Informe Trimestral - Perspectivas economía global y ...

Informetrimestral

D I C I E M B R E 2 0 2 1

PERSPECTIVAS ECONOMÍA GLOBAL Y ESPAÑOLA

3T 2021

ÍNDICE• Economía global

• Asia

• Norteamérica

• Sudamérica

• Europa

GLOBAL01.

• Resumen, retos, riesgos, previsiones y crecimiento

• Mercado de trabajo

• Cuentas públicas y Seguridad Social

• Evolución de los precios: IPC

• Sector exterior: comercio y turismo

• Creación de empresas

• Sector inmobilliario

ESPAÑA02.

• Bolsas

• Renta fija

MERCADOS03.

ECONOMÍA

Global

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS GLOBAL Y ESPAÑOLA. 3T 2021

ResumenSituación económica globalSe mantiene la recuperación de la economía mundial si bien su sostenibilidad

no está asegurada en un contexto de rebrotes de la pandemia e incertidumbre

sobre su evolución futura, distorsiones en las cadenas de suministros y

presiones inflacionarias de materias primas y de la energía. Los diferentes

ritmos de vacunación y las políticas de apoyo aplicadas en cada país para

paliar el impacto de la pandemia profundizan las divergencias en el

crecimiento, principalmente entre economías avanzadas y países de bajos

ingresos.

Se espera una evolución positiva en todas las regiones del mundo en 2021, si

bien el crecimiento de África Subsahariana y Oriente Medio se situará por

debajo de la media. Un deficiente acceso a las vacunas y la inestabilidad

política regional son dos de las causas de este peor desempeño.4,9%En 2022, se consolida la recuperación

pero a ritmo menor en las economías

emergentes y en desarrollo

5,9%El crecimiento del PIB mundial

previsto por el FMI en 2021, tras la

caída del 3,1% el año pasado

4


Previsiones Recuperación mundial incierta y desigual

Estimaciones a partir de 2021.

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2021.5

-6,3

5 4,3

2020 2021 2022

Eurozona

-3,4

6 5,2

2020 2021 2022

EEUU

-7

6,33

2020 2021 2022

América latina y Caribe

-2,8

4,1 4,1

2020 2021 2022

Oriente Medio y Asia Central

-0,8

7,2 6,3

2020 2021 2022

Asia emergente y en desarrollo

-1,7

3,7 3,8

2020 2021 2022

África subsahariana

-3,1

-4,5

-2,1

5,9

5,2

6,4

4,9

4,5

5,1

Mundo

Avanzadas

Emergentes yen desarrollo

2020 2021 2022


1

2

3

4

Resurgimiento de la pandemia, distribución desigual de las vacunas

e incertidumbre sobre su eficacia ante la eventual aparición de

nuevas variantes

Disrupciones en las cadenas de suministro global tras la rápida

recuperación de la demanda

Tensiones inflacionistas - Incremento de precios de la energía y de

las materias primas. Preocupación por efectos de segunda ronda

Disparidad de las políticas económicas de apoyo aplicadas por las

autoridades nacionales durante la pandemia y retirada de

estímulos en el corto/medio plazoCONDICIONANTES DE LA SOLIDEZ DE LA RECUPERACIÓN DE LA ECONOMÍA

MUNDIAL

Riesgos que frenan la recuperación global

6

5 Riesgo de aparición de burbujas


Recuperación desigual condicionada por la vacunación

El acceso a las vacunas explica en gran parte la recuperación dispar a finales de 2021Las economías avanzadas son las únicas que van a recuperar los niveles de crecimiento prepandemia en 2022

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2021.

% desviación de la tendencia de crecimiento prepandemia

7

% vacunas disponibles sobre población

-2,3%

0,9%

-5,5%

-2,1%

-6,7%

Mundo Economíasavanzadas

Economíasen desarrollo

(sin China)

China Países conbajos

ingresos

Se intensifican las divergencias entre países por los distintos ritmos de vacunación y las políticas de apoyo aplicadas en la pandemia

<5%

En desarrollo bajo ingreso

<40%

Emergentes

>60%

Avanzados

% población vacunación pauta completa

0 10 20 30 40 50 60 70 80 100 120+

Sin datos


1,4%

0,7%

2,8%

2,3%

5,1% 5,1%

5,5%

4,9%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

2019 2020 2021 2022

Economías avanzadas Economías emergentes y en desarrollo

Tensiones inflacionistas a nivel global

Principales causas de la inflaciónEl FMI prevé una inflación del 2,8% en las economías avanzadas y del 5,5% en las emergentes y en desarrollo, niveles que se moderarán en 2022


Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2021.

