La turbulencia financiera pone en riesgo la recuperación pre electoral de la actividad
-
Upload
eduardo-nelson-german -
Category
News & Politics
-
view
109 -
download
1
Transcript of La turbulencia financiera pone en riesgo la recuperación pre electoral de la actividad
Director Economistas
Verónica SosaGuillermo GiussiDiego GiacominiMario SotuyoEsteban Arrieta
Alejandro
Caldarelli
Director Economistas
Verónica SosaGuillermo GiussiDiego GiacominiMario SotuyoEsteban ArrietaMariano Eriz
Alejandro
Caldarelli
D ire cto re s E co n o m ista s
V e ró n ica So saG u ille rm o G iu ssiD ie g o G ia co m in iM a rio So tu yoE ste b a n A rrie taM a ria n o E riz
A le ja n d ro C a ld a re lli
D ir e c t o r e s E c o n o m is t a s
V e r ó n ic a S o s aG u il le r m o G iu s s iD ie g o G ia c o m in iM a r io S o t u y oE s t e b a n A r r ie t aM a r ia n o E r iz
A le ja n d r o C a ld a r e l l i
D ire cto re s E co n o m ista s
V e ró n ica So saG u ille rm o G iu ssiD ie go G ia co m in iM a rio So tu yoE ste b a n A rrie taM a ria n o E riz
A le ja n d ro C a ld a re lli
D ir e c t o r e s E c o n o m is t a s
V e r ó n ic a S o s aG u il le r m o G iu s s iD ie g o G ia c o m in iM a r io S o t u y oE s t e b a n A r r ie t aM a r ia n o E r iz
A le ja n d r o C a ld a r e l l i
D i r e c t o r e s E c o n o m i s t a s
V e r ó n i c a S o s aG u i l l e r m o G i u s s iD i e g o G i a c o m i n iM a r i o S o t u y oE s t e b a n A r r i e t aM a r i a n o E r i z
A l e j a n d r o C a l d a r e l l i
E&R
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected]
SEMANARIO
ECONÓMICO E&R
LA TURBULENCIA FINANCIERA PONE EN RIESGO LA RECUPERACIÓN
PRE ELECTORAL DE LA ACTIVIDAD
La depreciación del peso a un ritmo equivalente a la mitad de la
inflación y el endeudamiento, eran los pilares que sostenían la
estabilidad financiera apuntando el consumo y el nivel de actividad
antes de las elecciones. Como el gobierno venía haciendo lo opuesto a
lo que se necesita para mantener el dólar blue contenido y la brecha
estable en torno al 38%-40%, no sorprende que hace 15 días la
estabilidad financiera comenzara a resquebrajarse con la suba del
paralelo y su brecha.
El nuevo brote de inestabilidad financiera pone en jaque a la
recuperación económica que se descontaba para el segundo y tercer
trimestre de este año, ya que el público decidiría profundizar su
demanda de divisas en lugar de consumir bienes y servicios.
LA SOJA PIERDE IMPORTANCIA Y ALCANZA CADA VEZ “MENOS”
La escasez de dólares dio origen a una crisis estructural de balanza de
pagos que impide que el sistema económico funcione sin restricciones.
Prácticamente el único aporte legítimo de divisas son las ventas de
materias primas y manufacturas de origen agropecuaria, especialmente
del complejo sojero.
Pero el problema latente es que la caída de los precios internacionales
de las materias primas hace que el complejo sojero resulte cada vez
más insuficiente para generar las divisas que nuestra economía
necesita. Desde el año 2012, el cluster de la soja (poroto, harina y
aceite) viene reduciendo su aporte de divisas a nuestra economía, dado
que el aumento de las cantidades exportadas (y producidas) no alcanza
a compensar la caída en los precios.
UNA BUENA Y OTRA MALA: SUBE LA SOJA, PERO ES TRANSITORIO
El precio internacional de la soja se recuperó un 6% hasta los USD375
por tonelada. Este aumento en los precios de soja sería transitorio,
debido al elevado nivel de stocks y la expectativa de un dólar cada vez
más fuerte en el mundo. Los precios retornarían al sendero bajista de
los últimos cuatro años y la soja disminuirá su capacidad para movilizar
el PBI doméstico, para financiar desequilibrios de balanza de pagos o
costear programas de gasto público.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 179
Fecha: 24 de julio de 2015
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 179 24 de julio de 2015
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pág
ina2
LA TURBULENCIA FINANCIERA PONE EN RIESGO LA RECUPERACIÓN PRE ELECTORAL DE LA
ACTIVIDAD
Desde hace unas semanas, la estabilidad financiera comenzó a resquebrajarse con una suba
del paralelo y una expansión de la brecha cambiaria, que alcanzaron $14.90 y 63%
respectivamente. Esta turbulencia financiera pone en jaque la supuesta recuperación del
consumo privado que se descontaba para los meses previos a las elecciones.
Hasta aquí, todos los instrumentos de política se habían puesto al servicio de lograr que la
inflación estuviese en torno al 2% mensual, las reservas no cayeran, el dólar blue (brecha
cambiaria) continuara estable y el consumo se recuperara durante el segundo y tercer
trimestre del 2015.
La depreciación del peso (contra el dólar) a un ritmo equivalente a la mitad de la inflación y
el endeudamiento doméstico (BONACs y LEBACs) y externo (YPF; swap de China, default de
bonos del Canje 2005 y 2010; etc), eran los pilares que sostenían la estabilidad financiera.
En paralelo, la política fiscal ultra expansiva financiada con emisión y deuda junto con la
apreciación del peso, estimula el consumo privado y la demanda agregada. Es decir, el tipo
de cambio cuasi fijo, se utiliza para contener el aumento del nivel general de precios y generar
incrementos del ingreso medido en dólares y así propulsar el consumo y el nivel de actividad.
A su vez, los elevados rendimientos (tasa de interés) en moneda extranjera evitaban una
corrida cambiaria, que también era contrarrestada con colocaciones de deuda en dólares y en
pesos. La primera (swap con china y otros) apuntalaba las reservas para moderar las
expectativas de devaluación; mientras que la deuda en pesos (BONAC) financiaba una parte
del exceso de gasto público y el déficit fiscal.
