Perspectivas económicas La economía uruguaya y el sector...

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26 de julio de 2016

Perspectivas económicas

La economía uruguaya y el sector agropecuario

Florencia Carriquiry

23 de noviembre de 2017

Contenido

Nuestra firma no asume responsabilidad alguna por las decisiones que se puedan tomar en base a los contenidos de esta presentación, ni siquiera ante la eventualidad de un error de transcripción de información estadística divulgada por terceras partes. Se prohíbe la reproducción total o parcial de este documento sin autorización escrita de Deloitte S.C.

Impactos en el sector agropecuario

Desempeño reciente de la economía uruguaya y perspectivas

El contexto externo se ha vuelto favorable para nuestro país

Comentarios finales




Comentarios finales

4 © Deloitte S.C. 2016

Crecimiento del PIB

Promedio anual 2016 2017* 2018*

3,2% 3,6% 3,7%

EEUU 1,5% 2,2% 2,3%

Japón 1,0% 1,5% 0,7%

China 6,7% 6,8% 6,5%

India 7,1% 6,7% 7,4%

Rusia -0,2% 1,8% 1,6%

-0,9% 1,2% 1,9%

Brasil -3,6% 0,7% 1,5%

México 2,3% 2,1% 1,9%

Perú 4,0% 2,7% 3,8%

Economía mundial

América Latina

Fuente: FMI (WEO oct-17)

En los últimos meses viene consolidándose un contexto internacional más favorable, con cierta re-aceleración de la economía mundial.

3,6%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018*

Crecimiento del PIB mundialFuente: FMI

2017*

proy.

anterior: 3,5%


Los mercados financieros internacionales reflejan expectativas de tasas de interés excepcionalmente bajas por un período muy prolongado.

-1%

1%

3%

5%

7%

9%

11%

13%

15%

nov.-90 nov.-93 nov.-96 nov.-99 nov.-02 nov.-05 nov.-08 nov.-11 nov.-14 nov.-17

Alemania

Japón

Reino Unido

Estados Unidos

Rendimientos de bonos públicos a 10 añosPromedios mensuales

*


Los capitales están retornando a los mercados emergentes y el dólar revirtió parte del fortalecimiento observado desde 2014.

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

ene.-13 mar.-14 may.-15 jul.-16

Flujos de cartera a mercados emergentesEn miles de millones de dólares - trimestres móviles

ago.-17

Fuente: WEO octubre 2017 (en base a datos de Haver Analytics)

“Tapering” de

BernankeTemores

por ChinaElecciones

EEUU

75

85

95

105

115

125

135

Oct-77 Oct-87 Oct-97 Oct-07 Oct-17

Dólar fuerte

Dólar débil

Tipo de cambio real canasta de EEUU

Promedio

histórico


358

154

50

150

250

350

450

550

650

dic.-09 dic.-12 dic.-15 dic.-18

Cotización de los granosDatos mensuales - US$ / ton

Soja

Trigo

Futuros14/11

Los precios de los commodities mostraron comportamientos mixtos en los últimos meses, pero en varios rubros hemos visto repuntes desde los niveles vistos en 2015-2016.

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

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4.000

4.500

5.000

5.500

6.000

6.500

2010,04 2012,04 2014,04 2016,04 2018,04

Precios internacionales de los lácteos En U$S/ton - Valores FOB Nueva Zelanda

Quesos

Leche en polvo entera

Futuros al 14/11

Manteca


Los precios de los commodities mostraron comportamientos mixtos en los últimos meses, pero en varios rubros hemos visto repuntes desde los niveles vistos en 2015-2016.

480

540

300

350

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700

750

sep.-09 sep.-11 sep.-13 sep.-15 sep.-17

Precios internacionales de la celulosaDatos mensuales - US$/ton

Chile

Brasil

3.376

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

nov.-09 nov.-11 nov.-13 nov.-15 nov.-17

Ingreso promedio(USD/Ton.)

Media móvil 4 semanas

Precio prom. de exportación de la carne bovina

US$ por tonelada peso carcasa - datos semanales


En Brasil se advierte una incipiente recuperación de la actividad económica, aunque la expansión aún es modesta.

