Las inversiones directas en - bcra.gob.ar · Los flujos netos de IED del año 2015 totalizaron US$...

Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2015 | BCRA | 1

Las inversiones directas en empresas residentes a fines del 2015


Las inversiones directas en empresas residentes a fines del 2015

Resumen Ejecutivo

Los flujos netos de IED del año 2015 totalizaron US$ 13.283 millones1, con una caída de 21% con respecto al registrado el año previo. La reinversión de utilidades fue el componente más importante, alcanzando los US$ 6.184 millones, seguido por los aportes netos que alcanzaron un monto de US$ 4.290 millones y nuevas operaciones de endeudamiento con empresas vinculadas por unos US$ 2.974 millones.

A pesar del alto ratio de reinversión del 2015, los flujos de reinversión mostraron una caída interanual de 16%, principalmente por los resultados negativos mostrados por las empresas de IED del sector minería y petróleo.

Los aportes en efectivo y bienes o derechos alcanzaron los US$ 3.825 millones durante el 2015, registrándose ingresos netos a través del Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) por unos US$ 1.350 millones, es decir un 35% del total. Cabe adelantar que durante el primer semestre del año 2016, se observó un aumento interanual de 80% en los aportes liquidados a través del MULC, revirtiendo la tendencia decreciente observada en el mercado de cambios desde el máximo registrado durante el primer semestre del año 2012.

Los flujos de deuda con empresas vinculadas se incrementaron como consecuencia tanto del nuevo financiamiento comercial por un valor de US$ 2.284 millones, explicado básicamente por las importaciones de servicios (US$ 1.414 millones) y de bienes (US$ 509 millones), como por los flujos de deuda financiera, que totalizaron unos US$ 690 millones y que respondieron básicamente al incremento de las deudas de utilidades y dividendos puestas a disposición y no transferidas por US$ 598 millones.

Al 31 de diciembre de 2015, la posición pasiva bruta estimada de IED en empresas argentinas alcanzó un valor de US$ 80.266 millones, experimentando una baja interanual de 13%. De este total, 64% correspondieron a participaciones en el valor del patrimonio neto (PN) de las empresas (US$ 51.493 millones) y unos US$ 28.800 millones (34%) a endeudamientos brutos con empresas vinculadas del exterior.

El sector petróleo continuó siendo el principal destino de la IED en el país, con una posición pasiva bruta de IED de US$ 15.646 millones (17% del total), registrando una caída con relación al año previo de unos US$ 2.700 millones (15% interanual). Por su parte, Estados Unidos se ubicó nuevamente como el principal origen de la IED en el país, con un stock de US$ 19.800 millones, lo que representó un 25% de la posición total.

Las primeras cinco empresas de IED concentraban un valor de US$ 10.645 millones (13% del stock estimado), destacándose el sector petróleo, quien explicaba el 55% de dicho valor.

1 En valores corrientes.


Las inversiones directas de no residentes en empresas del país2

I) Los flujos de Inversión Extranjera Directa en empresas en el año 20153

Los ingresos netos de IED del año 2015 totalizaron US$ 13.283 millones4, registrando una caída de 21% con relación al año previo5.

La reinversión de utilidades fue el primer factor de explicación de los ingresos netos con US$ 6.184 millones. En línea con la caída en la renta de las empresas de IED, mostró una disminución interanual de 16%.

Los aportes netos en empresas locales de inversores no residentes totalizaron US$ 4.290 millones, de los cuales US$ 465 millones correspondieron a capitalizaciones de deudas. De esta manera los aportes en efectivo registraron una caída interanual de 22%.

Flujos de IED en Argentina – Composición

En millones de US$

5.5074.092

2.557 2.017

5.410 5.044

7.7725.653

7.3556.184

3.695

1.7222.369

4.1103.105

3.423 4.895

5.476

5.585

9.108

4.290

12

1.263

4.277 2.114

3.1502.693

3.198

-4.426

-1.855-920-201 -279 -373

-75

671

-82 -165

247

2.974

-455

304

4.489

-808

16.72213.31211.23510.0276.010 7.332 4.2947.445 11.614 13.849 13.283

-6.000

-4.000

-2.000

-

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

20.000

22.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Reinversión de utilidades Aportes Transferencias accionarias Deuda con empresas vinculadas

2 Los datos sobre las inversiones directas de no residentes en empresas del país se estiman a partir de lo declarado por las empresas

receptoras de la inversión en el marco del Relevamiento de inversiones directas en el país y en el exterior (Comunicación “A” 4237 y complementarias) y la información de pasivos externos con sus matrices y filiales, que surge del Relevamiento de emisiones de títulos de deuda y pasivos externos del sector privado (Comunicación “A” 3602 y complementarias).

3 Los flujos de inversión extranjera directa en empresas locales se pueden descomponer en las siguientes modalidades: a. Aportes netos de capital en la empresa local: refleja la decisión del inversor no residente de ampliar o retirar el capital invertido

en empresas residentes. Los aportes pueden implicar fondos frescos para la empresa, el aporte en bienes o derechos, o la capitalización de deudas.

b. Reinversión de utilidades: corresponde a las rentas generadas por la inversión que no han sido puestas a disposición de los socios.

c. Deuda con empresas vinculadas: a partir de este informe, en línea con los criterios internacionales, se muestra la variación por transacciones de los pasivos brutos de las empresas locales de IED con acreedores del exterior del mismo grupo, incluyendo las utilidades puestas a disposición que no han sido cobradas por los inversores directos. No incluye las variaciones en esta deuda asociada a variaciones en el volumen, tipo de cambio y otras variaciones de precios.

d. Transferencias de participaciones en el capital: comprende las compras y ventas de paquetes accionarios u otras formas de representación del capital entre inversores directos y otros inversores que no entran en esta categoría.

La distribución de utilidades y dividendos se registra cuando son puestas a disposición de los accionistas, independientemente de si dichas utilidades fueron cobradas o no por el accionista. Si las utilidades no fueron transferidas al inversor directo no residente se registra un aumento en la deuda con empresas vinculadas por utilidades y dividendos distribuidos y no transferidos. La reinversión de utilidades se calcula como la diferencia entre la renta generada por la empresa y las utilidades puestas a disposición de sus inversores, ponderada por la participación de los inversores directos. Un valor negativo de reinversión implica que: a) la empresa registró pérdidas o b) las utilidades puestas a disposición superan la renta generada en el periodo. La metodología de cálculo de estas definiciones se encuentra detallada en el Anexo II al final del documento.

4 En valores corrientes.

5 Los datos son estimaciones provisorias sujetas a rectificaciones por parte de los declarantes y a la incorporación de nueva información respecto a la disponible al cierre de los datos considerados para su publicación. El efecto de incorporar nueva información suele impactar mayormente en las estimaciones de reinversión y de aportes para el último año publicado.


Por su parte, la deuda con empresas vinculadas implicó flujos netos de ingreso por unos US$ 2.974 millones, con un incremento significativo respecto del año 2014, periodo en que se había registrado nuevo endeudamiento neto con vinculadas por US$ 247 millones, considerablemente menor a los años previos debido a las capitalizaciones de deuda de más de US$ 3.000 millones. Por último, las transferencias accionarias resultaron en flujos negativos de US$ 165 millones.

Los ingresos netos de inversiones directas representaron el 2,1% del Producto Interno Bruto (PIB), valor inferior en 0,8 puntos porcentuales respecto al registrado el año anterior.

Flujos de IED - Participación sobre PIB6

En millones de US$

6.010

11.235

13.31213.849

16.722

13.283

7.332

10.027

4.294

11.614

7.445

3,0%

2,6%

1,3%

2,3%2,3%

2,1%

3,1%

2,1%

3,2%

2,9%

2,3%

-

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Flujos de IED Flujos IED/PIB

Desde el punto de vista regional, los ingresos netos de inversión directa con relación al PIB de nuestro país se encontraron en el mínimo para los principales países de la región para el año 2015. Chile encabezó la lista con un ratio de 8,5%, seguido por Colombia y Perú con 4,1%, Brasil (3,7%) y México, con un valor de 2,8%.

