Innovaciones tecnológicas y oscilaciones cíclicas Antonio Pulido Universidad Autónoma de Madrid...
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Innovaciones tecnológicasy oscilaciones cíclicas
Antonio Pulido
Universidad Autónoma de Madrid
UNED
Pontevedra, 7-11 Julio 2003
Curso:
Indicadores bursátiles
Esquema general de contenido
1. ¿Son las innovaciones las fuerzas motores de
los ciclos?
2. Innovación, cotización bursátil y crecimiento
3. Predicción e innovación
4. Nueva Economía y ciclo
5. La Ampliación como innovación
Fuente dominante de inestabilidadde una economía según escuelas
1. ¿Son las innovaciones las fuerzas motores de los ciclos?
Ortodoxia KeynesianaOrtodoxia
monetaristaNeoclásica Ciclo real
Fluctuaciones en gasto autónomo
Perturbaciones monetarias
Perturbaciones monetarias
Choques de oferta
(principalmente tecnológicos)
Neo-keynesiana Austriaca Post-keynesiana
Choques de demanda y oferta (ecléctica)
Perturbaciones monetarias
Fluctuaciones en gasto autónomo
Fuente: Snowdon, Vane y Wynarczyk, A modern guide to macroeconomics An introduction to competing school of thought, Edward Elgar 1995
Crecimiento económico y tecnológico en EEUU1955-85, según Plosser (1989)
1. ¿Son las innovaciones las fuerzas motores de los ciclos?
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
1955 60 65 70 75 80 85
PIB real Tecnología
Por
cent
aje
de v
a ria
ción
Dado que la inestabilidad es el resultado de agentes
económicos racionales, optimizando su respuesta a
cambios en el entorno económico, las fluctuaciones
observadas no deberían verse como desviaciones sobre una
tendencia ideal de la producción que reduce el bienestar.
La idea de que el gobierno debería intentar reducir estas
fluctuaciones es un anatema para los teóricos del ciclo real
Las fluctuaciones económicas son respuestas óptimas a
la incertidumbre en la tasa de progreso tecnológico
Implicaciones de la teoría del ciclo real
1. ¿Son las innovaciones las fuerzas motores de los ciclos?
Un cambio tecnológico implica mayor capacidad de oferta y una caída de precios para una demanda nominal dada
La evidencia sobre un comportamiento contra-cíclico del nivel de precios se considera como
prueba de la teoría del ciclo real
Aumenta el salario real y el empleo es elástico al salario (intertemporal substitution of leisure), incrementándose recursos productivos y producción
Pequeñas variaciones procíclicas en el salario real están asociadas con amplias variaciones
procíclicas del empleo
1. ¿Son las innovaciones las fuerzas motores de los ciclos?
Implicaciones de la teoría del ciclo real
Impacto temporalmente limitado deuna innovación: «trend reverting»
(¿shock de demanda o monetario?)
1. ¿Son las innovaciones las fuerzas motores de los ciclos?
Y (logaritmo PIB)
Tiempo
Tendencia determinista con término de error
tttt zbYgY 1
ttttt zYbgYy 11
z
1tg
1t 2t
innovación
Impacto permanente de una innovación:camino aleatorio con deriva
(¿shock tecnológico?)
1. ¿Son las innovaciones las fuerzas motores de los ciclos?
Y (logaritmo PIB)
Tendencia estocástica ARIMA (p,1,q)
Tiempo1t
tttt zYgY 1
tttt zgYy
1tg
2t
1z
2zinnovación
En el análisis de series temporales (ARIMA y variantes) innovación es el componente de perturbación.
Tipos de innovaciones relevantes:
Innovación tecnológica de procesos y productosI+D innovación difusión
Innovación organizativa:estructura y gestión de empresas e instituciones
Innovación social:cambio legal, político o institucional
Choque sociopolítico:conflictos militares, alteraciones geo-
estratégicas Intervención de política económica
medidas de política fiscal, monetaria, etc...
¿Qué es una innovación?
1. ¿Son las innovaciones las fuerzas motores de los ciclos?
Hechos estilizados sobre tendencias(Pulido (2000), Economía en Acción)
1. Aunque existe una tendencia predominante a largo plazo de carácter creciente y habitualmente no lineal (lo que implica tasas no constantes), los grandes acontecimientos que jalonan la historia de la humanidad suponen puntos de ruptura en esa tendencia, con peculiaridades propias de cada país.
