Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales
-
Upload
walter-diaz -
Category
Documents
-
view
3 -
download
0
description
Transcript of Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales
-
Nociones de Portfolio Management III
Lic. Gustavo E. Leis Arranz, CEFA
Programa Ejecutivo en Mercado de
Capitales e Inversiones
-
Temas a abordar Diversificacin;
Incorporacin de un activo libre de riesgo;
Polticas de inversin;
Inversores individuales:
Inversores institucionales;
Asignacin de Activos;
Tipos de activos;
Armado de un portfolio segn las necesidades del
inversor;
Conclusiones
2 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Diversificacin
Harry Markowitz public en 1952 en el Journal of
Finance un trabajo denominado Portfolio Selection.
Esta fue la primera aproximacin al que 12 aos
despus sera el Modelo CAPM, presentado por
William Sharpe y John Litner. Tambin
colaboraron con distintas aproximaciones al
modelo Jack Treynor y Jan Mossin.
Markowitz demuestra que el armado de un
portfolio eficiente es consecuencia de la
diversificacin de activos.
3 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Activo libre de riesgo
La incorporacin de un activo libre de riesgo
permiti la evolucin de la Teora del Portfolio a la
Teora del Mercado de Capitales.
Un activo libre de riesgo tiene una rentabilidad
cierta, es decir, la rentabilidad esperada es igual
a la observada (ex-ante = ex-post).
Por lo tanto, si un inversor compra el activo en
t=0, conoce su valor en t=1.
No hay riesgo de crdito, su desvo estndar es
cero, y la correlacin con activos de riesgo es
igual a cero.
4 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Poltica de Inversin
La poltica de inversiones se compone de un set
de lineamientos que identifican acciones a tomar
con el objetivo de satisfacer las metas del
inversor sin traspasar los lmites impuestos.
Provee disciplina y reduce la probabilidad de la
toma de decisiones incorrectas.
Quien lleva a cabo la poltica de inversin debe
mapear la situacin financiera del inversor.
Debemos traducir caractersticas cualitativas y
llevarlo a un modelo cuantitativo.
5 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Poltica de Inversin Hay dos grandes grupos de inversores:
1) Individuales (personas);
2) Institucionales (compaas de seguro, fondos de
pensin, fundaciones, bancos comerciales, etc.)
La Poltica de inversin contiene tres elementos.
1) Acciones a seguir (Gua, Manual, Lineamiento, etc.);
2) Objetivos a cumplir (Retorno / Rendimiento y Riesgo);
3) Sujeto a restricciones (horizonte temporal, liquidez,
pasivos, normativa, regulaciones, impuestos, costos de
transaccin, etc.);
6 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Inversores individuales
Tener en cuenta el estado de situacin
patrimonial:
7 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
Activos Pasivos
Propiedades Hipotecas
Tenencias en efectivo, oro Deudas financieras
Tenencias en activos financieros:
acciones, bonos
Otros pasivos (gastos, vs. K
humano)
Seguros de retiro, planes de
jubilacin
Capital Humano Patrimonio neto (Obj. a Max.)
-
Inversores individuales Capacidad del inversor de generar ingreso a travs de
su trabajo (flujo de fondos nominal)
Tasa de descuento decreciente en el tiempo
(incertidumbre decreciente sobre la perspectiva laboral)
Funcin con un mximo y que tiende a cero hacia la
poca de la jubilacin
No se puede realizar (hacer cash)
Se puede incrementar a travs de capacitacin
Flexibilidad, capacidad de adaptacin son claves en
este contexto cambiante: reduce la tasa de descuento.
8 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Capital total
Capital Total = Capital Humano + Capital
Financiero
9 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Capital total
Capital Total = Capital Humano + Capital
Financiero
10 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Capital total
Capital Total = Capital Humano + Capital
Financiero
11 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Inversores individuales
Objetivos de inversin: Rendimiento
Objetivos de alta prioridad: de corto y mediano
plazo (educacin de los hijos, compra de una
casa). Hay componente emocional. Instrumentos
de baja volatilidad.
