Perspectivas Económicas 2017Perspectivas Económicas 2017 26 de abril de 2017 José Manuel...

Perspectivas Económicas 2017

26 de abril de 2017

José Manuel González-Páramo

XXIV Simposio Anual del CIF

CIF-IESE Coyuntura Económica

01 Situación Global


Se consolida la dinámica positiva

Se confirma la recuperación de la actividad industrial y el comercio internacional

Mercados financieros tranquilos con tensiones

geopolíticas crecientes

La inflación general sigue creciendo, pero la subyacente se

mantiene estable

Un fuerte estímulo al crecimiento de Estados Unidos

parece menos probable…

…pero los escenarios más proteccionistas también

Movimientos de los Bancos Centrales hacia la normalización

Las principales tendencias se mantienen… …mientras se acotan las incertidumbres


Revisiones de crecimiento

Al alza en China y la Eurozona y levemente en Latinoamérica.

Sin cambios en EE.UU.

EE.UU.

2017 2,3

2018 2,4

LATINOAMÉRICA

2018 1,8

EUROZONA

CHINA 2017 1,7

2018 5,8

2018 1,7

2017 1,1

2017 6,3

4 Fuente: BBVA Research. Latinoamérica incluye: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela

MUNDO

2018 3,4

2017 3,3


La inflación de momento…

Fuente: BBVA Research y Haver

Inflación general y subyacente (a/a, %)

Inflación subyacente Mundo

Inflación subyacente Desarrollados

Inflación general Mundo

Inflación general Desarrollados

0

1

2

3

4

ene-

16

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16

mar

-16

abr-1

6

may

-16

jun-

16

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6

ago-

16

sep-

16

oct-1

6

nov-

16

dic-

16

ene-

17

feb-

17

Por ello, las expectativas de inflación se han moderado

La inflación subyacente continúa siendo baja, sin aparentes efectos de segunda ronda

El efecto de los precios de materias primas sobre la inflación está alcanzando su máximo

… no da señales de segunda ronda


Los bancos centrales se acercan a la normalización de sus políticas

Fuente: BBVA Research, FED y BCE

Tipo de interés de la FED y del BCE (pb)

La Reserva Federal sigue subiendo los tipos, aunque con cautela

En el BCE se discute cada vez más la estrategia de salida

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

ene-

16

abr-1

6

jul-1

6

oct-1

6

ene-

17

abr-1

7

jul-1

7

oct-1

7

ene-

18

abr-1

8

jul-1

8

oct-1

8

FED BCE

BCE Reducción progresiva

de las compras

BCE Fin del QE. Se mantiene

la reinversión


02 Situación España


El contexto global, positivo para España

3 2 1 Precio del petróleo A pesar del incremento de los últimos meses, se mantiene un 40% por debajo del nivel de 2014

Tipo de cambio del euro Todavía depreciado frente al dólar en 2017, pero con tendencia al alza en 2018

Prima de riesgo Todavía baja gracias al Programa de Cambio de Activos del BCE

Demanda global Perspectivas positivas, especialmente en UEM y en mercados emergentes, impulsarán las exportaciones

Tensiones geopolíticas El turismo en España se seguirá beneficiando de la percepción de inseguridad en destinos competidores

Tipo de interés oficial En mínimos históricos, con expectativas de incrementos moderados en los tipos a corto plazo a finales de 2018

6 5 4


Se confirman los sesgos al alza

(e):estimado Fuente: BBVA Research

La revisión al alza de tres décimas de la previsión de crecimiento, que aumenta al 3,0% en 2017

Los datos económicos apuntan hacia una perspectiva ligeramente mejor que la esperada a corto plazo

España: Crecimiento del PIB observado y pronósticos utilizando el modelo MICA-BBVA (%, t/t)

IC (20%) PIB (%t/t) IC (40%) IC (60%)

0,0

0,5

1,0

1,5

0,0

0,5

1,0

1,5

mar

.-14

jun.

-14

sep.

-14

dic.

