Informe de Gobierno Corporativo de las entidades emisoras ...

Informe de Gobierno Corporativo de las entidades emisoras devalores admitidos anegociación en mercadossecundarios oficiales

Ejercicio 2007

Informe de Gobierno Corporativo de lasentidades emisoras de valores admitidos a negociación en mercados secundarios oficiales

Ejercicio 2007

Comisión Nacional del Mercado de Valores

Serrano, 47

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ISSN: 1989-449X 978-84-87870-76-7

Depósito Legal: M-5415-2008 M-5.415-2008

Índice

I. Informe Anual de Gobierno Corporativo de las sociedades cotizadas 13

Introducción 15

Evolución de las prácticas de gobierno corporativo 17

Estructura de la propiedad 23

Estructura del Consejo de Administración 33

Funcionamiento del Consejo de Administración 45

Comisiones del Consejo 53

Retribuciones del Consejo y alta dirección 61

Información financiera y control de riesgos 69

Operaciones vinculadas y conflictos de interés 77

Junta general de accionistas 81

Principio de cumplir o explicar 89

Panorama internacional 101

II. Informe Anual de Gobierno Corporativo de las entidades emisoras de valores,

distintos de las acciones, admitidos a negociación 107

Introducción 109

Estructura de la propiedad y órganos de administración 111

Remuneraciones y operaciones vinculadas 115

Control de riesgos 117

Principio de cumplir o explicar y calidad de la información 119

III. Informe Anual de Gobierno Corporativo de las cajas de ahorro 121

Introducción 123

Órganos de gobierno 125

Comisiones delegadas del Consejo 131

Retribuciones de los órganos de gobierno 135

Créditos, avales o garantías, otras operaciones vinculadas y control de riesgos 137

5

Índice de cuadros

Informe Anual de Gobierno Corporativo de las sociedades cotizadas 13

Cuadro 1 Capital social y capitalización de las sociedades cotizadas 23

Cuadro 2 Distribución de sociedades según participación del Consejo 26

Cuadro 3 Nº Sociedades agrupadas por participación de los accionistas significativos 28

Cuadro 4 Participaciones cruzadas de las sociedades cotizadas 28

Cuadro 5 Participaciones de las cajas de ahorro 29

Cuadro 6 Nº sociedades agrupadas por porcentaje de autocartera 29

Cuadro 7 Nº sociedades distribuidas por capital flotante 30

Cuadro 8 Derechos de opción de consejeros 32

Cuadro 9 Distribución de sociedades según tamaño del Consejo 35

Cuadro 10 Porcentaje de representación de las distintas tipologías de consejeros 36

Cuadro 11 Presencia de consejeros independientes en el Consejo 38

Cuadro 12 Presencia de mujeres en los consejos 40

Cuadro 13 Tipología de mujeres en los consejos 41

Cuadro 14 Antigüedad de los miembros del Consejo 43

Cuadro 15 Modificación de la tipología de consejeros 44

Cuadro 16 Presidente del Consejo 47

Cuadro 17 Vicepresidente del Consejo 48

Cuadro 18 Información de consejeros 50

Cuadro 19 Composición de la Comisión ejecutiva por tipología de consejeros 54

Cuadro 20 Tasa de variación 2007-2004 (puntos porcentuales) 55

Cuadro 21 Composición del Comité de auditoría por tipología de consejeros 56

Cuadro 22 Composición de la Com. nombramientos y retribuciones por tipología de consejeros 58

Cuadro 23 Remuneración del Consejo de Administración 62

Cuadro 24 Remuneración de la alta dirección 65

Cuadro 25 Evolución de la certificación previa y vinculación del auditor externo 72

Cuadro 26 Operaciones con accionistas significativos 78

Cuadro 27 Operaciones con administradores y directivos 79

Cuadro 28 Participación de los accionistas en las juntas generales 83

7

Informe Anual de Gobierno Corporativo de las entidades emisoras de valores,


Cuadro 29 Distribución de entidades según tamaño del Consejo 112

Cuadro 30 Remuneraciones del Consejo 115

Informe Anual de Gobierno Corporativo de las cajas de ahorro 121

Cuadro 31 Remuneraciones percibidas en concepto de sueldo 135

Cuadro 32 Operaciones de crédito, aval o garantía 137

8

Índice de gráficos

Informe Anual de Gobierno Corporativo de las sociedades cotizadas 13

Gráfico 1 Distribución del capital por grupos de capitalización 24

Gráfico 2 Distribución del capital por tipología de consejeros 25

Gráfico 3 Distribución de accionistas significativos por inversión 27

Gráfico 4 Capital flotante corregido 30

Gráfico 5 Tamaño medio del Consejo de Administración 35

Gráfico 6 Equilibrio dominicales e independientes con estructura de la propiedad 36

Gráfico 7 Presencia de consejeros independientes en los órganos de gobierno 37

Gráfico 8 Distribución de sociedades según la presencia de independientes en

el Consejo y la Comisión ejecutiva 39

Gráfico 9 Porcentaje de sociedades con independientes sin cargo en comisiones delegadas

en sociedades que no siguen recomendaciones 39

Gráfico 10 Cargos ocupados por mujeres en los órganos de gobierno 41

Gráfico 11 Porcentaje de administradores con cargos en varios consejos 42

Gráfico 12 Presidente primer ejecutivo 48

Gráfico 13 Reuniones anuales del Consejo 50

Gráfico 14 Porcentaje de sociedades que asumen modificaciones más significativas 51

Gráfico 15 Representación de consejeros en Comisión ejecutiva y Consejo 55

Gráfico 16 Composición del Comité de auditoría 56

Gráfico 17 Composición de la Com. de nombramientos y retribuciones 58

Gráfico 18 Reuniones anuales de las comisiones delegadas 59

Gráfico 19 Distribución de la remuneración por tipología 63

Gráfico 20 Remuneración media por tipología de consejero 64

Gráfico 21 Tasa de variación por concepto retributivo 65

Gráfico 22 Remuneración media alta dirección vs ejecutivos 66

Gráfico 23 Porcentaje de auditorías recibidas con salvedades 71

Gráfico 24 Agrupación de sociedades por riesgos materializados 73

Gráfico 25 Órgano encargado de establecer y supervisar 74

Gráfico 26 Supervisar el proceso de elaboración e integridad de la información /

Revisar periódicamente los sistemas de control interno 75

Gráfico 27 Velar por la independencia y eficacia de la auditoría interna /

Establecer y supervisar un mecanismo de comunicación de irregularidades 75

Gráfico 28 Elevar al consejo lo relativo al nombramiento del auditor externo /

Recepción de forma regular de las recomendaciones del auditor 76

9

Gráfico 29 Asegurar la independencia del auditor / Responsabilidad de auditar

todas las sociedades en grupos 76

Gráfico 30 Datos de asistencia a las Juntas generales 83

Gráfico 31 Asistencia a Junta vs capital flotante 84

Gráfico 32 Porcentaje de sociedades que incorporan modificaciones más significativas 86

Gráfico 33 Recomendaciones seguidas por más del 95% de las sociedades 90

Gráfico 34 Recomendaciones incumplidas por las sociedades cotizadas 90

Gráfico 35 Recomendaciones sobre estatutos y Junta general 92

Gráfico 36 Recomendaciones sobre el Consejo de Administración 93

Gráfico 37 Recomendaciones sobre consejeros 95

Gráfico 38 Recomendaciones sobre las retribuciones 96

Gráfico 39 Recomendaciones sobre las comisiones 97

Gráfico 40 Grado de seguimiento por sectores 98

Gráfico 41 Grado de seguimiento por grupos de capitalización 99

Informe Anual de Gobierno Corporativo de las entidades emisoras de valores,


Gráfico 42 Tamaño medio del órgano de administración 111

Gráfico 43 Porcentaje de consejeros según forma jurídica de la sociedad 112

Informe Anual de Gobierno Corporativo de las cajas de ahorro 121

Gráfico 44 Distribución por grupos de la Asamblea general 126

Gráfico 45 Reuniones anuales de la Asamblea general 126

Gráfico 46 Reuniones anuales de los órganos de gobierno 128

Gráfico 47 Representación de las mujeres en los órganos de gobierno 129

Gráfico 48 Distribución por grupos de la Comisión ejecutiva 131

Gráfico 49 Distribución por grupos de representación 132

Gráfico 50 Inversión / Desinversión en las cotizadas 133

Gráfico 51 Órgano de revisión 140

10

Índice de anexos

Anexo I Datos de las sociedades anónimas cotizadas, agregados por sectores y grupos de

capitalización bursátil 141

Anexo II Datos individuales de las sociedades anónimas cotizadas, ordenados por

capitalización bursátil 187

Anexo III Datos individuales de otras entidades emisoras de valores, distintas de las cajas

de ahorro, admitidos a negociación en mercados secundarios oficiales 275

Anexo IV Datos de las cajas de ahorro, agregados en función del volumen total de activos 279

Anexo V Datos individuales de las cajas de ahorro, emisoras de valores, admitidos a

negociación en mercados oficiales 297

Anexo VI Datos individuales del grado de seguimiento de las recomendaciones de

Buen Gobierno del Código Unificado 307

11

I. Informe Anual de Gobierno Corporativo de las sociedades cotizadas

Introducción

El artículo 116 de la LMV establece que las sociedades cotizadas deben hacer públi-co, con carácter anual, un Informe de Gobierno Corporativo (en adelante, IAGC) ydifundirlo como hecho relevante. El IAGC tiene que facilitar una información com-pleta y razonada sobre las prácticas de gobierno corporativo de los emisores de valo-res cotizados, para que los inversores y otros usuarios de la información puedan for-marse una opinión fundada.

Con fecha 19 de mayo de 2006, el Grupo especial de Trabajo sobre Buen gobiernode las Sociedades Cotizadas –creado por acuerdo del Consejo de Ministros del 29 dejulio de 2005– concluyó su tarea y aprobó, como documento único con las reco-mendaciones de gobierno corporativo, el “Código Unificado de Buen Gobierno”(enadelante, Código Unificado).

Finalmente, el Consejo de la CNMV, de 22 de mayo de 2006, acordó aprobar el docu-mento único –Código Unificado– con las recomendaciones de gobierno corporativoque las sociedades cotizadas deben tomar, por primera vez, como referencia al pre-sentar el IAGC correspondiente al ejercicio 2007, y hacerlo público a través de suweb corporativa.

El marco normativo español deja a la libre autonomía de cada sociedad la decisiónde seguir o no las recomendaciones del Código Unificado, pero les exige que cuan-do no las sigan revelen los motivos que justifican su proceder, con el objeto de quelos accionistas, los inversores y el mercado en general puedan juzgarlos. No obstan-te, también existen una serie de normas de carácter imperativo (Comité de audito-ría, etc.) y definiciones vinculantes sobre las distintas tipologías de consejeros.

De forma complementaria al deber de difundir en el IAGC el grado de seguimientode las recomendaciones del Código, el citado artículo 116 de la LMV también asig-na a la CNMV la responsabilidad de revisar las reglas de gobierno corporativo, paralo cual podrá recabar cuanta información precise al respecto, así como hacer públi-ca la información que considere relevante sobre su efectivo grado de cumplimiento.

El presente capítulo incluye un resumen de las principales conclusiones del análisisde los IAGC de 2007 de las sociedades cotizadas españolas, así como del grado decumplimiento de las definiciones vinculantes y del seguimiento de las recomenda-ciones del Código Unificado.

15

Introducción

Evolución de las prácticas de gobierno corporativo

La coexistencia de dos códigos de buen gobierno –Código Olivencia (1998) e Infor-me Aldama (2003)– generaba ciertas dificultades a la hora de informar sobre elgrado de seguimiento de las recomendaciones. El Código Unificado, aplicable a par-tir del ejercicio 2007, establece una referencia común sobre las prácticas de buengobierno de las sociedades cotizadas.

Aspectos más relevantes del gobierno corporativo

A nivel agregado, los aspectos más relevantes, registrados en 2007, de las prácticasde gobierno corporativo de las sociedades cotizadas son los siguientes:

Transparencia

— El nivel de transparencia de los IAGC y el grado de seguimiento de las reco-mendaciones puede considerarse aceptable:

(i) En promedio, las sociedades cotizadas siguen completamente el 75,1% delCódigo y, adicionalmente, de forma parcial otro 10,2% de las recomenda-ciones que les son aplicables. De esto se deduce que a nivel agregado, lassociedades no siguen, ni parcialmente, el 14,7% de las recomendaciones. Elnivel de seguimiento de las recomendaciones aumenta en las sociedades conmayor capitalización bursátil.

(ii) Un total de 31 compañías –el 18,2% de la muestra– siguen más del 90% delCódigo Unificado, de las cuales 2 declaran cumplir el 100% de las recomen-daciones.

(iii) Por el contrario, 15 sociedades –8,8% del total– registran un grado de segui-miento inferior al 50%.

Estructura de la propiedad

— En el año 2007, el capital de las sociedades cotizadas se ha incrementado un 13,1% (7,3% en el IBEX). La capitalización bursátil se mantiene en nivelessimilares a los de 2006, excepto en las empresas del IBEX que ha aumentado un 5,1%. La variación más significativa se ha producido en las inmobiliarias,cuya capitalización descendió un 50,7%.

— En promedio, el capital flotante se situó en el 34,9% (44,2% en el IBEX) frenteal 38,3% en 2006 (49,3% en el IBEX). Esta disminución se explica en buenamedida por la entrada en vigor del RD 1362/2007, que ha reducido al 3% el 17

Evolución de las prácticas de

gobierno corporativo

umbral para considerar una participación como significativa, frente al 5% quefijaba la normativa vigente en ejercicios anteriores. Descontando el efecto delcambio legislativo, el promedio de capital flotante para el conjunto de socieda-des cotizadas se situaría en el 36,2%.

— La autocartera aumentó, a nivel agregado, del 0,5% al 0,8%. El 55,5% de lassociedades declaran mantener, en promedio, una autocartera equivalente al 1,4% del capital social. En 2006, el 47,4% de las sociedades declaraban un pro-medio de autocartera del 1,1%.

Consejo de Administración y consejeros

— El tamaño medio de los consejos es de 10,1 miembros (9,9 en 2006) mante-niéndose dentro del rango recomendado por el Código. En 2007, se observa unaumento del número de sociedades que siguen la recomendación sobre el tama-ño del Consejo (82,4%, frente al 79,8% en 2006).

— El promedio de permanencia de los consejeros se mantiene prácticamente esta-ble. Los ejecutivos acumulan mayor antigüedad (9,1 años) que los consejerosdominicales (6,8 años) y los independientes (6,7 años).

— En 2007, ha aumentado la rotación de los miembros de los consejos, superandoen 4 puntos porcentuales la de ejercicios anteriores. Los nuevos nombramientosalcanzaron el 19% de los miembros del Consejo (15% en 2006) y los ceses el 17% (13% en 2006). Por otro lado, se ha modificado la tipología de un eleva-do número de consejeros, en buena medida por la aplicación de las definicionesvinculantes del Código.

Un 32% de los ceses registrados en 2007 se explican en el IAGC, según lo reco-mendado por el Código. Los motivos son los siguientes: el 35% declara causaspersonales; el 26% cambios en el accionariado; el 9% operaciones societarias;el 3% discrepancias en la gestión; un 2% incompatibilidades para el ejercicio delcargo; y el resto por otros motivos.

— En el 60% de las compañías analizadas (72% en 2006) la relación entre el núme-ro de consejeros dominicales e independientes refleja la proporción existenteentre el capital representado por los dominicales y el resto del capital o, en casode desproporción, ésta es favorable a los independientes.

— En la mayor parte de las sociedades cotizadas los consejeros externos constitu-yen una amplia mayoría en el Consejo. El promedio de consejeros externos –dominicales, independientes y otros– se mantiene en un nivel similar al de losúltimos ejercicios (80%), destacando el incremento de la presencia de domini-cales (2,7 puntos) y de otros externos (1,4 puntos).

— La aplicación de las condiciones establecidas en el Código Unificado ha reduci-do el peso relativo de los independientes en el Consejo, pasando de un prome-dio del 30,3% en 2006, al 28,3% en 2007. El porcentaje de compañías cuyosindependientes representan, al menos, un tercio del Consejo se ha reducido al 38% (43,3% en 2006).

Esta situación está relacionada con la disminución registrada en el capital flo-tante y con el proceso gradual de ajuste a los requisitos de independencia esta-18

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Informe Anual de Gobierno

Corporativo de las

sociedades cotizadas

Ejercicio 2007

blecidos en el Código Unificado, que ha supuesto la reclasificación a otras cate-gorías de consejeros que habían sido considerados independientes en ejerciciosanteriores.

Para justificar que los independientes se sitúen por debajo de un tercio, el argu-mento más utilizado es que su representación en el Consejo es la adecuada a laestructura de capital y suficiente para garantizar la protección de los minoritarios.

— La presencia de mujeres en los consejos de Administración se ha incrementadoun 11% en 2007. Sin embargo, el número de mujeres en los consejos de lassociedades cotizadas se ha situado, en promedio, en el 7,5% (6,9% en 2006). El 39,6% de las compañías en las que la presencia de mujeres en el Consejo deAdministración es escasa o nula, declaran no haber adoptado medidas paracorregir tal situación.

— En 2007, un total de 96 sociedades cotizadas han modificado su reglamento delConsejo, siguiendo con el proceso de adaptación al Código Unificado ya inicia-do en 2006. Cabe destacar la incorporación de recomendaciones relativas a lacomposición y funcionamiento del Comité de auditoría y la Comisión de nom-bramientos y retribuciones, así como la asunción de nuevas competencias porparte del Consejo y su Secretario.

Comisiones delegadas

— En el año 2007, un 20% de los consejeros independientes (23,2% en 2006) noformaban parte de ninguna de las comisiones delegadas del Consejo. Se haincrementado ligeramente el número de sociedades con presidentes indepen-dientes en las comisiones de supervisión y control, así como el nivel de segui-miento de otras de las recomendaciones del Código sobre la composición de lasdistintas comisiones.

— Sin embargo, se ha reducido la presencia de independientes en la Comisión eje-cutiva (20,5%, frente al 22,8%), el Comité de auditoría (42,9%, frente al 44,9%en 2006) y la Comisión de nombramientos y retribuciones (44,8% frente al 47,9% en 2006).

Retribuciones del Consejo y la alta dirección

— La retribución media por Consejo se situó en 2,68 millones y por cada conseje-ro en 267.000 euros, lo que supone un 7% y un 5,3% más que en 2006.

El incremento registrado en las retribuciones fijas y en las dietas, respecto alejercicio 2006, se situó, en promedio, en el 15,9% y 10,9% respectivamente. Porsu parte, las remuneraciones variables aumentaron un 5,4%.

— Las remuneraciones medias percibidas por los consejeros ejecutivos aumenta-ron un 5,3%, sobre la subida del 33,3% registrada en 2006. En este último ejer-cicio, vencieron un elevado número de planes de incentivos y derechos deopción, cuyos principales beneficiarios eran los consejeros ejecutivos.

— Las recomendaciones del Código Unificado con menor nivel de seguimiento sonlas relacionadas con la transparencia de las retribuciones de los consejeros, quesiguen totalmente menos de un 30% de las sociedades cotizadas. 19



Las compañías argumentan que la legislación vigente ya obliga a dar una infor-mación detallada a los accionistas sobre remuneraciones del Consejo.

Junta general de accionistas

— El porcentaje medio de asistencia a las juntas generales se situó en el 74,9%(73,8% en 2006). En los últimos años, las sociedades cotizadas han ido adop-tando medidas para favorecer la participación de los accionistas minoritarios enla Junta general. Sin embargo, los mayores porcentajes de participación secorresponden con menores promedios de capital flotante, lo que plantea la nece-sidad de seguir aplicando las medidas que favorezcan la participación de losaccionistas minoritarios. La utilización efectiva del voto a distancia por medioselectrónicos sigue siendo escasa.

— Se mantiene la tendencia decreciente al establecimiento estatutario de límites alejercicio de los derechos de voto –16 compañías, cuatro menos que en 2006– ya la exigencia de un número mínimo de acciones para asistir a la Junta (57,8%de las sociedades cotizadas, frente al 63% de 2006).

— Siguiendo con el proceso ya iniciado en 2006, un total 69 sociedades han modi-ficado sus reglamentos de la Junta en 2007, de manera que una parte de las reco-mendaciones del Código han perdido su carácter voluntario.

Entre las principales novedades incorporadas a los reglamentos de la Junta des-tacan: la posibilidad de votación separada de asuntos sustancialmente distintosy el fraccionamiento del voto para que los intermediarios financieros puedanejercer el derecho de representación conforme a las instrucciones de sus clientes.

La votación separada de asuntos es una recomendación seguida por el 89,4% delas sociedades, y el fraccionamiento del voto por el 85,9%.

Cumplimiento de las definiciones vinculantes

Una novedad relevante del Código Unificado son las definiciones vinculantes de lasdistintas tipologías de consejeros. Las sociedades cotizadas, al informar si cumpleno no las recomendaciones, deben respetar el significado que el Código atribuye a losconceptos que emplea para formularlas.

Por tanto, sólo podrán calificarse como independientes los consejeros que reúnanlas condiciones mínimas que el Código establece para que puedan desempeñar susfunciones de forma razonablemente objetiva e imparcial, sin que su desempeño sevea condicionado por relaciones con la sociedad, sus accionistas significativos o susdirectivos.

La revisión del cumplimiento de las definiciones vinculantes del Código –se anali-zaron 277 consejeros (178 del IBEX) calificados como independientes en una mues-tra de 100 sociedades– ha puesto de manifiesto algunas situaciones que podríancuestionar la adecuada calificación de 34 consejeros (14 del IBEX), que dieron lugaral envío de escritos a 21 sociedades (9 del IBEX) solicitando información adicional,aclaraciones y, en algunos casos, la recalificación del consejero afectado.

Respecto al resto de definiciones vinculantes del Código, algunas sociedades fueronrequeridas por calificar como “otros externos” a: (i) consejeros que desempeñaban20

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Corporativo de las


Ejercicio 2007

funciones ejecutivas o de alta dirección en empresas del propio grupo; (ii) conseje-ros con una participación accionarial significativa en la sociedad; y (iii) administra-dores que, a su vez, eran consejeros o altos directivos de un accionista significativo.

Transparencia del principio cumplir o explicar

La Circular 4/2007 de la CNMV adaptó el modelo del IAGC que tienen que presentarlas sociedades cotizadas, para dar cabida a los nuevos requisitos de información intro-ducidos por el Código Unificado. En esta adaptación se han añadido nuevas pregun-tas y se ha reformado el apartado que refleja el grado de seguimiento de cada reco-mendación, aumentando el nivel de transparencia del principio de cumplir o explicar.

Como resultado del análisis de los criterios utilizados para informar en el IAGCsobre el grado de seguimiento de las recomendaciones del Código, se enviaronrequerimientos a 50 entidades (21 del IBEX) de una muestra de 100 IAGC revisadosen la que se incluye la totalidad del IBEX.

En estos escritos se solicitó información o aclaraciones adicionales sobre 39 de las 58 recomendaciones del Código. En algunos casos, se requirió la rectificación de la información mediante la presentación de un nuevo IAGC:

— Las recomendaciones con mayor porcentaje de requerimientos son las relativasal Consejo de Administración y a los consejeros.

— Todas las sociedades requeridas aportaron información y explicaciones adicio-nales, y el 90% de ellas han rectificado la información declarada inicialmente,mediante la presentación de un nuevo IAGC. Las modificaciones están incorpo-radas en la web de la CNMV.

— Un número significativo de las incidencias detectadas se deben a errores oinconsistencias de cumplimentación, por ser el primer año en el que las socie-dades toman como referencia el Código y también por el cambio de formato delmodelo de presentación del IAGC.

Tras el análisis de los IAGC, se ha podido constatar el esfuerzo realizado por lassociedades para reflejar de forma adecuada el grado de cumplimiento de las reco-mendaciones del Código y, en su caso, explicar los motivos que justifican su noseguimiento o su seguimiento parcial.

Transparencia de otras prácticas de gobierno corporativo

Resulta conveniente seguir insistiendo en la necesidad de mejorar el nivel de trans-parencia de la información contenida en los IAGC sobre ciertas materias de gobier-no corporativo. A continuación se incluyen algunas que requieren un mayor esfuer-zo por parte de las sociedades cotizadas:

Conflictos de interés

Las entidades deben identificar de manera precisa los conflictos de interés analiza-dos por los órganos de gobierno, que surjan con sus consejeros. Un total de 35 socie- 21



dades han descrito con precisión estos conflictos. No obstante, todas las compañíasanalizadas señalan que los conflictos de interés han sido resueltos de acuerdo conlo dispuesto en su normativa interna.

Operaciones con partes vinculadas

Las sociedades deberían ampliar la información que suministran sobre la naturale-za de las operaciones vinculadas cuyo importe sea significativo. En general, las com-pañías señalan que las operaciones se han realizado en condiciones de mercado, yque pertenecen al giro o tráfico ordinario.

El importe agregado de las transacciones comunicadas en los IAGC se ha incre-mentado un 3,6% respecto al año 2006. Más del 65% del volumen corresponde aoperaciones con accionistas significativos, principalmente entidades de crédito, yaque la mayoría de las transacciones son de naturaleza financiera (préstamos, avales,contratos de derivados, etc.).

Sistemas de control de riesgos

Las empresas deben informar en los IAGC sobre el nivel de exposición de los ries-gos asumidos, resaltando aquellos que sean significativos y con alta probabilidad dematerializarse, o que afecten a áreas críticas de su actividad.

El ejercicio 2007 ha estado marcado por sucesos y turbulencias muy relevantes enlos mercados financieros, cuya evolución afecta a todo tipo de compañías. Sinembargo, la mayoría de las sociedades han aportado información genérica sobre losriesgos financieros o de negocio que les afectan, y sobre los sistemas implantadospara detectarlos, medirlos y gestionarlos, de manera que se pueda controlar y miti-gar su eventual impacto.

Los IAGC no incluyen información sobre la probabilidad de ocurrencia y el impac-to de los riesgos identificados. Únicamente 23 sociedades identifican en sus IAGClos riesgos que les han afectado durante el ejercicio 2007; otras 129 señalan que nose ha materializado ninguno de los riesgos que les pueden afectar; y las 21 restan-tes tan sólo indican que se han materializado los riesgos propios de la actividad delas diferentes entidades del grupo.

En todos los casos, las sociedades declaran que los sistemas de control establecidoshan funcionado correctamente.

Cumplimiento de las obligaciones formales

— En general, no se han producido incidencias en el envío y recepción telemáticade los IAGC, si bien se ha requerido a 9 sociedades (8 el año anterior) por haber-lo remitido fuera de plazo.

— Todos los IAGC de las sociedades cotizadas fueron aprobados por unanimidadde los miembros de los respectivos consejos.

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Capital social

Al cierre de 2007, el capital social de las 173 compañías analizadas ascendía a 36.622millones de euros, un 13,1% más que la cifra agregada del ejercicio anterior. Losaspectos más destacados de su evolución son los siguientes:

— El capital de las 12 sociedades que se incorporaron al mercado de valores ascien-de a 5.769 millones, frente a los 3.641 millones de euros de capital de las 12 enti-dades excluidas de cotización.

— A lo largo del año, 47 entidades (10 del IBEX) realizaron ampliaciones de capi-tal por un importe total de 2.413 millones de euros y 11 (2 del IBEX) lo reduje-ron por un montante de 298 millones de euros.

El cuadro 1 muestra las cifras agregadas de capital social y capitalización bursátil delas sociedades analizadas y su evolución en el periodo 2004-2007:

La capitalización bursátil se mantuvo en niveles similares a los del cierre del ejerci-cio 2006, hasta alcanzar los 750.289 millones de euros:

— Del total agregado, un 80,9% (77,7% en 2006) corresponde a compañías del IBEX,un 15,5% (18,3% en 2006) a las sociedades de más de 1.000 millones de euros decapitalización y el resto a entidades con menos de 1.000 millones de euros.

— Por sectores, la mayor capitalización corresponde a bancos y energía, que repre-sentan el 27,3% y el 25,3% respectivamente. La variación más significativa se 23


Capital social y capitalización de las sociedades cotizadas CUADRO 1

(Importes en Número Capital social Capitalización

millones de euros) sociedades Importe Importe

Sectores 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

No Financieros 147 145 145 150 26.658 25.979 26.988 27.838 516.905 523.610 403.374 347.090

Financieros 26 28 31 32 9.964 6.400 6.557 6.757 233.384 219.527 168.984 140.474

TOTAL 173 173 176 182 36.622 32.379 33.545 34.595 750.289 743.137 572.359 487.564

Capitalización bursátil

IBEX 35 35 35 35 24.425 22.760 27.388 27.902 607.004 577.376 478.077 415.415

Más de 1.000 M. € 38 38 26 22 9.039 7.105 3.303 3.681 116.345 138.773 70.753 48.303

Menos de 1.000 M. € 100 100 115 125 3.159 2.515 2.854 3.012 26.940 26.988 23.528 23.846

Fuente: IAGC de las empresas y elaboración propia.

produjo en las inmobiliarias, cuya capitalización ha descendido un 50,7% en 2007.

— Por grupos de capitalización, la mayor variación se ha registrado en las socieda-des de más de 1.000 millones de euros, con un descenso del 16,2%. En el grupodel IBEX ha aumentado el 5,1%.

Distribución del capital

A nivel agregado, se ha reducido el capital flotante por el aumento de las participa-ciones de los consejeros y accionistas significativos. El promedio de la distribucióndel capital de las sociedades cotizadas por tipología de accionistas es la siguiente:

— Los accionistas significativos no consejeros controlan el 34,5% del capital social(33,7% en 2006);

— El capital en manos del Consejo de Administración asciende al 29,8% (27,5% en 2006);

— La autocartera aumenta hasta el 0,8%, frente al 0,5% en 2006;

— Y el capital flotante se sitúa en el 34,9% (38,3% en 2006).

El gráfico 1 muestra la distribución porcentual del capital, por grupos de capitaliza-ción bursátil, comparada con los ejercicios precedentes.1

— Una parte de la reducción del capital flotante obedece al efecto que ha tenido laentrada en vigor del RD 1362/2007, de 19 de octubre, que fija el primer umbralde notificación de participaciones significativas en el 3%, frente al 5% que esta-blecía la normativa anterior. Por tanto, existe un rango entre el 3% y 5% queantes se consideraba capital flotante y ahora forma parte del capital cautivo.

24

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

1 Los datos representan la media aritmética de la distribución del capital de las sociedades cotizadas, toman-

do como base de cálculo los porcentajes correspondientes, para cada sociedad, a las diferentes categorías

incluidas en el gráfico. El porcentaje representativo de los accionistas significativos no consejeros se ha

obtenido una vez deducidos los paquetes en poder de los miembros del Consejo de Administración.

0

20

40

60

80

100

Consejo Capital flotante%

IBEX

AutocarteraAccionistas significativos

Más 1.000 M. € Menos 1.000 M. €

13,7% 14,1% 17,1% 11,1% 18,7% 18,4% 26,1% 32,2% 31,0% 31,3% 31,7% 35,4%

31,1% 31,0%33,0% 43,8%

47,1% 47,5% 36,0%36,0% 32,9% 33,2% 33,0% 30,7%

0,8%54,4% 54,2% 49,3% 44,2%33,8% 33,8% 37,4% 31,0% 35,7% 35,1% 34,8% 33,1%

0,5%0,5%0,4%0,5%

0,9%0,6%

0,8%0,8%

0,4%0,7%

0,4%

2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007


Distribución del capital por grupos de capitalización GRÁFICO 1

— La suma de las participaciones significativas declaradas, incluyendo los paque-tes accionariales en poder del Consejo de Administración, superan el 50% delcapital social en 133 entidades –76,9% del total– de las cuales 23 correspondenal IBEX.

— En 64 sociedades –37% del total– existe alguna persona, física o jurídica queposee la mayoría de los derechos de voto o que ejerce o puede ejercer el control,frente a 58 sociedades en 2006 (33,1%). El número de sociedades del IBEX conaccionistas de control asciende a 10, las mismas que el ejercicio anterior.

Participaciones del Consejo2

Para el conjunto de sociedades cotizadas, el promedio de capital en manos del Con-sejo de Administración ha aumentado 2,3 puntos porcentuales a lo largo del 2007.Las variaciones más significativas corresponden a las compañías del IBEX, que handescendido 6 puntos porcentuales, y a las entidades cuya capitalización bursátilsupera los 1.000 millones de euros, que han aumentado un 6,1%.

Por sectores, los aumentos más significativos corresponden a la industria química ylas inmobiliarias, con un 11,3% y 8,1%, respectivamente. El sector energía y aguaha descendido 7,7 puntos porcentuales.

Por tipología de consejeros, el 29,8% de capital en manos del Consejo se distribuyecomo sigue: el 13,4% (13,2% en 2006) corresponde a los ejecutivos, el 15,9% (13,9%en 2006) a los dominicales y el 0,5% restante a independientes y otros externos.

En el gráfico 2 se muestra, en porcentaje, la evolución de la distribución del capitalen manos del Consejo según la condición de sus miembros, agrupando las socieda-des por capitalización bursátil:

25


20

15

10

5

0

Independientes y otrosEjecutivos Dominicales

4,5 4,6

7,2

2,8

9,99,0

11,8

15,613,8

15,816,8

9,0 9,2 9,68,2 8,3

9,0

13,8 14,5

17,1

15,5

18,1

0,2 0,2 0,3 0,2 0,6 0,4 0,5 0,5 0,9 0,5 0,4 0,5

14,114,1

IBEX Más 1.000 M. € Menos 1.000 M. €

2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007


Distribución del capital por tipología de consejeros GRÁFICO 2

2 Algunos accionistas significativos no forman parte del Consejo de Administración de las sociedades parti-

cipadas, pero han propuesto el nombramiento de determinados consejeros que ostentan la condición de

dominicales. No obstante, a efectos de este análisis, las participaciones de dichos accionistas significativos

se han excluido del cómputo de los paquetes accionariales en manos del Consejo.

— El 72,6% de consejeros ejecutivos (252) mantienen una participación en el capi-tal de las compañías en las que ejercen su actividad. Únicamente 49 consejerosdeclaran participaciones superiores al 10%.

Un total de 20 consejeros controlan participaciones individuales superiores al 50% del capital de las sociedades en las que ocupan dicho cargo. Una de ellasforma parte del IBEX.

— El 55% de los dominicales (432) mantienen participaciones en sociedades coti-zadas. De éstos, el 45% posee paquetes accionariales inferiores al 1%, el 38%posee entre el 1% y el 10% –en promedio alcanzan un 5,2%– y el 17% restantesuperan el 10% del capital.

— El 54% de los independientes (265) declaran participaciones en las socieda-des cotizadas. EL 76% de estos consejeros tienen una participación inferioral 0,1%; el 55% no superan el 1%; y sólo 9 consejeros poseen más del 1%del capital, de los cuales dos ocupan sus cargos en la misma sociedad delIBEX.

Por tipología de inversores, el 29,8% del capital en poder del Consejo de Adminis-tración se distribuye como sigue: un 17,2% (14,8% en 2006) corresponde a perso-nas físicas residentes; un 11,8% a personas jurídicas residentes (11,5% en 2006); yun 0,8% a consejeros no residentes (1,2% en 2006).

El cuadro 2 muestra los paquetes accionariales del Consejo por tramos de partici-pación, agrupando las sociedades por capitalización bursátil:

— El número de sociedades donde el Consejo tiene participaciones inferiores al 5% (54 entidades) es similar al de las compañías en las que se supera el 50%del capital (50 entidades).

Accionistas significativos no consejeros3

En promedio, los accionistas significativos no consejeros han incrementado ligera-mente su presencia en el capital de las sociedades cotizadas, situándose en el 34,5%

26

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

Distribución de sociedades según participación del Consejo CUADRO 2

Inferior al Entre Entre Más del

(Número de 5% 5% - 25% 25% - 50% 50%

sociedades) 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

IBEX 19 17 21 21 11 10 6 7 1 1 3 2 4 7 5 5

Más de 1.000 M. € 13 13 13 11 6 10 4 5 6 6 5 3 13 9 4 3

Menos de 1.000 M. € 22 27 36 40 25 27 27 27 20 15 16 20 33 31 36 38

TOTAL 54 57 70 72 42 47 37 39 27 22 24 25 50 47 45 46


3 En este grupo se incluyen las participaciones significativas de los accionistas no consejeros que alcanzan o

superan, de forma directa o indirecta, el 3% del capital social. También se recogen aquellos paquetes accio-

nariales comunicados que, sin llegar al porcentaje señalado, permitan ejercer una influencia notable.

(33,7% en 2006). Eliminando el efecto del cambio legislativo, dicho porcentaje sehabría reducido hasta el 33,3%. En el IBEX, el promedio asciende al 43,8% y al 41,8% sin tener en cuenta el cambio normativo.

El 34,5% de capital en poder de los accionistas significativos no consejeros se repar-te de la siguiente forma: un 4,4% corresponde a personas físicas residentes (4,1%en 2006); un 25,5% a personas jurídicas residentes (23,8% en 2006); y el 4,9% res-tante a inversores no residentes (5,8% en 2006).

Por sectores de actividad, las variaciones más significativas se produjeron en ener-gía e inmobiliario, que descendieron 7,2 y 6,4 puntos, respectivamente. El sector deseguros ha aumentado 9,7 puntos respecto a 2006.

El gráfico 3 muestra la distribución de los accionistas significativos no consejerosclasificados por tipología de inversor:

— Desde la entrada en vigor del RD 1362/2007, los custodios que actúan como talespueden quedar exentos de notificar participaciones significativas. Sin embargo,esta exención no ha tenido ningún efecto al cierre de 2007, pues las solicitudesse han realizado a lo largo de 2008.

Los custodios declaran participaciones significativas en 13 sociedades (12 en2006). En el IBEX, 2 custodios declaran posiciones accionariales en 7 sociedades(8 en 2006).

En el cuadro 3 se presenta la evolución de las sociedades cotizadas, agrupadas porcapitalización y tramos en función de la participación de los accionistas significati-vos no consejeros:

— De las 32 sociedades cotizadas cuyos accionistas no consejeros poseen partici-paciones inferiores al 5%, en 21 de ellas el Consejo tiene el control, una de lascuales pertenece al IBEX.

27


20%

15%

10%

5%

0%

Residentes

Gestoras yfondos deinversión

No residentes

Custodiosinternacionales

Entidadesfinancieras:

bancos, cajas yaseguradoras

Personasfísicas

Personasjurídicas

Sectorpúblico

0,5% 0,6% 0,5%2,2%

4,2% 4,4%

20,2%

0,2%0,8% 0,9%


Distribución de accionistas significativos por inversión GRÁFICO 3

En el cuadro 4 se muestran los cruces accionariales que se producen entre las socie-dades cotizadas4:

Tal como se puede observar, un total de 44 compañías cotizadas (43 en 2006) sonaccionistas significativos de 56 sociedades cotizadas (54 en 2006). Los bancos parti-cipan en 17 entidades (20 en 2006).

