2173 0.3052 −0.0694

0.0000 0.0000 0.0061

SHARE 1561 2.704 3.961 −0.752 12.846 0.2135 0.2660 0.1985

0.0000 0.0000 0.0000

COMMON 1561 0.277 0.448 0 1 0.0959 0.1071 0.0997

0.0001 0.0000 0.0001

CERTIFICATE 1561 0.848 0.359 0 1 −0.0252 0.0828 −0.0735

0.3196 0.0011 0.0037

YEAR 1561 2012.061 3.286 2006.000 2017.000

p < 0.01 numbers in bold and italics; p < 0.05 numbers in italics.

Tabla 8. Descriptive statistics. Pearson correlation—non-sensitive.

Variable Obs Mean Std. Dev. Min Max ROA ROE ROS

ROA 3195 0.098 0.063 −0.006 0.246 1

ROE 3195 0.265 0.183 −0.061 0.682 1

ROS 3195 0.124 0.086 −0.008 0.343 1

SCORE 3214 67.879 23.825 17.600 97.600 −0.0618 −0.0188 −0.0366

0.0005 0.2873 0.0384

EMISSION 3214 12.090 1.849 9.096 17.141 −0.3323 −0.0874 −0.3172

0.0000 0.00000 0.00000

VEMI 2871 0.078 0.176 0.000 0.704 −0.0517 −0.0284 −0.0259

0.0057 0.1293 0.1658

PCC 3214 0.097 0.233 0.006 1.457 −0.1080 −0.0892 −0.0507

0.0000 0.0000 0.0041

GRI 1720 0.918 0.274 0.000 1.000 −0.1124 −0.0610 −0.0445

0.0000 0.0117 0.0654

VPPE 2870 0.045 0.127 −0.178 0.344 0.1276 0.1065 0.1362

0.0000 0.0000 0.0000

GROWTH 2871 0.052 0.117 −0.183 0.317 0.1713 0.1456 0.1704

0.0000 0.0000 0.0000

SIZE 3214 15.649 1.254 13.609 18.275 −0.4274 −0.1239 −0.1553

0.0000 0.0000 0.0000

LEV 3214 0.608 0.159 0.291 0.863 −0.2860 0.2010 −0.2152

0.0000 0.0000 0.0000

SHARE 3214 1.960 3.102 −0.752 12.846 0.1578 0.1936 0.2524

0.0000 0.0000 0.0000

COMMON 3214 0.349 0.477 0 1 0.1580 0.1183 0.0716

0.0000 0.0000 0.0001

CERTIFICATE 3214 0.680 0.467 0 1 −0.1870 −0.0553 −0.1221

0.0000 0.0018 0.0000

YEAR 3214 2012 3.280977 2006 2017

p < 0.01 numbers in bold and italics; p < 0.05 numbers in italics

3.4.2. Multivariate analysis

3.4.2.1. Testing hypothesis 1


91

Tables 9 and 10 present the empirical results of the relationship between

carbon management and financial performance by separating the latter based on

the sensitive variable. Several statistical assumptions are used to analyze the

regression. Concerning normality, different tests, like Skewness and Shapiro–Wilk,

found that the variables do not fit a normal distribution. Heteroscedasticity problems

are solved by using reliable data and adjusting the variables to reduce the variance.

The regression analysis of the panel data was performed from 2006 to 2017, using

the fixed and random effects model in both scenarios. The values of the coefficients

are presented in the first line and the value of the p-value in the lower part in

parentheses, highlighting in bold the beta value of the variable when it is significant.

Table 9 shows the results associated with the observations related to

sensitivity—i.e., companies that belong to a polluting sector or that generate higher

pollution rates due to their commercial activity. Table 10 shows the results of the

data for companies that do not belong to a sensitive sector. Both effects were applied

to minimize bias when selecting an estimate and have shown that there are

significant results that explain the relationship between carbon management and the

entity’s financial performance, regardless of the method applied. All the data

analyzed are interpreted under the condition of “Ceteris Paribus” (there are individual

behaviors within a market, but all other conditions remain the same)

Tabla 9. Sensitive industries model. Variable ROA ROE ROS

Fixed_s1 Random_s1 Fixed_s1 Random_s1 Fixed_s1 Random_s1

Coef. Std. Err. Coef. Std. Err. Coef. Std. Err. Coef. Std. Err. Coef. Std. Err. Coef. Std. Err.

SCORE 0.01012 0.00748 0.0109 0.0068 −0.0023 0.0235 0.016 0.020 0.0081 0.0106 0.0080 0.0103

(0.178) (0.106) (0.924) (0.421) (0.443) (0.441)

VEMI −0.0021 0.0103 −0.0038 0.0102 0.0323 0.0393 0.022 0.035 −0.004 0.017 −0.003 0.016

(0.840) (0.709) (0.411) (0.539) (0.807) (0.838)

PCC −0.0141 0.0097 −0.0108 0.0055 −0.0610 0.0388 −0.033 0.015 −0.001 0.013 −0.001 0.010

(0.149) (0.052) (0.119) (0.031) (0.939) (0.961)

GRI −0.0228 0.0121 −0.0209 0.0113 −0.0325 0.0269 −0.043 0.026 −0.031 0.017 −0.028 0.016

(0.061) (0.064) (0.230) (0.093) (0.066) (0.084)

VPPE 0.0246 0.0131 0.0203 0.0128 0.0712 0.0411 0.057 0.040 0.061 0.019 0.066 0.018

(0.062) (0.114) (0.086) (0.161) (0.001) (0.000)

GROWTH 0.0691 0.0122 0.0646 0.0120 0.1674 0.0441 0.1527 0.0410 0.075 0.022 0.079 0.021

(0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.001) (0.000)

SIZE −0.0233 0.0095 −0.0217 0.0034 −0.0421 0.0281 −0.047 0.009 0.007 0.014 −0.010 0.006

(0.015) (0.000) (0.137) (0.000) (0.628) (0.112)

LEV −0.1233 0.0353 −0.0674 0.0241 0.1586 0.1177 0.386 0.062 −0.157 0.056 −0.115 0.045

(0.001) (0.005) (0.180) (0.000) (0.005) (0.011)


92

SHARE 0.0054 0.0006 0.0061 0.0006 0.0136 0.0021 0.016 0.002 0.007 0.001 0.008 0.001

(0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000)

COMMON 0.0053 0.0082 0.028 0.022 0.009 0.018

(0.514) (0.200) (0.619)

_cons 0.5338 0.1545 0.4653 0.0587 0.9367 0.4362 0.780 0.146 0.119 0.235 0.360 0.103

(0.001) (0.000) (0.034) (0.000) (0.614) (0.000)

R2 0.3747 0.3670 0.2744 0.195 0.329 0.325

Firm 132 132 132 132 132 132

N 1032 1032 1032 1032 1032 1032

Chi2 258.36 339.74 158.31

(0.000) (0.000) (0.000)

F 10.79 10.67 9.15

(0.000) (0.000) (0.000)

p < 0.1 numbers in bold.

Table 9 shows that carbon management factors have a more significant

impact on the return on assets (ROA) than on other measures of profitability,

especially when random effects estimate the model. Where the sector is sensitive,

companies indicate that their ROA is positively and significantly affected by the

company’s SCORE, and this has a significant negative relationship with carbon

performance (PCC). In the case of ROE, it is significantly and negatively related to

PCC. The ROS variable is not affected by any of the measures related to carbon

management. The positive relationship with SCORE indicates that the better the

company is valued in terms of efficiency in emissions management, the higher its

ratio of profitability to ROA. The negative relationship with the performance of the

carbon PCC indicates that when it increases, the ROA and ROE decrease, showing

that the emissions generated or the level of sales must be taken care of so that when

the relationship between emissions and sales increases, there is no reduction in the

profitability of the organizations.

Based on the p-values of the F and Chi2 statistics, it can be said that the

variables included work to test the model’s hypothesis, which is significant and

representative in both forms of estimation (random and fixed). For the F statistic, it

is 10.79 for the ROA, 10.67 for ROE, and 9.15 for ROS, which is significantly

representative in all cases. Likewise, the Chi2 statistic is also statistically significant,

as it is equivalent to 258.36 for the ROA, 339.74 for the ROE, and 158.31 for the


93

ROS. Likewise, we can say that the model explains the relationship between the

variables included, since the R2 is equal to 37.47% under fixed effects in the case

of ROA and 36.70% under random effects. In ROE, the value of R2 under fixed

effects is 27.44% and 19.50% under random effects. On the other hand, it is equal

to 32.90% for the ROS in fixed effects and 32.50% in random effects.

Table 10 presents the model for companies that belong to a non-polluting

sector. In this case, as in the previous scenario, carbon management has a more

significant impact on asset performance (ROA), both for fixed and random effects,

followed by ROE, while affecting at least one variable in the ROS. In general, PCC

can be said to significantly and negatively affect the profitability in terms of ROA and

ROE in this scenario.

Tabla 10. Non-sensitive industries model. Variable ROA ROE ROS

Fixed_s0 Random_s0 Fixed_s0 Random_s0 Fixed_s0 Random_s0


SCORE 0.0195 0.0066 0.0170 0.0053 0.0473 0.0195 0.028 0.015 0.0149 0.0085 0.0122 0.0074

(0.004) (0.001) (0.016) (0.063) (0.081) (0.101)

VEMI −0.0113 0.0063 −0.0122 0.0060 −0.0311 0.0226 −0.035 0.021 −0.0062 0.0072 −0.0066 0.0068

(0.072) (0.040) (0.170) (0.099) (0.391) (0.335)

PCC −0.0217 0.0086 −0.0172 0.0083 −0.0368 0.0265 −0.041 0.020 0.0132 0.0185 0.0079 0.0152

(0.012) (0.038) (0.166) (0.037) (0.476) (0.605)

GRI −0.0093 0.0069 −0.0093 0.0060 −0.0149 0.0223 −0.015 0.018 −0.0065 0.0079 −0.0071 0.0070

(0.181) (0.122) (0.506) (0.406) (0.407) (0.311)

VPPE 0.0141 0.0074 0.0167 0.0072 0.0254 0.0325 0.037 0.031 0.0248 0.0119 0.0253 0.0117

(0.060) (0.020) (0.436) (0.242) (0.039) (0.031)

GROWTH 0.0434 0.0104 0.0401 0.0103 0.1568 0.0384 0.150 0.036 0.0279 0.0145 0.0334 0.0148

(0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.056) (0.024)

SIZE −0.0331 0.0065 −0.0287 0.0028 −0.0668 0.0206 −0.063 0.008 −0.0046 0.0079 −0.0129 0.0039

(0.000) (0.000) (0.001) (0.000) (0.562) (0.001)

