Macroeconomia josedegregorio

Macroeconoma. Teora y Polticas

1ra. Edicin, 2007

Este libro fue publicado y distribuido exclusivamente por Pearson-Educacin hasta agosto de 2012. Mientras preparo la segunda edicin, he decidido poner este libro en la web.

Jos De Gregorio Octubre 2012

.ii

De Gregorio - Macroeconoma

Macroeconoma.Teora y Polticas

Jose De Gregorio

SANTIAGO,CHILE

iii

A Sol, y a nuestros hijos,Soledad, Jose Tomas, Manuela y Victoria

iv


Resumen de Contenidos

I Introduccion a la macroeconoma 1

II Comportamiento de los agentes economicos 61

III La economa de pleno empleo 161

IV Crecimiento de largo plazo 265

V Dinero, Inflacion y poltica monetaria 391

VI Fluctuaciones de corto plazo 477

v

Contenidos

Acerca del autor XIII

Prefacio XVEl proposito de este libro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . xvAlgunas propuestas para el uso de este libro . . . . . . . . . . . . . . . . . xviiAgradecimientos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . xviii

I Introduccion a la macroeconoma 1

1. Introduccion 31.1. La evolucion de la teora macroeconomica . . . . . . . . . . . . . . . 41.2. Una sinopsis de lo que sigue . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9

2. Los datos 132.1. Medicion del nivel de actividad economica . . . . . . . . . . . . . . . 132.2. Medicion del desempleo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 242.3. Variables nominales y reales y la medicion de la inflacion . . . . . . . 292.4. PIB (real) como medicion de bienestar . . . . . . . . . . . . . . . . . 332.5. PIB y PNB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 332.6. Ahorro-Inversion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 362.7. El deficit de la cuenta corriente como exceso de gasto . . . . . . . . . 402.8. La cuenta financiera y la balanza de pagos . . . . . . . . . . . . . . . 412.9. La posicion de inversion internacional y la deuda externa . . . . . . 442.10. Tipo de cambio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56

II Comportamiento de los agentes economicos 61

3. Consumo 633.1. La funcion consumo keynesiana . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 633.2. Restriccion presupuestaria intertemporal . . . . . . . . . . . . . . . . 683.3. Modelo de consumo y ahorro en dos perodos . . . . . . . . . . . . . 703.4. La teora del ciclo de vida . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 783.5. Seguridad social . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 813.6. Teora del ingreso permanente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 843.7. Consumo, incertidumbre y precios de activos* . . . . . . . . . . . . . 88

viii Macroeconoma

Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94

4. Inversion 1014.1. La demanda de capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1014.2. Tasa de interes nominal y real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1034.3. El precio de arriendo del capital (costo de uso) . . . . . . . . . . . . 1054.4. Del stock de capital deseado a la inversion . . . . . . . . . . . . . . 1064.5. Evaluacion de proyectos y teora q de Tobin . . . . . . . . . . . . . . 1084.6. Incertidumbre e inversion* . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1114.7. Irreversibilidad de la inversion e incertidumbre . . . . . . . . . . . . 1164.8. Costos de ajuste y la teora q* . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1194.9. Restricciones de liquidez y la teora del acelerador . . . . . . . . . . 1214.10. Impuestos e inversion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127

5. El gobierno y la poltica fiscal 1335.1. Definiciones y evidencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1345.2. Restriccion presupuestaria intertemporal . . . . . . . . . . . . . . . . 1405.3. La dinamica de la deuda publica y los efectos del crecimiento . . . . 1445.4. Equivalencia ricardiana . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1485.5. Ciclo economico y balance estructural . . . . . . . . . . . . . . . . . 1505.6. Financiamiento, inversion publica y contabilidad fiscal . . . . . . . . 154Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156

III La economa de pleno empleo 161

6. La economa cerrada 1636.1. Equilibrio de economa cerrada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1646.2. Poltica fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1676.3. Otros ejercicios de estatica comparativa . . . . . . . . . . . . . . . . 1726.4. Modelo de dos perodos* . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 174Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 186

7. Economa abierta: La cuenta corriente 1917.1. Cuenta corriente de equilibrio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1927.2. Movilidad imperfecta de capitales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1947.3. Estatica comparativa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1997.4. Ahorro e inversion en la economa abierta . . . . . . . . . . . . . . . 2027.5. Modelo de dos perodos* . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 210

8. Economa abierta: El tipo de cambio real 2158.1. Paridad del poder de compra (PPP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2168.2. Tipo de cambio real, exportaciones e importaciones . . . . . . . . . . 2178.3. Estatica comparativa del tipo de cambio real . . . . . . . . . . . . . 2218.4. Tasa de interes, tipo de cambio y nivel de actividad . . . . . . . . . . 230


Contenidos ix

Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 235

9. Mas sobre tipo de cambio real y cuenta corriente* 2419.1. La teora de Harrod-Balassa-Samuelson . . . . . . . . . . . . . . . . 2419.2. Interpretacion de la teora de HBS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2449.3. Mas factores y libre movilidad de capitales . . . . . . . . . . . . . . . 2469.4. Terminos de intercambio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2479.5. Efectos de demanda: Gasto de gobierno . . . . . . . . . . . . . . . . 2499.6. Tasas de interes y tipo de cambio reales . . . . . . . . . . . . . . . . 2519.7. Dimension intertemporal de la cuenta corriente . . . . . . . . . . . . 254Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 261

IV Crecimiento de largo plazo 265

10. Introduccion al crecimiento economico 26710.1. Por que es importante el crecimiento? . . . . . . . . . . . . . . . . . 26810.2. La evidencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27010.3. Resumen de la evidencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 282

11. El modelo neoclasico de crecimiento 28511.1. El modelo basico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28611.2. La regla dorada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29411.3. Progreso tecnico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29611.4. Aplicaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 299Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 304

12. Modelos de crecimiento: Extensiones 30912.1. El modelo de Solow ampliado: Capital humano . . . . . . . . . . . . 30912.2. Trampas de pobreza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31212.3. Crecimiento endogeno: El modelo AK . . . . . . . . . . . . . . . . . 31412.4. Crecimiento endogeno: Externalidades y capital humano . . . . . . . 317Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 318

13. Evidencia emprica 32313.1. Contabilidad del crecimiento: Aspectos analticos . . . . . . . . . . . 32413.2. Los datos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32713.3. Contabilidad del crecimiento: La evidencia . . . . . . . . . . . . . . . 33113.4. Descomposicion en niveles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33713.5. Convergencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34613.6. Determinantes del crecimiento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 348Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 352

14. Crecimiento economico con ahorro optimo* 35514.1. El modelo de Ramsey: Comportamiento de hogares y empresas . . . 35614.2. Equilibrio en el modelo de Ramsey . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36214.3. Analisis de polticas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 366

x Macroeconoma

14.4. Equivalencia ricardiana y horizonte infinito . . . . . . . . . . . . . . 36914.5. Crecimiento endogeno . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37214.6. La economa abierta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37414.A.Optimizacion dinamica y control optimo . . . . . . . . . . . . . . . . 37814.B.Integracion de la restriccion presupuestaria de los individuos . . . . . 383Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 385

V Dinero, inflacion y poltica monetaria 391

15. Teora cuantitativa, neutralidad y demanda por dinero 39315.1. Que es el dinero? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39415.2. La teora cuantitativa del dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39715.3. Dicotoma clasica y ecuacion de Fisher . . . . . . . . . . . . . . . . . 39915.4. Evidencia: Dinero, inflacion, tipo de cambio y tasas de interes . . . . 40115.5. Demanda por dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 406Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 412

16. Oferta de dinero, poltica monetaria e inflacion 41516.1. La oferta de dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41516.2. Poltica monetaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41916.3. El impuesto inflacion y el senoreaje: Definiciones basicas . . . . . . . 42716.4. El senoreaje, la inflacion e hiperinflacion . . . . . . . . . . . . . . . . 43116.5. Los costos de la inflacion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43816.A.Evolucion del dinero en una hiperinflacion* . . . . . . . . . . . . . . 443Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 444

17. Poltica monetaria y mercados financieros 44917.1. Los mercados financieros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45017.2. Definiciones basicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45117.3. Precios, retornos, forward y estructura de tasas . . . . . . . . . . . . 45317.4. Interpretando la curva de retorno: La hipotesis de las expectativas . 45817.5. Riesgo de no pago y deuda soberana . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46417.6. Poltica monetaria, arbitraje de tasas y precio de acciones . . . . . . 46617.7. Burbujas especulativas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 470Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 473

VI Fluctuaciones de corto plazo 477

18. Introduccion a las fluctuaciones de corto plazo 47918.1. Oferta y demanda agregada: Introduccion . . . . . . . . . . . . . . . 47918.2. Oferta y demanda agregada: El modelo basico . . . . . . . . . . . . . 48218.3. Que hay detras de la oferta agregada?: El mercado del trabajo . . . 48418.4. Que hay detras de la oferta agregada?: Mercados de bienes . . . . . 49218.5. Resumen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 497


Contenidos xi

19. El modelo keynesiano de economa cerrada: IS-LM 49919.1. El modelo keynesiano simple . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50019.2. Multiplicadores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50219.3. La tasa de interes y el mercado de bienes: La IS . . . . . . . . . . . . 50719.4. El mercado monetario: La LM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51019.5. Equilibrio y dinamica en el modelo IS-LM . . . . . . . . . . . . . . . 51419.6. Polticas macroeconomicas y expectativas inflacionarias . . . . . . . 51619.7. La trampa de la liquidez y el problema de Poole . . . . . . . . . . . 526Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 531

20. El modelo de Mundell-Fleming: IS-LM en economas abiertas 53920.1. Tipo de cambio flexible . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54020.2. Tipo de cambio fijo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54720.3. Dinamica del tipo de cambio y el overshooting de Dornbusch . . . . 55420.4. Movilidad imperfecta de capitales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56020.5. Crisis cambiarias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56720.6. Tipo de cambio fijo versus tipo de cambio flexible . . . . . . . . . . . 574Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 578

