La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de...
-
Upload
agueda-para -
Category
Documents
-
view
5 -
download
0
Transcript of La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de...
![Page 1: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/1.jpg)
La perspectiva de la política monetaria ante la
crisisDiego Rodríguez Palenzuela
XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián
El Papel del Sector Público en el Crecimiento y Ante la Crisis Económica
Donostia-San Sebastián, 22 Julio 2009
![Page 2: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/2.jpg)
2
Estructura de la presentación
• Orígenes de la crisis
– Factores condicionantes– Mecanismos de propagación
• La crisis (3 fases)
• Acciones de los bancos centrales ante la crisis
• Conclusiones
![Page 3: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/3.jpg)
3
Orígenes de la crisis
Factores condicionantes (U.S.A.)
• Sobre-estimación del crecimiento potencial• Tipos de interés bajos • Baja aversión al riesgo y primas de riesgo• Euforia inversora en los mercados de activos• Creciente tendencia a la residencia en
propiedad– Expansión del sector hipotecario subprime
• Intensa innovación financiera– Securitización
![Page 4: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/4.jpg)
4
Orígenes de la crisis: Crecimiento continuado en el precio de las casas
Source: S&P. Monthly data.
S&P/Case-Shiller Home Price Index
100
120
140
160
180
200
220
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
![Page 5: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/5.jpg)
5
Orígenes de la crisis: El sector subprime en USA
• Préstamos hipotecarios otorgados a hogares con record crediticio dudoso (mortgages, credit-cards, car loans)
• Problema:– Riesgo elevado de morosidad
• Prestamistas piden una prima de riesgo crediticio…• … o mayor valor de colateral por unidad prestada
– Hogares subprime tienen tipicamente ingresos bajos, baja capacidad de ahorro
• Incapaces de absorber tipos de interés altos• Faltos de colateral
• Recurso:– Apalancamiento basado en la expectativa de
apreciación del precio de las casas
![Page 6: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/6.jpg)
6
Orígenes de la crisis: Financiación del préstamo hipotecario
0
20
40
60
80
100
120
t=0 t=3
Loan Loan
EquityEquity
Value of house
Value of house
![Page 7: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/7.jpg)
7
Orígenes de la crisis: Hipotecas subprime
• “2-28s” o “3-27s”– Tipo de interés initial bajo (“teaser rate”) por 2 or 3
años– Ajuste a tasa de interés prohibitiva en los 28 o 27
años subsiguientes– Requiere re-financiación o quiebra
• Si los precios de las casas seguian al alza:– Se refinancia el préstamo con mayor colateral – a
tipos de interés más ventajosos; o– Quiebra: precio de la casa > principal
• Si los precios de las casas caen:– Imposible refinanciar el préstamo completo– Quiebra: precio de la casa < principal
• El riesgo asociado a bajas en el precio de las casa: infravalorado
![Page 8: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/8.jpg)
8
Orígenes de la crisis: Profileración del sector subprime
• Sector subprime de préstamos hipotecarios experimentó un boom durante los primeros 2000s– Del 3% del total de las hipotecas en US en
2000 al 13% in 2006– 22% del total de las hipotecas de nueva
creación en el 2006 en US• Cantidades equivalentes de las hipotecas
“Alt-A” • Muchas de las hipotecas “2-28s” y “3-27s”
pasaban a la fase de tipos elevados hacia finales de 2006 y principios de 2007
![Page 9: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/9.jpg)
9
Mecanismo de difusión de los riesgos:Proliferación de la securitización
• Prestamistas “empaquetan” préstamos hipotecarios re-diseñando el riesgo crediticio
• Crean securities cuyos flujos financieros dependen pero modifican los flujos de los conjuntos de hipotecas
• Estas securities son vendidas a invesores financieros globalmente
![Page 10: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/10.jpg)
10
Securitización
![Page 11: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/11.jpg)
11
Mecanismo de difusión de los riesgos:Opacidad de los nuevos productos financieros
• Préstamos subprime eras securitizados a “RMBS” (Residential Mortgage Based Securities)
• Los RMBS eran particionados (tranched) y vendidos a invesores y CDOs (“Colateralised Debt Obligations”)
• CDOs eran particionados y vendidos a su vez a invesores• Exposiciones sinteticas a riesgo subprime eran creadas
mediante derivativados financieros (ABX)• CDOs sinteticos eran creados mediante ABX para
satisfacer la creciente demanda de riesgo subprime• Resultados
– Cerciente exposición al riesgo subprime sin que existan bonos subprime
– Sin creación neta de riesgo crediticio, al ser los activos negociados OTC, muy difícil concocer la exposición al riesgo
![Page 12: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/12.jpg)
12
Resumen
Falta de conocimiento sobre el tamaño del sector subprime
Falta de conocimiento sobre la exposición a riesgo del sector
subprime
Quiebras del sector subprime disparan la crisis
![Page 13: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/13.jpg)
13
Tipos de interés relativamente altos desde 2006
US Federal Funds Target Rate (%)
Source: Datastream
0
1
2
3
4
5
6
7
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
![Page 14: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/14.jpg)
14
While US house prices did the unthinkable…
Source: S&P. Monthly data; latest observation: April 2009.