LEV −0.0849 0.0243 −0.0618 0.0183 0.3587 0.0904 0.370 0.058 −0.0976 0.0269 −0.0949 0.0226

(0.001) (0.001) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000)

SHARE 0.0061 0.0006 0.0067 0.0006 0.0206 0.0025 0.022 0.002 0.0090 0.0008 0.0092 0.0008

(0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000)

COMMON 0.0112 0.0065 0.040 0.019 0.0088 0.0094

(0.083) (0.032) (0.350)

_cons 0.6032 0.1072 0.5223 0.0441 0.9089 0.3442 0.919 0.118 0.188 0.131 0.330 0.064

(0.000) (0.000) (0.009) (0.000) 0.151 (0.000)

R2 0.3026 0.2992 0.1923 0.191 0.303 0.301

Firm 259 259 259 259 259 259

N 1612 1612 1612 1612 1612 1612

Chi2 367.01 239.39 372.64

(0.000) (0.000) (0.000)

F 12.65 9.06 17.91

(0.000) (0.000) (0.000)

p < 0.1 numbers in bold


94

Under fixed effects, the variables related to carbon management have a

significant impact on three measures (Score, Vemi, Pcc) for the ROA variable; the

SCORE variable is the only one that positively and significantly affects the ROE and

ROS in this type of estimate. In random effects, SCORE, VEMI, and PCC are

significant for the ROA and ROE variables, and only the SCORE variable

significantly and positively affects profitability in terms of ROS. Focusing on

explaining ROA, which is the most impacted measure by carbon management in

both estimates (fixed and random), SCORE positively and significantly affects

profitability; that is, a higher score value increases the return on assets—ROA. VEMI

and PCC impact the ROA negatively and significantly, which means that higher

emission levels reduce the profitability for VEMI and PCC.

Regarding GRI, it should be noted that the relationship is negative, since

profitability is lower for those companies that report under these guidelines when

compared to those that do not report under the same guidelines—that is, companies

that report under GRI guidelines see their profitability decrease when compared to

those that do not report under such guidelines. These results are significant and

negative for the case of ROA and ROS in both estimations. Only in the case of

random effects does GRI affect the Return on Equity (ROE). Like the above

scenario, the models’ R2 explains the relationship between the variables included in

the model, representing approximately 30% for ROA and ROS and approximately

19% for ROE.

Upon the completion of the tests and as shown in Table 11, the variable

related to profitability that is most affected in both scenarios is the ROA, then the

ROE and the ROS. In terms of measures related to carbon management, the

SCORE measure impacts profitability the most in a positive and significant way,

while the PCC and VEMI variables negatively affect profitability measures when they

are significant. Therefore, concerning scenario one (H1), it can be said that there is


95

a relationship between carbon management and profitability. Therefore, the changes

companies implement concerning their CO2 emissions will affect the company’s

performance differently and in different proportions, as initially expected. In

conclusion, if the variables related to the amount of CO2 emissions that organizations

emit increase, profitability will decrease. In contrast, if companies obtain a higher

rating in their emission management practices, it will positively affect financial and

economic profitability.

Tabla 11. Model variables results summarized.

SENSITIVE NON-SENSITIVE

Variable ROA ROE ROS ROA ROE ROS TOTAL

F1 R1 F1 R1 F1 R1 F0 R0 F0 R0 F0 R0

SCORE + + + + + + + 7

VEMI - - - 3

PCC - - - - - 5

2 1 3 3 1 3 1 1

ROA 2 3 3 8

ROE 1 1 3 5

ROS 1 1 2

4 5 6

Total sum of the variables in both scenarios in bold

Likewise, as can be seen in the previous results, non-sensitive industries

show a more significant reaction to the interaction of the variables studied than

companies considered to be more polluting (sensitive). Although sensitive industries

would be expected to yield better results due to the regulatory, political, and social

pressure they face in environmental terms, the results obtained are contrary to the

literature (Garcia et al., 2017; Halme & Huse, 1997). Therefore, it could be said that

non-sensitive industries show more significant aspects related to their managing of

carbon emissions since they receive incentives to improve society’s perception of

them. They are also not held to a right image on account of the sector in which they

are developing their economic activity (Cho & Patten, 2007; Patten, 2002).


96

3.4.2.2. Testing Hypothesis 2

To test hypothesis two (H2) and focus on the results obtained and synthezised

in table 11, we decided to analyze only the ROA measure, since it is the variable

with the most significant impact on carbon management (although not presented in

the results, estimates were made for the ROE and ROS variables, but these did not

show significant results, so it was decided not to include them in the body of the

document). Therefore, this new model integrates the CERTIFICATE variable, which

indicates whether a company has implemented a control system for their emissions

and/or environmental management and seeks to identify whether or not having

environment-related certifications affects the relationship between carbon

management and financial performance. Table 12 presents the results of the model

that integrates the CERTVEMI variable, which is itinerant; in this case, the variable

of interest for the two scenarios (sensitive or non-sensitive) is estimated under the

two methods (random or fixed effect).

In this case, it is interesting to see that the CERTIFICATE is significant and

positive only for those companies that belong to a polluting sector. Similarly, when

studying the variables CERTIFICATE and CERTVEMI, they are significant and

positive for companies that are considered sensitive. This indicates that holding a

certificate will positively affect a company’s profitability. Therefore, companies

belonging to a pollution-sensitive sector will have the advantage of an emission

control system or will need to implement an environmental management system

focused on carbon since this will benefit profitability directly—ROA.

Finally, upon reviewing the statistics in the model, the F statistic’s values are

5.96 and 8.67, and the Chi2 values are 143.27 and 417.03, which become a

significant and concluding aspect that the results are reliable; thus, the variables

under study are appropriate and therefore conclusive in the face of the relationships


97

studied. Nevertheless, regarding H2, the significance of the variables under study

are only given in non-sensitive industries.

Tabla 12. Presence of the itinerant variable.

Variable ROA

Fixed_s1 Random_s1 Fixed_s0 Random_s0

Coef. Std. Err. Coef. Std. Err. Coef. Std. Err. Coef. Std. Err.

SCORE 0.00809 0.00814 0.0082 0.0075 0.0259 0.0081 0.0236 0.0063

(0.322) (0.276) (0.002) (0.000)

VEMI −0.0044 0.0114 −0.0058 0.0112 −0.0122 0.0065 −0.0127 0.0062

(0.697) (0.603) (0.064) (0.040)

PCC −0.0231 0.0101 −0.0204 0.0069 −0.0242 0.0093 −0.0226 0.0085

(0.024) (0.003) (0.010) (0.008)

CERTIFICATE 0.0251 0.0150 0.0221 0.0124 0.0100 0.0139 0.0045 0.0100

(0.097) (0.075) (0.473) (0.651)

CERTVEMI 0.0021 0.0010 0.0019 0.0008 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000

(0.030) (0.017) (0.078) (0.838)

GRI −0.0221 0.0134 −0.0224 0.0119 −0.0134 0.0071 −0.0122 0.0063

(0.101) (0.060) (0.059) (0.052)

VPPE 0.0572 0.0130 0.0536 0.0121 0.0327 0.0085 0.0344 0.0082

(0.000) (0.000) (0.000) (0.000)

SIZE −0.0123 0.0101 −0.0091 0.0038 −0.0265 0.0068 −0.0198 0.0028

(0.224) (0.017) (0.000) (0.000)

LEV −0.1478 0.0363 −0.1070 0.0261 −0.1189 0.0259 −0.0968 0.0196

(0.000) (0.000) (0.000) (0.000)

COMMON 0.0125 0.0104 0.0143 0.0079

(0.226) (0.069)

_cons 0.3788 0.1663 0.3020 0.0670 0.5079 0.1152 0.3940 0.0472

(0.024) (0.000) (0.000) (0.000)

R2 0.2454 0.2423 0.1587 0.1557

Firm 132 132 259 259

N 1032 1032 1612 1612

Chi2 143.27 417.03

(0.000) (0.000)

F 5.96 8.67

(0.000) (0.000)

p < 0.1 numbers in bold

3.4.3. Robustness checks

This study’s main objective is to show that there is a clear relationship

between carbon management and financial and economic profitability in European

companies. For this purpose, different carbon management-measuring and

profitability variables were used to gain a complete view of the relationships present.

Following Gallego et al. (2015), we worked with panel data under random effects,


98

since this provides more efficiency (the variation in the estimate is low) but is less

consistent than the fixed effects model. In other words, random effects yield better

results for the p-value because these estimators are more efficient. In this sense, the

statistics were used to justify the choice of this model.

The model in equation (3) was calculated using two new measures, one that

indicated the total variation in emissions from one year to another, that is, 2008

considers the 2007 variation, and 2009 considers that of 2008 and so on until we

reach the 2017 variation corresponding to the 2016 data. This is totalized in the so-

called variation in emissions (VAREM) and another variable under the same

totalization method, which is based on the environmental performance variation as

totalized in variation in carbon performance (VARPA). The logic behind these

variables is to know whether they will affect profitability in future years; for example,

the 2008 variation affects that of 2009–2010 and so on. Similarly, the CERTVA

variable was included to learn whether a company’s environmental certification had

any impact on profitability when it was linked to gas emission variations (i.e., used

as an itinerant variable or moderator variable in the model), since operating

expenses (OPEX) were included as an additional control variable. In that way, the

robust and integrated model with compound errors is:

ℱ𝒫𝑖𝑡 = 𝛽0 + 𝛽1𝑉𝐴𝑅𝐸𝑀𝑖(𝑡 − 1) + 𝛽2𝑉𝐴𝑅𝑃𝐴𝑖(𝑡 − 1) + 𝛽3(𝐶𝐸𝑅𝑇𝐼𝐹𝐼𝐶𝐴𝑇𝐸 𝑋 𝑉𝐴𝑅𝐸𝑀) 𝑖(𝑡 − 1) +

∑ 𝛽𝑛𝑖=4 4


As presented in Table 13, carbon management does impact profitability,

which is highly significant for the three parameters considered. A vital factor to

consider is the measure related to environmental performance, since this impact is

negative when there is a variation, maintaining the same effect as the previous

model. The company should consider this measure, since it relates accurately to an

indicator of the company’s internal emissions management. It can also be seen that

when environmental performance rises by one unit (ton/euro) in the previous period,


99

the return on investment decreases by approximately €0.06 in the case of ROA and

ROS, and profitability decreases by €0.18 ceteris paribus in the case of ROE. If the

VARPA variable grows from one period to another, the profitability will decrease

because the relationship between the environmental performance variation and the

profitability studied is inverse.