21. La oferta agregada y la curva de Phillips 58721.1. De la curva de Phillips a la oferta agregada . . . . . . . . . . . . . . 58821.2. El modelo de Lucas: Informacion imperfecta y expectativas racionales 59321.3. Rigideces de salarios nominales y expectativas . . . . . . . . . . . . . 59821.4. Rigideces de precios e indexacion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60021.5. La nueva curva de Phillips* . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60221.6. La curva de Phillips en economas abiertas . . . . . . . . . . . . . . . 60821.7. Resumen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 610

22. Oferta, demanda agregada y polticas macroeconomicas 61322.1. El modelo basico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61422.2. La demanda agregada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61722.3. Regla de Taylor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61822.4. Regla optima . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62022.5. La nueva demanda agregada* . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62422.6. Aplicaciones de modelo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62722.7. Economa abierta: Tipo de cambio flexible . . . . . . . . . . . . . . . 63422.8. Economa abierta: Tipo de cambio fijo . . . . . . . . . . . . . . . . . 63722.9. Extensiones a las reglas de poltica monetaria . . . . . . . . . . . . . 639Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 642

23. Fluctuaciones en modelos del ciclo economico real* 64523.1. Antecedentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64523.2. Modelo basico del ciclo economico real . . . . . . . . . . . . . . . . . 64923.3. Modelo simplificado de CER . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65223.4. Sustitucion intertemporal del trabajo . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65623.5. Modelos del CER: Discusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 658

xii Macroeconoma

Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 661

24. Los mercados del trabajo y del credito en el ciclo economico 66524.1. Salarios de eficiencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66524.2. Creacion y destruccion de empleos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67024.3. Modelos de busqueda y emparejamiento* . . . . . . . . . . . . . . . 67524.4. Implicancias macroeconomicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68524.5. El canal del credito: Antecedentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68824.6. El credito bancario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69224.7. Efectos sobre los balances y colaterales* . . . . . . . . . . . . . . . . 69724.8. Crisis financieras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 702Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 707

25. Inconsistencia intertemporal y poltica monetaria 71125.1. Conceptos preliminares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71225.2. Inflacion e inconsistencia dinamica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71325.3. Reputacion en horizontes de largo plazo . . . . . . . . . . . . . . . . 71725.4. Bancos centrales conservadores, estabilizacion y metas de inflacion* . 72025.5. Reputacion y credibilidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72325.6. Economa abierta: Tipo de cambio fijo versus flexible* . . . . . . . . 72525.7. Ciclo poltico y poltica monetaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73125.8. Discusion: Bancos centrales independientes y otros . . . . . . . . . . 733Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 736

Referencias bibliograficas 743

Indice analtico 755

Indice de autores 767

* Los captulos y secciones marcados con asterisco requieren un nivel mas avanzadode matematicas.


Acerca del autor

Jose De Gregorio es Vicepresidente y Miembro del Consejo del Banco Cen-tral de Chile. Ha sido Ministro en las carteras de Economa, Minera y Presi-dente de la Comision Nacional de Energa. Es profesor titular en la PontificiaUniversidad Catolica de Chile y la Universidad de Chile, donde dicta cursosde Macroeconoma.

Es Ingeniero Civil Industrial y Magster en Ingeniera de la Universidad deChile (1984), donde recibio el premio Marcos Orrego Puelma al mejor egresadode su promocion.

Obtuvo su Doctorado (Ph.D.) en Economa en 1990 en el MassachusettsInstitute of Technology (MIT).

Despues de terminar su doctorado, trabajo como economista en el departa-mento de investigaciones del Fondo Monetario Internacional; para luego desem-penarse como: Coordinador de Polticas Macroeconomicas del Ministerio deHacienda de Chile; miembro del directorio, del comite editorial de la revistaEconoma, y coorganizador de la reunion anual de 1999 de la Latin Ameri-can and Caribbean Economic Association (LACEA); miembro del directorioejecutivo del Programa Doctoral Latinoamericano de Economa, realizado enconjunto por el ITAM de Mexico, la Universidad Torcuato di Tella de Ar-gentina y la Universidad de Chile; y profesor jornada completa y director deestudios de postgrado en el Centro de Economa Aplicada de la Universidadde Chile.

Ha publicado una gran cantidad de artculos en revistas academicas nacio-nales e internacionales y en libros sobre los temas de polticas macroeconomi-cas, regmenes cambiarios y crecimiento economico.

Sitio web: http://www.bcentral.cl/jdegrego

Prefacio

El proposito de este libro

Esta obra se inicio a partir de mis notas de clases del curso de Macroeco-noma que dicte a finales de la decada de 1990, mientras era profesor en elCentro de Economa Aplicada del Departamento de Ingeniera Industrial de laUniversidad de Chile. Este es el unico curso de Macroeconoma que tienen losalumnos de Ingeniera Industrial, despues de haber hecho un curso de Micro-economa, y que se toma alrededor del cuarto ano de la carrera. Originalmentedictaba el curso con el apoyo de dos buenos libros de pregrado, los de Blan-chard y Mankiw. Sin embargo, dada la base matematica de los alumnos, eraposible hacer un curso algo mas sofisticado para cubrir mas temas con mayorprofundidad. La idea no es ocupar el tiempo en discusiones y presentacionesmatematicas, sino usar estas como un lenguaje que permita analizar los ar-gumentos con mayor rigor, pero al mismo tiempo desarrollando al maximo laintuicion, aspecto fundamental que distingue a quienes realmente entienden laEconoma. Cuando los alumnos saben matematicas, muchas veces se cae en latentacion de usar modelos sofisticados, perdiendo de vista los conceptos masimportantes. Por eso, en este libro, las matematicas se usan en la medida quepermiten discutir las materias con mayor precision. Lo que, a mi juicio, real-mente corresponde a una buena formacion es que los estudiantes desarrollensu intuicion para interpretar los fenomenos macroeconomicos, pero con rigory una solida base conceptual; y eso es lo que pretendo que los estudiantesconsigan al usar este texto.

Despues de un par de anos de interrupcion mientras ocupe un puestode gobierno, con mi ingreso al Consejo del Banco Central de Chile, volv aensenar Macroeconoma de pregrado, esta vez en las escuelas de Economade la Universidad de Chile y la Universidad Catolica. Tambien use parte delmaterial en un curso de macroeconoma en economas emergentes en el MBAde UCLA. En los ultimos cuatro anos he dictado el curso Macroeconoma I enla Universidad Catolica, y luego, con el proposito de cubrir materias que no sealcanzan a revisar en un solo curso, el curso Macroeconoma II. La experienciade estos anos me permitio usar el libro fuera del ambito de estudiantes de In-

xvi Prefacio

geniera y usarlo con estudiantes de Economa y Administracion de Empresas.Asimismo, esto me permitio estudiar y pensar en temas de poltica monetariay fluctuaciones de corto plazo, que no estaban bien cubiertos en los primerosborradores. Con esto espero haber logrado un grado de formalizacion en lapresentacion, lo suficientemente amplio como para cubrir las exigencias tantode quienes tienen que hacer una secuencia de cursos de Macroeconoma comode los que la estudiaran en un solo curso o, incluso, una introduccion breve alarea.

Desde 1994, tambien he dictado varios cursos de maestra, usando los exce-lentes textos de Blanchard y Fischer (1989) con el que estudie en MIT yRomer (2001). Asimismo, los textos de Obstfeld y Rogo (1996) para finanzasinternacionales, Barro y Sala-i-Martin (2003) en crecimiento, y Walsh (2003)en teora monetaria, son apropiados para presentar el material mas avanzado.He aprendido mucho de ellos, pero desafortunadamente son muy avanzadospara estudiantes de pregrado. Lo ultimo que uno quiere, si desea motivar elaprendizaje de una disciplina y ensenar lo fascinante que puede ser su estudio,es intimidar al estudiante con presentaciones complejas.

Hasta ahora no he logrado encontrar un texto intermedio, entre los basi-cos y los avanzados, espacio que espero cubrir con este libro de pregrado, quecontiene algunas secciones con un asterisco * (para indicar que se trata dematerial mas avanzado) que pueden servir como base para un curso de post-grado o para profundizar con estudiantes de Economa en la etapa final de sucarrera. De acuerdo a mi experiencia, este libro puede ser usado por cualquieralumno que haya tomado un curso basico de calculo de nivel universitario y,en muchas partes, ni siquiera es necesario esto. He usado los contenidos de to-dos los captulos en clase y he aplicado practicamente todos los problemas enalguna prueba. He hecho un esfuerzo especial el lector juzgara si lo logrepor proveer la maxima intuicion posible.

Un aspecto muy importante en cualquier ciencia, en particular cuando tra-ta de explicar fenomenos sociales, es su capacidad para explicar los datos. Porello, es de primera importancia contrastar nuestras teoras con la realidad.De esta forma se puede discriminar la validez de distintas teoras en conjuntocon su consistencia interna. En este libro permanentemente se hacen comen-tarios acerca de como podemos llevar la teora a los datos y que nos ensena laevidencia emprica acumulada.


Algunas propuestas para el uso de este libro xvii

Algunas propuestas para el uso de este libro

Este libro puede ser usado y de hecho lo he usado para varios cursos.Al final la decision sera del profesor, pero la experiencia y los comentariosrecibidos de algunos profesores me permiten sugerir las siguientes opciones:

(a) Mas de un curso

El libro puede cubrir por completo dos cursos de Macroeconoma, comohe hecho en el ultimo tiempo. Para ello sugiero organizar el primer curso entorno a los aspectos basicos, los datos y la macroeconoma en su parte real.Esto es, las partes I, II, III y IV. Personalmente prefiero dejar el materialmas avanzado de economas abiertas del captulo 9 para un segundo curso,asimismo, el captulo 14 puede ser usado en un curso de maestra. El segundocurso puede enfocarse en economa monetaria, fluctuaciones de corto plazo ymercados financieros, partes V y VI. Se puede cubrir el libro entero en unas56 a 60 clases, y pasar algun otro material de preferencia del profesor.

