PREPARACION DE LAS PYMES PARA EL INGRESO AL MERCADO DE ... · 4 1. ACTUALIDAD DE LAS PYMES EN...

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PREPARACION DE LAS PYMES PARA EL INGRESO AL MERCADO DE

CAPITALES

Ingrid Yisel Carvajal Wilson Monroy Mora

2

CONTENIDO

1 ACTUALIDAD DE LAS PYMES EN COLOMBIA 4

2 ANALISIS JURIDICO 7

3 OFERTAS PUacuteBLICAS DEL SEGUNDO MERCADO 10

4 OTORGAMIENTO DE CREacuteDITO 11

5 SEGUNDO MERCADO EN OTROS PAISES 14

6 PREPARACIOacuteN DE LAS PYMES PARA EL INGRESO AL MERCADO DE

CAPITALES 20

7 PROPUESTA DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS PARA LAS PYMES A TRAVEacuteS

DE LA BVC 24

REFERENCIAS 33

Iacutendice de Cuadros

Cuadro 1 Composicioacuten de los pasivos de las pequentildeas empresas seguacuten el

monto de los activos 5

Cuadro 2 Composicioacuten de los pasivos de las medianas empresas seguacuten el


Cuadro 3 Caracteriacutesticas de los creacuteditos de Bancoldex 12


Iacutendice de Graacuteficos

Graacutefico 1 Distribucioacuten nuacutemero de empresas 4

Graacutefico 2 Distribucioacuten por sectores Pymes 5

Graacutefico 3 Distribucioacuten de inversionistas en el segundo mercado 11

Graacutefico 4 Estructura financiera y de capital de las pequentildeas empresas 22

Graacutefico 5 Estructura financiera y de capital de las medianas empresas 22

Graacutefico 6 Esquema de negociacioacuten 27

INTRODUCCION

3

Es importante conocer la definicioacuten baacutesica del segundo mercado bursaacutetil el

cual ldquopermite la negociacioacuten de tiacutetulos emitidos por empresas sin exigir las

condiciones requeridas para la negociacioacuten en bolsa fundamentalmente utilizado

por las pequentildeas y medianas empresasrdquo1

Las Pymes juegan un papel fundamental en el desarrollo y sustento

econoacutemico de un paiacutes por su importancia en la generacioacuten de empleo y por el

efecto multiplicador que esto genera en el consumo inversioacuten y la actividad

econoacutemica en general La economiacutea Colombiana clasifica los entes Juriacutedicos en

Micro pequentildeas medianas y grandes empresas Asiacute mismo son las

oportunidades que tienen a la hora de buscar mecanismos de financiacioacuten por

esto es necesario promover el uso de otras fuentes que permitan acceder a las

Pymes colombianas a recursos maacutes econoacutemicos para que puedan ser maacutes

competitivas al momento de ofrecer sus bienes y servicios

Es comuacuten encontrar artiacuteculos en los medios especializados en finanzas de

la poca penetracioacuten que hoy goza el mercado de valores de Colombia bien sea

por el desconocimiento o por las dificultades y costos para el acceso a esos

medios de Financiacioacuten lo que los lleva a continuar utilizando mecanismos

internos como capitalizaciones con los accionistas retencioacuten de utilidades entre

otros muy comunes como el uso de sobregiros bancarios creacuteditos ordinarios

microcreacuteditos

Es necesario buscar un instrumento Financiero que estructure el desarrollo

eficiente y competitivo de las Pymes teniendo en cuenta que estas son de gran

importancia para la economiacutea del paiacutes

Palabras Claves Estructura Financiera Instrumentos Financieros

Competitividad

1Definicioacuten encontrada en la Gran Enciclopedia de economiacutea en httpwwweconomia48comspadsegundo-mercado-de-valoressegundo-mercado-

de-valoreshtm

4

1 ACTUALIDAD DE LAS PYMES EN COLOMBIA

bdquoLas Pymes2 en Colombia conforman el sosteacuten de la estructura empresarial

y econoacutemica‟3 por su tamantildeo tienen flexibilidad para adaptarse a los cambios del

mercado adicionalmente tienen responsabilidad en la bdquoGeneracioacuten de riqueza

empleo crecimiento econoacutemico bienestar y mejora en la distribucioacuten del ingreso‟4

De acuerdo al informe presentado por la Superintendencia de Sociedades

sobre el reporte de informacioacuten financiera5 a Diciembre 31 de 2010 (sin tener en

cuenta un sinnuacutemero de empresas que no reportan esta informacioacuten) vemos que

a esta fecha el 82 corresponde a las Pymes (Ver Grafico 1) De alliacute

determinamos que los sectores maacutes activos de las Pymes son principalmente las

actividades industriales representadas por el 72 seguido de las actividades

de servicios con el 57 y comercio al por mayor y menor con el 54

respectivamente( Ver grafico 2)

Graacutefico 1 Distribucioacuten nuacutemero de empresas

Datos Supersociedades Caacutelculos propios

Como podemos ver la mayoriacutea de las empresas son Pymes por lo cual es

necesario establecer una adecuada estructura de capital para garantizar la

supervivencia de estas empresas en el largo plazo para ello es de gran

2 Seguacuten la Ley 905 de 2004 en Colombia se considera Pequentildea empresa Activos totales por valor entre quinientos uno (501) y menos de cinco mil

(5000) salarios miacutenimos mensuales legales vigentes($268335600 a $2678000000) para el 2011)o Planta de personal entre once (11) y cincuenta

(50) trabajadores o Mediana empresa Activos totales por valor entre cinco mil uno (5001) a treinta mil (30000) salarios miacutenimos mensuales legales

vigentes ($2678535600 a $16068000000 para el 2011) o Planta de personal entre cincuenta y uno (51) y doscientos (200) trabajadores

3 Gerencia y Negocios en Hispanoameacuterica en httpwwwdegerenciacomtemapyme

4 Ministerio de Comercio Industria y Turismo en wwwmincomerciogovcoeContentNewsDetailaspID=2653ampIDCompany=1

5 Circular Externa 100-000004 de 04-11-2010

5

importancia analizar el sistema de financiamiento que hoy tienen las Pymes ya

que es con este que puede resistir la inversioacuten y el desarrollo en los negocios

Graacutefico 2 Distribucioacuten por sectores Pymes


Con base a los estados financieros reportados por las Pymes al 31 de diciembre

de 2010 se realizoacute un muestreo de 10247 empresas pequentildeas (ver cuadro 1) y

9290 empresas medianas (ver cuadro 2) para determinar el porcentaje de

participacioacuten de sus pasivos


monto de los activos

Descripcioacuten 1 2 3 4 5 T

Obligaciones Financieras (CP)6 13 14 14 15 16 15

Proveedores (CP) 21 22 21 23 22 22

Cuentas por Pagar (CP) 29 24 23 22 21 23

Impuestos Gravaacutemenes y Tasas (CP) 7 6 9 5 5 6

Obligaciones Laborales (CP) 5 4 3 4 4 4

Pasivos Estimados y Provisiones (CP) 2 1 3 2 2 2

Diferidos (CP) 0 0 1 0 1 0

Otros Pasivos (CP) 6 6 6 7 7 7

Bonos y Papeles Comerciales (CP) 0 0 0 0 0 0

Obligaciones Financieras (LP)7 6 9 8 10 10 9

Proveedores (LP) 2 1 1 1 1 1

Cuentas por Pagar (LP) 7 9 7 8 8 8

Impuesto Gravaacutemenes y Tasas (LP) 1 0 0 0 0 0

Obligaciones Laborales (LP) 0 0 0 0 0 0

Pasivos Estimados y Provisiones (LP) 0 0 0 0 0 0

Diferidos (LP) 0 0 0 0 0 0

Otros Pasivos (LP) 1 2 2 2 3 2

Bonos y Papeles Comerciales (LP) 0 0 0 0 0 0

Detalle Empresas seguacuten el monto de los activos 1 $268000 a $500000 2 $500001 a $1000000 3 $1000001 a $1500000 4 $1500001 a $2000000 5 $2000001 a $2677999 millones de pesos


6 Definicioacuten encontrada en las Pymes empresarialescom Los pasivos a corto plazo son aquellos que se han adquirido con la finalidad de ser

liquidados en un plazo de un antildeo o menos y para efectos Financieros de manejo de Negocios estos se deben de utilizar solo para cubrir necesidades o

deficiencias en el flujo de efectivo en la operacioacuten

7 Definicioacuten Encontrada en la Pymes Empresarialescom Los pasivos de Largo plazo como su nombre lo dice son aquellos creacuteditos que se adquieren

para ser liquidados a un plazo mayor a un antildeo

6

Se tomoacute la distribucioacuten de las pequentildeas empresas de acuerdo con el

monto de los activos donde se encontroacute que El patrimonio total representa

4846 del total de los activos y su financiacioacuten y endeudamiento son del

5154 Desde el punto de vista de los pasivos se encontroacute que la deuda a corto

plazo es del 79 y a largo plazo el 21 destacaacutendose en el corto plazo los

siguientes elementos representativos (obligaciones financieras el 15

Proveedores el 22 y Cuentas por pagar el 23) esto muestra el desequilibrio

que existe en la estructura de apalancamiento que tienen las pequentildeas empresas



Descripcioacuten A B C D E T

Obligaciones Financieras (CP) 16 16 17 18 17 17

Proveedores (CP) 22 20 20 19 21 20








Obligaciones Financieras (LP) 11 13 12 12 13 12









Detalle Empresas seguacuten el monto de los activos A $2678000 a $4000000 B $4000001 a $7000000

C $7000001 a $9000000 D $9000001 a $12000000 E $12000001 a $16068000 millones de pesos


Con las medianas empresas se realizoacute el mismo caacutelculo y vimos que el

patrimonio total representa 4938 del total de los activos y su financiacioacuten y

endeudamiento son del 5062 En los pasivos encontramos que la deuda a corto

plazo es del 73 y a largo plazo el 27 mostrando representatividad en el corto

7

plazo con los siguientes elementos (Obligaciones Financieras el 17

Proveedores el 20 y Cuentas por pagar el 19)

Se aprecia que no existe diferencia entre la estructura financiera de las

pequentildeas y medianas empresas en la medida que sus principales fuentes de

financiacioacuten son el patrimonio y las obligaciones a corto plazo

2 ANALISIS JURIDICO

El segundo mercado en Colombia inicioacute desde el antildeo de 1995 a partir de la

expedicioacuten de la resolucioacuten 400 de 1995 por parte de la Superintendencia de