Flujos de IED - Principales países de la región7

Año 2015 - Participación en el PIB

2,1%

3,7%

8,5%

4,1%

2,8%

4,1%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

8,0%

9,0%

Argentina Brasil Chile Colombia México Perú

6 Para la estimación del PIB en dólares se utilizaron los datos de PIB a precios corrientes año base 2004, según lo publicado por el

Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (actualizado en junio de 2016) y el promedio anual del tipo de cambio de referencia (Comunicación “A” 3500).

7 Fuentes: Bancos Centrales de los países indicados (para los flujos de inversión directa), Banco Mundial (PIB en dólares) e Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC).


I) a. Destino y origen de los flujos de IED8

La caída registrada en los ingresos netos de IED se originó básicamente por la baja observada en el sector de recursos naturales, parcialmente compensada por los mayores ingresos netos de las empresas de la industria y agro.

En este sentido, el resultado mostrado por las empresas de recursos naturales obedeció principalmente al comportamiento de las empresas mineras, sector que mostró un fuerte retroceso durante el año 2015, con flujos de aportes que apenas alcanzaron los US$ 150 millones y prácticamente sin financiamiento por parte de las matrices que, sumado a las pérdidas de las empresas del sector que resultaron en flujos de reinversión negativos en unos US$ 1.600 millones9, dio como resultado flujos de IED negativos de unos US$ 1.340 millones. Las empresas del sector petróleo registraron ingresos netos por US$ 400 millones.

En cambio, el sector de la industria y agro resultó ser el principal receptor de los flujos de IED del año 2015, con ingresos netos por US$ 9.359 millones, un 17% superior a los del año 2014 y cerca del 70% del total de los flujos netos recibidos. Este incremento estuvo explicado principalmente por los sectores de alimentos, bebidas y tabaco (+US$ 710 millones) y la industria química, caucho y plástico (+US$ 540 millones).

Por su parte, el grupo de empresas de IED dedicadas a la producción de servicios registró ingresos netos por US$ 4.869 millones en el año 2015, casi sin cambios respecto de aquellos registrados el año anterior.

Flujos de IED por grupos de actividad económica

En millones de US$

2.3873.565 3.750

7.325

912

5.7006.417 6.545

5.062

7.9659.359

1.819

2.365 2.221

733

1.333

2.219 946

2.641 5.541

3.871

-944

1.733

1.095 1.241

2.950

1.172

1.647 2.945

2.6931.514

3.185

3.069

233

606

877

461

926

1.4331.732

1.700

1.800

307

71

13.28316.72213.84913.31211.23510.0274.29411.6147.4457.3326.010

-2.000

-

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

INDUSTRIA Y AGRO RECURSOS NATURALES SERVICIOS (excluye Sector Privado Financiero) SECTOR PRIVADO FINANCIERO

La industria química, caucho y plástico se constituyó como el principal receptor de flujos de IED, con ingresos netos por unos US$ 3.400 millones y un incremento interanual de 19%. Este resultado se dio principalmente por la reinversión de utilidades por US$ 2.000 millones, junto a ingresos netos de aportes por US$ 827 millones y por nuevo endeudamiento con empresas vinculadas por US$ 565 millones.

8 El anexo estadístico disponible en la sección “Publicaciones y Estadísticas”, subsección “Sector Externo/Inversiones Directas en

Empresas Residentes” de la página Web de este Banco Central, cuenta con una mayor apertura, el detalle de los flujos de IED por sector de actividad y país de origen (click aquí).

9 La reinversión de utilidades se calcula como la diferencia entre la renta generada por la empresa y las utilidades puestas a disposición de sus inversores, ponderada por la participación de los inversores directos. Un valor negativo de reinversión implica que: a) la empresa registró pérdidas o b) las utilidades puestas a disposición superan la renta generada en el periodo.

http://www.bcra.gov.ar/Pdfs/PublicacionesEstadisticas/AnexoIED.xls


Flujos de IED - Industria química, caucho y plástico

En millones de US$

428

954

1.513

2.006

276142 150 237

502

410

735

785

827

30

617460

555

565

249

801

454257366372520

352293

6

02

2

189249

86

-46

19

-36

96

-236

548

-568

738

-130

-1.000

-500

-

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015


El sector productor de alimentos, bebidas y tabaco recibió flujos netos de ingresos por unos US$ 1.350 millones en el año 2015, duplicando los registrados el año anterior, principalmente explicado por una mayor reinversión de las empresas del sector, producto tanto del incremento en las utilidades devengadas por las empresas del sector, como de la menor distribución de las mismas.

Flujos de IED - Alimentos, bebidas y tabaco

En millones de US$

219

731

242

867

97

40204

462

332

281373

240

206

59

298

-132

555

-193

274

414

867

248

522

184147237

317

372

130

-11

2

7

-13

0

-18-5

-3-62

20

159

-57

476

-50

-500

-

500

1.000

1.500

2.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015


A diferencia del año anterior, en el cual se había constituido como el principal receptor de la IED, durante el año 2015 el sector petróleo registró flujos netos de ingreso por US$ 396 millones. Este resultado se dio por aportes por unos US$ 970 millones, que cayeron respecto de los US$ 1.650 millones recibidos el año anterior, y deuda con empresas vinculadas por unos US$ 690 millones, parcialmente contrarrestados por reinversión negativa por US$ 1.264 millones (que se dio por las pérdidas devengadas).


Flujos de IED - Sector petróleo

En millones de US$

810 1.084 965

-1.264

82

-313

129

358512

3331.184 1.651

972

-3

1.009

806

-267

172

980

689

-480

1.328

-1.525

1.090770

1.703

909 353599

-0

18

-4.046

-1.963

-593

-9

-273

-5

39

1306

957

175 95

819

-4.500

-4.000

-3.500

-3.000

-2.500

-2.000

-1.500

-1.000

-500

-

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015


Por su parte, la industria automotriz recibió flujos netos de IED en el año 2015 por unos US$ 1.100 millones, compuestos de aportes de capital por US$ 400 millones (cayendo unos US$ 600 millones desde el año 2014), de reinversión de utilidades por unos US$ 380 millones y de deuda con empresas vinculadas por unos US$ 300 millones.

Flujos de IED - Industria automotriz

En millones de US$

278 32773

379114

72 67

141

178 230 145

1.011 402

4

359

985

844

-203-109

303

217

484 457

138208 235

-68

204

153

-3-0

43

-2

38

18

4

-17

0

3

-740

803

125

-197

106

-1.000

-500

-

500

1.000

1.500

2.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015


I) b. La renta de la IED y la reinversión de utilidades10

La renta generada por la IED, medida en dólares estadounidenses, totalizó US$ 8.669 millones durante el año 2015, sufriendo una caída de 24% interanual. De este total, unos US$ 8.130 millones correspondieron a la renta del capital y US$ 540 millones a intereses por la deuda con empresas vinculadas.

Esta caída fue consecuencia de la depreciación del tipo de cambio11 y una caída en la rentabilidad sobre el patrimonio neto obtenida por las empresas, la cual (medida en dólares) se ubicó cerca del 13%,

10 La renta de la IED se compone de: a) la renta generada por las inversiones directas en acciones y otras participaciones de capital

(renta del capital de IED) y b) los intereses devengados por la deuda con las empresas vinculadas del exterior (renta de la deuda de IED). Por su parte, la renta del capital de IED se puede distribuir o no, quedando en este último caso como resultados acumulados en el patrimonio neto de la empresa (reinversión de utilidades).

11 La variación negativa de 24% se explica básicamente por la depreciación entre puntas de la moneda local respecto a la moneda de cuenta (dólar estadounidense) que alcanzó 34%, con efecto sobre los resultados de los estados contables expresados en moneda local, ya que la renta en pesos registró un aumento de un 20%.


experimentando una baja de 5 puntos porcentuales con relación al año previo12, siendo explicada por el aumento en las pérdidas del sector minero y la reversión en el resultado de las empresas petroleras, dado que el resto de los sectores mostraron un incremento en su rentabilidad de 1 punto porcentual.

