Los flujos de los portafolios globales emigran hacia emergentes: … A partir de agosto, sobre todo...

Nmero 550 - 15 de Agosto de 2016

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Los flujos de los portafolios globales emigran hacia emergentes: una burbuja?

Contenido

Tema de la Semana 1 Tasas, Bonos y Revisables 3 Tipos de Cambio 5 Internacional 6 Escenarios Weekly 8 Encuestas 9 Sociedades de Inversin 11 Deuda Privada 16 Noticias Relevantes 17 Encuesta Inflacin 19 Agenda Econmica 20 Mercado en Cifras 23

A partir de agosto, sobre todo en la segunda semana, hubo un notable flujo de inversiones de portafolios globales hacia los mercados emergentes (ver grfico).

Tras el dbil inicio de ao por las preocupaciones de crecimiento, los flujos de los inversionistas regresan a los emergentes

Despus de que el Brexit qued en el olvido y las encuestas

presidenciales en Estados Unidos marcan una fuerte cada

en las preferencias electorales a Donald Trump, la

incertidumbre medida por el ndice VIX toca sus niveles

mnimos (ver grfico).

Este entorno y las ampliaciones de las expansiones

monetarias hechas, y por hacer, de los bancos centrales

desarrollados han empujado a los portafolios globales

hacia los mercados emergentes.

El 29 de julio el Banco Central de Japn (BOJ, por sus siglas en ingls) aument su Quantitative Easing (QE).

A continuacin, el 4 de agosto, el Banco Central de Inglaterra (BOE, por sus siglas en ingls) baj su tasa de referencia y reinici su QE.

Aunque hay un reconocimiento de que esta herramienta tiene ya slo efectos marginales en el crecimiento de quienes la aplican, las cabezas de los bancos centrales han insistido en que seguirn profundizndola.Al menos el Banco Central Europeo (BCE), el BOJ y el BOE lo han expresado (ver cuadro).

El lenguaje del FOMC el mircoles refleja una mejora en la generacin de empleo:

Comunicado 17 de junio

*() El ritmo de las ganancias en el empleo fue

moderado mientras que la tasa de desempleo se

mantuvo estable.

Comunicado 29 de julio

*() El mercado de trabajo sigui mejorando, con

aumentos del trabajo slidos y disminucin del

desempleo.

El FOMC ancl el alza de tasas a los dos reportes de Nmina antes del 17 de septiembre:


*() El Comit prev que ser apropiado elevar el

rango objetivo para la tasa de fondos federales

cuando se haya visto una mejora adicional en el

mercado laboral.




cuando se haya visto alguna mejora adicional en el

mercado laboral.

Despus de los buenos datos de la economa estadounidense en las ltimas semanas, ya se descuentan dos alzas

en 2016 de nueva cuenta

El mercado espera que se vean medidas coordinadas,

tanto en poltica monetaria como en fiscal

El mercado cree que es el momento de que

el BOJ d ms estmulos monetarios

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Este escenario de corto plazo significa que los portafolios globales no ven rendimientos significativos en pases desarrollados, tanto en renta fija como en los mercados accionarios.

En los pases desarrollados, la mayor parte del mercado de bonos ya tiene rendimientos negativos.

El 80% de todos los bonos de gobierno de los pases desarrollados tienen tasas igual o menor a 1% (ver grficos).

Los mercados accionarios de Europa, Reino Unidos y Japn han dado rendimientos muy bajos en dlares, lo cual seguir ocurriendo (ver grfico).

El efecto ha sido una revaluacin importante de las monedas emergentes, de sus bolsas y la baja de tasas de los bonos.

Prcticamente un mini-boom, sin distinguir equilibrios macro, ni futuro de viabilidad de sus economas.

Cierto que contra el flujo no se puede operar, pero hay que estar pendientes de eventos extraordinarios que puedan reventar estas valuaciones: China, elecciones estadounidenses, precios de la energa, Brasil y la Fed.

Los mercados deben empezar a diferenciar calidades de activos financieros emergentes (ver grfico).





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TasasChoque fiscal inhibi a Banxico?