Valores de Colombia con la expedicioacuten del Decreto 2555 de 2010 el gobierno

nacional recopiloacute y unificoacute las normas en materia del sector financiero asegurador

y el mercado de valores integrando de manera completa esta resolucioacuten del cual

destacamos los siguientes aspectos

Los tiacutetulos que hacen parte del segundo mercado deben ser inscritos en el

registro nacional de valores y emisores ndash RNVE y cuya adquisicioacuten soacutelo

puede ser efectuada por parte de los inversionistas autorizados8

No se permiten que los tiacutetulos de una misma emisioacuten a gran parte tanto del

segundo mercado como el mercado principal de manera simultaacutenea de la

misma manera las acciones presentan este mismo tipo de restriccioacuten Sin

embargo los instrumentos del segundo mercado previa solicitud ante la

Superintendencia Financiera de Colombia ndash SFC pueden trasladarse al

mercado principal9

Se permiten que los tiacutetulos del mercado principal pasen al segundo

mercado siempre y cuando estos tiacutetulos esteacuten en manos de inversionistas

calificados de lo contrario el emisor del tiacutetulo deberaacute llevar a cabo una oferta

de compra a los propietarios de estos tiacutetulos previa autorizacioacuten de la SFC

8 Libro 2 Articulo 72111 Decreto 2555 de 2010

9 Debe cumplir los requisitos previstos en la parte quinta y sexta del decreto 2555 de 2010 que sean aplicables

8

Se permiten que los inversionistas autorizados efectuacuteen compraventa de

acciones o boceas entre siacute de igual forma se habilita las suscripciones de

estos mismos tiacutetulos que sean realizados en uso del derecho de

preferencia

Para la emisioacuten de bonos se fijan los mismos requisitos exigidos en el

mercado principal a excepcioacuten del monto miacutenimo de la oferta puacuteblica el cual

puede ser inferior a los 2000 salarios miacutenimos legales mensuales vigentes -

SMLMV es decir que a precios del 2011 estas emisiones pueden ser

inferiores a $1071 millones de pesos

Los papeles comerciales (pagareacutes ofrecidos puacuteblicamente en el mercado

valores) tambieacuten se diferencian de los emitidos en el mercado principal en

el sentido que su emisioacuten puede ser inferior a los 2000 SMLMV

Para el caso de las acciones no se presentan las restricciones establecidas

en el artiacuteculo 615112 del decreto 2555 de 2010 que establece algunas

restricciones para la compraventa de estas

Los requisitos y documentos que se deben cumplir para efectuar el registro

de los valores en el Registro Nacional de Valores y Emisores se encuentran

relacionados en el anexo 1 dentro de los cuales se destacan

Requisitos

Haber celebrado reunioacuten del oacutergano competente que haya aprobado la

emisioacuten y colocacioacuten

Ser entidad vigilada que vaya a inscribir valores para ofertar puacuteblicamente

Ser sociedad emisora bajo revisoriacutea fiscal

Ser entidad vigilada que vaya a inscribir una oferta puacuteblica de valores en el

mercado primario colombiano

Documentos Requeridos

Reglamento de emisioacuten y colocacioacuten y acta de la reunioacuten del oacutergano

competente de acuerdo con los estatutos sociales que los aproboacute

Estudio de factibilidad econoacutemica financiera y de mercado

9

Justificacioacuten del precio de los valores o los mecanismos para su

determinacioacuten en la oferta de tiacutetulos que no sean de contenido crediticio y

de la base de conversioacuten para los bonos opcional u obligatoriamente

convertibles en acciones

Una vez efectuado el registro ante RNVE se debe adelantar el traacutemite ante

la BVC la cual tambieacuten posee sus propios requisitos anexo 1 los cuales alcanzan

a ser flexibles para permitir las emisiones correspondientes entre estos se

recalcan

Para la inscripcioacuten de acciones y Bonos Obligatoriamente Convertibles en

Acciones ndash BOCEAS en la Bolsa de Valores de Colombia los emisores se deben

centildeir a lo establecido en el Reglamento General de la BVC acreditando adicional

a los requisitos de Ley los siguientes requisitos lo cuales se encuentran

publicados en la paacutegina Web wwwbvccomco10

Normatividad General11

10

Que por lo menos el diez por ciento (10) del total de las acciones en circulacioacuten del emisor este en cabeza de personas distintas a aquellas que

conforman un mismo beneficiario real

-Que el emisor tenga como miacutenimo cien (100) accionistas

-Que el emisor cuente con un patrimonio de al menos siete mil millones de pesos ($7000000000)

Los requisitos especiacuteficos para la emisioacuten de acciones bonos ordinarios titularizaciones y programas de emisioacuten y colocacioacuten son

Acciones

-Carta de certificacioacuten de cumplimiento total o parcial de los requisitos de inscripcioacuten de acciones seguacuten sea el caso conforme a los formatos

establecidos por la Bolsa La carta deberaacute estar suscrita por el representante legal y el revisor fiscal de la entidad emisora

Bonos ordinarios

Copia del contrato suscrito con la Fiduciaria que actuaraacute como representante legal de los tenedores de bonos

Titularizaciones

Copia del contrato de fiducia mercantil en el evento en que eacuteste no se encuentre como un anexo en el prospecto de informacioacuten

Programas de Emisioacuten y Colocacioacuten

Ademaacutes de los documentos relacionados anteriormente que resulten aplicables se deberaacute allegar una carta suscrita por el representante legal del

emisor en la que conste el compromiso expreso de remitir con por lo menos dos diacuteas haacutebiles de antelacioacuten a la fecha de publicacioacuten del aviso de la

respectiva oferta la certificacioacuten expedida por un depoacutesito de valores en el sentido de que el macrotiacutetulo se encuentra en boacuteveda

11 Decreto 3139 de 2006 por el cual se dictan las normas relacionadas con la organizacioacuten y funcionamiento del Sistema Integral de informacioacuten del

Mercado de Valores -SIMEV- en su capitulo segundo seccioacuten I requisitos generales inscripcioacuten de Emisores y Emisiones de Valores

Ley 964 de 2005 por la cual se dictan normas generales y se sentildealan en ellas los objetivos y criterios a los cuales debe sujetarse el Gobierno Nacional

para regular las actividades de manejo aprovechamiento e inversioacuten de recursos captados del puacuteblico que se efectuacuteen mediante valores

Circular uacutenica de la Bolsa de Valores de Colombia

Decreto 2969 de 1960 por el cual se reglamenta las actividades de las bolsas de valores

Ley 510 de 1999 por la cual se dictan disposiciones en relacioacuten con el sistema financiero y asegurador el mercado puacuteblico de valores la

Superintendencia Bancaria y de Valores

Ley 222 de 1995 por la cual se modifica el Libro II del Coacutedigo de Comercio

10

3 OFERTAS PUacuteBLICAS DEL SEGUNDO MERCADO

En el sistema integral de informacioacuten del mercado de valores SIMEV los

emisores de valores deben mantener permanentemente actualizado el registro

nacional de valores y emisores ndash RNVE de conformidad con lo sentildealado en el

Decreto 2555 de 2010

En ese registro al 31 marzo 2011 se encuentran publicadas 40 ofertas

puacuteblicas en el mercado primario correspondientes al segundo mercado que

actualmente se encuentran activas De estas 31 corresponden a titularizaciones

siete a bonos ordinarios uno a bonos puacuteblicos y el restante a papeles

comerciales

Como se aprecia en el anexo 2 los mayores usuarios de segundo mercado

estaacuten conformados por los fideicomisos con un total de 26 ofertas seguidas de los

patrimonios autoacutenomos constituidos para diferentes actividades con un total de

siete ofertas De igual forma se puede observar que excluidos los anteriores soacutelo

han hecho uso de este mercado la Universidad Piloto de Colombia la Empresa

Chivor SA Comcel SA el Banco Davivienda y el Municipio de Medelliacuten

A continuacioacuten se observa que en la actualidad existen en circulacioacuten $1

515783 millones ofertas puacuteblicas correspondientes al segundo mercado lo que

equivale a un 78 del total de las autorizadas por la SFC

ESPECIE EN CIRCULACIOacuteN

Bonos ordinarios 700000

Bonos puacuteblicos 141000

Titularizacioacuten 674783

Total general 1515783

Cifras en millones Fuente Superfinanciera Caacutelculos Propios

Dentro de las principales caracteriacutesticas de estas emisiones se destacan

Ley 45 de 1990 por la cual se expiden normas en materia de intermediacioacuten financiera se regula la actividad aseguradora

Ley 1328 de 2009 por la cual se dictan normas en materia financiera de seguros y del mercado de valores

Decreto 1172 de 1980 por el cual se regula la actividad de los

comisionistas de bolsa

Las demaacutes que sean necesarias de conformidad con la ley y las normas expedidas por las autoridades competentes

11

Los mecanismos de colocacioacuten de estos tiacutetulos en su mayoriacutea (26) fueron

underwriting

Las tasas de intereacutes preferidas son las flotantes mas un spread y solo 9 de

estas emisiones poseen una tasa fija

La calificacioacuten mas baja esta en AA- (2) y la mas alta en AAA (3)

Las titularizaciones han optado entre otros por los siguientes activos

subyacentes documentos de creacutedito exclusivos en el exterior (13)

documento de creacutedito en Colombia (7) flujos de fondos futuros (5)

