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Septiembre 11 de 2017

Coyuntura

Económica

Mercados Externos

Inflación agosto y política monetaria

Recaudo tributario

Informe de actualidad SFC julio

Coyuntura económica

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Mercados externos Activos refugio

• Los Tesoros americanos continúan valorizándose de la mano de la aversión al riesgo por las

tensiones geopolíticas en Oriente y el debilitamiento de las expectativas de aumentos en la

tasa de la FED.

• Detrás de la caída del dólar se encuentra la marcada apreciación del Euro situándose en 1.20.

Los Bunds se valorizan dada su naturaleza de activos refugio.

Tesoros y DXY Euro y Bunds 10Y

0,36

1,20

0,9

1,4

-0,5

1,0

2,5

4,0

dic 09 dic 11 dic 13 dic 15

Bunds 10Y EUR (Eje Der)

2,16

97

92

90

105

1,2

1,7

2,2

2,7

dic-15 jun-16 dic-16 jun-17

Tesoros 10Y DXY Index (Eje Der)


Mercados externos Actividad e inflación US

• A pesar de la publicación del PIB de Estados Unidos, que fue revisado al alza desde 2.6% a

3.0%, ubicando el promedio del semestre en 2.1% por encima del PIB potencial (1.8%),

continúa percibiéndose un debilitamiento de la actividad en el primer semestre.

• Las expectativas de inflación se mantienen en niveles bajos y alejados del objetivo de la FED.

Sorpresa macro Estados Unidos Expectativas de inflación

-18

-0,2

-1,5

-0,5

0,5

-100

-50

0

50

100

ene 13 ene 15 ene 17

Citi Bloomberg (Eje Der)

1,25

1,61

1,0

1,5

2,0

2,5

ene-13 ene-15 ene-17

Expectativas Inflación 5 años

Objetivo


Mercados externos Expectativas tasa FED

• La incertidumbre política y las sorpresas macroeconómicas negativas continúan impactando a la

baja la curva de expectativas.

• La probabilidad de que la FED no realice aumentos en la reunión de diciembre aumentó hasta

70% y se sitúa actualmente en 66.8.

Implícitas swap Reunión diciembre 2017

1,14%

1,23%

1,29%1,35%

1,16%

1,20%

1,25%1,28%

1,1%

1,2%

1,3%

1,4%

3M 6M 9M 12M

jun-17 jul-17 30-ago-17

33,2

66,8

00

30

60

90

ene 16 jul 16 ene 17 jul 17

Hike No Change Cut


Mercados externos Renta Fija

• Después de las preocupaciones a comienzo del semestre por el endurecimiento de la política

monetaria a nivel global, las tasas en el mundo desarrollado descienden nuevamente.

• No obstante, en el mundo emergente las tasas se han mantenido en niveles altos. En Colombia, la

reacción de los TES continúa evidenciando las preocupaciones después de la publicación del

MFMP, comentarios negativos de las calificadoras de riesgo, ventas de los FCE y finalización del

ciclo expansivo de la política monetaria.

-0,12

0,00

0,38

2,16

0

3

-0,5

0

0,5

1

ene 17 mar 17 may 17 jul 17 sep 17

Suiza 10Y Japón 10Y

Alemania 10Y Tesoros (Eje Der)

Tasas mundo desarrollado

6,67

6,75

7,70

6,35

5,5

6,5

7,5

8,5

ene 17 mar 17 may 17 jul 17

JP Morgan Col 10YIndonesia MexicoRusia TES 24

Tasas emergentes


Mercados externos Monedas

• Detrás del debilitamiento del dólar a nivel global, se encuentra el fortalecimiento de sus principales

cruces.

• Las monedas emergentes también se fortalecen frente al dólar aunque los precios de los

commoditites no muestran una fuerte recuperación.

Monedas fuertes Monedas emergentes

1,19

1,28

109

74

124

1,0

1,3

1,5

1,8


EUR CurncyGBP CurncyJPY/USD (Eje Der Inv)

130

330

1400

1500

1600

1700

1800

ene 13 ene 15 ene 17

MSCI EM CRY (Eje Der)


Mercados externos Acciones

• Las acciones tanto en el mundo desarrollado como en el mundo emergente muestran un buen

comportamiento, extendiendo el rally observado durante los últimos años.

