Estudio de caso:Estudio de caso:

Programa de Programa de Garantías para el Garantías para el Eje del Amazonas Norte Eje del Amazonas Norte -- IIRSAIIRSA

Garantía del BID: Garantía del BID: Financiación innovadora para promover las Financiación innovadora para promover las

Asociaciones Público Asociaciones Público –– PrivadasPrivadas

Resumen de la PresentaciónResumen de la Presentación

1.1. El ProyectoEl Proyecto2.2. Obligaciones de Pago GarantizadoObligaciones de Pago Garantizado3.3. Estructura ContractualEstructura Contractual4.4. La GarantíaLa Garantía5.5. DesafíosDesafíos6.6. Impacto Impacto 7.7. Lecciones AprendidasLecciones Aprendidas

1. El Proyecto1. El Proyecto

Rehabilitación de una red federal de autopistas con peaje de 960 km. en el norte del Perú

Concesión de 25 años: Concesionaria IIRSA Norte S.A.

Estructura: Asociación Público – Privada (APP)

Rehabilitación: construcción, operación y mantenimiento

La red vial no generará ingresos suficientes para cubrir los costos de construcción y rehabilitación

2. Obligaciones de Pago Garantizado2. Obligaciones de Pago Garantizado• La estructura financiera incluye obligaciones de pago diferido

por parte del Gobierno del Perú (GdP) a la Concesionaria a ser efectuados a medida que se cumplan las obligaciones de construcción de las obras. Los pagos a plazo se conocen con el nombre de: PAO (“Pago Anual de Obras”)

• El GdP dará al Concesionario un CRPAO (“Certificado de Reconocimiento de Pago Anual de Obras”) cuando se cumplan los hitos de construcción

• CRPAOs: – Obligaciones directas, irrevocables, incondicionales,

insubordinadas y sin garantía del GdP– No constituyen legalmente deuda pública– Libremente transferibles

• Las obligaciones de pago de los CRPAOs están presupuestadas por el GdP en el presupuesto anual del Ministerio de Transporte y Comunicaciones (MTC). Dichos fondos no pueden ser re-direccionados.

3. Estructura Contractual3. Estructura Contractual

CCoonnttrraattoo ddee GGaarraannttííaa yy CCoonnttrraaggaarraannttííaa

TTrruusstt AAccuueerrddoo FFiidduucciiaarriioo CCoonnttrraattoo ddee CCoonncceessiióónn

Gobierno del Perú

FIDEICOMISO BID

Concesionario

3. Estructura Contractual (cont.)3. Estructura Contractual (cont.)

Estructura del Flujo de PagosEstructura del Flujo de Pagos

Pago del CRPAO Comisión de crédito

Obligaciones por garantía y contragarantía Comisión Fondos CRPAO Fideicomiso Según el Acuerdo Waterfall

.

Gobierno del Perú

FIDEICOMISO BID

Fondos desembolsados bajo el contrato de garantía

CONCESIONARIO

4. La Garantía4. La Garantía

Acuerdo de Garantía y Contragarantía entre el BID y el GdP

Garantía:

• Hasta US$60 millones• Primera pérdida • 20 años• Reinstalable

Acuerdo de Fideicomiso:

• Estructura del flujo de pagos• Notificaciones

Contragarantía: Amortización escalonada 15M$ en 15 años - 15M$ en 10 años - 30M$ en 5 años

BID paga en 10 dias hábilies

5. Desafíos5. Desafíos

Financiamiento estructurado

Más que una garantía del sector público

Incentivó al mercado a participar en la concesión de obras

Alineación de incentivos: ej. amortización escalonada

Efectividad: Pago automático

La garantía no queda sujeta al incumplimiento cruzado (cross-default) de otras obligaciones del GdP; sin embargo, los préstamos creados a través la contragarantía quedan sujetos a cross-default

6. Impacto de la Garantía6. Impacto de la Garantía

Mejoramiento crediticio para una compleja estructura de Credit Linked Notes (Bond Deal of the Year – Latin America 2006 – Project Finance International)

Agosto 2006: US$213 millones colocados en el Mercado 144 A

Contribuyó a mejorar el rating de las notas emitidas por parte del Concesionario

7. Lo Aprendido7. Lo Aprendido

RiesgoDefinido

Buenos “Disparadores”

PagoIncondicional

Garantía Mejoras Crediticias

Sinergia Público Sinergia Público –– PrivadaPrivada (ganar (ganar –– ganar)ganar)

Replicable Replicable

Èstructura Èstructura de la Emisiónde la Emisión

Tenedores

Patrocinadores

Compañía

(Concesionario -Perú)

Gobierno de Perú

Credit-Linked

Note

Emisor

(Islas Caimán)

Comprador de CRPAO (Delaware)

Escritura de Emisión de BonosCarta de Crédito

Contingente

Escritura de Emisión de Bonos

Acuerdo Peruano de Fideicomiso

Acuerdo de Compra de CRPAO

Acuerdo de Concesión

Fuente: Fitch Rating Service.

Más InformaciónMás Información

Proyecto: PE-L1010 – www.iadb.org/projects

Garantía y Temas Financieros: Margaret Walsh

margaretw@iadb.org

Muchas graciasMuchas gracias