Perspectivas económicas de la economía mundial y de España · Perspectivas económicas Mensajes...
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1 Perspectivas económicas de la economía mundial y de España Congreso FACONAUTO 7 de Febrero 2018
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Perspectivas económicas
de la economía mundial y
de España
Congreso FACONAUTO7 de Febrero 2018
Perspectivas económicas
Mensajes clave
El mayor crecimiento global se afianza. Revisión al alza en 2018 generalizada por áreas y estabilización en 2019
En España, la actividad y el empleo siguen creciendo, pese a
la incertidumbre sobre la política económica. Se prevé una
ligera desaceleración en 1S18, con una previsión de
crecimiento del PIB para 2018 en el 2,5%
A pesar de que el crecimiento del consumo pierde dinamismo
hasta el entorno del 2% en el bienio 2018-2019, las
matriculaciones de turismos seguirán creciendo en 2018 y
2019, pero a un ritmo menor (3,5%, 3%) que en 2017.
Entre los riesgos se mantiene el entorno político, el ajuste
fiscal, el paro estructural y ralentización de las reformas ante el
proceso de transformación tecnológica y digital
Perspectivas económicas
SITUACIÓN GLOBAL 1T18
Perspectivas económicas
El crecimiento global se reafirma
4
01 Mejoran las previsiones para EE.UU., China y eurozona
Existe menor incertidumbre
en el corto plazo
02 Perspectivas más positivas
para los países emergentes
Mayor demanda global y
aumento del precio delas materias primas
03 Más cautela en los mercados financieros
Las expectativas de menor
liquidez pueden reducir los flujos a emergentes
04Inflación subyacente contenida
Aunque los factores de presión
a la baja van desapareciendo
05 Los bancos centrales siguen
avanzando hacia la normalización
Los motivos para retirar estímulos
se van materializando
06 Riesgos globales Menores en el corto plazo;
sin cambios en el medio
y largo plazo
Perspectivas económicas
Revisión al alza del crecimiento
Mejora del mercado de trabajo
Aprobación de la reforma fiscal
Cambios continuistas en la Fed
Desaceleración moderada
Algunas reformas ya en marcha
Conclusiones positivas en el XIX
Congreso del PCCh
Mayor crecimiento potencial
Mayor crecimiento de lo esperado
Demanda interna más robusta
Menor incertidumbre política
Planes de mayor integración
Razones para el optimismo en las grandes áreas, aunque con cautela
EE.UU. CHINA EUROZONA
5
Perspectivas económicas
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
dic
-12
jun-1
3
dic
-13
jun-1
4
dic
-14
jun-1
5
dic
-15
jun-1
6
dic
-16
jun-1
7
dic
-17
IC 20% IC 40%IC 60%Media periodo
Crecimiento global robusto y sostenido
Fuente: BBVA Research 6
Crecimiento del PIB mundial(Previsiones basadas en BBVA-GAIN, % t/t)
El crecimiento mundial, apoyado en
la recuperación del sector industrial,
se mantiene
Los indicadores de confianza siguen
mejorando y anticipan la continuidad
de un panorama positivo
El consumo privado continúa
sustentando el crecimiento en
las economías avanzadas y
gana impulso en las emergentes
IC 40%IC 60%
Estimacio´n de crecimientoMediaperíodo
Perspectivas económicas
Inflación subyacente contenida
7
Reducción de la capacidad ociosa de las economías, pero con margen paracrecer sin fuertes presiones inflacionistas
Menor reacción de los precios al aumento
de la actividad, por varios motivos:
Globalización
Flexibilización mercados de trabajo
Expectativas de inflación bajas
Crecimiento de la productividad reducido
El aumento del precio del petróleo presionará al alza la inflación enel corto plazo, facilitando el avance en
la normalización de los bancos centrales
en las economías desarrolladas
OCDE: Brecha de producción e inflación(% PIB potencial, % a/a)
6
4
2
0
-2
-4
-6
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Brecha de producción
Fuente: BBVA Research y OCDE
Inflación
Perspectivas económicas
BoJ
Retirada de las medidas no convencionales de política monetariaE
ndure
cim
iento
Rela
jació
n
Pre-crisis Crisis Normalización
Subida de
tipo de interés.
