Molibdenos Y Metales S.A. - svs.cl · Posición de Mercado Líder Las clasificaciones de Molymet se...
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Molibdenos Y Metales S.A.
(a) Identificación del Título : Acciones
Líneas de Bonos
(b) Fecha de Clasificación: 30 de Abril de 2014
(c) Antecedentes Utilizados: 31 de Diciembre de 2013
(d) Motivo de la Reseña : Anual desde envío anterior.
Finanzas Corporativas
www.fitchratings.com Mayo 30, 2014 www.fitchratings.cl
Recursos Naturales / Chile
Molibdenos y Metales S.A. Analisis de Riesgo
Factores Clave de la Clasificación
Sólido Perfil Crediticio Histórico: El rating de grado de inversión de Molibdenos y Metales S.A. (Molymet) refleja su sólida estructura de capital, confirmada por su indicador promedio de Deuda Neta a EBITDA de 0,9 veces (x) entre 2009-2013. La compañía se beneficia también de la estabilidad de sus líneas de negocios Maquila y Ventas Propias, que en conjunto representan el 70% del EBITDA de 2013 dando una estabilidad considerable a su flujo de caja por la naturaleza de largo plazo de los contratos envueltos en esos negocios.
Posición de Mercado Líder Las clasificaciones de Molymet se basan además, en su fuerte posicionamiento de mercado siendo líder con el 35 % del mercado global de procesadores de molibdeno, adicionalmente a su diversificación de mercado con plantas en Chile, México, Bélgica, Alemania y China. En enero de 2013, Molymet anunció que había aumentado su participación accionaria en Molycorp (NYSE: MCP) al 21% desde el 13%, convirtiéndose en su accionista mayoritario. Esta adquisición proporciona a la empresa posibilidades de crecimiento futuro como procesador de metales estratégicos.
Aumento de Capital: El reciente aumento de capital por USD100 millones realizado por los accionistas de Molymet para fortalecer la estructura de capital de la compañía después de un año de grandes inversiones y condiciones de mercado más restringidas, demuestran el continuo compromiso de los accionistas con el perfil crediticio de la compañía. A diciembre de 2013 el indicador Deuda Neta a EBITDA de la compañía alcanzó un máximo de 3,4x comparado con 1,5x en 2012, llegando a 2,4x en enero de 2014. Esto ocurrió luego de completar los USD84 millones faltantes del aumento de capital de USD100 millones. Un primer pago de USD16 millones fue realizado a fines de 2013.
Cómodo Perfil de Liquidez: Molymet muestra un alto nivel de liquidez, con un saldo de caja de USD225 millones al 31 de diciembre de 2013 con acceso adicional a líneas de crédito disponibles por un total de más de USD1.000 millones. Los indicadores de liquidez de la compañía son sólidos para el período con una razón de Caja a Deuda Corto Plazo de 2,1x y una razón CFFO + Caja a Deuda Corto Plazo de 2,9x.
Baja Esperada en Nivel de Endeudamiento: El caso base de Fitch indica que Molymet bajaría sus niveles de endeudamiento durante los próximos tres años, en línea con el fin del ciclo de inversión actual, permitiendo que su mayor volumen de procesamiento, cercano a los 200 millones de libras anuales, se beneficiara de forma inmediata con los mayores volúmenes provenientes del contrato de Sierra Gorda. Fitch no espera futuras inversiones en Molycorp. Como resultado, los indicadores de Deuda Neta a EBITDA y a FFO se prevé que disminuyan a alrededor de 2,3x y 2,5x en 2014, y 1,3x y 1,4x en 2015, respectivamente. Estos indicadores son consistentes con el perfil crediticio histórico de Molymet.
Clasificación Accionaria: La actual clasificación de acciones de Molymet se basa en su sólido perfil crediticio, larga historia bursátil en la Bolsa de Comercio de Santiago y una alta capitalización de mercado de USD1.800 millones en abril de 2014. A su vez, la clasificación está limitada por la baja liquidez accionaria con una presencia de mercado de 29,4% y un volumen promedio último año estimado en USD516 mil a abril de 2014. Estos indicadores posicionan a Molymet en la categoría ‘Primera Clase Nivel 3(cl)’.
Sensibilidad de la Clasificación
Una acción de rating negativa, ya sea en la forma de una baja o de un Outlook Negativo, podría resultar si se dieran nuevas inversiones para financiar a Molycorp las cuales se tradujeran en un incremento adicional en la deuda neta de la compañía. Además de una combinación de los siguientes elementos: pérdida de importantes clientes de procesamiento de molibdeno y la presión resultante en sus flujos de caja, un aumento del indicador Deuda Neta a EBITDA por sobre las 2,5x por un período sostenido, una pérdida sustancial o debilitamiento de los contratos de Maquila existentes o un aumento de largo plazo en el nivel de endeudamiento a través del próximo ciclo de negocios.
Un incremento sustancial en el nivel de EBITDA y una mayor diversificación de su base de clientes y generación de ingresos podrían gatillar un Outlook Positivo o una mejora en su rating, así como un incremento importante en su participación en el mercado global. Una sustancial mayor diversificación en su base de ingresos sería también un factor positivo para la compañía, ya que la protegería del riesgo que sus clientes invirtieran en plantas de procesamiento propias.
Clasificaciones
Escala Internacional
IDR* (ME*) BBB
IDR* (ML*) BBB
Escala Nacional
Solvencia A+(cl)
Línea Bonos A+(cl)
Solvencia AA+(mex)
Línea Bonos AA+(mex)
Solvencia AAA(col)
Linea Bonos AAA(col)
Acciones Nivel 3(cl)
Outlooks Estable
*IDR: Issuer Default Rating *ME: Moneda Extranjera *ML: Moneda Local
Resumen Financiero
Molibdenos y Metales S.A.
