Latam convergencia al crecimiento potencial 4 t2102

Latam: convergencia al crecimiento potencial

Juan Ruiz

BBVA Research│Economista Jefe para América del Sur

Situación Latinoamérica – Cuarto trimestre de 2012│Madrid, 8 de noviembre de 2012

Situación Latinoamérica / Noviembre 2012

Página 2

Tras la ralentización de 2012, el crecimiento mundial aumentará a partir de

2013 gracias a las medidas monetarias en las economías desarrolladas y las de

apoyo al crecimiento en los emergentes.

Los escenarios de riesgo son menos probables que hace tres meses si se

mantienen los acuerdos y se aplican las medidas en los países desarrollados,

aunque persisten desafíos importantes en la zona euro y en EE.UU.

América Latina crecerá 3 % en 2012 y 3,7% en 2013 impulsada por la demanda

interna y los precios de las materias primas.

Las políticas monetarias mantienen un compás de espera, en un precario

equilibrio entre la incertidumbre exterior y el dinamismo de la demanda interna.

La región está preparada para soportar una nueva crisis global. El reto, además

del manejo de una posible crisis, lo constituye la gestión del los flujos de entrada

de capitales. Es necesario cautela con el creciente uso de medidas

macroprudenciales.

Principales mensajes1

2

3

4

5


Página 3

1 El crecimiento mundial aumentará a partir de 2013, apoyada en las acciones tomadas por los bancos centrales

2 América Latina converge hacia su potencial

3 La región está preparada para un shock externo

Esquema


Página 4

Aceleración de la economía mundial si se mantienen los acuerdos y se aplican las medidas propuestas

Crecimiento del PIB mundial (%)Fuente: BBVA Research

2,8

-0,6

5,1

3,9

3,2 3,5

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2008 2009 2010 2011 2012 (f) 2013 (f)

Economías Avanzadas Economías Emergentes

Escenario octubre-12 Escenario julio-12

El crecimiento mundial se acelerará progresivamente con las medidas de política

económica

El crecimiento mundial se acelerará progresivamente con las medidas de política

económica

… si se mantienen los acuerdos y se aplican las medidas propuestas, aunque persisten riesgos

importantes

… si se mantienen los acuerdos y se aplican las medidas propuestas, aunque persisten riesgos

importantes

Los escenarios de riesgo de cola son en la actualidad menos probables que hace tres

meses…

Los escenarios de riesgo de cola son en la actualidad menos probables que hace tres

meses…

En particular, con medidas monetarias en las economías desarrolladas y las de apoyo al crecimiento en los países en desarrollo

En particular, con medidas monetarias en las economías desarrolladas y las de apoyo al crecimiento en los países en desarrollo


Página 5

El crecimiento sigue siendo muy heterogéneo

Un mundo a tres velocidades

Emergentes: fuerte crecimiento con suave desaceleración

Emergentes: fuerte crecimiento con suave desaceleración

Zona euro: recuperación lenta, heterogénea y vulnerable, con dudas sobre los efectos de la

consolidación fiscal en el crecimiento

Zona euro: recuperación lenta, heterogénea y vulnerable, con dudas sobre los efectos de la

consolidación fiscal en el crecimiento

EE.UU.: lenta recuperaciónEE.UU.: lenta recuperación

3,2 3,5

2,11,8

-0,5

0,3

5,2

5,8

-2

0

2

4

6

8

-2

0

2

4

6

8

2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013

Mundo EEUU Zona euro Eagles

ago-12 nov-12

Crecimiento del PIB (% a/a)Fuente: BBVA Research


Página 6

La decisión del BCE hace que el escenario base sea bastante más probable siempre que se realice una implementación eficaz

de los acuerdos

La decisión del BCE hace que el escenario base sea bastante más probable siempre que se realice una implementación eficaz

de los acuerdos

Escenario baseEscenario base Escenario de riesgo (menor probabilidad)

Escenario de riesgo (menor probabilidad)

BCE: “lo que sea necesario” para preservar el euro (OMT)BCE: “lo que sea necesario” para preservar el euro (OMT)

Factores de riesgo global siguen centrados en Europa, pero con menor probabilidad

Otros riesgos globalesOtros riesgos globales

“Precipicio fiscal” en EE.UU.“Precipicio fiscal” en EE.UU.

