Perspectivas Económicas de La OCDE Proyecciones Para Países Latinoamericanos

Perspectivas Econmicas de la OCDE:Proyecciones para pases latinoamericanos

Junio 2015

Perspectivas Econmicas de la OCDE:Proyecciones para pases latinoamericanos*

JUNIO 2015

* Esta publicacin presenta proyecciones para 7 pases latinoamericanos

Este documento est basado en el OCDE Economic Outlook de Junio de 2015 y es publicado bajo la responsa-bilidad del Secretario-General de la OCDE. Las opiniones expresadas no reflejan necesariamente la postura de la OCDE ni de sus pases miembros. Las notas relativas a Brasil, Chile, Colombia y Mxico fueron recogidas del OCDE Economic Outlook. El material introductorio y las notas para Argentina, Costa Rica y Per son adicionales. Estos pases fueron aadidos debido a que Argentina coopera con la OCDE en el programa de trabajo del G20 y es supervisada por la Secretara de la OCDE; Costa Rica se encuentra en proceso de adhesin a la OCDE ; y Per participa en un programa pas junto a la OCDE.

Fotografas: NASA

Los datos estadsticos para Israel son suministrados por y bajo la responsabilidad de las authoridades israeles competentes. El uso de estos datos por la OCDE es sin perjuicio del estatuto de los Altos desl Goln, Jersaln Este y los asentamientos israeles en Cisjordania bajo los trminos del derecho internacional.

Tanto este documento como cualquier mapa se incluya en l no conllevan perjuicio alguno respecto al estatus o la soberani de cualquier territorio, a la delimitacin de fronteras y lmites internacionales, ni al nombre de cualquier territoria, ciudad o rea.

OECD 2015Usted puede copiar, descargar o imprimir el contenido de la OCDE para su uso propio, y puede incluir extractos de publicaciones de la OCDE, bases de datos y productos de multimedia en sus propios documentos, presen-taciones, blogs,sitios web y materiales de enseanza, a condicin de que se haga el reconocimiento adecuado de la OCDE como fuente y derechos de propiedad intelectual. Todas las solicitudes para uso publico o comer-cial y derecho de traduccin deben presentarse a [email protected]. Las solicitudes de permiso para fotocopiar partes de este material para su uso public o commercial sern enciadas directamente al Centro de Derechos de Autor (CCC por sus siglas en ingles, Copyright Clearance Center) al [email protected] o al Centre franais dexploitation du droit de copie (CFC)[email protected]

5

PRLOGO

La relacin entre la OCDE y Amrica Latina est creciendo junto con la importancia de la regin

en la economa internacional. La participacin de los pases de Amrica Latina en nuestros comits, grupos

de trabajo, instrumentos e iniciativas es ms fuerte que nunca: Chile y Mxico son dos de nuestros

miembros ms activos; Colombia y Costa Rica se encuentran actualmente en un proceso de adhesin;

Brasil es un socio clave de la Organizacin; acabamos de iniciar un programa pas con el Per; y muchos

otros pases de Amrica Latina y el Caribe participan activamente en varias de nuestras actividades

sectoriales.

Esta creciente colaboracin de la OCDE con Amrica Latina no es una coincidencia. La regin se

enfrenta a un momento decisivo: el final del sper-ciclo de las materias primas ha generado una

significativa desaceleracin del crecimiento en los ltimos aos, y el nuevo escenario para Amrica Latina

contiene oportunidades pero tambin riesgos. Por el lado positivo, los menores precios del petrleo y

mayor crecimiento mundial esperado impulsar la actividad en los pases importadores de energa y en

aquellos que tienen fuertes vnculos comerciales con Estados Unidos y Europa. Por el lado negativo, la

expectativa de que los precios de las materias primas se mantendrn en los niveles actuales en el mediano

plazo ha afectado la confianza empresarial y la inversin en los principales exportadores de materias

primas de la regin.

Este documento, que se basa en la edicin ms reciente de Perspectivas Econmicas la OCDE,

presentado por la Organizacin en junio de 2015 pero con una visin ms especfica para la regin,

muestra que aunque Amrica Latina est mejor posicionada que en el pasado para hacer frente a los shocks

externos, existen heterogeneidades importantes entre los pases. En particular, se muestra que los pases

con fundamentos ms slidos y mejores polticas macroeconmicas han sido capaces de contrarrestar los

efectos de un contexto externo menos favorable y, por lo tanto, se espera que se recuperen ms rpido.

Subrayamos la necesidad de que todos los pases de la regin impulsen la productividad y el crecimiento

potencial con recomendaciones para promover un crecimiento ms dinmico y ms inclusivo a travs de

polticas estructurales que son esenciales para consolidar y mejorar los importantes progresos realizados en

los ltimos diez aos en la reduccin de la pobreza y la desigualdad.

Espero que este esfuerzo conjunto entre el Departamento de Economa de la OCDE y el Centro de

Desarrollo de la OCDE contribuya a profundizar el debate sobre la forma de promover mejores polticas

para consolidar en la regin una estrategia de desarrollo socialmente ms inclusiva. Amrica Latina tiene

que aprovechar este momento para promover una ola regional de polticas estructurales, y la OCDE est

lista para ayudar.

3 de Junio de 2015

Angel Gurra

Secretario General de la OCDE

6

EDITORIAL I

LA ECONOMA MUNDIAL TIENE UN APROBADO:

LA INVERSIN ES CLAVE PARA MEJORAR LA CALIFICACIN

La recuperacin econmica mundial luego de la crisis financiera y econmica que estall en

2008, ha sido inusualmente dbil. El crecimiento global ha estado siempre por debajo del ritmo promedio

de los quince aos previos a la crisis financiera mundial. La imposibilidad de lograr una recuperacin ms

fuerte ha tenido costos reales muy importantes en trminos de empleo, de nivel de vida en las economas

avanzadas, de desarrollo menos vigoroso en algunas economas emergentes y de mayor desigualdad en casi

todas partes.

En estas Perspectivas Econmicas proyectamos que el crecimiento global se fortalecer

gradualmente hasta acercarse, hacia finales de 2016, a su ritmo promedio de la dcada pasada. Se espera

que el crecimiento sea compartido de manera ms uniforme entre las distintas regiones del mundo, con

desequilibrios externos generalmente ms pequeos antes de la crisis mundial. En las economas

avanzadas, los mercados de trabajo se estn recuperando poco a poco. Los riesgos de deflacin han

retrocedido. Sin embargo, la calificacin que le damos a la economa mundial es slo un aprobado.

Por qu la insatisfaccin? Para empezar, el punto de partida es desfavorable. El primer trimestre

de 2015 tuvo el menor crecimiento mundial desde la crisis. Durante este trimestre Estados Unidos

experiment una cada particularmente fuerte y un gran nmero de economas avanzadas tuvieron una

reduccin en el nivel de actividad, mientras que el crecimiento en China se desaceler ms de lo esperado.

Consideramos que, en general, esta debilidad es resultado de factores temporales. El esperado impulso al

consumo de los menores precios del petrleo todava est por venir en los pases importadores de energa,

donde la demanda tambin ser impulsada por una mayor expansin monetaria (en general acompaada

por depreciaciones de la moneda) en pases que representan ms del 50% del PIB mundial. A diferencia de

aos anteriores, una poltica fiscal ms neutra en la mayora de las grandes economas no ser un lastre

para el crecimiento.

Pero aun cuando estemos en lo cierto acerca de la naturaleza transitoria de la reciente debilidad

del crecimiento, el panorama no es satisfactorio. A pesar de algunos vientos de cola y de las respuestas de

poltica, la inversin real ha sido tibia y el crecimiento de la productividad decepcionante. En general, las

empresas han estado menos dispuestas a invertir en instalaciones, equipos, tecnologa y servicios que lo

observado durante periodos de recuperacin anteriores. Por otro lado, como parte de la consolidacin

fiscal, muchos gobiernos pospusieron inversiones en infraestructura.

Esta edicin de Perspectivas Econmicas presenta una visin detallada sobre la inversin,

concluyendo que su lento ritmo de crecimiento se explica en gran parte por una demanda (actual y

prevista) ms moderada, tanto a nivel domstico como mundial. La debilidad de la demanda ha limitado el

crecimiento de la inversin que a su vez ha frenado el crecimiento del empleo, de los salarios y del

consumo. Por el lado de la oferta, la menor inversin ha socavado la tasa de crecimiento del producto

potencial la capacidad de las economas para aumentar los niveles de vida, hacer valer las obligaciones futuras con los ciudadanos y pagar las deudas a travs de una menor tasa de crecimiento del stock de capital y una desaceleracin de la difusin y la incorporacin del progreso tecnolgico. La economa

mundial se mantiene atrapada en un pobre equilibrio de oferta y demanda.

Para impulsar el desempeo de la economa global se requiere dar un salto hacia un equilibrio de

mayor crecimiento, con mayor inversin para crear ms empleo, ofertas de trabajo, y demanda de

consumo, ratificando la mayor tasa de inversin y generando resultados ms beneficiosos por el lado de la

oferta. Al menos algo de lo que vemos como necesario para dar tal salto a ste equilibrio de mayor

crecimiento est incluido en nuestras proyecciones, dada las polticas macro y el equilibrio de la demanda

7

mundial. En nuestras proyecciones, el crecimiento de la inversin fija en la regin de la OCDE aumentar

a 4% el prximo ao, la tasa ms alta desde la crisis. Pero si la inversin realmente se acelerar en lnea

con nuestras proyecciones es una pregunta clave que pesa sobre la mejora de las perspectivas que estamos

proyectando. Adems, incluso si lo hace, sta seguira siendo insuficiente para entregar el fuerte

crecimiento global que es necesario en el corto plazo para aumentar el empleo y reducir la desigualdad; el

crecimiento del producto potencial todava se vera anmico en comparacin con dcadas pasadas.

