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FIDUCIARIAS

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www.vriskr.com Parque Temático de Flora y Fauna de Pereira S.A.S. Calificación Inicial – Noviembre de 2017

ENTIDADES DESCENTRALIZADAS

PARQUE TEMÁTICO DE FLORA Y FAUNA

DE PEREIRA S.A.S.

Acta Comité Técnico No. 369

Fecha: 15 de noviembre de 2017

Fuentes:

Parque Temático de Flora y

Fauna de Pereira S.A.S.

Ministerio de Comercio, Industria y Turismo (MinCIT).

Centro de Información

Turística de Colombia (Citur).

Consolidador de Hacienda e Información Pública- CHIP.

Miembros Comité Técnico:

Javier Alfredo Pinto Tabini.

Javier Bernardo Cadena Lozano

Juan Manuel Gómez Trujillo

Contactos:

Ana María Guevara Vargas

[email protected]

Kelly Córdoba Sepúlveda

[email protected]

Luis Fernando Guevara O.

[email protected]

PBX: (571) 5 26 5977

Bogotá D.C

CALIFICACIÓN INICIAL

CAPACIDAD DE PAGO DE LARGO PLAZO B+ (B más)

El Comité técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A, Sociedad

Calificadora de Valores, decidió asignar al Parque Temático de Flora y

Fauna de Pereira S.A.S. la calificación B+ (B más) a la Capacidad de

Pago de Largo Plazo.

La calificación B+ (B más) indica un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento respecto a entidades

con mayor calificación; la capacidad de pago es mínima. Cualquier

acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de

capital e intereses. Cabe anotar que, para las categorías de riesgo entre AA y B, Value and Risk Rating S.A. utilizará la nomenclatura (+) y (-) para

otorgar una mayor graduación del riesgo relativo.

NOTA: La presente calificación se otorga dando en cumplimiento al Decreto 610 de 5 de abril de 2002, emitido por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público, en la cual se establece la obligación de las empresas descentralizadas de tener vigente en todo momento una calificación de su capacidad de pago para gestionar endeudamiento externo u operaciones de crédito público interno o externo con plazo superior a un año.

EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN

La calificación otorgada al Parque Temático de Flora y Fauna de

Pereira S.A.S., en adelante el PTFFP SAS, se sustenta en lo siguiente:

Posicionamiento y respaldo patrimonial: El Parque Temático de

Flora y Fauna de Pereira S.A.S. Fue creado en enero de 2015, como

una entidad de naturaleza pública, del orden municipal y cuyo único

accionista es el Instituto de Fomento y Desarrollo de Pereira (InfiPereira). Si bien el InfiPereira, actualmente está en proceso de

liquidación, en opinión de la Calificadora dicho factor no afectará el

desarrollo operativo y financiero del PTFFP SAS, toda vez que desde

inicios de la operación, los recursos adicionales para inversión han sido gestionados directamente ante la Alcaldía de Pereira, no obstante

estará atenta a la entidad siga contando con el respaldo del ente

territorial.

Su objeto principal es la operación, administración, explotación y

mantenimiento del Bioparque Ukumarí1, proyecto que resultó de la iniciativa de las autoridades locales de Pereira, el Gobierno Nacional

y la empresa privada, el cual pretende fomentar el turismo en la

región, dinamizar la oferta de empleo y por tanto, generar desarrollo

económico y mejorar la competitividad.

1 Abrió sus puertas al público el 29 de septiembre de 2015.

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mailto:[email protected]



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La principal oferta la componen los servicios turísticos, educativos, de

logística de eventos y de medicina veterinaria, en el que se destaca la

visita a las instalaciones del Bioparque Ukumarí, que actualmente cuenta con dos bioregiones, Bosques Andinos y Sabana Africana. En

estas se encuentran 60 especies animales tanto nativas como exóticas

y 354 individuos vegetales. El Bioparque cuenta con una capacidad

instalada de 44,7 hectáreas, de las cuales el 30% se encuentra utilizado. Adicionalmente, dispone con una clínica veterinaria

certificada por la Secretaria de Salud, condición que la autoriza para

prestar servicios veterinarios al público general, atender especies de

todo el país y a su vez, dinamizar la investigación y el turismo científico.

Al considerar que el Bioparque está ubicado en la zona cafetera y

específicamente en el departamento de Risaralda (Pereira), una de las

regiones de Colombia con mayor número de turistas, se evidencia un

crecimiento progresivo en la afluencia de público, toda vez que desde su primer año de operación hasta septiembre del año en curso, recibió

326.186 visitantes. Además, gracias a la continua gestión por parte del

PTFFP SAS, el Bioparque Ukumarí ha logrado un posicionamiento en

la región cafetera y es reconocida por ser la única oferta turística orientada en la conservación de especies de fauna y flora, aspecto que

le ha permitido complementar los demás destinos turísticos de la zona

de influencia.

De otra parte, se resalta que la entidad ha encaminado sus esfuerzos

para la consecución de ingresos adicionales para inversión. De esta manera, ha suscrito convenios con el Fondo Nacional de Turismo

(Fontur), la Secretaria de Gobierno municipal, la Secretaria de Salud

del municipio de Pereira, y con entidades públicas y privadas. Lo

anterior, sumado a la participación activa en la Asociación Colombiana de Atracciones y Parques de Diversiones (Acolap)2, así

como el apoyo de la IAAPA3, entre otras asociaciones, contribuyen al

intercambio de ideas, a la adopción de mejores prácticas y al mismo

tiempo, otorga la oportunidad para que el PTFFP SAS construya redes de alto impacto y formalice alianzas estratégicas con otros

participantes de la industria del turismo, aspecto que beneficiará su

reconocimiento a nivel nacional e internacional.

Direccionamiento estratégico: El direccionamiento estratégico del

PTFFP SAS está orientando en promover y garantizar la conservación e investigación de la flora y fauna, garantizar la rentabilidad,

crecimiento y desarrollo del Bioparque, generar diferenciación con

respecto a otras ofertas turísticas, así como fortalecer los procesos

organizacionales del Bioparque. De igual forma, la entidad pretende ser líder en América Latina a través de una propuesta diferenciadora

para sus visitantes, destacando factores como la innovación, la

excelencia en el servicio, la educación ambiental y la conservación de

las especies en su hábitat.

