FACULTAD DE ADMINISTRACIÓN Y CONTABILIDAD

Trabajo Final de Instrumentos Derivados: Pago a ejecutivos con opciones sobre acciones

Integrantes: Maricela Castillo Diana NanoAndrés MacSebastián OrtizProfesor: David Wong CamFecha: 24/11/2008

Tema: Pago a ejecutivos con opciones sobre acciones

I.- En medio de la recesión ¿se deben eliminar las stock options? ¿Por qué? Los pagos, en la actual recesión en los países desarrollados, ¿son excesivos?

Dada la reciente crisis que atravesamos a nivel mundial, un tema que sale a controversia es el reciente revuelo generado alrededor de las stock options (opciones sobre acciones), abusos por parte de altos ejecutivos, el desplome del mercado y el debate sobre su contabilización como gasto, han abierto un amplio interrogante ante esta popular forma de motivación y retribución para altos funcionarios.

Desde hace algunos años, los altos ejecutivos vienen disfrutando de sorprendentes pagos, que en algunos casos son equivalentes a casi 20 veces el sueldo de un trabajador común y corriente, y que ha dado lugar a una nueva clase de ricos empresarios en EE. UU. Por eso hoy en día, las stock option u opciones sobre acciones son comúnmente relacionadas con “altos ejecutivos fuera de control en grandes corporaciones que ganan millones de dólares haciendo efectivas sus opciones mientras que sus empresas se van a la quiebra”1.

Estos hechos ponen en tela de juicio si las stock options representan el modo adecuado para motivar y retener a un alto ejecutivo. Las stock options también llamadas Opciones de compra de acciones, consisten en posibilitar la incorporación como accionista con el objetivo fundamental de que el beneficiario permanezca en la compañía un largo plazo y a su vez agregue valor a la empresa. Así, dependiendo de la evolución del valor de las acciones de la empresa en la bolsa de valores, el portador optará por ejercer o no su derecho de compra dependiendo de cual le genere mayores beneficios.

Normalmente los altos ejecutivos sacan provecho de estas opciones y logran grandes beneficios que separan más las brechas entre el pago que reciben estos últimos con respecto al resto de trabajadores y peor controversia generan cuando reciben grandes pagos mientras la empresas que dirigen no van bien. De hecho, en el artículo “In the Money” se afirma que el principal error en los últimos 15 años ha sido dar grandes concesiones de opciones sobre acciones a muchas personas en términos demasiado generosos.

A pesar de ello, eliminarlas no sería la mejor opción. El abandono brusco de las stock options podría perjudicar los resultados de la empresa. Es más, a pesar de los recientes abusos, las stock options, si tienen la adecuada estructura y utilización, son una manera muy efectiva de recompensar a los directivos ya que los alientan a generar valor en la empresa para que las acciones suban y puedan beneficiarse ellos mismos. Aparte no es probable que las empresas abandonen sus programas de stock options, incluso a pesar de que la mala prensa por las siguientes razones:

Que últimamente se esté hablando de las stock options es bueno por que significa que le prestarán más atención a esta forma de incentivo y promoverá el escrutinio y regulación pertinente para que no hayan abusos por parte de los directivos.A pesar que los pagos a los directivos son extremadamente caros en algunos casos son más que necesarios un ejemplo es el caso de Gillette, empresa que estaba en problemas hasta que entro el Sr. Kilts a la empresa y en un par de años puedo revalorizar sus activos y vender una unidad de negocio a P&G en $57 billones.

A nuestro parecer, a pesar de todo lo bueno que pueden aportar a una empresa si debería existir un control más exhaustivo y una regulación más firme y clara que norme esta modalidad para evitar 1 Encontrar en: http://www.wharton.universia.net/index.cfm?fa=viewArticle&id=408

comportamientos indebidos por parte de los ejecutivos, si se ponen los parámetros claros y se define bien su correcta utilización ya no sería necesario la utilización de topes de ganancia máxima y seguiría siendo una manera válida para conseguir el máximo rendimiento de los altos ejecutivos.

II.- ¿Cómo se contabilizan las opciones?

En la actualidad el pago a los ejecutivos con opciones sobre acciones no se ve en los estados financieros propiamente dichos, más bien, aparecen mencionados en las notas a los estados financieros, ahí figuran los montos y motivos por los que se emitieron estas opciones. El hecho de que solo figuren en las notas hace que su cuantía no tenga efectos en la contabilidad real, para analizar su efecto el lector de estas notas tiene que asumir como este gasto afectaría los resultados de la empresa.