Tabla 13. Variation in gas emissions and environmental performance Variable ROA_fe ROA_re ROE_fe ROE_re ROS_fe ROS_re


VAREM 0.0622*** 0.016 0.054*** 0.016 0.1966*** 0.04842 0.181*** 0.047 0.0760** 0.03018 0.077** 0.03033

VARPA −0.0631*** 0.009 −0.060*** 0.009 −0.1805*** 0.02967 −0.177*** 0.028 −0.0622*** 0.01227 −0.064*** 0.01198

CERTVA −0.0291*** 0.015 −0.012 0.015 −0.0702 0.04594 −0.062 0.045 −0.0305 0.02759 −0.031 0.02776

GRI −0.0144** 0.007 −0.011* 0.006 −0.0142 0.0191 −0.014 0.015 −0.0154* 0.00898 −0.015** 0.00782

VPPE 0.0293*** 0.008 0.029*** 0.008 0.0883*** 0.02927 0.092*** 0.028 0.0558*** 0.01243 0.056*** 0.01192

LEV −0.1511*** 0.023 −0.113*** 0.017 0.1316* 0.07338 0.239*** 0.047 −0.2071*** 0.03285 −0.156*** 0.02459

OPEX 7.43×10−10 0.000 0.000*** 0.000 2.04 ×10−9 1.57 ×10−9 0.000* 0.000 0.000*** 7.23E-10 0.000*** 4.47 ×10−10

SIZE −0.0291*** 0.007 −0.020*** 0.003 −0.0452** 0.02177 −0.031*** 0.009 0.0196** 0.00982 0.025*** 0.00519

COMMON 0.017** 0.007 0.059*** 0.018 0.016* 0.00909

SENTITIVE −0.011** 0.005 −0.022 0.013 0.005 0.00881

_cons 0.6753*** 0.111 0.506*** 0.052 0.9449*** 0.34014 0.659*** 0.138 −0.0025 0.15747 −0.117 0.08055

R2 0.2075 0.2026 0.1187 0.1161 0.166 0.1617

N 2355 2355 2355 2355 2355 2355

Rho 0.7162 0.6291 0.589 0.4962 0.7456 0.6948

* p < 0.1; ** p< 0.05; ***p < 0.01

The CERTVA variable is only significant and negative for the ROA in fixed-

effects scenarios, which is why conclusions about the importance of holding an

environmental certificate may not be drawn. It is also important to acknowledge that

the companies whose country is governed by a common-law system will see their

profitability positively affected. For all measures, it is equally significant that

companies are based in countries without a civil code, and this positively affects

profitability.

In general, the changes in the model reaffirm the relationship between carbon

management and profitability in European Union-based companies. This is

important to consider since the data helps assert that handling carbon emissions

affects companies. This issue must be addressed in-depth and not only at the

research level but also by companies and policymakers.


100

3.5. Discussion and conclusions

This study was conducted as a mechanism to contribute to academic and

research discussions regarding the relationship between carbon management and

the financial performance of organizations. Although the research on this

relationship is recent, studies are not conclusive in this regard. Our study’s

contribution is to show different measures for both dependent and independent

variables to contribute to accounting, organizations, and research topics. A unique

feature of this work is how carbon management systems can reduce gas emissions

and increase profitability.

Companies that abide by the Kyoto protocol have made corporate efforts to

comply with environmental agreements, some of which are focused on

environmental and economic performance affairs and prefer to make short-term

decisions to minimize CO2 emissions (K. H. Lee et al., 2015). Therefore, carbon

emissions represent a critical factor for corporate performance. For this, the study

outlines how European Union companies consider carbon management aspects

within their environmental management schemes, which in turn impacts financial

performance.

As Schaltegger and Csutora (2012) put it, reducing emissions and carbon

management are external measures that could provide an insight into the internal

behavior of the change at hand. Therefore, this document used different measures

to recognize the influence of carbon management on financial performance. The

Score, Vemi, and Pcc measures make up carbon management in the primary model,

while VAREM and VARPA do so in the robustness model. These measures, as a

whole, have been incorporated in this study as novel variables, and clearly are a

fundamental contribution from this work. In terms of financial performance,

profitability measures such as ROA, ROE, and ROS were used.


101

At a general level, the Score measure, a variable introduced as a fundamental

contribution in this study, impacts profitability, especially in non-polluting industries.

Its positive and significant relationship with the ROA, ROE, and ROS clearly shows

that this rating, which measures the company’s commitment and effectiveness in

reducing environmental emissions in its operational and production processes, has

become the most highly valued of the beneficial spinoffs on profitability.

The Pcc variable, a ratio related to carbon performance, negatively affected

the ROA and ROE estimated under random effects for companies belonging to

sensitive and non-sensitive industries. Considerable efforts have been made to

address greenhouse gas emissions in recent years due to the problems caused by

global warming (Iwata & Okada, 2011). In this regard, we can say that if CO2

emissions increase, it will negatively affect the firm’s profitability. Therefore, it is a

factor to take into account in terms of environmental performance and corporate

management.

The Vemi variable shows us that it negatively impacts the ROA and ROE

measures in non-sensitive companies. Therefore, annual emissions will have a more

significant effect on profitability than on revenue from resources or investment. This

is something that must be evaluated internally by the organization. Although different

authors argue (He et al., 2016; Hoffman, 2005; Horváthová, 2012; Porter & Linde,

1995) that reducing emissions can bring about competitive advantages from the

regulatory point of view, it can affect a company’s cost-benefit ratio. Thus, adopting

environmental regulations—in this case, the Kyoto protocol—will affect profitability,

especially in those companies that belong to a non-polluting sector.

Let us return to the first research question: does carbon management impact

profitability in connection with organizational performance? Our study shows that not

only is there a relationship between carbon management and performance, but it

also affects financial performance depending on the measure under analysis.


102

Additionally, we cannot conclude the existence of a single impact since their impact

on profitability depends on performance (external or internal), as explained above.

Therefore, the results support a relationship between carbon management and

performance, especially influencing the ROA, and the ROE and ROS to a lesser

extent. This evidence implies that environmentally friendly behavior related to CO2

reduction is worthwhile for companies that seek to improve their profitability,

especially for those in a non-polluting sector.

When the presence of the variable related to the EMA was analyzed, the

effect of the interaction is representative only in sensitive industries, impacting

positively and significantly on the ROA. When involving the aspects of the

management control system, the impact is more prominent in polluting industries

since the results of the study show a positive and significant relationship in this case.

In this regard, the companies’ internal performance in connection to the environment

could provide a competitive advantage, as stated by Porter and Vanderlinde (Porter

& Linde, 1995). Furthermore, they argue that pollution is often a form of economic

waste. The authors state that companies must learn to frame environmental

improvement in terms of resource productivity; in this sense, environmental

improvement and competitiveness come together.

The Certificate and Certvemi variables, when significantly and positively

related to the ROA measure, show that environmental factors can affect profitability

and financial status, and also bring about other incentives based on the regulation

to implement these systems (Bartolomeo et al., 2000). Likewise, companies that

adopt an environmental management system do reduce negative environmental

impacts (Nishitani & Kokubu, 2012). Therefore, implementing this type of mechanism

can bring on great benefits for companies, as the results have shown.

Next on, we will examine the second research question: do emission-

controlling entities using EMA show higher profitability than non-controlling entities?


103

The presence of EMA in organizations only impacts those companies that belong to

polluting sectors, which occurs when related to the variation in emissions. The

evidence at hand is only preliminary, wherefore future studies need to delve deeper

into the impact of carbon management on the firm’s stocks and also intensify the

benefits of implementing carbon management and control systems.

The robustness analysis allows us to conclude that the effects on profitability

depend on the measure used. Variation in emissions (VAREM) positively and

significantly affects all financial performance measures, but when compared to the

variation in carbon performance (VARPA), its effect is negative and significant. This

shows, in a certain way, that internal and direct variation in emissions impact

profitability better than the measure that assesses carbon performance. There is the

perception that changes affect profitability; however, companies must review any

environmental performance measures they put in action since they negatively affect

performance in the different scenarios presented. Likewise, the most impacted

measure is the ROA, which, in turn, is the most widely used in the literature.

Furthermore, we have also examined the impact on measures such as ROE and

ROS, thereby contributing to the research in this field, which should broader in future

studies.

The study has some limitations, which in turn are future research

opportunities. One limitation of these findings is that the published and synthesized

data came from a single database. Although we originally intended to have

comparable data to make comparable measurements, it is clear that this may prompt

some restrictions. Another limitation in the data itself is the loss of information when

trying to obtain an economically clean database—i.e., with missing data or values

whose measurements are not logical. Additionally, there are limitations in the CO2

data, since we worked with the final number—that is, the data on carbon emissions

recorded in the annual reports without knowing the internal investment processes,

technological changes in production processes, or any other method to control and


104

reduce the emissions. On the other hand, another limitation is not being able to

observe internal practices and elaborate on the impact of environmental

management systems and other emission-reducing mechanisms on companies’

economic and environmental performance.

Furthermore, we highlight the need to analyze how profitable a company is in

relation to its total assets to see what factors, including profitability, affect carbon

management and returns. Another line of study is to compare the results obtained in

other economies that are not as invested and lack control over aspects related to

climate change, such as non-signatory countries of climate agreements or countries

without a robust legal scheme in this regard. Indeed, further studies should explore

the impact of environmental certifications as a measure of legitimacy or as an aspect

that highlights a firm’s real concern for the environment, especially in reducing

greenhouse gases. Finally, it is necessary to highlight the contribution of this work

concerning the participation of the variable related to the recognition of an EMA or

the like in organizations. While this may be considered a minor aspect in the

literature, in general terms, further research in this area could make significant

contributions to the organizational and academic fields.


105

Tabla A 1Definition of variables and measurement.