Como se aprecia en la siguiente graacutefica los mayores inversionistas en el

segundo mercado son las sociedades de servicios financieros con un 4141

seguido de los fondos de pensiones con eacutel 353 del total de este mercado

Graacutefico 3 Distribucioacuten de inversionistas en el segundo mercado

013

932

4191

093

201

3546

039132

854

PERSONAS NATURALES

ESTABLECIMIENTOS DE CREDITO

SOCIEDADES DE SERV FINANCIEROS

SOCIEDADES DE CAPITALIZACION

ASEGURADORAS Y REASEGURADORAS

Datos Superfinanciera Caacutelculos propios

4 OTORGAMIENTO DE CREacuteDITO

El Gobierno Nacional por intermedio de Bancoldex y el Fondo Nacional de

Garantiacuteas ofrece a las Pymes apoyo para sus necesidades de capital por medio

de un intermediario financiero que posea cupos de creacutedito con Bancoldex para

apoyar entre otras las siguientes necesidades

Crear capitalizar o adquirir una empresa

Modificar la estructura de endeudamiento

Atender costos y gastos operativos

Invertir en propiedad planta y equipo

12

Desarrollar operaciones de comercio exterior

Leasing

Las caracteriacutesticas de creacutedito a los intermediarios financieros se pueden

resumir de la siguiente manera los cuales los que estaacuten atados a la DTF estaacuten en

pesos y en doacutelares para los de la LIBOR

Cuadro 3 Caracteriacutesticas de los creacuteditos de Bancoldex

Monto Maacuteximo

Plazo Periodo de

gracia Pago de intereses

Abonos a capital

Tasa de redescuento

Hasta el 100 de las

necesidades de capital

Hasta 10 antildeos

Hasta 3 antildeos

MV

cuotas mensuales

trimestrales o semestrales

iguales

El menor plazo hasta 2 antildeos DTF (EA) + spread desde 33 hasta 37

TV

El mayor plazo de 5 a 10 antildeos DTF (EA) + spread desde 37 hasta 45

Hasta 1 antildeo

SV

El menor plazo hasta 6 meses LIBOR + spread desde 21 hasta 22

El mayor plazo de 7 a 10 antildeos LIBOR + 36

Fuente Bancoldex Resumen propio

Todos estos creacuteditos son de libre negociacioacuten con los beneficiarios finales lo

cual les genera un sobrecosto a las empresas al acceder a estos recursos ver

anexo 3

Dentro de las operaciones activas de estos intermediarios financieros estaacute

el otorgamiento de creacuteditos para las pequentildeas y medianas empresas las cuales

de acuerdo con el plan uacutenico de cuentas al sistema financiero12 estaacuten registradas

bajo los siguientes coacutedigos


CUENTA CATEGORIacuteA RIESGO TIPO DE GARANTIacuteA

145982 A Aceptable Idoacutenea

146082 B Aceptable Idoacutenea

146282 C Apreciable Idoacutenea

146382 D Significativo Idoacutenea

12 Circular externa 058 de 2001 superintendencia bancaria Colombia

13


146582 E Incobrabilidad Idoacutenea

146682 A Normal Otras Garantiacuteas

146782 B Aceptable Otras Garantiacuteas

146882 C Apreciable Otras Garantiacuteas

146982 D Significativo Otras Garantiacuteas

147082 E Incobrabilidad Otras Garantiacuteas

Fuente Superfinanciera Resumen propio

Dentro de las 66 entidades que son vigiladas por la SFC soacutelo los

establecimientos bancarios y las compantildeiacuteas de financiamiento comercial al 31

marzo 2011 tienen registrados creacuteditos a las Pymes dentro de los cuales siete de

los 21 bancos otorgan creacuteditos y tan soacutelo una de las 21 compantildeiacuteas de

financiamiento comercial dan este tipo de creacutedito

De acuerdo con el anexo 4 el 73 de los creacuteditos otorgados a las Pymes

estaacute clasificado dentro de el riesgo tipo A clasificado dentro los riesgos normales y

al que se le exigen otras garantiacuteas y en segundo lugar se encuentran los creacuteditos

clasificados con riesgo tipo A con garantiacuteas idoacuteneas con una participacioacuten del

15

Dentro de este tipo de creacuteditos se destacan el apoyo que el Banco

Davivienda da a sus usuarios ya que ellos poseen el 704 de este tipo de cartera

y en segundo lugar se encuentra posicionado el Banco de Bogotaacute con un 137

de este tipo de creacuteditos

La uacutenica compantildeiacutea de financiamiento comercial que ofrece sus clientes esta

liacutenea de creacutedito es internacional SA con un monto de $ 15361 millones

En lo relacionado con la tasa de intereacutes que estaacuten cobrando para esta liacutenea

de creacutedito el promedio de los bancos estaacute en el 1067 EA y para las compantildeiacuteas

de financiamiento comercial estaacute en el 1249 EA

Lo cual en promedio para los establecimientos bancarios les esta

generando un cobro de intermediacioacuten de 316 EA y para las compantildeiacuteas de

financiamiento comercial de 498 EA

Existen otras fuentes de financiamiento que el gobierno ha instaurado a

disposicioacuten de las Pymes a bajo costo y respaldado por el Fondo Nacional de

14

Garantiacuteas -FNA A continuacioacuten se presentan algunas de las principales liacuteneas de

creacutedito que el gobierno ofrece como alternativa de financiamiento a las Pymes en

Colombia13

5 SEGUNDO MERCADO EN OTROS PAISES

Los segundos mercados en el mundo han sido creados con el fin de

garantizar la flexibilidad en cuanto al acceso el cual pretende ser menos riguroso

de lo que exigen los mercados principales ademaacutes se preveacuten para fomentar la

liquidez y la negociacioacuten

El nacimiento del segundo mercado fue en los Estados Unidos en el antildeo de

1950 donde crearon los Over the Counter14 este se creoacute con el fin de de realizar

operaciones maacutes flexibles Ya en el antildeo de 1971 crearon el Nasdaq (National

Association of Securities Dealers Automated Quation)15 fue el bdquo‟Primer mercado de

valores electroacutenico y se convirtioacute en el modelo para los mercados en desarrollo de

todo el mundo‟‟16 Asiacute mismo en Espantildea los segundos mercados existen desde

1982 en la Bolsa de Barcelona y desde 1986 en la Bolsa de Madrid con eacutenfasis

en el mercado especial de las Pymes

13 Informacioacuten publicada en la paacutegina web Pymes Futuro en httpwwwpymesfuturocomFuentes_financiamientohtm

FOMIPYME Su principal objetivo del Fondo es la modernizacioacuten y desarrollo tecnoloacutegico de las micro pequentildeas y medianas empresas a traveacutes de la

cofinanciacioacuten de programas proyectos y actividades para su desarrollo tecnoloacutegico

FINDETER-ACOPI La Financiera de Desarrollo Territorial SA y la Asociacioacuten Colombiana de Medianas y Pequentildeas Industrias y el Fondo Nacional de

Garantiacuteas suscribieron un Convenio de Alianza Estrateacutegica con el fin de incentivar la generacioacuten de iniciativas de inversioacuten relacionadas con el sector

empresarial

PYME - FONADE Su misioacuten es la de promover el desarrollo integral de las pequentildeas y medianas empresas en consideracioacuten a su participacioacuten para la

generacioacuten de empleo entre otras

FONDO La funcioacuten de esta entidad es respaldar los creacuteditos ante el sistema financiero que hayan sido otorgados para financiar proyectos liderados por

personas naturales o juriacutedicas hasta un porcentaje de este

FONDO BIOCOMERCIO COLOMBIA (Programa especial para artesaniacuteas) Propende por el disentildeo y desarrollo de mecanismos que impulsen la

inversioacuten y el comercio de los productos y servicios de la biodiversidad o amigables con ella para alcanzar los objetivos del Convenio de Diversidad

Bioloacutegica y el desarrollo sostenible de Colombia

MIPYMES ofrecieacutendoles a traveacutes del FNG o sus fondos regionales una garantiacutea automaacutetica Esta garantiacutea disminuye el riesgo crediticio al intermediario

financiero en un porcentaje del creacutedito solicitado con recursos Bancoacuteldex

BANCA DE LAS OPORTUNIDADES La Red de la Banca de las Oportunidades son los bancos compantildeiacuteas de financiamiento comercial las

cooperativas las ONG y las cajas de compensacioacuten familiar quienes son las encargadas de extender su cobertura y llevar los servicios financieros a la

poblacioacuten desatendida

14 Seguacuten MimiHuhu Es el teacutermino que se utiliza para denominar a todas aquellas operaciones o productos que se negocian fuera de una bolsa

organizada de valores

15 Seguacuten Zona Econoacutemica la define asiacute el Nasdaq es un iacutendice accionario que recoge a los tiacutetulos valores del sector tecnoloacutegico inscrito en la bolsa de

valores de New York (NYSE)

16 Seguacuten httpwwwzonaeconomicacomwilliamnasdaq-indicador-economico-del-mercado-tecnologico

15

A continuacioacuten relacionamos coacutemo funcionan los segundos mercados en el

mundo y que otras alternativas de acceso al mercado bursaacutetil tienen las Pymes

El segundo Mercado en Latinoameacuterica

Se podriacutea hacer un estudio sobre el comportamiento econoacutemico y la

participacioacuten en los diferentes mercados de los paiacuteses Latinoamericanos sin

embargo como el objetivo en este documento es poder determinar la incursioacuten de

las Pymes en el segundo mercado se tomaron paiacuteses como Bolivia Peruacute Chile

Brasil Meacutexico y Argentina para obtener una muestra maacutes generalizada del

comportamiento de los mismos en esta rama del aacuterea econoacutemica

-Paiacuteses que cuentan con el segundo mercado

BRASIL El segundo mercado se conoce como mercado balcoacuten donde

predominan los instrumentos de renta fija Las condiciones que busca el mercado

es tener un precio justo con bajos costos de financiacioacuten y transparencia en la

formacioacuten de los precios En el antildeo de 1996 se creoacute la Sociedad Operadora de

Mercados de Activos (Soma) uno de los propoacutesitos que teniacutean era tener un

espacio para que las Pymes pudiesen negociar sus valores mediante el sistema

electroacutenico llamado Market makers17 este mercado tuvo gran eacutexito inicialmente

dado que a los 5 meses de funcionamiento teniacutean 170 socios 50 creadores de

mercado y 16 empresas listadas a cotizar con operaciones de 5 millones de

reales (Fagua199817)

En la actualidad el mercado balcoacuten estaacute regulado por la Instruccedilatildeo cvm 243

de 1996 modificado con la Instruccedilatildeo cvm 25096 28998 y 34300 estaacute

conformado por el mercado organizado el cual pretende crear un ambiente

informatizado y transparente en el registro de la operaciones de menor riesgo y

con mayor informacioacuten para los inversionistas18

En el antildeo 2000 fue creado el Novo Mercado (Es un segmento de listado

destinado a la negociacioacuten de acciones emitidas por compantildeiacuteas que se