2. Para períodos más cortos (de sólo algunas décadas) las tasas de variación pueden mantenerse relativamente constantes, con las inevitables oscilaciones.
3. En líneas generales, la época dorada de la postguerra se presenta, para los países desarrollados y especialmente para Europa, como un período de aceleración del crecimiento con una perspectiva histórica amplia.
1. ¿Son las innovaciones las fuerzas motores de los ciclos?
2. Innovación, cotización bursátil y crecimiento
La burbuja tecnológica: algunos máximos del Nasdaq Composite Index
Nivel de cotización Fecha Tiempo transcurrido
100 05/02/1971 ...
500 12/04/1991 10 años y dos meses
1000 17/07/1995 4 años y tres meses
1500 11/07/1997 2 años
2000 16/07/1998 1 año
2500 29/01/1999 6 meses
3000 03/11/1999 9 meses
3500 03/12/1999 1 mes
4000 29/12/1999 26 días
4500 17/02/2000 1 mes y medio
5000 09/03/2000 20 días
Consecuenciasindirectas einducidas
InternasEn el restodel mundo
Consecuenciasinmediatas(directas)
AntecedenteSobrevaloración bursátily optimismo exagerado
de futuro
Detonante 1Corrección bursátil ypérdida de confianza
Detonante 211S y reacción
Una crisis con doble detonante2. Innovación, cotización bursátil y crecimiento
2. Innovación, cotización bursátil y crecimiento
Efectos del mercado de valores sobre la actividad económica en una selección de países industriales
Efecto de un 10% de declive en la capitalización del mercado de acciones (después de dos años)
S/ Inversión S/ Ventas al por menor
EEUU -1,5 -1,3
Reino Unido -3,0 -1,5
Holanda -0,8 -0,7
Europa continental .. -0,4
Japón -2,4 -2,4
Fuente: Edison y Slok (2002). Incluido en FMI, informe anual 2003.
3. Predicción e innovación
El reto de la predicción
«¿Se pueden predecir con algún grado de confianza las ondas a largo plazo y otros ciclos? Si queremos predicciones concretas y tiempos precisos, la respuesta es un rotundo no. No hay manera de predecir cuándo empezará la nueva depresión (incluso si suponemos que va a haberla) o lo profunda que será... Sólo hay una cosa segura: que después de un largo boom, la recesión es inevitable... (La predicción) es como tener un sistema de radares de seguimiento vigilando un posible ataque enemigo. No puede decirnos cuándo se lanzará el ataque, pero puede prevenirnos una vez que está en camino»
S.G. Makridakis (1993)
Pronósticos. Estrategia y planificación para el siglo XXI
1. Un acontecimiento excepcional y frecuentemente imprevisible a priori, al menos en sus aspectos concretos y en el momento preciso: choques del petróleo, crisis bursátil, conflicto bélico de amplias repercusiones, crisis por impago de la deuda internacional, cambios geopolíticos de amplia dimensión, etc.
2. Una concentración de cambios tecnológicos con su impacto sobre la aceleración de inversiones.
3. Un aumento continuado de algunos desequilibrios básicos de la economía de un país que terminan llevando, no se sabe bien cuándo ni a qué nivel, hacia una política económica diferente.
4. Un brusco cambio de expectativas originado de forma externa y que provoca reacciones en cadena de los agentes económicos.
5. Efecto contagio de un ciclo económico iniciado en las economía líderes del mundo, como consecuencia de los diferentes aspectos anteriores.
3. Predicción e innovación
Las causas últimas de los grandes cambios
-2
0
2
4
6
8
197019731976197919821985198819911994199720002003
PIB mundial
Primer choquedel petróleo(1973/74)
Segundo choquedel petróleo(1979/80)
Conflicto Irak-Kuwait(1990/91)
Terrorismo islámico(2001)
Crisis delSudeste Asiático
(1997/98)
Acontecimientos que han alteradosensiblemente el ciclo económico mundial
(tasas de variación real del PIB)
3. Predicción e innovación
I. Estrategia de “optimalidad teórica” (Makridakis y Hibon, 2000)
(1) El modelo es una representación “aceptable” de la economía(2) La estructura de la economía permanecerá a futuro
relativamente constante
3. Predicción e innovación
Cambios en la estrategia de predicción
Un buen modelo deducido del pasado suministrará, en general, buenas predicciones.
