Interacciones entre la Política Económica

y el Riesgo País

Germán Ríos

Corporación Andina de Fomento

II REUNIÓN REDIMA CANII REUNIÓN REDIMA CAN10 de Noviembre del 200510 de Noviembre del 2005, Santiago de ChileSantiago de Chile

RED DE DIÁLOGO MACROECONÓMICO (R E D I M A)RED DE DIÁLOGO MACROECONÓMICO (R E D I M A)RED DE DIÁLOGO MACROECONÓMICO (R E D I M A)RED DE DIÁLOGO MACROECONÓMICO (R E D I M A)

Contenido

• Antecedentes

• Acción de la CAF

• Percepciones sobre calificadores de riesgo

• Hacia una estrategia de mejoramiento en el trato con las calificadoras

• Conclusiones

En la práctica, hay bajos niveles de comercio e inversión intra-regional y una baja demanda de mayor coordinación

macroeconómica regional

64,2

44,2

31,5

12,9

19,4

18

14,4

7,7

7,9

62,2

55,9

34,1

21,8

20,5

16,6

14,8

9,7

9,7

UniónEuropea

TLCAN

Asia

CARICOM

MCCA

LAC

MERCOSUR

CAN

Africa

1990-1994 2000-2004

Comercio Intraregional Suramérica: Inversión Extranjera Directa

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

Proveniente de país Suramericano como % del Total

Fuente: Cepal 2005. Fuente: UNCTAD, 2005, Cálculos CAF.

No obstante, se observa cierto grado de convergencia en las tendencias de los instrumentos y objetivos de la

política monetaria

Tasa de Inflación

Tasa de interés de depósitos

Fuente: FMI, International Financial Statistics, CD-Rom

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Argentina

Bolivia

Brasil

Chile

Colombia

Ecuador

México

Paraguay

Perú

Uruguay

Venezuela

99,9% 96,1%

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Argentina

Bolivia

Brasil

Chile

Colombia

Ecuador

México

Paraguay

Perú

Uruguay

Venezuela

Variación anual del tipo de cambio

(Fin de periodo)

...y mayor estabilidad en los mercados cambiarios

Fuente: FMI, International Financial Statistics, CD-Rom

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Argentina Bolivia Brasil Chile Colombia Ecuador

México Paraguay Perú Uruguay Venezuela

608% 197% 232%

Un área de debilidad persistente son los sistemas financieros que siguen siendo poco profundos

0

50

100

150

200

250

300

19

90

19

91

19

92

19

93

19

94

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

Po

rce

nta

je d

el P

IB

Este de Asia

OECD

América Latina y el Caribe

Fuente: Indicadores de Desarrollo Mundial, Banco Mundial CD ROM

Crédito del Sistema Financiero % del PIB

Bonos Emitidos por el Sector Privado % del PIB

Fuente: Banco Mundial 2003

37.8

8.3

38.8

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

Latinoamérica

Asia

OECD

... al igual que los mercados bursátiles

774

110

1.748

817

3.231

1.011

3.582

7.776

1.468

1.803

6.909

906

0 2000 4000 6000 8000 10000

Asia del Este yPacífico

Europa del Estey Asia Central

LAC

Medio Oriente yNorte de Africa

Asia del Sur

Africa Sub-sahara

2003

1990

16,4

2,2

7,7

27,4

10,8

52,3

53,5

29,7

33,2

47,3

39,8

105,9

0 20 40 60 80 100 120

Asia del Este yPacífico

Europa del Estey Asia Central

LAC

Medio Oriente yNorte de Africa

Asia del Sur

Africa Sub-sahara

2003

1990

Capitalización del Mercado Bursátil % del PIB

Número de Empresas listadas

Fuente: Indicadores de Desarrollo Mundial, Banco Mundial CD ROM

5,6

5,1

4,9

4,3

4,0

0 1 2 3 4 5 6

América delNorte

EuropaOccid.

Asia másDesarroll.

EuropaOriental

AméricaLatina

5,8

5,3

5,0

3,6

4,1

0 2 4 6 8

América delNorte

EuropaOccid.

Asia másDesarroll.

EuropaOriental

AméricaLatina

5,6

5,1

4,9

4,3

4,0

0 1 2 3 4 5 6

América delNorte

EuropaOccid.

Asia másDesarroll.

EuropaOriental

AméricaLatina

6,0

5,9

5,4

4,5

4,2

0 2 4 6 8

América delNorte

EuropaOccid.