Reinversiónde
vencimientos
Subida de
tipo de interés.
Reinversión parcial
Fed
Reducción
de compras
de bonos
BCE
8
Perspectivas económicas
FED BCE
Ciclo alcista de tipos y
reducción del balance en marcha
Subida prevista de 75pbs en 2018
hasta 2,25% y reducción del balance
de 500.000 millones de dólares
Reducción del QE, pero extensión
hasta septiembre de 2018
No se producirán subidas de
antes de 2019
• Macro: posibles sorpresas en
inflación y respuesta de las
economías a tipos más elevados
Elementos de incertidumbre:
• Política: relevos en los consejos
de gobierno (Fed, BCE)
• Mercados: tipos largos
y pendiente de la curva
La Fed acelera la normalización mientras el BCE la gradúa
Foco: evitar una aceleración repentina de tipos largos
Foco: ganar margen de maniobra
9
Perspectivas económicas
EE.UU.
AMÉRICA DEL SUR
2019
2,6
EUROZONA
CHINA
2019
6,0
MUNDO
2019
3,82018
3,8
Sube
Se mantiene
Baja
2018 2019 2018 2019
2,6 2,5 2,2 1,8
2018
1,6
2018
6,3
TURQUÍA
MÉXICO 2018
4,52019
4,32019
2,22018
2,0
Revisión generalizada del crecimiento al alza
Fuente: BBVA Research 10
Perspectivas económicas
Impacto positivo del aumento del
precio del petróleo, la demanda global
y la debilidad del dólar en inversión
y exportaciones
Efecto positivo pero limitado de la reforma
fiscal (alrededor de 0,2pp en 2018),
sobre todo por los cambios impositivos a
las empresas. Dudas sobre el efecto
a largo plazo
La política monetaria seguirá siendo
acomodaticia, a pesar de la normalización
11Fuente: BBVA Research a partir de BEA
EE.UU.: Mayor crecimiento económico en el corto plazo
2,9
1,5
2,3
2,6
2,5
1,5
1,0
0,5
0,0
2,0
2,5
3,0
EE.UU.: Crecimiento PIB(a/a, %)
3,5
20 15 20 16 20 17 20 18 20 19
Ac tual Anter ior
Perspectivas económicas
12Fuente: BBVA Research a partir de CEIC
China: Crecimiento PIB(a/a, %)
China: Desaceleración más moderada del crecimiento
Por las reformas estructurales en marcha
y el menor apoyo de la política económica
A pesar de ello, el buen desempeño
económico reduce el riesgo de
un ajuste brusco en el corto plazo
La eliminación del objetivo de crecimiento
limita la generación de desequilibrios
Las medidas orientadas a la apertura
de la economía, junto con objetivos
más cualitativos, impulsarán las reformas
estructurales y el PIB potencial
6,96,7 6,9
6,3
6,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
20 15 20 16 20 17 20 18 20 19
Ac tual A nter ior
Perspectivas económicas
13Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat
Eurozona: Crecimiento PIB(a/a, %)
Eurozona: Crecimiento más fuerte y equilibrado
El aumento de la renta disponible sigue
sustentando un consumo privado sólido
Mayor apoyo de la demanda global y un
impacto limitado de la apreciación del euro
La menor incertidumbre y el aumento de
los beneficios apuntalarán la recuperación
de la inversión
La política monetaria propiciará unas
condiciones financieras favorables y
un euro relativamente estable
La mejora cíclica permitirá reducir el déficit
con una política fiscal algo más expansiva
2,01,8
2,5
2,2
1,8
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
20 15 20 16 20 17 20 18 20 19
Ac tual Anter ior
Perspectivas económicas
Riesgos globales: Menores en el corto plazo
14
-P
rob
ab
ilid
ad
en
elco
rto
pla
zo
+
- Severidad+
EE.UU.