(b) Un curso intermedio

En este caso hay que usar el libro de manera parcial, y se pueden dejaralgunos captulos como lecturas. Despues de revisar el captulo 2, se puedencubrir las partes basicas de II, III y IV. Las discusiones de evidencia empri-ca de crecimiento economico, as como algunas partes del sector gobierno delcaptulo 5, se pueden usar como material de lectura. Luego se vera el creci-miento economico. La parte V se puede omitir, y pasar los elementos centralesde los captulos 18 al 22. En mi experiencia esto demanda aproximadamente30 clases muy efectivas.

(c) Un curso basico

El captulo 2 es clave para que los alumnos sepan de que se trata el area.De ah se pueden utilizar partes de los captulos 3, 4, 6, 7, 8, 10, 12, 18, 19 y21. Por supuesto, existe libertad para saltar topicos y cubrir los aspectos queel profesor quiera profundizar y no esten tratados.

(d) Una introduccion breve con enfasis en polticas y evidencia

Esto es algo as como medio curso. En este caso se pueden cubrir los captu-los 2 y 5, partes del 6 y 7, el 10 y el 18. En el captulo 2, se pueden haceralgunas referencias a las teoras del consumo y la inversion. Si se dispone demenos tiempo y solo se quiere introducir la Macroeconoma, se pueden ver loscaptulos 2 y 10, y se debera hacer referencia a la teora mientras se explica laevidencia.

xviii Prefacio

Agradecimientos

Como senala el dicho argentino, se necesitan dos para bailar tango. Paraescribir un libro de texto se necesitan mas de dos. A pesar que obviamen-te soy el unico responsable de su contenido, y por sobre todo de sus errores,conte con la colaboracion de mucha gente en las distintas etapas de este proyec-to, a quienes deseo agradecer. Colaboracion en el trabajo, comentarios, ideas,estmulo y distraccion, que me han hecho disfrutar la vida mas alla del ambitode este libro, algo fundamental para tener las ganas de invertir tanto tiempoescribiendo.

Un amigo una vez me pregunto: Para que escribes este libro, si es muchomas rentable academicamente escribir papers? Le respond que a m me gustabaensenar. Mas alla de los tpicos cliches para justificar por que uno hace clases,para m es un gran desafo intelectual, ademas de una buena oportunidad pararelajarme y hacer bromas. Siempre he credo que una cosa es pensar que unoentiende, otra aun mas difcil es ensenar lo que uno piensa que entiende, y ami juicio, un desafo aun mayor es escribir lo que uno piensa que entiende. Es,por lo tanto, un proceso personal, y laborioso por supuesto, de entender mejory con mas rigor nuestra disciplina.

Para escribir este libro he tenido la fortuna de contar con muy buenos co-laboradores. Los ayudantes de mis cursos han sido importantes en la organiza-cion del material, preparacion y solucion de ejercicios. Este libro lo comence aescribir en 1998, cuando mi ayudante de ese entonces, Cristobal Huneeus, em-pezo generosamente a escribir mis clases en LATEX y organizarlas en formade libro. Ademas me enseno LATEX-CAD, una interfase que nos permita ha-cer las figuras e insertarlas de una manera muy sencilla en el texto. De estaforma descubr que mis peleas con el software seran menores y podra ocu-par mi tiempo escribiendo y peleando con mis ideas en vez de pelear con elcomputador. Este libro se fue haciendo con las clases a medida que yo las ibadictando. Lamentablemente, solo para el libro por supuesto, Cristobal se fuea hacer su doctorado, y yo tuve que empezar a escribir los borradores. Todoel material ha sido presentado en clases antes de ser convertido en texto.

Despues de completar un borrador de unas trescientas paginas, entre algobierno. Con lo cual deje de hacer clases y escribir, salvo algunos discursos.De hecho, en algun momento pense dejar este libro incompleto, solo comoapuntes que circulaban electronicamente. Sin embargo, cuando entre al BancoCentral volv a hacer clases, y aproveche para completar el esfuerzo iniciado.Clave fue que Mariana Tepper usara LATEX-CAD y pudiera ayudarme haciendolas figuras, lo que agradezco mucho. Marco Nunez fue un excelente ayudante,cuando decid continuar el libro y necesitaba actualizar datos y otro material.Finalmente, he tenido la valiossima colaboracion de Christopher Neilson. Sinsu entusiasmo y eficiencia este proyecto se habra atrasado significativamente,


Agradecimientos xix

reduciendo su calidad y tambien su probabilidad de termino. En los ultimosmeses Jorge Lorca se encargo de la edicion con una prolija revision del textofinal, aunque ciertamente soy yo el responsable de los errores que puedan per-sistir. Muchos otros ayudantes han contribuido de distintas formas a traves delos anos, entre los que quiero agradecer de manera especial a Rodrigo Alfa-ro, David Coble, Alejandro Drexler, Christian Ferrada, Alvaro Garca, TaniaHernandez y Francisco Parro.

He tenido la suerte tambien de tener muy buenos amigos en la profesion, delos cuales he aprendido mucho; con algunos hemos escrito trabajos en conjunto,hemos hecho clases juntos, hemos trabajado o simplemente hemos comparti-do nuestro entusiasmo por la macroeconoma. Varios de ellos me han hechovaliosos comentarios a los captulos y me han ayudado a entender y explicaraspectos que en un principio no estaban bien tratados. Ojala lo haya logrado.Mis agradecimientos especiales a Luis Felipe Cespedes, Kevin Cowan, EduardoEngel, Miguel Fuentes, Jordi Gal, Luis Oscar Herrera, Igal Magendzo, EricParrado, Andrea Repetto, Rodrigo Valdes, Rodrigo Vergara y Federico Stur-zenegger. Una mencion especial merece Fernanda Castillo, excelente editoraademas de una gran entusiasta de este proyecto.

En nuestra vida siempre hay mucha gente que ejerce influencia sobre noso-tros. Desde el apoyo de nuestros padres, y en mi caso ha sido muy importante,los profesores que nos ensenan y motivan, nuestros colegas, en especial loscompaneros de estudio y de trabajo, y, finalmente, nuestros alumnos. Deberamencionar a muchas personas. Tuve excelentes profesores, tuve el privilegio deestudiar en MIT, y tambien tuve la oportunidad de conocer e interactuar conotros grandes economistas que han tenido impacto en mi trabajo. Sin embargo,quiero sintetizar mi gratitud en quien fuera mi gran profesor y amigo, RudiDornbusch. Es difcil resumir la tremenda influencia que tuvo en m, bastasenalar que a mas de cuatro anos de su fallecimiento, sus amigos todava loextranamos mucho. Su generosidad, amistad y sabidura son irremplazables.

La gran mayora de los agradecimientos terminan mencionando a la familia,y esta no sera una excepcion, pues es un profundo y sincero agradecimiento.Escribir un libro tiene costos: se sacrifican vacaciones como las ultimas enque me encerre a escribir, fines de semana, noches hasta muy tarde e inclusose deja de correr con buenos amigos en la manana para trabajar de madrugada.Para poder hacer este tipo de locuras se necesita bastante comprension, y mifamilia lo ha entendido; me ha dado un enorme apoyo, aunque no se si handisfrutado. Al menos las bromas que me hacen no dejan de tener una carinosairona. Por sobre todo, me han dado lo que una persona necesita para sentirsebien mas alla de los logros profesionales. Este libro no lo hice para escapar, porel contrario, sacrifique bastante. No hay palabras para agradecer a mi mujer,Sol, por todo lo que ha significado para m en estos anos juntos. Me acompano

xx Prefacio

a estudiar fuera, donde nos quedamos viviendo por un tiempo, ha estado siem-pre a mi lado, ha sido una verdadera companera. Tenemos cuatro hijos ma-ravillosos, y ciertamente se lo debo a ella. Ellos le han dado un sentido a mitrabajo y me han llenado la vida. Por eso, a Sol, y a nuestros hijos, Soledad,Jose Tomas, Victoria y Manuela les dedico este libro.


Parte I

Introduccion a lamacroeconoma

Captulo 1

Introduccion

Una primera definicion es que la macroeconoma es el estudio de los agre-gados economicos. Con ella podemos entender como funciona la economa, yobtener recomendaciones de poltica economica. Ese es precisamente el ob-jetivo de este texto. En primer lugar, tratar de entender que determina losdistintos agregados economicos, y en segundo lugar, analizar que efecto tienenlas polticas macroeconomicas sobre la evolucion de la economa. Por ejemplo,nos interesa saber que causa el desempleo y las recesiones, y que se puede hacerpara evitarlo o, al menos, reducir sus efectos. Tambien nos interesa estudiarque determina la inflacion, cuales son sus costos y que se puede hacer paracontrolar las alzas de precios. Otra cuestion, particularmente importante enpases en desarrollo, es por que hay economas que crecen por un tiempo pro-longado mas rapidamente que otras. A partir de estas explicaciones podemossaber que polticas estan disponibles para aumentar el crecimiento.

El estudio de la macroeconoma siempre ha estado ligado a sus implican-cias de poltica. Estas pueden ir desde el extremo donde se plantea que nohay nada que hacer, pues lo que observamos en la realidad no son mas querespuestas optimas de las empresas y hogares a cambios en la economa, has-ta otro extremo donde se ven alarmantes senales de desequilibrios que seranecesario corregir con medidas de poltica economica. Para adoptar cualquierposicion, primero debemos entender la realidad. Mas aun, podemos llegar a laconclusion de que, en ciertas circunstancias, la teora nos entrega respuestasambiguas, e incluso no puede responder a todas nuestras inquietudes. De seras, desde el punto de vista de polticas no queda mas que aplicar el juicio,pero para llegar a un buen juicio es fundamental entender que ocurre en larealidad.