-14

mar

.-15

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-15

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-15

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-16

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-16

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-17

(e)

jun-

17 (e

)

mar

-14

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-15

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15

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-16

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16

sep-

16

dic-

16

mar

-17(

e)

jun-

17 (e

)


España: Crecimiento de la afiliación a la Seguridad Social (CVEC, % t/t)

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17

Total Sector de la construcción

Los datos recientes apuntan a la tan esperada aceleración del sector inmobiliario

La demanda y la reducción de la sobreoferta, justifica el aumento de los precios y de la actividad

La inversión residencial gana impulso

Fuente: BBVA Research basado en MEySS


Menor crecimiento en el consumo de los hogares y en la inversión privada en maquinaria y equipo

Algunos impulsos cíclicos se

agotan (demanda embalsada) y la incertidumbre podría haber moderado el crecimiento

España: Contribuciones al crecimiento interanual del PIB (%)

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

2015 2016 2017 (e)

Inversion en M y E Consumo PIB

(e):estimado Fuente: BBVA Research

… a pesar de la desaceleración en la demanda interna


Las exportaciones de bienes repuntan…

(e): estimado Basado en BBVA-índice de Comercio Fuente: BBVA Research y CPB

0

2

4

6

8

10

12

14

mar

-11

jun-

11se

p-11

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11m

ar-1

2ju

n-12

sep-

12di

c-12

mar

-13

jun-

13se

p-13

dic-

13m

ar-1

4ju

n-14

sep-

14di

c-14

mar

-15

jun-

15se

p-15

dic-

15m

ar-1

6ju

n-16

sep-

16di

c-16

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-17

Exportaciones de bienes - BBVA

mar

-14

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14

sep-

14

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14

mar

-15

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15

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15

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jun-

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16

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16

mar

-17(

e)

mar

-11

jun-

11

sep-

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11

mar

-12

jun-

12

sep-

12

dic-

12

mar

-13

jun-

13

sep-

13

dic-

13

Exportaciones mundiales de bienes (precios constantes) (a/a, %)

España: Exportaciones por país (tendencia, % t/t)

TOTAL

ZONA EURO

Francia

Alemania

Italia

UE, EXTRA UEM

Reino Unido

RESTO DEL MUNDO

América Latina

China

UNIÓN EUROPEA

sep

- 15

dic

- 15

mar

- 16

jun

- 16

sep

- 16

dic

- 16

mar

– 1

7 (e

)

min 0 max

(e):estimado *El rojo y el verde indican, respectivamente, variaciones trimestrales negativas y positivas en la tendencia Fuente: BBVA Research basada en INE


13

España: Ajuste fiscal (pp, a/a)

4,3

1,2 0,0

3,1

1,0

0,0

2,1

0

1

2

3

4

5

Déf

icit

2016

Pol

ítica

fisc

al p

asiv

a

Pol

ítica

dis

crec

iona

l

Déf

icit

2017

Pol

ítica

fisc

al p

asiv

a

Pol

ítica

dis

crec

iona

l

Déf

icit

2018

2017(p) 2018(p)

El déficit de 2016 (en línea con las expectativas), la recuperación y los PGE para 2017, hacen que el objetivo de estabilidad sea alcanzable

El mayor crecimiento del PIB y de los precios facilitará la reducción del déficit, pese a las incertidumbres

Política fiscal alineada con los objetivos


En cualquiera caso, queda mucho por hacer

España: PIB per cápita (2010=100)

90

95

100

105

110

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

PIB per cápita (base 2010=100) Nivel 2007

8,2 15,6

Tasa de paro

2007 2018

Tasa de paro

Garantizar el acceso a la financiación Reducir la tasa de paro

Incrementar la productividad


03 Conclusiones


Mensajes principales

La economía global continúa mejorando

En España, los datos actuales confirman el sesgo al alza del PIB hasta el 3% (2017)

Poco cambios en los fundamentos de crecimiento

Necesidad de continuar reduciendo desequilibrios

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