17 Seguacuten el diccionario econoacutemico financiero los Market Markes son entidades gestoras que se caracterizan por el compromiso de cotizar

continuamente en el mercado de precio de oferta y demanda respecto del valor o valores para los que hace Market-Markes y estaacute dispuesto a comprar

o vender esos valores a los precios que publica

18 Informacioacuten publicada en la paacutegina web httpwwwcvmgovbraspcvmwwwatosexiatoaspfile=5Cinst5Cinst243consolidhtm

16

comprometen voluntariamente con la adopcioacuten de praacutecticas de gobierno

corporativo adicionales a las exigidas por la legislacioacuten)19

-Paiacuteses que no tienen el llamado segundo mercado pero tienen el acceso al

mercado de capitales asiacute

ARGENTINA La Bolsa de Comercio tiene un acuerdo con el Centro de

Estudios de la Pequentildea y Mediana Empresa (Cepyme) para ayudar a las Pymes

que tienen dificultades baacutesicamente por los plazos para colocar obligaciones

negociables

Seguacuten el decreto del Poder Ejecutivo las Pymes podraacuten emitir acciones y

obligaciones negociables bajo un reacutegimen simplificado de oferta puacuteblica y

cotizacioacuten previo registro en la Comisioacuten Nacional de Valores (CNV) El monto

maacuteximo en circulacioacuten para las emisiones de obligaciones negociables es de

cinco millones de pesos por empresa Los inversores no pueden suscribir o

comprar tiacutetulos de una emisora comprendida en el reacutegimen especial de Pymes

por valores nominales inferiores a cinco mil pesos Deben ser colocadas y

negociadas en el aacutembito de la Bolsa de Comercio con mercados de valores

adheridos o de otros mercados autorregulados autorizados por la CNV La

peculiaridad reside en que a diferencia de otras compantildeiacuteas los compradores

tambieacuten deben ser calificados el inversor que quiera adquirir estos papeles debe

tener algunas caracteriacutesticas que demuestren que ya realizoacute negocios en la

Bolsa 20

BOLIVIA Las Pymes comenzaron a participar de la Mesa de Negociacioacuten21

de la BBV desde hace cinco antildeos con operaciones que durante el primer antildeo

llegaron a 300 mil doacutelares Cinco antildeos maacutes tarde esas operaciones alcanzaron ya

los tres millones de doacutelares es decir que su expansioacuten fue muy interesante 22

19 Informacioacuten publicada en la paacutegina web httpwwwbmfbovespacombres-esmercadosdownloadRegulamentoNMercadopdf

20 Informacioacuten publicada en la paacutegina web httpwww26noticiascomarlas-pymes-argentinas-cotizaran-en-la-bolsa-de-comercio-7041html

21Informacioacuten publicada en la BBV La Mesa de Negociacioacuten es un mecanismo centralizado administrado por la BBV que tiene como objeto

fundamental el desarrollo de un mercado de valores organizado

22 Informacioacuten publicada en la paacutegina Web httpwwwhoyboliviacomNoticiaphpIdEdicion=532ampIdSeccion=3ampIdNoticia=21860

17

El mecanismo de financiacioacuten utilizado son los pagareacutes y para ello deben

cumplir con los siguiente requisitos ldquoMetodologiacutea de Estratificacioacuten Pyme para el

Mercado de Valoresrdquo23 Tener autorizado un margen de endeudamiento que podraacute

ser hasta cuatro veces el Ebitda de la empresa (Resultado Operativo maacutes

Depreciacioacuten y Amortizacioacuten) Cumplir con una obligacioacuten financiera consistente

en mantener por lo menos 12 veces el coeficiente de su EBITDA dividido entre

sus Gastos Financieros Estos se encuentran publicados en la paacutegina Web

wwwbbvcombo

CHILE No cuenta con el desarrollo de un segundo mercado hasta el antildeo

2010 el gobierno dispuso nuevas reformas al mercado de capitales MKI (poliacutetica

puacuteblica que vela por el correcto desarrollo del paiacutes) lo que buscan es alcanzar

mayores grados de liquidez mejorar los estaacutendares de seguridad en las

transacciones aumentar los niveles de transparencia y lograr la integracioacuten

financiera incorporando a las Pymes 24

MEXICO En Meacutexico existe la ley del mercado de valores creada en el antildeo

2006 como mercado bursaacutetil alterno o Negocios Extrabursaacutetiles conocido

internacionalmente como OTC (Over The Counter) regulado para las Pymes

Dirigido para los inversionistas institucionales y calificados con ingresos de 500 mil

Udis al antildeo o 18 millones de pesos o que tienen una patrimonio liquido por 15

millones de udis o 55 millones de pesos25

Negocios Extrabursaacutetiles (NEX) tiene la misioacuten de ofrecer a las empresas

una nueva opcioacuten para capitalizarse En su primera fase las operaciones se

cierran cara a cara el vehiacuteculo de salida y promocioacuten es la paacutegina

web wwwnegociosextrabursatilescommx la operacioacuten al momento de

realizarse es directamente entre la empresa y el inversionista apoyada por un

especialista26

23 Informacioacuten publicada en la paacutegina Web httpwwwbbvcombopymespymes2asp

24Informacioacuten publicada en la paacutegina web httpwwwdiariopymecom201005mercado-de-capitales-la-evolucion-de-la-politica-financiera-chilena

25 Informacioacuten publicada en la paacutegina Web httpfoxpresidenciagobmxbuenasnoticiascontenido=27744amppagina=18

26Informacioacuten publicada en la paacutegina Web httpaccionesinfobolsaestagmercado+para+pymeshtml

18

PERU Las expectativas de la Bolsa de Valores de Lima (BVL) por captar a

las Pymes sin dejar de mencionar el intereacutes de estas por iniciarse en el mercado

de valores especialistas consultados por el perioacutedico Expreso afirmaron que a

pesar de las grandes oportunidades que esto representa para dichas empresas

auacuten deben madurar internamente para pensar en listar en Bolsa ya que las

compantildeiacutea no deben verlo solo como un medio de financiamiento sino como una

herramienta para tener maacutes eficiencia27

En la actualidad existen un grupo de empresas que tiene el objetivo de

captar recursos que no pueden obtener por otro tipo de financiamiento sino a

traveacutes de la venta de acciones en un mercado especiacutefico denominado Segmento

de Capital de Riesgo Se denomina asiacute debido a su alto riesgo y volatilidad ya que

no cuentan con el respaldo financiero en el corto plazo que permita al inversionista

recuperar su inversioacuten En este grupo se incluyen las Mineras Junior

generalmente empresas en etapa de exploracioacuten minera28

El Segundo Mercado en Europa

En Europa los segundos mercados son constituidos con el objeto de

facilitar la financiacioacuten a largo plazo de las Pymes Desde su introduccioacuten en el

paiacutes los Segundos Mercados no han tenido mayor eacutexito y en numerosos casos

es utilizado simplemente como un paso intermedio antes de acceder al primer

mercado Las razones de esta situacioacuten son entre otras la falta de informacioacuten y

desconocimiento sobre esta forma de financiacioacuten el miedo a la peacuterdida de

control o interferencia por incorporacioacuten de accionistas con distintos objetivos la

escasa liquidez y la exigencia de informacioacuten29

En 1994 fue creada la asociacioacuten Europea de Intermediarios de Valores

EASD y el European Association of Securities Dealers Automated Quotation

EASDAQ con domicilio en Beacutelgica con el objeto de bdquoOrganizar mercados de

valores que sean accesibles para sociedades emisoras de tamantildeo reducido y

raacutepido crecimiento ‟‟(Hierro 2001321-322)

27 Informacioacuten publicada en la paacutegina web httpwwwexpresocompenoticia20110604pymes-deben-madurar-para-ingresar-la-bvl

28 Informacioacuten publicada en la paacutegina web httpnoticiasminerasminingcom20110514mercado-de-riesgo

29 La negociacioacuten de acciones de las Pymes El segundo mercado Lunes 13 de Junio de 2011 0754 | Escrito por ISTPB

19

El eacutexito de este mercado fue relativo a excepcioacuten de Inglaterra porque la

Unioacuten Europea presenta como es evidente una situacioacuten fragmentada a nivel

regulatorio (legislativo) e institucional

El eacutexito futuro dependeriacutea de la convergencia y armonizacioacuten que supone la

adopcioacuten del euro como moneda comuacuten Otra alternativa europea al fenoacutemeno

norteamericano fue la creacioacuten del EURONM el cual surgioacute como una

interconexioacuten de siete segundos mercados bursaacutetiles30 europeos conocidos como

Nuevos Mercados

El 30 de marzo de 2001 NASDAQ comproacute el (58) de las acciones del

EASDAQ por setenta (70) millones de euros La idea era integrar el NASDAQ

USA NASDAQ EUROPE y de concretarse el NASDAQ JAPAN para el antildeo 2003

como proyecto para la creacioacuten de un sistema de mercado electroacutenico global

NASDAQ EUROPE cuenta ademaacutes de la participacioacuten de Santander Central

Hispano Investment con otros siete accionistas Bernard L Madoff BNP Paribas

CSFB Fortis Bank Goldman Sachs Lehman Brothers y Schroder Salomon Smith

Barney obteniendo cada uno una participacioacuten del (123)31

Aunque algunos paiacuteses se encuentran en el mismo continente se les

dificulta participar de los logros que obtienen otros mercados en la misma regioacuten

pero bueno ya estamos viendo alternativas de incursioacuten en el mercado financiero y

con buenos resultados los nuevos mercados en Europa siguieron exactamente lo

que los expertos han venido diciendo a lo largo de todos los documentos que

hemos encontrado y es nada maacutes que el crear mercados paralelos a los

mercados bursaacutetiles de cada paiacutes

El Segundo Mercado en Estados Unidos

American Stock Exchange (AMEX) es el segundo mercado de renta

variable de la Bolsa de New York despueacutes del New York Stock (NYSE) hoy se

encuentra fusionado con el Nasdaq El AMEX se caracteriza por tener reglas maacutes

flexibles y concentran principalmente acciones de empresas de mediano tamantildeo

30 Los siete segundos mercados perteneciacutean a los siguientes paiacuteses europeos Espantildea (Nuevo Mercado) Inglaterra (Techmark londinense) Alemania

(Neuer Market) Francia (Nouveau Marcheacute) Italia (Nouvo Mercato) asiacute como el belga-luxemburgueacutes y el holandeacutes

31 Informacioacuten publicada en la paacutegina web httpwwwsaberulavebitstream123456789313461articulo10pdf

20

Los requisitos fundamentales para que una Mediana Empresa tenga acceso

al Amex es la Naturaleza del negocio Registro histoacuterico patroacuten de crecimiento