DEPENDENT VARIABLE

Nomenclature Variable Definition Measure Variable

ROA Return on

Asset Profitable a company is relative to its

total assets EBIT / Total Asset

ROE Return on

Equity Profitability on own resources EBIT / Capital

ROS Return on

Sales Profitability on sales - productivity EBIT / Net Sales

INDEPENDENT VARIABLE


SCORE Score Emission

The Emission Reduction Score measures a company’s commitment and effectiveness towards reducing

environmental emission in the production and operational

processes. 22 Indicators in Rating

Emission score Thomson

EMISSION Emission Report the company in tons the one-

year emission Emission ton (Em)

VEMI Variation of

emission It is the variation of the one-year

emission Em(t) - Em(t-1)/ Em(t-1)

PCC Carbon

performance

Measures the relationship of the emission level with sales or

operational income Emission / Sales

VAREM Variation of

emission Consolidated variations of the

emission per year

Vemi2008=((emission-em_1)/em_1) if year==2007

Vemi2009=((emission-em_1)/em_1) if year==2008

…. Vemi2017=((emission-

em_1)/em_1) if year==2016

VARPA Variation of

carbon performance

It is Consolidated variations of carbon performance per year

Vpcc2008=((pcc-pcc_1)/pcc_1) if year==2007

Vpcc2009=((pcc-pcc_1)/pcc_1) if year==2008

…. Vpcc2017=((pcc-pcc_1)/pcc_1)

if year==2016

OTHER VARIABLES


GRI Lineaments of

GRI

If the company reports under the guidelines of the GRI (Global Report

Initiative)

1 = Yes

0 = No

PPE1 –PPE(T-1)/


106

VPPE Variation at

PPE

The company has had the variation in ownership of plant and equipment.

Change in fixed assets PPE (T-|1)

SIZE Size of the company

It establishes the size of the company in relation to the total of its

assets Ln asset

LEVERAGE Total debt It measures the level of leverage of

the company. T.Liabilities / T.Asset

COMMON Legislation of the country

If the country has a Common or Civil Law system.

1=Common

0= Civil

CERTIFICATE Certificate If the company have an environment

certification or ISO 14001

1 = Yes

0 = No

SENSITIVE Sensitive of

company

It establishes if the industry / sector is part of a sector sensitive to being

polluting

1 = Yes

0 = No

OPEX Operating expenses

Operating expenses reported by the company each year

Operating expenses

GROWTH Growth of the

company Growth of the company with respect

to sales (sales-sales_1)/sales_1)

SHARE Market share of

the company

It´s related to the market share of the company in relation to the industry to which it belongs.

(tinc_emp/tinc_sec)*100

Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship

108

Capítulo 4 | EMISSION TRADING SYSTEM EFFECTIVENESS IN EUROPEAN COMPANIES' CARBON MANAGEMENT ACCOUNTING - FINANCIAL PERFORMANCE RELATIONSHIP


109

4. Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in

European companies' carbon management accounting -

financial performance relationship

Abstract

Studies providing an account of the impact of climate change on the

organization have grown in the last decade, with different approaches and from

diverse disciplines. Companies respond to this phenomenon by reducing CO2

emissions as a way to manage stakeholder interests and comply with legal and

regulatory requirements. In Europe, the EU ETS emissions trading system is

consolidated as a limiting market and control scheme to support business climate

change management through a collaborative relationship between government and

industry. This work focuses on the economic accounting field, analysing carbon

management accounting and its impact on financial performance in scenarios

attached to that trading system. The methodological approach used is quantitative,

empirically testing the hypotheses through multiple regression analysis with a

sample of 350 European companies. The results attest to the importance of CMA

(Carbon Management Accounting) control and its effects on financial performance.

Compared to European emission trading, the results failed to display significant

differences in the relationship studied between those that make up this type of

market and those that do not.

Keywords: Carbon Management Accounting -CMA, European Union

Emissions Trading System -EU ETS, Financial performance, Tobinq, European

Union.


110

4.1. Introduction

In today's context, where climate change is a challenging issue for

governments and society, organizations have the power to transform and influence

their competitive environment. Since the Kyoto Protocol, pressure has been placed

on countries and companies to disclose their environmental impacts and

demonstrate relevant actions to reduce greenhouse gas emissions (GHG). The

European Union (EU) has established an emissions trading system (EU-ETS) in

order to limit companies' emissions(Braun, 2009; Clarkson et al., 2015; Kuik &

Hofkes, 2010; Monjon & Quirionn, 2010), which is why companies have realized they

need to undertake action and include information related to their climate impact

within their corporate strategies. Non-financial information and, in particular, that

related to GHG begins to be regarded in accounting and thereby processed not only

in social and environmental reports but also in the economic and management

reports of companies.

This kind of issue has brought about the new information that is not alien to

the academic and research fields, where, as described later on in the literature

review, many have focused on analysing the relationship and impact of

environmental and economic performance. In contrast, others have aimed at

financial performance. More recent research deals with the impact on carbon

accounting and organizational performance. Under such a perspective, this paper

carries two objectives that contribute not only to the academic discussion but also to

businesses' organizational and social context. The first one addresses aspects of

carbon emissions management and their impact on the profitability of companies,

which depends on whether or not they possess environmental certificates. The

second one shows how this relationship changes in companies bearing

environmental certifications, whether or not they participate in the European

emissions trading system - EU ETS.


111

This work focuses on regulatory aspects of the emissions trading system in

Europe since they are pioneers in this type of mechanism, thus complementing the

vision of environmental management and this transaction scheme from a theoretical

perspective of legitimacy and stakeholders. Greenhouse gases management,

especially CO2, is subject to immense social pressure; therefore, carbon

management is supported by corporate moral legitimacy aspects, as well as by the

supplying of information on the business's environmental impact upon third parties,

which influences decisions makers especially.

The Thomson Reuters Eikon database is the primary source to collect

environmental and financial information from European companies, using an

empirical model with panel data and information from 2007 through 2018, and

employing random effects for analysis. In order to achieve the proposed objectives,

the sample was divided for each of the hypotheses studied, and different variables

have been employed to analyse the presence of carbon management by using

Tobin's Q as the measure of profitability.

On a general level, we highlight that bearing an environmental certification

entails a significant and negative impact on profitability, as measured as Tobin's Q,

where an increase in carbon emissions will decrease profitability, showing that

control is a fundamental aspect when studying this type of relationship. Similarly, the

results question the effectiveness of the emissions trading system not only to control

the environmental impact of participating companies because there is no difference

regarding the relationship studied; they also show that regulations do not correctly

limit industries' emissions.

The following section presents a literature review that focuses on the

European emissions trading system, environmental management from different

theoretical perspectives, and the characteristics of carbon management accounting,

which serve as the basis for this work's hypothesis. Subsequently, the

https://eikon.thomsonreuters.com/index.html


112

methodological section, the results, and conclusions and recommendations are

presented.

4.2. Literature review and hypotheses

4.2.1. Environmental management from different theoretical perspectives

Different studies have reviewed environmental management systems and

economic and financial performance (Ameer & Othman, 2012; Barnett & Salomon,

2006; Bartolomeo et al., 2000; Doane, 2005; Elsayed & Paton, 2005; Fujii et al.,

2013; Harrison & Wicks, 2013; Hoffmann & Busch, 2008; Jasch, 2001; Morgan &

Jeffrey, 2000; Qiu et al., 2016; Schaltegger, Bennett, & Burritt, 2006; Solovida &

Latan, 2017; Wijethilake, 2017). Others have focused on exploring the relationship

between carbon management and organizational performance (Ameer & Othman,

2012; Brouwers et al., 2013; Brzobohatý & Janský, 2010; Burritt et al., 2011; Busch

& Hoffmann, 2011; Fujii et al., 2013; Gallego-Álvarez et al., 2015; Horváthová, 2012;

Iwata & Okada, 2011; Lewandowski, 2017; Muhammad et al., 2015; Qi et al., 2014;

Ratnatunga & Balachandran, 2009; Solovida & Latan, 2017).

These studies analyse different theoretical perspectives: neoclassical,

agency theory, institutional theory, a natural resources-based view (NRBV), among

others. The Neoclassical perspective posits two ways to analyse these relationships.

The traditional one indicates that higher environmental performance means low

economic performance and vice versa. The other involves environmental regulation

aspects, or related factors and, following Porter & Linde (1995), explains that it

translates into a long-term competitive advantage for nations, industries, and

businesses, where reliable and efficient regulatory systems are in place (Wagner,

Schaltegger, & Wehrmeyer, 2014). On the other hand, Agency theory sees

shareholders/investors as potential influencers of companies' behaviour through


113

their market discipline. In this case, the reduction in GHG emissions may be

considered part of efficient management (Nishitani & Kokubu, 2012).

Contrary to agency theory, the institutional theory suggests that coercive

forces, mainly in the form of regulations and regulatory compliance, are one of the

main drivers of managerial decisions (Luo & Tang, 2016). Finally, the relationship

between performances (environmental and financial) is based on a 'resource-based

view' (NRBV), which states that it can improve the understanding of how physical

and social environments affect the development of firms' dynamic capabilities. The

latter argues that the link between environmental strategy and competitive

advantage depends on how environmental improvement is viewed, given that such

mechanism varies when focused on pollution prevention or product management or

sustainable development (Hart, 1995; Hart & Dowell, 2011).

This work focuses on the relationship between value creation and

sustainability, where environmental management becomes increasingly relevant,

especially from theoretical perspectives such as legitimacy or stakeholders',

because it allows us to understand how external pressures (from stakeholders or

regulations) interact with the functioning and structuring of activities (the

organization's internal view).

Legitimacy theory explains information on social and environmental issues

(company-environment relationship). Annual reports are the primary means of

communication and a source of data to understand what drives organizations to

disseminate their environmental information(Mousa, et. al., 2015). This theory is

critical to explain organizational behaviour, the implementation, and development of

social responsibility policies and the communication of their results. It is also a

mechanism to understand how companies assume and integrate legal mandates

(Zyznarska, 2018).


114

For stakeholders' theory and its relationship with environmental management,

as Hörisch, Freeman, & Schaltegger state (2014), sustainability increases pressure

on issues such as climate change and the social consequences that organizational

activities entail, both now and in the long term. In this regard, governments should

facilitate value creation in the context of corporate sustainability, which requires

creating value for the company or its shareholders and other business stakeholders

(Harrison & Wicks, 2013).

4.2.2. Carbon management accounting -CMA

Systems such as CMA are a response to market and information regulatory

requirements established in several countries to comply with the Kyoto protocol,

supporting information in terms of sustainability by providing data on CO2 emissions,

and improving the decision-making process in economic terms(Burritt et al., 2011).

As described by Zvezdov & Schaltegger (2015), CMA is related to carbon

management aspects that include resource-efficient and productive emission

reduction activities, and activities aimed at ensuring an organization's success

through efficient and effective management of emissions. Ascui (2014) argues that

CMA is the application of Environmental Management Accounting techniques (EMA-

Environment Management Accounting) to carbon.

In this way, CMA has evolved as a tool to help companies make better

decisions about carbon issues (Tsai et al., 2012). According to a company's

operations, measurements of carbon emissions are communicated through CMA

internally and externally (Nartey, 2017). From the social/environmental level, it

relates internally to carbon management and external dissemination thereof, as well

as to the way organizations manage their products and supply chains, offering

information about it (Ascui, 2014).