Por lo tanto, se necesita ms que polticas macroeconmicas orientadas a estimular la demanda

para generar un impulso fuerte y duradero a la inversin. Reducir la incertidumbre poltica podra ayudar,

como por ejemplo bajando el tono en la arriesgada poltica fiscal en los Estados Unidos, resolviendo de

manera favorable la situacin de Grecia en la zona del euro, estableciendo una senda fiscal realista a

mediano plazo en Japn, y mejorando la transparencia de los sistemas financieros en economas

emergentes. Progreso en la reduccin de las restricciones de financiamiento en la zona euro a travs de la

atencin a los prstamos morosos podra cimentar la confianza empresarial. Seales claras que surjan este

ao en el COP21 sobre una accin internacional coordinada para combatir el cambio climtico, podran ser

un incentivo importante para apuntalar un aumento de la inversin, con beneficios para la demanda, la

innovacin y la sostenibilidad del medio ambiente.

Las polticas estructurales tienen que desempear un papel fundamental para lograr un mayor y

ms sostenido crecimiento de la inversin. Las regulaciones restrictivas en los mercados de productos

impiden el crecimiento del stock de capital en las economas de la OCDE. De manera similar, restricciones

a la inversin extranjera directa (y la corrupcin) afectan a la cantidad y calidad de la inversin extranjera.

En la Unin Europea, como se propone en el Plan de Inversiones para Europa, la atencin debe

concentrarse en las diferencias y complejidades en la regulacin de los servicios de red, lo que favorecera

la inversin y complementara el mercado nico. En algunos mercados emergentes, los anlisis de costo-

beneficio mejoraran la rentabilidad de la inversin, contribuyendo a un mayor crecimiento sostenible.

Estas Perspectivas Econmicas llaman a los pases a adoptar polticas equilibradas que refuercen

mutuamente las polticas monetarias, fiscales y estructurales. La accin colectiva, con efectos indirectos

positivos, puede impulsar a la economa mundial hacia un equilibrio con mayor crecimiento de la

inversin, creacin de empleos y una mayor capacidad para mejorar el nivel de vida de todos los

ciudadanos. Un crecimiento mundial ms robusto har que los pases y la economa global sean ms

resistentes a los riesgos a la estabilidad financiera. La expansin del empleo y el fortalecimiento de las

finanzas pblicas facilitaran el camino hacia la igualdad de oportunidades. Hasta el momento, la economa

mundial est logrando salir del paso con un aprobado, pero si no se hacen los deberes, y con un poco

menos que suerte promedio, un reprobado todava es posible. Sin embargo, la forma de obtener un

excelente es conocida y est al alcance de la mano.

3 de Junio de 2015

Catherine L. Mann

Economista Jefe de la OCDE

8

EDITORIAL II

DE UNA DESACELERACIN ECONMICA EN EL CORTO PLAZO A

REFORMAS EN EL LARGO PLAZO?

La desaceleracin econmica que comenz en Amrica Latina en 2010 contina. La regin seguir

creciendo, dejando de lado los temores de una crisis que surgieron hace dos aos. El ritmo de crecimiento,

sin embargo, seguir siendo lento. Segn las previsiones de la CEPAL, la economa de la regin crecer un

1,0% en 2015 (frente al 1,1% en 2014, 2,5% en 2013 y 2,9% en 2012), de nuevo inferior a la media de la

OCDE despus de una dcada de la convergencia econmica. En 2016, se espera un crecimiento un poco

mayor. Estos desarrollos son impulsados por condiciones internacionales menos favorables, debido a los

precios de los productos bsicos ms bajos, y la desaceleracin econmica en la Repblica Popular de

China. Tambin hay que resaltar el aumento del costo del financiamiento externo y menores perspectivas

de entradas de capital, debido al endurecimiento de la poltica monetaria estadounidense.

Las diferencias en el crecimiento econmico entre los pases de la regin podran aumentar debido al

impacto desigual del contexto externo, as como factores internos. Por subregiones, en 2015 Amrica del

Sur se esperan tasas de crecimiento cercanas a cero, mientras que Amrica Central y Mxico podran

superar el 3% y el Caribe cerca de 2%. Las economas de ms rpido crecimiento en Amrica Latina seran

Panam (6 %) y el Estado Plurinacional de Bolivia, Repblica Dominicana y Nicaragua (5%). Estas

diferencias en las tasas de crecimiento se puede atribuir tanto a la variable de impacto del contexto

internacional (cambios en los precios de los productos bsicos y los efectos en el comercio

correspondientes, y los diferentes niveles de integracin con China y los EE.UU.), as como factores

internos relacionados con la gestin econmica.

Los frecuentes auges de corto plazo de precios de las materias primas y de flujos de capital han hecho

que la actividad econmica en Amrica Latina sea ms voltil, sin impulsar el crecimiento sostenido. Casi

todos los pases latinoamericanos han experimentado perodos con grandes entradas de divisas por las

exportaciones de recursos naturales (alimentos, minerales y combustibles), por remesas y flujos de capital

de corto plazo o por inversin extranjera directa. Como se analiza en el informe Perspectivas Econmicas

de Amrica Latina 2015, elaborado conjuntamente por la OCDE, la CEPAL y la CAF, estos perodos han

sido particularmente frecuentes en Amrica del Sur. Cada auge contribuy 6 puntos porcentuales al PIB a

lo largo de casi tres aos. Durante las ltimas cinco dcadas, la brecha del producto se increment durante

los auges y se volvi negativa despus, aumentando la volatilidad del crecimiento econmico. Esto fue

particularmente cierto en cuanto a las bonanzas de capital a corto plazo, alimentos y minerales, que han

dado forma a la situacin externa durante la ltima dcada. Por otra parte, en los pases que

experimentaron stas bonanzas, no se ha observado ningn impacto positivo en la tendencia de

crecimiento, ya sea durante o despus de las mismas.

La principal preocupacin es que las tasas de crecimiento de alrededor del 3% en Amrica Latina

proyectadas para los prximos aos, no sean indicios de una desaceleracin temporal si no la seal un

menor crecimiento potencial. El crecimiento potencial de Amrica Latina se ha estimado en entre el 3% y

el 4% anual en los ltimos diez aos, lo que es ligeramente inferior al crecimiento registrado en el perodo

de expansin 2004-2008. Sin embargo, a la luz del deterioro en el contexto internacional que ha

obstaculizado el crecimiento desde el ao 2010, la "nueva normalidad" para la regin bien podra ser

menor de lo esperado previamente.

En el corto plazo, los pases latinoamericanos deben reconstruir sus capacidades de respuesta monetaria

y fiscal. Los pases de la regin deben fortalecer su marco financiero y fiscal mediante la ampliacin de su

9

espacio fiscal. Tambin tienen que mantener la credibilidad de los bancos centrales para poder gestionar

una poltica monetaria contra-cclica, la cual ha tendido a ser acomodaticia frente al crecimiento ms dbil.

Las medidas necesarias para ampliar el espacio fiscal varan de pas a pas. Algunos, como los pases de

Centroamrica, los pases andinos y Mxico, donde los ingresos fiscales son significativamente inferiores a

20% del PIB (como se muestra en el reciente informe Estadsticas Tributarias en Amrica Latina y el

Caribe 1990-2013) tendrn que ampliar sus bases, mientras que otros, sobre todo en Amrica del Sur,

tendr que cambiar la composicin de su gasto pblico. En el Caribe, los gobiernos deben continuar sus

esfuerzos para garantizar que la poltica fiscal siga siendo sostenible, especialmente la deuda pblica. Es

importante que todos los pases establezcan estabilizadores automticos (tanto para los gastos como para

los ingresos) y tener acceso a los marcos macro-prudenciales y herramientas de estabilizacin, con

condiciones claramente definidas para su uso.

A largo plazo, la regin necesita seguir adelante con la aplicacin de reformas estructurales para

impulsar el crecimiento potencial y la igualdad. Reformas clave incluyen el fortalecimiento de la

educacin, las habilidades y la innovacin. La productividad de Amrica Latina en los ltimos aos ha sido

decepcionante en comparacin con la de los pases de la OCDE y otras economas emergentes. Impulsar la

productividad llevara a un crecimiento ms inclusivo y reducira los altos ndices de desigualdad y

pobreza. Las reformas educativas y de innovacin deben garantizar la igualdad de oportunidades de acceso

a un ciclo completo de alta calidad de la educacin, con el fin de fomentar una fuerza de trabajo

adecuadamente cualificada cuyas competencias estn estrechamente emparejadas con las necesidades del

mercado de trabajo (Perspectivas Econmicas de Amrica Latina 2015). Tambin debe haber medidas para

promover el empleo formal. El bienestar de la regin, especialmente en el largo plazo, depender de si los

gobiernos aprovechan al mximo esta oportunidad.