2 El gerente general del PTFFP SAS, es miembro de la junta directiva de Acolap. 3 Por sus siglas en inglés, International Association of Amusement Parks and Attractions.


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Actualmente, el proyecto del Bioparque Ukumarí contempla la

creación de siete bioregiones en las que convivirán diferentes especies

de flora y fauna de diversos continentes y regiones colombianas. De esta manera, con la construcción gradual de las bioregiones estima

que aumente tanto el tiempo de experiencia como la cantidad de

visitantes. Es de anotar que a la fecha de análisis, el Edificio de

Restaurante se encuentra en adecuación, por lo que la entidad espera en el corto plazo habilitar el espacio para locales comerciales y para la

atención de eventos especiales.

Teniendo en cuenta que en la línea administrativa se encuentran

cargos de libre nombramiento y remoción, en opinión de Value and

Risk, el PTFFP SAS se expone continuamente a riesgos políticos, por lo que estará atenta a que dicha situación no afecte la consecución de

los objetivos estratégicos y la continuidad de las políticas

administrativas.

Niveles de ejecución presupuestal: Para la vigencia 2016, el

presupuesto asignado al PTFFP SAS ascendió a $13.536 millones, de los cuales recaudó el 63,63% de los ingresos, especialmente gracias a

la venta de servicios turísticos, rubro que participó con el 50,80% en

el total de ingresos, con una ejecución del 47,06%. Por su parte,

comprometió el 57,47% de los gastos, cuya ejecución presupuestal corresponde en un 57,27% a los de operación, los cuales se relacionan

principalmente con el manejo de la colección animal, vegetal y

ambiental. Dicha situación conllevó a un superávit presupuestal de

$835 millones.

A pesar de los resultados presupuestales superavitarios, en opinión de Value and Risk, los bajos niveles de recaudo demuestran la necesidad

de implementar robustos procesos de planeación, que contemplen el

dinamismo del sector turismo y expectativas acordes al crecimiento

propio. Igualmente, la Calificadora considera fundamental ampliar su base presupuestal mediante la consecución de nuevos recursos, que le

permitan cubrir los crecientes gastos de operación y funcionamiento,

y a su vez, apalancar los proyectos de inversión definidos para la

conservación de la flora y fauna.

Para 2017, el presupuesto inicialmente asignado totalizó $12.540 millones, de los cuales en el primer semestre ejecutó el 20,66% de los

ingresos y el 40,45% de los gastos, situación que refleja mayores

compromisos asociados a la operación diaria del Bioparque. De esta

manera, se evidencia la oportunidad de mantener resultados presupuestales positivos al cierre del año en curso, mediante una

apropiación de gastos controlada y alineada con la capacidad de

generación de ingresos.

Evolución de los ingresos: Desde inicios de operación del PTFFP

SAS, los ingresos operacionales han estado determinados por la venta de boletería para el acceso al Bioparque Ukumarí y por los bienes

comercializados en la tienda de souvenirs, los cuales al cierre de

2016, aportaron en su orden el 55,03% y 7,10% al total ($4.085

millones).


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Teniendo en cuenta que sus principales fuentes de ingresos cuentan

con un alto componente de estacionalidad, condición propia al

negocio de los parques, la Calificadora establece el reto de impulsar otras unidades de negocios, con el propósito de reducir la exposición a

la afluencia de público en pocos meses del año. Al respecto, la actual

administración estima que la clínica veterinaria, el restaurante que se

encuentra en adecuación, sumado a la implementación de diversas estrategias comerciales, diversifiquen y dinamicen su facturación.

Entre junio de 2016 y 2017, los ingresos operacionales crecieron en

98,36% hasta ubicarse en $2.817 millones, comportamiento que se

atribuye al aumento progresivo de los visitantes al Bioparque y por

tanto, mayores ingresos por taquilla y de promoción turística.

Niveles de rentabilidad: En los costos de ventas, la entidad clasifica únicamente los correspondientes al costo de los productos

comercializados en la tienda de souvenirs, motivo por el cual se

observan importantes márgenes brutos (95,47% a diciembre de 2016).

De otro lado, los gastos administrativos y operativos sumaron en su conjunto $4.552 millones, el primero asociado principalmente con

nómina y gastos generales, y el segundo, por el componente

ambiental, animal, comercial y de mantenimiento necesario para la

ejercicio diario del Bioparque Ukumarí.

A pesar que el PTFFP SAS tuvo que incurrir en gastos de mantenimiento y operación simultáneamente tanto del Zoológico

Matecaña4 como del Bioparque, además del traslado de la colección

animal que se encontraba abandonada en dicho Zoológico, entre 2015

y 2016, los gastos de administración y operación presentaron una disminución del 42,62%. Lo anterior, gracias a que la actual

administración implementó estrategias de racionalización del gasto.

De esta manera, la entidad obtuvo un margen Ebitda de -18,22% y

una pérdida operacional por $1.021 millones, es inferior a la observada en 2015 (-$7.167 millones).

Adicionalmente, al incluir los ingresos financieros, los gastos

financieros correspondientes a los intereses por créditos de tesorería,

en conjunto con los ingresos no operacionales por recuperación de

cartera de vigencias anteriores, al cierre de 2016, registró resultados netos negativos por $880 millones. De este modo, los indicadores

ROE5 y ROA6 se ubicaron en -5,59% y -5,11%, respectivamente. En

línea con lo anterior, Value and Risk considera que uno de los

principales desafíos de la entidad, es lograr una estructura de costos y gastos que crezca a un menor ritmo que los ingresos operacionales, de

tal forma, que genere márgenes suficientes para soportar inversiones

financieras y de capital necesarias para su sostenibilidad en el tiempo.

De acuerdo con la información suministrada, el PTFFP SAS se

4 Cuando fue cerrado el zoológico Matecaña, Infipereira compró los animales del zoológico y

se comprometió con la Carder (Corporación Autónoma Regional de Risaralda) a hacerse

responsable de toda la colección. 5 Utilidad neta / Patrimonio. 6 Utilidad neta / Activo.


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encuentra en etapa de ser auto sostenible y proyecta alcanzar su punto

de equilibrio en 2018.

