Presentación del Informe de Política Monetaria
Transcript of Presentación del Informe de Política Monetaria
Rodrigo Cubero BrealeyPresidente, Banco Central de Costa Rica 30 de abril, 2021
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Abril 2021
2
1. Economía internacional2. Actividad económica nacional
Mercado laboralInflaciónCondiciones financieras
3. Proyecciones y balance de riesgos
CONTENIDO
1 EVOLUCIÓN RECIENTE DE LA ECONOMÍA INTERNACIONAL
4
PIB trimestral en algunas economíasVariación interanual en porcentajes
Fuente: Bloomberg y sitios web de oficinas de estadística
Desde el segundo semestre de 2020 se observa una recuperación en las economías avanzadas y emergentes, pero ha sido heterogénea.
18,3
0,4-1,8
-1,4
-20-15-10
-505
101520
I II III IV I II III IV I II III IV I
2018 2019 2020 2021
China Estados Unidos Zona del euro Japón
-1,10,0
-3,5-4,3
-20
-15
-10
-5
0
5
10
I II III IV I II III IV I II III IV
2018 2019 2020
Brasil Chile Colombia México
1 EVOLUCIÓN RECIENTE DE LA ECONOMÍA INTERNACIONAL
5
Indicadores de actividad económica1Variación interanual en porcentajes
1 Valores de los indicadores de confianza de la OCDE por encima de 100 representan optimismoFuente: Netherlands Bureau of Economic Policy Analysis (CPB) y OCDE.
La apertura gradual incidió positivamente en la confianza de consumidores y productores, así como en la actividad económica.
5,77,5
-20
-15
-10
-5
0
5
jul-1
9
sep-
19
nov-
19
ene-
20
mar
-20
may
-20
jul-2
0
sep-
20
nov-
20
ene-
21
Comercio Producción industrial
99,5
101,2
96
97
98
99
100
101
102
jul-1
9
sep-
19
nov-
19
ene-
20
mar
-20
may
-20
jul-2
0
sep-
20
nov-
20
ene-
21
mar
-21
Consumidores Empresarios
Índices de confianza (OCDE)En puntos
1 EVOLUCIÓN RECIENTE DE LA ECONOMÍA INTERNACIONAL
6
Índice de precios de materias primas importadas1
1Ponderaciones anuales móviles (31/12/2013=100). Utiliza como ponderación las importaciones de cada insumo realizadas por Costa Rica en el año anterior. 2Granos básicos: trigo maíz, soya y arroz.3Metales: hierro, acero, aluminio, zinc y cobre.Fuente: Bloomberg con información al 14 de abril del 2021.
La recuperación de la economía mundial, así como algunos controles de oferta implementados por la OPEP y productores independientes, presionaron al alza el precio internacional de las materias primas.
0
20
40
60
80
100
120
140
dic-13 nov-14 oct-15 sep-16 ago-17 jul-18 jun-19 may-20 abr-21
Granos básicos 2/ Metales 3/ Crudo WTI Total
1 EVOLUCIÓN RECIENTE DE LA ECONOMÍA INTERNACIONAL
7
Índice de precios al consumidor
Fuente: Banco Central de Costa Rica, Departamento de Trabajo de Estados Unidos y Eurostat.
Variación interanual en porcentajes
El aumento en los precios de las materias primas ha provocado aumentos moderados en la inflación de economías avanzadas y nuestros socios comerciales, pero no en los indicadores de inflación subyacente.
2,6
1,31,3
-1
0
1
2
3
4
5
feb-19 may-19 ago-19 nov-19 feb-20 may-20 ago-20 nov-20 feb-21
Estados Unidos Zona del euro Socios
1 EVOLUCIÓN RECIENTE DE LA ECONOMÍA INTERNACIONAL
8
Tasa de Política Monetaria en países seleccionados
Fuente: Bloomberg con información al 14 de abril del 2021.
En porcentajes
Los bancos centrales mantienen su política monetaria expansiva, así como la implementación de medidas de política monetaria no convencional.
4,50
1,75
4,25
1,75
7,25
2,252,75
0,50
1,75
0,25
4,00
0,25
Brasil Chile Colombia Estados Unidos México Perú
31/12/2019 14/04/2021
1 EVOLUCIÓN RECIENTE DE LA ECONOMÍA INTERNACIONAL
9
Rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años
Fuente: Bloomberg con información al 14 de abril del 2021.
En porcentajes
La aprobación del paquete de estímulo fiscal en Estados Unidos incidió en el rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años.
0,54
1,64
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
ene-20 mar-20 abr-20 jun-20 ago-20 oct-20 dic-20 feb-21 abr-21
1 EVOLUCIÓN RECIENTE DE LA ECONOMÍA INTERNACIONAL
10
Indicadores de mercados financieros internacionales
1/El índice VIX mide la volatilidad de las opciones del mercado de Chicago (CBOE o Chicago Board Options Exchange) en el índice S&P500 (Standard & Poor's 500). Valores inferiores a 20 se asocian con períodos de relativa calma o estabilidad, entre 20 y 30 con volatilidad moderada y superiores a 30 con alta volatilidad.Fuente: Bloomberg, con información al 14 de abril del 2020.