3 de Junio de 2015

Mario Pezzini

Director del Centro de Desarrollo de la OCDE

11

TABLA DE CONTENIDOS

PRLOGO ...................................................................................................................................................... 5

EDITORIAL I ................................................................................................................................................. 6

EDITORIAL II ................................................................................................................................................ 8

PROYECCIONES PARA PASES LATINOAMERICANOS ..................................................................... 13

Amrica Latina se beneficiar de una economa global que comienza a moverse ms deprisa ................. 13 Los riegos a las perspectivas estn equilibrados ......................................................................................... 16 Los pases con fundamentos macroeconmicos slidos tienen espacio para polticas contra-cclicas ....... 17 Tiempo para un nuevo motor de crecimiento basado en la productividad.................................................. 18

ARGENTINA ................................................................................................................................................. 20 La actividad econmica contina dbil ....................................................................................................... 20 La inflacin se ha moderado pero seguir siendo alta ................................................................................ 21 Es necesario ajustar polticas macroeconmicas para recuperar la estabilidad y el crecimiento inclusivo 21

BRASIL .......................................................................................................................................................... 23 El crecimiento se ha estancado y la confianza ha disminuido .................................................................... 23 El espacio de poltica macroeconmica es limitado, pero reformas estructurales pueden impulsar el

crecimiento .................................................................................................................................................. 25 La economa se contraer en 2015, seguida de una recuperacin gradual en 2016 .................................... 26

CHILE ............................................................................................................................................................ 27 La economa est en transicin ................................................................................................................... 27 La poltica monetaria y fiscal estn apoyando la recuperacin ................................................................... 28 Se prev que la economa repunte, pero reformas estructurales son cruciales para sostener el crecimiento28

COLOMBIA ................................................................................................................................................... 30 El crecimiento se ralentiza debido a la reduccin en los precios primarios ................................................ 30 La poltica monetaria es acomodaticia, pero el crecimiento del gasto pblico se est desacelerando ........ 30 El crecimiento se debilitar por el ajuste lento debido a restricciones estructurales .................................. 31

COSTA RICA ................................................................................................................................................ 33 El crecimiento se ha desacelerado temporalmente ..................................................................................... 33 El marco de poltica monetaria se ha fortalecido ........................................................................................ 33 Urgen una mejora de las finanzas pblicas y reformas estructurales .......................................................... 35

MXICO ........................................................................................................................................................ 36 El repunte de la actividad econmica est ganando mpetu ........................................................................ 36 La poltica monetaria contina apoyando el crecimiento ........................................................................... 38 La demanda se est fortaleciendo ............................................................................................................... 38

PER .............................................................................................................................................................. 39 El crecimiento contina dbil pero se espera una recuperacin gradual .................................................... 39 Polticas contra-cclicas apoyan la recuperacin, pero reformas estructurales pueden impulsar el

crecimiento a largo plazo ............................................................................................................................ 40 Los riesgos para las perspectivas son tanto externos como internos .......................................................... 41

12

Tablas

1. Las previsiones de recuperacin para Amrica Latina presentan importantes diferencias entre pases 14

Figuras

1. Se prev una recuperacin gradual del crecimiento ............................................................................... 14 2. El contexto mundial presenta menores precios de las materias primas, retroceso de los flujos

de capital y condiciones financieras ms restrictivas ............................................................................. 15

3. Menores trminos de intercambio han afectado a los pases Latinoamericanos incrementando

el dficit la cuenta corriente, reduciendo la inversin, depreciando las monedas e

incrementando la inflacin y la prima de riesgo .................................................................................... 17 4. Latinoamrica tiene la oportunidad de incrementar la productividad y acerca a los pases del OCDE . 18 5. La mayora de los pases debe aumentar las tasas de participacin laboral femenina ........................... 19

13

PROYECCIONES PARA PASES LATINOAMERICANOS

Est previsto que el crecimiento econmico de Amrica Latina se recupere en la segunda mitad

de 2015 y gane ms velocidad en 2016, aunque con notables diferencias entre pases. El repunte

refleja el progreso en la economa global, donde se espera que la actividad mejore gradualmente.

Por su primaca como gran exportador de materias primas, Amrica Latina se vio golpeada

por la cada en los precios internacionales de los metales, alimentos y petrleo, lo que ha deteriorado

sus trminos de intercambio. Adems, la regin ha estado afectada por una mayor volatilidad en los

flujos de capital y fuertes depreciaciones. No obstante, los pases han mostrado un alto grado de

resistencia frente a estos shocks. ste ha sido especialmente el caso en los pases con slidos

fundamentos de poltica macroeconmica. Los pases cuya posicin presupuestaria es slida han

necesitado una menor consolidacin fiscal a pesar de la cada en los ingresos pblicos relacionada

con las exportaciones de materias primas. A su vez, aquellas economas con expectativas

inflacionarias bien ancladas y bancos centrales crebles, han podido tolerar el aumento temporal de

la inflacin tras reajustes monetarios. Estas diferencias demuestran la importancia de tener un

compromiso continuo con polticas macroeconmicas slidas.

Reformas estructurales adicionales en Amrica Latina contribuiran de forma importante a

mejorar las perspectivas econmicas de medio plazo y a fortalecer el progreso social alcanzado

durante la ltima dcada. Las reformas ms profundas deberan centrarse en cuatro prioridades:

aumentar la productividad, reducir la desigualdad, reforzar las instituciones y mejorar la

sustentabilidad. Un compromiso continuo con estas prioridades de poltica no slo contribuira a un

mayor crecimiento econmico sino tambin a potenciar la resistencia frente a nuevos shocks y

reducir el riesgo de desaceleraciones bruscas como resultado de la evolucin de la economa global.

Amrica Latina se beneficiar de una economa global que comienza a moverse ms deprisa

Despus de dos aos de desaceleracin, se espera que el crecimiento econmico en Amrica

Latina se acelere en el transcurso de 2015 y gane ms mpetu en 2016. Este repunte en la actividad vendr

motivado por una mayor demanda externa, ya que est previsto que el crecimiento global se refuerce a lo

largo de 2015 y 2016. La recuperacin en las economas avanzadas estar impulsada por la mejora en la

confianza de los consumidores e inversores, as como por condiciones ms favorables de la poltica

monetaria, un menor ritmo de consolidacin fiscal, y precios de la energa ms bajos. Aunque heterogneo,

el efecto de estos cambios en las economas latinoamericanas es en general positivo.

14

Figura 1. Se prev una recuperacin gradual del crecimiento

Fuente: Perspectivas Econmicas de la OECD. LA-7 se refiere al agregado de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Mxico y Per.

Tabla 1. Las previsiones de recuperacin para Amrica Latina presentan importantes diferencias entre pases

Est previsto que el fortalecimiento de la economa de los Estados Unidos incremente la demanda

de bienes de la mayora de pases en Latinoamrica, con un impacto ms fuerte en los principales socios

comerciales, notablemente Mxico y Costa Rica. En los Estados Unidos, el crecimiento se recuperar

gracias a condiciones monetarias ms favorables, una consolidacin fiscal menor, precios de la energa

ms bajos y un aumento de la riqueza de los hogares. Asimismo, la recuperacin del crecimiento en Europa

y Japn vendr apoyada por los menores precios del petrleo, la depreciacin de sus monedas y un mayor

estmulo monetario, lo que probablemente aumentar la demanda de bienes industriales de los pases de

2012 2013 2014 2015 2016

Crecimiento del PIB Real1

Mundo2

3.9 3.3 3.3 3.4 3.2 3.8

OECD2

1.7 1.3 1.4 1.8 1.9 2.5

Estados Unidos 1.7 2.3 2.2 2.4 2.0 2.8

Zona Euro2

1.1 -0.8 -0.4 0.9 1.4 2.1

Japn 0.7 1.8 1.6 0 0.7 1.4

China 10.6 7.7 7.7 7.4 6.8 6.7

LA-73

3.9 2.6 2.7 1.2 0.9 2.2

Argentina 5.4 0.8 2.9 0.5 -0.1 2.0

Brasil 3.9 1.8 2.7 0.2 -0.8 1.1

Chile 4.3 5.5 4.3 1.8 2.9 3.7

Colombia 4.6 4.0 4.9 4.6 3.3 3.7

Costa Rica 4.7 5.2 3.4 3.5 3.4 4.3

Mxico 2.3 3.8 1.7 2.1 2.9 3.5

Per 6.2 6.0 5.8 2.4 3.6 4.3

1. Tasa de cambio anual

2. Pesos variables en base al PIB nominal medido en paridades de poder de compra

Fuente: Perspectivas Econmicas de la OECD y Proyecciones de la Secretara de la OECD.

3. LA-7 es el agregado para los 7 pases estimado con pesos variables en base al PIB nominal medido en paridades de poder de compra.

Promedio

2002-2011

Porcentaje

15

Amrica Latina. En China, se espera que el crecimiento econmico se modere a medida que la economa

transite de un modelo de crecimiento basado en la inversin, a uno basado en el consumo de servicios, y

por tanto, se prev que las importaciones se debiliten.

Las implicaciones de la aguda cada del precio del petrleo difieren de pas a pas, pero en

general tendrn un efecto positivo en Amrica Latina. Los precios ms bajos tendrn un impacto negativo

en el comercio y el saldo fiscal de aquellos pases con elevadas exportaciones de petrleo, por ejemplo

Colombia y Mxico. Sin embargo, el resto de pases de la regin se beneficiarn por el impulso a los

ingresos reales de los hogares, y por una mejora en las cuentas fiscales y externas.

La expectativa de un cambio inminente en la poltica monetaria en los Estados Unidos, donde se

espera que la Reserva Federal incremente los tipos de inters antes de finales de 2015, ha contribuido a

aumentar la volatilidad financiera en Latinoamrica. Los valores burstiles han cado y el retroceso en los

flujos de capital ha llevado a una importante depreciacin del tipo de cambio en algunos pases,

acrecentando el costo del servicio de deuda soberana denominada en monedas extranjeras. Asimismo, la

prima de riesgo de la deuda en Amrica Latina ha subido ms rpidamente que en otras economas

emergentes a pesar de que el nivel de deuda como porcentaje del PIB es todava bajo.

Adems de los factores externos, tambin existen factores especficos de cada pas que

contribuyen a la diversidad de perspectivas en el corto plazo. En particular, la cada de la confianza del

sector privado en Brasil, y desequilibrios macroeconmicos an existentes junto a restricciones al

comercio en Argentina, limitarn previsiblemente el crecimiento este ao. Por otra parte, la capacidad de

las economas Andinas (Chile y Per) para actuar de forma contra-cclica les permite proveer un estmulo

fiscal que apoye al crecimiento en 2015.

Figura 2. El contexto mundial presenta menores precios de las materias primas, retroceso de los flujos de capital y condiciones financieras ms restrictivas

Nota: La figura C muestra las tasas de inters de largo plazo, especficamente, bonos soberanos a 10 aos. Fuente: Perspectivas Econmicas de la OCDE, Datastream y FMI.