(USD Mil.) 31/12/13 31/12/12
Ventas 892 1,194
EBITDA 112 145 Margen de EBITDA (%)
13 12
Flujo Generado por las Operaciones
83 116
Flujo de Caja Libre 6 89 Caja e Inversiones Corrientes
225 271
Deuda Total Ajustada
600 494
Deuda Total Ajustada/EBITDAR
5.4 3.4
Deuda Total Ajustada/FGO
5.3 3.5
EBITDA/Intereses 3.8 5.8
Informes Relacionados
Outlook 2014: Sector Corporativo Chileno (Enero 2014)
Perspectiva 2014: Empresas No Financieras de Latinoamérica (Diciembre 2013)
Analistas
Jay Djemal +1 312-368-3134 [email protected]
Alejandra Fernández +56 (2) 2499 3323 [email protected]
Finanzas Corporativas
Molibdenos y Metales S.A. 2
Mayo 2014
USD 000, Year Ending Dec. 31
R entabilidad 2013 2012 2011 2010 2009
EBITDA 111,983 144,638 178,081 140,320 123,503
EBITDAR 111,983 144,638 178,081 140,320 123,503
M argen de EBITDA (%) 12.6 12.1 13.4 10.8 13.3
M argen de EBITDAR (%) 12.6 12.1 13.4 10.8 13.3
Retorno del FGO/Capitalización Ajustada (%) 7.3 10.1 13.9 9.2 19.8
M argen del Flujo de Fondos Libre (%) 0.7 7.5 1.6 (0.6) 24.2
Retorno sobre el Patrimonio Promedio (%) 3.3 2.8 12.1 13.6 13.4
C o berturas (x)
FGO/Intereses Financieros Brutos 3.8 5.7 8.1 6.1 8.7
EBITDA/Intereses Financieros Brutos 3.8 5.8 7.5 7.3 6.3
EBITDAR/(Intereses Financieros + Alquileres) 3.8 5.8 7.5 7.3 6.3
EBITDA/Servicio de Deuda 0.8 0.8 1.1 1.5 1.6
EBITDAR/Servicio de Deuda 0.8 0.8 1.1 1.5 1.6
FGO/Cargos Fijos 3.8 5.7 8.1 6.1 8.7
FFL/Servicio de Deuda 0.3 0.7 0.3 0.1 3.2
(FFL + Caja e Inversiones Corrientes)/Servicio de Deuda 1.9 2.2 4.1 5.5 5.9
FGO/Inversiones de Capital 1.4 2.8 2.5 1.5 3.7
Estructura de C apital y Endeudamiento (x)
Deuda Total A justada/FGO 5.3 3.5 2.6 3.5 1.9
Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA 5.4 3.4 2.8 2.9 2.7
Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA 3.3 1.5 (0.7) (0.7) 1.0
Deuda Total A justada/EBITDAR 5.4 3.4 2.8 2.9 2.7
Deuda Total A justada Neta/EBITDAR 3.3 1.5 (0.7) (0.7) 1.0
Costo de Financiamiento Implicito (%) 5.4 5.0 5.3 5.2 5.0
Deuda Garantizada/Deuda Total — — — — —
Deuda Corto Plazo/Deuda Total 0.2 0.3 0.3 0.2 0.2
B alance
Total Activos 1,758,242 1,601,330 1,609,890 1,549,757 1,068,056
Caja e Inversiones Corrientes 225,070 270,543 627,562 499,055 210,316
Deuda Corto Plazo 109,943 146,439 138,392 72,799 57,770
Deuda Largo Plazo 489,790 347,184 358,604 332,803 273,939
D euda T o tal 599,733 493,623 496,996 405,602 331,709
Total Patrimonio 929,635 897,308 891,176 852,397 528,817
T o tal C apital A justado 1,529,368 1,390,931 1,388,172 1,257,999 860,526
F lujo de C aja
Flujo generado por las Operaciones (FGO) 82,587 115,566 168,819 97,095 151,145
Variación del Capital de Trabajo 373 67,458 (19,554) (19,830) 205,080
F lujo de C aja Operat ivo (F C O) 82,960 183,024 149,265 77,265 356,225
Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente Total — — — — —
Inversiones de Capital (58,299) (66,450) (58,736) (52,099) (97,169)
Dividendos (18,454) (27,188) (69,624) (33,115) (34,320)
F lujo de F o ndo s Libre (F F L) 6,207 89,386 20,905 (7 ,949) 224,736
Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto 18 (435,640) 7,601 2,218 125
Otras Inversiones, Neto (214,595) 393,010 (218,756) (22,447) 21,375
Variación Neta de Deuda 131,295 (22,905) 62,483 31,941 (214,993)
Variación Neta del Capital 15,974 — — — —
Otros (Inversión y Financiación) (196) (15,122) (21,686) 264,847 (2,741)
Variació n de C aja (61,297) 8 ,729 (149,453) 268,610 28,502
Estado de R esultado s
Ventas Netas 892,038 1,194,043 1,330,275 1,298,164 928,794
Variación de Ventas (%) (25.3) (10.2) 2.5 39.8 (63.4)
EBIT 70,685 102,817 135,724 101,604 90,384
Intereses Financieros Brutos 29,642 24,823 23,814 19,211 19,602
A lquileres — — — — —
Resultado Neto 30,366 25,370 105,104 93,929 69,842
Resumen Financiero — Molibdenos y Metales S.A. (Molymet)
Source: Company report.
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Molibdenos y Metales S.A. Analisis de Riesgo
Factores Clave de la Clasificación
Sólido Perfil Crediticio Histórico: El rating de grado de inversión de Molibdenos y Metales S.A. (Molymet) refleja su sólida estructura de capital, confirmada por su indicador promedio de Deuda Neta a EBITDA de 0,9 veces (x) entre 2009-2013. La compañía se beneficia también de la estabilidad de sus líneas de negocios Maquila y Ventas Propias, que en conjunto representan el 70% del EBITDA de 2013 dando una estabilidad considerable a su flujo de caja por la naturaleza de largo plazo de los contratos envueltos en esos negocios.