Justo en el momento en que la Junta de Gobierno del Banco de Mxico (Banxico) se reuna para publicar su comunicado ayer 11 de agosto, los portafolios globales migraban fuertes flujos hacia los mercados emergentes y el peso se apreciaba de manera importante da con da (ver seccin Tipos).

Esto debi influir en la decisin de no aumentar la tasa de referencia.La baja en el precio del dlar cre un ambiente de correccin de la inflacin implcita en el mercado de bonos (los breakeven), sobre todo en el largo plazo (ver grficos).

El optimismo cambiario y la decisin de no subir la tasa de referencia ajustaron la parte corta de la curva (ver grfico), pero no evitarn la burbuja inflacionaria de las siguientes semanas.

Si hay seales claras de un fuerte ajuste fiscal en la presentacin de los Criterios Generales de Poltica Econmica, la Ley de Ingresos y el Presupuesto de Egresos para el 2017 dentro de tres semanas (ver grfico), habra un giro en la visin del ciclo alcista de tasas en Mxico: se esperara menos agresivo.

Tasas, Bonos y Revisables





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En estos documentos se presenta un pronstico de cierre de 2016, donde puede haber sorpresas, como un dficit cero del Gobierno federal, cuando tiene autorizado por el Congreso un dficit de 0.6 % del PIB.

Adems, puede haber sorpresas en cuanto al tamao del recorte del gasto corriente, las proyecciones de dficits y, sobre todo, en el tamao del supervit primario que se pronostique para 2017.

Un choque fiscal importante puede bajar an ms el tipo de cambio y apuntalar una poltica monetaria de menos alzas de tasas.

BonosImportante amarrar el rally bajista con ajustes internos

El boom de entrada de extranjeros a los emergentes deriv en un rally de baja de tasas de los M, apoyado por una correccin importante del precio del dlar y un comunicado de Banxico menos agresivo monetariamente (ver grfico).

Para que los niveles actuales de la curva se mantengan y tengan un blindaje mucho mayor frente a nuevos choque externos, se necesita la otra tenaza: un choque fiscal.

Esto puede suceder en la siguientes semanas, tal y como lo sealamos al principio.

Incluso, si el choque fiscal es fuerte, los riesgos para abortar el proceso de aplanamiento de la curva se descartaran (ver grfico).

La pendiente de la curva pasara a reflejar las etapas del ciclo econmico local.





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Tipos de Cambio

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Slo un choque fiscal agresivo empujara a una desdolarizacin mayor

Al igual que las tasas y la Bolsa en Mxico, el tipo de cambio se benefici del boom de flujos de portafolios globales hacia los mercados financieros emergentes.

El precio del dlar regres al rango de fluctuacin de 18.20 pesos como piso y 18.40 como techo (ver grfico).

Un elemento muy positivo es que en agosto, en pleno

proceso de entrada de grandes flujos hacia emergentes, el

peso mexicano fue de las monedas que ms se revalu (ver

grfico).

Slo que an con esta revaluacin el peso mexicano apenas

recuper la prdida de valor del efecto Brexit y sigue siendo

la moneda emergente peor valuada en el 2016 (ver

grficos).

De cumplirse la expectativa de un choque fiscal en las

prximas semanas, puede haber una mayor revaluacin del

peso; slo as el precio del dlar rompera los 18 pesos a la

baja.





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Internacional

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No hay que descartar la normalizacin monetaria de la Fed

Adems de la euforia de flujos hacia los emergentes por el mal perfil de rendimientos de los activos financieros en Europa y Japn, los mercados desplomaron las tasas de treasuries norteamericanos (ver grfico).

Los pretextos varan, desde una cada en la productividad

hasta un sorpresivo dato negativo en las ventas al menudeo

en julio en EE.UU. (ver grficos).

Incluso se argumenta que con estos datos la Fed no subir

su tasa en septiembre; sin embargo, ese evento no estaba

en el escenario de las proyecciones, ni de los futuros (ver

grfico).

Algo muy favorable para la economa estadounidense es

que las encuestas para la eleccin presidencial van

favoreciendo a Hillary Clinton, lo que descarta un escenario

catastrfico (ver grfico).