EZ
• Contención de los riesgos ligados al elevado apalancamiento
en el corto plazo
• Potencial efecto negativo de un aumento del proteccionismo
• Controversia política aún elevada, pero más contenida
• Negociación de relaciones comerciales (NAFTA)
• Signos de sobrevaloración de algunos activos
• Menor riesgo de una normalización rápida por parte de la Fed,
pero continúa la incertidumbre
• Reducción de la incertidumbre política, pero abierta en varios países:
• Brexit: menos dudas sobre la futura relación comercial
• Alemania: funcionamiento de la “gran coalición”
• Italia (elecciones en marzo de 2018): riesgo de ungobierno
contrario al proyecto europeo
• Gestión de la normalización de la política monetaria
CHN
Fuente: BBVA Research
Perspectivas económicas
SITUACIÓN ESPAÑA 1T18
Perspectivas económicas
2017
2018
2019
3,1%
2,5%
2,3%
16
El crecimiento se desacelerará en 2018 y en 2019
Fuente: BBVA Research
Perspectivas económicas
17
España: Crecimiento del PIB observado y previsiones utilizando el modelo MICA-BBVA(%, t/t)
A pesar de la incertidumbre de política
económica, la economía española creció
el 0,7% t/t en 4T17
Las estimaciones de BBVA Research
indican que el crecimiento del PIB podría
situarse entre el 0,6% y el 0,8% en 1T18
(e): estimaciónFuente: BBVA Research a partir de INE
La actividad podría mantener el impulso en 1T18
Perspectivas económicas
El consumo pierde protagonismo
18
El consumo de los hogares, que explica
más de la mitad del crecimiento del PIB
durante la recuperación, se modera
• Algunos de sus fundamentos, como la
renta y la riqueza financiera, pierden
impulso
• Los factores transitorios que
incentivaron el gasto hasta 2016
desaparecen: rebaja fiscal, caída de los
precios energéticos, demanda
embalsada
El repunte de la incertidumbre restará
dinamismo al aumento del gasto de los
hogares en 2018-2019
Consumo privado(Crecimiento anualizado, %)
5
4
3
2
1
0
sep-1
3
dic
-13
ma
r-1
4
jun
-14
sep-1
4
dic
-14
ma
r-1
5
jun
-15
sep-1
5
dic
-15
ma
r-1
6
jun
-16
sep-1
6
dic
-16
ma
r-1
7
jun
-17
sep-1
7
dic
-17(e
)
ma
r-1
8(p
)Crecimiento anualizado
Promedio desde el inicio de la recuperación (3T13)
(e): estimación; (p): previsiónFuente: BBVA Research a partir de INE
Perspectivas económicas
La incertidumbre de política económica
se mantiene alta, tras marcar el máximo
histórico en octubre
El impacto sobre la economía real podría
dejarse notar en los próximos meses
De no disiparse, o peor aún, de volver a
aumentar podría tener efectos adicionales
sobre las decisiones de gasto de empresas
y familias
Incertidumbre sobre la política económica (EPU)(Desviaciones típicas, promedio mensual)
Elecciones generales
Eleccionesgeneralesy brexit
Elecciones catalanas
1-0
La actividad pierde impulso en 1T18
Fuente: BBVA Research a partir de GDELT 19
-1
0
1
2
3
4
5
dic
-15
ene-1
6
feb-1
6
mar-
16
abr-
16
may-1
6
jun-1
6
jul-
16
ago-1
6
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6
oct-
16
nov-1
6
dic
-16
ene-1
7
feb-1
7
mar-
17
abr-
17
may-1
7
jun-1
7
jul-
17
ago-1
7
sep-1
7
oct-
17
nov-1
7
dic
-17
ene-1
8
España Cataluña
Perspectivas económicas
Datos financieros El impacto sobre el
crecimiento agregado
de la economía real
podría dejarse notar
a partir del 1S18
Actividad en CataluñaSe observa un impacto
en los indicadores de
gasto y turismo
Actividad en EspañaLos indicadores de
empleo, producción y
confianza han
mantenido un tono
relativamente positivo
ResumenEl impacto agregado ha
sido limitado en el corto
plazo, pero más elevado
en Cataluña
20