En el ejercicio 2007, se mantiene la presencia relevante de las cajas de ahorro en elcapital de las sociedades cotizadas:

— Un total de 28 cajas de ahorro (30 en 2006) declaran 73 (72 en 2006) partici-paciones significativas o relevantes en el capital de 50 sociedades (42 en2006). De aquellas, 14 tienen una participación significativa inferior al 5% yotras 4 cajas superior al 20% en compañías cotizadas. Una de las cajas hadeclarado participaciones significativas en 6 sociedades cotizadas, ningunadel IBEX.

— En el IBEX, 12 cajas de ahorro (16 en 2006) tienen participaciones significativaso relevantes en el capital de 13 compañías. Una de las cajas declara participa-ciones en 5 sociedades del IBEX.

28

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

Nº Sociedades agrupadas por participación de los accionistas CUADRO 3

significativos


(Número de 5% 5% - 25% 25% - 50% 50%

sociedades) 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

IBEX 2 7 6 3 10 8 10 14 7 8 10 8 16 12 9 10

Más de 1.000 M. € 6 6 3 3 11 11 4 3 6 5 4 2 15 16 15 14

Menos de 1.000 M. € 24 18 26 27 25 31 32 42 27 24 26 21 24 27 31 35

TOTAL 32 31 35 33 46 50 46 59 40 37 40 31 55 55 55 59


Participaciones cruzadas de las sociedades cotizadas CUADRO 4

Accionistas significativos (AS)

IBEX Más de 1.000 M. € Menos de 1.000 M. €

2007 2006 2007 2006 2007 2006

Sdes. participadas (SP)

IBEX 11 (AS)→16 (SP) 10 (AS)→14 (SP) 6 (AS)→ 8 (SP) 4 (AS)→ 5 (SP) – –

Más de 1.000 M. € 7 (AS)→ 9 (SP) 6 (AS)→ 6 (SP) 2 (AS)→ 2 (SP) 2 (AS)→ 2 (SP) 1 (AS)→1 (SP) 2 (AS)→2 (SP)

Menos de 1.000 M. € 9 (AS)→11 (SP) 7 (AS)→11 (SP) 4 (AS)→ 4 (SP) 7 (AS)→ 7 (SP) 4 (AS)→5 (SP) 5 (AS)→7 (SP)

TOTAL 27 (AS)→36 (SP) 23 (AS)→31 (SP) 12 (AS)→14 (AP) 13 (AS)→14 (AP) 5 (AS)→6 (SP) 7 (AS)→9 (SP)


4 A efectos de interpretar la tabla, téngase en cuenta que el primer dato, seguido por las siglas (AS), hace

referencia al número de compañías cotizadas que son accionistas significativos de otras sociedades coti-

zadas, y el segundo dato, seguido por las siglas (SP), indica el número de entidades cotizadas en las que

participan las anteriores.

— Por último, destacar la variación en el promedio de participación de las cajas enel sector de las sociedades de cartera que asciende al 46,5% (14,9 en 2006) porla admisión a cotización de una nueva compañía.

El cuadro 5 muestra la participación media de las cajas de ahorro en las sociedadescotizadas, agrupadas en función de su capitalización bursátil:

Autocartera

Al cierre del 2007, la proporción de autocartera aumentó con respecto a 2006:

— El 55,5% de las sociedades analizadas –96 en total– declaran mantener, en pro-medio, una autocartera equivalente al 1,4% del capital social (82 sociedades en2006, con un promedio del 1,1%). El promedio de las entidades del IBEX quedeclaran autocartera (23) es del 1,3% (0,9% en 2006).

— Por sectores destaca el incremento de autocartera en la construcción y las inmo-biliarias en 1,2 y 0,6 puntos porcentuales, respectivamente.

En el cuadro 6 se incluye el número de sociedades cotizadas con autocartera comu-nicada, agrupadas por tramos de capitalización bursátil:

Los resultados por operaciones de autocartera afectan a 55 sociedades que repre-sentan el 31,8% del total. El promedio de las 42 sociedades que declaran plusvalíasasciende a 3,3 millones de euros (6,4 millones en 2006) y de las que registran minus-valías (13 sociedades) a 4,2 millones.

En el IBEX, 22 sociedades declaran resultados por operar con autocartera. El pro-medio de las que notifican plusvalías (16 sociedades) asciende a 8,1 millones de 29


Participaciones de las cajas de ahorro CUADRO 5

Cajas de ahorro

Nº de Participaciones % en promedio del

Número de cajas significativas Sociedades sobre capital de las cajas en

que comunican comunicadas las que se comunica sociedades cotizadas

2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

IBEX 13 16 19 18 26 29 33 32 13 13 14 13 7,3 7,0 5,9 5,7

Más de 1.000 M. € 13 15 13 8 18 20 15 8 14 12 9 6 12,2 9,3 10,8 14,3

Menos de 1.000 M. € 19 17 18 22 29 23 30 38 23 17 22 27 7,7 8,2 10,8 10,4

TOTAL 73 72 78 78 50 42 45 46 8,7 8,2 8,8 8,9


Nº sociedades agrupadas por porcentaje de autocartera CUADRO 6

Inferior al Entre Entre Entre

(Número de 2% 2% - 3% 3% - 4% 4% - 5%

sociedades) 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

IBEX 18 22 18 19 2 2 2 – 1 – – 1 2 1 2 3

Más de 1.000 M. € 16 16 12 11 1 – 1 – 3 2 – – 1 – – –

Menos de 1.000 M. € 39 31 28 37 4 3 4 2 4 3 1 2 5 2 5 5

TOTAL 73 69 58 67 7 5 7 2 8 5 1 3 8 3 7 8


euros, y las que informan resultados negativos (6 sociedades) a 7,6 millones. Deéstas, 5 entidades han declarado minusvalías inferiores a 3 millones de euros.

Capital flotante

El promedio de capital flotante, para el conjunto de las sociedades cotizadas, se situóen el 34,9% (38,3% en 2006). El descenso más acusado se produjo en las compa ñíascuya capitalización supera los 1.000 millones de euros, que redujeron su capital flo-tante en 6,4 puntos porcentuales.

Descontando el efecto del cambio legislativo, el promedio de capital flotante para elconjunto de las sociedades cotizadas se situaría en el 36,2%.

En el gráfico 4 se compara el capital flotante real y el corregido, descontando el efec-to del cambio legislativo, por grupos de capitalización bursátil:

En el cuadro 7 se distribuyen las sociedades cotizadas de la muestra, por tramos decapitalización bursátil, en función de su capital flotante:

— En 114 sociedades –65,9% del total– el capital flotante es superior al 25%, mien-tras que en otras 15 sociedades –8,7% del total– es inferior al 5%. Un 42,8% delas sociedades se concentran en el tramo comprendido entre el 25% y 50% decapital flotante.30

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

50%

40%

30%

20%

10%

0%IBEX

C. Flotante

Más de 1.000 M. € Menos de 1.000 M. €

C. Flotante corregido

44,2%

31,0%33,1%

46,2%

32,4% 34,2%


Capital flotante corregido GRÁFICO 4

Nº sociedades distribuidas por capital flotante CUADRO 7


(Número de 5% 5% - 25% 25% - 50% 50%

sociedades) 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

IBEX – – – – 7 2 1 5 16 18 15 12 12 15 19 18

Más de 1.000 M. € 3 3 1 2 13 9 7 4 18 18 15 13 4 8 3 3

Menos de 1.000 M. € 12 13 17 14 24 26 29 36 40 37 37 34 24 24 32 41

TOTAL 15 16 18 16 44 37 37 45 74 73 67 59 40 47 54 62


— En el IBEX, 7 sociedades tienen un capital flotante inferior al 25% (2 en 2006)y en otras 18 compañías el capital flotante supera el 40%.

Pactos parasociales y acciones concertadas

— Los pactos parasociales, según los define la Ley de Transparencia, son acuerdosque regulan el ejercicio del derecho de voto en las juntas generales o restringeno condicionan la libre transmisibilidad de las acciones y obligaciones converti-bles o canjeables de las sociedades cotizadas.

El número de pactos parasociales declarados, a 31 de diciembre de 2007, ascien-de a 37 (35 en 2006) y afectan a un total de 33 compañías cotizadas (29 en 2006)que representan el 19,1% del total.

El promedio de capital afectado por estos pactos se sitúa en el 42,5% (39,1% en2006). En 12 pactos, el capital afectado es inferior al 20% y sólo 4 superan el 70%.

En el IBEX, al igual que en 2006, existen 12 pactos en 11 sociedades. El capitalpromedio afectado es del 46,2% (34,3% en 2006).

Los pactos, clasificados según la naturaleza de los acuerdos, se pueden agrupanen cuatro grandes categorías:

(i) Sindicación en el ejercicio de los derechos de voto (22).

(ii) Limitación a la libre transmisibilidad de las acciones (7).

(iii) Sindicación en el ejercicio de los derechos de voto y limitación a la libretransmisibilidad de las acciones (2).

(iv) Composición del Consejo de Administración u otros órganos de gobiernoy establecimiento de una política de dividendos (6).

— Las acciones concertadas, de acuerdo con lo establecido en el RD 1362/2007, sonacuerdos o convenios que tienen por objeto el ejercicio concertado de los dere-chos de voto de que dispongan las partes, el ejercicio de una política común enla gestión de la sociedad o que tengan por objeto influir de manera relevante en la misma.

En el año 2007, un total de 17 sociedades han informado de la existencia de accio-nes concertadas, 9 de ellas también están notificadas como pactos parasociales.Las 8 restantes afectan, en promedio, al 32,5% del capital de las sociedades.

En el IBEX hay 5 acciones concertadas, 3 de ellas están también notificadascomo pactos parasociales. El promedio de capital afectado de las 2 restantesasciende al 7,8%.

Derechos de opción

En relación con los derechos de opción declarados en los IAGC del ejercicio 2007,cabe señalar lo siguiente: 31


— Un total de 26 compañías –15,% de la muestra– declaran que 79 consejerosposeen derechos de opción. Entre estas sociedades, 13 pertenecen al IBEX.

— Considerando el porcentaje representado por los derechos de opción, cabe des-tacar que: 7 consejeros tienen opciones que ascienden a más del 1% de los dere-chos de voto, con un promedio de 3,8%; 22 consejeros tienen opciones que sesitúan entre el 0,1% y 1%, con un promedio del 0,4%; y los 50 consejeros res-tantes tienen derechos de voto que representan menos del 0,1%.

— En el IBEX, un total de 31 consejeros declaran ser titulares de derechos deopción que representan, en promedio, el 0,1% del capital. Otros 14 consejerosdisponen de opciones que suponen en promedio el 0,01%.

— El 70,9% de los consejeros que han declarado derechos de opción tienen la con-dición de ejecutivos, el 16,5% son dominicales y el 12,6% restante son inde-pendientes y otros externos.

En el cuadro 8 se distribuyen las 26 sociedades cotizadas, agrupadas en función desu capitalización bursátil, que han declarado la existencia de derechos de opción afavor de los miembros del Consejo, el número de consejeros afectados y el porcen-taje promedio por consejero que representan dichas opciones:

32

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

Derechos de opción de consejeros CUADRO 8

Sociedades Consejeros % medio de capital

2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

IBEX 13 14 13 12 46 51 41 41 0,1 0,1 0,3 0,4

Más de 1.000 M. € 4 3 – 3 10 6 – 5 1,9 0,9 – 0,2

Menos de 1.000 M. € 9 6 5 4 23 20 19 11 0,5 0,4 1,1 0,5

TOTAL 26 23 18 19 79 77 60 57 0,4 0,3 0,5 0,4


Estructura del Consejo de Administración

Recomendaciones

La Ley de Sociedades Anónimas atribuye al Consejo de Administración la totalidadde las competencias de dirección y gestión de la sociedad. Las prácticas de buengobierno recomiendan que el Consejo centre su actividad en el diseño de la estrate-gia general de la compañía, la supervisón de las actividades desarrolladas por los eje-cutivos de la compañía y en servir de enlace con los accionistas de la sociedad.

Para conseguir los objetivos señalados, el tamaño del Consejo tiene que ser acordecon las necesidades de cada emisor, y su composición debería reflejar la diversidadde conocimientos, de género y de experiencias precisa para desempeñar sus funcio-nes con eficacia, objetividad e independencia.

El Código Unificado aconseja que todos los consejeros, con independencia de sucondición, desempeñen sus funciones con unidad de propósito, defendiendo entodo momento el “interés social” –entendido como el interés común de todos losaccionistas– que supone desarrollar una política orientada a la maximización delvalor económico de forma sostenida, respetando los intereses de otros grupos impli-cados en la empresa y los de la propia comunidad donde se ubica.

En el siguiente recuadro se incluyen algunas de las principales recomendaciones debuen gobierno relativas a la estructura y composición del Consejo de Administra-ción de las sociedades cotizadas:

Código Unificado

— Que el Consejo asuma, como núcleo de su misión, aprobar la estrategia dela compañía y la organización precisa para su puesta en práctica.

— Que el Consejo se reserve en pleno la competencia de aprobar: las políticasy estrategias generales de la sociedad, el nombramiento y eventual cese delos altos ejecutivos, la retribución de los consejeros, la información públicaque deba publicar periódicamente, las inversiones u operaciones de eleva-da cuantía, las operaciones que la sociedad realice con consejeros, conaccionistas significativos o representados en el Consejo, o con personas conellos vinculados.

— Que si existiera algún consejero externo que no pueda ser consideradodominical ni independiente, la sociedad explique tal circunstancia y susvínculos, ya sea con la sociedad o sus directivos, ya con sus accionistas.

33

Estructura del Consejo de

Administración

— El criterio de proporcionalidad entre consejeros dominicales e indepen-dientes podrá atenuarse, de forma que el peso de los dominicales seamayor que el que correspondería al porcentaje de capital que represen-ten en: a) sociedades de elevada capitalización con escasas o nulas participaciones significativas, pero cuando existan accionistas conpaquetes accionariales de elevado valor absoluto, b) si existe una plura-lidad de accionistas representados en el Consejo y no tienen vínculosentre sí.

— Se debe adoptar a nivel nacional un cierto número de criterios para eva-luar la independencia de los administradores.

— Que el número de consejeros independientes represente al menos un terciodel total de consejeros.

— Que el carácter de cada consejero se explique por el Consejo ante la Juntageneral de accionistas que deba efectuar o ratificar su nombramiento y seconfirme o, en su caso, revise anualmente en el Informe Anual de GobiernoCorporativo, previa verificación por la Comisión de nombramientos.

— Que cuando sea escaso o nulo el número de consejeras, el Consejo expliquelos motivos y las iniciativas adoptadas para corregir tal situación.

— Que los consejeros independientes se nombren por un mandato, de unaduración máxima de 12 años.

Tamaño del Consejo

En el ejercicio 2007, el total de consejeros que componen los órganos de admi -nistración de las sociedades cotizadas asciende a 1.739 (1.712 en 2006), de los cuales 502 (505 en 2006) corresponden a compañías del IBEX.

El Código Unificado recomienda que el tamaño del Consejo no sea inferior a cincomiembros ni superior a quince. En el año 2007, se observa un aumento del númerode sociedades que siguen esta recomendación –82,4% del total– respecto al ejerci-cio anterior (79,8%).

El gráfico 5 muestra la evolución del tamaño medio de los consejos de Administra-ción de las sociedades cotizadas, clasificadas por capitalización bursátil, durante elperiodo 2004-2007:

— El tamaño medio del Consejo se sitúa en 10,1 miembros, ligeramente superior alos tres ejercicios anteriores. El promedio para las compañías del IBEX es de14,3 consejeros y la moda estadística de 12 miembros, que se repite en cincoentidades. Para el resto de compañías la moda se reduce a 9 miembros, que serepite en 24 empresas.

En los últimos cuatro años, el tamaño medio del Consejo de las empresas delIBEX ha experimentado un ligero descenso, mientras que para el resto de com-pañías se observa un incremento.34

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

En el cuadro 9 se agrupan las sociedades cotizadas según el tamaño del Consejo deAdministración:

— En el ejercicio 2007, ninguna de las 14 compañías del IBEX que, el año anterior,no seguía la recomendación del Código ha reducido el tamaño de su Consejo pordebajo de 15 miembros.

Además, 4 sociedades que superaban este límite han incrementado el númerode consejeros y otra que cumplía la recomendación ha superado el límite.

— Respecto al resto de la muestra, una de las sociedades que en 2006 superaba los15 miembros ha reducido el tamaño del Consejo y otras dos que tenían menosde 5 consejeros lo han aumentado para cumplir la recomendación. Sin embar-go, 3 compañías que en 2006 cumplían esta recomendación, han dejado dehacerlo en 2007.

Tipología de los consejeros

El Código Unificado mantiene la distinción entre consejeros internos (ejecutivos) yexternos (dominicales e independientes), define de forma precisa cada una de las tipo-logías y subraya que cuando un consejero externo no pueda ser considerado domini-cal o independiente, la sociedad informe de tal circunstancia. También recomienda queel Consejo explique en la Junta general de accionistas el carácter de cada consejero. 35


Administración

16

15

14

13

12

11

10

9

8

7IBEX

2004

Más de 1.000 M. € Menos de 1.000 M. €

15,0

11,3

7,9

9,7

14,5

11,9

7,6

9,6

14,4

11,6

7,7

9,9

14,3

11,9

7,9

10,1

2005 2006 2007

Total


Tamaño medio del Consejo de Administración GRÁFICO 5

Distribución de sociedades según tamaño del Consejo CUADRO 9

Menos de Entre 5 y Entre 10 y Más de

5 miembros 10 miembros 15 miembros 15 miembros

(Número de sociedades) 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

IBEX 0 0 0 0 6 5 3 4 17 16 17 16 12 14 15 15

Más de 1.000 M. € 0 0 0 0 13 17 6 9 19 16 17 11 6 5 3 2

Menos de 1.000 M. € 11 14 15 15 78 70 71 83 9 14 26 24 2 2 3 3

TOTAL 11 14 15 15 97 92 80 96 45 46 60 51 20 21 21 20

% 6,4% 8,1% 8,5% 8,2% 56,1% 53,2% 45,5% 52,8% 26,0% 26,6% 34,1% 28,0% 11,6% 12,1% 11,9% 11,0%


En el cuadro 10 se incluyen los porcentajes medios de cada tipología de consejerosde las sociedades cotizadas, agrupadas por capitalización bursátil:

— El porcentaje de consejeros externos de las compañías del IBEX se sitúa en el 81,7% (80,2% en 2006), mientras que en el resto de entidades analizadas esdel 79%, (79,3 % en 2006).

La variación acumulada en los últimos cuatro años a favor de los consejerosexternos frente a los internos no es significativa (0,6 puntos porcentuales). Sinembargo, dentro de los consejeros externos se observa un incremento relevantede la presencia de dominicales (2,7 puntos) y otros externos (1,4 puntos), y unadisminución de los consejeros independientes del 3,4%.

— El Código Unificado recomienda que los consejeros externos constituyan una amplia mayoría en el Consejo. En 2007, se mantiene el número de socieda-des que siguen esta recomendación. Igual que en 2006, en 15 compañías (nin-guna del IBEX) la presencia de consejeros externos no es mayoritaria.

El Código Unificado recomienda que la relación entre consejeros dominicales eindependientes refleje la proporción existente entre el capital de la sociedad repre-sentado por los dominicales y el resto.

En el gráfico 6 se muestra la evolución de esta proporción, por parte de las socieda-des cotizadas, en los últimos cuatro años:

36

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007 Porcentaje de representación de las distintas tipologías de consejeros CUADRO 10

% Ejecutivos % Dominicales % Independientes % Otros externos

2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

IBEX 18,3 19,8 17,9 17,3 42,8 37,8 37,0 39,2 34,1 38,2 40,7 39,2 4,8 4,2 4,3 4,2

Más de 1.000 M. € 18,8 17,7 18,1 17,7 51,3 51,7 50,6 51,2 26,5 26,3 27,1 26,2 3,3 4,3 4,2 4,8

Menos de 1.000 M. € 21,7 22,3 21,3 23,1 45,4 45,4 48,1 43,8 25,6 27,4 26,8 29,1 7,4 4,8 3,8 4,0

TOTAL 20,0 20,4 19,7 20,6 46,2 44,8 45,2 43,5 28,3 30,3 31,1 31,7 5,6 4,5 4,0 4,2


0

20

40

60

80

Ibex Resto de sociedadesN.º de sociedades

11,1%

2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007

Favorable a los independientes Equilibrio Favorable a los dominicales

114 4

11 15 20 2013 9 11 11

4040

30

46

6061

50

4041 37

58

11

61


Equilibrio dominicales e independientes con estructura de la propiedad GRÁFICO 6

— En 2007 ha continuado disminuyendo el número de compañías que tienen unarelación favorable a los consejeros independientes. También se registra, a dife-rencia de ejercicios anteriores, un descenso del número de sociedades que man-tienen el equilibrio y un aumento de las que tienen una proporción favorable alos dominicales.

En la mayoría de los casos, el origen de esta situación está relacionado con elincremento del peso de los dominicales, la disminución de los independientesen los consejos y la reducción del capital flotante.

— El porcentaje de sociedades que en 2007 mantienen el equilibrio en el Consejo o presentan una proporción favorable a los administradores inde-pendientes se situó en el 60% (68,5% del IBEX), frente al 72% en el año anterior.

Presencia de consejeros independientes

Se consideran consejeros independientes quienes puedan desempeñar sus funcio-nes sin verse condicionados por relaciones con la sociedad, sus accionistas signifi-cativos o sus directivos. El Código Unificado recomienda que el número de inde-pendientes integrados en el Consejo de Administración sea al menos un tercio deltotal.

El gráfico 7 refleja la evolución de los principales parámetros indicativos de la pre-sencia de consejeros independientes en los órganos de gobierno de las sociedadescotizadas:

— En el año 2007, se ha reducido el peso relativo de los independientes en el Con-sejo y en las comisiones delegadas, aunque para el resto de parámetros analiza-dos –mujeres con esta tipología, comisiones de control con presidentes inde-pendientes y antigüedad inferior a 12 años– se ha producido una evoluciónfavorable. 37


Administración

100%

80%

60%

40%

20%

0%% Indep. en

Consejo

2004 2005 2006 2007

28,3 26,020,5

42,9 44,8

64,260,0

86,0

% Consejerasindependientes

% Indep.en Com.ejecutiva

% Indep.en Com. de

auditoría

% Indep.en Com. de

nombr. yretribuciones

% Presidentesindependientes

en auditoría

% Presidentesindep. en

nombramientos

% Indep. conantigüedaden Consejo<12 años


Presencia de consejeros independientes en los órganos de gobierno GRÁFICO 7

En el cuadro 11 se distribuyen las sociedades cotizadas en función de su capitaliza-ción y del peso relativo de los independientes en el Consejo:

— Los consejeros independientes representan, en promedio, un 28,3% de losmiembros del Consejo de Administración (30,3% en 2006). Esta cifra se eleva al 34,1% para las compañías del IBEX (38,2% en 2006).

— En 2007, se nombraron 103 consejeros independientes, cesaron 94 y otros 37que en 2006 fueron calificados como tales, dejaron de serlo.

La mayor parte de los cambios de tipología obedece al esfuerzo hecho por lassociedades para calificar como independientes a consejeros que cumplan conlos requisitos del Código Unificado.

— El porcentaje de entidades con una representación de independientes en el Con-sejo inferior a un tercio de sus miembros se ha incrementado en el último año,lo que supone un cierto retroceso en el seguimiento de las prácticas de buengobierno a nivel agregado.

Sólo un 38% de las sociedades (43,3% en 2006) cuenta, al menos, con un terciode independientes. En 33 compañías (34 en 2006) no hay ningún consejero conesta tipología entre los miembros del Consejo.

— Los independientes representan la mayoría del Consejo en el 11% de las socie-dades analizadas (14,7% en 2006 y 17,6% en 2005). En dos de estas compañíasexiste un accionista de control. Ninguna de las sociedades cuyo tamaño del Con-sejo es superior a 15 miembros tiene mayoría de independientes.

— Un total de 30 sociedades (7 en 2006) declaran haber limitado el mandato de losindependientes a un máximo de 12 años, siguiendo la recomendación del Códi-go. Otras 2 lo han establecido en 8 años.

La presencia de independientes en el Comité de auditoría (42,9%) y en la Comisiónde nombramientos y retribuciones (44,8%) se sitúa claramente por encima de la delConsejo (28,3%).

El número de entidades que tienen un presidente independiente en ambas comi-siones ha aumentado, respecto a 2006, en 5,2 y 3 puntos porcentuales.

El Código Unificado recomienda que la representación de las distintas tipologías deconsejeros en la Comisión ejecutiva sea similar a la del Consejo. Sin embargo, en tér-minos agregados, la presencia de los independientes en esta Comisión (20,5%) esinferior a su representación en el Consejo, tal como refleja el gráfico 8:38

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007 Presencia de consejeros independientes en el Consejo CUADRO 11

Menos de 1/3 Entre 1/3 y el 50% Más del 50%

(Número de miembros del Consejo miembros del Consejo miembros del Consejo

sociedades) 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

IBEX 15 12 11 13 16 16 14 14 4 7 10 8

Más de 1.000 M. € 25 26 15 12 12 8 7 9 1 4 4 1

Menos de 1.000 M. € 67 60 66 67 19 26 32 37 14 14 17 21

TOTAL 107 98 92 92 47 50 53 60 19 25 31 30

% 61,8% 56,6% 52,3% 50,5% 27,2% 29,4% 30,1% 33,0% 11,0% 14,7% 17,6% 16,5%


En cuanto a la actividad de los consejeros independientes en los distintos órganosde gobierno de las sociedades cotizadas, cabe señalar lo siguiente:

— En 2007, el 20% (23,2% en 2006) de los independientes no formaban parte deninguna de las comisiones delegadas del Consejo.

— El 25% (27,4% en 2006) no eran miembros de las comisiones de supervisión ycontrol.

— El 5,2% de los consejeros que ocupan el cargo de presidente del Consejo tienenla condición de independientes, este porcentaje se sitúa en el 20,6% en el casodel vicepresidente.

El gráfico 9 incluye las entidades que no siguen las recomendaciones sobre la pre-sencia de los independientes en las distintas comisiones del Consejo y, además, algu-nos de ellos no son miembros de ninguna Comisión:

39


Administración

Comisionejecutiva

% Presencia deindependientes

< 1/3

≥1/3 y ≤1/2

> 1/2 y ≤2/3

> 2/3

25%

6%

4%

57%

33%

6%

68%

1%

Consejo


Distribución de sociedades según la presencia de independientesGRÁFICO 8

en el Consejo y la Comisión ejecutiva

2007

Sociedades sin 100%externos en

Com. de auditoría

11,3

2006

28,6% 33,3%45%

51,1%62,5%

70,9%64% 63,4%

Sociedades sin 100%externos en

Com. de nombr.y retrib.

Sociedades sinmayoría de Indep.en Com. nombr.

y retrib.

Sociedades conmenor % de Indep.en Com. ejecutivaque en el Consejo

N.º de entidades


Porcentaje de sociedades con independientes sin cargo en GRÁFICO 9

comisiones delegadas en sociedades que no siguen recomendaciones

Diversidad de género

El Código Unificado considera que lograr una adecuada diversidad de género en losconsejos de Administración no constituye sólo un desafío en el plano de la ética, lapolítica y la responsabilidad social corporativa, sino que es también un objetivo deeficiencia que las sociedades cotizadas deben plantearse.

El Código recomienda que las sociedades donde exista escasa presencia de mujeresen su Consejo, hagan un esfuerzo deliberado por buscar posibles candidatas cadavez que deba cubrirse alguna vacante.

Durante 2007, la presencia de mujeres en los consejos de Administración de lascompañías cotizadas ha registrado un aumento apreciable, pasando de 118 conseje-ras en 2006 a 131 en 2007. El incremento acumulado de los cuatro últimos años esdel 26%.

El cuadro 12 muestra la evolución, para el periodo 2004-2007, del número de pues-tos en los consejos que estaban ocupados por mujeres y el número de sociedadesque contaban con representación femenina:

En el año 2007, aumentó un 8,5% el número de compañías con presencia de muje-res en sus consejos de Administración y un 11% el número total de consejeras, res-pecto al ejercicio anterior.

— Las compañías del IBEX siguen manteniendo un promedio de mujeres en susconsejos inferior al resto de sociedades cotizadas. El número de mujeres en losconsejos de todas las sociedades cotizadas se ha situado, en promedio, en un7,5% (6,9% en 2006). En las empresas del IBEX la media es de un 6%, ligera-mente superior al año anterior (5,1%).

— En los cuatro últimos años, el promedio de representación de las mujeres en losconsejos se incrementó un 1,6%, mientras que el número de sociedades conalguna mujer en su Consejo aumentó un 11,3%.

El cuadro 13 refleja un aumento del porcentaje de consejeras independientes y otrasexternas en el año 2007 y una disminución de las dominicales:

— En el año 2007, un total de 29 entidades han nombrado a 37 consejeras: un 2,7%son ejecutivas; un 40,5% independientes; un 51,3% dominicales; y el 5,4% res-tante otras externas.40

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

Presencia de mujeres en los consejos CUADRO 12

Sociedades con alguna

Consejeras % mujer en el Consejo %

2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

IBEX 30 26 17 18 6,0 5,1 3,3 3,4 21 19 12 11 60,0 54,3 34,3 31,4

Más de 1.000 M. € 36 33 20 12 8,0 7,5 6,5 4,8 18 17 12 9 47,4 44,7 46,2 40,9

Menos de 1.000 M. € 65 59 58 74 8,3 7,7 6,6 7,5 50 42 41 53 49,5 46,0 35,7 42,4

TOTAL 131 118 95 104 7,5 6,9 5,6 5,9 89 82 65 73 51,4 47,4 36,9 40,1


— En 8 entidades (7 en 2006) se ha reducido o eliminado la presencia de mujeresen sus consejos.

— Al cierre del ejercicio, el 48,5% de las sociedades cotizadas no contaban con nin-guna mujer en su Consejo de Administración, frente al 52,3% en 2006. En elIBEX estos porcentajes se sitúan en el 40% y 45,7%, respectivamente.

En el gráfico 10 se muestran las funciones y cargos que desempeñan las mujeres enlos distintos órganos de gobierno de las sociedades cotizadas:

— Un 4% de los presidentes de todos los consejos de Administración de las coti-zadas son mujeres. Este porcentaje se eleva al 5% y 8% para los cargos de con-sejero delegado y vicepresidente, respectivamente.

— De las 131 mujeres que, en el ejercicio 2007, forman parte de los consejos de Administración: un 16,7% son miembros de la Comisión ejecutiva; un 38%del Comité de auditoría; y un 24% de la Comisión de nombramientos y retribu ciones.

La representación de las mujeres en la Comisión ejecutiva (5,4%) y en la Comi-sión de nombramientos y retribuciones (6,4%) es inferior a la que tienen en elConsejo (7,5%). Sin embargo, en el Comité de auditoría el porcentaje de muje-res se sitúa en el 8,3%. 41


AdministraciónTipología de mujeres en los consejos CUADRO 13

Ejecutiva Dominical Independiente Otras

% 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

IBEX 6,7 15,4 11,8 22,2 36,7 42,3 47,1 50,0 56,7 42,3 41,1 27,8 0,0 – – –

Más de 1.000 M. € 8,3 6,1 15,0 8,3 66,7 75,8 55,0 66,7 22,2 18,2 30,0 25,0 2,8 – – –

Menos de 1.000 M. € 16,9 25,4 19,0 20,3 58,5 54,2 63,8 58,1 15,4 13,6 13,8 18,9 9,2 6,8 3,4 2,7

TOTAL 12,2 12,2 16,8 19,2 55,7 57,6 58,9 57,7 26,7 21,2 22,1 21,1 5,3 3,4 2,1 1,9


Vocal

ComisiónEjecutiva

Secretaria Vocal

19

Comité deAuditoría

Comisión deNombr.y Retrib.

Presidente

21

31

16

3

22

6

3

Comisiones DelegadasConsejo de Administración

Secretaria- Consejera

3 (2%)

Vicepresidenta12 (9%)

ConsejeraDelegada

4 (3%)

Consejera105 (81%)

Presidenta7 (5%)


Cargos ocupados por mujeres en los órganos de gobierno GRÁFICO 10

— Por último, señalar que 48 consejeras –37% del total– no son miembros de nin-guna Comisión delegada.

Participación en varios consejos

El gráfico 11 muestra la evolución del porcentaje de administradores que ocuparoncargos en más de un Consejo:

— En 2007, un total de 1.458 personas ocupan los 1.739 cargos de consejeros de lassociedades cotizadas. El 86% pertenecen a un solo Consejo de Administración.

De los 1.253 administradores que participan en un solo Consejo: el 21,9% son eje-cutivos; el 45,1% dominicales; el 27,6% independientes y el 5,4% otros externos.

— Tampoco se observan variaciones significativas en el porcentaje de personasque ocupan cargos en más de un Consejo:

• Un 10,4% (10,3% en 2006) participan en los consejos de dos entidades, un 2,4% (2,4% en 2006) en tres entidades y un 1,2% en cuatro o más conse-jos (1,1% en 2006).

• En los consejos de Administración de 120 sociedades cotizadas –el 69,4% deltotal– alguno de sus miembros participa en dos o más órganos de adminis -tración.

Rotación y cese de consejeros

El artículo 126 de la LSA establece que los administradores ejercerán su cargodurante el plazo que señalen los estatutos, el cual no podrá exceder de seis años,pudiendo ser reelegidos una o más veces por periodos de igual duración máxima.

El Código Unificado recomienda que cuando un consejero cese en el cargo, antes deltérmino de su mandato, explique por carta las razones que justifiquen su dimisión.42

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%2004 2005 2006

9,5

2007

3,0

1,0 0,4

9,310,3 10,4

3,1

0,4 0,3

2,4

0,80,3

2,4

0,90,3

Participan en 2 entidades





Porcentaje de Administradores con cargos en varios consejos GRÁFICO 11

Además, para garantizar la estabilidad de los consejeros independientes, se reco-mienda que el Consejo no proponga su cese, salvo que incumplan los deberes inhe-rentes a su cargo o los requisitos que definen a un consejero como independiente.

El Código Unificado también adopta determinadas cautelas cuando la permanenciao el cambio de circunstancias desvirtúen los motivos por los que fueron nombradoslos consejeros. Por ello, recomienda que los independientes no permanezcan comotales más de doce años en el cargo y que los dominicales presenten su dimisióncuando el accionista al que representan venda o reduzca su participación.

La mayoría de los estatutos o reglamentos del Consejo recogen diversas causas deseparación y dimisión de los consejeros, entre las que destacan: supuestos de incom-patibilidad; desaparición de las razones que justifican su nombramiento; riesgopara los intereses de la entidad; o incumplimiento de las obligaciones inherentes alcargo.

El cuadro 14 muestra el promedio de permanencia de los administradores en losconsejos de Administración de las sociedades cotizadas, clasificadas por grupos decapitalización bursátil:

— El número medio de años de permanencia de los consejeros se mantiene prác-ticamente estable, durante todo el periodo analizado.

Los ejecutivos son los que mayor antigüedad acumulan, situándose por encimade la media. La antigüedad de dominicales e independientes es similar y, enambos casos, inferior a la media.

En el 38,7% de las compañías cotizadas, la antigüedad media de sus consejos essuperior a 8 años; un 24,9% se sitúa entre 5 y 8 años; y el 36,4% restante es infe-rior a 5 años. Para las empresas del IBEX estos porcentajes son, respectivamen-te, 25,7%, 48,6% y 25,7%.

— Durante el ejercicio 2007, se han producido 335 nombramientos de nuevos con-sejeros (271 en 2006) y 294 bajas (227 en 2006), en un total de 103 y 100 socieda-des, respectivamente. La reelección de consejeros ascendió a 296 (264 en 2006).

La rotación registrada en 2007 superó en cuatro puntos la de ejercicios anterio-res. Los nuevos nombramientos representan el 19% de los miembros del Con-sejo (15% en 2006) y los ceses el 17% (13% en 2006).

Un total de 199 consejeros cesados en 2007 –67,7% del total– explican en elIAGC los motivos del cese antes del término de su mandato: la mayoría alegan 43


Administración

Antigüedad de los miembros del Consejo CUADRO 14

Promedio Ejecutivos Dominicales Independientes

2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

IBEX 6,4 6,7 6,4 6,5 8,6 8,9 8,0 8,7 5,4 5,5 5,1 5,7 6,2 6,8 6,7 6,4

Más de 1.000 M. € 8,7 7,9 8,3 7,3 10,1 9,4 10,0 9,1 8,3 7,8 8,1 7,0 8,1 6,6 7,2 6,5

Menos de 1.000 M. € 7,2 7,7 8,3 8,3 8,8 9,1 9,4 9,4 6,7 7,3 8,0 7,9 6,3 6,4 6,8 7,3

TOTAL 7,4 7,5 7,6 7,4 9,1 9,1 9,2 9,0 6,8 7,0 7,1 7,0 6,7 6,6 7,1 6,7


causas personales, cambios en el accionariado y operaciones societarias. Sinembargo, un 3% justifican su dimisión por discrepancias en la gestión y otro 2%por incompatibilidades para el ejercicio del cargo.

— También se ha registrado un aumento significativo en los cambios de tipologíade los consejeros. En 2007, un total de 53 compañías (37 en 2006) modificaronla calificación de 86 consejeros (56 en 2006):

Tal como refleja el cuadro 15, la tipología de consejeros que mayor descenso haexperimentado, por las modificaciones realizadas, es la de independiente y laque mayor aumento refleja es la de otros externos.

En la mayoría de los casos, estas modificaciones se deben al proceso de revisióny adaptación de la calificación de los consejeros a las definiciones vinculantesdel Código Unificado.

— En 43 compañías –24,8% del total (30,6% en 2006)– los estatutos o el regla-mento de Consejo fijan un límite de edad para los consejeros, normalmente de 70 años. También existen límites de edad específicos para el presidente y con-sejero delegado, que suelen ser inferiores al resto de consejeros.

44

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

Modificación de la tipología de consejeros CUADRO 15

Tipología en el 2007

(Número de consejeros) Ejecutivos Dominicales Independientes Otros externos Total general

Ejecutivos — 11 4 15

Dominicales 5 — 11 9 25

Independientes 5 14 — 18 37

Otros externos 1 1 7 — 9

Total general 11 26 18 31 86


Tipo

logí

a en

200

6

Funcionamiento del Consejo de Administración

Recomendaciones

La Ley de Sociedades Anónimas atribuye al Consejo de Administración la totalidadde las competencias de dirección y gestión de la sociedad, concediéndole una ampliacapacidad de delegación.

El Código Unificado subraya que la función general de supervisión es la más esen-cial e irrenunciable del Consejo, debiendo integrar las responsabilidades de orientare impulsar la política general de la compañía, controlar las instancias de gestión yservir de enlace con los accionistas.

En el siguiente recuadro se incluyen algunas de las principales recomendaciones debuen gobierno relativas al funcionamiento del Consejo de Administración de lassociedades cotizadas:

Código Unificado

— Que el Consejo desempeñe sus funciones con unidad de propósito e inde-pendencia de criterio, dispense el mismo trato a todos los accionistas y seguíe por el interés de la compañía, entendido como hacer máximo, deforma sostenida, el valor económico de la empresa.

