Tema 1Reflexiones sobre las crisis financiera ¿Viejos problemas o nuevos problemas en las finanzas internacionales?

DE LA GRAN DEPRESION DE LOS AÑOS 30

A LA CRISIS FINANCIERA Y ECONÓMICA DE 2008

En la década de 1970 el marco económico internacional experimentó cambios sustanciales

1971-1973: fin de los tipos de cambio fijos y paridad DÓLAR – ORO 1973: Guerra árabe-israelí y cartelización del mercado petrolífero (OPEP) 1974: tipos de cambio flexibles y se eliminan los controles a los movimientos de

capital USA utiliza la emisión de dólares para nivelar su BP y el déficit público (guerra

Vietnam) Aumento de la liquidez y de los ingresos de los países exportadores de petróleo:

• los petrodólares buscan acomodo en la banca internacional• Explosión del mercado armamentísticos Europa/USA/URSS vs países en

desarrollo

Incremento de los flujos de capital a escala mundial canalizada por la BANCA INTERNACIONAL hacia la Deuda Soberana de los países en desarrollo

1982-1990CRISIS DE LA DEUDA EXTERNA DE LOS PAÍSES PERIFÉRICOS (especialmente América

Latina)

LOS ORÍGENES DE LA GLOBALIZACIÓN CONTEMPORÁNEA Y LAS NUEVAS CRISIS FINANCIERAS, 1973-1990

• Globalización bancaria

• Endeudamiento gubernamental

SE INICIA UN TOBOGÁN FINANCIERO

1973-1982:Préstamos para los gobiernos autoritarios de América Latina

1979-80: el detonante de la crisis de la Deuda El efecto Volcker y la nueva política de la Reserva Federal

1982-1990:La crisis internacional de la deuda: contagio y renegociaciones

GLOBALIZACIÓN COMO MOTOR DEL CRECIMIENTO • Desregulación de los mercados bursátiles, bancarios y monetarios• Aumento de las transacciones internacionales de capital• Innovación financiera: inversiones, seguros y nuevos instrumentos especulativos

EL BIG BANG: LA GLOBALIZACIÓN FINANCIERA DE LONDRES AL MUNDO• Londres encabeza la desregularización: intermediario de los grandes capitales

internacionales• Los procesos de privatización favorecen el desarrollo de bancos globales• Nuevas instituciones inversoras (US, Europa, Japón): seguros, fondos de pensiones,

firmas de inversión y de alto riesgo

SE MULTIPLICAN LAS CRISIS [burbujas especulativas]• 1990: Crisis japonesa, seguida de larga y profunda recesión ésta fue un

aviso• 1995: crisis financiera mexicana• 1997: Crisis en Asia oriental (crisis asiática): colapso de los bancos y bolsas de

TAILANDIA,INDONESIA, MALAISIA y COREA• 1998: Crisis rusa y Crisis brasileña• 2001: la crisis de las empresas .com

1990-2006: LA GLOBALIZACIÓN FINANCIERA DE FINALES DEL MILENIO Y LA NUEVA ECONOMÍA

1982 1990 1997 2004Préstamos bancarios(eurocurrency)

983 3.870 5.695 9.883

Bonos internacionales 82 226 595 1.560Derivados (credit default swaps y derivados bursátiles)

ND 3.450 29.035 183.503

Mercado de cambios(promedio diario)

60 590 1.490 1.880

TRANSACCIONES FINANCIERAS INTERNACIONALES 1982-2004

(miles de millones de dólares)

Fuente: Cassis (2006), p. 256

x 10

x 19

x 53

x 31

La expansión se inició en Londres pero en USA tuvo su gran eclosión y entre 1990y 2003 se convirtió en el mayor mercado del mundo

b$: billones americanos (millones de millones de $)

mm$: miles de millones de $BolsasUSA (1990): 3,1 billones $USA (2004): 14,2 billones $ Japon: 3,0 b$ GB: 2,4 b$ Francia: 1,35 Alemania 1,0Asia (2003): HK: 714,0 mm$ CHINA: 681 mm Australia: 585 mm

Contradicciones del despegue globalizador

factores políticos y económicos regionales

• La Unión Europea: los ataques especulativos sobre sus monedas a principios de la década de los 90

• La caída del muro del Berlin en 1989 y sus consecuencias• América latina y el incremento de su deuda entre 1990 y

2000• El despegue económico de CHINA e INDIA y las crisis del

extremo oriente en 1997• Oriente Medio y la inestabilidad de las guerras Irak (1990-

91)• Africa y los efectos negativos de la globalización• Crisis financieras en lo países emergentes entre 1995-2001

LECCIONES DE LAS CRISIS FINANCIERAS DE 1994-2001

• Crisis en los mercados emergentes• Experiencia adquirida para rescates coordinados

de gran envergadura (Esto explica la rapidez del G-20 tras los retos planteado por la crisis de 2008)

• En el caso de la CRISIS MEXICANA de 1995 se demostró la viabilidad de coordinar un plan financiero de grandes dimensiones entre el TESORO DE ESTADOS UNIDOS – RESERVA FEDERAL – FMI y diversas entidades públicas financieras

