Presentación Metagestión en Barcelona
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Economy & Finance
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Barcelona, noviembre de 2014
Javier Ruiz Ruiz, CFAAlejandro Martín Toledo
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
QUIÉNES SOMOS
Con casi 30 años de historia, es una de las gestoras de fondos independiente con más longevidad en España
Gestión enfocada al “value investing”
Una de las mejores gestoras por rentabilidad en la última década
6 premios LIPPER otorgados a nuestro fondo de renta variable España (Metavalor)
Alineación de intereses entre los gestores y los clientes:
Los gestores tienen gran parte de su patrimonio invertido en los fondos que gestionan.
Retribución variable en función de la rentabilidad de los fondos frente a la competencia y benchmarks.
2
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO
Metavalor16 mln.
MetavalorInternacional
10 mln.
Metavalor Global130 mln.
Patrimonio total:156 millones €
3
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
UNO DE LOS FONDOS MÁS RENTABLES
90
105
120
135
150
165
180
Metavalor: +55%
I.G.B.M.: +36%
4
10 YR. 7 YR. 5 YR. 3 YR.
Metavalor 101% -7% 16% 31%
I.G.B.M. 20% -39% -12% 12%
I.G.B.M. (*)
95% -8% 18% 36%(*)
Con dividendos.
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
QUÉ ES EL VALUE INVESTING
Lo más importante para mí es descubrir cómo de grande es el foso que hay alrededor de un negocio”
Warren Buffett
“
La gran mayoría de negocios sufre una
reversión a la media en sus rentabilidades
La explosión de información está
reduciendo el tiempo de la reversión
Efecto suerte: afectanfactores externos no controlables
Efecto competencia: el éxito anima a otros empresarios
Sin embargo, hay compañías que consiguen retornos de capital elevados de manera sostenible:“moat”
5
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
UNA GESTIÓN EN BÚSQUEDA CONSTANTE DE VALOR
Invertimos en negocios que estén dentro de nuestro “círculo de competencia”
Cuenten con un perfil financiero sólido
Presenten barreras de entrada y/o ventajas competitivas significativas
El equipo gestor genere valor para el accionista en su gestión de capital
La valoración de la compañía debe arrojar un elevado margen de seguridad a la inversión
6
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
QUÉ DEBEMOS EVITAR AL HACER VALUE INVESTING
2004 2014 Var. (%)
Activo 230,4 356 4,4%
Beneficio 21,6 23,0 0,6%
Dividendo 0 0 n/a
Acciones 7,7 4,3 -5,7%
BPA 2,8 5,3 6,6%
6,7%
2004 2014 Var. (%)
Activo 664 1.200 6,1%
Beneficio 3.985 5.830 3,9%
Dividendo 0,3 0,6 6,8%
Acciones 6.691 11.988 6,0%
BPA 0,59 0,49 -1,8%
5,4%
No invertir en empresas ópticamente baratas con negocio de mala calidad o deteriorándose (Ejemplo: Yell Group)
Siempre tener presente la gestión de capital de los gestores
Revalorización anual Revalorización anual
7
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
QUÉ DEBEMOS EVITAR AL HACER VALUE INVESTING
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
Evitar industrias cambiantes: Tecnología.