Posición de Mercado Líder Las clasificaciones de Molymet se basan además, en su fuerte posicionamiento de mercado siendo líder con el 35 % del mercado global de procesadores de molibdeno, adicionalmente a su diversificación de mercado con plantas en Chile, México, Bélgica, Alemania y China. En enero de 2013, Molymet anunció que había aumentado su participación accionaria en Molycorp (NYSE: MCP) al 21% desde el 13%, convirtiéndose en su accionista mayoritario. Esta adquisición proporciona a la empresa posibilidades de crecimiento futuro como procesador de metales estratégicos.
Aumento de Capital: El reciente aumento de capital por USD100 millones realizado por los accionistas de Molymet para fortalecer la estructura de capital de la compañía después de un año de grandes inversiones y condiciones de mercado más restringidas, demuestran el continuo compromiso de los accionistas con el perfil crediticio de la compañía. A diciembre de 2013 el indicador Deuda Neta a EBITDA de la compañía alcanzó un máximo de 3,4x comparado con 1,5x en 2012, llegando a 2,4x en enero de 2014. Esto ocurrió luego de completar los USD84 millones faltantes del aumento de capital de USD100 millones. Un primer pago de USD16 millones fue realizado a fines de 2013.
Cómodo Perfil de Liquidez: Molymet muestra un alto nivel de liquidez, con un saldo de caja de USD225 millones al 31 de diciembre de 2013 con acceso adicional a líneas de crédito disponibles por un total de más de USD1.000 millones. Los indicadores de liquidez de la compañía son sólidos para el período con una razón de Caja a Deuda Corto Plazo de 2,1x y una razón CFFO + Caja a Deuda Corto Plazo de 2,9x.
Baja Esperada en Nivel de Endeudamiento: El caso base de Fitch indica que Molymet bajaría sus niveles de endeudamiento durante los próximos tres años, en línea con el fin del ciclo de inversión actual, permitiendo que su mayor volumen de procesamiento, cercano a los 200 millones de libras anuales, se beneficiara de forma inmediata con los mayores volúmenes provenientes del contrato de Sierra Gorda. Fitch no espera futuras inversiones en Molycorp. Como resultado, los indicadores de Deuda Neta a EBITDA y a FFO se prevé que disminuyan a alrededor de 2,3x y 2,5x en 2014, y 1,3x y 1,4x en 2015, respectivamente. Estos indicadores son consistentes con el perfil crediticio histórico de Molymet.
Clasificación Accionaria: La actual clasificación de acciones de Molymet se basa en su sólido perfil crediticio, larga historia bursátil en la Bolsa de Comercio de Santiago y una alta capitalización de mercado de USD1.800 millones en abril de 2014. A su vez, la clasificación está limitada por la baja liquidez accionaria con una presencia de mercado de 29,4% y un volumen promedio último año estimado en USD516 mil a abril de 2014. Estos indicadores posicionan a Molymet en la categoría ‗Primera Clase Nivel 3(cl)‘.
Sensibilidad de la Clasificación
Una acción de rating negativa, ya sea en la forma de una baja o de un Outlook Negativo, podría resultar si se dieran nuevas inversiones para financiar a Molycorp las cuales se tradujeran en un incremento adicional en la deuda neta de la compañía. Además de una combinación de los siguientes elementos: pérdida de importantes clientes de procesamiento de molibdeno y la presión resultante en sus flujos de caja, un aumento del indicador Deuda Neta a EBITDA por sobre las 2,5x por un período sostenido, una pérdida sustancial o debilitamiento de los contratos de Maquila existentes o un aumento de largo plazo en el nivel de endeudamiento a través del próximo ciclo de negocios.
Un incremento sustancial en el nivel de EBITDA y una mayor diversificación de su base de clientes y generación de ingresos podrían gatillar un Outlook Positivo o una mejora en su rating, así como un incremento importante en su participación en el mercado global. Una sustancial mayor diversificación en su base de ingresos sería también un factor positivo para la compañía, ya que la protegería del riesgo que sus clientes invirtieran en plantas de procesamiento propias.
Clasificaciones
Escala Internacional
IDR* (ME*) BBB
IDR* (ML*) BBB
Escala Nacional
Solvencia A+(cl)
Línea Bonos A+(cl)
Solvencia AA+(mex)
Línea Bonos AA+(mex)
Solvencia AAA(col)
Linea Bonos AAA(col)
Acciones Nivel 3(cl)
Outlooks Estable
*IDR: Issuer Default Rating *ME: Moneda Extranjera *ML: Moneda Local
Resumen Financiero
Molibdenos y Metales S.A.
(USD Mil.) 31/12/13 31/12/12
Ventas 892 1,194
EBITDA 112 145 Margen de EBITDA (%)
13 12
Flujo Generado por las Operaciones
83 116
Flujo de Caja Libre 6 89
Caja e Inversiones Corrientes
225 271
Deuda Total Ajustada
600 494
Deuda Total Ajustada/EBITDAR
5.4 3.4
Deuda Total Ajustada/FGO
5.3 3.5
EBITDA/Intereses 3.8 5.8
Informes Relacionados
Outlook 2014: Sector Corporativo Chileno (Enero 2014)
Perspectiva 2014: Empresas No Financieras de Latinoamérica (Diciembre 2013)
Analistas
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Alejandra Fernández +56 (2) 2499 3323 [email protected]
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Mayo 2014
Diciembre 31, 2013 USD 000
Vencimiento corriente 109,943
1-3 años 100,020
3-5 años 204,607
Más que 5 años 160,845
Derivados 24,548
FCO 82,960
Caja 225,070
Vencimientos y Liquidez
Fuente: Molymet
Copy Chart
Hechos Recientes
Aumento de Capital: Aumento de capital por un total de USD100 millones el cual comenzó
durante el segundo semestre de 2013 con el pago de USD16 millones y concluido en enero de
2014, luego de inyectar los USD84 millones restantes. El accionista Plansee Ltda. suscribió y
pagó 98,5% de este aumento, convirtiéndose en el principal accionista de Molymet.