Asia másDesarroll.

EuropaOriental

AméricaLatina

Rendición de cuentas a los Directorios

Protección de Accionistas Minoritarios

Disponibilidad de información financiera de las empresas Fortaleza de los estándares de contabilidad y auditoría

Fuente: FEM, 2004.

Áreas críticas para mejorar el gobierno corporativo en la región

¿Que debemos perseguir a través de la Cooperación Financiera?

• Aumentar los niveles de ahorro interno

• Promedio de ahorro interno del 18-19% del PIB vs. necesidades de inversión nacional de al menos 25% del PIB

• Mejorar su movilización hacia la inversión tanto en el ámbito de las finanzas públicas como en el de los mercados de capital

• Mejorar sostenibilidad de las finanzas públicas, especialmente vía financiamiento interno

• Promover el fortalecimiento y la integración de sistemas financieros y mercados de capital

• Disminuir vulnerabilidad frente a la volatilidad de los flujos de capital

• Reducir la dependencia del ahorro externo

• Profundizar el proceso de integración

• Aprovechar las sinergias financieras entre instituciones y países

¿Cómo avanzar en la Cooperación Financiera?

¿Qué hace la CAF en estos temas?

• Armonización de marcos regulatorios y normas prudenciales para profundizar en la integración de los sistemas financieros

• Promoción de normas de buen gobierno corporativo

• Emisiones de bonos en mercados regionales

• Promover acuerdos innovadores con los bancos nacionales de desarrollo

• aprovechar sinergias institucionales

• Financiamiento novedoso de proyectos de infraestructura

Programa Kemmerer

FORTALECEN EL MERCADO DOMÉSTICO Y REGIONAL

Promoverfortalecimientode agentes yreguladores

Apoyar el desarrollode infraestructura

financiera moderna

MejoramientoSistemas deInformación

Impulsar cambios en el

marcoregulatorio

ARMONIZACIÓN

Armonización de marcos regulatorios y normas prudenciales

Comité Andino de Autoridades Reguladores de Valores

• Promoción de mecanismos de información y transparencia

• Lineamientos para un Código Andino de Gobierno Corporativo (LCAGC)

• Aplicación de los LCAGC en 5 empresas piloto

• Seminarios de sensibilización en los cinco países

• LCAGC código de referencia en el Ecuador y base para la construcción de los códigos en Bolivia, Colombia

• Cartilla: Gobierno Corporativo: lo que todo empresario debe saber

Promoción de normas de buen gobierno corporativo

Buen gobierno corporativo es esencial para acceder a los mercados de capital

Las emisiones regionales profundizan la integración financiera

Bono Cóndor

• Emisión internacional bajo el programa EMTN (Ley inglesa e inscrita en Luxemburgo)

• Colocado en mercado doméstico de Perú y demandado por inversionistas en Colombia y Venezuela

• Registro local en Perú y Ecuador

• Tratamiento de CAF similar al de Emisor Local

• Moneda US$ Dólar

• Monto acumulado US$ 225 millones

Emisiones en moneda local

Colombia: emisión en pesos equivalente a US 100 millones

Perspectivas

Emisión en Perú en el 2006

Emisiones de bonos en mercados regionales

Aprovechar las sinergias financieras entre instituciones y países

• Perspectiva regional del financiamiento

• Garantías que respaldan préstamos concesionales

• Préstamos Semilla

• Proyectos desarrollados bajo una estructura de PPP (Participación Público-Privada)

• Titularizaciones

• Coordinación con multilaterales y mercados de capital domésticos

Aunar capacidades y recursos financieros para apoyar la integración regional en condiciones favorables

Estructuras novedosas de financiamiento

Aunar capacidades y recursos financieros para apoyar la integración regional

Activos de la banca pública como % de los activos totales del sistema financiero

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

70.00%

Industrial Countries

Sub Saharan Africa

Middle EastNorth Africa

Latin America

East Asia andPacific

East Europe andCentral Asia

South Asia

1995

1999

2002

Fuente: Panniza et al, 2004.