Objetivos de alta prioridad: de largo plazo
(independencia econmica, jubilacin).
Instrumentos de mayor riesgo.
Objetivos de baja prioridad: vacaciones,
departamentos para los hijos, etc. Mayor riesgo.
12 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Inversores individuales
Objetivos de inversin: Tolerancia al riesgo
Factores:
Aversin al riesgo
Situacin familiar: soltero, casado, cantidad de
hijos
Edad (Horizonte de inversin)
Patrimonio neto, reservas
Coberturas de seguro
Expectativas de ingreso
13 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Inversores individuales
Restricciones
Horizonte temporal
Necesidades de liquidez: objetivos de corto
plazo
Restricciones legales/regulatorias: cumplimiento
de normas
Impuestos
Preferencias individuales: razones de tipo
poltico, religioso, ecolgico, etc.
Clara vinculacin entre horizonte temporal,
tolerancia al riesgo y necesidades de liquidez.
14 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Inversores individuales
Estructura de portfolio
1) Income o ingreso: la idea es que el ingreso
(por ej. por intereses) se puede gastar y las
ganancias de capital se reinvierten. En general,
se trata de carteras de renta fija con objetivos de
maximizacin de rendimiento.
2) Growth o crecimiento: orientadas a acciones y
propiedades inmobiliarias, enfocadas a
incrementar el valor del capital. Asumen baja
aversin al riesgo, largos horizontes y bajas
necesidades de liquidez.
15 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Inversores individuales
Estructura de portfolio
3) Income y growth (balanceado):mix de
inversiones de renta fija que generan intereses e
inversiones de renta variable/real estate que
generan crecimiento del capital.
4) Total Return: todas las clases de activos se
incluyen en esta poltica, no importa la fuente de
ingreso (intereses o apreciacin del capital),
poltica ms flexible, se deben especificar las
clases de activos, los rangos a invertir y la
flexibilidad que se le otorga al asesor.
16 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Inversores institucionales
Tipos de inversores institucionales
1) Fondos de pensin;
2) Fundaciones con propsitos definidos: de
caridad, de educacin, de arte, de ecologa, etc.
3) Compaas de seguro: de vida, patrimoniales,
de retiro, de salud, reaseguros.
4) Bancos comerciales.
En estas dos ltimas categoras el factor clave
que gua la poltica de inversin es la gestin de
activos y pasivos (asset and liability
management).
17 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Inversores institucionales
Principales diferencias con inversores
individuales:
1) Mayores restricciones de tipo regulatorio;
2) Diferente estructura impositiva: generalmente
poseen mayores exenciones impositivas;
3) Horizonte de inversin ms prolongado;
4) Riesgo definido en trminos de probabilidad y
desvo estndar vs. definiciones ms cualitativas
de riesgo;
18 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Asignacin de activos
Dos pasos para la asignacin de activos:
La decisin de asignacin de activos (asset
allocation decision) es la decisin ms importante
en el armado de una cartera: consiste en
determinar el porcentaje de cada clase de
activos.
En un segundo paso, se define qu activos se
incluyen dentro de cada clase (asset selection
decision, intra-clase).
19 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Asignacin de activos
Tipos de asignacin de activos:
1) Asignacin Estratgica (Strategic Asset
Allocation): se ocupa del LARGO plazo, eleccin
de un benchmark (ndice de referencia)
estratgico.
2) Asignacin Tctica (Tactical Asset
Allocation): se ocupa del CORTO plazo,
Desviacin a corto plazo de los porcentajes
asignados a largo plazo para aprovechar las
oportunidades existentes. Manejo activo del
portafolio en el corto plazo.
20 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Asignacin de activos Asignacin Estratgica:
1) Tipos de instrumentos: debe establecerse cada
uno de los conjuntos de instrumentos posibles.