En puntos
Los mercados financieros se han mantenido al alza desde marzo del 2020 y la volatilidad ha tendido a la baja.
Índices accionarios Índice de volatilidad en mercados financieros (VIX)1
50
70
90
110
130
dic-19 abr-20 ago-20 dic-20 abr-21
Dow Jones Euro Stoxx 50Nikkei 225 Shanghai Composite
17,20
20
40
60
80
100
dic-19 abr-20 ago-20 dic-20 abr-21
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
12
Revisión al alza en el PIB del 2020: de -4,5% a -4,1%
IPM: Informe de Política Monetaria, abril del 2021. / PM: Programa Macroeconómico 2021-2022, enero del 2021. / Fuente: BCCR
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
2020variación % aportes en p.p.
IPM PM IPM PMProducto Interno Bruto -4,1 -4,5 -4,1 -4,5
Demanda interna (+) -3,3 -4,0 -3,2 -3,9Consumo final de los hogares -4,2 -4,3 -2,7 -2,8Consumo de gobierno 0,3 0,4 0,1 0,1Formación de capital fijo -1,9 -4,1 -0,2 -0,7Variación de existencias como porcentaje PIB -0,6 -0,9 -0,4 -0,5
Exportaciones de bienes y servicios (+) -10,5 -10,7 -3,5 -3,6
Bienes 1,6 1,3 0,3 0,3Servicios -25,9 -26,1 -3,8 -3,9
Importaciones de bienes y servicios (-) -8,5 -9,5 -2,6 -3,0
Bienes -7,2 -7,7 -1,8 -1,9Servicios -13,3 -16,7 -0,8 -1,1
Desempeño de empresas de regímenes especiales propició menor caída de la inversión y mayor crecimiento en las exportaciones de bienes.
13
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
2020variación % aportes en p.p.
IPM PM IPM PMProducto Interno Bruto -4,1 -4,5 -4,1 -4,5
Agricultura, silvicultura y pesca -0,8 -0,9 0,0 0,0Industria manufacturera 4,0 3,3 0,5 0,4Construcción -7,4 -10,5 -0,3 -0,4Comercio y reparación de vehículos -9,5 -10,0 -0,8 -0,9Transporte y almacenamiento -23,5 -22,3 -1,1 -1,0Hoteles y restaurantes -42,3 -40,7 -1,4 -1,3Intermediarios financieros 1,2 0,9 0,1 0,0Servicios empresariales -0,2 -0,9 0,0 -0,1Resto /1 -2,1 -2,5 -1,1 -1,2
Revisión al alza en el PIB del 2020: de -4,5% a -4,1%
1/ Minas y canteras, electricidad y agua, actividades inmobiliarias, información y comunicaciones, administración pública, educación y salud, actividades artísticas, de entretenimiento, recreativas, Hogares como empleadores e impuestos sobre importación y productos.IPM: Informe de Política Monetaria, abril 2021. PM: Programa Macroeconómico 2021-2022, enero 2021./ Fuente: BCCR
Mejora en todas las actividades, excepto transporte, hoteles y restaurantes. Fuerte desempeño de regímenes especiales explica crecimiento de actividad manufacturera.
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
102,8
105,8
97,5
100,9
Nivel tendencia ciclo
14
Índice mensual de actividad económica
Fuente: Banco Central de Costa Rica
Variación interanual y trimestral anualizada, en porcentajes
La actividad económica ha mostrado una tendencia de recuperación desde el mes de marzo del 2020, aunque el impulso se ha moderado en los primeros meses del 2021.
-35-30-25-20-15-10-5051015
-8
-6
-4
-2
0
2
4ab
r-18
jun-
18
ago-
18
oct-1
8
dic-
18
feb-
19
abr-1
9
jun-
19
ago-
19
oct-1
9
dic-
19
feb-
20
abr-2
0
jun-
20
ago-
20
oct-2
0
dic-
20
feb-
21
Tendencia ciclo
Serie desestacionalizada. Variación anualizada del trimestre que termina en t (eje derecho)
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
15
Índice mensual de actividad económica por régimen de producción
Fuente: Banco Central de Costa Rica
Variación interanual, en porcentajes
ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL El régimen especial registra un crecimiento interanual del 15,4%, mientras que el régimen definitivo continúa decreciendo, aunque a un menor ritmo.
-10
-5
0
5
10
15
20
feb-
18
abr-1
8
jun-
18
ago-
18
oct-1
8
dic-
18
feb-
19
abr-1
9
jun-
19
ago-
19
oct-1
9
dic-
19
feb-
20
abr-2
0
jun-
20
ago-
20
oct-2
0
dic-
20
feb-
21
Régimen definitivo Régimen especial IMAE
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
16
Índice mensual de actividad económica por industrias
Fuente: Banco Central de Costa Rica
Variación interanual, en porcentajes
Construcción, servicios y comercio registran contracciones significativas en su producción respecto al año anterior.
