Monitor de riesgo de recesión en Estados Unidos · Inicios Ventas IPV Asequibilidad (der)...

BBVA Research - Monitor riesgo recesión en EEUU. Enero 2019 / 1

Monitor de riesgo

de recesión en

Estados Unidos

Enero 2019

Puntos destacados

La probabilidad de recesión se estabiliza tras registrar

un marcado aumento al cierre de 2018

Los mercados financieros se adaptan al giro «dovish»

en la política monetaria y a las previsiones de

crecimiento estables

La división entre la Casa Blanca y el Congreso intensifica los riesgos en

política fiscal

Las presiones sobre los diferenciales corporativos se suavizan ante el

descenso de riesgos de pérdidas a corto plazo percibidos

Los fundamentales económicos para los hogares y las entidades

financieras continúan siendo sólidos

Aumento de la tensión en los mercados financieros



Mapa de riesgosAl alza A la baja

Dic-18 Nov-18 Oct-18 Sep-18 Ago-18 Jul-18 Jun-18 May-18 Abr-18 Mar-18 Feb-18 Ene-18 Dic-17 Nov-17 Oct-17

Fin

anci

ero

s

Riesgo

Crédito

Apalancamiento

Apalancamiento no financiero

Ratio CAPE del S&P500

Pendiente curva de bonos del Tesoro

Bonos alto rend./Total de bonos

Diferencial alto rendimiento

Depósitos/Activos secundarios

Préstamos/Depósitos

Ho

gare

s

Confianza del consumidor

Real YD

Gasto en consumo personal real

Índice del mercado laboral

Pagos de intereses/YD

Crédito al consumo/YD

Neg

oci

o

Índice ISM Manufacturero

Índice ISM No Manufacturero

Optimismo pequeñas empresas

IPI

Capacidad utilizada

Ventas de negocios

Nuevos pedidos

Préstamos comerciales e industriales

Deuda/Ventas

Bie

nes

raí

ces

Ventas de viviendas

Asequibilidad

IPV

Construcción residencial

Construcción no residencial

Préstamos residenciales

Préstamos inmobiliarios comerciales

Pre

cio

s

Presiones inflacionarias

Presiones deflacionarias

IPC subyacente

Futuros sobre TIPS a 5 años

Precios de importación/exportación

Glo

bal

RV global sin EE.UU.

Precios del oro

Precios reales del petróleo

Compras de títulos extranjeros

Índice de actividad global

Compuesto

Feb-08 Ene-08 Dic-07 Nov-07 Oct-07 Sep-07 Ago-07 Jul-07 Jun-07 May-07

Actual Crisis de 2007


BBVA Probabilidad de recesión EE.UU.

Prima a plazo del difer. del Tesoro ajustada %, a 12 meses

Fuente: BBVA Research

Factores de riesgoRango percentil

Factor de probabilidad de recesión%, a 12 y 24 meses

Condiciones regionales# de Estados con probabilidad mayor al 50%

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

83 86 89 92 95 98 01 04 07 10 13 16 19

0

10

20

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00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

0

10

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40

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60

70

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100

Salarios Banca enla sombra

Pendiente Gasto int.Personales

CAPE

Punto de inflexión

0

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80

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83 86 89 92 95 98 01 04 07 10 13 16 19

12 meses adelante 24 meses adelante


Probabilidad de recesión

Modelo diferencial del Tesoro

%, a 12 meses

Fuente: BBVA Research, Federal Reserve Board, FRBNY, FRBSL, FRBP y Haver

Factor dinámico del mod. Markov-Switching

%, a 12 meses

Encuesta a expertos en previsión económica%, disminución del PIB real próximo trimestre

0

20

40

60

80

100

91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 19

Modelo diferencial crediticio%, a 12 meses

0

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91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 19


Índices de ciclo crediticio y períodos de recesión

-1,0

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

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1,0

82 85 88 91 94 97 00 03 06 09 12 15 18

Índice de riesgo de ciclo crediticio de BBVAPor encima de 0 = riesgo por encima de la media

Fuente: BBVA Research y Haver.

Índice de períodos de recesión de BBVAPor encima de 0 = mayor demora a la recesión

El riesgo de crisis sistémica permanece bajo.

Sin riesgo inminente de recesión

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

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70 73 76 79 82 85 88 91 94 97 00 03 06 09 12 15 18


Escenarios

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

-3 -2 -1 0 1 2 3

Potential Recession Systemic Crisis

Gravedad de la recesiónCrecimiento del PIB real; t=0 Año de recesión

ResultadoProbabilidad

2019-2021t t+1

Sin recesión 60%2,1

(Base de ref. promedio

2019-21)

Recesión 40% -0,7 1,8

Crisis

sistémica4% -1,7 -0,6

Fuente: BBVA Research

Una recuperación dolorosamente lenta en forma de U es más probable si

la respuesta monetaria y fiscal es menos eficaz

Potencial Recesión Crisis sistémica


Matriz de riesgos

Fuente: BBVA Research; esta evaluación no es estática y puede cambiar significativamente según los acontecimientos futuros.

* Incluye condiciones macroeconómicas de China, Eurozona, Brexit y mercados emergentes ** Incluye factores no económicos: Clima, ciberseguridad, pandemias, terrorismo, migración, etc.