2) Rendimiento esperado: el rendimiento esperado
puede tener en cuenta los rendimientos histricos y/o
las expectativas para el horizonte temporal planteado.
3) Volatilidad histrica: es una medida de riesgo.
4) Benchmark: cada tipo de instrumento tendr un
benchmark asociado.
5) SAA: la ponderacin de largo plazo.
21 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Asignacin de activos
Asignacin Tctica:
1) TAA: la ponderacin efectiva de corto plazo
puede variar de la ponderacin de largo plazo.
Permite dilucidar el desvo momentneo.
2) TIR de la cartera: es el rendimiento implcito
de los activos de renta fija. Es una medida de
rendimiento esperado.
3) Duration de la cartera: tiene en cuenta la
duracin promedio de la cartera.
22 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Tipos de instrumentos
Plazos fijos:
Activos relativamente cortos (30, 60, 90, 120,
150, 180 das).
Sirven para el manejo de la liquidez planeada.
Criterio de elegibilidad: accionistas, rentabilidad,
activos, nivel de depsitos, niveles de morosidad,
estructura de fondeo, niveles de liquidez, niveles
de capitalizacin, cartera de financiaciones,
rentabilidad, ratios, etc.
23 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Tipos de instrumentos
Fondos comunes de inversin:
Los fondos comunes de inversin sirven para
diversificar con costos relativamente bajos.
Asimismo, permiten un ahorro de gestin, dado
que estn manejados por profesionales.
Bajos requerimientos de inversin inicial.
Permiten hacerse de liquidez en plazos
relativamente cortos (la mayora de los rescates
van de 0 a 72 horas).
Permiten el seguimiento diario a travs del valor
de cuotaparte y son controlados por la CNV.
24 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Tipos de instrumentos
Tipos de Fondos comunes de inversin:
Money Market: son para el manejo de la liquidez
diaria. Su liquidacin es inmediata.
Renta fija: poseen activos de renta fija, los cuales
pueden ser ttulos pblicos, obligaciones negociables,
fideicomisos financieros, etc. Segn la duracin de
los activos que los conforman pueden agruparse en
corto, mediano o largo plazo.
Renta mixta: poseen activos de renta fija y variable.
Renta variable: acciones, principalmente.
25 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Tipos de instrumentos
Ttulos Pblicos Nacionales:
Bonos emitidos por el Gobierno Nacional. Se
pueden agrupar segn su moneda y su duracin.
Segn su moneda: bonos denominados en pesos
y bonos denominados en dlares.
Segn su duracin: bonos de corto plazo y bonos
de largo plazo.
Su riesgo est asociado en primer medida con la
capacidad del soberano para honrar las deudas.
26 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Tipos de instrumentos
Ttulos Pblicos Nacionales:
Criterios de elegibilidad: en base al riesgo del
emisor, en base a su TIR y duration. Buenos Aires, 27 de noviembre de 2012
Fitch Ratings-New York: Fitch Ratings has downgraded Argentina's long-term foreign currency (FC) Issuer Default Rating (IDR) to 'CC'
from 'B' and the short-term IDR to 'C' from 'B'. All securities issued under international law have been downgraded to 'CC' while both FC
and local currency (LC) denominated securities issued under Argentine Law have been downgraded to 'B-'. Fitch has also downgraded
Argentina's LC IDR to 'B-' from 'B'; the Outlook on the LC IDR is Negative. The Country Ceiling has been downgraded to 'B-' from 'B'.
The downgrade of the long-term foreign currency IDR reflects Fitch's view that a default by Argentina is probable. The increased
probability that Argentina will not service its restructured debt securities issued under New York law on a timely basis reflects US
District Judge Griesa's decision on Nov. 21 to remove the stay order on the ruling that Argentina must pay US$1.33 billion to holdout
investors concurrent with or prior to its payments due to holders of the 2005 and 2010 restructured debt. The stay order will be removed
with effect from Dec. 15.
