México Estrategia de Renta Fija y Tipo de...
Transcript of México Estrategia de Renta Fija y Tipo de...
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Expectativa de mercados
Sin respiro para activos mexicanos. Bonos gubernamentales a nivel local
perdieron 7pb en la parte corta y 3pb en aquéllos de mayor duración. El peso
cayó 1.1% a 18.76 por dólar y acumuló una pérdida mensual de 2.5%
Semana para evaluar el estado de la economía global. Las decisiones del
FOMC y BoJ la semana pasada resultaron a grandes rasgos en línea con lo
esperado, con el primero mostrando un sesgo ligeramente menos dovish y el
segundo decepcionando ante elevadas expectativas de fuertes estímulos. Con los
mercados ya incorporado en gran medida estas decisiones (ejemplificado en una
completa expectativa de baja de tasas del BoE esta semana de acuerdo a los
OIS), los inversionistas estarán pendientes a la evolución de los datos
económicos para evaluar qué tan firme es el soporte detrás del reciente rally en
activos de riesgo fuera de lo ya realizado por los bancos centrales. La agenda en
EE.UU. es abultada, sobresaliendo la nómina no agrícola (nuestros economistas
estiman 170,000 plazas y tasa de desempleo en 4.8%, ligeramente menor al
consenso) y que de sorprender positivamente podría inclinar más la balanza
hacia una potencial alza de tasas en septiembre o antes de finalizar el año. Otras
cifras incluyen los índices ISM y de Markit de julio, ingreso y gasto personal,
balanza comercial, deflactor PCE y órdenes de bienes duraderos de junio. En la
Eurozona los precios al productor, ventas al menudeo, PMI’s de Markit y
revisión de estimados de la Comisión Europea; órdenes de fábrica en Alemania
y el Reporte de Inflación en el Reino Unido. El domingo China publicó los PMI
oficiales de julio con resultados mixtos y también se conocerá la cuenta
corriente del 2T16. En México los IMEF y confianza de consumidor de julio
además de las remesas de junio e inversión fija bruta de mayo
Renta Fija
Oferta – SHCP subastará el martes Cetes de 1, 3 y 6 meses, el Bono M de 10
años (Mar’26) y Bondes D de 5 años; extraordinaria de Cetes el miércoles
Demanda – Los extranjeros registraron tenencia en Bonos M de $1,595,017
millones (60.1% del total de la emisión) al 20 de julio. Los cortos sobre el Bono
M Dic’24 se ubicaron en $5,471 millones de $4,110 millones previos
Indicadores técnicos – Diferencial entre Dic’24 y UST 10 años rebota de
425pb la semana anterior a 441pb y un promedio móvil de 12 meses en 402pb
Tipo de cambio
Posición técnica y flujos –Netos cortos del peso repuntaron US$ 174 millones a
US$ 1,239 millones. Importante entrada de flujos a EM por cuarta semana
consecutiva en US$ 2,574 millones
Indicadores técnicos – La curva de vols. implícitas ha aumentado de manera
importante en plazos de cuatro meses en adelante, en nuestra opinión
señalizando una mayor prima de riesgo por la elección presidencial en EE.UU.
Banorte-Ixe Estrategia México
1 de agosto 2016 www.banorte.com www.ixe.com.mx @analisis_fundam
Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil [email protected]
Alejandro Padilla Director de Estrategia Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA Estratega, Tipo de Cambio [email protected]
Santiago Leal Analista, Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected]
Renta Fija Dinámica de mercado…………………pg. 2 Oferta.…………………………………...pg. 3 Demanda……………………………..…pg. 4 Indicadores técnicos………………..…pg. 6 Recomendaciones………………….....pg. 8
Tipo de cambio Dinámica de mercado……………..…..pg. 9 Posición técnica y flujos..….…...…....pg. 10 Indicadores técnicos………….....…...pg. 11 Recomendaciones………………...….pg. 13
Recomendaciones Renta Fija Invertir en el Udibono Jun’19 con un
nivel de entrada de 1.95%, objetivo de 1.65% y stop-loss de 2.10%, así como en el Bono M Jun’21 con nivel de entrada de 5.60%, objetivo de 5.35% y stop-loss de 5.80%
Tipo de Cambio El viernes pasado recomendamos
tomar utilidades de largos en el USD/MXN alrededor de 18.95
Cambiamos a postura neutral, en espera de una baja a la zona de 18.60 (PM 50 días) para evaluar nuevas compras de dólares
Para esta semana estimamos un rango de operación de 18.60-19.00
Documento destinado al público en general
2
Renta Fija – Dinámica de mercado Pérdidas generalizadas en instrumentos locales. Los Bonos M se presionaron
4pb en promedio durante la semana, con el Dic’24 finalizando en 5.86% (+4pb)
y el Mar’26 en 5.93% (+2pb) en un contexto donde los inversionistas
conservaron cautela ante eventos de bancos centrales e importantes datos. Por
otro lado, al cierre de julio, los bonos a tasa nominal en México continuaron con
una dinámica de aplanamiento observando un sell-off principalmente en la zona
de corto plazo, con el extremo más largo haciendo rally de 5pb
Desempeño - Bonos M Desempeño - IRS (TIIE de 28 días)
Fecha de Vencimiento
Rendimiento 29/Jul/16
Cambio semanal (pb)
Cambio anual (pb)
Dic'16 4.52 -1 88
Jun'17 4.83 8 89
Dic'17 4.77 8 73
Jun'18 5.18 8 70
Dic'18 5.36 13 58
Dic'19 5.45 8 22
Jun'20 5.53 5 11
Jun'21 5.62 0 -9
Jun'22 5.72 3 -18
Dic'23 5.81 3 -24
Dic'24 5.86 4 -24
Mar’26 5.93 2 -32
Jun'27 6.05 1 -37
May'29 6.15 2 -40
May'31 6.26 4 -40
Nov’34 6.35 4 -47
Nov'36 6.37 2 -52
Nov'38 6.43 4 -48
Nov'42 6.41 4 -53
Fuente: Valmer
Fecha de Vencimiento