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No hay que desestimar que la informacin de la economa estadounidense vuelva a ser explosivamente mejor a la esperada, lo cual significa alza de tasas.

Por ahora los mercados viven una fiesta empujada por los flujos que buscan rendimientos altos, pero que a veces son poco racionales.

Por: Joel Martnez





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Escenarios Weekly

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Expectativas de Inflacin en Mxico

Encuestas

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Expectativas de Inflacin en Mxico

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Sociedades de Inversin

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Deuda Privada

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Noticias Relevantes

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ABENGOADe acuerdo con el diario El Economista de Espaa, una vez que Abengoa finalice su plan de reestructura financiera, que contempla una inyeccin de recursos por mil 332 mdd, podra destinar parte de estos recursos a terminar la ampliacin de una planta de cogeneracin de electricidad en Mxico. Adems, mencionar que Abengoa Mxico nombr a Fernando Martnez Salcedo Director General de la compaa, en sustitucin de Fernando Lpez de Carrizosa.ACCIONA INFRAESTRUCTURALa divisin de la empresa espaola Acciona gan la licitacin para construir la nueva sede de la Suprema Corte de Justicia de la Nacin, por un monto de 290.5 mdp (15.8 mdd).AEROMEXICOAnunci el inicio de operaciones de una nueva ruta que ir de la Ciudad de Mxico a Austin, Texas, Estados Unidos. A partir de este lanzamiento la compaa operar ya 17 destinos en el pas norteamericano. Esta ruta iniciar operaciones el prximo 17 de noviembre.AEROPUERTOSLos tres grupos aeroportuarios que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores publicaron sus estadsticas de trfico de pasajeros correspondientes a julio de 2016; las cifras consolidadas arrojan un crecimiento total de 13.6% respecto a las presentadas en julio del ao pasado. Los datos del mes se vieron impulsados por el slido desempeo del trfico domstico en los aeropuertos mexicanos, el cual mantiene la tendencia positiva de los primeros meses del ao, as como por el inicio de operaciones de nuevas rutas a nivel nacional e internacional.AEROPUERTOS Y SERVICIOS AUXILIARESEl operador de aeropuertos dependiente del Gobierno federal espera cerrar el ao con un estudio que le ayude a determinar cules de los aeropuertos que actualmente administra podran ser concesionados a la iniciativa privada. La venta tendra como objetivo detonar el desarrollo de las terminales areas que sean seleccionadas.ALSEALleg a un acuerdo para comprar 22 unidades de la cadena de comida rpida Dominos Pizza en el centro de Mxico, extendiendo su presencia en el pas. Alsea, que no dio a conocer el monto de la operacin, contempla concretar la transaccin acordada con un subfranquiciatario de la cadena de pizzas en los prximos das.ASOCIACION MEXICANA DE LA INDUSTRIA AUTOMOTRIZReport que la produccin de automviles se elev en 11.8% durante julio debido a que se fabricaron 284,398 unidades. El mes pasado se produjeron 30,086 vehculos adicionales a los 254,312 que se registraron en el periodo de referencia del ao pasado. A pesar del crecimiento en la produccin, las exportaciones disminuyeron 0.4%, porque se enviaron al exterior 225,530 unidades, es decir, 981 menos que las 226,511 del sptimo mes del ao anterior.ASOCIACION MEXICANA DE TIENDAS DE AUTOSERVICIO Y DEPARTAMENTALESReport que sus ventas correspondientes a julio continan mostrando una tendencia positiva. En el periodo sobresalen las cifras presentadas en el indicador de Ventas Mismas Tiendas (VMT), que fueron las ms altas para un sptimo mes desde 2006, ubicndose en 10%. Por su parte, las Ventas a Tiendas Totales (VTT) mostraron un avance de 13.5%. El desempeo positivo de estos indicadores es resultado de un efecto calendario positivo.CASAS JAVERPlanea realizar mil 800 viviendas durante 2016 en los municipios de Quertaro, El Marqus y San Juan del Ro. El desarrollo de stas representa para la compaa una derrama econmica de 756 mdp, tomando en cuenta que el valor promedio de las viviendas es de 420 mil pesos.COMISION FEDERAL DE ELECTRICIDADEl Director General de la CFE inform que se ha logrado un avance de 99% en la central de ciclo combinado en la ciudad de Veracruz, Poza Rica. Recordar que este proyecto de la firma energtica consistir en modernizar la central, adems de permitir el uso de gas natural en lugar de combustleo, situacin que ayudar a evitar la emisin de ms de 122 mil toneladas de CO2 al ao.CORPORACION GEOLa constructora de viviendas dijo que un juez dej sin efecto la resolucin mediante la cual aprob el convenio de reestructuracin de su deuda el ao pasado. La decisin de Gabriela Elena Ortiz Gonzlez, juez sexto de distrito en materia civil de la capital del pas, quien revirti lo aprobado por otro juez el ao pasado, ser vlida en tanto no se dicte sentencia definitiva sobre el recurso de apelacin que interpuso Fians Capital, una firma que fue asesora financiera de la viviendera, para que se le reconozca como acreedora.CREDITO REALStandard & Poors ratific la calificacin de mxA1 a las emisiones de Certificados Burstiles de corto plazo de Crdito Real, e indica que este programa ser ampliado por dos meses y 27 das adicionales a la vigencia inicial. Esta calificacin incorpora la evaluacin de la liquidez y posicin en el mercado de la compaa.