Al primer semestre de 2017, los costos de ventas totalizaron $128

millones, mientras que los gastos administrativos y operativos alcanzaron los $2.128 millones. Como consecuencia de la política

gerencial de optimización y la favorable dinámica de los ingresos

operacionales, la entidad registró una pérdida operacional y neta en su

orden por $165 millones y $113 millones, niveles que se comparan favorablemente respecto a los observados en el mismo periodo del

año anterior (-$1.431 millones y -$1.422 millones).

Nivel de endeudamiento: Desde su creación en 2015, la entidad no

ha registrado pasivos financieros de largo plazo. No obstante, en

2016, contrató un crédito de tesorería para financiar gastos de funcionamiento, el cual fue pagado en su totalidad al cierre del mismo

año.

A diciembre de 2016, el pasivo totalizó $1.500 millones,

correspondiente en su totalidad a operacional, 62,55%

correspondiente a cuentas por pagar. Por su parte, a junio de 2017, dicho rubro ascendió a $1.555 millones, en los que se destacan las

menores cuentas por pagar a proveedores, pero mayores obligaciones

laborales, producto del dinamismo en la actividad del Bioparque, que

ha implicado incrementar los niveles de personal de planta.

Cabe anotar que con el fin de apalancar proyectos de adecuación y consolidación del Bioparque Ukumarí, el PTFFP SAS proyecta

contratar deuda por $600 millones, a un plazo de dos años, sin gracia

y a una tasa indexada al DTF. Al considerar dicho crédito, la

Calificadora estima que la relación de endeudamiento aumente de 8,70% a 11,78%. Igualmente, estará atenta a que las inversiones que

generen el empréstito, contribuyan en la potencialización de los

ingresos y por tanto, en mayor capacidad para cumplir a cabalidad el

servicio de la deuda.

Cuentas por cobrar: Para 2016, la cuentas por cobrar ascendieron a $1.096 millones, representadas en su mayoría por saldos a favor por

impuestos, cuentas pendientes conciliar con proveedores y anticipos

de obras que están en construcción. Es de mencionar que el 63,78%

de estas cuentas presentan mora superior a 181 días. En ese sentido, la Calificadora considera importante que el PTFFP SAS establezca

mecanismos tendientes a depurar los saldos, y a su vez, a hacer un

estricto seguimiento, con el propósito de mitigar la exposición al

riesgo crediticio y favorecer el flujo de caja.

Flujo de caja: La generación de Ebitda se ha visto impactada, toda vez que la entidad se encuentra en sus primeros años de operación y

por tanto, el comportamiento de los ingresos propios no ha logrado

compensar los costos y gastos operacionales. Es así como, al cierre de

2016, registra un Ebitda negativo de $744 millones, aspecto que sumado tanto a las inversiones en capital de trabajo (principalmente

para pago a proveedores) como a las inversiones en Capex por $2.000


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millones (para construcción de hábitats, edificio de acceso,

parqueadero, PTAR7, entre otras), conllevó a que la entidad presentara

flujos operativos y libres negativos, los cuales fueron cubiertos principalmente a través de capitalizaciones por cerca de $3.800

millones (parte de estos recursos se utilizaron para pagar el crédito de

tesorería contratado para financiar gastos de funcionamiento). Es así

como para dicho periodo los niveles de disponible disminuyen hasta ubicarse en $2.299 millones, monto que cubre en aproximadamente 6

meses los gastos de operación.

En opinión de Value and Risk, es primordial que en periodos de baja

facturación8, el PTFFP SAS adapte su estructura de costos y gastos,

aspecto que permitirá aliviar las permanentes presiones sobre su flujo de caja y al mismo tiempo, contar con los recursos líquidos necesarios

para hacer frente a la operación diaria del negocio. Al respecto, a

junio de 2017, los niveles de disponible representan cerca de 7 meses

de gastos operativos, gracias a que la entidad genera por primera vez un Ebitda positivo de $560 millones y logra optimizar sus inversiones

en capital de trabajo.

Capacidad de pago y perspectivas futuras: Con el fin de determinar

la capacidad de pago del Parque Temático de Flora y Fauna de Pereira

S.A.S., Value and Risk elaboró escenarios de estrés en el que se tensionaron algunas variables como el crecimiento de los ingresos, el

aumento de costos y gastos, crecimientos moderados en la generación

de Ebitda, la deuda pretendida ($600 millones) y demás necesidades

de financiación.

De acuerdo con dichos escenarios se pudo determinar que los niveles de cobertura de Ebitda sobre el servicio de la deuda podrían ubicarse

en niveles inferiores a una vez, situación acorde con la calificación

asignada. En opinión de la Calificadora, la flexibilidad financiera de

la entidad podría limitarse, especialmente ante escenarios menos favorables en el comportamiento del Ebitda, lo que sumado al

endeudamiento pretendido, presionaría el flujo de caja. Además, la

Calificadora considera que la estructura financiera y su capacidad de

pago son más vulnerables ante variaciones adversas en las variables macroeconómicas, factores ponderados en la calificación asignada.

Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

7 Planta de Tratamiento de Aguas Residuales. 8 El Bioparque cuenta con aproximadamente 98 días de temporada alta.


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Contingencias: De acuerdo con la información suministrada, al corte

de junio de 2017, cursan en contra del Parque Temático de Flora y

Fauna de Pereira S.A.S. dos procesos con pretensiones valoradas en $90 millones y catalogados con probabilidad de fallo baja. En opinión

de Value and Risk, en caso que dichos procesos se materializaran de

forma adversa, la capacidad de pago de la entidad podría impactarse,

más aun al tener en cuenta los resultados netos negativos registrados desde inicios de la operación. Sin embargo, dicho impacto podría

mitigarse parcialmente, toda vez que el PTFFP SAS cuenta con una

póliza para los procesos que se presenten contra de la entidad.


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Al cierre de 2016, según el Ministerio de

Comercio, Industria y Turismo (MinCIT),

Colombia fue receptor de más de 5 millones de viajeros extranjeros por motivos turísticos y

recibió por este concepto, 5.835 millones de

dólares en divisas, rubro que históricamente se ha

consolidado como el segundo generador de divisas. Para el mismo periodo, se encontraban

activos 24.906 prestadores de servicios turísticos,

como operadores profesionales de congresos,

ferias y convenciones, agencia de viajes, empresas de servicios turísticos, parques temáticos,

establecimientos de gastronomía, alojamiento y

hospedaje, entre otros.