Aumento Participación en Molycorp: La participación accionaria en esta compañía de
Tierras Rara se consolidó durante el 2013, al aumentar su porcentaje de propiedad desde un
14% a un 21% mediante inversiones equivalentes a USD160 millones.
Inversiones: La principal inversión del año 2013 corresponde a la efectuada en Molycorp.
Adicionalmente, se terminó con la ampliación de la capacidad de procesamiento en Molynor,
luego de la puesta en marcha del segundo horno de tostación en enero del 2014. Finalmente,
se continuó la construcción de la nueva planta de lixiviación por cloruro férrico, que se espera
entre en operación el tercer trimestre de 2014. Esta planta permitirá el procesamiento de
concentrados de diversas calidades.
Nuevas Colocaciones de Bonos Corporativos en México: durante el primer trimestre de
2013, Molymet realizó la quinta y sexta emisión de bonos en el mercado mexicano, a un plazo
de 10 y 5 años, por aproximadamente USD80 millones y USD78 millones, respectivamente.
Además, en febrero de 2014 se obtuvo la aprobación final por parte de la Superintendencia
Financiera de Colombia para realizar una emisión en ese país.
Importante Nuevo Contrato: El 29 de agosto de 2013, Molymet anunció un nuevo contrato
de maquila a 10 años plazo con KGHM International Ltda.. Este contrato comienza en el 2014
por el 100% del concentrado de molibdeno producido en el proyecto minero Sierra Gorda de
KGHM, ubicado en Antofagasta, Chile, con una producción media estimada de 25 millones de
libras de concentrado de molibdeno por año. Este contrato contrarrestaría cualquier posible
disminución en los volúmenes procesados en el caso que se materializara el reciente anuncio
de Codelco de invertir en su propia planta de proceso de molibdeno (post 2018).
Adicionalmente, se destaca la renovación de contratos de maquila de concentrado de
molibdeno con Minera Lumina Copper Chile, Kennecott y Codelco, lo que permite asegurar la
producción en el mediano y largo plazo.
Desempeño Financiero
Liquidez y Estructura de Deuda
Al 31 de diciembre de 2013, la deuda total de Molymet aumentó 29% a USD600 millones
desde USD466 millones en 2012. Esto se debió al financiamiento de inversiones, pricipalmente
el aumento de participación accionaria en Molycorp y a una menor generación de EBITDA. La
deuda a esa fecha estaba compuesta en un 78% por bonos emitidos en Chile y Mexico. Lo
anterior se reflejó en un indicador Deuda Neta/EBITDA que alcanzó un máximo de 3,4x
comparado con 1,.5x en 2012. Este nivel de endeudamiento se redujo en enero de 2014 luego
Criterios Relacionados
Metodología de Calificación de Empresas no Financieras (Julio 3, 2013)
Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Julio 3, 2013)
Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Julio 3, 2013)
Finanzas Corporativas
Molibdenos y Metales S.A. 3
Mayo 2014
2013 2012 Var. % 2013 2012 Var. %
Venta Propria (mm libras) 66,55 66,82 -1.90 710,29 888,55 -20.06
Maquila (mm libras) 102,66 96,82 6,03 119,13 121,27 -1.76
Subproductos (toneladas) 114.749 110.132 4,19 16,18 20,24 -20.06
Fuente: M olymet
Volúmenes Ingresos
de completado el aumento de capital, que de acuerdo a información entregada por la
compañía, resultó en un indicador proforma Deuda Neta/EBITDA de 2,41x a esa fecha.
La compañía muestra una buena flexibilidad financiera ya que durante el primer trimestre de
2014 pagó toda su deuda corriente. El 2015 tendría amortizaciones por USD105 millones, 2016
solo USD1 millón y 2017 tendría vencimientos por USD125 millones.
La caja y valores negociables de Molymet ascendieron a USD225 millones a diciembre de
2013. La compañía también cuenta con acceso a líneas de crédito disponibles hasta USD1.000
millones. El saldo de caja de Molymet se redujo desde USD628 millones al cierre del ejercicio
2011, debido a las adquisiciones de Molycorp en 2012 y 2013.
Análisis de Flujo de Caja
Fitch proyecta para Molymet una generación de ingresos en torno a USD870 millones durante
2014, con un EBITDA en el rango de USD125-USD130 millones, como resultado de mayores
volúmenes esperados de procesamiento y mayores ventas de subproductos. Esta expectativa
está en línea con los ingresos reales de USD892 millones en 2013, una disminución de 25%
con respecto a los USD1.194 millones de 2012 y con un EBITDA de USD112 millones, una
baja de 23% respecto a 2012. Lo anterior, básicamente explicado por un menor volumen
vendido de renio, menores precio de molibdeno que afectaron principalmente al segmento de
eficiencias y un mix de productos de menor valor agregado.
En términos de volúmenes vendidos, el total subió en un 3% alcanzando 168,2 millones de
libras comparado con 2012. La participación de los segmentos Maquila y Venta Propia
alcanzaron un 61% del volumen en comparación con el histórico 50%.