1

2

3

Afloramiento de la demanda embalsada respaldada por

políticas fiscales y monetarias expansivas

Rápido aumento de los precios de las materias primas y

de la energía

Escasez de componentes e interrupciones en la cadena

de suministro

% var. anual

8

Riesgo de un alza de precios persistente

1

2

Posible alteración de las expectativas y traslado a los

salarios, aumentando las posibilidades de una espiral

inflacionista

El BCE considera que la inflación será transitoria y no prevé

alterar su política monetaria. En cambio, la Fed y el BoE

están considerando recortar sus políticas ultraexpansivas


La confianza de los consumidores se sitúa por encima de los niveles prepandemia tras llegar a un mínimo en abr.2020

Afloramiento demanda embalsada

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI y OCDE, 2021. 9

Durante la pandemia, en la mayoría de economías avanzadas el confinamiento y las restricciones hicieron aumentar mucho el ahorro y a medida que aflora impulsa la demanda

Exceso de ahorro acumulado* (% del ahorro esperado)

100,4

97,8

101,1

100,7

97,5

98

98,5

99

99,5

100

100,5

101

101,5

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0

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1

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1

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1

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21

oc

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1

Índice de confianza del consumidor, OCDE 100 = media largo plazo

*El exceso de ahorro acumulado es el ahorro de los hogares desde 1T20-1T21 o el último trimestre disponible que excede el ahorro esperado basado en una tendencia lineal de 1T17-4T19

para cada país.

-3

10 1120 23

33 36 37 42 44 4554

66 66 67 6777 79

113114

206 213 226

Su

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Ja

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Ca

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Gas natural: elevada demanda mundial

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Statista y Our World in Data y Bloomberg, 2021.

La dependencia europea es prácticamente total. El principal país suministrador es Rusia

Notable incremento de la demanda mundial, dinamizado por el consumo en Asia

Consumo de gas –TWh

10

América del Norte

África

Sudamérica

Medio este

Asia pacífico

CIS

Europa

Producción de gas - % del total

35.000

30.000

25.000

20.000

15.000

10.000

5.000

0

1965 1980 1990 2000 2010 2020

EEUU

23%

Canadá

4,3%

Rusia

16,6%

China

5%

Algeria

2,1%

Arabia Saudí

2,9%

Irán

6,5%

Indonesia

1,6%

Noruega

2,9%

Qatar

4,5%

Los precios del gas natural han registrado un alza del 111% desde enero de 2021 por el incremento de la demanda mundial

Importa principalmente a España e Italia


Disrupciones en las cadenas de suministro


Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI y CaixaBank, 2021.

Fuerte aumento de la demanda de productos que contienen microchips por los cambios provocados por la pandemia (teletrabajo, telestudio, digitalización)

Evolución del mercado de chips - Miles de millones de dólares

La recuperación económica mundial ha provocado que las cadenas de suministro mundiales se vean afectadas por falta de capacidad operativa y escasez de materias primas

0

20

40

60

80

100

120

140

2020 2021 2022 2023 2024 2025

Chips avanzados

Chips no avanzados

Índice de disrupciones de la cadena de suministro* (Mayo 2016 = 100)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

-10

0

10

20

30

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50

60

70

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16

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7

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7

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7

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8

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8

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8

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9

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9

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0

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0

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0

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21

Eurozona

EEUU

China

Mercados emergentes

Shanghai index (eje dch.)

*Las interrupciones de la cadena de suministro se calculan como la diferencia entre el subíndice de plazos de entrega de suministros del índice de gestores de compras (PMI) y una medida cíclica

contrafactual de los plazos de entrega de suministros basada en el subíndice de producción manufacturera del PMI.

11


PMIs manufacturerosTras la fuerte caída de los PMI a nivel global en la primera mitad de 2020 por la paralización de la actividad durante los peores meses de la pandemia, la actividad

manufacturera continúa su recuperación en 2021 ante el aumento de la demanda, la mejora de la situación sanitaria por el avance de la vacunación y el apoyo

fiscal y monetario por parte de las autoridades.

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Markit y JP Morgan, 2021. 12


Asia: recuperación

India y China son los dos países de la región que más crecerán en 2021, seguidos de Vietnam y Taiwan.

India y China lideran el crecimiento en 2021


Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2021. 13

-4,6

2,3

-7,3

-3,4

2,4

89,5

2,93,2

5,6

8,5

5,8

Japón China India ASEAN

2020 2021 2022

India9%


China: ralentización de la economía

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oficina Nacional de Estadística de China, 2021.

El notable dinamismo de la producción industrial respecto a 2020 se ha ido moderando a medida que avanza 2021

14

% variación sobre el mismo periodo del año anterior

1,5% 1,5%

-9,8%

11,5%

2,7% 2,6%

0,6%1,3%

0,2%

3T

20

19

4T

20

19

1T

20

20

2T

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20

3T

20

20

4T

20

20

1T

20

21

2T

20

21

3T

20

21

El crecimiento chino mantuvo la tendencia de moderación con un 0,2% en el 3T

% variación trimestral

7,1

24,6

9

4,94,6

34

14,1

5,1

0

5

10

15

20

25

30

35

40

4T 2020 1T 2021 2T 2021 3T 2021

Producción industrial

Ventas al por menor


China: incremento de precios de producción*

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oficina Nacional de Estadística de China, 2021.