• En Estados Unidos, pese al debilitamiento de las expectativas de mayor crecimiento por el

impulso fiscal del Trump, la abundante liquidez y las bajas tasas de interés impulsan los índices

accionarios al alza.

Acciones mundo y emergentes Bolsas países desarrolladas

400

900

1400

1900

ene 08 ene 11 ene 14 ene 17

MSCI World MSCI EM

30

80

130

180

ene-08 ene-10 ene-12 ene-14 ene-16

SPX DAX FTSE

NIKKEI BE500 SHSZ300

Mercados Externos


Recaudo tributario



Fuente: BR, DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Inflación agosto Encuesta BR

• La inflación de agosto se situó en 0.14%, 4pbs por encima de lo esperado (0.10%), con lo cual la

inflación anual aumentó 47pbs, de 3.40% a 3.87%.

• Para el final del año EEF espera una inflación de 4.14%, levemente inferior a la del consenso

(4.16%).

Inflación y expectativas mensual Inflación y expectativas mensual y anual

0,04%

0,10%

0,14%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

ene-17 mar-17 may-17 jul-17

ErrorExpectativa mesObservada

-0,32%

0,14%

5,47%

3,40%

3,87%4,14%

0%-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

ene

feb

mar

abr

may

jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

2016

2017

Inflación (Eje Der)


Inflación agosto Grupos

• La inflación del mes estuvo presionada al alza por los precios de la vivienda, rubro que dada

su alta ponderación aportó 14pbs a la inflación mensual (100%), arriendos y servicios públicos

explican esta variación.

• La sorpresa bajista la dieron los alimentos con una caída de -0.08%, restando -2pbs a la

variación mensual.

Variaciones grupos Contribución pbs

-0,08%

-0,05%

-0,02%

0,02%

0,06%

0,14%

0,14%

0,15%

0,20%

0,44%

-1,0% -0,5% 0,0% 0,5% 1,0%

Alimentos

Vestuario

Comunicaciones

Transporte

Diversión

Total mensual

Educación

Salud

Otros gastos

Vivienda

-2

0

0

0

0

0

1

1

14

14

-5 5 15

Alimentos

Vestuario

Salud

Diversión

Transporte

Comunicaciones

Educación

Otros gastos

Total mensual

Vivienda


Inflación agosto Grupos

• La mayor contribución al acumulado anual la realiza vivienda con 133pbs (34%), seguido de

transporte con 55pbs (14%).

• Pese a la variación mensual negativa de alimentos en el mes, la inflación anual cambia su

tendencia por el efecto estadístico de las inflaciones negativas el año anterior.

Contribución a la variación anual Inflación total

0,11

0,11

0,18

0,22

0,40

0,47

0,51

0,55

1,33

3,87

0 2 4

Vestuario

Diversión

Salud

Comunicaciones

Otros gastos

Educación

Alimentos

Transporte

Vivienda

Total anual

8,97%

15,71%

1,69%

4,36%

3,87%

0,0%

4,0%

8,0%

12,0%

16,0%


Total AlimentosVivienda Transporte


Inflación julio Vivienda

• Durante el mes de agosto aumentó la inflación de arriendos, no obstante, su nivel es bajo frente

a la inflación anual de 5.75% a la cual están indexados.

• Los precios del gas y de acueducto mostraron aumentos en su inflación anual mientras que la

energía eléctrica si sitúa en terreno negativo.

Arriendos Servicios

4,16%

4,33%

3,5%

3,8%

4,0%

4,3%

4,5%

4,8%


Arrendamiento Efectivo (7.32)

Arrendamiento Imputado (11.27)

9,38%

-0,28%

7,74%

-5%

5%

15%

25%


Acueducto, Alcantarillado Y Aseo (2.55)

Energia Electrica (2.86)

Gas (0.90)


Inflación julio Medidas básicas

• La inflación sin alimentos aumentó levemente hasta 4.81%, y se aprecia un nuevo descenso en la

inflación sin alimentos ni regulados hasta 4.58%.