Sin embargo, la mejora del consumo, que podría estar en riesgo debido al tambaleo de la
estabilidad financiera, es un fenómeno difícil de sostener en el mediano y largo plazo.
Ninguno de los tres ingredientes (fiscal, monetario/cambiario y deuda) que sostienen la
recuperación del gasto de las familias en el corto plazo son funcionales para el crecimiento
económico sostenido, ya que atentan contra la competitividad del sector privado-productivo,
impidiéndole hacer negocios y expandir su frontera de posibilidades de producción.
En otras palabras, la buscada estabilidad financiera pre electoral se consigue a expensas de
hipotecar la salud de la economía real y agravar la herencia para la próxima administración.
En este sentido, como el gobierno venía haciendo lo opuesto a lo que se necesita para
mantener el dólar blue contenido y la brecha estable en torno al 38%-40%, no debería
sorprender que la inestabilidad financiera volviera al centro de la escena macroeconómica
desde hace unas semanas.
Detrás del avance de las cotizaciones del dólar “libre” subyace un exceso de demanda de
divisas por parte del sector privado impulsado por el exceso de pesos y la incertidumbre
respecto a la futura política económica. Justamente, este exceso de demanda de dólares se
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 179 24 de julio de 2015
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pág
ina3
manifiesta en “el nuevo record” de la demanda de dólar ahorro en julio. En este sentido, en los
22 días hábiles de julio la demanda de dólar ahorro (estimada) alcanzaría un nuevo record de
casi usd 775 millones (que anualizado equivale a usd9.300 MM), más del doble del promedio
de los meses anteriores (usd 3.800 MM).
Lo más alarmante es que, a pesar de la suba del blue y la brecha, los compradores de dólar
ahorro no estarían vendiéndolo en el mercado informal. Lo que deja en evidencia el
debilitamiento de la demanda de dinero que, de proseguir, alimentaría las expectativas de
devaluación e inflación y potenciaría la inestabilidad financiera.
Gráfico 1: Nuevo record de la demanda de dólar ahorro.
2,0
13
1,7
76
1,6
01
1,6
86
1,9
39
2,4
69 3,1
21
4,5
49 5
,35
8
4,8
43
5,0
96
5,4
75
5,5
56
5,8
26
5,9
46
5,3
20 6
,15
5
9,2
83
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000 Venta de Dólar Ahorro(Datos mensuales anualizados en MM de USD)
Proyección Julio-15 con 12 días hábiles de info
Fuente: E&R en base a AFIP y proyecciones para julio 2015.
El debilitamiento de la demanda de dinero provoca que la venta record de dólar ahorro no
“alcance” para moderar la cotización del blue y a la brecha, dejando entrever que la
continuidad en la orientación de las políticas actuales viene siendo percibida en forma
negativa.
Pero además, como anticipamos, el nuevo brote de inestabilidad financiera pone en jaque a
la recuperación económica que se descontaba para el segundo y tercer trimestre de este
año, ya que el público podría decidir profundizar su demanda de divisas en lugar de
consumir bienes y servicios.
Ya habíamos mencionado que el nivel de actividad empezaría a recuperarse en el segundo y
tercer trimestre del año con la mejora circunstancial de los ingresos (salarios, jubilaciones y
asignaciones) y su respectivo impacto en el consumo privado. Sin embargo, si la mejora de los
ingresos reales se vuelca a la demanda de dólar –ahorro y blue- en lugar de destinarse al
consumo privado, el proceso de recuperación económica podría entorpecerse e incluso
revertirse.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 179 24 de julio de 2015
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pág
ina4
Gráfico 2: Clave; el aumento del poder adquisitivo va a Consumo o Dólar Blue?
Fuente: E&R en base a AFIP y proyecciones
Si bien están claras ambas alternativas hacia donde puede dirigirse el incremento del poder
adquisitivo (consumo o dólar blue), por ahora es difícil hacer un diagnóstico concluyente sobre
cuál será el escenario final. No obstante, lo que sí se puede mostrar es que el actual proceso
de recuperación del nivel de actividad no sólo se encuentra en la etapa inicial, sino que es
débil y poco extendido.
Más allá de esto último, la política de ingresos oficial tiene como objetivo incrementar
principalmente los ingresos de la base de la pirámide, generando aumentos tanto reales como
en dólares en las jubilaciones, el salario mínimo y en los planes sociales, poniendo en evidencia
la intención de estimular el consumo de los sectores de mayor propensión marginal a
consumir, en medio del proceso electoral.
Gráfico 3: Mejora el ingreso de los que tiene una propensión marginal a consumir mayor.
-1,6%
-0,1%
0,4%
1,6%
2,2%
2,7%
4,0%
6,7%
Registrado
Salario mínimo
Nivel General
Industrial
Sector Público
Jubilaciones
No Registrado
AUH
Ingresos: Evolución real y en dólares(Ene-Abril -2015; Var % a/a)
Real (IPC-Congreso)
Salario Real
14,0%
15,8%
16,4%
17,8%
18,5%
19,1%
20,6%
23,7%
Registrado
Salario mínimo
Nivel General
Industrial
Sector Público
Jubilaciones
No Registrado
AUH
Salario en dólares (oficial)
En dólares (oficial)
Fuente: E&R en base a AFIP y proyecciones para julio 2015.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 179 24 de julio de 2015
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pág
ina5
No obstante, como anticipamos más arriba y exhibe el siguiente gráfico, la mejora del ingreso
no se vuelca directamente al consumo de las familias. Por el contrario, los diferentes
indicadores que reflejan dicho gasto muestran un comportamiento muy heterogéneo con
variables que anticipan una recuperación y otras que todavía exhiben un panorama
negativo, que podría acentuarse si se potencia la actual inestabilidad financiera desatada
desde hace 15 días.
Por ende, resulta fundamental seguir de cerca la “pulseada” entre la demanda de dólares
(ahorro y blue) y el consumo privado. No cabe duda que el gobierno maximizará todos sus
esfuerzos en bajar las expectativas de devaluación y el consecuente exceso de demanda de
dólares, intentando que el gasto se vuelque al consumo de bienes y servicios.
