LA POLÍTICA ECONÓMICA Y LASEXPECTATIVAS RACIONALES

Elizabeth Garnica de LópezFacultad de Ciencias

Económicas y SocialesUniversidad de Los Andes

Resumen.- El presente artículo trata un tema controversialdentro de la teoría económica: La Hipótesis de lasExpectativas Racionales (HER). Este planteamientoconstituye un desafío a los principios keynesianos y un fuertecuestionamiento a la validez de las políticas que normalmentetratan de utilizarse para lograr la estabilidad de la economíade un país. La HER supone la maximización de laracionalidad individual y la eficiencia de los mercadoscompetitivos en la asignación de bienes, recursos einformación. Se sugiere entonces que no deben emplearsepolíticas activas de estabilización, ya que los agenteseconómicos neutralizan cualquier acción. En el trabajo,también se presentan, al lector, las objeciones y críticas antela posición más estricta de Expectativas Racionales. Elloorigina una nueva alternativa: las expectativas razonables .

1 La polít ica económica y las expectativas racionales

Las economías industrializadas parecen haber salido delestancamiento para iniciar una fase de lento crecimiento,atravesando penosamente por problemas que han constituidoun desafío a la teoría macroeconómica keynesiana. La ideade la hacienda pública compensatoria como medidaestabilizadora frente a la aparición y persistencia deprofundas fricciones, surgió como una respuesta ante laaparente incapacidad del sistema para salir por sí mismo y

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con suficiente rapidez de una grave situación de desequilibrio,como la depresión de los años treinta. Este tipo deperturbación, según el argumento keynesiano, se originaba enuna insuficiencia de la demanda agregada, por lo que deberíanimplementarse medidas estabilizadoras, especialmente de tipofiscal. con el objeto de compensar tal insuficiencia 1.

Durante dos décadas, después de la Segunda GuerraMundial, la gran mayoría de los profesionales de la economíaoccidental acepto la validez del análisis keynesiano. A pesarde la importancia de la microeconomía, de la teoría marxista yde los defensores del equilibrio general, el períodocomprendido entre 1945 y 1965 puede ser llamado conpropiedad, la era de Keynes . Posteriormente, con el avancede la inflación, fenómeno al que luego se agrego unacompañante no deseado, el desempleo, conformando lo quese conoce con el nombre de estanflación, se colocó en tela dejuicio la validez de los mecanismos justificados en los añosanteriores. Si la economía quería acabar con eldesempleo, siguiendo las recomendaciones keynesianas,debería aumentar el Gasto Publico. No obstante, conello sólo contribuiría a agudizar el proceso inflacionario.Si en caso contrario, deseaba combatir la inflación, deberíaaplicar políticas monetarias y fiscales restrictivas, lo quepropiciaría un aumento alarmante del desempleo. Como unmonstruo de dos cabezas, atacar una, implicaba que la otra seagigantara y se tornara más feroz2.

Bien es sabido que la aplicación de políticasestabilizadoras se enfrenta a tres tipos de problemas: la

1Rojo, Luis Ángel . “ Sobre e l Estado Actual de la Macroeconomía”, Revis ta

de Economía Po l í t i ca . Pensamien to Iberoamer icano , Nº 1 , Enero-Jun io 1982

2Rivero, Luis . “Una Estra tegia contra la Recurrencia Simultánea deInf lac ión y Es tancamiento” . Traba jo de Ascenso (Mimeo) I . I .E.S.Facul tad de Economía U.L.A. , Mér ida , 1983.

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incertidumbre, los retardos y la formación de expectativas. Laincertidumbre surge de la información incompleta de quedispone el responsable de la política económica. Los retrasoso retardos en los efectos se identifican con la existencia dedesfases temporales, concernientes a la identificación delproblema, la toma de decisiones y su puesta en práctica. Encuanto a la formación de expectativas, pueden distinguirsedos soluciones:

a. Expectativas acomodantes

b. Expectativas racionales

En el primer caso se supone que los agentes económicoscorrigen sus errores paso a paso, de acuerdo a la siguienteformulación:

( )π π γ π π* *t t t t+ = + +1 siendo 0 < γ < 1

donde π t es la tasa de inflación observada, π* t es la tasa deinflación esperada y (π t - π*t) es el error. En estaecuación (π t+l) corresponde a las expectativas inflacionariaspara el siguiente período. Por otra parte es un factor deproporcionalidad; a menor, γ el ajuste entre preciosesperados y reales será más lento3.