— Que el Presidente se asegure de que los consejeros reciban con carácterprevio información suficiente, estimule el debate y la participación activade los consejeros durante las sesiones del Consejo, salvaguardando su libretoma de posición y expresión de opinión.

— Que el Secretario del Consejo vele especialmente para que las actuacio-nes del Consejo: a) se ajusten a la letra y espíritu de las leyes y sus regla-mentos, b) sean conformes con los estatutos y los diversos reglamentos de la entidad y c) tengan presentes las recomendaciones del Código Unificado.

— Que para salvaguardar la independencia, imparcialidad y profesionalidaddel Secretario su nombramiento y cese sean informados por la Comisión denombramientos y aprobados por el pleno del Consejo y que dichos proce-dimientos consten en el reglamento del Consejo.

— Que las inasistencias de los consejeros se reduzcan a casos indispensablesy se cuantifiquen en el IAGC.

45

Funcionamiento del Consejo

de Administración

— Que las preocupaciones de los consejeros sobre la marcha de la sociedadque no queden resueltas en el Consejo queden recogidas en las actas delConsejo a petición de quien hubiera manifestado dicha preocupación.

— Que el Consejo evalúe una vez al año: a) la calidad y eficiencia de su fun-cionamiento, b) el desempeño de las funciones del Presidente y del primerejecutivo y c) el funcionamiento de cada Comisión.

— Que las sociedades establezcan un programa de orientación que propor-cione a los nuevos consejeros un conocimiento rápido y suficiente de laempresa, así como de sus reglas de gobierno corporativo. Y que ofrezcantambién a los consejeros programas de actualización de conocimientoscuando las circunstancias lo aconsejen.

— Que las sociedades exijan a los consejeros que dediquen a su función eltiempo y esfuerzo necesarios para desempeñarla con eficacia.

— Que los consejeros independientes no permanezcan como tales durante unperiodo continuado superior a 12 años.

— Que los consejeros dominicales presenten su dimisión cuando el accionistaa quien representen venda íntegramente su participación accionarial.

— Que el consejero informe al Consejo de las causas penales en las que apa-rece como imputado, así como de sus posteriores vicisitudes.

— Que todos los consejeros expresen su oposición cuando consideren quealguna propuesta de decisión sometida al Consejo pueda ser contraria alinterés social.

— Que si un consejero cesa antes del término de su mandato explique lasrazones en una carta que remita a todo el Consejo, dándose cuenta de lamisma en el IAGC.

Presidente del Consejo

El presidente juega un papel fundamental en el adecuado funcionamiento del Con-sejo. Entre sus funciones se encuentran: la de convocar, formular el orden del día ydirigir sus reuniones; cuidar de que la información llegue oportunamente a los con-sejeros; y fomentar la participación activa de sus miembros en la formación de lavoluntad del Consejo.

Un tema recurrente en las discusiones sobre prácticas de buen gobierno es la con-veniencia de separar o no los cargos de presidente del Consejo y de primer ejecuti-vo. El Código Unificado no se pronuncia, al considerar que cualquier alternativaofrece ventajas e inconvenientes, pero recomienda que cuando el presidente seatambién el primer ejecutivo se faculte a uno de los consejeros independientes parasolicitar la convocatoria del Consejo o la inclusión de nuevos puntos en el orden deldía, para coordinar las preocupaciones de los consejeros externos y dirigir la eva-luación. 46

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

Un total de 38 sociedades (10 del IBEX) declaran cumplir esta recomendación. En elresto de los casos, las explicaciones aportadas señalan como principales medidaspara limitar los riesgos de la concentración de poderes: la existencia de una Comi-sión delegada con funciones ejecutivas; la delegación de funciones en distintascomisiones con presencia significativa de independientes; la atribución de la ges-tión diaria a un órgano distinto del presidente; y la previsión en la normativa inter-na de que, dos o más consejeros, puedan convocar o incluir nuevos puntos en elorden del día del Consejo.

El cuadro 16 incluye un resumen de las principales características cualitativas de lospresidentes de los consejos de Administración de las sociedades cotizadas, agrupa-das en función de su capitalización bursátil:

— Los presidentes de los consejos son mayoritariamente ejecutivos (64,7%). En lasrestantes compañías (35,3%) son calificados como consejeros externos, en sumayoría dominicales.

En 35 entidades, el presidente acumula el cargo de consejero delegado.

— En los cuatro últimos años, el número de sociedades cuyo presidente es primerejecutivo se ha incrementado un 5,4%. Durante 2007, un total de 18 compañíashan nombrado nuevo presidente del Consejo y en cinco ha pasado a ser primerejecutivo (uno del IBEX). La situación contraria se ha dado en siete entidades.

Los presidentes de 9 de las 12 compañías que han entrado en la muestra en 2007asumen funciones ejecutivas, mientras que entre las que han salido de ella sólo6 las tenían.

— En el 58,3% de las sociedades cotizadas el presidente tiene voto de calidad encaso de que se produzca un empate en las votaciones del Consejo de Adminis-tración.

En los últimos cuatro años, se observa un incremento porcentual de las socie-dades que atribuyen voto de calidad al presidente del Consejo.

— Durante el periodo 2004-2007, el número de compañías que exigen requisitosespecíficos para el nombramiento del presidente del Consejo de Administraciónha disminuido un 3%. Un total de 12 compañías declaran tenerlos en 2007 (13el año anterior). 47


de Administración

Presidente del Consejo CUADRO 16

Tipología presidentes Presidente Voto de Calidad Requisitos específicos

en 2007 primer ejecutivo del presidente para ser presidente

Otr.

(Número de sociedades) Ejec. Dom. Indep. Ext. 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

IBEX 28 6 1 0 26 24 21 22 19 19 16 16 2 4 4 4

Más de 1.000 M. € 25 11 2 0 23 24 14 12 25 25 16 14 4 3 3 2

Menos de 1.000 M. € 59 32 6 3 42 42 49 52 57 56 67 75 6 6 10 12

TOTAL 112 49 9 3 91 90 84 86 101 100 99 105 12 13 17 18

% 64,7% 28,3% 5,2% 1,7% 52,6% 52,6% 48,0% 47,2% 58,4% 58,5% 56,6% 57,7% 6,9% 7,6% 9,7% 9,9%


Los requisitos más habituales siguen siendo la pertenencia previa al órgano deadministración y una edad inferior a un límite determinado.

— En el gráfico 12 se resume el número de sociedades cuyos presidentes asu-men funciones de primer ejecutivo, las que cuentan con voto de calidad sien-do su presidente primer ejecutivo, y las que han establecido requisitos espe-cíficos para el nombramiento del presidente que es, a su vez, primerejecutivo.

De las 91 sociedades –52,6% de la muestra– en las que el presidente asume fun-ciones de primer ejecutivo (74,2% en el IBEX), hay 59 en las que tiene voto decalidad y 8 de ellas han implantado requisitos específicos para su nombra-miento.

— Un total de 97 sociedades –un 5,4% más que en 2006– cuentan con 150 vice-presidentes (13% más que en 2006). Los presidentes del 60% de estas socieda-des asumen las funciones de primer ejecutivo.

El cuadro 17 refleja, en términos porcentuales, la presencia y tipología de vice-presidentes en los consejos de Administración de las sociedades cotizadas, agru-padas por capitalización bursátil:

48

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

100

80

60

40

20

02004 2005 2006 2007

86

58

9

84

55

10

90

58

9

91

58

8

Nº Entidades con presidente primer ejecutivoPresidente ejecutivo + voto de calidadPresidente ejecutivo + requisitos específicos nombramiento

N.º de entidades


Presidente primer ejecutivo GRÁFICO 12

Vicepresidente del Consejo CUADRO 17

% Vicepresidentes % Vicepresidentes % Vicepresidentes % Vicepresidentes

ejecutivos dominicales independientes otros externos

2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

IBEX 28,1 28,3 18,9 20,5 43,9 39,1 45,9 46,2 24,6 30,4 27,0 25,6 3,5 2,2 8,1 7,7

Más de 1.000 M. € 17,5 12,5 22,2 23,8 65,0 62,5 51,9 52,4 12,5 20,0 25,9 19,0 5,0 5,0 0,0 4,8

Menos de 1.000 M. € 30,2 27,7 21,1 26,5 43,4 66,0 54,4 45,6 22,6 23,4 19,3 23,5 3,8 4,3 5,3 4,4

TOTAL 26,0 23,3 20,7 24,2 49,3 45,1 51,2 46,9 20,7 24,8 23,1 23,4 4,0 3,8 5,0 5,5


Secretario del Consejo

Sin perjuicio de los deberes generales que incumben a todos los consejeros, el secre-tario debe velar para que las actuaciones del Consejo sean conformes con las leyesy sus normas de desarrollo, con los estatutos y reglamentos internos de la sociedady que se tengan presentes las recomendaciones de gobierno corporativo.

Entre sus funciones se encuentran las de: facilitar el buen desarrollo de las sesiones;prestar el asesoramiento e información necesarios a los consejeros; conservar ladocumentación; dejar constancia en los libros del desarrollo de las sesiones; y dar fede las resoluciones.

El Código Unificado no se pronuncia sobre la conveniencia o no de que el secreta-rio sea miembro del Consejo, pero recomienda que, para salvaguardar su indepen-dencia, imparcialidad y profesionalidad en el desempeño de sus funciones, su nom-bramiento y cese sean informados por la Comisión de nombramientos y aprobadospor el pleno del Consejo:

— En 46 sociedades –26,6 % del total (28,3% en 2006)– el secretario es miembrodel Consejo, siendo 9 las compañías del IBEX –25,7% del total, frente a 22,9%en 2006– que se encuentran en esta situación.

— Un total de 14 compañías (10 en 2006) han modificado la condición del secretario.En 6 de ellas ha sido nombrado consejero y en las 8 restantes ha dejado de serlo.

— El 72% de las sociedades declaran en el IAGC que el nombramiento y cese delsecretario es informado por la Comisión de nombramientos, y un 90% de ellaslo someten a la aprobación del Consejo.

— El 81% de las sociedades encomiendan al secretario la función de velar, deforma especial, por las recomendaciones de buen gobierno.

Información a los consejeros

Para que los consejeros puedan cumplir con eficacia su función deben disponer deinformación completa y veraz sobre la situación de la empresa. Para ello, las socie-dades tienen que articular los cauces o mecanismos necesarios que faciliten el ejer-cicio efectivo de este derecho.

El Código Unificado recomienda que todos los consejeros puedan recabar la infor-mación adicional que juzguen necesaria y obtener el asesoramiento preciso paracumplir sus funciones. También considera oportuno implantar programas de orien-tación para los nuevos consejeros y de actualización para el resto.

El cuadro 18 incluye las sociedades que han implantado procedimientos específicospara el asesoramiento externo y para asegurar que los consejeros disponen, conantelación suficiente, de la información para preparar las sesiones del Con sejo:

— Un total de 9 sociedades (14 en 2006) declaran que no siguen la recomendaciónrelativa al desarrollo de procedimientos reglados para facilitar la información asus consejeros. Durante 2007, siete compañías han incorporado procedimientosespecíficos al respecto. 49


de Administración

— El 20,2% (26,6% en 2006) de las sociedades analizadas declara que no disponede procedimientos específicos para facilitar el asesoramiento externo a sus con-sejeros. En el año 2007, trece entidades han desarrollado por primera vez estetipo de procedimientos.

— Por último, un total de 127 sociedades (26 del IBEX) declaran haber desarrolla-do programas de orientación y de actualización para consejeros.

Reuniones del Consejo y adopción de acuerdos

Los consejos de Administración deben reunirse con la frecuencia necesaria para elcumplimiento de su misión. El Código Unificado subraya que la falta de asistenciade los consejeros se reduzca a casos indispensables y recomienda que se cuantifi-quen las inasistencias en el IAGC.

El Código también subraya que cuando las preocupaciones de los consejeros no que-den resueltas en el Consejo, se deje constancia de ellas en el acta a petición de quienlas hubiera manifestado.

El gráfico 13 muestra, en promedio anual, el número de reuniones celebradas porlos consejos de Administración de las sociedades cotizadas, por grupos de capitali-zación bursátil:

50

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

Información de consejeros CUADRO 18

Asesoramiento externo Tiempo suficiente

a los consejeros para preparar reuniones

2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

IBEX 33 31 30 31 35 35 34 34

Más de 1.000 M. € 33 31 21 17 38 35 26 21

Menos de 1.000 M. € 72 65 73 76 91 89 102 107

TOTAL 138 127 124 124 164 159 162 162

% 79,8 73,4 70,5 68,1 94,8 91,9 92,0 89,0


12

11

10

9

8

7

62004 2005 2006 2007

10,2

Ibex Más de 1.000 M. Menos de 1.000 M.

8,3

7,5

11,2

7,8

7,2

10,9

9,7

7,4

11,2

9,5

8,6


Reuniones anuales del Consejo GRÁFICO 13

— En 2007, el promedio de reuniones anuales del Consejo fue de 9,3. Cabe desta-car el incremento registrado en las compañías de capitalización inferior a 1.000millones.

— En el año 2007, el 61,3% de las sociedades analizadas (77% del IBEX) han cele-brado, al menos, 8 reuniones del Consejo, frente al 57,8% que lo hicieron en el 2006.

— Otra característica relativa al desarrollo de las sesiones del Consejo es que en 43compañías –10 del IBEX– se exigen mayorías reforzadas, distintas a las legales,para adoptar acuerdos relevantes.

— En determinadas sociedades existe un proceso formal de delegación del votopara los consejeros que no puedan asistir a las reuniones. Para que la delegaciónse considere válida se suele exigir que se realice mediante un escrito dirigido alpresidente del Consejo, y que el voto se delegue de forma específica para cadasesión del Consejo.

Algunas sociedades imponen ciertos límites al número de delegaciones quepuede asumir un consejero.

Normas internas

La Ley de Transparencia introdujo, para todas las sociedades cotizadas, la obligaciónde contar con un reglamento del Consejo, de acuerdo con la Ley y los estatutos, quecontenga las medidas concretas tendentes a garantizar la mejor administración. Elreglamento debe ser comunicado a la CNMV.

En 2007, un total de 96 sociedades (30 del IBEX) modificaron su reglamento delConsejo. La mayoría de ellas obedecen a la voluntad de las compañías de trasladarlas recomendaciones del Código Unificado a su normativa interna.

El gráfico 14 incluye un resumen de las modificaciones introducidas en los regla-mentos durante 2007, agrupadas por categorías junto con el porcentaje de socieda-des afectadas.

51


de Administración

37,558,3

53,110,4

22,953,1

42,719,8

15,616,717,7

15,618,8

9,46,3

12,5

Definiciones vinculantes sobre consejerosComisión de auditoría

Comité de nombramientos y retribuciones1/3 Independientes en el Consejo

Evaluación periódicaCompetencias y funcionamiento del Consejo

SecretarioPresidente primer ejecutivo

Tamaño del ConsejoProporción entre consejeros dom. e indep.

Operaciones vinculadasComisión ejecutiva

RetribucionesInformación a los consejeros

Diversidad de géneroPrograma de orientación nuevos consejeros


Porcentaje de sociedades que asumen modificaciones más significativas GRÁFICO 14

— La composición y funcionamiento del Comité de auditoría ha sido modificadapor 56 sociedades, siguiendo las recomendaciones del Código. En 32 sociedadesse ha establecido que el Comité de auditoría esté compuesto únicamente porconsejeros externos y en 17 de ellas su presidente debe ser un consejero inde-pendiente.

— En 51 sociedades se han incluido nuevas competencias para el Consejo. En par-ticular, que se reserve las competencias de aprobar las políticas y estrategiasgenerales de la sociedad y las operaciones que la compañía realice con conseje-ros, accionistas significativos o con personas a ellos vinculados.

— Un total de 51 entidades han establecido nuevas funciones para la Comisión denombramientos y retribuciones para adoptar las recomendaciones del Código.En 28 sociedades se establece que esta Comisión esté formada exclusivamentepor consejeros externos. Entre ellas, en 16 compañías su presidente debe serindependiente, y en 11 se exige una mayoría de consejeros independientes.

— El reglamento del Consejo de 41 sociedades establece que el secretario vele deforma especial para que las actuaciones del Consejo se ajusten a la normativavigente, los estatutos de la sociedad y se tengan presentes las recomendacionessobre buen gobierno.

— Un total de 36 compañías han incluido en el reglamento del Consejo las defini-ciones vinculantes del Código para las diferentes categorías de consejeros.

— En 22 sociedades se ha establecido que el Consejo evalúe, una vez al año, la cali-dad y eficiencia de su funcionamiento, el desempeño de las funciones del pre-sidente y del primer ejecutivo de la compañía, así como el funcionamiento desus comisiones.

— En 19 entidades, cuyo presidente es también el primer ejecutivo, se ha otorgadoa un consejero independiente la facultad de convocar el Consejo, como medidapara evitar la concentración de poderes.

— Un total de 18 sociedades han establecido mecanismos encaminados a mejorarel nivel de transparencia retributiva. Sin embargo, muchas de ellas siguen sinasumir el desglose individualizado en la memoria.

— Sólo 10 compañías han establecido que el número de independientes represen-te, al menos, un tercio del total del Consejo.

— Por último, 6 sociedades han implantado mecanismos para corregir la escasa onula presencia de consejeras. Esta recomendación sigue siendo una de lasmenos seguidas por las sociedades cotizadas españolas.

52

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

Comisiones del Consejo

Obligaciones y recomendaciones

El adecuado ejercicio de la función de supervisión y control requiere que el Conse-jo de Administración disponga de ciertos órganos de apoyo en materias especial-mente relevantes para la vida societaria. El Código Unificado omite la referencia ala Comisión de estrategia e inversiones recogida en el Informe Aldama, por enten-der que sus funciones son parte de las competencias que debe asumir el propio Consejo.

En el siguiente recuadro se recogen las principales recomendaciones relativas a lascomisiones delegadas del Consejo incorporadas en el Código Unificado, excluidasaquéllas que hacen referencia al Comité de auditoría cuya creación y composiciónha sido regulada por la Ley Financiera.

Código Unificado

— Que cuando exista la Comisión ejecutiva la estructura de participación delas diferentes categorías de consejeros sea similar a la del Consejo y suSecretario sea el del Consejo.

— Que las reglas de composición y funcionamiento del Comité de auditoría yde la Comisión de nombramientos y retribuciones figuren en el reglamen-to del Consejo, e incluyan:

• Que el Consejo designe los miembros de estas comisiones, teniendo pre-sentes sus conocimientos, aptitudes y experiencia.

• Que estén compuestas exclusivamente por consejeros externos, con unmínimo de tres.

• Que sus presidentes sean consejeros independientes.

• Que puedan recabar asesoramiento externo cuando lo considerennece sario.

• Que de sus reuniones se levante acta, de la que se remita copia a todos losmiembros del Consejo.

— Que la supervisión del cumplimiento de los códigos internos de conducta yde las reglas de gobierno corporativo se atribuya al Comité de auditoría, a

53


la Comisión de nombramientos o, si existieran, a las comisiones de cumpli-miento o de Gobierno Corporativo.

— Que los miembros del Comité de auditoría, y de forma especial su presi-dente, se designen teniendo en cuenta sus conocimientos y experiencia enmateria de contabilidad, auditoría o gestión de riesgos.

— Que la mayoría de los miembros de la Comisión de nombramientos –o denombramientos y retribuciones, si fuera una sola– sean consejeros inde-pendientes.

Comisión ejecutiva

La existencia de comisiones delegadas con funciones ejecutivas es una práctica habi-tual en compañías de elevada capitalización bursátil. Las pautas de gobierno corpo-rativo recomiendan la máxima transparencia en las relaciones entre el Consejo y laComisión ejecutiva, así como que su composición refleje la del Consejo, evitandoque sus funciones puedan ser ejercidas con una perspectiva distinta.

En el cuadro 19 se resumen los principales datos cuantitativos relativos a la com-posición de las comisiones ejecutivas de las sociedades cotizadas, agrupadas porcapitalización bursátil:

— Un total de 69 sociedades –39,9% de la muestra– tienen una Comisión delega-da con funciones ejecutivas.

El 82,9% de las compañías del IBEX cuentan con una Comisión ejecutiva, mien-tras que en el grupo de capitalización superior a 1.000 millones de euros dichoporcentaje se reduce al 51,3% y en el resto de sociedades al 21%.

— La Comisión ejecutiva está formada, en promedio, por 5,8 miembros, lo querepresenta el 58% del tamaño del Consejo. La moda estadística se mantiene en 7 miembros.

— El Código Unificado establece que la estructura de participación de las diferentescategorías de consejeros en la Comisión ejecutiva sea similar a la del propio Consejo.

En 2007, ha aumentado a 29 el número de sociedades que mantienen unaestructura similar en ambos órganos, frente a 23 en 2006.54

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

Composición de la Comisión ejecutiva por tipología de consejeros CUADRO 19

Ejecutivos Dominicales Independientes Otros externos

% 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

IBEX 34,0 37,0 32,1 32,4 38,4 32,0 33,2 36,3 23,6 26,5 31,1 28,9 3,9 4,5 3,6 2,4

Más de 1.000 M. € 29,1 26,2 33,3 32,7 49,6 50,5 43,2 47,3 17,1 20,6 19,8 18,2 4,3 2,8 3,7 1,8

Menos de 1.000 M. € 31,0 32,4 37,4 41,8 42,9 47,3 41,8 32,6 17,9 16,2 15,4 21,7 8,3 4,1 5,5 3,9

TOTAL 31,9 33,1 33,7 35,6 42,6 40,2 37,5 36,6 20,5 22,8 24,7 25,0 5,0 3,9 4,1 2,8


55

Comisiones del Consejo— En el gráfico 15 se observa que, en los cuatro últimos ejercicios, el peso relativode los ejecutivos en la Comisión delegada es mayor que en el Consejo, en detri-mento de los consejeros externos, en particular los independientes.

— Respecto al ejercicio anterior, la variación acumulada de las distintas tipologíasde consejeros en la Comisión ejecutiva sigue la misma tendencia que en el Con-sejo, con una mayor representación de los dominicales y otros externos, en detri-mento de los ejecutivos e independientes.

— La tasa de variación de las distintas tipologías de consejeros es mayor en laComisión ejecutiva que en el Consejo.

Este dato indica que se está ensanchado el desequilibrio existente entre ambosórganos en cuanto a la representación de los independientes, mientras que sereduce el desfase del resto de tipologías.

Comité de auditoría

El Código Unificado recomienda que el Comité de auditoría supervise la integridadde la información financiera, la auditoría interna y los sistemas de control interno,y mantenga las relaciones con el auditor externo. También recomienda que losmiembros del Comité de auditoría tengan los conocimientos y experiencia profe-sional necesaria en los ámbitos contables, financieros y de gestión que exigen lasfunciones de dicho Comité.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

% Ejecutivos % Dominicales % Independientes

Tipología de Consejeros

2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007

% Otros Externos

20,6 19,7 20,4 20,0

43,545,2 44,8 46,2

31,7 31,1 30,328,3

4,2

4,5 5,6

Consejo Comisión ejecutiva

35,633,7 33,1 31,9

36,6 37,5

40,242,6

25,0 24,7 22,8 20,5

2,8 4,13,9 5,04,0


Representación de consejeros en Comisión ejecutiva y Consejo GRÁFICO 15

Tasa de variación 2007-2004 (puntos porcentuales) CUADRO 20


Comisión ejecutiva -3,7 6,0 -4,5 2,2

Consejo -0,6 2,7 -3,4 1,3


El Código aconseja que el Comité de auditoría esté integrado exclusivamente porconsejeros externos, y que su presidente sea independiente.

El cuadro 21 muestra los principales datos relativos a la composición de los Comi-tés de auditoría, por tipología de sus miembros:

— Los comités de auditoría de las sociedades cotizadas están formados, en prome-dio, por 3,5 miembros, siendo 3 la moda estadística.

— Respecto al 2006, se observa un incremento de la presencia de consejeros domi-nicales y otros externos, y un menor peso relativo de ejecutivos e independientes.

— En general, los comités de auditoría están formados por una amplia mayoríade consejeros externos y en 50 compañías (67 en 2006) los independientesrepresentan más de la mitad de sus miembros. En este grupo, hay 20 socieda-des (6 del IBEX) cuyo Comité de auditoría está formado exclusivamente porindependientes.

— Hay 38 entidades (1 del IBEX) cuyo Comité de auditoría no cuenta, entre susmiembros, con ningún consejero independiente. En 3 de ellas hay independientesen el Consejo que no forman parte de ninguna de sus comisiones delegadas.

— Durante 2007, se ha producido una rotación del 24,5% de los miembros delComité de auditoría, frente al 18% en 2006. El 64% de las sociedades han modi-56

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

Composición del Comité de auditoría por tipología de consejeros CUADRO 21


% 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

IBEX 2,9 2,9 1,5 2,2 40,0 35,8 35,8 40,0 52,1 56,9 59,0 53,3 5,0 4,4 3,7 4,4

Más de 1.000 M. € 4,3 6,9 6,5 8,0 49,3 48,1 50,5 45,3 40,0 40,5 38,7 41,3 6,4 4,6 4,3 5,3

Menos de 1.000 M. € 11,0 13,0 13,8 14,3 40,1 40,4 44,5 41,1 40,1 41,4 37,5 39,8 8,8 5,2 4,2 4,7

TOTAL 7,5 9,2 9,8 10,8 42,2 41,0 43,5 41,4 42,9 44,9 42,6 43,1 7,3 4,9 4,1 4,7


80

70

60

50

40

30

20

10

0

100% consejeros externos Mayoría de independientes Presidente independiente

2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007

Menos de 1.000 M.Ibex Más de 1.000 M.

33

16

72

33

17

75

6268

45

36 37 36

5955 53 55

3229 32 31

17

7

18

9

1713

1610

28

12

26

13

29

20

28 28

N.º de entidades


Composición del Comité de auditoría GRÁFICO 16

ficado la composición de su Comité de auditoría, aumentando el grado de segui-miento de las recomendaciones de gobierno corporativo en esta materia.

— Un total de 91 sociedades (77 en 2006) cumplían la recomendación del CódigoUnificado relativa a la composición del Comité de auditoría.

Ha aumentado el número de sociedades cuyos comités de auditoría están presi-didos por independientes y las que todos sus miembros son consejeros externos:

• En 2007, un total de 18 sociedades han reducido o eliminado la presencia deconsejeros ejecutivos en este Comité. Sin embargo, los comités de auditoría de42 compañías (3 del IBEX) tienen algún consejero ejecutivo entre sus miembros.

• Otras 17 entidades sustituyeron presidentes no independientes del Comité deauditoría por otros calificados como tales. En 111 sociedades –64,2% del total,frente a 58,4% en 2006– el presidente es un consejero independiente, de lascuales 27 pertenecen al IBEX (29 en 2006).

— Finalmente, señalar que los comités de auditoría de 49 compañías –19 delIBEX– han elaborado y difundido, a través de su web corporativa, un informeanual de las actividades desarrolladas por dichos comités. En general, estosinformes describen las normas de funcionamiento interno, la composición, elnúmero de reuniones celebradas y los principales asuntos tratados por esteComité.

Comisión de nombramientos y retribuciones

El Código Unificado señala las funciones específicas que debería asumir la Comi-sión de nombramientos y retribuciones: cuidar la integridad del proceso de selec-ción de los consejeros y altos directivos; procurar que las candidaturas se ajusten alperfil de la vacante; examinar y organizar la sucesión del presidente y del primerejecutivo; informar al Consejo sobre cuestiones de diversidad de género, etc.

El Código también aconseja que esta Comisión esté compuesta sólo por consejerosexternos, en su mayoría independientes, y que su presidente tenga esta tipología, asícomo que el nombramiento o reelección de los candidatos a consejeros indepen-dientes se aprueben por el Consejo a propuesta de la Comisión de nombramientos,y previo informe para el resto de consejeros.

En el cuadro 22 se resumen los principales datos agregados sobre la composición dela Comisión de nombramientos y retribuciones de las sociedades cotizadas, agrupa-das en función de su capitalización bursátil:

— Un total de 135 compañías –78% del total, frente al 68,9% en 2006– tienen cons-tituida la Comisión de nombramientos y retribuciones, que está formada, enpromedio, por 3,6 consejeros.

Todas las empresas del IBEX han constituido esta Comisión, excepto una quecuenta con un Comité de operaciones vinculadas que se encarga, entre otroscometidos, de elaborar las propuestas de consejeros independientes, pero quecarece de funciones en materia de remuneraciones de administradores ydirectivos. 57


— Como en el resto de los órganos de gobierno, la presencia de consejeros ejecuti-vos e independientes en esta Comisión ha disminuido en favor de los domini-cales y otros externos.

Especialmente significativo es el incremento de los dominicales que, en los últi-mos años, han aumentado su representación en 3,7%, mientras que los inde-pendientes la han disminuido un 1,2%.

El gráfico 17 refleja el aumento significativo del número de sociedades que siguenlas recomendaciones de buen gobierno relativas a la composición de esta Comisión:

• Un total de 49 sociedades –36% de la muestra– que tienen constituida laComisión de nombramientos y retribuciones, cumplen todas las recomenda-ciones relativas a su composición.

• En general, los consejeros externos representan una amplia mayoría sobre losejecutivos, pero en 34 compañías –25% del total– no se cumple la recomen-dación del Código Unificado de que todos sus miembros sean externos.

• El 60% (57% en 2006) de las comisiones creadas están presididas por conse-jeros independientes y en el 51% (44% en 2006) tienen mayoría de indepen-dientes entre sus miembros.58

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

Composición de la Com. nombramientos y retribuciones CUADRO 22

por tipología de consejeros


% 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

IBEX 5,1 6,8 5,3 3,6 36,0 32,3 33,1 37,0 50,0 56,4 57,9 56,5 8,8 4,5 3,8 2,9

Más de 1.000 M. € 6,3 8,8 10,0 10,8 52,0 42,1 43,8 46,2 37,8 43,9 41,3 36,9 3,9 5,3 5,0 6,2

Menos de 1.000 M. € 9,0 9,8 14,0 16,6 40,3 40,9 40,9 36,8 45,7 43,9 39,2 41,5 5,0 5,5 5,8 5,1

TOTAL 7,2 8,5 10,2 11,1 42,1 38,4 38,8 38,4 44,8 47,9 46,1 46,0 5,8 5,1 4,9 4,5


60

50

40

30

20

10

0

N.º de entidades

2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007

100% consejeros externos Mayoría de independientes Presidente independiente

30 28 28 27

19 18 16 15

24 25 23 22

14

22

38

12 13

510

18

3229

33

48

2420 22

32

2319

24

36

11

2623



Composición de la Com. de nombramientos y retribuciones GRÁFICO 17

• Por último, el 64% de las sociedades que han constituido esta Comisión decla-ran cumplir las recomendaciones del Código relativas a las funciones de estaComisión.

— En el ejercicio 2007, se ha producido una rotación del 22,1% en los miembrosde esta Comisión.

— También se observa un mayor grado de cumplimiento de la recomendación rela-tiva a la propuesta o reelección de consejeros. De los 333 nuevos consejerosnombrados en el 2007, en el 71,5% de los casos (55,3% en 2006) lo han sido apropuesta de la Comisión de nombramientos.

De las 296 reelecciones registradas en 2007, el 58,9% (45,8% en 2006) se hanproducido a propuesta de esta Comisión.

Reuniones de las comisiones delegadas

El gráfico 18 refleja el número medio de reuniones que han celebrado las distintascomisiones delegadas del Consejo, durante el periodo 2004-2007:

Según la información contenida en los IAGC, la Comisión ejecutiva de ocho com-pañías no ha celebrado ninguna reunión durante el año 2007. El Comité de audito-ría de 5 entidades tampoco se ha reunido y en otras 3 compañías no se ha convoca-do la Comisión de nombramientos y retribuciones.

59


18

16

14

12

10

8

6

4

2

02004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007

Ejecutiva Auditoría Nombramientos y Retribuciones



Reuniones anuales de las comisiones delegadas GRÁFICO 18

Retribuciones del Consejo y alta dirección

Recomendaciones

La política de retribuciones del Consejo y de la alta dirección debería estar alineadacon la estrategia de la organización y permitir atraer, mantener y motivar a susmiembros en el desempeño de sus funciones.

El Código Unificado subraya el principio de plena transparencia de las remunera-ciones de los consejeros, como una medida eficaz frente al riesgo de retribucionesexcesivas. La transparencia debería alcanzar a todos los componentes y conceptosretributivos, incluidas las indemnizaciones pactadas en caso de cese, desglosando laremuneración individual percibida por cada consejero.

En el siguiente recuadro se incluyen las principales recomendaciones del CódigoUnificado sobre retribuciones de los consejeros y altos directivos de las sociedadescotizadas:

Código Unificado

— Que la remuneración de los consejeros externos sea la necesaria para retri-buir la dedicación, cualificación y responsabilidad que el cargo exija; perono tan elevada como para comprometer su independencia.

— Que en caso de retribuciones variables, las políticas retributivas incor-poren las cautelas técnicas precisas para asegurar que tales retribu-ciones guardan relación con el desempeño profesional de sus beneficia-rios y no derivan simplemente de la evolución general de los merca-dos o del sector de actividad de la compañía o de otras circunstanciassimilares.

— Que las remuneraciones relacionadas con los resultados tengan en cuentaeventuales salvedades.

— Que el Consejo someta a votación de la Junta general de accionistas, comopunto separado del orden del día, y con carácter consultivo, un informesobre la política de retribuciones de los consejeros.

— Que la Memoria detalle las retribuciones individuales de los consejerosdurante el ejercicio, desglosando sus distintos conceptos.

61

Retribuciones del Consejo y

alta dirección

Remuneraciones del Consejo

El cuadro 23 muestra información agregada sobre las remuneraciones devengadas5,durante el periodo 2004-2007, por los consejos de las sociedades cotizadas, agrupa-das en función de su capitalización bursátil:

— La retribución media percibida por el Consejo fue de 2,68 millones de euros, un 7% más que en 2006. El promedio por consejero –267.000 euros– aumentóun 5,3%. El incremento acumulado de los cuatro últimos años asciende al 35%.

En las compañías del IBEX, la remuneración media del Consejo –7,7 millones deeuros– creció un 7,3%, frente al 6,3% en las sociedades con capitalización bur-sátil superior a 1.000 millones y 12,4% en las de menor capitalización.

— Al igual que en ejercicios anteriores, no se ha producido un aumento apreciableen el porcentaje que representan las retribuciones sobre los resultados de las

62

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

Remuneración del Consejo de Administración CUADRO 23

IBEX Más de 1.000 M. € Menos de 1.000 M. € TOTAL

2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

Retribución del Consejo

(nº sociedades)

Hasta 1 M. € 0 0 0 1 8 7 2 4 70 82 96 99 78 89 98 104

Entre 1 y 3 M. € 9 8 11 11 15 20 14 10 22 18 16 21 46 46 41 42

Entre 3 y 6 M. € 6 13 14 13 7 6 9 7 2 0 3 5 15 19 26 25

Más de 6 M. € 20 14 10 10 7 5 1 1 0 0 0 0 27 19 11 11

Importe de la retribución

(miles de €)

Promedio por Consejo 7.771 7.245 5.637 5.240 3.324 3.126 3.086 2.543 680 605 584 767 2.680 2.502 1.958 1.984

Promedio por consejero 542 502 388 349 272 269 294 226 87 79 74 93 267 253 203 195

– Consejeros ejecutivos 2.264 1.911 1.465 1.371 819 963 898 696 240 224 186 213 918 872 654 578

– Consejeros externos 155 154 149 159 149 114 193 122 45 37 40 40 105 92 88 84

Promedio sobre resultados (%) 1,6% 1,3% 1,2% 1,3% 3,1% 3,6% 3,6% 2,2% 6,1% 4,8% 4,5% 8,2% 4,5% 3,8% 3,7% 4,8%

Distribución por conceptos

(% s/Total)

Retribución fija 35,8 35,0 42,1 45,5 31,7 24,3 29,1 32,6 47,4 46,6 39,2 41,0 36,5 33,7 38,5 41,9

Retribución variable 30,3 31,0 25,1 25,6 18,0 18,9 15,4 19,6 13,7 13,2 10,3 12,2 24,6 25,0 20,0 21,1

Dietas 7,0 8,0 9,3 8,7 11,2 9,5 9,8 12,6 15,0 14,3 20,4 16,9 9,3 9,0 11,6 10,8

Otras remuneraciones 26,8 26,0 23,4 20,3 39,0 47,3 45,7 35,2 23,1 26,0 30,0 29,9 29,5 32,3 29,9 26,2

Origen de las retribuciones

(% s/Total)

La propia sociedad 91,1 93,0 93,0 90,3 86,8 92,2 86,9 85,3 83,2 88,2 89,2 83,7 88,8 92,4 90,8 89,7

Otras sociedades del grupo 8,9 7,0 7,0 9,3 13,2 7,8 13,1 14,7 15,3 11,8 10,8 16,3 11,0 7,6 9,2 10,3


5 A efectos del cálculo de los datos del cuadro, se han tenido en cuenta únicamente las partidas que figuran

en los IAGC dentro del apartado retribuciones, que incluyen tanto las remuneraciones percibidas de la pro-

pia sociedad como de otras empresas del grupo. No se han considerado los conceptos que figuran como

otros beneficios, porque algunas partidas incluidas en este epígrafe del IAGC no se pueden agregar.

63


alta direcciónsociedades cotizadas. En promedio, las retribuciones de los consejos equivalen al3,9% de los resultados de las sociedades cotizadas (3,8% en 2006), siendo el por-centaje de las empresas del IBEX netamente inferior al resto (1,6%).

— Las remuneraciones de los consejeros devengadas en la propia sociedad repre-sentan el 88% del total y las que provienen de otras empresas del grupo el 12%restante. Se observa un aumento progresivo del porcentaje de retribuciones per-cibidas de otras sociedades del grupo.

Análisis de la remuneración por tipología de consejero

— Como muestra el gráfico 19, durante todo el periodo 2004-2007, la retribuciónmedia de los consejeros ejecutivos representa más del 60% del total de las remu-neraciones del Consejo:

— El peso de las retribuciones de los ejecutivos experimentó un ligero descensorespecto a 2006, porque en ese año vencieron un elevado número de planes deremuneración por incentivos y derechos de opción, cuyos principales beneficia-rios eran los consejeros ejecutivos.

— En 2006, el 93% del aumento de la remuneración del Consejo tenía su origen enel incremento de la retribución a los consejeros ejecutivos. En 2007, más del 67% de incremento total corresponde al aumento de la remuneración de losconsejeros dominicales e independientes.

— En el gráfico 20 se observan las tasas de variación interanual de la remuneraciónmedia por tipología de consejero.

— La evolución de la remuneración media por consejero, en el periodo 2004-2007,refleja un incremento acumulado del 37%. Este porcentaje es del 59% para losejecutivos y del 25% para los consejeros externos.

En 2007, el mayor incremento de la retribución media por tipología de conseje-ros corresponde a los independientes (105.110 euros, frente a 85.270 en 2006),

80%

60%

40%

20%

0%Ejecutivos Dominicales Independientes Otros externos

2004 2005 2006 2007

65,5

11,5

2,8

18,812,4

4,3

70,7

15,3

3,7 2,8

20,2

64,6

10,3

68,6

11,117,5


Distribución de la remuneración por tipología GRÁFICO 19

seguidos de los dominicales (101.120 euros, frente a 85.610 en 2006). En 2006,la mayor variación fue la de los ejecutivos.