Gráfico 4: Pulseada entre dólar y gasto de las familias.
-23%
-1%
-1%
-0,5%
2%
4%
48%
-30,0% -10,0% 10,0% 30,0% 50,0%
Venta Autos (0KM)
Shoppings
Supermercados
Venta Autos (usados)
Ventas Came
IVA (interno)
Confianza del consumidor
Consumo: Evolución en terminos reales(Ene-Abr 2015; Var % a/a)
50
34
58
30
35
40
45
50
55
60
en
e-1
3
ab
r-1
3
jul-
13
oct-1
3
en
e-1
4
ab
r-1
4
jul-
14
oct-1
4
en
e-1
5
ab
r-1
5
Confianza al consumidor (UTDT)(índice = 50 mejora)
Fuente: E&R en base a AFIP y proyecciones para julio 2015.
El Gobierno utilizará todos los (usuales) instrumentos a su disposición para evitar que dólar
blue y la brecha se disparen. O sea, hay que esperar más cepo, más trabas a las importaciones,
más maquillaje de reservas y más endeudamiento. Igualmente, más allá de los esfuerzos del
gobierno, el “camino” hacia diciembre será volátil e incierto.
Los Datos del Nivel de Actividad “hasta ahora”
Más allá de la pulseada entre consumo y dólar blue que podría decidir la “suerte” del nivel de
actividad en la segunda parte del año, los números de la economía real correspondientes al
primer tramo del año no son buenos.
Hasta el primer trimestre del año inclusive (último dato definitivo), la economía argentina
sigue estancada y presenta caídas interanuales durante cinco trimestres consecutivos. Recién
en el segundo trimestre la economía dejaría de caer y presentaría una leve recuperación
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 179 24 de julio de 2015
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pág
ina6
traccionada por el consumo privado y las políticas de incentivo a la demanda agregada que
impulsa el gobierno si se mantiene la estabilidad financiera.
Gráfico 5: Nivel de actividad empezaría a repuntar hacia la mitad del año.
-5%
-3%
-1%
1%
3%
5%
7%
9%
11%
380,000,000
430,000,000
480,000,000
530,000,000
580,000,000
IT-2
00
5
IVT-
20
05
IIIT
-20
06
IIT-
20
07
IT-2
00
8
IVT-
20
08
IIIT
-20
09
IIT-
20
10
IT-2
01
1
IVT-
20
11
IIIT
-20
12
IIT-
20
13
IT-2
01
4
IVT-
20
14
Evolución del PBG E&R al IT-2015
Var A/A PBG EyR Desestacionalizado
IT-2015:-0,6% a/a
PROYECCIÓNIIT-2015:
+0,9% a/a
-3.9%
-3.4%
-1.0%
-0.8%
-0.6%
0.1%
0.3%
0.9%
4.7%
8.0%
-4% -2% 0% 2% 4% 6% 8%
Int financiera
Industria
Comercio
Transporte y com.
PBG promedio
Resto servicios
Sector primario
Hoteles y rest.
Elect, gas y agua
Construcción
PBG E&R - actividad por sectores Relevamiento al I trimestre-2015
Fuente: E&R en base a estadísticas provinciales e INDEC.
La descomposición de la actividad regional del PBG E&R en cada uno de los sectores
productivos muestra que hay ganadores y perdedores, dejando en evidencia que no hay un
comportamiento homogéneo. La industria –que absorbe casi el 20% del empleo privado
registrado- es uno de los sectores económicos más perjudicados por la situación actual.
En efecto, la industria manufacturera sigue cayendo (-3.4% a/a en IT-15), empujada por la falta
de competitividad y la floja performance del sector automotriz que se ve perjudicado por las
trabas a importar y la recesión en Brasil y además arrastra a muchos sectores vinculados como
la metalúrgica.
Por un lado, los costos elevados (entre ellos los laborales), la elevada presión tributaria y el uso
del tipo de cambio como ancla de precios hacen que muchos sectores se tornen inviables o
dependan cada vez más de las políticas proteccionistas1.
Por otro lado, la industria automotriz (-15.8% a/a), que supo ser el motor del agregado
industrial durante la última década, se ve afectada directamente por la falta de dólares que
obstaculiza su producción y por la caída en las compras desde Brasil. Luego, si se excluyera al
sector automotriz del agregado, se observaría una paulatina recuperación del 1.6% interanual
en los últimos doce meses.
1 Justamente, este es el caso de algunas manufacturas de origen agropecuario que se producen en las
economías regionales.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 179 24 de julio de 2015
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pág
ina7
Gráfico 6: Claros y sombras de la industria nacional.
-2.0%
1.6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%en
e-1
1
jun
-11
no
v-1
1
abr-
12
sep
-12
feb
-13
jul-
13
dic
-13
may
-14
oct
-14
mar
-15
Actividad industrial con y sin autos(Var % a/a acum. 12m - INDEC)
EMI (Var% a/a)
EMI sin autos (Var% a/a)
-15.8%
-9.4%
-9.4%
-8.5%
-3.4%
-1.6%
-0.4%
-0.1%
1.2%
2.8%
6.3%
6.4%
7.4%
-17% -12% -7% -2% 3% 8%
Autos
Metales
Tabaco
Textiles
Edición e impresión
Nivel general
Alimentos y beb.
Químicos
Caucho y plástico
Papel y cartón
Ins. Construcción
Petróleo
Metalmecánica s/ autos
Performance de la industria durante los 5 meses del año
(Var a/a del EMI INDEC)
Fuente: E&R en base a INDEC.
Volviendo a la demanda agregada, la inversión y las exportaciones no se recuperan. Por un
lado, las ventas externas vienen presentando una de las peores dinámicas de la década a partir
de la merma de las exportaciones de manufacturas de origen industrial. Como ya se explicó,
esto es consecuencia de la recesión brasilera, por los problemas que atraviesa la industria
automotriz y la pérdida de competitividad en general. Del otro lado, la elevada inflación, la
falta de previsibilidad, la ausencia de reglas claras, las trabas a las importaciones y la
incertidumbre (ahora potenciada por la vuelta de la inestabilidad financiera) afectan
negativamente el gasto en capital productivo de las empresas, lo que tiene claros perjuicios en
términos de productividad e incluso de crecimiento inter-temporal.