Existen muchos argumentos por parte de las empresas para no contabilizar como gasto el uso de las opciones, entre ellos se encuentran la caída de sus utilidades, el poner en evidencia el monto real que se le paga a los ejecutivos de esta forma ya que ahora sería visible dentro del estado financiero y no escondido en una nota, también alegan que tendría un efecto adverso para la opción misma ya que contabilizarlas como gasto reduciría el valor de las acciones y con esta caída el valor de opción también se reduciría.

Pero la verdadera respuesta a si se debería contabilizar como gasto o dejar este pago con opciones viene de definir la labor de la contabilidad en una empresa, que es representar de manera veraz el comportamiento financiero de una empresa. Entonces si esto hace la contabilidad y las empresas toman estas medidas de pago en opciones y estas son cuantificables se deberían contabilizar como un gasto ya que es parte del sueldo de los ejecutivos de alguna manera.

III.- ¿Qué es el backdating?

Tal como se mencionó anteriormente, en los últimos 15 años el principal error en la gestión de opciones sobre acciones fue la concesión descontrolada en lo que respecta a la generosidad de las condiciones de las mismas. Esta situación se ha visto agravada por prácticas deshonestas concernientes a la paga de los ejecutivos empresariales. Una evidencia de esto es el hecho de que en la actualidad 34 altos ejecutivos y directores se encuentran en investigación por backdating 2 y más de 100 empresas han sido objeto de sospecha del mismo (Ver Anexo 1).

El backdating es una práctica que consiste en pretender que las opciones sobre acciones se concedieron a una fecha anterior a la verdadera, cuando los títulos cotizaban a un precio bajo en la Bolsa de Valores. Es así como las empresas otorgan estas opciones a un precio de ejercicio igual al mínimo alcanzado en los últimos meses con el objetivo de que sus ejecutivos puedan acceder a una mayor rentabilidad. (Ver Anexo 2).

El descubrimiento hasta la fecha más importante de la aplicación de esta práctica se llevó a cabo el 15 de octubre del presente año. Esto ocurrió cuando tras la presentación de un informe de la junta de un bufete de abogados, se llegó a la conclusión de que William McGuire, jefe de UnitedHealth Group3, se había beneficiado del backdating. No obstante, dadas las previas negociaciones con la empresa que le permitían la aplicación de opciones sobre acciones no hubo sanción alguna sino más bien un beneficio calculado en mil millones de dólares.

Es así como podemos ver los conflictos jurídicos y contables relacionados a esta práctica ya que en sí ni el backdating ni la concesión de opciones sobre acciones con descuento son ilegales. Sí lo es por el contrario la impropia divulgación tanto de los registros financieros como de las presentaciones realizadas a la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos4 (SEC, Security and Exchange Comission)

Sin embargo, existe una serie de condiciones que de ser cumplidas conllevan a que la aplicación del backdating de opciones sobre acciones no necesariamente sea ilegal: Legalidad de la documentación presentada, claridad en la comunicación con los accionistas de la compañía sobre los ingresos percibidos y el adecuado registro de los impuestos (Ver Anexo 3). Lamentablemente, estas condiciones rara vez se cumplen de manera simultánea lo cual conlleva al backdating a una condición de ilegalidad. La principal causa de la falta de transparencia en el actuar de las empresas son las implicaciones de impuestos y efectos negativos sobre los ingresos que generan la divulgación de opciones “antedatadas”.El efecto último del backdating es la desvirtuación del propósito con el que se crearon originalmente las opciones sobre acciones: la incorporación de los ejecutivos como accionistas con el objetivo fundamental de que el beneficiario permanezca en la compañía un largo plazo y a su vez agregue valor a la empresa5.