• Pérdida de confianza en el FMI y BM por parte de los países emergentes

• UE y China desconfianza en un SMI basado en el patron $

DE NUEVO LA CRISIS, LA GRAN DEPRESION FINANCIERA Y ECONOMICA DE 2008

Nace en el mercado de NY en el centro y no en la periferia del sistema

Subyacen tras este estallido la GLOBALIZACION y las TIC Antecedente inmediato fue las innovaciones

financieras de los 90: los famosos DERIVADOS Aparición de un nuevo mercado bancario sin

prácticamente supervisión Se incrementa el riesgo de un colapso sistémico, dado el

volumen de negocio y la globalización Los nuevos centros financieros globales se presentan

como una galaxia de soles y planetas en donde están los dos grandes mercados financieros conectados mediante una multitud de intercambios con el resto

Red financiera global en 2005

Fuente: Haldane (2009)

Grosor de los paises (nodos):Activos y pasivos financieros externos negociados como porcentaje del PIB conjunto

Grosor de las líneas (vínculos): Proporcional a la suma de activos y pasivos financieros externos negociados bilateralmente, dividida entre la suma des sus PIB

Causa mayor: gigantesco fallo en la previsión de riesgos

Estados Unidos: Pólítica monetaria muy laxa de la RF y política fiscal expansiva

instrumentalizada por el Departamento del Tesoro Desregulación financiera muy intensa Un mercado hipotecario que se basó en instrumentos de altísimo

riesgo, como las HIPOTECAS SUBPRIME

2006-2008: Los prolegómenos de la tormenta

Contracción del sector inmobiliario Signos recesivos en las tasas de crecimiento de PIB Beneficiados de la burbuja hipotecaria (David Lereah, de la

Asociacion Nacioal de Bienes Raices de Usa) argumentaban por escrito que todo era pasajero.

Octubre de 2006 Bernanke (gobernador de la RF) anunciaba que la caida des sector de la construcción estaba empezando a afectar al conjunto de la economía, PERO ANTE EL CONGRESO NEGO LA POSIBILIDAD DE UNA DEPRESIÓN (febrero 2007).

Marzo de 2007: WALL STREET JOURNAL era de la misma opinión, aunque Household Finance Corporation, filial del Banco HSBC que operaba en el mercado hipotecario EEUU sufrió pérdidas millonarias

Junio 2007 el banco Bear Stearns anuncia que necesita usar sus beneficios acumulados para un rescate de mas de 3000 millones de $, para cubrir pérdidas de unos fondos de cobertura. En julio no permitía retirar fondos de los FI con problemas

LOS HECHOS:

14 marzo 2008: bancarrota de Bear Stearns, desplome de sus acciones

15 julio 2008: Intervención por el gobierno de EEUU del InddyMac, segundo banco hipotecario del país para que no arrrastrase a otras hipotecarias

15 septiembre 2008: bancarrota de Lehamn Brothers (sin rescate del gobierno), adalid de los hedge funds Reacción en cadena en los mercados internacionales

Ley de Emergencia para la Estabilización Económica, 2008

700, 69%

Nacionalización de Fannie Mae y Freddie

Mac; 200; 20%

Rescate de AIG; 85; 8%

Rescate de Bear Stearns; 30; 3%

Rescate a instituciones financieras y Ley de Emer-gencia para la Estabilización Económica en los Es-

tados Unidos, 2008 (miles de millones de dólares)

Fuentes: One Hundred Tenth Congress of the United States of America, Emergency Economic Stabilization Act 2008, Washington, D. C., 3 de octubre de 2008; The Wall Street Journal, "Marketwatch", varias fechas; Council of Economic Advisers and Office of the Vicepresident Elect, The Job Impact of the American Recovery and Reinvestment Plan, enero 10 de 2009; y The Economist, "Big Government Fights Back", enero 29 de 2009.

Nota: Los por-centajes están calculados sobre un total de 1,015 millones de $

Las semanas negras de 2008

LA CRISIS DE 2008:ALGUNOS CONTRASTES CON LA CRISIS DE LOS AÑOS 30

Sin duda es la peor desde 1929

PUNTOS COMUNES Se inició con una fuerte caída bursátil en USA que se propagó a

nivel mundial Contracción del crédito a escala mundial caída del comercio

mundial

- Reducción de los flujos de capitales- Presiones sobre los tipos de cambio y

devaluaciones

Caída de la producción a escala mundial Desempleo Carácter deflacionario y recesivo Quiebras bancarias

Parece que las caídas desde octubre de 2008 han sido más agudas que en 1929, se ha tocado suelo antes, en agosto de 2009

LOS CONTRASTES

1. Se ha tocado fondo antes y, por tanto, se prevee una recuperación más rápida

2. El papel del Estado (gobierno y Bancos centrales), muy superior en la de 2008. Inyección de dinero por los BC (restaurar el crédito) Rescates a bancos y mercados Actuación antes de que el colapso contamine toda la

economía Se evitó una nueva secuencia de pánicos bancarios En la crisis del 29 pesaba mucho la ortodoxia de patron

oro y el miedo al uso de instrumentos fiscales3. Se han atemperado en la presente crisis las reacciones

nacionalistas y proteccionistas en comparación al fuerte proteccionismo tras el crack de 1929

4. Un estrecho contacto entre gobiernos G-20 y los bancos centrales nacionales

5. No se han producido crisis de deuda en los países de la periferia, al contrario mantuvieron sus servicios de deuda y favorecieron a la banca global.