Gráfico 7: Inversión y exportaciones al IT-2015.
-27%
-21%
-7%
-4%
8%
10%
Importaciones de piezas y acc bs de capital
Material de Transporte
Promedio simple
Prod Nacional de Maquinaria y equipos
Construcción
Importaciones Bs de Capital
Gasto en capital de las empresas(Primer trimestre 2015 vs primer trimestre 2014)
-17.7%
-7.0%
-4.1%
5.0%
12.1%
-18% -13% -8% -3% 2% 7% 12%
MOI
Combustibles
Nivel Gral
MOA
P Primarios
Cantidades exportadas por rubro al 1er Trim 2015(Var a/a)
Fuente: E&R en base a INDEC, ADEFA, UTDT y AFCP.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 179 24 de julio de 2015
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pág
ina8
LA SOJA PIERDE IMPORTANCIA Y ALCANZA CADA VEZ “MENOS”
En el semanario de la semana pasada explicamos que el origen de la inestabilidad financiera
era el sobrante de pesos y que la falta de dólares era consecuencia de la política monetaria
que expande la oferta a un ritmo muy superior a la demanda de pesos. Es más, mostramos que
la cantidad de dólares de la economía argentina se fue reduciendo en la medida en que la
política monetaria desmedidamente expansiva y el sobrante de pesos se fueron
exacerbando. El sobrante de pesos genera expectativas de devaluación e inflación,
provocando una demanda creciente de dólares, utilizados para ahorro (“formación de activos
externos”), para viajes al exterior, demanda de bienes dolarizados, etc.
A su vez, la decisión de pagar la deuda externa con reservas internacionales también afecta el
balance del BCRA, retroalimentando las expectativas de devaluación y la demanda de dólares
por parte de los privados. En el mismo sentido juega la presión tributaria record que ahoga a
muchos sectores regionales exportadores afectando el ingreso de divisas por este canal. Por
último, este combo de políticas expansivas, elevada presión tributaria, inestabilidad
macroeconómica y constante cambio de reglas del juego, desincentiva la inversión extranjera
directa (IED) que también es una fuente genuina de dólares volcados al sistema productivo.
Justamente, esta escasez de dólares dio origen a una crisis estructural de balanza de pagos
que impide que el sistema económico funcione sin restricciones. En definitiva, nuestra
economía tiene incapacidad para generar la cantidad suficiente de divisas que le permita al
sistema económico funcionar normalmente.
En este marco, la única fuente genuina de moneda extranjera son las exportaciones. Y dado
que las ventas externas de combustibles y de manufacturas de origen industrial se encuentran
en caída (como señalamos en el punto anterior), prácticamente el único aporte legítimo de
divisas son las ventas de materias primas y manufacturas de origen agropecuaria,
especialmente del complejo sojero.
Pero el problema latente es que la caída de los precios internacionales de las materias
primas hace que el complejo sojero resulte cada vez más insuficiente para generar las divisas
que nuestra economía necesita. Desde el año 2012, el cluster de la soja (poroto, harina y
aceite) viene reduciendo su aporte de divisas a nuestra economía, dado que el aumento de las
cantidades exportadas (y producidas) no alcanza a compensar la caída en los precios.
Aporte de la Soja en valores absolutos y relativos
Como muestra el siguiente gráfico, el aporte de divisas de la soja viene cayendo
sostenidamente en términos absolutos desde 2012. A modo de ejemplo, para 2015 se
proyecta que el complejo generaría solamente el 76% (usd 16.570 MM) de las divisas que
aportaba en 2012 (usd 21.931 MM).
Para el 2016, se espera un leve repunte del aporte de divisas del 4% respecto al año anterior
(+USD 750 MM) producto de un aumento de las cantidades exportadas (+12%) que
compensaría con creces a la caída en los precios (-8.7%).
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 179 24 de julio de 2015
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pág
ina9
Sin embargo, este leve incremento de los valores exportados (+USD 750 MM), no alcanzaría
para abastecer las necesidades crecientes de divisas. Por el contrario, la soja pierde peso
relativo dentro de la economía argentina, es decir, una tonelada de soja exportada cada vez
“alcanza para menos” en nuestro sistema económico. El ratio “expo de soja/PBI” cae desde
3.6% (2012) a 2.7% y 2.6% en 2015 y 2016 respectivamente. Esto sucede porque los valores
exportados caen, y si bien la economía no crece, la devaluación corre por detrás de la inflación
(ver gráfico).
Gráfico 8: dinámica de las exportaciones de soja en términos absolutos y relativos
21
,93
1
19
,04
4
19
,15
6
16
,57
0
17
,31
3
60
70
80
90
100
110
120
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
20,000
22,000
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
El complejo sojero aporta menos divisas a pesar de vender más toneladas al exterior
Soja Expo. en MM USD (PxQ) Soja (Precio)
Expo Soja (Cantidades)
3.6%
3.1%
3.5%
2.7%2.6%
561536
492
386352
2.5%
2.7%
2.9%
3.1%
3.3%
3.5%
3.7%
340
390
440
490
540
590
2012 2013 2014 2015 2016
Expo complejo Sojero(Valores / PBI y Precio x TN)
Soja/PBI Precio Soja (izq.)
21.9
3119
.044
19.1
5616
.570
17.3
13
6963
107
120
60
70
80
90
100
110
120
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
20.000
22.000
2012
2013
2014
2015
2016
Complejo sojero aporta menos divisas a pesar de vender más toneladas al exterior(Base 100= Año 2012; en millones de usd)
Soja Expo. en MM USD (PxQ)Soja (Precio)Expo Soja (Cantidades)
Fuente: E&R en base a Bolsa de Chicago e INDEC.
Lo mismo sucede si se considera el aporte de la soja respecto de algunos rubros de la balanza
de pagos, como las amortizaciones de deuda o las divisas para hacer frente al déficit de
servicios y pagar las importaciones de este rubro (que incluyen turismo, venta de pasajes,
regalías, transporte, etc.). En efecto, el siguiente gráfico muestra cómo la soja pierde la
capacidad costear el pago por amortizaciones de deuda brutas del Gobierno Nacional y las
importaciones de servicios.