Rendimiento 11 29/Jul/16
Cambio semanal (pb)
Cambio anual (pb)
3 meses (3x1) 4.70 -3 110
6 meses (6x1) 4.94 1 122
9 meses (9x1) 5.10 2 125
1 año (13x1) 5.21 0 126
2 años (26x1) 5.49 2 106
3 años (39x1) 5.69 3 88
4 años (52x1) 5.80 3 58
5 años (65x1) 5.89 1 35
7 años (91x1) 6.04 1 2
10 años (130x1) 6.21 -1 -18
20 años (260x1) 6.67 -4 -35
Fuente: Bloomberg
Bonos M – Curva de rendimientos %
Bono M de referencia de largo plazo Dic’24 %
Fuente: Bloomberg Fuente: Valmer
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
0 2 4 6 8
10
12
14
16
18
20
22
24
26
28
30
29-jul-16 22-jul-16 31-jul-15
Años1a 5a 10a 20a 30a
4.3
4.8
5.3
5.8
6.3
6.8
7.3
7.8
8.3
ene-11 sep-11 may-12 ene-13 sep-13 may-14 ene-15 sep-15 may-16
3
Renta Fija - Oferta Subasta semanal de Banxico. Este martes, la SHCP a través de Banxico
subastará Cetes de 1, 3 y 6 meses, el Bono M de 10 años (Mar’26) y Bondes D
de 5 años; extraordinaria de Cetes el miércoles
Esperamos una buena demanda por el Bono M de 10 años ante la dinámica
favorable en bonos soberanos a nivel global. Este instrumento ha oscilado
alrededor del Fibonacci de 5.95% en las últimas 3 semanas, con un soporte de
corto plazo muy importante en el psicológico del 6.00%. La prima de riesgo
embebida en este instrumento se mantiene atractiva, especialmente cuando se
compara con otros instrumentos en EM y al premio observado en el CDS local
(ajustado por duración). La curva de rendimientos se ha aplanado de manera
importante en el 1S16, con espacio limitado para el 2S16. Sin embargo, la
dinámica actual del tipo de cambio y la demanda global por bonos soberanos
pudiera ser benéfico para este bono para lo que resta del año
Subastas de valores gubernamentales (2 de agosto 2016) Calendario de subastas de valores gubernamentales del 3T16*
Fecha de
Vto. Tasa cupón
% Monto a
subastar1 Tasa
previa2
Cetes
1m 1-Sep-16 - - 5,500 4.21
3m 3-Nov-16 - - 9,500 4.40
6m 2-Feb-17 - - 11,000 4.61
Bondes D
5a 22-Jul-21 - - 3,000 0.22
Bono M
10a 5-Mar-26 5.75 7,000 6.08
Fuente: Banorte-Ixe con cifras de Banxico
1. Cifras expresadas en millones de pesos a excepción de los Udibonos, que están en millones de UDIS. Los montos de la subasta de Cetes son anunciados con una semana de anticipación al día de la subasta. 2. Rendimiento al vencimiento en el caso de Cetes, Bonos M y Udibonos, sobretasa en BondesD
Fecha Cetes Bonos M Udibonos Bondes
D
Jul 05 1, 3 y 6 meses 20 años (Nov'34)
5 años
Jul 12 1, 3 y 6 meses 5 años (Jun'21) 10 años (Dic'25)
Jul 19 1, 3, 6 y 12 meses 30 años (Nov'42) 30 años (Nov'46)** 5 años
Jul 26 1, 3 y 6 meses 3 años (Dic'19) 3 años (Jun'19)
Ago 02 1, 3 y 6 meses 10 años (Mar'26)
5 años
Ago 09 1, 3 y 6 meses 5 años (Jun'21) 10 años (Dic'25)
Ago 16 1, 3, 6 y 12 meses 20 años (Nov'34) 30 años (Nov'46) 5 años
Ago 23 1, 3 y 6 meses 3 años (Dic'19) 3 años (Jun'19)
Ago 30 1, 3 y 6 meses 30 años (Nov'42)
5 años
Sep 06 1, 3 y 6 meses 5 años (Jun'21) 10 años (Dic'25)
Sep 13 1, 3, 6 y 12 meses 10 años (Mar'26) 30 años (Nov'46) 5 años
Sep 20 1, 3 y 6 meses 3 años (Dic'19) 3 años (Jun'19)
Sep 27 1, 3 y 6 meses 20 años (Nov'34)
5 años
Fuente: SHCP * En caso que se lleve a cabo la colocación de un instrumento mediante el método de subasta sindicada, el instrumento sindicado sustituirá al título que se venía colocando en las subastas primarias **La subasta de segregados de Udibonos a plazo de 30 años se realizará el día hábil siguiente de la subasta primaria de Udibonos marcada.
Bono M de 10 años – Resultados de las últimas subastas Rendimiento al vencimiento y demanda
Fuente: Banxico
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
4.6
5.1
5.6
6.1
6.6
jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 jun-16
Tasa
Demanda
4
Renta Fija - Demanda Tenencia de extranjeros en Cetes con señales de estabilización. El saldo fue
de $228,503 millones (29.9% del total de la emisión) al 20 de julio desde
$218,783 la semana anterior. Cabe recalcar que la tenencia ha subido desde el
23 de junio (antes del alza de tasas de Banxico) cuando tocó su nivel más bajo
desde el 19 de diciembre de 2011 en $197,377 millones (27.3%)
A pesar de ajuste reciente, la exposición sobre Bonos M se mantiene fuerte.
Se ubica en $1,595,017 millones (60.1% del total de la emisión) de $1,592,241
millones previos y $1,639,544 mn (59.9%) como máximo en 2016 e histórico
Inversionistas institucionales han aumentado posición en Udibonos. Este
tipo de inversionistas continúan manteniendo una fuerte exposición en
Udibonos (71% del total emitido) y Bondes D (51%)
Valores gubernamentales por tipo de instrumento Total emitido de$5.7 billones, % del total
Tenencias de Bonos M por tipo de inversionista Total emitido de $2.7 billones, % del total
Fuente: Banxico Fuente: Banxico
Cetes13%
Bondes D20%
Udibonos4%
Bonos M47%
Bonos IPAB16%
Bancos5%
Inversionistas extranjeros
60%
Inversionistas institucionales
24%
Otros locales11%
Tenencia de valores gubernamentales por tipo de inversionista
Miles de millones de pesos y porcentaje, información al 20/jul/2016
Cetes 763 30% 14% 18% 3% 7% 28%
Bondes D 1,142 0% 8% 42% 2% 10% 38%
Udibonos 212 9% 48% 5% 17% 1% 19%
Bonos M 2,655 60% 17% 4% 3% 5% 12%
Fuente: Banorte-Ix e con información de Banx ico
Total en
Circulación
% del monto total en circulación
Inv.
ExtranjerosAfores
Soc. de
inv.