— El promedio de las remuneraciones percibidas por los ejecutivos se ha incre-mentado un 5,3%, frente a la subida del 33,3% del año anterior.

El incremento registrado en 2007 se debe, fundamentalmente, al pago de indem-nizaciones percibidas por los presidentes ejecutivos, como consecuencia de jubi-laciones o ceses. Estas partidas se incluyen dentro de otros conceptos retributivos.

La remuneración media por consejero ejecutivo se situó en 918.450 euros anua-les (872.280 en 2006), si bien en 9 entidades (8 del IBEX) ha superado los 3millones. En cuatro de estas sociedades (3 del IBEX), las indemnizaciones paga-das a consejeros ejecutivos representan el 9,4% del total de las remuneracionespercibidas por los administradores de esta tipología en todas las sociedades dela muestra.

Si se corrige el efecto de estas indemnizaciones, la retribución media por con-sejero ejecutivo se sitúa en niveles inferiores a los del ejercicio anterior.

Análisis de la remuneración por concepto retributivo

— El gráfico 21 muestra la desaceleración de las tasas de crecimiento de las retri-buciones variables y otros conceptos retributivos, que incluyen incentivos,indemnizaciones y el ejercicio de derechos de opción.

— En el ejercicio 2006, el 86% del incremento de la remuneración del Consejo sedebía al aumento de las retribuciones variables. En 2007, de los 7 puntos por-centuales de incremento: el 77% corresponde a la remuneración fija, el 19,3% ala variable y el resto a otros conceptos.

— En 36 sociedades los conceptos retributivos fijos superan el 75% de la remune-ración total del Consejo. En otras 28 compañías, los importes percibidos porotros conceptos –planes de opciones, atenciones estatutarias, etc.– suponen másde la mitad del total. En 25 entidades (12 del IBEX) la retribución variable essuperior a la fija. 64

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007 100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

Ejecutivos Dominicales Independientes Otros externos Total

Tasa variación 2004-2005 Tasa variación 2005-2006 Tasa variación 2006-2007

10,81,1

21,9

77,9

13,7

33,4

3,3 7,1

24,3

5,318,1

23,3

-34,5

5,3

-1,7


Remuneración media por tipología de consejero GRÁFICO 20

Remuneraciones de la alta dirección

En el cuadro 24 se resumen las remuneraciones percibidas por los miembros de laalta dirección de las sociedades cotizadas, agrupadas en función de su capitalizaciónbursátil. También se incluyen datos agregados sobre las cláusulas de garantía o blin-daje declaradas en los IAGC:

— Al cierre del ejercicio 2007, las sociedades cotizadas contaban con 1.189 altosdirectivos, un 6,95% más que el año anterior. El promedio de miembros de laalta dirección por sociedad se sitúa en 8,4 para el conjunto agregado, y en 13,6para las compañías del IBEX. 65


alta dirección

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

Rem. fija Rem. variable Dietas Otros Total


-1,9

1,3

14,8

32,2

9,19,8

57,3

35,6

25,6

15,9

5,410,9

-2,2

7,0

-2,7


Tasa de variación por concepto retributivo GRÁFICO 21

Remuneración de la alta dirección CUADRO 24

IBEX Más de 1.000 M. € Menos de 1.000 M. € TOTAL

2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

Número de altos directivos

(promedio por empresa) 13,3 13,8 13,5 13,2 8,9 8,0 7,8 7,5 5,8 6,3 6,0 6,5 8,4 8,8 8,5 8,4

Promedio de retribución

(en miles €) 669 640 531 512 291 284 294 226 158 148 136 136 393 389 315 346

Distribución del promedio

(nº empresas)

Hasta 200.000 € 0 1 0 2 8 12 5 6 50 45 53 54 58 58 58 62

Entre 200.000 y 500.000 € 21 16 26 21 23 20 10 13 16 10 10 10 60 46 46 44

Entre 500.000 y 1.000.000 € 9 14 6 8 3 1 4 2 2 3 0 0 14 18 10 10

Más de 1.000.000 de € 5 3 3 2 1 1 1 0 0 0 0 0 6 4 4 2

Promedio sobre resultados

(en %) 1,5 1,3 1,2 1,6 2,3 3,0 2,6 1,4 6,0 6,8 5,3 7,9 4,0 4,1 3,6 3,8

Cláusulas de blindaje

Número de empresas 26 28 29 29 23 18 14 11 34 24 25 26 83 70 68 66

% s/Total grupo capitalización 74,3 80,0 82,9 82,9 62,2 47,4 53,8 50,0 33,7 24,0 21,7 20,8 48,0 40,5 38,6 36,3

Número de directivos 288 301 312 307 97 65 63 49 88 47 46 74 473 413 421 430


66

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

— La retribución media de los miembros de la alta dirección –393,6 miles deeuros– es un 57% inferior al promedio percibido por los consejeros ejecutivos.

— Los mayores incrementos de las remuneraciones de la alta dirección correspon-den a las empresas del IBEX (4,5%) y a las sociedades con una capitalizaciónbursátil inferior a 1.000 millones de euros (6,7%). Las retribuciones de los direc-tivos de entidades cuya capitalización supera 1.000 millones se incrementaronun 2,5%, respecto a 2006.

— En el gráfico 22 se muestra la evolución de la remuneración media por conseje-ro ejecutivo y por directivo, así como la tasa de crecimiento interanual para cadauno de ellos.

— En el periodo 2004-2006, se han registrado fuertes incrementos en la remune-ración media percibida por los consejeros ejecutivos y altos directivos. La tasade crecimiento 2007/2006 es la menor de los últimos tres años.

Las tasas de crecimiento de 2006 son significativamente superiores a las de otros periodos, debido al vencimiento de un gran número de planes de incentivos.

— Sin tener en cuenta las indemnizaciones extraordinarias por cese o jubilación,una compañía del IBEX es la que mayor remuneración media paga a sus conse-jeros ejecutivos –5.421 miles de euros- y a los miembros de la alta dirección–3.146 miles de euros– que no son consejeros.

En el resto de compañías analizadas, el importe máximo pagado por consejeroejecutivo alcanza 2.949 miles de euros, y 932 miles de euros por alto directivo.

— Las sociedades cotizadas deben informar en el IAGC sobre la existencia de cláu-sulas de garantía o blindaje establecidas a favor de los miembros de la alta direc-ción y los consejeros ejecutivos. Además, deben detallar si tales cláusulas hansido aprobadas por el Consejo de Administración o por la Junta general de accio-nistas o, en su defecto, si al menos han informado a la Junta de su existencia.

50%

40%

30%

20%

10%

0%


1.000

900

800

700

600

500

400

300

200

100

0

9,912,4

1,0

10,8

33,4

5,3

918,5872,3

653,7590,2

393,2389,2346,2

314,9

Tasa de crecimiento Remuneración media (miles de euros)

Tasa de crecimiento alta dirección (ej. izquierdo) Tasa de crecimiento ejecutivos (ej. izquierdo)

Rem. media consejeros ejecutivos (ej. derecho) Rem. media altos directivos (ej. derecho)


Remuneración media alta dirección vs ejecutivos GRÁFICO 22

En los últimos cuatro años se aprecia un descenso del número de compañías delIBEX que han suscrito cláusulas de blindaje o garantía, aumentando en el restode sociedades cotizadas.

En 2007, sólo una sociedad del IBEX declara que ha sometido a la Junta generalde accionistas la aprobación de dichas cláusulas. No obstante, un total de 27compañías (11 del IBEX) señalan en su IAGC que han informado de su existen-cia a la Junta.

67


alta dirección

Información financiera y control de riesgos

El ejercicio 2007 ha estado marcado por sucesos que han generado turbulencias enlos mercados financieros. Como se explica en el capítulo de este informe sobre elpanorama internacional, diversos organismos e instituciones internacionales hansubrayado que las debilidades de gobierno corporativo son uno de los factores rele-vantes que explican la crisis actual.

Estos organismos han destacado la importancia que tiene la calidad de la informa-ción que maneja el Consejo para la toma de decisiones, en un entorno de riesgoscada vez más complejos, así como los sistemas de control y gestión de riesgos. Unadecuado nivel de transparencia sobre dichos sistemas contribuye a generar con-fianza entre los inversores y el mercado en general.

El Código Unificado resalta la importancia del Comité de auditoría para la supervi-sión de la fiabilidad e integridad de la información financiera, el correcto funcio-namiento de la auditoría interna y de los sistemas internos de detección, evaluacióny prevención de un impacto incontrolado o no tolerable por la materialización deriesgos.

Las sociedades cotizadas deben describir en el IAGC su política de gestión de riesgos, evaluar los riesgos cubiertos por el sistema, identificar al órgano degobierno encargado de supervisar estos sistemas y, en el caso de que se hayamaterializado alguno de los riesgos que afectan a la sociedad, indicar las cir-cunstancias que los han motivado y si han funcionado los sistemas de controlestablecidos.

Código Unificado

— Que las sociedades cotizadas dispongan de una función de auditoría inter-na que, bajo la supervisión del Comité de auditoría, vele por el buen fun-cionamiento de los sistemas de información y control interno.

— Que el responsable de la función de auditoría interna presente al Comitéde auditoría su plan anual de trabajo; le informe directamente de las inci-dencias que se presenten en su desarrollo; y le someta al final de cada ejer-cicio a un informe de actividades.

— Que la política de gestión de riesgos identifique, al menos: (a) Los distintostipos de riesgo a los que se enfrenta la sociedad, etc.; (b) La fijación delnivel de riesgo que la sociedad considere aceptable; (c) Las medidas pre-vistas para mitigar el impacto de los riesgos identificados, etc.; y (d) Los

69

Información financiera y

control de riesgos

sistemas de información y control interno que se utilizarán para controlar ygestionar los citados riesgos, etc.

— Que corresponda al Comité de auditoría:

1º) En relación con los sistemas de información y control interno: (a)Supervisar el proceso de elaboración y la integridad de la informaciónfinanciera de la sociedad y, en su caso, del grupo, etc.; (b) Revisar […] lossistemas de control interno y gestión de riesgos, para que los principalesriesgos se identifiquen, gestionen y se den a conocer; (c) Velar por la inde-pendencia y eficacia de la función de auditoría interna, proponer la selec-ción, nombramiento […] y cese del responsable del servicio, […], recibirinformación periódica sobre sus actividades y verificar que la alta direc-ción tiene en cuenta sus conclusiones y recomendaciones; (d) Establecer ysupervisar un mecanismo que permita a los empleados, de forma confi-dencial y, si se considera apropiado, anónima, las irregularidades de poten-cial transcendencia, etc.

2º) En relación con el auditor externo: (a) Elevar al Consejo las propuestasde selección, nombramiento… y sustitución del auditor externo, así comolas condiciones de su contratación; (b) Recibir regularmente del auditorexterno información sobre el plan de auditoría y los resultados de su eje-cución, etc.; (c) Asegurar la independencia del auditor externo y, a tal efec-to: (i) que la sociedad comunique como hecho relevante a la CNMV el cam-bio de auditor y lo acompañe de una declaración sobre la eventualexistencia de desacuerdos con el auditor saliente, etc., (ii) que asegure quela sociedad y el auditor respetan las normas vigentes sobre prestación deservicios distintos a los de auditoría, etc., (iii) que en caso de renuncia delauditor externo examine las circunstancias que la hubieran motivado; (d) Favorecer que el auditor del grupo asuma la responsabilidad de lasauditoría de las sociedades que lo integran.

— Que el Comité de auditoría pueda convocar a cualquier empleado o direc-tivo de la sociedad, e incluso disponer que comparezcan sin presencia deningún otro directivo.

— Que el Comité de auditoría informe al Consejo, con carácter previo a laadopción por éste de las decisiones, sobre los siguientes asuntos: (a) Lainformación financiera que la sociedad deba hacer pública, etc.; (b) La crea -ción […] de entidades de propósito especial o domiciliadas en paraísos fis-cales, etc.; (c) las operaciones vinculadas, salvo que esa función […] hayasido atribuida a otra Comisión de supervisión.

Información financiera regulada y auditoría de cuentas

El Código Unificado recomienda que el Consejo procure presentar las cuentas anua-les a la Junta general, sin reservas ni salvedades en el informe de auditoría y que, en los supuestos excepcionales en que existan, tanto el presidente del Comité deauditoría como los auditores expliquen con claridad a los accionistas el contenido yalcance de dichas reservas o salvedades. 70

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

Las auditorías que presentan salvedades por incumplimientos de criterios contableso incertidumbres representan el 4,0%6 del total de los informes recibidos en laCNMV sobre las cuentas anuales del ejercicio 2007.

Desde la entrada en vigor de la Ley de Reforma del Sistema Financiero, que obligaa las sociedades cotizadas a constituir un Comité de auditoría, el porcentaje de infor-mes de auditoría con salvedades se ha reducido drásticamente, pasando del 16,1%en el ejercicio 2002, al 4,0% en 2007.

En el gráfico 23 se puede observar cómo ha evolucionado, durante el periodo 2000-2007, el porcentaje de informes de auditoría (incluye todas las entidades emisorasde valores cotizados) que presentan salvedades:

Otros aspectos destacables del IAGC relacionados con la auditoría externa o coninformación financiera que publican las empresas son los siguientes:

— Las cuentas anuales o los estados financieros intermedios de 63 sociedades (62 en2006) se presentan, para la formulación o aprobación por parte del Consejo deAdministración, previamente certificadas por los responsables de su elaboración.

— Un total de 110 compañías (100 en 2006) declaran haber encargado a las firmasla realización de trabajos adicionales al de auditoría de cuentas anuales. Elimporte de estos servicios representa, en promedio, el 20% del total facturadopor la firma de auditoría.

— En cuanto a la rotación de los auditores, los actuales han auditado, en todos losejercicios, el 64,4% de las cuentas anuales de las compañías del IBEX. En 14 deéstas, este porcentaje se eleva al 100%.

El cuadro 25 refleja el importe facturado por trabajos distintos a los de auditoría,que es creciente con la capitalización de las sociedades. Por el contrario, el prome-dio de años de permanencia de las firmas de auditoría es mayor para las entidadesde menor capitalización bursátil:

71


control de riesgos

15%

10%

5%

0%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007


Porcentaje de auditorías recibidas con salvedades GRÁFICO 23

6 Informe sobre auditorías de empresas cotizadas 2007, CNMV.

Control de riesgos

El sistema de control debe identificar y analizar los riesgos que puedan surgir, con-siderando todas las interacciones relevantes que se producen entre la sociedad y ter-ceros. Los riesgos pueden ser consecuencia de factores externos (avances tecnológi-cos, competencia, nuevas normas y reglamentos, etc.) o internos (fallos en lossistemas informáticos, naturaleza de las actividades de la sociedad, cambios de res-ponsabilidades de los directivos, etc.).

Riesgos identificados

Todas las sociedades cotizadas –excepto 28 (ninguna del IBEX)– identifican en susIAGC los principales riesgos que les afectan y, en general, los clasifican en cuatrograndes tipologías: riesgos financieros (crédito, mercado, liquidez, etc.), riesgos ope-racionales derivados de su actividad, riesgos regulatorios y riesgos medioambientales:

(i) Las empresas de los sectores construcción e inmobiliario señalan que su acti-vidad está sujeta a los ciclos del entorno económico, y a las condiciones de losmercados financieros. En los últimos años, el sector inmobiliario español haexperimentado un notable crecimiento impulsado por factores económicos,financieros, demográficos y sociales. Sin embargo, en 2007 el mercado resi-dencial registró una fuerte desaceleración de la demanda asociada a la crisisfinanciera.

En este entorno, sólo algunas empresas subrayan los riesgos de liquidez yfinancieros derivados de las turbulencias desencadenadas a partir del segundosemestre de 2007. También se echa en falta un mayor análisis de los riesgos decontaminación y medioambientales vinculados al nuevo régimen europeo deresponsabilidad (Directiva 2004/35/CE).

(ii) Las entidades del sector financiero señalan en sus IAGC los riesgos genéricosa los que se enfrentan en el desarrollo de su actividad. En general, no hacenreferencia a las tensiones de liquidez vividas en los mercados financieros a lolargo del ejercicio 2007, ni al extraordinario nivel de incertidumbre al que esta-ban sometidos los mercados.

Entre los riesgos operacionales destacan las adaptaciones legales, comerciales,tecnológicas y operativas que han tenido que realizar para ajustarse a la nor-mativa comunitaria MiFID (Market in Financial Instruments Directive), trans-puesta a la legislación nacional española en diciembre de 2007.72

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

Evolución de la certificación previa y vinculación del auditor externo CUADRO 25

Nº entidades con certificación Promedio de años permanencia Promedio de % importe

previa de cuentas firma auditoría trabajos distintos auditoría

2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

IBEX 22 22 18 16 11,3 10,5 9,6 10,3 25,7 25,5 25,7 28

Más de 1.000 M. € 16 16 10 7 10,8 9,9 10,4 9,5 26,7 21,5 17,8 25,2

Menos de 1.000 M. € 23 24 31 34 7,3 8,2 8,5 8,4 15,4 10,1 11,1 11,9

TOTAL 61 62 59 57 8,9 9,1 9,1 9,3 20,0 15,7 15,0 16,7


73


control de riesgosTambién subrayan que uno de los elementos básicos de las políticas de riesgosha sido la gestión activa de carteras, para mejorar su perfil de exposición alriesgo en calidad y diversificación. Esta gestión ha implicado operaciones decompraventa de activos, titulizaciones y la utilización de instrumentos decobertura de riesgos de forma colectiva e individual.

(iii) Las compañías del sector eléctrico indican las incertidumbres en el comporta-miento de ciertas variables claves del negocio –hidraulicidad, eolicidad, des-equilibrios coyunturales entre oferta y demanda, etc.– y los riesgos regulatorios.

(iv) Las empresas del sector audiovisual destacan los riesgos derivados de la sensi-bilidad de la inversión publicitaria al ciclo y a la evolución económica nacionale internacional. También señalan, como riesgo de mercado, la entrada de nue-vos soportes que supongan un competidor para la televisión analógica enabierto.

(v) El resto de empresas resaltan los riesgos derivados de la volatilidad en los pre-cios de las materias primas, en especial del petróleo. También destacan el tipode cambio y el riesgo país, como factores de exposición a los riesgos financie-ro y operativos derivados de la actividad de las filiales extracomunitarias.

Riesgos materializados

El IAGC debe incluir información sobre los riesgos que se hayan podido materiali-zar durante el ejercicio, las circunstancias que los han motivado y si han funciona-do los sistemas de control establecidos.

Los IAGC no incluyen información sobre la probabilidad de ocurrencia y el impac-to de los riesgos identificados. Únicamente 23 sociedades identifican los riesgos queles han afectado durante el ejercicio 2007; otras 129 señalan que no se ha materia-lizado ningún riesgo potencial; y las 21 restantes tan sólo comentan que se hanmaterializado los riesgos propios de la actividad de las diferentes entidades delgrupo.

El gráfico 24 agrupa las sociedades cotizadas según la información incluida en susIAGC sobre los distintos tipos de riesgos materializados en 2007:

No se ha materializadoningún riesgo

74,6%

Identifican riesgos13,3%

Los riesgos propiosde la actividad12,1%


Agrupación de sociedades por riesgos materializados GRÁFICO 24

Entre los riesgos que las sociedades declaran como materializados destacan:

• Desaceleración de la demanda residencial en España.

• Depreciación del dólar frente a las monedas asiáticas.

• El incremento del precio de las materias primas.

• Aumento generalizado en las tasas de interés de la zona euro.

• Incumplimientos por los clientes de sus obligaciones de pagos.

• Ajustes valorativos en determinados fondos de comercio.

• Retrasos y desviaciones de costes en la ejecución de proyectos.

Control de riesgos

En los IAGC se debe informar sobre las comisiones u otros órganos de gobiernoencargados de establecer y supervisar los dispositivos de control. Las sociedadesseñalan que son varios los órganos que participan en los sistemas de control de riesgos, destacando que el Consejo, dentro de su función de supervisión, tienela responsabilidad de identificar los principales riesgos a los que se enfrenta lasociedad.

La Ley Financiera estableció la obligación de que el Comité de auditoría tuvieraentre sus competencias la supervisión de los servicios de auditoría interna y el cono-cimiento del proceso de información financiera y de los sistemas de control internode la sociedad.

El Código Unificado recomienda que el Comité de auditoría se encargue de revisarperiódicamente los sistemas de control interno y gestión de riesgos, para que losprincipales riesgos se identifiquen, gestionen y den a conocer adecuadamente.

El gráfico 25 muestra la distribución de las sociedades cotizadas en función del órga-no encargado de establecer y supervisar los dispositivos de control:

74

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

Comité de Auditoría55,5%

No especifican11,6%

Consejo de Administración5,8%

Otros órganos8,1%

No informan19,1%


Órgano encargado de establecer y supervisar GRÁFICO 25

Funciones del Comité de auditoría

El Código Unificado desarrolla las funciones de las comisiones de supervisión y controldel Consejo de Administración –Comité de auditoría y Comisión de nombramientos yretribuciones– apoyándose en la Recomendación de la Comisión Europea de 15 defebrero de 2005, sobre el papel de los consejeros no ejecutivos o con funciones de super-visión de las compañías cotizadas y de los comités del Consejo de Administración.

El gráfico 26 refleja el porcentaje de sociedades, agrupadas por tramos de capitali-zación bursátil, que reservan al Comité de auditoría las funciones recomendadassobre los sistemas de información y el control interno:

— En su conjunto, el grado de seguimiento de esta recomendación es alto. El 99%de los comités de auditoría de las sociedades cotizadas supervisan el proceso deelaboración y la integridad de la información financiera, revisan el cumpli-miento de los requisitos normativos, la adecuada delimitación del perímetro deconsolidación y la correcta aplicación de los criterios contables.

El gráfico 27 refleja el porcentaje de sociedades, agrupadas por tramos de capitali-zación, que reservan al Comité de auditoría las funciones recomendadas en relación

75


control de riesgos

IBEX 35

Más de1.000 M. €

Menos de1.000 M. €

100%

100%

97,9%

IBEX 35

Más de1.000 M. €


100%

100%

92,2%

SUPERVISIÓN REVISIÓN


Supervisar el proceso de elaboración e integridad de la información / GRÁFICO 26

Revisar periódicamente los sistemas de control interno

IBEX 35

Más de1.000 M. €


97,1%

92,1%

91,0%

IBEX 35

Más de1.000 M. €


82,9%

68,4%

68,7%

MECANISMOINDEPENDENCIA


Velar por la independencia y eficacia de la auditoría interna/Establecer GRÁFICO 27

y supervisar un mecanismo de comunicación de irregularidades

con la auditoría interna y los mecanismos de comunicación de irregularidades den-tro de la sociedad:

— El establecimiento y supervisión de un mecanismo que permita a los empleadoscomunicar irregularidades es la función menos seguida. Tan sólo el 69,9% de lassociedades declaran haber establecido este mecanismo.

Los gráficos 28 y 29 reflejan el porcentaje de sociedades, agrupadas por tramos decapitalización bursátil, que reservan al Comité de auditoría las funciones que reco-mienda el Código Unificado en relación con el auditor externo:

— En el 99,6% de las sociedades, el Comité de auditoría realiza las funciones queel Código Unificado recomienda para asegurar la independencia del auditorexterno.

— Únicamente en dos compañías, las propuestas de selección, nombramiento, ree-lección y sustitución del auditor externo no corresponden al Comité de audito-ría. En ambos casos, las sociedades manifiestan en el IAGC su intención de enco-mendar dichas facultades al Comité de auditoría en el ejercicio 2008.

76

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

IBEX 35

Más de1.000 M. €


100%

100%

97,9%

IBEX 35

Más de1.000 M. €


100%

98,8%

100%

RECEPCIÓNELEVACIÓN


Elevar al consejo lo relativo al nombramiento del auditor externo / GRÁFICO 28

Recepción de forma regular de las recomendaciones del auditor

IBEX 35

Más de1.000 M. €


100%

100%

99,4%

IBEX 35

Más de1.000 M. €


100%

88,9%

89,5%

GRUPOSINDEPENDENCIA


Asegurar la independencia del auditor / GRÁFICO 29

Responsabilidad de auditar todas las sociedades en grupos

Operaciones vinculadas y conflictos de interés


Para reforzar la transparencia de las relaciones con partes vinculadas, las sociedadescotizadas deben informar en los estados financieros intermedios, en las cuentasanuales y en el IAGC, sobre las operaciones que realicen con los accionistas signifi-cativos, administradores y cargos directivos, así como de las transacciones “intra-grupo” que no se eliminen en el proceso de consolidación. En el IAGC, este requisi-to de transparencia se limita a las operaciones vinculadas que sean significativas porsu cuantía o relevantes para una adecuada comprensión de los estados financieros.

Como en ejercicios anteriores, las sociedades no aplican criterios homogéneos parapresentar la información sobre operaciones vinculadas. En general, los IAGC seña-lan que las transacciones con partes vinculadas se han realizado en condiciones demercado y corresponden al tráfico ordinario.

Por último, el artículo 127 ter de la Ley de Sociedades Anónimas exige que todos losadministradores comuniquen al Consejo cualquier situación de conflicto, directo oindirecto, que pudieran tener con el interés de la sociedad y abstenerse de interve-nir en la operación al que el conflicto se refiera.

En el siguiente recuadro se resumen las principales recomendaciones del CódigoUnificado relativas a las relaciones entre partes vinculadas:

Código Unificado

— En los casos en los que coticen tanto la sociedad matriz como la dependientese deberá definir públicamente con precisión las respectivas áreas de activi-dad y eventuales relaciones de negocio entre ellas y los mecanismos previstospara resolver los eventuales conflictos de interés que puedan presentarse.

— El Consejo debería ser el órgano que apruebe las operaciones vinculadasprevio informe favorable del Comité de auditoría, y los consejeros afecta-dos no deben ejercer ni delegar su derecho de voto, teniendo que ausentar-se de la sala de reuniones durante la deliberación y votación.

Operaciones con accionistas significativos

En el cuadro 26 se incluyen los importes agregados de las operaciones con accionistas sig-nificativos de las sociedades cotizadas, así como su evolución para el periodo 2005-2007: 77

Operaciones vinculadas y

conflictos de interés

— El importe agregado de las operaciones vinculadas realizadas, en el ejercicio2007, con accionistas significativos asciende a 52.846 millones de euros. Lastransacciones informadas por tres entidades –35.343 millones de euros– absor-ben el 66,9% del volumen total.

La mayoría de estas transacciones –50,5% del total– corresponden a créditos,avales o garantías concedidos por bancos y cajas que son accionistas significati-vos de las sociedades cotizadas. Otro 12,5% tiene su origen en los dividendospagados durante el ejercicio.

— El importe agregado de las operaciones con accionistas significativos se haincrementado un 3,6% respecto al año anterior. Las transacciones realizadas poruna sociedad, que ha presentando por primera vez el IAGC, compensa el des-censo de las efectuadas por el resto de entidades.

— Un total de 93 compañías –53,7% de la muestra, frente al 50,2% en 2006– nohan comunicado ninguna operación significativa o relevante con sus accionis-tas durante el ejercicio 2007.

Operaciones con administradores y directivos

El cuadro 27 muestra los importes agregados de las operaciones vinculadas realiza-das con los consejeros y directivos de las sociedades cotizadas, así como su evolu-ción durante el periodo 2005-2007:

— El volumen total de las operaciones comunicadas en 2007 asciende a 3.596millones de euros y está muy concentrado en pocas sociedades. Las transaccio-nes realizadas por 15 compañías representan el 96,5% del importe total agrega-do de las sociedades analizadas.

Por el contrario, 110 entidades –63,6% de la muestra– no han comunicado nin-guna transacción con sus consejeros y directivos.78

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

Operaciones con accionistas significativos CUADRO 26


(importe en millones de euros) 2007 2006 2005 2007 2006 2005 2007 2006 2005

Sin operaciones Sociedades 12 10 9 15 15 8 66 63 78

informadas Importe - – – - – – - – –

Inferiores a 100 M. € Sociedades 8 10 10 15 14 12 30 34 33

Importe 245 381 276 464 470 349 356 511 411

Entre 100 y 500 M. € Sociedades 6 8 8 5 4 2 3 2 4

Importe 1.824 2.392 2.753 1.547 902 400 841 424 903

Entre 500 y Sociedades 4 – 2 2 2 3 - 1 –

1.000 M. de € Importe 2.988 – 3.448 1.213 1.496 2.498 - 596 –

Más de 1.000 M. € Sociedades 5 7 6 1 3 1 1 – –

Importe 22.685 37.238 47.922 19.648 6.585 2.653 1.033 – –

TOTAL Sociedades 35 35 35 38 38 26 100 100 115

Importe 27.742 40.011 54.399 22.872 9.453 5.900 2.230 1.531 1.314


— El 72,3% del importe agregado de las operaciones con administradores y direc-tivos son transacciones de tipo financiero realizadas con entidades de créditoque, a su vez, son miembros de los órganos de gobierno de las sociedades o per-sonas vinculadas a los consejeros y directivos.

— El volumen de las transacciones con consejeros y directivos se ha incrementa-do un 45,8%, como consecuencia del incremento de las operaciones realizadascon entidades financieras que son miembros de su Consejo de Administracióny del cambio de criterio aplicado por algunas sociedades que, en ejerciciosanteriores, clasificaban estas operaciones como realizadas con accionistas significativos.

Operaciones intragrupo

Las sociedades cotizadas también tienen que informar en sus IAGC sobre las ope-raciones relevantes que realicen con compañías del grupo, siempre que no se elimi-nen en el proceso de consolidación, y con empresas bajo control conjunto y entida-des asociadas, siempre y cuando no formen parte del giro o tráfico ordinario de lasociedad.

— El importe agregado de este tipo de transacciones, realizadas en 2007 por 27sociedades cotizadas (25 en 2006), asciende a 3.161 millones de euros (2.264 millones en 2006).

— Las operaciones intragrupo realizadas por 2 entidades representan el 53,1% delvolumen total comunicado en los IAGC y corresponden, en su mayor parte, acompraventa de bienes y concesión de avales o garantías.

Conflictos de interés

Un total de 35 sociedades (18 en 2006) han identificado situaciones de conflictos deinterés durante el ejercicio 2007. En todas ellas, los consejeros involucrados se hanabstenido de intervenir y participar en las votaciones. 79

Operaciones vinculadas y

conflictos de interésOperaciones con administradores y directivos CUADRO 27


(importe en millones de euros) 2007 2006 2005 2007 2006 2005 2007 2006 2005

Sin operaciones Sociedades 21 21 18 23 24 20 66 77 83

informadas Importe – – – – – – – – –

Inferiores a 1 M. € Sociedades 3 4 4 5 3 – 11 12 16

Importe 1 2 1 1 1 – 3 4 3

Entre 1 y 5 M. € Sociedades 2 3 1 5 4 3 16 10 10

Importe 2 5 2 15 10 6 42 29 23

Más de 5 M. € Sociedades 9 7 12 5 7 3 7 1 6

Importe 1.436 1.386 1.936 1.454 1.024 604 640 7 143

TOTAL Sociedades 35 35 35 38 38 26 100 100 115

Importe 1.439 1.392 1.939 1.471 1.035 610 686 40 169


Las situaciones de conflictos de interés de los administradores declaradas en losIAGC se resumen a continuación:

— Deliberaciones y votaciones de propuestas relativas a la reelección y retribuciónde los consejeros.

— Aprobación de operaciones relevantes que suponen una transferencia de recur-sos o reconocimiento de obligaciones entre la sociedad y partes vinculadas aladministrador.

— Deliberación en el Consejo de asuntos que afectan a otra sociedad en la que elconsejero tiene un cargo directivo.

Como en años anteriores, las sociedades cotizadas incluyen en su normativa inter-na una serie de procedimientos para facilitar a los consejeros la declaración de este tipo de situaciones. Las principales medidas preventivas adoptadas son las siguientes:

(i) Las decisiones del Consejo requieren, con carácter previo, de un informe ela-borado por la Comisión de nombramientos sobre la posible situación de con-flicto de interés.

(ii) Las operaciones donde pueda plantearse un potencial conflicto de interés nose realizan hasta que el Comité de auditoría o la Comisión de nombramientoslas haya analizado.

(iii) Obligación de comunicar los cambios significativos que puedan afectar a lasituación profesional, siempre que pueda derivarse una potencial situación deconflicto de interés.

(iv) Informar a la sociedad de la participación en compañías que tengan la mismaactividad o que sea complementaria.

80

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007



Las recomendaciones de buen gobierno persiguen reforzar el carácter deliberantede la Junta general, eliminando las barreras estatutarias que puedan limitar el ejer-cicio de los derechos de voto de los accionistas y los blindajes que dificultan la tomade control de la entidad.

El Código Unificado recomienda que los asuntos de especial trascendencia societa-ria –fusiones, escisiones, cambio de objeto social, etc.– se sometan a la aprobaciónde la Junta, aunque las leyes mercantiles no lo requieran de forma expresa. Tambiénrecomienda que determinados acuerdos del Consejo, como la política de retribucio-nes de los administradores y la alta dirección, se sometan, al menos con carácterconsultivo, al refrendo de la Junta general.

Para que la Junta asuma un papel más activo como órgano de decisión y control dela sociedad, es preciso adoptar medidas que favorezcan la participación del mayornúmero de accionistas posible, difundir con suficiente antelación las propuestas quese sometan a votación, facilitar la votación separada de los asuntos, desarrollar sis-temas efectivos de voto y representación a distancia, etc. También se requiere la par-ticipación activa de los inversores institucionales.

En el siguiente recuadro se incluyen las principales recomendaciones del CódigoUnificado relativas a la Junta general de accionistas:

Código Unificado

— Que los estatutos de las sociedades cotizadas no limiten el número máxi-mo de votos que pueda emitir un mismo accionista y que no contenganotras restricciones que dificulten la toma de control de la sociedad median-te la adquisición de sus acciones en el mercado.

— Que cuando coticen la sociedad matriz y una sociedad dependiente ambasdefinan públicamente con precisión:

• Las respectivas áreas de actividad y eventuales relaciones de negocioentre ellas, así como las de la sociedad dependiente cotizada con lasdemás empresas del grupo;

• Los mecanismos previstos para resolver los eventuales conflictos de inte-rés que puedan presentarse.

81


82

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

— Que, aunque no lo exijan las leyes mercantiles, se sometan a la aprobaciónde la Junta general las operaciones que entrañen una modificación estruc-tural de la sociedad y, en particular, las siguientes:

• Transformación de sociedades cotizadas en compañías holding, mediantela “filialización” o incorporación a entidades dependientes de actividadesesenciales desarrolladas por la sociedad, incluso aunque ésta mantenga elpleno dominio de aquéllas;

• La adquisición o enajenación de activos operativos esenciales, cuandoentrañe una modificación efectiva del objeto social; y

• Las operaciones cuyo efecto sea equivalente al de la liquidación de lasociedad.

— Que se adopten las medidas necesarias para facilitar la participación delos accionistas en la Junta general, garantizando que la expresión de suvoto respete el sentido de su voluntad y se arbitren medidas para hacermás transparente el mecanismo de delegación de voto.

— Que las propuestas detalladas de los acuerdos a adoptar en la Junta gene-ral se hagan públicas en el momento de la publicación del anuncio de laconvocatoria.

— Que en la Junta general se voten separadamente aquellos asuntos que seansustancialmente independientes, a fin de que los accionistas puedan ejer-cer de forma separada sus preferencias de voto.

— Que las sociedades permitan fraccionar el voto a fin de que los interme-diarios financieros que aparezcan legitimados como accionistas, pero actú-en por cuenta de clientes distintos, puedan emitir sus votos conforme a lasinstrucciones de éstos.

Participación en las juntas generales

El gráfico 30 muestra la participación media de los accionistas en las juntas genera-les de las sociedades cotizadas, celebradas en el periodo 2004-2007, diferenciandolos porcentajes de capital de los accionistas presentes y representados para cadagrupo de capitalización bursátil:

— El promedio de participación en las juntas de accionistas celebradas en el año2007 fue del 74,9% del capital, (73,8% en 2006). Las compañías del IBEX hanincrementado la participación en un 3,6% y el resto de entidades en torno al 1%.

— En las compañías del IBEX, el porcentaje de capital de los accionistas que asis-tieron a la Junta sigue siendo inferior al representado, si bien se observa unincremento de la presencia física respecto a los ejercicios anteriores. Para elresto de sociedades cotizadas, la participación media de los accionistas asisten-tes fue muy superior al capital representado.

— En 11 sociedades, ninguna del IBEX, la presencia física de accionistas en la Juntasuperó el 99% del capital.

El cuadro 28 refleja la participación de los accionistas en las juntas generales de lassociedades cotizadas, agrupadas por capitalización:

— Como en ejercicios anteriores, en la mayoría de las compañías del IBEX la par-ticipación de los accionistas en las juntas se ha situado en el tramo comprendi-do entre el 50% y el 75% del capital, mientras que para el resto de sociedadesanalizadas la mayoría ha superado el 75%.

— El gráfico 31 relaciona los datos medios de asistencia y el capital flotantepara cada uno de los tramos analizados de participación en las juntascelebradas en 2007.

En los últimos años, las compañías cotizadas han ido adoptando medidas parafavorecer la participación de los accionistas minoritarios en la Junta general. Sin embargo, tal como refleja el gráfico, cuanto mayor es la participación en laJunta menor es el promedio de capital flotante, lo que plantea la necesidad deseguir reforzando las medidas que favorezcan la participación de los accionistasminoritarios.

83


90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

IBEX Más de 1.000 M. €

2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007

Presencia física Representados

Menos de 1.000 M. € Total

29,3 25,5 28,3 33,046,3 49,3 45,4 48,9 44,3 46,0 47,9 50,9

41,8 42,5 43,9 46,8

35,9 37,7 37,736,5

31,1 24,2 33,0 31,028,0 27,3 26,1 23,8

29,9 28,9 29,9 28,1


Datos de asistencia a las juntas generales GRÁFICO 30

Participación de los accionistas en las juntas generales CUADRO 28

Total IBEX Más de 1.000 M. Menos de 1.000 M.

Nº de entidades 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

participación <50% 19 14 23 32 1 6 6 7 2 2 1 1 16 11 16 24

participación entre

50% y 75% 67 72 70 59 23 20 19 17 13 12 14 7 31 34 37 35

participación> 75% 87 87 82 90 11 9 9 10 23 23 11 14 53 55 62 66


Limitación de derechos de voto y requisitos de asistencia y adopción de acuerdos

— Un total de 16 compañías, cuatro menos que en el ejercicio 2006, han estableci-do en sus estatutos límites al ejercicio de los derechos de voto en las juntas:

(i) Nueve entidades (7 del IBEX) tienen un límite del 10%.

(ii) Tres compañías han fijado un límite del 25% y otras tres lo han situado,respectivamente, en el 15%, 30% y 33%.

(iii) Una sociedad del IBEX limita el ejercicio del derecho voto al 3%.