2,5
-0,6
-9,1
4,0
0,1
2,1
-5,0
-2,6
-8,1
2,4
-2,0
-4,7
Servicios
Comercio
Construcción
Manufactura
Agroprecuario
IMAE
feb-21 feb-20
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
17
PIB real trimestral
Fuente: Banco Central de Costa Rica
Serie tendencia-ciclo, en porcentajes y nivel (1T 2019=100)
2 Al primer trimestre del 2021, el PIB registra una contracción de 1,2% en términos interanuales. Se mantiene la tendencia de recuperación.
1,11,6 2,4 3,1
0,9
-7,1-5,8
-4,3
-1,2
90
92
94
96
98
100
102
104
-8
-6
-4
-2
0
2
4
I II III IV I II III IV I
2019 (2,2%) 2020 (-4,1%) 2021
Variación interanualNivel (eje derecho)
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
18
PIB real del IV-2020 y I-2021 por industrias
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
Variación interanual de la serie tendencia-ciclo en porcentajes
-4,3-1,2
7,1
-10,1-6,6
-25,9
-50,2
-2,3-1,2 -0,8
7,4
-9,8
-0,5
-20,1
-40,9
0,9
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
PIB Agricultura Manufactura Construcción Comercio Transporte Hoteles yrestaurantes
OtrasActividades
IV 2020 I 2021
Por industria, se registra una mejora en el crecimiento interanual de la producción en el I trim.-21 con respecto al IV trim.-20. Transporte, hoteles y restaurantes son aún los sectores más afectados.
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
19
Balanza de Pagos
1 El primer trimestre del 2021 es preliminar. / Fuente: Banco Central de Costa Rica.
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
En porcentajes del PIB
Al primer trimestre del 2021, se registra un aumento en el déficit de la cuenta corriente como resultado de la menor visitación de turistas, parcialmente compensado por un aumento en la exportación de bienes.
Déficit de cuenta corriente por componentes Componentes seleccionados
0,02
0,72
1,3
0,9
2,9
1,51,61,3
0
1
1
2
2
3
3
4
2020 2021
I Trimestre
Déficit Cta Cte Déficit BienesSuperávit Servicios Déficit Ing. Primario y Secundario
0,020,721,1 1,0
13,1
11,6
0
2
4
6
8
10
12
14
2020 2021I Trimestre
Déficit Cta Cte Pasivos ID RIN (eje derecho)
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
-0,5-0,1
0,6
-1,5 -1,5
-1,0
Mar-19 Mar-20 Mar-21
Resultado primario Resultado financiero
20
Resultado del Gobierno Central
Fuente: Banco Central de Costa Rica con cifras del Ministerio de Hacienda.
Porcentaje del PIB
-10-8-6-4-20
2010 2012 2014 2016 2018 2020
A marzo del 2021, se registra un superávit primario del 0,6% del PIB, como resultado de la mejora en los ingresos tributarios (pero cambios en leyes hacen que cifras no sean comparables).
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
0
5
10
15
20
25
MEX
TUR
CR
ID
IN FIN
KOR
EST
R.E
SLH
UN
CO
LES
PLU
XSU
EN
OR
ISL
PB LIT
POR
SUI
SLO
IRL
R.C
HE
ITA
ISR
BEL
POL
FRA
CH
IAU
TG
RE
ALE
CAN JA
PAU
SR
UU
SA NZ
Salud Apoyo a la economía
0,71,4
19,1
16,7
7,7
11
4,1
21
Estímulo fiscal en países miembros de la OCDEPorcentaje del PIB
En comparación con las economías de la OCDE, el estímulo fiscal en Costa Rica es bajo.
Fuente: Banco Central de Costa Rica, con información del COVID-19 Policy Tracker, FMI.
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
22
Diferenciales de Índice global de mercados emergentes (EMBIG)
Fuente: Banco Central de Costa Rica, con información de Bloomberg al 19 de abril del 2021.
(respecto a bonos del Tesoro de EUA, en puntos base)
El riesgo país medido a partir de los diferenciales EMBIG registra una tendencia a la baja, reforzada por el acuerdo con el FMI.
341
474
-
200
400
600
800
1.000
mar/2020 may/2020 jul/2020 sep/2020 nov/2020 ene/2021 mar/2021
América Latina Costa Rica
oct.20: tensionessociales
D - 326 p.b.
mar.20: inicio depandemiaD - 384 p.b.
ene.21: firmaacuerdo FMID - 138 p.b.
mar.20: inicio depandemiaD - 377 p.b.
MERCADO LABORAL
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
23
Indicadores del mercado laboral
Fuente: Banco Central de Costa Rica, con información de la Encuesta Continua de Empleo.
