Julio, 2015

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Incorporación de Grecia a la Eurozona en 2001.

Principales datos económicos del 2008-2014:

Deuda actual de €317,094 millones; distribuida en:

Grecia representa el 0.26% del PIB mundial y el 0.03% del valor de capitalización mundial

Posibles escenarios:

*EFSF: European Financial Stability Facility, organismo creado por la UE para proveer asistencia financiera a través de la compra de bonos.

Ubicación geográfica: situada en una entrada importante del Comercio Exterior a Europa; posible catalizador de entrada a la UE.

Problemas financieros desde antes de entrar a la UE.

Caída de la bolsa griega: -70% en 2010-2011, la primer crisis del euro, los bancos centrales aceptan absolver el 53% de su deuda.

En los últimos 12M la bolsa griega cayó un 30%, poniendo en duda la estabilidad de la región y del euro.

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Deuda Pública % del PIB

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Desempleo largo plazo %

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Inflación % anual

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Bonos: 15.5% Pagarés: 5% EFSF*: 63%

FMI: 9.5% BCE: 7%

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Oposición al acuerdo Respeto del acuerdo

Contagio a países con problemas económicos.

Regreso a su moneda Dracma y devaluación de la misma.

Menor probabilidad de financiamiento.

Adopción de medidas de austeridad restrictivas.

Refinanciamiento de su deuda.

Resta seriedad a las políticas implementadas por la Troika.

EFECTOS POSITIVOS EFECTOS NEGATIVOS

• Inspira confianza.

• Aumento de inversión extranjera.

• Instrumentos de renta fija como activo de resguardo.

• Evita el calentamiento de la economía y controla la inflación.

• Muestra una recuperación exitosa y estabilidad en su economía.

•Posible inflación a la baja.

• Frena el crecimiento económico.

• Mayor apreciación del dólar contra el resto, pérdida de competitividad a nivel internacional.

• Exportaciones se verán afectadas.

• Aumenta el costo de financiamiento.

• Caída en mercado accionario.

Boom inmobiliario en el 2007.

Comenzó la crisis en el 2008 cuando subieron la tasas y las deudas se volvieron impagables.

QE* Inyección de capital mediante la recompra de bonos.

QE* 1, 2 y 3. Bajaron la tasa a niveles mínimos históricos: 0.25%. Aumento de los salarios 11.11% en 6 años. Incremento del 85% del Gasto Público a pesar del déficit fiscal. Se mantuvo la inflación baja: niveles de 0% . Incremento del PIB 2.8%. Desempleo retoma niveles similares anteriores a la crisis. Política expansiva, motor de crecimiento.

Posible aumento de tasas para antes del 2016.

El primero en septiembre y el segundo en diciembre 2015, ambos de 0.25%.

Decisión de la FED sujeta a niveles de desempleo satisfactorios e inflación cerca de 2%.

S&P 500 Desempleo Tasa de referencia

Gráfica S&P, desempleo, y tasa de referencia, 2005 – 2015.

Rendimiento %.

Política Monetaria Expansiva: en 2008 se anunció un plan de estímulo por $586 millones de dólares durante 2 años. La inversión tuvo como destino implementar obras de infraestructura. Reforma del IVA (disminución). Instó a los bancos a conceder préstamos. Subsidios para favorecer las exportaciones.

Medidas tomadas:

Se retiró al 25% de las empresas listadas. Se suspendieron las IPOS por el momento. Los grandes brokers deben comprar acciones a un precio superior al del mercado. Se autoriza a compañías de seguros a invertir en la bolsa.

Se crearon 90 millones de cuentas nuevas en 1 año.

Se incrementó el precio de las acciones hasta en un 100% creando una burbuja en la bolsa.

Principales índices han caído alrededor de 27%, luego de haber alcanzado un rendimiento de 150% en Junio 2015.

Pérdida de capitalización de 3.5 billones de dlls equivalente a 8.2 veces el nivel de capitalización de BMV.

En 2014 el superávit comercial se incrementó 84% a/a

Desaceleración de la Economía

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Gráfica Shangai, 2008 - 2015

Rendimiento en puntos.

Presenta un crecimiento a partir de la Política Expansiva, pero no es hasta el 2014 cuando se da un incremento exponencial.

Crecimiento promedio

anualizado

2005 - 2010 11.40%

2011 - 2015 7.8%

La decisión de la FED de subir las tasas ha generado expectativa en los mercados.

Panorama de incertidumbre por resolución en Grecia.

Seguir de cerca la desaceleración económica y el desempeño de la bolsa China.

En México próximamente:

• Banxico proyecta subir la tasa después de que la FED lo haga; evitará salida de flujos.

• Vencimiento de coberturas de petróleo en oct. 2015.

• Resultados de licitaciones Ronda 1 de Reforma energética.

México ha sido afectado por el entorno actual ocasionando una depreciación del peso frente al dólar, comportamiento similar al de casi todas las divisas.

En la crisis del 2008 la volatilidad y el tipo de cambio estaban en niveles altos. Este año la depreciación frente al dólar es elevada pero con poca volatilidad.

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Pánico

Depreciación

USD/ MXN Volatilidad México

Spot / País Retorno total frente al Dólar

Americano, YTD.