Integridad Financiera Perspectivas de futuro y cumplimiento con los requisitos de

gobierno corporativo

El AMEX es un mercado hibrido que ofrece una amplia difusioacuten de los

iacutendices y acciones cuenta con maacutes de 1900 tipos de opciones para los

inversionistas el volumen promedio diario es de 800000 contratos es el tercer

mayor mercado de los estados unidos en teacuterminos de volumen en negocios y

maneja aproximadamente el 10 de todos los valores negociados en los EEUU32

Existen otras formas que tienen las Pymes para acceder al mercado

bursaacutetil de los EEUU y son los Russell 2000 este mide el comportamiento de las

dos mil compantildeiacuteas que siguen en nivel de capitalizacioacuten despueacutes de las grandes

Este indicador es representativo en las llamadas acciones pequentildeas (Small-Cap)

La mayor compantildeiacutea incluida en este iacutendice tiene una capitalizacioacuten aproximada de

$1000 millones33

Ya finalizando el estudio del segundo mercado y las otras alternativas de

acceso que tienen las Pymes al mercado de capitales se puede decir que el

desarrollo y posicionamiento de algunas economiacuteas han tenido una evolucioacuten

favorable pero tambieacuten la falta de conocimiento e informacioacuten para las Pymes

hace que estas se vean limitadas en el fortalecimiento financiero que requieren

para su crecimiento y sus participaciones en mercados tanto nacionales como

internacionales


CAPITALES

Como se pudo observar el sector de las Pymes no tiene una participacioacuten

en el mercado de capitales especialmente en el segundo mercado ya que si bien

es cierto el Decreto 2555 es maacutes flexible en los requisitos para acceder a este

mercado la Bolsa Valores de Colombia presenta algunas restricciones que

32 Informacioacuten Publicada en httpwwwstocks-for-beginnerscomamex-stock-exchangehtml

33 Informacioacuten publicada en httpwwwinvertironlinecomAprenderNivel1N1IndicesAcciasp

21

difiacutecilmente estas empresas pueden alcanzar en especial para la emisioacuten de

Acciones y BOCEAS ya que dentro del total de las empresas analizadas 2237

ninguna de estas alcanza a tener un patrimonio de $7000 millones que es el

requerido para la emisioacuten de estos tiacutetulos

De acuerdo con esto las Pymes no podriacutean acceder a este mercado con

estos instrumentos financieros pero acaacute se presenta otra restriccioacuten y es sobre los

mecanismos con los cuales ellos pueden acceder al mercado de capitales Al

respecto la BVC a traveacutes de su proyecto Colombia Capital ha hecho grandes

esfuerzos para acercar a estas empresas a estos nuevos mecanismos de

financiacioacuten sin embargo todo este tipo de propuestas deben ir acompantildeadas de

programas de divulgacioacuten y promocioacuten a los empresarios por intermedio de las

asociaciones a las cuales pertenezcan cada empresa en su respectivo sector

como por ejemplo ACOPI34 las Caacutemaras de Comercio el SENA el programa

Mipymes entre otras

Sin embargo y en espera de una regulacioacuten que disminuya este tipo de

barreras para las Pymes eacutestas se deben preparar al interior de cada una de ellas

para que puedan en un momento determinado entrar al mercado de capitales con

cualquiera de los instrumentos que existen en el mercado Esta preparacioacuten debe

incluir por lo menos dos aspectos fundamentales su estructura financiera y su


Entendiendo la estructura financiera de cualquier tipo de empresa como la

mezcla de los recursos que ya utilizan para la adquisicioacuten de sus activos apoyados

en las fuentes de financiamiento de corto y largo plazo asiacute como de su patrimonio

y conociendo la estructura de capital como un subconjunto de esa estructura

financiera apoyada en las fuentes de financiamiento de largo plazo y su

patrimonio para este estudio se efectuoacute el anaacutelisis de estas estructuras separando

las pequentildeas de las medianas empresas

Para las pequentildeas empresas su financiamiento se observan que estaacute

basado en el corto plazo el cual en promedio es del 4289 de su estructura

34 Asociacioacuten Colombiana de Pymes

22

financiera con una baja participacioacuten del endeudamiento a largo plazo en

promedio estaacute en el 896 dejando una estructura de capital del 5711

Graacutefico 4 Estructura financiera y de capital de las pequentildeas empresas

0102030405060708090

100

Grupo 1 Grupo 2 Grupo 3 Grupo 4 Grupo 5

Patrimonio Largo Plazo

Fuente siremsupersociedadesgovcosirem Caacutelculos propios35

En las medianas empresas esta estructura es muy similar ya que poseen

una estructura capital del 6017 unas deudas a largo plazo del 1072 y un

otorgamiento en el corto plazo del 3983

Graacutefico 5 Estructura financiera y de capital de las medianas empresas

35 El caacutelculo se efectuoacute sobre 10247 pequentildeas empresas que reportaron sus estados financieros al 31 de diciembre de 2010 El agrupamiento realizado

fue por el valor de sus activos asiacute Grupo 1 hasta $500 millones con 1542 empresas Grupo 2 hasta $1000 millones con 2925 empresas Grupo 3 hasta

$1500 millones con 2189 empresas Grupo 4 hasta $2000 millones con 1731 empresas y el Grupo 5 hasta $2677 millones con 1860 empresas

23

0

20

40

60

80

100

Grupo 1 Grupo 2 Grupo 3 Grupo 4 Grupo 5Patrimonio

Fuente siremsupersociedadesgovcosirem Caacutelculos propios

36

Esto nos muestra que las Pymes estaacuten basando su capital de trabajo con el

corto plazo lo que podriacutea estar soportado en el bajo nivel y penetracioacuten del

mercado de capitales en Colombia lo que las lleva a buscar como se ha visto

financiacioacuten a traveacutes del sistema financiero y no se han preocupado por buscar

otros mecanismos que les permitan inyectar nuevos recursos a sus empresas

cubriendo su necesidad de financiamiento de largo plazo con creacuteditos bancarios

de corto plazo incrementando el riesgo de liquidez para cubrir estas obligaciones

Las Pymes deben propender por configurar su estructura de capital

efectuando una mezcla oacuteptima entre sus deuda de largo plazo y financiamiento

logrando un oacuteptimo apalancamiento financiero que les permita reducir el costo

promedio ponderado de capital y asiacute tener un bajo nivel de riesgo liquidez

Otro aspecto fundamental para tener en cuenta es que las Pymes si quieren

iniciar su acceso a los mercados de capitales deben desarrollar su coacutedigo de

gobierno corporativo el cual le permite ofrecer la suficiente transparencia para

lograr y mitigar las posibles dudas de los inversionistas sobre las praacutecticas que se

realizan al interior de cada empresa y que puedan deteriorar su valor en el

36 El caacutelculo se efectuoacute sobre 9290 medianas empresas que reportaron sus estados financieros al 31 de diciembre de 2010 El agrupamiento realizado



24

mercado como sobre eventuales ajustes internos en el precio de las acciones que

lleguen a eacutel perjudicar los intereses de estos nuevos inversionistas37

Existen otros aspectos que son fundamentales los cuales se deberaacuten

evaluar y analizar para tener claro cuales se deben reforzar o mejorar al interior de

las Pymes asiacute 38

7 PROPUESTA DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS PARA LAS PYMES A

TRAVEacuteS DE LA BVC

Analizando el esquema del financiamiento que tienen las Pymes en

Colombia muestra que tienen gran limitacioacuten en el equilibrio del Capital de

Trabajo39 para ello recomendamos los siguientes esquemas de negociacioacuten

1 Primera Propuesta

Utilizacioacuten del Warrant como Instrumento de Financiacioacuten

Para que las Pymes puedan optar por el Instrumento de Financiacioacuten del

Warrant40 deberaacuten tener grandes inventarios o activos improductivos que no les

impida seguir con la operacioacuten normal del negocio

37 Mediante circular externa 007 2011 la SFC modificoacute la circular externa 028 de 2007 respecto a la adopcioacuten del Coacutedigo de Mejores Praacutecticas

Corporativas de Colombia por conocida como Coacutedigo Paiacutes que es aplicable a todas las entidades que se encuentren inscritas o que tengan valores

inscritos en el RNVE

38 Cultura Este tema es bastante importante ya que se debe tener en cuenta el ldquocostordquo cultural esto quiere decir que la empresa debe tener muy claro

que los inversionistas sin excepcioacuten pueden conocer la empresa a todo nivel Es decir sus estados financieros sus socios sus movimientos financieros

sus proyectos y planes a futuro y aspectos generales de la empresa Por esta razoacuten la empresa debe ser transparente en su informacioacuten para que

tenga eacutexito a la hora de ingresar al mercado de valores ya que esto le garantizara tranquilidad y confianza al inversionista

Informacioacuten Las empresas deben aprender a mantener la informacioacuten ordenada clara y precisa esto con el fin que al momento que se requiera

comunicar un evento imprevisto que afecte a la compantildeiacutea la empresa sea capaz de darla a conocer de forma raacutepida y veraz Para que la empresa lo

lleve a cabalidad y sin inconvenientes deberaacuten tener un manual de control y comportamiento interno que les garantice el buen manejo de la

informacioacuten y el comportamiento por parte de los empleados o directivos a cargo de esta informacioacuten

Las garantiacuteas son un aspecto crucial en las empresas a la hora de hacer preacutestamos o de prestar un servicio o vender un bien Esta garantiacutea no solo le

brinda tranquilidad a la compantildeiacutea financieramente sino que tambieacuten le permite manejar un buen ldquogood willrdquo y para poder ingresar al mercado de valores

Preparacioacuten de los empleados en el tema financiero administrativo y legal que les permita un excelente desempentildeo y buena planeacioacuten a la hora de

entrar al mercado de valores y durante su estadiacutea en el mismo Esto es necesario para que las operaciones que se realicen sean planificadas y se tenga

una certeza maacutexima sobre las proyecciones y operaciones que se realizaran dado que no solo estaacute en juego el nombre de la empresa y su liquidez sino

tambieacuten la confianza de los inversionistas que compren sus acciones

39 Seguacuten la enciclopedia libre el capital de Trabajo es el excedente de los activos de corto plazo sobre los pasivos de corto plazo es una medida de la

capacidad que tiene una empresa para continuar con el normal desarrollo de sus actividades en el corto plazo Se calcula restando al total de activos de

corto plazo el total de pasivos de corto plazo

40Seguacuten el diccionario Econoacutemico los Warrants otorgan a su poseedor el derecho no la obligacioacuten a comprar (CALL) o a vender (PUT) un nuacutemero

determinado de tiacutetulos sobre un activo (Subyacente) A un precio determinado (precio de Ejercicio o Strike) en una fecha fijada de antemano