En porcentajes
36,742,9
39,2
63,3
57,1
60,855,5
43,149,5
30
35
40
45
50
55
60
65
70
ene-20 abr-20 jul-20 oct-20 ene-21
Tasa de inactividad Tasa neta de participaciónTasa de ocupación
12,3
18,5
10,8
26,2
17,1
10121416182022242628
ene-20 abr-20 jul-20 oct-20 ene-21
Tasa de desempleo Tasa de subempleo
El mercado laboral acumula siete meses de recuperación. El desempleo se mantiene a la baja y hay aumentos en la ocupación y la participación.
MERCADO LABORAL
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
24
Horas efectivas laboradas por semana en la ocupación principal
Fuente: Banco Central de Costa Rica, con información de la Encuesta Continua de Empleo.
Horas e índice (2019 = 100)
50
60
70
80
90
100
110
ene-20 abr-20 jul-20 oct-20 ene-21
TotalComercio y reparación.Transporte y almac.Alojamiento y serv. de comidaene-19
39,2
dic-1941,1
jun-2035,0
feb-2139,5
33343536373839404142
ene-19 jun-19 nov-19 abr-20 sep-20 feb-21
Horas efectivas Índice (2019 = 100)
A febrero las horas efectivas laboradas han retornado a los niveles promedio observados en 2019, y se registra una recuperación en las actividades más afectadas por los cierres del 2020.
MERCADO LABORAL
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
25
Tasa de desempleo por sexo y diferencia en TD hombres y mujeres
Fuente: Banco Central de Costa Rica, con información de la Encuesta Continua de Empleo.
En porcentajes y puntos porcentuales
Tasa de desempleo (%) Brecha entre TD hombres y mujeres (p.p.)
16,418,0
30,4 30,2
25,0
9,5 8,6
20,0 20,7
14,112,312,5
24,0 24,4
18,5
0
5
10
15
20
25
30
35
ene-20 abr-20 jul-20 oct-20 ene-21
TD Mujeres TD Hombres TD Total
ene-194,7
mar-209,3
oct-2013,5
feb-2110,9
0
2
4
6
8
10
12
14
16
ene-19 ago-19 mar-20 oct-20
Las mujeres tienen mayores niveles históricos de desempleo, y esa brecha se incrementó durante la pandemia.
MERCADO LABORAL
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
26
Empleo informal
Fuente: Banco Central de Costa Rica, con información de la Encuesta Continua de Empleo.
Índice (ene-20 = 100) y porcentajesÍndice (ene-20 = 100) Porcentajes
69,3
92,5
83,9
90,8
79,2
91,6
60
70
80
90
100
110
ene-20 abr-20 jul-20 oct-20 ene-21
Informal Formal Total
30
35
40
45
50
55
ene.-20 abr.-20 jul.-20 oct.-20 ene.-21
Empleo informal HombresMujeres Prom 2019
El empleo informal cayó más rápidamente que el empleo formal en el periodo de cierres, pero también se ha recuperado más rápidamente.
MERCADO LABORAL
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
67,5 64,0
54,4
38,7
26,623,0
46,5
Primariaincompleta o
menos
Primariacompleta
Secundariaincompleta
Secundariacompleta
Universitariosin título
Universitariocon título
Total
27
Proporción de ocupados informales según nivel educativo
Fuente: Banco Central de Costa Rica, con información de la Encuesta Continua de Empleo.
En porcentajes
Menores niveles de educación se asocian con una mayor informalidad.
MERCADO LABORAL
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
28
Ingreso salarial y salario del trabajador informal como proporción del salario del trabajador formal por nivel educativo
Fuente: Banco Central de Costa Rica, con información de la Encuesta Continua de Empleo.
En miles de colones y porcentajes
-
100
200
300
400
500
600
700
I-20 II-20 III-20 IV-20 feb-21
Informal Formal
59,1
50,4
47,5
46,9
44,4
40,5
35,0
32,1
Ninguno
Primaria inc.
Primaria comp.
Secundaria inc.
Secundaria comp.
Universitario inc.
Universitario…
Total
Los trabajadores informales reciben apenas un 32% del ingreso de los trabajadores formales.
Salario de trabajadores formales e informales Salario del trabajador informal como proporción del salario del trabajador formal
INFLACIÓN
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
29
Indicadores de inflación general, subyacente y expectativasVariación interanual, en porcentajes
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos y Banco Central de Costa Rica.
0,50,40,7
-2
0
2
4
6
8
jul-16 ene-17 jul-17 ene-18 jul-18 ene-19 jul-19 ene-20 jul-20 ene-21
Inflación generalInflación subyacente (promedio)Meta de largo plazoExpectativa de inflación a 12 meses (mercado)
La inflación se mantiene por debajo del rango meta establecido por el BCCR.
INFLACIÓN
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
30
Inflación general, componente regulado y no regulado
Variación interanual, en porcentajes
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos y Banco Central de Costa Rica.