Renta del capital de IED y tasa de reinversión

En millones de US$

7.870

13.942

8.129

617

625651

539

438

428516 452

11.36210.634

10.731

10.684 11.7859.889

9.5077.561

541

561

483

1.9453.2793.590

8.898

6.3755.853

8.128

5.797

4.364 3.9995.078

17%

19%

18%17%

14%

19%

21%

16% 16%

18%

13%

-

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Renta del Capital de IED Renta de la Deuda de IED

Distribución de Utilidades y Dividendos Rentabilidad sobre Patrimonio neto

A partir del año 2012, las menores distribuciones de utilidades resultaron en mayores tasas de reinversión, alcanzando durante el año 2015 el 76%. En el año la distribución de utilidades y dividendos alcanzó un mínimo en la serie con US$ 1.945 millones, y sólo US$ 100 millones cancelados a través del Mercado Único y Libre de Cambios.

Mientras tanto, se estima que durante el año se cancelaron unos US$ 2.770 millones a través de otras formas de cancelación13. Adicionalmente la deuda por el concepto disminuyó US$ 925 millones por la caída registrada por la variación en el tipo de cambio, que alcanzó los US$ 1.523 millones14, parcialmente compensado por un aumento neto de US$ 598 millones por nuevas distribuciones.

Durante el año 2015 los flujos de reinversión mostraron una caída interanual de 16% hasta alcanzar los US$ 6.184 millones, principalmente por los resultados negativos mostrados por las empresas de IED de dos sectores, minería y petróleo con pérdidas estimadas en US$ 1.570 millones y US$ 960 millones, respectivamente.

12 La rentabilidad sobre el patrimonio neto de las empresas de IED medida en pesos, también sufrió una caída, confirmando la tendencia.

13 Incluye pago con fondos en el exterior, pagos en el país, pagos en bienes y derechos y condonaciones de deuda.

14 La variación en la cotización del peso argentino con respecto al dólar estadounidense afecta el stock estimado de este tipo de deuda, dado que estos pasivos se encuentran denominados en moneda local, mientras que la unidad de cuenta es el dólar estadounidense.


Renta de IED y distribución de utilidades

En millones de US$

7.870

10.731

2.5453.027

2.388 2.599 2.567 2.770

436929 839

1.245598

-1.523

3.198

5.507

4.092

2.557

5.4105.044

10.634

8.129

9.5079.889

10.684

11.785

13.942

11.362

7.561

100

1.408 1.564 1.883

3.5524.2303.183

4.495

1.344253

1.316

3.942

2.5963.381

2.585

3.581

429

1.3671.234

299

-139-136

-1.033-1.214

-496-222-104-225-205

-42-26 -13

6.184

7.355

2.017

7.772

5.653

76%68%

53%

69%

42%

58%

41%

26%

24%

36%

46%

-2.000

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Renta de la IED devengada Giros MULCOtras formas de cancelación Variación deuda utilidades y dividendos por transaccionesVariación deuda utilidades y dividendos por tipo de cambio ReinversiónRatio de reinversión/devengamientos

La renta de IED estimada de la industria química, caucho y plástico alcanzó los US$ 2.150 millones, con un incremento interanual de un 28%. Su tasa de rentabilidad medida en dólares estadounidenses aumentó en 3 puntos porcentuales. Como consecuencia de los resultados de las empresas del sector, la reinversión del mismo alcanzó los US$ 2.000 millones.

Por su parte, el sector financiero continuó registrando incrementos en sus niveles de renta de IED, alcanzando unos US$ 1.930 millones, aunque con una caída en su tasa de rentabilidad medida en dólares de casi dos puntos porcentuales. Este sector se ubicó como el segundo en importancia en términos de flujos de reinversión, con un monto de US$ 1.772 millones.

I) c. Aportes netos de capital Durante el año 2015, los aportes netos de capital resultaron en ingresos por US$ 4.290 millones. Continuando con la tendencia decreciente registrada desde el año 2012, los flujos de aportes de IED realizados en efectivo, bienes u otros derechos alcanzaron los US$ 3.825 millones, que representa un monto 22% inferior en forma interanual.

Flujos de IED – Aportes netos de capital

En millones de US$

4.926175

81

53

61 141

165

190653 758

730

1.688

781

489

608

527

4.170

465

3.2682.519 3.041

1.832

4.405

1.2732.028

4.123 4.180

3.095

97367

288

361

241

92%83%

75%69%

51%

35%

103%95%

35%

85%

73%

-

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

10.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Aportes en efectivo Aportes en bienes y derechos

Capitalizaciones de deuda % M ULC/Aportes en efectivo, bienes o derechos

Al igual que en el año anterior, en el año 2015, las empresas del petróleo constituyeron las principales beneficiarias de aportes netos de capital totalizando US$ 972 millones, vinculados a los proyectos relacionados con la exploración y producción de hidrocarburos. El resto de los sectores destacados


fueron el de la industria química, caucho y plástico (US$ 827 millones), industria automotriz (US$ 402 millones) y comercio (US$ 390 millones).

Por su parte, el sector minero, a diferencia de lo acontecido desde el año 2010 hasta el 2013, y luego del cierre de los principales proyectos que en el año 2014 implicaron capitalizaciones de deuda por unos US$ 2.566 millones, ha dejado de ser el principal sector en recibir este tipo de financiamiento, totalizando sólo US$ 146 millones en 2015.

A partir de 2012 se observó una tendencia decreciente en el financiamiento vía aportes de capital, al mismo tiempo que se vio afectada su composición, por los incentivos vigentes en pos de los aportes en bienes y otros derechos y en contra de los aportes en efectivo. En el mismo sentido se observó una propensión por parte de las empresas de IED a mantener en el exterior los aportes recibidos, efecto observado a partir de una contracción en el porcentaje de los flujos de aportes de IED que se liquidaban en el mercado con relación al total de aportes, que pasó de un promedio 86% en el periodo 2005-2011, a un porcentaje que rondó casi el 50% en el periodo 2012-2015.

Cabe adelantar que, tras el cambio de autoridades gubernamentales en diciembre de 2015, durante el primer semestre del año 2016, se observó un aumento interanual del casi el 80% en los aportes netos liquidados a través del MULC15, que alcanzaron los US$ 1.288 millones, revirtiendo la tendencia decreciente observada en el mercado de cambios, desde el máximo registrado durante el primer semestre del año 2012.

Aportes netos de capital e ingresos netos a través del MULC

En millones de US$

1.474

1.290

2.154 2.171

2.389

3.6343.538

2.555

1.3471.288

1.739

3.060

73%

95%

103%

75%

85%

69%

51%

92%

83%

35% 35%

86%

48%

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Liquidaciones MULC 2do SemLiquidaciones MULC 1er SemPromedio del ratio de % MULC sobre total aportes (excluyendo capitalizaciones de deuda) 2012-2015Promedio del ratio de % MULC sobre total aportes (excluyendo capitalizaciones de deuda) 2005-2011% MULC sobre total aportes (excluyendo capitalizaciones de deuda)

Estos ingresos en el mercado de cambios durante el primer semestre de 2016, tuvieron como beneficiarios, principalmente, a empresas del sector petróleo (US$ 336 millones), de comunicaciones (US$ 247 millones), alimentos, bebidas y tabaco (US$ 178 millones) y la industria automotriz (US$ 111 millones).

15 Incluye los conceptos de Aportes de inversiones directas en el país y Devolución de aportes irrevocables a inversores del exterior.


Aportes netos de capital e ingresos a través del MULC – Principales sectores

En millones de US$

0

250

500

750

1.000

1.250

1.500

1.750

2.000

2.250

2.500

I Sem-

2005

II Sem-

2005

I Sem-

2006

II Sem-

2006

I Sem-

2007

II Sem-

2007

I Sem-

2008

II Sem-

2008

I Sem-

2009

II Sem-

2009

I Sem-

2010

II Sem-

2010

I Sem-

2011

II Sem-

2011

I Sem-

2012

II Sem-

2012

I Sem-

2013

II Sem-

2013

I Sem-

2014

II Sem-

2014

I Sem-

2015

II Sem-

2015

I Sem-

2016

PETRÓLEO ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO INDUSTRIA AUTOMOTRIZ COMERCIO MINERÍA RESTO SECTORES

Conjuntamente a los mayores ingresos de aportes a través del MULC, durante el primer semestre de 2016 también se observó un incremento en la cantidad de empresas que realizan esos ingresos, pasando de unas 271 empresas en el primer semestre de 2015 a 465 en el primer semestre de 2016, con 70% de incremento interanual.