(Vencimiento)

25

El esquema seria en siguiente

La Pymes que tengan altos niveles de Inventarios y que necesiten

apalancarse puede proceder a depositar sus stocks de bienes en depoacutesitos

autorizados para tal actividad bdquo‟Alliacute se emiten dos tipos de documentos

negociables-El certificado de depoacutesito que otorga a su tenedor el

reconocimiento de la propiedad de los bienes depositados -El warrant que

representa un derecho crediticio equivalente al valor de los bienes depositados y

una garantiacutea prendaria sobre esos bienes

Si la empresa depositante desea

Vender los bienes depositados debe entregar ambos tiacutetulos (certificado de

depoacutesito y warrant)

Obtener fondos liacutequidos negociar uacutenicamente el warrant mediante endoso

a favor del acreedor que lo asista crediticiamente

Es decir que ambos tiacutetulos funcionan en forma independiente uno de otro

La sola negociacioacuten del warrant provoca la indisponibilidad de los bienes

depositados atento a que ellos quedan en garantiacutea del creacutedito obtenido

Practicidad La utilizacioacuten del warrant presenta diversos beneficios

Facilita la administracioacuten de stocks evitando su acumulacioacuten y sus costos

financieros

Facilita la comercializacioacuten de los bienes depositados (mejor planificacioacuten

comercial)

Permite el acceso al creacutedito ya que el acreedor cuenta con una garantiacutea

real que no se encuentra alcanzada por situaciones personales o

patrimoniales del deudor (fallecimiento concurso o quiebra)

Emisioacuten del Warrant Contra la entrega de los bienes ya depositados la

empresa depositaria emite a la orden del depositante los dos documentos

mencionados (el certificado de depoacutesito y el warrant) bajo las siguientes

caracteriacutesticas y condiciones

La moneda de emisioacuten del warrant puede ser nacional o extranjera

Ambos tipos de documentos deben ser nominativos

26

Los productos depositados deben ser asegurados ya sea por su duentildeo o

por la empresa depositaria

Los bienes depositados deben encontrase libres de todo gravamen o

embargo judicial

Circulacioacuten del warrant Tanto el certificado de depoacutesito como el warrant

son tiacutetulos negociables mediante endoso extendido al dorso del documento

respectivo Pueden endosarse ambos documentos al mismo endosatario o a

endosatarios distintos Uno seraacute el adquirente de los bienes o productos

depositados el otro seraacute el acreedor otorgante del creacutedito

El primer endoso debe necesariamente registrase en la empresa

depositaria los endosos subsiguientes no requieren de registracioacuten Todos los

firmantes del certificado de depoacutesito o del warrant son solidariamente

responsables ante el uacuteltimo tenedor legiacutetimo‟‟41

Se realizo anaacutelisis del monto de los Inventarios al 31 de Diciembre de 2010

alliacute se encontroacute que los sectores maacutes representativos para utilizar el instrumento

de Financiacioacuten del Warrant son los siguientes

Pymes- Monto del Inventario al 31 de Diciembre de 2010

(Cifras en Miles de Pesos)

Sectores Valor Inventario

Industria Metalmecaacutenica Derivada 72866516

Fabricacioacuten de Maquinaria y Equipo 85495797

Productos de Plaacutesticos 91418950

Otras Industrias Manufactureras 108753387

Productos Quiacutemicos 125226034

Productos Alimenticios 125679012

Fabricacioacuten de Prendas de vestir 168837138

Comercio de Vehiacuteculos y Actividades Conexas 812651364

Comercio al por Menor 1949184204

Comercio al por Mayor 3041966824 Fuente Supersociedades- Caacutelculos Propios

2 Segunda propuesta

Titularizacioacuten de activos no hipotecarios

Para que las Pymes puedan iniciar un proceso de financiacioacuten que no le

implique cumplir con todos los requisitos establecidos en la BVC pueden optar por

41 Instrumentos Financieros en httpwwwcytacomarbibliotecabddocbdlibrosinstrumentos_financierosinstrumentos_financieroshtm

27

efectuar la titularizacioacuten de activos no hipotecarios42 a traveacutes de una STANH43

quien es la responsable de efectuar todos los traacutemites de registro ante la SFC

Esta modalidad presenta una gran ventaja para las empresas ya que en

ninguacuten caso los tiacutetulos emitidos en este proceso otorgaraacuten a sus tenedores el

derecho de solicitar o iniciar procesos divisorios respecto de la universalidad

conformada por los activos subyacentes que yo las garantiacuteas que los amparen

De igual forma en este proceso no se generaraacuten derechos de registro gastos

notariales ni impuesto del timbre44

Mediante el uso este mecanismo se puede apoyar el desarrollo de

necesidades de financiamiento de proyectos a mediano y largo plazo apoyando en

primera medida a las empresas que haraacuten uso de este y en segunda instancia en

la profundizacioacuten del mercado de capitales colombiano ya que con el incremento

de estos instrumentos financieros se generaraacuten mayores curvas de rendimiento

para los inversionistas Un primer esquema de este proceso es como se sentildeala a

continuacioacuten

Graacutefico 6 Esquema de negociacioacuten

PROPUESTAS PARA LAS PYMES EN EL SEGUNDO

MERCADO

42 Ver Titulo 2 ndash Capitulo 1 del Decreto 2555 de 2010

43 Sociedad Titularizadora de Activos no Hipotecarios

44 Artiacuteculo 72 de la Ley 1328 de 2009

28

Para que las Pymes puedan acceder a este tipo de finanzas estructuradas

deben garantizar la calidad de los activos colaterales y contar con un modelo

financiero que exprese la dinaacutemica de los flujos de caja asociados a los

mecanismos de cobertura ya que esto determinaraacute si tienen la suficiente caja

disponible para poder cancelar el servicio de la deuda a la cual estaacuten accediendo

Otro factor clave a tener en cuenta son las proyecciones propias que

realicen del caacutelculo del valor en riesgo (VaR) determinando las variaciones

maacuteximas en el futuro de los factores de riesgo que impliquen la operacioacuten del

negocio en la cual podriacutean utilizar el enfoque Global45 o un enfoque Delta46

En la actualidad en el Congreso de la Repuacuteblica actualmente cursa un

proyecto de ley que tiene como finalidad modificar el estatuto tributario en el

sentido de permitir que los movimientos financieros de este tipo de tiacutetulos

obtengan el mismo reacutegimen de devolucioacuten del gravamen a los movimientos

financieros aplicable a la titularizacioacuten de activos hipotecarios lo que permitiriacutea

una mayor aceptacioacuten por parte de los emisores y de las STANH

De acuerdo al monto de las utilidades desde el 31 de Diciembre de 2005 al

31 de Diciembre de 2010 los sectores maacutes representativos para utilizar este

instrumento de Financiacioacuten son los siguientes

Sectores 2010 2009 2008 2007 2006 2005

Productos Alimenticios 64744656 45826094 4156129600 3665493000 3478243600 201191800

Productos Quimicos 69132720 61886471 3740157100 4471791100 5440284400 2848999700

Construccioacuten de Obras Residenciales 65729526 93915733 6723001900 4296372600 5973848500 1861738300

Comercio de Vehiculos y Actividades Conexas 908007691 45199271 5385033600 7927981400 7454816500 4736096600

Comercio al por Mayor 465578414 330707815 34085687300 39320113000 30274045500 21008550800

Comercio al por Menor 196895727 165974460 15178216900 17467852700 11860595300 7078449100

Actividades diversas de Inversioacuten y servicios 155310495 95584311 8509757900 8231245200 6739497400 1727903600

Actividades Inmobiliarias 178196232 162472659 13763488100 10391526900 10330837600 3529711000

Otras Actividades Empresariales 352972697 266589473 23564563800 20872230900 16113399700 9755581800

Construccioacuten de Obras Civiles 110248376 93651100 9656570500 5511708900 40444406500 1285174600

( Cifras en miles de pesos)

Sectores de las Pymes maacutes representativos en cuanto a Utilidades

Fuente Supersociedades- Caacutelculos propios

45 El meacutetodo global se pone en praacutectica mediante el meacutetodo de simulacioacuten histoacuterica y el meacutetodo de simulacioacuten Monte Carlo