No obstante lo anterior, no todo en macroeconoma es recomendacion depolticas. En el mundo de los negocios y en todas las actividades economicasen general, la evolucion del ambiente macroeconomico es un parametro fun-damental. Es por ello que establecer los posibles cursos de la economa tambien

Maria EugeniaResaltado


4 Captulo 1. Introduccion

es importante. Por ejemplo, hoy da es cada vez mas importante la predictibi-lidad de la poltica monetaria. Esto tiene repercusiones en el funcionamientode los mercados financieros, donde ademas es posible establecer estrategias deinversion que permitan cubrir riesgos y obtener buenos retornos. El analisismacroeconomico nos puede ayudar a determinar las principales vulnerabilida-des y potencialidades de una economa, aspectos muy importantes a la horade decidir sobre la realizacion de un proyecto de inversion.

Desde el punto de vista de las empresas, la evolucion de la tasa de interesy la actividad economica son muy relevantes para determinar la rentabilidadde un proyecto de inversion. Una empresa que este contemplando invertir enel sector exportador debera hacer alguna evaluacion de las posibles tendenciasdel tipo de cambio y de los salarios. Las decisiones de los hogares en cuan-to a su ahorro, a la compra de viviendas, o a tomar un puesto de trabajo,tambien estaran influidas por el entorno macroeconomico. La macroeconomaesta presente en todas nuestras decisiones economicas.

A modo de conclusion, lo que nos interesa con el estudio de la macroeco-noma es entender la realidad. Una vez que tenemos cierta nocion de lo queocurre, podemos avanzar en la obtencion de conclusiones de poltica economica,predecir lo que puede ocurrir y evaluar el estado de una economa particular,sus oportunidades y riesgos.

1.1. La evolucion de la teora macroeconomica

La obsesion de la macroeconoma por sus implicancias de poltica esta ensus orgenes. La macroeconoma surgio como disciplina dentro de la economacon la Gran Depresion de los anos 30. Su gran precursor fue John MaynardKeynes, en especial con la publicacion de su libro Teora general del empleo,interes y dinero en 1936. Si bien varios autores del siglo XIX y principios delsiglo XX ya escriban sobre fenomenos macroeconomicos, Keynes fue quien dioel gran impulso al estudio de la macroeconoma. Su hipotesis central fue que laGran Depresion era un problema de insuficiencia de demanda, y por lo tantosu solucion pasaba por estimular la demanda agregada1.

En una revision de los premios Nobel de Economa se ve la influencia deKeynes en economistas tan importantes como Paul Samuelson, John Hicks,Lawrence Klein, James Tobin, Franco Modigliani y Robert Solow, entre otros.Asimismo, las crticas al enfoque keynesiano han dado origen a importantescontribuciones que han cambiado radicalmente el estudio de la macroeconoma,

1Hay muy buenos artculos que presentan una vision mas completa de la evolucion del pensa-miento en macroeconoma y del estado actual de la disciplina. Para comenzar un curso, los artculosde Taylor (1997) y Mankiw (2006) proveen una muy buena introduccion. Para terminar los cur-sos, me gusta dar a leer a los alumnos los trabajos de Blanchard (2000), Chari y Kehoe (2006) yWoodford (1999).



1.1. La evolucion de la teora macroeconomica 5

y tambien ha hecho merecedores a varios crticos al premio Nobel de Economa.Esto ha ocurrido con los trabajos de Milton Friedman, Robert Lucas, FinnKydland y Edward Prescott, entre otros.

La teora keynesiana se oriento a la construccion de modelos macroeconomi-cos que permitieran estudiar el impacto de diversas polticas y derivar reco-mendaciones de poltica con el proposito de estabilizar el producto. En estosmodelos la demanda agregada era clave en la determinacion del producto.Desde el punto de vista metodologico, la economa llego a lo que se conocecomo la sntesis neoclasica, o neoclasica-keynesiana, donde la microeconomasegua el rigor del enfoque neoclasico y la macroeconoma se abordaba desdeuna perspectiva keynesiana, y donde el enfoque estandar era el modelo IS-LM,desarrollado en Hicks (1937), que se expone en los captulos 19 y 20 de estelibro.

La dominancia de la macroeconoma keynesiana duro hasta principios dela decada de 1970. Si bien Milton Friedman ya haba lanzado sus primerascrticas metodologicas, en particular a la existencia de una relacion negativade largo plazo entre inflacion y desempleo, al papel de las expectativas y a laimportancia de seguir reglas de poltica, no fue sino hasta Robert Lucas, juntoa otros destacados economistas, que la macroeconoma keynesiana tradicio-nal fue seriamente cuestionada. Lucas argumento que era esencial incorporarla formacion de expectativas en el analisis macroeconomico, ya que todos losdesarrollos previos que la ignoraban estaban implcitamente asumiendo un gra-do importante de irracionalidad por parte del publico. Si la autoridad hicieraun anuncio, el publico debera procesar esta informacion, lo que afectara suconducta. Esto se conoce como la formacion de expectativas racionales, y hapasado a ser un supuesto basico en la gran mayora de los modelos macro-economicos. Ademas, constituyo un cuestionamiento fundamental al analisisde poltica con modelos que no estaban bien fundamentados en la conductade los agentes economicos y en la formacion de expectativas. Por eso, a estedesarrollo se le conoce como la revolucion de las expectativas racionales.

No debe quedar la impresion de que la evolucion de la macroeconoma hapasado por simples discusiones teoricas acerca de como hacer buena ciencia:su evolucion tambien ha estado siempre ligada a fenomenos reales. Despues dela Gran Depresion, y en particular en la posguerra, la economa mundial yEstados Unidos especialmente crecieron con vigor. En los anos 70, y comoconsecuencia de decisiones de poltica monetaria as como del primer shockdel petroleo, el modelo keynesiano prevaleciente hasta ese momento no fuecapaz de dar cuenta del fenomeno de inflacion y recesion. De ah el atractivode las crticas como forma de buscar nuevas explicaciones a los fenomenosmacroeconomicos.

La siguiente crtica a los modelos tradicionales, aun mas radical, surge delos modelos conocidos como del ciclo economico real. Estos son discutidos en el




captulo 23, pero sus bases ya se presentan en toda la parte III de este libro. Laidea desarrollada entre otros por Fynn Kydland y Edward Prescott, plantea ensu version original que modelos de equilibrio general sin imperfecciones puedendar cuenta de las fluctuaciones economicas. De ser as, las fluctuaciones seranoptimas y no habra necesidad de usar polticas de estabilizacion. Las recesio-nes, por ejemplo, seran la respuesta optima de los agentes a perturbacionesde la productividad. Metodologicamente, estos desarrollos han representadoun importante avance en terminos de tener modelos internamente coherentesy con solidos fundamentos microeconomicos. Sin embargo, su exito empricoaun es muy discutido. Los nuevos avances en esta area han tenido que apelara distorsiones para replicar de mejor forma la evidencia macroeconomica.

Los desarrollos keynesianos no se han quedado atras de estos desafos, yes as como surge lo que hoy se conoce como la nueva sntesis neoclasica.Esta ha tenido un importante exito aplicado. Hoy da, la mayora de los ban-cos centrales de pases industriales usa este tipo de modelos para realizar susproyecciones y analisis de polticas. Esta nueva sntesis sigue la tradicion key-nesiana de considerar rigideces de precios, pero en modelos con expectativasracionales, comportamiento dinamico de los agentes economicos y en un con-texto de equilibrio general. En estas circunstancias, la poltica monetaria puedeafectar el producto y empleo en el corto plazo. Estos son los modelos que serevisan en la parte VI de este libro. Desde el punto de vista teorico, estancompuestos de una demanda agregada de espritu keynesiano (IS), una ofertaagregada o curva de Phillips y una regla de poltica monetaria. En sus versio-nes mas rigurosas, estos modelos son complejos, mucho mas que lo que era porejemplo el modelo IS-LM, que es bastante simple de ensenar. Aqu se hace unesfuerzo por hacer su presentacion sencilla, a costa de tener que hacer algunassimplificaciones importantes, dejando relegado para secciones con * (asterisco)algunos aspectos que revisten mayor grado de complejidad.

Paralelamente, la macroeconoma se ha preocupado del crecimiento economi-co. El objeto ya no es solo describir las fluctuaciones de la actividad en torno asu tendencia, sino explicar que determina la tendencia de largo plazo del nivelde produccion de una economa. Despues del impulso inicial desarrollado enSolow (1956), esta area no fue parte central de la macroeconoma sino hastamediados de la decada de 1980. La existencia de amplias bases de datos yla resolucion de algunos problemas teoricos permitieron realizar importantesavances teoricos y muy valiosas contribuciones empricas. Este es el foco de laparte IV de este libro.

Por lo anterior, una definicion mas precisa es que la macroeconoma es elestudio del crecimiento y las fluctuaciones economicas. En la figura 1.1 se pre-senta la evolucion de la produccion de una economa hipotetica en un perodode 120 trimestres, es decir, treinta anos. La lnea punteada representa la pro-duccion efectiva, y la lnea continua su tendencia. Esta economa tiene una









1.1. La evolucion de la teora macroeconomica 7

tasa de crecimiento de tendencia suave, aunque cambia en el tiempo. Perotambien sufre de ciclos economicos en los cuales la economa crece por encimay por debajo de su tendencia. La macroeconoma estudia que determina elcrecimiento de la tendencia, y tambien las fluctuaciones de la actividad.

10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120100

150

200

250

300

Tiempo

Activ

idad E

cono

mica

Fuente: Simulaciones realizadas por el autor

Figura 1.1: Evolucion de la produccion, ciclo y tendencia

En consecuencia, nos importan los fenomenos agregados en la medida quenos ayudan a entender el crecimiento de largo plazo y el ciclo economico. Porejemplo, nuestro interes en estudiar los precios de los activos, mas alla de queson un tema medular de la teora de finanzas, se relaciona con sus implican-cias sobre la actividad economica y el impacto que las decisiones de polticamonetaria tienen sobre ellos.

En macroeconoma tambien nos interesan, por ejemplo, la evolucion y de-terminantes de los niveles de educacion, dado que son una explicacion im-portante de los diferenciales de crecimiento entre pases. El grado de apertura,algo que es propio de la teora del comercio internacional, tambien nos interesapor su impacto sobre el producto y la inflacion.