Compañías
de seguros
Bancos
localesOtros
Tenencia de extranjeros en valores gubernamentales
Miles de millones de pesos
20/jul/2016Semana
AnteriorDiferencia
31/Dec/Thurs
dayDiferencia
Cetes 228.5 218.8 9.7 451.8 -223.3
Bondes D 2.2 2.9 -0.8 2.4 -0.3
Udibonos 19.0 19.5 -0.5 21.7 -2.7
Bonos M 1,595.0 1,592.2 2.8 1,555.1 40.0
Fuente: Banorte-Ix e con información de Banx ico
Tenencia de extranjeros en valores gubernamentales
% del total emitido
20/jul/2016Semana
AnteriorDiferencia
31/Dec/Thurs
dayDiferencia
Cetes 29.9% 29.0% 0.9% 51.8% -21.8%
Bondes D 0.2% 0.3% -0.1% 0.2% 0.0%
Udibonos 9.0% 9.2% -0.3% 9.6% -0.6%
Bonos M 60.1% 60.0% 0.1% 59.5% 0.6%
Fuente: Banorte-Ix e con información de Banx ico
Fecha de
Vencimiento
Monto en
Circulación
Bancos
locales
Inv.
Extranjeros
Afores y Soc.
de InversiónOtros
Dic'16 107,191 5% 72% 4% 19%
Jun'17 106,601 2% 73% 1% 24%
Dic'17 130,711 7% 75% 4% 14%
Jun'18 203,267 9% 61% 13% 18%
Dic'18 263,737 5% 67% 10% 18%
Dic'19 171,866 29% 43% 13% 16%
Jun'20 131,821 11% 54% 7% 27%
Jun'21 259,413 11% 57% 14% 18%
Jun'22 112,903 5% 74% 8% 14%
Dic'23 95,885 2% 69% 20% 9%
Dic'24 245,758 1% 68% 20% 11%
Mar'26 77,264 1% 75% 17% 7%
Jun'27 88,632 4% 48% 42% 6%
May'29 99,028 1% 52% 38% 9%
May'31 139,843 0% 48% 47% 5%
Nov'34 87,954 2% 26% 67% 5%
Nov'36 63,566 1% 37% 52% 9%
Nov'38 104,555 1% 57% 35% 8%
Nov'42 163,579 0% 66% 30% 4%
Total 2,653,573 6.0% 60.1% 20.3% 13.6%
Fuente: Banxico
Tenencia de Bonos M por tipo de inversionista
Millones de pesos y %, información al 14/Jul/16
5
Demanda – Formadores de mercado Después de dos semanas de reducciones consecutivas, los cortos totales
aumentan y moderan su acenso al final de la semana. La posición corta de
Banxico se ubicó en $61,475 millones de $58,611 millones la semana anterior
De igual manera, la posición sobre el Dic’24 aumentó. La posición técnica
sobre el nodo de 10 años se ubicó en 5,471 millones de 2,619 millones previos,
alcanzando hasta 14,725 (máximo desde Jun’13) en mayo. Durante 2015
promediaron $5,024 millones vs. los 4,631 millones observados en 2014;
acumula un promedio de 5,708 durante este año
Posiciones cortas en el Bono M Dic’24 Millones de pesos
Posiciones cortas en el Bono M Nov’42 Millones de pesos
Fuente: Banxico Fuente: Banxico
Posiciones cortas de los formadores de mercado sobre Bonos M
(Monto en millones de pesos)
Fecha de Vencimiento Total en Circulación al
29-jul-16 29-jul-16 28-jul-16 22-jul-16 1-jul-16
Máximo 6 meses
Mínimo 6 meses
Dic’16 108,516 3,932 3,030 5,199 6,668 13,204 3,030
Jun’17 106,953 1,110 5,244 936 2,531 5,244 0
Dic’17 130,461 11,943 11,959 12,555 12,640 22,257 9,748
Jun’18 202,200 417 483 1,288 813 4,752 0
Dic’18 262,998 599 793 935 1,423 8,633 0
Dic’19 175,634 1,772 3,280 3,934 5,610 18,590 0
Jun’20 132,445 9,224 7,832 7,259 10,263 10,357 80
Jun’21 258,916 360 753 0 1,665 9,012 0
Jun’22 110,993 2,112 2,818 2,293 3,817 7,780 892
Dic’23 95,888 1,933 2,156 2,238 1,742 3,219 1
Dic’24 252,427 5,471 6,889 2,169 2,919 14,725 1,115
Mar’26 77,850 6,804 7,191 4,110 5,792 9,660 0
Jun’27 88,804 175 433 446 0 1,587 0
May’29 99,611 624 683 824 2,191 2,842 0
May’31 140,102 2,299 2,450 871 458 5,308 228
Nov’34 87,654 189 75 0 229 1,925 0
Nov’36 63,156 756 918 1,063 1,742 3,096 150
Nov’38 104,555 0 742 0 152 3,944 0
Nov’42 165,665 11,754 11,934 12,493 12,889 12,889 1,002
Total 2,664,828 61,475 69,661 58,611 73,543
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0
abr-10 mar-11 mar-12 feb-13 feb-14 ene-15 ene-16
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
abr-12 sep-12 feb-13 jul-13 dic-13 may-14 oct-14 mar-15 ago-15 ene-16 jun-16
6
Renta Fija – Indicadores técnicos Se deterioran las ganancias por acarreo en la parte corta de la curva.
Spreads entre Cetes y tasas implícitas forward en: 1 mes -28pb de +30pb, 3
meses -16pb de +1pb, 6 meses -9pb de -8pb y 1 año -6pb de -11pb
La parte corta de la curva continúa descontando un escenario hawkish de
Banxico. El mercado descuenta alzas implícitas acumuladas de 74pb para fin de
año y 100pb para 2T17, los cuales son asequibles después de recientes
comentarios de Banxico y sugiriendo un carry atractivo en instrumentos de
corto plazo
Cambios implícitos acumulados en la tasa de referencia de Banxico Puntos base, usando futuros de TIIE-Mexder
Fuente: Banorte-Ixe con información de MexDer
La prima de riesgo local sigue elevado tras decepción del BoJ. El diferencial
de tasas de 10 años entre México y EE.UU. rebotó de 425pb la semana anterior
a 441pb y ubica su promedio de los últimos 12 meses en 402pb
Mientras la correlación de dichas referencias continúa incrementando. A
lo largo de todo julio, la métrica observó un fortalecimiento para cerrar en +58%
de +36% la semana previa e iniciando el mes en -3%
Diferencial entre el Bono M de referencia Dic’24 y el UST de 10 años Puntos base
Correlación entre los bonos de 10 años de México y EE.UU. Correlación móvil de tres meses
Fuente: Bloomberg Fuente: Banorte-Ixe con información de Bloomberg
Diferenciales entre Cetes y Tasas Implícitas Forward
Puntos Base
Plazo Actual Semana Mes Promedio Max Min
1-ago-16 Anterior Anterior 6 meses 6 meses 6 meses
1 mes -28 30 5 5 84 -96
3 meses -16 1 -10 -1 54 -57
6 meses -9 -8 -3 4 50 -42
12 meses -6 -11 7 8 38 -25
Fuente: Banorte-Ixe con información de Valmer y Bloomberg
30
74
89
100
0
20
40
60
80
100
120
3T16 4T16 1T17 2T17
250
300
350
400
450
500
ene-12 oct-12 jul-13 abr-14 ene-15 oct-15 jul-16
-1.0
-0.8
-0.5
-0.3
0.0
0.3
0.5
0.8
1.0
abr-10 jul-11 oct-12 ene-14 abr-15 jul-16
Alta correlación positiva
Alta correlación negativa
Baja correlación
7
Indicadores técnicos (cont.) Los bonos mexicanos finalizaron julio con presiones al alza. La dirección de
los mercados estuvo profundamente influida por la expectativa de acción
monetaria por parte de diversas autoridades y, en particular, durante la semana
pasada se observó un desfase relativo entre instrumentos de México y EE.UU.