Gravedad

Pro

bab

ilid

ad

Corrección

del precio capital

GrandePequeña

Más

Me

no

s

Ciclo

del leverage

comercial

Ciclo

del crédito al

consumo

Desaceleración

residencial

Desaceleración de

Bienes Raíces

Comerciales (CRE)

Shock

de inflación

Ajuste de los

Términos de

intercambio

(TOT) Crisis

fiscal

Shock

de liquidezColapso

de las

instituciones

Banca paralela

Macro

global*

Shock

petrolero

Fracaso

del USMCA Eventos

extremos**

Actual


Mercados financieros

Indicadores de estrés financiero> 0 = más ajustado que el promedio

Fuente: BBVA Research, OFR, KC Fed, R. Shiller, ICE y Haver

Curva rendimiento del Tesoro 5a menos 2aPuntos básicos

Índice de estrés financieroPor encima de 0 = estrés por encima de la media

Diferenciales CorporativosPuntos básicos

-2

0

2

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6

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93 94 96 97 98 00 01 03 04 06 07 08 10 11 13 14 15 17 18

-4

-2

0

2

4

Credit Equities Safeassets

Funding Volatility Risk NonfinLeverage

Last (+/- 2sd)

-0,5

0,0

0,5

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00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

0

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2000

3000

4000

50

150

250

350

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07 08 10 11 13 14 16 17 19

BBB CCC (rhs)

Crédito Valores Activos Fondeo Volatilidad Riesgo Apalanc.

seguros no finan.

CCC (der)

Último (+/- 2de)


Hogares

Pasivos/Ingresos DisponiblesRatio

Fuente: BBVA Research, Reserva Federal, BLS, BEA y Haver

Nóminas no agrícolas% de variación interanual

Pagos de intereses/ingresos personales%

Índices de morosidad%

0,5

0,7

0,9

1,1

1,3

1,5

70 74 78 82 86 90 94 98 02 06 10 14 18

1,5

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1,9

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2,3

2,5

2,7

70 74 78 82 86 90 94 98 02 06 10 14 18

-6

-4

-2

0

2

4

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70 74 78 82 86 90 94 98 02 06 10 14 18

1,5

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3,5

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0

5

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88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18

Residential Consumer (rhs)Residencial Consumo (der)


Empresas

Beneficios corporativos no financieros% del PIB

Fuente: BBVA Research, Reserva Federal, BEA y Haver.

Pasivos corporativos no finan. a corto plazo% de variación interanual

Deuda comercial no financiera% del PIB

Tasa desembolso préstamos C+I y fondos Fed%

1

2

3

4

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7

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70 73 76 79 82 85 88 91 94 97 00 03 06 09 12 15 18

Corporate NonCorporate

-20

-10

0

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82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18

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88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18

C&I Fed funds (rhs)

Corporativa No corporativa

C+I Fondos Fed (der)


Bienes raíces

Construcción viviendas y ventas casas nuevasMil unidades, anualizado.

Fuente: BBVA Research, Reserva Federal, Censo, BEA y Haver

Desalineación de precios inmobiliarios BBVA1990=100

Asequibilidad y precios de viviendaÍndice y cambio % interanual

Construcción no residencial% de variación interanual

70

85

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115

130

145

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74 78 82 86 90 94 98 02 06 10 14 18

Residential Commercial

0

500

1000

1500

2000

2500

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Starts Sales

50

100

150

200

250

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0

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74 78 82 86 90 94 98 02 06 10 14 18

HPI Affordability (rhs)

Re

ligio

us

Reta

il

Fo

od

Auto

s

Ma

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Health

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g

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reh

ou

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Tra

nsp

-20

-10

0

10

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30

Inicios Ventas IPV Asequibilidad (der)

ComercialResidencial

Re

ligio

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Me

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Tra

nsp

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Sector financiero

Depósitos y ratios de capital% de préstamos y activos, bancos comerciales.

Fuente: BBVA Research, FDIC, Reserva Federal y Haver

Préstamos y financiación a largo plazo% de préstamos y Pasivos, , bancos comerciales

Reservas de préstamo% del total de préstamos, todas las entidades de la FDIC

TitulizacionesUS$ billones

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

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86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18

9

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13

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110

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94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18

Core Deposits/Loans Tier 1 Capital (rhs)

8

12

16

20

24

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18

Noncurrent Noncore funding (rhs)

Excluye Agencia MBS y CMO

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Commercial Residential Automobile Credit Card

Other Student Loans CDO/CLO

Dep. centrales/prést. Capital nivel 1 (der)

No vigentes Finan. no esencial (der)Comercial

OtrosResidencial

Prést. estud.

Automóviles

CDO/CLOTarj. crédito


Precios

Costos laborales% de variación interanual, ECI

Fuente: BBVA Research, Bloomberg, BLS, BEA y Haver

Expectativas de inflación del mercado%

Costos no laborales por unidad de PIB real % de variación interanual

Probabilidad régimen inflación BBVACambio de régimen bajo a alto

0

2

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84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18

Wages Benefits-4

-2

0

2

4

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84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18

0,0

0,2

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0,5

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Forward Breakeven

Salarios Beneficios

Futura Equilibrio


Condiciones globales

Estrés financiero Economías avanzadas0 = Nivel de estrés promedio

Fuente: BBVA Research, Tesoro, OCDE y Haver

Compras Netas Extranjeras de Valores de EEUU

US$ miles millones, 3mma, exc. OFIs y org. internacionales

Estrés financiero Mercados emergentes0 = Nivel de estrés promedio

Indicador principal de actividad global% de variación interanual

-1,5

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Monitor de riesgo

de recesión en

Estados Unidos

Enero 2019

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