115

Organizations bearing an ISO 14000 or EMS (Environmental Management

System) certification, or the like, are able to prove the organization's commitment

(Salim et al., 2018)to sustainable production processes, which in turn could be

considered to be under coal emission management and control practices (Tang &

Luo, 2014). Following the work of Schaltegger et al. (2015), environmental

certifications are integrated into CMA and environmental management, where all

actions that are carried out to reduce the organization's emissions, both in direct and

indirect activities, are part of these practices.

4.2.3. Emission trading and regulatory system in Europe

Under the Kyoto Protocol, signatory countries committed to controlling their

actions to reduce GHG emissions, and many countries ratified it at the 2015 UN

Climate Change Conference - COP21. The EU, in particular, committed itself to

quantify emission reductions among its Member States. Each is competent to adopt

binding legal instruments on themselves, covering issues primarily regulated by the

Protocol4. In this vein5, the EU Emissions Trading System (EU ETS) has been

consolidated in four stages to meet the commitments undertaken. The first, entitled

"consolidation of the system," covers the period from 1997 (signing of the protocol)

to 2003, where the EU ETS directive is established. The second stage is related to

learning the industry's management and control or self-control by member countries,

which implemented mechanisms for imposing sanctions and a better-regulated

system for emission buying and selling. The third one emphasises the application of

a single EU-wide emission limit instead of a national limit, as well as the auction,

which is a method for "emission permits" granting instead of free allocation. The last

one aims at reducing greenhouse gas emissions by 2030, and the sectors covered

4 The European Community and its Member States shall fulfill their respective commitments under article 3,

paragraph 1, of the protocol jointly per the provisions of article 4. 5, It refers to the Emissions Trading System in the European Union - EU-ETS.


116

must reduce their emissions by 43% compared to 2005 levels. (European

Commission, 2020).

The EU was the first to limit emissions, although this has made the sectors

included concerned, as they believe that this could cause them a competitive

disadvantage in global markets (Convery, 2009). This system is not just a

policymaker but a regulator, since it grants industries permits (limits) for the emission

of gases, respecting the autonomy of countries and promoting the creation of green

policies in different governments (MacKenzie, 2009). Implementing the emissions

trading system affects the behaviour of firms and poses different aspects of carbon

management that impact on the reduction of emissions, thus affecting the economic

performance of the organization.

In countries subject to strict CO2 reduction targets, the existence of such

mechanisms would require a series of lifestyle changes (by organizations and

individuals) to achieve a substantial reduction in emissions. Such markets would

produce some kind of winners, meaning those with low emission rates and those

that transfer their carbon costs, and the losers, meaning "high-carbon" companies

that are also unable to transfer their carbon costs (Ratnatunga & Balachandran,

2009). These new scenarios make companies and countries concerned with

competing globally under new conditions and with being financially sustainable.

CMA studies examine(Schaltegger & Csutora, 2012) these aspects, where

resources can be managed, and environmental management systems can be

structured without compromising or affecting the company's profitability.

4.2.4. Hypothesis

As Lannelongue, Gonzalez & Gonzalez have put (2015), environmental

management has an impact on performance and, therefore, on financial results.

There will be more efficient and competitive companies if environmentally certified


117

companies establish strategic management within, which should include

environmental aspects that affect production processes (Du, Tang, & Song, 2016).

These are conducive to complying with the European market's legal requirements.

Companies with ISO 14001 or EMS certifications, or both, externally show

that they have implemented environmental management systems. For Rankin,

Windsor, & Dina (2011), these aspects demonstrate a proactive approach to the

disclosing of GHG information to stakeholders by presenting a higher level and

credibility of emissions reporting. Testa et al. (2014) argue that the debate on the

impact of ISO 14001 is open and requires analysis in the long term, in order to

determine whether profitable investment options can guide corporate environmental

improvements.

Jacobs, Singhal, & Subramanian (2010) state that the market reacts positively

to ISO14001 ads and generates a stakeholder-focused competitive

advantage(Delmas, 2009). Other studies show that the economic impact after

implementing ISO 14001 or EMS systems depends on several factors that are still

incipient in academic literature (Cañon de Francia & Garcés, 2006; Lannelongue,

Gonzalez-Benito, Gonzalez-Benito, & Gonzalez-Zapatero, 2015; Melnyk, Sroufe,

Calantone, & Montabon, 2009; Solovida & Latan, 2017; Wagner et al., 2014).

In terms of profitability, several indicators have been used, with Q-Tobin being

the one related to market measures. The latter, in turn, has been used to study the

relationship between environmental management and emission control;

nevertheless, these works are incipient and inconclusive concerning the impact of

this relationship with EMA and CMA measures. Delmas & Nairn-Birch (2011) find

that an increase in the size of a company's carbon footprint leads to a reduction in

Q-Tobin values. Elsayed & Paton (2005) report a negative impact on asset

performance for textiles, clothing, metals, and motor vehicle companies. However,

there is no evidence of an impact on financial performance for measures such as the


118

"Q-Tobin." Muhammad et al. (2015) state that, in the pre-crisis period, environmental

aspects have a positive impact on financial performance; but there is no statistical

significance during a crisis. Matsumura, Prakash, & Vera-Muñoz (2014) find a

negative relationship between carbon emissions and the company's value. They

further found that capital markets incorporate information not only about the

company's choice to disclose carbon emissions but also about the rate of such

emissions, which is essential for both organizations and regulators. These

relationships serve as the basis for the first hypothesis of this work:

H1: Companies that manage emissions and possess environmental

certifications see an impact on profitability compared to those that do not possess

one.

In the face of the EU-ETS scenario, which establishes a general roadmap for

countries that need to control their greenhouse gas emissions, local regulations are

enacted, which, according to Schaltegger & Csutora (2012), suggests that this

trading system challenges professionals, departments and organizations not only in

accounting but also in financial terms. In turn, Brzobohatý & Janský (2010) state that

there is little literature to assess the relationship between CO2 reduction and

economic performance after introducing the EU ETS. Aspects related to ETS not

only affect organizations because of market provisions, but they also impact

companies whose carbon efficiency is lower than the industry's average, which will

need to incur incremental compliance costs by buying more permits in the open

market or investing in capital assets to reduce carbon emissions. (Chapple,

Clarkson, & Gold, 2013; Clarkson et al., 2015).

This paper aims to provide elements to understand how the impact of carbon

management on European companies' corporate performance differs on whether or

not they are involved in this system.


119

H2: European companies that are part of the ETS Transactions System and

possess CMA see an impact on their profitability compared to those not in the

system.

4.3. Methodology- methodological design

4.3.1. Selection of the sample

We used the Eikon database to obtain financial and environmental

information published from 2007 to 2018. Thomson Reuters's share of World Scope

and DataStream was used for financial and accounting data, and ESG-Asset4 was

used for environmental data6. The search was limited to EU companies whose

official currency is the euro, with data on CO2 emissions and the emissions trading

system.

4.3.2. Data collection

The search criteria for the collection of financial data on the Thomson Reuters

platform were as follows:

− Group: European Union

− Type: Equity

− Currency: Euro

− Status: Active

− Security: Major

− Quotes: Primary quotes

6 "Thomson Reuters Eikon is a tool to retrieve market data, news, and economic information about the wealth of countries. It offers users the ability to combine and analyze ESG data using next-generation applications through its Asset4 database, which contains data on environmental, social, and governmental pillars. (Thomson Reuters, 2016, 2017b)


120

In addition to this, all sectors were selected except those related to the finance

or companies without a sectoral classification7. W verified that the companies

possessed an identification code assigned by the RIC database itself and8 obtained

a total of 2660 entries. The country market field was inspected, and non-EU

companies were removed, after which 2432 observations remained.

By these data, we searched information using the ICR of corporations in the

EGS-Asset4 database, removing those companies without data related to amounts

of CO2 emission, ETS, or environmental certifications, thus leaving a list of 435

companies. The data collected separately were unified, financial, and environmental

data, eliminating duplicates, which yielded a sample of 350 firms (the work's final

sample) made up of those with joint information on environmental and financial

issues9.

As shown in figure 12, out of 28 EU countries, 13 are part of the study. It is

observed that Germany, France, Italy, and Spain are the most representative within

the sample, and Slovenia, Luxembourg, and Ireland, to a lesser extent.

7. In different works, companies in the financial sector were excluded because they are subject to industry-specific regulations, which may make their capital market decisions fundamentally different from those of non-financial companies(Delmas, Nairn-Birch, & Lim, 2015; Lewandowski, 2017). 8 RIC- Reuters Instrument Code. "RIC is used to describe the unique code used to identify Thomson Reuters data. It generally represents either a particular financial instrument (e.g., AAPL.O) or a group of related instruments (e.g., 0#.DJI)."(Thomson Reuters, 2016) 9. The language used in databases is expressed for the gathering of data and the initial deletion criteria.


121

Figura 12: Sampled Countries

4.3.3. Empirical Model

The construction of the model employed different theoretical references

(Broadstock et al., 2018; Busch & Hoffmann, 2011; Delmas & Nairn-Birch, 2011;

Gallego-Álvarez et al., 2015; Konar & Cohen, 2001; Manikas & Kroes, 2015;

Muhammad et al., 2015) to capture the effect of carbon management (CM) on

financial performance in terms of EU-companies' market (VET).

To contrast the aspects related to H1, measures associated with carbon

management (CM) are used to verify their impact on financial profitability (FP),

measured in market terms, by splitting the sample into two groups: one made up by

companies that possess an environmental certification, and another for those that

do not possess one. This is to understand better aspects related to the importance


122

of carbon management accounting (CMA). Based on previous studies10, equation 1

used delayed variables to avoid collinearity and endogeneity issues.

ℱ𝒫𝑖𝑡 = 𝛽0 + 𝛽1𝐶𝑀𝑖(𝑡−1) + ∑ β𝑛𝑖=4 4

𝐶𝑂𝑁𝑇𝑅𝑂𝐿𝑆𝑖𝑡 + µ𝑖𝑡 (1)

A static model with panel data is built to assess the company's performance

over time by analyzing observations related to carbon management accounting. In

Wooldrigge's (2010) words, when using panel data, there is a composite error related

to unobserved factors affecting the dependent variable, which remains constant over

time, and an idiosyncratic error that changes over time as well as across units. In

other words, the explanatory variables of the model fail to capture aspects such as

the cultural and legal context in which companies operate. Therefore, these

relationships captured by errors are expected to influence the study. Furthermore,

the years and countries in the sample control the model.

