DIPLOMADO DE ESPECIALIZACIONEN EXCEL PARA EL ANALISIS DE LA GESTION FINANCIERA

MODULOS: III - IV- ANALISIS DE LAS DECISIONES DEL FINANCIAMIENTO

- ANALISIS DE LAS DECISICIONES DE INVERSION

MG. ECON. JORGE DEL CASTILLO CORDERO

E-MAIL: jde lcast i l locordero@gmail .com

BLOG: HT TP://JDELCA-ASESORIAEMPRESARIAL.BLOGSPOT.COM/

REGLAS DE ORO

Para asegurar el éxito de este evento, te invitamos a seguir las siguientes recomendaciones.

Favor de ponerlo en la modalidad de vibrador.

Proponemos, en la medida de sus posibilidades, utilizarlos recesos para ir al baño.

Dispondremos de un receso de 15 minutos.

Sea cortés, no realice una conversación privadamientras habla otra persona.

Participe con entusiasmo, pero no se salga del tema.

SISTEMA FINANCIERO

MG. ECON. JORGE DEL CASTILLO C.

SISTEMA FINANCIERO

ORGANIZACIÓN;

OPERACIÓN:

TIPOS DE CREDITOS:

Tipos de Tasas de Interés

DETERMINACION DEL COSTO DEL DINERO

PRODUCTOS CREDITICIOS DIRECTOS DE CP

PAGARE

El pagaré, en su modalidad de apoyo para capital de trabajo, es un préstamo de corto plazo (plazos menores a un año) y esutilizado para la adquisición de materia primas, insumos, pago de sueldos y salarios, así como pago de servicios (agua y energíaeléctrica, impuestos) necesarios para poder elaborar y vender los bienes y servicios que la empresa ofrece en el mercado.

DESCUENTO DE LETRASDescontar una letra significa que el girador (la empresa o persona que vende) se la endosa enprocuración (lo que significa entregarla para que la cobren por cuenta del girador) a la instituciónfinanciera, a fin de recibir por parte de esta un monto de dinero hoy y que será cancelado a futuro,con la cobranza de la letra por parte de la institución financiera. El plazo de este tipo de operacionesvaría, pero casi siempre no supera los 180 días. Debe quedar claro para usted que la letra no escomprada por el banco69 y por lo tanto, el girador (la empresa o persona que vendió al crédito) es elresponsable directo de la deuda contraída. De la misma manera, debe entender que para que lainstitución financiera esté en disposición de aprobar el descuento, el aceptante de la letra de cambio(el comprador a crédito) debe tener buenas referencias comerciales.

FACTORING NACIONAL/INTERNACIONALEste producto financiero permite a una empresa o persona vender sus créditos comerciales (ceder en lajerga legal) a una empresa especializada o banco (factor en la jerga financiera). El precio por, el cual seadquirirán las facturas o las letras, incluye una deducción por los intereses adelantados que cobra el factor,a lo que hay que agregar la comisión por negociación. Al igual que en el caso del descuento de letras, losplazos son variables, raramente excediendo los 180 días. Debe quedar claro para usted, que la factura oletra de cambio es comprada por el banco y, por lo tanto, el girador de la letra o el emisor de la factura (laempresa o persona que vendió al crédito) ya no es el responsable directo de la deuda contraída, por lo quesi el cliente de esta no paga el crédito, la institución financiera debe cobrársela a él y no a la empresa opersona que generó el crédito.

Ahora nos toca la PRACTICA ....!!!!!

PRODUCTOS CREDITICIOS DIRECTOS DE LP

PAGARES (L.P.)

Esta modalidad de pago, igual que el de corto plazo, involucra el desembolso de dinero por partede la institución financiera a la empresa o persona solicitante, para que le sea devuelto en un plazomayor a un año y con los intereses correspondientesEl pagaré de este tipo, es un préstamo de largo plazo (plazos mayores a un año) y es utilizado parala adquisición de activos fijos (maquinarias y equipos) así como inmuebles, los mismos que seránsolicitados en garantía de la operación.Este instrumento por su naturaleza es un pagaré a tasa vencida, y pagadero a través de varias cuotascon periodicidad determinada, para lo cual usted debe recibir de la entidad financiera la tabla deamortizaciones correspondiente, que le informará las fechas exactas y los montos a pagar.