Tres compañías (una del IBEX) que no seguían la recomendación primera delCódigo Unificado, en 2007 la cumplen al haber eliminado de sus estatutos ellímite al ejercicio del derecho de voto. Por el contrario, una sociedad ha incre-mentado el límite que tenía establecido.

— El 57,8% de las sociedades cotizadas (63% en 2006) exigen un número mínimode acciones para poder asistir a la Junta general:

(i) En 6 sociedades (8 en 2006) se ha fijado como límite mínimo el 1 por mildel capital.

(ii) En una sociedad el límite es superior a 10.000 acciones y otras 17 socieda-des (12 en 2006) –de las cuales 8 pertenecen al IBEX– lo sitúan entre 500y 10.000 acciones.

(iii) En 76 compañías (88 en 2006) –de las cuales 15 son del IBEX– el nú-mero mínimo de acciones para asistir a la Junta general es inferior a 500 acciones.

(iv) Y en las 73 sociedades restantes (12 del IBEX) no existe ninguna restricción.84

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007 100%

80%

60%

40%

20%

0%<50%

47,0

≥50% ≤75% >75%

36,3

66,8

42,7

87,9

24,5

Promedio de % de capital flotante Promedio de % capital asistentes a la Junta

Entidades agrupadas según % de participación en Junta


Asistencia a junta vs capital flotante GRÁFICO 31

En 2007, seis compañías (5 del IBEX) eliminaron el requisito que tenían esta-blecido, tres han establecido o han incrementado el número de acciones nece-sarias para asistir a la Junta y otra lo ha reducido. Por otro lado, cuatro de las 12compañías admitidas a cotización en 2007 tienen establecido un número míni-mo de acciones para asistir a Junta.

— Finalmente, un total de 31 compañías han establecido en sus estatutos requisi-tos adicionales al régimen general previsto en la LSA, para la constitución de las juntas, y 13 sociedades exigen mayorías reforzadas para la adopción de deter-minados acuerdos sociales.

Voto a distancia por medios electrónicos

Una de las medidas para favorecer la asistencia a la Junta general de los accionistasminoritarios y de los no residentes, es el desarrollo efectivo del voto a distancia pormedios electrónicos.

En los cuatro últimos años se ha incrementado de forma significativa el número deentidades que han habilitado el sistema de voto electrónico en sus juntas generales.Sin embargo, su utilización efectiva sigue siendo escasa. En algunas sociedades estesistema no ha sido utilizado por ningún accionista y en los demás casos no ha alcan-zado el 0,5% del capital:

— El 71,4% de las compañías del IBEX han desarrollado procedimientos que per-miten el ejercicio del voto electrónico en las juntas generales, frente al 65,7% del2006 o el 14,3 del 2004.

— Para el resto de sociedades cotizadas este porcentaje se sitúa en el 2007 en el23,2%, frente al 15,9% del 2006.

— En las juntas celebradas en el 2007, un total de 57 entidades (25 del IBEX) habi-litaron el sistema de voto electrónico, seis de ellas (3 del IBEX) por primera vezen 2007. Los accionistas utilizaron este sistema en 46 sociedades.

— El voto electrónico no ha representado en ninguna compañía del IBEX más deun 0,5% del capital social. En el resto de entidades no hay ninguna en la que sehaya superado una participación del 0,02% del capital por este sistema.

— El 87,3% de las sociedades analizadas (94,3% del IBEX) ha previsto el sistemadel voto electrónico en sus estatutos. En los tres últimos años, la adaptación delreglamento de la Junta se ha llevado a cabo en el 78% de las sociedades (88,5%del IBEX).

Normas internas

La Ley de Transparencia introdujo, para todas las sociedades con acciones admitidasa negociación en un mercado secundario oficial, la obligación de contar con unreglamento de la Junta de accionistas.

Un total de 69 sociedades (22 del IBEX) declararon en el IAGC modificaciones alreglamento de la Junta durante el año 2007 (un 18,8% menos que en 2006). La 85


mayoría de los cambios obedecen a la voluntad de las compañías de alinear susreglamentos con las recomendaciones del Código Unificado. Este proceso de adap-tación ya se había iniciado en 2006, tras la aprobación del documento único con lasrecomendaciones de gobierno corporativo.

El gráfico 32 muestra las modificaciones, agrupadas por grandes categorías, que hansido incorporadas durante 2007 a los reglamentos de la Junta, junto con el porcen-taje de sociedades afectadas:

— Un total de 51 sociedades han incluido en su reglamento de la Junta la votaciónseparada de aquellos asuntos que sean sustancialmente independientes, en particular: el nombramiento o ratificación de consejeros y las modificacionesestatutarias.

— En 46 entidades se han otorgado nuevas competencias a la Junta general: apro-bación de las operaciones que entrañen una modificación estructural de la socie-dad, tal como la transformación de sociedades cotizadas en compañías holding;adquisición o enajenación de activos operativos esenciales; y otras operacionescuyo efecto sea equivalente al de la liquidación de la sociedad.

— Un total de 45 sociedades han recogido en su reglamento de la Junta el fraccio-namiento del voto, con el objetivo de que los intermediarios financieros puedanejercer el derecho de representación de forma fraccionada conforme a las ins-trucciones de los clientes.

— Otras 16 compañías han establecido que las propuestas detalladas de los acuer-dos a adoptar en la Junta general se hagan públicas en el momento de la publi-cación del anuncio de la convocatoria de la Junta.

— Tan sólo 5 sociedades han contemplado la posibilidad de someter a votación enla Junta general, como punto separado del orden del día y con carácter consul-tivo, un informe sobre la política de retribuciones de los consejeros.

Como se ha comentado anteriormente, en 2007 la Unión Europea adoptó la Directi-va 2007/36/EC, de julio de 2007, por el Parlamento Europeo y el Consejo, sobre elejercicio de ciertos derechos de los accionistas de las compañías cotizadas, con el86

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

Informe consultivo política de retribuciones

Voto a través de medios electrónicos

Publicidad acuerdos a adoptar

Votación separada

Competencias Junta

Fraccionamiento voto

7,2

11,6

23,2

73,9

66,7

65,2


Porcentaje de sociedades que incorporan modificaciones GRÁFICO 32

más significativas

objetivo de avanzar en la protección de los accionistas. Esta Directiva establece,entre otros, un marco regulatorio para garantizar el ejercicio de los derechos de votode manera transfronteriza.

Del análisis de las modificaciones introducidas por las sociedades en sus reglamen-tos se desprende que un gran número de cotizadas españolas han recogido, desde2006, la posibilidad de emitir el voto por medios electrónicos en la Junta general,convergiendo de esta manera con la Directiva europea.

87


Principio de cumplir o explicar

Seguimiento de las recomendaciones del Código Unificado

Para elaborar el IAGC del ejercicio 2007, las sociedades cotizadas han tomado comoúnica referencia el Código Unificado de Buen Gobierno. De conformidad con elprincipio de cumplir o explicar, han tenido que señalar el grado de seguimiento delas 58 recomendaciones del Código –indicando si las cumplen, cumplen parcial-mente o no siguen cada una de ellas– y explicar, en su caso, las prácticas o criteriosque se apartan de las recomendaciones.

A nivel agregado, las declaraciones incluidas en los IAGC7 del año 2007 sobre elgrado de seguimiento de las recomendaciones del Código Unificado ponen de mani-fiesto, entre otros, los siguientes aspectos:

— Para ser el primer año en el que se toma como referencia el Código Unificado,el grado de seguimiento de sus recomendaciones puede considerarse bastanteaceptable:

• En promedio, las sociedades cotizadas cumplen el 75,1% del Código y, adicio-nalmente, de forma parcial otro 10,2% de las recomendaciones que les sonaplicables. Por tanto, a nivel agregado, no siguen, ni siquiera de forma parcial,el 14,7% de las recomendaciones.

• Un total de 31 compañías –el 18,2% de la muestra– siguen más del 90% delCódigo Unificado, de las cuales 2 declaran cumplir el 100% de las recomen-daciones

• Por el contrario, 15 sociedades –8,8% del total– registran un grado de segui-miento del Código inferior al 50%.

— En algunos casos, la explicación que justifica la falta de seguimiento de las reco-mendaciones es claramente insuficiente para que los usuarios de la informaciónpuedan formarse un juicio fundado sobre las prácticas de gobierno corporativo.

— Más del 96% de las sociedades cotizadas siguen las 6 recomendaciones del Códi-go que se incluyen en el gráfico 33. Estas recomendaciones no exigen adoptarprácticas o realizar actuaciones concretas, sino que se refieren a los principios yfundamentos de actuación que deben regir el buen gobierno corporativo de lascompañías cotizadas.

89

Principio de cumplir o

explicar

7 El porcentaje de sociedades que cumple totalmente cada recomendación se calcula sobre el número de

sociedades a las que es aplicable cada una de ellas.

— El gráfico 34 muestra las recomendaciones que representan un mayor nivel deincumplimiento por parte de las sociedades cotizadas:

— Más de la mitad de las sociedades cotizadas no siguen, ni siquiera parcialmen-te, las recomendaciones sobre la presencia de los consejeros independientes enlos órganos de gobierno. La recomendación 13 –que los independientes repre-sente al menos un tercio del total de consejeros– y la 54 –que la mayoría de losmiembros de la Comisión de nombramientos sean consejeros independientes–no las siguen el 61,8% y 55,6% de las sociedades, respectivamente.

La explicación más frecuente para justificar la falta de seguimiento de la reco-mendación 13, es que consideran que la representación de los consejeros inde-pendientes en el Consejo es la adecuada a la estructura de capital y suficientepara garantizar adecuadamente la protección de los intereses minoritarios.

En la mayoría de los casos, la falta de seguimiento de la recomendación 54 obe-dece a que el número de independientes en el Consejo es insuficiente. El 76,7%90

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007100%

95%

90%Rec. 7

98,2% 98,5% 98,8%

96,0%

97,6%98,2%

Rec. 21 Rec. 23 Rec. 39 Rec. 46 Rec. 53

Interéssocial

Objeciones alas propuestas

Información alos consejeros

Cautelastécnicas en

retribucionesvariables

CualificaciónComité

auditoría

Presentación decuentas anualessin salvedades

% de sociedades


Recomendaciones seguidas por más del 95% de las sociedades GRÁFICO 33

60%

30%

0%Rec. 13

52,9%

39,6% 39,8%96,0

42,9%

51,4%

Rec. 15 Rec. 29 Rec. 40 Rec. 41 Rec. 54

Númeroindependientes

Diversidad degénero

Rotación deindependientes

Votaciónpolítica de

retribuciones

Transparenciade

retribuciones

Comisiónde

Nombramientos

% de sociedades

43,5%


Recomendaciones incumplidas por las sociedades cotizadas GRÁFICO 34

de las sociedades que no cumplen esta recomendación, tampoco siguen la reco-mendación 13.

— Sin considerar los cumplimientos parciales, las recomendaciones que menos sesiguen son las relacionadas con la transparencia de las retribuciones de los con-sejeros. La recomendación 40 –votación consultiva por la Junta general de uninforme sobre la política de retribuciones– y la 41 –desglose en la memoria delas retribuciones individuales de los consejeros– son seguidas, en su totalidad,por menos del 30% de las sociedades cotizadas.

En promedio, el seguimiento parcial de las recomendaciones 40 y 41 se sitúa enel 28,2% y 26,5%, respectivamente.

— En promedio, se cumple parcialmente el 10,2% de las recomendaciones delCódigo Unificado. Las que mayor seguimiento parcial tienen son: la recomen-dación 44 –constitución y composición de las comisiones de supervisión y con-trol– que cumplen parcialmente el 47,1% de las sociedades cotizadas; y la reco-mendación 26 –dedicación de los consejeros– seguida de forma parcial por el46,5% de las compañías.

Ambas recomendaciones incluyen varias prácticas de buen gobierno, cuyo cum-plimiento exige distinto nivel de esfuerzo a las sociedades. Este hecho puedeexplicar el alto porcentaje de seguimiento parcial.

— Agrupando las recomendaciones del Código por categorías, se observa que lasrelativas a los estatutos y la Junta general son las que más se siguen –82,8% enpromedio– aunque también son las que tienen un nivel de aplicación más bajo.Las sociedades han declarado que no les son aplicables, en promedio, el 13,2%de estas recomendaciones.

Por el contrario, las que registran un menor seguimiento son las relativas a las retribuciones, con un grado de cumplimiento total del 64,3% y parcial del 11,4%. Las compañías que no siguen estas recomendaciones consideran quela legislación vigente ya obliga a dar una información detallada a los accionistassobre las remuneraciones de los consejeros.

Seguimiento de las recomendaciones del Código Unificado agrupadas por categorías

A continuación se incluyen gráficos que reflejan el grado de seguimiento de las reco-mendaciones del Código Unificado, agrupadas por categorías, así como el porcenta-je de sociedades que cumple totalmente cada una de las recomendaciones engloba-das en dichas categorías8:

(a) Recomendaciones sobre estatutos y Junta general (1 a 6)

El gráfico 35 refleja el grado de seguimiento de las recomendaciones relacionadascon los estatutos y la Junta general de accionistas, así como el porcentaje de socie-dades que cumplen en su totalidad cada una de ellas:

91


explicar

8 El porcentaje de sociedades que cumple totalmente cada recomendación se calcula sobre el número de

sociedades a las que es aplicable cada una de ellas.

— La recomendación 1 –eliminar la limitación del número máximo de votos quepuede emitir un accionista en las juntas y las restricciones estatutarias para latoma de control– no es seguida por 16 sociedades, un 10% del total.

La mayoría de las compañías explican su falta de seguimiento por la elevadaaceptación que tuvo, en la Junta general, la aprobación de este blindaje. Entien-den que el objetivo de estas limitaciones es evitar movimientos especulativos.

— La recomendación 2 –cuando coticen la sociedad matriz y una dependiente, sedefinan públicamente las áreas de actividad y los mecanismos para resolverconflictos de interés– es la que tiene un nivel más bajo de aplicación de las 58recomendaciones del Código.

El 81,5% de las sociedades a las que les resulta aplicable esta recomendación lacumplen, total o parcialmente. Si bien este porcentaje es el más bajo de su cate-goría, varias compañías declaran estar elaborando un protocolo para definir lasrelaciones entre la matriz y la sociedad cotizada dependiente, por lo que es pre-sumible que el año próximo el porcentaje de seguimiento aumente.

— El grado de no seguimiento, ni siquiera parcial, de la recomendación sobre com-petencias sometidas a la aprobación de la Junta es el más bajo de su categoría,pero en la práctica no es así. Muchas sociedades argumentan que los supuestosque contempla (transformación de sociedades cotizadas en compañías holding,etc.) no se han incluido en su normativa interna, pero tampoco se han produci-do hasta la fecha.

— Las recomendaciones relativas al procedimiento de votación de los acuerdos enla Junta general de accionistas: recomendación 4 –información previa sobre pro-puestas de acuerdos–; recomendación 5 –votación separada de asuntos–; y reco-mendación 6 –fraccionamiento del voto–, tienen un grado de seguimiento supe-rior al 80%.

(b) Recomendaciones sobre el Consejo de Administración (7 a 26)

El gráfico 36 muestra el grado de seguimiento de las recomendaciones relacionadascon el Consejo de Administración, junto con el porcentaje de sociedades que cum-plen cada recomendación:92

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

Cumple71,9%

Cumpleparcial3,3%

No aplicable13,2%

Explica11,6%

90,0%

65,7%

68,8%

83,5%

89,4%

85,9%

Limitaciones estatutarias

Cotización de sociedadesintegradas en grupos

Competencias de la Junta

Información previa sobrepropuestas Junta

Votación separadade asuntos

Fraccionamiento del voto


Recomendaciones sobre estatutos y Junta general GRÁFICO 35

— Sólo dos sociedades declaran que no cumplen totalmente la recomendación deque el Consejo desempeñe sus funciones con unidad de propósito e indepen-dencia de criterio. En ambos casos, se ha hecho una interpretación muy restric-tiva de la recomendación y se han tomado las medidas oportunas para cumplirlaen el próximo ejercicio.

— La recomendación 8 –que el Consejo de Administración en pleno se reserve lacompetencia de aprobar las políticas y estrategias generales de la sociedad, y lasoperaciones vinculadas– es seguida parcialmente por el 25,9% de las sociedadescotizadas.

En estas compañías, el Consejo ha delegado en sus comisiones o en otros órga-nos, la competencia de aprobar ciertas decisiones, las más comunes: la políticade control y gestión de riesgos; la política de retribución de la alta dirección; ylas operaciones vinculadas.

— De las 31 compañías –17,6% del total– que no cumplen la recomendación delCódigo Unificado sobre el tamaño del Consejo, 20 sociedades tienen más de 15consejeros y 11 menos de cinco.

Algunas entidades explican la existencia de un Consejo de Administraciónsobredimensionado por la complejidad del grupo, y otras lo justifican por la plu-ralidad de accionistas con participaciones significativas que tienen que estarrepresentados en el Consejo.

Por el contrario, todas las sociedades cuyo Consejo no supera los cinco miem-bros tienen una capitalización inferior a 500 millones de euros. 93


explicar

Cumple70,2%

Cumpleparcial11,2%

No aplicable6,6%

Explica12,0%

72,4%82,4%84,1%

78,0%71,8%

47,1%74,7%

35,6%87,1%

42,4%75,3%

92,9%90,0%

98,5%57,1%

98,8%93,5%

74,1%36,5%

98,2%Interés socialCompetencias del Consejo

TamañoEstructura funcional

Explicación otros externosProporción entre consejeros dominicales e independientes

Número suficiente de consejeros independientesExplicación del carácter de los consejeros

Diversidad de géneroFunciones presidente

Presidente primer ejecutivoSecretario

Desarrollo de las sesionesInasistencias de los consejeros

Objeciones a las propuestasEvaluación periódica

Información a los consejerosAsesoramiento externo

Programa orientación nuevos consejerosDedicación


Recomendaciones sobre el Consejo de Administración GRÁFICO 36

— La recomendación 10 –que los consejeros externos dominicales e independien-tes constituyan una amplia mayoría del Consejo y que el número de consejerosejecutivos sea el mínimo necesario– no la cumplen 14 compañías, en la mayo-ría de las cuales el porcentaje de capital en manos de consejeros ejecutivos esrelevante. En 8 de ellas, existe una unidad de control.

— Entre las sociedades que cuentan con algún consejero calificado como otroexterno, el 22% no detallan los motivos por los que no se puedan considerardominicales o independientes y sus vínculos, por tanto no siguen la recomen-dación 11.

— El grado de seguimiento de la recomendación 12 –proporción entre consejerosdominicales e independientes– es inferior a la media del Código Unificado, aligual que sucede con el resto de recomendaciones relativas a la presencia de losconsejeros independientes en los órganos de gobierno de la sociedad.

— El 39,6% de las compañías en las que la presencia de las mujeres en el Consejode Administración es escasa o nula, no han adoptado medidas para corregir estasituación. La mayoría explica que sus procedimientos de selección se basan enla competencia y experiencia de los candidatos, y no contemplan expresamentela búsqueda deliberada de mujeres que reúnan el perfil profesional deseado.

— Sólo dos sociedades declaran en sus IAGC que no siguen, ni siquiera parcial-mente, la recomendación 16 –que el presidente del Consejo se asegure de que losconsejeros reciban con carácter previo información suficiente, estimule el deba-te y la participación, organice y coordine la evaluación periódica del Consejo y,en su caso, las del consejero delegado o primer ejecutivo– pero aseguran queestán tomando las medidas oportunas para cumplirla en el próximo ejercicio.

— El 35,9% de las entidades donde el presidente del Consejo también es el primerejecutivo de la sociedad, no han otorgado facultades especiales a uno de los con-sejeros independientes.

Estas sociedades indican haber tomado medidas para evitar la concentración depoderes, entre otras: la existencia de un consejero delegado; la constitución deuna Comisión ejecutiva con amplias funciones; o la posibilidad de solicitar laconvocatoria del Consejo por parte de sus miembros.

— El 5,3% de las sociedades a las que resulta aplicable la recomendación 19, nohan contemplado en su normativa interna la posibilidad de que cada consejeropueda proponer que el Consejo debata otros puntos del orden del día inicial-mente no previstos.

— El 8,2% de las sociedades cumplen parcialmente la recomendación 20 – inasis-tencias de los consejeros y su cuantificación en el IAGC, etc.– debido a la faltade instrucciones precisas en las representaciones que se confieren a otros con-sejeros. Casi todas las compañías analizadas han cuantificado las inasistenciasde los consejeros en el IAGC.

— Los consejos de Administración de 97 sociedades –el 57,1% del total– evalúananualmente su calidad y eficiencia, el desempeño de las funciones del presi-dente y del primer ejecutivo, así como el funcionamiento de sus comisionesdelegadas.94

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

— En el 79,8% de las sociedades, los consejeros tienen derecho a obtener el aseso-ramiento preciso para el cumplimiento de sus funciones, que puede llegar aincluir, en circunstancias especiales, el asesoramiento externo con cargo a laempresa.

Este porcentaje se reduce al 74,1% para las sociedades que han establecido programas de orientación a sus nuevos consejeros, así como programas deactualización.

— El 63,6% de las sociedades no cumplen totalmente la recomendación 26 delCódigo porque no han establecido reglas sobre el número de consejos de los quepuedan formar parte sus consejeros.

(c) De los consejeros (27 a 34)

El gráfico 37 muestra el grado de seguimiento de las recomendaciones sobre losconsejeros y el porcentaje de sociedades que cumplen totalmente cada recomen-dación:

— El 15,9% de las sociedades no siguen, ni siquiera parcialmente, la recomenda-ción 27 –atribuir un papel destacado de la Comisión de nombramientos, en par-ticular para las propuestas relativas a los consejeros independientes– en lamayoría de los casos por no haber constituido dicha Comisión.

— Un total de 86 compañías –el 50,6% del total– no incluyen en su web corpora-tiva toda la información sobre sus consejeros que recomienda el Código. El per-fil profesional y biográfico, es lo que menos se publica.

— El Código Unificado recomienda que los consejeros independientes no perma-nezcan, con esa condición, por un periodo superior a doce años. El 61,2% de lassociedades cumplen totalmente esta recomendación.

— Las recomendaciones sobre el cese y dimisión de los consejeros son seguidas, enpromedio, por el 82,4% de las sociedades, el 6,6% las cumplen parcialmente yel 11,0% restante no las siguen. 95


explicar

Cumple69,6%

Cumpleparcial8,9%

No aplicable6,6%

Explica14,9%

77,6%

50,6%

61,2%

81,8%

78,2%

83,5%

91,1%

77,2%

Selección de consejeros

Información sobre consejeros

Rotación de consejerosindependientes

Cese y dimisión

Cese de independientes

Información de supuestos queperjudiquen a la reputación

Oposición de los consejeros

Explicación de razones de cese


Recomendaciones sobre consejeros GRÁFICO 37

La recomendación que más se sigue de esta categoría –91,1% de la muestra– es larelativa a que los consejeros expresen su oposición cuando consideren que algunapropuesta de decisión sometida al Consejo pueda ser contraria al interés social, etc.

La que menos se sigue –21,8% del total– es la relativa a que el Consejo no pro-ponga el cese de ningún consejero independiente antes del cumplimiento de sumandato, salvo cuando concurra justa causa. Las sociedades que no siguen estarecomendación consideran que su adopción supondría dar un trato diferente alos independientes.

(d) Retribuciones (35 a 41)

El gráfico 38 muestra el grado de seguimiento de las recomendaciones sobre lasretribuciones y el porcentaje de sociedades que cumplen totalmente cada recomen-dación:

— El 34,1% de las sociedades cotizadas no siguen la recomendación 35, relativa alrégimen de aprobación y transparencia de la política de retribuciones, bien por-que no la han definido como tal o porque dicha política no contempla todas lascuestiones previstas en el Código, en particular la retribución variable y los sis-temas de previsión.

— El Código recomienda que las remuneraciones relacionadas con los resultadosde la sociedad tomen en cuenta las eventuales salvedades del informe de audi-toría. El 9,5% de las sociedades declaran en su IAGC que no han tenido en cuen-ta esta práctica de buen gobierno.

— Un elevado número de sociedades explican las dificultades que tienen para cum-plir la recomendación 40 –que el Consejo someta a la Junta, como punto sepa-rado del orden del día y con carácter consultivo, un informe sobre la política deretribuciones de los consejeros– porque entienden que el voto consultivo noestá suficientemente desarrollado en nuestro ordenamiento jurí dico.

Estas sociedades han optado porque sea el Consejo quien apruebe dicha políti-ca e informe a la Junta general de las remuneraciones devengadas durante el96

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

Cumple57,1%

Cumpleparcial10,2%

No aplicable11,2%

Explica21,5%

65,9%

70,4%

90,6%

90,5%

96,0%

28,2%

30,6%

Régimen de aprobacióny transparencia de retribuciones

Entrega de acciones, opciones oinstrumentos financieros solo a ejecuticos

Remuneración consejeros externos

Remuneración sobre resultados

Cautelas ténicas enretribuciones variables

Votación de la Junta general de informesobre política de retribuciones

Transparencia deretribuciones individuales


Recomendaciones sobre las retribuciones GRÁFICO 38

ejercicio, pero sin informar sobre la política de retribuciones futura, a través delIAGC o de la memoria de las cuentas anuales.

— Sólo 53 compañías –30,6% del total– detallan en la memoria de las cuentasanuales las retribuciones individuales de los consejeros. Las sociedades que nosiguen esta recomendación lo justifican diciendo que la información que setiene que desglosar por Ley, en el IAGC y en las cuentas anuales, es suficiente.

(e) De las comisiones (42 a 58)

El gráfico 39 muestra el grado de seguimiento de las recomendaciones sobre las comisiones, y el porcentaje de sociedades que cumplen totalmente cada recomendación:

— El 21,6% de las sociedades que han constituido la Comisión ejecutiva nosiguen la recomendación 42 –participación de las diferentes categorías de con-sejeros en la Comisión ejecutiva– porque la presencia de ejecutivos en estaComisión es superior a la del Consejo y el Secretario no coincide en ambosórganos.

— Sólo 65 sociedades –38,2% del total– cumplen la recomendación 44 del Códigosobre la composición y funciones de la Comisión de nombramientos y retribu-ciones y del Comité de auditoría.

El 47,1% la cumplen parcialmente y el 14,7% no siguen ninguno de los aspec-tos que contempla dicha recomendación. 97


explicar

Cumple67,9%

Cumpleparcial9,0%

No aplicable11,8%

Explica11,3%

Composición Comisión DelegadaConocimiento por el Consejo de asuntos tratados en Comisión Delegada

Composición Comisiones de supervisión y controlSupervisión de códigos internos de conducta

Cualificación de los miembros del Comité de AuditoríaAuditoría interna

Informacióndel responsable de auditoría internaPolítica de control y gestión de riesgos

Funciones del Comité de AuditoríaConvocatoria del Comité de Auditoría de cualquier empleado

Informe previo del Comité de Auditoría al ConsejoPresentación de cuentas anuales sin salvedades

Miembros de la Comisión de Nombramientos y RetribucionesFunciones de la Comisión de Nombramientos

Consulta de la Comisión de Nombramientos en materias sobre consejeros ejecutivosFunciones Comisión de Retribuciones

Consulta de la Comisión de Retribuciones en materias sobre consejeros ejecutivos y altos ejecutivos

52,7%73,3%

38,2%82,9%

97,6%74,1%

69,4%85,9%

61,8%92,9%

81,2%98,2%

48,6%65,0%

89,0%87,3%

94,2%


Recomendaciones sobre las comisiones GRÁFICO 39

— El 74,1% de las sociedades disponen de una función de auditoría interna que,bajo la supervisión del Comité de auditoría, vela por el buen funcionamiento delos sistemas de información y control interno.

— Los comités de auditoría de 163 compañías –92,9% del total– realizan algunasde las funciones que el Código recomienda en relación con los sistemas de infor-mación, control interno y auditoría externa.

Entre las funciones del Comité que menos se siguen destaca la relativa al esta-blecimiento de cauces internos para que los empleados puedan denunciar irregularidades.

— El 29,4% de las sociedades cumplen parcialmente la recomendación 55, relativaa las funciones de la Comisión de nombramientos, porque no le ha sido enco-mendada la función de examinar y organizar la sucesión del presidente y, en sucaso, hacer propuestas al Consejo para que dicha sucesión se produzca de formaordenada y bien planificada.

Seguimiento de las recomendaciones del Código Unificado por sectores de actividad

En el gráfico 40 se incluye el grado de seguimiento del Código Unificado, agrupan-do las sociedades por grandes sectores de actividad:

— Las entidades financieras son las que, en promedio, alcanzan el mayor nivel decumplimiento total de las recomendaciones del Código (81,5%). Por el contra-rio, el sector construcción e inmobiliario es el que registra menor seguimientototal (69,8%).

— En tres de los 5 sectores en los que se ha agrupado a las sociedades cotizadas,las recomendaciones que menos se siguen, ni siquiera parcialmente, son las rela-cionadas con la presencia de los consejeros independientes en los órganos de lasociedad.

98

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

100%

80%

60%

40%

20%

0%11,1%

%Cumple %Cumple parcialmente %No sigue

Energía Industria Construcciones eInmobiliarias

Comercio yServicio

SectorFinanciero

73,3% 75,0% 69,8% 77,2% 81,5%

10,8% 10,6%10,3%

7,1%15,9% 14,5% 19,9%

11,1% 11,4%

11,7%


Grado de seguimiento por sectores GRÁFICO 40

• La recomendación 13 –que los independientes representen al menos un terciodel total de consejeros– es la que menos siguen los sectores de comercio y ser-vicios y construcción e inmobiliario.

• La recomendación 54 –mayoría de independientes en la Comisión de nom-bramientos y retribuciones– es la que menos siguen las entidades financieras.

• La recomendación 41 –transparencia de las retribuciones individuales– es laque registra menor grado de seguimiento en las compañías del sector industrial.

— La baja presencia en el sector de la energía de empresas que han constituidoComisión ejecutiva, hace que la recomendación menos seguida sea la referentea que el Consejo en pleno conozca en su integridad las decisiones adoptadas porla Comisión ejecutiva.

Seguimiento de las recomendaciones por grupos de capitalización

En el gráfico 41 se incluye, en promedio, el grado de seguimiento de las recomenda-ciones del Código Unificado, agrupando las sociedades por grupos de capitalización:

— Como se puede apreciar, el grado de seguimiento del Código Unificado está rela-cionado con la capitalización de las compañías cotizadas.

Las sociedades del IBEX tienen, en promedio, un porcentaje de incumplimien-tos del Código inferior a la mitad del registrado por las sociedades cuya capita-lización es inferior a 1.000 millones de euros.

— Un tercio de las sociedades que tienen una capitalización inferior a 1.000 millo-nes de euros, no siguen, ni siquiera parcialmente, más de 10 recomendacionesdel Código.

99


explicar

100%

80%

60%

40%

20%

0%

%Cumple %Cumple parcialmente %No sigue

IBEX Más de 1.000 M. €

80,9% 77,3% 71,9%

10,1% 11,6%9,8%

9,0% 11,1%18,3%

Menos de 1.000 M. €


Grado de seguimiento por grupos de capitalización GRÁFICO 41

Panorama internacional

El Financial Stability Forum, en su informe de 20089 sobre la crisis financiera, asícomo otros organismos e instituciones internacionales –OCDE, Comisión Europea10

y la International Corporate Governance Network (ICGN)11– han subrayado que lasdebilidades de gobierno corporativo son uno de los factores significativos que expli-can la crisis actual.

Los aspectos relacionados con las prácticas de gobierno corporativo que se conside-ran más críticos son lo siguientes:

— La composición del Consejo de Administración y el nivel de cualificación de susmiembros, así como la calidad de la información que manejan para la toma dedecisiones, en un entorno de riesgos cada vez más complejos.

— Las políticas de incentivos al personal, en particular los sistemas retributivosdel Consejo de Administración, que son poco transparentes y, en ocasiones,están excesivamente vinculados a la consecución de objetivos a muy cortoplazo.

— Los sistemas de control y gestión de riesgos.

— Y el papel tutelar que deberían jugar los inversores institucionales en las empre-sas cotizadas.12

En la actualidad, todavía no se ha alcanzado un consenso sobre si lo que se precisa,a nivel global, es ampliar el ámbito regulatorio en materia de gobierno corporativoo mejorar la calidad de la regulación ya existente.

Donde sí existe una opinión bastante generalizada es en la necesidad de prestaruna mayor atención supervisora y reforzar los sistemas de evaluación del grado decumplimento del actual marco regulatorio, configurado a través de normas, guíasy recomendaciones acordadas a nivel internacional o local (códigos o soft law).

101


9 “Report of the Financial Stability Forum on Enhancing Market and Institutional Resilience”, 7 de abril de

2008.

10 “Transatlantic Corporate Governance Dialogue”, Charlie McCreevy, Bruselas 9 de septiembre de 2008.

(Speech/08/411)

11 ICGN es una organización constituida en 1995. Cuenta con más de 500 miembros de diversa naturaleza:

compañías, fondos, profesionales de la abogacía, consultoría, etc. (www.icgn.org).

12 El 10 de noviembre de 2008 publicó su informe “Statement on the Global Financial Crisis” y en 2007 el

“Statement of Principles on Institutional Shareholder Responsibilities”.

OCDE: Revisión de la implementación de los principios

En septiembre de 2008, el Secretario General de la OCDE planteó la necesidad deabordar nuevas iniciativas encaminadas a mejorar los estándares de gobierno cor-porativo y el nivel de desempeño en la práctica.13 Según sus declaraciones, la recons-trucción de la confianza de los inversores es vital para reconducir la marcha de laeconomía, y el fortalecimiento de las normas y códigos de buen gobierno corporati-vo es un aspecto central para reforzar la integridad del mercado.

Uno de los principales objetivos de la OCDE es fortalecer el grado de implementa-ción de los principios de Gobierno Corporativo para compañías cotizadas. Estosprincipios, publicados en 1999 y revisados en 2004, fueron adoptados por el “Finan-cial Stability Forum” como uno de los 12 estándares básicos de referencia para con-seguir un sistema financiero sólido y eficiente. El Fondo Monetario Internacional yel Banco Mundial también reconocieron estos principios como un referente mun-dial sobre buenas prácticas de gobierno corporativo.

Durante 2008, la OCDE ha mantenido contactos con representantes de los gobier-nos, con reguladores y compañías y con otros participantes en los mercados paradebatir las lecciones aprendidas de la crisis financiera sobre el gobierno corporati-vo, y tiene previsto publicar una declaración en marzo de 2009.

El planteamiento actual descarta recomendar un enfoque “cortoplacista”y de na -turaleza fundamentalmente reactiva frente a los problemas específicos de la crisis actual, pues existe la intención de evaluar, con carácter previo, el coste bene-ficio a largo plazo de cualquier medida que se proponga y evitar la tendencia a lasobrerregulación.

IOSCO: Estudio comparativo sobre las medidas de protección de los accionistas minoritarios

En su informe sobre el fraude14 de 2005, IOSCO identificó como elementos más des-tacables en el ámbito del gobierno corporativo: la independencia de los miembrosdel Consejo; las transacciones entre partes vinculadas; y la protección de los accio-nistas minoritarios.

Estas materias habían sido tratadas en las recomendaciones emitidas por la OCDE,pero IOSCO estimó necesario realizar trabajos específicos sobre la forma en la quelos principios generales de la OCDE podrían ser aplicados en la práctica.15 Por ello,ha estado trabajando con la OCDE en la definición y el papel que deben jugar losconsejeros independientes de las empresas cotizadas16, así como los niveles adicio-nales de protección a los inversores cuando tales empresas están controladas por unaccionista dominante.

102

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

13 OECD`s Gurría, launches drive to raise corporate governance standards, 25/09/2008. http//www.

oecd.org.

14 “Strengthening Capital Markets Against Financial Fraud”, IOSCO, febrero 2005. http//www.iosco.org/

library/pubdocs/pdf

15 “An Overview of the Work of the IOSCO Technical Committee”, Julio 2008.

16 “Board Independence of listed Companies – Final Report. Technical Committee of IOSCO, in consultation

with the OCDE”, marzo 2007. http//www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD238.pdf.

Desde 2007, la denominada Task Force on Corporate Governance de IOSCO ha esta-do estudiando los mecanismos de protección de los accionistas minoritarios de com-pañías cotizadas en diversas jurisdicciones. Los niveles de protección analizados serefieren a situaciones de cambio de control y otras prácticas en compañías contro-ladas por un accionista dominante.

IOSCO no tiene la intención de publicar un trabajo de naturaleza empírica que valo-re el grado de eficacia de la normativa existente, el modo en que las medidas pro-tectoras se aplican o si funcionan en la práctica. Su objetivo es recopilar informa-ción completa y presentarla al público de manera objetiva, a mediados de 2009.

El ámbito del estudio abarca aspectos relacionados con el derecho societario, la posi-bilidad de emprender acciones por parte de los minoritarios (class action o legalredress), la prevención de prácticas de abuso de mercado o el nivel de transparenciaexigido a las sociedades sobre su gobierno corporativo y su estructura de capital.

Para evitar solapamientos entre las iniciativas de IOSCO y los trabajos de revisiónde los principios de la OCDE, ambas organizaciones se han comprometido a cola-borar estrechamente e intercambiar información de interés mutuo.

Unión Europea

La adopción de la Directiva 2007/36/CE, de julio de 2007, por el Parlamento Euro-peo y el Consejo, sobre el ejercicio de ciertos derechos de los accionistas de compa-ñías cotizadas, ha sido el avance más reciente en esta materia en la Unión Europea.

Esta Directiva, que deberá estar transpuesta en agosto de 2009, establece un marcoregulatorio para garantizar el ejercicio de los derechos de voto de forma transfron-teriza, tanto por parte de accionistas residentes en la Unión Europea como de ter-ceros países, con independencia del Estado miembro en el que esté registrada lasociedad cotizada. En promedio, un 30% del capital de las compañías europeas coti-zadas está en manos de accionistas de terceros países.

La Directiva también aborda aspectos relativos a la organización de las juntas gene-rales, el derecho a la información, los sistemas de representación, así como la parti-cipación en las juntas a través de medios electrónicos.

Por otro lado, además de los procesos de transposición de las 4ª y 8ª Directivas de2006 sobre cuentas anuales y auditoría legal, los Estados miembros han continuadotrabajando en la modernización de sus códigos y la emisión de recomendaciones.Los países nórdicos y Holanda han publicado nuevos códigos y, en junio de 2008, elFinancial Reporting Council del Reino Unido publicó el Combined Code on Corpo-rate Governance.

Análisis de la arquitectura de los mecanismos de supervisión sobre el principio de cumplir o explicar

En el año 2003, la Comisión Europea desestimó la implantación de un Código euro-peo de gobierno corporativo, considerando que los códigos y otras normas adopta-das por los estados miembros tenían muchas similitudes y una clara tendencia haciala convergencia. 103


En cada Estado miembro existe una base legal que se complementa mediante códi-gos de buen gobierno, recomendaciones o guías (soft law), con un denominadorcomún: todos los códigos o soft law están articulados sobre la base del principio de“cumplir o explicar”.