16

Los riegos a las perspectivas estn equilibrados

Cambios repentinos en las expectativas acerca del endurecimiento de la poltica monetaria en los

Estados Unidos podran provocar de nuevo volatilidad financiera. Algunas economas han aumentado su

exposicin a flujos de capitales de corto plazo durante esta dcada, lo que hace al mercado ms vulnerable

a cambios en el sentimiento de los mercados financieros internacionales (Perspectivas Econmicas de la

OCDE, Junio 2015). Adems, en varios pases Latinoamericanos las corporaciones han intensificado su

endeudamiento en moneda extranjera. Una mayor apreciacin del dlar estadounidense y mayores tipos

inters elevaran el costo de financiacin para las compaas Latinoamericanas, daando todava ms la

inversin.

Otros acontecimientos no econmicos tambin suponen una fuente de riesgo. En varios pases, la

credibilidad y la confianza en los gobiernos y las instituciones se ha debilitado, lo que podra incrementar

la inestabilidad poltica. Aunque hasta ahora los pases han logrado mantener un cierto grado de disciplina

fiscal, en otros los dficits estructurales han crecido al igual que la deuda. En estas economas, el apoyo

poltico necesario para llevar a cabo ajustes fiscales puede disminuir, por tanto extendiendo el riesgo de

dinmicas de deuda insostenibles. Los cambios polticos podran dar lugar tambin a nuevas medidas que

amplen las distorsiones en la economa. Finalmente, reportes recientes dan cuenta de que tambin podra

haber un impacto ms fuerte que lo esperado del fenmeno meteorolgico El Nio en varios pases de

Amrica Latina.

El panorama a corto plazo est igualmente sujeto a riesgos al alza. Los flujos de comercio

internacional podran ser ms dinmicos de lo esperado si la confianza de los consumidores se recupera

ms fuertemente en Estados Unidos y Europa. Aunque esto no beneficiara a todos los pases de la regin

por igual, en general sera un refuerzo positivo. Asimismo, las reformas estructurales recientemente

aprobadas en Mxico y Chile podran tener un impacto en la productividad ms pronto de lo esperado. En

concreto, los progresos recientes en polticas para incentivar la competencia, reducir los desajustes de

habilidades y aumentar la participacin laboral femenina podran impulsar el crecimiento potencial ms

rpido y con mayor fuerza de lo previsto.

17

Figura 3. Menores trminos de intercambio han afectado a los pases Latinoamericanos incrementando el dficit la cuenta corriente, reduciendo la inversin, depreciando las monedas e incrementando la inflacin y la

prima de riesgo

Fuente: Perspectivas Econmicas de la OCDE, Datastream y FMI.

Los pases con fundamentos macroeconmicos slidos tienen espacio para polticas contra-cclicas

Varios pases en Amrica Latina han desarrollado un marco macroeconmico slido a lo largo de

la ltima dcada, y cuentan hoy con mayor espacio para que la poltica monetaria y fiscal responda a

shocks externos. Sin embargo, dicho espacio es ms limitado que en los momentos previos a la crisis de

2008-2009. Mientras que Chile y Per tienen una situacin fiscal ms robusta que les permite implementar

cierto estmulo fiscal, en Mxico y Colombia la regla fiscal no deja demasiado margen de maniobra. La

situacin en Argentina y Costa Rica es ms complicada, y Brasil ya ha iniciado un ajuste fiscal.

De forma similar, la posibilidad de un estmulo monetario adicional est restringida en aquellos

pases donde la inflacin se encuentra por encima del objetivo del Banco Central y no hay una evidencia

clara de una brecha importante con el producto potencial. No obstante, en las economas donde las

expectativas de inflacin continan bajas y bien ancladas, todava hay espacio para recortar los tipos de

inters si fuese necesario. La mayora de los pases se enfrentan a presiones inflacionarias ms moderadas,

a pesar del bajo desempleo, que se explican en parte por el impacto de los menores precios de las materias

primas. Por tanto, se espera que la poltica monetaria contine acomodaticia en la mayora de pases,

excepto en Brasil.

Los pases tambin deben prepararse ante el riesgo de tiempos de mayor volatilidad,

fortaleciendo su marco macro-prudencial y la supervisin financiera. Para prepararse para una eventual

aparicin de nuevas tensiones financieras y volatilidad del tipo de cambio, la regin debe continuar

estableciendo fuertes polticas macro-prudenciales, regulaciones financieras y potenciar la supervisin,

18

incluyendo el aseguramiento de reservas de capital y liquidez suficientes y reduciendo los desajustes de las

paridades cambiarias.

Tiempo para un nuevo motor de crecimiento basado en la productividad

Reforzar el crecimiento econmico y acercase al nivel de ingresos de los pases de la OCDE

requiere la implementacin de medidas polticas que eleven el crecimiento de la productividad. Retos

comunes para conseguirlo son combatir la informalidad, abordar los cuellos de botella en capital fsico y

humano, y mejorar la infraestructura. Otras prioridades importantes para relanzar el crecimiento y hacerlo

ms inclusivo son aumentar las habilidades y la calidad de la educacin, as como reducir las diferencias de

gnero en el mercado laboral. Las polticas para el aprendizaje deberan estar en lo alto de la agenda en

Amrica Latina en los prximos aos.

Durante las ltimas dcadas, importantes reformas sociales han reducido sustancialmente los

niveles de pobreza en muchos pases. Este logro debe ser salvaguardado y ampliado. Para sostener y

profundizar esta transformacin social y econmica, las economas Latinoamericanas deben responder al

nuevo entorno global persiguiendo polticas macroeconmicas slidas e implementando reformas

estructurales. En el mbito fiscal, los bajos precios del petrleo ofrecen una oportunidad excelente para que

varios pases eliminen los subsidios a la energa y el transporte, liberando as recursos para los ms

necesitados y permitiendo combatir la pobreza y la desigualdad de forma ms eficaz.

Figura 4. Latinoamrica tiene la oportunidad de aumentar la productividad y acercarse a los pases de la OCDE

19

1. Comparado con la media simple de los 17 pases de la OECD con mayor GDP per cpita en 2013 basado en Paridades de Poder Adquisitivo (PPAs) de 2013. La suma de la diferencia porcentual en uso del factor trabajo y productividad del trabajo no corresponden exactamente a la diferencia de PIB per cpita ya que la descomposicin es multiplicativa.

2. La productividad del trabajo es medida como PIB por empleado. El uso del factor trabajo es medido como el ratio de empleo sobre poblacin.

Fuente: base de datos de la OCDE, Cuentas Nacionales; Banco Mundial, Base de datos de Indicadores de desarrollo Mundial (WDI), Base de datos de la Organizacin Internacional del Trabajo.

Figura 5. La mayora de los pases debe aumentar las tasas de participacin laboral femenina

Nota: la tasa de participacin laboral corresponde al ratio de activos sobre la poblacin en edad de trabajar. Fuente: Base de datos de la OCDE y Organizacin Internacional del Trabajo.

20

ARGENTINA

Se espera que el crecimiento sea prcticamente nulo en 2015 y se recupere en 2016 impulsado

por un crecimiento ms fuerte de los socios comerciales y una mejora en la confianza de los

inversores. La actual desaceleracin refleja menores trminos de intercambio y una disminucin de

las exportaciones generada por una importante cada en el nivel de actividad en Brasil. Hacia finales

de 2015 y en 2016 se espera un repunte de la demanda externa a partir del mayor crecimiento de los

socios comerciales y un aumento en la confianza empresarial que estimular la inversin.

La inflacin se ha moderado, aunque sigue siendo alta. Para reducirla es necesario disminuir la

monetizacin del dficit fiscal en el corto plazo, y eliminar gradualmente el dficit en el mediano

plazo. En este sentido, la cada en el precio del petrleo, que mitigar las vulnerabilidades externas y

fiscales, ofrece una excelente oportunidad para reducir progresivamente los subsidios a la energa y

el transporte. Sin medidas fiscales de este tipo, se espera que el dficit siga aumentando.

Uno de los mayores retos a mediano plazo es recuperar tasas de inversin ms elevadas a fin de

lograr un crecimiento slido y sostenible. La inversin creci fuertemente durante la ltima dcada,

pero en los ltimos cuatro aos ha mostrado una tendencia a la baja debido a la cada de los

trminos de intercambio y polticas econmicas que afectaron a la confianza empresarial. Recobrar

niveles ms altos de inversin es indispensable para reducir los grandes dficits estructurales en

infraestructura e impulsar la productividad.

La actividad econmica contina dbil

La actividad econmica termin 2014 con un crecimiento prcticamente nulo. Este desempeo fue

consecuencia principalmente del deterioro de la demanda externa, en particular de Brasil, y un menor gasto

interno, el cual en parte se vio afectado por mayores controles al comercio. Los sectores ms afectados

fueron la industria y el comercio, que en conjunto cayeron cerca de 1%. El menor dinamismo de la

actividad econmica afect al mercado laboral, lo que hizo que aumentase levemente la tasa de desempleo

y se redujese el consumo de las familias.

El crecimiento de la inversin se ha vuelto negativo. Despus de crecer a un promedio de 10,4% anual

entre 2002 y 2011, que la llev de alrededor del 11% del PIB a un mximo del 24%, la inversin se ha

desacelerado desde mediados de 2011. Esto plantea preocupaciones importantes no slo porque la cada en

la inversin jug un papel importante en la desaceleracin de la actividad, sino tambin porque su aumento

es necesario para corregir las importantes brechas en infraestructura.

Argentina

Fuente: INDEC, Universidad Torcuato Di Tella y proyecciones de la Secretaria de la OCDE.

21

Argentina: Demanda, producto y precios

La inflacin se ha moderado pero seguir siendo alta

La inflacin ha disminuido recientemente, aunque sigue siendo alta, y se espera que siga

disminuyendo a lo largo de 2015. Esto sera resultado de: una depreciacin ms gradual del tipo de cambio

y un crecimiento ms lento de los agregados monetarios; una actividad econmica ms dbil y por lo tanto

menos presin sobre los precios; y la cada de precios de la energa que se debera trasladar a los precios

internos. Adems, la brecha entre el tipo de cambio formal e informal originada a partir de las restricciones en los mercados de divisas se ha estabilizado alrededor del 40 por ciento desde finales de 2014, y se espera que contine moderndose a lo largo del ao debido a las una menor vulnerabilidad

externa.