LEASING/ARRENDAMIENTO FINANCIEROEste tipo de producto también conocido como Leasing, permite la adquisición de activos fijos (bienes de capital einmuebles) mediante el pago de cuotas periódicas con una opción de compra final, la cual representa usualmenteel 1% del valor total del bien. Este producto crediticio es uno de los más atractivos por sus efectos de caráctertributario.Ahondemos un poco más el concepto91. Mediante el leasing una institución financiera (en la jerga de la operación“el arrendador”), a solicitud del cliente (“el arrendatario”), adquiere un activo fijo de proveedores locales, el cual escedido en uso (alquilado) a éste, durante un plazo pactado a cambio de cuotas periódicas (usualmente mensuales)que están gravadas con el IGV. Una vez finalizado el cronograma de pagos, la empresa solicitante tiene la opciónde adquirir a un precio simbólico el bien arrendado. A este tipo de leasing se le conoce como Leasing directo.Este tipo de operación permite comprar todo tipo de bienes ya sea inmuebles para instalación o expansión deplantas industriales, comerciales, oficinas, entre otros. También se incluyen bienes muebles, maquinaria industrial,aeronaves, embarcaciones, vehículos, entre otros. El bien puede ser nuevo o usado. Sólo hay restricciones en eltema de intangibles (por ejemplo marcas, patentes, etc.) y software, salvo que este sea necesario para sufuncionamiento.Una de las principales ventajas, además del acceso rápido a un crédito de mediano plazo, es que el leasingpermite depreciar aceleradamente el bien. Sin embargo, tiene ciertos limitantes, pues para obtener los beneficiostributarios de este tipo de depreciación, el plazo de la operación debe ser como mínimo dos años para bienesmuebles y cinco años para bienes inmuebles; el bien debe ser utilizado dentro de la actividad empresarial delcliente y que la opción de compra sea ejecutada al final del plazo de la operación.

GARANTIAS

Las garantías permiten proteger al acreedor (en este caso la entidad financiera) de las consecuencias de la falta de pagodel deudor (la empresa o persona solicitante). En caso de incumplimiento el acreedor podrá, luego de requerir lacancelación por la vía judicial o el procedimiento acordado para ese fin, hacerse pago de la deuda con el producto de laventa o la adjudicación106 de la garantía. Cabe destacar que se aplicará al préstamo impago el producto de la venta oadjudicación hasta donde esta alcance.

FINANZAS CON EXCEL

CALENDARIO DE SERVICIO A LA DEUDA

NOTAS DE CLASE

Mg. ECON. JORGE DEL CASTILLO C.

Regla general

Cuota = amortización (principal) más intereses

La cuota uniforme es sólo un caso particular donde todas las cuotas son

iguales

TIPOS DE CALENDARIOS: Cuotas Uniformes (iguales) : METODO

FRANCES Pago únicamente de intereses (amortización

al final): METODO AMERICANO Amortización Constante: METODO ALEMAN Se cancela todo al final (interés +

amortización) : METODO CUOTA UNICA(BALLON)

Ahora nos toca la PRACTICA ....!!!!!

MERCADO DE CAPITALES Y LOS INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA

JORGE DEL CASTILLO CORDERO

Instrumentos de Renta Variable y Fija

Instrumentos de Renta Variable

Permiten a los inversionistas participar de lapropiedad de la empresa y las ganancias futuras dela empresa:– Acciones comunes.– Acciones preferentes.

• La rentabilidad de la inversión se originaprincipalmente a partir del incremento en el preciofuturo, el cual no es conocido, lo que genera unaincertidumbre sobre las rentabilidades futuras,dependiendo también de las utilidades del ejercicio.

INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA

• La renta fija se da en las inversiones en donde se conoce deantemano (o al menos en un nivel de predicción aceptable)cuáles serán los flujos de renta que generarán (los cualesno necesariamente tienen que ser constantes o regulares).

• Ejemplo de inversiones de renta fija son los activosfinancieros o títulos valores tales como los Bonos, PapelesComerciales, obligaciones, las letras, y los pagarés; losbienes raíces en alquiler, y los sistemas de ahorros talescomo los depósitos a plazo y las cuentas de ahorro.

• Por lo general, las inversiones de renta fija generan unamenor rentabilidad que las inversiones de renta variable,pero presentan un menor riesgo. Generalmente, estasinversiones se realizan a largo plazo.

¿Qué es un Bono?

Es un instrumento de deuda a largoplazo en que el emisor acepta pagar losintereses y el capital en fechasespecíficas al tenedor del bono(Inversionista).

Análisis de Riesgo País…• El riesgo país representa la repercusión potencial

adversa del ambiente de un país sobre los flujos de caja de una empresa– Riesgos Políticos, y– Riesgos Financieros - Económicos.