• Dentro de la inflación sin alimentos, los regulados aumentan nuevamente hasta 5.57%, y se

aprecian una notoria caída en no transables y relativa estabilidad en los no transables.

Básicas Sin alimentos desagregada

8,97

3,87

4,81

4,58

1,5

3,5

5,5

7,5

9,5

dic-13 dic-14 dic-15 dic-16

IPCSin alimentosSin alimentos ni regulados

5,57

3,74

5,22

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

dic-13 dic-14 dic-15 dic-16

Regulados Transables

No transables


Inflación y política monetaria Impacto curva swap

• El BR redujo la tasa en 25pb al situarla en 5.25%, con una votación dividida: cuatro votos por -25pb,

dos por -50pb y uno por estabilidad.

• La curva swap de IBR se ajusta nuevamente a la baja descontando un recorte hasta 5.00% en la

reunión de septiembre y 4.75% en 2018. Fidubogotá espera un último ajuste de 25pbs en la reunión

de septiembre, estabilidad en dicho nivel hasta diciembre y algo de expansión al 4.50% en 2018.

Curva swap IBR Encuesta BR y OIS*

5,00%

4,50%

5,25%

4,75%

4,25%

4,50%

4,75%

5,00%

5,25%

5,50%

ago 17 nov 17 feb 18 may 18

Media Moda

Fidubogotá Implícita OIS

5,65%

5,30%

5,07% 5,07%

5,08%4,90%

4,80%

4,99%

4,4%

4,9%

5,4%

3M 6M 9M 12M

04-ago-17 may-17jun-17 04-sep-17

Mercados Externos


Recaudo tributario



Fuente: DIAN. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Contexto local Recaudo tributario

Crecimiento recaudo

• En agosto el recaudo tributario fue de $7.7 billones con un crecimiento anual de 9.3% y en lo

corrido del año de 6.5%, por debajo de la meta del gobierno de 11%.

• Para alcanzar la meta de recaudo, la DIAN debería recaudar $37 billones en lo que resta del año.

Mercados Externos


Recaudo tributario



Fuente: Superfinanciera. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Contexto local Cartera bruta establecimientos de crédito

Cartera total Razones

• A julio, la cartera total (sin Fondo Nacional del Ahorro) presentó un crecimiento real de 2.7%, por

encima del promedio del año 2.2%.

• El crecimiento estuvo sustentado por la cartera de consumo (8.4%), vivienda sin FNA (7.6%),

microcrédito (5.3%), contrarrestado por el crecimiento negativo de la cartera comercial (-1.0%).

• La relación cartera/activos se ha mantenido constante en el año, mientras que las inversiones sobre

activos revirtieron la tendencia decreciente que venía presentando en los meses anteriores


Contexto local Cartera vencida establecimientos de crédito

Crecimiento real (%)

• La cartera vencida en la mayoría de las modalidades de crédito presentó una disminución en el

crecimiento.

• De acuerdo al último informe, el 95.61% de los créditos del sistema se encuentran al día (cartera

vigente).

• Las entidades cuentan con provisiones necesarias para cubrir el deterioro.

Cobertura (provisiones/ cartera vencida)


Contexto local Solvencia y liquidez establecimientos de crédito

Solvencia (%)

• La capacidad patrimonial de los establecimientos de créditos frente a los riesgos que asumen fue

de 16.8% por encima del limite regulatorio (9%).

• Los activos líquidos superan ampliamente las necesidades de liquidez de corto plazo. Al cierre de

julio, registraron activos líquidos ajustados por riesgo de mercado, que en promedio, superaron en

3.4 veces los Requerimientos de Liquidez Netos hasta 30 días.

Liquidez

Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ

ALEJANDRA MARÍA RANGEL PALOMINO

Gerente de Estudios Económicos

[email protected]

7420771 Ext. 8273

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LAURA BECERRA CARDONA

Especialista de Estudios Económicos

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Gracias

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