0,2%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

2009.II 2011.II 2013.II 2015.II 2017.II

Brasil: Producto Interno BrutoVariación trimestral desestacionalizada

Brasil: Crecimiento anual del PIBPromedio anual

Agropecuario: 0,0%

Servicios: 0,6%

Industria: -0,5%

-3,6%

0,7%

2,4%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

2008 2010 2012 2014 2016 2018

Brasil: Crecimiento del PIBVariación promedio anual

*


En Argentina la reactivación económica es más clara y las proyecciones de los analistas siguen apuntando a un crecimiento del PIB del orden de 3%.

-2,2%

2,7%3,0%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

2008 2010 2012 2014 2016 2018*

Argentina: Crecimiento del PIBVariación promedio anual

Argentina: Crecimiento anual del PIBPromedio anual

5,7%

5,3%

3,8%

1,6%

1,6%

0,5%

0,4%

-0,8%

-6% -2% 2% 6%

Construcción

Actividades primarias

Transporte y comunicaciones

Otros servicios

PIB

Comercio, restaurantes y hoteles

Industria manufacturera

Electricidad, gas y agua

Explotación de minas y canteras

Argentina: Producto Interno BrutoVariaciones interanuales enero-junio 2017

Total

-6,1%


Cámara de

propio

Cámara de

Los resultados de las elecciones trajeron tranquilidad en el plano político, con “Cambiemos” posicionándose como la fuerza más votada a nivel nacional.

“Cambiemos” aumentó significativamente su representación en ambas cámaras. Si bien no logró la mayoría en ninguna de ellas, el partido oficialista se encontraría en una posición de mayor

fortaleza a la hora de negociar con la oposición.

Diputados

Se renovaron: 127 bancasQuorum propio: 129

Se renovaron: 24 bancasQuorum propio: 37

CambiemosKirchnerismoP. Justicialista1 País - MassaOtros

Senadores

107

67

40

24

10

15

21

3

19

+21

-10

-16

0

+9

-3

-8

+3

23

+6

-1

Fuente: La Nación


Sin embargo, en los dos países vecinos persisten importantes desequilibrios macroeconómicos, que plantean incertidumbres de mediano plazo.

-1,7%

-8,8%

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

Resultado primario

Resultado global

Brasil: Resultado del sector públicoEn % del PIB

*

* Año móvil a Sep-17

406080

100120140160180200

Oct-97 Oct-02 Oct-07 Oct-12 Oct-17

Argentina: TCR vs EE.UU.Indice promedio 1976-2015 = 100

*Competitividad en base a promedio de dólar oficial y paralelo

*

-34%

-3,7%

-5,8%-7%

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

2012 2013 2014 2015 2016 2017#

Resultado Primario Resultado Global

Argentina: Res. fiscal Gobierno Nacional En % del PIB

# Año móvil a setiembre




Comentarios finales


En Uruguay, los últimos datos de PIB confirmaron un buen desempeño de la actividad económica durante el segundo trimestre.

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

2009,2 2011,2 2013,2 2015,2 2017,2

PIB

PIB sin Electricidad, Gas y Agua

Producto Interno Bruto Variación trimestral interanual

Sin efecto cierre

refinería


En la mirada interanual la expansión fue bastante generalizada a nivel sectorial, con excepción de la construcción.

Perspectiva de la oferta

Variación abril-junio de 2017

Desestacio-

nalizadaInteranual

Actividades Primarias 0,2% 3,9%

Industria Manufacturera -5,7% -6,4%

Electricidad, Gas y Agua -0,1% 4,8%

Construcción -8,1% -5,5%

Comercio, Reparaciones,

Restaurantes y Hoteles-0,6% 7,2%

Transporte y Comunicaciones 1,5% 9,4%

Otras actividades -0,9% 0,2%

PIB -0,8% 2,8%

PIB sin Electricidad, Gas y

Agua-0,8% 2,7%

≈ +1%sin efecto

cierre refinería

La caída de la construcción está afectada por el hecho de que la semana de turismo este año fue en abril. De todos modos, es claro que el sector sigue sin mostrar una reactivación luego de la caída de 2014 – 2016.


Desde la óptica de la demanda el crecimiento se apoyó mayormente en el consumo, pero también hubo un avance significativo en las exportaciones.