Aportes netos de capital e ingresos a través del MULC – Cantidad de empresas

En millones de US$

1.425

986

650

720748

935907

1.039

869896

818

873824

905

770

549

417

334299 294

271 266

465

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

I Sem

2005

II Sem

2005

I Sem

2006

II Sem

2006

I Sem

2007

II Sem

2007

I Sem

2008

II Sem

2008

I Sem

2009

II Sem

2009

I Sem

2010

II Sem

2010

I Sem

2011

II Sem

2011

I Sem

2012

II Sem

2012

I Sem

2013

II Sem

2013

I Sem

2014

II Sem

2014

I Sem

2015

II Sem

2015

I Sem

2016

Cantidad de empresas Aportes netos (en millones de dólares)

Cabe destacar que: a) casi un 30% de los aportes ingresados en el primer semestre de 2016 fueron realizados por empresas que recibieron aportes de inversores no residentes en los últimos cuatro años pero no los habían liquidado a través del mercado de cambios; y b) un 17% de los mismos fueron ingresados por empresas que no habían recibido aportes de capital en ninguna de sus formas en el mismo período.


I) d. Transferencias accionarias y participaciones de capital16

Desde el inicio de la serie en 2005 se observa una tendencia decreciente en la cantidad de operaciones registradas como transferencias accionarias y participaciones de capital, que fue acompañado de una disminución en los montos implicados. De esta manera, se alcanzó un mínimo durante el año 2015, con egresos netos por transferencias de participaciones de capital de inversión directa por un valor de US$ 165 millones. Este flujo neto se compuso de 33 operaciones de venta de empresas locales por parte de no residentes por US$ 227 millones y 20 compras de empresas locales por parte de no residentes por un monto de US$ 62 millones.

Flujos de IED – Transferencias accionarias

En millones de US$ y unidades

129108

77 84 78

4330

10892

73 65 61 53

39

8865 20

60 35

126170

33

-5.000

-4.000

-3.000

-2.000

-1.000

-

1.000

2.000

3.000

4.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Compras de empresas residentes por parte de no residentes Ventas de empresas residentes por parte de no residentes

Cantidad de operaciones de compra (eje secundario) Cantidad de operaciones de venta (eje secundario)

Flujo neto

I) e. Deuda con empresas vinculadas17

La deuda externa de las empresas de IED con sus matrices y filiales alcanzó un stock de US$ 28.773 millones a finales de 2015, registrando una variación interanual de US$ 341 millones, aunque perdiendo participación en el financiamiento externo total del sector privado (la deuda con empresas vinculadas representó un 42% del stock de deuda externa total, 3 puntos porcentuales menos que en 2014).

El aumento en el stock de deuda externa mencionado obedeció al incremento de la deuda comercial por unos US$ 1.380 millones, parcialmente compensado por la baja de la deuda financiera en US$ 1.038 millones.

16 Los flujos por transferencias accionarias y participaciones de capital surgen de los cambios de manos entre inversores directos e

inversores residentes. Las transacciones entre no residentes no implican flujos netos de inversión directa. Sin embargo, estas operaciones pueden afectar las posiciones por país en caso que el comprador y vendedor pertenezcan a distintos países.

17 Para profundizar sobre la deuda externa del sector privado, ver el Informe de Deuda Externa Privada disponible en la sección “Publicaciones y Estadísticas”, subsección “Sector Externo/ Deuda externa del sector privado” de la página Web de este Banco Central (click aquí).

http://www.bcra.gov.ar/Pdfs/PublicacionesEstadisticas/IV_2015_Deuda_privada.pdf


Stock de deuda externa con empresas vinculadas

En millones de US$

16.36715.439 15.814

17.185

21.11920.414

22.328

25.091

28.86129.856

28.432 28.773

29%

32% 32% 33%

36%

38% 39%38%

43%

44% 45%

42%

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

31/12/2004 31/12/2005 31/12/2006 31/12/2007 31/12/2008 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2011 31/12/2012 31/12/2013 31/12/2014 31/12/2015

Stock de deuda con Matrices y filiales Porcentaje de la deuda de matrices y filiales en el total de deuda externa del Sector Privado

Las variaciones en el stock de deuda externa pueden dividirse en flujos transaccionales y otras variaciones (que incluyen básicamente los causados por el movimiento del tipo de cambio)18. A los efectos de reflejar correctamente el flujo de financiamiento otorgado por las empresas vinculadas a las empresas de inversión extranjera directa, se deben considerar exclusivamente los movimientos relacionados a motivos transaccionales.

Durante el año 2015, los flujos netos de financiamiento de empresas vinculadas alcanzaron los US$ 2.974 millones, contra los US$ 247 millones del año anterior, aunque en el mismo periodo se produjo una caída de la deuda por otros motivos, que totalizó US$ 2.633 millones, principalmente por la variación del tipo de pase que impactó sobre las deudas denominadas en moneda local (principalmente por la deuda por utilidades y dividendos distribuidos y no pagados).

Flujos netos de deuda con empresas vinculadas y otras variaciones

En millones de US$

-808

304

1.263

4.277

-455

2.114

3.150

4.489

2.693

247

2.974

-120

72

107

-343

-250

-201-386

-719

-1.699 -1.671

-2.633

375

1.370

1.913

341

-1.424

994

3.770

2.764

-705

-928

3.934

-3.000

-2.000

-1.000

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Variación por motivos transaccionales Otras variaciones

18 De acuerdo a lo indicado por el Manual de Balanza de Pagos y de Posición de Inversión Internacional del Fondo Monetario

Internacional (tanto en su 5ta. como 6ta. versión), la variación de la posición de las tenencias entre dos fechas determinadas puede deberse a flujos financieros, variaciones de tipos de cambio, variaciones de precios, y otros cambios. Los flujos por transacciones financieras se registran en la cuenta financiera de la Balanza de Pagos, mientras que las variaciones de las tenencias no originadas en transacciones, se registran en las cuentas de conciliación.


El incremento de los flujos de deuda externa con empresas vinculadas registrados en el año, se dio como consecuencia del nuevo financiamiento comercial por un valor de US$ 2.284 millones, explicado básicamente por el mayor financiamiento neto a las importaciones de servicios (US$ 1.414 millones) y de bienes (US$ 509 millones). Por su parte, los flujos de deuda financiera, que totalizaron durante el año 2015 unos US$ 690 millones, se explicaron básicamente por las deudas de utilidades y dividendos puestas a disposición y no transferidas por US$ 598 millones.

Flujos netos de deuda con empresas vinculadas - Tipo de deuda

En millones de US$

501423

821

2.354

-652

2.832

2.152

2.377

128

1.953

2.284

-1.309

-120

442

1.923

197

-717

998

2.112

-1.706

690

-808

304

1.263

4.277

-455

2.114

3.150

4.489

247

2.974

2.5652.693

-2.000

-1.000

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Deuda comercial Deuda financiera Variación total

El sector petróleo recibió flujos de endeudamiento neto durante el año 2015 por US$ 689 millones, explicado por la deuda por servicios (US$ 290 millones) y utilidades y dividendos (US$ 260 millones). Le siguieron la industria química, caucho y plástico con un flujo neto de US$ 564 millones, como consecuencia del nuevo financiamiento comercial recibido por unos US$ 534 millones, y la industria automotriz (con un flujo neto de US$ 303 millones, a partir del incremento por US$ 337 millones de la deuda comercial).