Bono: Riesgo y Precio

• Alto riesgo• Alta tasa de descuento• Bajo precio del bono

• Bajo riesgo• Baja tasa de descuento• Alto precio del bono

Note ud. una relación inversaentre Riesgo, Tasa de rendimiento

y Precio del Bono

Valuación de Bonos y Acciones

• El valor de un activo es el Valor Presente del Flujo de EfectivoFuturo.

• Flujo de Efectivo de los Bonos:– 1. Intereses– 2. Amortización– 3. Valor de Redención al vencimiento– 4. Precio de venta (puede reemplazar a Amortizaciones y

Redención)

Valuación de Bonos y Acciones

• Flujo de Efectivo de las Acciones:– 1. Dividendos– 2. Precio de venta

• El Valor Presente se descuenta a la Tasa de Rendimiento Requerido.

• La Tasa de Rendimiento Requerido es igual al rendimiento de lamejor inversión alternativa de similares condiciones de riesgo osea el costo de oportunidad del capital (COK)

Bonos – Características

• Título de Renta Fija• Paga una tasa de interes fija; sin embargo, últimamente hay

bonos híbridos que pagan tasas variables con referencia a ciertas tasas como la Prime Rate NY, LIBOR etc.

• Forman parte del pasivo de los emisores. • Tienen mayor prioridad en una liquidación que el patrimonio

Bonos – Características

• Representante: Existe un representante de los bonistas que defiende el cumplimiento del las condiciones del contrato de emisión

• Garantías: Puede ser garantizado por activos como prendas e hipotecas u otros bonos.

Bonos – Características

• Valor a la Par– Es el valor nominal del Bono a su redención. Pueden haber sido

comprados bajo la par “Discount bonds” o sobre la par “Premiun bonds”• Pagos de cupón

– Los cupones representan los montos de los intereses. Normalmente se pagan trimestralmente.

• Valor de Redención– Es el valor a la par que se recibe al vencimiento del bono.

Bonos – Características

• Amortización o llamada.– Algunos bonos pueden ser redimidos (llamados) antes de su

vencimiento por medio de sorteos, compra directa o subasta.– En la mayoría de los casos, el bono que se redime

anticipadamente tiene un premio, es decir se redime sobre la par.

– El monto de los bonos a ser amortizados se llama “fondo de amortización”

Bonos – Características• Vencimiento

– Ocurre a la fecha de vencimiento• Vencimiento pendiente o plazo remanente

– Es el tiempo que resta para su fecha de vencimiento• Período de gracia

– Periodo en e que no se realiza amortización, pero si se paga intereses

– Dura varios años después de la emisión

Bonos – Características• Bullet Payment

– Pagos al final del periodo– Muchas emisiones de bonos pagan el total del valor nominal al

final del periodo de vigencia• Balloon Payment

– Pago parcial, pero al final hay un gran pago

Bonos – Clases

• Bonos convertibles– Pueden ser convertidos a acciones comunes.

• Bonos subordinados– Tienen una menor prelación en caso de liquidación. Están

inmediatamente antes de las acciones.

Valor de un Bono• Es el valor presente de los flujos de efectivo

de retorno del bono.• Bo = VP (Cupones) + VP (Principal)• El valor de un activo es el Valor Presente del

Flujo de Efectivo Futuro

Valor de un Bono• También se puede calcular usando

anualidades– Bo=VA(anualidad cupones) + VP (Pago

final)

BONOS CUPON CERO• Los bonos cupón cero son aquellos que no pagan cupón de

interés y el emisor se compromete a devolver el capital alvencimiento del bono. La tasa de interés que el emisor pagaqueda implícita en el precio de descuento al que se emite elbono.

• Usualmente éstos títulos son emitidos por la tesorería de losdistintos gobiernos y son operados por tasa de descuento.

• Un bono cupón cero (también llamado Bono de descuentopuro) es un bono que no realiza pagos antes de suvencimiento.

• B o = V n /(1 + K d ) n

Bonos Perpetuos

• Bonos de reciente emisión (Japón).• El precio del bono es el de una

perpetuidad. • Donde i es la tasa requerida.

EJERCICIO INICIAL DE BONOS• Una empresa exportadora quiere ampliar su planta

para lo cual ha creído conveniente financiarlo conla emisión de bonos para reunir la suma de US$20 millones. El valor nominal del Bono es de US$2,000; la tasa de interés de 12% anual, el plazo de4 años, el cupón se paga semestralmente y sevende bajo la para a una cotización de 85%. Siusted es un inversionista que decide adquirir elbono.