% variación IPC

15

0,1%

-3,7%

1,7%

13,5%

en

e.-

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En cambio, la evolución de los precios de producción sigue una tendencia creciente desde febrero de 2021

% variación mensual IPP

0,7%

-0,3%

1,3%

0,7%

1,5%

-1,0%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

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Mensual Internanual

La inflación repuntó el 0,7% en octubre manteniéndose la volatilidad de los precios mostrada a lo largo del año

*El Índice de Precios de Producción (IPP) es un indicador que mide el cambio promedio en los precios de venta para los productores locales de bienes y servicios de China.


China: deuda y construcción

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BIS y NBS.

El endeudamiento de los hogares aumentó del 18% del PIB en 2008 a más de un 60% en 2020

La construcción ha crecido a mayor ritmo que el PIB, creciendo su peso sobre PIB del 10% en 1995 al 26% en 2020

Ratios de apalancamiento de los hogares por país % PIB

16

17,9

61,7

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30

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20

Eurozona China India Brasil Economías avanzadas

En China conviven una tasa de endeudamiento de los hogares creciente con un incremento de los precios de los pisos en grandes ciudades y un peso relativo de la construcción en el PIB cercano al 25%.

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

0

200.000

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1.200.000

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20

Valor total de la producción de la construcción

PIB

% construcción sobre PIB

100 millones de yuanes y % sobre PIB (eje dch.)


Norteamérica: crecimiento, paro y comercio en la región


Canadá registra el mayor nivel de desempleo de la región (6,7%), seguido de EEUU (4,6%) y de México (4,2%).

Desempleo

Cuenta corriente (% PIB)

México fue el único de los tres países que registró un superávit por cuenta corriente (2,4%) en 2020, pero en 2021 el saldo será del 0%. En 2021, se prevé un saldo negativo para EEUU (-3,5%), mientras que Canadá exportará más de lo que importará (0,5%).

En 2022 se mantendrá el dinamismo, si bien las tasas de crecimiento se moderarán al 4,9% en Canadá, 5,2% en EEUU y 4% en México.

Crecimiento en la región en torno al 6% en 2021


EEUU: recuperación e inflación crecienteEn el 3T 2021, la economía estadounidense creció un 1,8% respecto al 3T de 2019 y un 4,9% interanual

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Federal Reserve Economic Data 2021.

PIB real, % var. interanual y r/ mismo periodo 2019

18

% var. interanual

1,2%

1,9%

4,8%

5,3%

1,6%

1,4%

3,7%

4,1%

4T 2020 1T 2021 2T 2021 3T 2021

Inflación general

Inflación subyacente

-2,3%

0,5%

12,2%

4,9%

0,2%1,2%

2,0% 1,8%

4T 2020 1T 2021 2T 2021 3T 2021

var. Interanual var. r/2019

La inflación general y subyacente siguen la misma trayectoria ascendente, impulsadas principalmente por el incremento de precios de la energía y los cuellos de botella en la cadena de distribución


10,4

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EEUU: exceso de vacantes de trabajo tras la pandemia

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bureau of Economic Analysis, 2021.

El número de puestos de trabajo vacantes alcanzó en sep. 2021 un nuevo máximo, 10,4 millones. Las contrataciones y lasbajas totales apenas variaron, situándose en 6,5 millones y 6,2 millones, respectivamente

Millones

19

Miles

2.031

1.8781.786 1.741

1.586

Comercio,transporte y

serviciospúblicos

Servicioseducativos y

sanitarios

Serviciosprofesionales yempresariales

Atenciónsanitaria y social

Ocio y hostelería

+46,5%Ene.-Sep. 21

Las vacantes en el mercado de trabajo aumentaron un 46,5% entre ene. y sep. 2021

En sep. 2021, casi un 20% de las vacantes se concentran en los sectores de servicios de comercio, transporte y servicios públicos


Canadá y México: recuperación incompleta

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de OCDE, 2021.

Los PIB de Canadá y México no han recuperado los niveles prepandemia a pesar de sus tasas positivas de crecimiento en el 2T y 3T 2021

PIB real Canadá PIB real México

20

-5,8

-4,9

-3,2 -3,6-4,8

16,9

5,7

4T 2020 1T 2021 2T 2021 3T 2021

% var r/ 2019

% var. Interanual

-1,5-0,2

-1,6 -1,6

-3,3

12,1

4

4T 2020 1T 2021 2T 2021 3T 2021

% var r/ 2019

% var. Interanual

-1,6%r/ 3T 2019

-3,6%r/ 3T 2019


Sudamérica recuperación a distintas velocidades

La inflación en la región alcanzó el 8,1% en 2020 y se espera que 2021 cierre con un alza de precios del 11,5%.

Argentina, con un 42%, y Venezuela con un 2.355% de inflación registrada en 2020, son los países con peores perspectivas de estabilidad de precios.

Inflación

Cuenta corriente


En 2020, la cuenta corriente de la región supuso el –0,9% del PIB. En 2021 y en 2022 será del -0,7% y -1,3%, respectivamente.

Por países, Paraguay (3,5%) y Ecuador (1,7%) son los que registrarán un mejor saldo de la cuenta corriente sobre el PIB en 2021.

Entre las regiones emergentes, América Latina ha sido la más afectada por la pandemia, registrando su PIB una caída del 6,6% en 2020.