Metodologicamente, la teora macroeconomica ha hecho muchos avances y,en la actualidad, existen ciertos estandares ampliamente aceptados. El uso deexpectativas racionales y la necesidad de que los modelos esten microfundadosy sean dinamicos son algunos de ellos. Por supuesto que para analizar muchosfenomenos no es necesario especificar un modelo completo, y es posible, co-



mo se hace mucho a lo largo de este libro, aislar el fenomeno que se quiereestudiar. Es por ello, que no solo la teora macroeconomica ha evolucionadoa traves de controversias entre distintas escuelas, sino que ha sido tambienuna busqueda, desde distintos frentes, de una mejor descripcion de la realidad.Hoy da, el desafo es como incorporar imperfecciones en modelos rigurosamen-te especificados que nos permitan entender fenomenos sobre los cuales aun noentendemos bien, por ejemplo, las interacciones entre las rigideces de preciosnominales y las rigideces reales2.

Existen tambien algunos principios basicos en el funcionamiento de la eco-noma que tienen vasta aceptacion, que estan presentes en este libro, y queTaylor (1997) ha resumido de la siguiente forma:

En el largo plazo, el crecimiento del producto depende del crecimientode la productividad y la acumulacion de factores.

No existe tradeo entre inflacion y desempleo en el largo plazo3. Es de-cir, en el largo plazo mayor o menor inflacion no tiene impacto sobre eldesempleo. Este principio esta asociado con el hecho de que, en el largoplazo, la inflacion es un fenomeno monetario. Sin embargo, esto no signi-fica que haya una relacion causal, ya que dependera de la forma en quese conduzca la poltica monetaria, pues esta es la que en definitiva anclala inflacion.

Existe un tradeo entre inflacion y desempleo en el corto plazo, aunqueeste no siempre es posible de explotar. Sin embargo, por lo general unareduccion de la inflacion requiere una reduccion del nivel de actividad.

Las expectativas responden a las polticas y, por lo tanto, deben ser con-sideradas en la evaluacion del impacto de las polticas monetaria y fiscal.Por ejemplo, la credibilidad de la poltica monetaria es clave en la deter-minacion de los costos de la reduccion de la inflacion. Si el publico nocree en el compromiso de estabilidad de precios de la autoridad, sera mascostoso su control.

Por lo general, cuando se analiza las polticas monetaria y fiscal, muchasveces se consideran como cambios aislados en los instrumentos. Sin em-bargo, una vision mas general debe considerarlas como una secuencia depolticas asociadas a algun proceso sistematico o algun tipo de regla.

Por ultimo, es preciso destacar que desde el punto de vista macroeconomico,el mundo ha progresado significativamente, en particular en los pases indus-triales. La inflacion esta bajo control y hay crecimiento economico. A pesar de

2Para mayor discusion a este respecto ver Blanchard (2000).3Tradeo es una de las pocas palabras que es de muy difcil traduccion. Se dice que hay un

tradeo entre x e y si para conseguir algo mas de x se debe sacrificar algo de y.



1.2. Una sinopsis de lo que sigue 9

lamentables crisis que han enfrentado algunos pases en desarrollo, incluso enAmerica Latina, paradigma de los deficits fiscales y la alta inflacion, se observamayor estabilidad. Algunos argumentaran que es porque la poltica economicaha aprendido de la teora. Otros diran que la poltica economica es la que hamejorado y la teora ha tratado de formalizarla. Es ambos: se ha progresado enmuchas areas de poltica antes que la teora lo haya formalizado, pero tambiense ha aprendido mucho de la investigacion de como hacer mejores polticas ma-croeconomicas. El marco para poder analizar estos temas es lo que se presentaen este libro.

1.2. Una sinopsis de lo que sigue

El libro continua con una discusion de los datos en macroeconoma en elcaptulo 2. Personalmente tengo mala experiencia estudiando contabilidad na-cional. Era un conjunto de definiciones, de las cuales se entenda muy poco.Este captulo es mas que contabilidad nacional, y para ir mas alla de defini-ciones que normalmente se olvidan con rapidez, he tratado de motivar ladefinicion de las variables con una revision a los datos, con algunos eventosimportantes y con una idea clara de que es lo que efectivamente se quieremedir.

Despues, en la parte II, se aborda la conducta de los agentes economicos,que distinguimos en hogares que consumen y ahorran, empresas que invierten,y gobierno que gasta y cobra impuestos. Estos conforman los componentesbasicos de la demanda agregada. Actualmente, la mayora de los textos de-ja esto para el final, y las teoras se elaboran con versiones simplificadas dela conducta de los agentes. Sin embargo, esa no me parece la mejor opcion,pues si queremos hacer un analisis completo, es fundamental, por ejemplo,discutir que pasa cuando la economa se ve afectada por shocks permanentes otransitorios, debido a que las conductas de los agentes pueden ser radicalmen-te distintas. Ademas, en esta parte se enfatizan de manera muy importantelas restricciones de recursos que enfrentan los agentes, que son esencialmentedinamicas y son la base del analisis intertemporal. Los consumidores, al igualque los gobiernos y las empresas, pueden gastar mas de sus ingresos, en cuyocaso se estaran endeudando, lo que tendra implicancias sobre su capacidad degasto futura. Estas restricciones condicionan los planes de gasto de los dis-tintos agentes economicos. Por estas restricciones es que los efectos de shockspermanentes y transitorios tienen efectos distintos. En estos captulos se apro-vecha, ademas, para introducir conceptos de teora de finanzas, que esta muyligada a al teora de consumo y las decisiones de inversion.

Los primeros modelos macroeconomicos se presentan en la parte III. Elfoco de dicha parte, con alguna excepcion en el captulo 8, es la economa depleno empleo. Ello nos permite discutir cual es el equilibrio de una economa





en el largo plazo o, mas bien, una vez que todas las rigideces de precios sehan disipado. Para muchos problemas especficos, el foco de analisis no sonlas fluctuaciones de la actividad economica, sino otras variables. Por ejemplo,la reaccion del tipo de cambio real a cambios en las condiciones de la eco-noma mundial. Suponer pleno empleo para dicho analisis es un buen puntode partida. Despues de eso, uno puede definir la direccion y magnitud de lasdesviaciones de corto plazo. Tres de los cuatro captulos de esta parte estanreferidos a economas abiertas, lo que hace el analisis mucho mas realista, da-dos los elevados grados actuales de integracion internacional en materia tantocomercial como financiera. El mundo se ha globalizado y es cada vez masimportante entender el funcionamiento de las economas abiertas.

Una vez analizado el pleno empleo, en la parte IV se analiza el crecimientode largo plazo. Se revisa la evidencia emprica, tanto la llamada contabilidaddel crecimiento como la evidencia respecto de los determinantes del crecimien-to. Se revisa el modelo mas tradicional de crecimiento economico modelode Solow y sus extensiones mas modernas. Por ultimo, se finaliza con uncaptulo mas tecnico que desarrolla el modelo de crecimiento en el contexto deun agente que decide su trayectoria de consumo y ahorro optimamente, con elproposito de maximizar el valor presente de sus flujos de utilidad de consumo.Este es conocido como el modelo de Ramsey.

En las partes I a IV el dinero no ha aparecido y, por lo tanto, tampoco haypoltica monetaria, tema que estara presente en todo el resto del libro. En laparte V se introduce el dinero. En primer lugar, en el captulo 15 se explica porque hemos podido ignorar el dinero, y esto es por dos razones: la primera esque no hemos hablado de poltica monetaria, y la segunda, que implcitamentese ha asumido que los precios son flexibles. De esta forma se plantea que laparte real de la economa determina las cantidades reales, parte III, y la partemonetaria, captulo 15, las variables nominales. La parte V continua con ladefinicion del dinero y el analisis acerca de como se hace poltica monetariaen la practica, lo que nos permite dar un primer vistazo a los determinantesde la inflacion, sin entrar en sus consecuencias sobre el nivel de actividad. Porlo general, la poltica monetaria afecta directamente las tasas de interes decorto plazo. Sin embargo, hay tasas a diferentes plazos, y la transmision de lapoltica monetaria ocurre a traves de sus efectos sobre toda la estructura detasas. Esto se analiza en el captulo 17.

Finalmente, la parte VI, que representa algo mas de un tercio de este libro,se concentra en las fluctuaciones de corto plazo. En ella se presenta el modelokeynesiano tradicional, conocido como el modelo IS-LM. Se presenta este mo-delo en economas cerradas y economas abiertas. En estas ultimas resulta clavediscutir el regimen cambiario. Este modelo keynesiano es la version opuestade los modelos de pleno empleo, por cuanto asume que la demanda agregadadetermina la produccion, y los precios, por su parte, son completamente fijos.












1.2. Una sinopsis de lo que sigue 11

Esta puede haber sido una simplificacion util al principio, en particular cuandohaba masivas cantidades de recursos no utilizados en la epoca de la Gran De-presion, pero ciertamente en las condiciones actuales es poco realista. Por ello,en los captulos siguientes se introduce la oferta agregada o curva de Phillips,que permite que la interaccion de la oferta y demanda agregada determinentanto el producto como la inflacion. Para esto, se toma la idea matriz keyne-siana, o neokeynesiana, de que hay precios rgidos en el corto plazo, con lo cualla poltica monetaria deja de ser neutral en el corto plazo y, por lo tanto, esun determinante central de lo que ocurre con el producto y la inflacion.

Las fluctuaciones economicas no son solo el resultado de la poltica mone-taria. Mas aun, podemos pensar como la poltica monetaria puede contribuir ala estabilidad del producto y de la inflacion. Las fluctuaciones pueden ocurrirpor otro sinnumero de shocks, muchos de ellos muy habituales en economaspequenas y abiertas. Este es el caso de los cambios en el escenario externo, enla productividad, etcetera. El analisis de todos estos shocks puede ser incor-porado en el analisis de demanda agregada, curva de Phillips y una regla depoltica monetaria.