ante mayor preferencia por activos de refugio
Diferenciales moderan su amplitud aunque continúan reflejando posiciones
de cobertura e incertidumbre de inversionistas. El diferencial IRS-Bonos M
de 2 años pasó a 72pb de 78pb y el de 10 años a 27pb de 30pb
Desempeño de las tasas en México y EE.UU., últimos 12 meses Puntos base
Diferenciales entre derivados de TIIE-28 y Bonos M de 2 y 10 años Puntos base
Fuente: Valmer y Bloomberg Fuente: Bloomberg
Las expectativas de inflación de corto plazo continúan en una trayectoria al
alza y en su mayor nivel desde septiembre del año pasado. La lectura de 3
años se ubicó en 3.66% de 3.59% mientras la de 5 años en 3.48% de 3.42%
Asimismo, el momentum coloca mayores plazos en niveles superiores al
objetivo de Banxico. Inflación implícita de 10 años en 3.29% de 3.24% y en
3.14% de 3.04% para 30 años
Inflación implícita de 3 y 5 años con Bonos M y Udibonos Diferencia geométrica utilizando la ecuación de Fisher
Inflación implícita de 10 y 30 años con Bonos M y Udibonos Diferencia geométrica utilizando la ecuación de Fisher
Fuente: Banorte-Ixe con información de Valmer Fuente: Banorte-Ixe con información de Valmer
-1
1
-1-5
7 3
-26
11
-12-7
26
-22
6
-17
15
-18
116 6
-35
-19
3 61
-37
-1
-80
-60
-40
-20
0
20
40
Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul
Bono M Dic'24 Treasury 10 años
-15
5
25
45
65
85
105
ene-10 ene-11 feb-12 feb-13 mar-14 mar-15 abr-16
2 años 10 años
1.9
2.4
2.9
3.4
3.9
4.4
4.9
5.4
dic-09 oct-10 ago-11 jun-12 abr-13 feb-14 dic-14 oct-15
3 años 5 años
Cota superior del rango objetivo de Banxico
2.3
2.8
3.3
3.8
4.3
4.8
dic-09 oct-10 ago-11 jun-12 abr-13 feb-14 dic-14 oct-15
10 años 30 años
Cota superior del rango objetivo de Banxico
8
Renta Fija -Recomendaciones Mantenemos nuestra recomendación de inversión sobre posiciones largas
en el Bono M Jun’21 y el Udibono Jun’19. A pesar de los ajustes de las
últimas sesiones, como resultado de fuertes presiones en el tipo de cambio,
seguimos considerando apropiada esta estrategia direccional como una manera
de aprovechar la valuación actual de la curva en instrumentos más defensivos.
Seguimos recomendando posiciones largas en la zona de 5 años,
específicamente el Bono M Jun’21 (entrada 5.60%, objetivo 5.35%, stop-loss
5.80%, actual 5.62%) a pesar de la corrección observada en las últimas sesiones.
A nuestro parecer, las alzas implícitas acumuladas de 74pb para fin de año
y 100pb para los próximos 12 meses son asequibles y proveen de una valuación
atractiva en esta sección de la curva, especialmente después del fuerte
aplanamiento en el 1S16. Por otra parte, mantenemos una visión favorable sobre
instrumentos con protección inflacionaria, esperando que las presiones en el tipo
de cambio pudieran resultar en un pass-through mayor al observado, al igual
que posibles incrementos en tarifas autorizadas por el gobierno, así como un
carry muy interesante de las UDIS en la segunda mitad del año. La idea de
inversión sobre el Udibono Jun’19 la iniciamos con un nivel de entrada de
1.95%, objetivo de 1.65% y stop-loss de 2.10% (actual 1.90%). Más detalles en
nuestra nota “México: Recomendamos invertir en el Udibono Jun’19 y el Bono
M Jun’21” <pdf>, publicada el 13 de julio de 2016
9
Tipo de cambio – Dinámica de mercado Peso débil en un entorno volátil. La moneda se depreció 1.1% a 18.76 por
dólar y alcanzó hasta 18.98 en el intradía tras la decisión del BoJ, recuperando
pérdidas el viernes luego del reporte del PIB al 2T16
Dólar cae otra vez frente al G10. El USD perdió frente a todo el G10 por
segunda semana, sobre todo al JPY (3.9%) luego de la decepción sobre la
decisión del banco central y un sesgo menos hawkish al esperado del Fed, e
incluso con el CAD ganando a pesar de la fuerte baja en el petróleo
Desempeño histórico de monedas respecto al dólar americano
Rendimiento de divisas Respecto al dólar, %
Cierre al 29/07/16
Cambio diario1
(%)
Cambio semanal1
(%)
Cambio mensual1
(%)
20161 (%)
Mercados emergentes Brasil USD/BRL 3.24 1.6 0.5 -0.6 22.2
Chile USD/CLP 655.70 1.2 -0.8 1.0 8.1
Colombia USD/COP 3,071.30 0.7 -3.9 -5.1 3.4
Perú USD/PEN 3.35 0.4 -0.9 -1.9 1.8
Hungría USD/HUF 278.28 1.1 2.6 2.4 4.4
Malasia USD/MYR 4.07 -0.4 -0.1 -0.6 5.6
México USD/MXN 18.76 0.7 -1.1 -1.5 -8.3
Polonia USD/PLN 3.90 1.1 2.0 1.9 0.7
Rusia USD/RUB 65.99 1.4 -1.8 -3.4 11.0
Sudáfrica USD/ZAR 13.90 1.8 2.9 6.5 11.3
Mercados desarrollados
Canadá USD/CAD 1.30 0.8 0.6 -0.9 6.1
Gran Bretaña GBP/USD 1.32 0.4 0.9 -1.5 -10.3
Japón USD/JPY 102.18 3.0 3.9 0.6 17.7
Eurozona EUR/USD 1.12 0.9 1.8 0.5 2.9
Noruega USD/NOK 8.44 1.4 1.3 -0.5 4.8
Dinamarca USD/DKK 6.66 0.9 1.8 0.5 3.2
Suiza USD/CHF 0.97 1.2 1.9 1.1 3.4
Nva Zelanda NZD/USD 0.72 1.9 3.0 1.3 5.5
Suecia USD/SEK 8.56 0.9 1.1 -1.2 -1.4
Australia AUD/USD 0.76 1.2 1.8 1.9 4.3
1. Cambio positivo (negativo) significa apreciación (depreciación) de la divisa correspondiente
frente al dólar
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
USD/MXN Últimos doce meses
USD/MXN – niveles intradía Últimos treinta días
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
En el añoSemanal
0.9
1.1
1.8
1.8
1.9
1.8
1.3
3.0
0.6
3.9