Molymet ha generado Flujos de Caja Libre positivos en los últimos tres años de USD6 millones
en 2013, USD89 millones en 2012 y USD21 millones en 2011, a pesar que en 2013 tuvo un
menor Flujo generado por las Operaciones (USD82,6 millones). Estos fondos permitieron
financiar inversiones por USD58,3 millones relacionadas principalmente a la expansión en
Molynor además de dividendos por USD18,4 millones. El aumento de participación en
Molycorp a diciembre de 2013 fue financiado con deuda financiera y caja por USD61millones,
no obstante, luego del aumento de capital se redujo la deuda en aproximadamente USD108
millones. Fitch espera una mejora en los flujos de caja luego del anuncio de la compañía de
realizar solo inversiones en mantención por USD12 millones a partir de 2015 por un par de
años entre los ciclos de inversión.
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Mayo 2014
Análisis Emisores Comparables
Perfil de la Empresa
Molymet con casi 40 años de experiencia en la industria del molibdeno tiene plantas en Chile,
Bélgica, México, Alemania y China, con una capacidad de procesamiento de 193 millones de
libras de molibdeno, correspondiente al 35% de la capacidad mundial de procesamiento.
Emisores Comparables Emisor País
A+ Corporacion Nacional del Cobre de Chile (Codelco) Chile
BBB+ Southern Copper Corporation (SCC) Perú
BBB
CAP S.A. Chile Molibdenos y Metales S.A. (Molymet) Chile
Fuente: Fitch.
Historial de Clasificación
Fecha LT IDR (FC)
Outlook/ Watch
Mayo 3, 2013 BBB Estable
Mayo 11, 2012 BBB Estable
Junio 7, 2011 BBB Estable
Junio 16, 2010 BBB Estable
Oct. 1, 2009 BBB Estable
Junio 11, 2008 BBB Estable
Nov. 7, 2007 BBB Estable
LT IDR – Long-term Issuer Default Rating. FC – Foreign currency. NR – Not rated. Fuente: Fitch.
CAP S.A.
Corporacion Nacional del Cobre de Chile
(Codelco)
Molibdenos y Metales S.A.
(Molymet) Southern Copper
Corporation (SCC)
UDM a partir de 31/12/13 31/12/13 31/12/13 31/12/13
Clasificación BBB A+ BBB BBB+
Perspectiva (Rating Outlook) Rating Outlook Estable Rating Outlook Estable
Rating Outlook Estable
Rating Outlook Estable
Estadísticas Financieras Ventas Netas 2,297 14,956 892 5,953
Variación de Ventas (%) (7.022%) (5.701%) (25.293%) (10.741%)
EBITDA 665 4,061 112 2,928
Margen de EBITDA (%) 28.954% 27.154% 12.554% 49.187%
Flujo de Fondos Libre (FFL) (451) (2,076) 6 (420)
Deuda Total Ajustada 932 12,008 600 4,205
Efectivo y Equivalentes de Efectivo 18 751 225 1,673
Flujo generado por las Operaciones (FGO)
610 3,432 83 1,928
Inversiones de Capital (974,791.) (4,437,366.) (58,299.) (1,703,349.)
Indicadores Crediticios (x)
EBITDA/Intereses Financieros Brutos 16.4 12.4 3.8 11.
(FFL*+Caja)/Servicio de Deuda (.6) (.7) 1.9 5.7
Deuda Total Ajustada/EBITDAR 1.4 3. 5.4 1.4
FGO**/Intereses Financieros Brutos 16. 11.5 3.8 8.3
*Flujo de Fondos Libre **Flujo Generardo por las Operaciones Fuente: Fitch Ratings
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Además, cuenta con una capacidad adicional de procesamiento de 2,5 millones de libras de
molibdeno metálico, liderando hoy tanto el mercado del molibdeno como el del renio.
Molymet obtiene luego del procesamiento del concentrado de molibdeno, según
requerimientos de los distintos clientes a nivel global, óxido de molibdeno en sus grados
técnico y puro, ferromolibdeno, sales de molibdeno, molibdeno metálico, dióxido de
molibdeno, renio metálico, perrenato de amonio y ácido perrénico. Adicionalmente,
resultante de sus procesos de control ambiental, produce ácido sulfúrico, cementos de
cobre y cátodos de cobre.
La actividad de la compañía puede dividirse en tres áreas de negocios:
El segmento de Maquila representa 13% de los ingresos y 42% del EBITDA. Éste corresponde
a servicios de tostación y de lixiviación a concentrado de molibdeno provisto por el cliente al
cual se le presta el servicio, por lo que se cobra una tarifa. Los concentrados de molibdeno
que procesa la empresa provienen principalmente de contratos multi anuales con empresas de
la minería del cobre nacionales y extranjeras, cuyo subproducto es el concentrado de
molibdeno.
Entre los principales abastecedores de esta materia prima se encuentran Codelco, a través
sus divisiones Codelco Norte, Salvador, Andina y El Teniente, Compañía Minera Los
Pelambres, Southern Copper Corporation (SCC), Mexicana de Cobre S.A. de C.V., Anglo
American Sur S.A., Compañía Minera Antamina, Kennecott Molybdenum Company, Highland
Valley, Anglo American Norte S.A. y Minera Valle Central S.A.
El segmento de Ventas Propias representa un 80% del ingreso y un 39% del EBITDA. La
compañía compra la materia prima vendiendo los productos obtenidos como resultado del
procesamiento en el mercado internacional.
El segmento de Subproductos representa un 7% de los ingresos y un 19% del EBITDA. Este
consiste en la comercialización de los productos derivados del procesamiento del concentrado
de molibdeno. El principal subproducto obtenido es el renio, el cual se vende a través de
contratos a largo plazo con precios fijos. Durante 2013 se renegociaron los contratos, lo que
implicó que durante el período de renegociación los clientes agotaran las existencias que
tenían disponibles lo que resultó en una baja del volumen vendido.