2 Iniciada por los inversionistas, medios de comunicación y entidades jurídicas.3 Empresa aseguradora de salud con un valor de $63.4 millones.4 En el año 1992, esta institución impuso una norma que exigía a las empresas a presentar un informe ejecutivo detallado de las opciones sobre acciones emitidas. No obstante, el retraso de la presentación de los mismos ha imposibilitado la averiguación sobre la aplicación de la práctica. Más aún existe una creciente tendencia a falsificar los documentos presentados a los inversores y reguladores, como parte de un esfuerzo por ocultar el backdating.5 En oposición, es una práctica que se encuentra al límite entre la ética y la legalidad ya que mal aplicada supone un engaño que implica necesariamente un proceso de “reajuste” de las cuentas anuales, modificaciones de impuestos, descrédito antes los inversores y analistas, multas y castigos para las empresas y sus ejecutivos entre otros efectos negativos.

Anexos

Anexo 1: Compañías involucradas en práctica de “backdating”

Anexo2: Efecto que tiene el backdating en el precio de ejercicio de las opciones sobre acciones.

Anexo 3: Información requerida por la SEC para regular pago a ejecutivos.

Fuente: “Options backdating: A primer”

Ejemplo: Hoy la acción de GAP está negociando en $10, pero hace 4 meses atrás la acción estaba en $5. GAP le dió a su CEO 1000 opciones sobre sus acciones hoy como un sobresueldo. La empresa decidió que para aumentar el sobresueldo del CEO, las opciones van a usar una fecha de hace cuatro meses cuando el precio estaba en $5. Si las opciones no habían sido antedatadas, el CEO recibiría sus acciones en $10 en vez de $5, y por lo tanto tendría menos ganancias cuando vende sus opciones.

BonosPremios vinculados al capital (acciones, opciones sobre acciones, medidos a valor mercado en la fecha de concesión y separadamente.Modificación anual del valor actuarial actual de los beneficios por pensionesCualquier otro tipo de compensaciòn, incluída la retribución en especieDescripción detallada de cualquier pago o beneficio relacionado con la extinción de la relación.Otra información relacionada con el backdating (valor de mercado en la fecha de concesión, fecha de concesión, valor al cierre de mercado en fecha de concesión, fecha de aprobación del comité de compensación, si no coincide con la de concesión.

Fuente: SEC

Información requerida por la SEC(Para el CEO, CFO y los tres ejecutivos con paquetes retributivos más altos, excluyendo pensiones y compensación diferida, de forma individual y de los últimos tres años)Salario

Bibliografía

Lectura principal:

“In the Money, a special report on executive pay”. The Economist, 20 de enero del 2007. www.watsonwyatt.com/news/mythsandrealities/images/Econ_Article_jan20_bp3.pdf [Consulta: 21 de octubre del 2008]

Lecturas complementarias

“Options Backdating”. The Economist, 19 de octubre del 2006. Encontrar en: http://www.economist.com/business/displaystory.cfm?story_id=8057657 [Consulta: 22 de octubre del 2008].

Adam Lashinsky. “Why options backdating is a big deal”. The Fortune, 26 de julio del 2006. Encontrar en: http: //money.cnn.com/2006/07/26/magazines/fortune/lashinsky.fortune /index.html. [Consulta: 22 de octubre del 2008].

Adam Lashinsky. “Options gone wild!”. The Fortune, 30 de junio del 2006. Encontrar en http://money.cnn.com/magazines/fortune/fortune_archive/2006/07/10/8380800/index.html. [Consulta: 22 de octubre del 2008].

“En tu futuro ¿seguirán existiendo las stock options?” Wharton School, de Universia.net, 12 de marzo del 2003. Encontrar en: http://wharton.universia.net/index.cfm?fa =viewArticle&ID=542. [Consulta: 22 de octubre del 2008].

“EE UU estudia contabilizar las opciones sobre acciones como gasto” CincoDias.com, 13 de marzo del 2003. Encontrar en: http://www.cincodias.com/articulo/empresas/EE-UU-estudia-contabilizar-opciones-acciones-gasto/20030313cdscdiemp_2/cdsemp/

“EU debe contabilizar opciones como gastos” la prensa web, 31 de mayo del 2005. Encontrar en: http://mensual.prensa.com/mensual/contenido/2002 /05/31/hoy/negocios/577929.html. [Consulta: 22 de octubre del 2008].

Dr. Sunil Panikkath, Matthew Evans, Dr. Patrick Conroy, Erik Stettler, and Nathan Saperia “Options Backdating: A primer”. Nera Economic Consulting, 5 de octubre del 2006. Encontrar en: www.nera.com/image/PUB_Backdating_Part_1_Primer_SEC1381_final.pdf. [Consulta: 22 de octubre del 2008].