Flujos netos de deuda con empresas vinculadas – Sector de actividad económica

En millones de US$

175 306

1.009806 819

-26795 172

980 957689

168162

293515

53

153221

1.825

1.819

-2.345

85

-568-236

96

617

460

738

555

548565

125106

359

985

-740

844

803

-203 -109

-197

303

-24

188

105

-111

696

494

199

475

121

-297

-684

-95 -682

1.248

-344

228

799

1.942

-436

1.163

1.629

-130

-36

61

-3.000

-2.500

-2.000

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

PETRÓLEO MINERÍA

INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO INDUSTRIA AUTOMOTRIZ (TERMINALES Y AUTOPARTISTAS)

MAQUINARIAS Y EQUIPOS RESTO SECTORES


Por su parte, el sector maquinarias y equipos realizó cancelaciones netas por US$ 297 millones, principalmente producto de las cancelaciones de deuda por importaciones de bienes por US$ 248 millones.

Cabe recordar que, las cancelaciones de deuda del sector minero durante 2014 se originaron básicamente por la capitalización de préstamos financieros con sus matrices por unos US$ 2.000 millones, complementada con la cancelación de US$ 631 millones de las obligaciones por utilidades y dividendos distribuidos y no pagados (principalmente a través de las capitalizaciones de esos pasivos).

II) Posición pasiva bruta de IED

Al 31 de diciembre de 2015, la posición pasiva bruta estimada de IED19 en empresas argentinas alcanzó un valor de US$ 80.266 millones, experimentando una baja interanual de 13%. De este total, 64% correspondieron a participaciones en el valor del patrimonio neto (PN) de las empresas (US$ 51.493 millones)20 y unos US$ 28.800 millones (34%) a endeudamientos brutos con empresas vinculadas del exterior.

Posición pasiva bruta de IED en Argentina

En millones de US$

40.66647.770

53.19360.843 59.728 59.816

64.78269.236 71.962

60.754 63.869

16.367

15.814

21.119

22.328 29.85628.432

28.773

51.493

17.185

28.861

25.091

20.414

15.439

-

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

100.000

110.000

31/12/04 31/12/05 31/12/06 31/12/07 31/12/08 31/12/09 31/12/10 31/12/11 31/12/12 31/12/13 31/12/14 31/12/15

-

2

4

6

8

10

12

14

16

Participaciones de capital Instrumentos de deuda Tipo de cambio de referencia BCRA (eje secundario)

Cabe destacar que, de la posición al 31 de diciembre de 2015, un 7% correspondió al sector financiero (US$ 5.248 millones), alcanzando un récord de participación desde el inicio de la serie en 2004.

Al igual que lo observado en el año 2014, la caída en la posición pasiva de IED obedeció a variaciones de tipo de cambio y otros ajustes21 por un valor de US$ 25.319 millones, parcialmente compensados por los ingresos por transacciones financieras, los cuales totalizaron US$ 13.283 millones en el año 2015.

19 La posición pasiva bruta de IED en empresas es una estimación del valor de las inversiones directas de no residentes en empresas del

país, obtenida a partir de los valores patrimoniales proporcionales -la participación de los inversores directos en la empresa multiplicada por el patrimonio neto de la misma- y el valor residual de los pasivos externos del SPNF con matrices y filiales. Con relación a estos últimos, cabe aclarar que no se incluyen los créditos otorgados por las empresas locales a sus matrices y filiales del exterior.

En el Anexo II, se detallan, adicionalmente a las incorporadas al texto, definiciones de conceptos y otros aspectos metodológicos utilizados en la elaboración de los datos.

20 Participaciones en empresas del sector privado no financiero y del sector privado financiero.

21 De acuerdo a lo indicado por el Manual de Balanza de Pagos y de Posición de Inversión Internacional del Fondo Monetario Internacional (tanto en su 5ta. como 6ta. versión), la variación de la posición de las tenencias entre dos fechas determinadas puede deberse a flujos financieros, variaciones de tipos de cambio, variaciones de precios, y otros cambios. Los flujos por transacciones financieras se registran en la cuenta financiera de la Balanza de Pagos, mientras que las variaciones de las tenencias no originadas en transacciones, se registran en las cuentas de conciliación. La variación nominal entre puntas de la moneda local respecto a la moneda de cuenta (dólar estadounidense) fue de más de 50% durante el año 2015. Ésta, aplicada sobre estados contables expresados en moneda local, explicó la mayor proporción de las variaciones negativas registradas en la posición pasiva bruta de IED, que más que compensaron al incremento que se produjo por transacciones financieras.


Conciliación de transacciones y tenencias

En millones de US$

13.283

-25.319

80.266

92.301

Posición de IED al

31/12/2014

Transacciones financieras Otras variaciones Posición de IED al

31/12/2015

II) a. Sector de actividad de la empresa receptora22

A pesar de la caída observada en los flujos de IED, el sector petróleo continuó siendo el principal destino de la IED en el país con una posición pasiva bruta de IED de US$ 15.646 millones (un 17% del total), registrando una caída con relación al año previo de casi US$ 2.700 millones (15% interanual), como resultado de las pérdidas registradas por las empresas del sector, sumado al efecto de la variación en el tipo de cambio, que afectó a todos los sectores en mayor o menor medida.

Posición pasiva bruta de IED en Argentina - Clasificación por principales sectores

En millones de US$

-1%

-7% -13% -16% -33%

-22%-14%

-10% 14%

-15%

-

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

20.000

PETRÓLEO INDUSTRIA QUÍMICA,

CAUCHO Y PLÁSTICO

INDUSTRIA

AUTOMOTRIZ

(TERMINALES Y

AUTOPARTISTAS)

ALIMENTOS, BEBIDAS

Y TABACO

COMUNICACIONES MINERÍA METALES COMUNES Y

ELABORACIÓN

MAQUINARIAS Y

EQUIPOS

COMERCIO OLEAGINOSAS Y

CEREALERAS

31/12/2010 31/12/2011 31/12/2012 31/12/2013 31/12/2014 31/12/2015

La industria química, caucho y plástico se ubicó en el segundo lugar en importancia (13% del total, mostrando una caída de 1 punto porcentual con relación a 2014), hasta totalizar un posición de US$ 10.490 millones a fines del 2015. Le siguieron en orden de importancia la industria automotriz (con una posición pasiva bruta de US$ 5.525 millones y una caída interanual de 7%), alimentos, bebidas y tabaco (US$ 4.768 millones e implicando una caída interanual de 13%) y comunicaciones (US$ 4.567 millones y una caída interanual de 16%). Todos los sectores mencionados representaron cerca del 50% de la posición total del sector privado al 31.12.15.

22 La clasificación sectorial se efectuó considerando la actividad principal declarada en el Relevamiento por la empresa receptora de la

inversión.


A fines del 2015, la posición pasiva bruta se encontraba concentrada en pocas empresas. Las primeras cinco empresas con mayor stock explicaron el 13% del total de la posición del periodo. En el mismo sentido, considerando sólo las primeras 100 empresas se explica casi el 60% de la posición estimada total.

Concentración de la posición pasiva bruta de IED al 31/12/2015

En millones de US$

13%

19%

32%

45%

58%

10.645

15.495

25.692

36.138

46.583

-

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

Primeras 5 Empresas Primeras 10 Empresas Primeras 25 Empresas Primeras 50 Empresas Primeras 100 Empresas

PETRÓLEO COMUNICACIONES SECTOR PRIVADO FINANCIERO

INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO METALES COMUNES Y ELABORACIÓN RESTO DE SECTORES

Al 2015, la deuda externa con empresas vinculadas del sector privado no financiero representaba un 38% de la posición pasiva bruta de IED, aumentando en 5 puntos porcentuales con relación al año 2014, mostrando disparidades entre los principales sectores. Los sectores minería y maquinarias y equipos registraron valores del 76% y 66%, respectivamente, reflejando que sus operatorias se instrumentan principalmente a través de endeudamiento financiero, mientras que sectores como petróleo y la industria química, caucho y plástico reflejaron indicadores en 38% y 42%, respectivamente, lo que implica que la vía de financiamiento se materializa mayormente a través de la participación en el capital.