Crecimiento heterogéneo


36,6

52,1

30

35

40

45

50

55

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Argentina: males endémicos

Se prevé que gran parte del déficit argentino (4% PIB) sea financiado con emisión de deuda.

Monetización del déficit

Controles de precios

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de The Economist y Gobierno de Argentina, 2021. 22

El gobierno argentino ha fijado el precio de 1.432 productos.

Fugas de capital

En los “papeles de Pandora”, Argentina ocupa el tercer lugar en cuanto al número de beneficiarios de las sociedades offshore, tras Rusia y Reino Unido.

La inflación general argentina sigue una senda creciente desde sep. 2020, alcanzando el 52,1% en oct. 2021

IPC – var. interanual

Alimentos y bebidas no

alcoh.

51,4%

Salud

60,9%

Ropa y calzado

62,2%

Transporte

59,8%


UE-27: recuperación contenida por los rebrotesNo todas las economías han recuperado el nivel prepandemia y la evolución está condicionada por la existencia de una nueva ola y que las nuevas cepas se escapen de la inmunidad proporcionada por las actuales vacunas

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat y Comisión Europea, 2021.

Las exportaciones y el consumo privado impulsarán la recuperación

En el 2T 2021, 19 economías de la UE-27 habían recuperado el nivel PIB prepandemia (4T 2019). Alemania lo alcanzó en el 3T 20214T 2019 = 100

23

Contribución a la variación del PIB

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0

0,2

0,4

0,6

0,8

2020 2021* 2022* 2023*

Consumo privado Consumo público Inversión Exportaciones Importaciones

*Estimaciones

Bélgica/Rep Checa

BulgariaDinamarca

Alemania

EstoniaIrlanda

Grecia

España

Francia/UE-27

Croacia

Italia/Chipre

LetoniaLituania

Luxemburgo

Hungría

Malta

P. Bajos

Austria

Polonia

Portugal

RumaníaEslovenia

Eslovaquia

Finlandia

Suecia

92,5

93,5

94,5

95,5

96,5

97,5

98,5

99,5

100,5

101,5

102,5

103,5

104,5

105,5

106,5

3T 2020 4T 2020 1T 2021 2T 2021

Economías de la UE-27 que en el 2T 21 no habían recuperado

los niveles prepandemia


Eurozona: previsiones de la Comisión Europea

La economía de la Eurozona todavía no ha recuperado su nivel de PIB anterior a la pandemia.

Crecimiento

El aumento de los precios de la energía, sobre todo del gas natural y la electricidad, podría frenar el impulso del crecimiento a corto plazo.

Inflación

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Comisión Europea, 2021. 24

El mercado laboral avanza en su recuperación en 2022 situando la tasa de paro en el 7,5% desde el 7,9% en 2021.

Empleo

Se moderan los elevados déficits en 2022 y 2023. La deuda rondará el 100% del PIB.

Déficits públicos


Eurozona se recupera el empleoSe mantienen las diferencias regionales en cuanto a desempleo

En 2021, el empleo en la Eurozona aumentará en 1,3 millones de trabajadores, un 0,8% interanual

España seguirá siendo uno de los países más castigados por el desempleo, con un 13,9% en 2023


% población activa (previsiones)

8

3,6

15,2

7,97,1

8

3,4

14,3

7,56,7

7,9

3,2

13,9

7,36,5

Francia Alemania España Eurozona UE

2021 2022 2023

Estimaciones desde 2021.

-2,5

1,3

1,7

1,1

-1,5%

0,8% 1,0%

0,7%

-2,0%

-1,5%

-1,0%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

-3

-2,5

-2

-1,5

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2020 2021 2022 2023

Var. empleo (millones) Va. empleo (%) (eje dch)


Eurozona elevada deudaElevados niveles de gasto y deuda pública derivados en buena parte de las medidas aplicadas para paliar el impacto de la pandemia

Los gastos totales disminuirán paulatinamente hasta alcanzar el 47,9% del PIB en 2023% PIB

Se prevé una moderada reducción de la deuda a medida que el saldo primario mejore, del 100% en 2021 al 97% en 2023


% PIB

46,646,1

45,5 45,5

53,853,2

49,4

47,9

2020 2021 2022 2023

Ingresos totales Gastos totales

-5,7 -5,7

-2,7

-1,299,3

97 97

97,5

98

98,5

99

99,5

100

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

2020 2021 2022 2023

Saldo primario Deuda (eje dch)



Alemania recuperación plenaEl avance del PIB del 2,7% en 2021 se acelerará hasta el 4,6% en 2022, en un contexto de aportación negativa de la demanda externa

% var. anual

El desempleo se situará en el 3,6% de media en 2021, mientras los costes laborales disminuirán un 2,2% anual


%

-9,3

7,8 7,9

5,4

-8,6

8,68,1

5,8

-4,6

2,7

4,6

1,7

2020 2021* 2022* 2023*

Exportaciones Importaciones PIB

3,83,6

3,43,2

2,7

-2,2

-2,7

-0,2

2020 2021* 2022* 2023*

Desempleo Costes reales laborales unitarios

*Estimaciones.