Gráfico 9: la soja respecto de las amortizaciones de deuda e importaciones de svcs.
1.6
0.8
4.2
1.2
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
1.6
1.7
2012 2013 2014 2015 2016
Divisas de la soja frente a las impo de servicios y amort. deuda
Soja/Impo Serv.
Soja/Amort. deuda
Fuente: E&R en base a Bolsa de Chicago e INDEC
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 179 24 de julio de 2015
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pág
ina1
0
Por último, además de ser un generador genuino de divisas, la oleaginosa representa también
una fuente de recursos para el Gobierno Nacional y para las provincias que perciben los
tributos correspondientes a la recaudación por retenciones a las exportaciones y el Fondo
Solidario de la Soja respectivamente. Luego, cabe destacar el impacto que tiene la caída de las
exportaciones de soja en la esfera fiscal.
A modo de ejemplo, el siguiente gráfico muestra como las retenciones de soja pierden peso
frente al gasto en subsidios económicos (siempre creciente) y frente a la Asignación
Universal por hijo desde el 2012. Lógicamente, lo mismo sucede con el Fondo sojero que
perciben los gobiernos subnacionales respecto de los compromisos de deuda que deben
afrontar las provincias e incluso respecto de su gasto (proyectado) destinado a obra pública.
Gráfico 10: recaudación proveniente de la soja vs gastos de Nación y Provincias.
0.33
0.15
2.7
1.5
1.4
1.6
1.8
2.0
2.2
2.4
2.6
2.8
0.12
0.17
0.22
0.27
0.32
2012 2013 2014 2015 2016
Retenciones de Soja caen frenteAUH y Subsidios Economicos
Retenciones/Sub.Econ. (izq.)
Retenciones/AUH (der.)
1,16
0,52
0,35
0,19
0,18
0,20
0,22
0,24
0,26
0,28
0,30
0,32
0,34
0,36
0,51
0,61
0,71
0,81
0,91
1,01
1,11
20122013201420152016
Fondo Solidario de la Soja (FFS) cae frente Obra pública y Amort deuda Provincial
FFS/Amort.Deuda Prov. (izq.)
FFS/Obra Púb. (der.)
1.16
0.52
0.35
0.19
0.2
0.2
0.2
0.2
0.3
0.3
0.3
0.3
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
2012 2013 2014 2015 2016
Fondo Solidario de la Soja (FFS) cae frente Obra pública y Amort deuda Provincial
FFS/Amort.Deuda Prov. (izq.)
FFS/Obra Púb. (der.)
Fuente: E&R en base a Bolsa de Chicago e INDEC.
UNA BUENA Y OTRA MALA: SUBE LA SOJA, PERO ES TRANSITORIO
Este mes hubo una buena noticia: el precio internacional de la soja se recuperó un 6% hasta los
USD375 por tonelada. En este marco, vale la pena preguntarse si se trata de un aumento
persistente, si el precio se mantendrá en esos niveles o se revertirá.
El impulso provino de un aumento en la demanda de exportaciones y molienda que se tradujo
en una baja de los stocks. Con estos mejores precios el complejo cereales y oleaginoso local
aceleró a un 22% a/a la liquidación de divisas por exportaciones en las primeras dos semanas
de julio, contra un -19% a/a del acumulado al primer semestre (según CIARA). Pero este
aumento en los precios de soja sería transitorio, debido al elevado nivel de stocks y la
expectativa de un dólar cada vez más fuerte en el mundo.
En síntesis, los precios retornarían al sendero bajista de los últimos cuatro años y la soja
disminuirá su capacidad para movilizar el PBI, para financiar desequilibrios de balanza de
pagos o costear programas de gasto público.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 179 24 de julio de 2015
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pág
ina1
1
137
159
339
375
335
345
355
365
375
385
135
140
145
150
155
160
165
170
01/0
5/20
15
08/0
5/20
15
15/0
5/20
15
22/0
5/20
15
29/0
5/20
15
05/0
6/20
15
12/0
6/20
15
19/0
6/20
15
26/0
6/20
15
03/0
7/20
15
10/0
7/20
15
17/0
7/20
15
Precios de Soja y Maíz(en usd por TN; Chicago)
Maíz (usdxTN) (izq.) Soja (usdxTN) (der.)
30%
19%
24%
17%
14%
16%
18%
20%
22%
24%
26%
28%
30%
Stocks/Consumo para Soja y Maíz(Stock final sobre consumo anual)
Soja (Stocks/Consumo) Maíz (Stocks/Consumo)Soja promedio stocks Maíz promedio stocks
En los últimos 30 días los precios de la soja y maíz mejoraron en el mercado internacional. Del
informe del USDA2 para el mes de julio-15, surge que el precio de la soja estuvo presionado al
alza por un aumento de la demanda de exportaciones y de molienda que superó en cinco
veces el aumento mundial de la oferta; generando entonces una caída de los stocks finales de
soja. Esta caída de los stocks finales se dio principalmente en EEUU (-10.4%), donde la oferta se
vio afectada por razones climáticas; impulsando los precios en Chicago. A pesar de la reciente
caída, los stocks finalizarían 2015 en un nuevo record histórico equivalente al 30% del
consumo mundial; 6 p.p. más alto que el 24% promedio de las ultimas 10 campañas
agrícolas.
Gráfico 11: Avanzan precios de Soja y Maíz; Stocks se sitúan por encima de la media histórica.
Fuente: E&R en base a CBOT.
Los precios del maíz también subieron presionados por una caída en la oferta (inventarios +
producción) y un leve repunte de la demanda; que generó una disminución del 2,7% en los
stocks finales de maíz a nivel mundial. Con este nuevo nivel, los stocks finales se ubican en el
19% del consumo mundial; 2 p.p. más alto que el 17% promedio de las ultimas 10 campañas
agrícolas. En otras palabras, en maíz los stocks son holgados, pero menos que en soja.