Inversión Privada ExportacionesConsumo Privado

- Escalas no comparables -

120

135

150

165

180

2011.II 2014.II 2017.II

120

135

150

165

180

2011.II 2014.II 2017.II

Consumo Público

120

135

150

165

180

2011.II 2014.II 2017.II

120

150

180

210

240

2011.II 2014.II 2017.II

120

150

180

210

240

2011.II 2014.II 2017.II

Inversión Pública

120

135

150

165

180

2011.II 2014.II 2017.II

PIB Total

PIB: Perspectiva de la demandaExtracción Ciclo-Tendencia – Índices Base 2005=100


El repunte del consumo refleja un mayor ingreso de los hogares, tras el freno que se había visto en 2015-2016.

4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

set-08 set-11 set-14 set-17

Índice Medio de Salarios | Real Variación interanual

4.000

4.500

5.000

5.500

6.000

6.500

7.000

7.500

8.000

8.500

9.000

Mar-07 set-10 Mar-14 set-17

Serie observada

Serie ciclo-tendencia

Ingreso medio per cápita de los hogares En términos reales (precios de 2005)

Set17 vs Set16 +4,3%

1,0

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

1,6

1,7

1,8

2002 2005 2008 2011 2014 2017

Población ocupada -millones de personasDatos promedio ene-set de cada año


7%

24%

7%

-40%

-20%

0%

20%

40%

Agro industriales Primarias Manufacturas no energéticas

2014 2015 2016 Ene-Set 17

Exportaciones de bienes por grupo Variación interanual - En monto

En relación a las exportaciones, el aumento es extendido según rubros, pero recoge en particular subas fuertes en las ventas de bienes primarios (impulsos transitorios).

Principales aumentos:

• Soja: +27%• Rolos de madera: +23%

Principales aumentos

• Carne: +12%• Arroz: +15%• Cebada malteada: +28%


El turismo mostró un desempeño excepcional en enero-setiembre, con un 21% más de turistas y un gasto 37% mayor al del mismo período de 2016.

0

400

800

1.200

1.600

2.000

2.400

2.800

3.200

2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

Argentinos

Brasileños

Resto

Ingreso de turistas*Enero-setiembre de cada año. Miles de personas.

+28%

+2%

+22%

* Incluye a los turistas que ingresan al país en tránsito

+21%

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2.000

2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

US$ corrientes

US$ constantes

Ingreso de divisas por turismoEnero-setiembre de cada año. En millones de US$

+18%

+37%


El crecimiento económico no se refleja en el mercado de trabajo. El empleo no se recupera y el desempleo permanece en torno a 8% de la PEA.

62,7%

58,0%

54%

56%

58%

60%

62%

64%

66%


Tasas de actividad y empleo - total paísDatos mensuales y series ciclo-tendencia

Tasa de actividad

Tasa de empleo

7,6%

5,0%

5,5%

6,0%

6,5%

7,0%

7,5%

8,0%

8,5%

9,0%

9,5%


Tasa de desempleo - total paísDatos mensuales y serie ciclo-tendencia


Las empresas ven un panorama más optimista respecto al desempeño de su producción, pero muestran una baja disposición a contratar más trabajadores.

42%

50%

8%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Mar10

Set11

Abr13

Oct14

Abr16

Oct17

Producción dentro de un año% del total de respuestas

Aumentará

No variará

Disminuirá

Fuente: Encuesta de Expectativas Empresariales de Deloitte

11%

65%

24%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

Mar10

Set11

Abr13

Oct14

Abr16

Oct17

Empleo en su empresa dentro de un año% del total de respuestas

Aumentará

No variará

Disminuirá


Aguardamos una expansión cercana a 4% este año y levemente inferior a 3% en 2018 (sin contemplar el efecto del cierre de la refinería).

3,2% 3,4%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

Crecimiento del PIBVariación promedio anual

*

Sin efecto cierrerefinería de Ancap

3,9%2,7%


Con un menor dinamismo de las exportaciones, el mayor impulso de crecimiento seguirá proviniendo del consumo privado.