Argentina is due to pay approximately USD3 billion of GDP-linked warrants on Dec. 15, 2012. A missed payment on the GDP-linked
warrants could trigger a cross default on all exchanged debt securities issued under international law. Subsequently, a missed coupon
payment of any other external securities would also trigger a cross default on all exchanged bonds issued under international law.
Fuente: Fitch Ratings
27 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Tipos de instrumentos
CDS 5y (12 m):
28 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
Daily QARGV5YUSAC=R 16/07/2012 - 01/08/2013 (GMT)
Line, QARGV5YUSAC=R, Mid Spread(Last)
12/07/2013, 3.314,100, +3,710, (+0,11%)
Price
USD
.123
1.000
1.100
1.200
1.300
1.400
1.500
1.600
1.700
1.800
1.900
2.000
2.100
2.200
2.300
2.400
2.500
2.600
2.700
2.800
2.900
3.000
3.100
3.200
3.300
3.400
3.500
3.600
3.700
3.800
3.900
4.000
4.100
4.200
4.300
4.400
4.500
4.600
4.700
4.800
16 23 30 06 13 20 27 03 10 17 24 01 08 15 22 29 05 12 19 26 03 10 17 24 31 07 14 21 28 04 11 18 25 04 11 18 25 01 08 15 22 29 06 13 20 27 03 10 17 24 01 08 15 22 29jul 12 ago 12 sep 12 oct 12 nov 12 dic 12 ene 13 feb 13 mar 13 abr 13 may 13 jun 13 jul 13
-
Tipos de instrumentos
TPN en dlares
29 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
Ttulo Cd. Vto. VR USD Precio TIR Duration Outstanding Volatilidad Vol. Diario
Bonar VII USD AS13 12/09/2013 100,00% 162,22 876,00 -94,66% 0,15 2.000,00 28,89% 31,28
Boden 2015 USD RO15 03/10/2015 100,00% 140,56 759,00 -58,47% 2,16 5.817,66 27,46% 113,45
Bonar X 2017 USD AA17 17/04/2017 100,00% 123,61 667,50 1,04% 3,36 6.397,83 27,15% 29,49
Global 2017 USD 8,75% GJ17 02/06/2017 100,00% 121,85 658,00 3,05% 3,39 965,78 26,56% 8,6
Discount 2033 USD Ley Arg DICA 31/12/2033 100,00% 145,37 785,00 7,66% 9,27 4.400,22 23,66% 1,05
Discount 2033 USD Ley NY DICY 31/12/2033 100,00% 128,52 694,00 9,13% 8,84 3.057,72 22,92% 5,74
Par 2038 USD Ley Arg PARA 31/12/2038 100,00% 52,78 285,00 8,38% 13,15 1.231,12 25,89% 1,54
Par 2038 USD Ley NY PARY 31/12/2038 100,00% 51,85 280,00 8,53% 13,07 5.313,14 37,38% 2,84
Bonos denominados en USD
-
Tipos de instrumentos
Curva TPN en dlares
30 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Tipos de instrumentos
TPN ajustables por CER
31 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
Ttulo Cd. Vto. VR USD Precio TIR Duration Outstanding Volatilidad Vol. Diario
Bocon Prev. 4ta. Serie 2% PRE9 15/03/2014 13,60% 6,00 32,40 7,92% 0,42 192,08 13,33% 0,24
Bocan 2014 Pesos + CER RS14 30/09/2014 37,50% 14,34 77,44 10,66% 0,68 344,17 9,74% 0,25
Bocon Prev. 4ta. Serie 2% PR12 03/01/2016 24,40% 14,37 77,59 12,58% 1,15 414,27 10,81% 0,36
Bogar 2018 NF18 04/02/2018 52,60% 25,47 137,55 12,67% 2,17 10.319,33 12,95% 3,01
Bocon Prev. 4ta. Serie 2% PR13 15/03/2024 100,00% 26,57 143,50 16,25% 4,37 1.933,17 11,14% 3,66
Discount Pesos DICP 31/12/2033 100,00% 24,40 131,75 15,19% 7,80 10.562,89 14,11% 4,38