Esta mejora en los precios colaboró para que el complejo acelere las exportaciones. En las
primeras dos semanas de julio, CIARA3 informó que la liquidación de divisas del complejo
oleaginoso y de cereales sumo usd 1.384 millones, con un aumento del 22%a/a contra un -19%
a/a del acumulado al primer semestre de 2015. Con este último dato, el complejo ya liquidó
divisas por un total usd 12.663 millones en el año.
Pero esta suba de precios de la soja sería transitoria, debido al elevado nivel de stocks y a la
expectativa de un dólar cada vez más fuerte en el mundo. Por un lado la abundancia de
stocks le pone un techo a los precios de la soja, ya que si la demanda hace subir los precios
2 Reporte de Oferta y Demanda Mundial del Departamento de Agricultura de Estados Unidos.
3 Cámara de la industria aceitera de la república Argentina.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 179 24 de julio de 2015
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pág
ina1
2
inmediatamente aparece la oferta en stock lista para abastecer al mercado. Por otro lado,
hemos señalado que el precio de la soja también responde al poder adquisitivo del dólar. Entre
ambas variables existe una relación inversa, cuando el poder adquisitivo del dólar sube los
precios de la soja caen medidos en dicha moneda y viceversa (ver gráfico).
Gráfico 12: Aumento del poder adquisitivo del dólar presiona para una baja de la soja.
1,71
2,25
1,69
2,09
554
319
501
623
375
190
240
290
340
390
440
490
540
590
1,68
1,78
1,88
1,98
2,08
2,18
2,28
ene
-06
jul-
06
ene
-07
jul-
07
ene
-08
jul-
08
ene
-09
jul-
09
ene
-10
jul-
10
ene
-11
jul-
11
ene
-12
jul-
12
ene
-13
jul-
13
ene
-14
jul-
14
ene
-15
jul-
15
Relación inversa entre Soja y PAD(en usd la TN; canasta de monedas frente a usd)
Poder Adquisitivo del Dólar (PAD) Soja (usdxTN)
Fuente: E&R en base a BCRA y CBOT.
El problema para Argentina es que se espera que el poder adquisitivo del dólar aumente y
por ende el precio de la soja baje. El dólar subirá (y la soja bajará) porque la economía
estadounidense comenzó a crecer relativamente más que la de la mayoría de los países
desarrollados. El FMI prevé para este año un 3% de alza del PBI, mientras Europa y Japón
siguen estancados y los emergentes, China incluida, se enfrían.
Además, el dólar subirá (y la soja bajará) porque la Fed ya está calculando cuándo subir las
tasas de interés por primera vez en años. Se espera que esto ocurra probablemente en
septiembre de 2015. Es más, la FED ya puso fin a las compras de bonos, o quantitative easing
(QE), que durante un largo período implicaron la impresión de una gran cantidad de dólares.
Por el contrario, el Banco Central Europeo inició una nueva campaña de QE (1 billón de euros a
septiembre de 2016) y mantiene extraordinariamente bajas las tasas de interés, que en
algunos casos ya han entrado en territorio negativo. Japón también viene ampliando su plan
de relajación monetaria y tasas bajas para estimular el crecimiento y combatir la deflación.
Con estos factores en pugna, para los próximos años debemos esperar que el poder
adquisitivo del dólar se mantenga fuerte y los precios de las commodities en general y la soja
en particular se mantengan bajos. Sin embargo, no esperamos un derrumbe de las
cotizaciones agrícolas que exporta nuestro país debido a que la demanda por alimentos en
china y biocombustibles en EEUU (corte obligatorio por ley) seguirá siendo un factor
importante sobre los precios.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 179 24 de julio de 2015
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción parcial agradecemos citar la fuente.
Pág
ina1
3
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Actividad Económica (EMAE) Base´93=100; SA INDEC - - - - - - 187,4 -1,9% -8,1% 207,4 0,1% 207,3 4,7% 198,0 1,9% 194,3 8,9%
Industria (EMI) Base´06=100; SA INDEC - - - 127,6 0,4% -1,5% 123,1 -0,5% -1,6% 127,0 -2,4% 130,2 -0,3% 130,6 -1,2% 132,1 6,5%
Utilización Capacidad Instalada Promedio mens (en %); SA INDEC - - - 71,8 -0,1% -1,7% 67,1 -0,1% -1,1% 70,8 -2,7% 72,7 -2,4% 74,5 -5,4% 78,7 1,4%