Los productos de Molymet son comercializados, principalmente, en el mercado europeo,
asiático y norteamericano, siendo utilizados por empresas de sofisticada tecnología de
sectores tales como la industria aeroespacial, química, electrónica y siderúrgica.
Los principales clientes de la compañía son los siguientes: Codelco Chile, Kennecott
Molybdenum Company, Plansee, US Steel, FW Hempel Intermetaux, Scandinavian Steel AB,
Derek Raphael & Co, Metherma KG, Jinzhou New China Dragon y General Electric, entre otros.
Adicionalmente a los contratos de abastecimiento con compañías nacionales y extranjeras que
extraen el molibdeno como subproducto del cobre.
Molymet ha firmado los siguientes contratos:
- 30 de enero de 2008, Codelco y Molymet acordaron un contrato de maquila para la tostación
y lixiviación de concentrados de molibdeno, y para la lixiviación de óxido de molibdeno por un
período de10 años, comenzando en el mes de enero de 2010.
-El 18 de marzo de 2013, SCM Minera Lumina Copper Chile y Molymet acordaron un contrato
de maquila para la tostación y lixiviación de concentrados de molibdeno por un período de
cinco años, comenzando el año 2014.
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-El 27 de enero de 2014, Kennecott Molybdenum Company y Molymet acordaron un contrato
de maquila para la tostación de concentrados de molibdeno por un período de cuatro años,
comenzando el año 2014.
Molycorp
Molymet durante los años 2012 y 2013 alcanzó un total de 46.050.700 acciones, cantidad que
corresponde aproximadamente al 21% de la propiedad de Molycorp, con una inversión superior
a USD595 millones. Molymet adquirió adicionalmente USD20 millones en bonos convertibles
con vencimiento en febrero de 2018, a una tasa de interés anual del 5,5%.
Molycorp, es una empresa líder mundial en el procesamiento de tierras raras, verticalmente
integrada que combina una mina de tierras raras de clase mundial con plantas productivas en
tres continentes. Con aproximadamente 2.650 empleados, la empresa está presente en 26
locaciones en 11 países a través de plantas productivas, oficinas comerciales y centros de
investigación y desarrollo.
En la actualidad, Molycorp se encuentra implementando su plan de expansión y modernización
del complejo industrial en Mountain Pass, California, que significará una capacidad de
producción anual de aproximadamente 20.000 toneladas de óxido de tierras raras para este
año 2014, y una mejora sustancial en la eficiencia de sus procesos productivos. Por otra parte,
las instalaciones cuentan con la tecnología más avanzada del mundo en cuidado
medioambiental. Con la inversión en Molycorp, Molymet refuerza su compromiso en mantener
su posición como uno de los principales procesadores de metales estratégicos, desarrollando
productos de mayor valor agregado e invirtiendo en sectores de alto potencial.
Resultados Financieros: Durante 2013, Moylcorp registró un aumento de ingresos,
alcanzando un total de USD554 millones con un margen bruto negativo por USD72 millones.
En comparación con el 2012, este resultado operacional es menor debido a menores precios y
mayores costos de producción compensados principalmente por la entrada de Molycorp
Canadá.
Molycorp informó una pérdida de USD369 millones atribuible a los accionistas. Esta pérdida es
menor a la registrada a finales de diciembre de 2012, de USD 507 millones.
Los resultados deficitarios son explicados principalmente por el retraso en la implementación
eficiente de la tecnología y puesta en marcha de la planta en Mountain Pass.
Para el 31 de diciembre de 2013 el efecto en los resultados de Molymet debido a la inversión
en Molycorp totalizó -USD9,71 millones. Este valor es la variación neta entre el reconocimiento
del valor proporcional de los resultados del período (-USD74,30 millones) y el mayor valor
sobre el costo de la inversión (USD64,59 millones). A diciembre de 2013, los resultados de
Molycorp no afectaron el resultado operacional de Molymet.
A finales de 2013 se determinó que no hay ninguna pérdida por deterioro de la inversión en
Molycorp. Esto se evaluó de acuerdo a lo requerido en la NIC 28, 36 y 39.
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Industria
El riesgo del negocio de Molymet está asociado directamente al comportamiento del consumo
de molibdeno, aunque la compañía está tomando medidas para diversificarlo. El molibdeno se
usa como un agente de aleación en los aceros inoxidables, aceros de alta resistencia y baja
aleación y superaleaciones. Consistentemente, el molibdeno aumenta el endurecimiento y la
capacidad de soldadura, mejora la fuerza y aumenta la resistencia a la corrosión. La industria
siderúrgica es el principal consumidor de molibdeno. La industria de la construcción consume
un 36%, y la del hierro fundido un 8%. El molibdeno tiene muchas otras aplicaciones, por
ejemplo, se puede utilizar como catalizador o lubricante.
Alrededor del 25% de todo el molibdeno producido se utiliza para molibdeno de grado de acero
inoxidable. Aproximadamente el 50% se utiliza para otras aleaciones a base de hierro, tales
como acero para la construcción y hierro fundido. Molinos de acero agregan molibdeno, ya sea
como óxido de molibdeno técnico o como ferromolibdeno. El 25% restante se mejora y se
utiliza como lubricante de grado MoS2, para compuestos de molibdeno y para metal de
molibdeno.
El mercado del molibdeno es pequeño en relación a la mayoría de los metales, a pesar de que
ha crecido considerablemente en los últimos 10 años y ahora se cotiza en la Bolsa de Metales
de Londres (LME). Entre 1996 y 2001, los precios eran menores a USD5 por libra en promedio.
A partir de ese período se dispararon, alcanzando un máximo en torno a USD33 por libra en
2008.
Durante el primer semestre de 2013 el precio promedio del molibdeno fue USD11,1/Lb,
mientras que en el segundo semestre fue de USD9,5/Lb, un 14% inferior, alcanzando el
promedio anual de USD10,3/Lb en comparación con USD12,7/Lb en 2012 y USD15,5/Lb en
2011.