-6-4-202468
10
jul-16 abr-17 ene-18 oct-18 jul-19 abr-20 ene-21
Inflación general No regulados Regulados
La evolución del precio internacional y local de los combustibles se refleja en el comportamiento de los precios de bienes regulados.
-70
-50
-30
-10
10
30
50
70
may-17 feb-18 nov-18 ago-19 may-20 feb-21
TCCóctel hidrocarburos importadoCombustibles locales
TC, precios del cóctel de hidrocarburos y combustibles
Variación interanual, en porcentajes
INFLACIÓN
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
31
Inflación general e inflación al productor de la manufacturaVariación interanual, en porcentajes
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos y Banco Central de Costa Rica.
De forma similar, el aumento en el precio de las materias primas se refleja en aumentos en los precios al productor de la manufactura.
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
-4
-2
0
2
4
6
8
dic-16 sep-17 jun-18 mar-19 dic-19 sep-20
Inflación generalIPP-MANPrecios de materias primas importadas (eje derecho)
-4
-2
0
2
4
6
8
10
dic-16 sep-17 jun-18 mar-19 dic-19 sep-20
Productos alimenticios Productos no alimenticios
IPP-MAN general
CONDICIONES FINANCIERAS
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
6,2
3,3
5,25
0,75
7,51
4,13
0123456789
13/mar/19
27/abr/19
11/jun/19
26/jul/19
09/sep/19
24/oct/19
08/dic/19
22/ene/20
07/mar/20
21/abr/20
05/jun/20
20/jul/20
03/sep/20
18/oct/20
02/dic/20
16/ene/21
02/mar/21
16/abr/21
TBP TPM TPN
32
TPM y tasas de interés del sistema financiero nacionalEn porcentajes
TAN: tasa activa negociada (promedio móvil de 4 semanas).TPN: tasa pasiva negociada.TBP: Tasa Básica Pasiva.Fuente: Banco Central de Costa Rica.
La reducción de la TPM en el 2019 y 2020, complementada por la holgada liquidez agregada, ha contribuido a mantener las tasas de interés en niveles relativamente bajos.
13,57
10,41
5,25
0,750
1
2
3
4
5
6
8
9
10
11
12
13
14
15
13/m
ar/1
927
/abr
/19
11/ju
n/19
26/ju
l/19
09/s
ep/1
924
/oct
/19
08/d
ic/1
922
/ene
/20
07/m
ar/2
021
/abr
/20
05/ju
n/20
20/ju
l/20
03/s
ep/2
018
/oct
/20
02/d
ic/2
016
/ene
/21
02/m
ar/2
116
/abr
/21
TAN Promedio 4s TPM
CONDICIONES FINANCIERAS
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
33
Posición neta del BCCR en el MIL, TPM y tasa interbancaria en el MILMiles de millones de colones y porcentajes
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
El BCCR ha mantenido una posición deudora neta en el primer cuatrimestre de 2021, por unos ₡541 000 en promedio.
0
1
2
3
4
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
01/01/20 16/03/20 30/05/20 13/08/20 27/10/20 10/01/21 26/03/21
Porc
enta
jes
Mile
s de
millo
nes
de c
olon
es
Posición neta (eje izquierdo) Encaje excedente (eje izquierdo)
TPM Sin BCCR (entre intermediarios)
CONDICIONES FINANCIERAS
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
34
Crédito al SP otorgado por OSD por moneda1Variación interanual en porcentajes
1 Cifras sin efecto cambiario. Fuente: Banco Central de Costa Rica.
El crédito en colones se ha acelerado, en respuesta a las mejores condiciones financieras, mientras que el crédito en moneda extranjera se sigue contrayendo.
2,7
-4,4
0,0
-7
-3
1
5
9
13
17
abr-1
7ju
l-17
oct-1
7en
e-18
abr-1
8ju
l-18
oct-1
8en
e-19
abr-1
9ju
l-19
oct-1
9en
e-20
abr-2
0ju
l-20
oct-2
0en
e-21
abr-2
1
CSP MN CSP ME Total
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
0
2
4
6
8
10
12
abr-1
8ju
n-18
ago-
…oc
t-18
dic-
18fe
b-19
abr-1
9ju
n-19
ago-
…oc
t-19
dic-
19fe
b-20
abr-2
0ju
n-20
ago-
…oc
t-20
dic-
20fe
b-21
abr-2
1
CSP MN
CSP MN Tasa trimestral Anualizada(eje derecho)
CONDICIONES FINANCIERAS
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
15,3
-4,3
5,3
-10
0
10
20
30
40
50
abr-17 nov-17 jun-18 ene-19 ago-19 mar-20 oct-20
M1 Amplio Plazo total Liquidez total
35
Medio circulante, depósitos a plazo y liquidez totalVariación interanual en porcentajes
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
El crecimiento de la liquidez se ha moderado entre enero y abril del 2021.