Este concepto de expectativas acomodantes escriticado por los defensores de la hipótesis de expectativasracionales, quienes alegan que no sólo la experiencia pasadadebe tomarse en cuenta, sino fundamentalmente el acceso alas fuentes de información. Este ultimo enfoque constituye lamás dura crítica al uso de medidas anticíclicas discrecionalesde naturaleza expansiva en la lucha contra el desempleo, y de

3 Po index te r , J .C . Macroeconomía . Ed . In te ramer icana , México , 1984

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tipo restrictivo en la lucha contra la inflación. La Hipótesis delas Expectativas Racionales devuelve a los agenteseconómicos, consumidores, trabajadores y empresas, laracionalidad en sus expectativas, suponiendo que conocen laeconomía, su funcionamiento, y que utilizan eficientementetoda la información disponible, de manera que neutralizan losefectos de determinada política, que consideren lesiva a susintereses.

2 La importancia de las expectativasen la economía

En general, las expectativas constituyen un elementoprimordial a considerar en las decisiones sobre políticaeconómica, puesto que sin lugar a dudas influyen en elcomportamiento económico de los individuos. Lasexpectativas reflejan cierto estado del conocimiento o gradode convicción sobre las consecuencias que implicaría ladecisión de tomar una acción en particular, a la vez que, através de ellas, se intenta prever el curso futuro de losacontecimientos en el ámbito económico. No sería del todoirreal suponer que las expectativas son afectadas por laexperiencia y por el conocimiento que tengan las unidadeseconómicas sobre la teoría económica.

Antes que las expectativas racionales surgieran comohipótesis los economistas suponían que las expectativas seformaban en base a experiencias pasadas, quizás dando unpoco más de peso a las más recientes. Un ejemplo de ello seencuentra en la formulación hecha por Friedman de laHipótesis del Ingreso Permanente , como manera deexplicar el comportamiento del consumo. De igual manera enlo que respecta a la teoría de la inflación y el modelo de laCurva de Phillips, especialmente en los años sesenta.Mediante esta última se demuestra la existencia de una

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correlación negativa y estable entre la tasa de crecimiento delos salarios monetarios y la tasa de desempleo. Es decir, quela tasa de crecimiento de los salarios monetarios cae cuandocrece la tasa de desempleo, suponiendo que el Gobierno nointerviene en la economía. A finales de los sesenta, tanto laversión clásica como la ampliada de la curva de Phillips, noexplicaban satisfactoriamente la inflación de salarios yprecios que se observaba. Las críticas se fundamentaban demodo especial en el descuido de las expectativasinflacionarias.

Friedman y Phelps fueron los primeros en cuestionar lacurva de Phillips introduciendo en el análisis la distinciónentre inflación anticipada y no anticipada 4. Según estosautores, la tasa de desempleo disminuye solo si el estímulomonetario o fiscal ocasiona una inflación no anticipada, peroeste efecto será sólo de orden temporal. Luego de un procesode ajuste de las expectativas la tasa esperada de inflaciónsube, de manera que el desempleo crece de nuevo. Lavariación esperada en el nivel de precios no altera los preciosrelativos ni los salarios reales y por ello no produce efectossobre la producción y el empleo.

Este planteamiento se conoce como la HipótesisFriedman Phelps sobre la tasa natural de desempleo (TND),de manera que para cada tasa de inflación esperada existeuna curva de Phillips única, produciéndose trasladosparamétricos de la curva como resultado de las variacionesen la tasa esperada de inflación.

La tasa natural de desempleo (TND) es el nivel dedesempleo que tiene la propiedad de ser consistente concualquier tasa de inflación, siempre que dicha tasa seaanticipada. La hipótesis del TND sostiene que para cada tasa 4 Fr isch, He lmut . “La t eo r í a de l a In f l ac ión 1963-1975” , In fo rmac ión

comerc ia l Española . Nº 541 , sep t iembre 1978

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de inflación existe una curva de Phillips diferente. De ello sesigue que una política que intente reducir la tasa dedesempleo por debajo de la TND solo producirá, a largoplazo, altas tasas de inflación sin modificar la tasa actual dedesempleo, todo ello por efecto de las expectativas. En elcorto plazo, sin embargo, la hipótesis de la TND no niega larelación inversa entre desempleo e inflación no anticipada.

Gráficos explicativos de la curva de Phill ipsw = Tasa de crecimiento de los salariosp = Tasa de inflaciónU = Tasa de desempleo

Samuelson y Solow asimilaron la tasade inflación, a W, de manera que elGobierno, a través de determinadapolítica, podría elegir la tasa dedesempleo que correspondiera a undeterminado nivel de inflación (π0 , U0).