Compra aquello que estarías encantado de conservar aunque el mercado cerrara diez años”Warren Buffett
“
8
Datos básicos del fondo:
Categoría: Renta Variable España
Patrimonio: 16 millones €
Año de constitución: 1988
Suscripción mínima: 60 €
Comisión de gestión: 2%
Comisión de depositaría: 0,08%
Sin comisiones de suscripción y reembolso
Gestor del fondo: Javier Ruiz y Alejandro Martín
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
METAVALOR
9
100
110
120
130
140
150
160
170
EDM InversiónMetavalor
Bestinver BolsaAviva Espabolsa
Mejor comportamiento que sus comparables desde el cambio de equipo gestor:
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
METAVALOR FRENTE A SUS COMPARABLES
10
Rentabilidad 2014: +6,4%
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
DISTRIBUCIÓN SECTORIAL
Farma: 6%Servicios: 10%
Tecnología-Telecom: 14%
Infraestructuras: 3%
Financiero: 13%
Industrial: 28%
Consumo: 19%
Energía: 8%
11
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA POR VENTAS
Europa (no España)
35%
América del Norte
9%
América del Sur
5%
España
47%
Resto
4%
12
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
VENTAJAS COMPETITIVAS
Distribución I+D Poder de compra Publicidad
Complejidad Protección Activo irreplicable
ECONOMÍAS DE PROCESOS:
Hábito Experience Goods Costes de sustitución
VENTAJAS DE DEMANDA:
ECONOMÍAS DE ESCALA:
13
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
PRINCIPALES POSICIONES
BARÓN DE LEY MIQUEL Y COSTAS ALTIA
VIDRALATÉCNICAS REUNIDAS
LAR REAL ESTATE
7% 5% 5%
7% 8% 10%
14
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
EJEMPLO DE INVERSIÓN: BARÓN DE LEY
• LÍDER EN CUOTA DE MERCADO EN RIOJA EN EL MERCADO ESPAÑOL
• CASI LA MITAD DE LAS VENTAS FUERA DE ESPAÑA
• CEO CONTROLA CASI EL 50% DE LAS ACCIONES
• LOS RESULTADOS CONTABLES OCULTAN LA VERDADERA CAPACIDAD DE GENERAR CAJA DE LA COMPAÑÍA
• NECESIDADES DE INVERSIÓN CUBIERTAS PARA LOS PRÓXIMOS AÑOS
15
¿Dentro de nuestro “círculo de competencia”?
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
EJEMPLO DE INVERSIÓN: BARÓN DE LEY
• RECOGER/COMPRAR LA UVA
• RECOGIDA/COMPRA DE UVA
• PRODUCCIÓN DE LA UVA Y VENDIMIA (COMPLETA CON COOPERATIVAS)
• INSPECCIÓN Y SELECCIÓN DE UVA
• MOLIENDA Y FERMENTACIÓN
• TRASIEGO Y REPOSO EN LA BODEGA DE AÑEJAMIENTO
• EMBOTELLADO, TRANSPORTE Y ALMACENAMIENTO/VENTA
16
¿Presenta barreras de entrada y/o ventajas competitivas significativas?
HÁBITO DE CONSUMO
DISTRIBUCIÓN
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
EJEMPLO DE INVERSIÓN: BARÓN DE LEY
PODER DE NEGOCIACIÓN
ACTIVOS IRREPLICABLES
17
¿Perfil financiero sólido?
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
EJEMPLO DE INVERSIÓN: BARÓN DE LEY
“Sólo cuando baja la marea sabes quién nadaba desnudo”
Warren Buffett
1,2
1,4
1,6
1,8
2Apalancamiento financiero
-30-101030507090
110Caja neta
18
¿Buena gestión de capital?
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
EJEMPLO DE INVERSIÓN: BARÓN DE LEY
3
4
5
6
7
8
Nº acciones (millones)
-44% en 10 años
19
2004 2014 Var.
Beneficio 21,6 23,0 6%
BPA 2,8 5,3 89%
¿Margen de seguridad elevado?
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
EJEMPLO DE INVERSIÓN: BARÓN DE LEY
2017
Capitalización 336
Caja neta estimada 200
EV’17 136
Flujo de caja libre estimado 29
EV/FCF 4,7
20
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
Datos básicos del fondo:
Categoría: Renta Variable Global
Patrimonio: 10 millones €
Año de constitución: 2012
Suscripción mínima: 60 €
Comisión de gestión: 2%
Comisión de depositaría: 0,08%
Sin comisiones de suscripción y reembolso
Gestor del fondo: Javier Ruiz y Alejandro Martín
METAVALOR INTERNACIONAL
21
100
110
120
130
140
150
160
170
Bestinver Int.