La poltica fiscal sigue ofreciendo un fuerte estmulo y el dficit presupuestario se ha ampliado. Se

proyecta un mayor deterioro del dficit fiscal a pesar de que los menores precios del petrleo ofrecen la

oportunidad de reducir los subsidios a la energa y el transporte. En particular, se espera un empeoramiento

de la situacin fiscal ya que el dficit pasara del 2,7% del producto en 2014 al 4,1% en 2015 y 4% en

2016. Por lo tanto, los desequilibrios macroeconmicos seguirn siendo importantes dificultando la

eficacia de medidas para reducir la inflacin.

Es necesario ajustar polticas macroeconmicas para recuperar la estabilidad y el crecimiento inclusivo

La confianza de los inversores se est recuperando gracias a cambios legales recientes que han

mejorado el clima de inversin para las compaas petroleras internacionales, extendiendo la posibilidad de

aprovechar un gran potencial de Argentina en el sector energtico. Esto proporciona una oportunidad para

mejorar el clima empresarial y estimular la inversin, contribuyendo as a un mayor crecimiento en el

mediano plazo.

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Precios

corrientes

miles de milliones

de pesos

Cambios porcentuales, vo lumen

(precios)

PBI a precios de mercado 2 312.0 0.8 2.9 0.5 -0.1 2.0

Consumo privado 1 496.3 4.3 4.3 -0.5 0.0 2.0

Consumo del gobierno 323.4 5.9 4.2 2.8 1.5 1.0

Formacin bruta de capital f ijo 426.9 -7.0 3.1 -5.6 -3.3 2.0

Demanda interna f inal 2 246.6 2.4 4.1 -0.9 -0.3 1.8

Acumulacin de existencias1 29.5 0.1 0.1 -0.4 -0.1 0.0

Demanda interna total 2 276.0 0.5 4.2 -1.2 -0.3 1.8

Exportaciones de bienes y servicios 406.1 -5.6 -4.0 -8.1 -3.0 5.0

Importaciones de bienes y servicios 370.1 -6.1 3.6 -12.6 -5.1 4.1

Exportaciones netas1 36.0 0.3 -1.5 1.4 1.2 1.4

Partidas informativas

Deflactor del PBI2 _ 18.7 19.7 28.7 24.1 17.1

Balance cuenta corriente3 _ -0.2 -0.8 -0.9 -1.9 -1.5

1. Contribucin al crecimiento del PBI real.

3. Como porcentaje del PBI a precios de mercado.

Fuente : INDEC y proyecciones de la OECD.

2. El indice de precios al consumidor no es publicado por el cambio de metodologa en el clculo de las variaciones

de los precios -IPCNu-, que invalida la comparacin.

22

La resolucin a los problemas judiciales relacionados con la reestructuracin de la deuda ayudara a

Argentina a retomar la senda de crecimiento sostenible. Permitira recuperar el acceso a los mercados

internacionales de capital y ayudar a restablecer condiciones financieras normales. Normalizar las

relaciones con los acreedores le permitira a Argentina desmantelar las restricciones existentes sobre los

flujos de capital y reducir la brecha entre el mercado oficial e informal de divisas. Si bien la reciente

emisin de deuda a 10 aos en moneda extranjera muestra una mejora inicial en las relaciones con los

mercados financieros, una resolucin al problema judicial relacionados con la reestructuracin de la deuda

sigue siendo necesaria para obtener financiamiento externo a tasas ms bajas.

Para mejorar las perspectivas de crecimiento y avanzar en la reduccin de la pobreza en un contexto

externo ms difcil, ser necesario redoblar los esfuerzos destinados a mejorar el clima empresarial, elevar

la productividad, y aumentar el ahorro y la inversin. En este sentido, reducir las barreras al comercio

internacional permitira reducir los costos de los insumos importados, fortaleciendo los incentivos para

elevar la productividad gracias a una mayor exposicin a la competencia internacional. Al mismo tiempo,

reducir las regulaciones en los mercados de productos, mediante la reduccin de las barreras a la entrada e

incrementando la competencia interna, tambin iran en esta direccin. Por ltimo, hay una fuerte

necesidad de mejorar la calidad de la educacin a fin de aumentar las habilidades de la fuerza laboral.

23

BRASIL

Se proyecta que la actividad se contraiga este ao, pero se espera una recuperacin lenta a

desarrollarse gradualmente desde finales de 2015, impulsada inicialmente por la depreciacin de la

moneda que fortalecer las exportaciones.

El desempeo fiscal se ha deteriorado y la inflacin ha aumentado de manera significativa. En

consecuencia, la reconstruccin de la confianza en las polticas macroeconmicas sigue siendo la

prioridad. Una vigilancia continua para asegurar un retorno de la inflacin a la meta ser necesaria.

Los compromisos recientes del gobierno de ajuste fiscal son bienvenidos y formarn la base para un

crecimiento ms fuerte. Ms concretamente, ajustes recientes en el rea de beneficios sociales, una

reduccin de las transferencias para bancos pblicos y precios de electricidad que cubren los costos

son iniciativas importantes del lado de la oferta que corrigen distorsiones del pasado. Planes para

una nueva ronda de concesiones, sobre todo en el rea de transportes, son fundamentales para

desbloquear cuellos de botella y reimpulsar el crecimiento. La decisin reciente de reiniciar

negociaciones comerciales con la UE y el inicio de un amplio acuerdo de libre comercio con Mxico

son bienvenidos. Progreso en una reforma integral de los impuestos indirectos y reducciones en las

barreras comerciales y en las cargas administrativas podran estimular la competencia y acelerar la

recuperacin de manera significativa. El compromiso de alcanzar un crecimiento ms inclusivo

debera ser mantenido, incluyendo a travs de una mejora continua de la educacin y de las

transferencias sociales bien focalizadas.

El nivel de inversin en Brasil debajo del 20% del PIB ha sido tradicionalmente bajo en comparacin con otros pases de la regin, reflejando, en parte, un nivel relativamente bajo de

ahorro interno. Sin embargo, durante los ltimos 4 aos, la inversin ha tendido a la baja debido a la

incertidumbre poltica y falta de confianza. Estos factores se han agravado recientemente por las

investigaciones en torno a la empresa nacional de petrleo de Petrobras. Se espera que la inversin

privada aumente en el ao 2016 a medida que la actividad se acelera.

El crecimiento se ha estancado y la confianza ha disminuido

La economa se estanc en 2014 en un contexto de deterioro de los trminos de intercambio,

cuellos de botella internos e incertidumbre poltica. Si bien la poltica monetaria estuvo restrictiva, la

poltica fiscal entreg un estmulo considerable, pero varias de las medidas fiscales implementadas a lo

largo del ao no lograron apoyar el crecimiento y sumaron a las distorsiones existentes . Las cuentas

fiscales se deterioraron y el saldo primario, que haba estado en supervit desde 1999 para mantener la

deuda pblica en una senda decreciente, se convirti en dficit. Como resultado, la deuda bruta se

increment en casi 7 puntos porcentuales del PIB desde 2013. La inflacin ha estado significativamente

por encima de la meta de 4,5%, y se ha elevado por encima de la banda de tolerancia a principios de 2015

debido a los ajustes en los precios administrativos. Los indicadores de corto plazo, incluyendo las

condiciones de negocios y ventas al por menor son consistentes con una contraccin de la actividad a

principios de 2015.

24

Brasil

Nota: La meta de inflacin se considera alcanzada si la inflacin acumulada entre enero y diciembre de cada ao se situ dentro de la banda de tolerancia.

Fuente: Banco Central de Brasil; y IBGE.

Brasil: Demanda, producto y precios

La confianza entre los inversores y los consumidores se ha deteriorado considerablemente debido a

una combinacin de bajo crecimiento, alta inflacin, discusiones sobre posibles rebajas de calificacin

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Precios

corrientes

miles de

millones de

Reales


( precios)

PBI a precios de mercado 4 374.8 1.8 2.7 0.2 -0.8 1.1

Consumo privado 2 637.0 3.9 2.9 0.9 0.6 1.2

Consumo del gobierno 817.4 3.2 2.2 1.4 -1.5 -0.5

Formacin bruta de capital f ijo 902.9 -0.6 6.0 -4.3 -3.7 0.9

Demanda interna f inal 4 357.3 2.9 3.4 -0.1 -0.7 0.8

Acumulacin de existencias1 51.2 -1.1 0.2 0.2 0.0 0.0

Demanda interna total 4 408.4 1.8 3.5 0.1 -0.7 0.8

Exportaciones de bienes y servicios 501.8 0.1 2.2 -1.0 -6.3 5.9

Importaciones de bienes y servicios 535.5 0.2 7.2 -1.0 -3.3 2.4

Exportaciones netas1 - 33.7 0.0 -0.7 0.0 -0.3 0.3


Deflactor del PBI _ 5.9 6.5 6.9 7.1 5.9

Indice de precios al consumidor _ 5.4 6.2 6.3 8.3 5.2

Deflactor del consumo privado _ 6.1 7.0 6.8 8.1 6.3

Balance financiero del gobierno general _ -2.3 -3.1 -6.2 -4.9 -4.1

Balance de Cuenta Corriente2 _ -2.3 -3.4 -3.9 -3.6 -3.1



Fuente: OECD STEP 97 database.

25

soberana, e investigaciones sobre corrupcin. El deterioro de la competitividad internacional e importantes

incertidumbres polticas como resultado de una serie de cambios de poltica, afectaron la confianza

empresarial, generando una contraccin en la inversin.

Brasil

Fuente: Banco Central de Brasil; y IBGE.