To test the hypotheses, a sample separation was conducted for each one, as

shown in Figure 13. For H1, the "certificate" variable was regarded as a reference,

which is an approximation of environmental management aspects in companies and,

particularly, to the reduction of carbon emissions. For H2, and taking only those

companies that possess environmental certifications, the sample was subdivided

between those that are not in the emissions trading system (ETS).

Figure 13: Splitting of the sample per hypothesis

10 As the description of variables presents it, CO2-related measures from previous work were taken to measure aspects related to carbon management.

Not ETS

Sample

H1

Not certified Certified

H2

ETS


123

4.3.4. Variables

Table 14, based on the literature review, described the variables of the model

(Ascui, 2014; Brooks & Oikonomou, 2018; Burritt et al., 2011; Busch & Lewandowski,

2018; Schaltegger et al., 2015; Stechemesser & Guenther, 2012) to contrast the

hypotheses proposed. The dependent variable is related to Tobin's Q to analyse

financial aspects in market terms. For the carbon management measures, the total

emissions (EMI), the ratio of emission (PCEM), and direct emissions (SCOPE1) and

indirect (SUPPLY) were used as variables. Based on the literature and in order to

approach the aspects of carbon management systems (CMA) in our study, a proxy

measure, like CERTIFICATE, was used. We studied it as a dichotomous variable (1:

possess certification and 0: does not possess) because the aspects related to EMS

or ISO14001 are not based on results but management (Lannelongue, Gonzalez-

Benito, Gonzalez-Benito, et al., 2015), allowing this study to use it as an essential

element to test whether or not the relationships vary on account of these types of

certifications.

Table 14: Variables Description

Variable Name Variable's Measure Theoretical Background

Dependent Tobin's Q (market value + liquidation

value share + current

liabilities + long term debt)

/ total assets

(Broadstock et al., 2018; Busch &

Hoffmann, 2011; Delmas & Nairn-Birch,

2011; Gallego-Álvarez et al., 2015;

Iatridis, 2013; Iwata & Okada, 2011;

Konar & Cohen, 2001; Kroes,

Subramanian, & Subramanyam, 2012;

Lewandowski, 2017; Luo & Tang, 2016;

Nishitani & Kokubu, 2012)

Independent EMI Total tons of CO2

reported.

(Broadstock et al., 2018; Csutora &

Harangozo, 2017; Delmas & Nairn-

Birch, 2011; Gallego-Álvarez et al.,

2015; Lewandowski, 2017; Luo & Tang,

2014b; Prado-Lorenzo et al., 2009;


124

Ratnatunga & Balachandran, 2009;

Sullivan, 2009; Tang & Luo, 2014;

Yunus et al., 2016)

Independent PCEM Emission/sales (Broadstock et al., 2018; Busch &

Hoffmann, 2011; Dragomir, 2012; Iwata

& Okada, 2011; Lewandowski, 2017;

Luo & Tang, 2016; Nishitani & Kokubu,

2012)

Independent SCOPE1 Tons of direct emissions

— as reported with

Scope1

(Busch & Hoffmann, 2011; Delmas &

Nairn-Birch, 2011; Machete, Hongoro,

Nhamo, & Mearns, 2017)

Independent SUPPLY Tons of indirect emissions

— as reported in Scope2

and Scope3.

(Broadstock et al., 2018; Busch &

Hoffmann, 2011; Delmas & Nairn-Birch,

2011; Du, Hu, et al., 2016; He et al.,

2016; Machete et al., 2017; Qian &

Schaltegger, 2017; Schaltegger &

Csutora, 2012)

Independent CERTIFICAT

E

1= companies with an

environmental

management system

(EMA) or environmental

certificate (ISO14001)

(Brzobohatý & Janský, 2010; de Villiers

et al., 2011; Ito, Yagi, & Omori, 2006;

Journeault, 2016; Lannelongue,

Gonzalez-Benito, Gonzalez-Benito, et

al., 2015; Rankin et al., 2011;

Schaltegger, Burritt, & Petersen, 2003;

Tang & Luo, 2014; Testa et al., 2014)

Control-

Financial

GROWH,

SIZE,

LEVERAGE

(LEV),

CAPITALINT

ENSITIVE

(CAPIN),

AGE.

Variables to capture

aspects related to the

company, the industry,

and the market.

When processing the data, the endpoints were removed to facilitate their use

in all variables. The logarithm was applied as a way to normalize continuous


125

variables such as Tobin, Emi, Scope1, Supply, and Growth, and the other variables;

being a proportion, they were processed only with Windsor, respecting the levels of

each one.

4.4. Results

4.4.1. Descriptive

The mean of a variable, being the data's measure of central tendency, shows

the average value of the same, and its description is vital to understand the

behaviour of thereof over time. The graphs in Figure 14 show the per-year mean of

the main variables under study and divided into three illustrations: one related to the

Q-Tobin financial measure, another which concentrates CO2 emissions (Total-EMI,

Direct-SCOPE1, and Indirect-Supply) and a last one related to the emission ratio

(Pcem). Comparing it to the Tobi dependent variable shows that the average value

per year decreased in 2008 and 2011. However, from this year on, the studied

companies' average value has increased gradually, with an average decrease in

2018, which is the last year under study. These decreasing average behaviours

could be associated with periods of economic crisis,11 which affect companies'

profitability.

Figure 14 also shows that the studied companies’ EMI has had a decreasing

average behaviour of approximately 12.5 to 13 tonnes in total emissions. This

behaviour is similar to SCOPE direct emissions. The behaviour of indirect emissions

(SUPPLY), differs from the other variables, showing an increase in 2008 and

emissions at their average per-year level are above 13 tons. The three independent

11 Periods of economic crisis are not taken into account, although the effects it might entail do not go unacknowledged.


126

variables related to CO2 emissions show that there is an increase in companies'

emissions in the last period studied.

Q-TOBIN EMISSIONS PCEM

Figure 14: Per-year means of the main variables

The last variable that Figure 14 presents links companies' total emissions in

tonnes to their total sales (PCEM). This section shows that it has had an average

downward per-year trend since 2008, which is interesting because the emission ratio

has varied at a medium level, decreasing by almost one unit during the period

analysed.

At a general level, it can be said that, in terms of profitability (Q-Tobin),

European companies have improved their indicators, observing periods of change,

and turning points such as 2008 and 2018. The variables related to carbon

(emissions) have had an average downward per-year trend, which is interesting

because it allows us to perceive that carbon management and control have achieved

reduced CO2 emissions year after year.

12

12

.513

13

.5

2005 2010 2015 2020year

m_emi m_scope1

m_supply

.2.2

5.3

.35

pce

m

2005 2010 2015 2020year


127

4.4.2. Multivariate analysis


As stated earlier, to analyse each of the variables related to carbon emissions,

the sample was divided into two types of companies. These measures allow us to

approach carbon management aspects among those with and without environmental

certifications, and to perceive the importance of having carbon-focused control

systems.

Table 15 shows that CO2-related measures harm profitability in companies

that possess environmental certifications, whereas there is no noticeable impact or

relationship in those that do not have environmental certifications. This result is

significant because it means that those companies that possess certifications control

and manage their emissions, impacting profitability, and, more specifically, market

value. The results of EMI, SCOPE, and PCEM show that an increase in these

measures leads to a decrease in profitability. With the variables that companies are

able to handle, such as total emissions (EMI), direct emissions (Scope1) and those

related to sales (PCEM), and knowing that they entail a negative impact on

profitability, control and management mechanisms should be strengthened to

prevent them from increasing and thereby reduce Tobin's Q. The Supply measure

that relates to indirect emissions implies an increase in the measure of profitability,

wherefore strengthened supplier management, or other mechanisms that make up

the supply chain creates positive aspects for companies.

Table 15: Testing H1: the splitting of the data with certifications

Certified Non-certified Certified Non-certified Certified Non-certified

b/se b/se b/se b/se b/se b/se

Emi -0.024*** 0.01 Scope1 -0.033*** -0.04 Pcem -0.102*** 0.017

-0.008 -0.016 -0.008 -0.033 -0.029 -0.047

Supply 0.009* -0.008

-0.005 -0.014


128

Growth 0.185*** 0.288** Growth 0.200*** 0.437* Growth 0.174*** 0.300**

-0.046 -0.144 -0.054 -0.26 -0.047 -0.144

Size -0.067*** -0.075** Size -0.064*** -0.017 Size -0.084*** -0.069*

-0.019 -0.038 -0.02 -0.064 -0.016 -0.037

Lev -0.055 -0.2 Lev -0.039 -0.595 Lev -0.063 -0.207

-0.1 -0.207 -0.109 -0.375 -0.099 -0.207

Capin 0.226* -0.19 Capin 0.306** 0.16 Capin 0.269** -0.206

-0.127 -0.677 -0.129 -0.714 -0.122 -0.659

Age 0.023 0.07 Age -0.021 -0.181 Age 0.022 0.069

-0.093 -0.206 -0.099 -0.324 -0.094 -0.212

_cons 1.524*** 1.369** _cons 1.411*** 1.792** _cons 1.512*** 1.416***

-0.245 -0.535 -0.257 -0.696 -0.245 -0.527

R2 within 0.1822 0.1065 R2 within 0.2222 0.0372 R2 within 0.1811 0.1042

R2 between 0.2994 0.2397 R2 between 0.3078 0.6444 R2 between 0.3114 0.2437

R2 Overall 0.2485 0.2477 R2 Overall 0.2923 0.6187 R2 Overall 0.2634 0.2564

N 1768 363 N 1286 143 N 1768 363

Group 225 72 Group 198 33 Group 225 72

* p<.1; ** p<.05; *** p<.01

Concerning H1, it can be said that environmentally certified companies see

an impact on profitability, compared to non-certified companies, wherefore direct

emissions must be managed efficiently since their increase is reflected in a lower

value in Tobin's measure. Similarly, managing indirect emissions could lead to

improved financial measures, which is positive for companies. On the other hand,

strengthening controls in the supply chain would have a positive impact on

profitability. Having CO2 emission management features strengthens carbon

management and accounting scenarios that lead to better results.


To test hypothesis 2 and verify whether the presence of emission trading

scenarios (ETS) has an impact on the relationship between emissions management

and profitability, we used environmentally certified companies as the sample, as they

yielded results for the previous hypothesis.


129

As Table 16 shows, the measure related to total emission in tonnes (EMI) and

direct emissions (SCOPE1 ) is significant and negative in both scenarios, but slightly

more intense for companies in an ETS compared to those that are not in that trade.

These variables indicate that an increase in direct and total CO2 emitted by

companies, in tonnes, diminishes profitability, and it does not make a difference

whether or not they are in an emissions trading system. The variable associated with

the CO2 emission in tons and sales (PCEM) is significant and negative in both

scenarios. However, those companies that do not belong to an emission system see

a higher impact on their management than those that are, that is, the higher this

indicator, the more it will affect profitability and reduce Tobin's Q by almost 0.129

tons/euro.