-10.3
-1.4
2.9
3.2
3.4
4.3
4.8
5.5
6.1
17.7
-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25
GBP
SEK
EUR
DKK
CHF
AUD
NOK
NZD
CAD
JPY
-1.1
2.0
-0.9
-3.9
2.6
-0.1
-0.8
-1.8
2.9
0.5
-8.3
0.7
1.8
3.4
4.4
5.6
8.1
11.0
11.3
22.2
MXN
PLN
PEN
COP
HUF
MYR
CLP
RUB
ZAR
BRL
15.7
16.2
16.7
17.2
17.7
18.2
18.7
19.2
jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-1617.9
18.1
18.3
18.5
18.7
18.9
19.1
19.3
19.5
26/6/16 1/7/16 7/7/16 14/7/16 20/7/16 27/7/16
18.90
Psicológico= 18.50
Resistencia= 19.24
Psicológico= 19.00
Soporte= 18.33
MA 50 / Fibonacci= 18.60 / 18.68
PM 100D / Min 30 D / PM 150D= 18.12 / 18.11 / 18.15
Psicológico= 18.00
Nuevo máximo histórico y Fibonacci= 19.52
10
Tipo de cambio – Posición técnica y flujos Cortos del MXN suben tras la reciente toma de utilidades. La posición
aumento en US$ 174 millones a US$ 1,239 millones
Especuladores a favor del USD antes de bancos centrales. La posición global
en USD subió en US$ 3,511 millones y cerró en US$ 14,660 millones,
señalizando mayor confianza en el USD, probablemente ante expectativas de
mayor divergencia monetaria. La moneda más vendida fue el EUR (-US$ 1,702
millones) seguida del GBP (-US$ 511 millones)- Destaca que solo el CAD fue
comprado, aunque en una magnitud marginal
Flujos a emergentes continúan sanos. Los fondos de inversión compraron
US$ 2,573 millones en la semana, moderándose relativo al máximo histórico
desde enero 2013 de US$ 4,501 millones pero hilando cuatro semanas de
entradas. Sin embargo y contrario a estas cifras más recientes, los flujos a
acciones cayeron tanto en Europa como Medio Oriente, aunque a todo EM
fueron entradas de US$ 159 millones. También cabe mencionar que Latam fue
la región con mayores compras, con México (US$ 251 millones) y Brasil (US$
245 millones) liderando. En nuestro país, las recientes entradas han revertido el
saldo negativo acumulado de flujos en lo que va del año pasando a +US$ 323
millones, separándose de la tendencia negativa del año pasado en el mismo
periodo
Posición técnica del USD/MXN en los mercados de futuros del IMM Negativo = neto largo en el MXN
Posición técnica por divisas en los mercados de futuros del IMM* Miles de millones de dólares
Fuente: CME, Banorte-Ixe * Positivo: Neto largo en la divisa correspondiente Fuente: CME, Banorte-Ixe
Flujos de extranjeros hacia México Semanal, acumulado durante los últimos 12 meses, mdd
Flujos de extranjeros por región Semanal, mdd
Fuente: EPFR Global, Banorte-Ixe Fuente: EPFR Global, Banorte-Ixe
13.0
14.0
15.0
16.0
17.0
18.0
19.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
abr-15 ago-15 dic-15 abr-16
USD/MXN
Posiciones netas (mmd)
-15.5
-6.4
-1.2
0.0 0.11.9 2.4
4.1
-18
-13
-8
-3
2
7
12
EUR GBP MXN NZD CHF CAD AUD JPY
19-jul-16 26-jul-16
-2,000
-1,600
-1,200
-800
-400
0
400
800
1,200
1,600
2,000
-4,000
-3,200
-2,400
-1,600
-800
0
800
1,600
2,400
3,200
4,000
jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-16
Acciones
Renta Fija 1,540
1,654
872
434
997
712
610
254
0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800
Latam
Asiaemergente
Europaemergente
MO yAfrica
jul-27-16 jul-20-16
11
Tipo de Cambio – Indicadores técnicos USD/MXN logró seguir abajo de 19.00. El cruce se mantuvo al alza gran parte
de la semana, con un máximo intradía en 18.95 el viernes por la mañana tras la
decepción en la junta del Banco de Japón
Fuerte baja de las correlaciones del MXN. Tras permanecer altas desde julio,
las correlaciones del MXN con otras monedas cayeron, en particular frente a
DM como el EUR (de 82% a 51%) y el CAD (77% a 59%), con el peso
presionado antes del BoJ a pesar de la baja del dólar frente al G10. En contraste,
la correlación con el S&P500 sigue elevada, aunque con la también con la
posibilidad de baja en medio de la temporada de reportes. Incluso considerando
esto, creemos que es probable que estas se mantengan en general elevadas
Volatilidades incorporando el “efecto Trump”. La curva de volatilidades se
ha empinado fuertemente en las últimas dos semanas, exhibiendo una “joroba”
que en nuestra opinión es un claro reflejo de mayor demanda por protección
ante una eventual y fuerte pérdida del MXN si Trump gana la elección. En
particular, el diferencial de 4m1m (que expira después del día de la elección) ha
subido de 24pb el 15 de julio a 241pb actualmente, un máximo histórico;
Creemos que este premio persistirá hasta el evento y señaliza posibles presiones
para el peso en el spot hacia adelante
USD/MXN – promedios móviles Últimos 120 días de operación
USD/MXN – niveles de Fibonacci Últimos doce meses
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
USD/MXN – correlación de 1 mes con otras divisas* Con base en cambios porcentuales diarios
USD/MXN – correlación de 1 mes con otros activos* Con base en cambios porcentuales diarios
* Positiva: apreciación del MXN y divisa respectiva Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
* Positiva: apreciación del MXN y activo respectivo a excepción del VIX Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
16.5
17.0
17.5
18.0
18.5
19.0
19.5
feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16
. . . . .