FRIEDMAN - PHELPS

Según la hipótesis de la tasa natural dedesempleo (TND), cada curva dePhillips a corto plazo, corresponde auna tasa de inflación esperada, p*, demodo que:

p = f (U) + p*Si una polít ica intenta reducir la tasaactual de desempleo por debajo deU*(TND), producirá a largo plazo, porlas expectat ivas, al tas tasas deinflación, sin lograr modificar la tasaactual de desempleo.

También dentro de la teoría de la inflación, se encuentrael estudio de las expectativas en el modelo monetarista, ligadoa los nombres de Milton Friedman y Anna Schwartz, lascuales se hacen explícitas en el teorema de la aceleración y

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en el de la naturaleza temporal del impulso monetario. Es así,que la dinámica de las expectativas inflacionarias explica laaceleración de la inflación y da lugar a una de las principalesdiferencias con la teoría tradicional de la inflación.

3 La hipótesis de las expectativas racionales (HER)

La HER considera a las expectativas como prediccionessobre sucesos futuros hechos con una base de informacióndisponible. De allí su calificativo de "racionales".Originalmente fueron introducidas por J.F. Muth, en unarticulo escrito en 1961 para la Revista Econométrica,titulado "Las Expectativas Racionales y la Teoría de losMovimientos de Precios".

Entre los miembros más destacados de esta escuela estánRobert Lucas y Thomas Sargent. Actualmente siguiendo aMuth, existe una teoría económica relevante, en la que cabetoda la información disponible y cuyas predicciones son lasmejores posibles. Las expectativas son racionales cuandoestán de acuerdo con las predicciones de la teoría económica.

La HER constituye un modelo económico sometido a unproceso estocástico, que postula un equilibrio continuo en losmercados. Las cantidades y precios observados se tomancomo el resultado de decisiones de agentes racionales quebuscan su propio interés individual. Esta hipótesis realza laimportancia de las expectativas en el comportamiento de losagentes económicos, puesto que muchas de sus decisiones serefieren al futuro. Si los agentes económicos conocen laeconomía y utilizan eficientemente la información, soncapaces de neutralizar cualquier política económica. Elresultado de unir el supuesto de equilibrio continuo de losmercados y la HER, es la negación de que una política

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económica sistemática, esperada y entendida, pueda generarefectos reales en la economía 5.

La Hipótesis de Expectativas Racionales supone que losagentes económicos consideran toda la información relevantesobre el pasado, presente y futuro, que se encuentredisponible en el momento de tomar las decisiones. Ademássupone que los sujetos conocen el sistema económico, suestructura y funcionamiento, de manera que actúan conracionalidad, formando sus expectativas de acuerdo a lapredicción que resultaría de aplicar un modelo económicoapropiado a la situación prevaleciente.

En definitiva, puede considerarse que la HER es laaplicación del comportamiento racional de maximización a laadquisición y procesamiento de información con el propósitode formarse una opinión sobre sucesos futuros. La teoríasugiere que las unidades económicas no cometen errores depredicción de manera sistemática. Por el contrario sostieneque sus opiniones acerca del futuro son, en promedio,correctas. De esto se desprende que cualquier intento porparte de las autoridades de estabilizar el nivel de produccióny el empleo en el corto plazo, no será efectivo, porque dichasunidades reaccionarían acomodando su proceder a lo quemejor convenga a sus intereses, en base a la información quemanejan y al conocimiento de la teoría económica.

La inclusión de las expectativas racionales en los modeloseconométricos ha resultado en la practica una tarea complejay difícil. Entre los diversos procedimientos analíticos que sehan sugerido, destaca el que emplea como estimador de lavariable de expectativas, la esperanza matemática de dichavariable, condicionada a la información disponible:

5 K a n t ó n Brian. “Ra t iona l Expec ta t ions and Economic Though t” ,

Journa l o f Economic Li te ra ture . Vol XVII , December 1979.

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X E XI e

t

et

t

t=

+

− 1

. donde

Xe t = Variable Expectativas en la que E X

It

t−

1

es la esperanza

matemática de la variable de expectativas, condicionada auna serie de variables que se resumen en el vector I t −1 , elcual se supone contiene toda la información disponible sobrelos valores pasados, presentes y futuros de otras variablesque influyen en Xt . El término e corresponde a unaperturbación aleatoria de media cero y varianza infinita, locual implica que la desviación del comportamiento racionalpor parte de los agentes económicos no es sistemática nipredecible.

De acuerdo a Robert Lucas y Thomas Sargent, dada lamaximización de una función objetiva, la expectativapromedio del agente económico puede llevar a prediccionesóptimas para todos los valores de realización.