Teniendo en cuenta que el sector de turismo se ha

definido como un pilar importante en el desarrollo del país, actualmente se están ejecutando 152

proyectos de infraestructura en diferentes

corredores turísticos, incluso en destinos

emergentes y afectados por el conflicto. La inversión total del Gobierno Nacional para dichos

proyectos alcanza los $500.305 millones. De esta

manera, se pretende aumentar la competitividad

de las regiones, aumentar la permanencia turistas internacionales, generar más y mejores opciones

para el turismo doméstico, crear proyectos de alto

impacto, así como disminuir la estacionalidad en

algunos destinos.

De otra parte, al considerar que Colombia es un país con un alto componente de biodiversidad,

busca fortalecer el turismo y generar más

oportunidades de empleo, estableciéndose como

un destino turístico internacional de alta calidad, seguro, con formación en buenas prácticas que

contemplen guías expertos y bilingües,

conocedores de la cultura e historia, así como

expertos en la región. Es así como, éste renglón de la economía colombiana se orienta en alcanzar

mayores niveles de competitividad y

sostenibilidad en el largo plazo, al mismo tiempo

que propende por la conservación del medio ambiente y de las comunidades.

Cabe anotar que se identifican aliados claves que

definen políticas, promocionan y comercializan el

turismo hacia Colombia como el MinCIT,

Procolombia, agencias de viajes, entre otros, así como actores de gran envergadura en el ámbito

turístico como la Organización Mundial del

Turismo (OMT), que velan por la promoción del

turismo responsable, sostenible y que al mismo

tiempo contribuya al crecimiento económico, al desarrollo incluyente y a la sostenibilidad

ambiental. Además, existen financiadores como el

Fondo Nacional de Turismo (Fontur), entidad del

nivel nacional adscrita al MinCIT, la cual otorga recursos para el turismo, específicamente para el

desarrollo de proyectos.

El Parque Temático de Flora y Fauna de Pereira

S.A.S. (PTFFP SAS) fue creado el 16 de enero de

2015, como una entidad pública del orden

municipal y bajo la forma jurídica de una sociedad por acciones simplificada. Su objeto principal es

la operación, administración, explotación y

mantenimiento del Bioparque Ukumarí, el cual se

encuentra ubicado en el municipio de Pereira (Risaralda).

Igualmente, dentro de las funciones del Parque se

encuentran entre otras: diseñar, planear y ejecutar

todas las actividades relacionadas con su pre

operación; realizar actividades de mercadeo directamente o a través de terceros; comprar y

vender todo tipo de bienes muebles e inmuebles

necesarios para la operación, administración,

comercialización y posicionamiento del Parque; prestar el servicio logístico y locativo a empresas

públicas o privadas para el desarrollo de ferias,

eventos y convenciones; alquilar los diferentes

recintos y espacios del Parque para eventos públicos o privados; y construir las obras y

estructuras necesarias para la apertura y desarrollo

de su objeto social.

Su estructura organizacional está liderada por la

Asamblea General de Accionistas. Es de anotar que el 100% de la propiedad accionaria es del Instituto de Fomento y Desarrollo de Pereira

(InfiPereira), entidad que actualmente está en

proceso de liquidación. Por su parte, la junta directiva la integran cinco miembros principales,

entre ellos, el Alcalde Municipal de Pereira, el

gerente liquidador del Instituto de Cultura y

Turismo de Pereira, un representante de los gremios del sector privado y por parte de

InfiPereira, asiste el gerente y abogado del ente

liquidador. Es importante mencionar que al

culminar el proceso de liquidación del Infi, el

CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR

ANTECEDENTES Y CALIDAD DE LA

ADMINISTRACIÓN


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Calificación Inicial – Noviembre de 2017


principal y único accionista del PTFFP SAS será

el Municipio de Pereira, aspecto que en opinión de

la Calificadora no afectará el desarrollo operativo y financiero de la entidad, toda vez que los

recursos adicionales para inversión han sido

gestionados directamente ante la Alcaldía de

Pereira.

Adicionalmente, el PTFFP SAS cuenta con 104 funcionarios, distribuidos en personal de planta

(87,50%), contratistas (7,69%) y temporales

(4,81%). Es de anotar que en la línea

administrativa se encuentra el gerente general, el director administrativo y financiero, el director

jurídico, el jefe de contabilidad e impuestos, y el

tesorero, cuyos cargos son de libre nombramiento

y remoción. Al considerar la injerencia que el accionista mayoritario ejerce sobre el

nombramiento de estos cinco funcionarios, Value

and Risk considera que la entidad se expone

continuamente a riesgos políticos, situación que podría incidir en la continuidad de políticas

administrativas y la consecución de los objetivos

estratégicos.

Vale la pena mencionar que para optimizar y

soportar el crecimiento de la operación, el PTFFP SAS contrató un estudio con el fin de reestructurar

la planta de cargos provisional y de esta manera,

contar todo el personal necesario para bienestar

animal, educación, conservación, mercadeo, comercial, comunicación, administración, recursos

humanos, logística, paisajismo, infraestructura, así

como de operación y mantenimiento del

Bioparque Ukumarí.

De otro lado, la entidad no cuenta con el Modelo Estándar de Control Interno (MECI), sin embargo,

este deberá estar implementado a más tardar en

junio de 2018. En este sentido, el PTFFP SAS

enfrenta importantes desafíos en la creación de un Sistema de Control Interno, de un manual de

procesos y procedimientos claramente definidos,

así como alcanzar diferentes certificaciones de

calidad, factores que en su conjunto contribuirán al desempeño institucional y a que su operación se

realice bajo adecuados estándares administrativos

y financieros.

Respecto a la infraestructura tecnológica, cuenta

con el software SIIF Web, el cual le permite integralmente controlar su operación en materia

contable, presupuestal, de recurso humano,

archivo y almacén. Además, dispone equipos de

cómputo, sistema de cámaras, productos de

seguridad de video y vigilancia perimetral, así como radios de comunicación para la

comunicación interna en el Bioparque.

Vale la pena mencionar que según el informe de la

Contraloría Municipal de Pereira correspondiente

a la vigencia 2016, se evidencian oportunidades de mejora en el proceso de constitución de cuentas

por pagar, organización de archivos, planeación

financiera, conciliaciones entre las áreas de

tesorería, presupuesto y contabilidad, entre otros hallazgos administrativos. Al respecto, la

administración actual del PTFFP SAS definió un

plan de mejoramiento con el que pretende

subsanar las observaciones realizadas por el ente de control.