Construcción (ISAC) Base´97=100 INDEC - - - 201,3 4,2% 10,5% 190,0 1,8% 8,1% 184,4 -0,4% 185,1 4,6% 177,0 -3,2% 182,8 8,7%
Supermercados (cte.) Base abr´08=100; precios const.;SA INDEC - - - 223,6 0,6% 7,3% 232,4 0,6% 7,5% 220,6 0,0% 220,6 15,5% 190,9 14,6% 166,6 17,2%
Shopping centers (cte.) Base abr´08=100; precios const.;SA INDEC - - - 240,4 0,0% 0,6% 273,2 1,0% 13,7% 266,9 15,5% 231,2 17,0% 197,6 12,2% 176,0 19,0%
Servicios Publicos (ISSP) Base´04=100; precios const. INDEC - - - 248,2 0,1% 2,2% 256,7 0,4% 3,4% 251,7 4,1% 241,7 7,4% 225,0 7,5% 209,3 11,1%
Patentamientos unidades mensuales; SA ACARA 47.947 -1,4% -15,2% 52.291 -0,2% -2,4% 49.523 -0,3% -4,2% 686.411 -28,3% 956.696 13,7% 841.175 -2,0% 858.025 29,5%
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Confianza del Consumidor ICC (CABA) UTDT 57,9 4,2% 62,8% 55,6 2,4% 42,7% 54,4 12,9% 60,7% 39,9 -5,6% 42,3 -0,7% 42,5 -22,4% 54,8 12,0%
Confianza en el Gobierno ICG (mín=0 y máx=5) UTDT 2,09 10,0% 38,4% 1,90 2,2% 35,7% 1,86 12,7% 21,6% 1,61 -16,7% 1,93 -4,1% 2,01 -16,5% 2,41 43,8%
Confianza Sistema Financiero ICSF Base '96=100 UB 33,5 -3,8% 2,3% 34,8 7,6% 1,5% 32,4 9,1% 3,0% 31,0 17,9% 26,3 0,3% 26,3 -3,2% 27,1 -5,2%
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Precios al Consumidor (San Luis) Base´03=100 DPEC - - - 840,3 1,8% 26,2% 825,2 2,1% 26,5% 700,2 42,7% 490,7 25,9% 389,8 23,6% 315,2 23,8%
Precios al Consumidor (Congreso) Base Ene´03=100 CONGRESO 800,4 2,0% 28,6% 784,5 2,0% 29,0% 766,6 2,1% 29,7% 644,1 38,7% 464,4 25,3% 370,5 24,0% 298,9 23,4%
Mayoristas (IPIM) Base '93=100 INDEC 872,4 1,4% 13,5% 860,1 0,7% 14,0% 853,7 1,0% 15,1% 780,6 27,0% 614,5 13,6% 540,8 12,9% 479,2 12,9%
Costos de la Construcción (ICC) Base '93=100 INDEC 1164,6 1,2% 23,1% 1151,2 6,8% 25,9% 1077,4 0,9% 26,9% 958,0 31,7% 727,3 19,5% 608,8 25,5% 485,1 20,1%
Materias Primas (IPMP) Base Dic '95=100 (en U$S) INDEC 143,7 -0,5% -24,8% 144,3 -0,3% -24,2% 144,7 -4,2% -24,5% 177,6 -10,4% 198,1 -5,8% 210,3 8,7% 193,5 20,8%
Índice salarios (CVS) Base Abr '12=100 INDEC - - - 210,9 1,4% 28,2% 208,0 3,2% 32,7% 175,2 32,8% 131,9 25,1% 105,4 26,8% 83,2 27,8%
Salarios del S. Privado Registrado Base Abr '12=100 INDEC - - - 203,1 1,3% 24,0% 200,6 1,6% 30,5% 173,2 30,4% 132,8 24,7% 106,5 30,3% 81,8 32,1%
Salarios del S. Público Base Abr '12=100 INDEC - - - 215 2,6% 35,3% 209,3 7,7% 35,6% 169,3 33,8% 126,5 23,3% 102,7 13,9% 90 14,7%
Salario Mínimo Vital y Movil Pesos x mes INDEC - - - 4.716 0,0% 31,0% 4.716 0,0% 31,0% 3.867 27,4% 3.035 25,2% 2.423 13,9% 2.032 27,0%
Haber Jubilatorio Mínimo Pesos x mes INDEC - - - 3.822 0,0% 38,6% 3.822 18,3% 38,6% 2.869 29,1% 2.221 30,0% 1.709 35,0% 1.266 35,5%
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Tipo de Cambio Nominal Dólar Pesos x dólar EE.UU.prom mes BCRA 8,90 0,5% 10,7% 8,86 1,0% 10,7% 8,77 1,0% 10,6% 8,12 48,4% 5,48 20,3% 4,55 10,2% 4,13 5,6%
Tipo de Cambio Dólar (CCL) Contado con liquidación E&R 11,90 1,3% 14,2% 11,76 -1,2% 21,1% 11,90 -1,6% 17,7% 11,20 32,7% 8,44 39,4% 6,05 36,9% 4,42 11,8%
TCR Multilateral Importador Base´01= 1,00 E&R 1,32 0,1% -25,1% 1,31 1,1% -25,8% 1,30 -5,8% -26,8% 1,67 6,9% 1,56 -2,5% 1,61 -12,6% 1,84 -6,8%
Exportación Bienes MM de USD; SA INDEC 5.321 -2,6% -25,2% 5.232 -1,8% -19,2% 5.038 -0,3% -4,1% 72.017 -13,3% 83.026 2,6% 80.927 -4,0% 84.270 27,5%
Importación Bienes MM de USD; SA INDEC 4.965 -1,4% -15,2% 4.978 -0,8% -9,0% 4.993 -0,3% -4,2% 65.248 -11,8% 73.977 8,0% 68.508 -7,3% 73.914 30,3%
Balance Comercial MM de USD; SA INDEC 356 -14,9% -71,7% 254 -11,0% -74,8% 45 0,0% 4,7% 6.769 -25,2% 9.049 -27,1% 12.419 19,9% 10.356 10,9%
may-15 abr-15 mar-15
Sector Externo Detalle Fuentemay-15 abr-15
2013 2012 2011
2014 2013 2012 2011
2014Actividad Económica Detalle Fuente
ARGENTINA
Precios y Salarios Detalle Fuentemay-15 abr-15 mar-15
mar-15 2014 2013 2012 2011
Detalle Fuentemay-15 abr-15 mar-15 2014 2013 2012 2011
Indicadores de Confianza
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 179 24 de julio de 2015
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción parcial agradecemos citar la fuente.