Reino Unido notable dinamismo de la demanda internaEn 2021, el consumo público lidera el crecimiento con un +12,9% anual, mientras que en 2022 le relevará el consumo privado (5,9%)

% var. anual

La demanda interna aporta 7,2 puntos al crecimiento del PIB mientras las exportaciones netas van a suponer una merma de 0,2, tendencia que se mantendrá en 2022


Contribución al PIB (pp)

-9,7

6,9

4,8

1,7

-10,8

5,5 5,9

1,9

-6,3

12,9

1,83,2

2020 2021* 2022* 2023*

PIB Consumo privado Consumo público

-9,8

7,2

5,2

2,1

0,8

-0,2 -0,4 -0,4

2020 2021* 2022* 2023*

Demanda doméstica Exportaciones netas

*Estimaciones

ECONOMÍA

España


Resumensituación económica

Incertidumbre sanitaria,

económica y política

Retraso en la recuperación

Lenta ejecución fondos europeos

Reformas estructurales pendientes

1

2

3

4

30

El año 2021 será un año de recuperación, pero menos intensa de lo

inicialmente esperado. Según la Comisión Europea la economía

española crecerá un 4,6%, frente al 6,2% estimado en julio. España ha

pasado de ser la segunda economía de la Eurozona que más iba a

crecer en 2021 a ser la 13ª. En esta revisión a la baja de las previsiones

inciden factores diversos. Si bien la incertidumbre sanitaria se ha

reducido por el buen ritmo del proceso de vacunación en nuestro país,

se mantienen las dudas sobre la evolución futura de la pandemia por los

actuales repuntes en Europa derivados de la aparición de nuevas

variantes del Covid-19 eventualmente más peligrosas y trasmisibles.

Además, la disrupción de las cadenas de suministro a nivel global, el

alza de los precios y el retraso en la recepción y ejecución de los fondos

europeos ligados al Plan de Recuperación y Resiliencia afectan

negativamente a la evolución de la economía española.

La recepción de los fondos de reconstrucción europeos, su óptima y

transparente asignación y su eficaz ejecución, junto con la puesta en

marcha de las reformas estructurales necesarias, serán fundamentales

para la solidez de la recuperación en un escenario en el que se han

agravado los principales desequilibrios de la economía española: los

elevados niveles de deuda y déficit públicos y las altas tasas de paro,

especialmente entre los jóvenes.


1

2

3

4

Ejecución eficiente y transparente de los fondos europeos

asociados al Plan de Recuperación y Resiliencia (PRR).

Consolidación fiscal y sostenibilidad del Estado de Bienestar.

Implementación de las reformas estructurales necesarias para

lograr un modelo económico competitivo, sostenible e inclusivo.

Trasformación digital y mejora del sistema educativo y de

formación.

RECUPERACIÓN SÓLIDA

Retos de la economía españolaEn un contexto internacional marcado por la incertidumbre derivada de la persistencia de la pandemia, los cuellos de botella en las cadenas de distribución globales las presiones inflacionistas, principalmente sobre los precios de la energía y de las materias primas.

31


Riesgos para la recuperación de la economía española

32

Recuperación sustentada en

Riesgos

Persistencia y empeoramiento de pandemia, principalmente en Europa

Cuellos de botella derivados de interrupciones en las cadenas de valor globales

Tensiones inflacionistas, principalmente en precios de energía y materias primas

Escasez de oferta de trabajo para empleos derivados de transición ecológica y digital

Retraso en ejecución de fondos europeos y falta de concreción de reformas exigidas

▲ Costes empresariales

▼ Producción

▼ Exportación

▼ Inversión

▼ Competitividad

Menor incertidumbre sanitaria por el avance en el proceso de la vacunación

Mayor inversión pública y privada impulsada por los fondos europeos en Plan de Recuperación, Transformación y Resiliencia

Mejora gradual del turismo

Aumento del consumo privado apoyado en desembolso de parte del ahorro acumulado en pandemia y en la recuperación del empleo

Incertidumbre seguridad jurídica ámbito laboral y previsión alzas impuestos/costes


Previsiones: recuperación de niveles preCovid en 2023

-10,8%

2020

4,6%

2021

5,5%

2022

4,4%

2023

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, Gobierno de España, Banco de España, Comisión Europea, FUNCAS y OCDE, 2021.

% var. anual

% var. anual

33

Comisión Europea (nov. 2021)

Los principales organismos nacionales e internacionales han revisado a la baja las previsiones de crecimiento de España ante los datos de crecimiento inferioresa los esperados publicados por el INE, el retraso y falta de transparencia en la recepción y ejecución de los fondos europeos ligados al Plan de Recuperación yResiliencia y la incertidumbre a nivel global derivada del empeoramiento de la evolución de la pandemia, especialmente en Europa, las distorsiones en las cadenasde valor globales y las presiones inflacionistas. La OCDE prevé que España no recupere su nivel de PIB preCovid hasta al menos el 1T 2023.