La oferta y demanda en el mercado global se han mantenido bastante equilibradas desde 2011,
con aumentos marginales de demanda en China, Estados Unidos y Japón.
En términos de los sectores económicos que demandan productos con molibdeno, a pesar que
ninguno destaca en especial, se puede señalar que los de mejor desempeño relativo fueron el
sector de gas y petróleo, el sector automotriz y el de aceros de ingeniería, los que representan
un 46% del mercado en conjunto.
La tasa de crecimiento de largo plazo de la industria del molibdeno se mantendrá en un 3,3%
anual y, eventualmente, enfrentará pequeñas variaciones. En un mercado con una demanda
tenue, la estabilización de la oferta de molibdeno en los últimos tres años ha ayudado a que el
precio no haya profundizado su caída. La estimación de la oferta de molibdeno a nivel de mina
se ha mantenido alrededor de los 520 millones de libras desde el 2011, sin mayores
variaciones.
En los contratos anuales de ventas para el 2013, los clientes industriales contrataron una
menor cantidad base, pero con opciones para aumentarla en caso que la actividad económica
mejorara. La actividad del mercado spot durante el año estuvo activa potenciando esta
actividad a través de sus filiales en el extranjero. Las transacciones en el LME durante 2013
fueron mayores en un 11% a las de 2012.
El renio se utiliza también como un agente de aleación, normalmente se añade a
superaleaciones a alta temperatura, las cuales se utilizan para fabricar piezas de motores de
jets. Este uso representa aproximadamente un 70% de la producción mundial de renio. Otra
aplicación importante es en los catalizadores de platino-renio, que se utilizan principalmente en
la fabricación de gasolina de alto octanaje sin plomo. El precio promedio del renio estuvo
alrededor de USD1.212 el kilogramo en 2012. El renio es un importante subproducto para
Molymet.
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La participación en Molycorp, le ha permitido a Molymet incursionar de a poco en el segmento
de las Tierras Raras. Las tierras raras son un grupo de 17 elementos químicos, cuyas
propiedades metalúrgicas, magnetostrictivas y luminiscentes las hacen indispensables para
una amplia variedad de tecnologías y aplicaciones, propias de industrias con alto crecimiento,
tales como: magnetos, metalurgia, catalizadores, cerámicas, entre otros. El consumo mundial
de tierras raras se prevé que aumente constantemente debido al crecimiento continuo de las
aplicaciones de alta tecnología y al aumento en la innovación y en el desarrollo de nuevos usos
finales.
Estructura Organizacional
Características de los Instrumentos
Títulos Accionarios
La clasificación de los títulos accionarios de Molibdenos y Metales S.A. se fundamenta en el
adecuado perfil crediticio de la compañía y en sus indicadores bursátiles que la sitúan
sólidamente en su categoría de clasificación. La clasificación se ve limitada por la baja liquidez
bursátil con una presencia bursátil del 29%. Otro elemento que determina la clasificación
accionaria en ‗Primera Clase Nivel 3(cl)‘, es su capitalización bursátil de USD1.843 millones.
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Molymet S.A.
Abr-14 Jun-13
Precio de Cierre ($) 7.729 8.200
Rango de Precio ($) (52 semanas) 7.500-9.500 7.500-9.249
Capitalización Bursátil (MMUS$) (1) 1.843,00 2.746,00
Valor Económico de los Activos (MMUS$) (2) 2.217,66 2.589,00
Liquidez
Presencia Bursátil 29,44% 77,2%
Volumen Prom. Ultimo Mes(MUS$) 25,13 --
Volumen Prom. Ultimo Año (MUS$) 516 565,6
Pertenece al IPSA No No
Rentabilidad
Rent. Accionaría (año móvil) (0,42%) 4,59%
(1) Capitalización Bursátil = Número de Acciones * Precio de Cierre. (2) Valor Económico de los
Activos (EV) = Capitalización Bursátil + Deuda Financiera Neta. Tipo de cambio al 23/04/2014:
563,76 $/USD
Líneas de Bonos
Deuda Vigente Línea N° 540
Series Serie C
Fecha inscripción 21/07/2008
Monto inscripción MUF7.000
Valor Nominal MUF2.000
Tasa Interés Anual 4,25%
Pago de intereses Semestral
Amortización Bullet
Vencimiento 01/06/2028
Rescate Anticipado Si
Desde 01/06/2011
Garantías: Las emisiones de bonos no contarán con garantías específicas.
Resguardos: Contemplan los siguientes resguardos para la línea de bonos.
Covenant Indicador a Dic. 2013
Nivel de Endeudamiento Máximo ≤1,75 0,7
EBITDA / Gastos Financieros ≥ 5 6,3
Patrimonio Mínimo Consolidado ≥=USD300 MM USD930 MM
Fuente: Molymet
Bonos Mexicanos
El 6 de agosto de 2010 la compañía colocó con cargo a una línea revolvente por MXN1.300
millones (USD100 millones) a un plazo de 5 años bullet. El 4 de abril de 2012, la compañía
colocó MXN1.500 millones (USD125 millones) a un plazo de 1,5 años bullet. El 26 de febrero
de 2013 la compañía colocó la quinta emisión por MXN1.020 millones (USD80 millones), a un
plazo de 10 años bullet e intereses semestrales a una tasa fija. El 11 de marzo hizo la sexta
emisión por MXN1.000 millones (USD78,5 millones), por 5 años bullet con pago de intereses
mensuales y tasa variable. Las quintas y sexta emisiones permitieron refinanciar el vencimiento
del bono emitido en Chile durante el año 2008, reestructurando el perfil de vencimientos de la
compañía en el largo plazo.