Pág
ina1
4
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Base monetaria amplia MM de pesos; (circ. + cc BCRA) BCRA 468.116 2,2% 32,5% 458.015 1,1% 29,3% 453.065 0,5% 29,0% 380.259 19,7% 317.648 30,2% 243.909 34,9% 180.792 37,1%
M2 (Base+ CC+CA $) MM de pesos BCRA 779.757 2,6% 35,7% 760.050 2,3% 35,1% 742.827 0,2% 32,8% 629.301 25,2% 502.569 31,7% 381.513 32,7% 287.402 33,5%
M3 (M2 + Depósito a plazo) MM de pesos BCRA 1.251.497 2,5% 31,2% 1.220.839 1,1% 29,6% 1.207.464 0,5% 30,3% 1.001.027 22,5% 817.309 31,1% 623.396 31,5% 474.215 37,0%
Depositos Totales del S. Privado MM de pesos; (Pesos+USD) BCRA 797.142 4,0% 35,4% 766.280 3,3% 33,9% 741.604 2,9% 33,2% 606.704 28,3% 466.178 30,5% 357.245 26,3% 282.916 32,7%
Préstamos Totales al S. Privado MM de pesos; (Pesos+USD) BCRA 637.633 2,3% 24,9% 623.333 2,4% 23,6% 608.896 2,1% 20,9% 527.086 27,3% 421.415 32,0% 319.369 35,1% 236.349 47,3%
Stock Lebacs y Nobacs MM de pesos BCRA 272.519 2,9% 74,0% 264.833 -2,1% 89,3% 270.543 3,0% 107,0% 167.260 27,3% 95.402 19,6% 79.737 2,2% 78.009 38,2%
Reservas BCRA MM de USD BCRA 33.283 -1,8% 16,6% 33.909 7,7% 20,2% 31.490 0,1% 16,6% 28.531 -22,7% 36.898 -19,9% 46.042 -8,3% 50.205 0,7%
Tasa plazo fijo (30d.) % TNA; tot. gral. BCRA 20,20 -1,0% -9,4% 20,40 2,7% -13,9% 19,87 0,2% -14,5% 21,32 35,2% 15,77 26,8% 12,44 11,0% 11,21 19,6%
Tasa Badlar % TNA; Bcos. Privados BCRA 20,25 -2,4% -15,6% 20,74 -0,3% -19,7% 20,80 0,9% -21,1% 22,84 33,8% 17,06 22,9% 13,89 11,0% 13,47 32,2%
Riesgo País J.P Morgan - Puntos basicos Bloomberg - - - - - - 617 3,4% -22,9% 783 0,0% 783 -21,1% 993 43,6% 691 2,0%
Índice Merval en USD Bloomberg - - - 1229 7,1% 44,9% 1147 4,2% 44,1% 1011 39,2% 727 33,4% 545 11,0% 749 14,4%
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Recursos Tributarios Nacionales MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON 138.139 2,6% 31,5% 112.659 1,6% 21,5% 105.400 2,2% 33,9% 0 0,0% 858.832 26,3% 679.799 25,9% 540.134 31,8%
Resultado Primario Nacional MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON - - - - - - -17.429 43% -588% 0 0% -22.479 355% -4.944 -200% 4.921 -80%
Resultado Financiero Nacional MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON - - - - - - -27.895 18% 539% 0 0% -64.477 25% -51.545 68% -30.663 -1099%
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Fed Fund Rate % Anual (Target) FED 0,25 0,0% 0,0% 0,25 0,0% 0,0% 0,25 0,0% 0,0% 0,25 0,0% 0,25 0,0% 0,25 0,0% 0,25 0,0%
US Treasury Bill (10 años) % Tir anual MECON 2,10 2,7% -15,5% 2,04 6,3% -23,6% 1,92 -4,0% -29,7% 2,50 4,9% 2,39 35,5% 1,76 -35,9% 2,75 -12,6%
Selic rate-Brasil % Anual (Target) BCB 13,25 3,9% 20,5% 12,75 0,0% 15,9% 12,75 4,1% 18,6% 10,96 29,9% 8,44 -0,2% 8,46 -27,8% 11,71 17,1%
Tipo de Cambio Dólar/Real Reales (Brasil) por USD BCRA 3,06 0,6% 37,8% 3,04 -3,2% 36,2% 3,15 11,5% 35,5% 2,35 9,2% 2,16 11,6% 1,93 15,9% 1,67 -4,8%
Tipo de Cambio Euro/Dólar USD por Euro BCRA 1,12 3,1% -18,8% 1,08 -0,1% -21,5% 1,08 -4,7% -21,4% 1,33 0,0% 1,33 3,3% 1,29 -7,6% 1,39 4,9%
Índice S&P 500 EEUU (en USD) Bloomberg 2.107 1,0% 9,6% 2.086 0,0% 10,7% 2.086 -0,9% 11,4% 1.947 17,6% 1.655 19,3% 1.388 8,3% 1.281 13,3%
Índice FTSE UK (en USD) Bloomberg 131,0 3,4% -4,5% 126,8 1,9% -5,2% 124,4 -1,9% -6,3% 131,8 9,9% 119,9 13,3% 105,9 0,0% 105,9 8,7%
Índice Dax Alemania (en USD) Bloomberg 154,7 0,3% -2,9% 154,3 1,2% -1,5% 152,4 2,4% -1,2% 151,5 14,8% 131,9 25,2% 105,4 -4,1% 110,0 12,1%
Índice Bovespa Brasil (en USD) Bloomberg 47,3 1,7% -23,7% 46,5 11,8% -22,2% 41,6 -9,8% -20,7% 58,2 -10,5% 65,0 -18,4% 79,7 -16,5% 95,4 -3,9%
Índice Igpa Chile (en USD) Bloomberg 89,7 2,2% -5,2% 87,7 6,0% -5,2% 82,7 -2,7% -5,2% 89,9 -18,3% 110,0 -7,5% 118,9 -3,6% 123,3 9,9%
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Soja USD por ton.; (CBOT) IMF 352 -3,9% -35,5% 357 -3,7% -34,8% 360 -3% -31,1% 464 -10,2% 517 -3,8% 538 11,0% 484 25,8%
Cobre USD por ton.(Grado A Cif Europa) IMF 6.294 -0,8% -9,5% 6.042 -0,8% -14,0% 5.718 -1,2% -19,9% 6.848 -6,6% 7.332 -7,9% 7.959 -9,8% 8.823 17,0%
Petroleo USD por barril (Brent UK) IMF 64,6 -4,6% -41,1% 59,4 -4,7% -44,9% 55,7 -4,8% -48,1% 98,8 -2,1% 100,9 7,2% 94,2 -0,9% 95,1 19,6%
Oro USD por onza troy IMF 1.198 -0,6% -7,0% 1.198 -0,7% -7,7% 1.178 -1,0% -11,8% 1.261 -14,2% 1.470 -12,1% 1.672 6,1% 1.576 27,7%
ARGENTINA
2014 2013 2012 2011
Politica Monetaria y Sistema
FinancieroDetalle Fuente
may-15 abr-15 mar-15 2014 2013 2012 2011
Politica Fiscal Detalle Fuentemay-15 abr-15 mar-15 2014 2013 2012 2011
Mercado Financiero
InternacionalDetalle Fuente
may-15 abr-15 mar-15
2014 2013 2012 2011Precios Commodities Detalle Fuente
may-15 abr-15 mar-15