Ratio Deuda externa con empresas vinculadas/Posición 2015 – Principales sectores

En millones de US$

9.678

6.064

2.5883.500

1.2192.050 1.623

5.968

2.936 1.315 1.067

2962.419 1.074

1.1922.9653.453

961

4.425

3.041

38%

53%

23%

66%

34%

9%

42%42%

28%

76%

-

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

PETRÓLEO INDUSTRIA QUÍMICA,

CAUCHO Y PLÁSTICO

INDUSTRIA

AUTOMOTRIZ

(TERMINALES Y

AUTOPARTISTAS)

ALIMENTOS, BEBIDAS

Y TABACO

COMUNICACIONES MINERÍA METALES COMUNES Y

ELABORACIÓN

MAQUINARIAS Y

EQUIPOS

COMERCIO OLEAGINOSAS Y

CEREALERAS

Patrimonio Neto Deuda externa Ratio Deuda Externa / Posición Bruta IED


II) b. Posición pasiva bruta de IED por origen geográfico de la inversión - Primer nivel de tenencia23

Estados Unidos se ubicó nuevamente como el principal origen de la IED en el país, con un stock de US$ 19.800 millones, lo que representó un 25% de las tenencias totales a fin de 2015. Las tenencias de este país resultaron 8% inferior a lo observado el año anterior.

Posición pasiva bruta de Inversión DirectaDistribución por país - primer nivel de tenencia.(en millones de US$)

PAÍS 31/12/2014 31/12/2015 Variación %

ESTADOS UNIDOS 21.490 19.800 -1.690 -7,9%ESPAÑA 15.523 13.145 -2.378 -15,3%HOLANDA 9.550 8.523 -1.027 -10,8%BRASIL 5.589 5.253 -336 -6,0%CHILE 4.948 4.065 -883 -17,9%SUIZA 3.939 3.749 -190 -4,8%ALEMANIA 3.731 2.315 -1.415 -37,9%URUGUAY 3.711 3.359 -352 -9,5%FRANCIA 3.390 3.168 -223 -6,6%LUXEMBURGO 2.928 1.942 -986 -33,7%CANADA 2.819 2.536 -283 -10,1%REINO UNIDO 2.073 2.042 -31 -1,5%MEXICO 1.683 1.310 -373 -22,2%ITALIA 1.674 1.424 -250 -14,9%ISLAS CAIMAN 1.200 956 -244 -20,3%BERMUDA 1.008 698 -310 -30,7%JAPON 782 695 -86 -11,0%CHINA 735 674 -61 -8,3%DINAMARCA 708 502 -206 -29,0%ISLAS VIRGENES, BRITANICAS 617 451 -166 -26,8%OTROS PAÍSES 4.205 3.658 -547 -13,0%TOTAL 92.301 80.266 -12.035 -13,0%

HOLANDA

10,6%

ESTADOS UNIDOS

24,7%

BRASIL

6,5%

RESTO PAISES

18,6%LUXEMBURGO

2,4%

FRANCIA

3,9%

URUGUAY

4,2%

ALEMANIA

2,9% SUIZA

4,7%

ESPAÑA

16,4%CHILE

5,1%

A fines de 2015, el sector petróleo continuó siendo el principal sector de destino del financiamiento de Estados Unidos que, con un stock de US$ 7.900 millones, acumula un 40% de las inversiones provenientes de este país, a la vez que constituye el principal inversor del sector con algo más del 50% de participación. Le siguieron en orden de importancia para inversiones desde Estados Unidos, el sector de la industria química, caucho y plástico con una posición bruta de US$ 1.900 millones y unos US$ 1.470 millones del sector de maquinarias y equipos.

23 El primer nivel de tenencia considera como origen de la inversión directa al país de residencia del inversor directo que es tenedor de

la participación en el capital de la empresa residente. El análisis según el segundo nivel de tenencia u otro nivel superior, está relacionado con la complejidad de las relaciones de inversión directa, que conlleva a que a veces ésta sea canalizada a través de sociedades formadas en otro país debido a diversos factores. Detalles sobre una apertura a este segundo nivel pueden encontrarse en el anexo estadístico disponible en la sección “Publicaciones y Estadísticas”, subsección “Sector Externo/Inversiones Directas en Empresas” de la página Web de este Banco Central (click aquí). Adicionalmente se pueden encontrar, con una mayor apertura, el detalle de la posición bruta de IED por país de origen, sector de actividad, etcétera.

Participación en el stock al 31/12/2015

http://www.bcra.gov.ar/Pdfs/PublicacionesEstadisticas/AnexoIED.xls


Stock de IED de Estados Unidos – Sectores de Actividad

(en millones de US$ y % de participación sobre la IED total del país)

31%30%24%22%18%24%23%

31%33% 39%

40%40%6%

4%3%

3%2%

2%2%

7%

6%

8%

9% 7%

3%3%4%4%

4%4%

4%

3%

3%

4%

6% 5%

6%5%6%6%

7%6%

3%

6%

6%

5%

5%4%

4% 4%4% 6% 6%

5%

4%

5%

5%

4%

4% 4%

39%41%42%42%

42%39%44%

37%

37%31%

28%29%

20%21%

22%19% 16%

11%10%

10%

10%

9%

8%9%

-3.000

2.000

7.000

12.000

17.000

22.000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

PETRÓLEO MAQUINARIAS Y EQUIPOS

INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO INDUSTRIA AUTOMOTRIZ (TERMINALES Y AUTOPARTISTAS)

COMUNICACIONES SECTOR PRIVADO FINANCIERO

RESTO SECTORES

España acumuló al cierre de 2015 un 16% de las tenencias totales, lo que representó un stock de US$ 13.145 millones (caída de 15% interanual). El financiamiento proveniente de este país ha ido reduciéndose en forma continua en los últimos cinco años, principalmente como consecuencia de las repatriaciones en el sector petróleo. No obstante, constituyó el principal país inversor del sector financiero (contribución del 33% sobre el total), del sector comunicaciones (participación del 42%) y del sector transporte (participación del 27%).

Stock de IED de España – Sectores de Actividad

En millones de US$ y % de participación sobre la IED total del país

16%11% 11%

12% 11% 10% 11% 12% 13% 14% 14%16%

12%7%

3%3%

3% 3% 4% 5% 6%9% 10%

12%

9%8%

3% 4%4% 4% 6% 6%

6%11%

10% 9%

9%7%

3% 5%6% 6% 6%

6%7%

7%8% 10%

7%54%

54%

49% 47%36% 33%

30%

26%

13%

12%7%

38%39%

25%

23%

26%

29%

31%32%

33%

32%

38%

38%

9%9%8%7%

7%

7%8%

8%

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

COM UNICACIONES SECTOR PRIVADO FINANCIERO ALIM ENTOS, BEBIDAS Y TABACO

INDUSTRIA QUÍM ICA, CAUCHO Y PLÁSTICO M ETALES COM UNES Y ELABORACIÓN PETRÓLEO

RESTO SECTORES

Holanda mostró un stock de IED de US$ 8.500 millones al cierre de 2015. Si bien el sector petróleo continuó siendo el principal destino de las inversiones efectuadas por este país con una posición bruta de US$1.564 millones, el sector química, caucho y plástico ha ido incrementando su participación en los


últimos años (acumulando un stock de US$ 1.441 millones al cierre de 2015), en detrimento del sector minería (US$ 1.364 millones) y del sector financiero (US$ 924 millones).

Stock de IED de Holanda – Sectores de Actividad


24%25%25%

23%19%

19%13%

16%15%

23%

16%20%

9%12%13%

10%10%14%

23%

10%11%

15%

15%

16%11%9%10%

11%10%8%

6%

15%

23%

14%

13%

14%

5%5%

5%

5%

8%5%

5%

4%6%

7%

9%

8%

6%4%

6%

4%

36%35%36%

40%

48%47%

42%

38%

29%

27%

30%

29%

5%4%

8%

11%

11% 12% 14% 13%

12% 13%

14%

12%

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

10.000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

PETRÓLEO INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO MINERÍA

SECTOR PRIVADO FINANCIERO METALES COMUNES Y ELABORACIÓN ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO

RESTO SECTORES

Brasil representó el 6,5% del total de las tenencias totales de IED, alcanzando un stock de unos US$ 5.250 millones, concentrado principalmente en el sector automotriz (US$ 1.506 millones), sector del cual constituye el principal país inversor.