Desaceleración en China y en otros emergentes

Desaceleración en China y en otros emergentes


Página 7

Europa se mueve hacia la solución de la crisis

El BCE anuncia el nuevo programa de compra de bonos (OMT): un prestamista de última instancia “a la europea“, que funcionará bajo condicionalidad fiscal

El BCE anuncia el nuevo programa de compra de bonos (OMT): un prestamista de última instancia “a la europea“, que funcionará bajo condicionalidad fiscal

El Tribunal Constitucional alemán respaldó el compromiso con el MEDE, que ya está listo para intervenir (hasta con 200.000 millones EUR)

El Tribunal Constitucional alemán respaldó el compromiso con el MEDE, que ya está listo para intervenir (hasta con 200.000 millones EUR)

La supervisión bancaria única sigue adelante, aunque más lentamente de lo esperadoLa supervisión bancaria única sigue adelante, aunque más lentamente de lo esperado

Tres acontecimientos positivos han abierto una nueva ventana de oportunidad


Página 8

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

ene-10

feb-10

mar-10

abr-10

may-10

jun-10

jul-10

ago-10

sep-10

oct-10

nov-10

dic-10

ene-11

feb-11

mar-11

abr-11

may-11

jun-11

jul-11

ago-11

sep-11

oct-11

nov-11

dic-11

ene-12

feb-12

mar-12

abr-12

may-12

jun-12

jul-12

ago-12

sep-12

oct-12

nov-12

España Italia

Establecimiento

del EFSF

Acuerdo franco-

alemán sobre el

PSI

El BCE compra

deuda española

e italiana

La cumbre de octubre

deja dudas sobre

Grecia. Dotación del

EFSF inefectiva

Primera

LTRO del

BCE

Dudas crecientes sobre

España (bancario, fiscal,

reformas)

Elecciones griegas

no definitorias.

Riesgo de salida de

Grecia

BCE,

El euro es

irreversible.

Compras

masivas de

bonos si se

dan las

condiciones

España e Italia: rentabilidad a 10 años (%)Fuente: BBVA Research y Haver

El escenario financiero europeo ha mejorado … ¿Aprovechará Europa esta nueva oportunidad?


Página 9

EE.UU.: crecimiento del PIB (a/a)Fuente: BBVA Research, BEA

EE.UU.: QE3 compensa incertidumbres a la baja

2,1

1,8

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

2012 2013

EEUU

Octubre 2012 Julio 2012

EE.UU. trata de hacer frente a la incertidumbre política y fiscal con la política monetaria

EE.UU. trata de hacer frente a la incertidumbre política y fiscal con la política monetaria

El "precipicio fiscal" y la crisis europea son las principales incertidumbres para EE.UU.

El "precipicio fiscal" y la crisis europea son las principales incertidumbres para EE.UU.

La mejora de las condiciones en el sector inmobiliario no contrarresta la débil demanda

externa

La mejora de las condiciones en el sector inmobiliario no contrarresta la débil demanda

externa

Crecimiento cercano al 2%. El ajuste fiscal “moderado” lo compensa el QE3, al tiempo que

los efectos del huracán Sandy serán relativamente pequeños

Crecimiento cercano al 2%. El ajuste fiscal “moderado” lo compensa el QE3, al tiempo que

los efectos del huracán Sandy serán relativamente pequeños


Página 10

China: continúa el aterrizaje suave

China: Crecimiento PIB (%, a/a) Fuente: BBVA Research

Aunque la política fiscal ya actúa en apoyo del crecimiento, hay margen para estímulos

adicionales después de la transición política en noviembre

Esperamos una nueva relajación monetaria en los próximos meses

Moderada perspectiva inflacionista, como las presiones de demanda

7,6

7,9

6,4

6,6

6,8

7,0

7,2

7,4

7,6

7,8

8,0

8,2

8,4

2012 2013

China

Base Jul-12


Página 11




Esquema


Página 12

El crecimiento en América Latina se habría recuperado ya en el tercer trimestre

Datos observados mejores a los esperados en la mayoría de los países

Datos observados mejores a los esperados en la mayoría de los países

El crecimiento continuará apoyándose en la robusta demanda interna

El crecimiento continuará apoyándose en la robusta demanda interna

Las políticas económicas mantendrán, en general, su tono expansivo.