Table 16: Testing H2 in ETS scenarios Ets_0 Ets_1 Ets_0 Ets_1 Ets_0 Ets_1

b/se b/se b/se b/se b/se b/se

Emi -0.022** -0.028** Scope1 -0.032*** -0.037*** Pcem -0.129** -0.071**

-0.01 -0.012 -0.011 -0.01 -0.055 -0.031

Supply 0.01 0.008

-0.009 -0.005

Growth 0.196*** 0.095* Growth 0.260*** 0.078 Growth 0.181** 0.088

-0.071 -0.055 -0.092 -0.058 -0.072 -0.054

Size -0.080*** -0.032 Size -0.076*** -0.04 Size -0.096*** -0.052***

-0.024 -0.023 -0.025 -0.027 -0.021 -0.019

Lev -0.101 0.101 Lev -0.165 0.275* Lev -0.13 0.108

-0.136 -0.142 -0.148 -0.152 -0.136 -0.138

Capin 0.125 0.16 Capin 0.188 0.206 Capin 0.178 0.187

-0.2 -0.131 -0.212 -0.136 -0.189 -0.134

Age 0.209* -0.358*** Age 0.129 -0.337*** Age 0.195* -0.341***

-0.114 -0.103 -0.139 -0.097 -0.116 -0.105

_cons 1.700*** 1.115*** _cons 1.617*** 1.096*** _cons 1.711*** 1.056***

-0.331 -0.277 -0.323 -0.335 -0.329 -0.275

R2 within 0.1865 0.1989 R2 within 0.2158 0.2686 R2 within 0.1832 0.1997

R2 between 0.2691 0.2509 R2 between 0.2884 0.2482 R2 between 0.2945 0.2266

R2 Overall 0.2154 0.2384 R2 Overall 0.2669 0.2444 R2 Overall 0.2427 0.2352

N 1001 767 N 689 597 N 1001 767

Group 165 113 Group 140 104 Group 165 113

* p<.1; ** p<.05; *** p<.01

In general, regarding H2, it is evident that environmentally certified

companies, which are, therefore, believed to possess CMA-related aspects, see an

impact on their financial performance, but making part of an emission trading

management system makes no difference. The results presented in table 16 show


130

that the relationship is negative and significant in both scenarios, which is interesting

because, theoretically, by belonging to the emissions trading system (ETS),

companies will gain economic advantages and shall possess more efficient

mechanisms to control emissions on account of the regulation to which they are

subjected. Nevertheless, our results failed to prove the above, and the impact on

profitability is the same for the companies in the sample.

4.5. Discussion and conclusion

The variables that reflect European companies' carbon management and

financial performance have been studied from the effectiveness approach. The study

is based on carbon management outcomes and market value measures. The

calculated indices allow us to understand how companies project themselves to

society and legitimize their environmental actions in a given social and economic

context.

The causal linear relationships studied using proxy variables, such as

environmental certifications or other types of standards, permit accounting for

aspects focused on carbon management. The results show a negative relationship

between carbon management and the financial and economic performance of

certified companies, pointing out that increased CO2 emissions decrease profitability

(as measured by Tobin's Q). The negative relationship only occurs for direct and

total emissions, which signals the need to strengthen the systems that control those

emissions.

The analysis of companies with environmental certifications went in-depth,

dividing the sample into those that do and those that do not participate in the

European Emissions Trading System (EU-ETS). It was observed that the negative

relationship between carbon management and profitability remains, and the

relationship studied showed no difference between the companies involved and


131

those not involved in the EU-ETS. This indicates that carbon management does not

translate into competitive advantages for companies participating in the EU-ETS;

despite their economic efforts, their management systems are no more effective in

controlling CO2 emissions. Furthermore, certifications and an EU-ETS membership

have not exerted pressure on organisations to improve their efficiency in carbon

management (Chapple et al., 2013; Clarkson et al., 2015), which could generate

mistrust among investors and stakeholders.

Concerning the first scenario, it confirms the importance of obtaining

environmental certifications for carbon management and the impact thereof on

profitability, as well as the need to improve CO2 emission control systems, especially

regarding direct and total emissions given that their increase negatively affects

profitability. Likewise, we emphasize that supply chain-related emissions must

continue to be handled since controlling them positively impacts profitability. We

recommend that management strategies and systems be designed to control and

reduce total and direct emissions more efficiently, which would have a positive

impact on profitability.

In general, it is evident that environmental certifications make a difference in

carbon management, which will continue to forward information to the market as to

how efficient they can be to manage compared to non-certified companies; therefore,

their actions may be legitimized in that context, and the market recognizes it.

The second hypothesis shows that despite the efforts companies make to be

in the EU-ETS and meet environmental regulations, they fail to achieve significant

differences in their management compared to companies that do not participate.

Therefore, belonging to the system does not translate into better management and

control of emissions, showing that companies could be using their membership as a

way of legitimizing their actions without becoming more efficient in reducing CO2

emissions. In other words, compliance with regulations does not translate into


132

concrete emission-reducing actions, which calls into question the effectiveness of

the standard and the system in achieving real actions. Regulators are encouraged

to exert sufficient pressure on organizations belonging to an emissions trading

system so that the objectives of the standard are met, and for that to translate into

actual environmental relief. Organizations are also called on to ensure that pressure

from different stakeholders reflects in the corporation's reality and management

actions.

In general, the companies studied could show a higher degree of credibility to

the market by possessing environmental certifications. (Chapple et al.,

2013)However, when studying credibility in emission-trading scenarios, these

certifications do not materialize in proactive managerial behaviour if compared to

those that do not belong to the system. This is contrary to the impact that this type

of regulation should have on organizations' obligation to report and manage their

emissions in order to mitigate the risks of climate change. Regulations may not exert

adequate pressure on managerial decisions, leaving this aspect entirely at the

companies' discretion (Rankin et al., 2011).

Within this work's limitations, which in turn become opportunities for future

studies, it is recognized that the measures used, by being based on the result, do

not account for the company's internal practices. Therefore, the design, structuring,

and establishment of environmental management policies applied to reduce carbon

emissions and their impact on profitability should be delved deeper into. Future

studies could delve into the differences between countries in their allocation of

permits and the impact thereof on profitability, recognizing that this paper does not

make such a distinction. Finally, it should be studied how aspects of management,

such as leadership style or organizational culture, affect the design of management

systems and how they influence the presentation of carbon management-related

environmental information.

Capítulo 5. Apuntes finales

134

Capítulo 5 | APUNTES FINALES


135

5. Capítulo 5. Apuntes finales

5.1. Síntesis

Desde las perspectivas teóricas de los stakeholders, la visión basada en los

recursos, en especial los naturales, y la legitimidad, se analiza cómo las empresas

responden o adecuan sus sistemas de gestión y control a las perspectivas

relacionadas con el cambio climático y las acciones que realizan para disminuir

entre sus actividades operativas el volumen de emisiones que causan el efecto

invernadero. Particularmente, esta tesis ha abordado los aspectos relacionados con

las emisiones de carbono, al ser uno de los gases que más contribuyen al efecto

invernadero.

El conjunto de trabajos empíricos analizados examina tres aspectos: 1. el

estado del arte de las publicaciones relacionadas con la gestión y el carbono. 2.

determinar si existe una relación entre la gestión y las medidas de carbono con el

desempeño financiero de las empresas europeas y el impacto del control ambiental

en esa relación; 3. establecer si esa relación cambia en función de la sensibilidad

industrial (niveles de contaminación del sector al que pertenece la empresa) y a los

escenarios vinculados con el sistema de comercio de emisiones.

Los resultados alcanzados con el desarrollo de esta tesis, vinculados con los

trabajos empíricos desarrollados en la misma y, a su vez, al cumplimiento con los

objetivos propuestos, se muestran a continuación:

1. Respecto a la relación entre la gestión y el carbono en la literatura científica se

puede afirmar que:


136

a. Este tipo de estudios tienen un enfoque más empírico o de estudio de caso,

particularmente, destacan Alemania y Australia como países pioneros en

estas investigaciones.

b. En los años 2012, 2014, 2017 y 2018 se produce un incremento en la

literatura donde los estudios de centraron en este tipo de relaciones,

asociando el cambio climático con la gestión organizacional. Se denota

decrecimiento en los dos últimos años generados por la dificultad en la

consecución y tratamiento de los datos.

c. Las revistas Accounting, Organization and Society; Journal Cleaner

Production, Business Strategy and the Environment y Management

Accounting Research son las más citadas en este tipo de estudios siendo

referentes también en la literatura contable y de gestión.

d. Se precisa y se reconoce la diferencia entre los conceptos Carbon

Management (CM), Carbon Accounting (CA), Carbon Management

Accounting (CMA) y Carbon Management System (CMS) según lo descrito

en la literatura examinada.

e. Las variables financieras más utilizadas en estos estudios son el ROA, ROE

y la Q de Tobin para analizar el desempeño financiero, económico y/o

rentabilidad de las compañías.

f. De las variables asociadas con el carbono, se emplea: las emisiones totales

en toneladas de CO2 que reporta la empresa, una ratio que relaciona la

cantidad de las emisiones de carbono con sus niveles de ventas y la variación

de las emisiones de CO2 de un año con respecto al anterior.



137

2. Para el estudio del impacto de la gestión del carbono sobre la rentabilidad y el

cambio de esta relación basada en la sensibilidad del sector y las certificaciones

ambientales, se puede decir que:

a. Existe una relación entre la gestión del carbono y el rendimiento financiero

en organizaciones tanto sensibles y no sensibles; pero esta relación es

mayor en las industrias no sensibles.

b. De las variables de la gestión del carbono, la valoración externa dada,

medida en la variable Score, se relaciona positivamente con las tres medidas

de rentabilidad (ROA, ROE y ROS). Mientras que las variables que se

relacionan con las emisiones (VEMI y PCC), tienen un impacto negativo en

medidas como el ROA y el ROE. En general, la medida de ROA es la que

mayor impacto recibe por las variables relacionadas con el carbono en

nuestro estudio.

c. Aunque la literatura expresa que las industrias sensibles deben tener mejores

resultados de gestión, debido a la presión regulatoria, política y social que

enfrentan en términos ambientales, los resultados obtenidos son contrarios.

d. Las industrias no sensibles aprovechan los beneficios que tienen al

desarrollar su actividad económica en sectores menos controlados

ambientalmente, por lo que, obtienen mejores resultados y así logran mejorar

la percepción que la sociedad pueda tener sobre ellas, en términos, de

gestión de las emisiones de CO2.

e. Las empresas que obtienen una calificación más alta en sus prácticas de

gestión de emisiones verán un incremento de manera positiva en la

rentabilidad financiera y económica.