Sin embargo, para tener una vision completa del area, es util revisar otrosmodelos que pueden explicar no solo el origen de las fluctuaciones sino tambienlos mecanismos de propagacion. Tal como se planteo anteriormente, existenotros modelos, conocidos como los del ciclo economico real, que parten deun modelo dinamico de equilibrio. Este puede generar fluctuaciones sin lanecesidad de recurrir a rigideces. La base de estos modelos se discute en elcaptulo 23, aunque sus aspectos basicos ya se comienzan a desarrollar en laparte III del libro, pero suponiendo que el nivel de actividad es estable.

En el captulo 24 se analiza los mercados del trabajo y del credito y su re-lacion con las fluctuaciones economicas. Fricciones en estos mercados puedenayudar a explicar las caractersticas del ciclo, en particular su persistencia.Asimismo, el mercado financiero puede generar mecanismos para la transmi-sion de la poltica monetaria que van mas alla de sus efectos sobre las tasasde interes y los precios de los activos. Finalmente, el captulo 25 discute losproblemas de inconsistencia dinamica de la poltica economica, lo que significaque una decision optima para un momento dado cambia en el tiempo. Esteproblema puede generar equilibrios suboptimos para los cuales el diseno deinstituciones que limiten este problema puede ser la solucion. Ese es el caso delos bancos centrales independientes.









Captulo 2

Los datos

En este captulo presentaremos definiciones de los agregados basicos que seestudian en macroeconoma. La base son las cifras de cuentas nacionales, esdecir, el producto interno bruto (PIB) y todos sus componentes. De aqu po-demos derivar tambien su relacion con la contabilidad externa, que es basicaen este libro. Ademas, se presenta la medicion del desempleo, concepto muyligado a la actividad economica. Pero en macroeconoma los precios tambienson importantes; por eso se discuten las medidas de inflacion y tipo de cambio.

El conocimiento de los conceptos e identidades basicas es clave para po-der entender macroeconoma. Podemos pensar que las identidades contablesno son mas que las restricciones presupuestarias a las que esta sometida laeconoma agregada, por ello es importante entenderlas. Mas que hacer unalista de definiciones de difcil comprension, aqu iremos intentando derivar losresultados a partir de un par de definiciones basicas; las principales son queY = C+I+G+XM a ser definida mas adelante y que el ahorro de cual-quier agente es el ingreso no gastado. Con esas ideas estaremos en condicionesde proseguir la discusion.

En este captulo se ilustra la mayora de los conceptos con cifras relevantespara diferentes pases, de modo que el lector tenga ordenes de magnitud acercade lo que estamos hablando. Esto no intenta cubrir todo ni ser una muestrarepresentativa del mundo. Sin embargo, gracias a Internet, hoy en da es posibleencontrar facilmente la mayor parte de estas cifras.

2.1. Medicion del nivel de actividad economica

El intento de captar el nivel de actividad economica debera pretendermedir la suma total de produccion en la economa. Al igual que cuando se definela funcion de produccion para un bien particular, a nosotros nos gustara teneruna relacion entre los factores de produccion, capital y trabajo, y el productototal de la economa.








14 Captulo 2. Los datos

Es decir, lo que queremos es medir el nivel de producto agregado Y que unaeconoma puede producir dada una tecnologa, o sea la funcion de produccionF , con una dotacion de factores K para denotar capital, y L para denotartrabajo1:

Y = F (K,L) (2.1)

El nivel de actividad de un pas se mide a traves del Producto InternoBruto (PIB), que representa el valor de la produccion final de bienes yservicios en un perodo. La idea de medir la produccion final es que queremosevitar contar los bienes intermedios; es decir, aquellos que se usan en la pro-duccion de otros bienes. De esta forma podremos evitar la doble o mas bienmultiple contabilidad de bienes.

El PIB tambien representa la produccion dentro de la economa, indepen-dientemente de la nacionalidad de los propietarios de los factores. Es decir,contempla la produccion de los factores K y L existentes en la economa, sindistinguir si estos factores son de propiedad nacional o extranjera. Esto es par-ticularmente importante con respecto al capital, el que a veces es de propiedadextranjera. En otras ocasiones, las personas de una economa pueden ser pro-pietarias de capital en el extranjero. De ah saldra el concepto de ProductoNacional Bruto (PNB) que discutiremos mas adelante.

El PIB es una variable de flujo, porque representa la cantidad producidaen un perodo. Las variables de flujo tienen solo sentido en la medida en que serefieran a un lapso: exportaciones mensuales, anuales, etcetera. Otro ejemplopodran ser las compras de bicicletas en una ciudad en un ano dado.

Tambien se definen las variables de stock como aquellas que representanuna variable en un instante; como por ejemplo el numero de automoviles enuna ciudad en un momento dado. El cambio en el stock es un flujo: la diferenciaentre el stock de bicicletas a fines de un ano y fines del ano anterior correspondea las compras de bicicletas durante ese ano. No tiene sentido hablar de un stocken un perodo, sino en un momento determinado.

Hay tres formas de medir el PIB: (i) por el lado del gasto, que se refiereal gasto en bienes y servicios de los diferentes agentes economicos: empresas,hogares, gobierno y extranjeros; (ii) directamente como el producto total, esdecir, el valor de la produccion final de la economa, y (iii) por ultimo, por ellado de los ingresos.

2.1.1. Medicion por el lado del gasto

Todos los bienes que una economa produce se gastan. Incluso si no se vendeun producto y se guarda para venderlo despues, correspondera a una forma

1Por supuesto que esta funcion de produccion es generalizable a muchos mas factores de pro-duccion. Esta debe incluir, ademas, progreso tecnico; es decir, producir mas con lo mismo, pero esose discutira varios captulos mas adelante.











2.1. Medicion del nivel de actividad economica 15

de gasto involuntario en que incurren las empresas en forma de acumulacionde inventarios. Asimismo, si una empresa no puede vender sus productos yestos se destruyen (por ejemplo, bienes agrcolas que no se pueden almacenar),entonces la empresa tambien habra realizado un gasto.

Segun el agente economico que realiza el gasto (hogares, empresas, go-bierno, o extranjeros) y la naturaleza de este, el PIB por el lado del gasto sepuede escribir como:

Y = C + I +G+XN (2.2)

Donde Y es PIB, C es consumo, I inversion, G gasto de gobierno y XNexportaciones netas, que corresponden a la diferencia entre exportaciones (X) eimportaciones (M). Esto ultimo tambien se conoce como balanza comercial;es decir, el saldo en la balanza comercial es:

XN = X M (2.3)En el cuadro 2.1 se presenta la composicion del gasto para un conjunto de

pases, usando los ultimos datos disponibles del World Development Indica-tors del Banco Mundial.2 En la mayora de los casos, los datos correspondena algun ano cercano al 2003. En el cuadro se puede observar que el consumoasciende a aproximadamente dos tercios del PIB. El gasto de gobierno alcanzaen promedio 16% del PIB, pero como se vera mas adelante, esto no es todolo que gasta el gobierno, sino solo su consumo final. En este componente exis-te una gran variabilidad entre pases: los industrializados tienden a tener unmayor gasto de gobierno, aunque su nivel tambien dependera de caractersti-cas institucionales, como por ejemplo la forma de transferir recursos al sectorprivado. Por su parte, la inversion promedio es el 20% del PIB.

Las exportaciones netas en general son bajas, pero la importancia de lasexportaciones e importaciones vara mucho entre pases. As, por ejemplo, eneconomas muy abiertas las exportaciones representan mas de un tercio delPIB en el caso de Malasia llegan a superar el 100% del PIB, mientrasque en economas mas cerradas son del orden de 10 a 20 por ciento del PIB.Algo similar ocurre con las importaciones. Una forma muy usada de estimar elgrado de apertura es medir la cantidad total de comercio (X+M) con respectoal PIB3.

2Para comparar las cifras de PIB de distintos pases, se corrige por PPP (purchasing powerparity), que es un intento de usar precios comunes en todos los pases. Para mas detalles vercaptulo 10.

3Hay que ser cuidadosos, ya que las exportaciones e importaciones no miden valor agregado,algo que se discute mas adelante. Por ejemplo, una economa podra importar muchsimas camisasy botones separados, y vender las camisas con los botones puestos. Dicha economa puede sermuy abierta y comerciar mucho, pero puede generar poco valor agregado. Esto explica por que lasexportaciones e importaciones pueden ser mayores que el PIB. Nuevamente, la razon es que estasno miden valor agregado, mientras que el PIB corresponde por construccion a una cuantificacionde valor anadido. Ver tem A de la seccion 2.1.2.





Cuadro 2.1: Composicion del PIB(% del PIB, dato mas reciente disponible en WDI 2005)

Pas ConsumoGastoGobierno

Inversion Export. Import.PIB percapita

Argentina 62,7 11,4 15,1 25,0 14,2 11.436Australia 59,9 17,8 24,7 19,7 22,2 27.993Bolivia 73,7 16,6 11,1 23,7 25,1 2.444Brasil 59,2 19,3 17,8 16,9 13,1 7.360Canada 56,2 19,2 20,2 41,5 37,2 28.981Chile 60,7 12,0 24,2 35,7 32,6 9.706Colombia 64,6 21,3 15,2 21,4 22,5 6.331Costa Rica 67,2 14,5 20,2 46,7 48,7 9.074Dinamarca 47,4 26,5 19,6 43,5 36,9 29.725Ecuador 67,9 9,5 27,7 23,8 28,8 3.440El Salvador 89,4 10,7 16,3 26,8 43,2 4.517Finlandia 52,4 22,1 18,5 37,0 30,0 26.091Francia 55,1 24,3 19,2 25,8 24,6 26.146Alemania 58,6 19,3 17,9 36,0 31,8 26.221Indonesia 69,3 9,2 16,0 31,2 25,7 3.175Irlanda 44,1 15,1 22,2 93,7 75,0 35.650Israel 60,1 30,6 16,1 37,3 44,1 18.925Italia 60,4 19,5 19,6 25,4 24,9 25.619Japon 56,9 17,5 24,0 11,8 10,2 26.420Malasia 43,7 13,9 21,4 114,3 93,3 8.986Mexico 69,2 12,7 19,8 28,4 30,1 8.661Nueva Zelanda 59,9 17,6 21,1 32,3 30,8 21.333Paraguay 87,7 6,9 19,8 32,3 46,7 4.425Peru 71,0 10,1 18,8 17,7 17,6 4.969Polonia 70,1 16,4 18,9 21,0 26,4 10.749Sudafrica 62,4 19,1 16,8 28,2 26,4 9.774Suecia 49,0 28,3 16,0 43,7 37,1 25.271Tailandia 57,4 10,6 25,2 65,7 58,9 7.175Reino Unido 65,6 21,1 16,3 25,1 28,1 25.645Estados Unidos 70,8 15,2 18,1 9,7 13,7 35.484Uruguay 72,9 11,7 13,1 25,6 23,2 7.822

Fuente: Banco Mundial, World Development Indicators 2005.*PIB per capita medido a PPP, dolares internacionales de 2005.