El Bioparque Ukumarí es el resultado de una

iniciativa de las autoridades locales de Pereira, el Gobierno Nacional y la empresa privada, cuyo fin

es fortalecer a la ciudad de Pereira como un

destino turístico. El inicio de operaciones se llevó

a cabo el 2 de febrero de 2015 y abrió sus puertas al público el 29 de septiembre del mismo año.

En 2016, la administración del PTFFP SAS

trasladó 388 animales que se encontraban en las

instalaciones del antiguo Zoológico Matecaña,

aspecto que permitió brindarles un hábitat más confortable y acorde con las necesidades de cada

especie. De esta manera, construyó en las

instalaciones del Bioparque un albergue temporal

denominado Arca de Noé. Lo anterior, teniendo en cuenta que cuando fue cerrado el zoológico

Matecaña, Infipereira compró los animales que

habitaban en el mismo y se comprometió con la

Carder (Corporación Autónoma Regional de Risaralda) a hacerse responsable de toda la

colección.

Es de anotar que para el traslado de animales, el

acondicionamiento de la Bioregión Andina, así

como la construcción de la primera fase, estudios y diseños del Bioparque, la inversión total

ascendió a $110.000 millones, recursos que fueron

aportados en su mayoría por el InfiPereira y el

Ministerio de Industria, Comercio y Turismo. En este sentido, el Bioparque se constituye en un

proyecto de infraestructura de gran envergadura

BIOPARQUE UKUMARÍ


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para el Gobierno Nacional, más aun al considerar

su contribución a la generación de empleo y

desarrollo local.

Este proyecto contempla la creación en el mediano plazo de siete bioregiones en las que

convivirán diferentes especies de flora y fauna de

continentes como África, América, Europa, Asia,

Oceanía, al igual que de regiones colombianas tales como los llanos Orientales, Amazonas, la

Costa Atlántica y el Bosque Andino.

En la actualidad, el Bioparque cuenta con 60

especies animales tanto nativas como exóticas y

354 individuos vegetales, los cuales aumentarán progresivamente en la medida en que se

construyan las demás bioregiones.

El Bioparque dispone de 44,7 hectáreas, de las

cuales actualmente el 30% se encuentra utilizado,

en áreas como:

Edificio Central

Edificio de Restaurante

Plazas

PTAR Principal

PTAR Pequeña

Clínica Veterinaria

Área de Nutrición

Área de Manejo

Área Arca de Noé

Hogar de Paso

Hábitats Bosques Andinos

Hábitats Sabana Africana

Vale la pena mencionar que el Edificio de

Restaurante que se encuentra en adecuación tiene

una capacidad para 660 personas, lo que incluye un espacio para locales comerciales y para la

atención de eventos especiales.

Adicionalmente, cuenta con una Clínica

Veterinaria en la que pueden ser atendidos los

animales del Bioparque, los de otros zoológicos del país y demás especies que habitan la región.

De este modo, tiene áreas de hospitalización,

quirófano, laboratorios y salas para diversas

intervenciones. Se resalta que durante el último año, la clínica veterinaria logró la certificación

que otorga la Secretaria de Salud, condición que la

autoriza para prestar servicios veterinarios al

público general, atender especies de todo el país y a su vez, dinamizar la investigación y el turismo

científico.

El Bioparque Ukumarí está ubicado en la ciudad capital del departamento de Risaralda (Pereira) y

en la zona cafetera, una de las regiones de

Colombia con mayor número de turistas

nacionales e internacionales. Es así como, durante el primer semestre de 2017, en el departamento

Risaralda se registraron en su orden 308.497 y

45.025 de pasajeros nacionales e internacionales

que se desplazaron por modo aéreo. Igualmente, al mes de mayo del año en curso, el sector de

turismo generó 8.158 empleos en el

Departamento.

Gracias a la continua gestión por parte del PTFFP

SAS, el Bioparque Ukumarí ha logrado un posicionamiento en la región cafetera, toda vez

que se establece como la única oferta turística que

innova en materia de medio ambiente y

preservación de especies. En este sentido, no tiene competencia directa, sino que complementa los

demás destinos turísticos de la zona de influencia

como lo son el Parque Nacional del Café y Panaca

(Quindío), el Parque Nacional Natural Los Nevados (Caldas), las aguas termales (Risaralda),

entre otros.

Uno de los aspectos ponderados positivamente por

la Calificadora, es que durante 2017, el PTFFP

SAS suscribió convenios que contribuyen con la generación de ingresos adicionales y el

posicionamiento regional de la entidad. Dentro de

estos, se resaltan:

$3.000 millones aportados por Fontur para la terminación hábitat jirafas, la tematización

de watusi y la construcción hábitat de

papiones.

$500 millones girados por la Secretaria de

Gobierno del municipio de Pereira para el

cuidado y manejo de bienestar animal.

$150 millones aportados por la Secretaria de

Salud del municipio de Pereira para prestar

servicios de esterilización a animales

domésticos.

Además, mantiene convenios interinstitucionales con instituciones de educación superior para que

sus estudiantes realicen la pasantía en el

Bioparque. Entre estas se encuentran la

Universidad CES, la Universidad de Antioquia, la Universidad de Caldas, la Universidad de la Salle,

la Universidad Nacional, la Universidad

POSICIONAMIENTO EN EL MERCADO


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Tecnológica de Pereira, y la Universidad Rural y

Agropecuaria de Colombia.

De otra parte, se destaca la participación activa en

la Asociación Colombiana de Atracciones y Parques de Diversiones (Acolap), lo cual le brinda

conocimiento en el manejo de parques en el

ámbito legal, comercial de seguridad, entre otros

temas asociados al sector. Asimismo, el PTFFP SAS asiste al LAAE9, una feria internacional

especializada para la industria de los parques de

diversiones y el entretenimiento familiar.