Metavalor Int.
MSCI World €
Mejor que su índice de referencia y comparable:
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
METAVALOR INTERNACIONAL FRENTE AL BENCHMARK
22
Rentabilidad 2014: +10%
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
DISTRIBUCIÓN SECTORIAL
Consumo: 17%
MM.PP.: 3%
Energía: 4%
Servicios: 20%
Tecnología: 13%
Media: 5%
Financiero/Real Estate: 13%
Industrial: 26%
23
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA POR VENTAS
EuropaAmérica del Norte
América del Sur
Resto
47%22%
4%27%
24
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
VENTAJAS COMPETITIVAS
Distribución I+D Publicidad
Complejidad Protección Activo irreplicable
ECONOMÍAS DE PROCESOS:
Hábito Experience Goods Costes de sustitución
VENTAJAS DE DEMANDA:
Efecto de red
ECONOMÍAS DE ESCALA:
25
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
PRINCIPALES POSICIONES
BARÓN DE LEY
4%
MICROSOFT
4%
ORACLE
3%
CLEAR MEDIA
4%
GROUPE GUILLIN
4%
REGUS
6%
26
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
EJEMPLO DE INVERSIÓN: GROUPE GUILLIN
• LÍDER EUROPEO EN FABRICACIÓN Y VENTA DE ENVASES DE PLÁSTICO TERMO-CONFORMADO (ALIMENTACIÓN)
• FUNDADA EN 1972 POR LA FAMILIA GUILLIN (CONTROLAN 74%)
27
¿Dentro de nuestro “círculo de competencia”?
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
EJEMPLO DE INVERSIÓN: GROUPE GUILLIN
28
• COMPRA DE MATERIA PRIMA (PLÁSTICO)
• DISEÑO DE ENVASE SEGÚN LAS NECESIDADES DEL PRODUCTO Y DEMANDA DEL CLIENTE
• FABRICACIÓN DE ENVASE PARA ALMACENAMIENTO/VENTA
¿Presenta barreras de entrada y/o ventajas competitivas significativas?
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
EJEMPLO DE INVERSIÓN: GROUPE GUILLIN
DISTRIBUCIÓN
29
¿Perfil financiero sólido?
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
EJEMPLO DE INVERSIÓN: GROUPE GUILLIN
2
3
4Apalancamiento financiero
0
1
2
3Deuda sobre EBITDA
“Casi todos los buenos negocios hacen operaciones de
sufrir hoy para ganar mañana” Charlie Munger
30
¿Buena gestión de capital?
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
EJEMPLO DE INVERSIÓN: GROUPE GUILLIN
31
ADQUISICIONES MÁS RELEVANTES:
• SHARP INTERPACK (2010)
• VERIPACK EMBALAJES (2006)
• ANIS OPAKOWANIA (2004)
¿Margen de seguridad elevado?
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
EJEMPLO DE INVERSIÓN: GROUPE GUILLIN
32
2017
Capitalización 255
Caja neta estimada -40
EV’17 215
Flujo de caja libre estimado 34
EV/FCF 6,3
Metagestión S.G.I.I.C. SAU
QUÉ ESPERAR DE NUESTROS FONDOS
-Somos inversores “value” absolutos
-Amplio universo de inversión: no hay limite de capitalización, industria o geografía
-Enfoque de largo plazo: no nos preocupa un mal resultado de corto plazo si aumenta la rentabilidad en el largo plazo
-Incorporamos nuestra visión de la economía en nuestras valoraciones utilizando la Teoría Austríaca del Ciclo Económico
-La volatilidad es una oportunidad, no un riesgo (valor no es precio)
-Buscamos protección de principal/minimización de riesgo
-Concentramos en nuestras mejores ideas
-Enfocados en el análisis
33
C/ Francisco de Rojas, 7 28010 Madrid
91 781 68 80
www.metagestion.com
Metagestión S.G.I.I.C. SAU34