CONDICIONES FINANCIERAS
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
36
Resultado de las operaciones cambiarias netas en ventanillaMillones de USD
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
En lo transcurrido del 2021 se registra un superávit en ventanilla de USD 855 millones, superior al promedio histórico (2011-2020), pero menor al registrado en el mismo periodo en 2018 (USD 989 millones).
95 86
186145
104 99 114 102 9671
143 143
141
230
291
203
0
50
100
150
200
250
300
350
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
Promedio 2011-2020 2021
CONDICIONES FINANCIERAS
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
37
Tipo de cambio promedio ponderado de MonexEn colones por dólar
1/ Datos para el I-2021 al 22 de abril de 2021Fuente: Banco Central de Costa Rica.
En 2021 el tipo de cambio ha fluctuado alrededor de una tendencia horizontal.
6-nov-18628,85
I-18: 568
II-18: 588
I-19: 601
II-19: 576 I-20: 573
II-20: 600
I-21: 613
550
560
570
580
590
600
610
620
630
640
ene-18
mar-18
may-18
jul-18
sep-18
nov-18
ene-19
mar-19
may-19
jul-19
sep-19
nov-19
ene-20
mar-20
may-20
jul-20
sep-20
nov-20
ene-21
mar-21
2018
2019
2020
CONDICIONES FINANCIERAS
2 ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL
38
Participación del BCCR en Monex1En millones de USD
1 Incluye la participación del BCCR en Monex: por estabilización, compras directas al SPNB, compras en Monex para el SPNB y por el programa de acumulación de reservas..Fuente: Banco Central de Costa Rica..
En este contexto, la participación del BCCR en el mercado cambiario se ha limitado a la compra de divisas para atender los requerimientos del SPNB.
-10,1
-177,9
77,4
-127,2
-74,8
103,4
-78,2
-174,6
-336,5
-580,2
-388,0
865,3
78,9
-17,1
139,1
-50,6
-78,1
151,2
85,5
-70,8
-48,9
5,7282,9
408,6
76,7
4,1
-47,7
147,4
55,1 149,6
-102,5
-316,7 -134,7
-327,0 -129,7
-174,2
19,2
-88,8
-25,7
-79,7
Ene
Feb
Mar
Abr
May Jun
Jul
Ago Sep
Oct
Nov Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May Jun
Jul
Ago Sep
Oct
Nov Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May Jun
Jul
Aug Sep
Oct
Nov Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
2018 2019 2020 2021
ECONOMÍA INTERNACIONAL
3 PROYECCIONES Y BALANCE DE RIESGOS
40
Crecimiento económico Variación interanual en porcentajes
Fuente: Banco Central de Costa Rica, con información del FMI (abril de 2021).
3,8 3,62,8
-3,3
6,04,4
2,5 2,3 1,6
-4,7
5,13,6
4,8 4,53,6
-2,2
6,7
5,0
2017 2018 2019 2020 2021 2022
Mundo Economías avanzadas Mercados emergentes y en desarrollo
ECONOMÍA INTERNACIONAL
3 PROYECCIONES Y BALANCE DE RIESGOS
41
Revisiones de las estimaciones de crecimiento mundial para el 2021En porcentajes
Fuente: Banco Central de Costa Rica con información del FMI
3,4
5,7 5,4 5,2 5,56,0
ene.20 abr.20 jun.20 oct.20 ene.21 abr.21
Fecha de la proyección
ECONOMÍA INTERNACIONAL
3 PROYECCIONES Y BALANCE DE RIESGOS
42
Inflación mundialPromedio anual, en porcentajes
Fuente: Banco Central de Costa Rica con información del FMI (abril de 2021)
3,23,6 3,5
3,23,4
3,2
1,72,0
1,4
0,81,6
1,6
4,44,9
5,1 5,0 4,74,3
2,4 2,72,1
1,21,8 2,1
2017 2018 2019 2020 2021 2022
Mundo Economías avanzadas Mercados emergentes y en desarrollo Socios comerciales
ECONOMÍA INTERNACIONAL
3 PROYECCIONES Y BALANCE DE RIESGOS
43
Términos de intercambio y precios de combustibles:proyección para 2021 y 2022
Variación interanual en porcentajes
Fuente: Banco Central de Costa Rica
PROYECCIONES Y BALANCE DE RIESGOS
44,5
-17,5
18,4 28,8
-2,3
0,7
-1,9
0,3
-3,0-2,0-1,00,01,02,03,04,0
-40-30-20-10
01020304050
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Combustible IPM Combustible PMTérminos de intercambio IPM (Eje derecho) Términos de intercambio PM (Eje derecho)
Los términos de intercambio se proyecta que empeoren en el 2021 en comparación con las proyecciones del PM de enero.
ECONOMÍA NACIONAL
3 PROYECCIONES Y BALANCE DE RIESGOS
44
2,9%PROYECCIÓN
PIB REAL
2021
-4,1%2020
PIB REAL
3,6%2022
PIB REAL
Incertidumbre inusual en las proyecciones económicas:
• Factores de salud pública local e internacional.
• Cambios en las expectativas de los agentes económicos.