46 El meacutetodo delta utiliza derivadas lineales y supone las distribuciones normales

29

ANEXO 1 ndash Requisitos y Documentos ante RNVE y BVC

Requisitos y Documentos ante RNVE

Tiacutetulos emitidos por entidades del sector real Haber celebrado reunioacuten del oacutergano competente que haya aprobado la emisioacuten y colocacioacuten Decidir la inscripcioacuten de acciones Estar constituido legalmente como persona juriacutedica Ser emisor entidad que se encuentre en etapa preoperativa o menor a dos antildeos de iniciar operaciones Ser entidad vigilada que vaya a inscribir valores para ofertar puacuteblicamente Ser sociedad emisora bajo revisoriacutea fiscal Ser entidad vigilada que vaya a inscribir una oferta puacuteblica de valores en el mercado primario colombiano Ser una entidad diferente a la emisora que vaya a administrar la emisioacuten Riesgo de Conglomerados y Gobierno Corporativo Documentos Requeridos Reglamento de emisioacuten y colocacioacuten y acta de la reunioacuten del oacutergano competente de acuerdo con los estatutos sociales que los aproboacute Certificado de existencia y representacioacuten legal de la entidad emisora expedido por la autoridad competente con fecha de expedicioacuten no superior a tres meses Documentos que acrediten el reacutegimen cambiario y de inversiones internacionales Estudio de factibilidad econoacutemica financiera y de mercado Copia de los estatutos sociales Constancia de las personas que ejercen la revisoriacutea fiscal en la sociedad emisora Acto mediante el cual el organismo estatal competente autorizoacute la emisioacuten para la colocacioacuten de los valores Justificacioacuten del precio de los valores o los mecanismos para su determinacioacuten en la oferta de tiacutetulos que no sean de contenido crediticio y de la base de conversioacuten para los bonos opcional u obligatoriamente convertibles en acciones Folletos y otros materiales publicitarios que se vayan a utilizar para la promocioacuten de los valores objeto de la oferta Contratos suscritos entre el emisor y los intermediarios con miras a la colocacioacuten de los valores por parte de estos uacuteltimos si fuere el caso Proyecto del contrato de administracioacuten Proyecto de contrato suscrito entre la sociedad emisora y la sociedad que actuariacutea como representante legal de tenedores de bonos Coacutedigo de buen gobierno de conformidad con lo previsto en la Resolucioacuten 275 de 2001 o en su defecto manifestacioacuten expresa de que el mismo se encuentra publicado en la paacutegina Web de la respectiva entidad Solicitud firmada por el representante legal o del apoderado de la institucioacuten interesada Formulario de Inscripcioacuten seguacuten el formato establecido por la SFC Otorgamiento y perfeccionamiento de las garantiacuteas especiales constituidas para respaldar la emisioacuten si las hubiere Calificacioacuten de emisioacuten cuando sea el caso Dos ejemplares del prospecto de informacioacuten Facsiacutemile del respectivo valor o modelo del mismo Acta de la asamblea general de accionistas donde conste la decisioacuten de inscripcioacuten Requisitos de inscripcioacuten en la BVC Que por lo menos el diez por ciento (10) del total de las acciones en circulacioacuten del emisor este en cabeza de personas distintas a aquellas que conforman un mismo beneficiario real Que el emisor tenga como miacutenimo cien (100) accionistas Que el emisor cuente con un patrimonio de al menos siete mil millones de pesos ($7000000000) Que el emisor o su controlante hayan ejercido su objeto social principal durante los tres antildeos anteriores a la fecha de solicitud de inscripcioacuten Este requisito no seraacute exigido a emisores que surjan con ocasioacuten de fusiones o escisiones Que el emisor haya generado utilidades operacionales en alguna de las tres vigencias anuales anteriores al antildeo en que se solicita la inscripcioacuten Que el emisor cuente con una paacutegina Web en la cual se encuentre a disposicioacuten del puacuteblico la informacioacuten que establezca la Bolsa Que se comprometa a presentar un informe anual de gobierno corporativo que contenga la informacioacuten que requiera la Bolsa y adicionalmente para los emisores nacionales el estado de cumplimiento de la regulacioacuten sobre gobierno corporativo existente en el paiacutes y de lo dispuesto en el Coacutedigo de Mejores Praacutecticas Corporativas de Colombia

30

ANEXO 2

OFERTAS PUacuteBLICAS EN EL MERCADO PRIMARIO DE TIacuteTULOS EN EL SEGUNDO MERCADO

MARZO 31 DE 2011

Fuente SuperFinanciera

31

ANEXO 3 MODALIDADES DE CREacuteDITO DE BANCOLDEX

MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

32

ANEXO 4 DESEMBOLSOS DE CREDITOS PARA PYMES

A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893

INTERNACIONAL SA 407 51 38 92 0 13952 670 0 151 0 15361

211729 15247 1963 3149 2600 996755 51706 20717 49514 15898

Fuente Datos SuperFinanciera de Colombia Caacutelculos propios

33

REFERENCIAS

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Ley 0905 de 2004Consultado el 31 de mayo de 2011 en httpwww

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Ley 0964 de 2005Consultado el 31 de mayo de 2011 en httpwwwsecretaria


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Colombia Consultado el 7 de Junio de 2011

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Circular Externa 058 de 2001expedida por la Superintendencia Bancaria de

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La negociacioacuten de Acciones de las pymes Consultado el 24 de Junio de 2011

escrito por ISTPB

Pyme gestioacuten para la competitividad paacuteg 170 consultado el 06 de Junio de 2011

2

CONTENIDO

1 ACTUALIDAD DE LAS PYMES EN COLOMBIA 4

2 ANALISIS JURIDICO 7

3 OFERTAS PUacuteBLICAS DEL SEGUNDO MERCADO 10

4 OTORGAMIENTO DE CREacuteDITO 11

5 SEGUNDO MERCADO EN OTROS PAISES 14


CAPITALES 20

7 PROPUESTA DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS PARA LAS PYMES A TRAVEacuteS

DE LA BVC 24

REFERENCIAS 33

Iacutendice de Cuadros







Iacutendice de Graacuteficos

Graacutefico 1 Distribucioacuten nuacutemero de empresas 4

Graacutefico 2 Distribucioacuten por sectores Pymes 5

Graacutefico 3 Distribucioacuten de inversionistas en el segundo mercado 11

Graacutefico 4 Estructura financiera y de capital de las pequentildeas empresas 22

Graacutefico 5 Estructura financiera y de capital de las medianas empresas 22

Graacutefico 6 Esquema de negociacioacuten 27

INTRODUCCION

3




















microcreacuteditos





Competitividad


de-valoreshtm

4


























5













Proveedores (CP) 21 22 21 23 22 22
























6













Proveedores (CP) 22 20 20 19 21 20
























7






2 ANALISIS JURIDICO















mercado principal9







8




preferencia















Requisitos











9








recalcan







10






Acciones



Bonos ordinarios


Titularizaciones















10










comerciales






















11


underwriting











013

932

4191

093

201

3546

039132

854

PERSONAS NATURALES















12


Leasing





Monto Maacuteximo

Plazo Periodo de


Abonos a capital

Tasa de redescuento

Hasta el 100 de las


Hasta 10 antildeos

Hasta 3 antildeos

MV

cuotas mensuales


iguales


TV


Hasta 1 antildeo

SV






anexo 3












13


















15















14



Colombia13



















empresarial


















15
































16








negociables













Bolsa 20










17








wwwbbvcombo


















especialista26





18
































19








Nuevos Mercados
























20















$1000 millones33







internacionales


CAPITALES







21














Mipymes entre otras

















22




0102030405060708090

100











23

0

20

40

60

80

100



36




















24











1 Primera Propuesta



























(Vencimiento)

25



















financieros


comercial)










26




embargo judicial


























2 Segunda propuesta





27















continuacioacuten



MERCADO




28



















Sectores 2010 2009 2008 2007 2006 2005
















29




30

ANEXO 2


MARZO 31 DE 2011


31


MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

32


A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


211729 15247 1963 3149 2600 996755 51706 20717 49514 15898


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REFERENCIAS

Paacuteginas web



combo






CARIA)docx














do-de-valoreshtm





34































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esar-la-bvl



41html





financiera-chilena









pdf




presarialescom



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Documentos





de 2011





escrito por ISTPB


3




















microcreacuteditos





Competitividad


de-valoreshtm

4


























5













Proveedores (CP) 21 22 21 23 22 22
























6













Proveedores (CP) 22 20 20 19 21 20
























7






2 ANALISIS JURIDICO















mercado principal9







8




preferencia















Requisitos











9








recalcan







10






Acciones



Bonos ordinarios


Titularizaciones















10










comerciales






















11


underwriting











013

932

4191

093

201

3546

039132

854

PERSONAS NATURALES















12


Leasing





Monto Maacuteximo

Plazo Periodo de


Abonos a capital

Tasa de redescuento

Hasta el 100 de las


Hasta 10 antildeos

Hasta 3 antildeos

MV

cuotas mensuales


iguales


TV


Hasta 1 antildeo

SV






anexo 3












13


















15















14



Colombia13



















empresarial


















15
































16








negociables













Bolsa 20










17








wwwbbvcombo


















especialista26





18
































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Nuevos Mercados
























20















$1000 millones33







internacionales


CAPITALES







21














Mipymes entre otras

















22




0102030405060708090

100











23

0

20

40

60

80

100



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24











1 Primera Propuesta



























(Vencimiento)

25



















financieros


comercial)










26




embargo judicial


























2 Segunda propuesta





27















continuacioacuten



MERCADO




28



















Sectores 2010 2009 2008 2007 2006 2005
















29




30

ANEXO 2


MARZO 31 DE 2011


31


MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

32


A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


211729 15247 1963 3149 2600 996755 51706 20717 49514 15898


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REFERENCIAS

Paacuteginas web



combo






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Documentos





de 2011





escrito por ISTPB


4


























5













Proveedores (CP) 21 22 21 23 22 22
























6













Proveedores (CP) 22 20 20 19 21 20
























7






2 ANALISIS JURIDICO















mercado principal9







8




preferencia















Requisitos











9








recalcan







10






Acciones



Bonos ordinarios


Titularizaciones















10










comerciales






















11


underwriting











013

932

4191

093

201

3546

039132

854

PERSONAS NATURALES















12


Leasing





Monto Maacuteximo

Plazo Periodo de


Abonos a capital

Tasa de redescuento

Hasta el 100 de las


Hasta 10 antildeos

Hasta 3 antildeos

MV

cuotas mensuales


iguales


TV


Hasta 1 antildeo

SV






anexo 3












13


















15















14



Colombia13



















empresarial


















15
































16








negociables













Bolsa 20










17








wwwbbvcombo


















especialista26





18
































19








Nuevos Mercados
























20















$1000 millones33







internacionales


CAPITALES







21














Mipymes entre otras

















22




0102030405060708090

100











23

0

20

40

60

80

100



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1 Primera Propuesta



























(Vencimiento)

25



















financieros


comercial)










26




embargo judicial


























2 Segunda propuesta





27















continuacioacuten



MERCADO




28



















Sectores 2010 2009 2008 2007 2006 2005
















29




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ANEXO 2


MARZO 31 DE 2011


31


MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

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A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


211729 15247 1963 3149 2600 996755 51706 20717 49514 15898


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REFERENCIAS

Paacuteginas web



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Documentos





de 2011





escrito por ISTPB


5













Proveedores (CP) 21 22 21 23 22 22
























6













Proveedores (CP) 22 20 20 19 21 20
























7






2 ANALISIS JURIDICO















mercado principal9







8




preferencia















Requisitos











9








recalcan







10






Acciones



Bonos ordinarios


Titularizaciones















10










comerciales






















11


underwriting











013

932

4191

093

201

3546

039132

854

PERSONAS NATURALES















12


Leasing





Monto Maacuteximo

Plazo Periodo de


Abonos a capital

Tasa de redescuento

Hasta el 100 de las


Hasta 10 antildeos

Hasta 3 antildeos

MV

cuotas mensuales


iguales


TV


Hasta 1 antildeo

SV






anexo 3












13


















15















14



Colombia13



















empresarial


















15
































16








negociables













Bolsa 20










17








wwwbbvcombo


















especialista26





18
































19








Nuevos Mercados
























20















$1000 millones33







internacionales


CAPITALES







21














Mipymes entre otras

















22




0102030405060708090

100











23

0

20

40

60

80

100



36




















24











1 Primera Propuesta



























(Vencimiento)

25



















financieros


comercial)