Por otra parte, Colander y Guthrie, distinguen entreexpectativas razonables y expectativas racionales . En elprimer caso sólo se requiere que la unidad económica utiliceel conocimiento que posee, con información correcta oincorrecta, al formular sus expectativas y tomar una decisión,suponiendo que evaluará la información de maneraconsistente. Las expectativas razonables se asimilaríanentonces a la definición de consumidor racional, definido porlos postulados de consistencia, transitividad y maximizaciónde la utilidad. Corresponde este concepto a una formulaciónmuy laxa de la HER6, que sin embargo tendría mayoraceptación entre los economistas.

En cuanto a las “expectativas racionales” en un sentidoestricto, tal y como la desarrollo Muth originalmente, se

6 Handa Jagdish ,”Rat iona l Expec ta t ions : What do they mean?”, Journal

of Pos t - Keynes ian Economics . Vol . IV, Nº 4 , Summer 82.

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definen como las expectativas basadas en el conocimiento dela verdadera estructura de un segmento importante de laeconomía, de tal modo que el valor anticipado de una variableeconómica coincida con su esperanza matemática. Se exigeque el individuo posea un total conocimiento de la realidadobjetiva, exceptuándose lo referente al error estocástico.

Aplicando este concepto al problema de la inflación, lasexpectativas racionales serían estimadores no sesgados de latasa de inflación actual, dada toda la información al comienzodel período:

π πt

t

t

E Z* =

− 1

π t = Tasa de inflación observada

π t* = Tasa de inflación

esperada

( )π π π π− = −

=

−

t tt

t

tE Z E*

1

Zt −

=1

Variab. y parámetros

determinados.E

t= Error.

Principios fundamentalesde la hipótesis de

expectativas racionalesTipo de principio Principios ContenidosSupuestos Racionalidad Individual

(maximización)Uso de toda la informacióndisponible en la formación deexpectativas.

Mercados competitivos(eficiencia)

En la asignación de bienes.Recursos de información.

Teóricos Racionalidad Matroestocástica Equivale a las expectativaspsicológicas de los participantes

racionales, de un mercado quedominan.

Equilibrio Macroestocástico Los patrones sistemáticos dedesequilibrio temporal, no son

supuestos en la investigación de unaeconomía de mercado.

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De Política: Política Económica Las políticas monetarias y fiscalescarecen de validez teórica y

práctica, si no son secuenciastemporales dependientes devariables económicas y si el

desequilibrio no es sistemáticoFilosofía Política: Las políticas monetarias y fiscales

discrecionales, no tienenracionalidad política si requieren de

intentos no sistemáticos, parasorprender continuamente a las

unidades económicas.Fuente: Wible, James R.: “The rational expectations Tautologies”, Journal of Post-Keynesian Economics . Vol. V, Nº 2, Winter 1982-1983.

Es decir la divergencia entre la variable actual y laesperada corresponde a una variable aleatoria. Si los agenteseconómicos conocen el modelo y los parámetros, cualquiercambio en la tasa de crecimiento de la oferta monetariaimplica no sólo una variación en la tasa de inflación, sino enla tasa esperada de inflación, de modo que no se registraráimpacto alguno sobre las variables reales (producción yempleo).

Con expectativas racionales, las autoridades monetariassólo tienen la alternativa de seguir la tasa consecuente deexpansión monetaria de Friedman (sin efectos reales) ocontrolar la oferta monetaria a través de un procesoestocástico, no predecible por los agentes económicos. Enbase a estos argumentos, luce imposible formular un apolíticamonetaria que sólo surte efecto cuando opera a través de unmecanismo aleatorio. Por otra parte, la HER significa elrechazo total de la curva de Phillips, en el corto y en el largoplazo.

En conclusión, la hipótesis de las expectativasracionales, en un sentido estricto, sugiere dentro de uncontexto walrasiano que no deben emplearse políticasactivas de estabilización. Supone casi una omnisciencia de

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los agentes económicos, al conocer el objetivo que persigue elmodelo “adecuado” y las consecuencias futuras.

4 Implicaciones de la hipótesis de lasexpectativas racionales

1. Las políticas económicas no contribuyen a estabilizar laeconomía. La estabilización se define usualmente como laminimización de la varianza alrededor de objetivosmacroeconómicos preestablecidos, por ejemplo, plenoempleo y estabilidad de precios 7.

2. Explican la estanflación como una consecuencia de laimplementación de políticas gubernamentales erradas, quehan seguido la línea keynesiana.