A continuacion discutiremos los distintos componentes del PIB:

(a) Consumo

Es el gasto final de los hogares e instituciones sin fines de lucro. Este consu-mo puede ser de bienes durables, como autos, refrigeradores y otros; bienes deconsumo no durables, o servicios, como un corte de pelo, educacion, llamadaspor telefono, etcetera. El consumo representa aproximadamente dos tercios delgasto total de la economa.

En el cuadro 2.2 se presenta la composicion del consumo para EE.UU. Eneste pas existe un alto grado de desagregacion en las cifras, lo que nos permitetener ordenes de magnitud de los patrones de consumo. El tem mas importante





corresponde a los servicios, que ascienden aproximadamente al 60%. Dentrode los servicios, mas de la mitad esta representada por gasto en vivienda y enservicios de salud, seguida por el consumo en bienes no durables (alimentacion,vestuario, etcetera), con algo as como un 30% del consumo total. En esteultimo tem destaca la alimentacion. El 10% restante corresponde a bienesde consumo durables. Aunque no existen buenos datos para comparar, es deesperar que, en pases con ingresos mas bajos, la participacion de bienes deconsumo no durables sea mayor, en particular por el tem alimentacion, quedebera tener mas importancia.

Cuadro 2.2: Composicion del consumo de estados unidos en 2005(dolares y porcentaje* del consumo total de 2005)

Bienes durables 1.025,7 12Automoviles y repuestos 445,8 43Muebles y artefactos para el hogar 373,3 36Otros 206,5 20

Bienes no durables 2.564,3 29Comida 1.218,8 48Ropa y calzado 345,5 13Gasolina y otra energa 310,6 12Otros 689,5 27

Servicios 5.155,9 59Vivienda 1.281,6 25Operacion vivienda 482,4 9Transportacion 321,1 6Cuidado medico 1.509,8 29Recreacion 355,7 7Otros 1.205,4 23

Fuente: Bureau of Economic Analysis U.S.A.*Porcentajes en italicas corresponden a la categora superior.

(b) Inversion

La inversion se clasifica en dos grandes rubros: inversion fija y variacionde existencias. La diferencia clave entre inversion y consumo es que la in-version consiste en bienes que se mantienen para el futuro y, por lo tanto, noson consumidos. Los bienes se mantienen, ya sea para la produccion de bienescomo es el caso de las maquinarias y los edificios, o como productos finalespara ser vendidos en el futuro, en cuyo caso corresponden a inventarios.

La variacion de existencias es la variacion de inventarios. Las empresas pue-den acumular inventarios voluntaria o involuntariamente. Suponga una firmaque de pronto enfrenta una gran demanda y se le acaban los inventarios. Enel momento en que la demanda se expandio, la firma puede haber desacumu-lado inventarios involuntariamente. En el futuro puede producir mas alla desus ventas, con el proposito de acumular inventarios. Esto es importante, pues




las fluctuaciones sorpresivas de la actividad economica estan muy relacionadascon la acumulacion y desacumulacion de inventarios. As, y como veremos masadelante, los modelos keynesianos de corto plazo consideran la acumulacion ydesacumulacion de inventarios como el primer efecto que tienen los cambiosen la demanda agregada.

La inversion fija tambien se conoce como formacion bruta de capitalfijo. La palabra fijo se usa para destacar que, contrariamente a los inventarios,estos bienes estaran fijos en la economa durante un tiempo largo y se usaranpara producir nuevos bienes. En consecuencia, la inversion es la adicion debienes de capital al stock existente.

Pero no todo es adicion al capital (K): tambien hay reemplazo. Las maqui-narias, las construcciones, los caminos, etcetera, se van gastando con el tiempoy, por tanto, parte de la inversion simplemente repone el capital que se depre-cia. A partir de esta distincion se diferencia entre inversion neta e inversionbruta. La inversion bruta es la cantidad total que invierte la economa en unperodo, tanto para reponer el capital que se ha ido gastando como para agre-gar nuevo capital. La inversion neta es la cantidad de capital que se agregapor sobre el capital ya existente; en consecuencia, es la inversion bruta menosla depreciacion:

Inversion Bruta = Inversion Neta + Depreciacion

Luego, si denotamos como Kt al capital a inicios del perodo t (recuerdeque es una variable de stock) y como It a la inversion fija bruta en el perodot, se tiene que:

It = Kt+1 Kt + Kt (2.4)DondeKt+1Kt representa la inversion neta; Kt+1 es el capital a principios

del perodo t + 1, o a fines del perodo t, y Kt representa la depreciaciondurante el perodo t, es decir desde principios de t hasta principios de t + 1.La depreciacion es una variable de flujo, pues representa cuanto capital seperdio en un perodo4. En consecuencia,

It = Kt + Kt (2.5)

Por tanto, el capital a fines del perodo t, Kt+1, que es lo mismo que elcapital a principios de t + 1, corresponde al capital que queda despues de ladepreciacion, Kt(1 ) mas la inversion bruta.

La inversion fija se subdivide, a su vez, en construccion y otras obras, ymaquinarias y equipos. Por su parte, la inversion en construccion se divide en

4Los valores tpicos para la tasa de depreciacion oscilan en torno al 3 y 5 por ciento. La evidenciamuestra que la tasa de depreciacion ha ido aumentando en el tiempo, lo que significa que lasmaquinas pierden su utilidad mas rapidamente en la actualidad. Para convencerse, solo piense enlos computadores.

















construccion habitacional, no habitacional y obras de ingeniera. En el cuadro2.3 se presenta una descomposicion de la formacion bruta de capital fijo ensus componentes para Alemania, Chile y Espana en el ano 2001. La mayorade la inversion corresponde a construccion y otras obras, y dentro de estas lasmas importantes son la construccion habitacional y las obras de ingeniera.Mientras la inversion total puede representar cifras de 20 a 30 por ciento, lainversion publica normalmente es del orden de 5% del PIB.

Por ultimo, se debe destacar que la inversion publica se contabiliza dentrode la inversion y no en el gasto de gobierno.

Cuadro 2.3: Composicion de la inversion fija(porcentajes sobre medicion ano 2001 a precios corrientes)

Alemania Chile Espana

Construccion y otras obras 60,2 60,9 72,4Habitacional 31,5 20,6 23,1No habitacional 5,8 11,6 16,1Obras de ingeniera y otras obras 22,9 28,7 33,2

Maquinarias y equipos 39,8 39,1 27,6

Formacion bruta de capital fijo 100 100 100

Fuente: INE Espana, Federal Statistical Oce of Germany, y Banco Central de Chile.

(c) Gasto de gobierno

Representa el gasto del gobierno en bienes y servicios de consumo final. En-tonces, es una medida analoga a C, pero gastada por el gobierno. Por supuestoque hay diferencias en los determinantes de C y G, y resulta util separarlospara efectos de entender los agregados macroeconomicos. Como ya se senalo,esto no incluye la inversion publica, que esta medida en la inversion total (I).Ejemplos de gasto de gobierno son defensa, educacion, servicios provistos porel Estado, etcetera. Como es difcil medir el consumo del gobierno, ya que enla mayora de casos no existe mercado donde obtener informacion sobre losprecios, parte importante de G se mide indirectamente, como el gasto del go-bierno en sueldos y salarios. En consecuencia, se intenta medir indirectamenteel valor de los servicios que consume el gobierno a traves de la medicion de sucosto. G solo representa una parte del total de lo que el gobierno gasta, y enla practica es casi la mitad de todo el gasto; el resto consiste en transferenciashechas por el gobierno al sector privado. El caso mas tpico son las pensionesy los subsidios monetarios directos a los hogares. Esto representa el ingreso delos hogares, y ellos son los que decidiran gastarlo en forma de C o ahorrarlos.Estos gastos son importantes en terminos de las finanzas publicas, como sediscute con mas detalle en el captulo 5.








(d) Gasto interno (A)

Hasta ahora hemos definido el gasto total de los nacionales: hogares, empre-sas y gobierno. El total de los gastos de los nacionales se llama gasto internoo absorcion, el que corresponde a:

A = C + I +G (2.6)

Sin embargo, no todo el gasto interno corresponde a gasto en bienes yservicios producidos dentro del pas, o sea PIB. Parte importante de los bienesde consumo demandados por los hogares es importado, al igual que la inversion,tal como se muestra en el cuadro 2.1. El gasto de gobierno tambien incluyebienes importados. Por tanto, si queremos saber el gasto que los nacionaleshacen en bienes domesticos, deberamos descontar las importaciones.

Asimismo, no solo los locales gastan en bienes producidos internamente:los extranjeros tambien consumen bienes nacionales. Por ejemplo, la mayoracasi la totalidad del cobre chileno o el petroleo venezolano es consumidapor extranjeros, y estas son exportaciones. Por lo tanto, para llegar al PIBdebemos agregar el gasto de los extranjeros en bienes nacionales: las exporta-ciones.

Luego, podemos escribir la ecuacion (2.2) como:

Y = A+X M = A+XN (2.7)En las ecuaciones (2.2) y (2.7), XN representa las exportaciones netas o

saldo comercial. Cuando existe un deficit en la balanza comercial es decir,el saldo es negativo, el gasto es mayor que el producto. Esto es, el pas gastamas de lo que produce. Por otro lado cuando la balanza comercial es positivaes decir, las exportaciones son mayores que las importaciones, tenemos unexceso de producto por sobre gasto.