Franco Suizo CHF 4.30%

Libra Esterlina GBP -0.19%

Yen Japonés JPY -2.93%

Peso Mexicano MXN -4.77%

Dólar Canadiense CAD -8.40%

Euro EUR -8.94%

Real Brasileño BRL -9.68%

Baja en el precio del petróleo del 45% en 1 año, de USD$97.00 a USD$51.37, impacto en reforma energética y tipo de cambio. Continuo recorte en el crecimiento del país: En 2015 de 3.9% a 2.9% ; 2016 de 4.2% a 3.5% (OCDE). Deterioro de la balanza comercial en un año: de USD $423 millones a USD -$1,017 millones. Dólar fuerte provoca presión en las utilidades de las empresas. El comportamiento de la bolsa ha sido lateral en 1 año.

ANALISTA Elías Shayo Halabe (55) 5350 5050 Elias.Shayo@masari.mx

Alessandra Ortiz Rodríguez (55) 5350 5050 Alessandra.ortiz@masari.mx

Esther Nakash Hop (55) 5350 5050 Esther.nakash@masari.mx

DECLARACIONES IMPORTANTES CONFORME AL ARTÍCULO 50 DE LAS Disposiciones de carácter general aplicables a las casas de bolsa e instituciones de crédito en materia de servicios de inversión (las “Disposiciones”).

Del Analista:

Elías Shayo Halabe, como responsable de la elaboración de los Reportes de Análisis declaro que:

•El contenido, opinión y punto de vista que se expresa acerca de la emisora, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido objeto del presente Reporte de Análisis refleja exclusivamente mi punto de vista personal como

Analista

•No ocupo ningún empleo, cargo o comisión en la emisora objeto del presente Reporte de Análisis, ni en ninguna de las personas que forman parte del Grupo Empresarial o Consorcio al que éstas pertenezcan. Tampoco lo he

ocupado durante los doce meses previos a la elaboración del presente reporte.

•Conforme a la normatividad vigente y los manuales de políticas y procedimientos, tengo permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y

que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, debiendo prestar atención ciertas reglas con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privilegiada en mi beneficio y evitar conflictos de interés.

•No mantengo inversiones directas o por interpósita persona, en los Valores o Instrumentos financieros derivados, objeto del presente Reporte de análisis.

•No he realizado operaciones con Valores, directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del presente reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a ésta fecha, pudiendo realizarlas hasta después de

transcurridos 10 días naturales posteriores a ésta fecha de distribución.

•Por la prestación de mis servicios, No percibo compensación alguna de personas distintas a Masari Casa de Bolsa, S.A.

De Masari Casa de Bolsa, S.A.

Al cierre de cada uno de los tres meses anteriores, Masari Casa de Bolsa, S.A., NO mantiene inversiones, directa o indirectamente, en Valores o Instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean Valores, objeto del

presente Reporte de Análisis, que represente el 1% (uno por ciento) o más de su cartera de Valores, cartera de inversión, de los Valores en circulación o el 1% de la emisión del subyacente de los Valores emitidos.

El esquema de remuneración del Analista por los servicios orientados a favor de la clientela de la Casa de Bolsa, no está basado ni relacionado, en forma directa ni indirectamente con alguna recomendación en específico. La

remuneración variable o extraordinaria está determinada en función de la rentabilidad de Masari Casa de Bolsa y el desempeño del Analista, y sólo se percibe una remuneración de Masari Casa de Bolsa para la cual el analista

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Ninguno de los miembros del Consejo, Director General o Directivo de Masari Casa de Bolsa, S.A., fungen con algún cargo en la emisora que es objeto de la información proporcionada en éste documento.

La información proporcionada por el analista, en el Reporte de Análisis sobre la emisora, se apoya en información pública que ha sido obtenida de fuentes que se consideran fidedignas; ha sido elaborado para uso interno, así

como, para uso personalizado de los destinatarios específicamente señalados en el documento, como parte de los servicios asesorados, y de Análisis con los que se da seguimiento a esta Emisora, y se proporciona sólo a

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integridad, y por lo tanto, no existe garantía alguna con respecto al desempeño que se observe realmente en los valores objeto del Reporte de Análisis.

Bajo ningún motivo podrá considerarse como una opinión objetiva sobre la Emisora ni tampoco como una recomendación generalizada, por lo que, no podrá ser reproducido total o parcialmente, reenviarse a un tercero, sin previa

autorización escrita por parte de Masari Casa de Bolsa, S.A., lo que libera a ésta de cualquier responsabilidad derivada de su utilización para toma de decisiones de inversión.

Para el cómputo de los precios objetivo estimado para los valores, el analista se valió de una mezcla de metodologías aceptadas habitualmente entre los analistas bursátiles, circunscribiendo de forma enunciativa, más no

limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se

vayan a lograr los precios objetivos calculados para los valores, ya que esto depende de una de diversos factores que afectan el desempeño de la emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del

mercado de valores en el que cotiza.

Masari Casa de Bolsa, S.A., en ningún caso garantiza el sentido de las recomendaciones contenidas en los reportes de análisis para asegurar una futura relación de negocios.

Cualquier decisión de compra, por parte del receptor deberá adoptarse teniendo en cuenta la información pública existente sobre ese valor y, en su caso, atendiendo al contenido del prospecto proporcionado a la Comisión

Nacional Bancaria y de Valores y a la Bolsa Mexicana de Valores correspondiente, así como a través de las propias entidades emisoras. Ninguno de los funcionarios que laboran en Masari Casa de Bolsa, S.A., aceptan

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