Perspectiva de la demanda

Variación promedio interanual

2016 2017* 2018*

Gasto de consumo final 0,8% 3,8% 3,2%

Sector Privado 0,7% 4,2% 3,5%

Sector Público 1,6% 1,0% 1,0%

Inversión en activos fijos 0,9% -4,0% 3,1%

Sector Privado -0,8% -1,0% 3,0%

Sector Público 7,9% -15,0% 3,5%

Variación de existencias 68,5% -.- -.-

Exportaciones -1,4% 6,0% 1,0%

Demanda agregada 0,3% 3,2% 3,0%

Importaciones -2,9% 3,0% 2,0%

PIB 1,5% 3,2% 3,4%

3,6%

1,5%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

Salario real privadoVariación promedio anual


$29,7

$29,4

26

27

28

29

30

31

32

33

nov.-15 may.-16 nov.-16 may.-17 nov.-17

Tipo de cambio ($/US$)Promedio diario

0%

1%1%

2%

3% 3%

5%

6%

7%

Perú

Para

guay

Chile

Japón

Chin

a

Z. E

uro

Uru

guay

Rusia

Arg

entin

a

R. U

nid

o

Colo

mbia

Bra

sil

Austra

lia

Sudáfric

a

N. Z

ela

nda

Méxic

o

Variación nominal del dólar

17 de noviembre de 2017 vs. 15 de septiembre de 2017

Pese al repunte que viene exhibiendo el dólar a nivel global en los últimos dos meses, el tipo de cambio en Uruguay se ha mantenido en valores bajos.

* Datos al 17/11.


Nuestras proyecciones contemplan un tipo de cambio de $ 29,5 a fines de este año y de $ 31 al cierre de 2018.

$ 29,5

$ 31

17

19

21

23

25

27

29

31

33

2011,12 2012,12 2013,12 2014,12 2015,12 2016,12 2017,12 2018,12

Tipo de cambio ($U/US$)Promedio mensual


La inflación anual descendió significativamente y aunque subiría en forma moderada, el año próximo podría cerrar también dentro del rango meta.

Una inflación en niveles relativamente bajos es clave de cara a las próximas negociaciones colectivas (que comienzan en la segunda mitad de 2018).

6,6% 6,5%

6,0%6,3%

6,7%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

Dic-14 Jun-15 Dic-15 Jun-16 Dic-16 Jun-17 Dic-17 Jun-18 Dic-18

Inflación anual

Subyacente

Total

Rango meta del BCU


La competitividad de nuestro país se mantiene en niveles reducidos y nuestras proyecciones no contemplan una corrección en el corto plazo.

21%

7% 7%

-1% -2%-5%

-8%-6%

-9% -10%-10%

-15% -15%

-29%

-35%-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

Méxic

o

Chile

Zona d

el E

uro

Dolla

r Index

Polo

nia

Perú

Chin

a

Bra

sil

Austra

lia

India

Rusia

Nueva Z

ela

nda

Para

guay

Uru

guay

Arg

entin

a *

Brecha de tipo de cambio real frente a Estados Unidos - noviembre 2017Respecto a la media histórica de cada país

* Competitividad calculada en base a promedio de dólar oficial y paralelo


Otro factor de relativa debilidad es el alto déficit fiscal, que pese a que ha tenido una reducción, difícilmente veamos una mejora adicional en 2018-2019.




Comentarios finales


Las excelentes condiciones climáticas del ejercicio 2016/2017 permitieron una fuerte recuperación de la producción en el agro.

3.056

1.000

1.300

1.600

1.900

2.200

2.500

2.800

3.100

3.400

04/05 06/07 08/09 10/11 12/13 14/15 16/17

Rendimiento del cultivo de sojaKgs/há

7.136

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

04/05 06/07 08/09 10/11 12/13 14/15 16/17

Rendimiento del cultivo de maízKgs/há


Las excelentes condiciones climáticas del ejercicio 2016/2017 permitieron una fuerte recuperación de la producción en el agro (cont.).

3.521

3.568

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

04/05 08/09 12/13 16/17

Trigo Cebada

Rendimientos promedio del trigo y la cebadaKg/há

8.500

6.000

6.500

7.000

7.500

8.000

8.500

9.000

04/05 08/09 12/13 16/17

Rendimiento cultivo de arrozKg/há


Las excelentes condiciones climáticas del ejercicio 2016/2017 permitieron una fuerte recuperación de la producción en el agro (cont.).