2.1.2. Medicion por el lado del producto

En lugar de medir el producto por los distintos tipos de gasto, tambien sepuede medir directamente, calculando la produccion final de bienes y servicios.Para esto, en la practica la actividad economica se separa en muchos sectoresy se mide la produccion final de cada uno. El cuadro 2.4 muestra la compo-sicion del producto para un conjunto de pases europeos. Para ellos, Eurostattiene datos medidos de forma homogenea y con categoras comparables, lo quepermite tener una idea general de la participacion de cada sector en el PIB.

(a) Valor agregado versus valor bruto

Se debe destacar que nos interesa la produccion final; por eso, el PIB nomide todo lo que se produce en la economa, sino el valor agregado. Elejemplo mas clasico es el del trigo, la harina y el pan. Suponga que sumamos












Cuadro 2.4: PIB por clase de actividad economica(como porcentaje del PIB de 2004)

Belgica Francia Italia EspanaReinoUnido

Agricultura 0,9 2,2 2,4 3,1 0,8Minera 0,1 0,1 0,4 0,3 2,6Manufactura 15,4 12,5 17,6 14,7 13,3Electricidad, gas y agua 2,2 1,6 2,1 1,7 1,4Construccion 4,3 5,3 4,8 9,7 5,6Comercio 11,7 9,3 11,7 9,9 11,0Hoteles y restaurantes 1,4 2,1 3,3 6,9 2,9Transporte y comunicacion 7,3 5,7 6,8 6,6 6,7Intermediacion financiera 5,2 4,1 5,2 4,2 6,0Actividades inmobiliarias 19,4 23,6 20,7 14,6 21,9Administracion publica y defensa 6,5 6,8 5,4 5,4 4,6Educacion 5,8 4,9 4,6 4,3 5,4Trabajo medico y social 6,3 7,6 4,6 4,7 5,9Otras actividades 13,5 14,2 10,4 13,9 11,9

Fuente: Eurostat.

el valor de produccion5 del trigo, la harina y el pan. Como la harina es uninsumo en la produccion del pan y por lo tanto su costo estara reflejado enel precio, habremos contado dos veces la produccion de harina.

Aqu debemos diferenciar claramente entre dos conceptos usados en eco-noma: factor e insumo intermedio. El factor corresponde a aquello que nospermite producir, comunmente capital (K) y trabajo (L). En cambio el insumointermedio corresponde a bienes que ya se han producido a partir de capitaly trabajo, pero en lugar de venderse como bienes finales, se usan en la pro-duccion de otros bienes. Algunos bienes son insumos intermedios y bienes deconsumo final. En un auto que se usa para pasear, la gasolina es un consumofinal, pero en un camion es un insumo en la produccion de transporte. Lo quenos interesa conocer es Y = F (K,L), y para ello en cada etapa de produccionsolo debemos considerar la contribucion de los factores de produccion y no losinsumos intermedios.

Volviendo al caso del trigo, la harina y el pan, si sumamos la producciontotal de cada etapa habremos repetido tres veces el valor del trigo. Para evi-tar la doble o mas bien multiple contabilidad, solo se considera el valoragregado, descontando en cada etapa el valor de los insumos intermedios. Enconsecuencia, si la harina solo se usa en pan y es el unico insumo empleadoen su produccion, al valor de la produccion del pan se le descontara el valorde la produccion de harina, y esta diferencia sera el valor agregado en la pro-duccion de pan. Igualmente se hara con la harina, y as se sumaran los valoresagregados de cada sector sin contabilizar la misma produccion dos veces.

5La medicion del PIB enfrenta el tradicional problema de sumar peras y manzanas. Para resolvereso, se mide el valor de la produccion usando, en la medida de lo posible, los precios de mercado.






Al valor total de la produccion, incluyendo los insumos intermedios, se lellama valor bruto de la produccion, y al descontar las compras intermediasse llega al valor agregado:

V alor Agregado = V alor Bruto de la Produccion Compras IntermediasPara medir el valor agregado por sector a partir de sus producciones to-

tales, se usa la matriz insumo-producto. Esta matriz indica cuanto de laproduccion en cada sector se usa como insumo intermedio en los otros sectoresy cuanto corresponde a ventas finales. A partir de dicha matriz, se puedenseparar las compras intermedias del valor bruto de produccion.

(b) Valores reales versus valores nominales

En este punto se deben considerar dos conceptos importantes: PIB nominaly PIB real. Si pudieramos medir todos los bienes de consumo final, indexadospor i = 1, . . . , n, en la economa en un perodo t (denotando la produccionfinal de cada bien por qi,t y su precio por pi,t), tendremos que el PIB nominal,denotado como Y , es:

Yt =nXi=0

pi,tqi,t (2.8)

Tambien se conoce como PIB a precios corrientes, pues la produccion sevalora al precio actual de los bienes y servicios. Sin embargo, el PIB nominalaumenta porque aumenta la produccion (los q) o los precios (los p). Mas aun,en una economa con alta inflacion es decir, donde los precios aumentanmuy rapidamente, el PIB nominal puede aumentar, pero no porque hayamas bienes sino porque estos son mas caros y, por lo tanto, la produccion subecuando se mide en unidades monetarias.

Por eso es tan importante calcular el PIB real. El PIB real es un intentopor medir solo los cambios de produccion. Para ello, en todos los perodos,se valora la produccion a los precios de un ano base (t = 0 y los precios sonpi,0). Por eso tambien se conoce como PIB a precios constantes o PIB aprecios del ano 0. El PIB real, que denotaremos con la letra minuscula y,es:

yt =nXi=0

pi,0qi,t (2.9)

A partir de ambas medidas tenemos una definicion implcita de los precios,que continuaremos discutiendo en el punto 2.3.











2.1.3. Medicion por el lado de los ingresos

Para entender la medicion del PIB por el lado de los ingresos, es util verel flujo circular de una economa, que por simplicidad supondremos que escerrada. En la figura 2.1 se observan cuatro flujos, entre firmas y hogares.En primer lugar los hogares, duenos del capital y del trabajo de la economa,arriendan sus factores a las empresas para que ellas, a traves de la funcion deproduccion, produzcan bienes que van tanto a hogares como a gobierno (supo-nemos que la inversion la realizan los hogares, pero mirando la rentabilidad delas empresas). Este flujo (lnea punteada de bienes) corresponde a la mediciondirecta de productos. Los hogares y gobierno gastan en C + I + G, que es lamedicion por el lado del gasto.

Gobierno FirmasHogares? ?

?

6

Ingresos

C + I G

-Impuestosdirectos

Impuestosindirectos

Bienes

Trabajo y capital

6

?

6

Figura 2.1: Flujos en la economa cerrada.

Por el lado de los ingresos, las empresas deben pagar a las familias porarrendar el capital y el trabajo. Entonces podemos medir el ingreso al capitaly al trabajo, pero no todo eso es el PIB, pues una fraccion de los ingresosque estan en el valor de los bienes y servicios que las empresas venden seva al gobierno, y corresponde a los impuestos indirectos (como el IVA y losimpuestos especficos). En una economa abierta habra que agregar aranceles.

Volveremos a usar el flujo circular para entender la relacion entre ingresos,consumo y ahorro.



2.2. Medicion del desempleo

Tanto el nivel del PIB como el desempleo son indicadores importantes paramedir el desempeno de una economa en terminos de actividad. En muchospases, el publico en general esta mas preocupado por las cifras de desempleopues le son mas entendibles que por las cifras de expansion del PIB. Na-turalmente un nivel de empleo bajo esta asociado, a traves de la funcion deproduccion, con un bajo nivel de actividad. Sin embargo, una mirada mas cui-dadosa a los datos de empleo puede proporcionar informacion adicional sobrela evolucion y perspectivas de la actividad economica, as como de la naturalezadel ajuste. Mucha discusion luego del ano 2000 ha sido por que el crecimientoen muchas economas ha estado acompanado de poca creacion de empleo, loque en parte esta dado por la naturaleza del crecimiento y la institucionalidaddel mercado del trabajo. Pero, antes de seguir nuestro analisis de los agregadosde cuentas nacionales, es preciso entender los datos de empleo y desempleo.

El empleo corresponde al numero de personas que trabajan, aunque cuandovamos a medirlo como un factor en la funcion de produccion, podramos tra-tar de corregir por horas trabajadas y calidad de la mano de obra. Por ahorasolo nos concentraremos en numeros de personas, pero para medir la propor-cion de gente trabajando es necesario referirse a la poblacion de la economa.Partiendo de la poblacion total de una economa, debemos definir quienes seencuentran en condiciones de trabajar y, dentro de estos, quienes quieren ha-cerlo. El desempleo es aquella fraccion de los que quieren trabajar, pero noconsiguen hacerlo. Eso esta descrito con mas detalles en la figura 2.2, y sediscute a continuacion.

Poblacintotal

Poblacin en

edad de trabajar

PET

Poblacin queno est en

edad de trabajar

Inactivos

Ocupados

Desocupados

Cesantes

Buscan trabajopor primera vez

Fuerza de trabajo

Figura 2.2: Division de la poblacion para medir el desempleo.



2.2. Medicion del desempleo 25

En primer lugar, la poblacion de la economa se divide entre quienes estanen edad de trabajar y quienes no lo estan. La poblacion en edad de trabajar(PET ) se define como aquella integrada por los mayores de cierta edad, quepor lo general y dependiendo del pas esta entre los 14 y 16 anos6. Perono todos los que estan en edad de trabajar desean hacerlo. La poblacion queesta en edad de trabajar y desea hacerlo corresponde a la fuerza de trabajo(FT ), tambien llamada poblacion economicamente activa. Hay gente queesta en edad de trabajar y no desea hacerlo. El caso clasico es el de las amasde casa que voluntariamente deciden no

Macroeconomia josedegregorio

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