USD/MXN= 18.7505 MA (50)= 18.5976 MA (100)= 18.1215MA (150)= 18.1482 MA (200)= 17.8215
15.9
16.4
16.9
17.4
17.9
18.4
18.9
19.4
jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16
19.5187
18.6898
18.1770
17.7625
17.3480
16.8325
16.0063
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
21-abr-16 6-may-16 21-may-16 5-jun-16 20-jun-16 5-jul-16 20-jul-16
EUR CAD ZAR BRL HUF RUB
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16
VIX SPX Oro GSCI
12
Indicadores técnicos (cont.) Risk reversals señalizan preferencia por largos en USD. El sesgo de corto
plazo a favor de calls sobre puts fuera del dinero en el USD/MXN también
diverge por plazo, similar a las opciones en el dinero. El de un mes en 1.56 (-
0.02vols) pero el de tres meses subió a 2.32 (+0.27vols). Ajustada por
volatilidad, la primera ha aumentado a 0.14, que se encuentra 0.4σ por encima
de su promedio de un año
USD/MXN – volatilidad implícita en las opciones %
USD/MXN – volatilidad histórica e implícita de 1 mes %
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
USD/MXN – diferencial entre la volatilidad implícita e histórica Puntos base
Volatilidad implícita de un mes de divisas de mercados emergentes Frente al dólar, en desv. estándar respecto al promedio del último año
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
USD/MXN – 25D Risk reversals de 1 y 3 meses Últimos 24 meses, diferencia entre USD calls y puts, %
USD/MXN – 25D Risk reversal de un mes ajustado por volatilidad Últimos doce meses, razón ajustada por la volatilidad implícita de 1 mes
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
11.0
11.5
12.0
12.5
13.0
13.5
14.0
14.5
15.0
1M 2M 3M 6M 9M 1Y
Hoy 2 semanas1 semana 3 semanas
6
8
10
12
14
16
18
20
22
may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-16
Histórica
Implícita
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-16
1M
3M
-2.25
-1.96
-1.78
-1.61
-1.60
-1.37
-1.20
-1.19
-0.75
-0.68
-0.47
-6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6
BRL
HUF
PLN
KRW
RUB
CLP
COP
MYR
MXN
TRY
ZAR
CaroBarato
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16
1M
3M
0.05
0.07
0.09
0.11
0.13
0.15
0.17
0.19
jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16
Risk Reversal Promedio 1 año +1 desv. est. -1 desv. est.
USDMXN call > USDMXN put
13
Tipo de Cambio - Recomendaciones Tomar utilidades en largos del USD/MXN. Estimamos un rango semanal
entre 18.60 a 19.00 por dólar. Tras las decisiones del Fed y BoJ y antes del PIB
del 2T16 en EE.UU, el viernes pasado recomendamos tomar utilidad en largos
del USD/MXN alrededor de 18.90-18.95 sugeridos desde inicios de mes cerca
de 18.20. Este cambio no implica que hemos cambiado a largos en pesos, sino
una postura neutral. No obstante, preferimos cerrar la posición ante señales que
sugieren mayor optimismo sobre mercados emergentes, al menos en el corto
plazo. En particular, al 27 de julio las entradas de flujos a este grupo de países
mejoró sustancialmente de acuerdo a EPFR. El saldo acumulado en las últimas
cuatro semanas alcanzó +US$ 19,586 millones, mientras que en México fue de
US$ 1,113 millones, su mayor nivel desde mayo de 2013. La última vez que se
observó una mejoría en la tendencia fue desde inicios de marzo hasta mediados
de abril, con el peso apreciándose 4.9% de 18.15 a 17.30 en el periodo.
Consideramos que uno de los factores más relevantes que hay que tomar en
cuenta y que no estaba presente en marzo, al menos con la misma intensidad, es
la contienda electoral en EE.UU., con el peso probablemente de los más
afectados en caso de que Donald Trump se mantenga o aumente su fortaleza
relativa en las preferencias, lo que mantiene a la divisa vulnerable y con
posibilidad de pérdidas adicionales en los próximos meses.
USD/MXN – Pronósticos Pesos por dólar
USD/MXN y WTI Pesos por dólar y US$ por barril, respectivamente
Fuente: Banorte-Ixe Fuente: Banorte-Ixe con cifras de Bloomberg
Carry/vol de tres meses* y USD/MXN % y pesos por dólar, respectivamente
Índices de sorpresas económicas Pts
* Diferencial de tasas de tres meses entre México y EE.UU. (en moneda local) dividido por la volatilidad implícita del mismo plazo Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
Fuente: Citi, Bloomberg, Banorte-Ixe
17.0
17.2
17.4
17.6
17.8
18.0
18.2
18.4
18.6
18.8
19.0
19.2
19.4
19.6
19.8
mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17
Pronóstico
14.5
15.5
16.5
17.5
18.5
19.5
0.19
0.24
0.29
0.34
0.39
jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16
Carry/Vol (izq.) USD/MXN (der., invertido)
19
24
29
34
39
44
49
54
59
6414.7
15.2
15.7
16.2
16.7
17.2
17.7
18.2
18.7
19.2
Jun-15 Aug-15 Oct-15 Dec-15 Feb-16 Apr-16 Jun-16
USDMXN (izq.) WTI (invertido, der.)
-120
-70
-20
30
80
ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16
EE.UU.