Igualmente, cuenta con el apoyo de la IAAPA, la

asociación más importante a nivel internacional que promueve las operaciones seguras, el

intercambio de ideas, la adopción de mejores

prácticas y el éxito comercial de la industria de los

parques de diversiones y atracciones. Es importante mencionar que en noviembre del año

en curso, en una conferencia y feria comercial,

IAAPA presentará el Bioparque Ukumarí ante los

profesionales, dueños, operadores, proveedores e inversionistas del sector del entretenimiento a

nivel mundial. En este sentido, Value and Risk

estima que dicho evento permitirá al PTFFP SAS

desarrollar redes de alto impacto, así como la posibilidad de formalizar alianzas estratégicas con

otros participantes de la industria, con su

correspondiente beneficio en términos de

reconocimiento a nivel internacional.

De igual forma, dispone de programas de cooperación con Africam Safari de México, con el

zoológico de Argentina y con el zoológico de San

Diego de Estados Unidos, mediante los cuales

realiza proyectos de conservación de especies de fauna y flora, así como el intercambio de

ejemplares.

Los servicios ofrecidos en el Bioparque Ukumarí son principalmente de carácter turístico,

educativo, de logística de eventos y de medicina

veterinaria. Es así como lleva a cabo eventos

como el Safari Nocturno, talleres educativos, eventos empresariales y familiares, visitas guiadas

a grupos y demás actividades lúdicas.

9 Por sus siglas en inglés, Latin American Amusement Expo.

Gracias a la consolidación de las bioregiones

Bosques Andinos y Sabana Africana, actualmente,

el tiempo promedio de experiencia de los visitantes se ubica entre tres a cinco horas. En este

sentido, se estima que a medida que las otras

Bioregiones abran al público, se aumentará el

tiempo del recorrido como la cantidad de visitantes del Bioparque.

Fuente: Parque Temático de Flora y Fauna de Pereira S.A.S.


De otro lado, se destaca el crecimiento progresivo

en los visitantes del Bioparque durante el presente

año teniendo en cuenta que al tercer trimestre de

2017 ascendieron a 144.930 versus 86.259 del mismo periodo del año anterior (+68,02%). Se

observa que los meses de mayor afluencia son

enero y diciembre, y a su vez, se presenta un

importante dinamismo en semana santa, semana de receso en octubre y a mitad de año. En este

sentido, según la información suministrada, el

Bioparque cuenta con aproximadamente 98 días

de temporada alta.

El PTFFP SAS pretende a futuro generar un espacio para promover la investigación, la

conservación, la educación y la recreación.

Además, tiene como objetivo posicionar el

Bioparque Ukumarí como uno de los principales atractivos turísticos a nivel regional, nacional e

internacional.

Fortalezas

Única oferta turística en la región cafetera que innova en materia de medio ambiente y

preservación de especies.

Importante reconocimiento en la zona de influencia.

Continua suscripción de convenios con

entidades públicas y privadas, aspecto que

contribuye a la consecución de ingresos adicionales.

EVOLUCIÓN DE LOS SERVICIOS

PRESTADOS Y PERSPECTIVAS

FORTALEZAS Y RETOS


FIDUCIARIAS

12




Participación activa en Acolap y apoyo de

IAAPA, entre otras asociaciones de la

industria de turismo. Dispone de programas de cooperación con

entidades internacionales que le permiten

realizar proyectos de conservación de

especies de fauna y flora. Crecimiento progresivo de visitantes.

Bajos niveles de endeudamiento.

Clínica veterinaria certificada, condición que

le permite dinamizar la investigación, el turismo científico y por tanto, impulsar otras

unidades de negocios.

Retos

Dar cumplimiento al plan de mejoramiento

suscrito ante los entes de control.

Lograr un reconocimiento y liderazgo a nivel internacional.

Crear redes de alto impacto y formalizar

alianzas estratégicas con otros participantes

de la industria. Mitigar la exposición al riesgo político, con el

fin de que esta no afecte la continuidad de

políticas administrativas y la consecución de

los objetivos estratégicos. Implementar el MECI y el Sistema de Control

Interno.

Alcanzar certificaciones de calidad.

Ampliar su base presupuestal mediante la consecución de nuevos recursos, que le

permita cubrir los crecientes gastos de

operación y funcionamiento, y a su vez,

apalancar los proyectos de inversión. Mantener resultados presupuestales positivos

al cierre del año, mediante una apropiación de

gastos controlada y alineada con la capacidad

de generación de ingresos. Garantizar adecuados procesos de planeación.

Lograr una tendencia creciente y sostenida de

ingresos.

Implemente estrategias que permitan diversificar sus ingresos operacionales, más

aun al considerar que sus principales fuentes

de ingresos cuentan con un alto componente

de estacionalidad. Mantener estrategias de optimización de

gastos administrativos y de operación

implementadas por la actual administración.

Alcanzar rentabilidades y márgenes de Ebitda crecientes y sostenibles que le permitan

soportar las inversiones necesarias a través

del tiempo.

Lograr que en periodos de baja facturación, adapte su estructura de costos y gastos.

Fortalecer la estructura financiera, el flujo de

caja y por tanto, su capacidad de pago.

Establecer mecanismos tendientes a depurar los saldos, y a hacer un estricto seguimiento y

recuperación de la cartera.

Fortalecer los mecanismos de defensa judicial

y así, mitigar el impacto financiero de los procesos contingentes.

Presupuesto: Para el año 2016, el presupuesto asignado al Parque Temático de Flora y Fauna de

Pereira S.A.S. se redujo en 42,50%, debido a que

el año anterior (primer año de operación), la

entidad recibió una capitalización de $20.000 millones. De esta manera en 2016, el presupuesto

ascendió a $13.536 millones, de los cuales logró

recaudar el 63,63%. Es de anotar que en el

agregado de ingresos predominan los generados por la venta de servicios, rubro que representó el

50,80% y cuya ejecución al cierre de 2016, se

situó en 47,06%.

Adicionalmente, durante el año 2016, la entidad

recibió una capitalización por $3.838 millones, que representó el 44,56% del total de ingresos,

recursos que fueron destinados a la adquisición de

bienes y servicios, manejo de la flora y fauna, al

igual que la adecuación y mantenimiento de la infraestructura física. De otra parte, la

disponibilidad inicial (recursos que no se

comprometieron en la vigencia anterior),

participaron con el 4,64%.