Par Pesos PARP 31/12/2038 100,00% 8,43 45,50 12,71% 13,01 2.860,55 28,08% 0,24
Bonos denominados en ARS ajustables por CER
-
Tipos de instrumentos
Curva TPN ajustables por CER
32 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Tipos de instrumentos
TPN ajustables por Badlar
33 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
Ttulo Cd. Vto. VR USD Precio TIR Duration Outstanding Volatilidad Vol. Diario
Bocon Previsional 5ta. Serie PRE0 15/03/2014 100,00% 18,19 98,25 21,47% 0,63 78,21 - 0,24
Bonar 2014 $ B+275 AE14 30/01/2014 100,00% 19,32 104,35 19,41% 0,50 17.547,06 4,01% 6,87
Bocan 2015 $ B+300 AS15 10/09/2015 83,34% 19,45 105,01 21,03% 0,82 9.037,70 6,30% 1,67
Bonar 2016 $ B+325 AM16 18/03/2016 100,00% 18,89 102,00 20,44% 0,92 5.310,13 - 0
Bocon 7ma. Serie PR14 04/01/2016 100,00% 17,35 93,70 21,71% 1,79 1.338,57 10,48% 2,74
Bocon 8va. Serie PR15 04/10/2022 100,00% 22,22 120,00 23,23% 4,70 947,97 13,30% 1,78
Bonos denominados en ARS ajustables por Badlar
-
Tipos de instrumentos
Curva TPN ajustables por Badlar
34 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Tipos de instrumentos
Ttulos Pblicos Provinciales:
Bonos emitidos por las provincias.
Dado que no tienen garanta nacional, suelen
brindar un rendimiento mayor a los bonos
soberanos.
Criterio de elegibilidad: niveles de
endeudamiento, composicin de la deuda,
potencial econmico, desempeo presupuestario,
flexibilidad financiera, etc.
35 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Tipos de instrumentos
Ttulos Pblicos Provinciales:
36 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Tipos de instrumentos
Ttulos Pblicos Provinciales:
37 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Tipos de instrumentos
Obligaciones Negociables:
Deuda emitida por las empresas.
Dado que no tienen garanta nacional, suelen
brindar un rendimiento mayor a los bonos
soberanos.
Criterios de elegibilidad: sector econmico,
negocio, liquidez, rentabilidad, patrimonio,
ventas, flujo de fondos, ciclo del negocio, fondeo
y flexibilidad financiera, ratios, etc.
38 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Tipos de instrumentos
Fideicomisos Financieros:
Securitizacin de una cartera de activos.
Fiduciante cede al Fideicomiso Financiero una
cartera de activos administrados por el Fiduciario.
El riesgo no es de emisor, sino del activo que se
quita del balance del emisor original.
Criterios de elegibilidad: fiduciante, fiduciario,
activos fideicomitidos, nmero de serie, nivel de
subordinacin, niveles de mora, riesgo de
contraparte, riesgo legal, etc.
39 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Tipos de instrumentos
Acciones:
Instrumentos de renta variable.
El riesgo es mayor porque en lugar de ser
acreedor se es socio de la compaa.
Criterios de elegibilidad: sector econmico,
negocio, desempeo operativo, perfil financiero,
generacin de caja, entorno regulatorio,
rentabilidad, capitalizacin burstil, Valor libros,
Price/Earnings, Beta, etc .