España ha pasado de ser, en las previsiones de jul. 21, la 2ª economía de la Eurozona con mayor crecimiento esperado en 2021 (+6,2%, 1,4 pp más que media europea), a ser la 13ª (4 décimas por debajo de la media europea)

6,56,3

5,7

4,84,6 4,5

7,0

5,9

6,4

5,75,5 5,5

Gobierno(Oct. 21)

Banco deEspaña

(Sep. 21)

FMI(Oct. 21)

ConsensoFUNCAS(Nov. 21)

Com. Europea(Nov. 21)

OCDE(Dic. 21)

2021 2022



92,5% 91,9% 91,8%

88,5%86,8%

84,2% 83,3% 82,8% 82,0% 81,2% 80,8% 80,3%

Irla

nd

a

Po

rtu

ga

l

Ma

lta

Din

am

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Bé

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Es

pa

ña

Fin

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dia

Su

ec

ia

Ita

lia

Fra

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ia

Ale

ma

nia

Pa

íse

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ajo

s

Población > 18 años Población total

Situación sanitaria ¿Riesgo de rebrote?

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Sanidad, Statista y Centro Europeo para la Prevencíón y el Control de las Enfermedades, 2021. 34

La elevada tasa de vacunación en España redujo la incertidumbre sanitaria, si bien el empeoramiento actual de la pandemia en Europa y el incremento gradual de casos en España empieza a generar preocupación ante la posibilidad de nuevas restricciones

Top 12 países UE en % población vacunada

La trasmisión del Covid-19 comienza a aumentar

Nº de casos diarios; media móvil 7 días

Más del 80% de la población adulta española ha recibido la pauta completa de vacunación, el sexto país de la UE con mayor porcentaje

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

07

-fe

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0

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0

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0

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0

06

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0

05

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0

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-20

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1

01

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1

03

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1

02

-ab

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02

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1

01

-ju

n-2

1

01

-ju

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1

31

-ju

l-2

1

30

-ag

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1

29

-se

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1

29

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1

28

-no

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1


PIB 3T 2021 ¿recuperación sólida?

La demanda externa incrementa su aportación positiva al crecimiento

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE, 2021.

En el 3T 2021, el PIB avanzó un 2,7% interanual y un 2% trimestral, apoyado principalmente en el incremento del consumo (+1,6% interanual) y las exportaciones (+13,7%)

% var. interanual y trimestral, y aportación al PIB (pp)

35

2,0

-21,5

17,5

2,7

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

3T

20

19

4T

20

19

1T

20

20

2T

20

20

3T

20

20

4T

20

20

1T

20

21

2T

20

21

3T

20

21

D. nacional (pp anual) D. externa (pp anual)

PIB (% var. trim.) PIB (% var. anual)

Por sectores

Agricultura

▼ 10% interanual

Industria▲ 0,4% interanual

Industria y construcción

Servicios

+ 3,3 puntos, compensado la aportación negativa de construcción (-0,5) y agricultura (-0,3)

Los servicios impulsan el crecimiento

2,5%

20,1%

67,6%

Construcción▼ 8,2% interanual

▲ 4,8% interanual


Expectativas aún favorablesLos PMI se moderan en los últimos meses tras el máximo en junio, preocupan los plazos y costes de suministros

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Markit, INE y CIS, 2021.

El Índice de Confianza del Consumidor se mantiene por encima de su registro precrisis

> 50: expansión de la actividad

> 100: percepción positiva del consumidor

36

87,2

49,9 48,5

97,5 98,3

97,3

40

50

60

70

80

90

100

en

e-2

0

feb

-20

ma

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-20

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-20

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1

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-21

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1

jun

-21

jul-

21

ag

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oc

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1

130,6

95,5 95,5105,5 109,3

114,8

128,9 130,3

1T

20

20

2T

20

20

3T

20

20

4T

20

20

1T

20

21

2T

20

21

3T

20

21

4T

20

21

El Índice de Confianza Empresarial recupera niveles prepandemia> 100: percepción positiva30,8

60,4

57,4

7,1

62,5

56,6

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

70

en

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-20

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-20

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20

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dic

-20

en

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1

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1

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-21

jul-

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1

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1

oc

t-2

1

PMI manufacturas

PMI servicios


Empleo y paro EPA - 3T 2021

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE y Banco de España, 2021.

En el 3T 2021, la población activa cayó un 2%

% var. interanual y % población activa (eje dch.)

Tasa paro < media España (14,57%)

Tasa paro > media España(14,57%)

Tasa de paro por CCAA

9,9%

10,7%

10%

12,2%

8,8%

11,8%

10% 10,9%

10,2%

12,3%

14,6%

16,1%15,3%10,6%

22,5%

17,9%

23,9%

37

14,41

15,33

16,26

16,1315,98

15,26

14,57

13,5

14,0

14,5

15,0

15,5

16,0

16,5

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

1T

20

20

2T

20

20

3T

20

20

4T

20

20

1T

20

21

2T

20

21

3T

20

21

Tasa de paro (eje dch.) Activos

Ocupados Parados

14,57% población activa


Reactivación moderada en el mercado de trabajo

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Trabajo y Economía Social, Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones y Banco de España, 2021.