Factores para revisión:
• Mejores perspectivas para el crecimiento económico mundial se reflejarían en una restitución de inventarios y una mayor demanda externa para nuestros bienes.
• Mayores gastos en salud para la atención de la pandemia.
• Compensado por corrección a la baja en el ingreso de turistas, que explicaría caída en exportación de servicios, por segundo año consecutivo.
ECONOMÍA NACIONAL
3 PROYECCIONES Y BALANCE DE RIESGOS
45
Proyección trimestral de la llegada de turistas 2021-2022
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
-
200
400
600
800
1.000
1.200
I Trimestre II Trimestre III Trimestre IV Trimestre
Mile
s de
per
sona
s
2019 2020 2021 2022
Proyección anual de la llegada de turistas 2021-2022
Miles de personas
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
2019 2020 2021 2022
ECONOMÍA NACIONAL
3 PROYECCIONES Y BALANCE DE RIESGOS
46Fuente: Banco Central de Costa Rica
Producto Interno Bruto realBillones de colones
Mejor desempeño de economía mundial repercute sobre el crecimiento local. Revisión al alza de estimación 2020 y proyección 2021.
35
37
39
41
43
45
2019 2020 2021 2022
PM-2020-2021 PM-2021-2022 IPM_Abril 2021
ECONOMÍA NACIONAL
3 PROYECCIONES Y BALANCE DE RIESGOS
47
PIB real por componentes del gasto
Fuente: Banco Central de Costa Rica
Variación interanual en porcentajes
IPM abril 2021 PM 2021-20222021 2022 2021 2022
Producto Interno Bruto 2,9 3,6 2,6 3,6Demanda interna 3,3 2,4 2,4 2,5
Consumo de hogares 2,2 2,8 2,3 2,7Consumo de gobierno 0,8 0,0 -0,6 0,0Formación bruta de capital fijo 1,8 4,7 5,1 4,6Variación de existencias (% de PIB) 0,1 0,2 -1,2 -1,0
Exportaciones 3,8 9,7 7,4 6,9Bienes 7,8 7,2 5,6 6,1Servicios -3,4 15,0 10,5 14,1
Importaciones 5,5 6,0 6,9 5,6Bienes 6,1 5,8 6,1 4,5Servicios 3,0 6,7 10,3 10,4
ECONOMÍA NACIONAL
3 PROYECCIONES Y BALANCE DE RIESGOS
48
PIB real por componentes del gasto: proyecciones abril 2021Aporte en puntos porcentuales
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
ECONOMÍA NACIONAL
3 PROYECCIONES Y BALANCE DE RIESGOS
49
PIB real según actividad económicaVariación porcentual interanual en porcentajes
1 Minas y canteras, electricidad y agua, actividades inmobiliarias, información y comunicaciones, intermediarios financieros y seguros, servicios empresariales, administración pública, educación y salud, actividades artísticas, de entretenimiento, recreativas, hogares como empleadores y otros servicios e impuestos sobre importación y productos.Fuente: Banco Central de Costa Rica.
IPM abril 2021 PM 2021-2022
2021 2022 2021 2022PIB 2,9 3,6 2,6 3,6Agricultura 1,5 2,3 2,6 2,6Manufactura 6,9 5,3 5,0 5,4Construcción 1,6 4,1 2,1 4,4Comercio 3,0 2,9 2,7 2,9Transporte y almacenamiento 2,8 5,7 6,2 5,9Hoteles y restaurantes -4,2 13,4 7,1 12,2Intituciones financieras y seguros 5,3 4,6 1,6 4,6Servicios empresariales 2,9 3,8 2,3 3,8Otras actividades 1/ 2,0 2,7 1,8 2,6
ECONOMÍA NACIONAL
3 PROYECCIONES Y BALANCE DE RIESGOS
50
Déficit en cuenta corriente, pasivos de inversión directa y activos de reserva
Porcentajes del PIB
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
2,9 2,44,1 3,5
4,73,3
4,1 4,3
12,911,7
13,013,9
0,1
2,3
4,2
1,6
0
2
4
6
8
10
12
14
16
Media2015-2019
2020 2021 2022
Déficit cuenta corriente Pasivos inversión directa Saldo activos de reserva Apoyo presupuestario
ECONOMÍA NACIONAL
3 PROYECCIONES Y BALANCE DE RIESGOS
51
Resultado financiero del Gobierno Central1Porcentajes del PIB
1 Proyecciones para 2021-2022.Fuente: Ministerio de Hacienda
8,6
7,0
5,8
3,9
1,7
0,3
4,75,3 5,5
2020 2021 2022
Déficit financiero Déficit primario Intereses
ECONOMÍA NACIONAL
3 PROYECCIONES Y BALANCE DE RIESGOS
52
Razón de deuda a PIB */Porcentajes del PIB
1 Proyecciones para 2021-2022.Fuente: Ministerio de Hacienda
34,7 38,2 42,5 44,251,3 53,4
10,110,1
10,1 12,8
16,4 16,1
44,848,3
52,657,0
67,7 69,5
2016 2017 2018 2019 2020 Mar-21
Deuda interna Deuda externa Deuda total
ECONOMÍA NACIONAL
3 PROYECCIONES Y BALANCE DE RIESGOS
53
Proyección de inflaciónVariación porcentual interanual
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
BALANCE DE RIESGOS
3 PROYECCIONES Y BALANCE DE RIESGOS
54
• Susceptibilidad de las nuevas mutaciones (cepas) del virus SARS-CoV-2 a las vacunas.