Por su parte, la entidad comprometió en gastos el 57,47%, apropiación que estuvo determinada en

un 57,27% por los de operación. Es importante

mencionar que los gastos de operación están

impulsados en su mayoría por el manejo de la colección animal, vegetal y ambiental, así como

por el componente comercial y de operaciones, y

en menor proporción, por los costos de aseo,

mantenimiento, suministros de la tienda, entre otros.

Los gastos de funcionamiento corresponden a

gastos de personal, generales y transferencias,

mientras que los de inversión se relacionan con la

SITUACIÓN FINANCIERA


FIDUCIARIAS

13




consolidación y adecuación de los hábitats.

Dichos rubros representaron en su orden el

25,96% y el 16,77% de la estructura de gastos, y registraron ejecuciones de 75,54% y 51,16%.

De esta manera, el PTFFP SAS presentó un

superávit presupuestal de $835 millones, no

obstante, al considerar los gastos efectivamente

pagados este asciende a $2.006 millones. La Calificadora evidencia que uno de los principales

desafíos que enfrenta la entidad, es lograr una

programación detallada de cada uno de los rubros

presupuestales, con el propósito que estos reflejen adecuados procesos de planeación.



Para 2017, el presupuesto inicialmente asignado

alcanzó los $12.540 millones, de los cuales al mes

de junio ejecutó el 20,66% de los ingresos y el 40,45% de los gastos.

Ingresos: Gracias a la oferta de servicios

turísticos, el PTFFP SAS percibe ingresos por

taquilla, parqueadero, venta de souvenirs y

productos con marca propia, restaurantes, por eventos especiales, por la concesión de espacios

para estaciones de comida, así como por la

celebración de convenios con entidades públicas y

privadas para efectuar actividades educativas y lúdicas.

Al cierre de 2016, los ingresos operacionales

alcanzaron los $4.085 millones, compuestos

principalmente por los bienes comercializados en

la tienda de souvenirs (7,10%), así como por los generados por servicios hoteleros y de promoción

turística, dentro de los que sobresale la venta de

boletería para el acceso al Bioparque Ukumarí

(55,03%). Mientras que la diferencia corresponde a concesión de espacios, parqueaderos, eventos y

convenios, entre otros.

Teniendo en cuenta que sus principales fuentes de

ingresos tanto de taquilla como de souvenirs,

cuentan con un alto componente de estacionalidad, (debido a que están determinados

por la afluencia de público en pocos meses del

año), Value and Risk considera importante que el

PTFFP SAS implemente estrategias comerciales que le permitan potencializar y a su vez,

diversificar sus ingresos operacionales.



Al primer semestre de 2017, los ingresos

operacionales totalizaron $2.817 millones, con un

incremento interanual del 98,36%, por cuenta del

aumento progresivo de los visitantes al Bioparque (+97,77%).

Rentabilidad: A diciembre de 2016, los costos

operacionales totalizaron $193 millones, y hacen

referencia exclusivamente al costo de comercialización de productos y suministros de la

tienda de souvenirs.

Por su parte, los gastos administrativos se

relacionan principalmente con los sueldos y

salarios, al igual que con los gastos generales inherentes a la vigilancia, seguridad, servicios

públicos, seguros y gastos de sistematización,

entre otros. Mientras que los gastos operativos

están asociados con en el componente ambiental, animal, comercial y de mantenimiento necesario

para la ejercicio diario del Bioparque Ukumarí.

Es de anotar que, entre 2015 y 2016, los gastos de

administración y operación se redujeron en

42,62% hasta alcanzar los $4.552 millones, gracias a las estrategias de optimización

implementadas por la actual administración. No

obstante, dicho rubro estuvo impactado por gastos

asociados al mantenimiento y operación simultaneo tanto del Zoológico Matecaña como


FIDUCIARIAS

14




del Bioparque Ukumarí, así como por el posterior

traslado de la colección animal que se encontraba

abandonada en el Zoológico Matecaña.

Sin embargo, pese a la reducción en los gastos de administración y operación, la entidad registró

resultados operacionales negativos por $1.021

millones, nivel que se compara favorablemente

frente a la pérdida operacional registrada en 2015 (-$7.167 millones). Igualmente, al considerar los

ingresos financieros ($64 millones), los gastos por

intereses por los préstamos de tesorería ($38

millones), sumado a los ingresos no operacionales ($105 millones) asociados a recuperación de

cartera de vigencias anteriores, al cierre de 2016,

obtuvo pérdidas netas por $880 millones. De esta

manera, los indicadores de rentabilidad ROE y ROA se situaron en su orden en -5,59% y -5,11%,

mientras que el margen Ebitda se ubicó en -

18,22%.

A junio de 2017, los costos operacionales se

ubicaron en $128 millones, y los gastos administrativos y operativos en $2.128 millones.

Lo anterior, aunado a la favorable evolución de

los ingresos operacionales contribuyó para que la

pérdida operacional disminuyera de $1.431 millones (jun/2016) a $165 millones. Igualmente,

al incluir los ingresos y gastos no operacionales, el

PTFFP SAS alcanza resultados netos negativos

por $113 millones, con una importante evolución respecto a las pérdidas presentadas en el mismo

periodo del año anterior (-$1.422 millones).



15

BALANCE GENERAL PARQUE TEMÁTICO DE FLORA Y FAUNA DE PEREIRA S.A.S. DE 2015

A JUNIO DE 2017 (CIFRAS EN MILES DE PESOS)

BALANCE 2015 jun-16 2016 jun-17

ACTIVO

ACTIVO CORRIENTEDISPONIBLE 4.468.419 445.527 2.298.565 2.388.865

INVERSIONES - - - -

CUENTAS POR COBRAR NETAS 9.341 1.136.519 1.096.488 1.160.524

INVENTARIOS NETO 237.028 237.029 264.943 265.976

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 4.714.788 1.819.075 3.659.996 3.815.365

ACTIVO NO CORRIENTEPROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO NETO 10.639.590 10.870.664 12.368.161 12.645.847

OTROS ACTIVOS 453.526 922.169 1.202.011 711.428

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 11.093.116 11.792.833 13.570.172 13.357.275