El espacio de poltica macroeconmica es limitado, pero reformas estructurales pueden impulsar el

crecimiento

El espacio de poltica macroeconmica se ve seriamente limitado por la necesidad de restablecer

la confianza y preservar la calificacin de grado de inversin. En enero de 2015 el nuevo gobierno anunci

un ajuste fiscal significativo, con metas para el supervit primario del 1,2% y del 2% del PIB para 2015 y

2016. Los nuevos objetivos estn respaldados por medidas concretas para reducir los gastos y, en menor

medida, aumentar ingresos, dando credibilidad a los planes de consolidacin. Al mismo tiempo, el Banco

Central adopt una estrategia ms ambiciosa, proponindose de llevar la inflacin a la meta de 4,5% hasta

finales de 2016, y en consecuencia ha elevado la tasa de inters. A pesar de las alzas en los precios

administrativos y la depreciacin de la moneda que han empujado a la inflacin por encima de la banda de

tolerancia a principios de 2015, las expectativas de inflacin han disminuido, probablemente como

resultado de estas polticas fiscales y monetarias ms fuertes. Adems, reajustes de precios, como en el

sector de energa, tienen el objetivo de asegurar seales de precios correctos para un buen funcionamiento

de los mercados.

Sin embargo, las reformas estructurales tienen un potencial importante para impulsar el

crecimiento. Reducir los costos administrativos y las distorsiones impuestas por el sistema fragmentado de

impuestos indirectos podra proporcionar una reduccin casi inmediata de costos para las empresas. Eso

podra lograrse mediante la consolidacin de los impuestos indirectos en un solo impuesto al valor

agregado, de amplia base y con derecho a deduccin para todos los insumos y un exencin de las

exportaciones. Esas medidas mejoraran la competitividad, complementando los efectos de la depreciacin

del tipo de cambio. Adems, reducir las barreras al comercio internacional reducira los costos de los

insumos importados y fortalecera los incentivos para mejorar la productividad mediante una mayor

exposicin de las empresas brasileas a la competencia internacional. La reduccin de las barreras a la

entrada de nuevas empresas podra aumentar la competencia que enfrentan las empresas brasileas y con el

tiempo aumentar la productividad. Las mejoras en la infraestructura podran reducir los costos de

transporte, en especial para los exportadores. Si bien las concesiones ya tienen un papel importante en la

infraestructura de Brasil, mejoras en el marco regulatorio podran fortalecer la predictibilidad y generar

nuevas inversiones significativas por parte del sector privado. Las Sociedades Pblico Privado (PPP por

26

sus siglas en Ingles) jugarn un papel mucho ms importante en las futuras concesiones, mientras que la

participacin de los bancos pblicos, sobre todo BNDES, disminuir.

Brasil ha logrado una reduccin sustancial de la pobreza y la desigualdad y ha visto el

surgimiento de una nueva clase media. Los esfuerzos de poltica, en particular en educacin y

transferencias sociales, han jugado un papel crucial en este proceso y el impulso debe mantenerse para un

crecimiento ms inclusivo.

La economa se contraer en 2015, seguida de una recuperacin gradual en 2016

En 2015, la economa ser afectada negativamente por bajos niveles de confianza, menos

inversiones en el sector petrolero y los vientos en contra resultando de una poltica macroeconmica ms

restrictiva. Sin embargo, a lo largo del ao, la mejora de las polticas macroeconmicas y algunos anuncios

de reformas de las polticas estructurales aumentarn la confianza. Se espera que el consumo privado y,

aunque con ms rezago, la inversin reboten y lideren la recuperacin del crecimiento. Las exportaciones

se favorecern por un tipo de cambio ms competitivo, reduciendo el dficit de la cuenta corriente.

Se espera que el desempleo, que hasta ahora no ha sido afectado por los bajos niveles de

actividad debido a la disminucin de la participacin laboral entre los jvenes, aumente durante 2015, y

comience a caer de nuevo poco a poco a partir de 2016. A medida que los efectos del aumento de los

precios administrativos y la depreciacin de la moneda desaparezcan, se espera que la inflacin disminuya

en el perodo de proyeccin y converja a la meta de 4.5% hacia finales de 2016.

Los riesgos para las perspectivas incluyen dificultades de implementacin con respecto al ajuste

fiscal anunciado, el cul ser visto como una prueba de fuego para la mejora de las polticas

macroeconmicas. Adems de reducir la inversin, esto podra provocar una prdida de la calificacin de

grado de inversin de Brasil. Las consecuencias de los acontecimientos que se desarrollan en Petrobras

podran ser ms fuertes de lo esperado, sobre todo si las investigaciones conducen a ms quiebras entre

proveedores de Petrobras. Aunque los niveles de los embalses de agua se han incrementado recientemente,

racionamientos de energa o agua sigue siguen siendo posibles. Racionamientos de este tipo han afectado

significativamente el crecimiento en la dcada de 2000. Un riesgo al alza se relaciona con la agenda de

reformas estructurales. Dado el gran espacio para mejorar el clima de negocios, algunas reformas clave

podran hacer una diferencia significativa para la productividad y el crecimiento.

27

CHILE

Despus de una aguda desaceleracin en 2014, se prev que la economa se recupere

gradualmente en 2015 y 2016. El incremento en la actividad vendr inicialmente impulsado por un

mayor gasto pblico, pero paulatinamente ser apoyado por una mayor demanda externa por parte

de Estados Unidos y Europa.

Dado que el tipo de cambio se ha estabilizado, la inflacin es moderada, aunque todava

contina por encima del objetivo del Banco Central. Debido a que las expectativas de inflacin estn

bien ancladas, la poltica monetaria puede continuar respaldando el crecimiento econmico en el

corto plazo, antes de pasar a una posicin ms neutral a medida que el crecimiento se refuerza. Se

espera que la poltica fiscal sea expansiva en 2015, para volverse neutral en 2016, dado que el

gobierno se mantiene comprometido a alcanzar un presupuesto estructural equilibrado para 2018.

La gran cada en el precio del cobre despus del sper-ciclo de materias primas ha afectado los

planes de inversin de las compaas mineras, que han reducido significativamente sus inversiones

desde 2012. Como sta cada es percibida como permanente, las inversiones no se prev que la

inversin en minera se recupere vigorosamente en el medio plazo. Por tanto, avanzar en la Agenda

de Productividad, que est pensada para impulsar la productividad y diversificar la matriz

productiva, es esencial. Medidas para ampliar la competencia en algunos mercados sern

especialmente importantes para estimular la inversin y la productividad, ms all del sector

minero, e incrementar el crecimiento en el largo plazo.

La economa est en transicin

La larga fase de fuerte crecimiento econmico motivado por el boom en el sector minero ha llegado a

su fin. El deterioro en el precio del cobre y una menor demanda de China han reducido los trminos de

intercambio, la confianza empresarial y la inversin. El sector de la minera sobre-invirti durante el sper-

ciclo de materias primas cuando la inversin en el sector creci de aproximadamente de un 2% a casi un 7% del PIB creando una importante capacidad sobrante. Como resultado, la inversin en minera ha cado en un tercio desde 2012, y est previsto que se mantenga dbil en el medio plazo. Los peores

trminos de intercambio han rebajado tambin el ingreso de las familias y el consumo privado.

Chile

Fuente: base de datos de la OCDE; Datastream; y Banco Central de Chile.

28

Chile: Demanda, producto y precios

La poltica monetaria y fiscal estn apoyando la recuperacin

Para apoyar la demanda domstica, el banco central ha bajado el tipo de inters en 200 puntos bsicos

y lo ha mantenido cercano a su mnimo histrico desde octubre de 2014. Este sustento monetario result en

una depreciacin del tipo de cambio en trminos reales de alrededor de un 15% desde comienzos de 2013,

amortiguando el impacto de la cada en los trminos de intercambio al estimular la inversin en sectores no

mineros. El dficit de la cuenta corriente ha bajado del 3,5% del PIB en 2013, y est previsto que se

equilibre en 2016.

La poltica fiscal tambin est apoyando a la actividad. Aprovechando la slida situacin fiscal con casi una ausencia de deuda neta el gobierno ha respondido a la desaceleracin de la economa con un fuerte estmulo fiscal en 2015. El gasto pblico crecer en torno a un 10% en 2015, no obstante parte del

mismo ser compensando con aumentos de impuestos. Dado que la mayora del incremento el gasto es en

inversin pblica e infraestructuras, el estmulo fiscal sera solo temporario, permitiendo al gobierno

alcanzar su objetivo de cero dficit estructural para 2018.

Se prev que la economa repunte, pero reformas estructurales son cruciales para sostener el

crecimiento

La actividad econmica registr una recuperacin moderada en los primeros meses del ao. La

depreciacin del tipo de cambio y un mayor crecimiento de los socios comerciales en la segunda mitad del

2015 previsiblemente fomentarn las exportaciones industriales. Asimismo, el consumo privado

contribuir cada vez ms al crecimiento ya que los bajos precios del petrleo ayudarn a mejorar el ingreso

de las familias.

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Precios

corrientes

CLP miles de

milliones


( precios)

PBI a precios de mercado 121 319.5 5.5 4.3 1.8 2.9 3.7

Consumo privado 74 017.8 6.1 5.9 2.2 2.2 3.3

Consumo del gobierno 14 690.6 3.5 3.4 4.4 7.0 5.1

Formacin bruta de capital f ijo 27 132.0 11.6 2.1 -6.1 1.2 1.2

Demanda interna f inal 115 840.4 7.0 4.6 0.5 2.6 3.1

Acumulacin de existencias1 1 652.6 0.4 -0.9 -1.1 2.0 0.0

Demanda interna total 117 493.0 7.5 3.8 -0.5 4.8 3.1

Exportaciones de bienes y servicios 46 162.8 0.1 3.4 0.7 3.0 6.1

Importaciones de bienes y servicios 42 336.3 4.8 1.7 -7.0 1.9 4.3

Exportaciones netas1 3 826.5 -1.6 0.6 2.5 0.4 0.7





Tasa de desempleo _ 6.4 6.0 6.3 6.2 6.3

Balance financiero del gobierno general2 _ 0.6 -0.6 -1.8 -2.4 -1.7

Balance cuenta corriente2 _ -3.6 -3.6 -1.1 -0.8 0.0




29

Las consecuencias econmicas de la gran cada en el precio del cobre han mostrado lo mucho que los

shocks externos afectan a Chile. El crecimiento sin embargo depender de la implementacin de la

ambiciosa agenda de reformas del gobierno. Las incertidumbres al respecto, o sobre los efectos de las

reformas, podran deprimir la confianza y por lo tanto la velocidad de recuperacin de la inversin. Por el

contrario, un progreso notorio de las reformas especialmente polticas que promuevan la competencia, reduzcan los desajustes de habilidades en el mercado laboral, incrementen la diversificacin econmica e

impulsen la incorporacin de mujeres al mercado laboral podran estimular el potencial econmico ms de lo asumido.