Las políticas económicas mantendrán, en general, su tono expansivo.

Latam: Crecimiento del PIB (%a/a) y contribución de la demanda interna y externa (pp)Fuente: BBVA Research

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4

2009 2010 2011 2012 2013

Contribución de la demanda interna

Contribución de la demanda externa

Crecimiento del PIB


Página 13

La región crecerá 3% en 2012 y 3,7% en 2013, convergiendo hacia su potencial

La demanda interna seguirá creciendo más que el PIB, sostenida por la confianza

La demanda interna seguirá creciendo más que el PIB, sostenida por la confianza

Convergencia al crecimiento potencial de la región, cercano al 4%

Convergencia al crecimiento potencial de la región, cercano al 4%

Latam*: Crecimiento del PIB (%)Fuente: BBVA Research

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

2009 2010 2011 2012 2013* Promedio ponderado de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Panamá, Paraguay, Perú, México, Uruguay y Venezuela


Página 14

Revisión al alza casi generalizada de las previsiones de crecimiento

Mejores datos a los esperados en la mayoría de países

Mejores datos a los esperados en la mayoría de países

Brasil: políticas económicas empiezan a relanzar el crecimiento en el tercer trimestreBrasil: políticas económicas empiezan a

relanzar el crecimiento en el tercer trimestre

Crecimiento muy robusto en 2013 en la mayoría de países

Crecimiento muy robusto en 2013 en la mayoría de países

Países Latam: Crecimiento del PIB (%)Fuente: BBVA Research

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

20

12

20

13

20

12

20

13

20

12

20

13

20

12

20

13

20

12

20

13

20

12

20

13

20

12

20

13

20

12

20

13

20

12

20

13

ARG BRA CHI COL MEX PAN PAR PER URU

Previsiones en noviembre 2012

Previsiones en agosto 2012


Página 15

La inflación aumenta ligeramente por la presión de los alimentos…

La inflación de alimentos se sitúa significativamente por encima de la inflación

general

La inflación de alimentos se sitúa significativamente por encima de la inflación

general

Influencia sobre la inflación general muy dependiente de su peso en la canasta de

consumo

Influencia sobre la inflación general muy dependiente de su peso en la canasta de

consumo

Inflación: general y del componente de alimentos (% interanual, septiembre 2012)Fuente: BBVA Research y Haver

0

2

4

6

8

10

12

BRA CHI COL MEX PER

Inflación general

Inflación de alimentos

Objetivo del Banco central


Página 16

… pero también por la demanda interna.

La inflación de bienes no comercializables se encuentra por encima de 4% en todos los

países, salvo Colombia

La inflación de bienes no comercializables se encuentra por encima de 4% en todos los

países, salvo Colombia

La inflación convergerá hacia la meta de los bancos centrales. La alcanzará en 2012 en Chile,

Colombia y Paraguay

La inflación convergerá hacia la meta de los bancos centrales. La alcanzará en 2012 en Chile,

Colombia y Paraguay

Inflación: diferencia frente al objetivo del banco central (pp)Fuente: BBVA Research y Haver

En casi todos los casos, se mantendrá la inflación dentro de la banda objetivo del banco

central a finales de 2013.

En casi todos los casos, se mantendrá la inflación dentro de la banda objetivo del banco

central a finales de 2013.-6

-4

-2

0

2

4

6

8

en

e/0

8

ma

y/0

8

sep

/08

en

e/0

9

ma

y/0

9

sep

/09

en

e/1

0

ma

y/1

0

sep

/10

en

e/1

1

ma

y/1

1

sep

/11

en

e/1

2

ma

y/1

2

sep

/12

en

e/1

3

ma

y/1

3

sep

/13

BRA CHI COL MEX PER URU


Página 17

Los bancos centrales se mantendrán en un compás de espera

Precario equilibrio entre incertidumbre sobre el escenario exterior…

Precario equilibrio entre incertidumbre sobre el escenario exterior…

… y el dinamismo de la demanda interna … y el dinamismo de la demanda interna

Tipos de interés estables en los niveles actuales al menos durante el próximo año

Tipos de interés estables en los niveles actuales al menos durante el próximo año

Las excepciones serían Colombia, Uruguay y Paraguay.