Stock de IED de Brasil – Sectores de Actividad


28%

30%

37%

23%22%

20%21%

31% 25%

25%

27%

27%

11%12%

10%

11%

7%7%

4%

9%

10%

14%12% 13%

3%

4%

3%

5%

6%6%

10%

9%10%

13%12% 12%

8%

7%

6%

8%

7%7%

9%

8%9%

8%7%

10%

36%

35%

35%

43%

46%

49%

47%

31% 33%

27%

29% 27%

7%

5%

5%

5%

5%

4%

7%

6%6%

6%

5%5%

7%

7%

7%6%

8%

8%

4%

6%

6%5%

2%

6%

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

INDUSTRIA AUTOMOTRIZ (TERMINALES Y AUTOPARTISTAS) ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO

SECTOR PRIVADO FINANCIERO INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO

TRANSPORTE MAQUINARIAS Y EQUIPOS

RESTO SECTORES TRANSPORTE

Chile, por su parte, acumuló a fines del año 2015 una posición bruta de IED de US$ 4.065 millones, el cual representa un 5% del total, e implicando valores inferiores al récord observado en 2012, básicamente por el menor financiamiento a empresas del sector minero. Desde entonces, el sector comercio se ha convertido en el destino más importante de sus inversiones en el país (stock de US$ 783


millones), seguido por la industria de papel, ediciones e impresiones. Chile, además, se constituyó como el principal inversor de dichos sectores, con un 25% y 50% de la posición total, respectivamente.

Stock de IED de Chile – Sectores de Actividad


25%18% 16% 15% 12%

10%9%

7%9%

13%24%13%

1%1% 7%

6% 11%11%

16%

20%

24%

-74%

11% 10%

5% 4% 4%4%

5% 5%

7%

7%

7%

10%14%

9%

8%

14%

20%13%16%

13%15%

9%

6%

7%18%

9%

43%

44%

41%43%

42%37%

39%

34%

29%

30%61% 33%

7%

7%7%

4%6%

5%

7%

7%

6%

7%12%

6%

11% 13% 12% 12% 10% 9% 9%16% 18%

44% 21% 20%

-3.000

-2.000

-1.000

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

COMERCIO INDUSTRIA DE PAPEL, EDICIONES E IMPRESIONES

MINERÍA INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICOELECTRICIDAD (GENERACIÓN, TRANSPORTE, DISTRIBUCIÓN) ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO

RESTO SECTORES


ANEXO I: Posición bruta de IED al 31.12.15 de los principales sectores por país del primer nivel de tenencia (en millones de US$)