Eurozona
Asia Pacífico
14
Calendario económico global Semana del 1 al 5 de agosto de 2016
Hora
Evento Periodo Unidad Banorte-Ixe Consenso Previo
Dom
31
20:00 CHI PMI manufacturero jul índice -- 50.0 50.0
20:00 CHI PMI no manufacturero jul índice -- -- 53.7
20:15 EUA William Dudley del Fed de Nueva York habla en Bali
20:45 CHI PMI manufacturero (Caixin) jul índice -- 48.8 48.6
Lun
1
02:55 ALE PMI manufacturero (Markit) jul (F) índice 53.7 53.7 53.7
03:00 EUR PMI manufacturero (Markit) jul (F) índice 51.9 51.9 51.9
03:30 GRB PMI manufacturero jul (F) índice 49.1 49.1 49.1
08:00 MEX PMI manufacturero (IMEF) jul índice 49.1 48.5 47.5
08:00 MEX PMI no manufacturero (IMEF) jul índice 52.5 -- 47.8
08:00 BRA PMI manufacturero jul índice -- -- 43.2
08:45 EUA PMI manufacturero (Markit) jul (F) índice 52.9 52.9 52.9
09:00 EUA ISM manufacturero jul índice 52.5 53.0 53.2
09:00 MEX Remesas familiares jun mdd 2,415 2,319 2,478
09:00 MEX Encuesta de expectativas (Banxico)
Mar
2
05:15 EUA Rob Kaplan del Fed de Dallas habla en Beijing
07:00 BRA Producción industrial jun % a/a -- -6.3 -7.8
07:30 EUA Ingreso personal jun % m/m 0.3 0.3 0.2
07:30 EUA Gasto de consumo jun % m/m 0.3 0.3 0.4
07:30 EUA Gasto de consumo real jun % m/m 0.2 0.2 0.3
07:30 EUA Deflactor del PCE jun % a/a 0.9 0.9 0.9
07:30 EUA Deflactor subyacente del PCE jun % a/a 1.6 1.6 1.6
09:00 MEX Reservas internacionales 29 jul mmd -- -- 177.1
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3 y 6m, Bonos M Mar 26(10a) y Bondes D(5a)
20:45 CHI PMI servicios (Caixin) jul Índice -- -- 52.7
20:45 CHI PMI compuesto (Caixin) jul índice -- -- 50.3
EUA Venta de vehículos jul miles -- 17.0 16.6
Mié
3
02:55 ALE PMI servicios (Markit) jul (F) índice 54.6 54.6 54.6
03:00 EUR PMI servicios (Markit) jul (F) índice 52.7 52.7 52.7
03:00 EUR PMI compuesto (Markit) jul (F) índice 52.9 52.9 52.9
03:30 GRB PMI servicios jul (F) índice 47.4 47.4 47.4
04:00 EUR Ventas al menudeo jun % m/m 0.1 0.0 0.4
07:15 EUA Empleo ADP jul miles 165 170 171
08:00 MEX Inversión fija bruta may % a/a 1.6 2.0 1.6
09:00 EUA ISM no manufacturero jul índice 56.2 56.0 56.5
Jue
4
05:15 EUA Rob Kaplan del Fed de Dallas habla en Shanghai
06:00 GRB Decisión de política monetaria (BoE) 4 ago % 0.25 0.25 0.50
06:00 GRB Reporte trimestral de inflación
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 30 jul miles 265 265 266
08:00 MEX Confianza del consumidor jul índice 90.9 92.5 93.5
09:00 EUA Ordenes de fábrica jun % m/m -- -1.9 -1.0
09:00 EUA Ordenes de bienes duraderos jun (F) % m/m -3.5 -4.0 -4.0
09:00 EUA Ex transporte jun (F) % m/m -1.1 -1.0 -0.5
Vie
5
07:30 EUA Balanza comercial jun mmd -- -42.9 -41.1
07:30 EUA Nómina no agrícola jul miles 170 180 287
07:30 EUA Tasa de desempleo jul % 4.8 4.8 4.9
14:00 EUA Crédito al consumo jun mmd -- 16.0 18.6
15:30 MEX Encuesta de expectativas (Banamex)
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad
15
Semana del 25 al 29 de julio de 2016
Hora
Evento Periodo Unidad Banorte-Ixe Consenso Previo
Lun
25
03:00 ALE Encuesta IFO (clima de negocios) jul índice 108.3 107.5 108.7
08:00 MEX Ventas minoristas may % a/a 8.6 5.3 10.6
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (2a)
EUA Inicia la convención del Partido Demócrata en Filadelfia
Mar
26
08:00 EUA Índice de precios S&P/Case-Shiller may % a/a 5.2 5.6 5.4
08:00 MEX Balanza comercial jun mdd -523 -695 -527
08:00 MEX Indicador global de actividad económica (IGAE) may % a/a 2.2 2.2 3.0
09:00 EUA Confianza del consumidor jul índice 97.3 95.5 98
09:00 EUA Venta de casas nuevas jun miles 592 560 551
09:00 MEX Reservas internacionales 22 jul mmd 177.1 -- 177.3
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3 y 6m, Bonos M Dic'19(3a) y Udibonos Jun'19(3a)
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (5a)
Mié
27
03:00 EUR Agregados monetarios (M3)* jun % a/a 5.0 5.0 4.9
03:30 GRB Producto interno bruto* 2T16 % t/t 0.5 0.4
07:30 EUA Ordenes de bienes duraderos jun (P) % m/m -4.0 -1.4 -2.8
07:30 EUA Ex transporte jun (P) % m/m -0.5 0.3 -0.4
08:00 MEX Tasa de desempleo jun % 3.94 4.05 4.00
13:00 EUA Decisión de política monetaria (FOMC) -rango superior 27 jul % 0.50 0.50 0.50
13:00 EUA Decisión de política monetaria (FOMC) -rango inferior 27 jul % 0.25 0.25 0.25
Jue
28
04:00 EUR Confianza en la economía jul índice 104.6 103.6 104.4
04:00 EUR Confianza del consumidor jul (F) índice -7.9 -7.9 -7.9
06:30 BRA Minutas de la reunión del Copom
07:30 EUA Balanza comercial jun mmd -63.3 -61.0 -61.1
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 23 jul miles 266 263 253
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (7a)
Vie
29
JAP Decisión de política monetaria del Banco de Japón (BoJ) 29 jul % -0.10 -0.15 -0.10
04:00 EUR Tasa de desempleo jun % 10.1 10.1 10.1
04:00 EUR Precios al consumidor jul (P) % a/a 0.2 0.1 0.1
04:00 EUR Subyacente jul (P) % a/a 0.9 0.8 0.9
04:00 EUR Producto interno bruto* 2T16 (P) % t/t 0.3 0.3 0.6
04:00 EUR Producto interno bruto 2T16 (P) % a/a 1.6 1.5 1.7
07:30 EUA Producto interno bruto 2T16 (P) % t/t 1.2 2.6 1.1
07:30 EUA Consumo personal 2T16 (P) % t/t 4.2 4.3 1.5
08:00 MEX Producto interno bruto 2T16 (P) % a/a 2.4 2.4 2.6
08:00 MEX Producto interno bruto* 2T16 (P) % t/t -0.3 -0.2 0.8
08:30 EUA John Williams del Fed de San Francisco discute las herramientas de política monetaria en Boston
08:45 EUA PMI de Chicago jul índice 55.8 54.0 56.8
09:00 EUA Confianza de la U. de Michigan jul (F) índice 90.0 90.0 89.5
09:00 MEX Crédito bancario jun % a/a 15.5 -- 10.9
12:00 EUA Rob Kaplan del Fed de Dallas habla en Alburquerque
14:30 MEX Finanzas públicas (acumulado del año) jun mdp -117 -- 72.8
COL Decisión de política monetaria (BanRep) 29 jul % 7.75 7.75 7.50
EUR El EBA y el ECB publican el resultado de las pruebas de estrés del sistema bancario europeo
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad
16
Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L Fecha apertura Fecha cierre
Invertir Mbono Jun'21 5.60% 5.35% 5.80% -- Abierta -- 13/jul/2016 --
Invertir Udibono Jun'19 1.95% 1.65% 2.10% -- Abierta -- 13/jul/2016 --
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.92% 3.67% 4.10% 3.87%1
Cerrada Ganancia 12/nov/2015 08/feb/2016
Largo dif TIIE-28 vs US Libor de 10 años 436pb 410pb 456pb 410pb Cerrada Ganancia 30/sep/2015 23/oct/2015