30

COLOMBIA

El crecimiento econmico se ralentizar en 2015, debido a que la reduccin en los precios de las

materias primas afectar negativamente a la inversin y a las exportaciones. Al mismo tiempo, el

gasto pblico se ajustar en lnea con los ingresos mineros ms bajos. El endeudamiento de los

hogares y el crecimiento ms dbil del empleo tambin frenar el crecimiento de la demanda interna.

La depreciacin del peso colombiano aumentar temporalmente la inflacin, pero tambin

contribuir al crecimiento mediante un aumento gradual de las exportaciones de manufacturas y

productos agrcolas. El fortalecimiento de la demanda externa y la relajacin de los cuellos de botella

de infraestructura tambin contribuirn a una recuperacin impulsada por las exportaciones en

2016.

La poltica monetaria debe permanecer neutral para mantener las expectativas de inflacin

ancladas. La consolidacin fiscal en lnea con la regla fiscal debe continuar, pero en el mediano plazo

se requieren ms ingresos tributarios para financiar los gastos sociales necesarios y las inversiones

en infraestructura. Las reformas estructurales son fundamentales para lograr un crecimiento ms

inclusivo y facilitar el proceso de reajuste econmico.

La inversin se debilitar debido a la menor inversin en los sectores petrolero y minero. La

reduccin de la presin tributaria sobre la inversin privada impulsara la inversin fuera del sector

petrolero y la minera. Ms competencia en el sistema bancario bajara el coste de financiamiento de

la inversin. La inversin en infraestructura se ha incrementado, pero todava hay grandes brechas

que cerrar. Un implementacin rpida y efectiva del programa ambicioso de asociacin pblico-

privada en infraestructuras de transporte es crucial.

El crecimiento se ralentiza debido a la reduccin en los precios primarios

Los precios globales de las materias primas ms bajos y la disminucin de la inversin en el sector de

los recursos naturales se han traducido en una reduccin de la produccin y una ampliacin del dficit por

cuenta corriente. La inflacin ha rebasado la zona objetivo, impulsada principalmente por el aumento de

precios de los alimentos debido a las condiciones climticas adversas y una reciente huelga de camioneros

y por la depreciacin del peso. El crecimiento del consumo privado se ha desacelerado debido a un

crecimiento ms moderado del empleo y a que los hogares estn gradualmente reduciendo su nivel de

endeudamiento.

La poltica monetaria es acomodaticia, pero el crecimiento del gasto pblico se est desacelerando

La tasa de poltica monetaria se ha mantenido en el 4,5% desde septiembre de 2014, a pesar del

reciente aumento de la inflacin. Este apoyo monetario es apropiado dada la incertidumbre econmica. A

su vez, el aumento en la inflacin se debe principalmente a factores transitorios y las expectativas de

inflacin permanecen cerca de la meta de 3%. La reduccin de barreras al comercio agrcola podra reducir

el impacto de las condiciones climticas locales en los precios de los alimentos.

Como los ingresos relacionados a las materias primas estn cayendo, el gasto pblico se reducir para

alcanzar las metas de la regla fiscal para los balances presupuestarios de 2015 y 2016. La regla fiscal

colombiana permite que los estabilizadores automticos acten, pero el ajuste del gasto es apropiado en la

medida que el descenso de los precios del petrleo y del carbn podra ser permanente. Sin embargo, no se

debera cortar la inversin pblica en infraestructuras de transporte necesaria para eliminar los cuellos de

botella. Asimismo, se necesita una reforma tributaria estructural para recaudar ms ingresos, reducir la

presin fiscal sobre la inversin para apoyar el crecimiento fuera del sector de las materias primas, y

disminuir la informalidad y las desigualdades.

31

Colombia

Fuente: base de datos de la OCDE.

Ms reformas estructurales facilitaran el proceso de ajuste y permitiran un crecimiento ms

inclusivo. Fomentar la competencia en los mercados de productos como las telecomunicaciones, los

alimentos y el comercio minorista impulsar la productividad. Ms competencia en el sistema bancario

reducira los costes de financiacin. Se requiere reformar el salario mnimo, una reduccin de los costes

laborales no salariales y ms inversin en habilidades y competencias de los trabajadores para frenar la

informalidad laboral y reducir la desigualdad. Una reforma a fondo del sistema pensional para aumentar la

cobertura de pensiones ayudara a reducir la an elevada pobreza en la tercera edad.

El crecimiento se debilitar por el ajuste lento debido a restricciones estructurales

El crecimiento se reducir durante el reequilibrio gradual de la inversin y el empleo hacia las

exportaciones no-tradicionales y los bienes transables que compiten con las importaciones. Esto reducir el

predominio de las exportaciones petroleras y mineras, ahora el 70% de las exportaciones totales, en un

ajuste saludable. Se proyecta que la inversin ganar algo de impulso hacia la segunda mitad de 2016 y que

el menor crecimiento del empleo contendr el crecimiento del consumo privado. El dficit de cuenta

corriente se ampliar en 2015, pero luego se reducir gradualmente a medida que la competitividad mejora

y la demanda externa de los pases vecinos exportadores de petrleo se incremente. La inflacin se

proyecta acercndose a la meta debido a la mayor brecha del producto y al desvanecimiento de los efectos

de la depreciacin y del incremento en los precios de los alimentos relacionados con la sequa causada por

el fenmeno de "El Nio". La sequa tambin afectar negativamente a la produccin mediante la

reduccin de la produccin agrcola y el suministro de energa.

La evolucin de los precios mundiales del petrleo y carbn, y de la demanda externa de los Estados

Unidos y China, podra alterar significativamente las perspectivas a corto plazo. El significativo dficit por

cuenta corriente es una vulnerabilidad, pero esto es mitigado por el buen acceso a los mercados de

capitales, una composicin de la deuda prudente y lneas de crdito contingente. La ejecucin exitosa del

programa de infraestructuras de transporte es clave para el reequilibrio econmico. Mejores condiciones

climticas debido a una menor sequa elevaran el crecimiento y reduciran la inflacin.

32

Colombia: Demanda, producto y precios

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Precios

corrientes en

miles de

millones de

pesos


( precios)

PBI a precios de mercado 619.9 4.0 4.9 4.6 3.3 3.7

Consumo privado 381.3 4.4 3.8 4.3 3.6 3.2

Consumo del gobierno 98.0 6.4 9.3 6.2 1.9 2.2

Formacin bruta de capital f ijo 146.3 4.7 6.0 10.9 3.0 3.6

Demanda interna f inal 625.6 4.8 5.3 6.2 3.2 3.1

Acumulacin de existencias1 1.7 -0.1 -0.1 0.2 -0.1 0.0

Demanda interna total 627.3 4.9 5.2 6.7 3.3 3.1

Exportaciones de bienes y servicios 116.1 6.0 5.3 -1.7 3.6 5.0

Importaciones de bienes y servicios 123.6 9.1 6.4 9.2 3.4 2.0

Exportaciones netas1 -7.4 -0.7 -0.3 -2.1 -0.2 0.3









Fuente : OECD STEP 97 database.

33

COSTA RICA

El crecimiento se desacelerar levemente en 2015. El recorte de tasas de inters apoyar el

consumo privado y la inversin. El crecimiento repuntar en 2016, impulsado por la recuperacin en

las economas de los principales socios comerciales, particularmente Estados Unidos. La tasa de

desempleo disminuir levemente.

La inflacin ha disminuido sostenidamente desde un mximo de 5,9% en noviembre de 2014 y

en enero regres al rango meta fijado por el Banco Central. La adopcin de un rgimen de tipo de

cambio flexible en febrero de 2015 ha consolidado la inflacin como nico objetivo de la poltica

monetaria y est contribuyendo a la convergencia de las expectativas de inflacin al rango meta.

Para mantener la estabilidad macroeconmica lograda en aos recientes, urgen acciones

concretas de reforma fiscal, tanto en materia de ingresos como en control de gastos. El pas debe

tambin acometer reformas estructurales, incrementando la competencia y mejorando la eficiencia

del sistema educativo. Una mejora en la infraestructura, con participacin tanto pblica como

privada, sera tambin beneficiosa para asegurar un crecimiento sostenido del potencial de la

economa.

El crecimiento se ha desacelerado temporalmente

El crecimiento se ha desacelerado desde mediados de 2014, lo que se explica parcialmente por el

retiro del pas de las actividades manufacturera de Intel, que ha reajustado su actividad a los cambios en el

mercado de procesadores. Ese retiro disminuira el crecimiento de la produccin en 0,6 puntos

porcentuales, principalmente en 2015. Otras industrias tambin han mostrado desaceleracin durante este

ao, incluso en el dinmico sector de servicios.

La inflacin regres al rango meta fijado por el Banco Central en enero, tras algunos meses de

aceleracin asociados con la depreciacin del coln durante los inicios de 2014. El dficit del Gobierno

Central para 2014 cerr en 5,7% del PIB, cifra que se espera repetir en 2015. En 2016 se prev que el

dficit se incremente en 0,8 puntos porcentuales, mientras que la deuda mantendr una trayectoria

creciente.