TOTAL ACTIVO 15.807.904 13.611.908 17.230.168 17.172.640

PASIVO

PASIVO OPERACIONALCUENTAS POR PAGAR 2.476.253 1.063.739 938.044 859.694

OBLIGACIONES LABORALES Y DE SEGURIDAD SOCIAL INTEGRAL 27.706 9.721 76.208 211.325

OTROS PASIVOS 531.210 588.128 485.306 484.409

TOTAL PASIVO OPERACIONAL 3.035.169 1.661.588 1.499.558 1.555.429

PASIVO FINANCIEROCORTO PLAZO - 600.000 - -

LARGO PLAZO - - - -

TOTAL PASIVO FINANCIERO - 600.000 - -

TOTAL PASIVO 3.035.169 2.261.588 1.499.558 1.555.429

PATRIMONIOCAPITAL SUSCRITO Y PAGADO 20.000.000 20.000.000 - -

CAPITAL FISCAL - - 23.837.935 23.837.935

RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES - (7.227.265) (7.227.265) (8.107.321)

RESULTADOS DEL EJERCICIO (7.227.265) (1.422.415) (880.060) (113.403)

TOTAL PATRIMONIO 12.772.735 11.350.320 15.730.610 15.617.211

PASIVO + PATRIMONIO 15.807.904 13.611.908 17.230.168 17.172.640


16

ESTADO DE RESULTADOS PARQUE TEMÁTICO DE FLORA Y FAUNA DE PEREIRA S.A.S. DE

2015 A JUNIO DE 2017 ESTADO DE RESULTADOS (P&G) 2015 jun-16 2016 jun-17

INGRESOS OPERACIONALES 840.565 1.420.159 4.084.605 2.817.018

COSTOS DE VENTAS 74.856 21.580 193.270 127.710

UTILIDAD BRUTA 765.709 1.398.579 3.891.335 2.689.307

GASTOS ADMINISTRACIÓN Y OPERACIÓN 7.933.022 2.829.451 4.552.335 2.128.255

TRANSFERENCIAS - - 83.414 -

GASTO PUBLICO SOCIAL - - - 500

PROVISIONES - - - 612.069

DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES - - 276.794 113.376

UTILIDAD OPERACIONAL (7.167.313) (1.430.872) (1.021.208) (164.893)

INGRESOS FINANCIEROS 19.195 19.889 64.257 76.516

GASTOS FINANCIEROS 79.184 16.287 37.790 22.325

OTROS INGRESOS 37 445 105.397 -

OTROS GASTOS - 7 2.977

AJUSTES DE EJERCICIOS ANTERIORES - 4.410 9.291 275

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (7.227.265) (1.422.415) (880.060) (113.403)

UTILIDAD NETA (7.227.265) (1.422.415) (880.060) (113.403)

PRINCIPALES INDICADORES PARQUE TEMÁTICO DE FLORA Y FAUNA DE PEREIRA S.A.S.

DE 2015 A JUNIO DE 2017 INDICADORES 2015 jun-16 2016 jun-17

ENDEUDAMIENTO Y LIQUIDEZ

ENDEUDAMIENTO TOTAL 19,20% 16,61% 8,70% 9,06%

PASIVO FINANCIERO/TOTAL ACTIVOS 0,00% 4,41% 0,00% 0,00%

PASIVO FINANCIERO/TOTAL PASIVO 0,00% 26,53% 0,00% 0,00%

PASIVO FINANCIERO C.P/TOTAL PASIVO FINANCIERO N.A. 100,00% N.A. N.A.

PASIVO FINANCIERO/PATRIMONIO 0,00% 5,29% 0,00% 0,00%

RAZÓN CORRIENTE 1,55 0,80 2,44 2,45

EBITDA -7.167.313 -1.430.872 -744.414 560.553

% CRECIMIENTO EBITDA N.A. -89,61% -139,18%

FLUJO DE CAJA OPERATIVO -5.358.370 -3.839.264 -3.098.799 -59.819

FLUJO DE CAJA LIBRE SIN FINANCIACIÓN -16.002.802 -4.065.483 -4.984.604 -453.583

COSTO PONDERADO FINANCIACIÓN N.A. 2,71% N.A. N.A.

ACTIVIDAD Y EFICIENCIA

CRECIMIENTO DE INGRESOS N.A. 385,94% 98,36%

ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR COMERCIAL (DÍAS) N.A N.A N.A N.A

ROTACIÓN OTRAS CUENTAS POR COBRAR (DÍAS) 0 141 76 59

ROTACIÓN DE INVENTARIOS (DÍAS) 1.140 1.977 494 375

ROTACIÓN DE PROVEEDORES (DÍAS) 6.512 8.458 1.394 1.231

CICLO DE CAJA (DÍAS) N.A. -6.340 -824 -797

CAPITAL DE TRABAJO 1.679.619 -442.513 2.160.438 2.259.936

CRECIMIENTO GASTOS OPERACIONALES N.A. -42,62% -24,78%

ROTACIÓN DE ACTIVOS 5,32% 10,43% 23,71% 16,40%

RENTABILIDAD

MARGEN BRUTO 91,09% 98,48% 95,27% 95,47%

MARGEN OPERACIONAL -852,68% -100,75% -25,00% -5,85%

MARGEN NETO -859,81% -100,16% -21,55% -4,03%

ROA -45,72% -19,81% -5,11% -1,32%

ROE -56,58% -23,49% -5,59% -1,45%

EBITDA/INGRESOS -852,68% -100,75% -18,22% 19,90%

EBITDA/ACTIVO -45,34% -10,51% -4,32% 3,26%

COBERTURAS

UT. OPERACIONAL/ GASTO FINANCIERO -90,51 -87,85 -27,02 -7,39

EBITDA/ GASTO FINANCIERO -90,51 -87,85 -19,70 25,11

EBITDA/SERVICIO DE LA DEUDA -90,51 -87,85 -1,17 25,11

EBITDA/SALDO DE LA DEUDA (Eje derecho) N.A. -2,38 N.A. N.A.

FLUJO OPERATIVO/GASTO FINANCIERO -67,67 -235,73 -82,00 -2,68

FCL/GASTOS FINANCIERO -202,10 -249,62 -131,90 -20,32

FCO/SERVICIO DE LA DEUDA -67,67 -235,73 -4,86 -2,68

FLUJO OPERATIVO/CAPEX -0,50 -16,61 -1,55 -0,15

PASIVO FINANCIERO/EBITDA 0,00 -0,42 0,00 0,00

Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores, es un opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una

garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados

oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas ; por ello

la calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas de vida

de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en la página web de la Calificadora www.vriskr.com


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