40 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
-
Ejemplo Portfolio
41 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones
ASSETT ALLOCATION
Informacin histrica Benchmark Informacin actual
Tipo de instrumento E (Rto.) Volatilidad Tipo Benchmark Tasa Benchmark SAA TAA YTM Duration
Plazo Fijo 15,00% 15,00%
Plazo Fijo Pblico 17,00% 0,00% Prom Badlar Bcos. Priv. 17,133% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00
Plazo Fijo Privado 18,00% 0,00% Prom Badlar Bcos. Priv. 17,133% 15,00% 15,00% 0,00% 0,00
FCI 39,00% 0,00%
FCI RF MM 8,00% 0,50% Promedio MM 9,00% 0,00% 0,00% 9,00% 0,08
FCI RF < 6m 17,00% 0,60% Badlar 17,13% 4,00% 4,00% 15,00% 0,25
FCI RF > 6m 21,00% 5,00% Badlar + 200 19,13% 0,00% 0,00% 20,00% 1,00
FCI RF USD Link 20,00% 2,00% USD BNA Comprador 20,00% 30,00% 30,00% 22,00% 1,00
FCI RM INFRAESTR 21,00% 5,00% Promedio Fondos 18,00% 0,00% 0,00% 21,00% 2,00
FCI RM PYME 21,00% 1,00% Promedio Fondos 13,00% 0,00% 0,00% 15,00% 1,00
FCI RV 15,00% 28,00% Merval 4,00% 5,00% 5,00%
Ttulos Pblicos Nacionales 30,00% 30,00%
TPN USD CP 25,00% 30,00% IAMC USD CP 25,00% 20,00% 20,00% 5,00% 5,00
TPN USD LP 30,00% 15,00% IAMC USD LP 8,00% 0,00% 0,00% 2,00% 3,00
TPN ARS CP 25,00% 20,00% IAMC ARS CP 8,09% 0,00% 0,00% 25,00% 5,00
TPN ARS LP 25,00% 12,00% IAMC ARS LP 16,37% 10,00% 10,00% 18,00% 3,00
Prstamos Garantizados 16,00% 0,00% CER 10,80% 0,00% 0,00% 15,00% 5,00
Pagar 20,00% 0,00% Badlar 17,13% 0,00% 0,00% 19,00% 3,50
Ttulos Pblicos Provinciales 1,00% 1,00%
TPP ARS 22,00% 10,00% Badlar 17,13% 0,00% 0,00% 20,00% 0,50
TPP USD 20,00% 30,00% USD BNA Comprador 20,00% 1,00% 1,00% 25,00% 2,50
Obligaciones Negociables 0,00% 0,00%
ON TF 20,00% 2,00% Badlar 17,13% 0,00% 0,00% 19,00% 0,75
ON TV 20,00% 2,00% Badlar 17,13% 0,00% 0,00% 20,00% 1,50
ON USD Link 23,00% 2,00% USD BNA Comprador 20,00% 0,00% 0,00% 22,00% 2,00
Fideicomisos Financieros 0,00% 0,00%
FF Badlar 18,00% 2,00% Badlar 17,13% 0,00% 0,00% 19,00% 0,42
FF USD Link 20,00% 2,00% USD BNA Comprador 20,00% 0,00% 0,00% 20,00% 0,50
Acciones Locales 15,00% 15,00%
Acciones 15,00% 25,00% Merval 13% 15,00% 15,00%
Acciones extranjeras 0,00% 0,00%
Acciones 7,00% 15,00% Standard and Poors 500 0,00% 0,00%
Total 100,00% 100,00%
-
Conclusiones El armado de un portfolio debe comenzarse con el
estudio pormenorizado del perfil del inversor,
necesidades, riesgos, restricciones, etc.
Debe considerarse el men de grupos de activos con
los que se cuenta, su rendimiento histrico, volatilidad
histrica, rendimiento esperado, etc.
Dentro de cada grupo de activos, deben elegirse
aquellos que mejor se adaptan a los requerimientos.
No es menor considerar los volumenes operados, las
barreras de entrada y salida, etc.
El resultado es el mapa o portfolio.
42 Programa Ejecutivo en Mercado de Capitales e Inversiones