• Promover una acción proactiva de los organismos multilaterales y de los bancos nacionales de desarrollo

• Coordinar la acción de las instituciones financieras de desarrollo• Fallas de mercado, ausencia de provisión de bienes públicos y externalidades

justifican la necesidad de políticas públicas activas• Rol de la Banca de Desarrollo

Perspectiva Regional del Financiamiento

• Conceptualizar los proyectos desde una perspectiva regional y no únicamente con visión nacional

• Identificar costos y beneficios respectivos

• Mecanismos de co-participación en el financiamiento

• Mecanismos apropiados de compensación entre países

• impacto de los proyectos sobre el desarrollo económico y social de la región y de los países involucrados

• No sólo los aspectos netamente comerciales

CAF ha financiado 38 proyectos de integración física en Sur América por más de US$ 2.300 millones que han

movilizado inversiones por cerca de US$ 8.600 millones

Enlace Ferroviario Caracas con la Red Nacional

Túnel La Línea (Corredor Bogota – Buenaventura)

Enlace Amazónico con Colombia y Perú (Carretera Troncal de Oriente)

Conexión Trasandina Central (Tandapi – Aloag)

Acceso al Río Putumayo(Julio Andrade – Santa Bárbara – La Bonita)

Ecuador: Corredor Trasandino del Sur

Corredor Amazonas Norte (Tramos Olmos – Corral Quemado y Rioja – Tarapoto)

Corredor Amazonas Central (Tramo Tingo María – Aguaytía – Pucallpa)

Corredor Amazonas Sur (Estudio Carretera Iñapari–Cuzco/Puno) y Construcción Iñapari,

Pto. Maldonado-Inambari – Cusco - Puno

Corredor Vial de Integración Bolivia - PerúCorredor Vial de Integración Bolivia - Chile

Pavimentación RN 81Corredor Buenos Aires – Santiago

(Acceso a Paso Pehuenche, RN 40 y RN 145)

Corredor Buenos Aires – Santiago(variante vial Laguna La Picasa)

Apoyo a la navegación comercial en el Eje Fluvial Orinoco - Apure

Acceso al Paso de Jama (Argentina - Chile)

Estudios FFCC Cdad Guayana - Maturín - Sucre

Estudios Carretera Cdad Guayana - Georgetown

Interconexión Eléctrica Venezuela - Brasil

Interconexión Vial Brasil - Venezuela

Programa Vial de Integración, Estado de Rondonia

Corredor Vial de Integración Santa Cruz - Puerto Suárez: Tramos San José – Roboré y

Roboré - Puerto Suárez

Gasoducto Transredes

Gasoducto Bolivia - Brasil

Corredor Vial de Integración Bolivia - Paraguay

Rehabilitación y pavimentación Corredores de Integración: RN 11 y ramal RN 10

Estudios de mejoramiento de navegabilidad, gestión institucional y esquema financiero de

operación de la Hidrovía

Centro Fronterizo Paso de los Libres - Uruguainana

Megaconcesión de de las principales vías de conexión con Argentina y Brasil

Corredor Buenos Aires – Santiago (variante ferroviario Laguna La Picasa)

Estudios rehabilitación FFCC Jujuy - La Quiaca

Corredor Vial de Integración Bolivia - Argentina

Programa carretera Tarija - Bermejo

Corredor Amazonas Norte (Tramos Paita – Yurimaguas – Huallaga)

•Yurimaguas

Pavimentación Tramo Marlagüe - Barrancas RN 40

Accesos y puestos de control en RN 10 Hidrovía Paraguay – Paraná, frontera con Brasil

Proyectos de integración financiados por las multilaterales

Proyectos financiados en los últimos ocho años

Cifras en millones de dólares

Entidad Número Financiamiento Costo TotalCAF 38 2.337 8.674BID 16 1.695 3.659FONPLATA 21 425 608---Total 75 4.458 12.641

Percepciones sobre calificaciones de riesgo

• ¿Sesgos? Revisión más lenta cuando las cosas van bien y más rápida cuando van mal

• ¿Cómo se incorporan los aspectos políticos e institucionales?

• ¿Divorcio entre lo económico y lo político?• ¿Cuánto pesa la historia pasada de pagos?

–

Mejoramiento de las relaciones con las calificadoras de riesgo

• Establecer estrategia de interacción con calificadoras de riesgo

• Mantener comunicación constante y fluida• Unificar mensajes• Establecer programas voluntarios de

mejoramiento de información estadística y divulgación

• Utilizar experiencia de manejo de riesgo de organismos internacionales (FLAR, CAF, etc.)

Conclusiones

• Baja demanda de coordinación macro, pero creciente

• Espacios para coordinación en áreas concretas– Infraestructura– Mercados financieros– Sistemas tributarios– Gerencia de riesgo– Banca pública y de desarrollo

• Importante mantener estrategia de trato con calificadoras de riesgo