• ¿Cuál sería la rentabilidad que obtendría?

Ahora nos toca la PRACTICA ....!!!!!

PAPELES COMERCIALES (PC)

CASOS DE APLICACION

PAPELES COMERCIALES• Son instrumentos de deuda emitidos en Moneda

Nacional y Moneda Extranjera por grandesempresas locales (SAA), para atender susrequerimientos de financiamiento de corto plazo.Los plazos de inversión van desde noventa díashasta un año.

• En cuanto a los montos que generalmente seemiten oscilan entre 2 MLL a 20 MLL de dólares, aun plazo no menor de 90 dias, en las cuales lasrefencias son la Libor + Spread en el cado de lasemisiones en $ y los CD´s del BCR para la desoles. Principalmente son adquiridas por losFondos Mutuos dada su baja tasa de corte,seguidas de los Fondos del Gobierno y ahoraultimo las AFP´s.

CARACTERISTICAS:• Entre las características mas resaltantes del papel

comercial resaltan:1. El papel comercial es un titulo valor.2. Los papeles comerciales son emitidos en masa.3. Los papeles comerciales son emitidos por

sociedades anónimas abiertas (SAA).4. Los papeles comerciales están destinados a la

oferta pública.5. Los papeles comerciales son títulos valores emitidos

a corto plazo.6. Los papeles comerciales son colocados con prima a

descuento o a valor par.7. Los papeles comerciales son inscritos en bolsa.

Ahora nos toca la PRACTICA ..!!!!

CASO DE APLICACIÓN (PC)• Telefónica del Perú ha programado una emisión de 20

Millones de Nuevos Soles en Papeles Comerciales, paralevantar fondos para su programa de inversiones, a su vez elBanco Amigo le ofrece ese monto a una TEA del 10%.

• El plazo de los PC será de 90 días, para ello se hacontactado con un banco local, el cual servirá como garanteen esta operación.

• Las gastos de comisión que se cobraran, por única vez, ysobre el monto total de la emisión, son:– Banco 2% Bolsa de Valores 0.15%– Conasev 0.3% Soc. Agente Bolsa (SAB) 0.1%

• Si se logro colocar toda la emisión al 1.5% sobre la par y setiene programado un pago de intereses a los usuarios a unaTEA del 8%. Hallar el costo efectivo anual de estaoperación para Telefónica del Perú.

Ahora nos toca la PRACTICA ..!!!!

• Una empresa desea que usted le asesore eninvertir $100,000 entre tres tipos de instrumentosfinancieros, como podemos apreciar en lasiguiente tabla:

• Formule usted un modelo de PL para mostrarcuanto debe invertir en cada instrumentofinanciero para lograr el Máximo RendimientoAnual.

CASO PRACTICO DE REPASO

Instrumento Precio Unit. $Rendimiento Anual por

unidad $Inversion Maxima $

Papeles comerciales de

Telefonica 60 7 60,000

Bonos de Saga 25 3 25,000Acciones del Bco

Credito 20 3 30,000

¿SABES ESTABLECER SEMAFOROS?

USOS:

• Nos ayudan a establecer limites, a un resultados, con elfin de realizar una mejor evaluación

• Nos brinda una señal, a través de un código de colores,que nos ayuda a visualizar los resultados encontrados.

• Es una de las formas para establecer indicadores decontrol.

CASO DE APLICACIÓN:• En una empresa comercial, se desea establecer un

sistema de semáforos, con el fin de evaluar laproductividad de sus vendedores.

• La productividad en ventas se mide a través de lasiguiente relación:

• Productividad = Resultado obtenido/Meta de Ventas• Los resultados en ventas, fueron:

Vendedor Objetivo (unid) Resultados (unid)Jose 1,400 960 Jorge 1,600 1,550 Angela 1,500 1,400 Ana Maria 1,250 1,200 Carlos 1,200 1,100 Miguel 1,000 900 Luis 1,450 1,300 Nicole 1,100 910

PARAMETROS DE EVALUACION

• La empresa para lograr una mejor evaluación de su personal de

ventas, ha establecido los siguientes parámetros, en función de

la productividad alcanzada de cada vendedor, para calificar su

desempeño.

CalificaciónParámetros de la Productividad %

Optimo >= 95%Normal < 95%, >= 90%Bajo < 90%

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FINANCIERA

MODULOS III y IVMG. ECON. JORGE DEL CASTILLO CORDERO

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