100
120
140
160
180
200
220
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
S&P/Case-Shiller Home Price Index
![Page 15: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/15.jpg)
15
Quiebras (delinquencies) en el sector subprime
Source: Bloomberg
3
4
5
6
7
8
9
10
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
10
12
14
16
18
20
22
24
26
delinquencies as % of total loans
subprime loan delinquencies as % of subprime loans
![Page 16: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/16.jpg)
16
Fase I de la crisis: Agosto 2007
• En la primavera y verano del 2007, el valor de los activos con exposición a subprime comienza a caer y la su liquidez disminuye rapidamente
• Conocimiento de que el riesgo subprime se ha esparcido de manera directo o indirecta a muchos activos
• Pero infimo conocimiento sobre la dispersion del riesgo
• Resultado – perdida de la confianza mutua entre los bancos
![Page 17: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/17.jpg)
17
Fase I de la crisis: August 9th - melt down del mercado interbancario
Margen entre el tipo de deposit y OIS rates a 3-meses
0
50
100
150
200
250
300
350
400
Jan-07 Apr-07 Jul-07
EUR USD GBP
Source: Bloomberg
![Page 18: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/18.jpg)
18
Fase I de la crisis: Acción de los bancos centrales
• Bancos centrales intervienen con inyecciones de liquidez masivas– Banco central como prestamista de última
instancia• US Federal Reserve reacciona mediante
bajadas de tipos
• … La desconfianza entre los bancos persiste
![Page 19: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/19.jpg)
19
Fase II de la crisis: las tensiones se extienden a través del sistema financiero global
Margen entre el tipo de deposit y OIS rates a 3-meses
0
50
100
150
200
250
300
350
400
Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08
EUR USD GBP
Source: Bloomberg
![Page 20: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/20.jpg)
20
Fase II de la crisis: las tensiones se extienden a través del sistema financiero global
• “Asegurardoras monoline” tenian alta exposicion a productos estructurados
• Degradacion generalizada de la evaluación crediticia– Inestabilidad en el mercado de bonos
municipales • “Crisis de confianza” en Bear Stearns genera
una crisis de liquidez– Compra por JP Morgan Chase
• Ante la persistencia de la caida de los precios del sector immobiliario en US, preocupación por la viabilidad de Fannie Mae y Freddie Mac– En Septiembre 2008 las dos agencias son
absorbidas por el Federal Housing Finance Agency
![Page 21: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/21.jpg)
21
Fase III: Septiembre 2008, LB’s
• Una semana después de el rescate de Fannie Mae and Freddie Mac, Lehman Brothers declara bancarrota
• En el mismo dia Merrill Lynch es comprado por Bank of America– Mercados financieros en tensión máxima
• En los dias sigientes American International Group enfrenta una crisis de liquidez tras una devaluación– Para evitar un colapso sistémico, la Fed
interviene con financiación de emergencia
![Page 22: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/22.jpg)
22
Reacción – mercado interbancario
Margen entre el tipo de deposit y OIS rates a 3-meses
0
50
100
150
200
250
300
350
400
Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08
EUR USD GBP
Source: Bloomberg
![Page 23: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/23.jpg)
23
Reacción – mercados de valores
35
45
55
65
75
85
95
105
115
125
Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08
euro area non-financialeuro area financialUnited States financialUnited States non-financial
Source: Datastream
![Page 24: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/24.jpg)
24
Reacción – volatilidad implicita del mercado de valores
10
20
30
40
50
60
70
80
90
Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08
10
20
30
40
50
60
70
80
90
euro area United States
Source: Datastream
![Page 25: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/25.jpg)
25
Intervenciones de los gobiernos
• Dimensiones de las intervenciones gubernamentales– Expansión de las garantias de los
depósitos bancarios– Sistemas de garantías gubernamentales a
deuda bancaria– Sistemas de recapitalización bancaria
• Objetivos – Estabilizar el sistema financiero, – Re-establecer la confianza entre bancos– Mejorar el accesso al credito a los
hogares y empresas
![Page 26: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/26.jpg)
26
Interventiones de politica monetaria: énfasis en el sistema bancario
-1000
-500