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FIBRA INNPublic su reporte mensual de indicadores hoteleros correspondiente a julio, periodo en el que el fideicomiso registr una mejora de 660 puntos base en su tasa de ocupacin, la cual se ubic en 67.1%; en tanto que el nmero de hoteles que opera registr un crecimiento de 24.2% respecto al mismo periodo de 2015. Adems, la compaa efectuar el pago de su distribucin en efectivo por 0.2256 pesos por Certificado Burstil Fiduciario Inmobiliario el prximo 18 de agosto. La fecha excupn es el 15 del mismo mes.FRESNILLO PLCInform que Mara Asuncin Aramburuzabala tiene la intencin de retirarse del Consejo de Administracin de la empresa, debido a sus diversos compromisos empresariales que le impiden continuar como miembro del consejo de la minera.GOODYEARDurante la segunda mitad de 2017, la planta de Goodyear comenzar su produccin en San Luis Potos, con lo cual busca cubrir el 30% del mercado automotriz en Mxico.GRUPO AEROPORTUARIO DE LA CIUDAD DE MEXICORecibi 18 propuestas econmicas de empresas y consorcios interesados en la licitacin para construir la Pista 2 del Nuevo Aeropuerto Internacional de la Ciudad de Mxico, dos ms que las presentadas para la Pista 3. De ellas, 14 corresponden a consorcios, de los cuales 11 participaron en la licitacin de la Pista 3 del nuevo aeropuerto, mientras que el resto corresponde a empresas que van de forma individual por las obras. Destacan entre la propuestas para construir la Pista 2 la de ICA, Operadora Cicsa, la empresa de Carlos Slim, y OHL, entre otras.GRUPO AEROPORTUARIO DEL PACIFICOSus estadsticas de trfico de pasajeros correspondientes a julio expusieron una mejora total de 16.1%, fuertemente impulsadas por el trfico nacional con un crecimiento de 21.4%, en tanto que el trnsito internacional mostr una mejora de 8.5%. El desempeo presentado en el PAX nacional, el cual contribuye con el 61.9% del trfico total, es resultado del incremento en los aeropuertos de Los Cabos (34.8%) y La Paz (24.4%), los cuales se beneficiaron por la temporada vacacional; en el caso de la terminal de Guadalajara (22.1%), la apertura de tres nuevas rutas impuls las cifras del mes. En cuanto a la transportacin area internacional, que participa con el 38.1% del PAX total, present la apertura de dos rutas: Guadalajara Seattle y Guadalajara San Francisco.GRUPO GIGANTEToks, la subsidiaria de Grupo Gigante, anunci que, como parte de su estrategia de crecimiento en el territorio nacional, planea expandir su nmero de unidades en lo que resta de 2016 a travs de la puesta en marcha de 10 unidades adicionales. Esta iniciativa, que representa una mejora de 3.8% en el nmero de restaurantes de esta cadena, no considera las conversiones de restaurantes California, que espera terminar en 2017.GRUPO LALALa compaa productora de leche recibi una degradacin de recomendacin, as como una baja de Precio Objetivo por parte de Acciones y Valores Banamex, o Accival, por menores perspectivas de utilidades y menos ahorros en costos. Accvial recomend mantenerse neutral respecto a la accin de la firma.GRUPO MEXICODe acuerdo con medios, un juez del estado de Arizona, Estados Unidos, orden a Grupo Mxico la entrega de un informe acerca de los derrames ocurridos hace dos aos en el Ro Sonora, debido a que an existe intranquilidad por el agua que se consume y porque an no se conocen al 100% los estudios de impacto ambiental.INFRAESTRUCTURA ENERGETICA NOVAHizo pblicas sus intenciones de participar en la licitacin para la adjudicacin de los dos proyectos de transmisin elctrica que sern subastados por la Comisin Federal de Electricidad. stos contemplan una inversin aproximada de dos mil 400 mdd y consideran la conexin sureste-centro y la interconexin de Baja California con la red nacional.LIVERPOOLTras ms de un ao y medio de espera, Liverpool es la ganadora en el proceso de venta de la divisin de tiendas departamentales Suburbia, operacin valuada en 19 mil mdp, cantidad que incluye mil 400 mdp de deuda derivada de arrendamientos capitalizables, as como un monto adicional de tres mil 300 mdp que ser distribuido a los actuales accionistas de la empresa adquirida (a travs del pago de dividendos y una reduccin de capital, a ser pagados despus del cierre de la operacin).NISSANDe acuerdo con la agencia Reuters, la unidad en Mxico de Nissan dio a conocer que producir su nuevo crossover Kicks en su planta de Aguascalientes, por lo que llevar a cabo una inversin de alrededor de 150 mdd.VOLARISDebido al paso de la tormenta tropical Javier, la aerolnea Volaris cancel seis vuelos desde y hacia el Aeropuerto Internacional de Los Cabos, Baja California Sur. Adems, anunci que a partir de diciembre empezar a operar una nueva ruta que conectar Monterrey con Denver, la cuarta ruta de la compaa hacia la capital de Colorado que forma parte de su plan de expansin hacia Estados Unidos.