• Eficacia de las acciones políticas para limitar el daño económico persistente de la pandemia.
• Evolución de las condiciones financieras y precios de materias primas.
Contexto caracterizado por:
Factores de incertidumbre en las proyecciones de la economía global según el FMI
BALANCE DE RIESGOS
3 PROYECCIONES Y BALANCE DE RIESGOS
55
Dos riesgos principales:
• Ausencia o insuficiencia del ajuste fiscal necesario.
• Evolución de la pandemia.
Otros riesgos:
• Riesgos para el sistema financiero.
• Choques de oferta de origen interno no anticipados (ej, por condiciones climáticas adversas).
• Tensiones sociales.
Ámbito interno
3 PROYECCIONES Y BALANCE DE RIESGOS Recientemente, se han observado aumentos importantes en la cantidad de casos positivos de COVID-19 y en la tasa de propagación del virus (Tasa R).
1 Se define como la cantidad esperada de contagios (casos secundarios) que genera un típico individuo infectado.Fuente: Ministerio de Salud y Centro Centroamericano de Población de la Universidad de Costa Rica.
Hospitalizaciones Tasa R121/6/20
1,56
24/1/21
21/4/21
- 0,3 0,6 0,9 1,2 1,5 1,8
15/04/20 15/07/20 15/10/20 15/01/21 15/04/21
Casos confirmados de COVID-19Promedio móvil de 7 días
11/1/21 1.089,24
29/4/211.852,57
0
500
1.000
1.500
mar
-20
abr-2
0
may
-20
jun-
20
jul-2
0
ago-
20
sep-
20
oct-2
0
nov-
20
dic-
20
ene-
21
feb-
21
mar
-21
abr-2
1
Confirmados por prueba de Confirmados por prueba de laboratorio y nexo
0
200
400
600
mar
-20
mar
-20
abr-2
0
may
-20
may
-20
jun-
20
jul-2
0
jul-2
0
ago-
20
sep-
20
oct-2
0
oct-2
0
nov-
20
dic-
20
dic-
20
ene-
21
feb-
21
feb-
21
mar
-21
abr-2
1
Salón UCI
3 PROYECCIONES Y BALANCE DE RIESGOS
Esquema completo de vacunaciónPor cada 100 habitantes
Cantidad de fallecimientos
Tasa de letalidad por millón de habitantes
Fuente: Ministerio de Salud y Our World in Data, consulta realizada el 28-4-2021.
La vacunación con esquema completo sigue un ritmo moderado (7,3 por cada 100 habitantes mayores de 18 años), y la letalidad se mantiene baja.
2,03,24,44,74,85,55,88,1
19,528,931,133,138,8
58,258,6
95,1
ArgentinaMundo
PanamáMéxico
RusiaCosta Rica
BrasilUnión Europea
Reino UnidoEstados Unidos
BahreinChile
Emiratos ÁrabesSeychelles
IsraelGibraltar
- 5
10
15 20
25 30
mar
-20
abr-2
0ab
r-20
may
-20
jun-
20ju
n-20
jul-2
0ag
o-20
ago-
20se
p-20
oct-2
0oc
t-20
nov-
20di
c-20
dic-
20en
e-21
feb-
21m
ar-2
1m
ar-2
1ab
r-21
58
ACCIONES DE POLÍTICA DEL BCCR
A. Política monetaria expansiva y contracíclica:
• TPM en 0,75% desde junio del 2020: nivel históricamente bajo.
• Comunicación: apoya la transmisión de la política monetaria y la formación de expectativas.
• Orientación prospectiva. Contribuye con el proceso de formación de expectativas y, tambiénpor esta vía, a estimular actividad económica y generación de empleo.
• Liquidez agregada holgada.
• Participación en mercados de dinero, en episodios de tensión sistémica de liquidez paraasegurar la estabilidad y funcionamiento del sistema financiero y del sistema de pagos.
• Facilidad de crédito para intermediarios financieros: ₡539 mil millones al 30 de abril del 2021(₡843 mil millones autorizado).
59
B. Participación en el mercado cambiario: agente del SPNB y evitar fluctuacionesviolentas del tipo de cambio, sin afectar su tendencia.
C. Coordinación con el Conassif y los entes supervisores para que la normativaprudencial apoye la recuperación económica y la estabilidad del sistemafinanciero.
ACCIONES DE POLÍTICA DEL BCCR