La fiabilidad de la predicción declina según el horizonte de predicción se aleja.
Los intervalos de predicción históricos deben ser una buena guía sobre los errores de predicción futuros
II. Estrategia alternativa (Hendry y Clements, 2002)(1) Todos los modelos presentan especificaciones incorrectas
(2) Todas las economías están sujetas a importantes ajustes no anticipados
3. Predicción e innovación
El propio criterio del modelizador puede mejorar el buen funcionamiento del proceso predictor
Los intervalos de predicción calculados pueden ser fuertemente erróneos respecto a la incertidumbre de la predicción
Cambios en la estrategia de predicción
Efectos sobre mayor estabilidady duración del ciclo coyuntural
4. Nueva Economía y ciclo
Aceleración del crecimiento+
Contención de precios+
Mejora de expectativas(crecimiento y NAIRU)
+Efecto globalización
Menores oscilaciones cíclicas
Fases expansivas más amplias
T ie m p o
Tas
a va
riac
ión
PIB
rea
l
N u e v a E c o n o m ía
E c o n o m ía T r a d ic io n a l
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
PIB 4,1 3,8 0,3 2,4
Inversión fija 7,8 6,1 -3,8 -3,1
Procesamientoinformación
28,3 -10 2,7
1999 2000 2001 2002
4. Nueva Economía y ciclo
Oscilaciones comparativas de PIB, inversión fija e inversión TIC en EEUU
(% variación anual a precios constantes. Deflactores hedónicos)
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
Ordenadores yperiféricos
42,7 -17,4 18,3
Software 27,6 -3 2
Procesamientoinformación
28,3 -10 2,7
1999 2000 2001 2002
4. Nueva Economía y ciclo
Oscilaciones comparativas de PIB, inversión fija e inversión TIC en EEUU
(% variación anual a precios constantes. Deflactores hedónicos)
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
99.I II III
IV
00.I II III
IV
01.I II III
IV
02.I II III
IV
03.I
PIB Inversión fija Ordenadores y periféricos
4. Nueva Economía y ciclo
Detalle trimestral de PIB, inversión fijay ordenadores + periféricos en EEUU
(tasa de variación intertrimestral desetacionalizaday anualizada, con datos deflactados)
Efectos económicos de la ampliaciónsegún expertos empresariales
Opinión general sobre la ampliación
Positiva y adecuada en plazo
28%
Positiva pero prematura
55%
Negativa 17%
Repercusión sobre la economía española
Negativa
58%
Apenas tendrá impacto
5%
Positiva
37%
Posibilidad de limitar significativamente los efectos potenciales negativos
Sí, incrementando presencia comercial
e inversora
80%
No, por la diferencia
de costes de producción
de fondos de cohesión y PAC
20%
Impacto sobre la inversión directa hacia España
Se reducirá fuertemente
22%
Se reducirá poco 62%
Impacto muy reducido
16%
5. La Ampliación como innovación
Efectos económicos de la ampliaciónsegún expertos empresariales
Reforma de la PAC
Reducir el importe total de las
subvenciones
28%
Repartir con los nuevos miembros,
reduciendo su importancia en el
presupuesto
49%
Mantener su importancia
en el presupuesto
23%
Conveniencia de instaurar una institución de gobierno económico supranacional que sirva de contrapeso al BCE
De acuerdo
49%
Desacuerdo
51%
Modificación del objetivo de inflación como guía de política económica por la ampliación
De acuerdo
43%
Desacuerdo
57%
5. La Ampliación como innovación
Intensificación de los flujos inversores en países de la ampliación (52%)
Mayor crecimientos en los países de la ampliación (48%)
Los efectos sobre crecimiento en los países actuales miembros dependerá de la política interna (38%)
Los nuevos países tardarán en adoptar el euro entre tres y cinco años (58%)