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Nota Legal

El presente reporte ha sido elaborado por analistas miembros de que lo suscribe, con base en informacin WEEKLYde acceso pblico no verificada de forma independiente por parte de . En este reporte se incluyen opiniones WEEKLYy/o juicios personales del analista que lo suscribe a la fecha del reporte, los que no necesariamente representan, reflejan, expresan, divulgan o resumen el punto de vista, opinin o postura de respecto de los temas o WEEKLYasuntos tratados o previstos en el presente. As mismo, la informacin contenida en este reporte se considera veraz y precisa. No obstante lo anterior, no asume responsabilidad alguna respecto de su veracidad, precisin, WEEKLYexactitud e integridad, ni de las opiniones y/o juicios personales del analista que se incluyen en el presente reporte. Las opiniones y cotizaciones contenidas en el presente reporte corresponden a la fecha de este texto y estn sujetas a cambios sin previo aviso como resultado de la volatilidad del mercado o por cualquier otra razn. El presente reporte tiene carcter nicamente informativo y no asume responsabilidad alguna por el contenido del mismo. Las WEEKLY opiniones y cotizaciones de mercado aqu contenidas y los criterios utilizados para la elaboracin de este reporte no deben interpretarse como una oferta de venta o compra de valores, asesora o recomendacin, promesa o contrato alguno para realizar operacin alguna. El presente reporte se distribuye por exclusivamente en los Estados WEEKLY Unidos Mexicanos. Por ello, est prohibida su distribucin o transmisin por cualquier medio a aquellos pases y jurisdicciones en los que la difusin del presente reporte se encuentre restringida o prohibida por las leyes aplicables.

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