138

f. La posesión de un certificado como el ISO14001 o un EMS afectará

positivamente a la rentabilidad de una empresa. Por lo tanto, las empresas

pertenecientes a un sector sensible a la contaminación tendrán ventajas de

un sistema de control de emisiones o necesitarán implementar un sistema de

gestión ambiental enfocado en el carbono, ya que esto beneficiará

directamente la rentabilidad en términos de la medida de ROA.

3. En cuanto a la diferencia entre la relación de la gestión del carbono y la

rentabilidad en las compañías europeas involucradas en un sistema de comercio

de emisiones, se desprende que:

a. Las variables han sido estudiadas desde el enfoque de la eficacia, tanto la

gestión del carbono como el desempeño financiero de las compañías, es

decir, son medidas basadas en los resultados sin considerar el proceso.

b. Las compañías que poseen certificaciones ambientales o similares impactan

positivamente en la rentabilidad frente a las que no las tienen, donde se

puede establecer que, un aumento en las emisiones directas y totales que

emiten las empresas disminuye el valor de la medida de la Q de Tobin, por

lo que se requiere reforzar los sistemas que controlan este tipo de emisiones

así como estrategias y sistemas de gestión enfocados a controlar y reducir

las emisiones totales y directas de manera más eficiente.

c. Las emisiones indirectas ocasionan una mejora en la medida financiera, lo

que resalta la labor que hacen las empresas por controlar la cadena de

suministros, ya que estos esfuerzos, se valoran positivamente en términos

de la rentabilidad.


139

d. Las compañías que poseen certificaciones ambientales y están involucradas

en un sistema de comercio de emisiones no poseen diferenciación alguna

frente a las compañías que no participan en este mercado.

e. Para las compañías europeas que pertenecen al sistema de comercio de

emisiones (EU-ETS), el cumplimiento de la normativa no se traduce en

acciones concretas en la reducción de emisiones, lo que pone en cuestión la

eficacia de la norma y del sistema para lograr acciones reales que se

traduzcan en beneficios económicos para las compañías.

A partir de la evidencia obtenida en esta tesis doctoral, se puede decir que no sólo

se ha cumplido con los objetivos propuestos, sino que se realizan aportaciones al

campo del control de gestión, la gestión ambiental corporativa y las compañías

europeas. En la tabla 17, se sintetizan los puntos trabajados en cada capítulo,

estableciendo el objetivo específico perseguido y la metodología empleada para su

desarrollo.

Tabla 17: Estructura tesis CAP OBJETIVOS PREGUNTA GUÍA Metodología Resultado

2 Determinar la relación entre la gestión y el carbono en la literatura científica relevante.

¿Cuáles son las tendencias de investigación en la relación carbon management – carbon management accounting and profitability?

Uso del Proknow-C. En especial, el análisis bibliométrico y sistémico de los textos.

Construcción de un documento de conceptualización- punto de partida para los trabajos siguientes. Documento enviado.

3 Establecer la relación entre la gestión del carbono y el impacto en la rentabilidad en empresas europeas que pertenecen a sectores contaminantes frente a las que no lo son.

¿Cuál es el impacto de la gestión del carbono sobre la rentabilidad en las compañías que pertenecen a un sector sensible? ¿Existe diferencias significativas frente a las que no?

Empírico. Uso de datos de panel. Estimados por EF - EA

Documento publicado: (Naranjo Tuesta, Crespo Soler, & Ripoll Feliu, 2020)

4 Analizar la gestión del carbono y su impacto en la rentabilidad en escenarios vinculados con el sistema de comercio de emisiones.

¿Existe diferencia en la relación de la gestión del carbono y la rentabilidad en las compañías europeas que pertenecen a un sistema de emisiones frente a las que no?

Empírico. Uso de datos de panel. Estimados por EF - EA

Hipótesis testeadas empíricamente bajo efectos fijos y aleatorios. Documento enviado.


140

5.2. Conclusiones

Tomando como referencia la visión basada en los recursos (Barney, 1996;

Hart, 1995; Russo & Fouts, 1997), en especial los naturales, se puede establecer

que las compañías europeas han logrado conseguir ventajas competitivas, con el

suministro de la información ambiental, la adecuación de sistemas de control

enfocados en la reducción de las emisiones de CO2 y el control de sus actividades

operativas, en especial la relacionada con la cadena de suministro, esto se

evidencia con los estudios empíricos, donde se establece una relación entre la

gestión del carbono, el desempeño financiero y la importancia de poseer

certificaciones ambientales.

Basados en la teoría de los stakeholders (Bouma & Kamp-Roelands, 2000;

Cadez et al., 2019; Delmas & Toffel, 2004; Harrison & Wicks, 2013; Kumarasiri,

2017; Laplume, Sonpar, & Litz, 2008; Rodrigue et al., 2013), la información sobre el

cambio climático es fundamental para la toma de decisiones no sólo internamente

en la compañía sino que se vuelve crucial para inversionistas, clientes, proveedores

y demás. El revelar información relacionada, por ejemplo, con la gestión de las

emisiones de carbono, en sus diferentes alcances (scope), evidencia que las

compañías no sólo se enfocan en temas de la contabilidad ambiental, sino que

también la divulgación es fundamental para mantener las relaciones con sus

diferentes grupos de interés. El resultado de los trabajos empíricos con medidas

como la variación de las emisiones, la relación de las emisiones con las ventas o la

cantidad de emisiones en sus diferentes niveles (alcances) muestra que estas

variables son importantes y su gestión afecta de diferentes formas al desempeño

financiero de las compañías estudiadas.

La teoría de la legitimidad, permite analizar los resultados obtenidos

relacionados con las certificaciones ambientales, y entender como su presencia

afecta a la gestión del carbono y el impacto en la rentabilidad (Archel et al., 2009;


141

Bebbington et al., 2008; Mousa, et. al., 2015; Qian & Schaltegger, 2017; Zyznarska,

2018). Los resultados del estudio ponen de manifiesto que el poseer certificaciones

ambientales como la ISO 14001 o EMS permite que se controlen las emisiones de

CO2 y que esto no sólo afecta en la relación estudiada en las compañías europeas,

sino que es un factor fundamental para el análisis, mostrando diferencias

significativas e importantes en los resultados frente a las compañías que no poseen

este tipo de certificaciones ambientales.

Se puede afirmar entonces que, se evidencia una relación entre la gestión

del carbono y la rentabilidad y se confirma que las compañías que poseen sistemas

de control ambiental obtienen mejores resultados que aquellas compañías que no

tienen este tipo de certificaciones.

Los estudios también permiten contrastar la teoría y evidenciar que en el caso

de la sensibilidad industrial (de Villiers & Marques, 2016; Garcia et al., 2017; Halme

& Huse, 1997), aquellas compañías que desarrollan sus actividades en un escenario

más contaminante, tienen mejores resultados en la relación estudiada si poseen

certificaciones ambientales y controlan sus emisiones de CO2

Los resultados también confirman que las empresas que participan en un

sistema de comercio de emisiones, el europeo en nuestro caso, no presentan

diferencias significativas frente a las compañías que no están en este mercado.

Reflejando que el mercado no logra ser eficiente en el cumplimiento de las normas

ni se presentan mejoras reales al medio ambiente, porque no se logra cumplir con

el objetivo del control de las actividades enfocadas en la reducción de las emisiones.

5.3. Oportunidades de investigación

Con la evidencia empírica expuesta en la tesis, se presentan aportaciones

significativas en los siguientes tres ejes:


142

• Desde la óptica de la gestión y la organización, el aporte principal para las

organizaciones es mostrar que las actividades relacionadas con la reducción

de las emisiones de carbono son importantes para el desempeño financiero

de las empresas. Por lo que, se deben fortalecer las estrategias orientadas a

la disminución de las emisiones, en especial las del carbono, ya que esto

podría ocasionar una mejora en su imagen corporativa y tiene relación con la

rentabilidad. Se puede afirmar que, los gerentes deben seguir con un control

de las emisiones que generan en las actividades y fortalecer la política

ambiental relacionada con la cadena de suministros.

• Para los investigadores y académicos, se debe profundizar en trabajos que

aborden estas temáticas, enfatizando más en aspectos como la legitimidad

de las acciones ambientales, entender el funcionamiento en la formulación y

diseño de los sistemas de gestión ambiental orientados a la disminución de

las emisiones y la incorporación en los currículos de aspectos propios de la

contabilidad del carbono, los sistemas de gestión del carbono y el control de

las emisiones de CO2.

• Desde el punto de vista legal y gubernamental, las decisiones que se tomen

tienen incidencia directa en el comportamiento social y empresarial, por lo

que, se recomienda generar mayores incentivos para la aplicación de

sistemas de gestión eficientes para reducir las emisiones de CO2. las

actividades corporativas y lograr disminuir el calentamiento global.

La presente tesis presenta limitaciones que son a su vez oportunidades de

investigación:

• En el capítulo 2, las limitaciones se centran en la fecha de corte de la

recopilación de datos, los criterios de eliminación y filtrado y las estrategias


143

de búsqueda de la información. Se entiende que, al ser un trabajo de corte

cualitativo, la información otorgada es más de tipo de descriptivo, permitiendo

realizar un trabajo bibliométrico y sistémico que fundamenta los trabajos

realizados posteriormente.

• Del capítulo 3 y 4, la recopilación de los datos que provienen de una sola

fuente, consideramos que es una limitación porque no permite la

contrastación u obtención de manera más directa de la información.

Igualmente, al no tener un acceso directo a las prácticas internas y la

elaboración de los sistemas de gestión ambiental, se dificulta el análisis de

la aplicación de políticas enfocadas a la reducción de las emisiones de

carbono en la empresa.

• En el capítulo 4, la limitación proviene de no poder recopilar datos de la fuente

primaria, en nuestro caso, del sistema de comercio de emisiones. Así mismo,

es difícil estudiar los aspectos gerenciales como el estilo de liderazgo o la

cultura organizacional y su influencia en el diseño del sistema de gestión

ambiental y la forma de preparación y presentación de la información

relacionada con el carbono. No se estudiaron otras medidas como los

impuestos verdes u otras alternativas al sistema de comercio de emisiones

para nuestro análisis, por lo que se recomienda que, a futuro, las

investigaciones contrasten los resultados obtenidos con estos aspectos o con

mercados no regulados como el europeo.

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