En nov. 2021, el paro registrado se reduce por séptimo mes consecutivo en términos interanuales hasta 3,18 millones de personas (-17,4%, mayor caída histórica), y la afiliación estabiliza su avance (+3,8%) y llega a 19,75 millones

% var. interanual

El nivel de afiliación efectiva se situaba en agosto un 1,5% por debajo del nivel prepandemia

% var. r/ feb. 2020. Datos medios del mes desestacionalizados

5,6%total

Agricultura 11,7%total

Industria 6,7%total

Construcción

Afiliación por sectores nov. 2021

76,1%total

Servicios

38

-23,2

-1,5

-25

-20

-15

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-5

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21

Afiliación total

ERTE

Afiliación efectiva (total-ERTE)

-2% interanual +2,4% interanual +3,9% interanual +4,5% interanual

-20-15-10

-505

1015202530

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1

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1

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1

Parados Afiliados


Cuentas públicas marcadas por el impacto de la pandemia

Deuda pública AAPPHasta sep. 2021

122,1% PIBDéficit público EstadoHasta oct. 2021

% PIB

2,53

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de IGAE y Banco de España, 2021. 39

1.432,313,8

9,5

0

2

4

6

8

10

12

14

1.100

1.150

1.200

1.250

1.300

1.350

1.400

1.450

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-21

se

p.-

21

Deuda AAPP (eje izq.) % var. interanual (eje dch.)

mm€ %

mm€Var.

interanual

Estado 1.245 6,2%

CCAA 312 3,4%

Seg. Soc. 92 22,7%

CCLL 22 -5,6%

-54.191

-100.000

-90.000

-80.000

-70.000

-60.000

-50.000

-40.000

-30.000

-20.000

-10.000

0

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.

2019 2020 2021

Millones €

4,48% PIB


Notables dudas sobre la sostenibilidad de la Seguridad Social

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones, 2021.

Ingresos

Gastos

139.780,4M€Total ingresos no financieros 76,6%

COTIZACIONES SOCIALES

145.717,4M€Total gastos no financieros

73,4%PENSIONES

8,1%interanual

22,8%TRANSF.CORRIENTES

10%interanual

3,3%interanual

11,3%SUBS. Y OTRAS PRESTACIONES

-1,7%interanual

Hasta oct. 2021, el déficit del sistema aumentó un 7,1% interanual hasta 5.937 millones €

Millones €

40

3,2%interanual

3,3%interanual

-5.544,4 -5.937,0

Ene.-Oct. 20 Ene.-Oct.21

En sep. 2020, la Seguridad Social acumulaba una deuda de 91.855 M€ (7,9% del PIB)

7,1%

Millones €

74.855

91.855

ene-20 ene-21

22,7%


Alza de la inflación ante aumento de los precios energéticos

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE y Eurostat, 2021.

En octubre el IPC escaló 1,4 puntos hasta el 5,4%, su dato más alto desde sep. 1992. El avance de noviembre sitúa el IPC general en 5,6% y el subyacente en 1,7%

% var. interanual

El alza se explica principalmente por el incremento de los precios energéticos y de materias primas

41

Influencia de los grupos en la tasa anual del IPC de octubre 2021 (pp)

0,749

0,302

0,091

0,062

0,047

0,032

0,025

0,019

0,015

0,009

0,003

-0,039

-0,2 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8

Vivienda

Transporte

Comunicaciones

Hoteles, cafés y restaurantes

Ocio y cultura

Alimentos y bebidas no alcohólicas

Bebidas alcohólicas y tabaco

Enseñanza

Menaje

Otros bienes y servicios

Medicina

Vestido y calzado

5,45,6

1,4 1,7

4,9

-2

-1

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3

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5

6

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1

ab

r.-2

1

ma

y.-2

1

jun

.-2

1

jul.

-21

ag

o.-

21

se

p.-

21

oc

t.-2

1

no

v.-2

1

IPC España

IPC subyacente España

IPCA Eurozona


+21,9% interanual

26,2

-0,1

-56,4

19,5

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

3T 2018 3T 2019 3T 2020 3T 2021

% v

ar.

inte

ran

ua

l

Déficit Exportaciones Importaciones

Exportaciones

+22,1% interanual

Ene-sep 2021

Top 3 exportaciones por sector (% total)

Se consolida la recuperación del comercio exterior

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Industria, Comercio y Turismo, 2021.

229.962,5 M€

Importaciones

Saldo-13.267,4 M€ 24,4 % 25,1 %

Exportaciones por destino

61,7%

UE 27

54,4%

Eurozona

38,3%

Extracomunitarias

% var. interanual

18,5 %

% total

42

243,229,9 M€

Energético -16.394,8 M€

El déficit de la balanza comercial aumenta un 19,5% interanual por su componente energético cuyo saldo negativo creció un 46,1% interanual

No energético +3.125,4 M€

B. equipo

▲ 17,8% interanual

18,8%

Alimentación, bebidas y tabaco


18,2%

Prod. químicos


16,9%


81.838,5

18.576,6

27.526

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

100.000

Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Sep. Oct. Nov. Dic.