Las excepciones serían Colombia, Uruguay y Paraguay.

Tipo de interés oficial en países con objetivos de inflación (%)Fuente: BBVA Research y Haver

0

2

4

6

8

10

12

14

en

e/1

0

ab

r/1

0

jul/

10

oct

/10

en

e/1

1

ab

r/1

1

jul/

11

oct

/11

en

e/1

2

ab

r/1

2

jul/

12

oct

/12

en

e/1

3

ab

r/1

3

jul/

13

oct

/13

BRA CHI COL MEX PER URU


Página 18

Se retomará una leve tendencia a la apreciación de los tipos de cambio

Se retomará la senda de leve apreciación a medida que se avance en la solución a la crisis

en Europa…

Se retomará la senda de leve apreciación a medida que se avance en la solución a la crisis

en Europa…

… y también por la expansión monetaria en muchos bancos centrales en países

desarrollados, especialmente la Fed (QE3)

… y también por la expansión monetaria en muchos bancos centrales en países

desarrollados, especialmente la Fed (QE3)

Se mantendrá el activismo en varios países para moderar la apreciación

Se mantendrá el activismo en varios países para moderar la apreciación

Variación del tipo de cambio frente al dólar (%)Fuente: BBVA Research y Haver

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

BRA CHI COL MEX PAR PER URU

Ene-Sep 2012 Sep-Dic 2012 2013

(+) = Depreciación de la moneda frente al dólar


Página 19

Los déficits exteriores evolucionarán condicionados por la demanda interna

Saldos externos: fuertemente condicionados por el mayor o menor crecimiento esperadoSaldos externos: fuertemente condicionados por el mayor o menor crecimiento esperado

En todo caso, los déficits se mantienen en rangos manejables

En todo caso, los déficits se mantienen en rangos manejables

Países Latam: Balanza por cuenta corriente (% PIB) y crecimiento. 2012-13.Fuente: BBVA Research

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

-8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2

PIB (var. %)

Cuenta Corriente (% PIB)

ARG 12

ARG 13BRA 13

BRA 12

CHI 13

CHI 12

COL 12COL 13

MEX 13

MEX 12

PAN 12

PAN 13

PAR 12

PAR 13

PER 13PER 12

URU 12

URU 13


Página 20

Alianza del Pacífico: México y los países andinos miran hacia Asia

Como bloque, la alianza es la novena economía mundial por tamaño

Como bloque, la alianza es la novena economía mundial por tamaño

Oportunidades asimétricas de aumentar el comercio dentro del grupo, Más México que

los otros países

Oportunidades asimétricas de aumentar el comercio dentro del grupo, Más México que

los otros países

Otros sectores con alto potencial de ganancias por la cooperación:

infraestructuras y mercados de capitales

Otros sectores con alto potencial de ganancias por la cooperación:

infraestructuras y mercados de capitales

La Alianza crea un bloque atractivo para fomentar lazos de unión con Asia: inversiones y cadenas de producción aprovechando TLCs

La Alianza crea un bloque atractivo para fomentar lazos de unión con Asia: inversiones y cadenas de producción aprovechando TLCs

Similitud de estructura productiva y potencial para exportación intrarregionalFuente: BBVA Research

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

COL MEX PER CHI MEX PER CHI COL PER CHI COL MEX

Origen: CHI Origen: COL Origen: MEX Origen: PER

200= bajo potencial para exportación a ese destino

0= alto potencial para exportación a ese destino


Página 21




Esquema


Página 22

La región sigue pendiente de un posible shock externo, pero está preparada para soportarlo

Reservas internacionalesReservas internacionales

Déficits fiscales y externos en niveles manejables

Déficits fiscales y externos en niveles manejables

Espacio para políticas contracíclicas(monetarias y fiscales)

Espacio para políticas contracíclicas(monetarias y fiscales)

Solidez de los sistemas bancarios localesSolidez de los sistemas bancarios locales

América Latina está preparada para soportar una

nueva crisis global.