La incertidumbre ha tenido un impacto negativo, aunque limitado
Perspectivas económicas
2018-2019: La incertidumbre condiciona el gasto
21
Incertidumbre de política económica y consumo(pp)
La incertidumbre sobre la política
económica (EPU) altera los patrones de
gasto y ahorro de los consumidores
(efecto directo) y de las empresas (efecto
indirecto)
Podría restar entre 2 y 6 décimas al crecimiento del consumo privado en el
bienio 2018-2019
Previsiones:
• 2018: 2,2%
• 2019: 1,9%1.9
2017(e)
(p): previsiónFuente: BBVA Research a partir de INE
2018(p) 2019(p)
-0,3
-0.2
0.0 -0.1 -0.1
2017 2018(p) 2019(p)
Previsiones de crecimiento del consumo privado(%)
2.52.2
Perspectivas económicas
2018-2019: El entorno externo apoyará el crecimiento
Fuente: BBVA Research 22
Precio del petróleo
• Todavía bajo (respecto a 2014), a
pesar de la revisión al alza
Tipo de cambio
• La apreciación reciente va a tener
un impacto limitado para España
Crecimiento global
• Revisión al alza en Europa
• Una recuperación global más sincronizadaes positiva para España dada la diversificación
de las exportaciones
Respaldo de la política monetaria
• Salida del BCE muy gradual
• Bajos intereses a largo plazo
Prima de riesgo relativamente baja
• Además, el modelo estructural sugiere que hay margen para una revisión
a la baja (positiva para el crecimiento)
Perspectivas económicas
INFLACIÓN
1,6%1,7%
CRECIMIENTO DEL EMPLEO (EPA)
2,5%2,0%
TASA DE PARO
15,3%14,0%
2018
2019
23Fuente: BBVA Research
2018-2019: Previsiones de inflación y mercado laboral
Perspectivas económicas
(e): estimación (p): previsiónFuente: BBVA Research a partir de INE
Si una parte significativa de la tasa de paro refleja restricciones de capacidad, la recuperación podría llevar a un nuevo aumento de la desigualdad entre los que tienen un puesto de trabajo y los que no
España: Tasa de desempleo
24
Riesgos internos: Elevado paro estructural
19,6
17,1
15,3
14,0
(%)22
20
18
16
14
12
10
2016 2017(e)
Estructural (IC 20%) Estructural (IC 40%) Estructural (IC 60%)
2018(p) 2019 (p)
Total (Datos observados y previsiones BBVA Research)
Perspectivas económicas
Turismos: menor dinamismo de la demanda en 2018-2019
25
Matriculaciones de turismos(Miles de unidades)
Menor contribución de los fundamentos en2018-2019
• El incremento de la renta per cápita y el
descenso de la tasa de paro perderán
aliento
• No se prevén cambios significativos delos precios de los carburantes ni de los
costes de financiación
Resultado:
• En torno a 1.280.000 turismos
matriculados en 2018
• Alrededor de 1.320.000 en 2019
Fuente: BBVA Research a partir de ANFAC
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
11 12 13 14 15 16 17 18(p) 19(p)
Perspectivas económicas
Mensajes clave
El mayor crecimiento global se afianza. Revisión al alza en 2018 generalizada por áreas y estabilización en 2019
En España, la actividad y el empleo siguen creciendo, pese a
la incertidumbre sobre la política económica. Se prevé una
ligera desaceleración en 1S18, con una previsión de
crecimiento del PIB para 2018 en el 2,5%
A pesar de que el crecimiento del consumo pierde dinamismo
hasta el entorno del 2% en el bienio 2018-2019, las
matriculaciones de turismos seguirán creciendo en 2018 y
2019, pero a un ritmo menor (3,5%, 3%) que en 2017.
Entre los riesgos se mantiene el entorno político, el ajuste
fiscal, el paro estructural y ralentización de las reformas ante el
proceso de transformación tecnológica y digital
27
Perspectivas económicas
de la economía mundial y
de España
Congreso FACONAUTO7 de Febrero 2018