Está generalmente aceptado que un sistema de regulación flexible del gobierno cor-porativo tiene claras ventajas para las sociedades, pero la Comisión europea tambiénreconoce que su seguimiento supervisor y la adopción de medidas disciplinarias esmucho más difícil, porque los sistemas de supervisión de los estados miembros sonheterogéneos y no existe un consenso generalizado sobre cuál podría considerarsemás eficiente.17

Además, los códigos de algunos estados miembros son relativamente recientes y laexperiencia supervisora muy limitada. Incluso, hay estados miembros que todavíano han establecido un proceso sistemático de seguimiento de la aplicación de lasnormas y principios de gobierno corporativo de las empresas.

Como consecuencia de lo anterior, la Comisión europea ha lanzado un proyecto deestudio, que finalizará en 2009, con los siguientes objetivos:18

— Obtener información detallada sobre la relación entre la legislación aplicable degobierno corporativo y los códigos o soft law en cada uno de los 27 estadosmiembros.

— Evaluar la efectividad de los distintos mecanismos de supervisión y sanciónrelativos a la aplicación de los códigos de gobierno corporativo.

— Conocer la opinión de las sociedades sobre los códigos que les aplican.

— Analizar las impresiones de los accionistas de la Unión Europea sobre la calidadde la información de gobierno corporativo difundida por las sociedades, lasexplicaciones dadas cuando no se siguen los principios, así como la reacción delos inversores cuando la información difundida por las sociedades es percibidacomo insuficiente.

Políticas retributivas

Hay una creciente percepción, amplificada por la crisis financiera, de que existe undesequilibrio injustificado entre los esquemas retributivos de los consejeros ejecuti-vos y los no ejecutivos.

Por un lado, se plantea la cuestión de si la retribución de los ejecutivos está adecua-damente vinculada a los resultados de las sociedades y sus intereses alineados con

104

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

17 Algunos estados miembros delegan la supervisión de los códigos a los órganos rectores de los mercados

(Reino Unido) y forman parte de los requisitos de admisión a cotización (listing rulebook). En Francia, las

prácticas de gobierno corporativo se basan en la autorregulación y están sujetas a supervisión “entre

iguales” (peer review) a través de asociaciones privadas. En otros casos, los mercados y los supervisores

comparten competencias (Italia) y hay estados donde las competencias en materia de gobierno corpora-

tivo recaen en el Ministerio de Finanzas (países nórdicos). En España y Portugal, los supervisores de los

mercados de valores están encargados de actualizar los códigos, supervisan el principio de “cumplir o

explicar” y dan adecuada difusión a los informes anuales de gobierno corporativo.

18 Invitation to tender nº MARKT/2008/23/F. “Study on monitoring and enforcement practices in corporate

governance in the Member States.”

los de los accionistas. Por otra parte, el control de las retribuciones que ejercen losaccionistas se percibe como insuficiente.

En 2008, la ICGN difundió una serie de recomendaciones sobre políticas retributi-vas19 y el Comité para Asuntos Económicos de la Unión Europea publicó un docu-mento sobre la remuneración de los consejeros ejecutivos.20

Por su parte, la Comisión europea analizó el grado de implantación de la recomen-dación sobre la transparencia de las retribuciones.21 Este estudio puso de manifies-to que sólo un tercio de los Estados miembros había implantado la recomendaciónrelativa a que los accionistas puedan votar en las juntas generales las políticas retri-butivas de los consejeros.

El estudio también subrayaba la disparidad de criterios utilizados para la evaluacióndel rendimiento en las sociedades, así como el escaso nivel de transparencia sobrelas políticas retributivas, lo que ponía de manifiesto la insuficiente implicación delos accionistas en la valoración de estas políticas.

La Comisión europea concluyó que existen áreas importantes de mejora y que espreciso tomar medidas para mitigar los riesgos generados por estructuras retributi-vas basadas en rendimientos a corto plazo.

Algunos reguladores de la Unión Europea han desarrollado determinadas iniciati-vas, de forma individual, sobre esta materia:

— En octubre de 2008, la Financial Services Authority británica envió una carta a35 entidades de crédito bajo su supervisión, en la que se incluían recomenda-ciones y una descripción de lo que se consideraban buenas y malas prácticas.

— En Francia, la confederación patronal MEDEF y la Asociación Francesa deEmpresas Privadas (AFEP), publicaron, en octubre 2008, recomendaciones detransparencia sobre las políticas retributivas de los consejeros de compañías coti-zadas (Recommendations concerning the compensation of executive directors ofcompanies whose shares are admitted to trading on a regulated market). Estedocumento incluye un modelo estandarizado para la difusión de información.

— En otros estados miembros se están barajando medidas fiscales que desincenti-ven determinados sistemas retributivos, y es muy probable que en 2009 se plan-teen nuevas iniciativas en este ámbito.

European Corporate Governance Forum22

Por mandato de la Comisión europea, el Foro centró inicialmente sus trabajos en elestudio de la proporcionalidad entre capital y control de las sociedades cotizadas

105


19 “Executive Remunerations Guidelines”, julio de 2006.

20 Issues note. Executive pay, 25 de abril de 2008.

21 Report on the application by Memeber States of the EU of the Commision Recommendation of director’s

remuneration, 16 July, Document SEC(2007) 1022. Commision Recommendation 14 of December 2004,

2004/913/EC.

22 Comisión europea del 15 de octubre de 2004. El European Corporate Governance Forum fue constituido

como un grupo asesor por decisión de la Comisión europea del 15 de octubre de 2004.

(one share–one vote). Este estudio dio lugar a un conjunto de recomendacionespublicadas en agosto de 2007,23 que se refieren a las siguientes materias:

— A corto plazo, mejorar la transparencia en la aplicación de mecanismos no pro-porcionales de voto. En opinión del Foro, una mayor transparencia facilitaríael conocimiento de los mecanismos de voto y sus efectos, lo que permitiría ini-ciar un proceso de cambio gradual hacia modelos más beneficiosos para losaccionistas.

— Requerir a los estados miembros que proporcionen a la Comisión europea infor-mación comparable sobre la aplicación del principio de no proporcionalidad,justificando las razones.

— Mejorar la arquitectura del sistema de voto en la Unión Europea, que el Foroconsidera poco desarrollada. Este problema es percibido como un obstáculomuy serio para que las sociedades puedan identificar a sus accionistas y paraque los accionistas puedan ejercer sus derechos de voto de manera eficiente, enparticular de forma transfronteriza.

La Comisión europea concluyó que la información disponible no justificaba unarecomendación generalizada para la aplicación del principio de proporcionalidad devoto. Respecto a la transparencia, considera que ya existe un número de directivascomunitarias que abordan el problema, por lo que se descartó la puesta en marchade nuevas medidas.

En 2007, el Foro debatió sobre la influencia de los hedge funds en las estructuras degobierno corporativo de las sociedades en las que invierten. Los principales riesgosde esta influencia podrían surgir porque los hedge funds son a menudo opacos,están ubicados en paraísos fiscales y sus inversiones son meramente especulativas,pudiendo desestabilizar a la sociedad. En opinión del Foro, se precisa un análisismás completo y profundo sobre estas cuestiones antes de plantear propuestas.

Al igual que IOSCO, el trabajo actual del Foro está centrado en estudiar medidas deprotección de los accionistas minoritarios, para que sus derechos no se vean daña-dos cualquiera que sea la naturaleza de la estructura de propiedad de la sociedad.

106

CNMV


Corporativo de las


Ejercicio 2007

23 Statement of the European Corporate Governance Forum on Proportionality, 25 de agosto de 2007.

II. Informe Anual de Gobierno Corporativo de las entidades emisoras de valores, distintos de las acciones, admitidos a negociación

Introducción

La Disposición adicional tercera de la Ley 26/2003 de Transparencia establece paralas entidades emisoras de valores, distintos de las acciones, admitidos a negociaciónen mercados secundarios oficiales, la obligación de publicar un Informe Anual deGobierno Corporativo.

La Circular 1/2004 de la CNMV regula el modelo de informe aplicable a este tipo deemisores, cuyo grado de detalle es inferior al exigido para las sociedades anónimascon acciones cotizadas, especialmente en los apartados relativos a la descripción dela estructura de propiedad de la compañía.

Un total de 22 entidades han presentado el informe correspondiente al ejercicio2007 (20 en 2006). Al igual que el año anterior, en este grupo de emisores predomi-nan las entidades financieras –8 bancos, 4 cooperativas de crédito, una empresa deleasing y una compañía de seguros– y de las ocho restantes: 4 son concesionarias deautopistas, 2 pertenecen al sector eléctrico y las otras 2 desarrollan actividadesindustriales o comerciales.

Todos los IAGC presentados fueron aprobados por unanimidad de los miembros delos respectivos consejos.

Como información complementaria a los datos que se reflejan en este capítulo, enel Anexo III de este informe se incluye, para cada entidad emisora, una serie de indi-cadores ilustrativos de sus prácticas de gobierno corporativo.

109

Introducción

Estructura de la propiedad y órganos de administración


Las compañías analizadas apenas presentan variaciones en su estructura accionarialrespecto al año anterior. En 15 de las 16 sociedades anónimas de la muestra –el restode entidades tienen forma jurídica de cooperativa– se mantiene la concentración delcapital en un reducido número de accionistas significativos:

— En 10 sociedades –62,5% del total– las participaciones significativas suman el 100% del capital. En las 6 compañías restantes, dicho porcentaje oscila entreel 81,2 y el 99,7%.

— En 9 sociedades anónimas un único accionista supera el 50% del capital total, yen tres de ellas controla el 100%.

Por último, una cooperativa de crédito comunica que hay socios que controlan unporcentaje significativo del capital, concretamente un 19,9%.

Tamaño del Consejo

El Consejo u órgano de administración equivalente está formado, en promedio, por10,9 miembros, cifra ligeramente superior a la del año anterior (10,5). El gráfico 42muestra la evolución del tamaño del Consejo, distinguiendo entre entidades finan-cieras y el resto de compañías.

111

Estructura de la propiedad y

órganos de administración

15,00

10,00

5,00

0,00Total muestra

2004

Entidades Financieras

2005 2006 2007

Resto de entidades

11,1 12,29,6

11,112,3

9,310,6

11,9

8,1

12,3

8,510,9


Tamaño medio del órgano de Administración GRÁFICO 42

El cuadro 29 muestra la evolución del tamaño del Consejo de Administración uórgano equivalente por tipo de entidad.

— Al igual que en años anteriores, el tamaño del Consejo de las entidades no finan-cieros se sitúa dentro del rango previsto en las recomendaciones del Código Unificado.

— El Consejo de tres entidades financieras supera los 15 miembros, límite máximorecomendado por el Código Unificado.

— En 7 entidades –31,8% del total– casi todas cooperativas de crédito, el secreta-rio del Consejo u órgano equivalente ostenta la condición de administrador.

Condición de los administradores

La distribución de consejeros por tipología está completamente relacionada con laforma jurídica de la entidad. Los dominicales son mayoría en las sociedades anóni-mas –en coherencia con su estructura de capital– mientras que en las cooperativaspredominan los administradores calificados como otros externos, tal como se obser-va en el gráfico 43.

— Los consejeros externos –dominicales, independientes y otros– constituyen unaamplia mayoría en el Consejo u órgano equivalente de todas las entidades ana-112

CNMV


Corporativo de las

entidades emisoras

de valores, distintos de

las acciones, admitidos

a negociación

Ejercicio 2007

Distribución de entidades según tamaño del Consejo CUADRO 29

Menos de 5 miembros Entre 5 y 10 miembros Entre 11 y 15 miembros Más de 15 miembros

2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

Entidades financieras 0 0 0 0 5 5 5 6 6 6 6 3 3 2 2 2

Entidades No financieras 0 0 0 1 5 6 5 2 3 1 4 5 0 0 0 0

TOTAL 0 0 0 1 10 11 10 8 9 7 10 8 3 2 2 2

% 0,0% 0,0% 0,0% 5,3% 45,5% 55,0% 45,5% 42,1% 40,9% 35,0% 45,5% 42,1% 13,6% 10,0% 9,1% 10,5%


100%

80%

60%

40%

20%

0%2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007

Ejecutivos Dominicales Otros ExternosIndependientes

Total entidades Sociedades Anónimas Entidades Cooperativas

12,9% 12,4% 14,6% 14,0% 15,3% 16,0% 18,1% 17,2%7,7% 5,0% 7,4% 7,5%

53,6% 49,2% 47,6% 43,3%

75,7% 71,6% 68,1% 64,4%

4,6% 3,8% 4,4%19,8%

3,8% 6,2% 6,1%

9,3% 9,0%8,0%29,7% 32,2% 31,6% 37,4%

3,5% 3,1% 4,9%10,4%

87,7% 91,2% 88,2%73,3%

5,3%

5,5%


Porcentaje de consejeros según forma jurídica de la sociedad GRÁFICO 43

lizadas, salvo en un banco donde los ejecutivos ocupan la mitad de los puestosdel Consejo.

— El número de ejecutivos representa el 14% del total de consejeros, cifra inferiora la del año anterior. No hay ningún consejero ejecutivo en 7 entidades (31,8%del total), de las cuales 5 son cooperativas y otras dos sociedades anónimas.

— Los consejeros dominicales suponen la mayoría del Consejo de Administraciónen 11 sociedades anónimas. En las cooperativas no hay ningún consejero califi-cado como dominical.

— Los independientes representan sólo el 5,3% del número total de administradores(6,1% en 2006) y ninguno de ellos pertenece al órgano rector de las cooperativas.

La ratio de independientes sobre el total del Consejo sólo es igual o mayor a untercio en dos bancos. En 15 entidades –68,2% del total– no existe ningún con-sejero independiente.

— Los consejeros calificados como otros externos alcanzan el 37,4% del Consejo uórgano equivalente (31,6% en 2006). En las 6 cooperativas constituyen mayoríay en cinco de ellas todos los administradores se encuadran en esta tipología.

Un 33,7% de los administradores ocupan al menos otro cargo de consejero o altodirectivo en alguna entidad del grupo.

Un total de 14 entidades –una más que el ejercicio anterior– tienen limitado el man-dato de sus administradores en los estatutos o en las normas que rigen el funciona-miento interno del Consejo.


— Todas las entidades analizadas cuentan con un Comité de auditoría, cuyo tama-ño medio es de 3,7 miembros.

A lo largo de 2007, las reuniones mantenidas por el Comité de auditoría se sitúan,en promedio, en 3,6 (3,4 en 2006). Los miembros del Comité de un banco se reu-nieron en 11 ocasiones y en otras cinco entidades mantuvieron una sola reunión.

— Un total de 7 entidades, las mismas que el ejercicio anterior, presentan las cuen-tas anuales para su formulación por el Consejo, previamente certificadas por losresponsables de elaborarlas.

— Al igual que en 2006, ninguna de las compañías analizadas ha constituido unaComisión de nombramientos y retribuciones.

— Un total de 10 entidades cuentan con una Comisión ejecutiva, nueve de ellas yala habían constituido en 2006. En promedio, la Comisión ejecutiva está forma-da por 5,1 miembros.

113

Estructura de la propiedad y

órganos de administración

Remuneraciones y operaciones vinculadas

Remuneraciones del Consejo

Un total de 3 entidades de la muestra (las mismas que el año anterior) han comu-nicado en el IAGC que sus consejos no han percibido o devengado retribucionesdurante el ejercicio 2007. Los datos agregados más significativos de las restantes 19compañías son los siguientes:

— En 2007, el promedio de las remuneraciones anuales devengadas por los conse-jos de las entidades analizadas es de 632.300 euros, lo que equivale a 54.000euros de media por consejero.

Ambas cifras suponen, respectivamente, una reducción del 53,5% y del 50,5%sobre los datos del ejercicio 2006.

— Las variaciones registradas en los tres últimos años están motivadas por losdatos de un banco, cuyo Consejo recibió 14,2 millones de euros en 2006 (11,9millones por cargos desempeñados en empresas del grupo). En 2007, la remu-neración de los consejeros de esta entidad ha supuesto casi 4,9 millones deeuros (2 millones pagados por empresas del grupo).

— Como en años anteriores, las retribuciones percibidas por los consejeros de lasentidades financieras son muy superiores a las de los consejeros del resto decompañías de la muestra. 115

Remuneraciones y

operaciones vinculadas

Remuneraciones del Consejo CUADRO 30

Entidades financieras Entidades no financieras TOTAL

2007 2006 2005 2007 2006 2005 2007 2006 2005

Retribución del Consejo (nº sociedades)

Sin retribución según su IAGC 1 1 1 2 2 2 3 3 3

Con retribución menor a 500 mil € 8 6 7 5 3 6 13 9 13

Entre 500 mil € y 1 millón de € 2 3 3 1 1 - 3 4 3

Entre 1 y 2 millones de € 1 2 1 - 1 1 1 3 2

Más de 2 millones de € 2 1 1 - - - 2 1 1

Importe de la retribución (miles de €)

Promedio por Consejo 882,1 1.610,5 825,9 195,3 432,2 354,6 632,3 1.358,7 652,3

Promedio por consejero 73,7 135,1 64,4 18,4 37,9 33,5 54,0 109,0 54,4

Origen de la retribución (% s/Total)

La propia entidad 81,0% 41,6% 69,4% 89,9% 85,6% 76,9% 82,0% 45,7% 70,9%

Otras entidades del grupo 19,0% 58,4% 30,6% 10,1% 14,4% 23,1% 18,0% 54,3% 29,1%


Las 4 entidades con mayores remuneraciones para sus consejos son financierasy su importe global representa el 66,6% del total agregado para el conjunto decompañías analizadas.

Remuneraciones de la alta dirección

— Un total de 8 entidades (las mismas que en 2006) declaran que ninguno de susempleados ocupa cargos de alta dirección. El número medio de miembros de laalta dirección en las 14 entidades restantes es de 9,2 (8,3 en 2006), si bien la dis-tribución presenta una gran dispersión.

— De las 14 entidades que cuentan con empleados considerados alta dirección, tresno incluyen información sobre las remuneraciones percibidas en 2007. En las11 compañías restantes, la retribución media anual por directivo se sitúa en176.680 euros, un 6,1% más que en 2006. Esta cifra representa un 44,8% de lasretribuciones percibidas por los altos directivos de las sociedades cotizadas.

Operaciones vinculadas

En varias entidades, las operaciones con partes vinculadas están expresamenteexcluidas de las facultades que pueden ser delegadas por el Consejo o la Comisiónejecutiva. Sólo estos órganos pueden autorizarlas, con independencia de su cuantía.

Un total de 10 compañías –45,4% de la muestra– han comunicado en sus IAGC quedurante el ejercicio 2007 realizaron operaciones significativas o relevantes con par-tes vinculadas:

— La cifra total de las operaciones relevantes realizadas por 6 entidades con susaccionistas significativos asciende a 10.511 millones de euros, lo que represen-ta un aumento del 44,5% con respecto al año anterior.

Un 99,1% de ese importe corresponde a transacciones comerciales efectuadaspor una entidad bancaria con sus dos únicos accionistas. Se trata de la mismasociedad que en 2006 comunicaba 7.237 millones de euros en operaciones vin-culadas con accionistas significativos.

— Prácticamente no existen operaciones relevantes con administradores o directi-vos. Sólo una concesionaria de autopistas informa en su IAGC sobre estas ope-raciones que en el conjunto del año ascienden a 12.000 euros.

— Finalmente, 4 sociedades han informado de operaciones significativas intragru-po, que no se eliminan en el proceso de consolidación, por un importe global de155,6 millones de euros.

116

CNMV


Corporativo de las

entidades emisoras



a negociación

Ejercicio 2007

Control de riesgos

Los principales aspectos relativos al control de riesgos, que se pueden extraer de la información desglosada por las sociedades en sus IAGC, se resumen en lossiguientes:

Riesgos identificados

— En general, los IAGC de las entidades financieras incluyen un mayor grado dedetalle en la información sobre riesgos.

Algunas entidades destacan que la misión principal del sistema de control de riesgos es reforzar la prudencia en la gestión y preservar la solvencia patrimonial de la entidad, manteniendo una relación rentabilidad–riesgo den-tro de los niveles de tolerancia previamente determinados por el órgano deadministración.

El principal riesgo identificado por las entidades financieras es el de crédito,aunque también señalan como relevantes: el riesgo de mercado, de liquidez,regulatorio, los riesgos reputacionales y los operacionales, cuya metodología demedición y gestión ha cambiado radicalmente con el acuerdo Basilea II.

— Una compañía del sector eléctrico destaca los riesgos de negocio, los relaciona-dos con los precios de las materias primas y la electricidad, así como los riesgosregulatorios por la asignación de derechos de emisión de CO2 y la normativamedioambiental, y los riesgos de proceso en el desarrollo de operaciones (averías,accidentes, fraudes, etc.).

— La única empresa distribuidora de la muestra destaca los riesgos de calidad delos productos que pone a la venta, los laborales, huelgas de transporte (riesgo dedesabastecimientos), protección de datos de carácter personal, riesgos financie-ros y los operativos por errores en los sistemas de información.

— Finalmente, las entidades manufactureras de la muestra relacionan entre susprincipales riesgos, los de utilización de sus aparatos por parte de consumido-res, los de seguridad y salud laboral de sus empleados y los de crédito de los sal-dos con sus clientes.

Órganos de control

— La mayoría de las empresas analizadas señalan que el Comité de auditoría es elórgano encargado de establecer y supervisar los dispositivos de control interno, si 117

Control de riesgos

bien casi todas las entidades financieras tienen constituidos dos órganos colegia-dos con funciones delegadas en la gestión de los riesgos: el Comité de riesgos y elComité de activos y pasivos (específico para el riesgo de mercado y de liquidez).

— Como excepción, en dos entidades financieras y en una concesionaria de auto-pistas, las funciones de definir y verificar la política de control las asume direc-tamente el Consejo de Administración.

Procedimientos de control y gestión de riesgos

— En general, las entidades financieras describen con mayor detalle los sistemasde control interno implantados para el riesgo de crédito. Los puntos más desta-cados son los siguientes:

a. Procedimientos sofisticados para admitir operaciones que generan el riesgo.

b. Segmentación de los clientes y operaciones mediante sistemas de rating(empresas y entidades financieras), scoring (personas físicas) y definición delímites de riesgo.

c. Procedimientos de aprobación de las operaciones a diferentes niveles de laestructura corporativa, según la cuantía del riesgo y el tipo de operación propuesto.

En lo que se refiere al riesgo de mercado y de liquidez, casi todas las entidadesfinancieras afirman en sus IAGC que el principio aplicado en su actividad detesorería es el de máxima prudencia, siendo su objetivo único el de la coberturadel riesgo, y no la eventual consecución de beneficios asumiendo posicionesespeculativas.

Para el control del riesgo operacional se menciona la existencia de procedi-mientos internos bien documentados, herramientas de control automatizado delos procesos y el diseño de mapas de riesgos que permiten inventariar, catego-rizar y priorizar los principales riesgos identificados y asignarlos a sus procesosclave.

— El resto de sociedades no financieras destacan la implementación de controlesde calidad y Normas ISO, así como la verificación de los mismos por parte deempresas especializadas e independientes.

El sistema más frecuente en las empresas no financieras para la gestión deimpactos por materialización de riesgos es la suscripción de pólizas de seguros.

Ninguna entidad declara riesgos materializados en 2007 de los que se hayan deri-vado incidencias relevantes no cubiertas por sus sistemas de control y gestión deriesgos.

118

CNMV


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entidades emisoras



a negociación

Ejercicio 2007

Principio de cumplir o explicar y calidad de la información

Al igual que en ejercicios anteriores, en los IAGC de 2007 se observa una gran diver-sidad de enfoques en la aplicación del principio cumplir o explicar.

— Cinco sociedades (las concesionarias de autopistas y una compañía de seguros)toman como modelo el Código Olivencia y declaran expresamente si cumplen ono con cada una de sus recomendaciones.

Las menos seguidas son la incorporación de un número suficiente de conseje-ros independientes; implantación de límites de edad para formar parte delConsejo; creación de comisiones delegadas; inexistencia de normativa internarelativa a la obligación de los consejeros a dimitir en determinados supuestosy ausencia de procedimientos para solventar las situaciones de conflictos deinterés.

— Un banco ha elaborado su propia lista de recomendaciones a partir de los códi-gos Olivencia y Aldama y otras cuatro entidades financieras, entre las que seencuentra una cooperativa de crédito, señalan el Código Unificado como códigode referencia.

En general, estas 4 últimas entidades no siguen las recomendaciones del Códi-go Unificado relativas a la Comisión de nombramientos (procesos de selecciónde consejeros y secretario del Consejo), las encaminadas a corregir la escasa pre-sencia de mujeres en los consejos, el detalle de la información sobre los conse-jeros en la web de la sociedad, y las relacionadas con la transparencia de las polí-ticas retributivas del Consejo y alta dirección.

— Un banco y una cooperativa de crédito comunican que han modificado su nor-mativa interna para tratar de adaptarla a las recomendaciones del Código Uni-ficado y el Código Olivencia, respectivamente, pero proporcionan informaciónmuy incompleta sobre su grado de seguimiento.

— Cuatro de las seis cooperativas de la muestra manifiestan que las recomenda-ciones para mejorar el gobierno corporativo de las sociedades cotizadas, inclui-das en los distintos códigos, no se adaptan a los principios que inspiran sumarco regulatorio.

En su lugar, explican brevemente la normativa aplicable –Ley de Cooperativasde Crédito y su Reglamento de desarrollo– y describen los principios coope-rativos formulados por la Alianza Cooperativa Internacional que, adaptados asu caso particular, suelen inspirar las reglas que rigen la actuación de sus prin-cipales órganos de supervisión (el Consejo Rector) y gestión (la DirecciónGeneral). 119


explicar y calidad de

la información

— Por último, una entidad financiera señala que varias recomendaciones de loscódigos Olivencia y Aldama resultan innecesarias para una empresa de carácterfamiliar, en la cual todos los accionistas tienen representación en el Consejo yno hay participaciones en poder de minoritarios.

120

CNMV


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entidades emisoras



a negociación

Ejercicio 2007

III. Informe Anual de Gobierno Corporativo de las cajas de ahorro

Introducción

Las cajas de ahorro, en su calidad de entidades emisoras de valores cotizados, tienenla obligación de publicar un informe anual que recoja una información completa yrazonada sobre sus estructuras y prácticas de gobierno corporativo. Dicho inf0rmedebe ser comunicado a la CNMV, que lo publica como hecho relevante y remitecopia del mismo al Banco de España y a las Comunidades Autónomas competentes.

Según la Orden ECO/354/2004, de 17 de febrero, el IAGC debe contener una informa-ción reglada que no omita datos relevantes ni incluya informaciones que puedan indu-cir a error. Para ello, debe estar redactado en un lenguaje claro y preciso, de forma queno dé lugar a la formación de un juicio erróneo entre sus destinatarios, realizándose lascomprobaciones necesarias y adoptando todas las medidas oportunas para asegurarsede la veracidad de su contenido y de que no se omite ningún dato relevante.

La mencionada Orden también establece el contenido mínimo del IAGC de las cajasde ahorro, que debe incluir la siguiente información: estructura y funcionamientode los órganos de gobierno; operaciones de crédito, aval o garantía; operaciones cre-diticias con instituciones públicas; operaciones vinculadas y operaciones intragru-po; estructura del negocio del grupo; sistemas de control de riesgos; resumen delinforme anual elaborado por la Comisión de inversiones; remuneraciones percibi-das por los miembros de los órganos de gobierno; y el grado de seguimiento de lasrecomendaciones en materia de buen gobierno.24

La Circular 2/2005, de la CNMV regula el modelo de informe anual de gobierno cor-porativo que deben difundir las cajas de ahorro.

Durante los últimos años varias entidades e instituciones del ámbito privado hanpublicado códigos de Buen Gobierno, que tienen en cuenta las peculiaridades jurí-dicas de las cajas.

En los siguientes apartados se sintetizan los aspectos más destacados de la estruc-tura de gobierno corporativo de las 43 cajas de ahorro obligadas a presentar IAGCen 2007. Este año se han incorporado por primera vez los IAGC de 2 cajas.

123

Introducción

24 La Orden ECO/354/2004 también establece, en su artículo Primero. i), que la CNMV podrá elaborar un

documento sobre gobierno corporativo de las cajas de ahorro que emitan valores a negociación en mer-

cados oficiales de valores, que podrá servir como criterio para la adopción de normas de buen gobierno

por parte de las cajas de ahorro, y para la justificación o explicación de las normas o prácticas que aprue-

be o realice la entidad.

A la fecha del presente informe, la CNNV no ha elaborado el mencionado documento sobre gobierno cor-

porativo de las cajas de ahorro, por lo que en el apartado J) del IAGC se deben describir las prácticas de

gobierno corporativo que la entidad tenga que cumplir por obligación legal, y las adicionales que la pro-

pia caja se haya autoimpuesto.

En varios de los apartados de este capítulo se presentan cifras agregadas por gruposde entidades en función de su volumen total de activos. La variación interanual delos activos ha implicado la reclasificación de 12 cajas de ahorro que se describen acontinuación:

(i) Cuatro cajas se han reclasificado en el grupo de más de 20.000 millones deeuros en 2007.

(ii) Otras cuatro cajas se han incorporado al grupo de 11.000 a 20.000 millones deeuros.

(iii) Una caja ha pasado del grupo de 5.000 a 7.000 millones de euros al de 7.000 a11.000 millones de euros.

(iv) Dos cajas han pasado del grupo de 3.000 a 5.000 millones de euros al grupo de5.000 a 7.000 millones de euros.

(v) Una caja ha pasado del grupo de menos de 3.000 millones de euros al grupode 3.000 a 5.000 millones de euros.

Las 43 cajas de ahorro han remitido los IAGC del ejercicio 2007 en plazo y no se hanproducido problemas en el envío y recepción por el sistema CIFRADOC/CNMV.Tampoco se ha recibido ninguna comunicación por parte de las comisiones de con-trol sobre pronunciamientos desfavorables en relación con algún apartado del IAGCo propuestas de suspensión del acuerdo de aprobación del IAGC.

Los IAGC han sido aprobados por unanimidad de los miembros de los consejos deAdministración de todas las cajas de ahorro.

Como información complementaria a los cuadros y gráficos de este capítulo, en elAnexo IV del informe se incluyen tablas estadísticas confeccionadas a partir de losprincipales apartados de los IAGC remitidos por las cajas de ahorro. En el Anexo Vse presentan, para cada una de las 43 cajas de ahorro, una serie de indicadores ilus-trativos de su sistema de gobierno corporativo.

124

CNMV


Corporativo de las

cajas de ahorro

Ejercicio 2007

125

Órganos de gobiernoÓrganos de gobierno

Asamblea general

La Asamblea general es el máximo órgano de gobierno y decisión de las cajas deahorro. La representación de los intereses colectivos en la Asamblea general se ins-trumenta mediante la participación de las Corporaciones municipales, los imposi-tores, las personas o entidades fundadoras, y los empleados de las cajas.

— En 2007, el total de consejeros generales que componen las asambleas de lascajas asciende a 5.898, un 1,7% más que en el ejercicio anterior.

— Las asambleas generales están constituidas, en promedio, por 137 consejerosgenerales, con un mínimo de 30 y un máximo de 320 miembros. La moda esta-dística es 100 miembros que se repite en el 23,2% de las cajas.

El incremento del promedio de consejeros generales en 2 miembros respecto a2006 está motivado, en gran parte porque las cajas que han presentado el IAGCpor primera vez en 2007 tienen asambleas generales más numerosas.

— Las cajas con un volumen de activos superior a 11.000 millones de euros tienen,en promedio, 158 consejeros generales, frente a los 109 de las cajas con un volu-men de activos inferior.

— En el 74,4% de las cajas, el número de consejeros generales se sitúa entre 100 y160 miembros. Tres entidades tienen un número de consejeros generales querepresenta más del doble del promedio de todas las cajas. Por el contrario, enotras tres el número de consejeros generales es inferior a la mitad del promedio.

Como muestra el gráfico 44, durante 2007 no se han producido variaciones signifi-cativas en la distribución de los distintos grupos que están representados en laAsamblea general de las cajas de ahorro:

— En 38 cajas –88,4% del total– los impositores son el grupo con mayor represen-tación en la Asamblea general. En 3 cajas –7,0% del total– la entidad fundadoraes el grupo con mayor representación, y en las 2 cajas restantes son otros grupos.

— En 36 cajas –83,7% del total– los representantes de las corporaciones munici-pales más los representantes de los impositores, poseen la mayoría de los dere-chos de voto en los órganos de gobierno.

Las cajas de ahorro no están obligadas a dotarse de un reglamento específico de fun-cionamiento de la Asamblea general. No obstante, al igual que en 2006, 7 cajas cuen-tan con un reglamento de la Asamblea general.

126

CNMV


Corporativo de las

cajas de ahorro

Ejercicio 2007

Durante el ejercicio 2007, se han celebrado 90 reuniones de las asambleas generalesde las cajas, lo que representa un 5,3% menos que en 2006. El porcentaje de parti-cipación de los consejeros generales en las asambleas de las cajas ha pasado derepresentar el 86,2% en 2006, al 87,6% en 2007.

En 20 cajas –46,56% del total– la asistencia de los consejeros a las asambleas gene-rales superó el 90%. Excepto en un caso en todas las asambleas generales se ha supe-rado el 75% de participación.

El gráfico 45 muestra las cajas agrupadas en función del número de asambleas gene-rales celebradas durante el periodo 2004-2007:

Consejo de Administración

El Consejo es el órgano que tiene encomendada la administración, la gestión finan-ciera y de la Obra benéfico-social de las cajas.

El número total de vocales de los consejos de Administración ha aumentado un2,3%, pasando de 742 al cierre de 2006 a 759 en 2007. Este incremento ha supues-

28

24

20

16

12

8

4

0

2004 2005 2006 2007

1 Reunión

Número de Cajas

2 Reuniones 3 Reuniones 4 Reuniones

13

22

61

510

2

14 13 14

25

101413

26


Reuniones anuales de la Asamblea general GRÁFICO 45

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%Corporaciones

Municipales

2004

Impositores Fundadores

2005 2006 2007

Empleados Otros

25,7% 26% 26% 26%

36,0%36% 36% 36%

12,2%12%11% 10% 10,3%10% 10% 10%

15,8% 16% 17% 18%


Distribución por grupos de la Asamblea general GRÁFICO 44

to un ligero aumento en el promedio de consejeros, que se sitúa en 17,6 miembrospor entidad, frente a 17,3 en 2006.

Las cajas con un volumen de activos superior a 11.000 millones de euros tienen, enpromedio, 19,5 consejeros generales, frente a los 15,1 de las cajas con un volumeninferior de activos.

La LORCA establece, como norma “no básica”, que el número de vocales del Consejode Administración no podrá ser inferior a trece, ni superior a diecisiete. Los consejosde 21 cajas de ahorro –48,8% del total– no se encuentran dentro de este rango, 6 tie-nen un Consejo con menos de trece miembros y 15 con más de diecisiete miembros.

El nombramiento de los vocales del Consejo de Administración de las cajas es irre-vocable. Su renovación debe ser acometida por mitades y, en todo caso, respetandola proporcionalidad de las representaciones que componen dicho Consejo. En 2007,han cesado 94 vocales del Consejo de Administración en 24 cajas, que representa el 12,4% del total de consejeros.

Todos los consejos de Administración de las cajas han nombrado al menos a un vice-presidente entre sus miembros. En promedio, las cajas han nombrado a 2,2 vocalesdel Consejo para este cargo.

Un total de 5 cajas –11,6% del total– cuentan con presidentes del Consejo de Admi-nistración con funciones ejecutivas. Dos cajas informan en sus IAGC que han nom-brado algún vicepresidente con funciones ejecutivas.

En 19 cajas –44,2% del total– se exigen mayorías reforzadas para la toma de deter-minados acuerdos en el Consejo de Administración. Los acuerdos más comunessometidos a esta exigencia son los siguientes:

— Establecimiento de cláusulas de indemnización por despidos en los contratos dela alta dirección;

— Nombramiento y cese del presidente, vicepresidente y director general;

— Delegación de facultades en la Comisión ejecutiva;

— Modificación de los reglamentos;

— Acuerdo de suspensión provisional de un consejero, y

— Convocatoria de la Asamblea general extraordinaria.

En 15 cajas –34,9% del total– existen requisitos específicos para nombrar al presi-dente, distintos a los exigidos para nombrar a los miembros del Consejo. En lamayoría de los casos se exige capacidad, preparación técnica, experiencia y recono-cida honorabilidad comercial y profesional. Las entidades fundadoras de algunascajas se han reservado la potestad de designar al presidente o bien tienen voto decalidad para su nombramiento.

Comisión de control

La Comisión de control tiene por objeto velar para que la gestión del Consejo deAdministración se realice con la máxima eficacia y precisión, en el marco de las 127

Órganos de gobierno

líneas generales de actuación señaladas por la Asamblea general, y en cumplimien-to de la normativa financiera.

El número total de comisionados que forman parte de las comisiones de control haaumentado hasta 355 miembros en 2007 (348 en 2006). El promedio de comisiona-dos ha aumentado ligeramente situándose en 8,3 (8,1 en 2006).

Las cajas con un volumen de activos superior a 11.000 millones de euros tienen, enpromedio, 9,4 comisionados en la Comisión de control, frente a los 6,7 en las cajascon un volumen de activos inferior.

El gráfico 46 muestra el número medio de reuniones celebradas por la Comisión decontrol durante el periodo 2004-2007, comparadas con las mantenidas por el Con-sejo de Administración:

— En el ejercicio 2007, el 81,4% de las cajas han celebrado al menos una reuniónmensual del Consejo de Administración, frente al 90,7% que lo hicieron en el2006. Un total de 8 cajas –4 en 2006– han mantenido más de dos reuniones al mes.

Diversidad de género

En el gráfico 47 se muestra el porcentaje que representan las mujeres en los órga-nos de gobierno de las cajas de ahorro, al cierre de los ejercicios 2007, 2006, 2005 y2004:

— Como se puede apreciar, desde 2004 –primer ejercicio de presentación delIAGC– la presencia de mujeres en todos los órganos de gobierno de las cajas seha incrementado. En la Asamblea general, este aumento representa 4 puntosporcentuales.

— Si bien la proporción de mujeres en el órgano de administración de las cajas(17,5%) sigue siendo más baja que en la Asamblea general (24,2%), su pre-sencia es netamente superior a la registrada en los Consejos de las sociedadescotizadas (7,4%). 128

CNMV


Corporativo de las

cajas de ahorro

Ejercicio 2007

2004 2005 2006 2007

Consejo de Administración Comisión de control

16 17

21

16 1619 20 19


Reuniones anuales de los órganos de Gobierno GRÁFICO 46

— En un total de 8 cajas la proporción de mujeres en los consejos de Administra-ción no llega al 10%. En estas entidades, las mujeres representan, en promedio,un 22,3% del total de consejeros generales.

— En el 25,6% de las cajas la presencia de las mujeres en el Consejo de Adminis-tración es mayor que en la Asamblea general.

— En 10 cajas no hay mujeres en la Comisión de control, pero en sus asambleasgenerales el promedio asciende al 21,7%.