El marco de poltica monetaria se ha fortalecido

La adopcin en enero de un esquema de tipo de cambio flexible convirti la inflacin en el nico

objetivo de la poltica monetaria. El Banco Central mantuvo en 3%-5% su rango meta para la inflacin,

considerando la ausencia de presiones de demanda, la estabilidad cambiaria esperada y la situacin

favorable en los precios de los hidrocarburos. Se espera que el nuevo esquema contribuya a que las

expectativas de inflacin converjan a la banda de objetivo y a que la alta dolarizacin financiera en hogares

y empresas, que reduce la efectividad de la poltica monetaria, disminuya en tanto los agentes internalizan

en sus decisiones econmicas el mayor riesgo cambiario.

Con inflacin decreciente y desaceleracin del crecimiento, el Banco Central ha disminuido su tasa de

inters del 5,25% al 3,75%, lo que apoyar la demanda domstica, en particular el consumo privado y

construccin.

34

Costa Rica

Fuente: Proyecciones de OCDE, Banco Central de Costa Rica y Ministerio de Hacienda

Costa Rica: Demanda, producto y precios

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Precios

corrientes en

miles de

millones de

CRC


( precios)


Consumo privado 13 596.3 4.2 3.3 3.9 5.0 4.8

Consumo del gobierno 3 730.9 1.0 2.8 3.5 3.2 2.8

Formacin bruta de capital f ijo 4 167.8 8.0 12.3 4.5 7.7 4.6


Acumulacin de existencias1 395.7 0.1 -2.7 -1.7 1.6 -0.1

Demanda interna total 21 890.8 4.8 2.6 2.4 7.3 4.5

Exportaciones de bienes y servicios 7 759.5 9.3 3.6 -1.7 -7.4 4.3

Importaciones de bienes y servicios 8 798.0 8.7 2.1 -4.0 -0.4 4.8

Exportaciones netas1 -1 038.6 0.4 0.9 1.2 -3.7 -0.3






Balance financiero del gobierno general _ -4.4 -5.4 -5.7 -5.7 -6.5




Fuente : OECD STEP 97 database.

35

Urgen una mejora de las finanzas pblicas y reformas estructurales

El fortalecimiento de la demanda externa permitir retornar a tasas de crecimiento superiores al 4%

en 2016. Se prev un entorno compatible con una inflacin estable, salvo eventuales incrementos en el tipo

de cambio que pudieran producirse debido al aumento en las tasas de inters en Estados Unidos.

La ausencia de reformas fiscales constituye el principal riesgo para la estabilidad de las finanzas

pblicas a medio plazo, y existe consenso sobre la necesidad de una reforma fiscal que aumente la

recaudacin y permita controlar el gasto. En marzo de 2015, el Ministerio de Hacienda someti a consulta

su propuesta de reforma tributaria, que incluye la creacin de un impuesto al valor agregado con base ms

amplia que cubra la mayora de servicios, as como varios cambios en el impuesto de renta. No obstante,

el proceso legislativo genera incertidumbre acerca de si el planeado incremento de impuestos se efectuar

finalmente en 2015.

Reformas estructurales en los mercados de bienes y servicios son tambin necesarias para incrementar

la productividad, fortalecer el crecimiento y hacerlo ms inclusivo. En particular se debe fomentar una

mayor competencia en algunos sectores y mejorar la eficiencia del sistema educativo. La infraestructura

vial, los puertos y aeropuertos, y el sistema de transporte pblico requieren tambin atencin prioritaria

para incrementar la competitividad y el potencial productivo a largo plazo.

36

MXICO

La recuperacin econmica en Mxico se est fortaleciendo, apoyada por la demanda de

manufacturas por parte de los Estados Unidos y por la depreciacin de la moneda. Se estima que el PIB

real crezca un 2.9% en 2015 y en un 3.5% en 2016. El fortalecimiento de las exportaciones ha permitido

acelerar el repunte, mientras que la inversin ha comenzado a recuperar el terreno perdido. A pesar del

menor precio del petrleo, nuevas licitaciones estn generando considerable inters tras las recientes

reformas en el sector energtico. Las amplias reformas en competencia, energa y regulacin de mercado

han ayudado a impulsar la confianza, al tiempo que la poltica monetaria ha continuado apoyando el

crecimiento.

Si bien la poltica monetaria an no ha sido modificada, las tasas de inters debern incrementarse

una vez que la Reserva Federal de los Estados Unidos aumente sus tasas de referencia, con el fin de evitar

posibles salidas de capital. El gasto pblico se ajust a comienzos de 2015, y an se espera un presupuesto

balanceado en 2017.

En general, el gasto en inversin ha repuntado con fuerza, especialmente en maquinaria y equipo,

mientras que la construccin residencial tambin se est recuperando, si bien a un ritmo ms gradual. Un

esfuerzo decidido para la implementacin de las recientes reformas estructurales ofrece la mejor

oportunidad para impulsar la productividad y la inversin en el pas, contribuyendo a generar mejoras

en el bienestar, ms rpidas y sostenibles, en el futuro.

El repunte de la actividad econmica est ganando mpetu

Durante los ltimos aos, la economa mexicana ha experimentado repetidos retrasos en su

recuperacin, debido a una combinacin de dbil demanda global, problemas financieros domsticos en el

sector de la construccin, y, hasta el ao pasado, insuficientes reformas estructurales. El actual

fortalecimiento de la economa de los Estados Unidos, la disminucin de los problemas del sector de la

construccin y el reciente y exhaustivo paquete de reformas estructurales estn mejorando el clima de

negocios para los inversionistas. La inversin se ha recuperado sustancialmente, y la actividad

manufacturera ha estado creciendo, incluso ms deprisa, contribuyendo a apoyar un slido mercado laboral

formal, el incremento en los ingresos de los hogares y el crecimiento del consumo.

37

Mxico

Nota: Sobre la base de un promedio mvil de 3 meses del ndice de Gerentes de Compras (PMI) para Mxico. Las lecturas por encima de 50 son seal de una mejora en las condiciones de negocios en el mes anterior, mientras que las lecturas por debajo de 50 sealan un deterioro.

Fuente: base de datos de la OCDE y Markit.

Mxico: Demanda, producto y precios

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Precios

corrientes

M XN miles


( precios)


Consumo privado 9 658.3 4.7 2.5 2.0 2.7 3.1

Consumo del gobierno 1 683.0 3.3 1.6 2.5 -0.3 -0.2

Formacin bruta de capital f ijo 3 156.9 4.8 -1.5 2.2 4.9 5.1


Acumulacin de existencias1 225.1 0.3 -0.1 0.3 -0.1 0.0

Demanda interna total 14 723.3 4.8 1.4 2.4 2.7 3.2

Exportaciones de bienes y servicios 4 543.3 5.9 2.1 7.3 8.5 7.6

Importaciones de bienes y servicios 4 722.2 4.6 2.9 6.3 6.4 6.8

Exportaciones netas1 - 178.9 0.4 -0.3 0.2 0.6 0.3





Tasa de desempleo2 _ 4.9 4.9 4.8 4.7 4.6

Balance financiero del gobierno general3 _ -3.5 -3.8 -4.7 -4.0 -3.5



2. Basado en encuentas nacionales.

3. Gobierno central and empresas publicas.



38

La poltica monetaria contina apoyando el crecimiento

La tasa de inters objetivo del banco central se mantiene en su mnimo histrico de 3%. La inflacin

ha disminuido y se encuentra cerca de la meta establecida, aminorando as la preocupacin por un

incremento inmediato de la tasa. Adems, las expectivas de inflacin estn slidamente ancladas.

Asimismo, en los ltimos meses el peso mexicano se ha depreciado casi 20% en trminos efectivos

nominales, ayudando a potenciar la competitividad externa.

La poltica fiscal fue acomodaticia hasta comienzos de este ao, con los requerimientos financieros

del sector pblico (RFSP) aumentando en casi un punto porcentual del PIB entre 2013 y 2014. No

obstante, despus del colapso de los precios del petrleo, y dada la alta dependencia del presupuesto en los

ingresos petroleros, el gobierno anunci diversas medidas para reducir el gasto pblico de 2015, en 0.7%

del PIB, lo que reducir la presin fiscal asociada al retorno a un presupuesto tradicional balanceado en 2017, a un nivel de alrededor de 3% del PIB, en trminos de los RFSP.

La demanda se est fortaleciendo

Al tiempo que las importaciones de los Estados Unidos y la demanda domstica continan creciendo,

la actividad econmica ganar todava ms impulso y comenzar a absorber el exceso de capacidad. La

implementacin temprana de las reformas estructurales por parte de la administracin destacadamente en los sectores energtico, financiero y de telecomunicaciones ya est contribuyendo a fortalecer la confianza empresarial y a mejorar el ambiente para la inversin del sector privado, mientras que las

reformas en el sector pblico tambin estn ayudando. Estas reformas debern incrementar el crecimiento

potencial a travs del aumento del acervo de capital, as como a travs de ganancias en productividad. La

inversin residencial est aumentando a medida que el sector vivienda se recupera. Se espera que la

inversin en capital registre incrementos en 2015 y 2016, impulsando la actividad manufacturera.

El principal riesgo a la baja para el crecimiento de Mxico proviene de la posible volatilidad

asociada a la normalizacin de la poltica monetaria de los Estados Unidos. Si bien hasta el momento

Mxico se ha desempeado favorablemente, un episodio de pesimismo en los mercados emergentes podra

generar salidas de capitales, elevando las tasas de inters de largo plazo. Los mximos histricos en

reservas internacionales y la Lnea de Crdito Flexible ofrecen una importante defensa ante posibles

choques. Entre los factores positivos, las importantes reformas estructurales aprobadas podran generar

incrementos en la productividad y la inversin - de mayor magnitud y antes de lo anticipado- ,

contribuyendo, as, a la sostenibilidad de las mejoras en el bienestar.

39

PER

Luego de una importante desaceleracin en 2014, se espera una moderada recuperacin del

crecimiento econmico en 2015 y 2016. La recuperacin ser impulsada por la reversin de los

shocks de oferta adversos que afectaron la eco

Perspectivas Económicas de La OCDE Proyecciones Para Países Latinoamericanos

Documents

Transcript of Perspectivas Económicas de La OCDE Proyecciones Para Países Latinoamericanos