1.400

1.600

1.800

2.000

2.200

2.400

2.600

04/05 06/07 08/09 10/11 12/13 14/15 16/17

Faena bovinaMiles de cabezas

Promedio 07/08 - 16/17


Esos altos niveles de productividad permitieron contrarrestar la presión de costos en algunos rubros, pero con un clima más “normal” las dificultades de rentabilidad en el sector se harán más notorias en el ejercicio 2017/2018.

0

10

20

30

40

50

60

70

80

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100

04/05 06/07 08/09 10/11 12/13 14/15 16/17

Criadores

Ciclo completo

Ingreso neto de los est. ganaderos (*)

Antes de la renta de la tierra - US$/há.

(*) Fuente: Instituto Plan Agropecuario (IPA). A partir de 2014/2015 el IPA desagrega los resultados en dos zonas goegráficas, los guarismos que aparecen refieren a un promedio ponderado estimado por Deloitte.

462

269

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

05/06 07/08 09/10 11/12 13/14 15/16 17/18*

Margen del cultivo de soja (antes de renta) - US$/há

Supuestos 17/18*:

Precio: US$ 330 por ton.-3%

Rindes: 2.400 kg/há -20%



18

-34

-200

-100

0

100

200

300

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500

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700

05/06 07/08 09/10 11/12 13/14 15/16 17/18*

Margen del trigo (antes de renta)US$/há

Supuestos 17/18*:

Precio: US$ 170 por ton. +9%


-11

-200

-100

0

100

200

300

400

05/06 07/08 09/10 11/12 13/14 15/16 17/18*

Margen de la cebada (antes de renta)US$/há

Supuestos 17/18*:

Precio: US$ 170 por ton. +6%

Rindes: 3.000 kg/há. -15%



-250

0

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500

750

1.000

1.250

05/06 07/08 09/10 11/12 13/14 15/16 17/18*

Propietarios de la tierra

Arrendatarios de la tierra

Cultivo de arroz: márgenes netosArrendatarios del agua - US$ / hectárea

Supuestos 17/18*:

Precio: US$ 205 por ton.+8%


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100

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300

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600

05/06 09/10 13/14 17/18*

Promedio 06/07-16/17

EBITDA Tambos - US$/há*Estimaciones por ejercicio (agosto-julio)

* Antes de la renta de la tierra

Supuestos 17/18*:Precio: US$ 0,34 por litro +2%Remisión: 1.935 millones de litros +4%




Comentarios finales


Comentarios finales

El contexto externo se ha vuelto favorable a nuestro país, contribuyendo a la reactivación de la economía. El PIB crecerá más de 3% anual en 2017-2018.1

Tras superar el 10% anual a inicios de 2016, la inflación se ha moderado considerablemente y las expectativas de mercado están ancladas dentro del rango meta del Banco Central.2

Pese a la recuperación del nivel de actividad, persisten importantes desequilibrios macroeconómicos(competitividad y déficit fiscal), que difícilmente puedan corregirse en lo que resta de esta administración. Eso será tarea del próximo gobierno.

3

En lo que falta de este período de gobierno y en relación a la política macroeconómica, el gobierno tiene por delante dos instancias claves: las pautas salariales para 2018-2019 y la última rendición de cuentas.

4

No hay espacio para aumentar el gasto público. La próxima rendición de cuentas debería ser de “gasto cero”, reconociendo que el próximo gobierno deberá aplicar nuevas medidas de ajuste fiscal. Mejorar la calidad del gasto será clave.

6Las próximas pautas salariales deberían perseverar en la moderación nominal de los salarios, favoreciendo la creación de empleos versus nuevos aumentos del salario real. Pautas moderadas también son necesarias para que haya espacio de suba del tipo de cambio sin que la inflación se aleje del rango meta.

5

En las circunstancias actuales, Uruguay seguirá muy caro en dólares en 2018 y en condiciones climáticas más “normales” eso se reflejará en peores niveles de rentabilidad en el agro. La corrección de precios relativos es clave para recomponer la rentabilidad de los sectores agroexportadores y generar condiciones de crecimiento más sostenible (“dos motores”).

7

Sobre Deloitte

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Perspectivas económicas La economía uruguaya y el sector...

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