PETRÓLEO 15.646

ESTADOS UNIDOS 7.900

HOLANDA 1.564

URUGUAY 1.217

ESPAÑA 886

ISLAS CAIMAN 752

FRANCIA 749

OTROS 2.578

INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO 10.490

ESTADOS UNIDOS 1.877 HOLANDA 1.441 ESPAÑA 1.217 CANADA 890 SUIZA 875 FRANCIA 609 OTROS 3.582

INDUSTRIA AUTOMOTRIZ (TERMINALES Y AUTOPARTISTAS) 5.525

BRASIL 1.506 ESTADOS UNIDOS 1.175 FRANCIA 697 JAPON 492 ESPAÑA 432 ALEMANIA 348 OTROS 875

SECTOR PRIVADO FINANCIERO 5.248

ESPAÑA 1.716 ESTADOS UNIDOS 931 HOLANDA 924 BRASIL 590 CHINA 397 URUGUAY 234 OTROS 456

ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO 4.768

ESPAÑA 1.038 ESTADOS UNIDOS 931 HOLANDA 924 BRASIL 590 CHINA 397 URUGUAY 234 OTROS 654

COMUNICACIONES 4.567

ESPAÑA 1.925 ESTADOS UNIDOS 869 MEXICO 803 HOLANDA 612 ITALIA 142 COLOMBIA 56 OTROS 161

ISLAS CAIMAN

4,8%

ESTADOS

UNIDOS

50,5%

HOLANDA

10,0%

ESPAÑA

5,7%

FRANCIA

4,8%

URUGUAY

7,8%

OTROS

16,5%

OTROS

34,1%

ESPAÑA

11,6%FRANCIA

5,8% CANADA

8,5%

HOLANDA

13,7%

ESTADOS

UNIDOS

17,9%

SUIZA

8,3%

OTROS

15,8%

FRANCIA

12,6%

ALEMANIA

6,3%

JAPON

8,9%

ESTADOS

UNIDOS

21,3%

BRASIL

27,3%

ESPAÑA

7,8%

CHINA

7,6%

ESPAÑA

32,7%

ESTADOS

UNIDOS

17,7%

BRASIL

11,2%

URUGUAY

4,5%

HOLANDA

17,6%

OTROS

8,7%

OTROS

13,7%

HOLANDA

19,4%

URUGUAY

4,9%

BRASIL

12,4%

ESTADOS

UNIDOS

19,5%

ESPAÑA

21,8%

CHINA

8,3%

ITALIA

3,1%ESPAÑA

42,1%

ESTADOS

UNIDOS

19,0%

HOLANDA

13,4%

COLOMBIA

1,2%

MEXICO

17,6%

OTROS

3,5%



MINERÍA 4.002

HOLANDA 1.364 CANADA 994 ESTADOS UNIDOS 513 REINO UNIDO 286 ISLAS VIRGENES, BRITANICAS 209 BERMUDA 173 OTROS 462

MAQUINARIAS Y EQUIPOS 3.638

ESTADOS UNIDOS 1.469 BRASIL 272 ESPAÑA 269 ALEMANIA 247 HOLANDA 161 SUECIA 160 OTROS 1.060

METALES COMUNES Y ELABORACIÓN 3.262

LUXEMBURGO 1.196 ESPAÑA 1.115 HOLANDA 391 CHILE 146 ESTADOS UNIDOS 136 BRASIL 55 OTROS 222

OTROS SECTOR PRIVADO NO FINANCIERO 3.145

ESTADOS UNIDOS 963 ESPAÑA 590 REINO UNIDO 214 HOLANDA 168 CANADA 143 NUEVA ZELANDA 127 OTROS 940

COMERCIO 3.124

CHILE 783 ESPAÑA 573 ESTADOS UNIDOS 464 SUIZA 200 BRASIL 193 HOLANDA 156 OTROS 754

OLEAGINOSAS Y CEREALERAS 2.815

SUIZA 1.370 ESTADOS UNIDOS 321 BERMUDA 252 HOLANDA 238 ESPAÑA 237 CANADA 178 OTROS 219

OTROS

11,5%

ESTADOS

UNIDOS

12,8%

BERMUDA

4,3%

REINO UNIDO

7,1%

CANADA

24,8%

HOLANDA

34,1%ISLAS

VIRGENES,

BRITANICAS

5,2%

HOLANDA

4,4%

ESTADOS

UNIDOS

40,4%

BRASIL

7,5%ALEMANIA

6,8%

SUECIA

4,4%

ESPAÑA

7,4%

OTROS

29,1%

OTROS

6,8%

HOLANDA

12,0%

BRASIL

1,7%

CHILE

4,5%

ESPAÑA

34,2%

LUXEMBURGO

36,7%

ESTADOS

UNIDOS

4,2%

CANADA

4,5%

ESTADOS

UNIDOS

30,6%

ESPAÑA

18,7%HOLANDA

5,3%

NUEVA

ZELANDA

4,0%

REINO UNIDO

6,8%

OTROS

29,9%

OTROS

24,1%

ESTADOS

UNIDOS

14,9%

HOLANDA

5,0%

SUIZA

6,4%

ESPAÑA

18,3%

CHILE

25,1%

BRASIL

6,2%

ESPAÑA

8,4%

SUIZA

48,7%

ESTADOS

UNIDOS

11,4%

HOLANDA

8,5%

CANADA

6,3%

BERMUDA

8,9%

OTROS

7,8%



TRANSPORTE 2.076

ESPAÑA 552 BRASIL 340 HOLANDA 233 URUGUAY 185 CHILE 165 PANAMA 77 OTROS 524

AGRICULTURA, GANADERÍA Y OTRAS ACTIVIDADES PRIMARIAS 1.588

URUGUAY 309 ESTADOS UNIDOS 302 ESPAÑA 276 CHILE 182 ISRAEL 89 HOLANDA 79 OTROS 351

INDUSTRIA DE PAPEL, EDICIONES E IMPRESIONES 1.225

CHILE 609 HOLANDA 170 ESTADOS UNIDOS 122 SUIZA 119 ESPAÑA 60 BRASIL 36 OTROS 109

OTROS

25,2%

HOLANDA

11,2%

PANAMA

3,7%

URUGUAY

8,9%

BRASIL

16,4%

ESPAÑA

26,6%

CHILE

8,0%

OTROS

22,1%

ESPAÑA

17,4%

HOLANDA

5,0%

CHILE

11,4%

ESTADOS

UNIDOS

19,0%

URUGUAY

19,5%

ISRAEL

5,6%

ESPAÑA

4,9% CHILE

49,7%

HOLANDA

13,9%

SUIZA

9,7%

BRASIL

3,0%

ESTADOS

UNIDOS

9,9%

OTROS

8,9%


ANEXO II: Definiciones utilizadas y otras aclaraciones

La inversión directa en empresas, según el criterio contenido en la quinta edición del Manual de Balanza de Pagos del Fondo Monetario Internacional, refleja el objetivo por parte de una entidad residente de una economía (inversor directo), de obtener una participación duradera en una entidad residente de otra economía (empresa de inversión directa); comprendiendo no sólo la transacción inicial que establece la relación entre el inversor y la empresa de inversión directa, sino también todas las transacciones que tengan lugar posteriormente entre ellos.

En ese sentido, la inversión directa en empresas está conformada por el capital suministrado a una empresa de inversión directa por el inversionista directo, ya sea directamente o por intermedio de otras empresas relacionadas con él, las utilidades de la empresa de inversión directa que corresponden al inversionista directo que no se han distribuido como dividendos y las deudas entre el inversionista directo y la empresa de inversión directa24.

La característica distintiva de la inversión directa es la participación efectiva del inversionista en la dirección de la empresa de inversión directa. En general, se suele definir como empresa de inversión directa, a aquella que posee al menos un inversionista residente de otra economía que tiene el 10% o más del capital.

En este informe se han considerado como empresas de IED a todas aquellas que, en el marco del relevamiento de inversiones directas en el país y en el exterior (Comunicación “A” 4237 y complementarias) implementado por este Banco Central, declararon poseer al menos un inversor residente de otra economía que era propietario del 10% o más del capital de la misma25.

Asimismo, al estimar los pasivos de deuda externa con empresas vinculadas, se consideraron los pasivos de todas las empresas que declararon poseer este tipo de deuda.26

A partir de estas definiciones generales, cabe aclarar los siguientes aspectos sobre los valores presentados de las distintas variables:

Posición bruta de IED en acciones y otras participaciones de capital

Se obtuvo de aplicar el porcentaje que representa la participación de inversores directos en el capital social, al patrimonio neto contable declarado por la empresa de inversión directa.

En el caso de que una empresa hubiera omitido declarar el patrimonio neto para un periodo en particular, se hace una estimación del mismo a partir del último dato de la empresa y la variación de las tasas promedio de rentabilidad de las empresas con datos para ambos periodos, realizando los ajustes que correspondan por los flujos del periodo declarados por empresa (aportes de capital, retiros, etcétera).

El valor del patrimonio neto se convirtió a dólares estadounidenses utilizando el tipo de cambio de referencia del último día hábil del año.

24 En lo que se refiere al sector financiero, el mencionado manual especifica que únicamente se debe clasificar como inversión directa

aquellas transacciones que estén relacionadas con la deuda permanente –debiéndose entender como tal a aquella deuda de largo plazo con el objetivo de constitución de la sociedad- y con la inversión de capital en acciones o con los activos fijos en el caso de sucursales. De esta manera, los depósitos y otros activos y pasivos relacionados con las transacciones bancarias habituales de los intermediarios financieros, quedan excluidos de la inversión directa.

25 Cabe aclarar que el relevamiento es obligatorio sólo cuando el valor de las tenencias del inversionista directo alcanza o supera el equivalente a los US$ 500.000, teniendo la declaración carácter optativo si las tenencias no alcanzan dicho valor.

26 De acuerdo al referido manual, se considera que la inversión directa es un activo de la economía del inversionista directo y un pasivo de la economía en la que se explota la empresa de inversión directa. Sin embargo, puede suceder que tanto el inversor como la empresa posean activos y pasivos recíprocos, aunque cabe esperar que por lo general el inversor posea activos externos netos y que la empresa posea pasivos externos netos. El Manual recomienda registrar, además de la transacción de inversión neta, asientos separados para indicar la variación de los pasivos y de los activos de las empresas locales frente a los inversores directos en la categoría inversión extranjera directa en el país. Con relación a esto último, cabe aclarar que sólo se incluyen las cifras de variación bruta de los pasivos.


Posición bruta de IED por deuda con empresas vinculadas del exterior

Corresponde al stock de pasivos externos con empresas vinculadas que las empresas de inversión directa declararon en el marco del relevamiento de emisiones de títulos de deuda y pasivos externos del sector privado, implementado por este Banco Central a través de Comunicación “A” 3602 y complementarias.

Renta del capital de IED

Corresponde a la renta devengada por la explotación normal de las empresas de inversión extranjera directa. La misma se mide neta de impuestos a las ganancias, de resultados por variaciones de tipo de cambio, por tenencia y resultados extraordinarios.

En el caso que la empresa no hubiese declarado datos sobre la renta para un periodo, el mismo se estima ajustando el resultado previo por la variación de las tasas promedio de rentabilidad de las empresas con datos para ambos periodos.

Las rentas trimestrales estimadas se convirtieron a dólares estadounidenses utilizando el tipo de cambio de referencia promedio para ese trimestre.

Reinversión de Utilidades

Se calcula como la diferencia entre la renta generada por el capital de la inversión extranjera directa, estimada según lo previamente indicado, y las utilidades que las empresas declararon haber puesto a disposición de sus inversores –ponderadas por la participación de los inversores directos-. Las utilidades puestas a disposición y no pagadas efectivamente se consideran como deuda.

Renta de la deuda de IED

En el caso de la renta de pasivos de deuda, se calculó el stock de deuda a fin de cada periodo y se calcularon los intereses que devengan esos saldos en el periodo subsiguiente.

Aportes netos de capital y capitalizaciones de deuda

Surgen de los datos declarados por las empresas con inversores directos respecto a los aportes de capital, retiros de capital y capitalizaciones de deuda27 que efectuaron en el periodo.

Transferencias de tenencias de participaciones de capital

Por su parte, las transferencias accionarias y otras transferencias de participaciones de capital, incluyen las compras y ventas de paquetes accionarios o participaciones de capital de empresas de inversión directa entre inversores directos y otros inversores no comprendidos en esta última clasificación. Los valores considerados corresponden a los valores declarados por las empresas. En el relevamiento se solicita que se informe el valor de mercado de las transacciones, o en su defecto, se considera el valor proporcional de la transferencia de capital en el patrimonio neto de la empresa.

En todos los casos, los flujos estimados fueron convertidos a dólares estadounidenses utilizando el tipo de cambio de referencia promedio para el mes en el cual se produjo el flujo.

27 Las capitalizaciones de deuda en el SPNF no implican nuevos flujos de ingresos de IED ya que tienen como contrapartida egresos por

cancelación de deuda. Sin embargo, producen un cambio en la composición patrimonial de la empresa de inversión extranjera directa, reduciendo el pasivo y aumentando el patrimonio neto de la misma.

Las inversiones directas en - bcra.gob.ar · Los flujos netos de IED del año 2015 totalizaron US$...

Documents

Transcript of Las inversiones directas en - bcra.gob.ar · Los flujos netos de IED del año 2015 totalizaron US$...