26




embargo judicial


























2 Segunda propuesta





27















continuacioacuten



MERCADO




28



















Sectores 2010 2009 2008 2007 2006 2005
















29




30

ANEXO 2


MARZO 31 DE 2011


31


MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

32


A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


211729 15247 1963 3149 2600 996755 51706 20717 49514 15898


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Proveedores (CP) 22 20 20 19 21 20
























7






2 ANALISIS JURIDICO















mercado principal9







8




preferencia















Requisitos











9








recalcan







10






Acciones



Bonos ordinarios


Titularizaciones















10










comerciales






















11


underwriting











013

932

4191

093

201

3546

039132

854

PERSONAS NATURALES















12


Leasing





Monto Maacuteximo

Plazo Periodo de


Abonos a capital

Tasa de redescuento

Hasta el 100 de las


Hasta 10 antildeos

Hasta 3 antildeos

MV

cuotas mensuales


iguales


TV


Hasta 1 antildeo

SV






anexo 3












13


















15















14



Colombia13



















empresarial


















15
































16








negociables













Bolsa 20










17








wwwbbvcombo


















especialista26





18
































19








Nuevos Mercados
























20















$1000 millones33







internacionales


CAPITALES







21














Mipymes entre otras

















22




0102030405060708090

100











23

0

20

40

60

80

100



36




















24











1 Primera Propuesta



























(Vencimiento)

25



















financieros


comercial)










26




embargo judicial


























2 Segunda propuesta





27















continuacioacuten



MERCADO




28



















Sectores 2010 2009 2008 2007 2006 2005
















29




30

ANEXO 2


MARZO 31 DE 2011


31


MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

32


A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


211729 15247 1963 3149 2600 996755 51706 20717 49514 15898


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2 ANALISIS JURIDICO















mercado principal9







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preferencia















Requisitos











9








recalcan







10






Acciones



Bonos ordinarios


Titularizaciones















10










comerciales






















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underwriting











013

932

4191

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3546

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854

PERSONAS NATURALES















12


Leasing





Monto Maacuteximo

Plazo Periodo de


Abonos a capital

Tasa de redescuento

Hasta el 100 de las


Hasta 10 antildeos

Hasta 3 antildeos

MV

cuotas mensuales


iguales


TV


Hasta 1 antildeo

SV






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15















14



Colombia13



















empresarial


















15
































16








negociables













Bolsa 20










17








wwwbbvcombo


















especialista26





18
































19








Nuevos Mercados
























20















$1000 millones33







internacionales


CAPITALES







21














Mipymes entre otras

















22




0102030405060708090

100











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20

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1 Primera Propuesta



























(Vencimiento)

25



















financieros


comercial)










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embargo judicial


























2 Segunda propuesta





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continuacioacuten



MERCADO




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Sectores 2010 2009 2008 2007 2006 2005
















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ANEXO 2


MARZO 31 DE 2011


31


MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

32


A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


211729 15247 1963 3149 2600 996755 51706 20717 49514 15898


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Bonos ordinarios


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854

PERSONAS NATURALES















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Leasing





Monto Maacuteximo

Plazo Periodo de


Abonos a capital

Tasa de redescuento

Hasta el 100 de las


Hasta 10 antildeos

Hasta 3 antildeos

MV

cuotas mensuales


iguales


TV


Hasta 1 antildeo

SV






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13


















15















14



Colombia13



















empresarial


















15
































16








negociables













Bolsa 20










17








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18
































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Nuevos Mercados
























20















$1000 millones33







internacionales


CAPITALES







21














Mipymes entre otras

















22




0102030405060708090

100











23

0

20

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1 Primera Propuesta



























(Vencimiento)

25



















financieros


comercial)










26




embargo judicial


























2 Segunda propuesta





27















continuacioacuten



MERCADO




28



















Sectores 2010 2009 2008 2007 2006 2005
















29




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ANEXO 2


MARZO 31 DE 2011


31


MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

32


A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


211729 15247 1963 3149 2600 996755 51706 20717 49514 15898


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Acciones



Bonos ordinarios


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underwriting











013

932

4191

093

201

3546

039132

854

PERSONAS NATURALES















12


Leasing





Monto Maacuteximo

Plazo Periodo de


Abonos a capital

Tasa de redescuento

Hasta el 100 de las


Hasta 10 antildeos

Hasta 3 antildeos

MV

cuotas mensuales


iguales


TV


Hasta 1 antildeo

SV






anexo 3












13


















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14



Colombia13



















empresarial


















15
































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negociables













Bolsa 20










17








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Nuevos Mercados
























20















$1000 millones33







internacionales


CAPITALES







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Mipymes entre otras

















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100











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1 Primera Propuesta



























(Vencimiento)

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financieros


comercial)










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embargo judicial


























2 Segunda propuesta





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continuacioacuten



MERCADO




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Sectores 2010 2009 2008 2007 2006 2005
















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ANEXO 2


MARZO 31 DE 2011


31


MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

32


A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


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3546

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854

PERSONAS NATURALES















12


Leasing





Monto Maacuteximo

Plazo Periodo de


Abonos a capital

Tasa de redescuento

Hasta el 100 de las


Hasta 10 antildeos

Hasta 3 antildeos

MV

cuotas mensuales


iguales


TV


Hasta 1 antildeo

SV






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13


















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Colombia13



















empresarial


















15
































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negociables













Bolsa 20










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Nuevos Mercados
























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internacionales


CAPITALES







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Mipymes entre otras

















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0102030405060708090

100











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0

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1 Primera Propuesta



























(Vencimiento)

25



















financieros


comercial)










26




embargo judicial


























2 Segunda propuesta





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continuacioacuten



MERCADO




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Sectores 2010 2009 2008 2007 2006 2005
















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ANEXO 2


MARZO 31 DE 2011


31


MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

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A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


211729 15247 1963 3149 2600 996755 51706 20717 49514 15898


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013

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4191

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3546

039132

854

PERSONAS NATURALES















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Leasing





Monto Maacuteximo

Plazo Periodo de


Abonos a capital

Tasa de redescuento

Hasta el 100 de las


Hasta 10 antildeos

Hasta 3 antildeos

MV

cuotas mensuales


iguales


TV


Hasta 1 antildeo

SV






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Colombia13



















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negociables













Bolsa 20










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Nuevos Mercados
























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CAPITALES







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Mipymes entre otras

















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0102030405060708090

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1 Primera Propuesta



























(Vencimiento)

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financieros


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embargo judicial


























2 Segunda propuesta





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MERCADO




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MARZO 31 DE 2011


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A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


211729 15247 1963 3149 2600 996755 51706 20717 49514 15898


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Hasta 10 antildeos

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iguales


TV


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Nuevos Mercados
























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$1000 millones33







internacionales


CAPITALES







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Mipymes entre otras

















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0102030405060708090

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1 Primera Propuesta



























(Vencimiento)

25



















financieros


comercial)










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embargo judicial


























2 Segunda propuesta





27















continuacioacuten



MERCADO




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Sectores 2010 2009 2008 2007 2006 2005
















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ANEXO 2


MARZO 31 DE 2011


31


MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

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A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


211729 15247 1963 3149 2600 996755 51706 20717 49514 15898


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Nuevos Mercados
























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1 Primera Propuesta



























(Vencimiento)

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embargo judicial


























2 Segunda propuesta





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MERCADO




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Sectores 2010 2009 2008 2007 2006 2005
















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ANEXO 2


MARZO 31 DE 2011


31


MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

32


A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


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Nuevos Mercados
























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1 Primera Propuesta



























(Vencimiento)

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financieros


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2 Segunda propuesta





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Sectores 2010 2009 2008 2007 2006 2005
















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ANEXO 2


MARZO 31 DE 2011


31


MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

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A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


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1 Primera Propuesta



























(Vencimiento)

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embargo judicial


























2 Segunda propuesta





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continuacioacuten



MERCADO




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Sectores 2010 2009 2008 2007 2006 2005
















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ANEXO 2


MARZO 31 DE 2011


31


MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

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A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

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1 Primera Propuesta



























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2 Segunda propuesta





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MERCADO




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Sectores 2010 2009 2008 2007 2006 2005
















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ANEXO 2


MARZO 31 DE 2011


31


MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

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A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

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BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

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ANEXO 2


MARZO 31 DE 2011


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MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

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A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

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MARZO 31 DE 2011


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MAYO 31 DE 2011

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A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

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BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


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MARZO 31 DE 2011


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A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


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MARZO 31 DE 2011


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A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


211729 15247 1963 3149 2600 996755 51706 20717 49514 15898


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ANEXO 2


MARZO 31 DE 2011


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MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

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A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


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1 Primera Propuesta



























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2 Segunda propuesta





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ANEXO 2


MARZO 31 DE 2011


31


MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

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A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


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2 Segunda propuesta





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Sectores 2010 2009 2008 2007 2006 2005
















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MARZO 31 DE 2011


31


MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

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A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


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1 Primera Propuesta



























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ANEXO 2


MARZO 31 DE 2011


31


MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

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A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


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ANEXO 2


MARZO 31 DE 2011


31


MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

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A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

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BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

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BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


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ANEXO 2


MARZO 31 DE 2011


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MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

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A MARZO 31 DE 2011

CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

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BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

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ANEXO 2


MARZO 31 DE 2011


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MAYO 31 DE 2011

Fuente Bancoldex

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CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

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BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

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MARZO 31 DE 2011


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CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

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BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

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MARZO 31 DE 2011


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CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


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MARZO 31 DE 2011


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CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

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BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

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BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

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CUENTA

ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


211729 15247 1963 3149 2600 996755 51706 20717 49514 15898


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A MARZO 31 DE 2011

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ENTIDAD 145982 146082 146282 146382 146582 146682 146782 146882 146982 147082 total

BANCO DE BOGOTA 34826 2911 1219 1493 0 129536 8128 3211 5812 960 188096

HSBC COLOMBIA SA 122 23 0 0 176 53 0 0 9 6 389

BBVA COLOMBIA 24822 3806 528 201 1775 20280 2156 382 185 1194 55330

DAVIVIENDA SA 16841 8405 85 934 0 826335 40101 17021 43079 11478 964280

BANCO PROCREDIT

COLOMBIA 113248 0 0 0 348 1468 0 7 180 2219 117470

BANCARIA 9056 9 51 24 0 2976 149 96 76 21 12458

BANCO WWB SA 12406 43 42 404 300 2155 501 0 22 20 15893


211729 15247 1963 3149 2600 996755 51706 20717 49514 15898


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