129

Órganos de gobierno

30,0%

25,0%

20,0%

15,0%

10,0%

5,0%

0,0%2004 2005 2006 2007

20,2%

18,9%

15,7%

21,9%

17,3%

15,9%

23,3%

19,8%

17,4%

24,2%

18,9%

17,5%

Asamblea general Consejo de Administración Comisión de control


Representación de las mujeres en los órganos de Gobierno GRÁFICO 47

131


del ConsejoComisiones delegadas del Consejo

Comisión ejecutiva

Al igual que en 2006, en 38 cajas se ha constituido una Comisión ejecutiva que estáformada, en promedio, por 8,4 miembros.

En el gráfico 48 se muestra la distribución de la Comisión ejecutiva por grupos derepresentación, durante el periodo 2004–2007:

— La composición de la Comisión ejecutiva de 20 cajas replica la proporción de losdistintos grupos representados en el Consejo, otras 8 entidades señalan expre-samente en el IAGC el desequilibrio que existe al comparar la composición deambos órganos. Las 10 cajas restantes, declaran en su IAGC que existe equili-brio, aunque en la práctica no replican dicha composición.

— En promedio, la representación del grupo de los impositores y del grupo de lascorporaciones municipales es inferior en la Comisión ejecutiva que en el Con-sejo de Administración.

Comité de auditoría

La Disposición adicional decimoctava de la Ley del Mercado de Valores permite a lascajas de ahorro que las funciones atribuidas al Comité de auditoría de las cotizadaspuedan ser asumidas por la Comisión de control.

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

2004 2005 2006 2007

CorporacionesMunicipales

Impositores Fundadores Empleados Otros

21%

28%

10%13%

28%

20%

29%

12% 14%

25%19%

30%

13% 13%

25%27%

14%11%

28%

19%


Distribución por grupos de la Comisión ejecutiva GRÁFICO 48

Al igual que en ejercicios anteriores, una total de 16 cajas –el 37,2% del total– tie-nen constituido un Comité de auditoría. El resto de cajas (27 entidades) han optadoporque sus funciones sean asumidas por la Comisión de control.

Los comités de auditoría están compuestos, en promedio, por 5 vocales del Consejo.De estos vocales, en promedio, un 24% representa al grupo de las corporacionesmunicipales, un 26% a los impositores, un 10% a la entidad fundadora, un 8% a losempleados y 32% a otros grupos.

Comisiones de retribuciones e inversiones

Según la LORCA, el Consejo de Administración de las cajas debe constituir en suseno una Comisión de retribuciones, que informará sobre la política general deremuneraciones e incentivos de los vocales del Consejo y personal directivo. EstaComisión debe estar formada por un máximo de tres vocales del Consejo, y su régi-men de funcionamiento debe ser establecido por los estatutos de la caja y su propioreglamento interno.

Además, el Consejo de Administración de las cajas debe constituir en su seno unaComisión de inversiones, formada por un máximo de tres miembros. Esta Comisióninformará al Consejo sobre las inversiones y desinversiones de carácter estratégicoy estable que efectúe la caja, ya sea directamente o a través de entidades de su grupo,así como de la viabilidad financiera de las citadas inversiones y su adecuación a lospresupuestos y planes estratégicos de la entidad.

El gráfico 49 muestra la composición media agregada, por grupos de representación,de los miembros de las comisiones de retribuciones y las comisiones de inversionesde las cajas:

La Comisión de inversiones debe remitir anualmente al Consejo un informe enel que se incluye un resumen de las inversiones y desinversiones de carácterestratégico y estable que efectúe la caja. Este informe anual debe incorporarse al IAGC.132

CNMV


Corporativo de las

cajas de ahorro

Ejercicio 2007

100%

75%

50%

25%

0%

Comisión retribuciones

2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007

Comisión inversiones

Corporaciones Municipales Impositores Empleados Fundadores Otros


Distribución por grupos de representación GRÁFICO 49

El gráfico 50 muestra el importe de las operaciones de adquisición y/o venta de par-ticipaciones significativas de entidades cotizadas realizadas por las cajas, y el saldoneto:

— Un total de 16 cajas informan que, durante el ejercicio 2007, han realizado 48operaciones de adquisición de participaciones significativas por importe de 4.851 millones de euros. Por el contrario, 10 cajas han realizado 21 operacio-nes de venta de participaciones significativas por un importe de 6.142 millonesde euros.

Por tanto, la desinversión neta agregada de las cajas de ahorro en sociedadescotizadas, por operaciones de compraventa realizadas en 2007, arroja un saldode 1.291 millones de euros.

— La venta de la participación que tenía una caja en una sociedad cotizada repre-senta el 68,7% del importe total de las desinversiones. Sin tener en cuenta estaoperación, la inversión de las cajas en sociedades cotizadas, durante 2007, regis-traría un saldo positivo de 2.929 millones de euros.

133


del Consejo

6.000

5.000

4.000

3.000

2.000

1.000

0

-1.000

-2.000

-3.0002004

Importe inversiones Importe desinversiones Saldo neto

2005 2006 2007


Inversión / Desinversión en las cotizadas GRÁFICO 50

Retribuciones de los órganos de gobierno

Consejeros en su calidad de directivos y personal clave de la dirección

En el cuadro 31 se agrupan las cajas por volumen de activos y en función de lasremuneraciones percibidas, en concepto de sueldos, por los consejeros ejecutivos ypersonal clave de la dirección:

— El importe agregado de los sueldos pagados por las cajas al personal clave de ladirección, incluidos los consejeros ejecutivos, asciende en promedio a 2,697millones de euros anuales por entidad, existiendo una fuerte dispersión entre lascajas con un volumen de activos superior a 20.000 millones de euros y el resto.

— Dicho promedio se ha incrementado un 22% respecto al registrado en el ejerci-cio anterior. Parte de este aumento se explica por el pago extraordinario que harealizado una caja a sus altos directivos por planes de incentivos.

— Durante 2007, el 51,2% de las cajas han incrementado el sueldo pagado a su per-sonal clave de la dirección más de un 10%.

— Los sueldos pagados por las cajas con un volumen de activos superior a 20.000millones de euros –34,9% de la muestra– representa el 61,5% del importe total.Los pagados por las dos cajas con mayor volumen de activos equivalen al 28,5%.

Dietas por asistencia y otras remuneraciones análogas

— El importe medio percibido en 2007 por cada vocal del Consejo de Administra-ción en concepto de dietas de asistencia y otras remuneraciones análogas ascien- 135

Retribuciones de los

órganos de gobierno

Remuneraciones percibidas en concepto de sueldo CUADRO 31

Nº cajas de ahorroRemuneración total de consejeros ejecutivos y personal clave de la dirección

clasificadas por volumen Hasta 1 millón € Entre 1 y 3 millones de € Más de 3 millones de €

de activos (millones €) 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004 2007 2006 2005 2004

Menos de 5.000 4 5 7 7 2 2 2 5 - - - -

Entre 5.000 y 7.000 - - 1 4 3 3 5 3 1 - - 1

Entre 7.000 y 11.000 1 4 4 3 6 8 5 2 1 - - 1

Entre 11.000 y 20.000 2 2 - 0 8 7 7 7 - 2 2 2

Más de 20.000 - - - 1 6 5 5 3 9 5 4 3

Número de cajas 7 11 12 15 25 25 24 20 11 7 6 7

% s/Total cajas 16,3% 25,6% 28,6% 35,7% 58,1% 58,1% 57,1% 47,6% 25,6% 16,3% 14,3% 16,7%


de a 13.552 euros anuales, habiéndose incrementado en un 2,5% sobre el añoanterior.

Las dietas pagadas por las cajas por asistencia a las reuniones del Consejo deAdministración varían entre 3.000 euros y 67.000 euros por consejero.

En promedio, las cajas pagan 940 euros a cada vocal del Consejo por asistir a unareunión, con un máximo de 3.039 euros y un mínimo de 14 euros.

— Para los miembros de la Comisión de control, el promedio anual por dichos con-ceptos se ha reducido un 13,5%, situándose en 11.870 euros por comisionado(13.724 en 2006).

En promedio, las cajas remuneran 634 euros a cada comisionado de la Comisiónde control por asistir a una reunión, con un máximo de 3.056 euros y un míni-mo de 22 euros.

— Las cajas han distribuido, en promedio, 1.457 euros (1.277 en 2006) a cada vocalde la Comisión de retribuciones. La cifra más alta ha ascendido a 6.000 eurospor vocal. En 6 cajas este concepto no ha sido remunerado.

— Adicionalmente, cada miembro de la Comisión de inversiones percibió en 2007,en promedio, 2.349 euros anuales (2.969 en 2006). La remuneración máxima fuede 19.567 euros. En 6 cajas este concepto no ha sido retribuido.

136

CNMV


Corporativo de las

cajas de ahorro

Ejercicio 2007

Créditos, avales o garantías, otras operaciones vinculadas y control de riesgos

Operaciones de crédito, aval o garantía

La Ley de Transparencia establece que las cajas de ahorro, emisoras de valoresadmitidos a negociación en mercados oficiales, deben incluir en el IAGC informa-ción sobre las operaciones efectuadas, ya sea directamente o a través de entidadesdotadas, con los miembros del Consejo de Administración y la Comisión de con-trol, con los grupos políticos que tengan representación en las CorporacionesLocales y Asambleas Legislativas Autonómicas que hayan participado en el pro-ceso electoral de las cajas de ahorro. También se solicita dicha información res-pecto de las instituciones públicas que hayan participado en el proceso electoralde las cajas.

El cuadro 32 muestra los datos agregados relativos a las operaciones de crédito, avalo garantía comunicados por las cajas de ahorro en sus IAGC correspondientes a losejercicios comprendidos en el periodo 2004-2007:

— El importe total de las operaciones de crédito realizadas con vocales del Conse-jo de Administración asciende a 212,6 millones de euros, un 4,8% inferior al añoanterior.

En promedio, las cajas han realizado un total de 18 operaciones crediticias conlos vocales del Consejo de Administración. El importe medio por operación esde 276.151 euros. Las operaciones de dos cajas representan un 50,3% delimporte total.

Los créditos concedidos por una entidad a empresas vinculadas a dos vocales desu Consejo de Administración representan el 22,6% del importe total agregadode las operaciones realizadas por las cajas. 137

Créditos, avales o garantías,

otras operaciones

vinculadas y control de

riesgos

Operaciones de crédito, aval o garantía CUADRO 32

Año 2007 Año 2006 Año 2005 Año 2004

Número Número Número Número

(miles de euros) operaciones Importe operaciones Importe operaciones Importe operaciones Importe

Consejo de Administración 770 212.636 803 223.389 653 217.992 635 170.602

Comisión de control 224 36.277 257 29.014 235 35.812 241 31.672

Grupos políticos 157 43.531 110 39.379 117 42.238 165 42.983

Instituciones públicas 780 2.194.853 926 2.492.521 858 2.561.879 894 2.488.127

Total 1.931 2.487.297 2.096 2.784.303 1.863 2.857.921 1.935 2.733.384


— Durante el ejercicio 2007, las cajas han concedido, en promedio, 5 operacionescrediticias a los comisionados de la Comisión de control por un importe mediode 161.951 euros.

El importe de dichas operaciones está concentrado en un número reducido deentidades. Las operaciones de dos cajas representan un 52,2% del total.

Respecto al ejercicio anterior, el importe total se ha incrementado un 25,2%como consecuencia de la concesión de una operación de préstamo a una empre-sa vinculada a un comisionado.

— El importe total de las operaciones de crédito concedidas a grupos políticos, conrepresentación en las Corporaciones Locales y Asambleas Legislativas Autonó-micas que han participado en el proceso electoral de la caja, se ha incrementa-do un 10,7% respecto a 2006, pasando de 39,3 millones de euros a 43,5 millo-nes de euros en 2007.

Las cajas de ahorro tienen que informar en sus IAGC de la situación en que seencuentran, al cierre del ejercicio, los créditos a grupos políticos que tienenrepresentación en las Corporaciones Locales y Asambleas Legislativas Autonó-micas que han participado en su proceso electoral.

Según lo declarado en los IAGC, el importe agregado de los saldos de las opera-ciones comunicadas que presentaban incidencias asciende a 5,9 millones deeuros, lo que representa un aumento del 8% respecto al ejercicio 2006. Dos cajasde ahorro tienen saldos morosos con partidos políticos superiores a 1,5 millonesde euros.

— En promedio, las cajas han concedido 18 operaciones de crédito, aval o garantíaa instituciones públicas, en su mayoría Ayuntamientos, por un importe mediode 2,8 millones euros. Un total de 10 entidades han comunicado la concesión deoperaciones crediticias por un importe superior a los 100 millones de euros.

Otras operaciones vinculadas

— Las cajas también deben informar en sus IAGC de las operaciones de naturale-za no crediticia realizadas con los miembros de sus órganos de gobierno y per-sonal directivo, siempre que sean significativas por su cuantía o relevantes aefectos de mostrar la imagen fiel de los estados financieros.

Las cajas no han informado en el IAGC de operaciones distintas a las crediticias,realizadas con los miembros del Consejo de Administración y de la Comisión decontrol o con personas vinculadas.

— Durante el ejercicio 2007, se ha producido un importante aumento del importetotal de las operaciones intragrupo –de 10.603 millones en 2006 a 32.944 millo-nes en 2007–. Este incremento se explica por las operaciones realizadas por unacaja y corresponden, en su mayor parte, a dividendos pagados por las filiales ala matriz y a la reorganización de participaciones industriales dentro del grupo.

Control de riesgos

Las cajas tienen que describir en los IAGC sus sistemas de control de riesgos y larelación de los riesgos cubiertos por el sistema, justificando la adecuación de los sis-138

CNMV


Corporativo de las

cajas de ahorro

Ejercicio 2007

temas de control de riesgos al perfil de su negocio, teniendo en cuenta la estructurade recursos propios.

Todas la cajas explican, con distinto grado de detalle, sus sistemas de control y ges-tión de los riesgos derivados del desarrollo de actividades en las distintas unidadesde negocio (crédito, mercado, operacional y reputacional).

Por su condición de entidades financieras, las cajas señalan que el riesgo de créditoes el más significativo en el desarrollo de su actividad. Para la medición del riesgode crédito se suelen utilizar modelos internos basados en la probabilidad de incum-plimiento, la pérdida en caso de incumplimiento (severidad), y la exposición en casode incumplimiento.

Para la correcta gestión del riesgo del crédito las cajas destacan las siguientes medidas:

— Establecimiento de un sistema formal de atribuciones para la concesión de cré-ditos, según el cual los diferentes niveles jerárquicos de la organización tienenasignadas facultades delegadas para la autorización de operaciones, que varíanen función de la naturaleza y cuantía del riesgo asumido.

— Implantación de metodologías basadas en un proceso riguroso de evaluación yanálisis exhaustivo de propuestas de nuevas operaciones.

— Seguimiento de los riesgos concedidos y control del cumplimiento del calenda-rio de reembolsos según las condiciones previstas.

En los IAGC se señala el riesgo por tipo de cambio como el más reducido para lascajas, por la escasa cuantía de las posiciones abiertas en divisas.

Durante el ejercicio 2007 se ha dado gran importancia a la gestión del riesgo repu-tacional y, en particular, al derivado de una inadecuada prevención del blanqueo decapitales. Las cajas destacan que han adoptado medidas y procedimientos encami-nados a prevenir la utilización de su red de sucursales para operaciones fraudulen-tas de blanqueo de capitales.

Las cajas que no emiten cuotas participativas no están obligadas a detallar los ries-gos que se hubieran materializado durante el ejercicio. Algunas entidades optanvoluntariamente por incluir esta información en su IAGC. Entre los riesgos que sehan materializado destacan:

• El incremento de la ratio de morosidad, si bien se mantenía en niveles reducidos.

• Tensiones de liquidez vividas en los mercados financieros a lo largo del ejerci-cio 2007.

• El extraordinario nivel de incertidumbre al que está sometida la evolución de lostipos de interés de mercado para 2008.

• La situación de los mercados está afectando al comportamiento de los tipos euri-bor en sus distintos plazos, y no responde, como sería habitual, a las expectati-vas de actuación por parte de BCE, sino más bien a la evolución de la confianzarespecto del impacto que pueda tener la crisis subprime en los balances y cuen-tas de resultados de las entidades financieras. 139

Créditos, avales o garantías,

otras operaciones

vinculadas y control de

riesgos

• Una caja señala en su IAGC que, durante el ejercicio 2007, ha sobrepasado ellímite máximo de endeudamiento en el mercado interbancario del 60% del totalde sus recursos propios. También informa que ha sobrepasado el límite de emi-siones de renta fija y superado el límite a las pérdidas potenciales para la carte-ra de renta variable disponible para la venta.

• Por último, las cajas señalan el especial seguimiento que han realizado de losriesgos de financiación de las promociones inmobiliarias.

Las cajas indican que el control de riesgos es un proceso que afecta a varios órganosde la entidad, señalando que el Comité de activos y pasivos (COAP) es uno de losórganos más importantes dentro del proceso de control de riesgos, sobre todo parala gestión del riesgo de tipo de interés.

Como se puede apreciar en el gráfico 51, un total de 22 entidades –51,2% del total–identifica al Consejo de Administración como el órgano encargado de definir la polí-tica general de riesgos y aprobar los niveles de riesgo asumible, así como el conjun-to de medidas y políticas generales para implantar y desarrollar sistemas internosde control, seguimiento y evaluación continuada.

140

CNMV


Corporativo de las

cajas de ahorro

Ejercicio 2007

Consejo de Administración51,2%

Direcciónde riesgos11,6%

COAP18,6%

No especifican16,3%


Órgano de revisión GRÁFICO 51

ANEXO I: Datos de las sociedades anónimas cotizadas, agregados por

sectores y grupos de capitalización bursátil

143

ÍNDICE DE CUADROS

A01 Capital social, variación del capital en el ejercicio y capitalización bursátil

A02 Distribución porcentual del capital por tipología de accionista

A03 Distribución porcentual del capital comunicado por consejeros

A04 Distribución porcentual del capital comunicado por accionistas significativos no consejeros

A05 Consejeros y accionistas significativos no consejeros. Distribución por el número de sociedades en las que

participan

A06 Sociedades que declaran que existe alguna entidad que ejerce el control

A07 Autocartera declarada. Promedio de autocartera y distribución por entidades

A08 Importancia cuantitativa de las operaciones de autocartera. Distribución por entidades

A09 Pactos parasociales y acciones concertadas: distribución por Nº entidades, Nº de acuerdos y capital social

afectado

A10 Relación detallada de todas las acciones concertadas comunicadas

A11 Relación detallada de todos los pactos parasociales comunicados

B01 Distribución de sociedades cotizadas según el número de miembros del Consejo de Administración

B02 Miembros del Consejo. Promedio de distribución por su condición

B03 Clasificación por tipología de consejeros dentro del Consejo de Administración y porcentaje de consejeras en

cada tipología

B04 Distribución de sociedades cotizadas según el número de consejeros ejecutivos

B05 Distribución de sociedades cotizadas según el número de consejeros dominicales

B06 Distribución de sociedades cotizadas según el número de consejeros independientes

B07 Distribución de sociedades cotizadas según el número de otros consejeros externos

B08 Comisión que ha propuesto el nombramiento de consejeros nombrados o reelegidos en cada ejercicio.

Distribución porcentual

B09 Mandato de consejeros independientes

B10 Sociedades en las que se han producido cambios en la condición de consejeros. Número de consejeros que han

modificado su condición

B11 Distribución de sociedades cotizadas por el número de consejeros que han cesado a lo largo del ejercicio

B12 Número de consejeros según su condición por su participación en una o más sociedades cotizadas

B13 Distribución porcentual de consejeros según su condición por su participación en una o más sociedades

cotizadas

B14 Número de entidades en las que sus consejeros son administradores o directivos en otras entidades del grupo

B15 Renumeración agregada del consejo. Promedio distribución porcentual por conceptos

B16 Remuneración agregada del consejo. Promedio distribución porcentual por tipología de consejeros

B17 Renumeración del consejo. Promedio por consejero y concepto remunerativo

B18 Entidades que mantienen cláusulas de garantía o blindaje a favor de los miembros de la alta dirección

B19 Atribuciones del Presidente del Consejo de Administración. Distribución porcentual por entidades

B20 Procedimientos para Consejeros

B21 Promedio de años que el auditor está desarrollando su trabajo de forma ininterrumpida. Distribución por

entidades

B22 Promedio de miembros de la Comisión ejecutiva

B23 Miembros de la Comisión ejecutiva. Distribución por condición de consejeros

B24 Promedio de miembros de la Comisión de nombramientos y retribuciones

B25 Miembros de la Comisión de nombramientos y retribuciones. Distribución por condición de consejeros

B26 Promedio de miembros del Comité de auditoría

B27 Miembros del Comité de auditoría. Composición por condición de consejeros

C1 Información sobre la Junta general de accionistas

C2 Operaciones vinculadas

F1 Porcentaje de recomendaciones del Código Unificado agrupadas por categorías y grado de cumplimiento

145

CUA

DRO

A01

CA

PIT

AL

SO

CIA

L, V

AR

IAC

IÓN

DE

L C

AP

ITA

L E

N E

L E

JER

CIC

IO Y

CA

PIT

AL

IZA

CIÓ

N B

UR

SÁ

TIL

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

SE

CT

OR

NO

FIN

AN

CIE

RO

147

145

145

26.6

5825

.979

26.9

8868

0-1

.010

-850

516.

905

523.

610

403.

374

68,9

70,5

70,5

SE

CTO

R P

RIM

AR

IO, E

NE

RG

ÍA Y

AG

UA

17

1718

10.8

947.

708

7.70

93.

186

-1-1

189.

458

153.

975

115.

410

25,3

20,7

20,2

ME

TÁLI

CA

S B

ÁS

ICA

S Y

TR

AN

SFO

RM

AC

IÓN

ME

TALE

S17

1715

465

3.69

73.

604

-3.2

3293

120

.602

47.9

9025

.206

2,7

6,5

4,4

CO

NS

TRU

CC

IÓN

Y M

ATE

RIA

LES

DE

CO

NS

TRU

CC

IÓN

1212

131.

083

1.08

31.

076

08

956

.442

65.6

1141

.174

7,5

8,8

7,2

QU

ÍMIC

AS

, PA

PE

L Y

AR

TES

GR

ÁFI

CA

S

97

774

957

452

317

551

192

6.89

84.

682

3.26

70,

90,

60,

6

OTR

AS

IND

US

TRIA

S M

AN

UFA

CTU

RE

RA

S15

1314

1.13

379

554

933

824

6-2

642

.067

35.0

4723

.261

5,6

4,7

4,1

ALI

ME

NTA

CIÓ

N, B

EB

IDA

S Y

TA

BA

CO

12

1415

592

619

762

-28

-143

369.

029

19.5

2818

.481

1,2

2,6

3,2

CO

ME

RC

IO Y

OTR

OS

SE

RV

ICIO

S14

1110

867

699

401

169

298

313

.781

11.7

217.

263

1,8

1,6

1,3

ME

DIO

S D

E C

OM

UN

ICA

CIÓ

N Y

NU

EV

AS

TE

CN

OLO

GÍA

S

1516

151.

080

1.15

61.

058

-76

98-1

.139

24.0

9031

.137

26.8

993,

24,

24,

7

TRA

NS

PO

RTE

S Y

CO

MU

NIC

AC

ION

ES

8

910

7.97

37.

739

9.81

223

4-2

.073

3812

9.83

810

3.79

312

0.95

917

,314

,021

,1

INM

OB

ILIA

RIA

S28

2928

1.82

01.

908

1.49

4-8

841

437

24.6

9950

.127

21.4

543,

36,

73,

7

SE

CT

OR

FIN

AN

CIE

RO

2628

319.

964

6.40

06.

557

3.56

4-1

57-2

0023

3.38

421

9.52

716

8.98

431

,129

,529

,5

BA

NC

OS

1415

156.

208

6.11

86.

272

90-1

54-2

0820

4.85

121

0.90

016

3.14

227

,328

,428

,5

SE

GU

RO

S

22

226

415

515

510

80

09.

598

7.37

95.

099

1,3

1,0

0,9

SO

CIE

DA

DE

S D

E C

AR

TER

A10

1114

3.49

312

713

03.

366

-38

18.9

351.

248

743

2,5

0,2

0,0

TO

TA

L

17

317

317

636

.622

32.3

7933

.545

4.24

3-1

.166

-1.0

5075

0.28

974

3.13

757

2.35

910

0,0

100,

010

0,0

DIS

TR

IBU

CIÓ

N S

EG

ÚN

IBE

X O

PO

R C

AP

ITA

LIZ

AC

IÓN

IBE

X 3

535

3535

24.4

2522

.760

27.3

881.

665

-4.6

28-5

1460

7.00

457

7.37

647

8.07

780

,977

,783

,5

NO

IBE

X 3

5 Y

CA

PIT

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0 co

mo

posi

ción

a fe

cha

de c

ierr

e de

l eje

rcic

io. É

stas

son

las

entid

ades

con

cuy

os d

atos

se

calc

ulan

las

cifra

s de

pro

med

io d

e au

toca

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por

sec

tor,

y qu

e so

n di

strib

uída

s en

el r

esto

de

colu

mna

s de

l cua

dro.

3%

- 4

%

Fue

nte:

IAG

C d

e la

s em

pres

as y

ela

bora

ción

pro

pia.

IMP

OR

TA

NC

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TO

CA

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ER

A. D

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IÓN

PO

R E

NT

IDA

DE

SCU

AD

RO A

08

N

º

%/T

ota

l P

rom

edio

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

SE

CT

OR

NO

FIN

AN

CIE

RO

4425

,42.

447

81

230

3331

24

14

63

SE

CTO

R P

RIM

AR

IO, E

NE

RG

ÍA Y

AG

UA

4

2,3

5.40

50

00

22

42

00

10

0

ME

TÁLI

CA

S B

ÁS

ICA

S Y

TR

AN

SFO

RM

AC

IÓN

ME

TALE

S2

1,2

469

00

02

43

00

00

00

CO

NS

TRU

CC

IÓN

Y M

ATE

RIA

LES

DE

CO

NS

TRU

CC

IÓN

74,

011

.098

00

15

32

01

12

32

QU

ÍMIC

AS

, PA

PE

L Y

AR

TES

GR

ÁFI

CA

S

21,

234

90

00

22

10

00

00

0

OTR

AS

IND

US

TRIA

S M

AN

UFA

CTU

RE

RA

S5

2,9

-1.6

813

00

22

50

00

00

0

ALI

ME

NTA

CIÓ

N, B

EB

IDA

S Y

TA

BA

CO

4

2,3

421

00

33

30

10

00

0

CO

ME

RC

IO Y

OTR

OS

SE

RV

ICIO

S3

1,7

-3.0

141

00

24

40

00

00

0

ME

DIO

S D

E C

OM

UN

ICA

CIÓ

N Y

NU

EV

AS

TE

CN

OLO

GÍA

S

74,

0-4

801

10

66

50

10

02

0

TRA

NS

PO

RTE

S Y

CO

MU

NIC

AC

ION

ES

3

1,7

7.98

90

00

21

20

10

11

0

INM

OB

ILIA

RIA

S7

4,0

482

20

14

62

00

00

00

SE

CT

OR

FIN

AN

CIE

RO

116,

4-2

.095

40

07

77

01

10

11

BA

NC

OS

84,

6-2

.887

40

04

55

01

10

11

SE

GU

RO

S

00,

00

00

00

11

00

00

00

SO

CIE

DA

DE

S D

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AR

TER

A3

1,7

170

00

31

10

00

00

0

TO

TA

L

55

31,8

1.53

812

12

3740

382

52

47

4

DIS

TR

IBU

CIÓ

N S

EG

ÚN

IBE

X O

PO

R C

AP

ITA

LIZ

AC

IÓN

IBE

X 3

522

12,7

3.82

56

02

1111

142

41

46

4

NO

IBE

X 3

5 Y

CA

PIT

ALI

ZAC

IÓN

: (m

illon

es d

e eu

ros)

Más

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1.00

013

7,5

-122

21

011

1311

01

00

10

Ent

re 5

00 y

1.0

003

1,7

-11

00

25

10

01

00

0

Ent

re 2

50 y

500

6

3,5

282

10

05

65

00

00

00

De

0 a

250

116,

433

20

08

57

00

00

00

TO

TA

L

55

31,8

1.53

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12

3740

382

52

47

4

Nº

En

tid

ades

qu

e h

an r

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o

per

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nes

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auto

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era.

P

rom

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ltad

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e eu

ros)

Nº

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qu

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a g

ener

ado

p

érd

idas

Op

erat

iva

qu

e h

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ener

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b

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s <

de

5 m

ill.

Op

erat

iva

qu

e h

a g

ener

ado

b

enef

icio

s en

tre

5 y

10 m

ill.

Nº

N

º

Op

erat

iva

qu

e h

a g

ener

ado

b

enef

icio

s >

de

10 m

ill.

Dis

trib

uci

ón

po

r en

tid

ades

Fue

nte:

IAG

C d

e la

s em

pres

as y

ela

bora

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pro

pia.

153PA

CT

OS

PA

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SO

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LE

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NE

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AS

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TR

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OS

Y C

AP

ITA

L S

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TA

DO

(*)

CUA

DRO

A09

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

SE

CT

OR

NO

FIN

AN

CIE

RO

85

48

105

32,5

34,8

41,6

3026

1934

2622

45,6

42,6

46,5

SE

CTO

R P

RIM

AR

IO, E

NE

RG

ÍA Y

AG

UA

1

00

10

03,

20,

00,

04

32

43

268

,338

,775

,8

ME

TÁLI

CA

S B

ÁS

ICA

S Y

TR

AN

SFO

RM

AC

IÓN

ME

TALE

S3

00

30

040

,40,

00,

02

42

24

247

,226

,64,

1

CO

NS

TRU

CC

IÓN

Y M

ATE

RIA

LES

DE

CO

NS

TRU

CC

IÓN

00

20

02

0,0

0,0

35,7

43

44

34

67,5

58,6

49,4

QU

ÍMIC

AS

, PA

PE

L Y

AR

TES

GR

ÁFI

CA

S

00

00

00

0,0

0,0

0,0

10

01

00

0,0

0,0

0,0

OTR

AS

IND

US

TRIA

S M

AN

UFA

CTU

RE

RA

S0

00

00

00,

00,

00,

02

02

20

235

,20,

050

,3

ALI

ME

NTA

CIÓ

N, B

EB

IDA

S Y

TA

BA

CO

1

11

11

18,

613

,822

,92

22

22

26,

09,

69,

6

CO

ME

RC

IO Y

OTR

OS

SE

RV

ICIO

S0

00

00

00,

00,

00,

02

00

20

030

,20,

00,

0

ME

DIO

S D

E C

OM

UN

ICA

CIÓ

N Y

NU

EV

AS

TE

CN

OLO

GÍA

S

01

00

10

0,0

2,6

0,0

54

37

47

46,6

38,5

54,2

TRA

NS

PO

RTE

S Y

CO

MU

NIC

AC

ION

ES

0

10

01

00,

091

,20,

01

31

13

136

,159

,036

,8

INM

OB

ILIA

RIA

S3

21

37

242

,333

,172

,17

73

99

237

,451

,268

,8

SE

CT

OR

FIN

AN

CIE

RO

00

00

00

0,0

0,0

0,0

33

03

30

7,5

8,9

0,0

BA

NC

OS

00

00

00

0,0

0,0

0,0

33

03

30

7,5

8,9

0,0

SE

GU

RO

S

00

00

00

0,0

0,0

0,0

00

00

00

0,0

0,0

0,0

SO

CIE

DA

DE

S D

E C

AR

TER

A0

00

00

00,

00,

00,

00

00

00

00,

00,

00,

0

TO

TA

L

8

54

810

532

,534

,841

,633

2919

3731

2242

,539

,146

,5

DIS

TR

IBU

CIÓ

N S

EG

ÚN

IBE

X O

PO

R C

AP

ITA

LIZ

AC

IÓN

IBE

X 3

52

01

20

17,

80,

058

,311

117

1211

1046

,134

,351

,7

NO

IBE

X 3

5 Y

CA

PIT

ALI

ZAC

IÓN

: (m

illon

es d

e eu

ros)

Más

de

1.00

02

20

23

060

,854

,30,

013

82

159

243

,555

,374

,5

Ent

re 5

00 y

1.0

002

20

26

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,125

,80,

01

82

19

254

,532

,043

,4

Ent

re 2

50 y

500

2

12

21

326

,213

,828

,46

14

71

426

,212

,224

,9

De

0 a

250

00

10

01

0,0

0,0

22,9

21

42

14

63,3

45,1

46,4

TO

TA

L

8

54

810

532

,534

,841

,633

2919

3731

2242

,539

,146

,5

Acc

ion

es C

on

cert

adas

Pac

tos

par

aso

cial

es

En

las

acci

ones

con

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das

sólo

se

han

incl

uido

aqu

ella

s qu

e no

hab

ían

sido

not

ifica

das

com

o pa

ctos

par

asoc

iale

s.

Nú

mer

o

Pro

med

io d

el %

Cap

ital

af

ecta

do

(*)

(*) D

atos

cal

cula

dos

com

o el

pro

med

io s

impl

e de

l cap

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omun

icad

o en

cad

a se

ctor

o g

rupo

de

capi

taliz

ació

n so

bre

la b

ase

del n

úmer

o de

ent

idad

es c

on a

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nes

conc

erta

das

y pa

ctos

par

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iale

s de

l sec

tor o

gru

po.

Nú

mer

o d

e en

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ades

Nú

mer

oP

rom

edio

del

% c

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afec

tad

o (

*)N

úm

ero

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enti

dad

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Fue

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pro

pia.

RE

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LA

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CIO

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S C

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CE

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NIC

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AS

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CN

OR

, S.A

.51

,010

GR

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OS

FA

MIL

IAR

ES

El c

ontro

l de

la m

ayor

ía d

e su

cap

ital h

a ve

nido

sie

ndo

oste

ntad

o po

r un

grup

o de

acc

ioni

stas

form

ado

por d

iez

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os fa

mili

ares

que

ha

esta

do a

ctua

ndo

conc

erta

dam

ente

co

mo

la u

nida

d de

dec

isio

n y

cont

rol d

e la

soc

ieda

d. E

sta

unid

ad d

e co

ntro

l que

dó in

stru

men

tada

a tr

aves

de

la

cons

tituc

ión

de la

soc

ieda

d C

AN

TILE

S X

XI,

S.L

., a

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ual

fuer

on a

porta

das

las

acci

ones

de

ELE

CN

OR

, S.A

. (51

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que

cont

rola

ban

los

diez

gru

pos

fam

iliar

es a

ntes

m

enci

onad

os.

INM

OB

ILIA

RIA

CO

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S.A

.12

,4

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RR

OLL

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MP

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SA

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UE

TRO

,

S

.L.U

.IN

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RS

ION

ES

EM

PR

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AR

IALE

S T

ER

SIN

A,

S

.L.U

.

La v

incu

laci

ón q

ue e

xist

e en

tre lo

s so

cios

úni

cos

y ad

min

istra

dore

s de

est

a en

tidad

con

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dad

Des

arro

llo

Em

pres

aria

l Que

tro, S

.L.U

. res

pond

e a

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ondi

ción

de

cóny

uges

, cas

ados

en

régi

men

de

sepa

raci

ón d

e bi

enes

, qu

e ac

túan

de

form

a co

ncer

tada

.

ME

CA

LUX

, S.A

.59

,6FA

MIL

IA C

AR

RIL

LOE

xist

e un

a ac

ción

con

certa

da d

e lo

s m

iem

bro

de la

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ilia

Car

rillo

par

a un

a ac

ción

con

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da.

ME

TRO

VA

CE

SA

, S.A

.70

,5G

RU

PO

SA

NA

HU

JAG

RU

PO

DE

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PR

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HC

, S.A

.

A la

fech

a de

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sent

e do

cum

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, las

ent

idad

es

perte

neci

ente

s al

Gru

po S

anah

uja,

que

son

titu

lare

s, d

irect

a o

indi

rect

amen

te, d

e ac

cion

es d

e M

etro

vace

sa a

ctúa

n co

ncer

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te y

baj

o un

a un

idad

de

dire

cció

n en

rela

ción

co

n es

ta S

ocie

dad.

NA

TRA

, S.A

.8,

6FA

MIL

IA L

AFU

EN

TEB

MS

PR

OM

OC

IÓN

Y D

ES

AR

RO

LLO

Acc

ión

conc

erta

da.

RE

NTA

CO

RP

OR

AC

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RE

AL

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TATE

, S.A

.43

,8LU

IS H

ER

NÁ

ND

EZ

DE

CA

BA

NY

ES

Y O

TRO

S A

CC

ION

ISTA

SA

cció

n co

ncer

tada

de

los

dere

chos

de

voto

.

RE

PS

OL

YP

F, S

.A.

3,2

BA

RC

LAY

S G

LOB

AL

INV

ES

TOR

S, N

A

Las

entid

ades

que

eje

rcita

n lo

s de

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os d

e vo

to d

e m

aner

a co

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son

toda

s so

cied

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ges

tora

s de

IIC

S, s

in q

ue

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ntid

ad d

omin

ante

de

ésta

s (B

arcl

ays

glob

al in

vest

ors

UK

ho

ldin

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TD) d

é in

stru

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nes

dire

ctas

o in

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par

a el

ej

erci

cio

de lo

s de

rech

os d

e vo

to.

TUB

OS

RE

UN

IDO

S, S

.A.

10,6

ALF

ON

SO

ZO

RR

ILLA

DE

LE

QU

ER

ICA

PU

IG M

ER

CE

DE

S P

UIG

PÉ

RE

Z D

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UZM

AN

ME

RC

ED

ES

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RR

ILLA

DE

LE

QU

ER

ICA

PU

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ETI

CIA

ZO

RR

ILLA

DE

LE

QU

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ILA

R Z

OR

RIL

LA D

E L

EQ

UE

RIC

A P

UIG

ZO

RR

ILLA

, PU

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HIJ

OS

, S.L

.

Acc

ión

conc

erta

da F

amili

a Zo

rrill

a Le

quer

ica

Pui

g.

(*) E

n es

te c

uadr

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lam

ente

se

han

incl

uido

aqu

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s ac

cion

es c

once

rtada

s qu

e no

hab

ían

sido

not

ifica

das

com

o pa

ctos

par

asoc

iale

s.

En

tid

adD

escr

ipci

ón

de

las

acci

on

es%

del

cap

ital

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ecta

do

Inte

rvin

ien

tes

Fue

nte:

IAG

C d

e la

s em

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as y

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bora

ción

pro

pia.

RE

LA

CIÓ

N D

ET

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LA

DA

DE

TO

DO

S L

OS

PA

CT

OS

PA

RA

SO

CIA

LE

S C

OM

UN

ICA

DO

S (

*)

CUA

DRO

A11

En

tid

ad

%

del cap

ital

afe

cta

do

In

terv

inie

nte

sD

escri

pció

n d

el p

acto

AG

UA

S D

E V

ALE

NC

IA, S

.A.