2019 2020 2021

Mill

on

es

€

74,5

17,9

24,8

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

Jan. Feb. Mar. Apr. May. Jun. Jul. Aug. Sep. Oct. Nov. Dec.

Mill

on

es

de

tu

ris

tas

2019 2020 2021

interanual

Llegada de turistas internacionales

+39,3%

Hasta oct. 2021

El turismo mejora su evolución respecto a 2020

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Industria, Comercio y Turismo, 2021.

24.830.991 turistas

interanual

Gasto turístico

+47,9%

Hasta oct. 2021

1.109 € por turista

27.526,2 M€

6,2%interanual

43

Hasta oct. 21 la llegada acumulada de turistas todavía se sitúa un 66,7% por debajo del nivel del mismo periodo de 2019


La creación y disolución de empresas se normaliza

La creación y disolución de empresas retorna a niveles del 3T 2020


Nº empresas y % var. interanual (eje dcho.)

3T 2021 Creación de empresas por CCAA

% sobre el total de empresas creadas 3T 2021

> 10% del total de empresas creadas

3%

0,7%

0,7%

0,5%

1,8%

23,6%

2,8% 19,2%

3,9%

1,2%

2,5%

12,5%3,1%3,4%

15,9%

1,2%

3,8%

44

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

1T 2020 2T 2020 3T 2020 1T 2021 2T 2021 3T 2021

Creadas Disueltas

% creación interanual (eje dch.) % disolución interanual (eje. dch.)


Reactivación actividad inmobiliaria tras la pandemia

Las compraventas de viviendas, un 37,6% y un 8,5% por encima de los registros del mismo periodo de 2020 y 2019 respectivamente

* Incluye renegociaciones de créditos anteriores


Nº compraventas vivienda

Ene.-Sep. 2021

45

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

20

19

20

20

20

21

Nueva Usada Total

114,7

66,4

141,7

35

55

75

95

115

135

en

e.-

20

feb

.-2

0

ma

r.-2

0

ab

r.-2

0

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0

jun

.-2

0

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-20

ag

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20

se

p.-

20

oc

t.-2

0

no

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0

dic

.-2

0

en

e.-

21

feb

.-2

1

ma

r.-2

1

ab

r.-2

1

ma

y.-2

1

jun

.-2

1

jul.

-21

Crédito adquisición vivienda Crédito consumo Otros fines*

Las nuevas operaciones de crédito a hogares para adquisición de vivienda, 27 puntos por encima del nivel prepandemia (feb. 2020)

Nuevas operaciones crédito hogares. Base 100 = Promedio 2019

Jul. 2021


MERCADOS


Bolsas: tendencia alcista, pero…

El Índice de las bolsas mundiales (MSCI World) en máximoshistóricos

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Statista y MSCI, 2021.

Los principales índices bursátiles de las economías avanzadas se han revalorizado en tercer trimestre, principalmente por la evolución positiva de los beneficios empresariales. La nueva ola de la pandemia y las presiones inflacionistas frenan esta tendencia al inicio del cuarto trimestre

El IBEX no recupera niveles precrisis condicionado por elimpacto de la pandemia sobre los sectores del ocio y turismo

Enero 2020 = 100Precio US$

47

1.852,7

3.174,7

1.800

2.000

2.200

2.400

2.600

2.800

3.000

3.200

en

e-2

0

feb

-20

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0

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r-2

0

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0

jun

-20

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20

ag

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0

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0

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0

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0

dic

-20

en

e-2

1

feb

-21

ma

r-2

1

ab

r-2

1

ma

y-2

1

jun

-21

jul-

21

ag

o-2

1

se

p-2

1

oc

t-2

1

+71,4%

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

en

e-2

0

feb

-20

ma

r-2

0

ab

r-2

0

ma

y-2

0

jun

-20

jul-

20

ag

o-2

0

se

p-2

0

oc

t-2

0

no

v-2

0

dic

-20

en

e-2

1

feb

-21

ma

r-2

1

ab

r-2

1

ma

y-2

1

jun

-21

jul-

21

ag

o-2

1

se

p-2

1

oc

t-2

1

no

v-2

1

IBEX

S&P 500

Eurostoxx-50

MSCI emerging economies


Renta fija: incremento de tipos

La prima de riesgo española se mantiene en torno a los 70 pb, con un diferencial de casi 60 puntos con la de Italiapb

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Investing, 2021.

El repunte de la inflación presiona al alza las rentabilidades de las deudas soberanas a largo plazo

Repunte y posterior corrección en la rentabilidad del bono a 10 años

48

0

50

100

150

200

250

300

350

400

20

20

en

e-2

1

feb

-21

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ma

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1

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-21

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1

oc

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1

no

v-2

1

España Alemania EEUU Reino Unido

100 = Media 2020

50

70

90

110

130

150

170

190

210

230

250

en

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0

feb

-20

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0

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0

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0

jun

-20

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0

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0

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dic

-20

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1

feb

-21

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1

ab

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1

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1

jun

-21

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21

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no

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1

España Italia


Gracias

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