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USD 000, Year Ending Dec. 31
R entabilidad 2013 2012 2011 2010 2009
EBITDA 111,983 144,638 178,081 140,320 123,503
EBITDAR 111,983 144,638 178,081 140,320 123,503
M argen de EBITDA (%) 12.6 12.1 13.4 10.8 13.3
M argen de EBITDAR (%) 12.6 12.1 13.4 10.8 13.3
Retorno del FGO/Capitalización Ajustada (%) 7.3 10.1 13.9 9.2 19.8
M argen del Flujo de Fondos Libre (%) 0.7 7.5 1.6 (0.6) 24.2
Retorno sobre el Patrimonio Promedio (%) 3.3 2.8 12.1 13.6 13.4
C o berturas (x)
FGO/Intereses Financieros Brutos 3.8 5.7 8.1 6.1 8.7
EBITDA/Intereses Financieros Brutos 3.8 5.8 7.5 7.3 6.3
EBITDAR/(Intereses Financieros + Alquileres) 3.8 5.8 7.5 7.3 6.3
EBITDA/Servicio de Deuda 0.8 0.8 1.1 1.5 1.6
EBITDAR/Servicio de Deuda 0.8 0.8 1.1 1.5 1.6
FGO/Cargos Fijos 3.8 5.7 8.1 6.1 8.7
FFL/Servicio de Deuda 0.3 0.7 0.3 0.1 3.2
(FFL + Caja e Inversiones Corrientes)/Servicio de Deuda 1.9 2.2 4.1 5.5 5.9
FGO/Inversiones de Capital 1.4 2.8 2.5 1.5 3.7
Estructura de C apital y Endeudamiento (x)
Deuda Total A justada/FGO 5.3 3.5 2.6 3.5 1.9
Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA 5.4 3.4 2.8 2.9 2.7
Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA 3.3 1.5 (0.7) (0.7) 1.0
Deuda Total A justada/EBITDAR 5.4 3.4 2.8 2.9 2.7
Deuda Total A justada Neta/EBITDAR 3.3 1.5 (0.7) (0.7) 1.0
Costo de Financiamiento Implicito (%) 5.4 5.0 5.3 5.2 5.0
Deuda Garantizada/Deuda Total — — — — —
Deuda Corto Plazo/Deuda Total 0.2 0.3 0.3 0.2 0.2
B alance
Total Activos 1,758,242 1,601,330 1,609,890 1,549,757 1,068,056
Caja e Inversiones Corrientes 225,070 270,543 627,562 499,055 210,316
Deuda Corto Plazo 109,943 146,439 138,392 72,799 57,770
Deuda Largo Plazo 489,790 347,184 358,604 332,803 273,939
D euda T o tal 599,733 493,623 496,996 405,602 331,709
Total Patrimonio 929,635 897,308 891,176 852,397 528,817
T o tal C apital A justado 1,529,368 1,390,931 1,388,172 1,257,999 860,526
F lujo de C aja
Flujo generado por las Operaciones (FGO) 82,587 115,566 168,819 97,095 151,145
Variación del Capital de Trabajo 373 67,458 (19,554) (19,830) 205,080
F lujo de C aja Operat ivo (F C O) 82,960 183,024 149,265 77,265 356,225
Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente Total — — — — —
Inversiones de Capital (58,299) (66,450) (58,736) (52,099) (97,169)
Dividendos (18,454) (27,188) (69,624) (33,115) (34,320)
F lujo de F o ndo s Libre (F F L) 6,207 89,386 20,905 (7 ,949) 224,736
Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto 18 (435,640) 7,601 2,218 125
Otras Inversiones, Neto (214,595) 393,010 (218,756) (22,447) 21,375
Variación Neta de Deuda 131,295 (22,905) 62,483 31,941 (214,993)
Variación Neta del Capital 15,974 — — — —
Otros (Inversión y Financiación) (196) (15,122) (21,686) 264,847 (2,741)
Variació n de C aja (61,297) 8 ,729 (149,453) 268,610 28,502
Estado de R esultado s
Ventas Netas 892,038 1,194,043 1,330,275 1,298,164 928,794
Variación de Ventas (%) (25.3) (10.2) 2.5 39.8 (63.4)
EBIT 70,685 102,817 135,724 101,604 90,384
Intereses Financieros Brutos 29,642 24,823 23,814 19,211 19,602
A lquileres — — — — —
Resultado Neto 30,366 25,370 105,104 93,929 69,842
Resumen Financiero — Molibdenos y Metales S.A. (Molymet)
Source: Company report.
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Categorías de Clasificación de Largo Plazo
Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma sign ificativa
ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago
del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante
posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital
e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de
deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de
intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene
información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.
´+´ o ‗–‗: Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo ‗+‘ (más) o ‗–‘ (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría.
Categorías de Clasificación de Corto Plazo
Nivel 1 (N1(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa
ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Nivel 2 (N2(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del
capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Nivel 3 (N3(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Nivel 4 (N4(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N1(cl), N2(cl), N3(cl).
Nivel 5 (N5(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.
Categorías de Clasificación de Títulos Accionarios
Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia y liquidez bursátil.
Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia y liquidez bursátil.
Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una adecuada combinación de solvencia y liquidez bursátil.
Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una aceptable combinación de solvencia y liquidez bursátil. A modo de aclaración, las acciones clasificadas en Nivel 4 corresponden a compañías que presentan un nivel de solvencia en torno al grado de inversión o una muy baja o nula liquidez bursátil.
Asimismo, se clasifican en Nivel 4 aquellas acciones que por haberse comenzado a transar recientemente en Bolsa, cuentan con una historia bursátil inferior a un año.
Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una riesgosa / inadecuada posición de solvencia.
Categoría E: Aquellas compañías que no presentan información suficiente para evaluar su calidad crediticia.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a
las Bolsas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
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