El impacto sería considerable en el crecimiento, pero se evitaría una recesión

América Latina está preparada para soportar una

nueva crisis global.

El impacto sería considerable en el crecimiento, pero se evitaría una recesión


Página 23

Es necesaria cautela con el uso de las medidas macroprudenciales

Riesgo 1: exceso de uso de las políticas macroprudenciales, para desviar los flujos de

capitales

Riesgo 1: exceso de uso de las políticas macroprudenciales, para desviar los flujos de

capitales

Riesgo 2: no están suficientemente contrastadas, alta probabilidad de fallos en su

uso.

Riesgo 2: no están suficientemente contrastadas, alta probabilidad de fallos en su

uso.

Tipos de interés oficiales actuales frente al rango histórico desde enero de 2008 (%) Fuente: BBVA Research y Haver

Lím

ite a

pré

stam

o hi

pote

cario

(po

rcen

taje

va

lor

com

erci

al)

Lím

ites

e im

pues

tos

a pr

ésta

mos

en

mon

eda

extr

anje

raLí

mite

s a

posi

cion

es

abie

rtas

en

mon

eda

extr

anje

raLí

mite

s al

cré

dito

o a

l cr

ecim

ient

o de

l cré

dito

Lím

ite a

l des

calc

e de

ve

ncim

ient

o

Req

uerim

ient

os d

e re

serv

as

Req

uerim

ient

os d

e ca

pita

l con

trac

íclic

os

Pro

visi

ones

din

ámic

as o

va

riabl

es e

n el

tie

mpo

Otr

as (

incl

uída

pe

rsua

sión

mor

al)

PU

NT

UA

CIÓ

N T

OT

AL

Med

idas

de

polít

ica

cam

biar

ia *

BRA 1 3 2 2 2 3 3 0 3 3 BRA

CHI 0 0 0 0 0 0 0 0 1 2 CHI

COL 0 0 0 0 0 0 1 1 2 3 COL

MEX 0 0 0 0 0 0 0 2 0 1 MEX

PER 0 0 1 0 0 3 1 0 2 3 PERURU 0 0 0 0 0 1 1 2 0 3 URU

0

1

2

3

rara vez ha sido usadaa veces a sido usadaha sido usada intensamente

*Incluye, por ejemplo, intervención del tipo de cambio, límites a la inversión en el extranjero de fondos de pensiones, límites a la compra de moneda extranjera por fondos de pensiones, etc.

no ha sido usadaRiesgo 3: pueden lastrar el necesario proceso de

profundización financiera en la región.

Riesgo 3: pueden lastrar el necesario proceso de

profundización financiera en la región.


Página 24

Tras la ralentización de 2012, el crecimiento mundial aumentará a partir de

2013 gracias a las medidas monetarias en las economías desarrolladas y las de

apoyo al crecimiento en los emergentes.

Los escenarios de riesgo son menos probables que hace tres meses si se

mantienen los acuerdos y se aplican las medidas en los países desarrollados,

aunque persisten desafíos importantes en la zona euro y en EE.UU.

América Latina crecerá 3 % en 2012 y 3,7% en 2013 impulsada por la demanda

interna y los precios de las materias primas.

Las políticas monetarias mantienen un compás de espera, en un precario

equilibrio entre la incertidumbre exterior y el dinamismo de la demanda interna.

La región está preparada para soportar una nueva crisis global. El reto, además

del manejo de una posible crisis, lo constituye la gestión del los flujos de entrada

de capitales. Es necesario cautela con el creciente uso de medidas

macroprudenciales.

Principales mensajes1

2

3

4

5

Latam: convergencia al crecimiento potencial

Juan Ruiz

BBVA Research│Economista Jefe para América del Sur

Situación Latinoamérica – Cuarto trimestre de 2012│Madrid, 8 de noviembre de 2012

Latam convergencia al crecimiento potencial 4 t2102

Documents

Transcript of Latam convergencia al crecimiento potencial 4 t2102