Nuevos mercados de consumo (61%)
Bajo coste laboral (57%) Nuevas posibilidades de socios
(45%) Acceso a mano de obra altamente
cualificada (37%) Nuevas oportunidades de
outsourcing (37%) Oportunidades de adquisiciones
(36%) Intensificación en los flujos
inversores de mi empresa en los países de la ampliación (21%)
Impactos macroeconómicos y empresariales de la ampliación
Macroeconómicos Empresariales
5. La Ampliación como innovación
Importancia relativa de los países de la ampliación para las exportaciones y las importaciones españolas
(% del total) Exportaciones Importaciones
Promedio 1997-2002
Cambio
1997-2002(puntos porcentaje)
Promedio 1997-2002
Cambio
1997-2002(puntos porcentaje)
UE-15 69,4 -2,7 63,3 -4,5
AC-10 2,5 +1,1 1,4 +0,9
Resto Mundo
28,1 +1,6 35,3 +3,6
100,0 0,0 100,0 0,0
5. La Ampliación como innovación
Principales sectores exportadores e importadores de España en relación con los países de la ampliación
(% del total en 2002) Exportaciones Importaciones
1º) Vehículos automóviles 41,0 1º) Vehículos automóviles 30,7
2º) Productos agroalimentarios 17,3 2º) Equipos y servicios TIC 22,8
3º) Equipos y servicios TIC 9,9 3º) Material eléctrico 7,6
4º) Química industrial 8,3 4º) Suministros industriales 5,9
5º) Equipos y servicios no-TIC 5,4 5º) Química industrial 5,5
6º) Textil, vestido y calzado 5,4 6º) Equipos y servicios no-TIC 4,9
7º) Textil, cuero y calzado 4,6
Resto* 12,7 Resto* 18,0
Total AC-10 100,0 Total AC-10 100,0
5. La Ampliación como innovación
Comercio intraindustrial (% sobre el total de comercio)
España – PECOS 18,5%
Horizontal (calidad semejante) 6,1%
Vertical favorable (mayor calidad) 7,0%
Vertical desfavorable (menor calidad) 5,4%
España – UE 43,0%
PECOS- UE 28,3%
5. La Ampliación como innovación
Entorno favorable para las empresas
Exportaciones Importaciones
1º) República Checa 57% 1º) República Checa 80%
2º) Hungría 51% 2º) Hungría 76%
3º) Polonia 48% 3º) Polonia 71%
4º) Eslovenia 40% 4º) Eslovenia 56%
5º) Estonia 30% 5º) Estonia 49%
6º) Malta 28% 6º) Eslovaquia 48%
7º) Chipre 23% 7º) Malta 41%
8º) Eslovaquia 21% 8º) Chipre 39%
9º) Letonia 15% 9º) Letonia 38%
10º) Lituania 14% 10º) Lituania 37%
Promedio (no ponderado) 33% 53%
5. La Ampliación como innovación
Sectores ganadores y perdedores con la ampliación(porcentaje neto de respuestas “ganadores” menos “perdedores”)
Países de la ampliación
1º) Turismo 86% 8º) Automoción 45%
2º) Industrias Tecnológicas 57% 9º) Servicios financieros 39%
3º) Telecomunicaciones 57% 10º) Sanidad 30%
4º) Manufacturas de bienes de consumo
54% 11º) Energía 23%
5º) Comercialización de bienes de consumo
52% 12º) Industria farmacéutica 20%
6º) Servicios profesionales 52% 13º) Agricultura 9%
7º) Transporte 50% 14º) Minería y metalurgia -23%
5. La Ampliación como innovación
Sectores ganadores y perdedores con la ampliación(porcentaje neto de respuestas “ganadores” menos “perdedores”)
Actuales miembros de la UE-15
1º) Servicios financieros 68% 8º) Sanidad 36%
2º) Industrias Tecnológicas 61% 9º) Energía 26%
3º) Telecomunicaciones 59% 10º) Turismo 19%
4º) Servicios profesionales 53% 11º) Automoción -6%
5º) Comercialización de bienes de
consumo
50% 12º) Manufacturas de bienes de
consumo
-11%
6º) Industria farmacéutica 45% 13º) Minería y metalurgia -29%
7º) Transporte 37% 14º) Agricultura -46%
5. La Ampliación como innovación
Innovaciones tecnológicasy oscilaciones cíclicas
Antonio Pulido
Universidad Autónoma de Madrid
UNED
Pontevedra, 7-11 Julio 2003
Curso:
Indicadores bursátiles