3. La mejor política económica sería la no intromisión delGobierno en la actividad económica, puesto que si elelemento "sorpresa" generaría resultados, este no esnecesariamente el más deseable.

5 Objeciones a la hipótesis de las expectativasracionales

1. La hipótesis de las Expectativas Racionales aunqueinteresante por sus implicaciones, no toma en cuenta quebajo ciertas circunstancias, los agentes económicospueden no usar toda la información disponible o que esainformación sea solo parcial, o incluso que pueda no estarajustada a la verdad. Cuando de decisiones importantesse trata, los agentes económicos pueden rechazar la

7 Madock and Car ter . “ A Child´s Guide to Rat iona l Expec ta t ion” ,

Journa l o f Economic Li te ra ture . Vol . XX Nº 1 , March 1982.

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información disponible precisamente porque susexpectativas en dirección contraria son muy fuertes.

Por otra parte, la información que se recibe puedeestarse renovando continuamente de manera que losagentes económicos se van adaptando a los cambios através de un lento proceso de aprendizaje (expectativasacomodantes).

2. La aplicabilidad de la HER esta sujeta a la existencia deun proceso económico sin errores (proceso ergodico). Sinembargo, en economía las situaciones no ergodicas sonlas importantes en los macroproblemas del mundo real.

Los eventos inciertos de los que habla Keynes, invalidano niegan la existencia de un proceso ergódico. Losempresarios, según la HER, deberían tomar decisionescruciales y restringirlas a una decisión mecánica a travésdel teorema de Bayes, ignorando as; la función delempresario schumpeteriano como creador de larevolución tecnológica y el cambio.

Si se conoce que es muy factible cometer errores endeterminada situación económica, es evidente que laspolíticas deben adaptarse a los cambios de lascircunstancias a través del tiempo.

3. Una de las críticas mas fuertes a la HER, es el problemade la convergencia de criterios en torno a las variablesque influyen en las expectativas, su valor anticipado y sudistribución. Un ejemplo de ello sería la controversiaentre los teóricos cuantitativistas, o sus descendientesmonetaristas y los postkeynesianos. Para los primeros, laoferta monetaria es la variable esencial que determina elnivel de precios. En contraposición, los segundos tiendena argumentar que el enfoque apropiado debe hacerse a

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través de la ecuación del mark-up costo salario, de dondese sigue que la causa determinante del nivel de precios esel salario, y tal como argumenta Weintraub: "a través deltiempo, los precios han estado estrechamente unidos a lossalarios". Otro ejemplo que ilustraría el problema de laconvergencia, sería el mercado de acciones, donde esnotable la diversidad de criterio sobre las tendencias delmercado y particularmente si las acciones subirán obajaran de valor y en que intervalo de tiempo.

4. Si la HER supone que los agentes económicos conocen laeconomía y utilizan eficientemente la información paraneutralizar cualquier política económica, igualrazonamiento podría entonces aplicarse a los encargadosde diseñar las políticas y ponerlas en práctica.Presumiblemente estos deberían estar mejor capacitadosque la mayoría de participantes en la actividad económicay de esa manera podrían incluir en su argumentación, lasposibles implicaciones de las decisiones a tomar y de esamanera escoger la política más eficiente.

5. En la práctica existen serias restricciones a la HER comolas explicadas anteriormente en relación a la información,al proceso económico no ergódico, divergencia decriterios frente a un mismo problema, etc., a las que sesuman la existencia de contratos a largo plazo, convenioscolectivos, prestamos, etc., que se acordaron teniendo encuenta las expectativas del momento. En este caso,aunque una determinada acción del gobierno sea esperadapor los agentes económicos sus efectos no podrán sercontrarrestados en forma inmediata.

6. La HER constituye un refuerzo a la hipótesis de la TasaNatural de desempleo (TND) y su estabilidad, lo que secontradice con los hechos que demuestran que las tasasde desempleo real con respecto a la TND, no han sido ni

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reducidas, ni transitorias, sino al contrario, persistentes yde amplio margen lo que ha obligado a implementarmedidas para corregir la situación.

7. La HER supone que los agentes económicos actúansiempre a la defensiva, intentando contrarrestar lapolítica gubernamental. Esto supone que los agenteseconómicos solo tienen en consideración los efectosdesfavorables a corto plazo, sin contar las ventajas deuna mayor estabilidad en el mediano y largo plazo.Pudiera plantearse la posibilidad de una concentraciónentre el sector publico y el privado para enfrentar algunaperturbación económica en particular, de manera deconseguir acuerdos sobre determinadas políticas a seguir.

6 Bibliografía

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