Modigliani & Miller Ejemplo
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Ejemplo de Modigliani y Miller 1963: El efecto impuestos. S/D C/D Número de acciones 2.000 1.000 Precio por acción $ 5 $ 5 Valor de la deuda $ 0 $ 5.000 Interés - 10% Supuestos: MyM (58) excepto por los impuestos a las corporaciones. 1. Resultado operacional esperado de $ 1.000. 2. Kb = Kd = 10%. 3. Impuesto corporativo de 15%. 4. Empresa S/D Empresa C/D Resultado operativo 1.000 1.000 Interés 0 500 Beneficio antes/impto. 1.000 500 Impuesto (15%) 150 75 Beneficio para accionistas (1) 850 425 Beneficio para bonistas (2) 0 500 Beneficio total (3) = (1)+(2) 850 925 Ahorro impositivo (Dif. (3)) 0 75 En forma más directa, se puede calcular el ahorro impositivo como: 500 x 0,15 = $ 75 en el caso de la empresa con deuda y $ 0 en la empresa sin deuda. Como sabemos que el ahorro fiscal es la tasa de impuesto multiplicado por el monto de pago de intereses, es decir, el ahorro fiscal depende del pago de intereses, el riesgo del ahorro fiscal es el mismo que para la deuda. Luego, en valor actual, el ahorro tributario es: VA AT = 75 = 0,15 x (0,1 x 5.000) = AT = t C x K d x D = T C x B 0,1 0,1 K b K b S/D file:///C|/Mis documentos/Material/Finanzas/Materia de Finanzas/mym63_ejemplo.htm [29/03/2001 05:35:38 p.m.]
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Ejemplo sencillo del teorema de M&M, finanzas corporativas
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Ejemplo de Modigliani y Miller 1963: El efecto impuestos. S/D C/DNmero de acciones 2.000 1.000Precio por accin $ 5 $ 5Valor de la deuda $ 0 $ 5.000Inters - 10%
Supuestos:MyM (58) excepto por los impuestos a las corporaciones.1. Resultado operacional esperado de $ 1.000.2. Kb = Kd = 10%.3. Impuesto corporativo de 15%.4.
Empresa S/D Empresa C/DResultado operativo 1.000 1.000Inters 0 500Beneficio antes/impto. 1.000 500Impuesto (15%) 150 75Beneficio para accionistas (1) 850 425Beneficio para bonistas (2) 0 500Beneficio total (3) = (1)+(2) 850 925Ahorro impositivo (Dif. (3)) 0 75
En forma ms directa, se puede calcular el ahorro impositivo como: 500 x 0,15 = $ 75 en el caso de laempresa con deuda y $ 0 en la empresa sin deuda.Como sabemos que el ahorro fiscal es la tasa de impuesto multiplicado por el monto de pago deintereses, es decir, el ahorro fiscal depende del pago de intereses, el riesgo del ahorro fiscal es el mismoque para la deuda. Luego, en valor actual, el ahorro tributario es:
VA AT = 75 = 0,15 x (0,1 x 5.000) = AT = tC x Kd x D = TC x B 0,1 0,1 Kb Kb
S/D
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