60,7

FOM

EN

TO U

RB

AN

O D

E C

AS

TELL

ÓN

, S.A

.; B

AN

CO

DE

VA

LEN

CIA

, LU

IS

BA

TALL

A Y

BO

LUD

AC

omo

soci

os e

n In

vers

ione

s Fi

nanc

iera

s A

gval

, y p

or ta

nto

acci

onis

tas

indi

rect

os d

e A

guas

de

Val

enci

a,

form

aliz

an u

n pa

cto

por e

l que

se

esta

blec

e un

der

echo

de

adqu

isic

ion

pref

eren

te e

ntre

ello

s.

64,3

GR

UP

O P

LAN

ETA

- DE

AG

OS

TIN

I, S

.L. y

RTL

GR

OU

P

CO

MM

UN

ICA

TIO

NS

La e

stab

ilida

d ac

cion

aria

l de

la c

ompa

ñía

y el

oto

rgam

ient

o de

der

echo

s re

cípr

ocos

de

adqu

isic

ión

de s

us

parti

cipa

cion

es.

- Com

prom

iso

de n

o co

ntro

l o c

ontro

l por

un

terc

ero

de A

3TV

.- A

cuer

dos

de g

estió

n de

la s

ocie

dad

y pr

ogra

ma

de re

tribu

ción

var

iabl

e y

fidel

izac

ión

de d

irect

ivos

.

44,6

DE

AG

OS

TIN

I IN

VE

ST,

S.A

.P

LAN

ETA

CO

RP

OR

AC

IÓN

, S.R

.L.

Dec

lara

n su

inte

nció

n de

no

alte

rar l

a re

pres

enta

ción

en

el C

onse

jo d

e A

dmin

istra

ción

de

A3T

V y

de

no

adqu

irir i

ndiv

idua

lmen

te n

ueva

s pa

rtici

paci

ones

de

ésta

.- E

stab

lece

n de

term

inad

as n

orm

as p

ara

adop

tar

deci

sion

es re

lativ

as a

A3T

V (p

ropu

esta

s de

des

igna

ción

de

carg

os y

repr

esen

tant

es, p

acto

de

no

com

pete

ncia

, med

idas

a a

dopt

ar e

n ca

so d

e de

sacu

erdo

ent

re la

s pa

rtes,

etc

).

BA

NC

O D

E S

AB

AD

ELL

, S.A

.6,

9

JOS

É L

UIS

OLI

UH

EC

TOR

CO

LON

QU

ES

MIG

UE

L B

OS

SE

RIS

AK

AN

DIK

JOS

É M

AN

UE

L LA

RA

JOA

QU

ÍN F

OLC

H

Sus

crito

el p

asad

o 27

/07/

06 p

ara

el e

stab

leci

mie

nto

de u

n ré

gim

en d

e lim

itaci

ones

a la

libr

e tra

nsm

isib

ilida

d de

sus

acc

ione

s en

la c

ompa

ñía.

BA

NC

O P

OP

ULA

R E

SP

AÑ

OL,

S.A

.14

,4S

IND

ICA

TUR

A D

E A

CC

ION

ISTA

SU

NIÓ

N E

UR

OP

EA

DE

INV

ER

SIO

NE

S

PLU

RA

LID

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DE

AC

CIO

NIS

TAS

MIN

OR

ITA

RIO

S.

Se

trata

de

un ´g

entle

men

agr

eem

ent´

o pa

cto

de c

abal

lero

s, p

or e

l que

los

acci

onis

tas

sind

icad

os (2

508

al

31-1

2-20

07) q

ueda

n vi

ncul

ados

por

el t

iem

po q

ue li

brem

ente

dec

idan

.

BA

NC

O S

AN

TAN

DE

R, S

.A.

1,0

EM

ILIO

BO

TÍN

-SA

NZ

DE

SA

UTU

OLA

Y G

AR

CÍA

DE

LO

S R

ÍOS

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A P

ATR

ICIA

BO

TÍN

EM

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BO

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-SA

NZ

DE

SA

UTU

OLA

Y O

`SH

EA

FCO

. JA

VIE

R B

OTÍ

NS

IMA

NC

AS

S.A

PU

EN

TE S

AN

MIG

UE

LP

UE

NTE

PU

MA

RLA

TIM

ER

INV

ER

SIO

NE

SC

RO

NJE

S.L

Res

tricc

ión

del e

jerc

icio

de

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con

la fi

nalid

ad d

e de

sarr

olla

r una

pol

ítica

com

ún d

urad

era

y es

tabl

e y

una

pres

enci

a en

los

órga

nos

de g

obie

rno.

CA

MP

OFR

ÍO A

LIM

EN

TAC

IÓN

, S.A

.7,

0Q

MC

DE

VE

LOP

ME

NT

CA

PIT

AL

FUN

D P

LCC

OM

PA

ÑIA

AN

DA

LUZA

DE

RE

NTA

S E

INV

ER

SIO

NE

S, S

.A.

Est

able

cim

ient

o de

l pro

cedi

mie

nto

para

el e

jerc

icio

del

der

echo

de

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y re

pres

enta

ción

com

ún y

pro

ceso

de

des

inve

rsió

n.

CE

ME

NTO

S M

OLI

NS

, S.A

.80

,0C

AR

TER

A D

E IN

VE

RS

ION

ES

C.M

., S

.A.

Pac

to d

e si

ndic

ació

n de

acc

ione

s y

voto

.

CO

RP

OR

AC

ION

FIN

AN

CIE

RA

ALB

A, S

.A.

65,4

LEO

NO

R M

AR

CH

DE

LGA

DO

GLO

RIA

MA

RC

H D

ELG

AD

OJU

AN

MA

RC

H D

ELG

AD

OC

AR

LOS

MA

RC

H D

ELG

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O

Los

herm

anos

Jua

n, C

arlo

s, L

eono

r y G

loria

Mar

ch D

elga

do s

on p

ropi

etar

ios

de la

tota

lidad

de

las

acci

ones

de

Ban

ca M

arch

, S.A

. que

ade

más

tien

e un

a pa

rtici

paci

ón e

n C

orpo

raci

ón F

inan

cier

a A

lba.

Afe

cta

al e

jerc

icio

de

los

dere

chos

de

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de

las

acci

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de

la m

ism

a de

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que

son

titul

ares

los

firm

ante

s de

l pac

to.

EN

DE

SA

, S.A

.92

,1A

CC

ION

A, S

.A.

El 2

6 de

mar

zo d

e 20

07, A

ccio

na y

Ene

l firm

an u

n co

ntra

to d

e ge

stió

n co

mpa

rtida

en

EN

DE

SA

, S.A

. baj

o el

lid

eraz

go d

e A

CC

ION

A.

FLU

IDR

A, S

.A.

54,5

BA

NC

SA

BA

DE

LL IN

VE

RS

IÓ I

DE

SE

NV

OLU

PA

ME

NT,

S.A

.A

NIO

L, S

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ED

RE

M, S

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DIS

PU

R, S

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Tien

e po

r obj

eto

la re

gula

ción

de

los

dere

chos

de

voto

dur

ante

un

plaz

o de

cua

tro a

ños

a co

ntar

des

de la

fe

cha

de a

dmis

ión

a co

tizac

ión

de la

s ac

cion

es d

e Fl

uidr

a y

tiene

igua

lmen

te p

or o

bjet

o la

regu

laci

ón d

e la

s lim

itaci

ones

a la

libr

e tra

nsm

isib

ilida

d de

las

acci

ones

FOM

EN

TO D

E C

ON

STR

UC

CIO

NE

S Y

CO

NTR

ATA

S, S

.A.

52,5

ES

THE

R K

OP

LOW

ITZ

RO

ME

RO

JO

SE

UA

cuer

dos

para

que

Est

er K

oplo

witz

sig

a m

ante

nien

do e

l con

trol d

e B

199

8, e

l rep

arto

de

los

cons

ejer

os e

n B

199

8 y

otra

ser

ie d

e ac

uerd

os p

ara

la p

rote

cció

n de

la in

vers

ión

de lo

s m

inor

itario

s en

B 1

998.

GA

S N

ATU

RA

L S

DG

, S.A

.63

,9C

AJA

DE

AH

OR

RO

S Y

PE

NS

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ES

DE

BA

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ELO

NA

RE

PS

OL

YP

FA

cuer

dos

para

man

tene

r la

parid

ad e

n el

sen

o de

l con

sejo

y c

omis

ión

ejec

utiv

a.

GE

STE

VIS

IÓN

TE

LEC

INC

O, S

.A.

63,1

ME

DIA

SE

T, S

.P.A

.M

ED

IAS

ET

INV

ES

TEM

EN

TC

OR

PO

RA

CIÓ

N N

UE

VO

S M

ED

IOS

AU

DIO

VIS

UA

LES

VO

CE

NTO

Reg

ula

la c

ompo

sici

ón d

el c

onse

jo, c

omis

ione

s y

pact

o de

no

com

pete

ncia

.

GR

UP

O F

ER

RO

VIA

L, S

.A.

58,3

SO

CIO

S D

E P

OR

TMA

N B

AE

LA, S

.L.

Acu

erdo

s ad

opta

dos

entre

los

soci

os d

e P

ortm

an B

aela

S.L

., co

nfor

me

a lo

s cu

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, tan

to la

titu

larid

ad d

el

capi

tal c

omo

los

dere

chos

de

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de

los

soci

os d

e P

ortm

an B

aela

que

sea

n pe

rson

as ju

rídic

as d

eber

án e

n to

do m

omen

to re

caer

en

Raf

ael d

el P

ino.

AN

TEN

A 3

DE

TE

LEV

ISIÓ

N, S

.A.

RE

LA

CIÓ

N D

ET

AL

LA

DA

DE

TO

DO

S L

OS

PA

CT

OS

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RA

SO

CIA

LE

S C

OM

UN

ICA

DO

S (

*)

CUA

DRO

A11

En

tid

ad

%

de

l c

ap

ita

l a

fec

tad

o

Inte

rvin

ien

tes

De

sc

rip

ció

n d

el

pa

cto

IBE

RIA

LÍN

EA

S A

ÉR

EA

S D

E E

SP

AÑ

A, S

.A.

36,1

CA

JA M

AD

RID

BR

ITIS

H A

IRW

AY

SB

BV

ALO

GIS

TAE

L C

OR

TE IN

GLÉ

SC

AJA

DE

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OR

RO

S D

E H

UE

LVA

Y S

EV

ILLA

IBE

RC

AJA

CA

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AS

TILL

A L

A M

AN

CH

AU

NIC

AJA

CA

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E A

HO

RR

OS

DE

MU

RC

IA

El a

cuer

do ti

ene

com

o fin

alid

ad c

rear

un

núcl

eo e

stab

le. L

as a

ccio

nes

está

n si

ndic

adas

y ti

enen

por

obj

eto

la c

onse

cuci

ón d

e un

a un

idad

de

voto

en

las

junt

as g

ener

ales

y e

n el

Con

sejo

de

Adm

inis

traci

ón, t

ambi

én

en e

l cas

o ev

entu

al d

e un

a O

PA

.

INM

OFI

BA

N, S

.A.

83,9

SE

RG

IO M

AR

TÍN

EZ

HE

RR

ER

OP

acto

par

asoc

ial d

e lo

s ac

cion

ista

s de

Pan

euro

pea

Des

arro

llos

Inm

obili

ario

s, S

.A. q

ue e

s tit

ular

del

97

,362

% d

e la

s ac

cion

es d

e In

mof

iban

, S.A

. y re

gula

el v

oto

en e

l Con

sejo

de

Adm

inis

traci

on d

e In

mof

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, S

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oto

rga

el c

ontro

l a S

ergi

o M

artín

ez.

LA S

ED

A D

E B

AR

CE

LON

A, S

.A.

15,9

CA

IXA

CA

PIT

AL

SO

CIE

DA

DE

DE

CA

PIT

AL

RIS

CO

, S.A

.IM

ATO

SG

IL IN

VE

STI

ME

NTO

S, S

GP

La a

ctua

ción

con

certa

da tr

ae c

ausa

de

un p

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ver

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on e

l fin

de

coor

dina

r su

voto

tant

o en

las

junt

as

gene

rale

s de

acc

ioni

stas

, com

o en

las

reun

ione

s de

l Con

sejo

de

Adm

inis

traci

ón.

LAB

OR

ATO

RIO

S A

LMIR

ALL

, S.A

.69

,8

AN

TON

IO G

ALL

AR

DO

BA

LLA

RT

JOR

GE

GA

LLA

RD

O B

ALL

AR

T,D

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IEL

BR

AV

O A

ND

RE

U,

MA

RG

AR

ET

LITT

LETO

N,

INM

OB

ILIA

RIA

BR

AV

IOL,

S.A

., D

AN

IMA

R 1

990,

S.L

., y

TOD

AS

A, S

.A.U

.

Med

iant

e ac

uerd

o en

tre lo

s in

dica

dos

acci

onis

tas

de fe

cha

29 d

e m

ayo

de 2

007

se re

gula

su

actu

ació

n co

ncer

tada

en

Labo

rato

rios

Alm

irall,

S.A

. y e

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rcic

io d

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s de

rech

os d

e vo

to. R

egul

ando

ent

re o

tros

aspe

ctos

un

dere

cho

de a

dqui

sicó

n pr

efer

ente

y d

e op

ción

de

com

pra

y ve

nta

de la

s ac

cion

es d

e A

lmira

ll.

16,3

AG

UIE

IRA

DE

INV

ER

SIO

NE

S, C

AJA

DE

AH

OR

RO

S D

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ALE

NC

IA,

CA

STE

LLÓ

N Y

ALI

CA

NTE

, BA

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AJA

, TA

SK

AR

EN

AL,

S.L

.,1)

Pac

to d

e pe

rman

enci

a. S

e co

mpr

omet

en a

no

vend

er, e

naje

nar,

trans

miti

r o d

ispo

ner e

n m

odo

algu

no d

e la

s ac

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es d

e M

artin

sa F

ades

a.2)

Der

echo

de

adqu

isic

ión

pref

eren

te.

3) S

e ha

n co

mpr

omet

ido

a vo

tar f

avor

able

men

te a

l obj

eto

de p

erm

itir q

ue A

GU

IEIR

A D

E IN

VE

RS

ION

ES

, S

.L. y

la C

AJA

teng

an d

erec

ho a

nom

brar

cad

a un

o un

un

cons

ejer

o en

el C

onse

jo d

e A

dmin

istra

ción

de

la

Soc

ieda

d.

59,3

FER

NA

ND

O M

AR

TÍN

ÁLV

AR

EZ

(a tr

avés

de

FEM

AR

AL,

ALM

AR

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CA

STE

LLA

NA

CO

NS

ULT

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ES

INM

OB

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RIO

S, S

.A.U

.), d

e ot

rapa

rte H

US

ON

y d

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ra p

arte

la F

amili

a M

AR

TÍN

RE

DO

ND

O (a

trav

és d

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RU

PO

EM

PR

ES

AR

IAL

DE

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UE

RA

, S.L

., E

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OM

ER

AL

DE

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NTE

QU

ER

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AS

DE

CU

LTIV

O Y

GA

NA

DO

, S.A

. y

PE

TRA

XA

RQ

UÍA

, S.L

.)

El p

acto

tien

e po

r obj

eto

la c

onve

rgen

cia

del e

jerc

icio

del

der

echo

de

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en

las

junt

as g

ener

ales

de

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onis

tas

de la

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ieda

d, la

vin

cula

ción

de

los

acci

onis

tas

de la

soc

ieda

d y

el e

stab

leci

mie

nto

de

dete

rmin

adas

rest

ricci

ones

en

cuan

to a

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bre

trans

mis

ibili

dad

de la

s ac

cion

es.

ME

TRO

VA

CE

SA

, S.A

.3,

0G

RU

PO

PR

A, S

.A.

ALT

EC

O G

ES

TIÓ

N D

E P

RO

MO

CIÓ

N D

E M

AR

CA

SG

rupo

PR

AS

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n vi

rtud

de u

n co

ntra

to d

e co

mpr

aven

ta s

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mpr

omet

e a

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r en

las

junt

as g

ener

ales

en

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ism

o se

ntid

o qu

e A

lteco

Ges

tión.

NA

TRA

CÉ

UTI

CA

L, S

.A.

2,6

FAM

ILIA

LA

FUE

NTE

BM

S P

RO

MO

CIÓ

N Y

DE

SA

RR

OLL

OA

cuer

dos

entre

acc

ioni

stas

. El t

itula

r de

la a

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n co

ncer

tada

es

BM

S P

rom

ocio

n y

Des

arro

llo, S

.L.

NIC

OLÁ

S C

OR

RE

A, S

.A.

42,6

DIN

AM

IA C

AP

ITA

L P

RIV

AD

OA

NA

MA

RÍA

NIC

OLÁ

S-C

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RE

A B

AR

RA

GÁ

NJO

SÉ

IGN

AC

IO N

ICO

LÁS

CO

RR

EA

Pac

to p

erm

anen

cia

dura

nte

30 m

eses

44,2

TIM

ÓN

R

UC

AN

DO

LIB

ER

TAS

7IN

VE

RS

. ME

ND

OZA

Y S

OLA

NO

y

OTR

OS

SO

CIO

S D

E P

RIS

A

Acu

erdo

s en

tre T

imón

y e

l res

to d

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cion

ista

s de

Pris

a pa

ra re

gula

r la

apor

taci

ón d

e la

s ac

cion

es d

e P

risa

a la

soc

ieda

d P

rom

otor

a de

Pub

licac

ione

s, y

el r

égim

en d

e pa

rtici

paci

ón. D

istri

buci

ón d

el c

onse

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nes

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s re

stric

cion

es s

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anen

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rent

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s de

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ante

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ANEXO II: Datos individuales de las sociedades anónimas cotizadas,

ordenados por capitalización bursátil

ÍNDICE DE CUADROS

1 Capital y estructura accionarial

2 Estructura del Consejo

3 Reuniones del Consejo de Administración y de los órganos de control

4 Remuneraciones, operaciones vinculadas y Junta general

5 Distribución de la remuneración por concepto y tipología de consejeros

6 Otras recomendaciones de gobierno corporativo

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2007

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2006

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129.

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2005

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2007

270.

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2006

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de

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antí

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b

lind

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a m

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e al

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dir

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ón

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po

rció

n

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ind

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nte

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as d

el d

ob

le

estr

uct

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ital

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jero

s

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mp

o

sufi

cien

te

pre

par

ació

n

reu

nio

nes

C

on

sejo

2007

XX

XX

XX

X20

06X

X

X

XX

XX

2005

XX

XX

XX

2007

XX

2006

X

XX

2005

2007

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XX

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06

X1

Con

sejo

XX

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05

X1

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sejo

XX

X20

07X

XX

2006

X

XX

2005

X

XX

2007

2C

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joX

X20

06

X

20

05

X

20

07X

XX

2006

XX

X20

05

X

X20

07X

1C

onse

joX

XX

XX

X20

06

X1

Con

sejo

XX

XX

X20

05

X1

Con

sejo

XX

XX

X20

07X

XX

XX

2006

X

XX

X20

05

X2

Con

sejo

XX

XX

2007

X1

Con

sejo

XX

2006

X

XX

2005

X

XX

2007

XX

2006

X20

05

X

2007

X1

Con

sejo

XX

X20

06

X

X

XX

2005

X

XX

X20

07X

1C

onse

joX

X20

06

1

Con

sejo

X20

05

X

X20

07X

XX

2006

X

X5

X20

05

X

X

5X

2007

X1

Con

sejo

X12

XX

X20

06

X2

Con

sejo

X12

XX

X20

05

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L, S

.A.

S.A

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SC

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NE

SA

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IÓN

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2000

, S.A

Fue

nte:

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pres

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pia.

ANEXO III: Datos individuales de otras entidades emisoras de valores,

distintas de las cajas de ahorro, admitidos a negociación en

mercados secundarios oficiales

279EN

TID

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2007

100,

010

0,0

812

,575

,012

,548

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1.14

920

0610

0,0

100,

08

12,5

75,0

12,5

24X

195

720

0510

0,0

100,

08

12,5

75,0

12,5

188

X2

853

2007

100,

050

,011

9,1

81,8

9,1

375

XX

120

0610

0,0

50,0

911

,177

,811

,144

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X1

2005

100,

050

,010

10,0

80,0

10,0

108

XX

120

0710

0,0

100,

08

25,0

75,0

156

X1

56.4

8312

2006

100,

010

0,0

825

,075

,014

1X

13.

203

2005

100,

010

0,0

728

,671

,415

8X

32.

984

2007

100,

042

,05

100,

0X

X2

1.59

220

0610

0,0

42,0

510

0,0

XX

27.

122

2005

100,

042

,05

100,

0X

X2

177.

927

2007

100,

034

,412

25,0

41,7

33,3

2.84

62.

021

3.03

1X

X11

48.4

4420

0610

0,0

34,4

1216

,741

,78,

333

,32.

285

11.9

003.

081

XX

116.

000

24.6

7120

0510

0,0

34,4

1118

,245

,59,

127

,31.

627

3.02

52.

839

XX

1020

0710

0,0

33,3

650

,016

,733

,370

011

X5

2006

100,

014

,55

80,0

0,0

20,0

683

14X

420

0510

0,0

14,5

650

,033

,316

,757

412

X4

2007

BA

NC

O C

OO

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RA

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L, S

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46,5

15,9

1844

,455

,615

41.

885

4

2007

100,

044

,710

30,0

70,0

327

546

X4

2006

100,

044

,79

22,2

77,8

192

612

X4

2005

100,

044

,79

22,2

77,8

198

566

X3

2007

81,2

49,8

1717

,670

,65,

92.

231

1.17

5X

320

0681

,249

,817

17,6

70,6

5,9

1.96

01.

175

X4

2005

80,3

49,8

1915

,868

,410

,51.

563

1.05

2X

420

0799

,094

,011

9,1

45,5

45,5

318

318

X6

2006

99,0

94,0

128,

350

,041

,731

1X

520

0598

,993

,913

7,7

53,8

38,5

251

X6

Año

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, S

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BA

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Nom

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c a

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l soc

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d e a

ccio

nist

as

más

sig

nific

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vos

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is-ta

Est

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d e

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.

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raci

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vin

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das

Núm

ero

t ota

l de

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inis

-tra

dore

s

Dis

tribu

ción

del

Con

sejo

por

con

dici

ón d

e a d

min

istra

dore

sIn

form

ació

n so

bre

r em

uner

acio

nes

(mile

s de

eur

os)

Cer

tific

ació

n p r

evia

c u

enta

s

Lim

itaci

ón

d el m

anda

to

d e

c ons

ejer

os

Imp.

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o per

ac. c

on

a dm

inis

tr. y

d i

rect

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( m

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e uro

s)

Impo

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e op

er.

n o c

onso

lidad

as y

d i

stin

tas

del

t ráfic

o ha

bitu

al d

e l a

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idad

con

o t

ras

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ades

d e

l gru

po (m

iles

e uro

s)

Núm

ero

de

r eun

ione

s d e

l Com

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d e a

udito

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Imp.

de

o per

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cció

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Núm

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form

ació

n so

bre

r em

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acio

nes

(mile

s de

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tific

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c u

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s

Lim

itaci

ón

d el m

anda

to

d e

c ons

ejer

os

Imp.

de

o per

ac. c

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tr. y

d i

rect

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lidad

as y

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t ráfic

o ha

bitu

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e l a

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idad

con

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ras

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ades

d e

l gru

po (m

iles

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Núm

ero

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r eun

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s d e

l Com

ité

d e a

udito

ría

Imp.

de

o per

ac. c

on

a cci

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tas

s ign

if. d

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e n

tidad

( m

iles

euro

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2007

99,7

75,9

933

,316

,733

,316

,739

03.

244

X5

2006

99,7

75,9

825

,025

,025

,025

,038

83.

244

X4

2005

99,6

75,8

922

,233

,322

,222

,246

22.

314

X5

2007

18,9

18,9

1210

0,0

257

1.65

04

2006

20,0

20,0

1210

0,0

252

1.59

05

2005

20,0

20,0

1210

0,0

235

1.50

53

2007

1410

0,0

3894

14

2006

1410

0,0

3777

04

2005

1410

0,0

5377

54

2007

1510

0,0

305

208

519

2006

1510

0,0

177

710

219

2005

5,1

5,1

1510

0,0

156

366

1.26

820

0715

40,0

60,0

1.45

22.

079

X6

2006

1533

,366

,71.

380

1.75

0X

620

0515

20,0

80,0

676

1.49

6X

620

0710

0,0

60,0

714

,385

,748

5X

310

.421

.660

2006

100,

060

,07

14,3

85,7

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X2

7.23

7.21

120

0510

0,0

60,0

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,385

,740

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694.

034

2007

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100,

06

6X

498

.101

2007

1210

0,0

617

1.16

01

19.9

5720

0612

25,0

75,0

540

883

122

.995

2005

128,

325

,066

,746

879

41

28.4

1820

0799

,796

,610

20,0

70,0

10,0

202

152

3.60

2X

420

0699

,796

,610

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60,0

10,0

699

311

X4

2005

98,8

95,7

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,354

,518

,284

416

73.

236

X5

2007

98,9

98,9

214,

895

,249

64

2006

98,9

98,9

248,

391

,766

74

2005

98,9

98,9

248,

391

,767

85

2007

100,

010

0,0

520

,080

,0X

X1

10.4

0620

0610

0,0

100,

05

20,0

80,0

XX

13.

059

2005

100,

010

0,0

540

,060

,0X

13.

119

2007

100,

080

,05

40,0

60,0

XX

9.03

620

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0,0

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520

,080

,0X

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9.13

620

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0,0

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,080

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9.13

3

CA

JA M

AR

CA

JA R

UR

AL,

S

OC

IED

AD

CO

OP

ER

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OS

Y

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AS

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OS

ANEXO IV: Datos de las cajas de ahorros, agregados en función del

volumen total de activos

ÍNDICE DE CUADROS

CA1 Asamblea general de las cajas de ahorros emisoras de valores admitidos a negociación

CA2 Datos de asistencia a las asambleas generales

CA3 Consejo de Administración





CA8 Comisión de control

CA9 Operaciones de crédito aval o garantía

CA10 Operaciones vinculadas

CA11 Informe anual de la Comisión de inversiones

CA12 Informe anual de la Comisión de inversiones

CA13 Remuneraciones

CA14 Remuneraciones

285Fue

nte:

IAG

C d

e la

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pres

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bora

ción

pro

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IAC

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CUA

DRO

CA

1

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

CA

JAS

DE

AH

OR

RO

S (N

ÚM

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O)

34

43

35

33

58

1210

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109

4243

42

1.

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RO

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-

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130

133

128

133

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110

117

130

134

143

139

173

174

176

138

135

135

- M

ÁX

IMO

7110

010

016

016

016

016

016

016

016

016

028

529

729

916

432

032

032

032

032

032

0

-

MÍN

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60

6060

100

105

105

105

120

100

9494

3030

3010

010

010

010

030

3030

2.

GR

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OS

RE

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OS

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- C

OR

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NE

S M

UN

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S

22,0

22,9

22,9

29,4

28,2

31,5

31,9

31,5

25,2

23,2

26,2

26,0

27,2

24,1

25,0

24,3

25,2

24,2

25,6

25,7

25,7

- IM

PO

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OR

ES

35

,638

,038

,035

,835

,136

,940

,840

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,538

,837

,735

,636

,334

,633

,935

,135

,736

,236

,436

,336

,0

-

FU

ND

AD

OR

ES

2,6

10,6

10,6

24,4

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13,8

4,7

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12,1

13,8

8,8

11,7

13,6

16,6

13,7

6,9

4,3

10,9

10,4

10,6

12,1

- E

MP

LEA

DO

S

11,5

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9,9

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8,5

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10,5

9,3

10,2

10,5

11,6

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11,4

10,1

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10,2

- O

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S

28,3

18,5

18,5

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11,8

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15,6

18,0

16,2

13,5

14,4

16,8

22,1

23,4

17,2

17,6

17,4

16,0

3.

RE

GLA

ME

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DE

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- %

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CA

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00,

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11.0

00 -

20.

000

> 2

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2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

CA

JAS

DE

AH

OR

RO

S (N

ÚM

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O)

34

43

35

33

58

1210

1011

915

109

4243

42

1. R

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NIO

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RA

L

-

HA

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2 R

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CA

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)1

43

12

31

24

88

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3135

- M

ÁS

DE

2 R

EU

NIO

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º DE

CA

JAS

)2

01

21

22

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04

13

42

34

012

147

2.

AS

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A

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-

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,182

,486

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,185

,989

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,289

,587

,287

,387

,486

,288

,4

-

MÁ

XIM

O94

,791

,091

,594

,093

,095

,594

,093

,789

,598

,096

,310

0,0

97,0

95,5

96,5

95,5

96,5

98,0

98,0

96,5

100,

0

-

MÍN

IMO

77

,074

,082

,079

,377

,777

,079

,080

,572

,077

,058

,580

,056

,081

,082

,080

,772

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,056

,058

,572

,0

3.

VO

TO A

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- P

RO

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0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

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0,0

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0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

- M

ÁX

IMO

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

- M

ÍNIM

O

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

TO

TA

L

AC

TIV

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TO

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L C

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L E

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3.00

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5.00

05.

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000

7.00

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11.0

0011

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20.

000

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nte:

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bora

ción

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pia.

287CO

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N

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DRO

CA

3

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

CA

JAS

DE

AH

OR

RO

S (N

ÚM

ER

O)

34

43

35

33

58

1210

1011

915

109

4243

42

1.

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CA

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DE

L C

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SE

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NÚ

ME

RO

)

-

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2018

1717

- M

ÁX

IMO

1414

1417

1717

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2040

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4030

30

-

MÍN

IMO

7

77

1415

1515

1712

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1010

1515

1517

177

77

2.

GR

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OS

RE

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,823

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,422

,823

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,7

-

IMP

OS

ITO

RE

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,738

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,136

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,635

,735

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-

FU

ND

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OR

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10,6

10,6

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11,7

14,2

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MP

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-

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7,8

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19,3

19,1

21,2

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20,6

20,4

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3.

CA

RG

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15

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CO

N M

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1

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3737

4.

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-

PR

OM

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33

65

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24

54

- M

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14

-

MÍN

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4

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41

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11

11

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11.0

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4

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

CA

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RO

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O)

34

43

35

33

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1011

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109

4243

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1.

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2121

23

-

RE

QU

ISIT

OS

DE

MA

YO

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23

31

12

32

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75

25

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16

2.

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-

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6

3.

RE

UN

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ES

DE

L C

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-

PR

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1416

1616

1416

1617

- M

ÁX

IMO

2422

2625

1515

1516

3226

4850

4625

3630

3020

4648

50

-

MÍN

IMO

10

1211

126

86

1212

66

66

68

612

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66

3.

CA

RG

OS

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OS

- PR

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CU

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11

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26

98

- VIC

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RE

SID

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TE E

JEC

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VO

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00

00

00

00

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22

21

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20.

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AL

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L C

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L E

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CIC

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7.00

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11.0

00

Fue

nte:

IAG

C d

e la

s em

pres

as y

ela

bora

ción

pro

pia.

289CO

NS

EJO

DE

AD

MIN

IST

RA

CIÓ

N

CUA

DRO

CA

5

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

CAJ

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E AH

OR

RO

S (N

ÚM

ERO

)3

44

33

53

35

812

1010

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12.7

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18.4

41,2

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10

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01

11

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1,7

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283 0 5 21 1

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0

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1.04

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1.13

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1.13

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6

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9

8.85

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0

2.29

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5

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297 RE

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2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

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1.22

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2,1

2.03

8,3

2.23

8,9

4.74

1,1

4.41

4,5

4.36

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2.72

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2.21

0,6

2.09

5,3

- M

ÁX

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733

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1.06

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2.64

32.

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2.17

52.

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4.20

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- M

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1.22

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2.

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7,8

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0,3

401,

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343,

425

7,3

224,

720

7,6

- M

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IMO

7116

117

618

511

915

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039

946

747

848

338

31.

404

1.22

61.

083

1.40

41.

226

1.08

3

-

MÍN

IMO

6143

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33

102

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7293

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3

3.

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,050

,068

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121,

113

3,2

85,4

176,

120

7,0

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1,4

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894

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-

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302

261

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989

767

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4.

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4,0

- M

ÁX

IMO

52

22

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14

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37

-

MÍN

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10

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2,7

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- M

ÁX

IMO

54

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8

-

MÍN

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pro

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RE

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2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

2007

2006

2005

CA

JAS

DE

AH

OR

RO

S (N

ÚM

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O)

34

43

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33

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1210

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42

1. R

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625

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132,

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-

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- M

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nte:

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C d

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s em

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ción

pro

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ANEXO V: Datos individuales de las cajas de ahorros, emisoras de

valores, admitidos a negociación en mercados oficiales

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2005

100

30%

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0%20

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0%33

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11%

29%

215

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29%

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0%33

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110

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2006

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0%67

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10%

30%

110

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67%

0%0%

33%

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2007

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2007

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33%

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271

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2006

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245

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2005

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1.36

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113

23

1220

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%33

%33

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223

121

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17.7

5070

53

20

020

050%

0%33

%33

%33

%7

322

500

018

.831

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2007

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33%

33%

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2006

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%0%

33%

33%

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2005

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%33

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2006

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RR

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ANEXO VI: Datos individuales del grado de seguimiento de las

recomendaciones de Buen Gobierno del Código Unificado

Rec

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.A.

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.

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.

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.A.

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S.A

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GAL

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BAN

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EDIO

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S.A

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2223

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2829

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3839

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Info

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co

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perju

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s co

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pues

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ces

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rum

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.

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.

CIA

. DE

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RS.

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. ESP

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S.A

.

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.VID

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G. D

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S, S

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. Y A

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RO

CAR

RIL

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RPO

RAC

ION

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MO

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A, S

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RPO

RAC

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ANC

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S.A

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OS.

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CAP

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SCR

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GI I

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ERA,

S.A

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NO

R, S

.A.

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S.A

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RO

S, S

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.

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S.A

.

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A, S

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GIA

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.A.

FIN

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VAL

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IAN

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FLU

IDR

A, S

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.A.

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S.A

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.A.

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GR

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CAT

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GR

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PRES

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S.A

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GR

UPO

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, S.A

.

IBER

DR

OLA

REN

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BLES

, S.A

.

IBER

DR

OLA

, S.A

.

2122

2324

2526

2728

2930

3132

3334

3536

3738

39

Obj

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315Rec

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S.A

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CO

S R

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LEFA

, S.A

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LEU

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, S.A

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LIBE

RTA

S 7,

S.A

.

LIN

GO

TES

ESPE

CIA

LES,

S.A

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LIW

E ES

PAÑ

OLA

, S.A

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MAP

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S.A

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MAR

TIN

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.A.

MEC

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X, S

.A.

MET

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VAC

ESA,

S.A

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.A.

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.A.

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.A.

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.A.

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.A.

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3233

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.A.

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.A.

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SOL

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RIA

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A.

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.A.

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S.A.

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S.A

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.A.

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VÉR

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S.A

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.A.

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ES, S

.A.

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S.A

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ZELT

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.A.

2122

2324

2526

2728

2930

3132

3334

3536

3738

39

Obj

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TIS

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CTU

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A, S

.A.

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INO

X, S

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S.A

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ACT.

AC

TIV.

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VER

S.IN

MO

B., S

.A.

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LFO

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GU

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.A.

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GR

UPO

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.A.

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, S.A

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.A.

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S.A

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S.A

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BAN

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BAN

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, S.A

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BAR

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LEY,

S.A

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BEFE

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EDIO

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BIEN

TE, S

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BOD

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BOLS

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MER

CAD

OS

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ÑO

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S.A

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CAM

POFR

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LIM

ENTA

CIÓ

N, S

.A.

CAR

TER

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DU

STR

IAL

REA

, S.A

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CEM

ENTO

S M

OLI

NS,

S.A

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RTL

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CIE

AU

TOM

OTI

VE, S

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CIN

TRA

S.A.

CÍR

CU

LO D

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LOR

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OB.

, S.A

.

4041

4243

4445

4647

4849

5051

5253

5455

5657

58

Vota

ción

de

la J

unta

ge

nera

l de

info

rme

sobr

epo

lític

a de

re

trib.

Tran

spar

enci

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Com

posi

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Com

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nde

lega

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Con

ocim

ient

opo

r el C

onse

jo

de a

sunt

os

trata

dos

en

Com

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nde

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Com

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com

isio

nes

de

supe

rvis

ión

y co

ntro

l

Supe

rvis

ion

de c

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os

inte

rnos

de

cond

ucta

por

la

sco

mis

ione

sde

supe

rvis

ión

y co

ntro

l

Cua

lific

ació

ny

expe

rienc

ia

de lo

s m

iem

bros

del

C

omité

de

audi

toría

Audi

toría

inte

rna

supe

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ada

por e

l C

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de

adito

ría

Info

rmac

ión

al C

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de

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del

re

spon

sabl

ede

aud

itoría

in

tern

a

Polít

ica

de

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rol y

ge

stió

n de

rie

sgos

Func

ione

sde

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ité

de a

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ría

Con

voca

toria

del C

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de

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de

cua

lqui

er

empl

eado

o

dire

ctiv

o

Info

rme

prev

io d

el

Com

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e au

dito

ría a

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onse

jo

Pres

enta

ción

de c

uent

as

anua

les

sin

salv

edad

es

Mie

mbr

osde

la

Com

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nde

nom

br.

y re

trib.

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sde

la

Com

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nde

nom

br.

Con

sulta

de

la C

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ión

de n

ombr

. en

mat

eria

sso

bre

cons

ejer

osej

ecut

ivos

Func

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sC

omis

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de re

trib.

Con

sulta

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la C

omis

ión

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en

mat

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bre

cons

ejer

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ecut

ivos

y

alto

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.A.

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.A.

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RD

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.

IBE

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RO

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4243

4445

4647

4849

5051

5253

5455

5657

58

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la

Jun

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form

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polít

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retri

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posi

ción

Com

isió

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lega

da

Con

ocim

ient

opo

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onse

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sunt

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trata

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en

Com

isió

nde

lega

da

Com

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ción

com

isio

nes

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supe

rvis

ión

y co

ntro

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Sup

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sion

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os

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cond

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por

la

sco

mis

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sde

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rvis

ión

y co

ntro

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Cua

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rienc

ia

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s m

iem

bros

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C

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audi

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Aud

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inte

rna

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ada

por e

l C

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adito

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Info

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ión

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de

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re

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aud

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a

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rol y

ge

stió

n de

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Func

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sde

l Com

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Con

voca

toria

del C

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cua

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empl

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o

dire

ctiv

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Info

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Com

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jo

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mat

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ión

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trib.

Con

sulta

de

la C

omis

ión

de re

trib.

en

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eria

sso

bre

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ivos

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S.A

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NAC

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AL, S

.A.

IND

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.

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S.A

.

IND

. DEL

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.

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OBI

LIAR

IA C

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L, S

.A.

INM

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LIAR

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EL S

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, S.A

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INM

OLE

VAN

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.A.

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.

INVE

RPY

ME,

SC

R, S

.A.

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FOR

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S.A

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.A.

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S.A

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S.A

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S.A

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A, S

.A.

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S.A

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S.A

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NTE

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.A.

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S.A

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S, S

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PAPE

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VEST

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TOR

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FOR

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Vota

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udito

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jo

Pres

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Informe de Gobierno Corporativo de las entidades emisoras ...

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