0
500
1000
1500
2000
2500
2000 2002 2004 2006 2008
-1000
-500
0
500
1000
1500
2000
2500
MFI loansloans from private ABS issuerstrade creditdebt securitiesshares and other equityother f inancingtotal f inancing
-400
-200
0
200
400
600
800
1000
2000 2002 2004 2006 2008
-400
-200
0
200
400
600
800
1000
MFI loansOFI loansother f inancingdebt securitiesshares and other equitytotal f inancing
Euro Area(four-quarter moving sum of transactions, EUR bn)
United States(four-quarter moving sum of transactions, USD bn)
![Page 27: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/27.jpg)
27
Enhanced Credit Support Policy
Antes del 7 de Mayo 2009:
Fixed-Rate Full-Allotment: contener la overnight rate Expansion del Colateral: relajar restric. de liquidez de bancos Longer-Term RO: efectos en las tasas a término Foreign Swaps and Repos: relajar mercado FOREX
7 Mayo 2009:
12-month LTRO: efectos en las tasas a término Covered Bonds: apoyo a un mercado específico
Preservar la integridad del mecanismo de transmisión Resistir riesgos a la baja de la estabilidad de precios
![Page 28: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/28.jpg)
28
Evoluciones recientes: Euribor
0.00
0.20
0.40
0.60
0.80
1.00
1.20
1.40
1.60
1.80
ON SW 2W 3W 1M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M 10M 11M 1Y
07/05/09 04/06/09 30/06/09
![Page 29: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/29.jpg)
29
Evoluciones recientes: diferenciales en tipos del mercado de dinero (3 meses)
Margen entre el tipo de deposit y OIS rates a 3-meses
Source: Bloomberg
0
50
100
150
200
250
300
350
400
Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09
EURUSDGBP
![Page 30: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/30.jpg)
30
Evoluciones recientes: diferenciales en tipos del mercado de dinero (12 meses)
Margen entre el tipo de deposit y OIS rates a 12-meses
◄ 1.01◄ 0.75
◄ 1.14
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
Jun-07 Nov-07 Apr-08 Sep-08 Feb-09 Jul-09
GBP SPREAD 12MEUR SPREAD 12MUSD SPREAD 12M
![Page 31: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/31.jpg)
31
Evoluciones recientes: precios de activos bursátiles
Source: Datastream
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
euro area non-financial
euro area financial
United States non-financial
United States financial
![Page 32: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/32.jpg)
32
Evoluciones recientes: volatilidad del mercado bursátil
Source: Datastream
10
20
30
40
50
60
70
80
90
Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09
euro area
United States
![Page 33: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/33.jpg)
33
Evoluciones recientes: diferenciales de bonos privados
Source: Datastream
0
200
400
600
800
1000
Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09
0
500
1000
1500
2000
2500
AAAAAABBBhigh yield (rhs)
![Page 34: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/34.jpg)
34
Evoluciones recientes: expectativas de inflación a largo plazo
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
5-year forward 5 years ahead BEIR
5-year spot BEIR
10-year spot BEIR
![Page 35: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/35.jpg)
35
Evoluciones recientes: expectativas de inflación a largo plazo
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
US 5-year spot BEIR
EA 5-year spot BEIR
US 5-year forward BEIR
EA 5-year forward BEIR
![Page 36: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/36.jpg)
36
Evoluciones recientes: cédulas y tipos de préstamo bancario
Principal MFI interest rates and market benchmarks
(per cent p.a.)
0
2
4
6
8
10
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
0
2
4
6
8
10
EONIA
Short-term rate on loans to households for house purchase
Short-term rate on small-sized loans to non-financial corporations
Short-term rate on large-sized loans to non-financial corporations
Short-term rate on consumer credit
Spread between covered bond yieldsand 5-year Bund yields (basis points)
0
100
200
300
400
500
Jul. 08 Oct. 08 Jan. 09 Apr. 09 Jul. 09
AllGermany (all)FranceIrelandSpainGC 7 May and 4 June
![Page 37: La perspectiva de la política monetaria ante la crisis Diego Rodríguez Palenzuela XXVII Curso de Verano de la UPV/EHU en San Sebastián El Papel del Sector.](https://reader035.fdocumento.com/reader035/viewer/2022062616/54b1cbad4979590d128b46e6/html5/thumbnails/37.jpg)
37
Evoluciones recientes: tipos de bonos a 10-años
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
EA 10-year Yield
DE 10-year Yield
US 10-year Yield