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.85% 3.65% 4.00% 3.65% Cerrada Ganancia 03/sep/2015 18/sep/2015
Dif.TIIE-28 2/ 10 años (aplanamiento) 230pb 200pb 250pb 200pb Cerrada Ganancia 25/jun/2015 29/jul/2015
Invertir Mbono Dic'24 6.12% 5.89% 6.27% 5.83% Cerrada Ganancia 13/mar/2015 19/mar/2015
Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva Cerrada Ganancia 22/dic/2014 06/feb/2015
Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1) 3.24% 3.32% 3.20% 3.30% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.28% 3.38% 3.20% 3.38% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1) 5.25% 5.39% 5.14% 5.14% Cerrada Pérdida 04/nov/2014 14/nov/2014
Invertir Udibono Dic'17 0.66% 0.45% 0.82% 0.82% Cerrada Pérdida 04/jul/2014 26/sep/2014
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años Cerrada Ganancia 05/may/2014 26/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) 3.75% 3.55% 3.90% 3.90% Cerrada Pérdida 11/jul/2014 10/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.04% 3.85% 4.20% 3.85% Cerrada Ganancia 06/feb/2014 10/abr/2014
Invertir Udibono Jun'16 0.70% 0.45% 0.90% 0.90% Cerrada Pérdida 06/ene/2014 04/feb/2014
Invertir Mbono Jun'16 4.47% 3.90% 4.67% 4.06% Cerrada Ganancia 07/jun/2013 21/nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% Cerrada Ganancia 10/oct/2013 25/oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.85% 3.55% 4.00% 3.85% Cerrada Sin cambios 10/oct/2013 25/oct/2013
Invertir Udibono Dic'17 1.13% 0.95% 1.28% 1.35% Cerrada Pérdida 09/ago/2013 10/sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% 4.31% Cerrada Ganancia 21/jun/2013 12/jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb 412pb Cerrada Pérdida 07/jun/2013 11/jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.22% 4.00% 4.30% 4.30% Cerrada Pérdida 19/abr/2013 31/may/2013
Invertir Udibono Jun'22 1.40% 1.20% 1.55% 0.97% Cerrada Ganancia 15/mar/2013 03/may/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.60% 4.45% 4.70% 4.45% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Mbono Nov'42 6.22% 5.97% 6.40% 5.89% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Udibono Dic'13 1.21% 0.80% 1.40% 1.40% Cerrada Pérdida 01/feb/2013 15/abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.87% 4.70% 5.00% 4.69% Cerrada Ganancia 11/ene/2013 24/ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb 54pb Cerrada Pérdida 19/oct/2012 08/mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb 342pb Cerrada Ganancia 21/sep/2013 08/mar/2013
Invertir Udibono Dic'12 +0.97% -1.50% +1.20% -6.50% Cerrada Ganancia 01/may/2012 27/nov/2012
Invertir Udibono Dic'13 +1.06% 0.90% +1.35% 0.90% Cerrada Ganancia 01/may/2012 14/dic/2012
1. Ganancias de carry y ro ll-down de 17pb
Registro de las últimas recomendaciones del mercado cambiario*
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L* Fecha apertura Fecha Cierre
Direccional: Largo USD/MXN 14.98 15.50 14.60 15.43 Cerrada Ganancia 20-mar-15 20-abr-15
Direccional: Corto EUR/MXN 17.70 n.a. n.a. 16.90 Cerrada Ganancia 5-ene-15 15-ene-15
Trading : Largo USD/MXN 14.40 n.a. n.a. 14.85 Cerrada Ganancia 15-dic-14 5-ene-15
Trading : Largo USD/MXN 13.62 n.a. n.a. 14.11 Cerrada Ganancia 21-nov-14 3-dic-14
Direccional: Corto USD/MXN 13.21 n.a. n.a. 13.64 Cerrada Pérdida 10-sep-14 26-sep-14
Trading : Corto EUR/MXN 17.20 n.a. n.a. 17.03 Cerrada Ganancia 27-ago-14 4-sep-14
USD/MXN call spread** 12.99 13.30 n.a. 13.02 Cerrada Pérdida 6-may-14 13-jun-14
Corto direccional USD/MXN 13.00 12.70 13.25 13.28 Cerrada Pérdida 31-oct-13 8-nov-13
Corto límite USD/MXN 13.25 12.90 13.46 -- Cancelada -- 11-oct-13 17-oct-13
Corto especulativo USD/MXN 12.70 12.50 13.00 13.00 Cerrada Pérdida 26-jul-13 21-ago-13
Corto EUR/MXN 16.05 15.70 16.40 15.69 Cerrada Ganancia 29-abr-13 9-may-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.40 Cerrada Pérdida 11-mar-13 13-mar-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.85 Cerrada Ganancia 11-ene-13 27-feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN 12.90 12.75 13.05 -- Cancelada -- 10-dic-12 17-dic-12
* Únicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: Banorte-Ixe
17
Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
18
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil
[email protected] (55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil
[email protected] (55) 1670 - 2967
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694
Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2972
Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821
Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional y Sectorial [email protected] (55) 1670 - 2220
Juan Carlos García Viejo Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 2252
Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1103 - 4043
Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio [email protected] (55) 1103 - 4046
Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1670 - 2144
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 1670 - 1719
Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales [email protected] (55) 1670 - 1746
José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura [email protected] (55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas Autopartes / Bienes Raíces / Consumo Discrecional
[email protected] (55) 1670 - 2250
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 1672
Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247
Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (81) 8319 - 6895
Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales
[email protected] (55) 5268 - 1640
Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos
[email protected] (55) 5268 - 9996
Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.
[email protected] (55) 5004 - 1002
Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor
[email protected] (81) 8318 - 5071
Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121
Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada
[email protected] (55) 5004 - 1453
René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras
[email protected] (55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5004 - 5279
Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 5004 – 1454